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高德红外 电子元器件行业 2021-01-21 47.18 -- -- 49.35 4.60%
49.35 4.60% -- 详细
事件:公司于2021年1月19日晚发布公告,公司近日与客户签订两份型号产品订货合同,合同金额分别为34,919.08万元和5,157.432万元人民币。 再次斩获4亿大单,Q1业绩确定性较强:2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元。在十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望持续放量增长。公司此次再次斩获4亿元大单为定型型号产品的首次批量订货,订单金额占2020年Q1营业收入的89%,为一季度业绩奠定基础。公司订单集中性签署大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型,批量订货保障未来军品业务增长。 公司实现从配套到总体的飞越:公司已取得完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的重要动力。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计20-22年总营收分别为29.97亿元、43.38亿元、56.72亿元,归母净利润分别为:10.13亿元、14.28亿元和19.04亿元,对应现价PE分别为73倍、52倍、39倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2021-01-21 47.18 -- -- 49.35 4.60%
49.35 4.60% -- 详细
公司近日与客户签订两份某型号装备热成像仪订货合同,合同金额分别为3.49亿元和0.52亿元(合计4.01亿元),分别占公司2019年经审计营业收入的21.32%、3.15%(合计24.47%)。 近年来公司参与的各兵种多类型型号项目竞标成绩优异,多个型号产品订单集中性签署,大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型,陆续实现了批量订货。公司本次签署的两份合同为定型型号产品的首次批量订货,公司将积极做好排产计划,以保证新增型号产品及既有型号产品的如期交付。 近年来公司军工业务持续获得跨越式发展:2019-2020年,公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同,2020年公司发布多次重要军品中标或合同公告,合同合计金额16.42亿元,达公司2019年营业总收入的100%。 2020年底,公司获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业,对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元,对应PE为68/56/46倍(2021.1.19)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,关注武器系统定型进度及需求落地。
高德红外 电子元器件行业 2020-12-25 39.90 -- -- 50.99 27.79%
50.99 27.79% -- 详细
事件:公司于2020年12月22日晚发布公告称:公司于近日获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。 科研生产资质落地,实现从配套到总体的飞越::1949年新中国成立以来,行业主管部门首次给民营企业下发完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的重要动力。 Q4以来军品订单饱满,为业绩持续增长奠定基础:十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望放量增长。公司在巩固既有型号产品稳定持续供货的基础上,积极参与多类型型号项目竞标,各型号装备产品订单呈持续快速增长的态势。自年初以来,公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元;其中Q4单季度军品订单累计达105,443万元,占2019年经审计营业收入的64.37%。订单集中性签署将对公司未来的经营业绩产生积极影响。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控::公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计20-22年总营收分别为29.97亿元、40.67亿元、53.18亿元,归母净利润分别为:10.26亿元、14.36亿元和19.05亿元,对应现价PE分别为59倍、42倍、32倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2020-12-24 38.60 -- -- 50.99 32.10%
50.99 32.10% -- 详细
