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奥普科技 机械行业 2024-11-12 10.70 11.75 4.54% 11.45 7.01% -- 11.45 7.01% -- 详细
公司 2024Q3经营情况: 2024年前三季度公司实现营业收入 12.89亿元,同比下降 6.03%;实现归母净利润 1.86亿元,同比下降 8.72%;实现扣非归母净利润 1.73亿元,同比下降 11.32%。其中, 2024Q3公司实现营业收入 4.26亿元,同比下降 16.28%;实现归母净利润 0.63亿元,同比下降 16.06%; 实现扣非归母净利润 0.60亿元,同比下降 14.27%。 24Q3公司盈利能力相对稳定。 1)利润端, 2024年前三季度,公司销售净利率、销售毛利率分别为 14.69%、 45.24%,分别同比-1.24pct、 -0.84pct; 其中 2024Q3,公司销售净利率、销售毛利率分别为 14.97%、 43.69%,分别同比-0.15pct、 -1.62pct。 2)费用端, 2024前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.35%、 6.76%、 5.60%、-1.59%,分别同比+0.92pct、 +0.52pct、 +0.28pct、 -0.01pct;其中 2024Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.20%、6.38%、 5.30%、 -1.32%,分别同比-2.00pct、 +0.45pct、 +0.01pct、 -0.04pct。 以旧换新政策出台,公司产品有望受益。 2024年 7月 24日,国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,其中,第 (七)条通知提及“支持地方提升消费品以旧换新能力”,旨在“直接安排超长期特别国债资金,用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。”详细内容涉及“各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新,家电产品和电动自行车以旧换新,旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置,促进智能家居消费等。” 我们认为此次以旧换新补贴力度较大,有望拉动公司产品销量。 盈利预测与评级: 我们预计 24-26年实现净利润 2.95、 3.29、 3.54亿元,同比-4.7%、 +11.6%、 +7.6%,当前收盘价对应 24-25年 PE 为 14.52、 13.01倍,公司作为家电&家居双布局的龙头企业,参考可比公司给予公司 2024年16~17倍 PE 估值,对应合理价值区间 11.75~12.48元,给予“优于大市”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,渠道推广不及预期,新品开拓不及预期。
奥普科技 机械行业 2024-08-29 9.21 13.11 16.64% 10.00 5.49%
11.61 26.06%
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事项:公司发布2024年中报,公司实现营收8.62亿元,同比+0.03%;实现归母净利润1.23亿元,同比-4.43%;拆分单季度来看,公司24Q2单季营收4.81亿元,同比-6.71%;归母净利润0.71亿元,同比-12.71%。 评论:营收稳健增长,渠道建设稳定发力。公司24H1实现营收8.62亿元,同比+0.03%。单季度看24Q2营收4.81亿元,同比-6.71%,主要系房地产市场低迷影响整体需求及拖累工程渠道。分业务看,24H1公司电器/材料/其他产品分别实现营收6.63/1.76/0.23亿元,以浴霸和晾衣机为主的电器业务依然是公司营收的主要来源。渠道端,线下渠道公司已基本覆盖主流城市优势区位,并积极寻求下沉市场的增量机会;线上渠道继续发挥传统电商和新兴电商的矩阵优势,根据久谦数据,公司24H1线上(天猫+京东+抖音)销额4.76亿元,同比增加19.87%。 盈利短期承压,中期分红回报股东。公司24H1毛利率为46%,同比-0.53pct。 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/6.95%/5.74%/-1.72%,同比+2.38pct/+0.53pct/+0.41pct/+0.04pct,或因新品推出营销费用增加及线上渠道竞争激烈所致。24H1公司实现其他收益2005.11万元,主要系软件退税及增值税加计抵减优惠。此外,公司发布2024年半年度利润分配预案,拟每股派发现金红利0.3元(含税),合计拟派发1.15亿元(含税),占24H1归母净利润的93.44%,公司分红稳定,有望维持较高水平,具备长期配置价值。 洞察用户精益求精,产品创新推动持续增长。公司秉持“电器+家居”双基因发展路径,电器类产品立足于浴霸的核心技术,将产品布局延伸至功能浴霸、晾衣机、厨房空调等产品。24H1公司推出新品美容舱浴霸,实现沐浴和光疗美容的完美结合;奥普MAX空气管家双氧浴霸搭载首创双氧水分子除臭除菌技术,使得除臭效率提升。随着公司对产品的不断打磨和电器业务占比提升,以及公司全渠道的拓展协同,我们看好公司后续持续增长。 投资建议:公司短期受宏观经济及房地产市场一定影响,且行业竞争仍然激烈,长期考虑公司经营结构持续优化且渠道协同发展,我们调整公司24-26年归母净利润预测为3.1/3.3/3.4亿元(24/25/26前值:3.5/3.7/4.0亿元),对应PE分别为12/12/11倍。产品创新迭代优势下公司长期成长动力充足,参考DCF估值,调整公司目标价为13.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,新品销售不及预期。
