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奥普家居
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机械行业
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2020-11-18
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15.91
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16.25
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2.14% |
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详细
浴霸、吊顶行业领军者: 奥普家居主要从事浴霸、集成吊顶等家居 产品的研发、生产、销售及相关服务的提供。公司产品系列逐步从 浴霸、集成吊顶扩展至厨电、照明和晾衣架等产品,逐步从卫浴取 暖走向全屋空气管理,全方位管理家庭生活空间。在渠道方面,公 司主要有大宗和经销两种模式,其中经销模式占公司主营业务收入 的比例较高,约为 75%。经销渠道上,公司拥有经销商 862家,经 销商合计拥有专卖店 1,638家,专营店 3,159家,未来随着公司业 务的进一步拓展,经销商以及店铺数量均有望继续增加;大宗渠道 上,公司和多家地产龙头签订了供货协议。此外公司大举开展与家 装公司的合作。 多品类扩张,打开阳台新空间: 目前“奥普”已成为国内家居行业 领军品牌,尤其在浴霸行业,在高端品类拥有高市占率。但目前整 个浴霸和集成吊顶行业市场空间非常有限,公司于 2017年实行多 品类战略,布局照明,空气,晾衣架等品类,在扣板,集成墙板和 地板领域大举发力;公司新品类扩张在经销渠道端颇具优势,照明, 换气,智能衣架等展品设备不占展台面积,只需占据部分天花板空 间,天然适合进入经销渠道;拓展后期,公司整合现有产品形成全 功能阳台,瞄准后精装周期家装空间。 投资建议: 公司产品多带进场安装属性,上半年受疫情影响销售下 滑,但三季度同比转正,叠加上半年的需求错配,四季度销售有望 放量。我们判断公司大宗渠道占比逐渐增长,因此毛利率水平将下 降,但大宗渠道费用水平较低,因此对净利率影响有限。我们预计 公司 2020年-2022年 EPS 为 0.52/0.60/0.75元,对应 PE 分别为 30.5X/26.3X/21.2X。考虑到公司是浴霸,集成吊顶行业龙头,产品 优势将进一步维持,且全功能阳台打开增长可期,给予公司 2020年底 32-35倍 PE,股价合理区间 16.6-18.2元,给予“谨慎推荐” 评级。 风险提示: 房地产需求不及预期;疫情反复
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奥普家居
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机械行业
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2020-03-02
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16.95
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18.26
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125.15%
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19.20
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13.27% |
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20.53
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21.12% |
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详细
目标价20.5元,首次覆盖给予增持评级。市场认为地产调控影响后周期行业增长,我们认为在精装房政策推动下,集成类产品将迎来发展空间。我们预测公司2019~2021年EPS为0.71/0.82/0.92元,参考可比公司给予2020年25倍PE,目标价20.5元,首次覆盖给予增持评级。 浴霸与集成吊顶行业经过多年发展,产品需求不断提升。房地产市场作为上游行业,其快速发展带动家用电器、集成吊顶等下游相关领域市场规模的不断提升。从行业发展阶段来看,浴霸和集成吊顶经过多年发展,产品质量及附加价值不断提升,头部企业凭借品牌影响力、渠道布局、研发能力等优势不断提升市场份额,低端产品、OEM代工市场由中小企业占据。 公司在浴霸的基础上向集成吊顶等品类延展,逐步实现全屋空气管理。经过多年发展,公司产品从浴霸、集成吊顶逐步扩展至厨电产品、照明产品和晾衣架等,全方位管理家庭生活空间,着力为消费者打造“温度”+“干湿度”+“纯净度”+“新鲜度”+“氛围度”的“五度”健康家居环境,逐步实现全屋空气管理,新品类有望逐步成为中长期新增长点。 经销是主要销售渠道,多层级、多渠道销售网络布局。公司的销售渠道主要有经销商、大宗客户、外销、KA等,目前公司的经销渠道收入占比超过75%。经销商自建专卖店、专营店,通过品牌宣传、明星活动、口碑传播、O2O等多种方式引流。随着公司在多类型渠道布局的不断提升以及经销商渠道的持续优化,中长期有望不断发挥渠道的综合竞争力。 风险提示:房地产波动的风险,原材料价格波动的风险
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