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方大特钢 钢铁行业 2021-08-30 8.00 -- -- 10.27 28.38%
10.27 28.38% -- 详细
事件公司8月27日发布2021半年报,上半年实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12%,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84%。 评论Q2业绩符合预期业绩符合预期。受益于钢铁行业景气度提升、钢材价格提高等影响,公司Q2归母净利润9.24亿,同比增长68.07%,环比增长67.09%。上半年公司钢铁产品产销量分别为206.18万吨、205.61万吨,同比减少4.10%、0.59%;铁精粉产销量分别为33.79万吨、33.79万吨,同比增加23.64%、76.91%。Q2综合毛利率24.62%,环比增加3.21pcts。 坚持普特结合的产品路线”,实施“两个升级”。上半年公司针对高性能、高质量或用户定制弹扁产品开展研发和试制,其中,代表国际先进水平的2000MPa全新板簧用钢,成功完成了国内某客车品牌的车型道路实验,并小批量供货;高性能高质量弹簧扁钢制作的单片簧疲劳寿命超过进口对标件;用户定制的高端卡车板簧用高质量弹簧扁钢通过疲劳验证,达到国内知名商用车公司高端板簧产品技术要求;与中国科学院金属研究所、大学院校、研究机构,就公司品种结构及产业升级开展交流合作。 螺纹弹性标的受益基建刺激。上半年专项债发行不及预期,基建增速趋缓。 7月份政治局会议明确提出未来几个月将在保证质量效能的前提下,发行地方债券配合“十四五”规划项目逐步落地。公司主营业务为螺纹、优线为主的长材产品,“海鸥”牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。 盈利预测盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为26.98亿元、28.64亿元、28.66亿元,实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.43倍、4.17倍、4.17倍。维持“买入”评级。 风险提示原材料涨价幅度过高;公司下游地域和行业集中风险;基建增速不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2021-03-30 7.64 -- -- 9.67 11.15%
8.49 11.13%
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产量提升推动业绩同比实现增长。因为19Q2一高炉事故的影响,公司产量直到19Q4才恢复至正常水平。相应的由于基数因素,20年产量同比实现较大幅度上升,其中,汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨,同比增加分别为11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。 再现高分红,分红价值凸显。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),现金分红比例达到110.8%;按公告日股价,股息率达到13%左右。公司历史上以高分红为特色,上市以来累计分红金额76.3亿元,平均分红比例57%。由于19年高炉事故影响,公司在2019年年报未进行现金分红。随着事故影响消退,公司高分红价值再次凸显。 特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。2020年,公司以“鸡蛋里挑骨头”的劲头推进精细化管理,开展全方位对标赛马活动,实行“大兵团”作战,使生产呈现稳产、高产局面,制造成本得到有效控制,有效地提升了公司经营业绩,吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。在20年铁矿价格同比上涨12.1%的背景下,公司20年吨钢成本为2641元,同比下降2.27%。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 钢材需求不及预期;原材料价格超预期上涨。
方大特钢 钢铁行业 2021-03-19 7.90 -- -- 9.85 9.44%
8.65 9.49%
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事e件:公司发布2020年年报,实现营业收入166.01亿元,同比增长7.88%,归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),股息率14%。2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。 点评: 公司坚持普特结合的产品路线,实施低成本、差异化竞争策略,盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%,同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71%,同比下滑1.97个百分点,净利率13.00%,同比提升1.86个百分点。其中,汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发,其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上,成功替代进口产品。费用管控得当,净利率提升,管理费用同比下降54.44%,主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。 量价齐升。公司2020年度钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量444.04万吨,同比增长15.64%,销量443.57万吨,同比增长15.54%。