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高德红外 电子元器件行业 2021-08-24 28.63 -- -- 29.38 2.62%
29.38 2.62%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入18.47亿元,同比增长57.04%;归母净利润6.94亿元,同比增长34.01%;扣非归母净利润6.89亿元,同比增长33.63%。基本每股收益为0.3032元/股。 动态研究:订单持续增加,军品高增+民品拓展,上半年经营业绩大幅增长。上半年,公司红外探测器芯片、型号产品及民品等订单持续增加,带动营收大幅增长。其中,型号产品陆续定型并开始首批订单签署,且既有型号项目持续订货;积极参与多类型型号项目竞标,中标率保持较高水平;民品方面,公司向人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等诸多新兴应用领域扩展,防疫红外测温产品占营收比重已较小;红外探测器产能、良率持续稳步提升,出货量同比稳步增长。从业务划分看,红外热像仪及综合光电系统实现收入15.02亿元,同比增长32.33%;传统弹药及信息化弹药实现收入3.07亿元,同比增长733.17%。 推进募投项目和新火工区建设,产能持续扩张。公司正推进募投项目“新一代自主红外芯片研发及产业化项目”等,以提升红外核心器件的产能及民用标准化模组产能,新厂房将于2021年三季度正式启用。 在新火工区生产建设方面,一期项目已全部完工并通过验收,顺利投入生产,二期项目建设同步正稳步推进。 全产业链布局,并成为装备系统总体制造商,开启跨越式发展。公司现已搭建起包括红外核心芯片、光学部件、红外整机、激光、雷达、人工智能、数据链及型号系统总体技术等几十个专业方向的技术创新平台,构建了从底层红外核心器件,到综合光电系统,再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局;公司成功获得了某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质,已实现从配套单位向总体单位的跨越,成为装备系统总体制造商,能够在装备系统总体领域参加更多科研生产任务。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.60亿元、19.56亿元以及25.07亿元,对应EPS 分别为0.62元、0.83元及1.07元,对应当前股价PE 分别为46倍、35倍及27倍,首次覆盖,给予买入评级。 n风险提示:1)项目建设进展不及预期的风险;2)订单波动的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
高德红外 电子元器件行业 2021-08-20 27.70 36.30 47.62% 30.19 8.99%
30.19 8.99%
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8月17日公司发布 2021 年半年报:营业收入 18.47 亿元,同比增长57.04%;归母净利6.94 亿元,同比增长34.01%;扣非归母净利6.89 亿元,同比增长33.63%;加权平均净资产收益率12.56%,同比减少1.20pct。 点评:军民品需求叠加延续高景气度,业绩实现快速增长。报告期内,公司红外探测器芯片、型号产品及民品等订单持续增加,销售规模较去年同期仍保持快速增长趋势。公司营业收入/归母净利润增速分别为57/34%,实现营业收入与净利润双升,主要系型号项目产品收入增长所致,其中传统导弹及信息化弹药实现营业收入3.07 亿元,同比增长733.17%。2021H1公司整体毛利率57.74%,同比减少18.28pct;净利率22.43%,同比减少21.62pct;三费占比为15.21%,同比下降2.22pct;研发投入1.51 亿元,同比增长29.96%。 红外业务快速增长,实现多新兴领域拓展。红外业务的快速增长带动公司整体盈利能力显著增强,公司持续加大对核心的红外探测器以及装备总体的研发投入,核心竞争力得以巩固。子公司智感科技以测温防疫类产品与多行业领域合作为契机,将红外热成像技术大力推广至人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等诸多创新行业,在其他新兴应用领域逐步实现跨越式发展。 实现从芯片到光电系统再到武器装备总体的全面突破。目前公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。汉丹机电持续聚焦生产一线,不断加大研发投入,在按计划完成现有型号项目研制任务的同时保障竞标项目的开展;通过实施自动化改造、快速推进新火工区二期建设等工作,公司完整武器系统及导弹类产品产能更进一步。 盈利预测与投资建议。预计公司2021/22/23 年实现营业收入45.25/59.78/78.45 亿元,实现归母净利润分别为15.40/20.16/26.91 亿元,EPS 分别为0.66/0.86/1.15 元,对应PE 分别为44.03/33.63/25.20 倍。公司具备武器系统总体研发和批生产资质,具有稀缺性,上调目标价至36.3元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-08-19 28.88 -- -- 30.19 4.54%
30.19 4.54%
