金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
甬金股份 钢铁行业 2021-01-26 30.65 -- -- 34.50 12.56%
35.10 14.52%
详细
冷轧不锈钢龙头不断进击,助力业绩高速增长,给予“买入”评级公司作为宽幅冷轧与精密冷轧不锈钢板带领域的双龙头企业,近年来通过深挖下游市场需求潜力,依托自身成本竞争优势不断加快产能扩张步伐,逐步巩固并加强自身的龙头地位。随着公司新增项目的陆续投产,我们预计至截至2023年年底,公司冷轧不锈钢板带总产能将到达到304万吨/年,较2019年总体产能增长将超过1.7倍。产能的加速扩张将推动公司各类产品持续放量,进而助力公司业绩的高速增长。司我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.05亿元、5.44亿元、7.86亿元,EPS分别为1.74元、2.34元、3.37元,当前股价对应2020-2022年年PE分别为17.6倍、13.1倍、9.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。 行业下游需求平稳上行,龙头效应凸显需求方面,以建筑装饰、汽车、家电为代表的冷轧不锈钢板带下游应用领域近年来发展态势良好,宽幅冷轧板带与精密冷轧板带每年可以分别保持13%、7%左右的需求增速。供给方面,宽幅冷轧板带产量CR6与精密冷轧板带产量CR4分别达到85%、53%,行业集中度较高,同时未来新增产能也以龙头企业为主,行业供需格局较为健康,我们预计未来行业整体盈利水平维持相对稳定。 新增项目陆续落地,公司产销量水平持续提升优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力: (1)自主研发生产装备,投资成本仅为进口设备的40%,奠定折旧成本优势; (2)通过精细化管理、先进的生产设备与技术,提高产品成材率(主营产品300系宽幅冷轧板带成材率99.5%)并降低人工成本; (3)产能规模位居行业前列,规模化生产优势突出。由于其核心竞争力决定了公司作为行业典型的底部成本代表,未来公司的产能扩张并不会导致吨毛利出现大幅下滑,计我们预计2021-2023年公司产量将从2020年约135至万吨分别上升至176万吨、249万吨以及304万吨,产能快速扩张将推动公司业绩高速增长。 风险提示:产能投放不及预期、原材料价格大幅波动、下游需求放缓等。
甬金股份 钢铁行业 2021-01-06 29.45 -- -- 34.60 17.49%
35.10 19.19%
详细
不锈钢行业 兼具 周期性和成长性:宽幅不锈钢冷轧行业由于下游对接地产、家电、日用品、家具、汽车、机械等行业,具有周期属性,当然其自身增速要高于下游整体增速,因为不锈钢应用场景在增加,渗透率提升为行业提供一定的额外增长。未来潜在的较大应用领域包括水管、波纹瓦等。 公司核心竞争力突出:不锈钢冷轧企业核心竞争力体现在产品性价比上, 甬金是行业中效率领先的企业,同时产品质量过硬。公司成本优势来自几方面: 1、产线自主设计,这使得公司产能投资成本大幅下降,奠定了产线投产后的吨折旧优势;2、管理效率高,民企机制市场化程度高,追求精细化管理,人均产出高,因此在单吨人工费用上具备显著优势;3、由于设备先进,技术工艺积累深,公司成材率高,利于成本下降、质量提升。 民企份额有望持续提升:近年宽幅不锈钢冷轧行业格局的变化体现为民企份额上升。民企由于机制灵活、管理精细,生产成本具备明显优势,故存在扩产动力,以甬金、宏旺 、 德龙为代表的民企市场份额持续扩张,其中甬金是 300系冷轧领域中的龙头。长期来看不锈钢需求仍处于成长过程,未来民企将通过占据新增需求来实现份额的持续扩张。作为行业中效率领先的龙头企业,在扩张速度上甬金有望领衔。此外与上游冶行业龙头企业的合作也将加速甬金的成长。 行业天花板较高:国内不锈钢冷轧行业是千亿级别的市场,且仍在成长之中,目前公司国内市占率 10%+,全球市占率更低,销量具备较大的成长空间。公司产能扩张速度较快,但预计并不会导致行业吨盈利的明显收缩,因为冷轧不锈钢受益于应用渗透率的提升,年需求增量基本能消化包括公司在内的几家民企的产能扩张,此外上游冶炼和热轧产能的大幅扩张也有利于冷轧环节议价能力的维持。 公司 新项目衔接有序:今年宽幅冷轧产品方面的增量主要来自 广东甬金一期 28万吨项目的逐步达产和收购青拓上克的 30万吨产能。未来增量则包括广东甬金 2期 40万吨项目、越南甬金 25万吨项目及泰国甬金项目。