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金辰股份 机械行业 2021-06-30 47.65 -- -- 96.28 102.06%
106.20 122.88% -- 详细
异质结设备:首台PECVD设备落地晋能,期待再突破;公司电池设备成长空间打开 据公司官网,公司自主研发的首台HJT用PECVD设备已运送抵达晋能科技,战略意义重大。 1)公司为组件设备龙头,自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。 2)晋能是国内最早进行HJT电池研发和量产的龙头企业。自2015年至今,晋能团队已开始对HJT电池及组件相关技术进行研发探索,异质结行业经验丰富。本次公司首台异质结PECVD设备落地晋能,标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可,双方将在异质结PECVD设备的研发展开进一步联合战略合作,期待公司异质结设备进展再突破。 3)3.8亿定增已获证监会批文、进展顺利。本次定增募集资金3.8亿元,将用于研制光伏异质结(HJT)用PECVD设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际,打开公司成长空间。公司定增预案于2020年5月发布,2020年12月发布定增修订稿,2021年4月6日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过,4月28日已获得证监会核准批文。 4)异质结设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 TOPCon设备:管式PECVD获重要客户晶科引入,已累计获3家客户导入,进展顺利 据金辰官网、各公司公告、新闻 1)继6月SNEC光伏展后,公司管式PECVD技术获重要客户晶科引入!标志着公司TOPCon技术获市场进一步验证。目前,晶科已具备GW级TOPCon量产布局,量产转化效率达24.5%。5月底,晶科TOPCon研发效率达25.25%,创下大面积N型单晶钝化接触电池效率世界纪录。 2)此前,公司TOPCon技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间),晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。 3)2019年起,公司与中科院宁波材料所合作研发TOPCon,目前已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备,在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破。 盈利预测 预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.4亿元,同比增长84%/62%/38%,对应PE为33/20/15倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
金辰股份 机械行业 2021-06-29 45.40 55.35 -- 94.99 109.23%
106.20 133.92% -- 详细
组件业务高速增长,延伸电池片打造业绩增量 光伏组件设备龙头,下游客户资源优质。 金辰股份是光伏组件自动化设备龙头,在光伏组件装备产品方面,公司覆盖全面,针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型,公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中,从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备,客户覆盖隆基、通威、协鑫、日升等全球龙头光伏企业。同时公司持续拓宽业务范围,据公告,近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统并已开始形成订单。 延伸拓展产业链,布局 HJT、 TOPCON 电池设备。 电池片方面,公司积极布局 HJT 镀膜机(PECVD 和 PVD)、 TOPCON 电池工艺装备,以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品,并已经形成小批量的销售。随着国内外光伏市场需求持续上升,叠加光伏电池行业迎来新技术加速发展期,公司有望打造成长新动力。据公司公告,其与中科院宁波所合作研发管式 PECVD 装备,实现 TOPCON 电池“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”制备,并与多家一线电池企业展开合作,与晶澳合作一年半提前进入中式提效,与东方日升合作半年平均效率超过 24%,并于 SNEC 展后与晶科展开合作。 定增助力设备研发,打造业绩增长动力。 2020年 5月 23日,公司发布定增预案,并于 3月 16日发布二次修订稿。公司本次定增募集资金不超过 3.8亿元,发行对象不超过 35名,发行股份不超过发行前总股本的 30%,即 3173万股。其中 2.75亿元用于 HJT 的 PECVD 设备项目的投资, 1.05亿用于补充流动资金。预计项目建设期 2年,达产后可形成收入 7.5亿元,年均税后利润 0.88亿元,内部收益率 36.45%。 投资建议:我们预计 2021年-2022年净利润分别为 1.30、1.73、 2.35亿元, 对应 EPS 分别为 1.23、 1.64、 2.22;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.35元,相当于 2021年 45X 动态市盈率。 风险提示: 下游组件扩产低于预期,新产品进展不及预期
金辰股份 机械行业 2021-06-25 44.23 -- -- 87.88 98.69%
106.20 140.11% -- 详细
