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李良

中国银河

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中联重科 机械行业 2021-01-27 11.92 -- -- 15.85 32.97%
15.85 32.97% -- 详细
事件:公司发布 2020年度业绩预告。根据公告,公司 2020年实现归母净利润预计可达 70-75亿元,同比增长 60.13%-71.75%,EPS 预计可达到 0.94元/股-1.01元/股,去年同期为 0.58元/股。 公司主业高速增长,产品需求节节攀升。虽然 2020年上半年受疫情影响,一季度工程开工及工程机械销售都有不同程度下滑,但我国复工复产快速恢复,对公司业绩造成的影响有限。受“两新一重”建设、设备更新、机械替代效应等多重利好驱动影响,公司核心板块产品需求实现高速增长。混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等系列 4.0/4.0A产品竞争力进一步加强,混凝土机械和起重机械板块前三季度营收已分别实现同比提升 84%和 55%,第四季度工程机械行业整体销量保持稳中有升,因此我们预计上述业务将为全年公司业绩提供较大支撑。 公司盈利能力增强,费用率不断下降。公司全面深化成本费用控制,效果显著,既实现了高速发展,也保持了高质量发展,为公司净利润率提升起到了积极作用。公司通过推行互联网和大数据平台支持的“端对端”管理模式,简化企业和客户的中间环节,致使销售费用率同比下降显著。同时,公司通过提高资金使用效率,降低负债水平,财务费用较上年同期也有较为明显的下降。随着公司销售规模不断增长,平均生产成本和费用率同比显著下降,规模效应提升,我们预计未来公司盈利能力在降本增效的管控下将进一步提升。 持续加大研发投入,不断探索新业务。公司研发投入不断增加,2018-2020年前三季度研发费用分别实现同比增长 90%/161%/134%。 2020年公司新兴板块在产品创新、商业模式、服务网络等方面全面发力,产品销量节节攀升,市场地位显著提升。公司 2019年开始涉足高空作业平台领域,2020年取得阶段性成果,前三季度市场份额已稳居行业第一梯队,未来有望持续继续取得市场突破。同时,公司拟募集24亿元,总投资 30.8亿元推进挖掘机械智能制造项目,在新旧基建的助力下,将来挖掘机或将成为新的业绩增长点。另外,公司深耕智慧农业,明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向,加大智能农机研发力度,不断推出智能新产品,推进人工智能在农机领域落地,未来农机业务或将成为公司业绩新的增长点。 投资建议:我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业,有望跟随工程机械迎来更新换代周期,混凝土机械业务有望持续高增长。起重机业务作为公司的拳头产品,将继续保持国内领先地位,同时在“一国一策”、“一区一策”的差异化市场策略下,起重机出口收入有望持续逆势增长,为公司全年业绩提供支撑。我们预计 2020-2022年公司可实现归 母 净 利 润 72.50/86.75/96.50亿 元 , 对 应 2020-2022年 PE 为12.85/10.74/9.58倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险、房地产投资不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。
博迈科 能源行业 2021-01-27 14.45 -- -- 17.35 20.07%
18.15 25.61% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告。根据公告,公司2020年实现归母净利润预计可达7,534.58-9,134.5万元,同比增长217.42%-263.59%,预计扣非净利润同比增长627.06%-672.50%。 公司主业高速增长,产品需求节节攀升。2020年国际原油价格呈现先抑后扬的走势,2020年上半年因疫情影响,全球石油需求急剧下降,原油市场波动剧烈,4月份原油价格跌至冰点。随着下半年国际原油市场供应端收紧,各国疫情防护逐有成效,原油需求回暖,国际油价缓慢企稳回升。国家能源局有关负责人表示,“十四五”时期,我国将大力提升油气勘探开发力度,全力推进一批有潜力的产能建设项目,我们预期油服行业景气度将持续稳步提升。 优质订单大量释放,业务范围不断拓宽。2020年公司先后斩获数十亿人民币金额大单,累计在手订单规模处于历史高位水平。2020年先后与SBM、MODEC签署了Mero2及MV32等大型FPSO项目合同,同时受益于2019年签订的ArcticLNG2项目模块建造合同、FPSO项目、LNG模块大额订单释放。公司新签订单充足,在手订单执行情况良好,2020年度在建项目及新签订单金额较上年同期均有大幅增加。同时公司开展多项场地升级工程,产能进一步提升,保障订单顺利完成。 业务范围不断拓宽,继续看好公司未来增长。公司主要产品大类分为海洋油气开发模块、矿业开采模块、天然气液化模块等,产品具体涉及十多种子类别。公司于2020年1月与SBM签订了Mero2项目,该项目订单的签署使公司成功突破了FPSO总装、调试业务领域,公司向总装市场的突破,将对公司业务拓展带来更大空间,助力公司向实现FPSO项目总包的服务模式迈进。