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联创光电 电子元器件行业 2021-09-02 33.16 36.30 14.44% 33.80 1.93% -- 33.80 1.93% -- 详细
公司于 2021年 8月 30日发布 2021年半年报:上半年实现营业收入 19.70亿元,同比增长 4.22%;归母净利润 1.52亿元,同比增长 21.13%;扣非后归母净利润 1.41亿元,同比增长 36.79%; 点评: 业务条线保持稳定增长,产业升级效果显现。公司智能控制器业务实现营收 10.01亿元,同比增长 62.81%,净利润同比增长 90.64%,上半年新拓展大健康与空气净化器市场;背光源业务实现营收 5.36亿元,同比下降 18.56%,主要受半导体芯片缺料及美国对国内重点手机产业链企业打压所造成,下半年重点发力新能源汽车、工控仪器等领域,形成新的业务增长点;光电通信及智能装备线缆及金属材料业务转型升级,其中线缆业务与日本 KALTECH 公司订单翻倍,海外市场业务占比大幅度提升。 激光、超导业务取得突破进展,军工微电子紧随其后,产业化节奏紧密衔接。公司在业绩报告中首次提出“激光产业快速实现了 400W 大功率泵浦源产业化关键技术突破与交付,第一代新型激光装备已完成研制,成功拦截预定目标,即将转产”。这也标志着公司实现了由核心器件泵浦源向整套激光装备的成功拓展。结合中久光电近期通过国防科工局审查,取得武器装备科研生产资质,预计公司激光板块已进入业绩快速释放期,并将成功卡位特种激光赛道,强化先发优势。公司超导业务进入全面产业化初期阶段,南山铝业试用装备正式并线,超导磁选研发、重金属污水处理、磁拉晶体生长炉、可控核聚变等众多新型超导应用尝试有序开展。公司还积极布局 MEMS 传感器领域,通过与科研院所技术合作,建立MEMS 传感器研发中心,形成成果转化平台及对外销售窗口,考虑到公司拥有较丰富的技术转化与产业落地经验,看好 MEMS 传感器成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 47.56/62.62/79.04元,归母净利润分别为 4.43/5.79/8.56亿元,对应 EPS 为 0.97/1.27/1.88元,对应 PE34.14/26.16/17.69X, 维持“买入”评级。 风险提示:超导设备产业化不及预期、LED 市场竞争加剧、疫情反复
联创光电 电子元器件行业 2021-06-18 26.05 32.93 3.81% 30.29 16.28%
40.10 53.93%
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4+1业务架构基本形成,各板块蓄势待发。公司在“进而有为、退而有序”的战略指导下,梳理业务体系,形成四大创利板块(电子、军工、激光、高温超导)+参股公司(宏发电声)的业务格局。 电子板块作为公司传统业务,基本盘扎实,主打产品智能控制器已在家用电器、工业设备等领域取得广泛应用,作为万物互联的关键桥梁,将持续受益于物联网发展带来的行业高景气度。手机背光源产品竞争力强,服务下游多家一线手机品牌厂商,市占率稳定; 军工板块以军用硅结型场效应晶体管、通信指控产品为代表,与国内军工主机厂强强联合,受益于军工行业高景气度,订单充足,有望成为公司业绩增长的稳定器; 激光板块公司与中物院10所深度合作,打破了国外的技术封锁,成功研发大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品并实现产品的定型与量产,为公司向激光芯片、特种激光装备总装等方向延伸奠定基础; 高温超导板块公司历时6年成功研制出了兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体,整体技术达到国际领先水平。目前产品试用情况良好,节能效果显著。碳中和背景下,公司高温超导产业化进程值得期待; 参股厦门宏发电声股份有限公司20.0001%股权,对应宏发股份(600885)市值达101.5亿元,而公司目前市值围绕百亿元震荡,投资安全边际凸显; 投资建议:公司电子板块业务已形成稳定生态,随着新增产能落地,预计实现年均10%-15%的增长;军工以及特种激光板块随着产业景气度高增,即将迎来加速增长期;同时,看好公司高温超导业务从0-1的跨越,产业化落地为公司业绩高增注入新动力。基于公司四大业务板块与重要参股公司业绩测算,我们预测公司2021-2023年实现营业收入47.56/62.62/79.04亿元,实现归母净利润4.43/5.79/8.56亿元,对应EPS为0.97/1.27/1.88元,对应PE为27.13/20.79/14.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:超导产业化不及预期、LED市场竞争加剧、军品周期波动
联创光电 电子元器件行业 2021-04-14 22.95 32.93 3.81% 23.49 2.13%