精密冷轧方面,按公司中报披露, “年加工 7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”的部分精密产品开始在 2020年三季度产出效益。募投项目第一条完整生产线预计2020年底投入试生产,第二条生产线预计 2021年 6月投产。浙江甬金(本部)进行设备升级改造暨公司搬迁项目已经取得了拟搬迁地块的土地使用权和施工许可,并已经开工建设,项目计划于 2021年 7月竣工投产。此外浙江迁建项目二期,产能规划为 19.5万吨超薄精密不锈钢板带,计划将于 2021年 7月开工建设,建设期为 18个月。复合材料方面,5.5万吨复合材料项目预计将在今年有序推进。总体看公司产能扩张衔接有序,保障公司未来三年市占率的持续提升。 成长性仍被低估:经营效率推动市占率提升是公司未来的主要成长逻辑,保守估计未来三年公司销量复合增速有望超过 25%。12月小非解禁过后,公司股价短期压制因素消除。目前看,与公司成长性相比,股价估值偏低。我们预计公司 2020-2022年归母利润分别为 3.85亿元、5.31亿元、6.43亿元(前次报告预测为 3.77亿元、5.28亿元、6.22亿元),同比分别增长 16%、38%、21%,目前股价对应 2021年 PE 为 12.4x,维持“买入”评级。 风险提示 :行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险、 研究报告使用的公开资料
甬金股份 钢铁行业 2020-11-19 30.10 38.87 28.92% 32.58 8.24%
34.60 14.95%
详细
发布股权激励计划,考核目标彰显公司对未来发展的信心 2020年11月17日,公司发布2020年限制性股票激励计划(公告编号:2020-062)。我们测算此次激励计划三个解禁期对应考核年度(21-23年)的考核目标(扣非归母净利,并扣除股份支付费用)分别为4.47、6.32、8.01亿元;我们前期预计公司21-22年归母净利为5.28、8.39亿元,考虑0.3亿元非经常性损益并扣除股份支付费用后为4.77、8.01亿元,我们认为公司完成21-22年考核目标可能性较高,同时彰显管理层对于公司未来发展的信心。由于此激励计划仍须经股东大会审议,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.69/2.29/3.64元,维持“买入”评级。 71%激励计划拟授予股票的分配对象为核心管理、技术人员 此次激励计划拟授予股票281万股,占目前总股本的1.2%,其中有14%为预留部分,拟授予价格为14.44元/股,最新收盘价为28.65元(2020.11.17),折价50%。拟授予部分中,42万股拟授予6位管理层,占比15%;199万股拟授予96位核心管理、技术和业务人员,占比71%;合计拟授予的激励对象102人,占19年底公司员工总数的7.2%。 我们预计完成21-22年考核目标可能性较高,且彰显对未来发展的信心 此次激励计划共分为三个解除限售期,对应考核年度分别为21-23年,对应解除限售比例为40%、30%、30%。21-23年考核目标值(扣非归母净利,并扣除股份支付费用)分别为较19年增长45%、105%、160%,即4.47、6.32、8.01亿元;我们前期预计公司21-22年归母净利为5.28、8.39亿元,考虑0.3亿元非经常性损益(19年、20M1-9均为0.25亿元),并扣除股份支付费用后为4.77、8.01亿元,因此我们认为公司完成21-22年考核目标可能性较高,同时彰显管理层对于公司未来强劲发展的信心。 看好规模扩张带动归母净利增长,维持“买入”评级 公司吨毛利相对稳定,技术水平提升,下游需求增长,公司产能扩张将占据部分市场增量份额、带动归母净利增长。由于此次激励计划仍须经股东大会审议,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.69/2.29/3.64元。可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值为20.58倍,考虑公司产能持续投放、但20年底开始有限售股解禁,故保守考虑仍维持前期估值水平不变,给予公司23倍PE(2020E)估值,对应目标价38.87元(与前值一致),仍维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,产能建设、投放进度不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2020-11-19 30.10 -- -- 32.58 8.24%
34.60 14.95%
详细
