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杨策

中国银河

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上汽集团 交运设备行业 2021-11-01 20.38 -- -- 23.45 15.06%
23.45 15.06% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年三季报:报告期内,公司实现总营收5527.13亿元,同比+10.84%;归母净利203.50亿元,同比+22.4%;实现扣非归母净利180.17亿元,同比+18.65%;基本EPS 为1.76元/股,同比+23.28%。 我们的分析与判断 前三季度自主品牌及新能源销量增长较好,但Q3合资品牌销售受芯片短缺等因素的不利影响,拖累业绩表现。 (一) Q3整体经营平稳,业绩环比改善。2021Q3公司实现营业总收入1866.16亿元,YOY-13.17%,环比Q2+5.43%;归母净利70.36亿元,YOY-14.75%,环比Q2+8.80%。公司Q3单季经营平稳,单季毛利率同比提升2.28pct 至13.85%,期间费用率10.57%,同比抬升1.71个百分点,主要系研发投入加大,研发费用率提升1.17个百分点所致。 (二)新能源产品放量超预期,合资品牌销售受缺芯冲击较大拖累业绩。 销量方面,前三季度公司完成整车批售361.90万辆同比增长0.16%,预计主要与上汽大众(销量85万,YOY-17.5%)以及上汽通用(销量90.19万,YOY-5.2%)产销受芯片短缺影响较大所致。前三季度自主品牌增长较强但增速边际放缓,其中上汽乘用车销量(49.54万)YOY+22.84%,上汽大通零售(16.37万)YOY+34.81%,上汽通用五菱零售(105.14万)YOY+6.74%,销量表现好于合资品牌。公司前三季度新能源汽车销量达47.89万,同比增长231.23%好于预期。 (三)新车型密集上市,销量有望随芯片供应好转逐步改善。新车型方面,2022款帕萨特、朗逸以及纯电车型ID.3上市,凯迪拉克智能纯电SUV 预售开启,助力上汽大众与上汽通用销量回暖。随着四季度芯片供应逐步改善,新车型逐步放量叠加主力车型补库存,公司销量改善可期。 投资建议:公司作为国内主机厂龙头将受益于汽车行业景气度回升及头部品牌集中度提升。我们预计公司2021-2022年归母净利为276.2亿/314.1亿元,同比35.21%/13.71%,对应EPS 为2.36元/2.69元,对应10月29日收盘价PE 为8.59/7.54倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司销量不达预期的风险;2、原材料价格上涨的风险。3、芯片短缺对公司产品生产销售带来不利影响的风险。
华域汽车 交运设备行业 2021-11-01 27.18 -- -- 28.28 4.05%
28.28 4.05% -- 详细
投资事件 公司发布 2021年三季度报告:公司前三季度实现营收1003.34亿元,同比增长9.39%;实现归母净利47.02亿元,同比增长51.56%;实现扣非归母净利36.01亿元,同比+36.96%。基本EPS 1.49元/股,同比增长51.52%。 我们的分析与判断 (一)高基数影响下收入增速放缓,毛利率改善叠加投资收益确认提振业绩。Q3单季公司实现营收337.24亿元,同比-11.50%,主要系高基数下公司收入增长放缓,环比Q2单季营收增长6.27%,经营发展稳中向好。Q3公司实现归母净利19.71亿元,同比+9.8%,环比+11.31%,主要得益于毛利率边际改善与延锋安道拓收购完成。Q3单季销售毛利率升至16.02%,环比+1.24pct,同比+0.98pct。Q3实现投资收益15.64亿元,同比增长59.02%,环比增加114.15%,显著提振业绩,预计与完成对延锋安道拓股权收购后确认投资收益有关。 (二)公司持续加大研发投入,费用率环比上升。前三季度费用率11.39%,同比+0.93pct,主要系公司加大研发投入,研发费用率同比提升0.81pct;其中Q3期间费用率11.63%,环比Q2上升0.36pct。 (三)核心业务全面可控,产品多点开花。公司在智能座舱领域、智能行驶领域、在智能动力等方面布局领先,受主流厂商广泛认可。10月8日公司完成对延锋安道拓座椅有限公司49.99%股权收购,持股比例升至100%,至此公司内饰、车灯、座椅三大核心业务领域已全面自主可控。考虑到公司核心业务关联紧密,实现自主可控有利于进一步巩固业务优势,提升长期协同发展质效。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利为65.7/75.9/86.5亿元,对应EPS 为2.08/2.41/2.74元/股,对应PE 为13/11/10倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司订单不及预期的风险;2、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险;3、原材料价格上行的风险。
科博达 机械行业 2021-10-29 68.28 -- -- 88.59 29.75%
