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金辰股份 机械行业 2021-01-29 40.23 60.75 87.96% 40.14 -0.22% -- 40.14 -0.22% -- 详细
事件1:近期,金辰与印度光伏组件制造商Waaree签订3GW高效光伏组件产线大单;Waaree是银都最大的光伏组件制造商,金辰与Waaree的订单也是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最大的光伏组件生产线项目。 事件2:26日,金辰携手天津港召开RTG自动化远控改造技术成果发布会,改合作项目也成为天津港首家成功完成RTG的自动化远控改造项目,技术指标达到国内先进水平。 核心观点l完成组件产线最大出海,20余载视觉和算法能力成功平移:从新闻/公告情况来看,(1)Waaree与金辰合作已达数年,本次大单预计将于2021年4月交付,并于6月正式投产使用;对于印度来说,可再生能源目标不断调高,预计2030年有望实现450GW目标;(2)天津港项目打破港口自动化的国外垄断”和“卡脖子问题”,金辰利用视觉技术、人工智能、北斗定位系统及激光雷达等综合技术应用,打造了国内智慧港口RTG的样板工程,为全球传统集装箱码头RTG自动化升级改造奠定了基础;l公司在手订单充足,新增订单方面超额完成年初目标,对业绩形成有力支撑;2020年看,由于公司在层压机及产线领域的龙头地位及技术优势,目前公司在手订单充足;新增订单方面,由于需求复苏及156组件的改造等刺激,下游龙头厂商仍在持续改造及投入,公司超额完成了年初制定的订单目标,对业绩形成有力支撑;lTopcon领跑行业,HIT年内开花结果;除了更为先进的组件产线及智能制造/系统等公司优势产品外,公司吸纳美耶博格等相关专业人才,坚定不移地向新一代电池核心工艺设备延伸,并取得了一定成果。TOPCON方面,公司全面领跑行业,公司与行发业技术领跑者宁波所合作开发TOPCON核心工艺设备,目前二代样机在行业龙头侧试跑顺利,迈过关键工艺节点;HJT方面,公司PECVD样机有望于上半年内落地并发至国内龙头侧试用;公司前期投入于储备有望于2021年开花结果;财务预测与投资建议:受全球疫情的影响后,在国家经济刺激及下游技术迭代/存量改造项目不断释放的背景下,下游的龙头扩产加速。我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.81/1.34/1.82元(原值为0.82/1.05/1.35元),根据可比公司估值,我们认为公司的合理估值水平为2020年的75倍市盈率,对应目标价为60.75元,维持买入评级。 风险提示:光伏政策波动风险,叠瓦/组件,topcon/HJT等扩产不及预期风险;
金辰股份 机械行业 2021-01-27 43.11 -- -- 41.88 -2.85% -- 41.88 -2.85% -- 详细
公司与印度 Waaree 签订 3GW 组件大单,为中国与海外签订的最大组件生产线项目 1)据公司官方微信公众号报道,公司与印度最大的光伏组件制造商 Waaree 签订 3GW 高效光 伏组件自动化生产线项目,这是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最 大的光伏组件生产线项目。公司作为全球光伏组件设备龙头, 此次合作战略意义重大! 2) 此次签订的 3GW 太阳能光伏组件生产线,将于 2021年 4月份交付, 6月份正式投产使用。 届时 Waaree 组件制造总产能将达到 5GW, 将成为海外市场中规模最大的组件制造商。 3) 印度政府计划到 2022年 3月底, 实现国内光伏累计装机量达 100GW。 公司异质结、 TOPCON 设备进展顺利, 期待异质结电池设备明年获突破 1)异质结 HJT: 截至 11月 30日, 公司 HJT 用 PECVD 项目已进入样机装配和测试阶段,并 针对前期设计方案进行持续优化和改进。 我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 2) TOPCON: 公司研发的 TOPCON 用 PECVD 首台工程机目前测试结果基本达到设计要求, 第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统 PERC 产线效率升级改造趋势。 3) 公司在异质结 PECVD 设备,与德国 H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、 施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。 预计其 PECVD 设备有望在效率 和成本上后来居上,迎接 HJT 行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT) 设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、 多技术路线设备共存 1) HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增 需求增长,预计 2021年有望达 10-20GW,带动 HJT 设备需求迎来爆发。 2) 未来 1-2年 HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布 局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产 HJT 设备投资额已降至 5亿元/GW 以内。如 果 HJT 设备投资额降至 3.5-4个亿/GW,转换效率提升至 24.5%以上,异质结电池片经济性将 得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 盈利预测 预计 2020-2022年净利润为 1/1.8/2.9亿元,同比增长 59%/87%/65%, PE 为 49/26/16倍。 考 虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平, 我们给予公司 2021年 40倍 PE, 6-12月目标市值为 72亿元。 维持“买入”评级。