主要事件:公司公告限制性股票激励计划草案,拟授予的限制性股票数量280.74万股,占本总股本的1.2171%。其中,首次授予240.74万股,占总股本的1.0437%;预留40万股,总股本的0.1734%。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为每股14.44元。激励对象总人数为102人,占公司截至2019年底员工总数1422人的7.17%,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员。 业绩考核要求:2021-2023年扣非归母净利润较2019年增长率的目标值分别为45%、105%、160%,触发值分别为35%、90%、140%。若达到触发值,公司层面解除限售比例为80%,若达到目标值则为100%。考核目标综合考虑了实现可能性和对员工的激励效果,有望进一步激发员工积极性。 成本影响:假设2020年12月授予,激励计划需摊销的总费用为3420.92万元,其中2020年185.3万元、2021年2109.56万元、2022年812.47万元、2023年313.58万元,上述测算结果并不代表最终的会计成本,对公司经营成果的影响最终结果以年度审计报告为准。 并购并购+新建推动产能扩张:公司前期公告拟收购青拓上克产能(冷轧30万吨、热酸55万吨),以及启动浙江迁建二期19.5万吨精密项目。青拓上克2019和2020年上半年营业收入为30亿元、11.96亿元,净利润分别为1013万元、553万元。原青拓盈利能力远低于目前公司水平,实现收购后,通过技术改造、经营模式的复制,有望实现青拓盈利能力的快速提升。2020年4月公司曾公告拟通过租赁方式来经营青拓产能,现在变为直接收购后,可以进一步强化管控和改造,节省租赁成本和财务费用,提升盈利水平。浙江迁建二期19.5万吨精密项目则将大大强化公司的龙头地位,提升公司整体盈利能力。 新项目衔接有序:近期宽幅冷轧产品方面的增量主要来自广东甬金一期28万吨项目的逐步达产和收购青拓上克的30万吨产能。远期增量则包括广东甬金2期40万吨项目、越南甬金25万吨项目及泰国甬金项目。精密冷轧方面,按公司中报披露,“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”的部分精密产品开始在2020年三季度产出效益。募投项目第一条完整生产线预计2020年底投入试生产,第二条生产线预计2021年6月投产。浙江甬金(本部)进行设备升级改造暨公司搬迁项目已经取得了拟搬迁地块的土地使用权和施工许可,并已经开工建设,项目计划于2021年7月竣工投产。总体看公司产能扩张衔接有序,保障公司未来三年市占率的持续提升。 投资建议:股权激励计划的推出使得公司激励机制得到进一步完善,在原本精细化管理的基础上,有望进一步激发员工活力,绑定核心管理、技术、业务人才,有利于公司长远发展。并购和产能新建同步推进,将推动公司市占率快速提升,我们预计公司未来三年销量复合增速有望超过25%。在产品盈利能力方面,目前宽幅行业吨盈利水平已经极低,综合未来行业供需判断,吨盈利进一步下降空间有限,未来有望维持低位稳定,销量增长有望大部分转化为业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母利润分别为3.77亿元、5.28亿元、6.22亿元,同比分别增长13%、40%、18%,目前股价对应2021年PE为12.5x,我们认为公司仍被低估,维持“买入”评级。 风险提示:行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险。
甬金股份 钢铁行业 2020-10-26 31.30 -- -- 31.52 0.70%
34.60 10.54%
详细
前三季度累计数据:营业收入136亿元,同比+20%;净利润3.05亿元,同比+10%;归母利润2.59亿元,同比+8.45%;扣非后归母利润2.34亿元,同比+6.8%;EPS1.12元。 三季度单季数据:营业收入56.9亿元,同比+35.7%;净利润1.22亿元,同比+15%;归母利润1.03亿元,同比+11.7%;扣非后归母利润0.93亿元,同比+13.9%;EPS0.44元。 三季度销量明显提升、毛利率略降:我们测算华东地区三季度304/2B产品市场均价同比下降约4.2%,公司单季收入增速仍高达35.7%,反映公司销量出现明显提升。增量主要来自广东甬金一期28万吨项目,同时前期与上克有产能租赁协议。三季度公司毛利率从Q2的4.88%略降至4.77%,一方面由于产能增量主要来自毛利率相对低一些的宽幅产品,另一方面Q3的304/2B产品市场均价环比上涨约8%,在这种情况下即使吨加工费不变,或者增幅低于售价增幅,都会体现为毛利率的下降。