TOPCon 设备:管式PECVD 获重要客户晶科引入,已累计获3家客户导入,进展顺利据金辰官网、各公司公告、新闻1)继6月SNEC 光伏展后,公司管式PECVD 技术获重要客户晶科引入!标志着公司TOPCon 技术获市场进一步验证。目前,晶科已具备GW 级TOPCon 量产布局,量产转化效率达24.5%。5月底,晶科TOPCon 研发效率达25.25%,创下大面积N 型单晶钝化接触电池效率世界纪录。 2)此前,公司TOPCon 技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间),晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。 3)2019年起,公司与中科院宁波材料所合作研发TOPCon,目前已实现管式PECVD 设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备,在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破。 异质结设备:3.8亿定增已获证监会批文,公司PECVD 设备进展顺利1)公司为组件设备龙头,自2017年起着手异质结PECVD 项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。 2)本次定增募集资金3.8亿元,将用于研制光伏异质结(HJT)高效电池用PECVD 设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际,打开公司成长空间。 3)公司定增预案于2020年5月发布,2020年12月发布定增修订稿,2021年4月6日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过,4月28日已获得证监会核准批文。 异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;期待公司异质结设备2021年获突破1)行业市场空间:预计2025年HJT 设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR 为80%。 如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT 设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 2)异质结行业何时爆发?目前HJT 与PERC 电池在单W 成本端差距约2毛/W 左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W 即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。 盈利预测预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.4亿元,同比增长84%/62%/38%,对应PE 为30/19/13倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
金辰股份 机械行业 2021-04-09 32.57 -- -- 35.90 10.22%
68.02 108.84%
详细
3.8亿亿定增获审核通过,用于研制(光伏异质结(HJT)高效电池用PECVD设备项目1)公司为组件设备龙头,自2017年起开始着手进行PECVD项目的启动工作。本次定增预案于2020年5月发布,2020年12月发布定增修订稿,2021年4月6日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过。 2)本次定增预计募集资金3.8亿元,将用于研制光伏异质结(HJT)高效电池用PECVD设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际,打开公司成长空间。 2020年报:比营收同比+23%,净利润同比+37%;;存货、增合同负债同比增42%、28%1)2020年度,公司实现收入10.6亿元,同比+23%;归母净利润0.83亿元,同比+37%。毛利率为35%(同比-3.1pct),净利率为9.2%(同比+1.1pct)。 2)分业务结构:光伏组件设备收入9.6亿元(同比+22%),毛利率34.4%(同比-5.3pct),核心产品包括层压机、串焊机等。光伏电池设备收入0.8亿元(同比+166%),毛利率41.4%(同比+14.4pct),盈利能力提升显著,主要产品包括电池自动化设备、电注入设备、PL测试仪、丝网印刷设备等。 3)受益下游大尺寸组件加速扩产,2020年末公司存货达8亿元,同比+42%,其中发出商品达4亿元。公司合同负债达4亿元,同比+28%,保障公司2021年业绩稳定增长。 4)期间费用率:2020年为18.4%,同比下降6pct。其中,销售费用率同比减少4.8pct,主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct,主要因样机试制材料费用下降所致。 公司光伏异质结设备、、TOPCON设备进展顺利,待期待2021年年获突破1)异质结设备:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。同时,公司拟3.8亿定增加码PECVD设备产能20台/年。目前,公司PECVD设备样机正在制造和优化测试中,我们预计今年有望发往客户进行测试验证。 2)TOPCON:公司TOPCON用PECVD第一台样机已经完成测试,相关技术参数达到了设计要求,第二台量产样机已制作完成、正在测试中,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。 盈利预测我们预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.5亿元,同比增长84%/67%/39%,对应PE为22/13/10倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示::光伏HJT设备推进速度不达预期;光伏需求不及预期;定增推进不及预期。
金辰股份 机械行业 2021-03-22 31.54 -- -- 33.30 4.75%
43.07 36.56%
