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内蒙一机 交运设备行业 2022-09-07 8.53 -- -- 8.67 1.64% -- 8.67 1.64% -- 详细
事件:公司8 月29 日发布了2022 年中报,上半年实现营收71.1 亿元,YoY+28.7%;归母净利润4.3 亿元,YoY+13.0%;扣非归母净利润4.1 亿元,YoY+17.4%。公司中报业绩符合市场预期。 季度利润均衡;铁路货车业务占比提升。单季度看,公司:1)1Q22 实现营收28.0 亿元,YoY+46.7%;归母净利润2.1 亿元,YoY+16.6%。2Q22 实现营收43.0 亿元,YoY+19.2%;归母净利润2.2 亿元,YoY+9.9%。2)1H22 整体毛利率为9.5%,同比降低0.53ppt;净利率为6.1%,同比降低0.84ppt。公司利润率整体稳定,上半年略降原因是子公司北方创业车辆业务营收占比由1H21 的5.5%提升至1H22 的11.7%,但此业务净利率从去年同期10.5%降低至今年5.5%。 子公司北方创业营收&合同签订额大幅增长。1)北方创业:1H22 营收8.3亿元,YoY+174.1%;净利润0.5 亿元,YoY+43.9%。2022 年1~7 月,子公司北方创业与巴基斯坦铁道部、中铁集团、UGL、蒙古东珠合计签订约13.7 亿元车辆订单,与2021 年全部铁路车辆业务收入规模相当(13.7 亿元)。2)子公司北方机械:1H22 营收5.3 亿元,YoY+154.6%;净利润-123.4 万元,去年同期-1241.9 万元。3)路通弹簧:1H22 营收0.8 亿元,YoY+4.1%;净利润230.3万元,YoY+45.8%。 研发投入效果显著,科技创新能力持续提升。费用端,公司1H22 期间费用率为3.4%,同比增加1.02ppt。其中:1)销售费用率0.2%,同比减少0.01ppt;2)管理费用率2.4%,同比减少0.62ppt;3)研发费用率2.0%,同比减少0.02ppt,研发费用1.4 亿元,同比增加27.1%,上半年共计申报171 项专利(含2 件高价值发明专利,1 件PCT 专利),完成13 项国防科学技术奖与17 项兵器工业集团科技进步奖申报。截至2Q22 末,1)应收款项18.4 亿元,较年初减少9.3%;2)预付款项34.7 亿元,较年初减少24.4%;3)存货44 亿元,较年初增加10.8%;4)合同负债74.7 亿元,较年初减少37.7%,主要是预收货款较少;5)经营活动现金流净额-51.8 亿元,去年同期-27.9 亿元,主要是购买支出增加且票据解付增加流出导致。 投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,同时铁路车辆业务发展提速,公司未来几年业绩有望持续增长。 我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是8.42 亿元、9.88 亿元、11.43亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。
内蒙一机 交运设备行业 2022-05-27 8.46 9.62 19.65% 9.08 5.34%
9.45 11.70%
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事件:公司是我国唯一的负责特种地面装备研制生产的上市公司,2016年以来,公司特种地面装备订货连续保持百亿元以上规模,成为业绩增长的稳定器和压舱石。其中2021年,公司实现营收138.2亿元,YoY +4.4%;归母净利润7.5亿元,YoY +13.8%;扣非归母净利润6.9亿元,YoY +8.9%。1Q22公司实现营收28.0亿元,YoY +46.7%;归母净利润2.1亿元,YoY +16.6%。业绩符合市场预期,公司发展稳健。 盈利能力稳步提升,2021年净利率突破5%。公司2021Q1~Q4:1)分别实现营收19.1亿元、36.1亿元、26.1亿元、56.8亿元;分别实现归母净利润1.8亿元、2.0亿元、1.4亿元、2.3亿元;2)2021全年毛利率增加0.55ppt至10.4%,净利率增加0.46ppt至5.4%,公司净利率从2018年的4.4%增至2021年的5.4%,连续四年保持增长,盈利能力稳步提升。 研发投入加大;结算机制变化影响销售回款。2021年公司期间费用率增加0.75ppt至5.0%。其中,1)销售费用率0.2%,同比减少0.06ppt;2)管理费用率3.3%,同比增加0.03ppt;3)财务费用-2.2亿元,去年同期-2.7亿元;4)研发费用率3.1%,同比增加0.31ppt;研发费用4.2亿元,YoY+16.1%,主要是公司自筹研发投入增大。5)应收票据及账款20.0亿,较年初增加80.2%;6)经营活动净现金流6.4亿,同比减少85.8%,主要原因是结算机制变化导致收到的开工款和进度款较少,生产经营现金流出与上年相当。 特种装备订货规模持续超百亿,外贸业务取得重大突破。1)特种地面装备订货连续三年保持百亿元以上规模,成为公司业绩增长的稳定器和压舱石,2021年底,合同负债超过120亿元也预示公司在手订单充足,未来业绩增长确定性强;2)2021年,民品铁路车辆产品贡献收入13.7亿元,实现利润6856万元,中标铁路车辆2300辆,国内市场占有率稳定在6%以上;北方创业公司、路通弹簧公司入选国家工信部专精特新“小巨人”企业;部分产品首次中标国家应急管理部防火物资增储项目,正式进入国家应急装备体系;3)2021年,公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大增119.2%,毛利率增加7.93ppt至19.71%,取得了突破性进展,未来有望成为新的经济增长点。 投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产的上市公司,核心主业竞争力强,同时又大力拓展通用型产品和海外市场业务,业绩有望实现持续增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是8.39亿元、9.50亿元、10.84亿元,当前股价对应2022~2024年PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司作为特种地面装备的龙头地位,给予公司2022年20倍PE,2022年EPS为0.49元/股,对应目标价9.80元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2022-05-17 8.74 -- -- 9.08 2.02%
9.45 8.12%
