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方大特钢 钢铁行业 2020-10-29 5.70 -- -- 6.15 7.89% -- 6.15 7.89% -- 详细
前三季度累计数据:营业收入118.5亿元,同比+6.87%;归母利润14.97亿元,同比+17.2%;扣非后归母利润14.3亿元,同比+16.7%;EPS 0.81元。 三季度单季数据:营业收入45亿元,同比+58.4%;归母利润6.76亿元,同比+204%,环比+23%;扣非后归母利润6.53亿元,同比+202%;EPS0.31元。 经营数据:前三季度公司共实现钢铁产品产量325.6万吨、销量324.1万吨,分别同比+18.3%、17.6%;铁精粉产量52.2万吨、销量52.5万吨,分别同比-13%、-16.6%。三季度单季钢铁产、销量为111万吨、117万吨,分别环比-2%、-1%,铁精粉产、销量为25万吨、33万吨,分别环比+44%、+269%。三季度单季钢铁吨售价3569元/吨、吨成本2854元/吨,吨毛利715元/吨,分别环比+73元/吨、+155元/吨、-82元/吨;铁精粉吨售价855元/吨、202元/吨、653元/吨,分别环比+169元/吨、+3元/吨、+166元/吨。 同比业绩增速转正:三季度公司业绩同比明显改善,主要由于去年同期一座高炉因事故停产,在去年四季度高炉复产后,生产恢复正常,基数原因导致今年三季度销量、收入和盈利均同比大幅增长。 环比铁矿贡献业绩增量:环比来看,三季度业绩较二季度增长23%,明显强于行业整体趋势。我们测算螺纹钢行业吨毛利三季度环比-195元/吨,公司业绩逆势上行,主要由铁矿贡献。三季度铁矿石价格大幅上涨,公司量价齐升,由铁矿带来的毛利润环比增量达1.7亿元。三季度公司钢铁产品吨毛利环比略有回落,与行业趋势相符。 关注“方大式”并购扩张;前期公司公告,公司控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。 方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现“方大模式”的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.93元、0.94元以及1.01元,对应PE5.96x、5.9x、5.5x考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给超预期释放。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-24 5.59 -- -- 6.08 8.77%
6.15 10.02% -- 详细
20H1业绩:钢材量增价跌、管理费用大降,营业总收入、归母净利润分别同比降10.9%、22.2%。根据2020年中报,20H1公司实现总营收73.6亿元、同比降10.9%,归母净利润8.2亿元、同比降22.2%,基本每股收益0.49元/股、同比降32.9%,ROE(摊薄)为10.6%、同比降7.5PCT。(1)业务结构:20H1钢铁业销量同比微降,产销率明显下降,而采掘业销量大幅下降,产销率大幅下降至不足七成。钢铁营收、毛利贡献均超九成,钢铁业价跌、采掘业量减致公司营收与毛利均下降。(2)盈利能力:20H1钢价下跌、矿价偏强致吨钢毛利减25.1%,股权激励费用减少助期间费用同比大降。(3)经营质量:20H1公司获现、偿债能力均提升,营运能力下降。 2020年经营计划:2020年公司计划实现钢材产销量402万吨、板簧17.3万吨,分别较2019年实际产量增长10%、下降0.4%,继续实施普特结合、弹扁战略和创新驱动战略的升级的发展战略。 公司看点:公司地处江西省、区位优势显著,成本控制能力强,普钢盈利能力显著优于钢铁行业平均水平,弹簧扁钢和汽车板簧国内行业市占率持续第一,创新与升级将拓宽盈利空间。公司历史分红水平高,产量具备弹性,PE、PB估值目前处于相对低位。 盈利预测和投资建议:预计20-22年公司EPS为0.88/1.08/1.25元/股,对应20年9月21日收盘价,20-22年PE为6.38/5.20/4.49倍,20年PB为1.42倍。我们对普钢、特钢、铁精粉、其他业务采用分部估值法,参考可比公司PE估值水平,我们预计公司业务总体内在价值为189.5亿元,对应公司合理价值约为8.8元/股,对应20年PE约10倍,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;新冠肺炎疫情影响需求;计划产量完成度低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-02 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.15 8.47% -- 详细
