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甬金股份 钢铁行业 2022-08-24 40.40 48.75 36.59% 45.75 13.24%
45.75 13.24% -- 详细
事件:公司发布2022半年度报告,2022年上半年,公司实现营业收入209.8亿元,同比增长48.39%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长6.15%。分季度来看,2022Q1/Q2公司分别实现营业收入82.6/127.1亿元,同比增长分别为31.86%/61.56%。 经营规模稳步扩张,盈利能力有望改善。2022年上半年公司300系宽幅冷轧不锈钢、400系宽幅冷轧不锈钢、400系精密冷轧不锈钢、300系精密冷轧不锈钢营业收入分别为185.3亿元、7.7亿元、5.7亿元、6.6亿元。2022年上半年公司300系产品产量为107.0万吨,同比增长18.04%,销售量106.5万吨,同比增长17.76%,平均售价为17962.29元/吨,同比提高3886.93元/吨,吨钢毛利861.3元/吨;400系产品产量为14.6万吨,同比增长1.06%,销量为14.2万吨,同比增长18.02%,平均售价为9819.55元/吨,同比提高792.53元/吨,吨钢毛利470.9元/吨。上半年在成本下滑与需求低迷的双重作用下,不锈钢价格进入下行通道,下半年随着复工复产的持续推进,吨钢盈利有望环比改善。 募投项目有序推进,布局下游不锈钢管行业。2022年上半年,公司稳步推进首发募投项目及可转债项目,部分项目已于2022年上半年顺利投产。公司新定增募集12亿保障甘肃甬金22万吨精密不锈钢、广东甬金三期35万吨宽幅精密不锈钢项目产能有序释放。下游延伸方面,公司拟收购民乐管业65%股权,布局下游不锈钢水管业务,后续有望与银羊管业形成协同效应。 300系不锈钢龙头,下游需求有望复苏。我们预计到2025年,白色家电、汽车不锈钢用量分别约为77.6万吨和87.5万吨,4年年均复合增速分别为2.84%和6.06%。下半年随着复工复产的推进,在地产行业复苏带动下,预计家电、厨电等地产相关链条及汽车需求将会回暖,有望改善公司利润空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9亿元、11.0亿元、16.5亿元,对应EPS分别为2.64元、3.25元、4.87元,未来三年归母净利润将保持40.68%的复合增长率。考虑到公司多个项目产能加速释放且产品结构不断优化,给予公司2023年15倍PE,对应目标价48.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、原材料供应商集中。 95507
甬金股份 钢铁行业 2022-08-22 41.42 50.40 41.22% 45.75 10.45%
45.75 10.45% -- 详细
公司发布 2022半年度报告,期间实现营业收入 209.8亿元,同比+48.4%;实现归母净利 3.0亿元,同比+6.15%;基本每股收益 0.9元/股,同比-26.2%;扣非加权平均 ROE 达 7.6%,同比下降 0.8PCT。其中 22Q2实现营业收入 127.1亿元,同比+61.6%,环比+53.9%;实现归母净利 1.7亿元,同比-1.3%,环比+30.8%。 新增产能逐步释放,上半年冷轧产品销量达 121万吨。上半年入库产量达 122万吨,同比+15.8%。考虑上半年江苏甬金、浙江甬金、广东甬金、越南甬金均有项目建成投产,相关项目涉及产能逾 70万吨,以及公司长期 100%以上的产能利用率,预计全年 285万吨冷轧产量目标有望实现。 上半年单吨净利达 250元/吨,越南甬金净利率高达 9.3%。22H1公司单吨冷轧产品归母净利达 250元/吨,同比-8.1%,一方面系新产线调试计入当期损益,另一方面是受疫情扰动。值得注意的是, 4月份投产的越南甬金净利率达 9.3%,相较福建、广东、江苏高 7-8PCT,单吨净利或在 1000元/吨之上,公司产能出海首战告捷。 海外项目有序推进,收购靖江青拓再扩张。除越南项目投产外,印尼和甬金项目也取得突破性进展,6月底泰国甬金已开始动工手续和前期设计,待环评审批后择机开工,印尼甬金项目也已通过发改委和国家商务部审批,正办理公司注册手续。公司 7月公告拟收购浙江青拓 70%股权并增资 1.3亿用于“年加工 120万吨高品质宽幅不锈板带项目”。在上述项目的加持下,公司规模快速增长的态势有望延续。 拟收购民乐管业,加大下游不锈钢水管布局。公司 7月公告拟以 3.5-4亿元收购民乐管业 65%股权,这是继银羊管业后甬金在不锈钢水管领域收购的第二家企业。尽管上半年镍价波动对不锈钢水管项目推进产生扰动,但在政策推动和生活品质改善的背景下,长期向好趋势不变,公司此次收购也彰显了对不锈钢水管业务的信心。 我们上调公司生产成本和财务费用假设,预测公司 2022-2024年归母净利分别为8. 12、11.76、13.41元(原 2022-2024为 8.94、12.72、14.12亿元)。根据可比公司 2022年 21X PE 的估值,对应目标价 50.4元。 风险提示宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、公司复合管和水管盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2022-08-22 41.42 -- -- 45.75 10.45%