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事件:公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求1)以2019年净利润为基数,公司2021年净利润复合增长率为15.85%,不低于10%;加权平均净资产收益率为7.02%,不低于6.3%,满足考核要求。 2)与2019年相比,公司2021年加权平均净资产收益率为7.02%,高于对标企业75分位值的6.78%,满足考核要求。 3)与2019年相比,公司2021年净利润复合增长率为15.85%,高于同行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”均值的1.91%,满足考核要求。 2022年一季度收入超预期,我们预计公司业绩将提速公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%,而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%,提速明显。 截至2022Q1,公司合同负债达103.5亿元,存货达到40.2亿元,叠加公司上调2022年预计关联交易销售额至54.8亿元,同比增长23%,我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。 陆军装备龙头,外贸有望高增长,推动业绩提速2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大幅增长119%;毛利率达到19.7%,同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作,公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期,未来有望迎来量利齐升。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 低估值、安全边际高:账上现金67亿元,PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。 投资建议:预计2022-2024年业绩复合增速20%,持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元,复合增速为20%,PE 为17/14/12倍,目前估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2022-02-15 10.38 -- -- 10.97 5.68%
10.97 5.68%
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兵器集团:2021年净利润同比增长 17%,收入同比增长 7.5%根据兵器工业集团 2022年度工作会议报道,兵器工业集团 2021年全年实现净利润 178亿元、同比增长 17.2%,实现营业收入 5269亿元、同比增长 7.5%,实现了质的稳步提升和量的合理增长。 内蒙一机集团:确保各项指标实现首季开门红;我们预计一季报预期向上根据官网报道,内蒙一机集团 2022年第一个早调会上,董事长、党委书记李全文明确提出,要保持公司持续稳健发展的良好势头,需要及早谋划、及早行动,全力以赴抓启动、抓开局,确保上半年“双过半”和全年目标任务的圆满完成。 李全文强调:心中想全年,突出抓首季,致力保开局,确保各项指标实现首季开门红,以优异的成绩迎接党的二十大胜利召开。 我们预计,公司一季度业绩有望提速。2018-2020年公司收入同比增速分别为2.5%/3.4%/4.4%,而 2021年前三季度收入的同比增速提升至 10.7%,其中第三季度收入增速达 29.4%,提速明显。2021年三季度末公司合同负债 98亿元,我们判断公司订单饱满,一季度业绩有望提速。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以 2019年为基数,2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%,且不低于同行业均值。据 Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比 2019年净利润复合增速则为 11%、12%。 陆军装备龙头,外贸有望高增长,推动业绩提速公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 低估值、安全边际高:账上现金近 110亿元,PE 估值最低的国防主机厂安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE 估值为 4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/3。 投资建议:预计 2021-2023年业绩符合增速 18%,持续推荐公司将 2021年定为“对标世界一流管理提升年”,长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计 2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为 18%,PE 为 23/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-10-28 9.98 -- -- 11.05 10.72%
12.25 22.75%
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事件:1、2021年前三季度公司实现营业收入81.32亿元,同比增长10.68%;归母净利润为5.19亿元,同比增长10.80%。其中第三季度收入26.08亿元,同比增长29.36%;归母净利润为1.40亿元,同比增长53.87%。 第三季度业绩超预期:收入增长提速,毛利率环比提升,同比保持稳定公司第三季度营收、净利润增速较上半年明显加快。2018-2020年公司收入同比增速分别为2.5%/3.4%/4.4%,而2021年前三季度收入的同比增速提升至10.7%,其中第三季度收入增速达29.4%,提速明显。 盈利能力方面,公司第三季度毛利率达11.4%,环比提升3.7pct,同比小幅降低1.3pct,基本保持稳定。第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/4.07%/2.77%/-2.47% , 分别与上年同期变动为: 基本持平/-3.34pct/-0.56pct/0.96pct。 在手订单饱满,预计未来三年公司净利润复合增速有望达15%-20%三季度末公司合同负债高达98亿元,反映公司在手订单饱满。三季度末货币资金106亿元,占公司当前总市值的62%。