2020年产品单吨价格3596.9元,环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元,环比增35.8元。 高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日,公司合计拟派发现金红利23.7亿元,股息率达14%,分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品,“做普钢中的特钢,特钢中的普钢”;继续实施弹扁战略,不断优化品种结构,提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。 投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
方大特钢 钢铁行业 2021-03-19 7.90 -- -- 9.85 9.44%
8.65 9.49%
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产量回升,盈利增长,业绩符合预期 2020年,公司产量恢复正常水平,在原材料价格上涨的不利情况下,充分发挥成本管控优势,经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨,同比上涨15.6%。公司实现营业收入166.0亿元,同比增长7.9%;归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.1%。 铁精粉业务增厚公司利润 2020年,公司生产铁精粉70.2万吨,同比下降14.8%,但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入5.8亿元,同比下降4.0%;实现毛利4.4亿元,同比增长8.1%;毛利率达75.8%,同比增加8.5个百分点。 吨钢费用持续降低 近年来,公司深挖潜力,持续降本,吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位,为公司铸就成本护城河。2020年,公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5元/吨,同比下降27.7%;公司吨钢期间费用为153.0元/吨,同比下降60.1%,主要因股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少。 高现金分红回报股东 2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税),现金分红比例达到110.8%,对应2021年3月16日收盘价,股息率达14.0%。 风险提示:钢材需求大幅下滑;供给侧政策落地力度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级 公司资产效率高,盈利能力强,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入171/174/176亿元(原预测164/169/-亿元),同比增速3.0/1.5/1.3%,归母净利润25.3/27.1/28.9亿元(原预测21.4/22.3/-亿元),同比增速18.0/7.4/6.5%;摊薄EPS为1.2/1.3/1.3元,当前股价对应PE为7.4/6.9/6.5x。公司估值低,股息高,维持“增持”评级。
方大特钢 钢铁行业 2021-03-18 7.60 -- -- 9.85 13.87%
8.65 13.82%
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主要事件:公司发布2020年年报,实现营业总收入166亿元,同比增长7.88%;实现归属于上市公司股东的净利润21.4亿元,同比增长25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.5亿元,同比增长24.99%。EPS0.99元。利润分配方案,公司拟每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税)。公司2020年度不送红股,不进行资本公积金转增股本。本年度公司现金分红比例(现金分红总额占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例)为110.81%。 吨钢数据:依据公司公告,2020年公司销售钢铁产品443.57万吨,同比+15.54%,折算吨售价3597元/吨,吨营业成本2848元/吨,吨毛利749元/吨,分别同比-141元/吨、-57元/吨、-84元/吨。铁精矿销量70.55万吨,折算吨售价823元/吨,吨营业成本199元/吨,吨毛利624元/吨,分别同比+112元/吨、-33元/吨、+145元/吨。四季度单季数据,钢铁产品销量119万吨,环比+2%,折算吨售价3819元/吨,吨营业成本2973元/吨,吨毛利846元/吨,分别环比+250元/吨、+119元/吨、+131元/吨。四季度铁精矿销量18万吨,环比-46%,折算吨售价898元/吨,吨营业成本186元/吨,吨毛利713元/吨,分别环比+43元/吨、-16元/吨、+59元/吨。 成本控制和产量提升推动业绩增长:2020年公司进一步推进精细化管理,开展全方位对标“赛马”活动,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的“红包”奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。产量方面,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。另外,2020年铁矿石售价明显提升,也为公司贡献业绩增量。 关注“方大式”并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现“方大模式”的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。此次年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,这将增加其对价值型资金吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