93.88 37.49% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年三季度报告:报告期内,公司共实现营收20.45亿元,同比+3.19%;实现归母净利2.72亿元,同比-15.16%;扣非归母净利2.40亿元,同比-14.47%。其中,Q3单季度实现营收5.86亿元,同比-21.16%,归母净利润0.42亿元,同比-62.85%,扣非归母净利润0.30亿元,同比-71.05%。 我们的分析与判断 (一)公司三季度业绩短期承压。21Q3实现营收5.86亿元,环比Q2下滑16.33%,同比下滑21.16%,同比19Q2下滑16.62%。我们认为主要原因为行业缺芯导致下游主机厂需求受到一定压制,致公司营收增速同比下降,符合预期。21Q3单季度毛利率为32.87%,环比Q2下降2.83个pct,同比减少4.94个pct,全球汽车芯片短缺。公司前三季度期间费用率18.94%,同比+2.54个百分点,主要由于公司研发费用投入占比提升。 (二)收入结构持续优化,能源管理产品占比提高。前三季度公司汽车零部件主营收入约为20.12亿元。其中,照明控制系统10.14亿元(+3.19%)、电机控制系统4.40亿元(+16.24%)、能源管理系统0.54亿元(+32.90%)、车载电器与电子3.77亿元(-15.01%),其他零部件收入1.27亿元(+15.44%)。 (三)持续拓宽产品及客户群。下半年,宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目陆续转量产;公司在域控制器领域有较深的技术基础和积累,截至目前已获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点。此外,在与域相关技术领域中,公司还获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC(自适应悬架控制器)、ASC(空气悬架控制器)产品定点在研项目,预计将陆续SOP。 投资建议:受行业供应链因素影响,我们下调21-22年公司营收至32.34亿元、43.36亿元,对应归母净利润为5.22亿元、7.27亿元,EPS 为1.30元、1.82元,对应10月28日收盘价PE 为52/37倍,公司是车灯控制器行业龙头,在域控制器领域有较深技术储备,公司有望受益于行业整体智能化加速,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 1、汽车产量低于预期;2、原材料价格上涨。
拓普集团 机械行业 2021-10-26 45.15 -- -- 60.80 34.66%
68.06 50.74% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年三季度报告:2021年前三季度,公司实现营收 78.23亿元,同比+81.14%;归母净利润 7.53亿元,同比+94.44%; 扣非归母净利润 7.31亿元,同比+103.47%;基本 EPS 0.69元/股,同比+86.49%。从单季角度来看,2021Q3公司实现营业收入 29.06亿元,同比+65.44%,环比 Q2+16.70%;归母净利润 2.94亿元,同比+71.26%,环比 Q2+37.43%。 我们的分析与判断 新能源客户产品放量推动公司收入增长好于预期,单季毛利率环比,业绩高增态势延续。 (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张,主要产品收入显著增加。 公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。同时,公司自 2020年下半年起加大热管理系统产品布局,相关业务取得了显著进展,助力公司产品单车价值量提升,进一步提振收入弹性。未来随着缺芯问题的逐步解决,重点客户新车型放量的供货需求释放,预计公司销售收入将继续保持高速增长,全年业绩靓丽可期。 (二)毛利率环比提升,期间费用率改善。2021年前三季度公司毛利率20.91%,较去年同期下滑 2.26个百分点,主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本所致。从单季角度来看,Q3毛利率 21.12%,同比-5.01pct,环比+1.29pct;Q3期间销售/管理/研发费用率分别为1.07%/2.72%/4.21%,环比-0.12/-0.01/-0.73pct,公司费用管控能力优异,毛利率环比改善。 投资建议:公司是我国为数不多的具备整车同步开发配套服务能力的零部件供应商,产品矩阵持续扩充,新能源布局领先,随着重要新能源客户产品放量拉动供货需求,公司产品量价齐升。我们预计公司 2021-2023年 归 母 净 利 为 11.54亿 元 /15.28亿 元 /19.14亿 元 , 同 比 增 长83.7%/32.45%/25.20%,对应 EPS 为 1.05元/1.39元/1.74元,对应 10月 22日收盘价 PE 为 43/33/26倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、新冠疫情及芯片短缺对汽车产业链造成不利影响的风险;3、原材料价格上涨的风险。
银轮股份 交运设备行业 2021-09-06 11.10 -- -- 11.83 6.58%
14.41 29.82% -- 详细