奥普家居 机械行业 2024-05-03 10.76 -- -- 12.95 12.80%
12.14 12.83%
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公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报: 2023 年公司实现营业收入 19.96亿元,同比增长 6.17%;实现归母净利润 3.09 亿元,同比增长 28.82%;实现扣非后归母净利润 3.02 亿元,同比增长 64.91%。 2023Q4 公司实现收入6.25 亿元,同比增长 3.18%;实现归母净利润 0.92 亿元,同比增长 20.00%;实现扣非后归母净利润 1.09 亿元,同比增长 139.43%。 2024Q1 公司实现收入 3.81 亿元,同比增长 10.06%;实现归母净利润 0.52 亿元,同比增长 9.82%;实现扣非后归母净利润 0.46 亿元,同比增长 0.10%。 公司拟每 10 股派发现金红利 8.0 元(含税),总计 3.09 亿元(含税),占 2023 年归母净利润的 99.99%。 产品持续迭代更新,电器营收持续增长: 1)材料: 2023 年公司材料业务实现收入 4.33 亿元,同比下跌 1.2%; 2)电器: 2023 年实现收入 15.13 亿元,同比增长 10.95%。在家电板块中,公司通过浴霸、晾衣机、照明等产品的革新升级,不断推出智能化、健康化、年轻化的优质家电产品。 2023 年,公司推出的厨房空调产品以创新冷热分离速冷技术,为传统厨房夏季炎热问题提供了优质的解决方案;奥芯 FX-Pro 系列以双复式循环加热技术实现浴室更大空间的暖风全域覆盖。公司通过产品的迭代创新来满足消费者的多样化需求,促进营收稳定增长。 线上及线下全渠道拓展,实现营收稳定增长: 1)线下渠道: 2023 年公司实现营收 12.98 亿元,同比增长 7.13%。公司着力提升线下开店的速度和质量,优化经销商团队的整体素质。截至 2023 年底,公司的代理商共有 1051 家,专卖店 1469 家; 2)线上渠道: 2023 年公司实现营收 6.48 亿元,同比增长9.75%。公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定,既关注流量又关注品牌势能的增长,最终转化为产品销售,促进营收增长。 盈利预测与评级: 我们预计 24-26 年实现净利润 3.35、 3.59、 3.87 亿元,同比增长 8.2%、 7.3%、 7.8%,当前收盘价对应 24-25 年 PE 为 14、 13 倍,公司作为家电&家居双布局的龙头企业,参考可比公司给予公司 2024 年 19~20倍 PE 估值,对应合理价值区间 15.84~16.67 元,给予“优于大市”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,渠道推广不及预期,新品开拓不及预期
奥普科技 机械行业 2024-04-29 10.84 14.57 29.63% 12.14 11.99%
12.14 11.99%
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事项: 公司 2023年实现收入 20.0亿元,同比+6.2%;实现归母净利润 3.1亿元,同比+28.8%。单季度看, 23Q4实现收入 6.3亿元,同比+3.2%;实现归母净利润0.92亿元,同比+20.0%; 24Q1实现收入 3.8亿元,同比+10.1%;实现归母净利润 0.5亿元,同比+9.8%。公司拟每 10股派发现金红利 8元(含税),不进行以资本公积转增股本。 评论: 电器业务营收稳增, 全渠道齐头并进。 分业务看, 公司 2023年电器业务营收15.1亿元(yoy+11%), 占比 75.8%, 其中以浴霸和晾衣机为公司主要增长驱动来源;材料业务营收 4.3亿元(yoy-1.2%)。 分渠道看, 2023年公司线下渠道营收 13.0亿元(yoy+7.1%),线上渠道营收 6.5亿元(yoy+9.8%);公司全渠道协同发展,线下实体渠道截止 23年报拥有代理商 1051家、专卖店 1469家,电商渠道通过传统电商和新兴电商矩阵充分发挥品牌势能,工程渠道关注项目付款条件,家装渠道深化装企合作、把握旧房改造和局部装修市场。 毛净利率提升显著, 电器业务占比提升。 公司 2023年毛利率为 47.5%,同比+3.1pct,其中电器业务为 54.4%(+3.7pct), 材料业务为 26.2%(-0.6pct)。单Q4毛利率为 50.6%,同比+0.5pct。 公司毛利率提升主要系毛利率更高的电器业务占比提升以及产品结构升级所致。 24Q1公司毛利率进一步提升至 47.4%,同比+1.1pct, 费用方面, 23年/24Q1公司期间费用率分别为 28.8%/32.2%,同比提升 2.7pct/2pct,其中销售费用率同比均有所提升, 主要系公司线上线下全面渠道建设。综合影响下, 公司 2023年净利率为 15.7%,同比+2.6pct; 24Q1归母净利率为 13.6%,同比-0.1pct, 整体盈利能力稳定。 电器产品持续迭代, 看好盈利能力持续释放。 