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内蒙一机 交运设备行业 2023-08-29 9.05 -- -- 9.18 1.44%
9.18 1.44%
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事件描述内蒙一机公司发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为61.05亿元,同比减少14.11%;归母净利润为4.34亿元,同比增长1.21%;扣非后归母净利润为4.30亿元,同比增长5.25%;负债合计98.30亿元,同比减少31.52%;货币资金18.56亿元,同比减少38.02%;应收账款16.28亿元,同比增长4.50%;存货33.36亿元,同比减少24.18%。 事件点评推动外贸实现新突破。军品方面,俄乌冲突发生后,美国为代表的北约和俄罗斯产能大量消耗,战后也需要首先补库存,军贸出口能力将会在一个时期内减弱,公司加大VT4、VT5、VN1、VN20、VP11等军贸产品推介力度,不断拓展新领域新业务,把握机遇期,有望获取更多订单。民品方面,新争取到澳大利亚220辆铝合金粮食漏斗车订货,创澳洲市场新高,争取到印尼铁路公司4年备件配套合同、孟加拉棚车车体等多项外贸合同。 盈利水平有所提升,销售费用同比增长43.21%主要因为铁路监造费用同比增加。2023年上半年毛利率同比提升1.44个百分点达到10.97%,净利率同比提升1.09个百分点达到7.14%,盈利水平有所提升。 投资建议我们下调了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.51\0.56\0.63,对应公司8月24日收盘价8.82元,2023-2025年PE分别为17.4\15.7\14.0,维持“增持-A”评级。 风险提示新型号装备列装不及预期;外贸需求不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-08-25 9.13 -- -- 9.20 0.77%
9.20 0.77%
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事件:公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长-14%、1%公司2023年上半年共实现营收61.05亿元,同比减少14%;实现归母净利4.34亿元,同比增长1%,公司军品生产保障任务持续推进,军民品市场开拓稳中有进。公司2023年上半年毛利率、净利率分别达到10.97%、7.14%,同比提升1.44、1.09pct,盈利水平持续提升。 内需:现代战争对陆军提出新挑战,我国新一代坦克等装备具持续换装需求1)中国作为陆权大国,接壤邻国众多、陆上边境漫长,复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。 2)现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以99式为代表的我国第三代主战坦克,自20世纪90年代研发至今已超过20年,期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。 外贸:我国坦克出口创下新里程碑,有望持续受益俄乌冲突、一带一路1)根据SIPRI数据,2019-2022年我国来自巴基斯坦的VT-4坦克订单数量达679辆。参考2016年我国VT-4坦克首次出口泰国,58辆坦克及其配套设备对应合同金额3亿美元,中巴VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑。 2)参考巴基斯坦、泰国VT-4订货占其坦克保有量的1/5到1/10,我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币。 3)俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国,俄乌冲突背景下双方产能优先自给,全球军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅,为客户提供整套陆军装备体系化解决方案,“一带一路”战略推进下中东、北非有望迎来新机遇。 2023年预计关联交易销售额大幅提升,股权激励要求业绩稳健增长1)受外贸新增订货等因素影响,公司2023年预计关联销售额达85亿元,相比2022年预计关联销售额增长55%,相比2022年实际关联销售额增长371%。 2)此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。 低估值、安全边际高:PE估值最低的国防主机厂之一,持续受益“中特估”安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机厂(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4左右。 内蒙一机:预计2023-2025年归母净利复合增速16%,持续推荐预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.39、11.11、12.72亿元,同比增长14%、18%、14%,CAGR=16%,对应PE为17、14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)军贸交付节奏低于预期;2)现有内需型号订货低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-08-25 9.13 -- -- 9.20 0.77%
9.20 0.77%
