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高德红外 电子元器件行业 2020-04-30 22.39 -- -- 47.48 24.20%
27.80 24.16% -- 详细
事件公司发布2019年年报,实现营收16.38亿元(+51.10%),归母净利润2.21亿元(+67.34%)。公司同时发布2020年一季报,实现营收4.51亿元(+154.79%),归母净利润1.59亿元(+2561.06%)。 公司预计2020年1-6月归母净利润2.69-3.14亿元(+80%—+110%)。 投资要点投资建议我们看好公司的长期投资价值,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。由于红外检测设备的爆发式增长,我们上调了盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.75/0.97/1.25元/股,对应P/E分别为51.11/39.53/30.55倍,给予“增持”评级。 业绩增长远超预期,红外军民产品销量大增300%公司2019年业绩保持大幅增长,增幅复合预期。利润增速高于营收增速,毛利率提升6.5个百分点至48.64%,主要由于产品结构优化,高毛利的红外及综合光电系统占比上升。红外及综合光电系统产销量同比增长均超300%,主要是公司中标军品订货、民品和探测器销售大幅增长所致。公司拓展市场、提高员工薪酬、加大研发投入,期间费用均有一定增加,2019年研发投入3.15亿元,同比增长12.81%,符合高科技企业特点,为长期发展夯实基础。公司净利率稳步提升至13.47%,ROE为6.34%,创公司上市以来新高。 公司2020年Q1实现爆发式增长,远超市场预期:一方面由于公司是国家指定的疫情防控物资重点生产企业,民用红外产品销售规模显著增长;另一方面公司军品多次中标,订单饱满,积极生产交付。市场有观点认为军品交付节奏拖延,民用红外市场拓展较慢。我们认为,“十三五”收尾军品集中性交付,“十四五”国防信息化装备采购有望加速,今年起民用红外产品爆发式增长,未来公司盈利能力有望进一步提升,业绩将持续高增长。 三层架构筑起高壁垒,关注完整武器系统定型批产公司围绕三层架构,打造红外全产业链,形成红外探测器芯片、红外热像仪及综合光电系统、新型完整武器系统和传统非致命弹药及信息化弹药四大业务板块。 核心元器件层面:公司是国内唯一成功搭建三条红外探测器芯片(制冷、非制冷)批产线,芯片出货量取得较大幅度增长,实现了数量爆发和种类的全覆盖。 公司独有的II类超晶格长波探测器芯片已随军品定型批量交付,成为国内唯一一家能批量交付该型探测器芯片的企业。 红外及综合光电系统层面:公司军品订单持续增长,前期中标军品陆续定型并大批量交付;公司积极储备在研项目,拓展各军兵种更大的增量市场。民品领域,公司大力拓展新兴市场,子公司智感科技收入翻倍,净利润5055万元,实现扭亏为盈,标志着公司在民用红外市场取得实质性突破。在全球疫情阻击战中,公司夜以继日生产红外检测设备,积极承担社会责任担当。 新型完整武器系统层面:公司专注于新概念、高端精确制导武器的研制,同时研发多款新型完整武器系统产品,并受邀参加多个完整武器系统的研发与竞标工作。公司前期获批的某型号武器系统已进入定型尾声、批产在即,按照军方要求推进该型号的定型流程及后续批量。 风险提示军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2020-04-30 22.39 -- -- 47.48 24.20%
27.80 24.16% -- 详细
2019年,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品营业收入增长迅猛,公司实现营收16.38亿元,同比增长51.10%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长67.34%。 2019年公司实现扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长108.29%。 2020Q1,公司实现营收4.51亿元,同比大增154.79%,归母净利润1.59亿元,同比大增2561.06%,主要系报告期正值新冠疫情期间,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,销售规模较上年同期显著增长所致。公司预计2020年1-6月可实现归母净利润2.69-3.14亿元,较上年同期增长幅度将达80%-110%,主要原因为:正值新冠疫情期间,公司生产的全自动红外体温检测告警系统,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所,并供应其他国家所需,预计将带来公司销售规模的增长;同时公司其他产品的供应也正常履行。 红外热成像仪及综合光电系统业务增长迅速,军民品同步发力:分业务看,2019年公司红外热成像仪及综合光电系统业务实现营收12.38亿元,同比增长99.46%,占公司营业收入的75.59%,同比增加18.33pct,毛利率54.29%,同比减少2.05pct,红外热成像仪及综合光电系统的产销量均较上年同期增长超300%,主要是公司中标产品陆续订货、民品和探测器销售大幅增长所致;传统弹药及信息化弹药业务实现营收3.73亿元,同比减少15.02%,占公司营业收入的22.77%,同比减少17.71pct,毛利率28.50%,同比减少3.86pct,现阶段其增减变化主要受订单量的影响。公司整体毛利率48.64%,同比增加6.49pct。 2019年公司期间费用总额5.78亿元,同比增长28.86%,费用率为35.31%,同比减少6.09pct。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.98/8.73/10.97亿元,EPS分别为0.75/0.93/1.17元/股,对应4月27日收盘价PE为51/41/33倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地及业绩释放低于预期。