公司作为浴霸龙头, 秉持“电器+家居”双基因路径发展, 通过围绕核心技术的延展, 持续迭代推出电器新品,如线性浴霸、厨房空调、美容浴霸等, 带动电器产品盈利+份额双提升。公司明确后续重心转向盈利更强的电器业务(浴霸+晾衣机+加湿器+厨房空调),随着电器业务占比提升以及新品持续迭代, 以及公司全渠道的拓展协同, 我们看好奥普后续业绩持续释放。 投资建议: 短期受宏观经济及房地产市场调控一定影响,行业竞争仍然激烈,同时考虑公司经营结构优化且盈利能力提升,我们调整公司 24-26年归母净利润预测为 3.5/3.7/4.0亿元(24/25前值: 3.6/4.0亿元), 对应 PE 分别为 13/12/12倍。 产品创新迭代优势下公司长期成长动力充足,参考 DCF 估值,调整公司目标价为 16元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动,行业竞争加剧,新品销售不及预期。
奥普家居 机械行业 2024-04-26 10.78 -- -- 12.95 12.61%
12.14 12.62%
详细
事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 19.96亿元,同比+6.17%;归母净利润 3.09亿元,同比+28.82%; 扣非净利润 3.02亿元,同比+64.91%; 基本每股收益 0.8元。 23Q4,公司实现营收6.25亿元,同比+3.17%;归母净利润 0.92亿元,同比+20%;扣非净利润 1.09亿元,同比+139.1%。 24Q1,公司实现营收 3.81亿元,同比+10.06%;归母净利润 0.52亿元,同比+9.82%;扣非净利润 0.46亿元,同比+0.1%。 毛利率同比提升, 费用投入持续增加, 24Q1扣非净利率有所下降。 毛利率 : 2023年,公司综合毛利率为 47.48%,同比+3.13pct。 23Q4单季毛利率为 50.55%,同比+0.5pct,环比+5.24pct。 24Q1,公司毛利率为 47.42%,同比+1.06pct,环比-3.13pct。 费用率 : 2023年,公司期间费用率为 28.76%,同比+2.69pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.87% / 7.29% / 5.04% / -1.44%,同比分别变动+1.41pct / +1.29pct / +0.15pct / -0.16pct。 24Q1,公司期间费用率为 32.19%,同比 +1.95pct。其中,销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 20.11% / 7.87% /6.24% / -2.03%,同比分别变动+0.99pct / +1.04pct / -0.05pct / -0.02pct。 扣非净利率: 2023年,公司扣非净利率为 15.12%,同比+5.39pct。其中, 23Q4单季公司扣非净利率为 17.38%,同比+9.88pct,环比+3.67pct。 24Q1,公司扣非净利率为 12.01%,同比-1.19pct,环比-5.37pct。 全渠道布局协同发展,线上线下实现稳健增长。 2023年,公司境内线下实现 12.61亿元,同比+8.06%。 零售方面,公司着力提升开店速度和质量,截至 2023年末共有代理商 1,051家,专卖店 1,469家。工程方面,公司通过多签战略、多招商。家装方面,公司持续深化和家装公司合作,加快布局速度,把握旧房改造和局部装修的高潜市场。 2023年,公司线上实现 6.48亿元,同比+9.75%。线上方面,公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。 2023年,公司境外实现 0.36亿元,同比-17.45%,已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司, 主要通过 ODM、 OEM 和海外经销模式开展,产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。 投资建议: 公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著。 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 0.89/ 1.02/ 1.17元,对应 PE 为 13X / 12X / 10X,维持“推荐”评级。
奥普家居 机械行业 2023-10-30 10.51 -- -- 11.08 5.42%
11.13 5.90%
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事件: 公司发布 2023 年三季报, Q3 单季度公司实现营业收入 5.09 亿元,同比+12.14%;实现归母净利润 0.75 亿元,同比+20.20%。前三季度公司实现营业收入 13.71 亿元,同比+7.60%;实现归母净利润 2.17 亿元,同比+32.98%。 单季度业绩稳健增长, 渠道布局进一步深化。 公司 Q3 业绩延续稳健提升趋势,我们认为从产品端来看,浴霸及集成吊顶等既有产品市占率或持续提升,另一方面晾衣机、厨房空调等新品持续推出或创造一定增量。从渠道端来看,公司持续推进实体渠道下沉工作,提升开店速度及质量,同时继续做大做强电商及工程渠道,不断开拓优秀家装公司合作机会,渠道布局进一步深化。 毛利率同比持续提升。 2023Q3 公司毛利率为 45.31%,同比+2.11pct,净利率为 15.12%,同比+0.98pct。 