45.75 10.45% -- 详细
事件概述:8月17日,公司发布2022年中报,公司2022H1实现营业收入209.75亿元,同比+48.39%,实现归母净利3.02亿元,同比+6.15%,扣非后归母净利2.94亿元,同比+7.97%。分季度看,22Q2公司实现营业收入127.14亿元,同比+61.56%,实现归母净利1.71亿元,同比-1.25%,扣非后归母净利1.73亿元,同比+5.38%。公司业绩符合我们预期。 点评:项目有序投产,销量创新高1. 量:22H1不锈钢产品销量同比+15.46%。随着江苏IPO 项目、广东甬金三期、越南甬金等项目陆续投产放量,公司22H1实现冷轧不锈钢销量创新高达到120.72万吨,同比+15.46%,环比+14.87%。其中300系冷轧不锈钢产品销量106.51万吨,同比+17.76%。400系冷轧不锈钢产品销量14.21万吨,同比+1.24%。单季度来看,公司22Q2实现冷轧不锈钢销量68.28万吨,同比+21.86%,环比+30.18%。 2. 价:22H1毛利率小幅抬升。2022H1原材料不锈钢价格同比+21.05%,公司300系产品22H1售价为17962元/吨,同比+27.62%,22Q2售价为19049元/吨,同比+30.34%;400系产品22H1售价为9820元/吨,同比+8.78%,22Q2售价为10276元/吨,同比+9.66%,产品售价涨幅略高于原料涨幅。毛利率方面,22H1毛利率同比微幅上升0.09pct,至4.80%,22Q2毛利率同比上升0.63pct,至4.83%。 未来核心看点:加码冷轧产能,成长性再上台阶1. 加码冷轧不锈钢产能,成长性再上台阶。公司多个不锈钢冷轧项目处于有序建设投产中,7月中旬公司发布公告将与青山合作在江苏泰州布局120万吨宽幅冷轧产能,预计2025年公司冷轧不锈钢产量增长至592.5万吨,2021-2025年冷轧不锈钢产量CAGR 达到29.19%,龙头地位将更加稳固。 2. 定增计划募集12亿,保障甘肃甬金、广东甬金三期项目建设推进。公司定增预案计划募集12亿元,用于甘肃甬金(22万吨产能)、广东甬金三期(35万吨产能)项目建设,以保障未来冷轧产能有序释放。 3. 靠近原料企业布局产能+自研生产设备,产品成本优势明显。福建甬金和广东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业,缩短原料采购周期,降低库存资金占用。另外,公司注重科技创新和研发能力的提升,自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备,相关投入成本可以下降30-40%,有效降低维护、折旧等成本。 投资建议:公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头,随着多个项目逐步投产,公司业绩有望加速释放。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.79/11.38/16.57亿元,对应2022年8月18日收盘价41.75元,2022-2024年PE 依次为18/12/9倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:项目进程不及预期;不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2022-07-18 34.65 -- -- 41.99 21.18%
45.75 32.03% -- 详细
事件:公司发布关于对控股子公司增资暨关联交易的公告。 公司全资子公司江苏甬金金属科技有限公司拟与关联方青拓集团有限公司按股权比例共同向控股子公司靖江市青拓金属科技有限公司以货币资金方式增资。本次增资总金额为 19,000万元人民币,其中江苏甬金按照 70%的持股比例出资 13,300万元,青拓集团按其 30%的持股比例出资 5,700万元,本次增资主要用于实施“年加工 120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”,该项目计划投资总额 182,872万元,计划建设期 3年,开工时间视各项手续备案完成时间而定。 新项目规模较大, 显著提升公司成长性。 上述公告项目加工规模为 120万吨,根据公司年报,2021年公司不锈钢板带产量为 213.4万吨,新项目规模占 2021年产量规模的比例为 56.2%,约占公司 2024年规划产能(根据已公布项目推算)的 28.3%;项目对应产品为宽幅不锈钢板带,2017年-2021年五年间对应产品吨毛利均值为 554元/吨,2021年对应产品吨毛利为 569元/吨;新项目对应产量建设周期为 3年,将有效提升公司远期成长性,根据已公布项目情况,预估 2022年-2024年公司产能年复合增长率为 39.7%,产量年复合增长率为 32.8%。 公司积极布局高毛利产线与海外产能,长期盈利能力提升。 根据已公布项目情况, 300系及 400系宽幅 BA 板、精密板、不锈钢水管及复合材料产品等高毛利率产品产量占比有望由 2021年的 20%提升至 2024年的 24.4%,带动公司毛利率回升;在国内业务的基础上,公司加速布局海外产能,先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目,销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张,有望进一步提升公司盈利能力。 