事件概述：公司发布 2023年半年报：2023H1，公司实现营收 245.21亿元，同比减少 9.1%；归母净利润 8.39亿元，同比减少 21.2%；扣非归母净利5.05亿元，同比减少 47.5%。2023Q2，公司实现营收 126.7亿元，同比减少9.3%、环比增长 6.9%；归母净利润 4.97亿元，同比增长 0.4%、环比增长 45.8%； 扣非归母净利 2.43亿元，同比减少 39.5%、环比减少 7.2%。 点评：毛利率下滑，优特钢业务承压① 量：优特钢业务营收下滑较多。2023H1公司完成金属产品产量 458.26万吨。受钢材价格回落影响，各业务线营收均有下滑，其中铸管产品同比下滑11.60%，普钢产品同比下滑 7.15%，优特钢产品同比下滑 36.23%。 ② 价：公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-19.53%，焦炭价格同比-41.68%，主焦煤价格同比-45.31%，废钢价格同比-20.65%，而螺纹钢价格同比下滑17.2%，公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73%。 分季度看，2023Q2毛利率为 6.18%，环比提升 0.93pct，同比下滑 0.11pct。 未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期① 球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管+管铸件产能320万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。其中，污水、水利市场占有率保持行业领先，热力管正在加快推广使用。 ② 水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023年投资增速有望保持稳健，而水利、环境与公共设施将是 2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。 ③ 产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。武安优品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到 43%；与中车、中船等 40余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB 合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司 194万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。 盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望回升，我们预计公司 2023-25年归母净利润预计依次为 16.81/21.30/25.64亿元，对应 8月 22日收盘价的 PE 为 10x、8x 和 6x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件概述： 公司发布2022 年年报：2022 年，公司实现营收477.6 亿元，同比减少10.4%；归母净利润16.76 亿元，同比减少16.5%；扣非归母净利13.57亿元，同比减少25.3%。2022Q4，公司实现营收92.82 亿元，同比减少17.5%、环比减少19.4%；归母净利润2.98 亿元，同比增长223%、环比减少5.1%；扣非归母净利1.58 亿元，同比减少319%、环比减少33.6%。 点评：铸管产品量价维稳，普钢业务同比承压① 量：铸管产品产销保持稳定，优特钢及普钢产销小幅下滑。2022 年公司完成铸管及其他铸造产品产量302.90 万吨，同比下滑3.21%；销量298.60 万吨，同比增加1.01%；完成优特钢产量207.63 万吨，同比增加0.10%；销量216.00万吨，同比下滑5.09%；完成普通钢材产量320.94 万吨，同比减少14.34%；销量326.42 万吨，同比减少7.25%。 ② 价：原材料高位波动，公司毛利率下滑。2022 年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%，焦炭价格同比+0.85%，主焦煤价格同比+19.35%，废钢价格同比-5.74%。2022 年公司营收降幅大于营业成本降幅，毛利率下滑2.86pct 至7.31%。分季度看，2022Q4 毛利率5.06%环比下滑1.89pct，同比下滑3.24pct。 