事件：公司发布关于收购参股公司江西联创光电超导应用有限公司部分股权暨关联交易的公告公司拟收购参股公司联创超导部分股权，超导业务战略布局进一步推进公司拟以现金35,680万元收购江西电子集团持有的联创超导8.00%股权，以现金13,380万元收购共青城智诺嘉投资中心（有限合伙）持有的联创超导3.00%股权。交易完成后，公司对联创超导持股比例将由40.00%提升至51.00%，并将其纳入合并报表范围。 聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。2023年公司子公司联创电缆亏损1,590万元，同比减亏894万元；子公司联创致光亏损10,335万元，同比增加3,356万元，主要系消费电子需求萎靡，随公司进一步削减手机背光源业务，未来仍有优化空间。 2）在资产结构的持续优化下，公司盈利能力不断提升。2023年公司毛利率18.2%，同比提升3.42pct；净利率12.6%，同比提升2.68pct，创历史新高。 2024Q1公司毛利率20.5%，同比提升3.57pct；净利率17.3%，同比提升3.42pct。 公司剥离低质资产、聚焦“激光+超导”核心主业逐渐显现成效。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，目前可预见的订单量增长较快。 2023年公司子公司中久光电实现营收1.66亿元，同比持平；实现净利润0.36亿元，同比下滑2%，销售净利率达21.9%。 2）2023年2月公司光刃-II激光反制系统顺利通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获有关部门批准通过，在内需+外贸需求的共同驱动下，未来激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。 超导业务：高温超导磁体核心供应商，由铝加工向晶硅炉、可控核聚变拓展1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过50%，公司供货中铝东轻设备投产具备示范性意义，未来有望持续进行由1-N的复制。 2）公司高温超导磁体已实现由铝加工向光伏硅单晶生长炉拓展，公司与宁夏盈谷合作，目前磁体在手订单超300台，预计2024年交付将不少于50台。 3）2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元，公司磁体下游应用有望持续拓展。 联创光电：预计未来3年归母净利润复合增速为38%预计公司2024-2026年归母净利为5.0、7.0、8.8亿元，同比增长49%、40%、25%，CAGR=38%，对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

事件： 公司发布关于收到客户项目定点通知的公告 公司乘用车座椅定点再获突破， 市场份额有望持续提升公司近日收到两份国内知名汽车企业乘用车座椅总成项目的定点通知书。根据客户规划，项目预计分别于 2025年 6月、 2026年 1月开始量产，项目生命周期 5年，预计项目周期内配套乘用车总量分别为为 45万辆、 50万辆。 公司业绩低点已过， 2024年有望加速上行1） 2019、 2022年公司计提收购 Acro 产生的商誉减值以及部分坏账，历史包袱基本出清。 23Q1-24Q1公司营收同比增速分别为-35%、 10%、 -2%、 43%、 32%，归母净利同比增速分别为-86%、 9%、 -15%、 99%、 428%， 改善趋势明显。 2） 2023年公司毛利率、净利率为 20.73%、 0.99%，同比提升 6.58、 20.17pct。 2024Q1公司毛利率、净利率为 22.14%、 2.73%，同比提升-1.81、 2.05pct。 3） 2023年公司商用车座椅营收同比增长 52%， 弥补了工程机械座椅和航空座椅在行业周期低谷时的下滑；乘用车座椅营收同比略微下滑 2%，产品结构优化下毛利率达到 11.83%，同比提升 6.84pct。 随乘用车座椅定点陆续投产、航空座椅投入逐渐取得回报，公司 2024年业绩有望加速上行。 乘用车座椅： 供应链纵向一体化助力国产替代， 2024年有望进入交付高峰1） 国内市场 70%被延锋、李尔、安道拓、佛吉亚等品牌占据，公司集成与成本控制能力领先，持续推进国产替代， 2023年交付 101万席，实现营收 4.7亿元。 2） 公司公告的 18个项目定点中预计有 9个在 2024年进入量产，规模化生产后迎来量利齐升， 未来有望成为年产销超 200万套、市占率 10%以上的供应商。 3） 市场空间： 我们预计国内乘用车座椅市场规模有望从 2020年的 793亿元增长至 2025年的 951亿元，年均复合增速 3.7％。 航空座椅：波音空客全球供应商， 资质+成本双壁垒打造 eVTOL 座椅潜在龙头1） 资质稀缺性： 公司通过收购英国 Acro 获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA） 的产品适航证， 已拥有波音、空客成熟配套经验。 2） 适航审定对 eVTOL 载人比载货更为严格，对航空座椅的抗过载要求可达30g。 公司结合英国研发、资质优势及中国制造优势， 完成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化持续降本，轻量化产品适配对重量敏感的 eVTOL 行业。 3） eVTOL 座椅行业前期看资质后期看成本。 公司拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘用车业务带来的成本控制优势，未来有望持续受益。 天成自控：预计未来三年归母净利复合增速 175%预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.9、 2.1、 2.9亿元，同比增长 553%、124%、 42%，对应 PE 为 37、 16、 12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）汽车座椅行业竞争加剧风险； 2） eVTOL 应用推广不及预期。