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事件:公司 8月 23日发布了 2023年中报,1H23实现营收 61.0亿元,YoY-14.1%;归母净利润 4.34亿元,YoY+1.2%;扣非归母净利润 4.30亿元,YoY+5.3%。公司上半年收入完成了全年经营计划 143.8亿元的 42.5%。 季度间业绩较为均衡;利润率水平有所提升。单季度看,公司:1)1Q23~2Q23分别实现营收 25.9亿元(YoY-7.5%)、35.1亿元(YoY-18.4%); 分别实现归母净利润 2.1亿元(YoY+3.8%)、2.2亿元(YoY-1.1%)。2Q23业绩同比略有下降。2)2Q23毛利率同比增长 1.71ppt 至 9.8%;净利率同比增长 1.38ppt 至 1.48%。2023年上半年综合毛利率同比增长 1.44ppt 至 11.0%,净利率同比增长 1.11ppt 至 6.4%,利润率水平提升较多。 铁路监造费用增加导致期间费用率有所增长;预付款项较年初增长 28%。 费用方面,公司 2023年上半年期间费用率为 4.1%,同比增长 0.77ppt。其中: 1)销售费用率 0.29%,同比增长 0.12ppt;销售费用 0.2亿元,同比增长 43.2%,主要是铁路监造费用同比增加导致;2)管理费用率 2.8%,同比增长 0.39ppt; 3)研发费用率 2.3%,同比增长 0.30ppt;研发费用 1.4亿元,同比减少-0.7%。 截至 2Q23末,公司:1)应收账款及票据 18.3亿元,较年初减少 6.2%;2)存货 33.4亿元,较年初减少 4.5%;3)合同负债 25.9亿元,较年初减少 52.1%,主要是本期产品交付确认收入转销预收款导致;4)预付款项 18.9亿元,较年初增长 27.9%,主要是购买货物支付的预付款增加;5)经营活动净现金流为-19.2亿元,上年同期为-51.8亿元,主要是本期收到货款较上年同期增加,同时采购货物支付的现金减少且票据解付支付现金较上年同期减少共同导致。 外贸市场加速拓展;子公司路通弹簧收入增长较多。2023上半年,公司主干民品向好发展,铁路货车及零部件方面中标国铁车 1650辆,争取澳大利亚、印尼孟加拉等多项外贸合同;固定和移动式机械手、特种铁路运输平台、核电装备等产品研发和市场开发成效明显,逐步成为新的支撑。子公司方面,1)北方创业:1H23营收 6.1亿元,YoY-26.4%;净利润 0.16亿元,YoY-64.8%。2023年 1~7月,子公司北方创业与澳大利亚 Manidra 公司、中国国家铁路集团有限公司合计签订了约 8.69亿元车辆订单,订单持续增长。2)北方机械:1H23营收 5.2亿元,YoY-1.0%;净利润-0.10亿元,上年同期-0.01亿元。3)路通弹簧:1H23营收 5370万元,上年同期为 230万元,整体增长较多。 投资建议:公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略,公司未来几年业绩有望持续攀升。我们预计,公司 2023~2025年归母净利润分别为 9.52亿元、10.89亿元、12.06亿元,对应 PE 为 16x/14x/13x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外业务进展不及预期等
内蒙一机 交运设备行业 2023-06-22 9.78 -- -- 10.20 4.29%
10.20 4.29%
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事件:6月16日,兵器工业集团总经理、党组副书记刘大山到一机集团调研指导工作确保时间过半、任务过半,为全面完成全年目标任务打好基础刘大山强调:“要全力以赴抓好科研生产和经营发展,确保时间过半、任务过半,为全面完成全年目标任务打好基础”、“研制世界一流装备、建设世界一流公司”、“聚焦军贸领域典型工作模式”。此前公司2023年预算指标中主营业务收入为143.8亿元,陆装龙头内需外贸双驱动,迎新一轮增长期。 内需:现代战争对陆军提出新挑战,我国新一代坦克等装备具持续换装需求1)中国作为陆权大国,接壤邻国众多、陆上边境漫长,复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。 2)现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以99式为代表的我国第三代主战坦克,自20世纪90年代研发至今已超过20年,期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。 外贸:我国坦克出口创下新里程碑,有望持续受益俄乌冲突、一带一路1)根据SIPRI数据,2019-2022年我国来自巴基斯坦的VT-4坦克订单数量达679辆。参考2016年我国VT-4坦克首次出口泰国,58辆坦克及其配套设备对应合同金额3亿美元,中巴VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑。 2)参考巴基斯坦、泰国VT-4订货占其坦克保有量的1/5到1/10,我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币。 3)俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国,俄乌冲突背景下双方产能优先自给,全球军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅,为客户提供整套陆军装备体系化解决方案,“一带一路”战略推进下中东、北非有望迎来新机遇。 2023年预计关联交易销售额大幅提升,股权激励要求业绩稳健增长1)受外贸新增订货等因素影响,公司2023年预计关联销售额达85亿元,相比2022年预计关联销售额增长55%,相比2022年实际关联销售额增长371%。 2)此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。 低估值、安全边际高:PE估值最低的国防主机厂之一,持续受益“中特估”安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机厂(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4左右。 内蒙一机:预计2023-2025年归母净利复合增速16%,持续推荐预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.39、11.11、12.72亿元,同比增长14%、18%、14%,CAGR=16%,对应PE为18、15、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)军贸交付节奏低于预期;2)现有内需型号订货低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-06-14 9.23 -- -- 10.09 9.32%
