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联创光电 电子元器件行业 2017-08-24 14.34 -- -- 14.38 0.28%
14.67 2.30%
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一、 事件概述。 近日,公司发布2017 年半年报:2017 年上半年,实现营业收入13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%。 同时,公司公告拟终止实施“企业技术研发中心建设项目”、“功率型红外监控系统用LED 外延材料、芯片及器件产业化项目”,将上述项目终止后剩余募集资金及“高亮度超薄LED 背光源及配套用导光板项目(一期)”项目节余募集资金共计25712.51万元(含利息)永久性补充流动资金。 二、分析与判断。 各业务板块平稳发展,业绩符合预期。 1、报告期内,公司实现营收13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%;毛利率为15.75%,比上年同期提高0.46 个百分点;管理费用为1.21 亿元,同比下降0.96%;财务费用为2207 万元,同比增长41.70%;销售费用为3780 万元,同比增长27.85%。 2、上半年公司业绩平稳增长,从具体各业务板块来看:1)在技改项目产能释放、产品及客户结构升级、原有客户持续增量等因素的驱动下,公司智能控制模块、背光源模组两大业务板块保持较好的增长局面;2)LED 器件、照明工程维持稳定发展水平;3)受通信电缆市场竞争日趋惨烈,中标条件和难度日益加大、销售价格下幅下降、原材料光纤供应紧张导致价格大幅上涨等因素的影响, 公司电线电缆产业收入持续呈下降趋势。 LED 行业景气度向上,支撑主营稳定发展。 报告期内,LED 行业景气度持续向好,上游芯片领域供需格局改善,整体芯片供不应求;中游封装领域市场规模持续扩张,行业集中度得到提升但慢于芯片领域,封装行业洗牌仍在继续;下游应用领域传统应用增速放缓,新兴应用不断开拓。公司是LED 全产业链企业,建立有从LED 芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链。我们认为,LED 行业景气度的提升为公司主营业务的稳定发展提供支撑。另外,公司LED 背光源业务的技术升级和新客户开发,也有助于公司业绩增长。 控股子公司挂牌新三板,拓宽融资渠道。 报告期内,公司持续推进控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司和厦门华联电子股份有限公司的新三板挂牌工作。目前,两家控股子公司均已获得挂牌许可。我们认为,控股子公司挂牌新三板,有利于公司拓宽融资渠道,提升运营活力及引入新的投资者。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计2016~2018 年的EPS 为0.50 元、0.57 元、0.65 元,当前股价对应 的PE 分别为28X、24X、22X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延 空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,给予公司40~45 倍PE,未来6 个月的合理估值为20.0~22.5 元,维持“强烈推荐”评级。
联创光电 电子元器件行业 2017-04-14 15.28 -- -- 15.41 0.85%
15.41 0.85%
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一、事件概述。 近期,联创光电发布2016年年报、利润分配方案、计提资产减值与核销资产公告:1)2016年实现营收25.04亿元,同比增长0.28%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比上涨10.49%,扣非净利润1.47亿元,同比上升15.38%,基本每股收益为0.35元,扣非每股收益为0.33元;2)拟每10股派发现金股利0.36元(含税);3)对合并报表范围内相关资产计提减值准备55,81.58万元,核销资产28,91.99万元。 二、分析与判断。 LED与线缆业务发展稳定,全年业绩符合预期。 1、公司是光电子元器件和电线电缆领域传统领先企业,2016年整体业务发展稳定。(1)公司线缆、光电器件及应用、电脑及软件业务分别实现营收3.32亿、21.27亿、992.75万元,同比分别变化-20.01%、17.27%、-88.23%,毛利率为13.86%、15.90%、16.69%,同比变化-2.07、1.31、12.88个百分点;(2)公司营收占比向光电器件业务集中,主要受LED背光源业务带动,实现了技术升级和新客户开发。公司2015年背光源产业实现营收7.76亿元(实现同比增长89.18%),2016年背光源及模组、智能控制模块产品实现营收16亿元,可见核心业务保持迅速发展的势头;(3)公司建立有从LED芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链,2016年LED芯片、光电器件、照明工程等产品均有较大幅度增长。 