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事件公司发布2020年年报,实现营业收入10.61亿元,同比增长23.05%,归母净利润0.83亿元,同比增长37.28%。 组件设备业务与费用管控共振,助力业绩高速增长公司2020年营业收入和归母净利润同比分别增长23.05%、37.28%,基本符合预期。 分业务来看,光伏组件设备业务收入9.59亿(同比+21.96%),收入占比超过90%,是公司收入增长的最主要原因;光伏电池设备收入0.86亿(同比+165.51%),有望成为公司新的业绩增长点。由于行业竞争加剧、执行新收入会计准则等因素影响,综合毛利率同比下降4.14pct。 期间费用率18.42%(同比-6pct),是除收入增长带动之外业绩增长的另一个主要原因,其中,销售费用率同比-4.83pct,管理费用率同比-2.83pct。前瞻性指标方面,由于下游加速扩产的带动,存货同比增加41.56%,预收款同比增长27.62%,2021年业绩持续高增长可期。 组件设备龙头地位稳固,纵向一体化布局电池片设备突破在即组件方面,公司是全球光伏组件设备龙头,具备高效光伏组件生产线整线交付能力。同时积极布局下一代新型组件封装技术,具备激光划片、叠瓦焊机、层压机等各类主流组件产线的交钥匙能力,其中叠瓦焊机/层压机等新技术领先于行业。下游客户覆盖隆基、通威、东方日升、晶科、晶澳、阳光能源等知名厂商,市场占有率超过50%。电池片方面面,近年来公司纵向一体化延伸动作明显,目前业务涵盖HJT、TOPCON、PERC三大技术路径,其中,HJT由子公司金辰双子负责,主要生产PECVD、丝印设备;TOPCON由子公司拓升智能负责,主要生产PECVD设备;PERC由子公司辰锦智能负责,主要生产丝印等后道设备。电池片设备有望成为公司新的业绩增长点,与组件业务协同驱动,形成“双核心”的业务模式。增发码加码PECVD设备研制,HJT领域有望率先突破2020年12月12日,公司发布非公开发行A股股票预案(二次修订稿),预计募集资金不超过3.80亿,其中2.75亿用于HJT高效电池片用PECVD设备项目。本次非公开发行的顺利实施将助力公司进一步开拓光伏电池片设备,抢占电池片环节的核心生产装备PECVD的市场。在研究与开发HJT的PECVD设备的过程中,公司引进瑞士先进技术,并建立了国内真空镀膜研发技术团队,掌握并优化了核心技术。预计达产后可形成年均收入约7.5亿元、年均税后利润约0.88亿元。投资建议预计公司2021年至2023年归母净利分别为1.33亿、2.05亿和2.90亿,EPS为1.25元、1.94元和2.74元,当前股价对应PE为24x、15x和11x。参照行业可比公司,公司估值优势非常明显。公司是我国光伏组件设备的龙头,同时全面布局光伏电池片设备环节,并有望在HJT技术路线上率先取得突破性进展,公司长期成长潜力较大。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示光伏行业扩产不及预期的风险,电池片设备推进不及预期的风险。
金辰股份 机械行业 2021-03-18 29.02 -- -- 33.60 14.87%
43.07 48.41%
详细
2020年报:营收同比+23%,净利润同比+37%;存货、合同负债同比增42%、28% 1)2020年度,公司实现收入10.6亿元,同比+23%;归母净利润0.83亿元,同比+37%。毛利率为35%(同比-3.1pct),净利率为9.2%(同比+1.1pct)。 2)分业务结构:光伏组件设备收入9.6亿元(同比+22%),毛利率34.4%(同比-5.3pct),核心产品包括层压机、串焊机等。光伏电池设备收入0.8亿元(同比+166%),毛利率41.4%(同比+14.4pct),盈利能力提升显著,主要产品包括电池自动化设备、电注入设备、PL测试仪、丝网印刷设备等。 3)受益下游大尺寸组件加速扩产,2020年末公司存货达8亿元,同比+42%,其中发出商品达4亿元。公司合同负债达4亿元,同比+28%,保障公司2021年业绩稳定增长。 4)期间费用率:2020年为18.4%,同比下降6pct。其中,销售费用率同比减少4.8pct,主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct,主要因样机试制材料费用下降所致。 公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备获突破 1)异质结设备:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。同时,公司拟3.8亿定增加码PECVD设备产能20台/年。目前,公司PECVD设备样机正在制造和优化测试中,我们预计二季度有望发往客户进行测试验证。 2)TOPCON:公司TOPCON用PECVD第一台样机已经完成测试,相关技术参数达到了设计要求,第二台量产样机已制做完成、正在测试中,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。 盈利预测 预计2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.5亿元,同比增长84%/67%/39%,对应PE为21/12/9倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:光伏异质结设备推进速度不达预期;光伏需求不及预期。
金辰股份 机械行业 2021-01-29 39.91 60.27 -- 40.14 -0.22%
39.82 -0.23%
详细
事件1:近期,金辰与印度光伏组件制造商Waaree签订3GW高效光伏组件产线大单;Waaree是银都最大的光伏组件制造商,金辰与Waaree的订单也是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最大的光伏组件生产线项目。 事件2:26日,金辰携手天津港召开RTG自动化远控改造技术成果发布会,改合作项目也成为天津港首家成功完成RTG的自动化远控改造项目,技术指标达到国内先进水平。 核心观点l完成组件产线最大出海,20余载视觉和算法能力成功平移:从新闻/公告情况来看,(1)Waaree与金辰合作已达数年,本次大单预计将于2021年4月交付,并于6月正式投产使用;对于印度来说,可再生能源目标不断调高,预计2030年有望实现450GW目标;(2)天津港项目打破港口自动化的国外垄断”和“卡脖子问题”,金辰利用视觉技术、人工智能、北斗定位系统及激光雷达等综合技术应用,打造了国内智慧港口RTG的样板工程,为全球传统集装箱码头RTG自动化升级改造奠定了基础;l公司在手订单充足,新增订单方面超额完成年初目标,对业绩形成有力支撑;2020年看,由于公司在层压机及产线领域的龙头地位及技术优势,目前公司在手订单充足;新增订单方面,由于需求复苏及156组件的改造等刺激,下游龙头厂商仍在持续改造及投入,公司超额完成了年初制定的订单目标,对业绩形成有力支撑;lTopcon领跑行业,HIT年内开花结果;除了更为先进的组件产线及智能制造/系统等公司优势产品外,公司吸纳美耶博格等相关专业人才,坚定不移地向新一代电池核心工艺设备延伸,并取得了一定成果。TOPCON方面,公司全面领跑行业,公司与行发业技术领跑者宁波所合作开发TOPCON核心工艺设备,目前二代样机在行业龙头侧试跑顺利,迈过关键工艺节点;HJT方面,公司PECVD样机有望于上半年内落地并发至国内龙头侧试用;公司前期投入于储备有望于2021年开花结果;财务预测与投资建议:受全球疫情的影响后,在国家经济刺激及下游技术迭代/存量改造项目不断释放的背景下,下游的龙头扩产加速。我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.81/1.34/1.82元(原值为0.82/1.05/1.35元),根据可比公司估值,我们认为公司的合理估值水平为2020年的75倍市盈率,对应目标价为60.75元,维持买入评级。 风险提示:光伏政策波动风险,叠瓦/组件,topcon/HJT等扩产不及预期风险;