10.20 10.51%
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事件:6月 9日,公司参加内蒙古辖区上市公司 2023年投资者网上集体接待活动 2023年下半年军民品市场预期向好,公司有信心实现年度预算目标公司在活动中表示:“2023年受军品订货结构变化及国内市场波动影响,公司根据现有合同分析制定了年度预算目标,保持了持续稳步发展态势。预计从下半年外部安全形势的变化和国民经济的持续企稳,军品和民品市场预期较好,有信心实现年度预算目标。”此前公司 2023年预算指标中主营业务收入为 143.8亿元。 内需:现代战争对陆军提出新挑战,我国新一代坦克等装备具持续换装需求1)中国作为陆权大国,接壤邻国众多、陆上边境漫长,复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。 2)现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以 99式为代表的我国第三代主战坦克,自 20世纪 90年代研发至今已超过 20年,期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。 外贸:我国坦克出口创下新里程碑,有望持续受益俄乌冲突、一带一路1)根据 SIPRI 数据,2019-2022年我国来自巴基斯坦的 VT-4坦克订单数量达 679辆。参考 2016年我国 VT-4坦克首次出口泰国,58辆坦克及其配套设备对应合同金额 3亿美元,中巴 VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑。 2)参考巴基斯坦、泰国 VT-4订货占其坦克保有量的 1/5到 1/10,我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达 600亿人民币。 3)俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国,俄乌冲突背景下双方产能优先自给,全球军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅,为客户提供整套陆军装备体系化解决方案,“一带一路”战略推进下中东、北非有望迎来新机遇。 2023年预计关联交易销售额大幅提升,股权激励要求业绩稳健增长1)受外贸新增订货等因素影响,公司 2023年预计关联销售额达 85亿元,相比2022年预计关联销售额增长 55%,相比 2022年实际关联销售额增长 371%。 2)此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以 2019年为基数,2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%,且不低于同行业均值。 低估值、安全边际高:PE 估值最低的国防主机厂之一,持续受益“中特估”安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE 估值为4大国防整机厂(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/4左右。 内蒙一机:预计 2023-2025年归母净利复合增速 16%,持续推荐预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.39、11. 11、12.72亿元,同比增长14%、18%、14%,CAGR=16%,对应 PE 为 17、 14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)军贸交付节奏低于预期;2)现有内需型号订货低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-05-17 9.26 -- -- 10.19 7.38%
10.20 10.15%
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陆军装备核心供应商,近年业绩持续稳定增长内蒙一机隶属中国兵器工业集团,是我国唯一的主战坦克和8×8轮式战车研发制造基地,同时也是国家保军骨干企业,行业地位显著,2019-2022年公司营收、归母净利年均复合增速分别达到4.2%、12.9%。 内需:现代战争对陆军提出新挑战,我国新一代坦克等装备具持续换装需求1)中国作为陆权大国,接壤邻国众多、陆上边境漫长,复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。近年我国海、空、火箭军新装备快速列装,相关需求紧迫性已有所缓解,未来有望不断向陆军装备倾斜,补齐过去欠下的短板。 2)现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以99式为代表的我国第三代主战坦克,自20世纪90年代研发至今已超过20年,期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。 外贸:我国坦克出口创下新里程碑,有望持续受益俄乌冲突、一带一路1)根据SIPRI数据,2019年至今我国来自巴基斯坦的VT-4坦克订单数量达679辆。