公司与Modec、SBM、Technip等国际巨头都有长期合作关系,并持续深入跟进后续优质订单,预计公司未来市占率将不断提高。同时,公司定增事项已于2020年9月获得中国证监会核准批复,未来将充分利用资本优势,促进生产能力提升,实现不断延伸业务链条、扩展经营范围的战略规划,逐步向一体化、专业化EPCI公司发展,我们持续看好公司未来的发展潜力。 投资建议:公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场。考虑到国际油价逐步企稳,优质订单仍在稳步推进,预计公司未来业绩能保持持续增长。伴随着全球FPSO总包商加大向国内转移产业链,公司加速向总装业务进行,我们预计公司在海洋工程领域收入将保持稳步增长。此外公司获得的大额订单或将主要集中在未来两年进行确认,对公司未来业绩形成重要支撑。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润1.18/2.02/2.68亿元,对应EPS分别为0.50/0.86/1.14元,对应PE分别为30/18/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格长期维持低位的风险、全球海洋油气资本开支大幅下滑的风险、汇率变动的风险等。
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
46.80 5.52% -- 详细
事件公司发布业绩预告,预计2020年归母净利润为5.1亿元到5.5亿元,同比增长48%到59%。 业绩大幅预增符合预期,继续看好公司未来增长公司发布2020年业绩预告,业绩大幅预增48%至59%,符合我们此前的预期。公司业绩的靓丽表现主要有两方面原因:首先,2019年公司产品订单大幅增加,随着产品的陆续交付和周期性确认,2020年收入实现较快增长,并带动净利润显著提升;其次,公司持续优化内控管理,降本增效成果显著,期间费用率得到有效控制,盈利能力明显提升。我们认为随着下游航空和地面装备对公司无线终端和系统级产品需求的快速增长,公司正进入发展快车道,继续看好公司未来增长。 关联交易大幅调增,订单驱动基本面持续向好根据公告,公司预计2021年关联交易采购额约为3.59亿,比2020年实际发生额增长86%,我们认为随着下游军品景气度持续走高,需求扩张,公司为应对订单的快速增长,2021年关联交易采购额大幅调增。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右,本期初大幅增长的原材料采购额将显著提升当年和明年产成品的收入,公司持续较快增长可期。 LTCL减持和大股东解禁不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%。截至目前,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声,公司的估值水平或将出现明显抬升。此外,大股东天津智博持有的4.05亿股股份将于2月26日解禁,我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋,未来混改预期或依然较强。 投资建议。我们调增公司业绩预期,预计2020年至2022年归母净利分别为5.29亿、7.98亿和11.18亿,EPS为0.69元、1.03元和1.45元,对应PE为59x、39x和28x。公司未来两年业绩复合增速达45%,估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商,公司2019年研发费用率达22%,大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力,看好其未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和混改进度不及预期的风险。
航发动力 航空运输行业 2021-01-13 69.62 -- -- 80.76 16.00%
80.76 16.00% -- 详细
事件:公司发布《关于2021年度与实际控制人及其关联方之持续性关联交易的公告》。 关联交易销售额大幅预增,营收增长有望超预期1月9日公告显示,公司预计2021年度将与中国航发系统和航空工业集团系统发生关联交易销售额分别约为20.80亿元和142.03亿元,合计162.83亿元,比2020年预计执行额增长41.6%。这里的增速数据在可比口径上并不一致,由于在2017至2020年四年中,有三年(2017、2018和2020)的关联交易金额在年初计划额基础上进行过调增,因此从可比口径来看,2021年初的关联交易计划销售额比2020年初的计划额增长58.64%,而2018-2020年的同口径增速仅分别为38%、21.14%和15.11%,反映了2021年公司下游客户需求强劲,景气度高企。此外,我们根据过去四年关联交易年末执行额比年初计划数的增速均值11.59%,测算出2021年关联交易年末执行额数据约为181.7亿,可比口径同比增长58%,与年初计划额增速相仿,我们认为在关联交易销售额大幅预增的背景下,公司未来营收增长有望超预期。 万亿级市场引领,公司精耕细作,未来成长可期据罗罗公司预计,2014-2033年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模2.68万亿美元。其中发动机及燃气轮机需求1.54万亿美元,配套的服务需求约1.14万亿美元,且配套服务需求净利润是制造业务的数倍。