金辰股份 机械行业 2021-01-27 42.77 -- -- 41.88 -2.85%
41.55 -2.85%
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公司与印度 Waaree 签订 3GW 组件大单,为中国与海外签订的最大组件生产线项目 1)据公司官方微信公众号报道,公司与印度最大的光伏组件制造商 Waaree 签订 3GW 高效光 伏组件自动化生产线项目,这是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最 大的光伏组件生产线项目。公司作为全球光伏组件设备龙头, 此次合作战略意义重大! 2) 此次签订的 3GW 太阳能光伏组件生产线,将于 2021年 4月份交付, 6月份正式投产使用。 届时 Waaree 组件制造总产能将达到 5GW, 将成为海外市场中规模最大的组件制造商。 3) 印度政府计划到 2022年 3月底, 实现国内光伏累计装机量达 100GW。 公司异质结、 TOPCON 设备进展顺利, 期待异质结电池设备明年获突破 1)异质结 HJT: 截至 11月 30日, 公司 HJT 用 PECVD 项目已进入样机装配和测试阶段,并 针对前期设计方案进行持续优化和改进。 我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 2) TOPCON: 公司研发的 TOPCON 用 PECVD 首台工程机目前测试结果基本达到设计要求, 第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统 PERC 产线效率升级改造趋势。 3) 公司在异质结 PECVD 设备,与德国 H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、 施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。 预计其 PECVD 设备有望在效率 和成本上后来居上,迎接 HJT 行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT) 设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、 多技术路线设备共存 1) HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增 需求增长,预计 2021年有望达 10-20GW,带动 HJT 设备需求迎来爆发。 2) 未来 1-2年 HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布 局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产 HJT 设备投资额已降至 5亿元/GW 以内。如 果 HJT 设备投资额降至 3.5-4个亿/GW,转换效率提升至 24.5%以上,异质结电池片经济性将 得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 盈利预测 预计 2020-2022年净利润为 1/1.8/2.9亿元,同比增长 59%/87%/65%, PE 为 49/26/16倍。 考 虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平, 我们给予公司 2021年 40倍 PE, 6-12月目标市值为 72亿元。 维持“买入”评级。
金辰股份 机械行业 2020-12-16 45.25 -- -- 52.42 15.85%
52.42 15.85%
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投资要点 公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备明年获突破 1)公司为组件设备龙头,下游客户覆盖隆基、通威股份、协鑫集成、东方日升、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、美国SUNPOWER等知名厂商,与电池片设备客户大部分趋同。自2017年起,公司开始着手进行PECVD项目的启动工作。本次定增预案于今年5月发布,12月发布定增修订稿,增发进程推进顺利。我们期待公司PECVD设备进展加速推进。 2)异质结HJT:截至11月30日,公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,并针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 3)TOPCON:公司研发的TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。 4)公司在异质结PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。预计其PECVD设备有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存 1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。 2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 盈利预测 预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为50/27/16倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-12-09 35.18 -- -- 52.42 49.01%
52.42 49.01%