公司于近日获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。 上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业,对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 公司此次增扩的完整装备系统科研生产资质,使公司能够在许可范围内参与更多完整装备系统总体产品科研生产任务,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力,实现了从配套单位向总体单位的跨越,成为目前国内仅有的具备完整装备系统全产业链研制、生产能力的民营军工集团。公司将在实现总体资质突破后加快推进相关总体领域的战略发展和布局。 获颁装备总体资质证书对公司及行业而言均为具有里程碑意义的重大事件。近年来公司军工业务持续获得跨越式发展:2019-2020年,公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同,2020年初以来公司已发布多次重要军品中标或合同公告,合同合计金额16.42亿元,占公司2019年营业总收入的100%。其中,子公司汉丹机电重要合同合计金额5.55亿元,占2019年弹药业务营收的149%。公司2020年已公布的合同金额同比2019年全年公告的合同金额大幅增长123%。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元,对应PE为55/45/37倍(2020.12.22)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,关注武器系统定型进度及需求落地
高德红外 电子元器件行业 2020-12-22 36.51 -- -- 50.99 39.66%
50.99 39.66% -- 详细
事件:公司于 2020年 12月 17日晚发布公告称:公司近日与客户签订三份型号产品订货合同,合同金额分别为 6,108.04万元、4,815万元、10,944万元。 Q4以来军品订单充足,为业绩持续增长奠定基础:十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望放量增长。公司在巩固既有型号产品稳定持续供货的基础上,积极参与多类型型号项目竞标,各型号装备产品订单呈持续快速增长的态势。自年初以来,公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸 WQ 系统等多个订单合同累计达 190,103万元;其中 Q4单季度军品订单累计达 105,443万元,占 2019年经审计营业收入的 64.37%。订单集中性签署将对公司未来的经营业绩产生积极影响。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据 SIPRI 对有数据可查的全球 25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为 567亿美元,占比约为 16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司 WQ 系统军贸合同于 11月落地,合同金额为 15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整 WQ 系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增 25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能 1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能 50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能 6,300万支及红外模组年产能 880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;仿宋 且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来 WQ总体业务的乐观预期,我们预计 20-22年总营收分别为 29.97亿元、40.67亿元、53.18亿元,归母净利润分别为:10.26亿元、14.36亿元和 19.05亿元,对应现价 PE 分别为 58倍、42倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期; 宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2020-12-01 37.47 -- -- 43.10 15.03%
50.99 36.08% -- 详细