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求,预计2021-2023年公司净利润的复合增速有望达15%-20%。 安全边际高,股权激励已授予完成,制约股价上涨重大因素消除1、 股权划转完成、股权激励已授予完成,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、 市值、股价为近5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约40个百分点,2021年股价相对指数跑输15个百分点。 3、 安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。 投资建议:公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”,长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为18%,PE 为22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-09-16 10.40 -- -- 10.92 5.00%
11.51 10.67%
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事件:全资子公司签订日常生产经营合同全资子公司包头北方创业与国家铁路集团签订《铁路货车采购项目合同》。 民品有助增厚业绩,北创公司签订重大铁路货车采购项目合同国家铁路集团向北创公司采购1100辆X70型集装箱专用平车,合同总金额为4.16亿元,占2020年公司营业收入的3%,交付时间为2021年12月31日、交付地点为呼和浩特局新贤城站。 2021年上半年,北创公司实现营业收入3.04亿元,净利润3185万元(YOY+39%),保持较快增长。2021年年初以来,北创公司已公告新签铁路货车合同金额达6.90亿元。 陆军装备推“三高一低”发展;公司军品外贸有望实现高增长公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产基地,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 为支撑陆军现代化建设转型,迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展。通过强化供应链管理及生产成本控制,将有助于陆军总装企业中长期毛利率的提升。 海外业务占比显著提升,军品外贸快速增长。2018-2019年海外业务收入占比分别为3%/6%/6%;2021年上半年海外业务收入占比提升至20%,实现销售收入11.1亿元,已远超去年全年(7.6亿元)。 安全边际高,股权激励已授予完成;安全边际高,估值水平为主机厂最低1、股权划转完成、股权激励已授予完成。 2、市值、股价为近5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点,2021年股价相对指数跑输19个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。 投资建议:预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为18%,PE为27/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示::出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-09-13 10.68 -- -- 10.92 2.25%
11.51 7.77%
详细
事件:全资子公司签订日常生产经营合同全资子公司北方创业与印度尼西亚 PT INKA MULTI SOLUSI TRADING 签订铁路车辆(SKD)的采购订单,订单金额合计为 1591万美元(约合 1亿元人民币)。 北创公司签订海外重大日常经营性合同,民品业务取得新突破此次签订合同的买方为印尼国有机车车辆制造商 PT INKA,最终用户为印度尼西亚铁路运输公司。签订合同金额约合人民币 1亿元,占 2020年营业收入的1%。北创公司积极开拓海外市场,此次合同为近年披露的首个海外项目。 2021年上半年,北创公司实现营业收入 3.04亿元,净利润 3185万元(YOY+39%),保持较快增长。2021年年初以来,北创公司已公告新签铁路货车合同金额达 2.74亿元。 陆军装备推“三高一低”发展;预计 21-23年净利润复合增速 15-20%为支撑陆军现代化建设转型,迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展。我们预计陆军装备将大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价,通过精益管理实现价格整体最优。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。通过强化供应链管理及生产成本控制,将有助于陆军总装企业中长期毛利率的提升。 安全边际高,股权激励已授予完成;安全边际高,估值水平为主机厂最低 1、 股权划转完成、股权激励已授予完成。 2、 市值、股价为近 5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约 40多个百分点,2021年股价相对指数跑输 19个百分点。 3、 安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE估值为 4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/3。 投资建议: 公司将 2021年定为“对标世界一流管理提升年”,长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计 2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为 18%,PE 为 24/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2021-08-20 10.28 14.68 82.59% 10.92 6.23%
11.05 7.49%