30.29 31.98%
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事件:2021年4月10日,公司发布2020年年报,数据显示,公司2020年实现营收38.27亿元(同比-12.12%),归母净利润2.7亿元(同比+38.58%),扣非归母净利润2.1亿元(+32.43%)。 点评:业务转型初见成效,收入质量大幅提高。2020年,公司优化产业结构,在基本稳定收入规模的基础上,不断提高收入质量,归母净利润增速达38.58%。分产品看,公司智能控制器系列产品实现营收15.42亿元(+3.32%),净利润同比增长24.68%;背光源及应用产品受新冠影响,营收13.12亿元(-29.8%),但应用场景实现扩展,目前已导入车载、PC、工控等大尺寸背光源项目,承接本田12.3寸车载背光源项目;光电通信与智能装备线缆全面转型升级,剥离光缆、RF缆代工等低毛利率业务后,实现营收6.39亿元(+6.91%),板块综合毛利率大幅提升至14.4%(+6.6pcts);半导体激光系列及航天微电子元器件产品升级速度加快,实现毛利率26.76%,提升14.68pcts。 激光、超导产业化快速推进,现已实现0-1突破。激光产业板块方面,公司已完成140W军品级泵浦源产品定型与量产,实现了小批量试产与2000套军品泵浦源订单任务交付,并自主研发300W泵浦源模块产品,正积极布局400W泵浦源及千瓦级激光装备产品研发。超导产业方面,公司完成了全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备的研制与交付,设备整体技术水平达到国际领先水平,后续高温超导产业化进程值得期待。 公司新增股权投资,切入北斗业务。年报显示,公司新设融北创联子公司,业务包括卫星导航服务,卫星遥感数据处理,卫星通信服务,卫星遥感应用系统集成等,公司是否能够通过此次强强联合,成功切入北斗产业链有待进一步验证。 投资建议:公司现金流不断充沛,债务结构有效控制,资产质量持续向好。我们预测公司2020-2022年实现营业收入47.56/62.62/79.04亿元,实现归母净利润4.43/5.79/8.56亿元,对应EPS为0.97/1.27/1.88元,对应PE为24.3/18.56/12.54倍,维持“买入”评级风险提示:超导设备产业化不及预期、LED市场竞争加剧、疫情反复
联创光电 电子元器件行业 2021-03-04 22.18 32.93 3.81% 24.86 12.08%
24.86 12.08%
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4+1业务架构基本形成,各板块蓄势待发。公司在“进而有为、退而有序”的战略指导下,梳理业务体系,形成四大创利板块(电子、军工、激光、高温超导)+参股公司(宏发电声)的业务格局。电子板块作为公司传统业务,基本盘扎实,主打产品智能控制器已在家用电器、工业设备等领域取得广泛应用,近期有望在汽车电子等行业取得突破,手机背光源产品竞争力强,服务下游多家一线手机品牌厂商,市占率稳定;军工板块以军用硅结型场效应晶体管、通信指控产品为代表,受益于军工行业高景气度,订单充足,有望成为公司业绩增长的稳定器;激光板块公司与中物院10所强强联合,打破了国外的技术封锁,成功研发大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品,为公司向激光芯片、激光武器装备总装等方向延伸奠定基础;公司司参股厦门宏发电声股份有限公司22.04%股权,对应宏发股份(600885)市值达112.6亿元,而公司目前市值仅102.5亿元,安全边际凸显。 高温超导助力碳中和,为公司发展注入新动能。公司历时6年成功研制出了兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体。 根据公司公告,该设备是目前国际上功率最大、被加热工件尺寸最大的超导感应加热装置,整体技术达到国际领先水平。目前已成功在南山铝业等企业试用,在铝挤压行业中表现出了良好的经济效益与节能环保效益,经测算,MW级超导感应加热装置与传统工频感应炉相比,可使铝锭的加热成本从约260元/吨降低至约130元/吨,降低耗能达50%。我们认为,碳中和将成为两会乃至十四五规划重要内容,是未来5-10年风口所在,公司也将抓住行业发展机遇,为金属加工耗能减排添砖加瓦,成就公司碳中和设备领域领先地位。 投资建议:基于公司四大业务板块与重要参股公司业绩测算,我们预测公司2020-2022年实现营业收入42.4/60.2/79.7亿元,实现归母净利润2.89/4.53/6.52亿元,对应EPS为0.63/0.99/1.43元,对应PE为35.51/22.63/15.72倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:超导设备产业化不及预期、LED市场竞争加剧、疫情反复
联创光电 电子元器件行业 2021-02-02 23.78 -- -- 24.86 4.54%
