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郭皓

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519070004,曾就职于中信证券...>>

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河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27% -- 15.91 -2.27% -- 详细
业绩概要:河北宣工公布2019年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司净利润3.95-4.15亿元,同比增长449%-477%,折合EPS为0.61-0.64元。其中三季度单季实现归属于上市公司净利1.7-1.8亿元,同比增长1086%-1156%,折合EPS为0.26-0.28%; 盈利稳步增长:虽然三季度普氏价格指数大幅波动,但均价依然达到高达102美金,与二季度基本持平。得益于铁矿石价格的强势表现,公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。当然在铁矿石均价维持相当背景下,公司盈利环比继续增长可能得益于其铁矿发货量有所提升。此外,三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用,铜产品单位生产成本环比下降导致其铜矿开始减亏也是盈利提升的重要因素; 四季度矿价区间震荡:在经历三季度矿价的大幅波动之后,近期矿价表现较为平稳,从当前情况看四季度矿价总体处于涨跌两难格局。虽然环保限产力度较为严苛,但在地产投资表现依然较为强势情况下,目前钢厂开工依然旺盛,铁矿需求无忧。但另一方面,近期海外矿山发运量逐渐回升,并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下,四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化,其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用; 投资建议:公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计2019-2021年公司EPS分别为0.98亿元、1.07亿元以及1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
久立特材 钢铁行业 2019-10-14 8.42 -- -- 8.51 1.07% -- 8.51 1.07% -- 详细
业绩概要:公司公布2019年三季度业绩预告修正公告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润3.45-3.88亿元,同比增60%-80%,折合EPS为0.41-0.46元,其中第三季度预计实现归母净利1.34-1.77亿元,同比增61.08%-112.92%,环比变动-3.71%-27.25%,折合EPS为0.16-0.21元。中报时归母净利预计同比增40%-60%,三季度业绩存在明显上修; 油气行业景气度持续:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性,以中报数据来看,无缝管毛利率已增长至28%的过往峰值水平,远超上一轮油气周期。此外,三季度业绩超预期还有原材料及成品价格持续上涨因素,公司由此转回部分存货跌价准备; 不排除核电重启利好:中国核电于昨日公告漳州核电1、2号机组取得建造许可证,标志着两台机组具备正式建造条件,后续将有序开工。公司于2017年10月中标上海电气核电集团白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管,12月中标福建漳州三代核电“华龙一号”堆型蒸汽发生器用NC30Fe(690)U形传热管,若后期核电重启,公司将直接受益; 公司业绩中期无忧:由于下游是油气投资,历史上公司业绩滞后油价约1-2年,油价上一个阶段性顶部在2018年10月,即便悲观地预期这个就是未来数年的顶部,那么公司业绩景气也有望能持续至2020年上半年。况且我们并不认为油价会走的如此悲观,2020年油价仍然有希望重新回暖。在油价以外,未来的有利因素是,出于能源安全保障需求,我国有望加大非常规油气资源的开发力度,非常规资源的开发将导致非普钢类钢管需求扩大,公司作为重点供应商自然受益,同时公司业绩的周期性有望熨平; 引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性; 投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。如果按照2019年66%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率超6%。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.04亿元、5.83亿元、6.43亿元,同比增速66.06%、15.62%和10.22%,折合EPS为0.60元、0.69元及0.76元,对应PE为14X、12X和11X,维持“买入”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-10 4.18 -- -- 4.54 8.61%
4.54 8.61% -- 详细