事件:2020年上半年,公司实现营收73.57亿元,同比下降10.86%,实现归母净利8.21亿元,同比下滑22.17%;其中二季度单季,公司实现营收41.73亿元,同比下滑3.32%,实现归母净利5.50亿元,同比下降5.97%,环比上升102.95%。 点评:虽有疫情影响,但上半年公司仍完成经营任务:产量超额完成计划进度,同比去年增长,铁、钢、材分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨,同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%,年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%业绩同步行业下滑,成绩取得并不容易。2020年上半年,全部上市钢企扣非归母净利润同比下滑45%,而方大特钢仅下滑23%,考虑到2020年上半年螺纹钢价格同比下跌9.65%、跑输同期热卷2个百分点(以上海的钢价为例),上半年方大特钢(归母下滑22%)录得同步行业表现的业绩并不容易。 主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年上半年继续为正,这在周期股中也是非常少见的情况;2020年Q2末公司货币资金为78.56亿元,和总负债(75亿元)基本相当,远高于1.1亿元的有息负债,这在行业中也是非常少见的。 但需要关注2020年上半年盈利结构的变化。Q2单季公司管理费用为1.1亿元,创2016年以来的单季新低,较上个季度下降0.9亿元,再结合财务费用的下降(公司财务费用2017年Q4以来每季均为负,2020Q2则为-0.36亿元),公司的管理费用率Q2仅为2.70%,创2014年以来的单季新低,较去年同期的8.31%则低出5.61个百分点。 具备中长期投资价值,维持“增持”评级。上半年业绩基本略好于我们预期,且公司降本增效有望持续进行,我们小幅上调公司2020-2022年预期EPS为0.64元、0.48元,0.45元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-02 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.15 8.47% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入73.57亿元,同比下降10.85%,归属于母公司所有者的净利润8.21亿元,同比下降22.17%。 2020上半年,铁、钢、材产量分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨,年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%,同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%。 点评: Q2业绩环比改善。2020上半年营收增速-10.85%,较Q1提升8.27个百分点,归母净利增速-22.17%,较Q1提升20.13个百分点。Q2单季度营收和归母净利增速分别为-3.32%、-5.97%,较Q1分别大幅改善15.8和36.3个百分点。上半年毛利率/净利率分别为21.3%/11.2%,较Q1分别提升2.81/2.77个百分点。管理费率4.24%,同比下降4.84个百分点,主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升60.94%,系研发项目增加所致。 Q2产销明显增长,单吨盈利环比改善。公司超额完成上半年生产任务,上半年钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量215万吨,同比增长3.66%,销量206.84万吨,同比基本持平。其中,Q2产销量明显增长,产量/销量同比增速分别为7%/12%。上半年产品单吨价格3484.1元,环比Q1涨16.0元;单吨成本2771.6元,环比Q1降96.9元;单吨利润712.5元,环比Q1增112.9元。采购端,加快引进焦煤新资源,促进焦化降本;销售端,开拓新渠道,提高效益品规占比,实现效益最大化。 不断推进研发创新,向高附加值产品转型升级。