投资事件 公司公布 2021年半年报:报告期内,实现营收 40.54亿元,同比+34.72%;归母净利 1.75亿元,同比-13.86%;实现扣非归母净利 1.56亿元,同比-13.06%。 我们的分析与判断(一)公司营收端保持增长,盈利能力短期承压。 由于 20Q1基数较低原因,21Q1数据未能完全体现公司盈利情况。 公司 21Q2营收 20.55亿元,同比+18.46%,环比+2.80%,Q2归母净利 0.70亿元,同比-36.51%,环比-33.29%。公司上半年整体营收增长稳健主要得益于新能源、商用车领域的新增订单。利润下行主要受原材料大宗价格上涨、出口运费上涨等因素影响;我们预计随公司北美新工厂产能逐步释放,成本上行压力将得到释放。 (二)费用率同比下降,持续投入研发。公司 21H1毛利率为 21.11%,同比-3.64个 pct,其中 Q2毛利率为 20.84%,同比-4.21个 pct,环比-0.55个 pct。21H1销售期间费用率为 14.58%,同比-0.92个 pct; 研发费用率投入同比上升 0.37个 pct,公司加大力度投入新能源等相关研发项目,并取得了水路集成模块系统集成和匹配技术的突破,获得了小鹏、蔚来等新势力客户的项目定点。(三)热管理在手订单充足,股权激励逐步完善。报告期内,在新能源、商用车领域获得了大量订单:北美新能源标杆企业空调箱项目、银彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、平台热泵空调项目、吉利汽车 PEA 电池冷却器及 DHT 冷却模块、三一重机冷却模块醒目等。报告期内,公司第二期员工持股计划已完成股票购买和回购股份非交易过户,本期员工持股计划实际参与人数 410名,共计持有公司股票 8,130,039股,占公司总股本比例为 1.03%,长效的股权激励机制正得到逐步健全。 投资建议:我们预计公司 21-22年业绩预计归母净利为 4.74亿/5.90亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应 EPS 为 0.60元/0.75元,对应 PE 为 18/14倍。我们继续维持“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格上升;2、新能源乘用车增速低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-08-31 17.17 -- -- 20.94 21.96%
20.94 21.96%
详细
投资事件公司公布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入343.18亿元,同比+34.9%;实现归母净利润43.37亿元,同比+87.07%;实现扣非归母净利40.45亿元,同比+99.81%;基本EPS为0.42元/股,同比+82.61%。 我们的分析与判断((一))及新能源车及VMPV车型增长较好,自主品牌产销改善。销量方面,上半年公司实现汽车销售102.65万辆,同比增长24.49%,略弱于行业增速(25.6%),较2019年同期略增2.70%;国内市占率由2020年的8.07%升至10.24%。分车型来看,公司轿车、SUV和MPV车型销量分别增长12.71%、30.14%和87.87%,传祺M8、M6持续热销,稳居MPV细分市场前列。分品牌来看,广汽丰田、广汽本田实现销售41.72万辆和37.16万辆,同比增长30.02%和16.68%;广汽乘用车实现销量15.10万辆,同比增长28.29%,其中MPV车型5.42万量,同比大增126.50%;广汽埃安销量达4.30万辆,同比增长112.03%,新能源车型增长靓丽。 (二)毛利率显著改善,投资收益高增提振业绩。上半年公司整车制造实现营收211.58亿元,毛利率3.73%,同比+2.66pct,实现显著改善;商贸服务实现营收105.48亿元,毛利率3.27%,同比-0.15pct。上半年公司实现投资收益65.03亿元,同比增长58.03%提振业绩,主要系对联营及合营企业投资收益同比增加23亿元的拉动,预计与广汽本田、广汽丰田车型利润释放有关。 (三)拟将广汽埃安混改并引入战略投资者,强化新能源布局。公司公告称将结合全资子公司广汽埃安发展的整体状况,拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产的重组整合,推进广汽埃安的混合所有制改革,对其增资扩股并引入战略投资者,并积极寻求适当时机上市。对广汽埃安新能源进行混改并引入战投,体现了公司对新能源发展布局的高度重视,有利于提升其资本实力、独立运营能力及核心竞争力,助推公司新能源汽车业务做优做强。 投资建议:公司作为头部整机厂,品牌实力强劲。公司产品矩阵丰富完善,自主品牌新投放周期开启,叠加新能源布局加快,销量向上确定性较高。预计2021-2023年公司归母净利润为84.23亿/108.68亿/127.58亿元,同比增长41%/29%/17%;EPS为0.81/1.05/1.23元/股,对应PE为27/17/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、汽车芯片短缺的产业链风险
长城汽车 交运设备行业 2021-08-31 63.68 -- -- 67.20 5.03%
69.80 9.61%
