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石康 6 10
中航电测 电子元器件行业 2020-09-14 14.89 -- -- 18.50 24.24%
18.50 24.24% -- 详细
我们更新盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.52/3.35/4.04亿元,EPS为0.43/0.57/0.68元,对应9月11日收盘价PE为35/26/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新兴领域拓展不及预期;军品研制和采购进度不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-09-03 16.20 19.35 21.47% 17.44 7.65%
18.50 14.20% -- 详细
事件:公司中报营收8.22亿元(+5%),净利润1.43亿元(+15%)。 核心观点经营效益改善。上半年公司综合毛利率提升3个点,其中应变电测业务毛利率提升3.6pct,可能受益于高毛利率消费电子产品的增长。军品业务毛利率提升6pct,可能受益于产品结构改善。费用端:研发费用率增加2.15pct,主要为材料、薪酬和设计费增长较快,说明新项目新产品推进顺利;管理和财务费用率同比实现小幅下降。综合来看上半年公司净利率达到17.75%,同比增长1.60pct,为历年最高,并且实现连续4年持续增长。 增速逐季提升。单二季度营收4.99亿元,同比增长8.49%,归母净利1.13亿元,同比增长16.66%,较Q1的0.64%和10.25%均有较为明显的提速,说明Q1疫情的影响在Q2得到有效恢复。期末无形资产增长152.66%,系石家庄华燕购置智能交通产业园区土地。二季度末公司预付款及存货保持高位,说明生产备货充足,预期公司未来经营有望逐季持续向好。 新兴行业领域持续拓展。公司应变计产品布局消费电子领域多年,在做好疫情防控的同时,扎实推进复工复产,紧抓新形势下产业链由国外向国内转移的机遇,持续拓展产品在新兴行业领域的推广和应用。伴随公司消费电子领域产品实现纵向和横向拓展,有望迎来重要发展机遇。 军品高增长享补价弹性。子公司汉中一零一上半年实现实现净利796万元,同比增长73.74%,主要由于本期军品生产任务增加,且产品结构变化,毛利较高产品收入增加带来整体毛利增长。军品下游高景气带来公司配套产品的高增长,且相关型号产品一旦定价,有望带来可观的补价利润增量。此外,随着航空装备向智能化方向发展,公司本部基于测控核心技术的驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统等业务发展前景广阔。 财务预测与投资建议考虑到公司军民业务迎来高增长,员工持股赋予公司更强活力,(不考虑补价)调整20/21/22年每股收益为0.45、0.58、0.75元(原为0.43、0.53、0.65元),根据可比公司20年43倍估值,给予目标价19.35。鉴于公司核心业务景气向好,基本面加速上行迎来重要发展机遇,上调至“买入”评级。 风险提示效益改善不及预期;军品交付进度不及预期
中航电测 电子元器件行业 2020-09-02 15.80 -- -- 17.44 10.38%
18.50 17.09% -- 详细
1.事件 公司发布半年报,营收8.22亿元,同比增长5.26%,归母净利1.43亿元,同比增长15.08%,扣非净利1.41亿元,同比增长14.02%,EPS为0.24元。 2.我们的分析与判断 (一)各项业务平稳有序,公司业绩快速增长 面对新冠疫情的不利影响,公司全力组织科研生产,弥补生产交付差距,同时紧抓行业发展机遇,2020年上半年实现了经营业绩平稳增长,营业收入和归母净利润同比分别增长5.26%、15.08%。其中,二季度单季业绩恢复明显,营业收入与归母净利润分别同比增长8.49%与16.66%,业绩基本符合预期,分业务来看: 应变电测与控制业务:实现业务收入3.63亿元(同比+9.03%),营收占比44.21%,是收入的主要来源。公司紧抓消费电子、智慧物流、公路计重、畜牧饲养等行业的发展机遇,积极布局产品在新兴行业领域的应用,促进应变电测与控制业务的稳定发展。 航空与军品业务:实现业务收入1.50亿(同比+0.70%),其中子公司汉中一零一贡献最大,实现营业收入1.06亿元(同比+9.05%),净利润795.72万元(同比+73.73%),主要是由于下游客户需求旺盛,军品生产任务增加,测量控制设备类产品收入实现较快增长,同时由于毛利较高产品收入增加,带动利润快速增长。 智能交通业务:实现业务收入2.68亿(同比+3.87%),石家庄华燕积极组织售后服务人员安装调试,推进新能源车改装等新项目落地,有效降低了疫情对智能交通业务的影响。利润端,由于新兴业务前期投入成本较高,销售服务费用同比增长,石家庄华燕净利润同比下降4.64%。 