不锈钢冷轧加工为低毛利、高周转的充分竞争行业,公司在成本、渠道与效率三方面公司均做到业内领先。 (1) 成本: 与国内企业普遍采用的进口设备相比,甬金的自研设备产线具有成本低、效率高特征,一方面人机匹配带来的高成材率压低单吨加工成本,另一方面自研技术加持下,客户定制化需求的实现成本更低; (2) 渠道: 公司与上游主要供应商青山集团深度合作,共建福建甬金、收购青拓上克、共建印尼甬金及靖江青拓等一系列合作正在不断深入, 订单式生产模式有效冲抵上下游产品价格波动风险; (3) 效率: 与行业企业相比,甬金具有更高的周转率与更强的成本控制能力,在营收增速、资本周转率、存货周转率、营业周期方面显著领先。 投资建议。 公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,其订单式生产模式、高产能增速与产品结构转型将有效支撑其盈利释放,稀缺高成长性与广阔市场空间有望支撑其估值走高。预计公司 2022年~2024年实现归母净利分别为 8.1亿元、 11.6亿元、 14.4亿元, EPS 分别为 2.41元、 3.44元、 4.25元,对应 PE 为 14.5倍、 10.2倍、 8.2倍,维持“买入”评级。 风险提示: 上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。
甬金股份 钢铁行业 2022-04-14 34.44 41.57 29.83% 52.00 2.42%
37.26 8.19%
详细
公司发布2021年度报告,期间实现入营业收入313.66亿元,同比增53.4%;实现归利母净利5.9亿元,同比增42.6%;基本每股收益2.55元/股,同比增41.7%;扣非均加权平均ROE达达16.8%,较2020年提升4.2PCT。红拟每股分红0.8元,每每10股转增增4.5股。 规模快速扩张,盈利能力有所增强。2021年产品全年销量209.66万吨,同比增26.6%。尽管精密占较20年下降1.1PCT,至5.6%,但公司单吨归母吨净利由2020年的250元/吨升至21年的282元/吨,表明宽幅冷轧或在冷轧产能景气度提升的带动下盈利能力有所增强。 轧宽幅冷轧400系新项目逐步放量、主力产品宽幅300-2B板吨毛利同比增22%。宽幅冷轧400系BA产品销量达22.62万吨,同比增130%。21年公司精密300、精密400、宽幅400-BA、宽幅300-2B的吨毛利分别为2908、1242、1006、569元/吨,同比变动幅度分别为0.8%、-4.3%、7.1%、48.2%。 项目按期推进,22年生产指引同比增34%。2022年公司在建项目将密集投放,江苏甬金IPO项目、浙江甬金迁建项目和可转债募投项目、广东甬金二期、越南甬金将贡献增量,全年计划冷轧产量285万吨,同比增33.8%。除此之外,不锈钢制品复合管和水管产能也将在22-23年陆续释放。 产品结构将有望优化,未来增长可期。①精密占比将提升:精密产品21年毛利率为11%,较宽幅高7PCT,预计随着江苏、浙江、甘肃基地的精密产能的释放,精密产销占比将持续提升;②下游制品放量:截至21年底,复合管一期已建成投产,可释放产能3万吨以上,不锈钢水管10万吨项目也在21年底建成3万吨,下游制品产能放量快速,并且产品附加值较高,有望成为新一利润增长点。 由于2021年公司研发费用增速较高,我们上调公司研发费用假设,预测公司2022-2024年每股收益分别为3.83、5.46、6.06元(原2022-2023为3.85、5.49元)。 维持公司2022年16XPE的估值,目标价61.28元。 风险提示宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、公司复合管和水管盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2022-04-13 36.14 -- -- 51.72 -2.91%
37.26 3.10%
详细
事件:公司发布2021年年度报告。公司2021年实现营业收入313.7亿元,同比增长53.4%,归母净利润5.9亿元,同比增长42.6%;主因为公司冷轧板产销规模快速提升以及价格显著上涨。 其中,2021年Q4单季,公司实现营业收入88.8亿元,同比增长30.1%,环比增长6.3%;实现归母净利1.6亿元,同比减少0.2%,环比增长2%。 入库产量与销量显著增长,毛利率同步上行。产销方面,产销方面,2021年全年,公司产品生产入库产量213.4万吨,同比增长28.1%;销量209.7万吨,同比增长26.6%;产品毛利率为5.15%,同比增加0.92pct;宽幅冷轧宽幅冷轧300系系2B产品:2021年全年实现产量170.6万吨,同比上升17.3%;实现销量168.3万吨,同比上升16.4%;毛利率3.7%,同比增加0.65pct;吨售价15369元/吨,同比增长22.2%;吨毛利569元/吨,同比增长47.9%;产销量环比增长主因为公司2020年11月收购青拓上克后新增产能25万吨,以及广东甬金一期产能满负荷生产,产能利用率大幅提高。 宽幅冷轧宽幅冷轧300系系BA产品:2021年全年实现产量6.6万吨,实现销量6.4万吨,毛利率10.8%,吨售价17723元/吨,吨毛利1909元/吨,该产品为本年新增,无历史数据。 