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事件:2021年 8月 4日,董事长在 2021年内蒙古辖区上市公司投资者网上集体接待日上表示:公司在有关装备轻量化、智能化、复合化发展上已取得较大成效,未来三五年目标是打造具有国际竞争力的特种车辆研发制造集团。 核心观点 公司在装备轻量化、智能化、复合化上已取得较大成效,坦克和轮式装甲车龙头将充分享受军备升级换代红利。在十四五加快武器装备升级换代和智能化的大背景下,兵器 规划,正在构建新一代装甲装备体系建设。 公司作为我国唯一的主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,近日表示在装备轻量化、智能化、复合化发展上已取得较大成效,未来三五年目标是打造具有国际竞争力的特种车辆研发制造集团。公司轮履装甲车辆、火炮系列军品装备等军品业务有望加速升级,需求有望稳步提升,公司将充分享受军备升级换代红利。 国家铁路建设需求、基础设施规模提升,公司民品铁路车辆及车辆零部件有望受益。国家为应对新冠疫情的冲击,启动了新型基础设施、新型城镇化建设以及交通、水利重大工程等“两新一重”激发消费需求,2020年增加国家铁路建设资本金 1000亿元助力产业升级,形成实体经济特别是高端装备迈向高质量发展的新动能。公司作为我国铁路车辆设计主要参与企业之一,旗下铁路车辆及车辆零部件业务迎来难得发展机遇。 军品需求持续增长,铁路车辆订单有望集中释放增厚业绩。军品:由于整体国家安全形势的巨大变化,以及军队先进武器装备的陆续定型,武器装备采购从原来的装备维持型向作战任务型转变,训练及备件需求持续增长。民品: 铁路车辆市场多点开花,接连中标国铁公司大单等。森林消防系列装备再获应急管理部订单,2020年实现竞标采购“九连中”。4×4系列反恐防暴特种车辆在公安、边防、国家维和等领域形成订货 100多台,履带式系列特种消防救援车辆和高防护装备市场开拓取得不殊成绩。 财务预测与投资建议 我们预计公司 21-23年 eps 为 0.44、0.50、0.58元。根据可比公司给予 21年 34倍市盈率,对应目标价 14.96元,维持买入评级。 风险提示军品交付低于预期;铁路车辆订单不及预期
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-04-29 10.14 -- -- 11.42 12.62%
11.42 12.62%
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事件:2020全年、2021年第一季度净利润同比增长 15%、20% 1、公司 2020年实现营业收入为 132亿元,同比增长 4.4%;实现归母净利润为6.56亿元,同比增长 14.7%;实现扣非归母净利润 6.33亿元,同比增长 20.4%; 2、公司 2021年第一季度实现营业收入 19亿元,同增 2.3%;归母净利润 1.77亿元,同比增长 20.2%;扣非归母净利润为 1.61亿元,同比增长 19.7%。 2021年第一季度综合毛利率 12.6%,同比大幅提升 2.8pct2020年公司综合毛利率为9.8%,同比降低0.7pct。但2020年公司净利率为5.0%,同比提升 0.5pct。2021年第一季度,公司综合毛利率为 12.6%,同比大幅提升2.8pct。公司 2020年期间费用率达 4.2%,同比降低 0.9pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别降低 0.1/0.2/0.3/0.3pct。 订单大幅增长:2020年底合同负债 126亿元,同比增长 39%2020年公司合同负债约 126亿元,2021Q1合同负债为 121亿元。2020年公司预收账款+合同负债/收入为 95%,同比增加 24pct。反映公司订单大幅增长。 2021年一季度末在手现金 147亿元,占市值 84%,现金流状况持续向好2020年一季度末,公司货币资金余额为 142亿元,同比增长 12%,占当前市值的比例为 81%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为 45亿元,同比增长 19%,主要系报告期内客户销售回款增加所致。2020年公司销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入为 123%,与 2019年基本持平。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点! 1、 股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、 市值、股价为近 5年低点,近一年股价大幅跑输国防指数约 42个百分点。 3、 安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。据 Wind预期,5大国防整机企业中,航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2021年 PE 分别为 72/65/52/94倍,而内蒙一机 2021年 PE 为 23倍。 维持买入评级公司将 2021年定为“对标世界一流管理提升年”,长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计 2021-2023归母净利润分别为7.7/9.1/10.9亿元,复合增速为 18%,PE 为 23/19/16倍,维持“买入”评级。
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-04-27 10.52 -- -- 11.42 8.56%
11.42 8.56%
详细
激励方案已出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性!此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以 2019年为基数,2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%,且不低于同行业均值。据 Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比 2019年净利润复合增速则为 11%、12%。 公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩,强化约束机制、推动企业高质量发展。 此次股权激励计划首次授予合计 165人,其中核心技术及管理骨干共 154人,占授予总量的比例为 73%。 内需持续中速增长,外贸高增长;预计 21-23年净利润复合增速 15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为 15-20%。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点! 1、 股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、 市值、股价为近 5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约 40多个百分点,2021年股价相对指数超额收益超 5个百分点。 3、 安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE估值为 4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/3。 投资建议: 公司 2020年三季度账上现金 87亿元、安全边际高,预计 2020-2022归母净利润分别为 6.6/7.9/9.1亿元,同比增长 16%/19%/ 15%,PE 为 27/22/20倍,维持“买入”评级