24.86 4.54%
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老牌军工企业,受益行业景气度上行有望持续释放业绩。 公司前身是由江西地区老牌军工厂746厂(现联创特微电子)及834厂(现北方联创通信)合并而来,在军工半导体分立器件及通信设备等方面配套历史悠久,其中特微电子是我国军用硅结型场效应晶体管定点生产厂家并已处于行业领先地位,下游广泛应用于航空航天及兵器等多个领域;联营企业北方联创通信大股东为兵器集团旗下北方信息控制研究院,当前公司持股33%,其长期从事通信指控产品研制,并已实现从通信单体交换设备向分系统及系统总体转变,有望形成装备信息化与系统集成供应商。考虑到“十四五”期间军队信息化建设或将是重中之重,预计公司军品业务有望受益行业景气度提升持续释放业绩。 携手中物院10所布局激光领域,有望成为新业绩增长点。 公司与中物院10所合资成立激光技术产业化运营公司中久光电(持股55%),及中久光电产业研究院,以“产业项目+研究院“模式并依托10所在半导体激光及全固态激光等研究领域领先优势,持续推进相关科研成果转化。根据上证e互动,公司主要半导体激光器产品为泵浦源,其是激光器核心部件之一,公司当前已投资建设6条泵浦源产线,已成功打破国外长期技术封锁,同时公司亦有望以泵浦源产品为切入点向上延展至激光芯片,向下延展至激光设备及武器装备等方向,在军民品领域应用广泛。根据e互动,公司激光业务经营情况良好且产品订单正在陆续交付中,此外,伴随公司产业园区建成后规模效应逐渐显现,成本端亦将不断下降,产品盈利能力或仍有提升空间,有望成为公司未来重要业绩增量。 进军高温超导产业,或进一步增厚公司业绩。 根据公告,参股公司江西联创超导(持股40%)兆瓦级超导磁体感应加热装置已研制成功,主要应用于高端铝型材及钛合金等金属加热行业,相较传统加热方式,其可实现对大尺寸金属工件的快速,且加热速度较快且温度均匀性和较好,适用于航空航天等对原材料品质要求较高的行业,预计未来行业应用前景广阔,根据人民网江西频道,当前联创超导已与中铝集团及南山铝业等建立合作关系,及其他多家国内大型铝合金、钛合金加工企业深度接洽,未来市场空间或将逐步打开,且公司高温超导产业已正式进入产业化阶段,未来有望成为公司重要利润增长点,并进一步增厚业绩。 背光源及智能控制器等传统业务稳健增长,夯实公司基本盘。 公司是光电子器件领域骨干企业,主要产品包括LED器件、背光源及相关产品、显示器及模块以及家电智能控制器件等,其中1)背光源产品:子公司联创致光是国内众多知名手机品牌核心背光源产品供应商;此外,根据公告,联创致光已与南昌地方国资设立合资企业,或有助于扩大公司产能,进一步打开成长空间;2)智能控制器产品:子公司华联电子(持股50.01%)是伊莱克斯及格力电器等国内外知名企业供应商,当前市占率稳定,预计伴随下游产品应用领域进一步扩大及公司加大降本增效措施,未来业绩有望保持稳健增长。此外,公司还持有宏发电声22.04%股权,受益其业绩保持稳定增长,预计未来有望为公司持续贡献稳定投资收益。 投资建议:公司前身是南昌地区老牌军工厂,军工配套历史悠久,并有望在“十四五”期间受益军工行业高景气度加速释放业绩;同时公司联手中物院十所高起点切入激光赛道,有望成为重要业绩增量,此外公司积极布局高温超导领域并已和国内多家铝、钛合金企业深度接洽,未来放量可期。民品领域公司背光源及智能控制器产品积累深厚,继续夯实基本盘。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.74、4.66、6.06亿元,对应估值分别为39、23、18倍。首次覆盖,给予“增持-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;激光及超导领域进展不及预期;民品订单不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-11-09 28.50 -- -- 30.39 6.63%
30.39 6.63%
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传统军工业务持续发展:作为一家军工底蕴深厚的上市公司,联创光电整合升级与发展壮大了众多军工业务,包括“江西联创特种微电子有限公司”与“北方联创通信有限公司”,在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。除了传统的光电业务拥有大量军工订单外,公司全面转型、产业化落地的激光和高温超导两大新业务在军工领域也均具有非常良好的应用前景。其中高温超导业务可以有效提升军工材料比如钛、钛合金、军用铝型材等的材料性能,解决我国军事装备材料方面的散热不均匀、材料性能不一致的行业痛点,助力我国军工金属材料品质整体提升。而激光业务中的大功率半导体激光器则应用于激光雷达、激光模拟以及深海光通信等。 布局高温超导,市场空间广阔:公司与江西省电子集团有限公司共同投资设立“江西超导科技有限公司”,开展高温超导感应加热设备研发和生产。