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事件:公司发布半年度报告,2021 上半年营收为18.47 亿元,同比增长57.04%,归母净利润为6.94 亿元,同比增长34.01%。 剔除疫情影响,公司业务发展仍可圈可点。公司2021H1 营收18.47亿元(YoY+57.04%),Q2 营收11.91 亿元(YoY+81.39%);2021H1归母净利为6.94 亿元(YoY+34.01%),Q2 归母净利4.56 亿元(YoY+26.89%)。收入增速优于预期,业绩增速基本符合预期。营收的大幅增长主要来自于红外军品收入的快速增长和弹药收入增速的迅猛提升(YOY+733%),由于21 年人体红外测温产品贡献小,去年的高基数效应导致今年红外民品收入有所下滑。值得注意的是,报表直观感受为增收不增利,利润增速大幅低于收入增速,公司盈利能力看似大幅下滑,实则为业务常态化回归。具体表现为公司2021H1 综合毛利率57.5%,同比下滑15.2pct,其中红外业务毛利率下降11.1pct,弹药业务毛利率下降5.7pct。前者主要是因为高毛利人体测温产品收入贡献同比急剧下降导致,民品业务回归常态化发展,工业测温、安防、户外打猎等传统民品业务依然延续快速增长态势;后者则主要是产品结构导致,但全年弹药业务毛利率仍看高至30%左右。 在手军品订单充裕,全年军品收入增长可期。2020 年公司公告逾20 亿军品订单,大部分结转至今年,再叠加21 年1-4 月份公告的12.2亿订单,在手订单总计近30 亿,全年军品的高增长较为确定。此外,公司持续开展科研创新,进一步拓展红外技术在多品类型号项目产品中的应用推广。随着下半年更多军品订单的落地,公司军品收入的持续增长可期。值得一提的是,公司以第一名的成绩中标第二个国内完整装备系统总体项目,部分扭转了市场对公司总装资质的偏见,完美诠释了技术优先的重要性。总装产品比配套产品拥有更高的价值量,随着公司总体项目的逐步增加,公司更快速的成长通道或将打开。 产能逐步到位,收入持续增长有保障。为了满足下游客户的需求,优化探测器芯片生产制造关键技术,公司在2020 年通过定增募资25亿来提升红外核心器件的产能及民用标准化模组产能,加快新一代探测器技术平台的建设工作。新厂房有望于2021Q3 正式启用并逐步投产。新产能是当前产能数倍,将有效支撑公司未来3-5 年收入的持续快速增长。在新火工区生产建设方面,一期项目已全部完工并通过验收,顺利投入生产,二期项目建设同步稳步推进中。随着新火工区的建成投产,公司非致命弹药及信息化弹药的产能将得到进一步释放,为公司完整装备系统总体的批量生产提供有力保障。 投资建议:预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为14.32 亿、18.46亿和24.08 亿,EPS 为0.61 元、0.79 元和1.03 元,当前股价对应PE为48X、37X 和28X。参照可比公司估值,公司虽不具备优势,但作为国内红外龙头,产品谱系齐全,制冷+非制冷业务齐头并进,可延展性强。看好公司未来在军民领域的发展空间,维持“推荐”评级。 风险提示: 民品毛利率下滑的风险,军品订单不及预期的风险。
高德红外 电子元器件行业 2021-06-16 25.14 -- -- 29.39 16.91%
31.92 26.97%
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? 中国红外设备龙头,过去3年净利润复合增速为158% 公司为国内红外设备的龙头,已建立起从红外芯片到探测器机芯,再到整机及完整装备系统总体的红外全产业链布局。同时,公司作为国内唯一一家民营企业,已取得完整装备系统总体的科研生产资质,长期成长空间打开。 公司近年盈利能力持续增强,2020年ROE达24%。2021年第一季度公司营业收入及归母净利润分别同比增长46%及50%,维持较快增长。 ? 全球红外市场空间为960-1300亿元人民币,年复合增速6%左右 1)红外军品:预计2023年市场空间有望达到690亿元人民币,未来三年复合增速为4%。我国国防支出增速持续高于同期GDP增速,预计“十四五”期间将维持较快增长,陆军装备、导弹及核心部件如导引头、光电吊舱等将成为增速较快的红外军用领域。2)红外民品:预测2023年全球民用红外市场将达到610亿元人民币,未来三年复合增速达10%,随着红外探测器成本的下降,民用市场亟待爆发。 ? 国产红外厂商崛起,公司自主探测器构筑核心壁垒,军民品均放量可期 在疫情催化作用下,中国红外厂商全球份额从2017年的15%提升至2020年的44%,Yole预测到2025年提升至64%;公司2020年全球份额17%,位居全球第二、中国第一。自主探测器构筑核心壁垒,布局制冷(碲镉汞、II类超晶格)、非制冷(氧化钒)等多技术路线,并采用IDM生产模式有助于降低探测器成本、提升芯片封装工艺迭代能力。 军民品均放量增长:1)公司军品订单饱满,2020年公告军品订单增速达174%,2021年1-4月份累计公告新签军品订单同比增速达227%。此外,公司取得武器总体资质,从百亿级配套市场跨越至千亿级总体市场,成长空间进一步打开。2)民品业务积极布局测温、视觉、电子(消费电子、汽车电子)等多领域,客户涉及安防监控、智能家居、机器视觉等各细分领域龙头。 ? 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年营业收入分别为45/58/72亿元,复合增速为29%;预计归母净利润分别为14.8/18.9/23.2亿元,复合增速为32%,对应PE分别为39/31/25倍。参考可比公司估值,给予公司“买入”评级。 ? 投资风险:1)总体业务订单进展不及预期;2)贸易环境恶化;3)红外民品推广不及预期;4)产品毛利率下滑风险
高德红外 电子元器件行业 2021-05-27 25.94 31.93 29.85% 29.39 13.30%
31.92 23.05%