费用方面,公司期间费用率上升1.85pct,其中,主要是由于石家庄华燕为加快对发出商品的安装进度,导致公司销售费用率整体上升0.34pct;另外,由于研发人员人工支出的增长以及科研试制领用的原材料增加,导致研发费用率上升2.15pct。我们认为,持续加大研发投入是必要的,而销售费用的上涨是公司为积极应对疫情影响的短期举措,这与公司近年来一直倡导的提质增效并不矛盾。 另外,公司综合毛利率40.47%(同比+2.97pct),主要是应变电测与控制业务、航空和军工业务毛利率大幅提升所致,两者同比分别增长3.60pct、6.04pct。存货方面,期末余额4.35亿元,同比增长44.58%,增幅较大的原因是公司为保障生产按期交付,原材料采购储备及在制品领料投入增加,表明公司生产任务饱满,全年业绩持续快速增长可期。 (二)民品拓展有力,军品稳定增长 作为应变测控领域的龙头企业,近年来公司“内生+外延”并重,一直致力于传统业务的转型升级,以实现多领域协调发展。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。为提升业务配套层级和议价能力,公司积极向产业链下游拓展,应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商,进一步打开未来的成长空间。另外,公司军品广泛应用于我国主力直升机、运输机等型号,预计随着新型装备加速列装,公司军品业务将持续受益。 (三)员工持股计划出台,助力公司长远发展 公司于2019年5月7日通过了《关于回购公司股份的方案》,至2020年5月7日完成回购计划,累计回购545.81万股,成交金额5049.96万元。于2020年6月4日推出首期员工持股计划,参与员工包括公司董事、监事、高级管理人员,预计不超过204人。目前公司管理层和技术骨干整体持股较少,且部分核心员工没有持股。我们认为,本次激励计划若成功推行,建立、健全了公司长效激励约束机制,有利于充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力,同时大大增强公众投资者对公司信心。 3.投资建议 预计公司2020年至2022年归母净利分别为2.58亿、3.12亿和3.71亿,EPS为0.44元、0.53元和0.63元,当前股价对应PE为35x、29x和24x。 参照行业可比公司,公司估值有一定优势。公司各项业务齐头并进,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期的风险,军品订单不及预期的风险。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-14 10.50 13.39 -- 11.02 4.95%
13.70 30.48%
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一季报符合预期,全年关注航空军工成长,维持“买入”评级 公司发布2020年一季报,虽受疫情冲击但延续了良好的增长态势,业绩表现符合预期。我们认为航空和军工业务是公司未来业绩增长的主要动力,看好公司未来发展前景,尤其是航空军工业务的成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.48/0.54元,目标价范围13.44-13.86元,维持“买入”评级。 一季报表现符合预期,整体经营稳健 公司2020年一季度实现营业收入3.23亿元,同比增长0.64%,营业成本2.03亿元,同比减少3.68%,业务综合毛利率3.14%,同比提升2.82个百分点;实现归母净利润3370万元,同比增长10.25%。受新冠肺炎疫情影响,公司及下游客户复工时间延迟,短期内对公司生产经营造成了一定影响。但公司在做好疫情防控的同时,有序组织复工复产,采取补班等工作形式,全力组织科研生产,弥补生产交付差距,努力应对疫情带来的不利影响,2020年一季度归母净利润实现平稳增长。 持续加大研发投入,航空和军工业务成长前景看好 2020年一季度,公司研发费用2016万元,同比增加76.72%,主要系子公司汉中一零一2020年一季度加强研发项目管理,费用化的研发支出同比增加所致。公司航空和军工业务主要提供配电、测控和导航类电子信息产品。根据2018年报,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位,航空军工领域技术实力突出。我们认为,随着新型航空装备的列装和新装备电子信息化比例的提升,公司的配电、测控等航空军工产品有着广阔的成长前景。 股权回购稳步实施,彰显长期发展信心 2019年5月,公司审议通过股份回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份0.5亿-1亿元,将用于员工持股计划或股权激励。截至2020年3月4日,公司已累计回购公司股份5050万元。股份回购方案的实施,充分彰显了公司的长期发展信心。 军民业务并进,航空军品成长空间广阔,维持“买入”评级 公司军品业务板块具有较大的成长空间,民品业务处于细分行业前列地位,公司目前处于军品放量期和业务转型阶段,回购股份彰显公司发展信心。 我们预计公司2020~2022年营业收入分别为16.94亿元、18.60亿元、20.46亿元,归母净利润分别为2.48亿元、2.83亿元、3.20亿元,对应EPS分别为0.42元、0.48元、0.54元。我们根据2020年32.4倍PE的平均估值水平,给予公司2020年业绩32-33倍PE目标估值,对应目标价范围13.44-13.86元,维持“买入”评级。 风险提示:军用产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-08 10.65 12.56 -- 11.02 3.47%