高德红外 电子元器件行业 2020-04-10 22.84 -- -- 45.50 16.67%
27.80 21.72% -- 详细
军民品双轮驱动,公司2019年业绩创新高 2019年,公司实现营业收入16.45亿元,同比增长51.71%,实现归母净利润2.20亿元,同比增长67.21%。公司营收利润快速增长是因为公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显。 汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额以及相关产品技术服务费的计提带来了较大金额的费用增长,由该项导致的公司管理费用增长为6249万元,剔除该一次性因素,公司归母净利润将更高。 疫情防控所用红外热像设备带动公司一季度业绩大幅增长 作为疫情防控的第一道防线,红外体温快速筛查仪需求极为迫切。为确保防疫用红外测温系统对全国市场的稳定供应,公司在疫情之初就及时作出战略调整,紧急启用军品产线,转产红外测温系统。 公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,自春节以来一直加班加点,生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。 4月2日,公司收到国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗物资保障组的感谢信,保障组在信中肯定了高德红外在疫情防控期间的工作表现,并对高德红外所作出的贡献表示感谢。 本次疫情充分体现了红外热成像设备在疫情防控一线的重要性,同时,供不应求的疫情防控红外热像设备也为公司业绩增长奠定了良好基础。2020年,公司一季度销售规模大幅增长,归母净利润达1.2-1.6亿元,同比增长1910%-2580%。 红外焦平面探测器晶圆级封装产线批量生产,激发红外在多个行业的新兴应用 采用晶圆级封装技术可以大幅提升非制冷型红外焦平面探测器的封装效率,是降低红外探测器成本的重要手段。公司在红外探测器晶圆级封装领域处于领先地位,公司的晶圆级芯片产品已经非常成熟,已大批量生产交付客户,通过晶圆级红外模组开发并发售的红外热成像手机配件MobIRair也已量产。此外,在此次防疫中,公司也有部分产品使用的是晶圆级封装芯片。 低成本晶圆级封装红外探测器的问世激发了红外在多个行业的新兴应用。诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显,包括消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等,这些新兴市场将为红外探测器开启巨大的下游应用市场。 军品订单不断签订,公司军品仍将保持高速增长 2019年12月19日至12月31日,公司发布三个日常经营重要合同公告,合同金额共计超过5亿元。其中,部分产品为新定型军品型号的首批订货,部分产品为公司传统优势型号产品在新军种领域的首次订货,两类新增业务涉及合同金额超过2.9亿元;另外,还有近2.2亿合同为2019年4月首批合同的后续合同,合同金额增量近1亿元。 2020年1月23日,公司再次发布日常经营重要合同公告,与两位客户签订了军品订货合同,合同金额分别为6,033.4万元、2,211.6万元人民币,本次签署的合同,其中与客户一签署的合同为某新定型军品型号的首批交付,与客户二签署的合同为公司近期新定型军品型号的再次订货。公司军品新订单不断,新增的近4-5亿新品合同将为公司2020年军品业绩高增长奠定良好的基础。 某型号武器系统有望今年开始批产,我军与军贸市场空间广阔 公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担了某型号武器系统研制任务,并积极参与多个全新体制的完整武器系统预研及竞标。2014年,公司分别取得中国人民解放军总装备部和国家国防科工局核发的、许可增项后的《武器装备承制单位注册证书》和《武器装备科研生产许可证》,新增扩某类新型完整武器系统总体研制资质,打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史,使公司成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。 公司在2015年成功收购汉丹机电,业务领域成功延伸至火工领域,有助于公司充分利用其在火工品科研生产领域成熟的管理经验和人才、资质等优势,统筹规划火工产品生产,积极发展系列精确制导武器系统,尽早实现某型号武器系统的批量生产。 2016年,公司中标某型号武器系统总体,获得了陆军装备部下达的该武器系统总体研制任务,正式承担国家完整武器系统总体研制任务。同年,公司获得系列完整武器系统产品军贸出口立项批复,大力推进武器系统产品的军贸出口及国内定型批产。经过多年研制和试验,陆军某型号武器系统有望在2020年批产,该产品在我军、军贸等领域市场空间广阔。 盈利预测与投资评级:军民品双轮驱动公司业绩高速增长,晶圆级封装技术开拓红外更大下游市场,维持“增持”评级 公司红外探测器技术优势突出,军民品保持快速增长;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某武器系统批产在即;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,疫情防控推动公司民品高增长。预计公司2020年、2021年的归母净利润分别为8.55、9.84亿元,同比增长分别为287.70%、15.13%,EPS分别为0.91、1.05元,对应当前股价PE分别为41、35倍,维持“增持”评级。