公司持续开发附加值高的产品,目前1800Mpa高强度弹簧扁钢成功批量应用于知名商用车空气悬架导向臂上,实现进口替代;HRB500E高强钢筋实现批量生产供货,产品满足标准及用户要求,同时正在开展HRB600等更高强度等级钢筋的开发和技术储备。此外公司搭建“四新”科研平台,引进技术人才,不断改善工艺、提高质量。 投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在“稳地产+强基建”背景下,下半年需求有望持续释放,盈利能力有望大幅改善。预计2020-2022年EPS分别为0.80,0.74,0.70。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-01 5.71 -- -- 6.05 5.95%
6.15 7.71% -- 详细
事件 8月27日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收73.57亿元,同比下降10.8%;实现归母净利润8.21亿元,同比降低22.17%。公司二季度实现归母净利润5.50亿元,环比增长102.95%。 原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降二季度业绩环比大幅改善 2020年上半年,新冠疫情对钢铁行业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。在此背景下,上半年钢材出口萎缩,同比下降16.5%,尤其是6月份我国钢材出口量创下8年来历史最低、进口量10年最高的历史纪录。除此之外,国际钢价同比下跌,国内钢价震荡上涨,钢材市场先抑后扬,但不及去年行情;钢材社会库存居高不下,截至2020年6月末,钢材社会库存为1432.71万吨,同比去年上涨25.01%。原料方面,普氏62%铁矿石价格指数自今年4月份以来呈现连续上涨趋势;炼焦煤弱势震荡,焦炭波动剧烈。总体上看,钢铁产量小幅增长,受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响,全行业经济效益出现较大滑坡。整体上看,公司上半年实现归母净利润8.21亿元,同比下降22.17%;二季度以来,伴随疫情逐渐消退,公司产量持续恢复,其中20Q1、20Q2公司产量分别为101.88、113.12万吨。横向比较来看,公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优位置。 内生管理持续优化产品结构优秀助力公司后期盈利稳定 今年上半年,公司销售费用及管理费用分别为0.53亿元、3.12亿元,同比分别下降12.31%、58.37%。管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致;而销售费用降低则彰显公司内生管理持续优化。截至二季度,公司资产负债率为48.18%,环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主,受益经济下行压力及逆周期经济发力,将对公司建材产品需求形成支撑,有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位,后期有望持续。 投资建议 我们认为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元,对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。
方大特钢 钢铁行业 2020-08-31 5.59 -- -- 6.05 8.23%
6.15 10.02% -- 详细
公司二季度销量同比大增助力业绩降幅收窄。公司上半年生产稳定运行,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为173.19万吨、204.15万吨、215.00万吨分别同比增长6.22%、4.04%、3.66%;实现钢材销量206.84万吨,同比下降0.08%。分季度来看,一季度公司钢材销售及盈利受疫情影响较大,公司一季度钢材销量仅为88.75万吨,同比降幅达到12.83%,同时公司吨钢毛利也在螺纹钢价格大幅下跌、铁矿石价格高位企稳的综合作用下大幅回落,销量回落及毛利下滑的双重影响下公司一季度净利润同比下降42.30%至2.68亿元。二季度以来,伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散,公司产销好转,公司二季度完成销量118.09万吨,同比增长12.26%,值得注意的是,公司二季度销量同比大增除需求好转以外,也有去年5月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。