12.83 20.47%
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业绩延续快速增长态势,航空和军工发展态势良好,维持“买入”评级 公司发布2019年报,期内实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长36.00%,连续三年实现20%以上的快速增长,业绩表现超预期。同时,公司发布2020年一季度业绩预告,预计归母净利润增长0%-20%。公司航空和军工业务对2019年营收利润增量贡献最大,也将是公司未来业绩增长贡献主要动力。我们看好公司未来发展前景,预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.48/0.54元,目标价范围12.60-13.02元,维持“买入”评级。 民用业务发展态势良好,军用业务快速增长 2019年,公司应变电测与控制业务实现收入6.81亿元,同比增长6.36%,毛利率33.56%,同比提升1.69个百分点;智能交通业务实现收入4.76亿元,同比增长6.13%,毛利率44.32%,同比下降1.05个百分点,业务相关机动车环检设备订货量持续增长;航空和军工业务实现收入2.91亿元,同比增长26.55%,主要原因是子公司汉中一零一本年交付及生产的某型机配套的配电控制系统产品增长较快,毛利率34.31%,同比下降5.23个百分点,主要是由于部分军品执行较低暂定价格所导致;新型测控器件业务实现收入0.97亿元,同比增长39.02%,毛利率57.06%,同比提升4.82个百分点。 军用与民用领域并重,经营效率不断提升 公司依托智能测控核心技术,以成为智能测控产品解决方案的一流供应商为目标,坚持军用与民用领域并重,主要业务实现持续稳健发展,核心竞争力进一步提升。2019年,公司销售费用1.43亿元,同比增长4.76%;管理费用1.58亿元,同比增长11.96%,主要系公司不断优化薪酬结构,2019年对员工工资、社保缴费基数进行了调整,职工薪酬增长较快所致。总体来看,期间费率由2018年23.80%下降至2019年23.23%,降低0.57个百分点,经营效率不断提升。 股权回购稳步实施,彰显长期发展信心 2019年5月,公司审议通过股份回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份0.5亿-1亿元,将用于员工持股计划或股权激励。截至2020年3月4日,公司已累计回购公司股份5050万元。股份回购方案的实施,充分彰显了公司的长期发展信心。 产品结构优化升级,看好未来发展,维持“买入”评级 公司航空军工业务发展较快,我们上调了业务增速,并根据各业务毛利变化趋势修正了毛利率预测。我们预计公司2020~2022年营业收入分别为16.94/18.60/20.46亿元,归母净利润分别为2.48/2.83/3.20亿元,对应EPS分别为0.42/0.48/0.54元(2020-2022前值为0.40/0.48元)。我们根据2020年30.87倍PE的平均估值水平,给予公司2020年业绩30-31倍PE目标估值,对应目标价范围12.6-13.02元,维持“买入”评级。 风险提示:军用产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-08 10.65 -- -- 11.02 3.47%
12.83 20.47%
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战略管控升级转型,公司归母净利润大幅提升。公司2019年实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长36%。分板块来看,航天和军工板块实现营业收入2.91亿元,同比增长26.55%;应变电测与控制板块实现营业收入6.81亿元,同比增长6.36%;智能交通板块实现营业收入4.75亿元,同比增长6.13%;新型测控器件实现营业收入0.97亿元,同比增长39.03%。从费用率来看,由于公司提高管理和销售人员薪酬等,销售费用同比增长4.76%,管理费用增长11.96%,研发费用增加9.94%;由于公司回款情况良好,货币资金增加,利息收入提高,公司财务费用减少12.42%。 