公司发 布重要合同公告: 近日与某军贸公司签订了某型号完整WQ系统外贸采购合同, 合同金额为 15,323.304万元。 完整武器系统斩获军贸批量订单, 军贸市场拓展更进一步。 公司在 2020年中报提及, 在出口领域,公司已完成多款政府装备类产品的出口立项审批,且已与具有 WQ 装备 进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,报告期内公司在军贸完整 WQ 系统方面首 次实现了订单销售,对公司而言,在完整 WQ 系统布局方面具有“里程碑式”的意义。 后续公司将结合国际市场需求,持续积极推进 WQ 装备产品的军贸科研出口工作。本 次合同为公司完整 WQ 系统继首次实现小批量军贸订货之后的又一次批量采购。 此次 订单不仅是公司在军贸市场的一大步,也是国内民参军企业在完整武器系统军贸出口 迈出的第一步,意义深远。公司在军贸市场以及完整武器系统深耕多年,目前已完成 多款完整 WQ 系统型号产品的出口立项审批,后续军贸出口空间可期。 部分国家和地区军事冲突不断,武器系统军贸市场活跃。 武器系统作为战争中的消耗 品,历来在军贸市场需求旺盛。以中东、高加索、巴尔干地区为代表的军事冲突地区, 均以陆地作战为主,对坦克装甲以及反坦克导弹武器系统,无人机作战系统的需求尤 为显著。以我国反坦克导弹军贸出口为例,根据 SIPRI 统计数据, 2010-2019年我国 合计出口约 9000枚红箭-8反坦克导弹以及 2000枚红箭-73反坦克导弹。 盈利预测与投资建议。 国内列装军品订单增长显著,内外两个市场齐发力。 我们维持 盈利预测, 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 10.94/13.30/16.08亿元,对应 PE 为 53/43/36倍( 2020.11.27)。维持“审慎增持”评级。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2020-11-30 35.75 -- -- 43.10 20.56%
50.99 42.63% -- 详细
公司发 布中标公告: 近日收到某型号系统产品《胜出通知书》。 本次中标 的某型号系统产品,是公司既有型号产品在新型号项目上的竞标胜出,后 续将进入批量交付阶段。公司将积极推进该型号产品订货合同的签署, 对 公司未来的经营业绩产生积极影响。 军品中标及合同接踵而来, 合同订单同比大幅增长 123%。 2019-2020年, 公司新老型号产品接续签订订货合同,军品订单增长显著。 年初以来公司已 发布多次重要军品中标或合同公告,合同合计金额 16.42亿元,占公司 2019年营业总收入的 100%。其中,子公司汉丹机电重要合同合计金额 5.55亿元, 占 2019年弹药业务营收的 149%。公司 2020年已公布的合同金额同比 2019年全年公告的合同金额大幅增长 123%。 近期公司订单集中性签署,进一步大 幅提升了公司产品在多个领域的批量应用,公司在积极参与多类型型号项目 竞标成绩优异的基础上,继续巩固既有型号产品的稳定、持续供货, 2020年 度各型号装备产品订单呈持续快速增长的态势。 9月 29日、 11月 25日两个 中标产品, 一个是某重点型号的招标第一名, 另一个是既有型号产品在新型 号项目上的竞标胜出, 反映出公司产品较强的竞争能力。 随着中标型号项目 逐步批产供货, 公司业绩有望保持持续快速增长。 盈利预测与投资建议。 母公司及汉丹机电在手订单充足,四季度业绩有保障。 我们调整对公司的盈利预测, 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 10.94/13.30/16.08亿元,对应 PE 为 52/43/35倍( 2020.11.26)。维持“审慎增 持”评级。
高德红外 电子元器件行业 2020-10-30 34.80 -- -- 37.99 9.17%
50.99 46.52%
详细
持续看好红外热成像领域军民业务增长前景,维持“增持”评级看好公司 2020全年业绩超高增长及未来军民业务增长前景 ,我们预测2020/2021/2022年 EPS 为 0.65(+0.14)/0.72(+0.15)/0.82(0.16)元,当前股价对应 PE为 54/49/43倍,维持“增持”评级。 2020前三季度业绩实现超高增长,预计全年归母净利润增速 330%-380%2020前三季度 1)实现营收 19.4亿元(+83.1% ),归母净利润 8.0亿元(+239.4% );中 其中 Q3营收 7.6亿元(+94.3% ),归母净利润 2.8亿元(+226.5% );前三季度营收/归母净利润增长主要系红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品销售规模增长,及产品盈利状况增加所致;2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因:a. 毛利率 68.9%(+14.7pct),主要系产品结构变化和规模效益所致;其中 Q1/Q2/Q3毛利率分别为 77%/70%/63%,反映部分高毛利产品营收占比逐渐下降;b. 销售费用率 4.4%(-0.4pct),主要系上半年差旅/招待/展览等费用减少所致;c. 财务费用率-0.5%(-0.9pct),主要系低息贷款以及财政贴息导致利息支出减少,以及获取结构性存款收益增加所致;d.率 管理费用率 4.9%(-3.9pct),主要系规模效益所致;e.率 研发费用率 10.6%(-7.3pct),主要系上半年直接投入/统筹费用/固定资产折旧减少所致,其中 Q3研发费用率较 Q2提升4.0pct;3)资产负债方面: 存货较期初+123.7%,主要系为订单提前备料、备货所致; 预收款项较期初+196.9%;预 预 付款项较期初+254.2%,反映公司在手订单充足。4)根据三季报,公司预计 2020年度归母净利润同比增长 330%~380%。 。 军品业务将受益承研型号陆续定型批产,民品市场迎来开拓机遇公司在国内红外热成像领域处于绝对的龙头地位。军品方面,公司积极参与军品合同竞标并接连中标,2020年多个重点型号产品完成定型并实现首批批量订货,且在出口军贸市场取得突破,军品订单有望快速放量。民品方面,公司掌握领先的晶圆级封装技术,在国内传统民用红外领域保持较大市场份额,有望凭借品牌和渠道优势在广泛的民用领域打开增量市场空间,推动业绩进一步增长。 风险提示:军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。