Q1-3 单季度公司毛利率为 46.08%,同比+4.44pct,净利率为 15.93%,同比+2.79pct。 Q3 毛利率同比持续提升, 我们认为主要得益于公司产品结构持续提升, 以及公司持续改善供应链及生产效率提升。 费用率方面, 23 年 Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为 17.20%、 5.92%、 5.30%,分别同比-0.03、 +0.79、+0.32pct; Q1-3 销售、管理、研发费用率分别为 17.40%、 6.23%、5.32%,分别同比+0.38、 -0.15、 +0.43pct。 经营性现金流显著增加, 存货及应收账款周转提速。 1)截至 23 年 Q3公司现金+其他流动资产合计 10.89 亿元,同比+23.75%;应收票据和应收账款合计 1.19 亿元,同比-4.03%;公司存货为 2.11 亿元,同比-16.93%; 应付票据和账款合计 5.00 亿元,同比+28.21%。 2)从周转情况来看,公司 23 年三季度期末存货周转天数同比-20.68 天,应收账款周转天数同比-2.95 天。 3) 23 年 Q1-3 公司经营性现金流净额为 2.25亿元,同比+125.00%, 23 年 Q3 经营性现金流净额为 1.29 亿元,同比+29.00%。 盈利预测 与投资评级 : 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为21.76/24.80/27.51 亿元,分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9%;归母净利润分别为 3.18/3.66/4.10 亿元,分别同比+32.5%/+15.2%/+11.9%, 对应 PE 为 13.32/11.56/10.34 倍。维持“买入”评级。 风险因素: 原材料价格波动、 产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等
奥普家居 机械行业 2023-08-31 11.51 -- -- 14.60 26.85%
14.60 26.85%
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事件:公司发布2023年半年报,上半年公司实现营业收入8.62亿元,同比增长5.08%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长40.97%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长51.80%。 推进品类高端化及多元化进程,持续深化全渠道布局。Q2单季度实现营业收入5.16亿元,同比增长16.03%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长12.44%;实现扣非后归母净利润0.78亿元,同比增长41.13%,去年Q2公司非经常性损益项目中投资净收益约1500万元,导致利润率基数较高,实际公司经营性净利润在Q2得到显著增长。 上半年公司持续优化产品结构,推出了空气管家系列浴霸,以独有的“铂金水氧”技术实现除菌除臭功能,该产品斩获2023德国红点奖之“产品设计奖”。除此之外,公司还推出了光源照明和晾衣机、厨房空调等新品,以满足消费者多样化的需求。渠道方面,公司持续深化线下经销、电商、工程、家装等多渠道布局,截至上半年,公司拥有1,066家经销商,经销商合计拥有专卖店1,456家。 产品结构优化及降本增效驱动毛利率显著提升。2023H1公司毛利率为46.53%,同比+5.76pct,净利率为16.41%,同比+3.81pct。Q2单季度公司毛利率为46.65%,同比+5.44pct,净利率为15.85%,同比-0.34pct,扣非后归母净利率同比+2.73pct。我们认为毛利率提升主要得益于公司产品结构持续提升,原材料价格下降,以及公司通过持续优化供应链,降低成本提高效率。 费用率方面,23年H1公司销售、管理、研发费用率分别为17.52%、6.42%、5.33%,分别同比+0.62、-0.64、+0.48pct;单Q2销售、管理、研发费用率分别为16.45%、6.14%、4.69%,分别同比+0.60、+0.89、-0.68pct。 存货及应收账款周转提速。1)截至23年H1公司现金+其他流动资产合计9.69亿元,同比+19.63%;应收票据和应收账款合计1.14亿元,同比-26.24%;公司存货为2.08亿元,同比-26.24%;应付票据和账款合计4.59亿元,同比+9.55%。2)从周转情况来看,公司23年H1期末存货周转天数同比-22.80天,应收账款周转天数同比-4.82天。3)23年H1公司经营性现金流净额为0.96亿元,同比+700.00%,23年Q2经营性现金流净额为2.01亿元,同比-16.86%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元,分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9%;归母净利润分别为3.18/3.63/4.14亿元,分别同比+32.5%/+14.1%/+14.0%,对应PE为14.34/12.57/11.02倍。维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。
奥普家居 机械行业 2023-08-31 11.51 -- -- 14.60 26.85%