净利率环比下降0.34Pct至2.14%,降幅较毛利率变化更大,主要由于销售费用率和财务费用率的增加。 产能扩张加速推进:公司前期公告拟收购青拓上克产能(冷轧30万吨、热酸55万吨),以及启动浙江迁建二期19.5万吨精密项目。青拓上克2019和2020年上半年营业收入为30亿元、11.96亿元,净利润分别为1013万元、553万元。原青拓盈利能力远低于目前公司水平,实现收购后,通过技术改造、经营模式的复制,有望实现青拓盈利能力的快速提升。2020年4月公司曾公告拟通过租赁方式来经营青拓产能,现在变为直接收购后,可以进一步强化管控和改造,节省租赁成本和财务费用,提升盈利水平。浙江迁建二期19.5万吨精密项目则将大大强化公司的龙头地位,提升公司整体盈利能力。 市占率持续提升:近期宽幅冷轧产品方面的增量主要来自广东甬金一期28万吨项目的逐步达产和收购青拓上克的30万吨产能。远期增量则包括广东甬金2期40万吨项目、越南甬金25万吨项目及泰国甬金项目。精密冷轧方面,“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”的部分精密产品开始在2020年三季度产出效益。募投项目第一条完整生产线预计2020年底投入试生产,第二条生产线预计2021年6月投产。浙江甬金(本部)进行设备升级改造暨公司搬迁项目已经取得了拟搬迁地块的土地使用权和施工许可,并已经开工建设,项目计划于2021年7月竣工投产。总体看公司产能扩张衔接有序,保障公司未来三年市占率的持续提升。 投资建议:并购和产能新建同步推进,将推动公司市占率快速提升,我们预计公司未来三年销量复合增速有望超过25%。在产品盈利能力方面,目前宽幅行业吨盈利水平已经极低,综合未来行业供需判断,吨盈利进一步下降空间有限,未来有望维持低位稳定,销量增长有望大部分转化为业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母利润分别为3.77亿元、5.28亿元、6.22亿元,同比分别增长13%、40%、18%,目前股价对应2021年PE为13.5x,我们认为公司仍被低估,维持“买入”评级。 风险提示:行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险。
甬金股份 钢铁行业 2020-10-22 32.26 -- -- 32.50 0.74%
33.33 3.32%
详细
事件 2020年10月16日,公司发布公告称:公司计划投资人民币11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目(浙江迁建项目二期),计划将于2021年7月开工建设,建设期18个月。同时,公司于16日发布公告称由于公司控股子公司福建甬金与青拓上克两位股东拟签订股权转让协议,福建甬金拟采用3亿元现金收购青拓上克两位股东持有的青拓上克100%股份,因此福建甬金拟解除2020年4月15日与青拓上克签订的《厂房及不锈钢生产线租赁协议》。 高端精密带材产能持续放量不锈钢冷轧龙头扩张加速 冷轧不锈钢板带因其具有高强度、耐腐蚀性、良好的加工性和耐磨性及外观精美等特点,被广泛应用于国民经济各个部门,涵盖家用电器、电子、交通等高成长性领域,且近年来精密冷轧不锈钢市场的需求增长率每年保持较快增长,随着下游应用领域的持续扩大,相关产品替代需求不断增强。2019年中国人均不锈钢表观消费量17.18千克,同比增加1.39kg,增长8.8%;表观消费量同比增长9.19%至2405万吨,但与制品制造业发达的意大利、韩国人均30kg以上相比较仍有增长空间。为提升公司精密市场占有率和整体毛利水平,公司决定投资人民币11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目,计划于2023年投产。公司19年年产能达120万吨,根据公司在建及规划项目的投产计划,我们测算公司20年底年产能约达150万吨,加上此次新公告的年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目(浙江迁建项目二期),预计于2023年底公司年产能约达300万吨,将达到2020年产能的两倍。公司国内高端精密带材产能持续放量,同时加强泰国越南等海外布局,紧抓市场需求,不锈钢冷轧龙头成长脚步不断加速。 “甬金模式”优势尽显收购青拓上克助力龙头前进 甬金股份作为冷轧行业龙头企业之一,具备先进成熟的设备改造能力、技术研发能力及细化管理能力,“甬金模式”可以最大限度的在青拓上克发挥效用、挖掘潜力。由于福建甬金拟采用3亿元现金收购青拓上克两位股东持有的青拓上克100%股份,因此福建甬金拟解除2020年4月15日与青拓上克签订的《厂房及不锈钢生产线租赁协议》。由租转购项目的落地将会助益公司整体规模的扩大、提升效益转化,进一步巩固公司的龙头地位。 投资建议 我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元,维持“买入”评级。 风险提示:收购事宜及进度超预期改变、项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。