未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期① 球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300 万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022 年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。 ② 水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023 年投资增速有望继续回升，而水利、环境与公共设施将是2023 年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。 ③ 产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。2022 年武安优品种钢比例保持在30%左右，芜湖优钢销量占比达到47%；与中车、中船等40 余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB 合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194 万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。 投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望提升，我们预计公司2023-25 年归母净利润预计依次为16.81/21.28/25.63 亿元，对应4 月11 日收盘价的PE 为10x、8x 和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。

铸管行业龙头企业。 公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、 钢铁冶炼及压延产品、 铸造制品、 钢塑复合管、 钢格板、 特种钢管等， 市场竞争力强。 公司目前具备铸管产能 300万吨、 管铸件产能 20万吨、 钢材产能500万吨， 生产基地覆盖全国各大区， 协同保供效率优势突出。 行业需求迎来高速增长。 球墨铸铁管行业头部集中， 因安全质量要求严格、销售体系搭建相对复杂等原因， 存在一定的进入壁垒， 目前新兴铸管市占率超过 30%。 在市政领域， 球墨铸铁管经过二十多年的发展已成为管材市场的主导产品， 当下政策推动老化管道更新提速， 低漏损率目标进一步提升优质球墨铸铁管需求。 在水利领域， 基建投资是 2022年稳增长的重要抓手， 中央多次提到加快推进重大水利工程建设， 1-6月， 水利管理业固定资产投资完成额累计同比增长 12.7%。 “十四五” 期间， 在源水输送、 长距离引调水等工程中， 球墨铸铁管需求有望继续扩大。 在旺盛的需求带动下， 球墨铸管与球墨铸铁价差较 2021年大幅提高， 并有望保持在景气水平。 十四五开启成长新篇章。 公司规划在“十四五” 期间， 奋力实现“再造一个新兴铸管” 战略目标。 依托产业导向， 公司将通过新建厂区、 股权收购等方式进一步优化铸管产业布局， 并提出 500万吨铸管产能目标。 在产品结构方面， 公司铸管产品将围绕“3322” 市场战略部署， 大力扶持差异化产品发展； 钢铁产品将聚焦专精特新的特征产品， 构建优特钢产业体系， 力争五年中高端品种钢产量达到 320万吨以上。 此外， 公司还计划培育钢格板、 钢塑管、汽车铸件三个单项冠军产品。 盈利稳定性较强。 2021年公司销售毛利率、 净利润率分别为 10.2%、 4.1%，与同样生产球墨铸铁管的国铭铸管相比， 公司毛利率较低、 净利率较高， 差异由工艺流程部分非长流程、费用管控能力较强等因素造成。从近年情况看，铸管产品因项目储备型订单特点， 价格变化相对迟钝且波幅较小， 在行业下行阶段， 毛利率反而易有所扩张。 盈利预测与估值：当下铸管行业需求迎来高速增长， 公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显， 高附加值产品占比持续提高。 “十四五” 规划导向下， 公司成长前景广阔。 我们预计公司 2022-2024年归属母公司净利润25.4/29.7/33.7亿元， 利润年增速分别为 26.8%/16.6%/13.7%。 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 产品需求及价格大幅波动风险； 原料成本大幅波动的风险； 行业竞争加剧风险； 资产减值风险； 环保政策加严风险。