14.60 26.85%
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事件: 8月 28日,奥普家居发布 2023年半年度业绩公告:2023H1实现营业收入 8.62亿元/同比+4.99%,归母净利润 1.42亿元/同比+42%,扣非归母净利润 1.23亿元/同比+51.85%;其中 Q2实现营业收入 5.16亿元/同比+16.22%,归母净利润 0.82亿元/同比+12.33%,扣非归母净利润 0.78亿元/同比+41.82%。 投资要点: 持续优化产品结构与全渠道布局。坚持产品结构升级,围绕“浴霸不止取暖”的产品战略,推出空气管家系列浴霸,除菌除臭功能等不断优化,销售策略上,公司将销售单品拓展至销售产品组合与解决方案,聚焦厨卫阳三大顶部一体化的空间系统解决方案,提高客单值。渠道方面,2023H1末公司拥有 1066家经销商,经销专卖店1456家,较 2022年末增加 47家/114家,电商渠道全域整合,实现站外种草、站内锁定,工程渠道顺势而为。 销售结构升级,毛利率改善明显。2023H1公司毛利率为 46.53%/同比+5.75pct,其中 Q2毛利率为 46.65%/同比+5.43pct。公司今年上半年推出双倍烘隐形晾衣机以及厨房空调新品,我们推测产品结构调整、集中推新以及原材料价格下行共同影响下,公司毛利率水平得到较大幅度优化。 期间费用率控制稳定,重视研发投入。2023H1公司期间费用率27.51%/ 同 比 +0.13pct , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为17.52%/6.42%/5.33%/-1.76%,同比分别 +0.62/-0.64/+0.48/-0.33pct。 盈利预测和投资评级:作为我国浴霸及集成吊顶龙头,公司两大品类市占率领先的基础上,围绕核心单品,公司打造智能化家居空间,迈入低渗透率智能家居市场。我们预计 2023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元,归母净利润 3.01/3.47/3.98亿元,对应 PE估值为 15/13/11x,维持公司“增持”评级。 风险提示:品类拓展不及预期,电商渠道发展不及预期,智能家居市场竞争加剧,地产需求恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期。
奥普家居 机械行业 2023-08-30 11.03 -- -- 14.60 32.37%
14.60 32.37%
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事件:公司发布 2023 年半年度报告。报告期内,公司实现营收8.62 亿元,同比增长 5.08%;归母净利润 1.42 亿元,同比增长40.97%;基本每股收益 0.35 元。其中,公司第二季度单季实现营收 5.16 亿元,同比增长 16.03%;归母净利润 0.82 亿元,同比增长 12.44%。 毛利率明显改善,费用率基本维稳,净利率大幅提升。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为 46.53%,同比提升 5.76 pct。其中,23Q2 单季毛利率为 46.65%,同比提升 5.44 pct,环比提升 0.29pct。费用率方面,2023 年上半年,公司期间费用率为 27.51%,同比提升 0.14 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.52%/ 6.42% / 5.33% / -1.76%,分别同比+0.62 pct / -0.65 pct / +0.49 pct/ -0.32 pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为 16.41%,同比提升 3.81 pct;23Q2 单季净利率为 15.86%,同比下降 0.34 pct,环比下降 1.38 pct。 产品持续迭代创新,一体化集成促进客单价提升。公司坚定投入推动研发创新,鼎力促进产品迭代,持续优化产品结构;推进集成产品布局带动客单值提升,将销售单品拓展至销售产品组合与空间整装解决方案,聚焦卫生间、厨房、阳台三个顶部一体化的空间系统解决方案。报告期内,公司围绕“浴霸不止取暖”的产品战略,推出空气管家系列浴霸,并推出光源照明和晾衣机、厨房空调等新品。 全区域全渠道布局,实现市场深度覆盖。经销方面,公司持续推动经销商布局销售空白区域,完善终端门店布局,加快渠道下沉,截至报告期末,拥有 1,066 家经销商,合计拥有专卖店 1,456 家。 电商方面,采用全域整合思路进行布局,带动品牌势能增长。工程方面,与多家地产公司达成先款后货等付款方式,并积极开拓和巩固地方国央企。家装方面,进一步深化与规模家装公司的合作,积极探索高质高效的推广模式。 投资建议:公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著,预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.77 / 0.88 / 1.01 元,对应 PE 为 15X / 13X / 11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
奥普家居 机械行业 2023-08-07 11.85 -- -- 11.92 0.59%
14.60 23.21%