2、我们认为,公司在LED为主的光电器件领域布局完善,近年来着重发力背光源业务,营收和毛利率均保持良性增长。随着行业产能优化逐步完成、生产力向大陆少数优势企业集中,该件业务有望为公司业绩持续提供保障。 资产减值与核销影响四季度业绩,淘汰落后设备优化资产结构。 1、公司2016年前三季度实现净利润分别为3151.4万元、6770.7万元、5727.2万元,四季度实现净利润为93.2万元,主要受资产减值及核销等因素影响。根据公司公告,对相关资产计提减值准备和核销资产共计8473.57万元。(1)计提资产减值5581.58万元,包含按账龄法计提的坏账准备734.10万元、固定资产减值55.06万元、存货跌价准备2105.50万元、单项应收账款坏账准备2686.92万元;(2)核销资产2891.99万元,含坏账374.90万元、存货263.48万元(已计提114.17万元)、固定资产原值2253.62万元(已计提546.70万元,净额135.62万元)。(3)计提资产减值减少当期归母净利润4198.68万元,核销资产减少当期归母净利润210.30万元。 2、我们认为,一方面存货跌价对公司有一定影响,另一方面核销资产主要为无法用于生产的原材料及库存商品,和已使用多年、技术陈旧、不具备断续使用价值的专用设备等。在调整资产结构之后,公司能够集中优势力量发展核心业务,实现远期发展目标。 线缆产业竞争激烈营收略降,积极布局外延方向谋求新增长点。 1、公司在线缆、军工、智能控制等领域也在积极谋求发展。(1)受房地产市场下行、铜价下跌引发产品价格下跌等因素的影响,线缆产品收入同比出现一定幅度下降。公司2016年对控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司(及厦门华联电子股份有限公司)完成了股份制改造,实施了员工持股计划,激活整体竞争活力。(2)外延方面,公司紧抓军民融合机遇,充分利用公司军工企业资质牌照,通过技改投入、外部并购等方式,谋求军工业务规模化经营;还在智能控制、智慧家居照明、高端消费电子等产业发展方向重点布局。 2、我们认为,线缆业务短期内经历行业波动,未来有望迎来回暖。公司积极谋求外延方面的突破,有助于发掘新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS为0.50、0.57和0.65元,当前股价对应PE为31X、27X和24X。考虑公司光电业务有望进入车载等高毛利率市场,军工业务迎来军民融合政策利好,智能控制产品有望实现突破,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值22.5~25.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
联创光电 电子元器件行业 2017-02-10 16.40 -- -- 20.44 24.63%
20.44 24.63%
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一、事件概述 近日我们调研了联创光电,与公司高管就公司经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 LED背光源业务持续向好,产品渠道稳定可期 公司是传统的LED全产业链企业,近年来LED背光源业务成为公司主营业务之一,为华为等消费者电子设备供应产品。LED业务稳定增长,全年业绩符合预期有望。同时,公司积极开拓车载等中大屏领域,并已获得相关客户认证。我们认为,公司LED整体发展良好,随着新产品的发展,整体毛利率水平也将有所提升。 子公司承担多项军工业务,军民融合政策受益可期 公司全资子公司联创特微前身是七四六厂,系原四机部直属军工企业,是国内军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家,产品应用于导弹等装备。参股子公司北方联创通信有限公司(公司持股33%)前身是八三四厂,从事通信指控产品的研制与生产,产品应用于军用指挥车等装备。此外,公司还提供航天用产品。我们认为,公司具备深厚的核心军工产品研发与生产能力,随着军民融合等支持政策的逐步落实,公司相关业绩将达到一个更高的水平。 合理调整公司结构,重视相关业务外延空间 近期公司将旗下子公司厦门华联电子有限公司进行股改(股改后公司持股50.01%)并计划在新三板挂牌,是对公司结构的积极调整,有利于提升公司运营活力及引入新的投资者。同时,公司还在谋求主业相关领域的外延发展。我们认为,对外延领域的拓展将使公司业务和优势获得进一步巩固和改善,并为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.2X、27.3X、22.3X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,因此给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为24.0~27.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: LED市场行情波动;竞争格局加剧;外延扩展速度不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2016-12-30 16.34 -- -- 16.75 2.51%