2019年7月,由公司组织研制的兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体研发成功。高温超导应用范围广,需求前景广阔,公司正积极推进高温超导产业化项目落地,进一步向更多领域发展。 联合中物院布局激光业务,赋予公司转型发展新动能:公司与中国工程物理研究院应用电子学研究所(九院十所)达成战略合作,成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。以大功率半导体激光器封装、光纤耦合模组、激光制造光源、激光显示光源等为发展方向,将广泛服务于工业、军工、医疗、安防、通信等众多领域。未来,激光业务将有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润2.59亿元、4.28亿元、5.29亿元,对应EPS分别为0.58元、0.97元、1.19元,对应当前股价的PE分别为41.83倍、25.31倍、20.48倍,维持“增持”评级。 风险因素:传统业务下滑、激光业务不及预期、高温超导业务不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-08-26 25.00 -- -- 25.86 3.44%
30.39 21.56%
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事件:2020年8月25日,公司披露了半年度报告。公司上半年实现营收18.90亿元,同比减少8.83%,实现净利润1.26亿元,同比增长30.28%。公司营业收入同比降低、净利润大幅上升的原因主要是在上半年疫情期,公司积极实施转型升级,加强精益管理、降本增效等举措所致。公司逐步加大技术创新与研发,深耕新型低热阻超高能效LED封装、半导体照明及显示、智能控制、人工智能系统等技术领域,并且重点推进高温超导感应加热技术、半导体激光技术的创新研发。公司研发的兆瓦级高温超导感应加热设备和大口径高温超导磁体技术世界领先,已进入产业化阶段;公司专注于光电领域前沿科学研究的江西省中久光电产业研究院正式获批,子公司中久光电入选军民融合产业发展专项投资计划。 投资要点:精益管理应对疫情影响等阶段性压力:子公司联创致光是国内手机核心背光源产品供应商之一,受终端市场影响,本期营收5.90亿元,同比有所下滑,但通过持续精益管理、技术升级,产品利润率有所提升。 子公司华联电子营收6.27亿元,受国际贸易因素影响,同比有所下滑,但采购降本、生产效率提升等举措成效明显,加之政策支持力度增加,净利润同比有所增长。在电线电缆业务方面,公司着力砍减低毛利率产品,重点开拓以消磁缆为主的军工类产品,减亏明显,成功应对通信电缆市场竞争白热化、传统RF电缆光缆市场需求低迷以及5G推进速度未达预期的影响。 军工业务发展由来已久:公司前身是由江西地区军工厂746厂和834厂合并而成,与军方有长期合作关系,拥有多项军工资产。全资子公司江西联创特种微电子有限公司(前746厂)近年来军工类产品订单稳定增长,陆续承担了国家神舟飞船、长征火箭工程、嫦娥奔月等重大宇航级项目配套任务。联营公司北方联创通信有限公司(前834厂)实现了从通信单体交换设备向分系统、系统总体的转变,形成了指控通信、检测维修、模拟训练、民用专网等四大产品方向,逐步打造成武器装备信息化总体设计与系统集成的核心供应商。高功率半导体激光器产业化落地加速:公司与九院十所合资成立的中久激光和江西省中久光电产业研究院重点投资研发生产高功率激光芯片与激光器,市场应用包括民用市场、军用装备和科研领域,主要从事半导体激光器封装、光纤耦合模组、激光制造光源、激光显示光源等产业项目,项目一期目标年产值超10亿元。根据战略规划,中久激光未来将承担总成生产激光特种装备,为共和国新时代的国防事业贡献力量。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现营业收入56.13亿、73.67亿、96.78亿元,归母净利润2.64亿、3.96亿、5.13亿元,对应EPS分别为0.60、0.83、1.16元,对应当前收盘价PE分别为35.59X/25.22X/17.94X,维持“增持”评级。 风险因素:中美经贸摩擦加剧、传统业务领域的行业竞争进一步加剧、科研成果产业化进展不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-07-02 15.46 -- -- 17.01 10.03%
30.00 94.05%