盈利端我们测算公司二季度吨钢毛利为710元/吨,盈利水平相对平稳;二季度销量同比增长助力下公司二季度净利润达到5.56亿元,同比降幅收窄至.6.09%。 建筑钢材需求季节性好转,看好公司下半年业绩持续修复。行业层面,建筑钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速,钢价有望迎来旺季反弹,钢厂盈利空间有望扩大。公司层面,2019年公司的2号高炉于5月发生事故并停产检修至10月,影响了当期产量,低基数效应下公司下半年钢材产销同比增幅或将进一步扩大,公司下半年业绩降幅有望持续收窄。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.72、0.73、0.70元/股,对应PE为7.7、7.6、7.9倍对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2020-04-28 5.24 -- -- 5.37 2.48%
6.69 27.67%
详细
公司发布 2020年一季报,报告期内实现营业收入 31.84亿元,同比减少19.0%;归属于母公司所有者的净利润 2.71亿元,同比减少 42.3%。 经营分析Q1疫情影响业绩下滑。钢铁行业受到疫情影响,Q1五大品种均价同比下降12%,平均吨毛利下降 58%,螺纹为代表的长材表现略好于板材。我们按公司全年 380万吨产量折算,公司 Q1吨毛利 620元/吨,好于行业平均降幅。 此外,公司 Q1管理费用因股权激励费用摊销减少,致三项费用率大幅下降3.57个百分点,预计全年费用下降将继续提振公司盈利。 螺纹弹性标的受益基建刺激 。近期,各地加快发行专项债,并加快重大项目和重大民生工程建设,基建政策持续加码。公司主营业务为螺纹钢筋、优线为主的长材产品, “海鸥”牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。 20年 年 盈利 仍 有望 实现回升。 。19年业绩出现一定下滑,主要受到原料矿价同比大幅上涨导致利润率有所下降,高炉事故带来的产量。考虑公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,预计 20年全年生产将恢复常态,产量同比将贡献一定增量。 范 行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%,显著高于行业平均;财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业;资产负债率过去几年连续下降至 30%;ROE 水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。 盈利预测& 投资建议预计公司 20-22年公司实现归母净利润分别为 17.56亿元、18.31亿元、18.65亿元,同比增长 2.62%、4.24%、1.86%,对应 PE 分别为 6.5倍、6.2倍、6.1倍。维持“买入”评级。 风险 提示公司下游地域和行业集中风险;产量释放不达预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-04-27 5.24 -- -- 5.37 2.48%
6.69 27.67%
详细
事件: 公司2020一季度年实现归母净利润2.71亿元,同比下滑42.3%。公司2019年实现营业收入153.89亿元,同比下行10.97%,实现归母净利润17.11亿元,同比下行41.54%。20Q1年实现营业收入31.84亿元,同比下行19.12%,实现归母净利润2.71亿元,同比下行42.3%。 点评: 公司产量逐渐恢复,事故影响减弱。2019年受公司安全事故影响,公司产量整体下滑,2019年全年公司共产铁、钢、材分别为304.22、366.73、366.60万吨,同比降12.09%、12.75%、13.77%。分季度看公司2019Q1-2020Q1钢材产量分别为101.68、105.73、67.92、91.27、101.88万吨,2020Q1产量已同比小幅上行了0.20%,我们认为从2019年10月公司事故高炉复产,公司产量逐渐恢复,事故影响逐渐减弱。 受疫情影响,20Q1销量大幅下滑。2019年公司业绩大幅下滑,我们认为一方面源于原材料端价格大幅上涨,另一方面则源于公司安全事故导致的产量下行。而一季度受疫情影响,公司销售量仅88.75万吨,叠加钢价下行拖累公司业绩。 我们预计公司销量逐渐好转。