方大特钢 钢铁行业 2021-03-09 8.01 -- -- 9.85 22.97%
9.85 22.97%
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主要事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业总收入1660147.93万元,同比增长7.88%;实现利润总额307280.53 万元,同比增长31.08%;实现归属于上市公司股东的净利润213,923.60 万元,同比增长25.01%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润205330.86 万元,同比增长24.93%。 四季度单季度数据:基于上述公告测算,Q4营业收入47.45亿元,同比+10.5%,环比+5.5%;归母利润6.42亿元,同比+48%,环比-5%。 业绩增长原因:对于2020年利润总额增长超过30%,原因解释为公司推进精细化管理,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的“红包”奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。另外,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。 关注“方大式”并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现“方大模式”的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
方大特钢 钢铁行业 2020-10-30 5.91 -- -- 8.40 42.13%
8.40 42.13%
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产量同比恢复至正常水平,带动业绩同比上涨。受到高炉事故的影响,公司19Q3产量有所影响,进而导致 19Q3经营业绩同、环比下滑。随着 19Q4事故高炉的陆续复产,截至今年三季度,公司钢产量 325万吨,同比增长18.3%,单季度产量达到 110万吨的历史较高水平上。同时,Q3吨钢净利达到 614元/吨,盈利能力继续在行业内保持前列。 移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”。近期,公司公告被移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”,意味着 19年高炉事故带来的影响彻底消除,前期各项资本运作措施有望继续推进。 经营转好,高分红值得期待。公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,20年全年生产恢复常态,产量同比贡献一定增量,因此今年业绩同比实现增长确定性高。19年因为事故等影响,导致分红低于预期。在今年经营重回正轨的情况下,公司维持不错的分红值得期待。 行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%,显著高于行业平均;财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业;资产负债率过去几年连续下降至 30%;ROE 水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。 盈利预测&投资建议 预计公司 20-22年实现 EPS 分别为 0.81元、0.85元、0.86元,对应 PE 分别为 6.8倍、6.5倍、6.4倍。维持“买入”评级。 风险提示公司下游地域和行业集中风险;产量释放不达预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-10-30 5.91 -- -- 8.40 42.13%
8.40 42.13%
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事件公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入118.56亿元,同比增加6.87%;实现归属于母公司股东净利润14.97亿元,同比增长17.21%;三季度公司实现营业收入44.99亿元,同比增长10.86%;实现归属于母公司股东净利润6.76亿元,同比增长204.34%。 点评公司三季度季度销量同比大增助力业绩上行。公司三季度生产稳定运行,上半年公司实现钢材、铁精粉产量分别为325.62万吨、52.19万吨,同比变动18.26%、-13.04%;实现钢材、铁精粉销量分别为324.08万吨、52.52万吨,同比变动17.64%、-16.62%。值得注意的是,公司三季度季度销量同比大增除需求较好以外,也有去年5月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。钢材需求方面,建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳,具体来看,7月建筑钢材市场产销两旺,螺纹钢吨钢利润在150元/吨左右;8月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度,建筑钢材需求回落;9月伴随天气情况好转,建筑钢材需求恢复;我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102元/吨,盈利水平相对平稳。三季度销量同比增长助力下公司三季度净利润达到6.76亿元,同比大幅上行。 四季度钢材产量有望实现正增长。行业层面,短期内房地产用钢、基建用钢需求仍相对稳健,钢价有望维持韧性;伴随近期铁矿石发运回升,铁矿到港量增加、港口铁矿石库存持续累积,铁矿石价格逐步进入下降通道,成材盈利空间有望扩大。公司层面,2019年公司的2号高炉于5月发生事故并停产检修至10月,影响了当期产量,低基数效应下公司四季度钢材产销有望实现同比正增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.92、0.93、0.97元/股,对应PE为6.5、6.4、6.1倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2020-10-29 5.70 -- -- 8.09 41.93%