宽幅冷轧宽幅冷轧400系系BA产品:2021年全年实现产量23.7万吨,同比上升139%;实现销量22.6万吨,同比上升130.2%;毛利率11%,同比减少1.68pct;吨售价9157元/吨,同比增长24.7%;吨毛利1006元/吨,同比增长15.8%;产销量环比增长主因为公司2020年11月收购青拓上克后新增产能8万吨,以及浙江甬金和江苏甬金新项目新增400系BA产能。 精密冷轧精密冷轧300系产品:2021年全年实现产量3.9万吨,同比上升7.6%;实现销量3.9万吨,同比上升6.8%;毛利率14.3%,同比减少1.91pct;吨售价20278元/吨,同比增长14.9%;吨毛利2908元/吨,同比增长4.4%。 精密冷轧精密冷轧400系产品:2021年全年实现产量7.8万吨,同比上升4.6%;实现销量7.8万吨,同比上升4.1%;毛利率11.7%,同比减少2.82pct;吨售价10662元/吨,同比增长18.8%;吨毛利1242元/吨,同比减少4.9%。 2022年计划产量继续高增,盈利能力进一步增强。根据公司年报经营计划,2022年公司冷轧不锈钢计划加工量285万吨,同比增加33.8%,归属于上市公司净利润预计7.3亿元至8.8亿元,同比增长23%至48%;根据上述计划数据,公司产销规模与盈利有望继续实现大幅增长。 产能扩张进入飞跃期,长期盈利能力进一步提升。产能扩张进入飞跃期,长期盈利能力进一步提升。按照现有公示在建项目产能进度,预估2022-2024年公司产能年复合增长率28.5%,入库产量年复合增长率30.3%;公司积极布局高毛利产线,300及400系宽幅BA板、精密板、不锈钢水管及复合材料产品等高毛利率产品产量占比有望由2021年的20%提升至2024年的25.8%,带动公司毛利率持续上行;在国内业务的基础上,公司加速布局海外产能,先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目,销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张,有望进一步提升公司盈利能力;投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,其订单式生产模式、高产能增速与产品结构转型将有效支撑其盈利释放,稀缺高成长性与广阔市场空间有望支撑其估值走高。预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为8.1亿元、12.8亿元、14亿元,EPS分别为3.46元、5.48元、6.01元,对应PE为15.5、9.8、8.9,维持“买入”评级。 风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性
甬金股份 钢铁行业 2022-01-19 57.20 -- -- 62.67 9.56%
63.50 11.01%
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事件概述:1月17日,公司发布2021年业绩预告:预计2021年实现归母净利5.75亿元至6.15亿元,同比+38.74%至+48.39%,扣非后归母净利5.50亿元至5.90亿元,同比+45.17%至+55.72%。据此测算,2021Q4公司实现归母净利1.39亿元至1.79亿元,环比Q3–8.51%至+17.86%,扣非后归母净利1.32亿元至1.72亿元,环比Q3-10.23%至+17.07%。 分析与判断: 在建项目逐步投产,公司产量大幅提升。公司2019年IPO 募投项目(7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目)产能逐步释放,浙江迁建一期项目(12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目)2021年下半年部分投产,广东甬金、青拓上克产能满负荷释放,2021年公司产量大幅提升。价格方面,2021年不锈钢价格指数同比+27.17%,公司坚持实施同步双向锁定模式规避原料市场价格波动的风险,保证全年业绩释放。 10亿可转债成功发行,19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目有望2022年底投产。2021年12月,公司成功发行10亿元可转债,其中募投的19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目已于2021年7月开工建设,10亿元可转债成功发行,有力保障募投项目在2022年底逐步投产。 布局印尼70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目,加快海外市场开拓。2022年1月12日,公司发布公告宣布与浙江青展实业有限公司共同出资在印尼设立甬金金属科技(印尼)有限公司(公司60%股权),建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目,此举是公司相继在越南、泰国布局不锈钢加工项目后,在开拓海外市场上迈出的重要一步。公司将充分利用印尼优越的不锈钢原料条件,加速海外销售渠道建设,提升国际市场的占有率,项目建成投产后,公司盈利能力有望进一步增强。 多个项目逐步投产达产,业绩释放指日可待。公司多个项目逐步释放产能,江苏甬金IPO 项目预计在2022年春节后全部达产。浙江本部12.5万吨迁建项目在2021年11月底已全部安装调试完毕投入试生产。