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据公司公开信息:公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试。 投资要点公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备明年获突破1)异质结HJT:公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,并针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。2)TOPCON:公司研发的TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。3)公司在异质结PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。预计其PECVD设备有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司电注入设备累计中标36.5GW,市占率稳居市场第一1)本年度以来,公司已接连中标通威、东方日升、江苏龙恒新能源、江苏润阳光伏科技、江苏润阳世纪光伏科技等多个高效电池项目的电注入设备标段共36.5GW。2)公司拥有电注入设备专门的研发团队,市场占有率稳居行业第一。其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%,可为N型双面电池提效大于0.05%。 盈利预测预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为39/21/13倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-12-01 29.11 -- -- 52.42 80.08%
52.42 80.08%
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公司电注入设备累计中标36.5GW,市占率稳居市场第一 1)本年度以来,公司已接连中标江苏龙恒新能源5GW、江苏润阳光伏科技6GW、江苏润阳世纪光伏科技10GW、通威(成都)2.5GW、通威(眉山)5GW的多个高效电池项目的电注入设备标段,叠加本次中标东方日升8GW电池项目,全年累计中标项目达36.5GW。2)公司拥有电注入设备专门的研发团队,市场占有率稳居行业第一。其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%,可为N型双面电池提效大于0.05%。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存 1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司有望异质结电池设备“弯道超车”,组件设备龙头将二次腾飞 公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。在异质结设备端,公司核心布局PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。其PECVD样机预计今年落地,明年开花结果,有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT产业化大潮。 盈利预测 预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为33/18/11倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-11-02 41.17 -- -- 39.93 -3.01%
52.42 27.33%
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前三季度营收同比增长 21%,净利润同比增长 26%,单 Q3净利润同比大增 150%1)前三季度公司实现收入 7.9亿元,同比增长 21%;归母净利润 0.65亿元,同比增长 26%。 受益于单季销售收入的提升和期间费用率的下降,单 Q3季度归母净利润 0.2亿元,同比增长150%。2)Q3合同负债 3.7亿元,对比上半年增长 0.48亿元。存货 6.75亿元,同比增长 23.7%。 期间费用管控优秀,净利率小幅提升1)毛利率:前三季度 30.5%,同比下降 6pct。其中单 Q3毛利率 27.1%,同比减少 7.5pct。主要受组件设备端竞争激烈、及会计政策影响所致。2)净利率:前三季度净利率为 9.3%,同比增长 0.3pct。其中单 Q3实现净利率 7.0%,同比增长 2.4pct。主要由于执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本,销售费用同比减少 39.79%。3)期间费用率:前三季度为 16.2%,同比大幅下降 6.4pct。其中,销售费用率同比减少 3.9pct。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年 3-5GW 产能落地,明年将达 10GW 以上,带动 HJT 设备需求迎来爆发。2)未来 1-2年 HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产 HJT 设备投资额已降至 5亿元/GW 以内。如果 HJT 设备投资额降至 3.5-4个亿/GW,转换效率提升至 24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司有望异质结电池设备“弯道超车”,组件设备龙头将二次腾飞公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。在异质结设备端,公司核心布局 PECVD 设备,与德国 H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。其 PECVD 样机预计今年落地,明年开花结果,有望在效率和成本上后来居上,迎接 HJT 产业化大潮。 盈利预测及估值:6-12个月目标市值 72亿元预计 2020-2022年净利润为 1/1.8/2.9亿元,同比增长 59%/87%/65%,PE 为 46/24/15倍。给予 2021年 40倍 PE,6-12月目标市值为 72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-11-02 41.17 -- -- 39.93 -3.01%
52.42 27.33%