民用航空发动机市场需求1.05万亿美元,相应的服务需求7000亿美元;军用航空发动机需求1550亿美元,相应的服务需求2600亿美元;海军舰船燃气轮机需求2700亿美元,相应服务需求1250亿美元;电力、油气等能源领域需求600亿美元,相应的服务需求600亿美元。面对万亿级的市场,公司立足国内,着眼全球,在市场需求提升以及国产替代加速的背景下,公司精耕细作,未来快速成长可期。 投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为13.21亿、17.78亿和22.96亿,EPS为0.50元、0.67元和0.86元,对应PE为149x、111x和86x。公司是国内航空发动机和燃气轮机龙头,航空发动机谱系最全,科研生产能力最强,极具稀缺性,具备较高投资价值。当前公司估值水平较高,未来尚需逐步兑现,下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品交付进度不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-01-06 5.32 -- -- 6.37 19.74%
6.88 29.32% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告。根据公告,公司2020年实现归母净利润预计可达42000-47000万元,同比增长38.77%-55.29%,EPS预计可达到0.27-0.30元/股,上年同期为0.19元/股。 子公司业绩向好,拉动公司业绩增长。子公司对公司业绩的拉升主要来自两方面,其一是公司2020年并表了山东嘉泰,其二是控股子公司华铁西屋法维莱2020年业绩实现扭亏为盈。华铁西屋法维莱的产品包括高速列车及城际列车制动、钩缓系统;高速列车、城际列车、动车组等铁路客车的空调、车门、撒砂系统;城市轨道交通领域的车门、空调、站台门和安全门系统等多个铁路关键部件。2020年3月,华铁西屋法维莱获得了BST公司空调机组部分工序合格供应商资质证书;6月其设计生产的复兴号动车组撒砂装置集成和撒砂控制箱顺利通过中车四方股份FAI首件鉴定。随着产品认证持续推进,后续有望持续发力增厚公司业绩。此外,公司2020年新增铣磨机整机业务,致使地铁轨道维保业务收入增长,对公司业绩提升有拉动作用。 轨交存量市场庞大,新基建为轨交建设注入新动能。作为稳经济的重要措施之一,基建投资逆周期调节有望持续发力,预计2021年轨道交通投资大概率保持坚挺。伴随“十三五”收官,2020年全国铁路完成固定资产投资7819亿元,新线投产4933公里,新开工项目达20个;我国铁路营业里程已达到14.63万千米,其中高铁里程数3.79万千米。在庞大的存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来有望充分受益。同时随着新基建逐步发力,我国各城市轨道交通占公共交通比例,以及一二线城市轨交密度有望向国际领先水平看齐,我们预计公司应用于城市轨道交通的产品收入有望稳步增长。 公司积极进行并购扩张,业务线丰富,业绩有望持续稳步增长。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司,2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco公司开展合作,2019年收购山东嘉泰交通设备有限公司51%的股权,现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率呈增长趋势,我们认为公司业绩有望稳步增长。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,我们预计2020-2022年可分别实现营业收入19.64/22.57/24.89亿元,实现归母净利润分别为4.6/5.5/6.2亿元,对应EPS分别为0.29/0.34/0.39元,对应PE为17.94/15.00/13.31倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
全信股份 机械行业 2020-12-30 14.29 -- -- 17.13 19.87%
17.13 19.87% -- 详细
军用高端线缆专家,布局光电信息传输产业 公司以军工业务为核心,主要从事军用光电线缆及组件的研发、 生产和销售业务,目前产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大 军工领域。公司以军用线缆业务为主线,推行协同发展战略,先后收 购全信光电、上海赛治,布局光电系统。同时积极探索民品业务,设 立全信轨道交通,开拓轨交高端线缆市场,与军品业务形成有益补充。 2019年 4月,公司与成飞所签订《产权交易合同》,全信光电成为 公司全资子公司。 2020年上半年实现营收 4492.73万元,净利润 673.52万元。 未来公司将以全信光电系统为技术平台,定位光电系统级产品。 国防投入增长提升配套需求,线缆传输核心业务持续发力 近年来, 我国军事装备的国产化率和自主可控要求大幅提升,带 动军工线缆、光纤总线等配套业务快速发展。 2020年我国军工线缆行 业规模有望突破 12亿元。公司在军工线缆领域的核心配套地位十分稳 固, 2020年上半年年公司线缆及组件(包括光电系统产品)营业收入 上升至 2.99亿元,比上年增长约 11.3%,预计未来几年受公司线缆及 组件业务将深度受益于新机型的强劲拉动,业绩保持较快增长。 