参考2016年我国VT-4坦克首次出口泰国,58辆坦克及其配套设备对应合同金额3亿美元,中巴VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑。 2)参考巴基斯坦、泰国VT-4订货占其坦克保有量的1/5到1/10,我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币。 3)俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国,俄乌冲突背景下双方产能优先自给,全球军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅,为客户提供整套陆军装备体系化解决方案,“一带一路”战略推进下中东、北非有望迎来新机遇。 2023年预计关联交易销售额大幅提升,股权激励要求业绩稳健增长1)受外贸产品新增订货等因素影响,公司2023年预计关联销售额达85亿元,相比2022年预计关联销售额增长55%,相比2022年实际关联销售额增长371%,我们判断公司外贸需求向好,全年业绩有望提速。 2)此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。 低估值、安全边际高:PE估值最低的国防主机厂之一,持续受益“中特估”安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机厂(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4左右。 内蒙一机:预计2023-2025年归母净利复合增速16%,持续推荐预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.39、11.11、12.72亿元,同比增长14%、18%、14%,CAGR=16%,对应PE为17、14、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)军贸交付节奏低于预期;2)现有内需型号订货低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-04-28 8.99 -- -- 10.04 9.01%
10.20 13.46%
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事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报 2022 年、2023 年Q1 公司归母净利分别同比增长10%、4%公司2022 年共实现营收143.5 亿元,同比增长3.85%;实现归母净利8.23 亿元,同比增长10.27%。2023 年一季度公司实现营收25.9 亿元,同比减少7.52%;实现归母净利2.14 亿元,同比增长3.75%。 2022 年业绩稳步增长,盈利水平持续提升2022 年公司克服疫情、需求波动、供应链不确定等不利因素影响,仍实现营收、利润的稳步增长。Q1-Q4 公司营收同比增速分别为47%、19%、32%、-33%,归母净利同比增速分别为17%、10%、19%、0%。 2022 年公司毛利率、净利率分别达到11.45%、5.74%,同比提升1.09、0.31pct。 费用端,2022 年公司持续加大研发投入力度,研发费用率4.03%,同比增长0.97pct;销售费用率0.18%同比持平;管理费用率3.07%,同比下降0.25pct;财务费用率-0.55%。同比提升1.02pct,主要系公司理财收入从利息收入计入投资收益。随着提质增效的不断推进,公司作为下游主机厂盈利水平仍有提升空间。 2023 年预计关联交易销售额大幅提升,股权激励奠定业绩基础受外贸产品新增订货等因素影响,公司2023 年预计关联销售额达85 亿元,相比2022 年预计关联销售额增长55%,相比2022 年实际关联销售额增长371%,叠加公司一季度合同负债44 亿元,我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019 年为基数,2021/2022/2023 年净利润CAGR 不低于10%,且不低于同行业均值。 陆军装备龙头,内需外贸双驱动内需持续:现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出新要求。以99 式为代表的我国第三代主战坦克,自20 世纪90 年代研发至今已超过20 年,这期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具换装需求。 外贸接力:根据 SIPRI 数据,自2019 年至今,我国来自巴基斯坦的VT-4 坦克订单数量达679 辆,其中截至2022 年已交付96 辆。参考2016 年我国VT-4 坦克首次出口泰国,58 辆坦克及其配套设备对应合同金额3 亿美元,中巴 VT-4 项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑,公司外贸业务有望逐渐步入收获期。 低估值、安全边际高:PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4 大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/4 左右。 内蒙一机:预计 2023-2025 年归母净利复合增速16%,持续推荐预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 9.8/11.4/13.0 亿元, 同比增长19%/16%/14%,CAGR=16%,对应PE 为17/14/12 倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)出口需求及交付低于预期;2)新型坦克装甲车列装低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2023-04-26 9.17 -- -- 10.04 6.92%
10.20 11.23%