金辰股份 机械行业 2020-12-16 45.25 -- -- 52.42 15.85%
52.42 15.85% -- 详细
投资要点 公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备明年获突破 1)公司为组件设备龙头,下游客户覆盖隆基、通威股份、协鑫集成、东方日升、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、美国SUNPOWER等知名厂商,与电池片设备客户大部分趋同。自2017年起,公司开始着手进行PECVD项目的启动工作。本次定增预案于今年5月发布,12月发布定增修订稿,增发进程推进顺利。我们期待公司PECVD设备进展加速推进。 2)异质结HJT:截至11月30日,公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,并针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 3)TOPCON:公司研发的TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。 4)公司在异质结PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。预计其PECVD设备有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存 1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。 2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 盈利预测 预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为50/27/16倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-12-09 35.18 -- -- 52.42 49.01%
52.42 49.01% -- 详细
据公司公开信息:公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试。 投资要点公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备明年获突破1)异质结HJT:公司HJT用PECVD项目已进入样机装配和测试阶段,并针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。2)TOPCON:公司研发的TOPCON用PECVD首台工程机目前测试结果基本达到设计要求,第二台设备已经完成制作,将于近期交付测试,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。3)公司在异质结PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。预计其PECVD设备有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司电注入设备累计中标36.5GW,市占率稳居市场第一1)本年度以来,公司已接连中标通威、东方日升、江苏龙恒新能源、江苏润阳光伏科技、江苏润阳世纪光伏科技等多个高效电池项目的电注入设备标段共36.5GW。2)公司拥有电注入设备专门的研发团队,市场占有率稳居行业第一。其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%,可为N型双面电池提效大于0.05%。 盈利预测预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为39/21/13倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-12-01 29.11 -- -- 52.42 80.08%
52.42 80.08% -- 详细