公司乘用车座椅再获突破，有望切入广汽供应链公司拟以自有资金现金 1056 万元收购长沙安道拓汽车部件有限公司 48%的股权， 收购完成后长沙安道拓将成为公司的参股子公司。 同时公司与长沙安道拓控股股东广汽零部件有限公司签署了《合资合同》， 长沙安道拓未来将充分发挥股东双方的优势，开拓更多优质客户，提高市场份额。 公司业绩低点已过， 2024 年有望加速上行1） 2019、 2022 年公司计提收购 Acro 产生的商誉减值以及部分坏账，历史包袱基本出清。 23Q1-24Q1 公司营收同比增速分别为-35%、 10%、 -2%、 43%、 32%，归母净利同比增速分别为-86%、 9%、 -15%、 99%、 428%， 改善趋势明显。2） 2023 年公司毛利率、净利率为 20.73%、 0.99%，同比提升 6.58、 20.17pct。2024Q1 公司毛利率、净利率为 22.14%、 2.73%，同比提升-1.81、 2.05pct。3） 2023 年公司商用车座椅营收同比增长 52%， 弥补了工程机械座椅和航空座椅在行业周期低谷时的下滑；乘用车座椅营收同比略微下滑 2%，产品结构优化下毛利率达到 11.83%，同比提升 6.84pct。 随乘用车座椅定点陆续投产、航空座椅投入逐渐取得回报，公司 2024 年业绩有望加速上行。 乘用车座椅： 供应链纵向一体化助力国产替代， 2024 年有望进入交付高峰1） 国内市场 70%被延锋、李尔、安道拓、佛吉亚等品牌占据，公司集成与成本控制能力领先，持续推进国产替代， 2023 年交付 101 万席，实现营收 4.7 亿元。2） 公司公告的 16 个项目定点中预计有 9 个在 2024 年进入量产，规模化生产后迎来量利齐升， 未来有望成为年产销超 200 万套、市占率 10%以上的供应商。3） 市场空间： 我们预计国内乘用车座椅市场规模有望从 2020 年的 793 亿元增长至 2025 年的 951 亿元，年均复合增速 3.7％。 航空座椅：波音空客全球供应商， 资质+成本双壁垒打造 eVTOL 座椅潜在龙头1） 资质稀缺性： 公司通过收购英国 Acro 获得欧洲航空安全局（ EASA）和美国航空管理局（ FAA） 的产品适航证， 已拥有波音、空客成熟配套经验。2） 适航审定对 eVTOL 载人比载货更为严格，对航空座椅的抗过载要求可达30g。 公司结合英国研发、资质优势及中国制造优势， 完成航空座椅碳纤维、铝合金等核心部件国产化持续降本，轻量化产品适配对重量敏感的 eVTOL 行业。3） eVTOL 座椅行业前期看资质后期看成本。 公司拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘用车业务带来的成本控制优势，未来有望持续受益。 天成自控：预计 2023-2026 年归母净利复合增速 175%预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.9、 2.1、 2.9 亿元，同比增长 553%、124%、 42%，对应 PE 为 46、 20、 14 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）汽车座椅行业竞争加剧风险； 2） eVTOL 应用推广不及预期。