8.40 47.37%
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前三季度累计数据:营业收入118.5亿元,同比+6.87%;归母利润14.97亿元,同比+17.2%;扣非后归母利润14.3亿元,同比+16.7%;EPS 0.81元。 三季度单季数据:营业收入45亿元,同比+58.4%;归母利润6.76亿元,同比+204%,环比+23%;扣非后归母利润6.53亿元,同比+202%;EPS0.31元。 经营数据:前三季度公司共实现钢铁产品产量325.6万吨、销量324.1万吨,分别同比+18.3%、17.6%;铁精粉产量52.2万吨、销量52.5万吨,分别同比-13%、-16.6%。三季度单季钢铁产、销量为111万吨、117万吨,分别环比-2%、-1%,铁精粉产、销量为25万吨、33万吨,分别环比+44%、+269%。三季度单季钢铁吨售价3569元/吨、吨成本2854元/吨,吨毛利715元/吨,分别环比+73元/吨、+155元/吨、-82元/吨;铁精粉吨售价855元/吨、202元/吨、653元/吨,分别环比+169元/吨、+3元/吨、+166元/吨。 同比业绩增速转正:三季度公司业绩同比明显改善,主要由于去年同期一座高炉因事故停产,在去年四季度高炉复产后,生产恢复正常,基数原因导致今年三季度销量、收入和盈利均同比大幅增长。 环比铁矿贡献业绩增量:环比来看,三季度业绩较二季度增长23%,明显强于行业整体趋势。我们测算螺纹钢行业吨毛利三季度环比-195元/吨,公司业绩逆势上行,主要由铁矿贡献。三季度铁矿石价格大幅上涨,公司量价齐升,由铁矿带来的毛利润环比增量达1.7亿元。三季度公司钢铁产品吨毛利环比略有回落,与行业趋势相符。 关注“方大式”并购扩张;前期公司公告,公司控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。 方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现“方大模式”的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.93元、0.94元以及1.01元,对应PE5.96x、5.9x、5.5x考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给超预期释放。
方大特钢 钢铁行业 2020-10-29 5.70 -- -- 8.09 41.93%
8.40 47.37%
详细
事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入118.56亿元,同比增长6.87%,归属于母公司所有者的净利润14.97亿元,同比增长17.21%。 点评:前三季度业绩高增长,大幅扭转1199--120H1下滑趋势。2020前三季度营收/归母净利增速分别为6.87%/17.21%,同比提升20.08/62.03个百分点,环比中报改善17.73/39.38个百分点。Q3单季度归母净利6.76亿,增速达204.34%,较19Q3大幅改善282.33个百分点。 前三季度毛利率22.14%,同比下滑2.36个百分点,净利率12.82%,同比提升1.10个百分点,费用管控得当,管理费用同比下降57.63%,主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升80.65%,系研发项目增加所致。 QQ33产销量同比大幅增长。公司前三季度钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量325.62万吨,同比增长18.26%,销量324.08万吨,同比增长17.64%。其中,Q3产销量分别为110.62/117.24万吨,同比增速分别为62.87%/71.23%。前三季度产品单吨价格3514.9元,环比上半年涨30.7元;单吨成本2801.4元,环比上半年涨29.8元;单吨利润713.4元,环比增0.9元。 持续加大研发力度,优化产品结构。公司围绕优化生产、提升质量、降低消耗、维护设备、降低成本、确保安全等可以优化的方向,推动智能制造,持续开发高附加值产品,搭建“四新”科研平台,做好技术研发规划,引进技术人才,实现创效。 投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在“稳地产+强基建”背景下,下半年需求有望持续释放,盈利能力有望大幅改善。 预计2020-2022年EPS分别为0.89,0.92,0.94。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
方大特钢 钢铁行业 2020-09-24 5.59 -- -- 6.08 8.77%
8.40 50.27%