19.5万吨可转债募投项目已开工建设,预计2022底投产。镨赛精工金属层状复合材料一期项目第一条生产线已于2021年12月底投入试生产,第二条生产线预计2022年年底达产。越南甬金25万吨精密不锈钢板带项目已进入设备安装阶段,预计在2022年3月安装完成投入试生产。随着多个项目投产达产,规模效应将逐步显现,公司业绩释放指日可待。 投资建议:公司是精密冷轧不锈钢板带行业龙头,随着多个项目逐步投产达产,公司业绩有望进一步增强。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次6.01/7.51/10.02亿元,对应2022年1月17日收盘价57.23元,2021-2023年PE 依次为22/18/13倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价超预期、项目进展不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-19 57.20 -- -- 62.67 9.56%
63.50 11.01%
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1月18日公司发布2021年年度业绩预告:预计2021年度实现归母净利5.75亿元到6.15亿元,同比增长38.74%到48.39%;扣非后归母净利5.5亿元到5.9亿元,同比增长45.17%到55.72%。据此测算,2021Q4实现归母净利1.39亿元到1.79亿元,环比Q3-8.51%至17.86%;扣非归母净利1.32亿元至1.72亿元,环比Q3-10.23%至17.07%,略高于我们预期。 w四季度业务稳步推进:浙江甬金年加工12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目第二条产线10月底已全部安装调试完毕投入试生产;广东甬金二期年加工32万吨宽幅冷轧项目进入设备安装期,三期年加工35万吨宽幅冷轧不锈钢项目于10月开建;越南甬金项目进入设备安装期,泰国甬金项目完成征地工作;镨赛精工高速金属复合材料生产线12月试产成功;上述项目稳步推进以及已有项目的产量释放使得2021年全年产量有望同比增长四成以上;随着公司可转债12月顺利发行,后续浙江甬金二期迁建项目建设有望在22年底顺利完成;坚定看好甬金:我们持续看好不锈钢加工赛道,尤其是高成长、、市场空间广阔、产品结构改善的精密冷轧板龙头。 w不锈钢加工行业处于“高端制造+快速发展”的格局之中::《“十四五”原材料工业发展规划》明确指出在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1-2家专业化领航企业;不锈钢介于普碳钢与特殊钢之间,具有广阔市场空间与高附加值的双重特性,对传统普碳钢的替代趋势明显;随着青山、太钢等上游冶炼企业快速扩产,配套加工领域将迎来快速发展期;w高度重视公司快速成长特征以及由此带来的估值溢价::国内方面,公司2021年11月宣布拟投资年加工22万吨精密不锈钢板带项目(甘肃甬金),该项目为公司东部沿海生产基地外的第一个内陆生产基地,与酒钢合作项目的落地有利于公司增加销售半径,提升整体盈利能力;海外方面,2022年1月公司宣布与青山集团合作印尼甬金项目,拟投建70万吨宽幅不锈钢冷轧板带项目,加上前期已投建的越南甬金25万吨宽幅不锈钢冷轧项目(预计3月试生产)以及泰国甬金26万吨精密不锈钢板带项目,公司产品在海外市场的占有率有望进一步提升;初步测算,在不计入印尼甬金项目情况下,公司21年-23年冷轧板带产量CAGR有望达到31.81%;w不锈钢冷轧加工领域市场空间广阔:根据现有公司产能扩张进度,到2023年底公司设计产能有望突破300万吨,在国内冷轧不锈钢市场整体市占率仍不足15%,过去三年产能高增背后显示公司低成本、高周转模式的扩张能力,而低市占率给未来产能的进一步增长提供了广阔空间;w高毛利产品比例进一步提升::公司新增投建项目中,精密板等高毛利品种产能占比有显著提升,进一步增强公司的盈利能力,在不计入不锈钢水管以及层状复合材料产能的情况下,公司高毛利产品产量占比有望从2020年的13.33%提升至2023年的26.11%;投资建议:公司专注不锈钢冷轧板加工行业,自研设备、高周转与精密占比提升造就竞争优势,产能大幅增长与下游需求的高确定性给予公司长期增长动能,预计公司业务规模及利润实现有望步入快速增长阶段,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.83亿/8.61亿/11.81亿,对应EPS为2.5元/3.69元/5.07元,按照1月17日收盘价57.23元计算,公司2021/2022/2023年PE为22.88/15.5/11.3倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:上游不锈钢原料价格变动,产能快速提升导致成本超预期增加,不锈板材需求不及预期