公司电注入设备累计中标36.5GW,市占率稳居市场第一 1)本年度以来,公司已接连中标江苏龙恒新能源5GW、江苏润阳光伏科技6GW、江苏润阳世纪光伏科技10GW、通威(成都)2.5GW、通威(眉山)5GW的多个高效电池项目的电注入设备标段,叠加本次中标东方日升8GW电池项目,全年累计中标项目达36.5GW。2)公司拥有电注入设备专门的研发团队,市场占有率稳居行业第一。其设备产能超8000片/小时、碎片率小于0.05%,可为N型双面电池提效大于0.05%。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存 1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年3-5GW产能落地,明年将达10GW以上,带动HJT设备需求迎来爆发。2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司有望异质结电池设备“弯道超车”,组件设备龙头将二次腾飞 公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。在异质结设备端,公司核心布局PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。其PECVD样机预计今年落地,明年开花结果,有望在效率和成本上后来居上,迎接HJT产业化大潮。 盈利预测 预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE为33/18/11倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平,我们给予公司2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-11-02 41.17 -- -- 39.93 -3.01%
52.42 27.33%
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前三季度营收同比增长 21%,净利润同比增长 26%,单 Q3净利润同比大增 150%1)前三季度公司实现收入 7.9亿元,同比增长 21%;归母净利润 0.65亿元,同比增长 26%。 受益于单季销售收入的提升和期间费用率的下降,单 Q3季度归母净利润 0.2亿元,同比增长150%。2)Q3合同负债 3.7亿元,对比上半年增长 0.48亿元。存货 6.75亿元,同比增长 23.7%。 期间费用管控优秀,净利率小幅提升1)毛利率:前三季度 30.5%,同比下降 6pct。其中单 Q3毛利率 27.1%,同比减少 7.5pct。主要受组件设备端竞争激烈、及会计政策影响所致。2)净利率:前三季度净利率为 9.3%,同比增长 0.3pct。其中单 Q3实现净利率 7.0%,同比增长 2.4pct。主要由于执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本,销售费用同比减少 39.79%。3)期间费用率:前三季度为 16.2%,同比大幅下降 6.4pct。其中,销售费用率同比减少 3.9pct。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发,行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,预计今年 3-5GW 产能落地,明年将达 10GW 以上,带动 HJT 设备需求迎来爆发。2)未来 1-2年 HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产 HJT 设备投资额已降至 5亿元/GW 以内。如果 HJT 设备投资额降至 3.5-4个亿/GW,转换效率提升至 24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 公司有望异质结电池设备“弯道超车”,组件设备龙头将二次腾飞公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。在异质结设备端,公司核心布局 PECVD 设备,与德国 H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。其 PECVD 样机预计今年落地,明年开花结果,有望在效率和成本上后来居上,迎接 HJT 产业化大潮。 盈利预测及估值:6-12个月目标市值 72亿元预计 2020-2022年净利润为 1/1.8/2.9亿元,同比增长 59%/87%/65%,PE 为 46/24/15倍。给予 2021年 40倍 PE,6-12月目标市值为 72亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-11-02 41.17 -- -- 39.93 -3.01%
52.42 27.33%
详细
核心观点:1)业绩逐季度恢复。公司前三季度营业收入及归母净利润分别为7.9亿元及0.65亿元,同比增速分别为21.0%及26.1%;其中第三季度营业收入及归母净利润分别为3.36亿元及0.22亿元,同比增速分别为36.2%及149.8%,三个季度持续恢复增长,符合预期。 2)毛利率有所下滑,费用控制下净利率有所提升。前三季度毛利率为30.5%,同比下滑了6pcts,其中第三季度毛利率为27.1%,同比及环比分别下滑了7.5pcts及2.2pcts;毛利率下滑主要是行业竞争及部分费用转成本的会计政策变更所致。从费用看,前三季度费用率同比下降了6.4pcts,主要是销售费用及研发支出同比减少所致。从净利率看,前三季度同比提升了0.33pcts至9.07%,有所提升。 3)组件设备业务将受益行业景气,积极布局新技术方向有望打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下,下游需求有望持续转暖,公司组件业务将受益下游装机量提升。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展,拟投年产40台(套)HJT用PECVD设备及40台(套)Topcon用PECVD设备项目,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.84/1.21/1.59元,对应市盈率分别为46.3/32.2/24.4倍。在光伏行业景气度提升,长期发展空间较大的背景下,公司紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间,维持“增持”评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-10-13 44.50 -- -- 48.95 10.00%