转让常康环保、注销南京赛创,公司轻装上阵再度启航 2018年, 子公司常康环保未完成业绩承诺,公司计提商誉减值准 备 5.08亿元,系归母净利润亏损 2.53亿元的主要原因。 2020年 11月, 公司与赛瑞鸥签署股权转让协议,约定以 5340万元的价格转让常康环 保 60%股权。 此外,从事热传输业务的子公司南京赛创由于经营不佳, 2018年度全额计提长期股权投资减值准备 360万元。 2020年 6月,公 司已完成南京赛创的清算注销工作。 公司对业务外延的调整有利于集 中优势资源、实现资源整合,重新聚焦光电信息传输主业。 行业估值的判断与评级说明 预计公司 2020年至 2022年归母净利分别为 1.49亿、 1.55亿和 1.87亿, 扣非后净利润增长可观, EPS 为 0.51元、 0.53元和 0.64元,当前 股价对应 PE 为 30x、 29x 和 24x,维持“推荐”评级。
内蒙一机 交运设备行业 2020-12-29 10.69 -- -- 13.29 24.32%
13.29 24.32% -- 详细
事件公司发布2020年限制性股票激励计划。 股权激励计划落地,公司治理优化在路上公司拟以4.91元/股的价格向171人授予不超过1,672.10万股限制性股票,总股本占比0.99%。业绩考核目标是以2019年业绩为基数,2021年至2023年扣非净利复合增速均不低于10%,加权平均ROE分别不低于6.3%、6.5%和6.8%,且不低于行业均值。我们认为,公司2017年至2019年扣非净利复合增速仅为3%,明显低于此次设置的业绩目标,未来业绩增长或将提速。此外,公司首次授予的1,532.10万股限制性股票待摊总费用约7,369.40万元,其中2021年至2024年需分别摊销2763.53万、2763.53万、1289.65万和552.71万。我们认为虽然股权激励费用的分摊短期对公司业绩形成一定压力,但长期看,公司治理不断优化,发展活力不断涌现,将带动公司盈利水平踏上新台阶。 地面兵装绝对龙头,军品需求有望持续提升公司是国内唯一主战坦克研制生产基地和重要的中重型轮式装甲车辆科研生产基地,并逐渐形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。从国内市场看,当前军队机械化的目标基本完成,但由于我国幅员辽阔,陆地边境线达2.28万公里,未来军队现代化目标的实现依然离不开陆军主战装备的投入和发展。新型装备的加速列装和老旧装备的升级,将带动国内市场需求持续提升。从海外市场看,公司外贸业务主要面向巴基斯坦、泰国等发展中国家。目前世界范围内局部冲突频发,地区不稳定因素增多,随着部分地区疫情对军贸不利影响逐渐缓解,海外市场需求有望加速释放,带动公司军贸业务快速增长。 民品业务蓄力拓展,国内外市场前景向好公司民品铁路车辆业务由子公司北方创业来负责。根据《中长期铁路网规划》,到2025年铁路网规模将到达17.5万公里左右,货运能力基本满足跨区域能源、资源等物资运输需要,重载、快捷及集装箱等专业化运输水平显著提高,铁水、铁公、铁空等多式联运比重大幅提升,我们认为中长期需求增长叠加短期经济复苏对中游装备需求的拉动,铁路车辆市场需求有望迎较快增长,公司民品业务将受益。此外,公司积极响应“一带一路”战略,整车出口开始向印度尼西亚、立陶宛、澳大利亚等国际市场持续发力,未来有望多点开花,推动公司民品业务持续上台阶。 投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为6.59亿、7.68亿和9.00亿,EPS为0.39元、0.45元和0.53元,当前股价对应PE为25x、21x和18x。参照表2可比公司估值情况,公司估值优势非常明显。作为国内地面兵装绝对龙头,受益于公司治理的优化,公司盈利能力有望持续提升,中长期投资价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和民品业务拓展不及预期的风险。
七一二 通信及通信设备 2020-12-29 39.60 -- -- 46.80 18.18%
46.80 18.18% -- 详细
事件控股股东股权无偿划转完成过户登记。 股权变更落地,资本运作预期仍存公司12月24日收到智博科技通知,控股股东中环集团将其持有的公司52.53%股权无偿划转至智博科技,实际控制人仍为天津国资委。根据爱企查的数据,智博科技股东分别为天津津智国有资本投资运营有限公司和天津渤海国有资产经营管理有限公司,股权占比分别为51%和49%。公司目前控股股东变更为智博科技,顺应了当前国企改革思路,从管资产向管资本转型,将来的资本运作可能会更加畅通。此外,智博科技旗下拥有天津通信广播集团公司100%股权,该集团2019年净资产约2.99亿,净利润约0.33亿,资产证券化空间仍存。 调增关联交易额度,订单增长超预期根据公告,公司9月份增加部分关联方2020年度日常关联交易,新增购买原材料额度6,750元,增长56.7%。截至八月底,公司累计发生的采购关联交易金额为7444.57万,仅占调整后总金额的40%,我们认为随着下游军品景气度持续走高,公司业务规模不断扩大,订单持续增长超预期。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右,本期大幅增长的原材料采购将显著提升明年产成品的收入增长情况,公司持续较快增长可期。 TCL减持不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%,其中集中竞价2%,大宗交易4%。