王华君 1 1
内蒙一机 交运设备行业 2021-03-18 10.20 17.53 110.70% 10.49 2.84%
11.42 11.96%
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事件:3月16日公司公告获得兵器集团通知,已收到国务院国资委批复,原则上同意公司实施限制性股票激励计划。 激励方案已!出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性!此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。 公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩,强化约束机制、推动企业高质量发展。股票期权激励计划尚需提交股东大会批准。 内需持续中速增长,外贸高增长;计预计21-23年净利润速复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点!1、股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、市值、股价为近5年低点,近一年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4。 投资建议:6-12月看50%以上空间,维持“买入”评级公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高,预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为26/21/19倍。参考公司历史PE估值中枢,我们给予2022年33倍PE。目标价格18元。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
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内蒙一机 交运设备行业 2021-02-01 11.05 17.53 110.70% 11.02 -0.27%
11.02 -0.27%
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事件: 1月27日,中国兵器集团召开2021年度工作会议,会议强调“高质量发展”。 2020年兵器集团净利润同比增长12%,全面完成年初预定各项目标任务 中国兵器集团2020年全年实现营业收入4850亿元,同比增长3.1%;实现净利润152亿元,同比增长11.8%;经济增加值同比改善7.6%。 兵器集团:高质量发展能力持续提升,重点型号研制取得重大标志性成果 中国兵器集团是我军机械化、信息化、智能化装备发展骨干,全军毁伤打击的核心支撑,现代化新型陆军体系作战能力科研制造的主体。2020年装备体系建设和重点型号研制取得重大标志性成果,部分重点领域由“跟跑”向“并跑”、“领跑”跨越,我国陆军主战装备与世界先进水平差距大幅缩小。 内蒙一机:激励方案已出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性! 内蒙一机限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。 内需持续中速增长,外贸高增长;预计21-23年净利润复合增速15-20% 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点! 1、股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、市值、股价为近5年低点,近一年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4。 投资建议:6-12月看50%以上空间,维持“买入”评级 公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高,预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为28/23/20倍。参考公司历史PE估值中枢,我们给予2022年33倍PE。目标价格18元。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
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内蒙一机 交运设备行业 2021-01-19 12.03 17.53 118.03% 13.06 8.56%
13.06 8.56%
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事件:兵器集团业:加快建设具有全球竞争力的世界一流企业近日,公司控股股东兵器工业集团党组传达学习习近平总书记在中央政治局民主生活会上的重要讲话精神。会议强调:兵器集团要更加坚定自觉履行好强军首责、推动高质量发展、加快建设具有全球竞争力的世界一流企业。 会议要求,要科学编制出体现集团公司在国家和军队的战略地位的高水平“十四五”规划;扎实推进2021年集团公司改革发展,确保“十四五”开好局,以优异的成绩庆祝建党100周年,为实现中国梦强军梦做出新的更大贡献。 公司股权激励方案已出台,覆盖面广,有助提速管理层积极性!公司已经出台2020年限制性股票激励计划(草案),股权激励覆盖面广。拟授予股票总量不超过1672万股(约为总股本的1%),授予价格为4.91元,授予的激励对象不超过171人。公司股权激励计划需经国资委审核批准,公司股东大会审议通过后生效。我们认为股权激励考核目标明确,解决了管理层和股东利益一致的问题。 内需持续中速增长,外贸高增长;计预计21-23年净利润速复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。 ,安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的!