事件概要:公司控股股东华菱集团为避免与上市公司的潜在同业竞争,现拟由公司控股子公司华菱湘钢支付现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权,并于2019年9月6日签署收购协议; 华南地区精品棒线材生产基地:阳春新钢现有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程工艺装备,主要生产线设备包括1250m3高炉、120T转炉等,产品涵盖线材和棒材两大类,主要品种有螺纹钢、建筑线材、盘螺、拉丝材、圆钢,具备年产钢280万吨的生产能力,其中棒材160万吨线材120万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。2018年实际钢产量316万吨,棒材和线材产量分别为196.73万吨和119.02万吨,根据披露的2019年1-4月生产情况,假设全年生产分布均匀,预计2019年全年棒材和线材产量将分别达到211万吨和129万吨,合计340万吨,产能利用率高达121.43%; 阳春新钢财务、地理优势明显:从财务情况来看,2016-2018年盈利稳步增长,净利润由0.86亿元增长至10.24亿元,复合增长率达34.69%和244.48%,2018年合并归母净利润10.37亿元,按4月30日评估值计算PE为3.31X,低于同行业上市公司可比交易平均水平。此外,根据公告披露情况,2019年1-4月净利润2.15亿元,吨钢净利194元,较2018年有所下滑,但符合行业整体趋势;期间费用率4.14%,吨钢期间费用147元,截止4月末资产负债率57.53%,均为2016年至今的最佳表现,持续降本增效或对冲行业景气下滑影响。从地理位置来看,阳春新钢南临阳江深水海港宝丰码头,东接云阳高速,交通便利,矿石从沿海运入,产品在广东地区销售,物流成本优势明显,且公司辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,建筑用钢需求旺盛,区域市场优势明显; 收购意义:本次收购完成后,阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司,有助于上市公司进一步完善、丰富现有产品结构,优化在沿海经济发达地区的市场布局,同时能够实现上市公司收入规模和利润水平的提升,有助于上市公司进一步增厚业绩,增强综合竞争能力和持续发展能力,有利于保护上市公司股东尤其是中小股东的利益。另外,本次收购将减少上市公司与华菱集团之间的日常关联交易; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业需求并不悲观的情况下,未来随着公司减轻财务负担效用体现及阳春新钢注入,有助于进一步提升归属上市公司股东的利润水平。预计公司2019-2021年EPS为0.94元、0.98元、1.03元(未剔除“三钢”少数股权影响),维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
久立特材 钢铁行业 2019-09-04 7.52 -- -- 8.46 12.50%
8.85 17.69% -- 详细
油气回暖支撑业绩新高:公司是国内不锈钢管龙头企业,是国内前两大油企重点供应商,也同时具备全球头部油企的供应资质。受益于近年油气投资回暖与国内非常规油气资源开发提速,公司2019年Q2业绩创出历史新高,然而公司股价和估值仍处于历史底部区域,这反映了近年市场的低风险偏好和远期的悲观预期,我们认为估值上有修复空间。 高股息率、现金流优秀:如果按照2019年50%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率高达约6%,这一水平对于价值型资金具备较高吸引力。现金流方面,公司经营性现金流净额在绝大多数年份均大于净利润,一方面供需好转后,行业议价能力上升,近年回款能力增强;另一方面作为制造业公司每年计提折旧,创造现金流理论上应高于净利润。 公司业绩中期无忧:由于下游是油气投资,历史上公司业绩滞后油价约1-2年,油价上一个阶段性顶部在2018年10月,即便悲观地预期这个就是未来数年的顶部,那么公司业绩景气也有望能持续至2020年上半年。况且我们并不认为油价会走的如此悲观,2020年油价仍然有希望重新回暖。在油价以外,未来的有利因素是,出于能源安全保障需求,我国有望加大非常规油气资源的开发力度,非常规资源的开发将导致非普钢类钢管需求扩大,公司作为重点供应商自然受益,同时公司业绩的周期性有望熨平。 目前在手订单饱满:一是表现在2017-2018每年新增订单维持9.6-9.7万吨高位;二是表现在预收款项创上市以来新高,截止2019年6月30日,公司预收款项高达3.75亿元,主要源于在手订单增加。由于订单饱满,公司议价能力上升。此外公司着力通过内部挖潜、提高成材率等方式,使得近几年产销量边际连续提升。公司在建工程有2.69亿元,处于历史次高水平,后期产能仍有一定拓展空间。预计中期内量价齐升的局面仍有望保持。 投资建议:综上,我们看好公司的理由如下: (1)公司估值处于历史底部区域,并未完全反映此轮盈利景气的回升,仍有修复空间。(2)市场预期尚未切换至明年的高股息率,2018年以来国债利率已大幅回落至3%附近,公司有待价值型资金发掘。(3)由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。(4)核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.55亿元、5.11亿元、5.31亿元,同比增速49.84%、12.25%和3.99%,折合EPS为0.54元、0.61元及0.63元,对应PE为14.0X、12.4X和12.0X,上调公司评级至“买入”。 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