事件：发改委印发“十四五”新型城镇化实施方案。7月12日发改委印发“十四五”新型城镇化实施方案，其中提到，推进管网更新改造和地下管廊建设，全面推进燃气管道老化更新改造，重点改造城市及县城不符合标准规范、存在安全隐患的燃气管道、燃气场站、居民户内设施及监测设施，统筹推进城市及县城供排水、供热等其他管道老化更新改造。 基建投资高增及政策利好背景下，公司铸管应用领域市政、水利、污水、热力持续受益稳增长政策，需求扩张有望带动盈利上行。稳增长背景下基建投资高增趋势已定，投资向地下管网、水利方向倾斜，国内供排水管网改造空间巨大，管材需求增加将带动公司中标率、签约率持续提升，公司铸管产品四大应用方向均有受益，该业务有望再度成为盈利加速增长极； 球墨铸管为供排水领域“消费升级”产品，行业集中度高，产能与技术壁垒兼具，作为行业龙头，公司拥有领先的技术储备与强势行业地位，生产与销售网络成熟，竞争优势突出：（1）市占率：铸管市场产能严格受控，公司市占率超三成，是国内乃至全球范围内最大的球墨铸管生产商，公司现有铸管及管件产能320万吨，拥有全流程产能与设备，较外购生铁企业拥有更强成本优势；（2）技术：公司深耕球墨铸管行业二十年，成为行业标准制定者与升级推动者，持续增长的研发投入以及行业产能受控政策助力公司形成坚实壁垒。（3）渠道与产品：球墨铸管行业由于其运输及转运成本高，多地布局成为规模提升关键要素，公司在武安、芜湖、桃江、阳春等多地设有生产基地，降低了运输成本的同时，最大限度覆盖全国市政水利需求；公司不断拓展产品应用领域，2021年污水管销量增20%，热力管签约量超3万吨，钢铁板块一方面为铸管提供生铁原料，另一方面钢材产品结构由普钢向优特钢转型，特色产品附加值有望持续提升； 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，生产存量挖潜与产品结构改善有望带动盈利提升。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为32.5亿元、38.3亿元、40.9亿元，对应PE为6.0、5.1、4.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

核心看点： 公司为国内球墨铸铁管龙头， 拥有全套长流程产能、 技术以及数十年球墨铸管生产销售渠道， 积累了长期竞争优势； 公司铸管产品采用订单式生产模式，钢材随行就市， 产品充分受益基建投资高增趋势， 同时公司生产存量挖潜与产品结构改善并举，盈利有望在需求向好背景下持续提升。 球墨铸管为供排水领域“消费升级”产品， 行业集中度高， 产能与技术壁垒兼具，作为行业龙头， 公司拥有领先的技术储备与强势行业地位，生产与销售网络成熟，竞争优势突出。 球墨铸管具有生命周期长、施工成本低，强度高，韧性强，耐酸耐腐等诸多优点，成为城市输水工程首选管材，也成为传统的灰铸铁管、钢管以及部分塑料管的“消费升级”替代品；公司在球墨铸管行业具有突出竞争优势： （1） 市占率： 铸管市场产能严格受控，公司市占率超三成， 是国内乃至全球范围内最大的球墨铸管生产商， 公司现有铸管及管件产能 320万吨， 拥有全流程产能与设备，较外购生铁企业拥有更强成本优势； （2） 技术： 公司深耕球墨铸管行业二十年，成为行业标准制定者与升级推动者， 持续增长的研发投入以及行业产能受控政策助力公司形成坚实壁垒。 （3） 渠道与产品： 球墨铸管行业由于其运输及转运成本高，多地布局成为规模提升关键要素， 公司在武安、芜湖、桃江、 阳春等多地设有生产基地，降低了运输成本的同时，最大限度覆盖全国市政水利需求； 公司不断拓展产品应用领域， 2021年污水管销量增 20%，热力管签约量超 3万吨， 钢铁板块一方面为铸管提供生铁原料，另一方面钢材产品结构由普钢向优特钢转型，特色产品附加值有望持续提升； 基建投资高增背景下，公司铸管应用领域市政、水利、污水、热力持续受益稳增长政策，需求扩张有望带动盈利上行。 稳增长背景下基建投资高增趋势已定，政策多次提及重点投向地下管网、水利方向，同时国内供排水管网改造空间巨大，管材需求增加将带动中标率、签约率持续提升，铸管业务有望再度成为盈利加速增长极； 投资建议。 公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，生产存量挖潜与产品结构改善有望带动盈利快速提升。我们预计公司 2022年~2024年实现归母净利分别为 32.7亿元、 37.8亿元、41.3亿元，对应 PE 为 6.2、 5.4、 5.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