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投资事件 公司公布 2021年中报:报告期内,公司实现营业收入 619.28亿元,同比+72.36%,较 2019H1+49.68%;实现归母净利润 35.29亿元,同比+207.87%,较 2019H1+132.63%;实现扣非归母净利 28.42亿元,同比+254.16%,较 2019H1+129.01%;基本 EPS 为 0.39元/股,同比+225%。 我们的分析与判断 公司产品量价齐升,推动收入显著增长;产品结构优化带动毛利率提升,剔除去年同期低基数的影响后,业绩表现依然超预期。 (一) 产销增长靓丽+单车价值量提升,公司收入增长超预期。上半年公司完成整车销售 61.44万辆,同比+53.68%,增速远高于行业(25.6%)。其中,SUV(44.72万辆)同比+55.93%,是销量高增的主要驱动力,主要受到哈弗品牌(38.99万辆)同比大增 48.58%的拉动;皮卡(11.44万辆)同比+12.30%,皮卡出口显著改善;新能源为主的轿车(5.28万辆)同比+373.37%,增速远超行业(YOY+200%)。单车价格方面,上半年公司单车平均价格达 8.99万元,同比提升 12.36%,较 2020年全年提升 8.53%,三大技术平台加持下,公司产品力与价值量提升,叠加渠道营销创新,带动公司产品量价齐升。 (二)产品结构改善叠加产销扩张带来规模效应,Q2毛利率显著提升。公司品类聚焦战略与新能源、智能化发展战略效能显现,产品结构得以进一步优化,高价值量产品占比提升,叠加费用管控能力优秀以及整车销量增长带来的规模效应,盈利能力与销量同步提升。2021H1公司毛利率达 16.25%,同比增长 1.53pct;其中 Q2单季毛利率高达 17.39%,环比 Q1提升 2.26pct。 费用率方面,上半年期间费用率为 11.52%,同比-0.78pct,其中销售费用率同比+0.95pct,主要系去年同期疫情影响销售活动导致较低基数,管理/研发/财务费用率同比分别-0.45/-0.40/-0.93pct,费用管控能力优异。 (三)多举措应对缺芯成效显著,下半年产品升级助力销量稳步提升。Q2起芯片短缺影响加剧,公司采取全球范围内采购芯片、加速芯片产业布局等多种措施积极应对,生产端韧性较强,产销未受明显影响。下半年公司将发布基于全新技术平台打造的 哈弗大狗 2.0T 全版本、欧拉闪电猫、欧拉樱桃猫、坦克 700、坦克 800等车型,新平台、新产品有望进一步提振销量。 投资建议:公司是国内领先的汽车自主品牌,在 SUV 和皮卡细分市场龙头优势显著。三大平台技术加持下公司产品力显著提升,差异化的竞争策略为产品量价齐升奠定坚实基础。我们预计 2021-2023年公司归母净利润为93.60/123.59/160.70亿元,同比增长 74.54%/32.05%/30.02%;EPS 为1.02/1.34/1.75元/股,对应 PE 为 62/47/36倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司销量不达预期的风险;2、原材料价格上涨的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-08-31 20.57 -- -- 21.10 2.58%
21.88 6.37%
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投资事件8月30日晚,长安汽车公布2021年半年报:报告期内,公司实现营收约567.85亿元,同比+73.22%;归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%。 我们的分析与判断(一)二季度业绩环比下行符合预期同比增速强于行业平均水平。21Q2公司实现营收247.57亿元,同比+16.68%,同比19年+78.52%,环比-22.70%;21年1-6月公司共销售整车约120.1万辆,同比+44.5%。国内21Q2汽车总销量为639.5万辆,同比-2.6%,长安集团Q2营收增速强于行业平均水平。 (二)非经常性损益减少至归母净利同比下滑公司毛利率同比提升。 报告期内,公司归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%;其中,Q2归母净利润8.76亿元,同比-55.57%,环比+2.59%。Q2扣非归母净利1967.2万元,同比102.4%。 上半年公司非经常性损益同比减少42.3亿元,导致公司归母净利同比下降。扣非后归母净利为7.40亿元,同比+128.27%。21Q2毛利率16.88%,同比+7.27个百分点,为17年以来最高同期毛利率。报告期内,公司三费率为9.91%,同比-1.69个百分点,其中销售费用率3.78%,同比-0.1个百分点,管理费用率3.90%,受新能换积分计提影响同比+0.41个百分点。研发费用率为2.63%,同比-1.84个百分点。报告期内,公司经营性净现金流为176.99亿元,同比+156.04%;我们认为,公司经营整体持续向好。 (三)自主、合资周期齐向上,爆款车型稳增长。自主品牌销量增长,推动公司业绩提升。上半年,长安自主品牌乘用车销量66.0万辆,同比+68.3%。CS75系列车型累计销量17.4万辆,同比+58.9%,其中CS75PLUS销量12.8万辆,上升至自主品牌紧凑型SUV销量第二名;逸动PLUS累计销量9.1万辆,欧尚X5累计销量6.4万辆,跻身自主紧凑SUV销量前五;合资品牌方面,长安福特销量12.1万辆,同比+24.2%;长安马自达销量6.0万辆,同比+7.7%。 (四)智能化、新能源化助推品牌向上。公司与华为合作的智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性仅占,L3自动驾驶UNI-K样车以满分获得2021世界智能驾驶挑战赛金奖。蓝鲸iDD混动系统发布,NEDC工况综合油耗低至百公里0.8L。公司在智能化、新能源方面的布局全面,围绕品牌管理、标签打造、传播模式、舆情管控四方面加速转型,有望助理长安品牌向上提升。 投资建议:公司自主与合资品牌并驾齐驱,业绩向上确定性较高。我们预计公司21-23年归母净利为48.75/59.79/62.23亿元,同比+46.66%/+22.64%/+10.56%,对应EPS为0.64元/0.79/0.83元,对应PE为23/27/26倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、汽车行业整体增速不达预期;2、公司销量低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-08-27 18.56 -- -- 21.80 17.46%