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事件描述 内蒙一机公司发布 2022年报及 2023年一季报。2022年公司营业收入为143.49亿元, 同比增长 3.85%; 归母净利润为 8.23亿元, 同比增长 10.27%; 扣非后归母净利润为 7.95亿元, 同比增长 15.34%; 负债合计 122.88亿元,同比减少 41.92%; 货币资金 46.76亿元, 同比减少 53.71%; 应收账款 11.49亿元, 同比增长 68.26%; 存货 34.94亿元, 同比减少 12.05%。 2023年一季度, 公司营业收入为 25.93亿元, 同比减少 7.52%; 归母净利润为 2.14亿元,同比增长 3.75%; 扣非后归母净利润为 2.14亿元, 同比增长 4.21%.负债合计127.52亿元, 同比减少 31.12%; 货币资金 48.29亿元, 同比减少 28.45%; 应收账款 11.76亿元, 同比增长 34.50%; 存货 30.68亿元, 同比减少 23.66%。 事件点评 我国唯一的集主战坦克、 轮式步兵战车、 中口径火炮于一体的特种地面装备研制生产整机企业。 公司主要研制生产履带、 轮式、 火炮等系列产品,其中履带装备涵盖各型主战坦克, 轮式装备涵盖全系列轮式战车, 火炮装备包括中口径自行突击炮、 自行榴弹炮等新型火炮, 是我军地面装备的先锋,同时军贸实现跨越式发展, VT4坦克等成为国际市场的“宠儿”。 外贸市场需求充足。 公司加大 VT4、 VT5、 VN1、 VN20、 VP11等军贸产品推介力度, 在巩固目标用户基础上, 已扩展到中东、 非洲十多个国家。 俄乌冲突发生后, 美国为代表的北约将武器装备大量援助乌克兰, 俄罗斯装备主要满足自身需求, 军贸出口能力减弱, 战后装备生产的首要目标也是补齐消耗, 我国与美国尤其是俄罗斯军贸出口国重合度较高, 将会在一个时期内迎来国际军贸市场的难得机遇。 加大研发投入, 突破关键核心技术, 保持技术领先地位。 2022年公司研发费用同比增长 36.81%达到 5.78亿元, 公司不断突破关键核心技术, 形成科研成果, 培育新的经济增长点, 加快实现产品转型升级和产业化, 保持了技术领先地位。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.57\0.67\0.80, 对应公司 4月 24日收盘价 9.46元, 2023-2025年 PE 分别为 16.7\14.2\11.8, 首次给予“增持-A” 评级。 风险提示 新型号装备列装不及预期; 外贸需求不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2022-12-16 8.47 -- -- 8.53 0.71%
10.00 18.06%
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民品有助增厚业绩:铁路货车合同履行有望对业绩产生积极作用国能铁路公司将向公司全资子公司北创公司采购 400辆 C80型铝合金运煤敞车,合同总金额为 2.6亿元,占公司 2021年总营业收入的 2%。2022年北创公司已公告新签铁路货车合同金额 16.3亿元。 2021年,北创公司实现营业收入 13.7亿元,同比增长 13%;实现净利润 5628万元,同比减少 2%。2022年上半年,北创公司实现营业收入 8.3亿元,同比增长174%;实现净利润 4583万元,同比增长 44%。 在手订单饱满,股权激励奠定业绩基础2022年上半年公司合同负债达 74.7亿元,叠加上半年公司上调 2022年预计关联交易销售额至 54.8亿元,同比增长 23%,我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以 2019年为基数,2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%,且不低于同行业均值。据 Wind 一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2022、2023年相比2019年净利润复合增速为 6%、12%。 陆军装备龙头,内需外贸双驱动内需持续:现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出新要求。以 99式为代表的我国第三代主战坦克,自 20世纪 90年代研发至今已超过 20年,这期间无人机等新技术层出不穷,未来我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具换装需求。 外贸接力:2018-2020年公司海外营收占比分别为 3%/6%/6%;2021年公司外贸业务实现营收 16.6亿元,同比大幅增长 119%;毛利率达到 19.7%,同比提升7.93pct。我国推出陆军新型军贸合成旅,公司外贸业务有望逐渐步入收获期。 低估值、安全边际高:账上现金 30亿元,PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE 估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/4左右。 内蒙一机:预计 2022-2024年归母净利复合增速 18%,持续推荐预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 8.7/10.3/12.3亿 元 , 同 比 增 长16%/19%/19%,CAGR=18%,对应 PE 为 17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)出口需求及交付节奏低于预期;2)新型坦克装甲车列装低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2022-10-26 8.44 -- -- 8.89 5.33%
9.46 12.09%
