1．事件 公司发布半年报，营收8.22亿元，同比增长5.26%，归母净利1.43亿元，同比增长15.08%，扣非净利1.41亿元，同比增长14.02%，EPS为0.24元。 2．我们的分析与判断 （一）各项业务平稳有序，公司业绩快速增长 面对新冠疫情的不利影响，公司全力组织科研生产，弥补生产交付差距，同时紧抓行业发展机遇，2020年上半年实现了经营业绩平稳增长，营业收入和归母净利润同比分别增长5.26%、15.08%。其中，二季度单季业绩恢复明显，营业收入与归母净利润分别同比增长8.49%与16.66%，业绩基本符合预期，分业务来看： 应变电测与控制业务：实现业务收入3.63亿元（同比+9.03%），营收占比44.21%，是收入的主要来源。公司紧抓消费电子、智慧物流、公路计重、畜牧饲养等行业的发展机遇，积极布局产品在新兴行业领域的应用，促进应变电测与控制业务的稳定发展。 航空与军品业务：实现业务收入1.50亿（同比+0.70%），其中子公司汉中一零一贡献最大，实现营业收入1.06亿元（同比+9.05%），净利润795.72万元（同比+73.73%），主要是由于下游客户需求旺盛，军品生产任务增加，测量控制设备类产品收入实现较快增长，同时由于毛利较高产品收入增加，带动利润快速增长。 智能交通业务：实现业务收入2.68亿（同比+3.87%），石家庄华燕积极组织售后服务人员安装调试，推进新能源车改装等新项目落地，有效降低了疫情对智能交通业务的影响。利润端，由于新兴业务前期投入成本较高，销售服务费用同比增长，石家庄华燕净利润同比下降4.64%。 费用方面，公司期间费用率上升1.85pct，其中，主要是由于石家庄华燕为加快对发出商品的安装进度，导致公司销售费用率整体上升0.34pct；另外，由于研发人员人工支出的增长以及科研试制领用的原材料增加，导致研发费用率上升2.15pct。我们认为，持续加大研发投入是必要的，而销售费用的上涨是公司为积极应对疫情影响的短期举措，这与公司近年来一直倡导的提质增效并不矛盾。 另外，公司综合毛利率40.47%（同比+2.97pct），主要是应变电测与控制业务、航空和军工业务毛利率大幅提升所致，两者同比分别增长3.60pct、6.04pct。存货方面，期末余额4.35亿元，同比增长44.58%，增幅较大的原因是公司为保障生产按期交付，原材料采购储备及在制品领料投入增加，表明公司生产任务饱满，全年业绩持续快速增长可期。 （二）民品拓展有力，军品稳定增长 作为应变测控领域的龙头企业，近年来公司“内生+外延”并重，一直致力于传统业务的转型升级，以实现多领域协调发展。目前来看，公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展，同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。为提升业务配套层级和议价能力，公司积极向产业链下游拓展，应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商，进一步打开未来的成长空间。另外，公司军品广泛应用于我国主力直升机、运输机等型号，预计随着新型装备加速列装，公司军品业务将持续受益。 （三）员工持股计划出台，助力公司长远发展 公司于2019年5月7日通过了《关于回购公司股份的方案》，至2020年5月7日完成回购计划，累计回购545.81万股，成交金额5049.96万元。于2020年6月4日推出首期员工持股计划，参与员工包括公司董事、监事、高级管理人员，预计不超过204人。目前公司管理层和技术骨干整体持股较少，且部分核心员工没有持股。我们认为，本次激励计划若成功推行，建立、健全了公司长效激励约束机制，有利于充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力，同时大大增强公众投资者对公司信心。 3．投资建议 预计公司2020年至2022年归母净利分别为2.58亿、3.12亿和3.71亿，EPS为0.44元、0.53元和0.63元，当前股价对应PE为35x、29x和24x。 参照行业可比公司，公司估值有一定优势。公司各项业务齐头并进，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期的风险，军品订单不及预期的风险。

1.事件。 公司发布公告,近日收到与特殊机构客户签订的订货合同,主要为无线通信(含数字集群、卫星通信)、北斗导航产品及配套设备,合同总金额约2.83亿元,占最近一个会计年度经审计的营业收入的6.14%,合同履行将对公司业绩将产生积极影响。 2.我们的分析与判断 (一)公司新签大额订单,全产业链布局优势显著。 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,作为我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,具备芯片→模块→天线→终端→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力,全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广,产业优势明显。 公司此次与特殊机构客户签订的订货合同,主要为无线通信(含数字集群、卫星通信)、北斗导航产品及配套设备,总金额约2.83亿元,占2019年营业收入的6.14%,将对公司业绩产生积极影响。随着国防信息化建设继续加强,可以预见未来在军品市场的潜力广阔。 (二)北斗三号全球组网完成,导航业务有望进入快速发展期。 近日,北斗三号已完成全球组网,考虑系统调试时间,或将于2021年正式投入使用。在北斗导航领域,公司拥有全产业链研发与服务能力,突破了北斗三号核心技术,特别是首发面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案。我们认为,三号全球组网的完成,将为北斗应用市场注入全新活力,作为公司主营优势业务之一,北斗导航将有望进入快速发展期,从而打开公司成长空间。 (三)5G时代基站迎来井喷,蓄力公司运维业务。 国内5G经过2019年试商用建设,目前市场、技术、政策面驱动要素日臻成熟,5G建设有望提速。5G时代宏基站数量庞大,运维需求上升。根据工信部数据,截至2019年底我国共建成5G基站超13万个,预计2020年我国将建设超过60万-80万个5G宏基站,提速明显。 子公司海格怡创是中国移动老牌运维承包商,通过对不同业。务类型和环节进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。公司中标广东移动5G通信主设备安装和室内覆盖工程项目,继续保持在广州移动运维项目中的领先份额,是广东移动5G切片式网络搭建的核心服务供应商,迎来公司在“十四五”5G建设和应用服务的良好开局。 3.投资建议。 预计公司2020年至2022年归母净利分别为6.64亿、8.32亿和10.71亿,EPS为0.29元、0.36元和0.46元,当前股价对应PE为44x、35x和27x。 参照行业可比公司,公司估值优势明显。公司四大业务齐头并进,具备高估值的北斗导航业务进入快速发展期,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:军品需求落地不及预期;北斗民用市场发展不及预期;运营商网络优化市场竞争激烈。