鞍钢股份 钢铁行业 2019-09-03 3.13 -- -- 3.38 7.99%
3.38 7.99% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入510.74亿元,同比增0.42%;实现归属于上市公司股东净利润14.25亿元,同比降67.91%,折合EPS为0.152元;扣非后归属于上市公司股东净利润13.67亿元,同比降61.13%; 吨钢数据:2019年上半年产铁1297.6万吨,同比增4.66%;钢1369.69万吨,同比增4.86%;钢材1274.20万吨,同比增7.32%;销售钢材1247.27万吨,同比增7.28%。结合半年报数据测算上半年吨钢售价4074元、吨钢成本3666元、吨钢毛利408元,同比变动-292元、58元、-350元; 财务分析:公司2019年上半年综合毛利率10.01%,同比降7.35%,主要源于原燃料价格上涨,钢压延加工业营业成本同比增9%;期间费用率5.85%,同比增0.12%,主要源于研发费用同比增47.59%,吨钢期间费用同比降11元至240元;净利润率2.79%,同比降5.93%,吨钢净利同比降267元至114元;2019年6月30日资产负债率41.51%,同比降2.3%; 盈利同比大幅下滑:今年以来,尽管在地产带动下需求表现依然强势,但由于供给端持续增压,行业盈利同比较大幅度回落。根据我们测算,2019年上半年热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别下滑500元、553元、257元和502元,降幅分别高达58.72%、109.63%、31.74%及66.42%。公司上半年净利润同比下滑67.89%,下滑幅度符合行业趋势,但在上市公司中降幅相对较大,主要源于公司产品结构中板材占比超过80%,其中冷轧系列占比30%左右,对应下游主要是汽车及家电行业,但汽车产销长时间表现弱势,冷轧上半年毛利率同比下滑9.49%; 关注旺季需求复苏力度:7月以来钢价跌幅较大,一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束,近几周库存连续去化。若旺季终端需求复苏力度较强,叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张; 投资建议:公司作为国内板材龙头企业,考虑到年初以来汽车产销继续维持弱势或对冷轧盈利形成拖累,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.26元、0.28元及0.32元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
三钢闽光 钢铁行业 2019-09-02 7.93 -- -- 8.92 12.48%
8.92 12.48% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入189.2亿元,同比增长7.5%;实现归属上市公司股东净利润21.73亿元,同比降低32.8%;扣非后归母净利润为21.2亿元,同比降低11.8%。报告期内EPS为0.89元,单季度EPS分别为0.39元和0.49元; 吨钢数据:报告期内公司生产铁433万吨、产钢511万吨、产材508万吨,同比分别增长1.7%、3.6%、3.6%。结合半年报数据折算吨钢售价3587元、吨钢成本2883元、吨钢毛利703元,同比分别变化104元、333元和-229元; 二季度盈利环比有所改善:今年以来,由于环保限产放松、置换产能投产等因素导致行业供给端持续增压,尽管在地产带动下需求表现依然强势,但进退之间行业层面盈利同比较大幅度回落。从近期披露业绩的部分上市钢企来看,上半年多数公司净利润同比下滑幅度达到35-70%,三钢业绩回落幅度低于行业平均水平,体现了公司产品盈利的相对稳定性。分季度来看,二季度随着旺季需求展开,建筑钢材盈利环比提升明显,根据我们的测算,考虑到库存周期,行业层面螺纹钢一二季度吨钢毛利分别为542元和640元。公司产品以建材为主,二季度归母净利润环比提升26%,与行业趋势基本一致。分产品方面,螺纹钢和板材毛利率分别为22.5%和20.2%,同比去年分别减少7.8%和10.7%。财务数据方面,报告期内销售费用大幅增长44.7%,主要系运输费用增加所致;财务费用同比降低114.6%,主要系报告期利息净支出同比减少所致; 所购产能指标有望落实沿海战略:今年1月30日,公司通过竞拍最终以9.87亿元自有资金取得山钢新疆公司所属钢铁产能指标(铁:100万吨、钢:100万吨),目前资产交割已完成。2018年12月12日公司与福建亿鑫钢铁有限公司签订框架协议,双方利用各自所拥有的钢铁产能指标进行战略合作,设立合资公司。通过此次合作将有助于公司将所购产能指标落实沿海发展战略,不论是从需求端还是原材料端,物流优势更为明显,进一步提升成本优势; 资产整合提上日程:在2018年上半年完成对泉州闽光的整合后,公司目前粗钢产能为935万吨,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,在福建省内市场占有率达到50%。收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。2019年1月15日,公司发布公告,拟采用现金方式向控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%股权,有利于产能置换方案的顺利实施。继续推进集团钢铁主业整体上市,叠加新购产能指标,总粗钢产能将增至1105万吨,届时在福建市场占有率将达到70%以上。考虑到罗源闽光同样位于沿海地区,公司沿海发展战略已逐渐清晰; 投资建议:随着环保限产等供给端限制性政策的减弱,钢铁行业盈利逐步回归合理水平。公司通过外购钢铁产能指标,以及推动罗源闽光的收购工作,沿海发展战略稳步落实,提升物流成本优势。后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。预计公司2019-2021年EPS分别为1.70元、1.81元和1.93元,对应PE分别为4.8X、4.5X和4.2X,维持“增持”评级; 风险提示:框架协议无法履行,收购罗源闽光不确定性,宏观经济回落。