我们认为随着铁矿价格逐步下行,公司成本压力进一步好转,同时公司产量逐渐恢复至正常水平,加之随着疫情减弱,运输恢复,我们预计公司销售也将逐渐好转。 公司力争2020年钢材产销达402万吨。公司披露2020年经营计划,力争达到钢材产销量402万吨,板簧产量17.3万吨的生产目标。 盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,随着安全事故与疫情影响淡去,我们预计公司2020-2022年EPS为0.67、0.70、0.73元,参考可比公司给予其2020年8-10倍PE,合理价值区间5.36-6.70元,维持“优于大市”评级。 风险提示:房地产投资增速大幅下滑,建筑钢材需求下降;重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降;铁矿石价格大幅回落。
方大特钢 钢铁行业 2020-03-13 5.85 -- -- 8.70 -0.11%
5.98 2.22%
详细
2019年业绩:钢材量价齐跌、铁矿价格大涨,营收、归母净利润分别下降11%、42%。2019年,公司实现营收153.89亿元、同比降10.97%,归母净利润17.11亿元、同比降41.54%,基本每股收益1.18元/股、同比降43.27%,加权平均ROE为27.05%、同比降31.12PCT。(1)分红预案:公司拟以资本公积每10股转增4.9股,不分红,不送股。(2)产量:公司产铁、钢、材分别304、366、367万吨,同比降12%、13%、14%,主因是生铁产能占比40%的2号高炉因事故停产近5个月。(3)业务结构:普钢毛利占比62%、同比降9PCT,铁精粉毛利占比11%、大幅提升10PCT。(4)盈利能力:主要钢种吨钢毛利同比均下降,铁精粉吨毛利同比大增。铁矿石价格大涨使得吨钢成本大幅上升,铁精粉成本大降主要受益于产量增长607%、摊薄生产成本。股权激励费用分摊大幅减少7%,助力期间费用同比降7%。(5)经营质量:公司获现能力、营运能力和偿债能力均有所下降。 2020年经营计划:2020年,公司计划实现钢材产销量402万吨、板簧17.3万吨,分别较2019年实际产量增长10%、下降0.4%,继续实施普特结合、弹扁战略和创新驱动战略的升级的发展战略。 盈利预测和投资建议:公司地处江西省、区位优势显著,成本与费用控制能力强,普钢盈利能力显著优于钢铁行业平均水平,弹簧扁钢和汽车板簧市占率持续第一,创新与升级将拓宽盈利空间。公司历史分红水平高,产量具备弹性、估值处于相对低位。在不考虑资本公积金转增股本情形下,预计2020-2022年公司EPS为1.47/1.65/1.83元/股,对应2020年3月11日收盘价,2020-2022年PE为6.00/5.36/4.83倍,2020年PB为1.57倍。公司估值体系遵循PB-ROE框架,随着业绩稳定性增强,PB-ROE关系将逐步回归至趋势线水平,我们判断公司2020年合理PB为2.4倍左右,以2020年每股净资产5.64元/股计算,公司合理价值为13.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-03-04 6.20 7.25 20.43% 9.25 0.11%
6.21 0.16%
详细
维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入153.89亿元,同比下降10.97%;归母净利润17.11亿元,同比下降41.54%,公司业绩符合预期。公司四季度单季营收42.95亿元,同比下降4.64%;4季度单季归母净利润4.34亿元,同比下降29.13%、环比升95.5%。维持公司2020-2021年EPS为1.14/1.17元的预测,新增2022年EPS预测为1.20元,维持公司目标价10.80元,维持“增持”评级。 四季度钢材销量维持低位,铁矿营收贡献增加。2019年四季度公司钢材销量分别为102/105/90/87万吨,全年产量较2018年下降61万吨。2019年公司钢材销售均价3738元/吨,吨钢毛利989元/吨,对应吨钢净利446元/吨,公司吨钢毛利、净利较2018年分别降288元/吨、213元/吨。2019年公司铁矿销量85万吨,较2018年升73万吨,受益于铁矿价格强势,公司铁矿营收贡献上升。公司一季度业绩受疫情影响较大,我们预期公司后期业绩将跟随复工稳步好转,但全年盈利或小幅下行。 吨钢财务费用下降,拟10转4.9股。2019年公司吨钢财务费用-28元/吨(负号代表利息收入),较2018年下降10元/吨,公司利息收入持续上升。公司拟以2019年总股本为基数每10股转增4.9股,不分红、送股。 复工持续推进,全年需求不悲观。我们观察到目前下游已经逐渐复工,叠加2020年宏观政策偏暖,钢材下游需求不悲观。考虑到一季度疫情影响,我们预期2020年行业盈利中枢小幅回调降。 风险提示:疫情发展超预期,宏观经济大幅下行。