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事件:8月3日,公司发布2023年半年度业绩快报,23H1公司预计实现营业总收入8.62亿元,同比+5.08%,预计实现归母净利润1.41亿元,同比+40.78%,预计实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比+51.57%。 Q2收入强势复苏,市场竞争力进一步加强。经我们折算,Q2公司预计实现营业总收入5.16亿元,同比+16.03%,预计实现归母净利润0.81亿元,同比+12.17%;预计实现扣非后归母净利润0.78亿元,同比+40.79%。Q2单季度收入在经历过去四个季度的下滑后首次实现同比正增长,且扣非后净利润高增,彰显公司经营强势复苏的态势。收入端,我们认为增长主要得益于公司线上各平台电商、线下实体、工程、家装等渠道的有序复苏以及进一步开拓,叠加产品品牌效应的持续释放。公司深耕市场,稳固龙头优势,在浴霸等电器领域市场占有率或取得进一步增长,同时晾衣架、照明等新业务有望取得快速成长。 盈利能力显著提升,产品结构持续优化。利润率方面,公司上半年归母净利润率为16.39%,同比约+3.79pct,单Q2归母净利润率为15.78%,同比约-0.42pct。去年Q2公司非经常性损益项目中投资净收益约1500万元,导致利润率基数较高,若剔除该影响,净利率增长约2-3pct。毛利率方面,我们预计23Q2将延续Q1表现,同比有望实现显著增长。我们认为公司盈利能力增长主要得益于:1)公司持续优化产品结构,提高电器产品和高端产品占比,推动综合毛利率提升;2)生产经营效率提升,费用率投放稳定,原材料价格同比下滑等因素共同推动。 盈利预测:我们预计公司23-25年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元,分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9%;归母净利润分别为3.18/3.47/3.92亿元,分别同比+32.3%/+9.3%/+13.1%,对应PE为14.79/13.54/11.97倍。维持“买入”评级。 风险因素:品类拓展不及预期,各渠道发展不及预期,智能家居市场竞争加剧,地产需求恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期等。
奥普家居 机械行业 2023-05-01 10.85 -- -- 12.60 9.38%
13.23 21.94%
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奥普家居发布 2022年年报及 2023年一季报:2022年公司实现营业收入 18.80亿元/同比-8.64%,归母净利润 2.40亿元/同比+673.21%,扣非归母净利润 1.83亿元/同比+687.83%,其中 2022Q4实现营业收入 6.06亿元/同比-5.65%,归母净利润 0.77亿元/较 2021Q4增加 1.86亿元,扣非归母净利润 0.45亿元/较 2021Q4增加 1.56亿元。 2023Q1,公司实现营业收入 3.47亿元/同比-7.85%,归母净利润 0.6亿元/同比+115.24%,扣非归母净利润 0.46亿元/同比+74.15%。 投资要点: 地产市场下行拖累收入,核心产品浴霸表现相对稳定。受地产市场影响,公司 2022年及 2023Q1收入有所下滑。集成吊顶与集成墙面受影响更为明显, 2022年收入下滑 23.22%/49.19%,拖累公司整体表现。但公司作为浴霸行业龙头,核心产品浴霸品牌效应强、用户基础扎实、产品推新升级,2022年表现相对稳定,同比略下滑1.54%。晾衣机产品通过融入杀菌、烘干等功能更加贴合用户需求,抢占低渗透率子赛道市场份额,表现同样优于整体。 整合渠道资源,电商渠道加快发展。公司稳定传统电商渠道市占同时,以自有团队加快突破直播电商渠道。2022年,公司电商渠道收入 5.91亿元,占比位居第一,同比增长 8.76%。受地产及疫情影响,实体、工程、家装渠道收入分别下滑 19.85%/14.90%/22.51%。公司加快县级市和经济发达地区的乡镇渠道下沉建设,加强与家装公司合作,为实体及家装渠道恢复增长打好基础。 渠道结构优化叠加原料、人工成本压缩,毛利率提升明显。公司全年毛利率为 44.35%,同比变动+3.39pct,其中 Q4毛利率为50.05%,同比变动+14.20pct。2023Q1毛利率为 46.36%,同比变动+6.1pct。公司电商以直营为主,毛利率(2022年 56.21%)高于其他渠道至少 10pct,电商渠道收入占比提升优化整体毛利表现,此外由于原材料价格下行(占成本 90%以上)以及流水线优化人均产能提高影响,成本端压缩,毛利率表现更优。 经营效益提升压降期间费用率。公司全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.46%/6.00%/-1.28%/4.90%,同比分别-2.49pct /-0.43pct /+0.05pct/基本持平;2023Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为19.12%/6.83%/-2.01%/6.29%,同比+0.97/-2.38/-0.35/+2.06pct。 公司经营效益优化,保持研发费用率持平或增长的同时,期间费用率整体下降。 毛利率费用率优化与非经常性因素共同影响,归母净利润同比高增。 毛利率提升及期间费用率压降公司净利润增长提供良好支撑。同时受收回部分计提坏账准备的应收款项以及同期低基数影响,2022年归母净利润同比增长达 687.83%。