事件：公司发布2024年一季报2024Q1公司营收、归母净利分别同比下滑52%、86%2024Q1公司实现营收10.1亿元，同比下滑52%；实现归母净利1.0亿元，同比下滑86%，主要系受市场影响，新型电子元器件高附加值产品销售下降所致。 公司业绩短期承压，产品价格下行压力影响盈利水平1）23Q2-24Q1公司营收同比增速分别为13%、-8%、12%、-52%，归母净利同比增速分别为20%、-11%、20%、-86%，受行业需求影响公司业绩短期承压。2）2023年公司毛利率、净利率为59.34%、34.45%，同比提升-3.38、1.66pct。2024Q1公司毛利率、净利率为47.56%、10.05%，同比下滑15.97、24.91pct。3）根据公司2024年度财务预算，公司预计2024年实现营业收入69亿元，利润总额20亿元。随未来行业订货需求逐渐释放，公司业绩有望不断修复。 元器件位居产业链上游，受益装备放量+用量提升+国产替代三重驱动1）特种电子元器件位于军工产业链上游，最先反应行业需求，同时下游应用广泛、不受制于单一领域或型号，可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。2）军队现代化建设带来武器装备放量，军队信息化建设促进电子设备用量提升，公司作为特种元器件龙头有望跟随行业同步受益。3）从板块细分来看，主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件，同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间，因此主动元器件业务占比更高的公司，高成长属性也更加凸显。 公司主被动业务攻守兼备，半导体分立器件增长亮眼1）被动元器件公司地位稳固，容阻感均为细分领域龙头，未来将主要受益行业增长及品类扩展；主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路，未来将同时受益行业增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。2）细分来看，公司子公司振华永光主营半导体分立器件，2023年实现营收20亿元，同比增长41%；实现净利润9.8亿元，同比增长49%。公司主被动业务攻守兼备，未来增速也有望高于行业。振华科技：预计未来三年归母净利复合增速1%预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.1、21.9、27.6亿元，同比增长-36%、28%、26%，CAGR=1%，对应PE为16、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种电子元器件需求不及预期；2）公司管理效率提升不及预期。

事件：公司发布2024年一季报2024Q1公司营收、归母净利分别同比下滑25%、24%2024Q1公司实现营收40.1亿元，同比下滑25%；实现归母净利7.5亿元，同比下滑24%，主要系防务领域订货节奏放缓影响。 公司业绩短期承压，盈利水平保持稳定1）23Q2-24Q1公司营收同比增速分别为28%、8%、39%、-25%，归母净利同比增速分别为24%、21%、3%、-24%，受行业需求影响公司业绩短期承压。2）2023年公司毛利率、净利率为37.95%、17.61%，同比提升1.41、-0.71pct。2024Q1公司毛利率、净利率为35.55%、19.79%，同比提升-3.96、0.27pct。3）2024年公司预计关联交易销售额43.3亿元，相比2023年（1.1-11.30）实际发生额33.8亿元持续提升。随行业订货需求逐渐释放，公司业绩有望不断修复。 防务连接器市场地位稳固，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，连接器作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。3）防务连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司综合竞争力稳步提升，市场拓展不断实现新突破，有望持续受益我国军队现代化、信息化建设提速。 民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，有望开辟公司第二增长曲线1）受益下游终端市场的扩张和技术的更新换代，新能源汽车和光伏储能等市场快速发展，中国作为全球最大的连接器市场仍保持较快增长，预计2023年销售额约为258亿美元，占全球连接器市场的30.9%。2）公司通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长。同时公司持续加快国际化布局，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步凸显。3）新能源车崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。 中航光电：预计未来三年归母净利复合增速16%预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.6、43.9、51.8亿元，同比增长13%、17%、18%，CAGR=16%，对应PE为20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种业务订单持续性不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