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1、红外热成像行业龙头,拥有核心技术实力的民参军典范 公司起步于红外热像仪研发制造,拥有10家子公司,研发团队涉及40多个专业技术领域,涵盖红外产业链及高科技武器系统全套专业。2015年收购汉丹机电取得火工品生产资质,助力公司在承接武器装备研制和批生产上取得竞争优势。2020年进一步募股增资25亿,扩大军用、民用先进红外探测器以及消费级红外探测器的产能。同时,汉丹机电的新火工区一期建设已经完成,二期工程也在平稳推进,传统非致命弹药供给侧改革完成,需求有望得到充分释放;汉丹机电的新火工区建成将为公司承接武器装备的批生产任务提供有力保障。 2、制冷与非制冷全面推进,综合实力突出 公司全面发展制冷与非制冷红外探测器,兼顾推进军用、高端科研、民用消费、工业监测、医疗检疫和汽车安全驾驶等多领域应用。制冷型红外产品包括碲镉汞中波探测器、Ⅱ类超晶格长波和双色探测器和非制冷氧化钒红外探测器,技术水平均达到国际先进水平,在我国多款型号装备上得到大批量应用。公司全产业链布局,从核心红外探测器芯片到红外成像系统整机均实现自主可控,综合实力突出。 3、武器装备总体研制取得重大突破,实现跨越式发展 公司已获得民企首份导弹武器系统总体生产资质,现军贸出口已实现订单签署、国内正式型号今年将获得正式批产订单,2021年为公司导弹产品实现交付的首年。同时,红外导引头是精确制导武器的核心组件,价值量高达武器装备的40%以上,公司的多款产品已实现型号批产配套,已有重点型号配套已中标,2022年将实现批量采购。随着国防和军队现代化建设的持续推进,实战化演练的逐步深化,公司未来3到5年有望持续取得超预期的增长。 4、盈利预测与投资建议 预计公司2021/22/23年实现营业收入45.25/59.78/78.45亿元,实现归母净利润分别为15.02/20.18/26.71亿元,EPS分别为0.9/1.2/1.59元,对应PE分别为39.92/29.71/22.45倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-04-08 25.90 -- -- 36.85 0.96%
29.39 13.47%
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事件:公司于2021年4月6日晚发布重大合同公告:公司近日与客户签订一份重点型号产品订货合同,金额合计31,616万元。 重点型号产品订货合同落地,十四五装备放量保障业绩增长::2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元;今年1月20日、3月30日、4月6日分别再次斩获40076.51、51,496.42、31,616万元大单,合计达到20年业绩快报披露收入比重的37.66%。此次合同为某重点型号项目的持续批量供货,未来各型号产品逐步定型及批量订货将保障公司业绩增长。 军民齐发力,Q1业绩高增长::公司21年Q1预计盈利22,244.69-27,011.41万元,同比大幅增长40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下,公司今年Q1仍取得较快增长,略超市场预期。(1)民品领域:国家疫情防控成果显著,市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求,红外行业在新兴领域取得突破且公司多个新项目落地;(2)由于公司多年来全产业链布局及高质量发展带来的技术领先优势,前期中标项目陆续进入批量订货年份,加上原有型号项目的持续订货,使公司在该领域订单继续保持稳定快速增长态势。 公司实现从配套到总体的飞越:公司已取得完整装备系统科研生产资质。 “生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的主要动力。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于20年11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计21-22年总营收分别为47.53亿元、63.53亿元,归母净利润分别为:14.92亿元和20.16亿元,对应现价PE分别为38倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-04-05 25.39 -- -- 36.85 2.99%
29.39 15.75%
详细
事件:公司于 2021年 3月 30日晚发布重大合同公告:公司近日与客户签订七份型号产品订货合同,金额合计 51,496.42万元。 各型号产品逐步定型,公司订单批量签署:2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸 WQ 系统等多个订单合同累计达 190,103万元;21年 1月 20日、3月 30再次斩获 40076.51/51,496.42万元大单,分别达到 20年业绩快报披露收入比重的 12.25%和 15.74%。 未来随着各型号产品逐步定型,批量订货保障公司业绩增长。 Q1业 绩 高 增 长 , 略 超 市 场 预 期 : 公 司 21年 Q1预 计 盈 利22,244.69-27,011.41万元,同比大幅增长 40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下,公司今年 Q1仍取得较快增长,略超市场预期。 (1)民品领域:国家疫情防控成果显著,市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求,红外行业在新兴领域取得突破且公司多个新项目落地; (2)由于公司多年来全产业链布局及高质量发展带来的技术领先优势,前期中标项目陆续进入批量订货年份,加上原有型号项目的持续订货,使公司在该领域订单继续保持稳定快速增长态势。 公司实现从配套到总体的飞越:公司已取得完整装备系统科研生产资质。 “生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的主要动力。