20.44 25.09%
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一、事件概述 近期公司发布公告控股子公司厦门华联电子有限公司(简称“厦门华联”)整体变更为股份有限公司,并申请在全国中小企业股份转让系统(简称“新三板”)挂牌。厦门华联经营范围包括半导体分立器件、光电子器件、电光源及照明设备等。截止2016年10月底厦门华联总资产7.34亿元,1~10月份厦门华联实现营收7.73亿,归属母公司净利润3526.5万元。股改后公司持有厦门华联50.01%股权。 二、分析与判断 完成股份改制筹备新三板挂牌,扩充融资渠道提升企业活力 厦门华联是公司主要控股子公司之一,此次以2016年10月31日为基准日完成股份制改革,并将在新三板申请挂牌。此次结构调整动作在战略规划层面为公司带来多方利好,既能扩充融资渠道、吸引战略投资者,又能刺激管理水平提升,有助于维持企业活力。我们认为,公司控股子公司申请新三板挂牌将明显优化公司结构,带来公司整体核心竞争力的提升。 公司LED背光源业务稳定,贡献业绩平稳增长 厦门华联2015年全年实现归属母公司净利润2189万元,今年1~10月已实现3526万元,呈现高速增长趋势。公司整体营收水平稳定发展,主营业务LED背光源贡献逐步提升。我们认为,公司光学元部件业务将保持长期良性发展态势,今年极大可能完成甚至超过既定的整体营收目标。 公司外延布局顺利推动,结构调整有助实力提升 军工、线缆等业务是公司其它重要业务方向,营收状态良好。公司也在积极寻求能够产生协同效应的领域扩展业务外延。我们认为,公司外延发展有序,有望在行业全面兴起时迎来业绩兑现。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.6X、27.3X、22.1X;给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧;市场发展不及预期;新业务拓展速度不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2016-12-19 16.02 -- -- 16.93 5.68%
20.44 27.59%
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一、事件概述 12月12日,联创光电发布公报表示公司实际控制人邓凯元完成增持公司股份承诺,已于2016年8月1日起,累计增持公司股份1122万股,累计增持金额约1.996亿元,累计增持比例为总股本的2.53%,本次增持后,邓凯元先生直接与间接合计持有公司1.08亿股,占公司总股本的24.26%。 二、分析与判断 实际控制人完成增持承诺上限,体现出对公司未来发展强烈看好 联创光电公司8月收到实际控制人邓凯元承诺于6个月内增持公司股份7000万至2亿元。根据公告,邓凯元已完成逐步实施增持计划且累积增持股份达到承诺额上限。我们认为,这表明公司实际控制人对公司未来发展前景极为看好,当前价位积极增持,有利于提振二级市场投资者持股信心。 公司LED业务发展稳定,整体业绩稳中有进 公司三季报显示总营收18.33亿,净利润1.73亿,同比增长分别为2.43%和33.14%,发展稳定。其中LED背光源业务成为公司业绩贡献重要来源,并将受益于终端市场的向好和产品升级趋势。同时,公司产品开始切入中大屏尺寸LED器件,面向车载、工控领域,有助于利润率的提升。我们判断,公司未来三年业绩将持续向好,维持较快增长。 公司积极拓展外延方向,注重发展协同效应 虽然公司终止收购汉恩互联,但公司仍在不断谋求外延拓展,积极推进相关领域的业务拓展。当前,公司的LED背光板、军工、电线电缆等业务领域发展格局良好,原有的电子、军工两大业务领域能够在产品上产生交叉协同效应。我们判断,在做大做强主业的基础上,公司将围绕既有核心能力积极推进产业链的适度拓展。 三、盈利预测与投资建议 公司围绕LED光电子+军工+线缆几大业务稳步发展。LED进入业绩释放期;外延合作对业绩增长的提升可期。预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为34.6X、26.6X、21.5X。我们维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元。
联创光电 电子元器件行业 2016-11-07 17.88 -- -- 19.04 6.49%
19.04 6.49%