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事件:公司10月24日发布了2022年三季报,前三季度实现营收105.6亿元,YoY+29.8%;归母净利润6.0亿元,YoY+14.8%;扣非归母净利润5.7亿元,YoY+18.8%。公司三季报业绩基本符合市场预期。公司收入增长主要原因为公司本报告期按照产品交付进度确认收入,较上年同期增幅较大。 3Q22收入增长32.3%;利润率整体稳定。单季度看,公司:1)1Q22~3Q22分别实现营收28.0亿元(YoY+46.7%)、43.0亿元(YoY+19.2%)、34.5亿元(YoY+32.3%)。1Q22~3Q22分别实现归母净利润2.1亿元(YoY+16.6%)2.2亿元(YoY+9.9%)、1.7亿元(YoY+19.4%)。3Q22业绩同比增幅较大2)3Q22毛利率11.6%,同比提升0.28ppt;净利率4.9%,同比下降0.57ppt前三季度整体毛利率为10.2%,同比降低0.25ppt;净利率为5.7%,同比降低0.76ppt。公司利润率整体保持稳定。 研发投入持续加大。公司2022年前三季度期间费用率为4.6%,同比增加1.5ppt,其中:1)销售费用率0.16%,同比减少0.03ppt;2)管理费用率2.8%,同比减少0.56ppt;3)研发费用率2.6%,同比增加0.36ppt;研发费用2.7亿元,同比增长51%。公司研发投入持续加大,但效果显著,上半年累计申报171项专利(含2件高价值发明专利,1件PCT专利),并完成13项国防科学技术奖与17项兵器工业集团科技进步奖的申报;4)财务费用率-0.99%,去年同期-2.7%,主要是利息收入的计入科目有所变化。 存货增加且流转快,或反映下游需求较好。截至3Q22末,公司:1)应收账款及票据15.9亿元,较年初减少20.5%,主要是应收票据到期收款较多;2)预付款项28.4亿元,较年初减少38.0%,主要是采购原材料等到货转销预付账款导致;3)存货48.1亿元,较年初增加21.3%;4)合同负债46.1亿元,较年初减少61.6%,主要是本期销售产品确认收入转销预收款项,且收到的预收账款较少共同导致;5)总资产较期初减少24.55%,主要是本报告期票据到期解付支付款项较大,且产品交付确认收入较多,存货流转快,预付减少较大导致6)经营活动净现金流为-58.5亿元,去年同期-44.7亿元,主要是销售商品收到的现金较上年同期有所减少。 投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,经济效益稳步提升。受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略,公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是8.42亿元、9.88亿元、11.43亿元,当前股价对应2022~2024年PE为17x/14x/12x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持“推荐评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。
内蒙一机 交运设备行业 2022-10-24 8.35 -- -- 8.89 6.47%
9.46 13.29%
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前三季度营收、归母净利同比增长 30%、15%;扣非净利润同比增长 19%公司 2022年前三季度实现营收 106亿元,同比增长 30%;归母净利润 6.0亿元,同比增长 15%;扣非归母净利 5.7亿元,同比增长 19%。公司 2022Q3单季度实现营收 35亿元,同比增长 32%;实现归母净利润 1.7亿元,同比增长 19%。 前三季度利润符合预期,收入增长提速明显公司前三季度营收、利润增速较 2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为 3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%,2022年前三季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至 30%、15%,提速明显。盈利能力方面公司前三季度净利率 5.6%有所下降,主要系利息收入减少所致。 在手订单饱满,陆军装备龙头业绩有望持续向上1)2022年上半年公司合同负债达 74.7亿元,我们判断公司订单饱满,全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 2)此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以 2019年为基数,2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%,且不低于同行业均值。据 Wind 一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为 11%、12%。 海外业务占比显著提升,军品外贸快速增长2018-2020年公司海外营收占比分别为 3%/6%/6%;2021年公司外贸业务实现营收 16.6亿元,同比大幅增长 119%;毛利率达到 19.7%,同比提升 7.93pct。经过多年来的精耕细作,公司外贸业务有望逐渐步入收获期。 低估值、安全边际高:账上现金 30亿元,PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE 估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的 1/3左右。 内蒙一机:预计 2022-2024年归母净利复合增速 20%,持续推荐预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 8.8/10.6/12.9亿 元 , 同 比 增 长18%/20%/22%,CAGR=20%,对应 PE 为 16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)出口需求及交付节奏低于预期;2)新型坦克装甲车列装低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2022-09-07 8.53 -- -- 8.67 1.64%