事件：公司发布2024年一季报2024Q1公司营收同比增长40%，归母净利同比增长47%公司2024年一季度实现营收3.8亿元，同比增长40%，实现归母净利1.9亿元，同比增长47%，主要系公司不断开拓新市场，智能切割头、激光加工控制系统订单持续增长。 2023年业绩改善明显：公司产品品类不断拓展，盈利能力持续提升1）受益高功率厚板切割需求持续增长、产品结构持续优化，2023年公司业绩改善明显。23Q1-24Q1公司营收同比增速分别为42%、79%、36%、69%、40%，归母净利同比增速分别为29%、59%、51%、69%、47%，提速明显。 2）2023年公司毛利率80.3%，同比提升1.36pct；净利率53.6%，同比下滑1.22pct，主要系公司加大销售、研发投入，股份支付费用大幅提升。2024Q1公司毛利率79.3%，同比提升0.77pct；净利率53.8%，同比增长2.53pct。 控制系统赛道小而美，格局优异盈利能力强1）参考公司招股书及中国激光产业发展报告数据，我们预计国内激光切割控制系统市场有望从2022年的16亿元增长至2025年的24亿元，CAGR=14%。 2）国内中低功率激光切割控制系统竞争格局集中且稳定，2020年柏楚电子、维宏股份、奥森迪科CR3达90%，其中柏楚电子作为行业龙头市场份额约60%。 3）控制系统赛道优异盈利能力强。近年来龙头柏楚电子产品单价稳中有升，毛利率稳定在80%左右，行业无大规模价格战，处于良性发展。 激光切割控制系统龙头，高功率国产替代+切割头、智能焊接拓展共驱高增长1）根据华经产业研究院数据，2020年我国高功率激光切割控制系统国产化率不足20%（其中柏楚电子占据17%），国产替代空间广阔。2023年公司总线系统销量达8934套，同比增长93%；实现营收3.3亿元，同比增长94%；毛利率达86.5%，同比提升7.51pct。 2）切割头作为消耗品，市场空间为切割控制系统的2倍以上。柏楚电子依托激光切割控制系统龙头地位，积极拓展切割头产品，推出高功率切割系统+智能激光切割头组合销售。2023年公司切割头销量达8217套，同比增长143%；实现营收3.3亿元，同比增长107%；毛利率达77.4%，同比提升6.88pct。 3）焊接属于切割的下游工序，公司凭借切割系统积累的五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器、硬件），业务向智能焊接延伸，重点针对建筑钢结构及铁塔等行业，未来有望进一步打开公司成长空间。 柏楚电子：预计2024-2026年归母净利复合增速34%预计公司2024-2026年归母净利为9.9、13.4、17.7亿元，同比增长36%、35%、32%，CAGR=34%，对应PE为46、34、26倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）高功率国产替代不及预期；2）切割头、智能焊接扩展不及预期。

事件：布公司发布2023年年三季报报2023年年前三季度公司营收、长归母净利分别同比增长11%、423%公司2023年前三季度共实现营收25.8亿元，同比增长11%；实现归母净利1.7亿元，同比增长423%。单季度看，2023Q3公司实现营收7.9亿元，同比增长2%；实现归母净利0.6亿元，同比增长443%。 2023年年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展展1）随着下游需求的复苏，2023年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、6834%、443%，改善趋势明显。 2）2023年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去；净利率6.9%，同比提升5.1pct。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，为而高功率产品国产化率仅为50%左右。 3）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022长年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光长器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 4）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年年IPG、锐科、创鑫三家市场达份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 锐科激光来：预计未来3年归母净利润复合增速为144%预计公司2023-2025年归母净利为2.8、4.2、5.9亿元，同比增长597%、49%、40%，22-25年CAGR=144%，对应PE为49、33、23倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