截至目前,根据公开信息,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声,公司的估值水平或将出现明显抬升。 投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为5.20亿、7.42亿和10.28亿,EPS为0.67元、0.96元和1.33元,当前股价对应PE为59x、41x和29x。公司未来三年业绩复合增速达44%,估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商,公司2019年研发费用率达22%,大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒造就公司强大的行业竞争力,未来快速发展可期。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和减持进度不及预期的风险。
航天发展 通信及通信设备 2020-12-29 25.56 -- -- 31.86 24.65%
31.86 24.65% -- 详细
事件公司拟联合哈唯迩企业管理咨询公司、翼龙创投、南方工业股权投资基金共同投资设立航天新通科技有限公司,注册资本19亿,公司持股比例66.84%。 G5G赋能军网通信,公司通信与指控装备板块有望迎跨越式发展公司作为航天科工集团通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司。我们认为航天新通是公司新一代移动通信技术研究院的实体平台,它通过联合通信领域技术和管理团队,并携手战略合作方,可以最大程度地激发技术发展动能和产业发展活力。随着5G逐步走向商用,人类将跨入“万物互联、万物智能”的新时代。5G也将推动军事智能的深化应用,加速军事智能化时代的到来。根据解放军报,在智能化战争中,5G赋能的军事通信网络能够发挥以下作用:一是有助于提升战场态势共享能力;二是有助于推动无人系统的广泛应用;三是有助于促进指挥控制向智能化转变。借着5G蓬勃发展的契机,航天新通依托航天科工集团工业互联网资源优势,协同上市公司网络安全和微系统产业技术支撑,未来有望实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地,打造新一代通信完整产业链,推进上市公司5G通信与指控装备板块跨越式发展。 电子蓝军领域景气度高,公司蓝军装备板块有望持续快速增长公司前三季度营收和归母净利分别同比增长22.37%、35.79%,主要原因是电子蓝军为主的防务装备的较快增长以及由此带来的盈利水平的提升。从美国的军备发展来看,电子蓝军的投入巨大,反观国内,蓝军装备起步较晚,2018年开始,习主席强调大抓实战化军事训练,聚力打造精锐作战力量,自此我军军事训练频次和强度均大幅提升,电子蓝军装备需求快速扩张,我们认为,得益于行业的高景气度,公司蓝军装备板块有望持续较快增长。 背靠科工集团,资源优势明显公司定位为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台”。在注重传统优势业务发展的同时,公司积极拓展新业务,推动系统内企业转型升级和科技创新发展,最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力,提升企业市场化配置资源的综合能力,推动更高质量发展。 投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为9.35亿、12.76亿和16.94亿,EPS为0.58元、0.80元和1.06元,当前股价对应PE为44x、32x和24x。公司未来三年业绩复合增速达36%,作为国内电子蓝军核心供应商和未来的5G军网通信重要供应商,投资价值凸显,叠加公司估值水平相对较低,我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和5G通信推进不及预期的风险
北摩高科 公路港口航运行业 2020-12-25 188.20 -- -- 219.88 16.83%
219.88 16.83% -- 详细
事件 公司拟现金 2,000万元受让蓝太航空 50%股权(增资前),同时向其增资 2,000万元,交易完成后,公司将持有蓝太航空 66.67%股权。 横向整合民用刹车片,协同发展拓空间 蓝太航空从事飞机炭刹车盘的研制、维修和生产,是我国首家获得飞机炭刹车盘维修许可证的单位和首家生产进口民用飞机炭刹车盘的民营企业。蓝太航空民航资质较多,拥有《中国民用航空局零部件制造人批准书》,项目单包括B757-200型、B767-300型、空客 A320系列、空客 A321型、空客A330型飞机炭刹车盘组件(关键件)。北摩高科主要以军用刹车制动产品为主,产品应用于歼击机、轰炸机、运输机等重点军工装备,拥有中国民航总局颁发的波音 737-700/800型飞机零部件制造证书。 本次收购对公司未来发展有多方面助力,首先,有利于上市公司炭刹车制动技术的优化迭代,充分发挥军用与民用刹车技术的协同效应,助力公司加速在民航炭刹车盘领域的业务拓展,并快速缩短民航领域的技术积累和市场储备时间;其次,航刹车片市场竞争对手较多,目前拥有民航刹车盘(副)和机轮零部件制造证书的企业包括北摩高科、西安航空制动、陕西蓝太、西安超码科技等企业,其中,陕西蓝太拥有多项大型客机的 PMA 证书,此次收购将帮助上市公司获得更多的民航机型刹车片生产资质,提升上市公司在民航市场的整体市占率。 我们认为随着未来民航刹车制动市场对国内企业逐步放开,进口替代有望推动公司持续快速发展。 