高德红外 电子元器件行业 2020-04-10 22.84 -- -- 45.50 16.67%
27.80 21.72% -- 详细
公司发布 2019年业绩快报:营收 16.45亿元,同比增长 51.71%;归母净利润2.18亿元,同比增长 49.54%;归母净利润 2.2亿元,同比增长 67.21%。 2019年,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品收入增长迅猛。此外,公司 2019年管理费用较 2018年增加 7750万元,同比增长 54.22%,主要系2019年公司全资子公司汉丹机电计提相关产品技术服务费4091.2万元以及预提业绩承诺所涉及的超额奖金 2157.8万元所致。 公司发布 2020年一季度业绩预告:归母净利润 1.2亿元-1.6亿元,较去年同期 597.1万元同比大幅增长 1909.71%-2579.62%。据公司公告,2020Q1,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,自春节以来一直加班加点,生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。 本次疫情充分体现红外热成像设备在疫情防控一线的重要性,同时凭借公司红外焦平面探测器晶圆级封装产线的批量生产,2020Q1诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显,进一步激发了红外热成像技术在消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等多个行业的新兴应用。 公司近日收到与客户签订的军品订货合同,合同标的为某型号军品红外热像仪,是新定型军品型号的首次批量订货,本次订单合同金额为 2.89亿元。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司 2019-2021年实现归母净利润2.20/5.49/6.60亿元,对应 PE 为 163/65/54倍(2020.04.08)。维持“审慎增持”评级。 风险提 示 : 军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓
高德红外 电子元器件行业 2020-02-04 31.13 -- -- 55.75 79.09%
55.75 79.09%
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我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为137/53/44倍(2020.01.23)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-23 32.34 -- -- 55.75 72.39%
55.75 72.39%
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事件 证券时报21日报道,高德红外对新型冠状病毒疫情快速响应,已在武汉天河机场、3大火车站和各大医院等人流集中点安装了50多台最新型号红外人体测温仪。高德董事长黄立表示,把防治疫情当做一场战役,春节不休假、加班加点,力保半个月内完成500-800台体温筛查产品的交付使用。 投资要点 芯片自主可控量产,红外体温筛查仪助力疫情防控 此次投放的高德IR236系列红外体温快速筛查仪,采用第四代红外探测器,能够对大规模人群进行快速体温测定,通过筛查发热人群助力安检及医护人员提高疫情检测与防护效率,筑起“第一道防线”。我们认为,公司快速响应投放测温仪,主要受益于公司技术实力雄厚且长期高研发投入。2003年SARS疫情中,高德研制的第一代红外人体测温设备就立下汗马功劳。经过十多年的技术研发,公司打造出全流程自主可控的三条八英寸、高性能红外探测器芯片批量生产线,成为国内唯一同时掌握百万像素级制冷及非制冷红外探测器芯片研发生产能力的企业,是国内产品线最齐全的红外热成像应用解决方案供应商。 “十三五”收官之年,军品业务喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达11亿元,超过公司去年全年收入,创历史新高。可以看出,随着公司红外探测器芯片国产化量产,近年来军品型号竞标成绩优异,公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”最后一年,军品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.63/0.87元/股,对应P/E分别为86.76/50.95/36.90倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-03 21.02 -- -- 46.19 119.74%
55.75 165.22%
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当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/35/29倍(2019.12.30)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-01 20.51 -- -- 41.45 102.10%
55.75 171.82%