方大特钢 钢铁行业 2020-03-03 5.78 -- -- 9.35 8.72%
6.28 8.65%
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业绩概述。2019年1-12月,公司实现营业收入为153.9亿元,同比下降11.0%;营业利润为23.7亿元,同比下降39.1%;归属于母公司所有者净利润为17.1亿元,同比下降41.5%;基本每股收益为1.18元。分季度看,四季度归属于母公司所有者净利润为4.3亿元,同比与环比变化分别为-29.1%/95.4%。分红预案为每10股转增4.9股。 营业收入下降源于量缩价跌。2019年,公司产铁304.22万吨、钢366.73万吨、材366.60万吨,同比分别下降12.09%、12.75%、13.77%;公司全年产量同比下降主要是因燃爆事故致2号高炉阶段性停产所致。价格端上,2019年南昌地区螺纹钢产品均价约3979元/吨,同比下跌4.0%。从趋势上看,经测算公司四季度钢材销量约108万吨,环比三季度增加近40万吨,说明公司当前高炉生产已经有了明显的恢复。 四季度盈利环比回升,吨钢毛利依旧大幅领先行业。四季度,公司归母净利润为4.3亿元,环比增长95.4%;综合毛利率为25.2%,环比上升近6个百分点。四季度公司产品盈利的回升主要受益于原料成本压力的释放。吨钢数据方面,2019年公司产品平均吨钢售价约3738元/吨,吨钢毛利约833元/吨,高于行业均值415元/吨。分季度看,2019Q1-Q4公司吨钢毛利分别为897/978/628/763元/吨,三季度为全年盈利低点。 高企的期间费用吞噬利润,2020Q2会开始好转。2018年4月13日,公司共授予限制性股票12377.85万股,共需摊销费用约13.68亿元,分两期平均摊销。2019年以来每个季度吨钢期间费用均在300元/吨以上,其他长材类企业基本均在100元/吨以下。公司暂时高企的管理费用吞噬企业利润但至2019年公司已累计提取21个月,在2020Q1期间将全部提取完毕,之后公司吨钢期间费用可得到一定程度的缓解,进一步释放利润空间。 投资建议。当前矿价已自高点开始大幅回落,行业成本压力在逐步缓解;另一方面随着疫情好转,下游复工逐步恢复,今年社库或出现加速去库现象,提升钢价回涨幅度;中长期看,政策对冲效应在逐步凸显,顶层设计层面存在逐步向好预期。公司层面,其优异的企业文化及经营管理模式仍是行业效仿典范,奖惩分明的管理机制更加利于企业效率的提升及成本的管控,且公司在销量及费用方面均有改善空间,公司经营优势依旧突出,我们维持公司“买入”评级。预计2020-2022年净利润分别为19.2/24.9/26.7亿元,对应PE为6.9/5.4/5.0倍。 风险提示:需求下滑超预期风险;原料价格上涨高于预期风险;持续高分红的不确定性风险。
方大特钢 钢铁行业 2020-03-03 5.78 -- -- 9.35 8.72%
6.28 8.65%
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业绩概要:方大特钢公布2019年业绩报告,报告期内公司实现营业收入153.89亿元,同比下降10.97%。实现归属于上市公司股东净利润17.11亿元,同比下降41.54%;对应EPS为1.18元,其中1-4季度EPS分别为0.32元、0.40元、0.15元、0.30元。同时,公司决定以2019年底的总股本为基数,以资本公积向全体股东每10股转增4.9股,共计转增7.09亿股,转增后公司总股本变更为21.57亿股,不分红,不送红股; 吨钢数据:报告期内,公司实现产铁304.22万吨、钢366.73万吨、材366.60万吨,同比上年分别下降12.09%、下降12.75%、下降13.77%;全年生产汽车板簧17.37万吨,同比上年下降14.32%。结合年报数据折算吨钢售价3738元、吨钢成本2904元、吨钢毛利833元,同比分别变化-64元、337元、-401元; 四季度业绩明显改善:2019年Q1-Q4分别实现归属于母公司净利润为4.47亿元、5.60亿元、2.16亿元、4.20亿元,其中四季度业绩环比实现显著回升,这既有公司自身因素的变化也有行业助力的原因。从行业层面而言,钢铁存货短周期见底回升和需求的扩张导致2019年四季度行业盈利持续修复。钢铁存货短周期在10月见底,产业链情绪超调,社会库存创5年新低,叠加11月后需求的显著扩张,情绪与真实需求共振推动钢价和吨盈利回升至较高水平。