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20H1业绩:钢材量增价跌、管理费用大降,营业总收入、归母净利润分别同比降10.9%、22.2%。根据2020年中报,20H1公司实现总营收73.6亿元、同比降10.9%,归母净利润8.2亿元、同比降22.2%,基本每股收益0.49元/股、同比降32.9%,ROE(摊薄)为10.6%、同比降7.5PCT。(1)业务结构:20H1钢铁业销量同比微降,产销率明显下降,而采掘业销量大幅下降,产销率大幅下降至不足七成。钢铁营收、毛利贡献均超九成,钢铁业价跌、采掘业量减致公司营收与毛利均下降。(2)盈利能力:20H1钢价下跌、矿价偏强致吨钢毛利减25.1%,股权激励费用减少助期间费用同比大降。(3)经营质量:20H1公司获现、偿债能力均提升,营运能力下降。 2020年经营计划:2020年公司计划实现钢材产销量402万吨、板簧17.3万吨,分别较2019年实际产量增长10%、下降0.4%,继续实施普特结合、弹扁战略和创新驱动战略的升级的发展战略。 公司看点:公司地处江西省、区位优势显著,成本控制能力强,普钢盈利能力显著优于钢铁行业平均水平,弹簧扁钢和汽车板簧国内行业市占率持续第一,创新与升级将拓宽盈利空间。公司历史分红水平高,产量具备弹性,PE、PB估值目前处于相对低位。 盈利预测和投资建议:预计20-22年公司EPS为0.88/1.08/1.25元/股,对应20年9月21日收盘价,20-22年PE为6.38/5.20/4.49倍,20年PB为1.42倍。我们对普钢、特钢、铁精粉、其他业务采用分部估值法,参考可比公司PE估值水平,我们预计公司业务总体内在价值为189.5亿元,对应公司合理价值约为8.8元/股,对应20年PE约10倍,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;新冠肺炎疫情影响需求;计划产量完成度低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-02 5.67 -- -- 6.05 6.70%
8.40 48.15%
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事件:2020年上半年,公司实现营收73.57亿元,同比下降10.86%,实现归母净利8.21亿元,同比下滑22.17%;其中二季度单季,公司实现营收41.73亿元,同比下滑3.32%,实现归母净利5.50亿元,同比下降5.97%,环比上升102.95%。 点评:虽有疫情影响,但上半年公司仍完成经营任务:产量超额完成计划进度,同比去年增长,铁、钢、材分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨,同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%,年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%业绩同步行业下滑,成绩取得并不容易。2020年上半年,全部上市钢企扣非归母净利润同比下滑45%,而方大特钢仅下滑23%,考虑到2020年上半年螺纹钢价格同比下跌9.65%、跑输同期热卷2个百分点(以上海的钢价为例),上半年方大特钢(归母下滑22%)录得同步行业表现的业绩并不容易。 主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年上半年继续为正,这在周期股中也是非常少见的情况;2020年Q2末公司货币资金为78.56亿元,和总负债(75亿元)基本相当,远高于1.1亿元的有息负债,这在行业中也是非常少见的。 但需要关注2020年上半年盈利结构的变化。Q2单季公司管理费用为1.1亿元,创2016年以来的单季新低,较上个季度下降0.9亿元,再结合财务费用的下降(公司财务费用2017年Q4以来每季均为负,2020Q2则为-0.36亿元),公司的管理费用率Q2仅为2.70%,创2014年以来的单季新低,较去年同期的8.31%则低出5.61个百分点。 具备中长期投资价值,维持“增持”评级。上半年业绩基本略好于我们预期,且公司降本增效有望持续进行,我们小幅上调公司2020-2022年预期EPS为0.64元、0.48元,0.45元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-02 5.67 -- -- 6.05 6.70%
8.40 48.15%
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事件:公司发布2020年中报,实现营业收入73.57亿元,同比下降10.85%,归属于母公司所有者的净利润8.21亿元,同比下降22.17%。 2020上半年,铁、钢、材产量分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨,年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%,同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%。 点评: Q2业绩环比改善。2020上半年营收增速-10.85%,较Q1提升8.27个百分点,归母净利增速-22.17%,较Q1提升20.13个百分点。Q2单季度营收和归母净利增速分别为-3.32%、-5.97%,较Q1分别大幅改善15.8和36.3个百分点。上半年毛利率/净利率分别为21.3%/11.2%,较Q1分别提升2.81/2.77个百分点。管理费率4.24%,同比下降4.84个百分点,主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升60.94%,系研发项目增加所致。 Q2产销明显增长,单吨盈利环比改善。公司超额完成上半年生产任务,上半年钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量215万吨,同比增长3.66%,销量206.84万吨,同比基本持平。其中,Q2产销量明显增长,产量/销量同比增速分别为7%/12%。上半年产品单吨价格3484.1元,环比Q1涨16.0元;单吨成本2771.6元,环比Q1降96.9元;单吨利润712.5元,环比Q1增112.9元。采购端,加快引进焦煤新资源,促进焦化降本;销售端,开拓新渠道,提高效益品规占比,实现效益最大化。 