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预计2021年年长归母净利润同比增长39%至48%,维持“买入”评级1月17日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润5.75亿元至6.15亿元,同比增长38.74%至48.39%,实现扣非归母净利润5.50亿元至5.90亿元,同比增长45.17%至55.72%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.97、9.15、11.97亿元,EPS分别为2.56、3.93、5.14元,当前股价对应2021-2023年PE分别为22.3、14.6、11.1倍,维持“买入”评级。 产能持续释放,助力公司业绩维持高增根据公司公告,2021年公司业绩高速增长主要来源于冷轧不锈钢板带产品产销量的大幅提升,包括公司IPO募投项目部分产能释放、2021年下半年浙江迁建一期项目部分投产与广东甬金、青拓上克产能满负荷释放等。分季度来看,公司2021Q1-Q3归母净利润分别达到1.11、1.73、1.52亿元,同时预计公司2021Q4实现归母净利润1.39亿元至1.79亿元,若取中值1.59亿元,则同比增长2.32%,环比增长4.67%。在限电限产等负面因素扰动下,公司Q4业绩依旧继续维持小幅增长态势。 不锈钢冷轧龙头新建项目快速推进,业绩迎来持续收获期近年来,公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。除此前在建/筹建的江苏甬金、越南甬金、泰国甬金等项目外,公司宣布新建甘肃甬金年产22万吨精密不锈钢板带项目与印尼甬金年产70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目,进一步布局内陆与印尼市场。与此同时,公司多元化经营进程也持续加速,年产5.5万吨宽幅金属层状复合材料项目与年产10万吨不锈钢钢管及配件项目的部分产能已于2021年年底开始陆续释放。伴随在建项目的陆续落地,公司有望进入业绩集中释放期。 风险提示:项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
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报告导读 1月17日晚,公司发布《2021年度业绩预增公告》,公司2021年预计实现归母净利润5.75-6.15亿元,预计同比增长38.74%-48.39%。 投资要点 新产能顺利推进,公司规模持续扩大 2021年,公司产品下游需求旺盛,订单充足,公司坚持实施同步双向锁定模式规避原料市场价格波动的风险,稳健经营;同时公司IPO募投项目部分产能释放,浙江迁建一期项目下半年部分投产,广东甬金、青拓上克产能满负荷释放,公司产量大幅提升。 品种结构持续优化,盈利能力增强 2021年,公司持续专注主业的生产经营并致力于为客户提供更优质的产品和服务,通过产品结构的调整,不断提升生产经营管理和高质量发展水平,盈利能力显著增强。未来,高利润精密冷轧、不锈钢水管、海外项目将陆续投产,将进一步优化公司产品结构,高附加值产品市占率提高,公司盈利能力稳步上升。 业绩增长兑现公司成长逻辑 2021年公司业绩兑现成逻辑。根据公司未来新项目规划看,2021年已兑现量增逻辑,未来公司将逐步形成“利润增厚+规模增长”的双重成长驱动力。我们认为,公司新建项目推荐有序,不锈钢下游市场空间巨大,结合公司自身成本、规模、效率优势,公司龙头低位将更加稳固。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月17日收盘价计算,对应PE分别为22.83/16.45/12.82倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-13 60.09 -- -- 61.80 2.85%
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1月12日晚,公司发布《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》。公司为加快海外市场的开拓,提升国际市场的占有率及公司的整体盈利能力,公司拟决定通过全资子公司新越资产与关联方青展实业共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司,建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。其中新越资产持有项目公司60%股权,青展实业持有40%股权。项目预计总投资额为人民币21.325亿元,其中建设投资为人民币12.57亿元,计划建设期为2年。 投资要点 放眼全球,积极布局 随着全球经济复苏,海外市场对于不锈钢需求快速增长。海外不锈钢价格长期高于国内市场。印尼甬金的设立将加速公司的全球化布局。目前,公司海外已陆续推进越南甬金、泰国甬金、印尼甬金三个海外基地,对应产线产能分别为25万吨、26万吨、70万吨。根据公司项目建设周期推算,2023-2025年期间,公司外海产能将陆续实现投产达产。同时,海外生产基地产品将主要面向海外市场,由于海外不锈钢价格高于国内价格,公司海外产品利润空间将高于国内。随着海外产能实现投产,公司整体利润率有望明显提升。 冷轧不锈钢龙头持续成长 公司作为不锈钢冷轧领域龙头企业,通过多年经营实现规模优势、成本优势。与青山集团深度融合下,公司产品利润水平长期保持稳定。同时,随着海外布局及高附加值产品投产、达产,叠加公司在未来4-5年规模的持续扩张,公司已经具备了“利润增厚+规模增长”的双重驱动力,公司未来将持续成长。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月12日收盘价计算,对应PE分别为23.33/16.81/13.10倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