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据 SIPRI 对有数据可查的全球 25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为 567亿美元,占比约为 16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司 WQ 系统军贸合同于 20年 11月落地,合同金额为 15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整 WQ 系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增 25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能 1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能 50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能 6,300万支及红外模组年产能 880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及证监会的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破; 且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来 WQ总体业务的乐观预期,我们预计 21-22年总营收分别为 47.53亿元、63.53亿元,归母净利润分别为:14.92亿元和 20.16亿元,对应现价 PE 分别为38倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期; 宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-03-16 24.74 -- -- 37.06 6.31%
27.49 11.12%
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事件:公司于2021年3月11日晚发布一季度业绩预告,预计盈利22,244.69-27,011.41万元,同比增长40%-70%。 公司订单充足,为Q1业绩奠定基础:公司Q1预计22,244.69-27,011.41万元,同比增长40%-70%。在去年疫情带动红外业务高基数的基础下,公司今年Q1仍取得较快增长,略超市场预期。(1)民品领域:与去年同期相比,国家疫情防控成果显著,市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求,随着红外行业在新兴领域的新突破及公司多个新项目落地,相关领域实现了业绩持续增长;(2)型号产品领域:2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元,21年1月20日再次斩获4亿元大单,为一季度业绩奠定基础。未来随着各型号产品逐步定型,批量订货保障未来军品业务增长。 公司实现从配套到总体的飞越:公司已取得完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的重要动力。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及证监会的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计21-22年总营收分别为47.53亿元、63.53亿元,归母净利润分别为:14.30亿元和19.28亿元,对应现价PE分别为39倍、29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-01-21 47.18 -- -- 49.35 4.60%
49.35 4.60%
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事件:公司于2021年1月19日晚发布公告,公司近日与客户签订两份型号产品订货合同,合同金额分别为34,919.08万元和5,157.432万元人民币。 再次斩获4亿大单,Q1业绩确定性较强:2020年全年公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元。在十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望持续放量增长。公司此次再次斩获4亿元大单为定型型号产品的首次批量订货,订单金额占2020年Q1营业收入的89%,为一季度业绩奠定基础。公司订单集中性签署大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型,批量订货保障未来军品业务增长。 公司实现从配套到总体的飞越:公司已取得完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的重要动力。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计20-22年总营收分别为29.97亿元、43.38亿元、56.72亿元,归母净利润分别为:10.13亿元、14.28亿元和19.04亿元,对应现价PE分别为73倍、52倍、39倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-01-21 47.18 -- -- 49.35 4.60%
49.35 4.60%