甬金股份 钢铁行业 2020-10-20 30.53 39.33 30.45% 32.85 7.60%
33.33 9.17%
详细
拟新建19.5万吨精密产品产能,维持“买入”评级 20年10月16日,公司发布公告称(2020-046、2020-048),计划投建浙江迁建项目二期,项目对应19.5万吨产能规模的超薄精密不锈钢板带;另外子公司福建甬金拟解除与青拓上克的租赁协议并改为收购其100%股权,收购价格3亿元。公司积极理清业务关系,有序扩张产能,在产品吨毛利相对稳定的格局下,有望持续带动净利增长。考虑收购青拓上克事宜尚需经股东大会审议,维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.71/2.24/3.59元,仍维持“买入”评级。 拟建浙江迁建项目二期,新增精密产能19.5万吨 据公司公告(2020-048),为进一步提高精密市场占有率,公司拟建浙江迁建项目二期,产品为超薄精密不锈钢板带,产能规模19.5万吨。项目拟投资11.72亿元,计划于21年7月开工建设,建设期18个月,则我们预计该项目将于23年开始投产。根据对公司在建、拟建项目的梳理,我们预计公司22年产品产能较19年增146%,远期项目均投、达产后,产能较19年增202%。公司积极扩张产能,在吨毛利相对稳定的格局下,有望带动净利稳步增长。 放弃对青拓上克的产线租赁,改为全资收购 9月8日公司公告(2020-042)称拟收购青拓上克100%股权,此次公告进一步明确放弃前期对青拓上克的产线租赁计划,目前相关事宜已经过董事会审议通过,仍需经股东大会审议。据我们前期点评报告《拟收购青拓上克100%股权》(2020.9.8),若青拓上克达到福建甬金吨净利水平(19年,258元/吨),以30万吨产能测算,租赁模式下净利润将达0.45亿元,成功收购后净利润将达0.77亿元。因此此次若成功收购青拓上克,将减少关联交易、优化管理流程,且较租赁模式进一步提升净利空间。 看好规模扩张带动利润增长,维持“买入”评级 公司吨毛利相对稳定,技术水平提升,下游需求增长,公司产能扩张将占据部分市场增量份额、带动净利增长。我们预计拟建浙江迁建项目二期将于23年开始投产,对20-22年预测期不产生直接影响;且收购青拓上克事宜尚需经股东大会审议,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.71/2.24/3.59元。可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值为18.87倍,考虑公司产能持续投放,给予公司23倍PE估值,对应目标价39.33元(与前值一致),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,收购事宜进度不及预期,产能建设、投放进度不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2020-10-20 30.53 -- -- 32.85 7.60%
33.33 9.17%
详细
事件事件1:甬金股份控股子公司福建甬金拟采用30000万元现金收购青拓集团和上海克虏伯不锈钢持有的福建青拓上克60%、40%股权。公司拟与关联方鼎信科技按股权比例共同向控股子公司福建甬金增资。本次增资总金额为人民币2亿元,其中公司按照70%的股权比例出资1.4亿元,鼎信科技按照30%的股权比例出资0.6亿元。增资主要用于福建甬金收购青拓上克100%股权。 事件事件2:公司拟投资建设浙江迁建项目二期,项目总投资预计为人民币11.72亿元,产能规划为19.5万吨超薄精密不锈钢板带,计划将于2021年7月开工建设,建设期为18个月。 并购实现快速扩张:青拓上克为青山控股集团有限公司下属二级子公司,主营冷轧不锈钢的生产和销售,现有热酸年产能55万吨,冷轧年产能30万吨的生产能力。青拓是青山集团旗下专业冷轧子公司,与福建甬金主营业务基本一致。青拓主要产品为300、400系列,兼顾200系列,典型钢种有SUS304、SUS316L、SUS430、SUH409L耐热不锈钢等。