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核心观点:1)业绩逐季度恢复。公司前三季度营业收入及归母净利润分别为7.9亿元及0.65亿元,同比增速分别为21.0%及26.1%;其中第三季度营业收入及归母净利润分别为3.36亿元及0.22亿元,同比增速分别为36.2%及149.8%,三个季度持续恢复增长,符合预期。 2)毛利率有所下滑,费用控制下净利率有所提升。前三季度毛利率为30.5%,同比下滑了6pcts,其中第三季度毛利率为27.1%,同比及环比分别下滑了7.5pcts及2.2pcts;毛利率下滑主要是行业竞争及部分费用转成本的会计政策变更所致。从费用看,前三季度费用率同比下降了6.4pcts,主要是销售费用及研发支出同比减少所致。从净利率看,前三季度同比提升了0.33pcts至9.07%,有所提升。 3)组件设备业务将受益行业景气,积极布局新技术方向有望打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下,下游需求有望持续转暖,公司组件业务将受益下游装机量提升。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展,拟投年产40台(套)HJT用PECVD设备及40台(套)Topcon用PECVD设备项目,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.84/1.21/1.59元,对应市盈率分别为46.3/32.2/24.4倍。在光伏行业景气度提升,长期发展空间较大的背景下,公司紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间,维持“增持”评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-10-13 44.50 -- -- 48.95 10.00%
52.42 17.80%
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光伏异质结(HJT)电池片设备新星,组件设备龙头将二次腾飞(1)公司为全球光伏组件设备龙头,市占率达50%,客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头。公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。 (2)公司有望在异质结电池片设备“弯道超车”。公司研发投入很大,2019年研发费用7628万元,研发费用营收占比约8%,2015-2019年公司研发费用CAGR高达33%。 (3)公司管理中心设置在苏州,主要子公司(苏州为主)员工占比超50%,贴近市场。 异质结设备:明后年即将迎爆发式增长;DPECVD设备占比5500%%,市场空间大(1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,HJT设备明后年将迎爆发式增长;2025年HJT设备市场空间有望达412亿元,2020-2025年CAGR为80%。(2)PECVD技术壁垒最高,占异质结设备投资额约50%。 公司异质结设备三问:能否做出来?竞争格局如何?公司产品是否具竞争优势?(1)公司核心布局PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。 (2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商(金辰、迈为、捷佳、钧石、理想)纷纷布局。异质结设备的核心是效率和成本。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 (3)公司有望在异质结设备效率和成本上后来居上,迎接HJT产业化大潮。 近期业绩增长亮点:新型组件、电池片设备多点开花;横向拓展港口物流自动化(1)组件设备新技术层出不穷,带来新的市场空间,公司作为龙头有望赢得更大市场。 (2)公司TOPCON产品已进入样机测试阶段。(3)PERC丝网印刷设备:和上海釜川智能(连城数控为其第一大股东)合作,有望获得突破。(4)港口物流自动化业务为子公司机器视觉技术(源于光伏电池片检测技术)在港口物流自动化领域的应用,市场空间超200亿元;公司核心布局起重作业自动化业务,已在宁波港天津港获突破,未来几年将获得大幅增长。 盈利预测及估值:66--212个月目标市值7722亿元预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE48/26/16倍。 给予2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1100月月1199日大非解禁;新产品产业化不及预期;光伏行业周期性波动
金辰股份 机械行业 2020-08-27 33.82 -- -- 42.59 25.93%
48.95 44.74%
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1)二季度业绩明显恢复。受疫情影响,公司2020Q1营业收入及净利润同比增速分别为-24.6%及-35.6%;2020Q2公司营收及净利润同比增速分别为51.1%及45.2%,恢复明显;2020上半年营收及净利润分别为4.54亿元及0.42亿元,同比增速分别为11.7%及-0.1%,整体基本符合预期。 2)期间研发支出放缓,净利率有所提升。公司二季度毛利率29.3%,环比下降了约10.5pcts,主要是由于运费由费用调整为成本所致。上半年研发开支为0.22亿元,同比增速-6.3%,本期HJT用PECVD等项目上半年主要研发投入为设计及部件采购阶段,样机制作的材料投入主要在下半年所致;销售费用0.18亿元同比增速-37.3%,主要是运费计入营业成本、差旅费及展会费减少等原因所致。从净利率看,二季度净利率为10.9%,连续三个季度环比回升。 3)下半年行业景气可望持续提升,公司积极向电池设备领域拓展打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下,下游需求有望持续转暖。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展,拟投“年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目”、“年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”。公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为40.7/31.2/25.3倍,处于历史高位。公司为光伏组件设备龙头,积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间,维持“增持”评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名