52.42 17.80%
详细
光伏异质结(HJT)电池片设备新星,组件设备龙头将二次腾飞(1)公司为全球光伏组件设备龙头,市占率达50%,客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头。公司向电池片设备产业链延伸,市场空间几倍于组件设备,且客户大部分趋同。 (2)公司有望在异质结电池片设备“弯道超车”。公司研发投入很大,2019年研发费用7628万元,研发费用营收占比约8%,2015-2019年公司研发费用CAGR高达33%。 (3)公司管理中心设置在苏州,主要子公司(苏州为主)员工占比超50%,贴近市场。 异质结设备:明后年即将迎爆发式增长;DPECVD设备占比5500%%,市场空间大(1)HJT“增效+降本”潜力巨大,是光伏电池未来颠覆性技术;受益存量电池产能替换+新增需求增长,HJT设备明后年将迎爆发式增长;2025年HJT设备市场空间有望达412亿元,2020-2025年CAGR为80%。(2)PECVD技术壁垒最高,占异质结设备投资额约50%。 公司异质结设备三问:能否做出来?竞争格局如何?公司产品是否具竞争优势?(1)公司核心布局PECVD设备,与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。 (2)未来1-2年HJT行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内电池设备生产厂商(金辰、迈为、捷佳、钧石、理想)纷纷布局。异质结设备的核心是效率和成本。目前国产HJT设备投资额已降至5亿元/GW以内。如果HJT设备投资额降至3.5-4个亿/GW,转换效率提升至24.5%以上,异质结电池片经济性将得到市场快速认可,设备需求将大爆发。 (3)公司有望在异质结设备效率和成本上后来居上,迎接HJT产业化大潮。 近期业绩增长亮点:新型组件、电池片设备多点开花;横向拓展港口物流自动化(1)组件设备新技术层出不穷,带来新的市场空间,公司作为龙头有望赢得更大市场。 (2)公司TOPCON产品已进入样机测试阶段。(3)PERC丝网印刷设备:和上海釜川智能(连城数控为其第一大股东)合作,有望获得突破。(4)港口物流自动化业务为子公司机器视觉技术(源于光伏电池片检测技术)在港口物流自动化领域的应用,市场空间超200亿元;公司核心布局起重作业自动化业务,已在宁波港天津港获突破,未来几年将获得大幅增长。 盈利预测及估值:66--212个月目标市值7722亿元预计2020-2022年净利润为1/1.8/2.9亿元,同比增长59%/87%/65%,PE48/26/16倍。 给予2021年40倍PE,6-12月目标市值为72亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1100月月1199日大非解禁;新产品产业化不及预期;光伏行业周期性波动
金辰股份 机械行业 2020-08-27 33.82 -- -- 42.59 25.93%
48.95 44.74%
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1)二季度业绩明显恢复。受疫情影响,公司2020Q1营业收入及净利润同比增速分别为-24.6%及-35.6%;2020Q2公司营收及净利润同比增速分别为51.1%及45.2%,恢复明显;2020上半年营收及净利润分别为4.54亿元及0.42亿元,同比增速分别为11.7%及-0.1%,整体基本符合预期。 2)期间研发支出放缓,净利率有所提升。公司二季度毛利率29.3%,环比下降了约10.5pcts,主要是由于运费由费用调整为成本所致。上半年研发开支为0.22亿元,同比增速-6.3%,本期HJT用PECVD等项目上半年主要研发投入为设计及部件采购阶段,样机制作的材料投入主要在下半年所致;销售费用0.18亿元同比增速-37.3%,主要是运费计入营业成本、差旅费及展会费减少等原因所致。从净利率看,二季度净利率为10.9%,连续三个季度环比回升。 3)下半年行业景气可望持续提升,公司积极向电池设备领域拓展打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下,下游需求有望持续转暖。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展,拟投“年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目”、“年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”。公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为40.7/31.2/25.3倍,处于历史高位。公司为光伏组件设备龙头,积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间,维持“增持”评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-08-26 33.35 43.05 33.20% 42.50 27.44%