河北宣工 有色金属行业 2019-09-02 15.10 -- -- 16.10 6.62%
16.30 7.95% -- 详细
业绩概要: 河北宣工公布 2019年半年报业绩报告, 报告期内公司实现营业收入 26.57亿元,同比增长 14.49%。实现归属于上市公司股东净利润 2.26亿元,同比增长 292.15%;对应 EPS 为 0.35元, 其中 1-2季度 EPS 分别为 0.16元、0.19元; 铁矿盈利释放推动二季度业绩改善: 二季度普氏价格指数均价高达 100.1美金,环比一季度提升 17.6美金,得益于铁矿石价格继续飙涨,公司磁铁矿业务业绩增长明显。但另一方面,报告期内公司机械板块依然处于亏损状态,加之公司铜矿仍处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段,现阶段铜产品产量较低对公司业绩改善形成拖累。整体来看,虽然铜矿与工程机械业务仍在亏损,但铁矿盈利改善幅度更大,最终导致公司二季度归母净利润环比改善 15.2%; 矿价三季度存在反弹可能: 铁矿石价格自 8月以来出现持续暴跌,最新矿价已经从 7月的高点下降近 40美金。铁矿石价格的大幅波动,一方面源于海外低成本矿山发货量逐渐恢复,铁矿石供应缺口有所缓解;另一方则是钢价自 7月中下旬以来接连回调, 价格下行压力最终传导至上游原料端,情绪放大之下导致矿价重挫。对于铁矿石而言,在经历上半年的天灾事故之后, 后期进口供应逐渐恢复较为确定,但考虑到下半年国内地产投资依然有望维持强势,加之环保限产放松带来的高炉产能充分释放,预计生铁产量难以出现大幅下滑,铁矿需求总体依旧强劲。 需求支撑的背景下, 近期矿价大幅回落之后存在超跌嫌疑,三季度铁矿存在反弹修复动力,矿价中高位运行将对公司业绩构成支撑; 投资建议: 公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。 虽然近期矿价波动加剧,但在生铁产量居高难下情况下后期铁矿石价格仍有支撑,增厚公司磁铁矿盈利表现。 此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.98亿元、 1.07亿元以及 1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
永兴材料 钢铁行业 2019-08-29 13.52 -- -- 17.14 26.78%
18.58 37.43% -- 详细
业绩概要;永兴特钢公布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入24.82亿元,同比增长2.22%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.65亿元,同比增长18.32%;基本每股收益0.74元,其中1-2季度EPS分别为0.28元、0.46元; 多因素推动公司业绩继续改善:报告期内公司实现钢材销量14.58万吨,同比增长1.32%,根据半年报数据折算,公司吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利分别为16954元、14693元以及2261元,同比分别变化83元、445元以及-363元。与普钢相比,由于公司不锈钢棒线材对应的下游主要为石油化工、电力、机械等领域,其供需波动幅度较小,导致公司盈利表现稳定。今年上半年受益于电力、交通领域需求的增长,公司不锈钢棒材盈利表现尤其突出,这对公司业绩二季度业绩改善构成支撑。而从降本增效角度考虑,公司二季度三项费率仅为3.11%,环比下降0.65个百分点,是近三个季度以来的最低值。当然,公司二季度实现资产处置收益0.98亿元,这对其业绩继续增长贡献较大,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益; 继续加码材料制造:公司于近日发布可转换债预案,拟募集资金不超过7亿用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目(1.02亿元)、年产1万吨电池级碳酸锂项目(2.15亿元)、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(2.5亿元)、补充流动资金(1.3亿元),对炼钢一厂的技术改造有利于将消除其生产工艺限制,提高一厂不锈钢棒线材产能利用率,其生产能力在现有基础上再提升3-4万吨。公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成,此次募投资金的追加将进一步巩固该领域的领先地位,未来锂电产业有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、1.32元以及1.53元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2019-08-28 5.86 -- -- 6.34 8.19%