2023年上半年公司营收、归母净利分别同比减少 14%、45%公司 2023年上半年共实现营收 10.57亿元，同比减少 14%；实现归母净利 2.07亿元，同比减少 45%。Q2季度公司共实现营收 6.14亿元，同比增长 25%；实现归母净利 1.44亿元，同比增长 120%，实现营收利润的同比转正。 业绩低点逐步过去，公司盈利水平有望逐渐回升1）受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响，去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18%、-23%、-40%、25%，归母净利同比增速分别为-33%、-113%、-80%、120%，改善明显。 2）2023年上半年公司毛利率 53.92%，同比提升 0.54pct；净利率 19.47%，同比下滑 11.2pct，主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应及产品结构优化，公司利润率有望持续回升。 全技术路径红外龙头，军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长1）军用领域：公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径，是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批，有望充分受益我国军贸的不断发展。 2）民用领域：公司非公开发行募投项目建设完成，提升了红外核心器件及民用标准化模组产能，进一步降低成本，实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业，民品业务有望实现快速扩展。 公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）22年 8月，公司携手东风猛士，发布搭载红外辅助驾驶系统的 M-Terrain；9月，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，红外上车有望提速。 2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。 3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下，其余厂商有望快速跟进。 高德红外：预计 2023-2025年归母净利复合增速 30%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.03、8.47、11.01亿元，同比增长20%、40%、30%，CAGR=30%，对应 PE 为 55、39、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

事件：公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%公司2023年上半年共实现营收17.91亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12亿元，同比增长412%。Q2季度公司实现营收10.06亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68亿元，同比增长6834%。 业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复1）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。 2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023H1公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为41、28、21倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

事件：公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长-14%、1%公司2023年上半年共实现营收61.05亿元，同比减少14%；实现归母净利4.34亿元，同比增长1%，公司军品生产保障任务持续推进，军民品市场开拓稳中有进。公司2023年上半年毛利率、净利率分别达到10.97%、7.14%，同比提升1.44、1.09pct，盈利水平持续提升。 内需：现代战争对陆军提出新挑战，我国新一代坦克等装备具持续换装需求1）中国作为陆权大国，接壤邻国众多、陆上边境漫长，复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。 2）现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以99式为代表的我国第三代主战坦克，自20世纪90年代研发至今已超过20年，期间无人机等新技术层出不穷，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。 外贸：我国坦克出口创下新里程碑，有望持续受益俄乌冲突、一带一路1）根据SIPRI数据，2019-2022年我国来自巴基斯坦的VT-4坦克订单数量达679辆。参考2016年我国VT-4坦克首次出口泰国，58辆坦克及其配套设备对应合同金额3亿美元，中巴VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑。 2）参考巴基斯坦、泰国VT-4订货占其坦克保有量的1/5到1/10，我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币。 3）俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国，俄乌冲突背景下双方产能优先自给，全球军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅，为客户提供整套陆军装备体系化解决方案，“一带一路”战略推进下中东、北非有望迎来新机遇。 2023年预计关联交易销售额大幅提升，股权激励要求业绩稳健增长1）受外贸新增订货等因素影响，公司2023年预计关联销售额达85亿元，相比2022年预计关联销售额增长55%，相比2022年实际关联销售额增长371%。 2）此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。 低估值、安全边际高：PE估值最低的国防主机厂之一，持续受益“中特估”安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机厂（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/4左右。 内蒙一机：预计2023-2025年归母净利复合增速16%，持续推荐预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.39、11.11、12.72亿元，同比增长14%、18%、14%，CAGR=16%，对应PE为17、14、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）军贸交付节奏低于预期；2）现有内需型号订货低于预期。

事件：公司发布 2023年半年报 2023年上半年公司营收同比增长 35%、归母净利扭亏为盈公司 2023年上半年共实现营收 0.61亿元，同比增长 35%；实现归母净利 0.01亿元，扭亏为盈。公司聚焦光电侦察设备和军用机器人两大核心业务，实现了营收业绩的有序增长。 光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets 数据，全球军用光电设备市场规模预计将从 2020年的 97亿美元增长到 2025年的 130亿美元，CAGR= 6.1%，其中亚太地区增速将更快。 2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱。在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名。 3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。 军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司军民品协同共发展1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。 2）根据解放军报数据，美军共装备了超过 1.2万台地面无人装备，计划到 2030年 60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至 2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到 30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。 3）根据中国电子学会数据，2018-2021年我国特种机器人市场复合增速达 21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。 4）公司核心技术军民协同效应强，未来有望逐步推向市场，在交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多民用领域开展应用。 晶品特装：预计未来 3年归母净利润复合增速为 77%预计公司 2023-2025年归母净利为 0.8、1.4、2.5亿元，同比增长 80%、73%、78%，CAGR=77%，对应 PE 为 65、38、21倍。维持“买入”评级。 风险提示1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。