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公司近日与客户签订两份某型号装备热成像仪订货合同,合同金额分别为3.49亿元和0.52亿元(合计4.01亿元),分别占公司2019年经审计营业收入的21.32%、3.15%(合计24.47%)。 近年来公司参与的各兵种多类型型号项目竞标成绩优异,多个型号产品订单集中性签署,大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型,陆续实现了批量订货。公司本次签署的两份合同为定型型号产品的首次批量订货,公司将积极做好排产计划,以保证新增型号产品及既有型号产品的如期交付。 近年来公司军工业务持续获得跨越式发展:2019-2020年,公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同,2020年公司发布多次重要军品中标或合同公告,合同合计金额16.42亿元,达公司2019年营业总收入的100%。 2020年底,公司获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业,对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元,对应PE为68/56/46倍(2021.1.19)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,关注武器系统定型进度及需求落地。
高德红外 电子元器件行业 2020-12-25 39.90 -- -- 50.99 27.79%
50.99 27.79%
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事件:公司于2020年12月22日晚发布公告称:公司于近日获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。 科研生产资质落地,实现从配套到总体的飞越::1949年新中国成立以来,行业主管部门首次给民营企业下发完整装备系统科研生产资质。“生产”二字标志着公司实现了从配套单位向总体单位的历史性转变,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力。此项资质现阶段具备稀缺性和唯一性,壁垒极高。未来随着我军装备更新换代,某类武器装备业务的推进将会使得公司产品价值量大幅提升。此外,公司还新增某两类完整装备系统的科研资质,说明了公司强大的研发创新能力及未来新型号产品落地的后继力。军品中总体装备的盈利能力更优,将成为公司长期增长的重要动力。 Q4以来军品订单饱满,为业绩持续增长奠定基础:十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望放量增长。公司在巩固既有型号产品稳定持续供货的基础上,积极参与多类型型号项目竞标,各型号装备产品订单呈持续快速增长的态势。自年初以来,公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸WQ系统等多个订单合同累计达190,103万元;其中Q4单季度军品订单累计达105,443万元,占2019年经审计营业收入的64.37%。订单集中性签署将对公司未来的经营业绩产生积极影响。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据SIPRI对有数据可查的全球25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为567亿美元,占比约为16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司WQ系统军贸合同于11月落地,合同金额为15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整WQ系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控::公司拟定增25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能6,300万支及红外模组年产能880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来WQ总体业务的乐观预期,我们预计20-22年总营收分别为29.97亿元、40.67亿元、53.18亿元,归母净利润分别为:10.26亿元、14.36亿元和19.05亿元,对应现价PE分别为59倍、42倍、32倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2020-12-24 38.60 -- -- 50.99 32.10%
50.99 32.10%
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公司于近日获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书,其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。 上述装备总体资质扩项申请获得通过,公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业,对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 公司此次增扩的完整装备系统科研生产资质,使公司能够在许可范围内参与更多完整装备系统总体产品科研生产任务,至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力,实现了从配套单位向总体单位的跨越,成为目前国内仅有的具备完整装备系统全产业链研制、生产能力的民营军工集团。公司将在实现总体资质突破后加快推进相关总体领域的战略发展和布局。 获颁装备总体资质证书对公司及行业而言均为具有里程碑意义的重大事件。近年来公司军工业务持续获得跨越式发展:2019-2020年,公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同,2020年初以来公司已发布多次重要军品中标或合同公告,合同合计金额16.42亿元,占公司2019年营业总收入的100%。其中,子公司汉丹机电重要合同合计金额5.55亿元,占2019年弹药业务营收的149%。公司2020年已公布的合同金额同比2019年全年公告的合同金额大幅增长123%。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元,对应PE为55/45/37倍(2020.12.22)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,关注武器系统定型进度及需求落地