6.34 8.19% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入1408.76亿元,同比降5.16%;实现归属于上市公司股东净利润61.87亿元,同比降38.19%,折合EPS为0.28元,单季度EPS分别为0.12元、0.16元;扣非后归属于上市公司股东净利润62.48亿元,同比降33.84%; 吨钢数据:公司上半年铁、钢、材产量分别为2282.7万吨、2428.6万吨、2338万吨,商品坯材销量2335.2万吨,同比分别增长0.26%、1.38%、0.95%及0.39%。结合半年报数据测算2019年上半年吨钢售价4239元、吨钢成本3749元、吨钢毛利489元,同比分别下降303元、3元、300元; 财务分析:公司2019年上半年综合毛利率11.05%,同比降3.93%,其中冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、钢管及长材毛利率同比分别变动-4.9%、-9.1%、0.5%及-3.7%,虽然年初以来汽车行业需求走弱,但冷轧毛利率下滑幅度小于热轧,主要源于上半年冷轧研发支出从成本扣除转费用;期间费用率6.27%,同比下降0.13%,吨钢期间费用同比下滑30元至378元,主要源于财务费用同比大幅下滑43.5%,一方面源于上半年有息负债规模同比下降231.7亿元使得利息支出减少4亿元,另一方面源于人民币贬值形成汇兑损失6亿元;净利润率4.75%,同比下滑2.59%,吨钢净利同比下滑182元至287元;加权平均净资产收益率3.48%,同比下滑2.49个百分点;资产负债率45.81%,同比降4.08%。此外,武汉青山、湛江东山及南京梅山三大基地2019年上半年实现净利润5.7亿元、10亿元及2.9亿元,同比下滑33.7%、55.2%及81.4%; 成本削减提升安全边际:公司上半年净利润同比下滑43.51%,主要受行业整体景气度下行所致,尤其公司产品结构以板材为主,下游汽车拖累使得盈利同比下滑幅度相对较大。虽然铁矿石等大宗原料价格上涨,但实际公司吨钢成本同比仍下降3元,主要源于公司成本削减成效显著,有效对冲汽车低迷及矿价上涨的负面影响,2019年上半年公司实现成本削减31.5亿元,超额完成年度目标20亿元,主要集中在制造成本压缩26.87亿元。公司连续四年致力于成本削减,且订立两轮成本削减计划,有利于提升自身安全边际,在周期波动中增强其抵御周期的能力; 湛江三高炉稳步推进:2019年3月底,湛江钢铁三高炉系统项目全面开工,计划于2021年投产。项目建成后,湛江钢铁将形成年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨、钢材1081万吨的产能规模。截止上半年,热轧、冷轧、烧结工程均已开工,预计后期将继续按节点完成。此外,关于资本开支中的环保方面,预计2020年梅山、东山达到抄底排放要求,宝山、青山基地于2022年达标; 投资建议:虽然2019年行业盈利逐步回归常态,公司主要下游汽车市场低迷,但宝钢作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利有望继续维持较高区间,且目前估值已充分反应当前悲观预期。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.53元、0.65元及0.73元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
凌钢股份 钢铁行业 2019-08-28 2.78 -- -- 2.97 6.83%
2.97 6.83% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入106.34亿元,同比增长5.5%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比降低49.2%;扣非后归母净利润为3.86亿元,同比降低48.5%。报告期内EPS为0.14元,单季度EPS分别为0.02元和0.11元; 吨钢数据:报告期内公司生产铁270万吨、产钢292万吨、产材291万吨,同比分别增长6.7%、8.4%、8.9%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3643元,综合吨钢成本3322元,吨钢毛利321元,同比分别变化-101元、120元和-221元; 需求改善带动二季度盈利环比回升:上半年在地产引擎强劲拉动下,钢铁表观需求量大幅增长12%,但由于环保限产放松、置换产能投产、企业自身生产效率提升等因素导致供给端持续增压,行业层面盈利同比较大幅度回落。分季度来看,二季度随着旺季需求展开,盈利环比提升明显,按照公司披露的经营数据,上半年一二季度钢材产量分别为143万吨和148万吨,以此测算公司二季度吨钢净利为210元,环比提升162元,公司作为东北地区最大的棒线材生产基地,棒线材占比接近80%,盈利趋势与行业基本一致。财务数据方面,销售费用同比降低20.7%,主要系运输费用大幅下降;研发费用同比增长39.4%,主要由于本期支付技术服务费;存货较年初下降36.5%,主要是消耗冬储存货和钢材库存商品降低所致; 关注旺季需求复苏力度:7月份以来钢价跌幅较大,一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束,近两周库存连续去化,市场情绪有所企稳。若旺季终端需求复苏力度较强,叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张; 投资建议:受益于钢铁下游需求依然维持偏强趋势,公司二季度盈利环比较大幅度改善,后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。预计公司2019-2021年EPS分别为0.22元、0.24元和0.25元,对应PE分别为13X、12X和11X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑预期,供给端增加风险。