23.45 26.35%
详细
投资事件 公司公布 2021年中报:报告期内,公司实现总营收3660.96亿元,同比+29.03%,较2019H1-2.7%;归母净利133.14亿元,同比+58.61%,较2019H1-3.27%;实现扣非归母净利118.54亿元,同比+65.18%;基本EPS为1.15元/股,同比+60.17%。 我们的分析与判断 产销改善、降本控费叠加去年同期低基数的共同作用下,公司营业收入及净利润增长靓丽。 (一) Q2公司整体运营平稳,所得税费用激增致使利润承压。从单季角度来看,2021Q2公司实现营业收入1770.01亿元,YOY-0.45%,环比Q1-6.4%;归母净利64.67亿元,YOY-11.08%,环比Q1-5.54%。整体来看,公司Q2单季营收平稳,控本降费效果较好,单季毛利率同比提升2.03pct 至14.21%,推动税前利润总额同比增加14.7%达117亿,但Q2所得税费用同比增加15.29亿元(同比增幅达230.62%)导致净利润承压。 (二)自主品牌增长靓丽,新能源产品放量超预期。销量方面,上半年公司完成整车批售229.7万辆(YOY+12.1%),实际零售达到294.5万辆(YOY+29.7%),在生产供应受缺芯、疫情等影响下,产销呈现韧性,其中,2021H1公司乘用车零售242.3万辆(YOY+30.8%),商用车零售52.2万辆(YOY+25.2%),新能源车销量超28万辆,同比增长超过400%,增速远超行业(206.3%)。分品牌来看,上半年公司自主品牌增长强劲,上汽乘用车销量(38.1万)YOY+60.2%,上汽大通零售(10.6万)YOY+57.2%,上汽通用五菱零售(88.4万)YOY+39.5%,增势均远超行业;主要合资品牌企稳回升,上汽通用零售达(74.6万)YOY+25.5%,上汽大众的大众品牌零售(67万)YOY+14%。 (三)控本提质效果明显,研发投入显著加大。2021Q2公司毛利率为14.21%,环比Q1显著提升0.92个百分点,在上半年原材料价格普遍上行的环境下体现出公司较强的成本管理能力。费用率方面,Q2公司费用率环比增长0.99pct 至10.47%,主要系公司进一步增加新能源、智能网联、数字化等技术的研发投入,研发费用率环比增加0.65pct 所致。 投资建议:公司作为国内主机厂龙头将受益于汽车行业景气度回升及头部品牌集中度提升。在行业电动化大背景下,公司布局全面。我们预计公司21-22年归母净利为276.2亿/314.1亿元,同比35.21%/13.71%,对应EPS为2.36元/2.69元,对应8月26日收盘价PE 为7.78/6.83倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司销量不达预期的风险;2、原材料价格上涨的风险。
华域汽车 交运设备行业 2021-08-26 21.82 -- -- 25.34 16.13%
28.28 29.61%
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投资事件8月25日,公司发布2021年半年报:公司报告期内实现营收666.11亿元,同比24.22%;实现归母净利27.30亿元,同比108.95%;实现扣非归母净利21.56亿元,同比+141.28%。 我们的分析与判断((一))QQ22营收增速放缓,毛利率短期承压。 公司报告期内实现营收、利润大幅增长。21Q2单季度实现营收317.33亿元,同比+7.03%,环比-9.02%,增速放缓主要由于去年同期基数较高所致;归母净利14.38亿元,同比+22.72%,环比+11.31%;Q2单季度销售毛利率为14.26%,受原材料涨价影响,环比-0.6个pct;(二)费用率环比上升,持续加大研发投入。21Q2期间费用率11.63%,环比Q1上升0.7个pct,21H1整体期间费用率仍同比低于20年同期近0.4个pct。主要得益于公司经营管理效率提高,汇兑损失减少等原因;21H1公司研发费用率为4.41%,同比提升0.3个pct,公司持续对研发加大投入力度。 ((三))围绕“三化”战略,产品多点开花。在智能座舱领域,延锋已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作,将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套;在智能行驶领域,电子分公司发布自主研发的4D成像毫米波雷达产品,并计划于今年第四季度实现量产;在智能动力方面,华域汽车电动系统有限公司不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺,确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货;加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V高压系统驱动电机;积极捕捉混合动力市场机会,混动电机获得上汽乘用车、上汽通用等车型定点。 投资建议:我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为63.6亿/71.8亿元,同比17.8%/12.9%,对应EPS为2.02元/2.28元,对应PE为13/11倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、汽车销量不达预期;2、公司订单不及预期。