8.89 4.22%
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事件:公司8 月29 日发布了2022 年中报,上半年实现营收71.1 亿元,YoY+28.7%;归母净利润4.3 亿元,YoY+13.0%;扣非归母净利润4.1 亿元,YoY+17.4%。公司中报业绩符合市场预期。 季度利润均衡;铁路货车业务占比提升。单季度看,公司:1)1Q22 实现营收28.0 亿元,YoY+46.7%;归母净利润2.1 亿元,YoY+16.6%。2Q22 实现营收43.0 亿元,YoY+19.2%;归母净利润2.2 亿元,YoY+9.9%。2)1H22 整体毛利率为9.5%,同比降低0.53ppt;净利率为6.1%,同比降低0.84ppt。公司利润率整体稳定,上半年略降原因是子公司北方创业车辆业务营收占比由1H21 的5.5%提升至1H22 的11.7%,但此业务净利率从去年同期10.5%降低至今年5.5%。 子公司北方创业营收&合同签订额大幅增长。1)北方创业:1H22 营收8.3亿元,YoY+174.1%;净利润0.5 亿元,YoY+43.9%。2022 年1~7 月,子公司北方创业与巴基斯坦铁道部、中铁集团、UGL、蒙古东珠合计签订约13.7 亿元车辆订单,与2021 年全部铁路车辆业务收入规模相当(13.7 亿元)。2)子公司北方机械:1H22 营收5.3 亿元,YoY+154.6%;净利润-123.4 万元,去年同期-1241.9 万元。3)路通弹簧:1H22 营收0.8 亿元,YoY+4.1%;净利润230.3万元,YoY+45.8%。 研发投入效果显著,科技创新能力持续提升。费用端,公司1H22 期间费用率为3.4%,同比增加1.02ppt。其中:1)销售费用率0.2%,同比减少0.01ppt;2)管理费用率2.4%,同比减少0.62ppt;3)研发费用率2.0%,同比减少0.02ppt,研发费用1.4 亿元,同比增加27.1%,上半年共计申报171 项专利(含2 件高价值发明专利,1 件PCT 专利),完成13 项国防科学技术奖与17 项兵器工业集团科技进步奖申报。截至2Q22 末,1)应收款项18.4 亿元,较年初减少9.3%;2)预付款项34.7 亿元,较年初减少24.4%;3)存货44 亿元,较年初增加10.8%;4)合同负债74.7 亿元,较年初减少37.7%,主要是预收货款较少;5)经营活动现金流净额-51.8 亿元,去年同期-27.9 亿元,主要是购买支出增加且票据解付增加流出导致。 投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,同时铁路车辆业务发展提速,公司未来几年业绩有望持续增长。 我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是8.42 亿元、9.88 亿元、11.43亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。
内蒙一机 交运设备行业 2022-05-27 8.46 9.39 18.41% 9.08 5.34%
9.45 11.70%
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事件:公司是我国唯一的负责特种地面装备研制生产的上市公司,2016年以来,公司特种地面装备订货连续保持百亿元以上规模,成为业绩增长的稳定器和压舱石。其中2021年,公司实现营收138.2亿元,YoY +4.4%;归母净利润7.5亿元,YoY +13.8%;扣非归母净利润6.9亿元,YoY +8.9%。1Q22公司实现营收28.0亿元,YoY +46.7%;归母净利润2.1亿元,YoY +16.6%。业绩符合市场预期,公司发展稳健。 盈利能力稳步提升,2021年净利率突破5%。公司2021Q1~Q4:1)分别实现营收19.1亿元、36.1亿元、26.1亿元、56.8亿元;分别实现归母净利润1.8亿元、2.0亿元、1.4亿元、2.3亿元;2)2021全年毛利率增加0.55ppt至10.4%,净利率增加0.46ppt至5.4%,公司净利率从2018年的4.4%增至2021年的5.4%,连续四年保持增长,盈利能力稳步提升。 研发投入加大;结算机制变化影响销售回款。2021年公司期间费用率增加0.75ppt至5.0%。其中,1)销售费用率0.2%,同比减少0.06ppt;2)管理费用率3.3%,同比增加0.03ppt;3)财务费用-2.2亿元,去年同期-2.7亿元;4)研发费用率3.1%,同比增加0.31ppt;研发费用4.2亿元,YoY+16.1%,主要是公司自筹研发投入增大。5)应收票据及账款20.0亿,较年初增加80.2%;6)经营活动净现金流6.4亿,同比减少85.8%,主要原因是结算机制变化导致收到的开工款和进度款较少,生产经营现金流出与上年相当。 特种装备订货规模持续超百亿,外贸业务取得重大突破。1)特种地面装备订货连续三年保持百亿元以上规模,成为公司业绩增长的稳定器和压舱石,2021年底,合同负债超过120亿元也预示公司在手订单充足,未来业绩增长确定性强;2)2021年,民品铁路车辆产品贡献收入13.7亿元,实现利润6856万元,中标铁路车辆2300辆,国内市场占有率稳定在6%以上;北方创业公司、路通弹簧公司入选国家工信部专精特新“小巨人”企业;部分产品首次中标国家应急管理部防火物资增储项目,正式进入国家应急装备体系;3)2021年,公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大增119.2%,毛利率增加7.93ppt至19.71%,取得了突破性进展,未来有望成为新的经济增长点。 投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产的上市公司,核心主业竞争力强,同时又大力拓展通用型产品和海外市场业务,业绩有望实现持续增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是8.39亿元、9.50亿元、10.84亿元,当前股价对应2022~2024年PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司作为特种地面装备的龙头地位,给予公司2022年20倍PE,2022年EPS为0.49元/股,对应目标价9.80元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。