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一、事件概述 近期,联创光电发布2016年第三季度报告:1)公司第三季度实现营收6.47亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为5727.24万元,同比增加52.02%;单季EPS为0.13元;2)公司前三季度实现营收18.33亿元,同比增长2.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增加27.97%;扣除非经常性损益的净利润为1.45亿元,同比增加25.71%;折合EPS为0.35元。 二、分析与判断 前三季度业绩符合预期,第三季度业绩同比高增长 1、前三季度业绩基本符合市场预期。(1)公司2016年半年报业绩指出:2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为9922.13万元,上半年平均每季度净利润约为4961万元。第三季度业绩超上半年平均水平15.4%。前三季度即完成并超过去年全年净利润水平。 2、第三季度净利润大幅增长。公司Q3单季收入和净利润同比分别增长2.38%和52.02%,环比分别增长9.10%和15.04%。Q3净利润增长明显的原因:(1)公司前期对研发投入持续产生回报,LED产业链成熟充分发挥能效;(2)产能集中导致公司订单与出货量增加,行业趋势促使产品单价有所提升,包括国外部分产能转型导致产品线向国内企业转移集中等。 LED光电子业务稳健发展,背光源产品持续贡献营收 公司是LED行业传统龙头企业,在LED芯片、照明等领域的业务体量大、稳定性高。自2013年开始并逐渐完成覆盖的“LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施”背光源产业近年为公司提供持续向好的营收。其中彩色背光源、车载背光源和工控背光源等产品随着智能手机、车载电子、智能家电等领域的需求放量而为公司带来重要业绩支撑。预计随着智能手机市场的进一步发展,尤其是中端机型的销售提升以及海外发展中国家市场的规模增加,LED业务还会为公司带来更多利润。 尖端产品随国家航天事业起飞,军工超导业务成新的业绩发力点 公司旗下子公司长期为我国航天飞行器供应重要电子元器件,包括军用电缆、集成电路板等。子公司江西联创特种微电子有限公司系原四机部直属军工企业,是军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家。报告期内适逢神州十一号飞船计划升空,公司产品也再次搭载火箭飞入太空。公司未来还计划生产更多类型的军工产品,以及继续和上海超导、中科院等合作方研发超导等新技术。这些项目将逐渐为公司业绩导流,军工领域有望成长为公司新的业绩增长点。 终止重大资产重组项目,积极拓展外延重视未来发展 公司于2016年2月22日起连续停牌筹划重大资产重组项目,拟收购南京汉恩数字互联文化有限公司65%股权。在10月10日,公司宣布停止该资产重组项目。公司认为继续推进本次重组的条件不够成熟的原因在于近期部分行业跨界 重大资产重组的监管政策趋严、受宏观经济影响汉恩互联拟调整其未来的产品发展方向,结合审计评估情况,交易各方对估值及交易方案的调整未能达成一致等。公司未来仍然不排除发掘新的外延点,以便有助于开拓新的发展方向,使得公司在传统硬件领域之外获得更多的收益。我们判断,2016年公司业绩增长主要是受益于智能手机行业的稳定增长与产能分布变化趋势。 三、盈利预测与投资建议 公司围绕LED光电子+线缆电缆+军工几大业务稳步推进。公司作为LED领域行业传统龙头,完成了LED背光源产品线的打造建设,进入业绩释放期;军工、超导等领域将是公司未来的增长看点;在新兴领域公司外延合作意愿明显,对业绩新增长点的扩展可期。 预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为39.4X、30.1X、24.5X。 我们维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、市场升级波动产生负面影响;3、新领域发展速度不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2016-10-24 17.79 -- -- 19.04 7.03%
19.04 7.03%
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光电子LED元器件稳步发展,背光源产品跨越市场波动。 公司主营LED光电元器件业务掌握核心技术,营收逐年提升。在行业行情波动中,得益于公司持续的技改投入和终端市场发展,LED背光源和显示等业务在智能手机、高亮度超薄LED市场等领域持续贡献营收,完成覆盖“LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施”的背光源产业。我们认为,公司未来LED特别是背光源业务将保持高质量增长,为公司的后续扩张提供稳固基础。 电缆业务迎智慧城市/工业4.0潜在机会,军工业务随航天事业发展。 电线电缆行业面临同质竞争压力,公司产品线丰富,存在规模化优势。虽然市场整体盈利水平有所降低,但随着智慧城市、工业4.0等新机会的出现,公司有望迎来业绩回升。公司军工产品具备长期积累,多次在我国航天产品中展现身影。我们认为,公司的军工、航天业务会随着航天事业的发展获得新的增长点。 合理寻求新业务领域,注重业绩落实及公司业务有机整合。 公司在稳定发展主营业务的同时,积极谋求向新领域的扩展。与上海超导展开合作,形成多年技术积累,占据行业领先地位。尝试扩展新领域业务,力图实现软硬结合。公司在谋求新机会的诉求下,仍注重和自身业务的有机整合,并且着重考量相关业务的业绩。我们认为,新领域的拓展将支撑公司业绩的增长。 盈利预测与投资建议。 预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为39.1X、29.9X、24.4X,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示。 市场行情波动;高端市场规模增速不及预期;新兴领域技术发展不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2016-07-28 20.32 -- -- 21.08 3.74%