不断推进研发创新,向高附加值产品转型升级。公司持续开发附加值高的产品,目前1800Mpa高强度弹簧扁钢成功批量应用于知名商用车空气悬架导向臂上,实现进口替代;HRB500E高强钢筋实现批量生产供货,产品满足标准及用户要求,同时正在开展HRB600等更高强度等级钢筋的开发和技术储备。此外公司搭建“四新”科研平台,引进技术人才,不断改善工艺、提高质量。 投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在“稳地产+强基建”背景下,下半年需求有望持续释放,盈利能力有望大幅改善。预计2020-2022年EPS分别为0.80,0.74,0.70。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-01 5.71 -- -- 6.05 5.95%
8.40 47.11%
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事件 8月27日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收73.57亿元,同比下降10.8%;实现归母净利润8.21亿元,同比降低22.17%。公司二季度实现归母净利润5.50亿元,环比增长102.95%。 原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降二季度业绩环比大幅改善 2020年上半年,新冠疫情对钢铁行业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。在此背景下,上半年钢材出口萎缩,同比下降16.5%,尤其是6月份我国钢材出口量创下8年来历史最低、进口量10年最高的历史纪录。除此之外,国际钢价同比下跌,国内钢价震荡上涨,钢材市场先抑后扬,但不及去年行情;钢材社会库存居高不下,截至2020年6月末,钢材社会库存为1432.71万吨,同比去年上涨25.01%。原料方面,普氏62%铁矿石价格指数自今年4月份以来呈现连续上涨趋势;炼焦煤弱势震荡,焦炭波动剧烈。总体上看,钢铁产量小幅增长,受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响,全行业经济效益出现较大滑坡。整体上看,公司上半年实现归母净利润8.21亿元,同比下降22.17%;二季度以来,伴随疫情逐渐消退,公司产量持续恢复,其中20Q1、20Q2公司产量分别为101.88、113.12万吨。横向比较来看,公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优位置。 内生管理持续优化产品结构优秀助力公司后期盈利稳定 今年上半年,公司销售费用及管理费用分别为0.53亿元、3.12亿元,同比分别下降12.31%、58.37%。管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致;而销售费用降低则彰显公司内生管理持续优化。截至二季度,公司资产负债率为48.18%,环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主,受益经济下行压力及逆周期经济发力,将对公司建材产品需求形成支撑,有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位,后期有望持续。 投资建议 我们认为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元,对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。
方大特钢 钢铁行业 2020-08-31 5.59 -- -- 6.05 8.23%
8.40 50.27%
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公司二季度销量同比大增助力业绩降幅收窄。公司上半年生产稳定运行,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为173.19万吨、204.15万吨、215.00万吨分别同比增长6.22%、4.04%、3.66%;实现钢材销量206.84万吨,同比下降0.08%。分季度来看,一季度公司钢材销售及盈利受疫情影响较大,公司一季度钢材销量仅为88.75万吨,同比降幅达到12.83%,同时公司吨钢毛利也在螺纹钢价格大幅下跌、铁矿石价格高位企稳的综合作用下大幅回落,销量回落及毛利下滑的双重影响下公司一季度净利润同比下降42.30%至2.68亿元。二季度以来,伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散,公司产销好转,公司二季度完成销量118.09万吨,同比增长12.26%,值得注意的是,公司二季度销量同比大增除需求好转以外,也有去年5月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。盈利端我们测算公司二季度吨钢毛利为710元/吨,盈利水平相对平稳;二季度销量同比增长助力下公司二季度净利润达到5.56亿元,同比降幅收窄至.6.09%。 建筑钢材需求季节性好转,看好公司下半年业绩持续修复。行业层面,建筑钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速,钢价有望迎来旺季反弹,钢厂盈利空间有望扩大。公司层面,2019年公司的2号高炉于5月发生事故并停产检修至10月,影响了当期产量,低基数效应下公司下半年钢材产销同比增幅或将进一步扩大,公司下半年业绩降幅有望持续收窄。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.72、0.73、0.70元/股,对应PE为7.7、7.6、7.9倍对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名