精锻科技 机械行业 2021-08-25 14.00 -- -- 15.06 7.57%
17.45 24.64%
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投资事件 公司公布 2021年半年度报告:2021H1,公司实现营收6.88亿元,同比+43.32%,较2019H1+13.16%;归母净利1.02亿元,同比+80.56%,较2019H1减少19.05%;扣非归母净利0.81亿元,同比+91.32%,较2019年同期减少27.68%;基本EPS 0.25元/股,同比+78.57%。 我们的分析与判断 报告期内,公司营业收入及净利润增长靓丽,业绩表现符合预期,主要得益于国内外销售快速恢复,新能源配套产品逐步发力。 (一)出口销售显著改善,新能源产品逐步发力,收入增长态势良好。公司是国内精锻齿轮细分行业的龙头企业,产品广受大众、通用、蔚来、小鹏等国内外整车制造商认可。报告期内公司国内外销售增长良好,其中国内销售收入4.54亿元,YOY+33.07%,主要受益于客户产销回暖及客户群拓展,公司收入增长优于行业(2021H1国内汽车销量同比+25.6%);2021H1出口市场产品销售收入为2.08亿元,同比大增72.85%,对主营收入贡献度由2020H1的25%升至31.38%,公司产品国际竞争力及供应链韧性突显。 2021H1公司给新能源车配套产品销售额占主营业务收入的比例为8.62%,占比同比提升6.44个百分点,随着新能源零部件制造项目落地,未来有望进一步提振收入。 (二)Q2毛利率走弱,未来成本端压力缓解可期。从单季角度来看,Q2实现营业收入3.61亿元,同比+49.4%,环比+10.72%;归母净利润0.50亿元,同比+91.97%,环比-5.36%。Q2公司收入增势良好,净利润增长走弱,单季毛利率由Q1的31.6%下降至27.7%,主要系原材料采购成本上升、运输、代理和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等。后续随着销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅相对平稳,预计公司的毛利率将会有所回升。 投资建议:我们预计公司21-23年归母净利为2.73亿元/3.18亿元/3.82亿元,同比+75.5%/+16.4%/+20.0%,对应EPS 为0.57元/0.66元/0.79元,对应8月23日收盘价PE 为24/21/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险;3、原材料价格上涨的风险。
拓普集团 机械行业 2021-08-24 38.30 -- -- 39.35 2.74%
61.10 59.53%
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投资事件 公司公布 2021年半年度报告:2021H1,公司实现营收49.17亿元,同比+91.91%,较2019H1+101.68%;归母净利4.60亿元,同比+112.84%,较2019H1+118%;扣非归母净利4.45亿元,同比+124.76%;基本EPS0.42元/股,同比+110%。 我们的分析与判断 报告期内,公司营业收入及净利润增长靓丽,剔除2020年上半年疫情影响导致的低基数后,业绩表现仍好于预期,主要得益于公司新能源车企客户大幅放量带动公司订单规模扩张,及新产品收入增长超预期的提振。 (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张,主要产品收入显著增加。公司前瞻布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,上半年下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。2021H1公司主要产品减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子分别实现收入17.02/15.29/8.90/0.81亿元,较2019年同期增速均达70%以上,除汽车电子外较2020年同期增速均达60%以上。随着缺芯问题的逐步解决,以及销售旺季的到来,叠加重大客户的重点车型快速放量,FORD、 RIVIAN 等新客户新产品的批量供货,预计公司下半年销售收入将继续保持高速增长,未来业绩也将进一步释放。 (二)热管理系统布局效能释放,进一步提振公司收入弹性。公司自2020年下半年起加大热管理系统产品布局,相关业务取得了显著进展,2021H1相关产品实现收入5.69亿,营收贡献度由2020年的3.3%上升至11.57%,提振公司收入弹性。热管理系统对解决电动车低温续航缩减问题有重要影响,单车配套金额6000元至9000元,有望大幅提升公司产品单车价值量。