高德红外 电子元器件行业 2020-10-30 34.80 -- -- 37.99 9.17%
50.99 46.52%
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事件:公司于2020年10月27日晚发布三季报:营业收入19.36亿元,同比增长83.07%;归母净利润7.96亿元,同比增长239.36%;扣非净利润为7.87亿元,同比增长269.63%。公司业绩优于预期。 公司营收净利高增,政府装备&民用产品订单充足:报告期内,政府装备类产品批量交付及疫情防控产品需求旺盛,公司营业收入19.36亿元(YoY+83.07%),归母净利润7.96亿元(YoY+239.36%),归母净利润增幅大于收入增幅。其中Q3单季度,公司红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品销售规模显著增长,实现收入7.60亿元(YoY+94.25%),归母净利润2.78亿元(YoY+226.45%),净利润增速大于收入增长。 毛利率大幅增长,费用率缩减优化:前三季度,公司高附加值业务占比持续提升,探测器自产进一步降低原材料成本,综合推动毛利率增长14.66pct达到68.91%。此外,公司期间费用率减少12.44pct达到19.42%。 其中,低息贷款以及财政贴息导致利息支出减少以及获取结构性存款收益增加所致导致研发费用率下降0.86pct至-0.50%;此外,公司销售/研发/管理费用率分别减少0.42pct、7.25pct和3.91pct。毛利率提升及费用精简助力盈利能力提升,公司归母净利率上升18.93pct。 政府装备类业务快速拓展,国内批量交付且海外实现突破:国内方面,公司一方面继续巩固既有型号产品任务的高质量交付及保障,另一方面积极拓展红外技术在各政府装备类型号产品的广泛应用、在各新型号中扩展延伸。多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货。公司多个重点型号产品订单的集中性签署,大幅提升了公司产品在多种政府装备类型号产品的大批量应用。出口方面,公司已完成多款政府装备类产品的出口立项审批,且已与具有WQ装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,报告期内公司在军贸完整WQ系统方面首次实现了订单销售。 疫情期间测温产品贡献主要增量,多点布局拓展增长点:测温产品方面,疫情期间,公司新推出了十几款有针对性的、不同形态的全自动测温产品,广泛应用于国内各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所,子公司智感科技销售额和利润增长显著,出货量远超去年全年数量;除系统及产品外,公司也为战略合作伙伴提供机芯模组产品,共同开发公司产品。公司与安防行业巨头公司合作开发双光体温监测系统,同时与AI、物联网等行业头部企业合作,结合人脸识别、互联网5G等技术开创新形态公司产品;智慧家庭领域,公司与美的集团合力打造全新的智能感温调控产品,并依托自产晶圆级封装红外探测器有效降低产品成本;交通夜视产品领域,公司与多家品牌汽车企业进行接洽,将与各品牌厂商形成联盟,整合可用资源,扩大产品线在汽车上的运用。 投资建议:综上所述,考虑到民用奠定成长基础,军品放量在即。且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。根据三季报业绩指引,我们预计公司20-22年总营收分别为29.97亿元、38.28亿元、47.89亿元,归母净利润分别为:10.28亿元、13.36亿元和17.11亿元,对应现价PE分别为54倍、42倍、33倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2020-10-29 35.50 -- -- 37.99 7.01%
50.99 43.63%
详细
公司发布 2020年三季报:前三季度实现营收 19.36亿元,同比增长 83.07%; 归母净利润 7.96亿元,同比增长 239.36%;扣非后归母净利润 7.87亿元,同 比增长 269.63%;基本每股收益 0.50元/股,同比增长 239.28%;加权平均净 资产收益率 20.66%,同比增加 13.91个百分点。 公司预计 2020年度归属于 股东的净利润为 9.49-10.59亿元,较上年同期增长 330%-380%。 2020年前三季度公司红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品 销售规模增长明显, 业绩持续高增长。 