48.95 46.78%
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事件:公司发布2020半年报,上半年实现收入4.54亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润4218.18万元,同比下降0.08%。其中,Q2单季度实现收入2.94亿元,同比增长51.07%;实现归母净利润2694.37万元,同比增长45.16%。 组件扩产高景气,下半年有望持续增长。组件端在新增需求和存量产能升级双轮驱动下,扩产高景气,今年扩产量有望达50-60GW。公司为组件设备龙头,受益于此,Q2收入及利润实现高速增长。根据半年报,截止2020/6/30,公司合同负债及存货分别为1.04亿元和6.28亿元,同比分别增长30%和8.9%,表明新签单继续稳步增长。 盈利能力小幅下降,经营质量提升。Q2单季度公司毛利率29.31%,同比去年下降9.5个pct,主要系运费由营业费用调至营业成本中核算,最终Q2净利率9.15%,同比小幅下降0.37个pct,与Q1的7.3%相比已显著回升。Q2单季度收现比127%,回款情况良好。 积极储备电池片设备,定增扩充产能。目前根据公告,公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售,并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备,未来发展潜力大。根据公告,公司拟非公开发行A股股票,募集资金不超过3.8亿元,其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备(建设周期2年),1.05亿元用于补充流动资金,将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元,归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元,对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价43.05元,相当于2021年35倍市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。
金辰股份 机械行业 2020-08-26 33.35 39.47 22.12% 42.50 27.44%
48.95 46.78%
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事件:8月25日,金辰发布了2020年半年度报告,根据公告,公司2020H1实现营业收入4.54亿元,同比增长11.7%;公司实现归母净利润0.42亿元,同比下滑0.08%;在上半年的疫情影响下及Q1较为明显下滑情况下,公司20年上半年整体实现稳步发展,核心产品如层压机竞争力不断提升的同时,topcon/HIT核心工艺设备等新产品开发进度也未受疫情影响,保持稳步推进;核心观点l业绩情况及盈利能力分析:Q2单季度来看,公司实现营业收入2.94亿,归母净利润0.27亿,分别同比增长51%及45%;毛利率方面,由于会计准则的变更(运输费等计入成本)及光伏产业平价上网整体趋势,公司20H1毛利率为33%左右,同比下滑4pct;如果扣会计准则的变化,预计公司毛利率在35%~36%左右;现金流方面,公司实现经营性现金流0.50亿,同比大幅改善(19H1为-0.22亿元);在受疫情影响下,公司上半年各业务线保持稳定发展,安装调试及收款保持良好态势;l公司在手订单充足,新增订单完成全年60%以上的目标,对业绩形成有力支撑;上半年来看,由于公司在层压机及产线领域的龙头地位及技术优势,目前公司在手订单充足;新增订单方面,由于需求复苏及156组件的改造等刺激,下游龙头厂商仍在持续改造及投入,目前公司新增订单已经完成全年目标的60%以上;lTopcon领跑行业,HIT年内开花结果;除了更为先进的组件产线及第二代叠瓦设备等公司优势产品外,公司吸纳美耶博格等相关专业人才,坚定不移地向新一代电池核心工艺设备延伸,并取得了一定成果。TOPCON方面,公司全面领跑行业,公司与行业技术领跑者宁波所合作开发TOPCON核心工艺设备,目前样机在行业龙头侧试跑;HJT方面,公司PECVD样机有望于年内落地并发至国内龙头侧试用;公司前期投入于储备有望于2020年开花结果;财务预测与投资建议:受全球疫情的影响后,在国家经济刺激及下游存量改造项目不断释放的背景下。我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.82/1.05/1.35元(原值为0.78/0.96/1.20元),根据可比公司估值,我们认为公司的合理估值水平为2020年的48倍市盈率,对应目标价为39.47元,维持买入评级。 风险提示:光伏政策波动风险,叠瓦/组件,topcon/HJT等扩产不及预期风险;
石康 4
金辰股份 机械行业 2020-08-26 33.35 -- -- 42.50 27.44%
48.95 46.78%