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事件 公司连续发布公告, 近日共收到客户的军品订货合同5份,金额总计5.28 亿元, 创历史公告值新高。 投资要点 军品订单持续落地, 红外龙头地位突显 根据公告, 最新订单为军品红外热像仪和综合光电系统。合同金额占公司 2018 年营收比分别为 20.07%、 13.05%、 1.78%,将对公司未来业绩产生积极影响。 其中, 部分合同为既有型号项目的持续大批量供货,部分合同为新定型军品的 首批订货和传统优势产品在新军种的首次订货。 我们认为, 近期公司军品订单 集中性签署,证明了公司红外光电产品在军用领域、海陆空多军种的市场地位。 “十三五”收官之年,公司喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供 应商, 2018 年底至今公告军品订单合同金额高达 11 亿元, 超过公司去年全年 收入, 创历史新高。 可以看出, 随着公司红外探测器芯片国产化量产, 近年来 军品型号竞标成绩优异, 公司多个产品开始大批量交付, 同时也有部分产品陆 续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。 2020 年是“十三五” 最后一年, 军 品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是 我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和 极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期, 随着公司军品型号放量交付和民 品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.37/0.63/0.87 元/股,对应 P/E 分别为 54.03/31.98/23.09 倍, 给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-31 20.40 -- -- 36.50 78.92%
55.75 173.28%
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公司12月29日发布公告:公司于近日收到公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为14138.2万元(军品红外热像仪)、1926万元(军品综合光电系统)。本次签署合同金额分别占公司2018年经审计营业总收入的13.05%、1.78%,将对公司营业收入、利润总额产生积极影响。 为了更清晰的把握“十三五”末军工行业需求趋势,我们可以把整个武器装备体系大致分为主战装备与非主战装备两大阵营。主战装备以战机、舰船、战车、导弹等作战平台为代表,研制周期长、单体金额大、计划性强,“十三五”初期采购节奏受军改影响总体不大;非主战装备以电子信息、通信导航、保障支援类装备为代表,单体金额不大但种类繁多、计划性偏弱,“十三五”初期采购节奏受军改冲击巨大。总体来看,“十三五”后期,主战装备阵营的成长性主要由相关型号的批产节奏驱动,仍将保持稳中有增;非主战装备阵营的成长性主要由军队体制编制调整后的补偿式采购驱动,部分公司有望获得较大业绩弹性。 2020年是“十三五”规划执行的最后一个年度。习近平在2019年3月12日出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调,“十三五规划是实现2020年目标任务的收官规划,能不能收好官十分重要。必须加强统筹协调,加强重点突破,加强责任落实,扭住不放,务期必成。”2020年受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划执行将继续发力。 公司下游领域相当一部分为非主战装备。在十三五规划“务期必成”的大背景下,随着非主战装备采购需求加速落地,公司新产品、新领域实现持续拓展,有望成为2020年非主战装备条线弹性最大的公司之一。l当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/34/29倍(2019.12.27)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-25 20.19 -- -- 33.80 67.41%
55.75 176.13%
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事件 12月19日公司公告,收到与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为1.34、0.16亿元。 投资要点 再获重要军品订单,开拓新型号新军种领域 根据公告,本次两份合同订货均为军品红外热像仪。合同金额占公司2018年营收比分别为12.35%、1.51%,将对公司未来营业收入和利润总额产生积极影响。其中,1.34亿的合同是新定型军品的首批订货,0.16亿的合同是公司原有产品在新军种领域的首次订货。可以看出,公司在积极拓展新型号和新军种领域的市场,合同一金额为公司今年公告的最大值,说明景气度持续回暖。 “十三五”收官之年,公司业绩有望持续高增长 2020年为“十三五”最后一年,部分拖延的军品订单有望落地。公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达7.53亿元,创历史新高。2019年公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”收官年,前期拖延的军品订单有望集中性交付,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为53.36/37.96/29.56倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.66 -- -- 21.95 1.34%