21.08 3.74%
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事件: 联创光电2016年6月7日公告发行股份及支付现金购买资产关联交易预案(修订稿),该预案拟发行股份及支付现金购买南京汉恩数字互联文化股份有限公司(汉恩互联)65%股权总交易对价为4.68亿元。其中,以股份支付65%的交易对价(拟以12.75元/股发行0.238亿股),剩余35%的交易对价以现金支付(1.638亿元)。并发行股份募集配套资金4.68亿元。标的公司承诺扣除非经常性损益后的净利润2016-2018年分别为5,500/6,600/7,600万元。 投资要点: 从LED+线缆业务战略升级至全息+移动开发运营,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。公司自上市以来以保持LED+线缆业务稳定发展,由于国内LED行业发展速度,行业产能扩大,产品同质化较为明显,低端应用产品产能过剩严重,同时整体经济下行压力持续加大,LED行业增速逐渐放缓,应用产品市场竞争日趋激烈。公司拟以控股汉恩互联切入数字媒体技术解决方案细分领域为未来可持续发展战略增添羽翼。借助公司已具备的上市平台、资金、质量品牌方面的优势支持新增业务发展。整合层面,在促进新老业务协调的同时,公司拟保持汉恩互联在自身业务的独立性,以期发挥原有管理团队在不同领域的经营管理能力,实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。 拟控股汉恩互联65%,打开全息多媒体互动+移动开发运营双核心领域,增强公司未来竞争力及盈利空间。成立于2004年的汉恩互联主要专注于数字营销行业中两大核心细分领域:全息多媒体互动数字展示和移动开发运营。两种业务模式整合了线上的移动端和线下的全息多媒体互动数字展示。 全息多媒体互动数字展示业务:主要通过“全息互动投影”技术辅以人机触控交互技术并结合分众定制的数字营销内容以360度全息投影、全息沙盘等产品为表现形式增加品牌客户的品牌形象。目前汉恩互联已为凤凰卫视、西门子、IBM、中移动、中联通、绿地集团等客户提供服务。另外,2014年中国规模以上(3万平米及以上)展会总数达到630个,展出总面积约为4529.6万平方米,国内存量庞大的展览展厅对全息多媒体数字互动展示技术的需求较高。据中国信息产业网分析,2016年数字媒体解决方案行业市场规模将超363亿元; 在技术应用端,全息展示技术产业链不断完善,应用的领域从科技、展馆逐步拓展至全息影院及全息主体公园和旅游景区、演艺项目,例如在2016年8月将在上海打造张国荣VR虚拟演唱会,实现“内容+运营”的模式并丰富了汉恩互联全息投影产业链;其盈利模式主要是基于向客户收取的设备的租赁费用、活动服务费用、动画制作费用。截至2016年5月,汉恩互联已签约的全息多媒体数字互动展示内容制作业务有17项,主要为科技馆、博物馆、规划馆、体验馆、纪念馆、生活高峰论坛、晚宴、发布会等。 移动开发运营业务:数据显示截至2016年5月,中国移动互联网用户达7亿,总使用时长316亿小时,影音、通讯和工具三大类应用分别占据市场份额的34.7%、28.4%和17.6%,居民消费方式逐渐被移动端改变,进而移动互联网类营销体验服务成为线上与线下有机结合的重要突破口。移动开发运营业务中盈利主要是基于汉恩互联提供移动开发到运营服务的全套解决方案。为客户提供定制化的企业级App,提供全面的营销战略,帮助企业达成品牌形象传播、产品营销推广、客户关系维护、销售转化等各方面服务来实现收入,例如移动开发运营案中的西门子(西门子家电APP)、中兴(智慧社区)、华泰证券(华泰证券移动营销)、经纶文化(经纶平台)等。截止2016年5月,汉恩互联已签约的移动开发运营项目为25个。 实际控制人认购募集配套资金巩固控制权,同时留有标的公司35%股权用于后续激励稳定团队。在本次募集配套资金中募集配套资金4.68亿元由公司实际控制人邓凯元全部认购。配套募集资金发行后,邓凯元直接及间接持有联创光电的股份升至26.40%,有助于巩固对上市公司的控制权。公司将募集配套资金中1.57亿元用于全息演唱会运营项目,1.94亿元用于景区全息体验馆建设与运营项目。配套资金募集成功前公司将通过自筹资金先行投入,彰显公司以期实现多轮驱动战略目标的决心。同时此次收购汉恩互联65%股权,保留剩余35%股权作为后续收购是基于收益判断及商业考量,同时希望通过分享未来公司业绩增长带来的估值上升,将激励汉恩互联创始人股东继续投入业务,保证核心团队的稳定性。