八一钢铁 钢铁行业 2019-08-27 3.08 -- -- 3.54 14.94%
3.54 14.94% -- 详细
业绩概要:公司发布 2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入 95.42亿元,同比增长 16.2%;实现归属上市公司股东净利润 1.24亿元,同比减少 42.7%;扣非后归母净利润为 1.2亿元,同比减少 43.1%。报告期内 EPS 为 0.08元,单季度 EPS 分别为-0.13元和 0.21元; 吨钢数据:公司上半年钢材产量为 263万吨,同比增长 12.3%,其中建材产量 110万吨,同比增长 15.4%,板材产量 153万吨,同比增长 10.2%。由于半年报未单独披露钢铁行业营收情况,我们结合半年报数据大概折算吨钢售价3624元,吨钢成本 3292元,吨钢毛利 332元,同比分别增加 120元/吨、177元/吨和(-57)元/吨; 需求复苏盈利现企稳迹象:2018年财政政策偏紧背景下,国内基建投资增速回落明显,其中新疆受制于封闭的地域环境受影响程度更甚,全年疆内固定资产投资大幅下降 25.2%,钢材需求收到较大抑制。今年以来随着逆周期调控政策频发推出,政府通过基建投资稳增长意愿强烈,信用环境和资金面有所改善,疆内固定资产投资累计同比增速于今年 4月份转正,对钢材需求有所提振。从季节性来看,受冬季疆内建筑钢材市场需求大幅减少影响,造成一季度显著亏损。进入 4月份随着宏观及季节性需求复苏,疆内钢价抬升幅度强于内地。从另一个角度来看,由于前期疆内供需过剩,倒逼公司加大疆外销售,运价运量增加导致销售费用居高不下,2018年下半年至今年一季度吨钢销售费用持续维持在 200元以上的高位,但二季度吨钢销售费用已大幅降至 151元,间接表明疆内供需改善使得钢材外流减少。整体来看,进入二季度随着下游需求逐步回暖,带动疆内供需改善,叠加吨钢销售费用大幅减少,公司二季度盈利改善较为明显,但受制于一季度拖累, 上半年整体盈利同比依然有较大幅度下滑。 其他财务数据方面,报告期内,管理费用同比增长 40.7%,主要系安保及绿化费用增加;财务费用同比下降 23%,主要系公司贴现费用降低; 基建复苏力度仍有待观察: 虽然自去年下半年以来政府多次释放关于基础设施建设的积极信号,包括提高地方政府专项债发行限额、加快专项债发行进度、放宽资本金限制等。但从结果来看,目前基建投资仅处于弱复苏状态,与年初偏强的市场预期有一定偏离。目前政府刺激基建主观意愿已经转为积极,但下半年基建投资的复苏力度仍取决于资金来源等客观条件的改善,考虑到疆内需求对基建的依赖度,将对公司业绩产生重要影响; 投资建议:今年以来钢铁下游需求依然维持向好趋势,但环保限产放松、置换产能投产等因素导致行业供给端有所增加,行业整体盈利显著下滑。随着基建投资回升带来疆内需求改善,公司二季度盈利环比好转,下半年基建复苏力度仍需观察。后续随着旺季需求展开,需求的持续性有望阶段性修复当前市场悲观预期,钢铁股存在反弹空间。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.23元、0.25元和 0.29元,对应 PE 分别为 14X、13X 和 11X,维持“增持”评级; 风险提示:基建投资复苏低于预期,环保政策风险。
河钢股份 钢铁行业 2019-08-27 2.55 -- -- 2.68 5.10%
2.68 5.10% -- 详细
业绩概要: 公司发布 2019年半年度报告,上半年实现营业收入 623.94亿元,同比增长 11.1%;实现归属上市公司股东净利润 11.7亿元,同比降低 35.9%; 扣非后归母净利润为 11.5亿元,同比降低 35.8%。报告期内 EPS 为 0.11元,单季度 EPS 分别为 0.03元和 0.08元; 吨钢数据: 报告期内公司生产铁 1410万吨、产钢 1403万吨、产材 1326万吨,同比分别增长 18.2%、 14.9%、 13.4%。结合半年报数据折算吨钢售价 4237元、 吨钢成本 3772元、 吨钢毛利 465元,同比分别变化-110元、 58元和-168元; 限产因素减弱, 产量抬升难抵行业下行: 由于公司主要生产基地皆位于限产区域内, 2018年受环保限产影响导致产量受到压制、成本抬升,业绩有所拖累。 今年上半年在地产强劲拉动下, 钢铁表观需求量大幅增长 12%,但由于环保限产放松、置换产能投产、企业自身生产效率提升等因素导致供给端持续增压,行业层面盈利同比较大幅度回落。 尽管随着限产放松,公司钢材产量增长明显,但行业整体供需关系减弱背景下,上半年公司吨钢净利润接近 100元,同比下滑近 44%,产量的增长仅抵消了一部分业绩的回落。二季度随着旺季需求展开,盈利环比提升明显。 钒产品方面,由于部分钢厂采用铌替代情况增加、石煤提钒企业复产增多等原因,钒行业自身供需关系减弱,钒产品价格已回归常态水平。上半年公司钒产品业务毛利率为 30.8%,相比去年同期减少 19.9%; 资产负债率有望降低: 3月 11日公司发布公告,拟按每 10股配售不超过 3股的比例向全体股东配售,募集资金总额不超过 80亿元, 扣除发行费用后的净额将全部用于偿还公司有息负债。 