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背光源和智能控制器增长强劲,线缆业务积极转型升级。公司是光电子骨干企业,光电子器件和电线电缆是其传统主业。1)光电子器件方面,公司已实现LED外延-芯片-器件-模组到应用产品的全产业链布局,其中,拳头产品背光源已是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商,据证券日报网报道称,公司该产品出货量位居国内第二。2019年背光源业务营收同比增长73.71%,对公司总营收贡献达38%;背光源业务子公司联创致光近期与南昌地方国资设立合资公司,有助于扩大公司产能,并利用地方优势资源,进一步打开成长空间;智能控制器在保持市占率平稳的情况下,通过降本提效等精益管理举措和受益于汇率变动,2019年净利润同比增长30.34%。2)线缆方面,受市场竞争白热化和下游需求低迷的影响出现较大下滑,但国内高端线缆市场仍呈现供不应求状态,公司正积极推进业务转型升级。 老牌军工企业,全面深耕壮大军工业务。公司早期整合了军工746厂(江西联创特种微电子前身)和834厂(北方联创通信前身),在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。我国正加快推进一流军队建设,军工行业下游需求旺盛,公司军工业务有望焕发新生。 联手中物院布局激光业务,首批订单陆续交付,有望成为新的业绩增长点。公司与中物院十所达成深度合作机制,高起点切入激光赛道,双方成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。我国激光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大,为行业打开成长空间,据前瞻产业研究院数据,预计2024年我国激光产业(上中下游)整体市场规模将达到4301亿元,行业规模增速在20%左右。中久光电的大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁,改变了国内半导体激光产业核心部件长期依赖进口的现状,且成本更低;并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设,据公司在投资者关系互动平台披露,年初获得某军工项目产品订单,目前已在陆续交货中。随着公司未来产能的持续提升,激光业务有望成为公司新的业绩增长点。 进军高温超导领域,掘金广阔蓝海市场。公司于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功,并计划用三年左右时间达到年产200台生产能力。高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热,且加热温度均匀性和一致性较好,特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域,未来有望逐步实现对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代,市场空间广阔。公司正全力推进业务落地,与中国铝业、中国忠旺、西部超导等金属加工行业的龙头企业深度接洽,且将进一步向更多领域开拓。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司立足传统主业并积极推进转型升级,大力布局激光、超导等新业务,预计2020-2022年归母净利润分别为2.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为0.53元、0.70元及0.88元,对应当前股价PE分别为28倍、22倍及17倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)传统业务下滑;2)激光业务进展不及预期;3)超导业务开拓进度不及预期;4)系统性风险。
联创光电 电子元器件行业 2020-05-12 14.00 -- -- 14.14 0.78%
21.26 51.86%
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报告关键要素:公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED 上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED 产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS 分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE 分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-05-11 14.00 -- -- 14.15 0.86%
18.23 30.21%