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。假设本次发行股份收购资产(发行23,858,823股)及募集配套资金(发行36,705,882股)最终获得通过,公司总股本将增至5.04亿股,在此基础下假设65% 汉恩互联将与2017年初并表,预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/2.079/2.294亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.41/0.46元,对应7月25日收盘价PE 分别为58/48/43倍。在不考虑拟本次收购影响下,我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/1.65/1.80亿元,对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.37/0.41元。对应7月25日股价PE 分别为58/53/49倍。考虑到全息技术在营销、旅游、演艺等领域更为优质的体验应用前景巨大,后续35%股权收购预期强烈,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:并购重组失败风险;行业发展不及预期风险;公司业务拓展不及预期风险;整合风险;技术研发风险。
联创光电 电子元器件行业 2016-06-30 17.14 -- -- 21.39 24.58%
21.36 24.62%
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事件:拟作价4.68亿元收购汉恩互联65%股权,65%发行股份支付,35%现金支付;拟增发股票募集资金4.68亿元用于全息演唱会与景区全息体验馆。 点评:收购汉恩互联65%股权,开辟全息与移动开发运营新业务。1)拟发行股份及支付现金购买汉恩互联65%股权(65%对价发行股份,35%对价支付现金),标的资产总交易对价为4.68亿元;2)汉恩互联承诺2016/17/18年扣非净利润不低于5500/6600/7600万元;3)汉恩互联专注于全息多媒体互动数字展示和移动开发运营,控股汉恩互联助推公司业务多元发展。 募集资金4.68亿元发力全息业务,切入旅游演艺领域。1)拟投资1.57亿元打造全息演唱会运营项目,利用汉恩互联全息互动投影技术积累,已着手打造张国荣“全息+虚拟现实”演唱会;2)拟投资1.94亿元打造景区全息体验馆建设与运营项目,依托全息以“内容+运营”方式切入旅游;3)我们认为全息技术应用已初见端倪,公司依托汉恩互联切入旅游演艺业务有助于建立先发优势,获得政策红利与市场份额。 打造全息演唱会看好传统业务和旅游演艺双轮驱动,首次覆盖给予“增持”评级:考虑汉恩互联的业绩,预计公司16/17/18年全面摊薄备考EPS为0.40/0.45/0.50元,对应PE为40/36/32倍,显著低于行业平均水平,全息领域先发优势明显,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:收购不达预期;全息多媒体行业发展低于预期。
联创光电 电子元器件行业 2014-11-26 11.74 -- -- 11.98 2.04%
11.98 2.04%
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定位红黄光LED、另辟蹊径。联创光电创建于1999年6月,2001年3月上市。公司主导产品为LED和光电线缆。2010年11月,实际控制人发生变更,公司从国企变为民企。 公司战略、组织架构的调整将提升公司的运营效率。公司主营业务利润率较差,来自厦门宏发的投资收益是利润的主要来源。我们认为,即经过2013H2-2014H1管理层、组织架构和战略的调整后,公司的执行能力和经营效率将逐步提高,经营效率的提升将于2015年开始体现在公司的业绩上。 产品升级、新业务规模效应的显现将推动公司营收增长和毛利率回升。相比于LED行业可比上市公司,公司光电业务的毛利率基本处于垫底的状态,未来提升潜力较大。进入2015年后,LED背光业务规模效应的显现将推动毛利率的提升,同时,产品升级将提升盈利能力。 进军大功率红外LED蓝海市场,进口替代空间广阔。目前全球LED产能向中国大陆转移非常明显,但中大功率LED市场仍然被国外巨头把持。我们认为大功率红外LED市场的发展趋势同中小功率LED产品一样,遵循着“美日欧->台湾、韩国->中国大陆”的产业转移路径。公司专注红光LED技术,在该领域拥有多年的积累,并以此为基础切入大功率红外LED市场,一旦公司在大功率红外LED产品上取得进展,将成为国内唯一在高端红外LED取得突破的上市公司。 盈利预测:我们预计2014-2016公司实现营业收入19.9、25.1和30.1亿元。保守地估计2015-2016年公司扣除投资收益后的净利润率将分别达到2.2%和4.1%。计入投资收益后,公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.50和0.73元。 公司估值较低,戴维斯双击进行时。我们认为PE估值不能准确反映公司主营业务利润率的反转,因此我们将参股子公司和经营性资产分开进行估值,同时采用市销率对公司经营性资产进行估值。根据我们估算,厦门宏发22.04%的股权价值为18.8亿,由此推算公司经营性资产的估值仅为33.5亿,经营性资产对应2015年市销率仅1.33倍,是电子股中估值最低的公司之一,公司主营业务利润率的回升将触发戴维斯双击,因此我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险、新业务推进速度低于预期等。