公司生产设备主要引进自国外SUNDWIG、ANDRITZ、SMS等公司,包括一条热轧多功能退火酸洗线、一条光亮退火线、一条冷轧退火酸洗线、三台二十辊轧机组等。青拓上克2019和2020年上半年营业收入为30亿元、11.96亿元,净利润分别为1013万元、553万元。原青拓盈利能力远低于目前公司水平,实现收购后,通过技术改造、经营模式的复制,有望实现青拓盈利能力的快速提升。2020年4月公司曾公告拟通过租赁方式来经营青拓产能,现在变为直接收购后,可以进一步强化管控和改造,节省租赁成本和财务费用,提升盈利水平。 浙江二期巩固精密龙头地位:在精密冷轧领域,公司已经是产能上的龙头,浙江迁建二期19.5万吨精密项目将大大强化公司的龙头地位。近年来精密冷轧不锈钢市场的需求增长率每年保持较快增长,随着下游应用领域的持续扩大,相关产品替代需求不断增强,目前精密产品毛利率高于公司产品的平均水平,浙江二期项目除了能帮助公司实现精密产品市占率快速扩张外,也有望提升公司整体盈利能力。 产能扩张加速推进:近期宽幅冷轧产品方面的增量主要来自广东甬金一期28万吨项目的逐步达产和收购青拓上克的30万吨产能。远期增量则包括广东甬金2期40万吨项目、越南甬金25万吨项目及泰国甬金项目。精密冷轧方面,公司募投项目“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”,部分后道工艺设备已经开始进入设备安装调试阶段,在江苏甬金原有宽幅产品的基础上,部分精密产品开始在2020年三季度产出效益。募投项目第一条完整生产线预计2020年底投入试生产,第二条生产线预计2021年6月投产。浙江甬金(本部)进行设备升级改造暨公司搬迁项目已经取得了拟搬迁地块的土地使用权和施工许可,并已经开工建设,项目计划于2021年7月竣工投产。 投资建议:并购和产能新建同步推进,将推动公司市占率快速提升,我们预计公司未来三年销量复合增速有望超过25%。在产品盈利能力方面,目前宽幅行业吨盈利水平已经极低,综合未来行业供需判断,吨盈利进一步下降空间有限,未来有望维持低位稳定,销量增长有望大部分转化为业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母利润分别为3.86亿元、5.32亿元、6.22亿元,同比分别增长16%、38%、17%,目前股价对应2021年PE为13.2x,我们认为公司仍被低估,维持“买入”评级。 风险提示:行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险。
甬金股份 钢铁行业 2020-09-15 33.67 -- -- 34.80 3.36%
34.80 3.36%
详细
事件 2020年9月8日公司发布公告:拟通过控股子公司福建甬金金属科技有限公司以现金方式收购青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司持有的福建青拓上克不锈钢有限公司100%股权,各方就股权收购意向达成了初步协议并于2020年9月8日签订了《福建甬金金属科技有限公司与青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司关于收购福建青拓上克不锈钢有限公司股权之意向协议》。 由租转购进一步巩固冷轧龙头地位 青拓上克为青山控股集团有限公司下属二级子公司,其中青拓集团持有青拓上克60%股权,上海克虏伯不锈钢有限公司持股比例为40%。公司20年4月20日发布公告称公司控股子公司福建甬金拟承租福建青拓上克厂房及生产线,租赁期限为10年。20年9月8日公司发布公告宣布公司拟通过福建甬金以现金方式收购青拓上克100%股权,各方就股权收购达成初步协议。若此次由承租转收购顺利完成,公司将直接拥有青拓上克的所有权,可消除公司与上游客户青山集团在冷轧不锈钢领域竞争的隐患,并进一步印证和巩固公司在不锈钢冷轧领域的龙头地位。 “区位优势+甬金模式”充分挖掘青拓上克潜力与效益转化 甬金股份作为冷轧行业龙头企业之一,具备先进成熟的设备改造能力、技术研发能力及细化管理能力,“甬金模式”可以最大限度的在青拓上克发挥效用、挖掘潜力。青拓上克现有的30万吨冷轧年产能是对公司现有产能的有力补充;同时,青拓上克55万吨的热酸年产能是对公司不锈钢冷轧能力的良好配套,钢材的酸洗处理广泛地应用于冷轧板材坯料即热轧板材的表面氧化铁皮的去除,因此为公司原料采购热轧坯材时增加黑皮未酸洗处理品种的可选性,有望进一步降低生产成本;此外,福建甬金与青拓上克均比邻公司上游合作商青山集团的福建生产基地,享受便利的交通及区位优势,极大程度的降低了公司采购的运输成本,增加了公司协同发展的优势。如本次收购能够顺利完成,“区位优势+甬金模式”的双驱助力将高速推进公司生产规模的扩大、提升公司冷轧不锈钢的市场份额和效益转化。 投资建议 我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元,维持“买入”评级。 风险提示:收购事宜及进度超预期改变、项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。