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报告关键要素: 公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是国内首家LED上市公司,现已发展成为集LED、线缆、智能控制模块三大支柱产业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的LED产业链。公司19年实现营收43.55亿元(YoY+26.38%),归母净利润1.95亿元(YoY-14.19%),资产、信用减值5579万元;20Q1实现营收7.88亿元,归母净利润2060万元。自19年下半年起,公司陆续布局激光(55%,控股)和超导业务(参股40%),转型意图明显,开启二次增长曲线。 投资要点:? 传统业务盈利压力较大,调结构提升附加值:公司近年来增收不增利,19年光电子器件及应用产品营收39.38亿元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);线缆产品营收2.45亿元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。对此,公司加大研发投入技改,19年研发投入增加超20%,未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局,未来双击可期:1)激光业务:联合九院十所合资成立中久激光和研究院,以大功率半导体激光器产业化为核心项目,一期规划投资50亿,达产后预计产能超10亿,年初已获得某军工项目订单,预计Q2季度实现交付;2)超导业务:与母公司省电子集团合资成立江西超导,此前已成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热装置,技术处于国际领先水平,具有完全自主知识产权。对标同业上市公司估值,新业务未来有望迎“戴维斯双击”。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司实现营业收入56.13亿(YoY+28.9%)、73.67亿(YoY+31.2%)、96.78亿(YoY+31.4%),归母净利润3.16亿(YoY+62.0%)、5.33亿(YoY+68.9%)、7.32亿(YoY+37.4%),对应EPS分别为0.71/1.20/1.65元,对应4月30日收盘价PE分别为19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、传统业务领域行业竞争进一步加剧、新业务发展不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2017-08-24 14.34 -- -- 14.38 0.28%
14.67 2.30%
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一、 事件概述。 近日,公司发布2017 年半年报:2017 年上半年,实现营业收入13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%。 同时,公司公告拟终止实施“企业技术研发中心建设项目”、“功率型红外监控系统用LED 外延材料、芯片及器件产业化项目”,将上述项目终止后剩余募集资金及“高亮度超薄LED 背光源及配套用导光板项目(一期)”项目节余募集资金共计25712.51万元(含利息)永久性补充流动资金。 二、分析与判断。 各业务板块平稳发展,业绩符合预期。 1、报告期内,公司实现营收13.60 亿元,同比增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长16.50%;毛利率为15.75%,比上年同期提高0.46 个百分点;管理费用为1.21 亿元,同比下降0.96%;财务费用为2207 万元,同比增长41.70%;销售费用为3780 万元,同比增长27.85%。 2、上半年公司业绩平稳增长,从具体各业务板块来看:1)在技改项目产能释放、产品及客户结构升级、原有客户持续增量等因素的驱动下,公司智能控制模块、背光源模组两大业务板块保持较好的增长局面;2)LED 器件、照明工程维持稳定发展水平;3)受通信电缆市场竞争日趋惨烈,中标条件和难度日益加大、销售价格下幅下降、原材料光纤供应紧张导致价格大幅上涨等因素的影响, 公司电线电缆产业收入持续呈下降趋势。 LED 行业景气度向上,支撑主营稳定发展。 报告期内,LED 行业景气度持续向好,上游芯片领域供需格局改善,整体芯片供不应求;中游封装领域市场规模持续扩张,行业集中度得到提升但慢于芯片领域,封装行业洗牌仍在继续;下游应用领域传统应用增速放缓,新兴应用不断开拓。公司是LED 全产业链企业,建立有从LED 芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链。我们认为,LED 行业景气度的提升为公司主营业务的稳定发展提供支撑。另外,公司LED 背光源业务的技术升级和新客户开发,也有助于公司业绩增长。 控股子公司挂牌新三板,拓宽融资渠道。 报告期内,公司持续推进控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司和厦门华联电子股份有限公司的新三板挂牌工作。目前,两家控股子公司均已获得挂牌许可。我们认为,控股子公司挂牌新三板,有利于公司拓宽融资渠道,提升运营活力及引入新的投资者。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计2016~2018 年的EPS 为0.50 元、0.57 元、0.65 元,当前股价对应 的PE 分别为28X、24X、22X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延 空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,给予公司40~45 倍PE,未来6 个月的合理估值为20.0~22.5 元,维持“强烈推荐”评级。