4月26日，公司公布《2022年度报告》。2022Q1，公司实现营业收入129.96亿元，同比下降2.02%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长31.40%。 投资要点逆势增长，龙头优势突显2022年一季度，公司销售毛利率及净利率同比有所提升。我们认为，一季度钢材价格整体保持在高位，公司普钢盈利维持稳定。公司铸管市场延续2021年下半以来的需求旺盛状态，价格逐步提升，提价订单自今年一季度开始确定收入。 且产品结构持续调整，高附加值产品占比不断提升。因此在原材料价格上涨、疫情影响发运量情况下仍然能够实现同比大幅增长，再次验证公司在铸管领域的龙头实力，抗周期性明显。 积蓄力量，有望持续爆发2022年3月份以来，全国疫情多点爆发，需求端释放较正常年份有所放缓。同时，由于多地疫情防控，公司货物发运延缓，本季度确认收入有所减少，导致公司一季度营业收入略有下降。我们认为，随着疫情缓解，全国复产复工，延缓的订单和交货量有望在后期补充。从全年来看，管网投资仍然时稳增长最确定方向，且疫情过后有望表现更加强劲，叠加铸管开始进入提价兑现业绩周期，铸管业绩爆发期刚刚开始。另外，由于全国粗钢产量仍将压减，稳增长同业也利好钢材需求，公司钢材盈利提升。我们强烈看好公司全年业绩高增长。 盈利预测及估值公司作为球墨铸铁管龙头，未来有望充分受益稳增长下的管道投资。疫情影响逐步缓解后，公司生产、运输节奏恢复正常，公司经营情况有望快速提升。预计公司2022-2024年，公司实现营业收入680/690/697亿元，同比增幅27.67%、1.45%、1.00%。实现归母净利润36/42/46亿元，同比增幅80.06%、17.02%、8.17%。对应EPS0.91/1.06/1.15元，对应PE为5.16/4.41/4.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响持续时间长，影响范围扩大，宏观经济不景气等。

事件概述：4月18日，公司发布2021年报：2021年，公司实现营收533.01亿元，同比增长24.07%；归母净利润20.07亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利18.18亿元，同比增长13.95%。2021Q4，公司实现营收112.54亿元，同比减少1.62%；归母净利润0.92亿元，同比减少74.94%；扣非归母净利-0.72亿元，同比减少136.39%。 点评：原材料大幅上涨，优特钢产量上升①量：2021年铸管产品产销保持稳定，优特钢产量稳步增长。2021年公司完成铸管、管件及铸件产量295万吨，与去年基本持平；同时公司加大产品结构调整，完成优特钢产量207万吨，同比增加30%，完成普通钢材产量374.65万吨，同比减少2.85%；完成钢格板产量8.82万吨，同比增加37.81%。 ②价：原材料大幅上涨，公司整体毛利率下滑。2021年钢材产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原材料大幅上涨，加之四季度钢价下滑明显，公司2021年毛利率下滑2.83pct至10.17%，其中铸管毛利率下降10.09pct至10.25%。 未来核心看点：球墨铸铁管行业龙头，下游需求未来可期①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，产品出口到世界120多个国家和地区，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。公司在球墨铸铁管新材料、产品、工艺、智能化等开展自主研发，产品竞争力强。公司生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。 ②稳增长为2022年主旋律，球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下，基建投资作为逆周期调节工具，2022年投资增速有望企稳回升。其中，水利、环境与公共设施将是基建投向的发力点之一，而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域，下游需求有望逐步释放。 ③产品升级加速推进，优特钢产销齐升。公司依据市场变化和公司发展需要，推进产品结构调整。2021年公司优特钢产量207.41万吨，同比增加29.96%，开发新产品31个牌号，包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品，铁路车辆车轴用钢已批量供货。 盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，公司铸管产品毛利率有望提升，同时优特钢产量稳步增加，我们预计公司2022-24年归母净利润预计依次为22.2/25.93/30.68亿元，对应4月20日收盘价的PE为8x、7x和6x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