高德红外 电子元器件行业 2020-12-22 36.51 -- -- 50.99 39.66%
50.99 39.66%
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事件:公司于 2020年 12月 17日晚发布公告称:公司近日与客户签订三份型号产品订货合同,合同金额分别为 6,108.04万元、4,815万元、10,944万元。 Q4以来军品订单充足,为业绩持续增长奠定基础:十四五期间我国加速武器装备现代化和加强练兵备战的背景下,武器装备有望放量增长。公司在巩固既有型号产品稳定持续供货的基础上,积极参与多类型型号项目竞标,各型号装备产品订单呈持续快速增长的态势。自年初以来,公司各型号系统产品、装备产品、非致命弹药产品、军贸 WQ 系统等多个订单合同累计达 190,103万元;其中 Q4单季度军品订单累计达 105,443万元,占 2019年经审计营业收入的 64.37%。订单集中性签署将对公司未来的经营业绩产生积极影响。 军贸实现突破,装备出口增长可期:根据 SIPRI 对有数据可查的全球 25家最大军工企业统计显示,2019年中国军贸出口额为 567亿美元,占比约为 16%,位列第五。军贸赛道具备空间大、利润高等优势,有望成为公司的新增长点。公司 WQ 系统军贸合同于 11月落地,合同金额为 15,323.30万元。军贸订单突破,象征公司相关型号产品技术得到认可,后续公司将密切结合国际市场需求持续积极推进完整 WQ 系统产品的军贸科研出口工作。 定增助力产能提升,加强芯片自主可控:公司拟定增 25亿用于自主红外芯片、晶圆级封装红外探测器芯片及红外温度传感器研发及产业化项目。 定增项目达产后,公司将实现高端制冷型红外探测器芯片年产能 1.8万支和非制冷红外探测器芯片年产能 50万支,晶圆级及像素级封装红外探测器芯片年产能 6,300万支及红外模组年产能 880万只,保障公司军品装备及民用产品的持续增长。目前,公司定增已收到科工局及中共湖北省委军民融合发展委员会办公室的批复,预计将加速落地。 投资建议:综上所述,考虑公司军品订单持续落地,民用产品多点突破;仿宋 且公司核心探测器批量生产提升核心竞争力。基于对军贸业务及未来 WQ总体业务的乐观预期,我们预计 20-22年总营收分别为 29.97亿元、40.67亿元、53.18亿元,归母净利润分别为:10.26亿元、14.36亿元和 19.05亿元,对应现价 PE 分别为 58倍、42倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品竞争带来毛利率下滑的风险;军工业务订单释放不及预期; 宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险;民用新业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2020-12-01 37.47 -- -- 43.10 15.03%
50.99 36.08%
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公司发 布重要合同公告: 近日与某军贸公司签订了某型号完整WQ系统外贸采购合同, 合同金额为 15,323.304万元。 完整武器系统斩获军贸批量订单, 军贸市场拓展更进一步。 公司在 2020年中报提及, 在出口领域,公司已完成多款政府装备类产品的出口立项审批,且已与具有 WQ 装备 进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,报告期内公司在军贸完整 WQ 系统方面首 次实现了订单销售,对公司而言,在完整 WQ 系统布局方面具有“里程碑式”的意义。 后续公司将结合国际市场需求,持续积极推进 WQ 装备产品的军贸科研出口工作。本 次合同为公司完整 WQ 系统继首次实现小批量军贸订货之后的又一次批量采购。 此次 订单不仅是公司在军贸市场的一大步,也是国内民参军企业在完整武器系统军贸出口 迈出的第一步,意义深远。公司在军贸市场以及完整武器系统深耕多年,目前已完成 多款完整 WQ 系统型号产品的出口立项审批,后续军贸出口空间可期。 部分国家和地区军事冲突不断,武器系统军贸市场活跃。 武器系统作为战争中的消耗 品,历来在军贸市场需求旺盛。以中东、高加索、巴尔干地区为代表的军事冲突地区, 均以陆地作战为主,对坦克装甲以及反坦克导弹武器系统,无人机作战系统的需求尤 为显著。以我国反坦克导弹军贸出口为例,根据 SIPRI 统计数据, 2010-2019年我国 合计出口约 9000枚红箭-8反坦克导弹以及 2000枚红箭-73反坦克导弹。 盈利预测与投资建议。 国内列装军品订单增长显著,内外两个市场齐发力。 我们维持 盈利预测, 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 10.94/13.30/16.08亿元,对应 PE 为 53/43/36倍( 2020.11.27)。维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名