公司在整体方案的研发、系统集成、软件控制等方面具备优势,成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,正快速推向市场。此外,公司已与华为开始合作热系统管理产品,产品增量提质可期。 l (三)原材料端价格上行致使Q2业绩增速走弱。从单季角度来看,Q2实现营业收入24.90亿元,同比+83.97%,环比+2.64%,归母净利润2.14亿元,同比+108.87%,环比-13%。公司收入增势良好,净利润增长走弱预计与原料端价格上行有关,未来随着上游价格回落,有望助力利润改善。 投资建议:我们预计公司21-23年归母净利为11.54亿元/15.28亿元/19.14亿元,同比83.7%/32.45%/25.20%,对应EPS 为1.05元/1.39元/1.74元,对应8月19日收盘价PE 为36/28/22倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险;3、原材料价格上涨的风险。
文灿股份 机械行业 2021-08-16 39.47 -- -- 39.84 0.94%
47.30 19.84%
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投资事件 公司公布 2021年半年度报告: 2021H1, 公司实现营收20.33亿元,同比+215.37%;归母净利 0.73亿元,同比+112.95%; 扣非归母净利 0.70亿元,同比+187.85%。 我们的分析与判断 报告期内, 公司实现营收及净利润的大幅增长,主要原因为 2020年并购法国百联集团完成后,其业绩良好的恢复进度所致。 (一)21H1毛利率下行, 二季度公司业绩短期承压。 2021H1,公司整体毛利率为 19.48%, 同比下行 6.95个百分点。 公司 Q2营收9.82亿元, 环比净利润 0.23亿元,环比-53.88%,主要由于 Q2下游客户大众汽车芯片短缺加重, 导致一汽大众、上汽大众 Q2零售销量分别下降 10.76%、 28.16%,公司供应的相关产品订单下降严重所致。 Q2毛利率 17.80%,拖累上半年整体盈利能力,主要由于铝原材料价格上涨至公司短期盈利能力下降; (二) 新能源业务占比提升, 下半年业绩有望回升。 2021H1, 公司新能源汽车客户贡献营收 2.68亿元,占比 13.33%,同比+165.98%,车身结构件产品收入 2.43亿元,占比 12.06%,同比+82.54%。 芯片紧缺情况预计三季度开始缓解,从零售销量看, 7月份上汽大众销量环比回升 7.69%, ID 系列 7月销量突破 5500辆,主机厂需求回暖有望拉动公司下半年业绩改善。 (三)技术创新将持续推动公司精密压铸业务向上。 公司在铝合金紧密压铸件领域地位领先, 在电池盒方面, 公司获得多个客户的电池盒箱体定点,根据客户需求公司将采用高压或低压铸造的方式一体化压铸成型相关产品。 一体压铸方面, 目前已获得大型一体化车身结构后地板产品项目定点。公司前期与力劲科技采购的两台 4500T、 6000T级压铸机已完成预验收,剩余 5台大型压铸机将陆续交付, 一体压铸业务未来可期。 副车架领域, 新获比亚迪后副车架定点项目等。 投资建议: 我们预计公司 21-23年业绩预计归母净利为 3.2亿元/4.7亿元/6.1亿元,同比 284.8%/45.2%/30.9%,对应 EPS 为 1.23元/1.79元/2.34元, 对应 8月 11日收盘价 PE 为 32/22/17倍, 我们首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示: 1、 公司下游客户订单不达预期的风险; 2、 公司产能不达预期的风险。 3、 原材料价格上涨的风险。
中信证券 银行和金融服务 2020-10-30 28.96 -- -- 30.65 5.84%
32.21 11.22%
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1、事件近期,公司发布了2020年三季度报告。 22、我们的分析与判断11)公司扩表持续,3Q3信用减值计提力度加大拖累业绩2020年前三季度,公司实现营业收入419.95亿元,同比增长28.13%,增速较上半年提升5.4个百分点;归母净利润126.61亿元,同比增长20.32%,增速较上半年下滑18.16个百分点;基本EPS0.99元,同比增长13.79%;加权平均ROE7.17%,同比增加0.49个百分点。公司于三季度计提信用减值损失29.93亿元,叠加公允价值变动收益亏损30.14亿元,致使Q3归母净利润同比下滑8.4%至37.4亿元。2020年三季度末总资产和总负债分别达1.04万亿元和8603.49亿元,同比分别增长43.15%和52.09%,增速较上半年进一步攀升8.45和11.16个百分点,扩表进一步加快。 22)投资收益靓丽提振业绩,QQ33公允价值变动收益亏损2020年前三季度,公司实现投资收益与含公允价值变动损益合计161.89亿元,同比增长33.49%,营收占比达38.55%,同比提升1.55个百分点。其中,前三季度公司实现投资收益154.46亿元,同比增加24.39%;公允价值变动收益7.43亿元,增速相较上半年放缓。Q3单季公司实现投资收益(含公允价值变动损益)43.01亿元,同比减少7.55%,环比减少30.55%,主要系金融资产公允价值变动收益亏损30.14亿元。 33)市场交投活跃助力经纪业务收入显著增长,3Q3利息净收入增长显著受市场成交回暖影响,公司经纪业务收入显著改善。