分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3公司分 别实现营业收入 4.51、 7.25、 7.60亿元,同比+154.79%、 +48.18%、 +94.25%; 归母净利润 1.59、 3.59、 2.78亿元,同比+2561.06%、 +150.40%、 +226.45%。 2020年前三季度公司毛利率、净利率大幅提升。其中毛利率 68.91%,同比增 加 14.66个百分点;净利率 41.11%,同比增加 18.93个百分点。 期间费率显著下降。 2020年前三季度,公司期间费用为 3.76亿元,同比增长 11.57%,期间费用占营收比重 19.42%,同比减少 12.44个百分点。 拟非公开发行募集资金持续加大红外核心器件及模组投入,提升大批量交付 能力,满足武器装备和民用产品不断升级需求。 9月 30日,公司发布非公开 发行预案:拟向不超过三十五名对象非公开发行不超过 1亿股(不超过发行 前总股本的 6.282%),募集资金不超过 25亿元。 在手军品订单充裕。 根据三季报,公司本部在手军品合同订单合计约 13.75亿元,目前已确认销售收入 5.28亿元,还余 8.47亿元有待交付确认。公司于 10月 23日发布重要合同公告:子公司汉丹机电与某客户集中签订了非致命弹 药类多个型号产品订货合同,合同总金额为 3.32亿元,此次签署的合同均为 汉丹机电成熟产品持续订货。汉丹机电此次合同仅交付确认销售收入 110万 元,余 3.31亿元有待继续交付确认。 盈利预测与投资建议。 我们调整对公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年 实现归母净利润 10.89/13.15/15.77亿元,对应 PE 为 51/43/35倍( 2020.10.27)。 维持“审慎增持”评级。
石康 4
高德红外 电子元器件行业 2020-10-09 35.05 -- -- 37.34 6.53%
43.10 22.97%
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公司发 布非公开发行预案: 拟向不超过三十五名对象非公开发行不超过 1亿股( 不超 过发行前总股本的 6.282%),募集资金不超过 25亿元。 同时,公司发布中标公告: 收 到《某型号产品竞争择优结果的函》, 公司以优异的产品性能取得某重点型号装备招 标的第一名, 根据型号装备产品定型批产特性,该重大型号产品后续将对公司业绩增 长产生积极影响。 非公开发行募集资金持续加大红外核心器件及模组投入, 提升大批量交付能力, 满足 武器装备和民用产品不断升级需求。 “新一代自主红外芯片研发及产业化项目” 将建 成 2条制冷型红外焦平面探测器芯片生产线和 1条非制冷红外探测器芯片生产线,达 产年实现高端制冷型红外探测器芯片 1.8万支和非制冷红外探测器芯片 50万支的生产 能力。 “晶圆级封装红外探测器芯片研发及产业化项目”将建成 1条晶圆级封装红外 探测器芯片生产线,将多系列晶圆级及像素级封装红外探测器芯片的批量生产能力提 升至年产 6300万支。 “面向新基建领域的红外温度传感器扩产项目” 将形成年产各类 面向新基建领域的红外模组 880万只的生产能力。 十年积累,收获已至。 公司 2010年上市,通过十年的发展,建立了涵盖自底层红外 核心器件,到综合光电系统,再到顶层完整武器系统总体的完整研制生产体系,成为 目前国内仅有的具备武器系统全产业链研制、生产能力的民营高科技军工集团。 当前 公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走 向定型,公司业绩有望逐步释放。 自 2019年以来,公司已陆续发布多个军品合同公 告,前期积累已逐步兑现。 同时,随着红外核心芯片小型化、低成本、高可靠性、大 批量生产的实现,激发了红外行业逐步向多样化、普及化、消费化发展, 公司目前已 在多个领域布局推进,未来将享受行业需求释放的红利。 我们维持盈利预测, 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 9.09/10.94/13.32亿元,对 应 PE 为 61/50/41倍( 2020.09.30), 维持“审慎增持”评级
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1.事件 9月23日,公司发布公告,收到与客户签订的政府装备类产品订货合同,合同金额为6420万元。 2.我们的分析与判断 (一)军品研制生产任务饱满,红外龙头地位稳固 公司此次与客户签订的是政府装备类产品订货合同,合同金额为6420万元。自今年年初以来,公司已发布五次重要军品合同公告,合计8.47亿元,占2019年营业收入的51.69%,将对公司业绩产生积极影响。 公司凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势,一方面实现了各型号产品的陆续定型和批量供货,另一方面陆续承担了我军多个新型号高端装备类系统产品的研制工作,大幅提升了公司产品在各军兵种的大批量应用程度,巩固了公司在国内红外军品领域的龙头地位。 (二)军民业务齐发力,上半年业绩持续高速增长 2020年上半年,公司实现营业收入11.76亿元(同比+76.50%),实现归母净利润5.18亿元(同比+246.70%),业绩持续高速增长,表现略超预期,具体来看: 收入方面,我们认为主要是疫情下红外测温产品需求上升以及军品订单持续放量带动公司收入迅猛增长,分业务来看:首先,政府装备类产品,在巩固既有型号产品任务高质量交付的同时,一方面多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货,另一方面,在军贸完整武器系统方面实现首次订单销售,母公司上半年实现收入7.44亿元(同比+87.62%),净利润1.07亿元(同比+82.58%);其次,民品方面,由于全球疫情的爆发,市场对红外测温产品的需求大幅提升,子公司智感科技出货量远超去年全年数量,上半年实现收入5.33亿元(同比+354.63%),净利润2.80亿元(同比+1090.78%);第三,核心器件领域,受益于政府装备类及民用产品市场对国产化红外芯片需求增大,公司芯片除自用外,外销比重快速提升,子公司高芯科技上半年实现收入3.64亿元(同比+94.61%),净利润2.07亿元(同比+194.00%)。 利润方面,除了主营业务增长的强劲带动外,毛利率提升和费用率下降也是业绩大幅提升的重要原因。毛利率方面,上半年同比大幅提升19.40pct,除了产品结构变化外,更主要的原因是公司产品规模效益带来了制造成本的显著下降;期间费用率方面,同比下降15.35pct,其中,管理费用率下降最为明显(同比-11.95pct)。 (二)完成全产业链布局,转型升级为武器系统提供商 多年来公司一直致力于技术创新核心竞争力的构建及全产业链布局:构建了从底层红外核心器件,到综合光电系统,再到顶层完整武器系统总体的全产业链布局,成功搭建了一个完整的现代军工集团科研生产体系,逐步完成了由政府装备类产品配套商向完整武器系统提供商的转型发展,是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业。 (三)核心器件自主可控优势显著 公司全面打造拥有自主知识产权的“中国红外芯”,是目前国内规模最大、技术最先进、产品线最完整的红外热成像探测器芯片提供商,是国内唯一一家能同时大批量提供制冷、非制冷两种探测器芯片的民营企业。 公司制冷型、非制冷型红外焦平面探测器已批量装备于国内多个政府装备类产品型号中;同时紧盯西方最先进技术的Ⅱ类超晶格红外探测技术,目前已中标装备于国内某高端型号装备产品;随着晶圆级封装探测器芯片的批量生产,高成本、低量级的难题得以攻克,未来将直接带动公司产品逐渐普及至诸多新兴民用领域。 (四)订单放量产能释放,军品业绩增长可期 公司凭借核心器件国产化的大批量生产优势、红外行业的技术领先及创新优势,持续推动综合光电系统及高端装备产品的科研生产工作。在多类型型号政府装备类产品竞标项目中取得了优异的成绩,并陆续承担了多个重点型号高端装备类系统产品的研制、生产任务。在巩固既有型号产品任务的高质量交付的同时,多个重点型号产品在今年完成定型并实现了首批批量订货。在出口领域,上半年公司在军贸完整武器系统方面首次实现了订单,具有“里程碑式”的意义。据公司公告,自今年年初以来已签署5项重大军品合同,订单金额接近8.5亿元,后续产品的陆续交付及收入确认,将对公司未来业绩产生积极影响。 (五)民品业务取得突破进展,打造红外生态圈 2019年晶圆级红外封装探测器芯片量产,低功耗、低成本、小型化的产品特点和生产优势凸显,解决了多年来困扰红外新兴民品应用高成本、低量级的难题。公司以此为契机,加速推进红外热成像技术的消费品化,公司在测温、交通夜视、智能家居、个人视觉、消费电子、安防监控等新兴领域均取得一定突破。重要子公司智感科技在2020年上半年营业收入和净利润分别实现了355%、1091%的同比增长。另外,此次疫情爆发也充分激发了社会对红外设备重要性的认知,有望进一步打开民品市场空间。 3.投资建议 预计公司2020年至2022年归母净利分别为8.82亿、10.86亿和13.40亿,EPS为0.55元、0.68元和0.84元,当前股价对应PE为62x、50x和41x。 参照行业可比公司,公司估值优势不明显。但作为国内红外行业龙头,公司核心技术实力突出,军品订单持续放量,民品业务发展迅速,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:军品需求落地不及预期的风险,民品业务拓展不及预期的风险。
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公司发 布重要合同公告: 近日收到与客户签订的军品订货合同, 金额为 6420万元, 合同标的为某重要型号政府装备类产品, 公司为本次签署重点型号政 府装备类产品的国内唯一供应商。 2019-2020年,公司新老型号产品接续签订订货合同,军品增长显著。 年初以 来公司已发布 5次重要军品合同公告, 合计金额 8.47亿元,占公司 2019年营 业总收入的 51.70%,占公司 2019年主营业务红外热成像仪营收的 68.40%。 公司 2020年已公布的订单金额同比 2019年全年增长 14.85%。 公司在历年来 参与的政府装备类型号项目竞标中展现出显著的竞争优势, 中标的多款产品 填补了国内同类型号产品空白,并陆续承担了多个重点型号高端装备类系统 产品的研制、生产任务。 2020年公司政府装备类产品科研生产订单呈急速增 长的态势,在保证既有型号产品高质量交付的基础上,公司全力落实前期中 标型号项目的备产及交付。 未来, 随着前期中标政府装备类型号项目逐步完 成定型,将陆续实现上述型号项目产品订货合同的签署。 2020年作为“十三五” 收官之年,在习近平总书记“扭住不放,务期必成” 的指示下, 装备采购力度进一步加大,公司军品保持高速增长。 此外,公司 积极响应政府鼓励高质量民营经济企业参与国防建设的号召, 在国家政策及 主管部门鼓励与支持下参与了多个重点型号项目的研制、竞标。 目前, 公司 与政府客户保持良好合作关系,各型号项目竞标进展顺利。 待新型号定型进 入批产阶段,公司业绩有望更上层楼。 我们维持盈利预测, 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 9.09/10.94/13.32亿元,对应 PE 为 60/50/41倍( 2020.09.25)。维持“审慎增持”评级。