事件：公司子公司联创超导获得磁控硅单晶磁体批量订单 获磁控硅单晶磁体订单，公司高温超导实现从铝加工向光伏、半导体的跨越根据公司公众号消息，2023年 8月联创超导与宁夏某专业从事研发生产光伏单晶硅棒与半导体硅棒的企业签订合作协议，预计 24-25年该企业硅单晶生长炉升级改造对高温超导磁体的需求约 300台，2024年公司将交付第一批不少于 50台。 聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。其中背光源板块上半年净利润为-1108万元，同比减亏 612万元，低质资产剥离初显成效。 2）在产品结构优化和降本增效的持续推进下，公司盈利能力不断提升。2023年H1公司毛利率 18.1%，同比提升 6.3pct；净利率 15.7%，同比提升 5.7pct，创历史新高。随着低质资产的进一步剥离，公司盈利水平仍有上升空间。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）2023年 H1公司激光业务实现营收 1.21亿元，同比增长 14%。实现净利润 0.32亿元，同比增长 34%，销售净利率达 26.3%。 2）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，目前订单饱满产能处于满产状态。据公司公众号消息，2023年 2月公司光刃-II 激光反制系统顺利通过验收，在内需+外贸需求驱动下，激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。 超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，向硅单晶生长炉领域拓展1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过 50%，优越能效表现下设备投资回收期只需 3-5年。2022年 8月公司设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。 2）公司供货中铝设备投产具备示范性意义，标志公司产品正式走向成熟，随着下游广亚铝业等其他铝加工企业订单的不断签订与实施，目前公司积累排产订单超 60台，上半年成功交付 6台，未来有望持续进行从 1-N 的复制。 3）晶盛机电推出第五代单晶炉，推动光伏技术进入超导磁场时代。公司已获得磁控硅单晶磁体订单，迈出高温超导磁体技术在硅单晶生长炉领域商业化的第一步，未来有望在光伏、半导体领域持续拓展。 联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 43%预计公司 2023-2025年归母净利为 4.50、6. 13、7.90亿元，同比增长 68%、36%、29%，CAGR=43%，对应 PE 为 36、26、21倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 1） 低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

2023 年上半年公司营收、归母净利分别同比增长 64%、129%公司 2023 年上半年共实现营收 17.8 亿元，同比增长 64%；实现归母净利 2.6 亿元，同比增长 129%。单季度看，2023Q2 公司实现营收 9.9 亿元，同比增长55%；实现归母净利 1.8 亿元，同比增长 79%。 2023 年业绩改善明显：特种装备采购低点已过，产品品类不断拓展1）随着多个延期项目转入正常交付阶段，2023 年公司业绩改善明显。22Q3-23Q2 公司营收同比增速分别为 84%、64%、77%、55%，归母净利同比增速分别为-7%、13%、471%、79%，改善趋势明显。 2）2023 年上半年公司毛利率 49.8%，同比提升 2.6pct，主要系高毛利的军品恢复正常交付；净利率 13.5%，同比提升 3.2pct。 3）公司继续加大户外运动等海外市场的拓展，23 年上半年实现营收 6.5 亿元，同比增长 22%。同时公司车载红外领域获得了包括比亚迪、滴滴在内的多家企业定点项目，同时持续和主机厂、Tier1、自动驾驶公司构建合作关系。 非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长1）特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，在单兵装备及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。公司硅基毫米波集成电路已完成由国家某部委及某央企集团专项资金支持的卫星互联网宽带终端中频芯片的设计，T/R 组件中标某研究院线阵组件研制项目，新进入高性能精确制导组件应用领域。随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。 2）民用领域：公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位，凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。 成功发行 15.6 亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升2023 年 1 月公司完成可转债发行，发行总额 15.6 亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。 睿创微纳：预计 2023-2025 年归母净利复合增速 38%预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 5.13、6.62、8.23 亿元，同比增长 64%、29%、24%，CAGR=38%，对应 PE 为 42、33、26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。