新兴铸管是一家钢铁冶炼压延及加工一体化企业，核心产品球墨铸铁管在中国以及全球具有绝对领先地位。中央经济工作会议定调2022年经济以稳为主，要适度超前开展基础设施投资，支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手，球墨铸管的需求有望迎来快速释放，驱动公司业绩爆发。 投资要点新兴铸管是钢铁冶炼压延及加工一体化企业，球墨铸铁管是核心产品新兴铸管股份有限公司始建于1971年的中国人民解放军第二六七二工程指挥部，是央企新兴际华集团的核心企业，于1993年生产出第一支离心球磨铸管，打破了国际垄断。公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程高效生产工艺，同时生产普通钢材、优特钢，以及核心产品球墨铸铁管，部分铸管产品进一步深加工成管件和铸件。目前拥有钢铁产能500万吨、铸管及管铸件产品320万吨，主要用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化、污水以及供热领域。 球墨铸管行业集中度较高，在技术、产能、产量上，公司均为全球球墨铸管龙头产销方面，公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，包括河北、山西、安徽、湖北、四川、新疆、广东等地；销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品出口世界120多个国家。技术方面，公司的离心球墨铸铁管关键技术及装备荣获中国专利金奖，公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位，主持参与30项标准制修订，通过主导制修订ISO10804、ISO8180、ISO21052等国际标准，进入铸管领域国际标准化工作核心圈。目前公司铸造产能320万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业，远高于国内其他同行业竞争者，在全球也处于领先地位。 2022年稳增长方向已定，球墨铸管下游需求有望爆发球墨铸铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点，被广泛应用于市政、水利工程中的供水、供气、排水、排污等领域。中央经济工作会定调明年经济以稳为主，要适度超前开展基础设施投资，支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手。水利项目有望加速推进；目前我国城市管网漏损率为13.39%，老旧供水管道更新改造有望释放新的管道需求；新型农村建设的开展，市政管网规模也将同步大幅增加。在“稳经济”大背景下，球墨铸管有望再次加速释放需求，将开启行业新一轮景气周期。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入509、535、556亿元，同比增长18.50%、5.11%、3.86%，实现归母净利润22.31、36.13、42.28亿元，同比增长23.12%、61.93%、17.01%，对应EPS为0.56、0.91、1.06元。现价对应PE为8.80、5.43、4.64倍。基于公司作为我国铸管行业绝对龙头企业，未来将充分享受管道行业快速发展红利。综合考虑到新兴铸管在自身赛道中的龙头地位叠加公司产品结构优化空间考虑，给予公司2022年10倍市盈率。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，上游原材料价格大幅上涨，环保政策加严等风险。

球墨铸管龙头,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为公司优势主要有以下三点:一是螺纹钢和球墨铸管在生产、盈利方面互补,公司盈利相对稳定;二是2018年公司球墨铸管国内市占率49.2%,且公司2020-2021年球墨铸管产能仍有增量,龙头地位稳固;三是公司背靠央企新兴际华集团,有融资成本、市场知名度等优势,更易获得政府订单。我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.43/0.51/0.49元,参考可比公司平均PB(2020E)估值0.77倍,给予公司2020年0.75-0.77倍PB估值,目标价4.31~4.43元,首次覆盖给予“增持”评级。 