内蒙一机 交运设备行业 2022-05-17 8.74 -- -- 9.08 2.02%
9.45 8.12%
详细
事件:公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求1)以2019年净利润为基数,公司2021年净利润复合增长率为15.85%,不低于10%;加权平均净资产收益率为7.02%,不低于6.3%,满足考核要求。 2)与2019年相比,公司2021年加权平均净资产收益率为7.02%,高于对标企业75分位值的6.78%,满足考核要求。 3)与2019年相比,公司2021年净利润复合增长率为15.85%,高于同行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”均值的1.91%,满足考核要求。 2022年一季度收入超预期,我们预计公司业绩将提速公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%,而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%,提速明显。 截至2022Q1,公司合同负债达103.5亿元,存货达到40.2亿元,叠加公司上调2022年预计关联交易销售额至54.8亿元,同比增长23%,我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。 陆军装备龙头,外贸有望高增长,推动业绩提速2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大幅增长119%;毛利率达到19.7%,同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作,公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期,未来有望迎来量利齐升。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 低估值、安全边际高:账上现金67亿元,PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。 投资建议:预计2022-2024年业绩复合增速20%,持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元,复合增速为20%,PE 为17/14/12倍,目前估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2022-04-26 8.74 -- -- 8.96 2.52%
9.23 5.61%
详细
2021、2022Q1归母净利同比增长14%、17%;Q1扣非净利润大增27%公司2021年实现营收138亿元,同比增长4%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长14%。公司2022年一季度实现营收28亿元,同比增长47%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长17%;扣非净利润2.05亿元,同比大增27%。 一季度收入超预期,净利润符合预期:收入增长提速,盈利能力不断提升公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%,而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%,提速明显。 盈利能力方面,公司2021年整体毛利率达到10.4%,同比提升0.55pct;净利率达到5.4%,同比提升0.46pct。费用端2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/3.32%/3.06%/-1.57%,与上年同期基本持平。 外贸业务表现亮眼,未来有望迎来量利齐升2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大幅增长119%;毛利率达到19.7%,同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作,公司外贸业务逐渐步入收获期,未来有望迎来量利齐升。 在手订单饱满,陆军装备龙头业绩将提速2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元,我们判断公司订单饱满,全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。 此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR 不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为11%、12%。 低估值、安全边际高:账上现金67亿元,PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3左右。 投资建议:预计2022-2024年业绩复合增速20%,持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元,复合增速为20%,PE 为16/14/11倍,目前估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名