同一客户多元布局检测领域,促进公司产业链延伸。公司 2020年9月份以 3.76亿受让京瀚禹 51%股权,后者主要从事元器件筛选、破坏性物理分析(DPA)等可靠性检测试验服务,涉及航空、航天、电子及国防等各个领域。京瀚禹 2019年和 2020H1净利润分别为 0.74亿和 0.53亿,盈利水平较好。此次多元化并购有望优化公司产业布局,促进公司产业链的有效延伸,并且通过挖掘新的利润增长点,提升公司的产业整合能力和持续盈利能力,助力公司的长远发展。 航刹隐形冠军,持续受益于军航放量和民航进口替代。公司目前是国内航刹领域的绝对龙头,受益于国内军机放量,收入和净利润均实现高速增长。同时公司拥有多个在研型号,随着未来型号的逐步定型批产,公司持续增长有保障。此外,公司积极布局民航,以军带民,进口替代空间巨大。未来,公司将以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。 投资建议。预计公司 2020年至 2022年归母净利分别为 3.5亿、5.4亿和 7.5亿,EPS 为 2.35元、3.61元和 4.99元,当前股价对应 PE 为76x、49x 和 35x。公司作为国内航刹领域龙头,技术优势明显,未来快速发展可期,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和并购标的业绩不及预期的风险。
中国海防 计算机行业 2020-12-18 31.36 -- -- 39.00 24.36%
39.00 24.36% -- 详细
海洋信息装备龙头,后期注入仍可期公司作为国内海洋信息装备绝对龙头,通过两次资本运作,目前已将中国船舶集团旗下水下信息装备主要资产注入公司,成为国内水声探测、水声通信龙头企业。中国船舶集团对公司的定位是电子信息类资产平台,体外的雷达、电子通信类资产更为优质。根据测算,我们估计目前我国舰艇电子类装备的平均年市场容量约为134亿元,是公司2019年营收的3.3倍,未来资产证券化空间依然较大。 水下信息装备行业壁垒高,军品装备占比大目前,我军已经基本实现机械化,正向信息化、智能化方向迈进,水下信息设备是实现海军装备信息化的重要组成部分,是未来装备发展的重要领域。水下信息装备主要包括水声探测、水声通信、水声对抗等方向,行业壁垒高,行业竞争者少。公司旗下海声科技、辽海装备、长城电子拥有水声信息产品的全部自主知识产权,覆盖了水声传输和探测、海洋物理、海洋试验等高新技术,是目前国内军用水下信息装备的主要供货商。2019年公司特种装备营收占比约为69%,军品占比高,受外部经济环境干扰小,将充分受益于“十四五”装备建设大发展。 民用进口高端水声设备替代空间巨大声呐在船舶制造、渔业等民用方面应用十分普及,国内之前对民用声呐研发投入不足,用于海洋信息探测的高端声呐主要依赖进口。未来随着“一带一路”、海洋信息化的不断推进,高端声呐的应用市场将进一步扩展,高端进口产品的国产替代将迎来发展机遇。 盈利预测与估值分析预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元和9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为30x、26x、23x,显著低于同类公司平均值,公司被明显低估,继续维持“推荐”评级。 风险提示军品订单不及预期及民品市场增速下降的风险。
钢研高纳 有色金属行业 2020-12-15 27.80 -- -- 39.39 41.69%
39.39 41.69% -- 详细
事件公司向特定对象发行股票事项获得国防科工局批复。 再融资补流,满足业务扩张需求。公司拟18.51元/股向中国钢研科技集团发行约1620.75万股(18个月内不得转让),募资3亿元,用于补充流动资金。近年来,随着我国愈加注重工业基础零部件、关键基础材料等先进制造工艺以及“两机专项”等战略产业,各类航空、航天主机厂在新型产品试验研制、转化批产方面需求旺盛,并积极开拓供应商流水线。公司在保住存量市场的同时正在积极打入新型发动机、机身结构件等航空航天零部件批产产品的供应商体系。此外,高温合金等材料的跨领域应用也是公司未来持续拓展的方向。因此,公司本次募资补流不仅有助于缓解上市公司日常经营资金压力,也为未来业务规模扩张提供了保障,上市公司盈利能力有望持续提升。 股权激励实施,公司活力将涌现。公司继2019年5月首次以6.23元/股向138名激励对象授予1241万股限制性股票后,2020年4月再次以7.74元/股向10名预留激励对象授予66.5万股。业绩条件均为以2018年为基础,可解锁日前一个会计年度扣非归母净利复合增速不低于20%,ROE分别不低于8%、8.5%和9%。若2020年满足ROE为8%的条件,公司扣非归母净利至少为1.73亿元。此外,公司股权激励需分摊总费用达8985.53万元,其中2020和2021年分别约分摊3182万和2422万元。我们认为,虽然股权激励费用的分摊短期对公司业绩形成一定压力,但长期看,公司发展活力有望涌现,并带动公司发展进入快车道。 短期经营数据增速放缓,未来增长依然看好。公司前三季度营收和归母净利分别为10.68亿和1.3亿元,同比增长仅3.4%和2.36%,一方面受到疫情影响,公司民品业务有所下滑,半年报中新力通收入下滑16.4%,并带动其净利润下滑25%;另一方面,公司Q3毛利率提升2.43pct,但期间费用率也大幅提高4pct,使得公司净利润增速弱于收入。从2020H1分业务来看,民品业务下滑较为明显,剔除新力通的收入后,公司原有主业收入约4.69亿,同比增长7.1%,略低于预期,但其中钢研德凯轻质合金业务收入0.62亿,大幅增长31.9%。 