军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛。其中机载电测类产品瞄准世界前沿技术,与主机联合研制,某型直升机吊挂投放系统得到客户高度认可;某型系统产品研发顺利推进,实现了由部件级向系统级的转型突破,并实现专业化、系列化发展;子公司汉中一零一进一步巩固“一个专业、两个平台、一种基础器件”发展定位,开展Z-XX优质工程专项工作,全面高质量完成了重点客户全年型号配套任务。 军品毛利率小幅下滑,主要由于销售结构变化毛利率较低。军品板块毛利率为34.31%,同比下降了5.22个百分点。从子公司汉中一零一情况来看,2019年度实现营业收入21,747.75万元,较上年同期增长31.91%,实现净利润3,352.52万元,较上年同期增长10.92%,主要原因是本年配电控制系统类产品销售结构变化,某型机配套的产品毛利偏低但收入占比增大,拉低整体毛利水平;另因本年加大研发投入力度,研发支出增加,导致净利润虽有增长但整体增幅低于营业收入增幅。 民品方面,公司应变测量领域积极转型升级,向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展,相关产品需求增加,尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进应变电测与控制业务实现稳定增长。 未来随着5G等基础技术的完善,物联网等技术在工业级应用铺开,公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。 智能交通方面,2019年国家实施新环保监测标准,新标准增加了OBD检查,柴油器增加了氮氧化合物检查,因此机动车检测系统需改造升级,机动车检测行业需求短期内将迎来较快增长。子公司石家庄华燕受此次环保监测标准升级的利好影响,合同订单大幅提升。石家庄华燕2019年度实现营业收入49,487.43万元,较上年同期增长7.07%。2019年度实现净利7,726.13万元,较上年同期增长24.92%。此外,报告期末存货比年初增长44.12%,主要为石家庄华燕本期销售订单增加,发出商品增长较快,为后续营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级:公司主营智能测控业务,公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为2.63、3.19、3.85亿元,同比增长分别为23.86%、21.39%、20.42%,相应20至22年EPS分别为0.45、0.54、0.65元,对应当前股价PE分别为24、20、16倍,维持增持评级。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-06 10.60 -- -- 11.02 3.96%
12.26 15.66%
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事件:公司2020年3月31日晚发布2019年年报,营业收入为15.45亿元,同比增长11.27%,归母净利润为2.12亿元,同比增长36.00%。此外公司发布2020年第一季度业绩预告,2020年Q1归属于上市公司股东的净利润约0.31亿元-0.37亿元,比上年同期增加0%-20%。 归母净利润快速增长,过去三年CAGR达到28.10%。公司2019年实现营收15.45亿元(YoY11.27%),毛利率为38.49%(同比去年降低0.03pct),期间费用率为23.23%(同比降低0.58pct,其中销售费用率同比降低0.58pct,管理费用率(含研发)、财务费用率与去年基本持平,研发费用同比增长9.94%)。此外其他收益较去年增加757万元,投资收益较去年增加336万元,营业外损益同比增加约260万元,因此实现利润总额2.44亿元(YoY23.87%),净利润2.20亿元(YoY23.84%,净利率14.21%,同比去年增加1.44pct)。另由于少数股东损益为712万元(较去年减少1395万元),最终归母净利润2.12亿元(YoY36.00%)。过去三年公司归母净利润均保持快速增长,2017-2019年CAGR达到28.10%。 子公司石家庄华燕净利润增速较快。分行业来看,应变电测与控制2019年实现营收6.81亿元(YoY6.36%),占公司整体营收的比重44.09%,毛利率为33.55%(较去年提高1.68pct);智能交通2019年实现营收4.76亿元(YoY6.13%),占公司整体营收的比重30.81%,毛利率为44.32%(较去年降低1.05pct);航空和军工2019年实现营收2.91亿元(YoY26.55%),占公司整体营收的比重达到18.84%,较去年增加2.28ct,毛利率为34.31%(较去年降低5.22pct)。分子公司来看,石家庄华燕2019年净利润0.77亿元(YOY24.92%);汉中一零一2019年净利润0.34亿元(YOY10.92%);上海耀华2019年净利润0.14亿元(YOY54.39%)。 