公司长期以来资产负债率持续位于 70%以上,在行业中处于相对较高水平,导致财务费用高企,通过此次配股资产负债率有望下降至 67.7%,有助于降低财务风险提高盈利水平; 关注旺季需求复苏力度: 7月份以来钢价跌幅较大, 一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。 最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束, 近两周库存连续去化,市场情绪有所企稳。 若旺季终端需求复苏力度较强, 叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张; 投资建议: 随着环保限产等供给端限制性政策的减弱,钢铁行业盈利逐步回归合理水平,与此同时限产对公司生产不利影响减弱。 同时未来配股方案的落实,将有效解决公司长期以来的资产负债率偏高问题,提升盈利水平。 后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.20元、 0.21元和 0.23元,对应PE 分别为 13X、 12X 和 11X,维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济下滑预期, 供给端增加风险,资产重组不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-08-27 6.84 -- -- 8.13 18.86%
8.85 29.39% -- 详细
业绩概要: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 20.99亿元,同比增 7.69%;实现归属于上市公司股东净利润 2.11亿元,同比增 59.32%,折合 EPS 为 0.25元,单季度 EPS 分别为 0.09元和 0.16元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润 1.32亿元, EPS 为 0.16元; 财务分析: 2019年上半年营收同比增 7.69%,具体产品而言,管件和焊接管收入同比增 43.65%和 27.69%,而无缝管营收同比降 5.73%,具体下游行业来看, 电力设备制造行业同比降 21.93%,石化天然气行业同比增 10.15%; 上半年综合毛利率 26.31%,同比增 3.86%,其中无缝管和焊接管毛利率同比分别上升 3.30%和 3.18%; 期间费用率 13.49%,同比微增 0.1%; 净利润率 10.21%,同比增 3.33%;上半年末资产负债率 39.54%,同比增 0.24%; 二季度盈利环比翻倍: 公司第二季度实现净利润 1.44亿元,环比增 103.91%,上半年累计净利润同比增 59.32%, 环比同比表现均不俗,最核心仍源于下游油气行业持续回暖影响。 公司石化天然气行业营收常年占总营收 50%左右, 饱满的油气订单支撑公司自去年下半年起的良好经营情况得以延续,且在订单相对饱满的状况下,公司可优先选择效益更高订单,从而提升整体盈利水平。 此外,公司通过内部挖潜增效,提高成材率等方式使得产销量得以实质提升, 当前无缝管和焊接管合计产能达 10.8万吨,上半年产销同比有一定增量; 引入战略伙伴永兴材料: 公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。 并在未来 12个月内,以自有资金不超过人民币 6亿元,通过深交所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让)购买永兴材料在国内A 股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的 10%且不高于 20%的股票。截至 2019年 6月 30日,公司已出资1.455亿元通过大宗交易购入永兴材料 1036万股普通股股票; 投资建议: 公司多年来不断整合资源,深耕不锈钢管中高端市场。 受下游油气行业投资持续回暖利好,公司相关订单饱满且效益逼近峰值, 考虑到油气行业周期一般持续两到三年,预计公司短期良好经营情况仍可持续。 我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.54元、 0.56元及 0.57元,维持“ 增持”评级; 风险提示: 公司产品订单不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-21 13.85 -- -- 17.18 24.04%
17.97 29.75% -- 详细
业绩概要: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 63.86亿元,同比增 3.78%;实现归属于上市公司股东净利润 2.94亿元,同比增 15.02%,折合 EPS 为 0.65元,单季度 EPS 分别为 0.19元、 0.46元。去年同期实现归属于上市公司股东净利润 2.56亿元,折合 EPS 为 0.57元; 吨钢数据: 2019年上半年公司生产钢 63.65万吨,同比增 9.51%;生产钢材121.23万吨,同比增 8.68%;销售钢材 120.64万吨,同比增 8.28%,年度目标完成率 50.9%。 