联创光电 电子元器件行业 2017-04-14 15.28 -- -- 15.41 0.85%
15.41 0.85%
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一、事件概述。 近期,联创光电发布2016年年报、利润分配方案、计提资产减值与核销资产公告:1)2016年实现营收25.04亿元,同比增长0.28%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比上涨10.49%,扣非净利润1.47亿元,同比上升15.38%,基本每股收益为0.35元,扣非每股收益为0.33元;2)拟每10股派发现金股利0.36元(含税);3)对合并报表范围内相关资产计提减值准备55,81.58万元,核销资产28,91.99万元。 二、分析与判断。 LED与线缆业务发展稳定,全年业绩符合预期。 1、公司是光电子元器件和电线电缆领域传统领先企业,2016年整体业务发展稳定。(1)公司线缆、光电器件及应用、电脑及软件业务分别实现营收3.32亿、21.27亿、992.75万元,同比分别变化-20.01%、17.27%、-88.23%,毛利率为13.86%、15.90%、16.69%,同比变化-2.07、1.31、12.88个百分点;(2)公司营收占比向光电器件业务集中,主要受LED背光源业务带动,实现了技术升级和新客户开发。公司2015年背光源产业实现营收7.76亿元(实现同比增长89.18%),2016年背光源及模组、智能控制模块产品实现营收16亿元,可见核心业务保持迅速发展的势头;(3)公司建立有从LED芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链,2016年LED芯片、光电器件、照明工程等产品均有较大幅度增长。 2、我们认为,公司在LED为主的光电器件领域布局完善,近年来着重发力背光源业务,营收和毛利率均保持良性增长。随着行业产能优化逐步完成、生产力向大陆少数优势企业集中,该件业务有望为公司业绩持续提供保障。 资产减值与核销影响四季度业绩,淘汰落后设备优化资产结构。 1、公司2016年前三季度实现净利润分别为3151.4万元、6770.7万元、5727.2万元,四季度实现净利润为93.2万元,主要受资产减值及核销等因素影响。根据公司公告,对相关资产计提减值准备和核销资产共计8473.57万元。(1)计提资产减值5581.58万元,包含按账龄法计提的坏账准备734.10万元、固定资产减值55.06万元、存货跌价准备2105.50万元、单项应收账款坏账准备2686.92万元;(2)核销资产2891.99万元,含坏账374.90万元、存货263.48万元(已计提114.17万元)、固定资产原值2253.62万元(已计提546.70万元,净额135.62万元)。(3)计提资产减值减少当期归母净利润4198.68万元,核销资产减少当期归母净利润210.30万元。 2、我们认为,一方面存货跌价对公司有一定影响,另一方面核销资产主要为无法用于生产的原材料及库存商品,和已使用多年、技术陈旧、不具备断续使用价值的专用设备等。在调整资产结构之后,公司能够集中优势力量发展核心业务,实现远期发展目标。 线缆产业竞争激烈营收略降,积极布局外延方向谋求新增长点。 1、公司在线缆、军工、智能控制等领域也在积极谋求发展。(1)受房地产市场下行、铜价下跌引发产品价格下跌等因素的影响,线缆产品收入同比出现一定幅度下降。公司2016年对控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司(及厦门华联电子股份有限公司)完成了股份制改造,实施了员工持股计划,激活整体竞争活力。(2)外延方面,公司紧抓军民融合机遇,充分利用公司军工企业资质牌照,通过技改投入、外部并购等方式,谋求军工业务规模化经营;还在智能控制、智慧家居照明、高端消费电子等产业发展方向重点布局。 2、我们认为,线缆业务短期内经历行业波动,未来有望迎来回暖。公司积极谋求外延方面的突破,有助于发掘新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS为0.50、0.57和0.65元,当前股价对应PE为31X、27X和24X。考虑公司光电业务有望进入车载等高毛利率市场,军工业务迎来军民融合政策利好,智能控制产品有望实现突破,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值22.5~25.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