甬金股份 钢铁行业 2020-09-10 34.08 39.33 30.45% 35.46 4.05%
35.46 4.05%
详细
拟收购青拓上克100%股权,维持“买入”评级2020年9月8日,公司发布公告(2020-042)称,拟通过子公司福建甬金以现金形式收购青拓上克100%股权;4月19日,公司已公告(2020-018)称计划承租青拓上克厂房及生产线。 此次公司变更针对青拓上克的经营策略,拟直接收购其全部股权,有望理清产权关系、减少关联交易,进一步优化管理流程。我们仍看好公司在吨毛利相对稳定的情况下,产能持续投放带来的利润增长。考虑此次收购事宜仍未落地,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.71/2.24/3.59元,维持“买入”评级。针对青拓上克由租赁变更为收购青拓上克为青山集团有限公司和上海克虏伯不锈钢有限公司的合资公司,两者持股比例分别为60%、40%,主要从事冷轧不锈钢加工业务。2020年4月19日,公司公告(2020-018)称,拟承租青拓上克厂房及生产线,每月租金750万元(其中资产折旧387万元,税费及管理费363万元),租赁期限10年,相关事宜已在2019年度股东大会审议通过(2020-26)。2020年9月8日,公司公告(2020-042)称,拟通过子公司福建甬金以现金形式收购青拓上克100%股权,并已签署相关意向协议。此次若成功收购,或减少关联交易,进一步优化管理流程。若成功收购青拓上克,净利润或将增厚20%(基于19年数据)据公司公告(2020-018),青拓上克主营冷轧不锈钢的生产和销售,现有热酸产能55万吨、冷轧产能30万吨;另外,青拓上克与福建甬金毗邻,若成功收购,实现业务迅速接管难度或较小。 据公司公告(2020-042),青拓上克19年净利润0.15亿元,销售净利率仅为0.5%,盈利水平较低,同期福建甬金为1.9%,若成功收购,未来有望改善。由于青拓上克产品与福建甬金类似,若青拓上克达到后者吨净利水平(19年,258元/吨),以30万吨产能测算,租赁模式下净利润将达0.45亿元,成功收购后净利润将达0.77亿元,分别增厚公司净利润12%、20%(基于19年数据)。 仍看好规模扩张带动利润增长,维持“买入”评级公司吨毛利相对稳定,技术水平提升,下游需求增长,公司产能扩张将占据市场增量份额、带动业绩增长。考虑此次收购事宜仍未落地,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.71/2.24/3.59元。可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值为18.94倍,考虑公司产能持续投放,给予公司23倍PE估值,对应目标价39.33元(与前值一致),维持“买入”评级。风险提示:宏观经济不及预期,收购事宜进度不及预期。
甬金股份 钢铁行业 2020-08-05 28.60 37.62 24.78% 39.49 38.08%
39.49 38.08%
详细
专注冷轧不锈钢加工,未来大力发展精密产品 公司专注于不锈钢冷轧行业17年,产品主要为宽幅、精密冷轧不锈钢板带,2019年公司宽幅、精密产品国内市占率分别排名第三、第一。我们看好公司基于:一是公司行业地位明显,远期产能将翻1.8倍,且大力发展高端的精密产品,技术上追赶竞争对手;二是定价能力强,产品吨毛利相对稳定,财务表现好,16年以来ROE均在20%以上;三是不锈钢冷轧行业集中度高,上游供给稳定,下游需求分散,行业格局较好。我们预计公司20-22年EPS分别为1.71/1.95/3.51元,首次覆盖给予“买入”评级。 公司为来料加工企业,处于产业链的较好环节不锈钢冷轧行业格局相对较好,上游冶炼端供给充足稳定,产能主要集中在少数公司,市场较为透明,且公司与青山集团、太钢不锈合作关系稳定;下游分布广泛,可减少需求波动,且部分行业如电子、汽车配件、家电等存在需求替代、需求增长的趋势;而公司所在中游集中度高,19年宽幅、精密产品市场CR5分别为74%、50%,无序竞争较少。