甬金股份 钢铁行业 2021-12-17 53.81 -- -- 62.87 16.84%
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冷轧不锈钢板加工龙头向高端进化,产能产量加速释放w公司为国内精密不锈钢冷轧板龙头和唯一上市公司,拥有自研生产设备与十余年技术专利储备,未来三年在建产能复合增长率24.81%,入库产量三年复合增长率24.71%,目前产能仍在拓展之中;w公司产品结构继续优化,精密板产能占比有望由2020年的8.75%提升至2023年的27.49%,精密板及400系宽幅板有着更高毛利率,其产量占比有望由2020年的13.33%提升至2023年的26.11%,带动公司毛利率由2020年的5.16%提升至2023年的5.81%;布局上游开拓下游,成本管控业内领先w以销定产的生产方式及成本加成的销售定价方式,使得公司业绩受上下游周期的影响小,公司与上游主要供应商青山集团深度绑定,共建福建甬金,收购青拓上克,盈利能力稳定性显著增加;w在销售规模扩张、研发费用增加的背景下,四项费用占营业收入比例仍稳中有降,2021年前三季度四项费用占比降至1.75%,为2015年以来最低水平:公司于12月发行10亿元可转债,进一步降低融资成本;行业格局清晰,竞争优势明显w公司为国内精密冷轧板产量第一,宽幅冷轧板产量第三,与行业企业相比,甬金具有更高的周转率与更强的成本控制能力,在营收增速、资本周转率、存货周转率、营业周期方面大幅领先,毛利率与净利率保持稳定水平;需求稳步攀升,发展空间广阔w冷轧不锈钢板带被广泛应用在汽车配件与装饰材料中,到2025年,我国汽车生产有望达到3500万辆左右,五年汽车产销规模GAGR将达7.28%,带动相关不锈钢需求持续回升;w地产竣工预期改善,2020年中触底的住宅竣工面积同比增速在2021年中达到峰值水平,下游家电需求有望在2022-2023年保持高增状态;随着地产政策逐步平稳、家电下乡政策实施以及住宅精装修比例逐步提升,下游空调、彩电、冰箱、洗衣机等家用电器需求以及建筑装饰需求有望稳定增长;投资建议:公司专注不锈钢冷轧板加工行业,自研设备、高周转与精密占比提升造就竞争优势,产能大幅增长与下游需求的高确定性给予公司长期增长动能,预计公司业务规模及利润实现有望步入快速增长阶段,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为5.8亿/8.6亿/11.8亿,对应EPS为2.5元/3.69元/5.07元,结合可比公司估值水平,公司2022年目标市值154.8亿元,目前公司市值并未充分体现其内在价值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:上游不锈钢原料价格变动,产能快速提升导致成本超预期增加,不锈板材需求不及预期;
甬金股份 钢铁行业 2021-12-10 54.57 -- -- 62.87 15.21%
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12月 8日晚,公司发布《公开发行可转换公司债券募集说明书》。公司本次发行可转债总额为人民币 10亿元,发行数量 100万手,用于“年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”及补充流动资金,拟投入募集资金 7亿元和 3亿元。 投资要点 冷轧不锈钢龙头地位更加稳固此次募投项目将建设 7.5万吨精密冷轧不锈钢板带及 12万吨宽幅冷轧不锈钢板带,预计建设周期为 18个月(2021年 7月-2022年 12月)。该项目建成后,精密冷轧不锈钢板和宽幅冷轧不锈钢板带将分别占我国预计总市场需求 38.72%(2020年度为 17%)和 14.46%(2020年度为 11.19%)。公司冷轧不锈钢龙头低位更加稳固。 募投项目助力公司产品结构升级近年来,受益于电子信息、环保能源、汽车配件等下游行业的持续发展,国内精密冷轧不锈钢板带需求量不断上升。其中厚度在 0.2mm 以下的超薄、超平、超硬精密冷轧不锈钢板带尚不能满足国内日益增长的高端产业需求。公司是目前为数不多的具备实施具备实现该规格产品的生产企业。项目投产后,将优化公司产品结构,提高整体盈利水平。 2022年公司进入快速成长期目前公司在建项目及未来规划项目中,浙江、江苏、广东、越南在 2022-2023年有望陆续投产。另外,泰国甬金、江苏镨赛项目正在有序推进中。按照公司目前规划,所有项目建成后,公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能34.85万吨,宽幅冷轧不锈钢板带年产能 283.60万吨,不锈钢钢管及配件年产能 10万吨,金属层状复合材料年产能 13万吨,公司的市场占有率将进一步提高。 盈利预测及估值公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计 2021-2023年公司实现营业收入分别为 258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润 5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为 40.93%、38.80%、28.32%,对应 EPS 分别为 2.51/3.48/4.46元。按照 12月 8日收盘价计算,对应 PE 分别为 21.26/15.32/11.94倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