34.00 56.97%
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高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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1.事件 公司发布2019年三季报,营收10.58亿元,同比增长107.76%,归母净利2.35亿元,同比增长142.29%,扣非归母净利2.13亿元,同比增长152.85%,EPS为0.25元。 2.我们的分析与判断 (一)增收更增利,全年业绩持续高速增长可期 2019年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长107.76%、142.29%,业绩增幅略超预期,究其原因,我们认为:随着军品订单的持续恢复,公司相关型号实现批量交付,探测器、机芯以及民品销售规模增长,带来营业收入的大幅提升。虽然综合毛利率同比下降1.18pct,但由于费用管控得力,因此归母净利润增幅超过营业收入,呈现增收更增利的良好局面。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降3.58pct和9.11pct;另外,由于归还贷款导致利息支出减少,公司财务费用同比下降58.98%。公司持续加大研发投入,2019年前三季度研发费用同比增长45.78%,开发支出较年初增加43.35%。公司预收款项较年初增加34.88%,三季度末存货9.18亿,处于历史高位,充分反映公司目前订单合同饱满,生产任务持续进行,在产品增加。前瞻性指标显示,公司后劲十足,全年业绩持续高速增长可期。 (二)订单放量产能释放,军品业绩增长可期 随着军改渐近尾声,军品订单出现补偿性增长。多年来公司在红外行业不断积累技术实力,产品结构持续优化,高筑护城河,在项目竞标中展现出显著的竞争优势。自2018年底以来已签署4项重大合同,订单金额超过6亿元,后续随着产品陆续交付及收入确认,将对公司未来业绩产生积极影响。 另一方面,公司通过收购汉丹机电100%股权,获得火工区牌照,业务延伸至包含非致命性弹药的完整武器系统领域。随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,扩大产业规模,增强公司盈利能力。 (三)民品业务多点开花,打造红外生态圈 随着2019年晶圆级红外封装探测器芯片的量产,利用晶圆级封装低功耗、低成本、小型化的产品特点和生产优势,子公司智感科技、轩辕智驾、工研院在交通夜视、智能家居、测温、个人视觉、消费电子等新兴领域均取得一定突破。其中,智感科技推出基于晶圆级模组开发的红外热成像手机配件MobIRAir,2019H1营业收入已超过去年全年。公司在新技术上的突破解决了多年来困扰红外新兴民品应用高成本、低量级的难题,加速实现红外热成像技术的消费品化。未来公司业绩将显著受益于红外产品增量市场的开拓。 (四)新建微机电与传感研究院,强化行业引导地位 2019年8月5日,公司与武汉东湖新技术开发区管理委员会、武汉市科学技术局签署共建协议,合作建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院。公司将投资12.2亿元,凭借在红外军民产业领域的核心技术及市场化布局优势,围绕红外探测器芯片和新型MEMS传感器芯片在智慧城市、智慧医疗、智能家居和智能驾驶等领域的应用展开技术研发与产业化,以强化公司在红外应用领域的行业引导地位。 3.投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.61亿、3.56亿和4.62亿,EPS为0.28元、0.38元和0.49元,当前股价对应PE为80x、58x和45x。 参照行业可比公司,公司估值优势不明显。但作为国内红外行业龙头,公司核心技术实力突出,军品订单持续放量,民品业务稳步拓展,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:标的公司业绩承诺不达预期的风险,民品业务拓展不及预期的风险。
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营收利润创新高,剔除汉丹机电业绩奖励计提影响后增速更高 2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,营收利润创历史新高。 公司预计2019年全年可实现归母净利润1.98亿-2.64亿,同比增长50%-100%,主要是由于汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额的计提,将带来较大金额的费用增长,汉丹机电2015-2019年业绩承诺共计2.16亿,超额部分的40%作为业绩奖励,2015-2018年汉丹机电已完成2.87亿净利润,假设今年汉丹机电净利润为8000万,则今年共计需要计提6000万费用作为业绩奖励,剔除汉丹机电业绩奖励因素后,公司2019年实现归母净利润约为2.58亿-3.24亿,同比增长95%-145%。 研发投入保持高速增长,其他费用控制良好 公司研发费用达1.89亿元,同比增长46%,占营收比例为17.86%,表明公司依然保持较高的研发投入,为未来新业务拓展奠定基础。 前三季度,公司整体销售毛利率为54%,同比基本持平;销售费用与管理费用同比增长19%、12%,远低于营收增速,表明公司费用控制良好,规模效应开始显现。 军品订单持续恢复,军工业务增长显著 公司凭借技术领先优势在多个军品竞标项目取得优异成绩,于7月31日签订订货合同金额7767万元。