联创光电 电子元器件行业 2014-03-19 10.01 14.63 12.02% 10.07 0.60%
10.07 0.60%
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投资提示: (1)公司现有的传统的LED产业中,主要包括了LED器件封装、照明以及LED背光源。从行业属性而言,传统的LED产业毛利率不高,虽然公司计划在业务模式上进行创新,但我们预期未来仅能维持与行业增速同步的增长。 (2)红外LED是公司重点投入以及培育的方向,在红外LED上公司拥有芯片、封装、终端全产业链的优势并且掌握了自己的核心技术。而红外LED未来无论是在军品、安防还是在体感设备上的应用都为该行业带来了极大的想象空间。 (3)在超导设备上,公司可以称之为国内超导设备的先行者。本次研发推出的“高温超导感应加热器”是一个节能产品,属于国内独家技术,主要应用在金属加热企业,可提高能效85%左右。该设备实现了国内超导技术在实验室之外的商业化应用。 (4)厦门宏发的投资收益目前仍占据公司利润的大部分,未来厦门宏发业绩的稳健增长为公司业绩提供了一个足够的安全边际。 投资建议: 在公司传统LED产业维持稳定以及厦门宏发业绩稳健增长的前提假设下,我们认为红外LED市场的增长以及超导设备带来的爆发性业绩贡献,我们预计2014至2016年的EPS分别为0.4261、0.8095、1.1251元,对应P/E分别为21.73倍、11.43倍、8.23倍。以目前电子行业平均49.63倍的P/E水平来看,2014年公司的估值仍有较大的上升空间,因此我们首次给予其“买入”评级,在2014年35倍P/E的假设前提下给予其目标价14.91元。 风险提示: 超导业务推进进程弱于预期;厦门宏发业绩增速低于预期;传统LED业务毛利率下降强于预期。
联创光电 电子元器件行业 2014-03-03 9.58 -- -- 10.45 9.08%
10.45 9.08%
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LED板块中的估值洼地。公司多年从事LED行业的研发生产与销售,建立了从LED外延片、芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的完整产业链,目前处于LED板块中的价值洼地。 建设项目产能释放,业绩增速提高。2012年公司通过非公开增发,募集资金用于实施LED产业相关项目,2014年下半年开始投产,我们认为产品与市场之间应该需要相应的渠道来嫁接。公司未来业绩增速将提高,一方面来自于下游行业景气度上升,一方面来自于建设项目逐渐投产所贡献的利润。 军品收入将提高。公司持有联创通信33%的股权,借助联创通信这个平台,公司融入了国有军工大体系中,有利于进行资源整合,提高投资收益。 全资子公司--江西联创特种微电子有限公司,拥有全国唯一一条贯军标的场效应管生产线,其产品已经成功运用于运载火箭及嫦娥系列。并进行技改,逐渐转向民用市场。 红外监控系统用LED项目,切入安防市场。募集资金项目中的功率型红外监控系统用LED外延材料生长、芯片制造和器件封装工艺的系统研发产业化项目,以自主研发为主,从小功率技术扩展到大功率,目前正在试生产,产业化生产后,实现进口替代,成功切入安防市场。 部分募集资金项目变更,看好智慧移动终端。公司部分募集资金变更为“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”,该项目将集中于4寸及以上的高端智能手机、车载显示等移动终端配套用高亮度超薄LED背光源的研发和生产。 估值和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现营业收入15.05、20.43和29.87亿元,实现归母净利润1.14、1.65和2.26亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.26元、0.37和0.51元,对应的市盈率分别是37.8x、26.6x和19.3x。首次给予增持评级。 风险提示 竞争加剧导致毛利率下降,募集资金项目市场开拓不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2012-03-01 8.23 9.02 -- 8.74 6.20%
8.74 6.20%