联创光电 电子元器件行业 2017-02-10 16.40 -- -- 20.44 24.63%
20.44 24.63%
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一、事件概述 近日我们调研了联创光电,与公司高管就公司经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 LED背光源业务持续向好,产品渠道稳定可期 公司是传统的LED全产业链企业,近年来LED背光源业务成为公司主营业务之一,为华为等消费者电子设备供应产品。LED业务稳定增长,全年业绩符合预期有望。同时,公司积极开拓车载等中大屏领域,并已获得相关客户认证。我们认为,公司LED整体发展良好,随着新产品的发展,整体毛利率水平也将有所提升。 子公司承担多项军工业务,军民融合政策受益可期 公司全资子公司联创特微前身是七四六厂,系原四机部直属军工企业,是国内军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家,产品应用于导弹等装备。参股子公司北方联创通信有限公司(公司持股33%)前身是八三四厂,从事通信指控产品的研制与生产,产品应用于军用指挥车等装备。此外,公司还提供航天用产品。我们认为,公司具备深厚的核心军工产品研发与生产能力,随着军民融合等支持政策的逐步落实,公司相关业绩将达到一个更高的水平。 合理调整公司结构,重视相关业务外延空间 近期公司将旗下子公司厦门华联电子有限公司进行股改(股改后公司持股50.01%)并计划在新三板挂牌,是对公司结构的积极调整,有利于提升公司运营活力及引入新的投资者。同时,公司还在谋求主业相关领域的外延发展。我们认为,对外延领域的拓展将使公司业务和优势获得进一步巩固和改善,并为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.2X、27.3X、22.3X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,因此给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为24.0~27.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: LED市场行情波动;竞争格局加剧;外延扩展速度不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2016-12-30 16.34 -- -- 16.75 2.51%
20.44 25.09%
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一、事件概述 近期公司发布公告控股子公司厦门华联电子有限公司(简称“厦门华联”)整体变更为股份有限公司,并申请在全国中小企业股份转让系统(简称“新三板”)挂牌。厦门华联经营范围包括半导体分立器件、光电子器件、电光源及照明设备等。截止2016年10月底厦门华联总资产7.34亿元,1~10月份厦门华联实现营收7.73亿,归属母公司净利润3526.5万元。股改后公司持有厦门华联50.01%股权。 二、分析与判断 完成股份改制筹备新三板挂牌,扩充融资渠道提升企业活力 厦门华联是公司主要控股子公司之一,此次以2016年10月31日为基准日完成股份制改革,并将在新三板申请挂牌。此次结构调整动作在战略规划层面为公司带来多方利好,既能扩充融资渠道、吸引战略投资者,又能刺激管理水平提升,有助于维持企业活力。我们认为,公司控股子公司申请新三板挂牌将明显优化公司结构,带来公司整体核心竞争力的提升。 公司LED背光源业务稳定,贡献业绩平稳增长 厦门华联2015年全年实现归属母公司净利润2189万元,今年1~10月已实现3526万元,呈现高速增长趋势。公司整体营收水平稳定发展,主营业务LED背光源贡献逐步提升。我们认为,公司光学元部件业务将保持长期良性发展态势,今年极大可能完成甚至超过既定的整体营收目标。 公司外延布局顺利推动,结构调整有助实力提升 军工、线缆等业务是公司其它重要业务方向,营收状态良好。公司也在积极寻求能够产生协同效应的领域扩展业务外延。我们认为,公司外延发展有序,有望在行业全面兴起时迎来业绩兑现。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.6X、27.3X、22.1X;给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧;市场发展不及预期;新业务拓展速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名