螺纹钢、球墨铸管互补,公司盈利相对稳定 球墨铸管与钢材生产前端工序基本相同,公司可灵活调整产量。钢材现货交付、市价交易,而铸管产品从合同签订(价格确认)到生产交付有较长的间隔期。当钢铁景气度高时,铁水成本高、铸管合同价格高,到生产交付时,如果钢铁景气度下行,则钢铁盈利差、铁水成本低,而铸管盈利将好转,反之亦然。因此,公司盈利较一般普钢公司稳定。 公司是国内球墨铸管龙头,有融资等优势 2019年公司球墨铸管产能270万吨,预计2020、2021年产能将分别达到290、303万吨,2018年国内市占率49.2%,龙头地位稳固。球墨铸管行业有一定进入门槛,如政策上,政府严控铸造生铁行业新增产能、重点区域严禁新增铸造产能;资金上,球墨铸管大部分应用于市政项目,需要资金垫付,公司应收款项/营业收入比例较高。公司背靠央企新兴际华,融资获取难度小、融资成本低,能有效缓解现金流压力,且央企背景更有助于公司获得球墨铸管的政府订单。 球墨铸管使用范围扩大,长看需求有增量 目前供水管道仍为球墨铸管主要下游,一方面,国内供水管道铺设量仍有新增空间,且球墨铸管在供水管道中的铺设比例逐年增加;另一方面,住建部要求全面改造破旧供水管网,两者有望为公司带来持续、稳定的需求。此外,雄安新区供水系统建设优先选用球墨铸管,对其他城市建设有示范作用。球墨铸管已开始运用于供热、污水、综合管廊领域,随着其优势逐渐被认可,下游需求长期有望多方面放量。 球墨铸管产能仍有增量,首次覆盖给予“增持”评级 公司球墨铸管产能仍有增量,优势地位稳固。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.43/0.51/0.49元,对应PE分别为8.81/7.37/7.71倍。可比公司平均PB(2020E)估值0.77倍,给予公司0.75-0.77倍PB估值,公司2020年BPS为5.75,则对应目标价4.31-4.43元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济形势及政策调整,下游需求不及预期,疫情影响超预期,2020年未能按约获赔4亿赔偿金。

维持“增持”评级。 公司限制性股票摊销费用预测分别为127.62、1531.41、1472.51、785.34、323.95 万元,对公司利润影响有限。考虑到成本端铁矿价格大幅增长,下调公司2019-2021 年EPS 至0.47/0.49/0.50 元(原0.48/0.50/0.51 元),参考可比公司,给予公司2019 年PE10X 进行估值,下调公司目标价至4.70 元(原5.96 元),“增持”评级。 中高层管理人员及技术市场骨干激励占比高,公司管理效益有望持续提升。本次股权激励公司中高层管理人员及技术市场骨干被授予共计3690.70 万分权益,占股权激励总规模的93.99%。公司2019 年前三季度资产负债率为56.40%,较2018 年全年下降1.72 个百分点,保持下行趋势。 公司2019 年前三季度期间费用率为5.83%,较2018 年全年下降0.4 个百分点,其中财务费用率为1.07%,较2018 年全年下降0.27 个百分点,预期未来随着公司股权激励的推进,公司管理效益将进一步提升,费用端有望持续优化。 基建有望回暖叠加矿价高位回落,公司业绩有望回升。根据我们调研及宏观数据的情况,基建需求正在逐渐回暖,叠加近期中央政治局会议传递出的积极信号,我们预期明年基建回暖确定性高。公司作为我国铸管行业龙头,充分受益基建的逐渐回暖。在铁矿价格高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 催化剂:基建投资增速持续上行。 风险提示:宏观经济加速下行;环保政策超预期收紧。

事件:公司发布2018年年度业绩,报告期内公司实现营业收入405.37亿元,同比减少1.99%;实现归属于上市公司股东的净利润21.01亿元,增幅92.76%;实现基本每股收益0.53元,增幅89.28%。全年公司完成钢材的产量为472.49万吨,与上年同比减少0.54%;铸管及铸件完成产量237.05万吨,同比增加10.61%;完成钢格板产量7.23万吨,同比增加7.27%。2018年年度分红为每10股派2元。 铸管销量创新高,未来产能可达300万吨。2018年公司铸管销量达230万吨,实现了两年40万吨的跨越式增长。公司还加速推进“研、产、销、运、用”的深度融合,2018年特管军品签单量同比增长580%,出口订单量同比增长140%;挤压耐蚀油井管产品同比增长7.3倍,部分产品已应用到复兴号高铁及核电等国家重点项目。后续随着阳江二期等项目投产达产,预计铸管产能可达到300万吨左右,受益于大基建和雄安新区等。 钢价下行叠加限产的影响,导致四季度利润环比下降。