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2020年上半年公司努力克服疫情给生产、经营带来的负面影响,在一季度业绩同比下 滑的条件下,最终实现了上半年收入端稳定增长。 2020H1公司实现营业收入 4.54亿 元,同比增长 11.7%;实现归母净利润 4218.18万元,同比减少 0.08%;扣非后归母净 利润 4052.17万元,同比减少 1.46%。分季度看,公司 Q2收入业绩表现亮眼:实现营 业收入 2.94亿元,同比增长 51.07%,环比增长 84.59%;实现归母净利润 2694.37万 元,同比增长 45.16%,环比增长 76.82%。 2020H1公司各业务板块中,光伏组件自动化设备实现收入 4.19亿元,同比增长 13.38%,占公司营业收入的 92.36%,同比增加 1.37个百分点;光伏电池自动化设备 实现收入 0.29亿元,同比增长 41.56%,占公司营业收入的 6.31%,同比增加 1.33个 百分点;其他功能性设备及配套件实现收入 0.04亿元,同比减少 69.54%,占公司营 业收入的 0.93%,同比减少 2.49个百分点。公司组件技术能力突出,具备针对大尺寸、 双玻、半片、叠瓦等品类的“全链条”设备供应能力,充分适应当前硅片、电池、组件 技术“耦合”迭代的发展需要。 新收入准则中,将运费由营业费用调整至营业成本中核算,一定程度上导致公司毛利 率有所下降。 2020H1公司综合毛利率 33.02%,同比减少 4.61个百分点;净利率 10.58%,同比减少 0.68个百分点。 分板块看, 2020H1公司光伏组件自动化设备、光 伏电池自动化设备、其他功能性设备及配套件的毛利率分别为 32.48%、 43.24%、 33.63%,同比减少 6.70、增加 11.58、减少 11.94个百分点。分季度看, 2020Q2公司 单季度毛利率 29.31%,同比减少 9.5个百分点,环比减少 10.55个百分点;单季度净 利率 10.92%,同比增加 0.71个百分点,环比增加 0.99个百分点。 2020H1,公司期间费用为7514.83万元,同比减少7.32%,期间费用占营收比重16.56%, 同比减少 3.4个百分点。其中,研发费用 2244.95万元,同比减少 6.31%,占营业收入 的 4.95%,同比减少 0.95个百分点。 HJT 技术特征契合产业降本愿景,但短期 HJT 技 术推广仍困于成本压力。 HJT 产线 4项主工艺设备中, PECVD 设备价值占比约 50%, 是当前 HJT 量产技术、成本突破的关键,是各设备厂商在 HJT 市场争夺中的胜负手, 金辰前瞻布局 HJT 用 PECVD 设备,有望在 HJT 技术革新中获得业绩红利。 2020上 半年公司 HJT 用 PECVD 等项目处于设计及部件采购阶段,样机制作的材料投入集中 在下半年,导致公司本期研发费用略有下降。 我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.90/1.17/1.51亿元, EPS为0.85/1.11/1.43元,对应 8月 24日收盘价 PE 为 39.2/30.1/23.3倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评 级。
金辰股份 机械行业 2020-08-06 30.39 40.59 25.59% 38.40 26.36%
48.95 61.07%
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组件设备龙头,受益行业扩产订单有望高增长。公司目前收入主要来源为组件自动化生产成套设备,包括自动化产线、层压机、串焊机,拥有较高市占率、为优势龙头厂商。市场需求看,(1)今年终端装机需求好,预计达到140GW左右;(2)硅片尺寸升级,大尺寸电池片现在出货量不高、组件设备也尚未升级,未来存量产能更新将带来较大需求。受益于此,预计公司今年新签单将继续保持较快增长。 积极储备电池片设备,定增扩充产能。公司积极开展产业技术合作进军电池片设备,营口市政府官网显示,公司与中科院宁波所就“高效光伏电池工艺装备技术”项目开展合作;公告显示与瑞士H2GEMINI合资成立子公司金辰双子,推动中外工程技术团队在高端光伏装备领域的高效合作。目前根据公告,公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售,并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备,未来发展潜力大。 根据公告,公司拟非公开发行A股股票,募集资金不超过3.8亿元,其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备(建设周期2年),1.05亿元用于补充流动资金,将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元,归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元,对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价40.59元,相当于2021年33倍市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。
金辰股份 机械行业 2020-08-04 30.17 35.28 9.16% 38.40 27.28%
48.95 62.25%