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点评: 年报净利润增速超过前期预期。营业收入规模等在预期之内。但公司预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上,实际增长幅度比预期高出两成。 销售费用下降、资产减值损失减少、营业外收入增加共促净利润大幅提高。2011年公司的电缆销售采用了销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制,大幅度降低销售费用至3,711.75万元,同比减少了35.85%。同时,资产减值损失和营业外收入分别同比下降106%和50%。公司净利润率连续三年上升。 重点发展LED照明产业,形成未来增长新动力。报告期内公司调整了产业方向,着重发展LED照明终端产品,带动了整个LED产业链的发展,其LED产品占公司总收入的73%。 重要提示:公司调整非公开发行价格,由初定的10.1元/股调整为8元/股;2月8日再次下调至6.31元/股。公司期望通过融资项目扩大生产以促进更长期的增长。 投资建议:LED照明产业是国家“十二五”规划重点扶持对象。到2015年,半导体照明将占国内通用照明市场30%以上份额,产值预期达到5000亿元。乘着半导体照明的东风,我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.36/0.42/0.42元。由于市场需求不振,给予公司“增持”评级。
联创光电 电子元器件行业 2011-01-05 11.86 -- -- 12.27 3.46%
13.88 17.03%
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公司主营业务为LED芯片制造及封装. 公司以LED封装为主,并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关,包括芯片制造、封装和下游应用如路灯;LED相关业务的毛利率在20%左右,在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右,毛利率偏低,只有10%几。销售地域上,公司产品80%以上为国内销售。 公司的长期股权投资成绩卓著,其参股的厦门宏发,主营继电器业务,2009年实现净利润1.1亿元,为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解,厦门宏发正在准备上市,未来有望给公司带来更大的回报。 大股东变更带来发展契机. 公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会,已报国务院,预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声,改制中的人员安置成本由政府财政承担,不对上市公司构成影响。我们认为,大股东变更将为公司发展带来契机,首先有利于引入更有活力的机制,其次,带来更多的资金投入,根据合约,赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。 2011年或有交易性机会. 总体而言,公司在LED领域有基础,但技术实力不强,产品多为中低端,且当地政府对LED支持力度不大,投资机会不明显;但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作,以增强公司竞争力,可能带来交易性机会。 暂不评级. 由于高管团队面临调整,当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元,2011年及以后的业绩存在较大不确定性,暂不给予评级。
联创光电 电子元器件行业 2010-10-19 13.22 -- -- 15.45 16.87%
15.45 16.87%
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10月15日公司公告赣商联合股份有限公司(简称“赣商联合”)以98267.31万元竞拍的江西电子集团公司全部股权。目前,江西省国资委将尽快将此转让事项上报国务院国资委审核批准。公司实际控制人变更一事终于尘埃落定,实际控制人行使职权只是时间问题。 实际控制人非LED相关领域略低于市场预期。市场一致预期在于新的控制人是从事相关领域的公司,未来有望通过资产注入等方式扩充公司规模,增长市场竞争力,形成有力的补充。但是,从赣商集团的现有资产看,尚无相关资产,所以未来除在集团外收购资产,公司的价值更多仍需在内部挖掘潜力。 价格高于挂牌价30%,竞拍呈现竞争格局。江西省国资委挂牌价格为6.82亿元,实际成交价高于市场30%,意味着参与最后竞拍的几家企业对于此项资产的争夺还是较为激烈的。同时,赣商集团最后获得集团的控股权也意味着集团对于电子集团整体资产的认可。 承诺仍然兑现。公司公告保证通过不同的融资渠道筹集电子集团主要产业板块发展重点项目所需的资金28 亿元以上,其中前3 年投入到电子集团LED、线缆和专用通信项目资金10 亿元以上。所以公司募集资金的需求和承诺吻合,短期前景不明,但是长期仍然看好。 基于市场现有估值和预期,维持公司买入评级。维持公司2010年销售收入15.07亿元,净利润1.23亿元,每股收益0.33元的判断。2011年每股收益调低至0.52元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名