事件：公司发布 2023年度报告。 报告期内公司实现营业收入 432.53亿元，同比下降 9.44%。实现归属于上市公司股东的净利润 13.51亿元，同比下降 19.40%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.31亿元，同比下降 38.75%。 基本每股收益为 0.3385元。拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.60元(含税)。 业绩降幅收窄， 四季度毛利率回升。 公司 2023年实现归母净利 13.51亿元，同比下降 19.40%，较前三季度归母净利降幅收窄 1.56pct， 2023Q4实现归母净利 2.62亿元，同比下降 12.20%； 2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响，公司归母利润降幅有限，展现出公司具备一定抗周期能力。公司 2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为 5.25%、 6.18%、 6.50%、 7.93%，逐季销售净利率分别为3.03%、 4.15%、 2.29%、 3.72%， 四季度公司毛利率及净利率显著回升， 受益于基建及水利建设景气预期，后续销售毛利率有望逐步向上修复。 产销量显著增长， 产能挖潜空间大。 2023年公司金属制品产量 859.2万吨，同比上升 3.3%， 销量 857.7万吨，同比上升 2.0%， 2024年公司金属制品产量目标为 947万吨，同比上升 10.2%，产能挖潜空间较大。报告期内公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长 16.4%，铸管产品生产规模和综合技术实力居全球首位，产品出口到世界 120多个国家和地区，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，牢牢掌控着市场销售终端； 当前污水、水利市场保持良好增长态势， 随着公司后续产销量提升及产品结构升级，盈利能力有望进一步提升。 多项新业务落地， 战略规划加速推进。 2023年公司持续推进高质量发展，黄石新兴绿色智能制造项目成功投产达产，铸管国际化项目取得实质性进展； 公司“十四五”规划提出“再造一个新兴铸管”战略目标， 2023年内多项新业务落地， 2023年 10月 17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、 埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及 25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》 ， 项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设，以中东、北非及周边区域为目标市场，是“十四五”规划重点投资项目，项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力；根据 2023年 10月 23日公司官方公众号， 新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作，开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。 水利建设投资高增，公司铸管需求处于景气周期。 2023年全国水利建设完成投资达到 11996亿元，较首次迈上万亿元大台阶的 2022年增长 10.1%， 2024年 1-2月基建投资（不含电力）同比增长 6.3%； 在加快建设国家水网政策指引下， 国内水利建设及供排水管网改造空间巨大， 公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益，铸管业务有望随着基建到位资金改善、 实物需求的提升进入景气周期。 投资建议。 公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设， 产销规模提升的同时盈利能力有望增强， 预计公司 2024年~2026年实现归母净利 16.2亿元、 18.3亿元、 20.3亿元，对应 PE 为9.9、 8.7、 7.9倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

事件：公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入66.61亿元，同比增长7.03%。实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长66.24%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.95亿元，同比增长54.74%。基本每股收益为0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）。盈利显著增长，销售净利率有望持续改善。公司2023Q4实现归母净利1.61亿元，同比增长29.36%，环比下降5.85%，实现扣非归母净利1.19亿元，同比下降6.30%，环比下降32.39%；公司2023Q1-2023Q4逐季销售毛利率分别为18.93%、17.29%、20.29%、18.49%，逐季销售净利率分别为11.05%、15.69%、10.82%、10.86%，2023Q4销售毛利率环比小幅下降，但净利率有所改善；进入2024年后，人民币汇率再度走低，同时钢价普遍下行，对公司利润实现具有一定增厚效应，预计一季度销售净利率有望继续改善。产量增幅加快，品种结构进一步优化。公司通过PQF项目产能释放、持续的技术升级改造，目前具备100万吨特种专用管材生产能力，公司2023年实现成品管材销量78.8万吨，同比增长11.8%，2024年公司销量目标为90万吨，同比增长14.2%，产量增幅进一步加快；根据公告，公司拟投资8500吨新能源及半导体特材项目，促进高附加值、高技术含量产品比例提升；子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5万吨新能源汽车用精密管项目，后续产品品种结构进一步优化，盈利能力或持续提升。 下游景气度改善，需求保持扩张趋势。根据公司年报，预计2024年国内油井管市场总体稳定，在非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求和发展空间，利好公司油井管及配套产品需求；2022年国家发改委提出2022-2023年两年火电新开工1.65亿千瓦，根据前期煤电项目重启的国家能源安全政策，锅炉管市场需求持续向好，后续火电行业有望步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为8.9亿元、9.4亿元、10.4亿元，对应PE为6.5、6.2、5.6倍，维持“买入”评级。风险提示：上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不确定性。

事件：公司发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营业收入 275.81亿元，同比减少 9.17%；归母净利润 3.15亿元，同比减少 9.94%； 归属上市公司扣除非经常性损益净利润 2.89亿元，同比减少 13.27%；基本每股收益 0.83元。 三季度业绩环比回落，销售毛利率基本平稳。 公司 2023Q3实现归母净利 1.02亿元，同比增长 111.69%，环比减少 15.00%； 实现扣非归母净利 0.91亿元，同比增长 127.94%，环比减少 18.02%；公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为 4.62%、4.76%、4.74%、4.62%，逐季销售净利率分别为 1.88%、 1.59%、 1.69%、 1.43%， 2023Q3销售毛利率基本平稳，但净利率走弱， 2023Q3四项费用占比较 2023Q2增加 0.2pct。 三季度销量同环比均显著增长。 公司三季度产销量持续增长，前期投建项目逐步贡献产出， 根据公告 2023Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为 80.9万吨，同比增长 36.0%，环比增长 19.2%； 冷轧不锈钢产品汇总销量为 78.0万吨，同比增长 33.4%，环比增长12.6%。 多项目稳步推进， 主业扩张空间大。 根据公告， 公司暂定拟通过子公司甬金金属科技（越南）有限公司以其自有资金投资实施“年加工 26万吨精密不锈钢带” 项目， 叠加待投产的浙江甬金“年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目” 、 广东甬金三期“年加工 35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目” 、 甘肃甬金“年加工 22万吨精密不锈钢板带项目” 、 泰国甬金项目，以及筹建阶段的靖江甬金“年加工 120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目” ，现有已公告且未投产不锈钢板带加工项目产能达 248.5万吨，相当于 2022年产量的 100.4%，未来主业扩张空间巨大。 加速深加工转型，多产线稳步推进。 根据公告， 公司拟投“年产 6万吨钛合金新材料项目” 及“年产 22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目” ，两项目预计 2024年一季度达到试生产阶段； 除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强了公司应对单一行业周期波动的能力。 投资建议。 公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能， 三季度销量持续改善，长期来看，其高成长性与金属材料加工成本优势突出；考虑到年初以来行业需求低迷现状，适当下调公司盈利预估，预计公司 2023年~2025年实现归母净利分别为 4.5亿元、 5.7亿元、 7.6亿元， EPS 分别为 1.17元、 1.50元、 1.98元，对应 PE 为 17.9倍、 13.9倍、 10.6倍，维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。