盈利能力提升叠加资产周转率提高,ROE近三年不断提升。公司2015-2019年ROE(加权)分别为8.31%/7.95%/9.30%/10.42%/13.85%。2016年以来公司ROE持续提升,主要得益于:(1)销售净利率(归属母公司股东,下同)由2015年的9.80%提升至2019年的13.75%;(2)资产周转率由2015年的0.59次提升至2019年的0.68次;(3)与权益乘数相关的公司资产负债率由2015年的25.23%增加到2019年的33.03%,并仍维持在较低水平(过去5年公司短期借款与长期借款均为0)2019年首次推出股份回购方案拟用于后期实施员工持股计划或股权激励。据2019年年报,报告期内,公司首次推出股份回购方案,通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分股份,拟用于后期实施员工持股计划或股权激励,以进一步充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.46、0.57、0.70元,结合可比公司2020年平均PE,给予公司2020年30-35倍估值区间,对应合理价值区间13.80-16.10元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)市场不确定性;(2)竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-06 10.60 -- -- 11.02 3.96%
12.26 15.66%
--
中航电测 电子元器件行业 2020-04-02 10.25 -- -- 11.02 7.51%
11.65 13.66%
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19年业绩稳健增长,2020Q1生产交付有所影响。公司4月1日发布2019年年报及2020年一季度业绩预告,2019年实现营收15.45亿元(同比+11.27%),实现归母净利润2.12亿元(同比+36.00%);预计2020年一季度实现归母净利润3063万元~3676万元(同比0~+20%)。分业务看,航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件19年分别同比增长26.55%、6.36%、6.13%、39.03%。2020Q1,公司及下游客户延迟复工,正采取补班工作制弥补生产交付差距。 整体盈利能力基本持平,期间费有所增长。公司整体毛利率基本持平,航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件毛利率分别变动-5.22pct、+1.68pct、-1.05pct、+4.81pct。期间费用方面,销售费用同比+4.76%;管理费用同比+11.96%,主要系社保基数上调以及薪酬增加;财务费用-12.42%,主要系利息收入增加;研发费用同比+9.94%,主要系研发投入加大以及研发人员薪酬提升。 看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性。公司机载电测类产品与配电控制系统等军品需求旺盛,某系统产品研发顺利;新型测控器件在环保、医疗等领域国产替代机遇长期存在;看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性 预计公司20-22年归母净利润为2.55/3.07/3.65亿元,对应当前股价的PE为23/19/16倍。目前航空装备处于快速列装期,新型测控器件国产化需求持续提升,随着航空装备向智能化方向发展,公司基于测控核心技术的驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统等业务发展前景广阔,结合可比公司PE估值情况,我们认为可以给予公司20年30xPE估值,对应合理价值12.90元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。军品采购及新型测控器件市场开拓存在不确定性;传统业务受竞争加大、成本上涨等因素影响,毛利率存在下滑风险。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-02 10.25 -- -- 11.02 7.51%
11.65 13.66%