一方面,受节前钢贸商悲观的影响,12月份螺纹钢钢价大幅下跌,下跌幅度超10%;另一方面公司所处地区在冬季需要综合限产17%左右。两者共同因素导致公司四季度利润环比下滑78%左右。考虑到节后下游需求回暖及1月份社融数据超预计,预计钢价已经处于相对低位,未来钢价回升有望带动公司净利润的提高。 资产减值已基本计提完毕,后续业绩可轻装上阵。2018年度公司一共计提了9.12亿元的资产减值损失,其中有大概4个亿来自于固定资产以及对外投资的资产减值损失。目前减值损失已基本计提完毕,预计未来业绩可轻装上阵。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为388.94亿元、390.93亿元和401.47亿元;归母净利润分别为20.37亿元、23.47亿元和25.90亿元;EPS分别为0.50、0.58元和0.64元,对应PE分别为10.6X、9.1X和8.3X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、环保限产不及预期;2、下游需求不及预期。

国企改革预期升温。新兴际华集团独家发起募集设立,作为新兴际华集团的重要子企业之一,公司主营业务为离心球墨铸铁管及配 套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等,目前拥有六大产品系列。随着新兴际华集团成为国有资本投资公司试点企业,国企改革预期有所升温,利好公司发展。 铸管龙头,市占率高。铸管广泛应用于给水、供水、排水、污水、工矿水等多种水领域。目前公司生产规模和综合技术实力居世界前列,其中国内市场占有率达到 47%,市占率高,是国内的铸管龙头企业。此外,公司超过30%的产品出口到世界 120 多个国家和地区,销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。 科技创新优势明显,承接多个国家重点项目。公司有强大的科技创新能力和技术创新团队,在铸管领域和铸造行业拥有自主知识产权及核心技术,填补了多项国际技术和产品空白。公司高科技产品在国内国际市场广泛应用,承接多个国家重点项目。其中包括杭州千岛湖配水工程使用了公司 DN2600大口径铸管,河南濮阳市第二水源输水工程项目使用了公司球管非开挖技术,延安引黄项目应用了公司DN1600 新兴锚爬坡技术。此外,公司顶管技术也成功应用于多个海外国家,包括南非、科威特、新加坡等。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.60、0.51、0.57元,对应PE分别为7.2倍、8.4倍、7.5倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。

公司基本情况:公司主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材。产能方面,球墨铸管产能260万吨,建筑钢材产能500万吨。此外,公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一,近年稳定在50%左右。公司产品球墨铸管生产技术含量较高,具备较高技术壁垒,处于铸管龙头地位。2018年上半年,公司累计完成产量:铸管及管件117.80万吨、粗钢226.79万吨、钢材233.69万吨、钢格板3.45万吨。 生产情况:2017年铸管产量去年197万吨,今年基本接近满产。主要市场是二、三线城市的水利工程,自来水城市到农村的项目多;主要集中在水市场,污水、生活用水增长快一点。 利润情况:铸管产品由于市占率较高,毛利率一直较为稳定,近年来稳定在17-20%之间。 对明年的判断:平均毛利和目前Q4应该差不多。明年原料端还有下降空间,钢厂会打压原料利润。需求上,经济整体形势不好,基建是主要投资点,建材需求会不错。预计明年整体需求还是平稳的。 环保情况:环保有所放松,武安今年限产平均影响17.5%左右,邯郸是全年限产。邯郸超低排放达标,未来还有在环保领域加大投资。 资本开支:置换项目已经在17年投产,后续其他的资本开支除了环保外很少了。公司分红情况在公司章程里都有规定,会按照章程来。 未来铸造产业园推广:用轻资产的方式整合,包括环保、智能、信息化、供应链金融、机加工等核心设备投入,全国做几十个平台,把铸造企业引入平台,产业结构上做调整。一个园区投资几个亿,产业基金合作。盈利模式,地方政府合作,土地等有基本保障;和合作企业共享市场资源,除了铸管供应铸件等;还有能源管控,公司是全流程有发电,小的铸造企业没有都是工业用电电价,做增量配电业务,铸造企业就降低成本,这部分也可以分成。还能供应生铁,也可以降低成本。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。