从公司层面来看,去年5月底由于燃爆事件导致停产检修的2号高炉在10月上旬开始复产,月度增加铁水产量约10.5万吨,产量的回升带动公司业绩进一步释放; 公司全年业绩回落原因:供应释放导致的行业过剩程度增加是2019年行业及公司业绩下行的主要原因。虽然在地产投资强劲的推动下,钢铁表观需求取得8.3%的高增长,但由于高炉限产放松、技改产能扩容等因素,供应增长较需求更甚,行业议价能力受压,吨钢毛利回落。此外,公司2019年5月底的高炉燃爆事件,导致年产125万吨铁水的2号高炉停产3个月有余,全年铁水产量同比下滑12.09%,产量的回落对公司业绩构成进一步拖累; 突发疫情导致一季度业绩承压:由于突发疫情影响,今年钢铁下游复工明显滞后,往年正月十五之后终端已经开始陆续动工,而今年突发事件导致需求迟滞,在钢厂供给影响较小的背景下,2020年产业链库存累积高度将达到远超历史新高的天量水平。伴随着短期供需失衡,现货在节后迎来暴跌,目前行业吨钢盈利已跌回至供给侧改革以来的低点区域,多数短流程企业处于亏损状态。倘若政策对冲进一步加码,后期随着下游需求逐步复苏,行业可能将以时间换空间的方式消化当前的库存压力,钢铁基本面波动再次加大; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,虽然长期看未来行业盈利中枢或将走低,但民营体制所带来的成本优势有望使其盈利继续高于行业平均水平。预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元、1.00元以及1.14元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给超预期释放;库存压力进一步增大。
方大特钢 钢铁行业 2019-11-11 8.26 8.26 37.21% 9.75 18.04%
10.44 26.39%
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高炉事故影响产销。5月29日,公司二号高炉(容积1050立方米,铁水产能约125万吨/年)发生事故,日均铁水减产在3500吨左右,至今未发布恢复生产的公告。即在7-9月的第三季报周期内,该高炉都处于停产状态,季度产量影响在35万吨左右,按照吨钢净利300元计算,对业绩的影响在1亿元左右。 三季度螺纹利润下滑明显,进一步影响公司业绩。夏季淡季期间钢材累库较多,三季度钢价出现了集体下跌,其中螺纹季度均价环比下跌了228元,是所有品种中跌幅最大的。公司主要品种是螺纹钢,因此三季度单季进一步下滑。 重卡销售数据较差,预计影响板簧业绩。本年内汽车的产销一直较差,公司的弹簧板钢和汽车板簧主要下游是重卡,因此本年内的表现也相对较差。公司主要生产汽车板簧的子公司江西方大特钢汽车悬架集团有限公司前半年已经陷入亏损。 股权激励计提进入第二个阶段,单季股权激励费用0.85亿左右,管理费用大幅降低。公司股权激励费用的摊销分为两个周期,第一个周期从2018年4月13日-2019年4月13日,单月摊销0.86亿元,第二个周期从2019年4月13日-2020年4月13日,摊销为第一个周期的三分之一,单月摊销在0.285亿左右,即三季度单季股权激励费用0.85亿元,管理费用的压力大幅减小。 分红预期较强。公司历史分红率较高,2017年和2018年的股息支付率分别为83.5%和84%,若今年保持84%的股利支付率,假设四季度事故高炉恢复生产,单季归母净利润4亿,则全年归母净利润16.77亿元,合计分红14亿,股息率11.8%,分红预期较高。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营收137/156/159亿元(原预测158/181/185亿元);归母净利润分别为17/21/23亿元(原预测25/34/35亿元),对应的PE 分别为7.1X、5.7X、5.2X,考虑到公司今年的业绩受偶然性事故影响,且股权激励造成的管理费用较高,明年这些因素都将消除,剔除这些影响预计本年业绩可达到25亿,按25亿的业绩给予7倍估值,维持目标价12.3元,维持“强推”评级。 风险提示:钢材需求下降,采暖季限产不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2019-11-05 8.15 -- -- 9.75 19.63%
10.44 28.10%