重大拐点!1、股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、市值、股价为近5年低点,近一年股价大幅跑输国防指数约42个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。据Wind预期,5大国防整机企业中,航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2020年PE分别为103/123/70/206倍,而内蒙一机2020年PE为30倍。 投资建议:维持买入评级预计2020-2022公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为31/26/22倍。兵器集团强调将加快建设具有全球竞争力的世界一流企业,内蒙一机作为陆装龙头,“十四五”期间订单增长逻辑强化,参考相关国防主机厂目前估值水平、公司历史PE估值中枢,给予公司2021年38倍PE,上调6-12月目标市值300亿元,目标价18元。维持“买入”评级。 风险提示::出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期
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内蒙一机 交运设备行业 2020-12-31 11.69 14.61 81.72% 13.29 13.69%
13.29 13.69%
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事件:公司告发布全资子公司签订日常生产经营合同公告全资子公司包头北方创业与国家铁路集团签订《铁路货车采购项目合同》。 民品有助增厚业绩:铁路货车合同履行有望对业绩产生积极作用国家铁路集团将向北创公司采购400辆C70E型通用敞车,合同总金额为1.47亿元,占2019年营业收入的1%,交付时间为2020年12月31日。2020年北创公司已公告新签铁路货车合同金额达8.82亿元。 2019年,北创公司实现营业收入13亿元,净利润3855万元(YOY+29%)。2020年上半年,北创公司实现营业收入6亿元,净利润2291万元(YOY+13%)。 近日股权激励方案出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性!限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值(或或对标企业75分位值)。 据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。 内需持续中速增长,外贸高增长;计预计21-23年净利润速复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的!重大拐点!1、股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。 2、市值、股价为近5年低点,近一年股价大幅跑输国防指数约42个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。据Wind预期,5大国防整机企业中,航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2020年PE分别为103/123/70/206倍,而内蒙一机2020年PE为30倍。 维持买入评级预计2020-2022公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为30/25/22倍。参考公司历史PE估值中枢,我们给予2021年31倍PE。维持“买入”评级,目标价格15元。 风险提示出口需求及交付受到中美战略博弈的负面影响、新型坦克装甲车列装低于预期。
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内蒙一机 交运设备行业 2020-12-29 10.69 14.61 81.72% 13.29 24.32%
13.29 24.32%
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事件:公司公告2020年限制性股票激励计划(草案) 股权激励覆盖面广,有助提升公司管理层积极性! 拟授予股票总量不超过1672万股(约为总股本的1%),授予价格为4.91元,授予的激励对象不超过171人。自激励对象获授限制性股票完成登记之日起24个月内为限售期,三个解除限售期解锁比例分别为40%/30%/30%。 虽然激励考核要求的增速不高,但解决了管理层和股东利益一致的问题。 业绩考核条件为:1)以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值(或对标企业75分位值);2)2021-2023年加权平均净资产收益率不低于6.3%、6.5%、6.8%)且不低于同行业均值(或对标企业75分位值);3)2021/2022/2023年ΔEVA为正。据Wind一致预期,申万行业“国防军工”2021、2022相比2019归母净利润复合增长率为46%、38%,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。 内需持续中速增长,外贸高增长,预计21-23年净利润同比增速15-20% 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。 安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点! 1、抑制股价上涨股权划转、股权激励已经出台,由消极因素变为积极因素。 2、市值、股价为近5年低点,今年股价大幅跑输国防指数约67个百分点。 3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。据Wind预期,5大国防整机企业中,航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2020年PE分别为105/122/73/210倍,而内蒙一机2020年PE为25倍。?维持买入评级预计2020-2022公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为25/21/18倍。参考公司历史PE估值中枢,我们给予2021年31倍PE。维持“买入”评级,目标价格15元,还有50%以上空间。 风险提示 出口需求及交付受到中美战略博弈的负面影响、新型坦克装甲车列装低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名