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1、军品收入高速增长,盈利能力等待释放。 报告期内公司军品收入快速增长,实现收入(2.91亿,+26.55%),但毛利率下降5.22个百分点至34.31%。军品毛利率的下滑主要是由于公司生产的配电控制系统等部分产品尚未定价,相关经营主体如汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入,导致毛利较去年同期有明显降低。报告期末公司航空与军工产品库存1102套,较去年同期大幅增长78.32%,主要是子公司汉中一零一本年交付及生产的某型机配套的配电控制系统产品增长较快,且为产品保证交付进度,完工产品的备货数量增加导致期末库存量增长。目前公司军品的智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号,其中公司全机自动配电技术配套于新一代直升机,我们认为,随着“十三五”进入收官阶段,公司军品高增长的趋势明显,同时预计随着未来新型装陆续完成定价,公司军品毛利率有望释放至更高水平。 2、两翼齐飞,民品业务加快产品结构优化升级。 报告期内公司民品业务保持较好的增长态势,其中应变电测与控制产品实现收入(6.81亿,+6.36%),同时毛利率33.55%,提升1.68个百分点。智能交通产品实现收入(4.76亿,+6.13%),主要原因是石家庄华燕紧抓尾气检测执行新标准的市场机遇,本年环检设备收入增长较快所致,毛利率小幅下滑1.05个百分点至44.32%,基本保持稳定。新型测控器件产品实现收入(0.97亿,+39.03%)。 公司以智能测控为主业,以求实现国内和国际市场、发达国家和新兴市场、军品和民品市场、内生式增长和外延式扩张都实现两翼齐飞,目前公司传统强项的应变电测与控制业务已经在消费电子、医疗等领域市场取得良好进展,预计随着重点产品开始批量供应,将对公司带来持续的业绩增长动力。 3、期间费用率持续压缩,利润率不断提升。 期间费用方面,公司发生销售费用(1.43亿,+4.76%)。管理费用(1.58亿,+11.96%),主要是因为公司不断优化薪酬结构,职工薪酬增长所致。财务费用(-1340万,-12.42%),主要是公司订货款及账款回收增长,利息收入同比增长所致。研发费用(7076万,+9.94%),主要系报告期公司加大研发投入力度,持续培养研发人才队伍,研发人员薪酬增长较快所致,公司期间费用率合计下降0.54个百分点。净利润率进一步提升至14.21%。 4、开展股权回购,彰显发展信心和价值认可。 2019年5月7日,公司审议通过了《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份5,000万-10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,将用于员工持股计划或股权激励。截至2020年3月4日,公司累计回购公司股份总金额为5050万元,成交价格区间为8.84-10.35元/股。 我们认为,公司的积极回购展现了长期发展的信心,未来随着激励的开展,有利于提升员工积极性。看好公司长期发展。 5、业绩预测 预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.44、3.00和3.61亿元,对应估值分别为25、20和17倍,维持“强烈推荐”评级!。 风险提示:民品受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-02 10.25 -- -- 11.02 7.51%
11.65 13.66%
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事件:2019年,公司实现销售收入15.45亿元,同比增长11.27%;实现营业利润2.42亿元,同比增长22.48%;实现归属母公司所有者净利润2.12亿元,同比增长36.00%,折合EPS为0.36元;扣除非经常性损益的净利润2.05亿元,同比增长34.22%。2019年,公司拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。 军品业务实现快速增长,其他业务表现稳定。公司目前业务和产品主要涉及飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器、称重仪表和软件、机动车检测系统、驾驶员智能化培训及考试系统、精密测控器件等多个方向及领域,按照业务属性划分为航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件等业务板块。2019年,公司军品业务随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛,全年实现销售收入2.91亿元,同比增长26.55%;2019年,应变电测与控制以及智能交通业务分别实现销售收入6.81亿元和4.76亿元,同比分别增长6.36%和6.13%。 盈利能力保持稳定。2019年,公司综合毛利率为38.49%,同比下滑0.03个百分点。其中,应变电测与控制毛利率提高1.68个百分点,航空和军工与智能交通业务毛利率则分别下降5.22个百分点和1.05个百分点。2019年,公司期间费用率为23.23%,同比降低0.58个百分点。其中销售费用率降低0.58个百分点。 公司所处行业仍处于稳定发展阶段,未来前景光明。