公司自去年12月至今合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,军品订单持续恢复,军工业务增长显著。 另外,公司某型号武器系统批产在即,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了该型号武器系统按时交付。 高端红外芯片不断突破,占据红外产业上游核心器件制高点 公司已成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。 报告期内,公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。公司高端碲镉汞中波制冷型1280×1024@12μm大面阵红外探测器项目通过技术成果鉴定,代表着我国制冷型红外探测器芯片的最高水平。 晶圆级封装生产线批产供货,下游民品市场大幅拓展 公司筹建完成了国内第一条非制冷晶圆级封装生产线,并于报告内实现部分产品的批量生产供货,产品线已经覆盖了高中低端,可满足各类客户需求。随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展。 公司子公司智感科技优化生产供应链,提升产能和效率,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和。在消费电子领域,公司4月22日正式发售红外热成像手机配件MobIRAir,采用高德自研的120×90@17μm晶圆级封装探测器,是晶圆级封装探测器量产后推出的首款消费级产品,是目前市场上首款价格在千元左右的一线厂商手机热成像插件;同时,公司在户外猎用、工业在线测温、检验检疫、智能家居等多个市场也均取得了重要突破。 盈利预测与投资评级:军民品放量,业绩有望维持快速增长,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.31、4.58、5.84亿元,同比增长分别为75.09%、98.02%、27.49%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.49、0.62元,对应当前股价PE分别为90、45、36倍,维持增持评级。
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前三季度实现爆发式增长,盈利符合预期,维持“买入”评级 2019年前三季度公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,已经接近去年全年利润的两倍,盈利增长符合预期。我们预计随国防信息化建设推进,公司业绩将继续保持快速增长态势,2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。公司是民营红外产品龙头公司,我们看好公司的红外技术实力和未来在信息化发展背景下的成长空间,维持“买入”评级。 内生增长强劲,业绩全面向好,持续研发投入力度,管理效率提升 公司前三季度营业收入增长,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号实现批量交付,同时探测器、机芯以及民品销售规模增长所致。2019年第三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长119.87%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长1536.78%;同时,公司公预告2019年归母净利润1.98-2.64亿元,同比增长50%-100%,这些都显示了公司强劲的内生增长能力。公司2019前三季度研发费用1.89亿元,同比增长45.78%,持续保持高投入;扣除研发费用后的期间费用1.48亿元,同比增长仅2.91%,费率13.97%同比下降14.24个百分点,显示管理效率明显提升。 掌握红外核心技术,国防信息化订单释放促进业绩高速增长 公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的民营企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力。2019年6月4日,公司公告“研制的1280×1024规模、12μm像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价。红外技术是国防信息化基础技术之一,2019年4月和7月,公司公告2个重要军品合同,涉及金额分别是1.31亿元、0.39亿、0.38亿元,2019年8月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》,军用红外产品订单量猛增。随着十三五末期国防信息化订单释放,我们预计公司业务有望迎来高速增长。 受益于下游国防信息化订单快速释放,维持“买入”评级 公司拥有红外核心技术,相关产品是武器装备信息化的重要组成部分,且未来在民品领域也有很大的发展空间。根据公司年报预告和公司前三季度经营情况,公司当前毛利率水平基本维持去年同期水平,较初始假设高,因此调整了公司业务毛利率以及收入规模假设,预计公司2019~2021年分别实现营收18.67亿/24.56亿/31.88亿元(19-21年前值为23.17/27.30/30.49亿元),归母净利润2.60亿/3.50亿/4.35亿元(19-21年前值为2.84/3.57/4.12亿元),对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。作为民用红外龙头企业,我们看好公司的未来长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长低于预期、新产品定型批产不达预期。