展望未来,我们认为发动机下游需求强劲,随着公司精密合金铸造和轻铸造产能的陆续释放,公司原主业依然能保持较快增长。此外,新力通高温合金产业园也将在2021年4月建成投产,随着全球石化行业高速发展期的到来,作为国际诸多知名钢铁公司供应商的新力通,订单较为充裕,未来增长前景向好。 投资建议。考虑股权激励费用和2021年股本稀释的影响,预计公司2020年至2022年归母净利分别为1.91亿、2.42亿和3.09亿,EPS为0.41元、0.50元和0.64元,当前股价对应PE为69x、56x和44x。 公司作为高温合金材料龙头,业绩持续较快增长叠加公司治理持续优化,长期发展前景可期,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和新力通业绩下滑的风险
杰赛科技 通信及通信设备 2020-12-11 16.20 -- -- 17.94 10.74%
17.94 10.74% -- 详细
激励充分授予,企业活力持续涌现。公司继 5月 7日以 6.44元/股的价格向 215名激励对象授予 5,658,500股限制性股票之后,11月25日又以 8.08元/股的价格向 58名激励对象授予预留部分 128.33万股股票。两次授予所遵循的业绩考核条件均为 2022年至 2024年 ROE分别不低于 5%、5.5%和 6%,且净利润复合增速不低于 15%。假设按照2020Q3的21.33亿净资产水平,2021年扣非归母净利至少为1.07亿元才能满足解锁条件。此外,公司需要在 2020-2023年为此摊销的费用分别约 1204.62万、2385.02万、1832.9万和 923.8万。我们认为,公司对骨干股权激励的授予虽然短期对公司利润的提升构成压力,但长期有助于优化公司治理结构,激发经营活力。 可靠 PCB 业务托底,通信规划业务渐发力。根据公司公告,高可靠 PCB 业务发展态势良好,3月份开始每月订单均超 1亿元,截止 11月份,2020年相关订单同比增长 25%以上,托底效果非常明显。 公司 5G 业务以网络通信规划设计为主,目前 5G 市场正处于加快发展期,行业投资规模放大、投资周期较 4G 更长,网络覆盖所需的设备数量也会更多,公司迎来较好发展机遇。公司正在进行 5G 网络核心产品研发及产业化推进,5G 网络配套产品创新及销售。目前已完成 5G 小基站样机研发并与行业客户开展联合测试工作,聚焦运营商和铁塔客户定制化产品需求,形成天馈、美化天线等差异化 5G 配套产品。公司自身处于独立第三方通信规划设计院前列,业务承接能力得到加强,未来发展将持续向好。 轨交业务不断开疆扩土,远东通信持续增长确定。远东通信四季度先后中标郑州和杭州轨道交通通信系统采购项目,总金额 4.36亿,约占其 2019年营收的 19%。其中杭州项目首次实现了远东通信自有 800MHz TETRA 数字集群系统在轨道交通领域的应用,我们认为自主产品的后续推广有望大幅提升公司的盈利能力水平,进一步夯实了公司在国内地铁通信系统市场的领先地位,对未来在其他细分市场的布局起到良好的示范效应。此外,受益于 5G 产业的发展,恒温晶振产品快速放量增长,远东通信可持续较快增长可期。 再融资项目获核准批文,募投项目落地打开公司未来发展空间。 公司本次非公开发行股票募资不超过 16亿元,拟全部用于下一代移动通信产业化项目、5G 高端通信振荡器的研发与产业化项目、泛在智能公共安全专网装备研发及产业化等项目。根据公司对 5G 产业的发展规划和定位,低频段 5G 特种天馈线阵列、通信技术服务、面向行业应用的系统及终端等将成为重点投入的领域,而泛在智能公共安全专网领域的投入有望巩固其在公共安全领域的地位。我们认为,随着募投项目逐步落地,公司未来发展空间将再次打开。 背靠中电网通,资产证券化提升空间很大。公司被定位为中电网通资本运作的唯一平台。根据中国电科和中电网通的总体发展构想,资产证券化率提升是大势所趋。股权激励的成功实施也将为中电网通的产业发展及整体资本运作创造条件。中电网通利润体量是公司 2019年的数十倍,未来随着该板块资产证券化率的提升,公司有望大幅受益。 投资建议预计公司 2020年至 2022年归母净利分别为 0.88亿、1.8亿和 2.91亿,EPS 为 0.15元、0.31元和 0.51元,当前股价对应 PE 为 106.9x、52.1x 和 32.3x。 参照行业可比公司,公司估值优势并不明显,但公司未来将聚焦少数核心业务,盈利能力有望持续提升,此外公司作为中电网通上市平台,有望受益于子集团资产证券化率的提升。鉴于此,我们依然维持公司“推荐”评级。
天成自控 机械行业 2020-12-08 10.46 -- -- 10.63 1.63%
10.63 1.63%