2023Q1亦受处置股票资产收益影响,归母净利润同比增长 115.24%。 盈利预测和投资评级:作为我国浴霸及集成吊顶龙头,公司两大品类市占率领先的基础上,从根据地业务出发,公司打造智能化家居空间,拓展晾衣机、凉霸、全功能阳台等产品及空间,迈入低渗透率 智 能 家 居 市 场 。 我 们 预 计 2023-2025年 公 司 营 业 收 入21.68/25.08/28.58亿元,归母净利润 3.01/3.52/4.03亿元,对应估值为 16/13/12x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:品类拓展不及预期,电商渠道发展不及预期,智能家居市场竞争加剧,地产需求恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期。
奥普家居 机械行业 2023-04-19 11.10 -- -- 12.46 5.68%
13.23 19.19%
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国内浴霸 +集成吊顶 领军企业,股权激励彰显发展信心。公司是国内浴霸和集成吊顶行业领军品牌,30年长期深耕主力产品的同时,积极践行“家电+家居”双基因并行,向晾衣机、集成墙面、全功能阳台等多品类扩展,并以套系化思路朝着场景化、快装化方向发展。公司浴霸产品市占率领先,据奥维云网统计 22年 1-9月精装浴霸市场内公司市占率达 22.4%。集成吊顶为公司第二大品类,在格局分散的行业内位于第一梯队。据公司业绩快报,22年营收规模为 18.8亿元,归母净利润为 2.41亿元,公司进一步优化产品结构带动毛利率提升,降本增效、控费成效显著,经营费用同比下降。23年 2月,公司发布股权激励草案,解锁目标为 23年、24年扣非归母净利润分别不低于 2.5亿元、2.8亿元,据业绩快报扣非归母净利润 1.83亿元测算,2023、2024年公司目标扣非归母净利同比增长分别不低于 36.27%、12%,彰显管理层发展信心。 浴霸核心赛道市占率第一,C 端功能创新升级,B 端受益精装修率提升。 据久谦咨询数据,奥普浴霸线上零售市占率也排名第一,22年 1-7月达25.7%,且公司凭借强大研发实力产品均价高于行业平均水平。同时,浴霸作为精装修主要配置产品,行业规模随精装房渗透率逐年提高,据奥维云网统计,2021年精装修浴霸配套项目数达 200.7万套,配置率达 70.2%。2020年我国住房精装修渗透率约 37%,对比全球其他发达国家 80%以上渗透率差距较大。未来随着我国精装修房渗透率提升,精装浴霸行业仍有提升空间。 据奥维云网统计,22年 1-9月奥普在精装浴霸行业市占率达 22.4%,排名第一,行业 CR3为 63.6%,集中度相对较高。 集成吊顶竞争格局分散,头部企业整合空间大。据华经情报网统计,2021年我国集成吊顶行业规模约 232亿元,过去几年行业平均年增长超 10%。 行业增长一方面来自应用场景从厨卫向全屋扩展,另一方面存量房二次装修需求也有望成为集成吊顶增长主要支撑。据奥维云网统计,2021年住宅装修市场(新房+保障房+二手房+老房)供给总规模约为 2131万套,远期预计 2025年国内住宅装修总量将接近 2438万套,装修市场仍有增长空间。 当前集成吊顶行业竞争格局高度分散,2021年头部企业友邦、奥普、法狮龙集成吊顶收入占集成吊顶行业规模均不到 5%,整合空间较大。 公司践行“全区域、全渠道、多品类”战略,丰富产品、聚焦潜力渠道,打造增长势能。产品方面,公司立足浴霸、集成吊顶,核心产品浴霸依托较强品牌力与持续升级迭代,出厂单价整体呈提升趋势。同时,公司产品思维从单品向套系化迭代,打造“空间解决方案”,将产品线扩充到全屋空间,近年来晾衣机、照明、集成墙面等新品类均实现亮眼增长。渠道方面,公司拥有实体、电商、工程、家装全渠道优势。实体主要为经销商渠道,经营以提升效能、门店下探为核心。电商 2017-2021年营收实现 133%高复合增速,以直营为主的电商盈利能力突出,毛利率高于整体水平。工程渠道 21年计提 1.73亿元信用减值损失,未来有望轻装而行,继续聚焦头部房企客户、有望实现稳步经营。家装渠道 2021年营收 2亿元,同比高增 41%,公司积极把握二次装修需求趋势,持续深化与规模家装公司的合作,争取以更快的速度占据毛坯、旧改、局改的需求高地。 盈利预测与投资评级:公司作为浴霸吊顶细分市场龙头,核心浴霸产品市占率领先,盈利能力持续提升,产品品类稳步向智能家居等扩展;渠道端全域发力,积极把握电商、家装渠道增长红利,传统零售、工程渠道有望稳步复苏。2023年减值风险释放,股权激励彰显发展信心,提效降费彰显发展 信心。我们预计 2023-2024年公司归母净利润分别为 3.07亿元、3.55亿元,同比增长 28%、16%,目前股价对应 2023年 PE 为 15X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧、原材料价格上涨风险
奥普家居 机械行业 2020-11-18 15.91 -- -- 16.25 2.14%
16.25 2.14%