甬金股份 钢铁行业 2021-11-30 55.01 -- -- 55.99 1.78%
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11月 28日晚,公司发布《关于公司拟对外投资的公告》。公告称,公司拟对外投资年加工 22万吨精密不锈钢板带项目。项目分为两期工程,分步建成两条精密 BA 不锈钢生产线,合计产能 18万吨;二期建成一条精密超薄不锈钢生产线,产能 4万吨。 投资要点 不锈钢冷轧龙头产能进一步扩张公司作为我国不锈钢冷轧龙头,近年来在稳健经营的情况下,不断增加产能,巩固龙头低位。目前公司在产+在建基地包括浙江甬金、江苏甬金、福建甬金、青拓上克、越南甬金和泰国甬金。另外还包括镨赛复合板及银羊不锈钢水管两大产业延伸基地。我们预计,已有项目公司 2021-2023年产能将分别达到 210万吨、290万吨、360万吨。 根据最新《对外投资公告》,此次对外投资两期项目建设周期分别为 24个月和18个月。因此判断,公司在 2023年之后将保持产能继续增长。 高端产品继续保持增长根据公司产能未来规划,精密冷轧不锈钢 2021-2023年产能分别为 18.5万吨、33万吨、40万吨。精密冷轧较宽幅产品相比利润率更高。此次对外投资,公司二期项目将再增加 4万吨精密超薄不锈钢生产线,高端产品产量继续增长。 盈利预测及估值公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计 2021-2023年公司实现营业收入分别为 258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润 5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为 40.93%、38.80%、28.32%,对应 EPS 分别为 2.51/3.48/4.46元。按照 11月 26日收盘价计算,对应 PE 分别为 22.09/15.91/12.40倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
甬金股份 钢铁行业 2021-10-21 41.86 -- -- 50.42 20.45%
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公司业绩符合预期,维持“买入”评级10月 18日公司发布 2021年三季报, 1-9月实现营业收入 224.87亿元,同比增长65.11%,实现归母净利润 4.36亿元,同比增长 68.25%,实现归母扣非净利润 4.18亿元,同比增长 78.88%。 公司业绩符合预期,维持公司盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.97、 9.15、 11.97亿元, EPS 分别为 2.56、 3.93、 5.14元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 16.6、 10.8、 8.3倍,维持“买入”评级。 财务分析: 毛利率略有下滑,期间费用率继续处于较低水平2021年 1-9月公司销售毛利率 4.74%,同比下降 0.19pct,主要系执行新收入准则后将运费等计入营业成本及原材料价格上涨所致;销售净利率 2.33%,同比增加 0.09pct。期间费用率方面, 2021年 1-9月公司管理费用率 0.42%,同比增加0.14pct; 销售费用率 0.08%,同比下降 0.77pct, 主要系将运费等计入营业成本所致;财务费用率 0.15%,同比增加 0.12cpt;研发费用率 1.10%,与 2020年同期基本持平。 合计来看, 1-9月公司期间费用率仅为 1.75%, 继续处于较低水平。 销量小幅下滑叠加研发费用增加, Q3业绩环比小幅回落根据公司公告, 2021Q3公司实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 47.77%, 环比下降 12.53%, 实现归母扣非净利润 1.47亿元,同比增长 57.67%,环比下降10.72%。 公司业绩环比小幅回落的主要原因在于: (1) 2021Q3公司冷轧不锈钢板带销量 53.88万吨,较 Q2环比下降 2.15万吨(Q1-Q3销量分别为 48.46、56.03、53.88万吨); (2) 2021Q3公司研发费用 1.06亿元,较 Q2环比增加 0.26亿元。 在建项目陆续落地,继续看好公司低成本下的产能扩张作为国内冷轧不锈钢板带龙头, 公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。 未来随着公司年产 12.5万吨精密冷轧不锈钢板带等在建项目的陆续投产, 我们预计2020-2023年公司各类产品总产能将由 168.5万吨/年逐步增长至 346.5万吨/年,公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示: 产能投放进程不及预期、 下游需求大幅下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名