航空和军工领域处于黄金发展期,军机新型号加速列装,快速放量;民机产业发展快,市场潜力大。应变电测与控制领域,消费领域市场潜力正快速释放,品质化、智能化的电子、家电产品对大众的吸引力不断增强,未来市场潜力巨大。智能交通领域,环保领域的机动车排污监管与治理业务的不断加强,行业有望迎来新的设备升级配套机遇;电动驾驶人培训考试车将逐步取代燃油车,驾驶人培训与考试行业有望迎来新的发展机遇。新型测控器件及其他:目前国际品牌电磁阀在环保、医疗等领域仍占据主导地位,国产化替代机遇将长期存在。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.49亿元、2.88亿元和3.29亿元,折合EPS分别为0.42元、0.49元和0.56元,按照上个交易日收盘价10.11元/股计算,市盈率分别为24倍、21倍和18倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)竞争加剧;2)新品进展不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-03-02 11.48 -- -- 12.39 7.93%
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业绩同比高速增长,内部效率提升快 公司发布2019年度业绩快报,实现收入15.45亿元,同比增长11.27%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长35.91%。报告期内,公司积极转变发展理念,加快产品结构优化升级,航空军品及智能交通业务紧抓行业发展机遇实现较快增长,应变电测与控制积极向新兴业务领域拓展实现稳定增长;同时,公司继续深入推进研发体系改革,不断提升内部运营管理质量和效率,促进公司全年经营业绩实现快速增长。 坚持军民领域并重,军转民市场广阔 公司军品主营军用机载电子产品,同时是我国某型军机二次智能配电产品的主要供应商。随着我国空、海军装备建设加速,及某新型直升机逐步进入量产阶段,公司军品业务将显著受益。公司民品主营汽车检测设备及称重仪表和软件业务。作为细分市场中的龙头,公司依靠自身军工技术优势,积极开拓相关产品市场,目前已布局高端传感器、消费电子等民用领域。公司成长有望依靠民品市场进一步加速。 盈利预测及估值 我们预计公司业绩将保持较快增长。基于公司目前积极布局民品领域,有望为公司带来新的增长点,继续给予“增持”评级。我们预计中航电测2019-2021年EPS 分别为0.36元、0.43元和0.51元/股,PE 分别为30、25和21倍。 风险提示:民品市场拓展不达预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-02-28 12.15 16.74 5.08% 12.39 1.98%
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事项: 公司发布2019年业绩快报,经初步核算,公司2019年营业收入为15.45亿, 同比增长11.27%,归母净利润为2.12亿,同比增长35.91%。 评论: 业绩增长符合预期:根据公司业绩快报,期内公司积极转变发展理念,加快产品结构优化升级,航空军品及智能交通业务紧抓行业发展机遇实现较快增长, 应变电测与控制积极向新兴业务领域拓展实现稳定增长;同时,公司继续深入推进研发体系改革,不断提升内部运营管理质量和效率,促进公司全年经营业绩实现35.91%的增长。 我们看好公司发展前景,重申推荐逻辑如下: 航空装备列装加速拉动公司航空军品需求,配套机型扩展打开公司成长空间: 公司航空军工业务包括配电管理系统、测控设备及传感器仪表等,广泛应用于各类航空装备。当前我国航空装备相比欧美仍有较大差距,未来受益于军费增长、军费结构向武器装备倾斜,航空装备有望加速列装。一方面公司不断丰富产品类型,一方面拓展应用领域,航空军品业务成长空间进一步打开。 应变电测与控制传统业务保持平稳,新领域拓展渐入佳境:在传统领域业务保持平稳的背景下,公司不断拓展在消费电子、健康医疗等领域的应用,特别是消费电子领域,公司经过多年的技术积累和配套试用,最终定型取得批量订单,相关收入从2016年的0.40亿快速增长到2018年的1.04亿,不但成为公司新的业绩增长点,还提高了公司的技术水平和积累。 智能交通业务受益于机动车检测行业爆发,智能驾考驾培系统前景广阔:环保标准升级、机动车保有量增多拉动在用车检测需求,机动车检测设备迎来爆发式增长,未来三年机动车检测站设备新增及更新需求预计在100亿以上。公司全资子公司石家庄华燕在机动车检测行业处于龙头地位,有望充分受益。另一方面,随着机动车保有量的增长,驾驶人数量呈现同步增长趋势,截至2019年6月我国机动车驾驶人数量达4.22亿,近年来每年新增驾驶人保持在3000万左右,但渗透率仍明显低于英美德等发达国家,未来仍有较大增长空间。驾驶人数量的迅速增长拉动了驾考驾培需求,石家庄华燕参与行业标准制定,发展潜力较大,前景广阔。 