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光伏组件自动化设备龙头,领先技术和优质客户铸造竞争力。公司是国内光伏组件自动化设备龙头,在光伏组件装备产品方面,公司具备“全链条”供应能力。针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型,公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中,从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备。同时公司不断拓宽业务范围,据公告,近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统在2019年已经开始形成订单。公司作为高新技术企业,技术水平在国内太阳能光伏组件自动化生产装备领域处于领先地位,2019年,研发投入占营业收入的比例达8.85%,公司累计申报专利365项,累计申报软件著作权27项。公司下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业,据公告,公司与隆基乐叶、通威股份、东方日升、协鑫集成、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、正泰等光伏企业保持合作。 公司收入持续增长,在手订单较为充裕。近三年,公司主营业务获得了较快的增长,2017-2019年营业收入分别为5.71、7.56、8.62亿元。公司2020年一季度存货达5.96亿元,(同比+5.35%,环比+3025.59万元),预收款项(2020年为合同负债)达3.95亿元(同比+24.87%,环比+7864.40万元),公司目前在手订单较为充裕。公司2017-2019归母净利润分别为0.76、0.85、0.60亿元,对应净利率13.62%、11.93%、8.07%,净利率的下降的主要原因是新设子公司业务尚处培育期研发投入较大、毛利率下降和组件代工业务亏损。从2020年一季报来看,公司净利率有所回升,达到9.94%,随着公司新产品后续形成收入,盈利能力有望持续抬升。 拓展高效电池片设备,叠瓦组件设备等新产品加速推广。今年下半年以来,国内外光伏市场需求持续上升,叠加光伏电池组件行业迎来新技术加速发展期,高效电池、叠瓦组件、大尺寸等新技术的快速推广将为公司提供新的发展契机。据公告,电池片方面,公司积极布局HIT镀膜机(PECVD和PVD)、TOPCON电池工艺装备,以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品,并已经形成小批量的销售。此外,公司深耕叠瓦设备已有4-5年,相关经验丰富,技术优势明显。据问董秘交流平台信息,目前公司积极布局3500片/小时的叠瓦组件自动化生产线,相关设备已经向国内头部光伏客户供货,暂时未发生过知识产权方面的争议。叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征,能有效适配异质结电池,未来渗透率有望持续提升。 投资建议:目前公司积极布局异质结产品,有望充分受益于光伏设备更新浪潮,具备较强市场影响力。我们预计公司2020年-2022年的净利润增速分别为59.5%、39.4%、41.0%,对应EPS分别为0.91、1.26、1.78元。成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为35.28元,相当于2021年28倍的动态市盈率。 风险提示:新产品推广不及预期,下游行业景气度不及预期。
金辰股份 机械行业 2020-05-01 17.50 -- -- 25.00 41.88%
30.00 71.43%
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1)一季度受疫情影响业绩下滑。受疫情影响,客户现场安装调试验收有所延迟,公司业绩出现一定下滑。期间公司实现营业收入1.59亿元,同比增长-24.6%;实现归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长-35.6%。 2)毛利率企稳,研发投入持续较快增长。期间公司综合毛利率为39.9%,同比增加了约3.3pcts,近两个季度都维持在约40%,开始企稳。期间研发开支为0.14亿元,同比增长63.1%,研发支出占收入比达8.7%,持续维持在较高水平,主要是投向电池片工艺设备所致。 3)公司积极向电池设备领域拓展。为享受光伏设备行业广阔的市场,公司立足组件设备的同时,积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展。公司拟发行可转债券募集约3.8亿元,其中约2.8亿元将投资于“年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目”;同时公司变更部分IPO募投项目,将约1.5亿元投向“年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为21.5/16.5/13.3倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,叠瓦产品巩固组件设备领域优势的同时,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间。维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名