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我们的分析与判断进一步深入乘用车座椅市场, 紧盯未来新能源车型配套机会。 公司是国内座椅研发、生产及销售的龙头企业, 2020年前三季度,公司乘用车座椅业务实现收入 2.36亿元,占公司前三季度总营收的 24%。 上汽集团始终是公司乘用车业务的重点战略客户, 此次被上汽拟选定为斯柯达品牌汽车座椅零部件的供应商, 进一步说明大型整车企业对公司乘用车座椅品牌和质量的认可。公司已实现了对上汽荣威 i5、 i6车型的批量供货,我们认为未来若能实现对上汽斯柯达的批量供货,将一定程度上提振公司业绩。同时, 公司也已对上汽新能源 EX21项目开始供货, 公司开发的铝合金骨架汽车座椅产品使公司的轻量化技术处于行业领先地位, 未来若能与全球顶级新能源车企达成合作,我们预计将为公司业绩带来较大增长空间。 公司是工程机械座椅标杆企业, 商用车领域是未来重要增长点。 公司长期为卡特皮勒、三一重工、徐工、 杭叉等国内外知名主机厂供应工程机械座椅, 被卡特皮勒评为“铂金供应商”,公司在国内工程机械座椅市场持续占有较高市场份额。 乘用车方面,公司与东风、中国重汽、一汽、福田戴姆勒等家商用车企业保持稳定供货关系。 2020年,1-10月工程机械销量累计同比增速达 34.5%, 1-11月重卡销量累计同比增速高达 39%,受益于下游需求旺盛,我们预计今年公司工程机械与乘用车座椅业务板块将为公司贡献增量业绩。 航空座椅业务受疫情影响短期下行, 长期空间仍具,或实现弯道超车。 今年受疫情影响,全球航空客运行业景气度下行,航运客流下降,新增飞机的座椅需求和存量飞机的替代需求均有所减少,我们预计公司航空座椅业务短期可能为公司营收带来少许负面影响。 长期来看,随着新冠疫苗的研发进度加快,全球航空业景气度持续恢复可期。 公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 作为全球前五位的航空座椅供应商, 是空客、波音翻新机市场的供应商,并与美、法、中等多家航空公司保有长期稳定的合作关系。我们认为, 航空业的低景气周期可能会加速航空零部件行业的洗牌与整合,公司以稳定供货和服务能力, 或将加速航空座椅核心零部件和总装业务的国产化进程,得以在行业发展低谷中实现快速发展。 投资建议公司是国内座椅的龙头企业,下游应用领域布局广泛, 需求量大。 公司深入布局乘用车座椅市场,配套合作车型逐渐增加,未来有望突破外资及新能源车市场。工程机械及乘用车座椅业务稳定发展。航空座椅业务短期受航空业下行影响,长期或将在行业洗牌与整合中脱颖而出。楷体 我们预计 2020-2022年公司可实现归母净利润 0.59/0.89/1.17亿元,对应 2020-2022年 PE 为 65/43/33倍, 首次给与 “谨慎推荐”评级。
中联重科 机械行业 2020-11-06 7.37 -- -- 10.43 41.52%
13.00 76.39%
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1. 事件 公司发布 2020年三季度报,实现营收 452.44亿元,同比增 长42.48%,实现归母净利润56.68亿元,较上年同期上升63.41%; 三季度实现营收 164.17亿元,同比增长 72.94%,实现归母净利 润 16.68亿元,同比增长 84.61%。 2.我们的分析与判断 (一) 公司主业高质量发展,前三季度业绩增长快 受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多 重利好驱动影响,前三季度整个工程机械行业保持高景气度。 尤其是起重机和混凝土机械板块,整体销量增速较高, 反映在 公司层面,混凝土机械和起重机械营收增长分别同比提升 84% 和 55%, 均实现高速增长。虽然 2020年上半年受疫情影响,一 季度工程开工及工程机械销售都有不同程度下滑,但我国复工 复产快速恢复,对公司业绩造成的影响有限,因此我们预计四 季度及全年业绩具有较高确定性。 (二) 公司盈利能力增强,销售净利率大幅增长。 公司全面深化成本费用管控,前三季度本增效成果显著,销 售毛利率为 28.51%,与上年同期基本持平,销售净利率达 12.68%,较上年同期提升 1.8个百分点。 前三季度公司严控各项 成本和费用,期间费用率同比下降约 3.9个百分点,为公司净利 润率提升起到了积极作用。公司通过推行互联网和大数据平台 支持的“端对端” 管理模式,简化企业和客户的中间环节,致 使销售费用率同比下降显著。同时,公司通过提高资金使用效 率,降低负债水平,财务费用同比大幅下降 96.13%。前三季度 公司应收账款周转天数 163.95天,同比 2019年和 2018年,分 别降低了 21.11% 和 42.74%。前第三季度经营性现金流净额为 40.17亿元,现金流情况保持稳定。 (三)高空作业平台等板块未来或将多点开花 公司 2019年开始涉足高空作业平台领域,开局良好, 2020年前三季度市场份额稳居行业第一梯队,未来市占率有望持续 提升。同时,公司拟募集 24亿元,总投资 30.8亿元推进挖掘机 械智能制造项目,在新旧基建的助力下,将来挖掘机或将成为 新的业绩增长点。另外,公司明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向,聚焦核心产品升级,巩固市场优势, 同时也持续深化人工智能运用, 推进人工智能在农机领域落地。 3. 投资建议混凝土机械作为工程机械的后周期产品,或将跟随工程机械迎来更新换代周期,叠加由于对混凝土车辆超载的从严审查,同时疫情后需求逐步回暖,我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业,有望大幅收益,混凝土机械产品营收全年增速有望达到 10%以上。起重机业务作为公司的拳头产品,将继续保持国内领先地位,同时在“一国一策”、 “一区一策”的差异化市场策略下,起重机出口收入有望持续逆势增长 ,为全年业绩带来新的增长 。我们预计 2020-2022年公司可实现归母净利润60.32/75.40/90.50亿元,对应 2020-2022年 PE 为 9.76/7.81/6.51倍,维持“推荐”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名