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事件描述 方大特钢发布2019年3季度报告,前3季度实现营业收入约110.94亿元,同比下降13.21%;实现归属于上市公司股东净利润约12.77亿元,同比下滑44.82%,对应EPS为0.88元。 其中,公司3季度营业收入约28.41亿元,环比下降34.19%;3季度实现归属于母公司股东净利润约2.22亿元,环比下降62.03%,按最新股本计算,公司3季度EPS为0.15元,2季度EPS为0.40元。 事件评论 钢价疲弱&矿价强势,前3季度业绩同比下滑:前3季度矿强钢弱,压制公司盈利空间。前3季度长材价格指数均值同比下跌4.35%,铁矿石价格均值同比上涨36.90%,公司毛利率同比下滑8.52个百分点至24.50%,毛利润减少约15.02亿元。此外,5月29日公司二号高炉煤气管道发生燃爆事故,影响公司粗钢生产,同样掣肘公司业绩表现。根据钢协数据估算,前3季度公司粗钢产量同比下滑17.42%,营业收入同比下降13.21%,下降幅度高于行业(国内大中型钢企1-8月营业收入同比增长4.42%)。最终,在不剔除矿石业务情况下,公司前3季度公司吨钢毛利下降277元/吨至980元/吨。 值得注意的是,公司前3季度短期借款较年初增加约8.24亿元,资产负债率3季度末较年初增长23.50个百分点至53.46%。 爆炸事故影响,3季度业绩环比下滑明显:由于二号高炉煤气管道燃爆事故对钢铁生产的影响主要发生在3季度,根据钢协数据,公司单3季度产量环比下滑33.95%,营业收入环比下降34.19%,挤压公司盈利空间。此外,3季度矿强钢弱格局延续,长材价格指数均值环比2季度下跌3.89%,普氏指数均值环比上涨1.9%,公司毛利率环比下降7.28个百分点至19.25%。受原料上涨,钢价下跌,产量下滑多重因素挤压,在不剔除矿石业务情况下,公司3季度吨钢毛利环比下降300元/吨至783元/吨。 不过,作为毛利率水平占优的强成本管控型钢企,未来随着2号高炉开启复产,公司粗钢产量回归正常,公司业绩相对弹性有望逐步恢复。 预计公司2019年、2020年EPS分别为1.09元、1.17元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.下游需求持续下滑; 2.行业供给快速增长。
方大特钢 钢铁行业 2019-11-04 8.10 7.25 20.43% 9.75 20.37%
10.44 28.89%
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公司2019 年前三季度业绩略低于预期,吨钢毛利、净利均有所下滑。地产需求韧性犹存,宏观预期有望改善。在铁矿价格高位回落背景下,公司股价存反弹空间。 投资要点:[维Ta持bl“e_增Su持mm”a评ry级] 。公司2019 年前三季度实现营收110.94亿元,同比降13.21%;归母净利润12.77 亿元,同比降44.82%;公司Q3 单季营收28.41亿元,归母净利润2.22 亿元,同比降77.99%,业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上升,下调公司2019-2021 年EPS 至1.11/1.14/1.17 元(原1.35/1.38/1.44 元),维持公司目标价10.80 元,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩仍然承压。我们以公司上半年粗钢产量为基础,并将生产事故对公司产量影响纳入考量,假设2019 年三季度公司粗钢产量为90 万吨。2019 年前三季度,公司粗钢产量分别为102、106、90万吨,吨钢售价为分别为3866、4103、3157 元/吨,吨钢毛利分别为1008、1088、607 元/吨,吨钢三费分别为396、341、304 元/吨,吨钢净利分别为462、556、247 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利有所下滑。 资产负债率环比下行,期间费用保持平稳。2019 年3 季度末,公司资产负债率53.46%,环比二季度下降6.22 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为9.34%,较2018 年全年下降0.85 个百分点,其中管理费用率为9.38%,较2018 年全年下降0.58 个百分点。 地产韧性犹存叠加矿价高位回落,公司股价存反弹空间。公司今年股息率预期依然较高,前期受到安全生产问题及宏观预期悲观影响股价下跌较多,我们认为行业需求韧性犹存,宏观预期有望改善。在矿价高位回落背景下,公司Q4 业绩有望回暖,股价存在反弹空间。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名