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高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
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点评:(1)公司前三季度实现营业收入10.58亿元,同比大幅增加108%,其中Q3实现营业收入3.91亿元,同比大增120%,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号实现批量交付,同时探测器、机芯以及民品销售规模增长所致。(2)公司前三季度实现归母净利润2.35亿元,同比大增142%,其中Q3实现归母净利润0.85亿元,同比大增1537%。前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因包括:a)财务费用同比下降56%,主要系归还贷款导致的利息支出减少所致;b)信用减值损失同比下降174%,主要系报告期计提应收坏账所致;c)资产处置收益同比增加307%,主要系处置凤凰山地块产生收益所致;d)所得税费用同比下降84.34%,主要系依据税收政策计提所得税费用所致。(3)公司前三季度毛利率54%,相比去年同期微降1.2pct,主要系红外热成像仪及综合光电系统毛利率下降所致;前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率相比去年同期依次下降3.6/9.1/1.5pct,盈利能力大幅改善;前三季度研发费用率相比去年同期下降6pct,主要系报告期营业收入大幅增加所致。(4)在资产负债方面,a)存货,较期初上升27%,主要系公司备货增加所致,表明公司订单饱满;b)应收账款,较期初增加24.3%,主要系销售增加及货款结算集中在年末结算的行业特点所致;c)预付款项,较期初增长45%,主要系报告期按合同约定支付预付款所致;d)预收款项,较期初增加35%,主要系按合同约定收到预付款所致。(5)在现金流方面,经营活动现金流净额,本期4505万元,去年同期-5413万元,主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。 军品新旧型号产品无缝衔接,保障业绩长期增长。公司凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势,积极参与各军兵种多类型型号产品竞标项目,多款产品填补国内空白,承担多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,具有显著的竞争优势。受军改影响,公司前期军品订单交付延迟,收入增长放缓;随着军改影响消除,军品采购逐步恢复,公司多个前期中标型号产品陆续定型并开始在各军兵种大批量交付,2018年12月至今公告的军品订单超过6亿元。此外,公司立足近年来自主研发完成的军工装备类产品的研制定型、批产工作经验,持续投入研发多个高科技完整武器系统,并将逐步进入实物竞标阶段。公司已有产品收入高速增长,新型产品储备充足,为业绩的长期稳健增长奠定了基础。根据近期公司董秘对投资者提问的回复,汉丹机电火工区一期建设基本完成,设备安装调试同步进行。随新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了公司批量在即的某型号武器系统按时交付。 民品拓展已见成效,打破军品市场天花板。公司依托领先的红外技术积极布局消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域,与国内安防监控及无人机领军企业实现战略合作,在民用无人机领域、特殊用途视频监控产品、新能源汽车夜视系统等领域分别展开进一步业务突破,促进了上述领域产品的全国产化进程。公司全面打造红外“芯”平台战略,随着晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展,打破军品领域天花板。 布局“金字塔形”全产业链,“高德”模式打造无可替代的竞争力。公司以尖端的创新技术突破西方封锁,成功搭建了从红外探测器芯片至完整武器系统“金字塔形”全产业链,形成以红外热像技术为核心的三层架构。1)基础核心器件:公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的企业,实现具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。2)综合光电系统:公司以高端化、系统化、集成化为发展方向,承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商。3)完整武器系统:公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业,是有别于其他红外厂商最显著的特征。目前公司已正式承担某型号DD武器系统研制任务,组建国内第一个民营DD研究院,积极参与多个全新体制完整武器系统预研及竞标,多款对标国际最先进的武器系统,填补国内空白。公司领先的技术水准及独特的“高德”模式形成了截然区别于行业内其他企业、不可替代的核心竞争力。 投资建议:公司在国内红外探测领域处于绝对的龙头地位,考虑到公司军品业务前期订单不断交付产生收入以及新型产品积极竞标,民品业务拓展较为顺利,我们预计公司2019/2020/2021年可实现归母净利润2.66/3.44/4.25亿元,EPS0.28/0.37/0.45元,对应PE78/60/49倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:军品订货不及预期,民品业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名