以实际钢材销量为口径,折算吨钢售价 5294元、吨钢成本4672元及吨钢毛利 622元,同比分别下降 230元、 109元及 121元; 财务分析: 公司 2019年上半年销售毛利率 11.75%,同比降 1.7%,主要源于铁矿石等大宗原材料价格上涨使得营业成本同比增幅略高于营收;期间费用率5.71%,同比降 1.26%,吨钢期间费用降低 83元至 302元,主要由于上半年利息收入增加所致,财务费用同比下滑 1404.07%;净利润率 4.60%,同比增0.45%,吨钢净利润同比增 14元至 244元; 加权平均净资产收益率 6.64%,同比增 0.42%; 业绩环比同比均表现亮眼: 由于春节影响,一般公司二季度盈利环比均有一定提升,近三年平均增幅 76%,今年二季度净利润 2.08亿元,环比大幅增长 141.86%; 同比来看,年初以来铁矿石、废钢等原料价格上涨, 国际市场形势错综复杂, 但公司上半年盈利仍同比逆势上涨 15%。 环比同比均表现不俗主要源于以下原因:一是量的增长,不仅体现在产销总量,还表现在高端品种比例提升;二是降本增效, 一方面通过增效提产均摊固定费用,另一方面及时调整采购策略,在一季度预留有一定铁矿石库存, 从而在二季度铁矿石暴涨之际受成本抬升影响较小。综合而言,作为行业内专注稳健的特钢企业,公司依然坚持开源节流, 积极开拓中高端品种及新下游客户的同时对内降本降耗,抵御周期能力继续提升; 特钢资产整体上市: 大冶特钢拟以 9.2元/股发行 25.19亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢 86.5%股权,此次交易完成后,中信泰富特钢集团将实现整体上市。 上市公司本身即具备弱周期的属性,即使在 2015年钢铁行业全面亏损时,公司盈利依然平稳,在收购兴澄特钢之后,公司抵御周期的能力将继续提升。一是源于产品覆盖面更广,此次交易成功后,上市公司特钢产能达到 1300万吨,将成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小;二是集团特钢产品定位中高端,有稳定的长期战略合作客户,这些深厚的客户积淀至少是通过前期五年甚至更长周期认证,技术壁垒较高,从而相对稳定;三是兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低采购成本,合理调配库存,提高整体安全边际; 投资建议: 公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着收购兴澄特钢继续推进,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。若不考虑此次交易,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.29元、 1.38元及 1.45元,维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-21 4.62 -- -- 4.97 7.58%
4.97 7.58% -- 详细
业绩概要:新钢股份公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入263.76亿元,同比增长4.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60亿元,同比下降16.62%,折合EPS为0.58元,2018年同期为0.68元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.23元、0.34元; 吨钢数据:2019年上半年公司完成生铁456.11万吨、钢453万吨、钢材413.18万吨,与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95%、下降0.07%,结合中报数据折算吨钢售价4126元,吨钢成本3646元,吨钢净利408元,同比分别变化374元、486元和-84元; 二季度业绩有所改善:根据公司最新的业绩公告,公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90亿元、19.57亿元、7.49亿元以及10.90亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227万吨进行测算,公司二季度吨钢净利480元,环比一季度增加150元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100元、70元,公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等,行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面,公司半年报三项费用率仅为1.24%,其中二季度为1.36%,三项费用率远低于行业平均水准; 关注旺季需求复苏力度:近期钢价跌幅较大,主要是由于需求季节性走弱背景下,供给相对刚性导致社会库存出现过度累积,产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致,从前期所公布的最新经济数据来看,整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声,若“金九银十”终端需求复苏力度较强,前期供需失衡状态有望得以扭转,库存快速下滑背景下钢价或触底反弹,行业盈利将迎来阶段性修复窗口期; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为0.87元、0.98元以及0.84元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名