事件：公司发布关于公司董事会秘书增持公司股份的公告 公司董秘增持股份，彰显对未来持续稳定发展信心 2023年8月3日，公司董事会秘书邓惠霞女士通过上海证券交易所交易系统以集 中竞价方式增持公司 A 股股份，增持金额为 60万元，增持公司股份 1.66万股。 聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。其中背光源板块上半年净利润为-1108万元，同比减亏 612万元，低质资产剥离初显成效。 2）在产品结构优化和降本增效的持续推进下，公司盈利能力不断提升。2023年H1公司毛利率 18.1%，同比提升 6.3pct；净利率 15.7%，同比提升 5.7pct，创历史新高。随着低质资产的进一步剥离，公司盈利水平仍有上升空间。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）2023年 H1公司激光业务实现营收 1.21亿元，同比增长 14%。实现净利润 0.32亿元，同比增长 34%，销售净利率达 26.3%。 2）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，目前订单饱满产能处于满产状态。据公司公众号消息，2023年 2月公司光刃-II 激光反制系统顺利通过验收，在内需+外贸需求驱动下，激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。 超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，有望应用于光伏单晶炉领域1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过 50%，优越能效表现下设备投资回收期只需 3-5年。2022年 8月公司设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。 2）公司供货中铝设备投产具备示范性意义，标志公司产品正式走向成熟，随着下游广亚铝业等其他铝加工企业订单的不断签订与实施，目前公司积累排产订单超 60台，上半年成功交付 6台，未来有望持续进行从 1-N 的复制。 3）晶盛机电推出第五代单晶炉，推动光伏技术进入超导磁场时代，公司正积极与硅单晶生长炉设备厂商合作，未来公司高温超导磁体有望实现从铝加工领域向光伏、半导体单晶炉领域的跨越。 联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 43%预计公司 2023-2025年归母净利为 4.50/6.13/7.90亿元，同比增长 68%/36%/29%，CAGR=43%，对应 PE 为 39/28/22倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

事件：公司发布 2023年半年报 2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长-25%、20%公司 2023年上半年共实现营收 16.59亿元，同比减少 25%；实现归母净利 2.15亿元，同比增长 20%。公司在营收规模“瘦身”的基础上，实现了经营业绩的有序增长，资产结构持续优化。 聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升1）公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。其中背光源板块上半年净利润为-1,107.87万元，同比减亏 612.15万元，低质资产剥离初显成效。 2）在产品结构优化和降本增效的持续推进下，公司盈利能力不断提升。2023年H1公司毛利率 18.08%，同比提升 6.27pct；净利率 15.74%，同比提升 5.69pct，创历史新高。随着低质资产的进一步剥离，公司盈利水平仍有上升空间。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）2023年 H1公司激光业务实现营收 1.21亿元，同比增长 14%。实现净利润 0.32亿元，同比增长 34%，销售净利率达 26.3%。 2）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，目前订单饱满产能处于满产状态。据公司公众号消息，2023年 2月公司光刃-II 激光反制系统顺利通过验收，在内需+外贸需求驱动下，激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。 超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，有望应用于光伏单晶炉领域1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过 50%，优越能效表现下设备投资回收期只需 3-5年。2022年 8月公司设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。 2）公司供货中铝设备投产具备示范性意义，标志公司产品正式走向成熟，随着下游广亚铝业等其他铝加工企业订单的不断签订与实施，目前公司积累排产订单超 60台，上半年成功交付 6台，未来有望持续进行从 1-N 的复制。 3）晶盛机电推出第五代单晶炉，推动光伏技术进入超导磁场时代，公司正积极与硅单晶生长炉设备厂商合作，未来公司高温超导磁体有望实现从铝加工领域向光伏、半导体单晶炉领域的跨越。 联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 43%预计公司 2023-2025年归母净利为 4.50/6.13/7.90亿元，同比增长 68%/36%/29%，CAGR=43%，对应 PE 为 36/26/20倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。