高德红外 电子元器件行业 2020-09-01 39.37 -- -- 42.74 8.56%
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军品随装备定型批产将快速放量,民品迎来机遇期,维持“增持”评级考虑到军品即将放量,民品迎来“战略机遇期”,我们调整预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.1(+1.8)/9.1(+1.2)/10.6(+0.6)亿元,EPS 分别为0.51/0.57/0.66元,当前股价对应PE 分别为73/65/56倍,维持“增持”评级。 2020H1红外测温产品及政府装备类产品需求旺盛,实现业绩超高增长2020H1实现1)营收11.8亿元(+76.5%),主要系红外测温产品需求上升及政府装备类产品增长所致;2)归母净利润5.2亿元(+246.7%),增速高于营收增速的主要原因:a.毛利率72.7%(+18.3pct),主要系产品结构变化及规模效益所致;b.销售费用率2.7%(-1.8pct),主要系差旅/招待/展览等费用减少所致;c.管理费用率5.5%(-12.0pct),主要系规模效益所致;d.财务费用率-0.6%(-1.6pct),主要系公司资金较充裕,专项贷款利率较低,利息收入增长所致;e.研发费用率9.9%(-8.5pct),主要系多个政府装备类重点型号产品完成定型,直接投入/统筹费用/固定资产折旧等费用减少所致;3)资产负债表方面:存货较期初+55.8%;预付款项较期初+154.7%;预收款项较期初+183.8%;反映公司在手订单充裕。 承研型号陆续定型批量订货,军贸市场取得突破,预计军品业务将快速放量公司持续巩固既有型号产品的交付与保障;近年承担多个重点型号高端装备类系统产品研制生产任务,2020年多个重点型号产品完成定型并实现首批批量订货;在出口领域,完成多款政府装备类产品的出口立项审批,已与军贸公司形成战略合作关系,上半年首次实现军贸完整武器系统订单销售。看好军品业务快速放量。 防疫产品大量应用成为民品市场拓展契机,公司迎来民品业务“战略机遇期”公司的民品在国内传统民用红外领域保持较大市场份额,并积极布局智慧家居、智能安全驾驶等新兴领域。疫情防控将红外热成像设备的重要性向社会各界充分曝光,公司品牌在协助政府防控疫情期间得到市场认可,且进一步强化了与国内外合作伙伴的联系,有望凭借品牌和渠道优势在广泛的民用领域打开市场空间。 风险提示:军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。
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高德红外 电子元器件行业 2020-07-16 38.00 -- -- 44.69 17.61%
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公司发布中报业绩预告修正公告:红外焦平面探测器、政府装备类产品、国内及海外民品销售规模增长明显,2020年1-6月归母净利润需要向上修正,预计归母净利润区间为4.78-5.38亿元,增幅为220%-260%。公司此前在2020年一季报曾预测上半年归母净利润2.69-3.14亿元,增幅为80%-110%,远超上次预测。 军品合同陆续签订,交付进度持续加快。2016-2018年受军队体制编制调整影响,公司红外热成像仪增速明显放缓,2019年呈现爆发式恢复增长,2020年公司多个新老型号中标供货,装备采购力度进一步加大,展望全年军品有望保持高速增长。 疫情防控产品使得公司短期业绩大增。公司是国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,2020年受新冠疫情影响,疫情防控产品供不应求。 当前疫情仍在全球蔓延,公司已向海外多个国家销售体温检测告警系统产品以满足其防疫所需。受此影响,公司短期业绩呈爆发式增长。 探测器全线批产,有力保障军民品交付。公司三条自主可控的红外焦平面探测器(制冷、非制冷)批量生产线产能的不断释放,保障了红外核心芯片持续稳定的供货;同时,随着政府装备类及民用产品市场对国产化红外芯片需求的增大,公司芯片除了自用之外,外销比重也处于快速增加阶段。 此外,公司晶圆级封装芯片大批量生产将激发更多的市场应用。 我们预计公司2020-2022年实现归母净利润7.40/9.25/11.60亿元,对应PE为81/65/52倍(2020.07.14)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地及业绩释放低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名