公司民企性质,较国企有管理、激励优势,较外企更有进取心,未来积极扩张产能,且将大力发展精密产品,进一步强化市场地位。 高盈利的精密板带将迎来产能增长、技术赶超 据公司招股说明书,19年公司宽幅、精密产品产能分别为83、10.45万吨,国内市占率分别排第三、第一。根据我们对于公司目前在建、计划建设项目情况的汇总,预计到22年公司宽幅、精密产品产能将扩张141%、181%,远期将扩张180%、191%。宽幅市场竞争相对激烈,公司依靠品控、成本取胜;精密方面,无序竞争较少,且公司积极扩张产能,提高技术水平,特别是募投建设的超薄精密冷轧不锈钢板带项目可实现产品又宽又薄,技术水平或将赶超上海实达,达国内领先。 吨钢毛利相对稳定,16年来加权ROE高达20%以上 公司为来料加工企业,主要赚取加工费,分为冷轧加工费和不同规格加工费两部分。公司有定价能力,吨毛利稳定,16年以来主要产品吨毛利分别为:宽幅300系约600元、宽幅400系约1000元、精密300系约3000元、精密400系约1700元。16年以来公司加权ROE均在20%以上,19年底募集资金到位后,资产负债率已降至39%,公司整体财务表现较好。 22年业绩有望大幅增长,给予“买入”评级 公司宽幅产品国内市占率第三、精密产品市占率第一,市场地位稳固,产品吨毛利相对稳定,且未来计划大力扩张产能,并积极发展高端的精密产品,规模扩张和技术提升兼备。我们基于业务模式和技术属性选择可比公司,可比公司PE(2020E)为19.30倍,我们基于公司较强的成长性给予一定的估值溢价,PE取为22倍,EPS(2020E)1.71元,对应目标价37.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;规模扩张不及预期;行业格局发生变化。
甬金股份 钢铁行业 2020-07-21 24.75 -- -- 35.88 44.97%
39.49 59.56%
详细
行业格局-民企扩张中:近年宽幅不锈钢冷轧行业格局的变化体现为民企份额上升。民企由于机制灵活、管理精细,生产成本具备明显优势,故存在扩产动力,以宏旺、甬金、德龙为代表的民企市场份额持续扩张。部分国营企业同时具有冶炼和冷轧环节,虽然冷轧环节盈利不佳,但仍可依靠冶炼的盈利来支撑冷轧的运行。只要全流程不持续亏损,国企不会主动退出市场。所以未来民企份额的扩张,更多的是通过占据新增需求来实现。 甬金-效率驱动成长:公司是不锈钢冷轧环节效率领先的企业,成本优势来自几方面:1、产线自主设计,这使得公司产能投资成本大幅下降,奠定了产线投产后的吨折旧优势;2、管理效率高,民企机制市场化程度高,追求精细化管理,人均产出高,因此在单吨人工费用上具备显著优势;3、由于设备先进,技术工艺积累深,公司成材率高,利于成本下降、质量提升。即便具有以上优势,2019年公司宽幅产品吨毛利也仅为500-600元,可见其他缺乏效率优势的冷轧企业毛利会更为微薄。 成长空间足:目前公司国内市占率10%,全球5%,销量具备较大的成长空间。按公司产能规划,未来三年公司销量复合增速约25%。公司产能扩张并不会导致行业吨盈利的明显收缩,因为冷轧不锈钢受益于应用渗透率的提升,年需求增速仍有5%-10%,对应年增约100万吨,基本能消化包括公司在内的几家民企的产能扩张。 未来吨盈利:宽幅趋稳、精密略降。目前宽幅行业吨盈利水平已较十年前大幅缩减,盈利回落伴随着行业洗牌,目前宽幅冷轧行业所剩玩家主要为大而不倒的国企以及效率领先的民企。未来行业进一步打价格战的概率不大,因为如果加工费进一步下降,则将进入全行业亏损状态,在需求没有大幅度收缩的前提下,全行业亏损显然不可持续。精密冷轧方面,近几年行业盈利能力相对平稳,但目前行业内小企业数量仍偏多,未来头部企业有望通过扩产实现行业出清,在这个过程之中,精密产品盈利能力可能出现一定程度的回落。 估值未隐含成长属性:综合公司销量和吨盈利预判,未来三年公司业绩复合增速有望超过20%。不锈钢冷轧领域缺乏可比上市公司,同为不锈钢下游加工的有管材行业的久立特材,久立未来3年业绩一致预期复合增速11%,2020年PE12x。甬金2020年PE为14.5x,我们认为当前这一估值水平隐含了市场对公司周期属性的定位,而忽略了成长属性。公司作为行业效率领先的企业,未来有望在盈利能力相对平稳的基础上实现市占率的持续提升,目前公司国内市占率仅10%,天花板较高,未来3年20%以上的业绩复合增速对应仅14.5倍市盈率,我们认为公司被低估,给予“买入”评级。 风险提示:行业产能过度扩张的风险、需求端周期领域的波动风险、公司产能投放进度不及预期的风险、原材料价格波动风险。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名