前三季度,公司经纪业务手续费净收入85.35亿元,同比增长49.66%;其中Q3单季经纪业务手续费净收入为35.26亿元,同比增长85.24%,环比增长51.49%。2020年前三季度,公司实现利息净收入18.31亿元,同比增长2.55%,增速较上半年(YOY-41.18%)实现转正;其中Q3单季利息净收入为10.21亿元,同比增长150.12%,环比增加105.49%。截至2020年9月末公司融出资金1045.66亿元,较年初增长47.96%,环比二季度末增加22.77%;公司审慎开展股票质押业务,买入返售金融资产442.90亿元,较年初减少24.72%,环比上半年末减少12.62%。 44)股债承销规模持续领跑行业,资管业务收入增速提升公司投行业务继续领跑行业,股权承销、债券承销规模均排名行业首位。截至2020年9月末,公司投行业务手续费净收入实现44.93亿元,同比增加50.72%,其中,Q3单季为22.72亿元,同比增长92.99%,环比增加70.82%。受益于注册制改革提振IPO发行、再融资新规出台以及低利率环境下债券发行提速等多重利好,年初至今公司股债承销规模达12267.41亿元,同比增长20.76%,龙头地位稳固。 2020年前三季度,公司实现资产管理业务手续费净收入53.94亿元,同比增长31.55%,增速较上半年持续扩张8.17个百分点,预计与三季度行情向好相关产品投资需求增加有关。公司持续扩大主动管理规模,大集合公募化改造有序推进,资管业务结构实现优化,助力收入持续改善。 3.投资建议公司综合实力强劲,扩表速度加快,业绩稳健增长,龙头地位稳固。资本市场基础制度深化改革加快,公司作为头部券商,将充分受益于改革红利释放。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2020-2021年EPS1.30/1.56元,对应2020-2021年PE为22.78X/18.99X。 4.风险提示业绩受市场波动影响大的风险。
中国人寿 银行和金融服务 2020-10-29 49.00 -- -- 48.87 -0.27%
48.87 -0.27%
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1、事件近期,公司发布了2020年三季度报告。 2、我们的分析与判断11)受准备金加提及229019年同期高基数影响,业绩增速边际走弱2020年前三季度,公司实现营业收入6915.71亿元,同比增长10.8%,增速较上半年下降1.6个百分点;公司归母净利润470.78亿元,同比下降18.4%,主要受传统险准备金折现率假设更新、2019年执行手续费和佣金支出税前扣除政策调整以及投资收益变化的综合影响;基本EPS为1.66元,同比下降18.4%;加权平均ROE为11.43%,同比下降5.23个百分点。Q3单季,公司实现营业收入1778.36亿元,同比增长6.62%,增速较Q2下滑14.73个百分点;归母净利润165.43亿元,同比下降17.71%,增速较Q2(YOY+16.26%)由正转负。 2)新单保费及及VNBV增速边际放缓,产品结构持续改善,代理人队伍强化质态提升2020年前三季度,公司实现保费收入5,435.53亿元,同比增长9.4%。其中,新单保费1748.74亿元,同比增长7.8%,增速较上半年下降6.57个百分点。前三季度长险首年期交保费达1060.49亿元,同比增长7.1%,在长险新单保费中的占比达98.2%,较2019年同期提高0.13个百分点。公司保持战略定力,坚持发展长期期交业务,截至9月末,公司十年期及以上首年期交保费为485.60亿元,在首年期交保费中的占比为45.79%,较上半年进一步提升3.84个百分点;公司加快保障型业务发展,特定保障型产品保费占首年期交保费的比重同比提升1个百分点。前三季度新业务价值同比增长2.7%,增速较上半年下滑4个百分点。公司代理人队伍整体保持稳定,截至9月30日公司个险销售人力158.1万人,环比Q2末(169万人)下滑6.51%。公司主动清虚代理人队伍,持续加强基础管理,关注质态提升,稳步推进队伍高质量发展,为后续业务发展积累动能。 3)三季度利率上行叠加权益市场回暖,投资收益稳步增长截至2020年9月末,公司投资资产3.88万亿元,较年初增长8.5%;总投资收益1469.53亿元,同比增长9.27%,净投资收益1227.23亿元,同比增长7.7%。 2020年前三季度,公司总投资收益率为5.36%,同比下降0.36个百分点,环比上升0.02个百分点;净投资收益率为4.47%,同比下降0.36个百分点,环比上升0.18个百分点。三季度公司把握利率上行窗口加大长久期利率债配置力度,围绕市场波动灵活控制公开市场权益品种敞口,优化内部结构,适度兑现收益。受利率上行以及权益市场回暖影响,Q3公司投资收益持续增长。Q3公司实现投资收益(含公允价值变动损益)571.28亿元,同比增长24.42%,环比增加3.5%。 3.估值及投资建议公司新单保费稳步增长,新业务价值增长好于同业。公司将重心转移到2021年开门红,开门红布局早,代理人队伍基础夯实,产能释放,为负债端增长奠定基础。宏观经济复苏趋势确立,长端收益率大概率高位震荡,利好公司投资端表现。 我们持续看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,预测2020-2021年每股内含价值为38.09/43.51元,对应2020-2021年PEV为1.29X/1.13X。 4.风险提示保费增长不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名