积极推行股权激励,助力公司长远发展:公司研究推出更多有效的员工激励方式,2019年5月7日通过了回购公司股票的方案,截至2020年2月13,已完成回购金额5049.96万元,超过回购金额下限,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励,预期将会充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性, 助力公司的长远发展。 盈利预测和投资评级:参考公司业绩快报,并考虑到未来航空装备加速列装拉动军品需求、智能交通等业务有望受益于行业高景气度,我们调整2019-2021年归母净利润预测为2.12亿、2.83亿和3.57亿(原预测为2.21亿、2.85亿和3.69亿),对应EPS 为0.36元、0.46元和0.60元(原预测对应EPS 为0.37元、0.48元和0.63元)。公司业绩高速增长逐步得到兑现,盈利能力逐步提升,ROE 水平预计也将稳步改善,市场逐渐认可公司价值。公司2018年至今PE 范围在26倍-55倍之间,估值中枢35倍,均值37倍。考虑到以上因素, 我们给予公司2020年35倍PE,上调目标价格至16.80元(原目标价14.40元), 维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-02-28 12.15 13.28 -- 12.39 1.98%
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事件:公司发布2019年度业绩快报,全年实现营收15.45亿元(+11.27%),实现归母净利润2.12亿元(+35.91%)。 核心观点 19年全年利润实现高增长,盈利能力提升明显。2019年公司实现营业利润2.42亿元,同比增长22.42%,增速高于营收主要源于:1)公司加快优化升级产品结构,拓展新兴业务领域,高利润率业务增长较快占比提升;2)减税降费利好公司毛利提升,报告期公司实现归母净利润2.12亿元,同比增长35.91%,高于营业利润增速,主要原因是18年9月子公司石家庄华燕30%股权的并表。19Q4公司实现营收3.88亿元,同比增长5.43%,实现归母净利0.26亿元,同比增长13.04%,增速相比前三季度略有放缓。 新型通用直升机交付上量叠加新品推广,公司军品进入高增长通道。随着直升机新型号的交付和批量列装以及“十三五”收官之年的到来,航空机载设备需求大增。子公司汉中101自动配电产品技术优势突出,产品广泛应用于各型号直升机、运输机和教练机。本部测控系统业务依托母公司技术优势和101配套资源,多款新产品研发批产滚动推进,快速打开市场前景广阔。 国家重视新兴产业发展,称重物联应用有望加速落地。2月12日,发改委等11个国家部委出台《智能汽车创新发展战略》,提出2025基本完成建立健全智能汽车测试评价体系、推进车载高精度传感器研发与产业化等主要任务。2月23日,习总书记发表讲话,要以疫情为契机,培育壮大新兴产业,智能制造、无人配送、医疗健康等表现出强大成长潜力。公司依托智能测控核心技术,在智慧物流、无人零售、智能交通、医疗健康等新兴领域有充分布局,伴随称重物联应用加速落地公司有望充分受益。此外,根据2月15日公告,公司已完成5050万元回购,后续员工持股激励值得期待。 财务预测与投资建议 考虑到Q4增速放缓,我们调整公司19-21年每股收益为0.36、0.43、0.53元(之前为0.37、0.46、0.59元)。参照可比公司给予20年31倍估值(考虑估值切换),对应目标价13.33元,维持“增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-02-11 10.56 -- -- 12.90 22.16%
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事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。 简评 2019年公司净利润快速增长。公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。前三季度公司营业收入同比增长13.42%,归母净利润同比增长40.18%。公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。从主要生产机载配电的子公司汉中一零一中报情况可以看出,公司配电控制系统类产品增速较高。子公司汉中一零一2019年上半年实现营业收入9,699.83万元,同比增长51.60%;实现净利润458.01万元,同比增长0.25%。但由于配电控制系统某系列产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入,毛利较去年同期降低,从而导致净利润同比基本持平。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名