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浴霸、吊顶行业领军者: 奥普家居主要从事浴霸、集成吊顶等家居 产品的研发、生产、销售及相关服务的提供。公司产品系列逐步从 浴霸、集成吊顶扩展至厨电、照明和晾衣架等产品,逐步从卫浴取 暖走向全屋空气管理,全方位管理家庭生活空间。在渠道方面,公 司主要有大宗和经销两种模式,其中经销模式占公司主营业务收入 的比例较高,约为 75%。经销渠道上,公司拥有经销商 862家,经 销商合计拥有专卖店 1,638家,专营店 3,159家,未来随着公司业 务的进一步拓展,经销商以及店铺数量均有望继续增加;大宗渠道 上,公司和多家地产龙头签订了供货协议。此外公司大举开展与家 装公司的合作。 多品类扩张,打开阳台新空间: 目前“奥普”已成为国内家居行业 领军品牌,尤其在浴霸行业,在高端品类拥有高市占率。但目前整 个浴霸和集成吊顶行业市场空间非常有限,公司于 2017年实行多 品类战略,布局照明,空气,晾衣架等品类,在扣板,集成墙板和 地板领域大举发力;公司新品类扩张在经销渠道端颇具优势,照明, 换气,智能衣架等展品设备不占展台面积,只需占据部分天花板空 间,天然适合进入经销渠道;拓展后期,公司整合现有产品形成全 功能阳台,瞄准后精装周期家装空间。 投资建议: 公司产品多带进场安装属性,上半年受疫情影响销售下 滑,但三季度同比转正,叠加上半年的需求错配,四季度销售有望 放量。我们判断公司大宗渠道占比逐渐增长,因此毛利率水平将下 降,但大宗渠道费用水平较低,因此对净利率影响有限。我们预计 公司 2020年-2022年 EPS 为 0.52/0.60/0.75元,对应 PE 分别为 30.5X/26.3X/21.2X。考虑到公司是浴霸,集成吊顶行业龙头,产品 优势将进一步维持,且全功能阳台打开增长可期,给予公司 2020年底 32-35倍 PE,股价合理区间 16.6-18.2元,给予“谨慎推荐” 评级。 风险提示: 房地产需求不及预期;疫情反复
奥普家居 机械行业 2020-10-29 15.82 -- -- 16.96 7.21%
16.96 7.21%
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2020Q3经营情况环比改善。公司公告2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入10.2亿元(YoY-13.7%),归母净利1.3亿元(YoY-44.9%),毛利率47.0%(YoY-2.7pct),净利率12.4%(YoY-7.0pct)。Q3单季营业收入4.3亿元(YoY+18.1%),归母净利0.7亿元(YoY+9.3%),毛利率47.7%(YoY-1.9pct),净利率17.6%(YoY-1.0pct)。Q3收入、利润增速环比Q2增长15.6pct、15.9pct,主要原因:公司的产品安装属性强,上半年受疫情影响,家装需求滞后,但随着下半年国内疫情得到有效控制,家装需求逐渐复苏,收入、净利润回升明显。Q3单季度利润增速慢于收入增速,主要原因:(1)低毛利工程渠道占比提升,毛利率降低;(2)去年同期营业外收入基数高,今年营业外收入减少。另外,销售、管理、研发费用率同比分别为-0.7/+0.3/-1.4pct。 推新品、布渠道,未来有望恢复良好增长。产品端,奥普重视产品功能与美观相融合,探索具有前沿性、科技感的创新技术,设计出更贴近消费者审美和家居潮流的产品,5月20日在成都开设了奥普全国首家阳台空间店,推出了奥普全功能阳台。渠道端,2020H1公司全面推动线上与线下相融合,邀请明星、家居达人等参与新品发布会、“6.18”大促等系列直播活动,赋能线上销售渠道,公司已经形成了经销商渠道、大宗客户渠道、外销渠道、KA 渠道、直营渠道等多元营销网络。 投资建议:预计2020-22年公司归母净利分别为1.7/1.9/2.0亿元,同比分别增长-36.8%、10.5%、8.7%,参考可比公司2021年平均PE估值31倍,公司是浴霸、集成吊顶行业龙头,给予2021年34xPE对应合理价值15.89元人民币/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动;竣工复苏不及预期;新品开发不及预期。
奥普家居 机械行业 2020-03-02 16.95 15.66 39.32% 19.20 13.27%
20.53 21.12%
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目标价20.5元,首次覆盖给予增持评级。市场认为地产调控影响后周期行业增长,我们认为在精装房政策推动下,集成类产品将迎来发展空间。我们预测公司2019~2021年EPS为0.71/0.82/0.92元,参考可比公司给予2020年25倍PE,目标价20.5元,首次覆盖给予增持评级。 浴霸与集成吊顶行业经过多年发展,产品需求不断提升。房地产市场作为上游行业,其快速发展带动家用电器、集成吊顶等下游相关领域市场规模的不断提升。从行业发展阶段来看,浴霸和集成吊顶经过多年发展,产品质量及附加价值不断提升,头部企业凭借品牌影响力、渠道布局、研发能力等优势不断提升市场份额,低端产品、OEM代工市场由中小企业占据。 公司在浴霸的基础上向集成吊顶等品类延展,逐步实现全屋空气管理。经过多年发展,公司产品从浴霸、集成吊顶逐步扩展至厨电产品、照明产品和晾衣架等,全方位管理家庭生活空间,着力为消费者打造“温度”+“干湿度”+“纯净度”+“新鲜度”+“氛围度”的“五度”健康家居环境,逐步实现全屋空气管理,新品类有望逐步成为中长期新增长点。 经销是主要销售渠道,多层级、多渠道销售网络布局。公司的销售渠道主要有经销商、大宗客户、外销、KA等,目前公司的经销渠道收入占比超过75%。经销商自建专卖店、专营店,通过品牌宣传、明星活动、口碑传播、O2O等多种方式引流。随着公司在多类型渠道布局的不断提升以及经销商渠道的持续优化,中长期有望不断发挥渠道的综合竞争力。 风险提示:房地产波动的风险,原材料价格波动的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名