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刘岗

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230521040001,曾就职于西南证券...>>

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赣锋锂业 有色金属行业 2022-01-14 132.87 -- -- 142.56 7.29% -- 142.56 7.29% -- 详细
公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业,业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富,目前拥有碳酸锂4.3万吨,氢氧化锂8.1万吨,金属锂2000吨,金属锂产能世界第一,锂盐产品销量稳步提升,营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响,需求端高速爆发,而供应端增量有限,锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下,锂盐、锂电等产能释放有望,推动公司业绩增长。 投资要点点要点1布局全球优质锂源,资源供应多元化公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业,布局全球优质锂源,以澳大利亚MountMarion、Pilbara和宁都河源、爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora锂黏土等为资源储备,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,目前权益产能2611万吨LCE。其中MountMarion和Pilbara锂辉石矿为主要来源,分别拥有45万吨、16万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产,锂源供应得到保障。 点要点2供需持续失衡,锂价有望高位运行伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,供给端产能释放有望,预计到2025年,全球锂资源供给约为142万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量,锂电池装机量大幅提升,预计到2025年,全球锂资源需求约151吨,供给缺口达到9万吨,供应矛盾持续拉深,锂价有望高位运行,带动公司业绩增长。 点要点3并购、增资、项目扩张齐发,产能释放有望锂价持续上涨下,公司加快锂资源布局,并购计划与项目投资稳步推进,确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora项目产能扩张计划顺利进行下,先后要约收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等,锂源版图扩张,2025年将形成不低于20万吨LCE、未来将形成不低于60万吨LCE锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同,推动锂盐业务持续放量,预计未来将形成7000吨金属锂、5万吨锂电新材料产能。 盈利预测及估值公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业,锂源多元化供应,产品丰富齐全,经营状况稳健,公司并购、增资及项目扩张齐发下,产能有望提升,乘风新能源汽车等下游行业景气,有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元,归母净利润35.23/72.36/81.37亿元,摊薄EPS为2.45/5.03/5.66,对应PE为51.89/25.46/22.46,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;疫情蔓延超预期;产能释放不及预期
南山铝业 有色金属行业 2022-01-13 4.89 -- -- 5.01 2.45% -- 5.01 2.45% -- 详细
报告导读 2022年1月12日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润为30.80亿元至35.15亿元,同比增长50.32%至71.55%;扣非归母净利润为29.80亿元至34.15亿元,同比增长53.06%至75.40%。 投资要点 电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上 2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。 成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。 预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面 “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”,短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期 2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。 (1)汽车铝板:随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1~12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6%,而新能源车增量188万辆,同比增长169%,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%,毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%,带动公司业绩稳健增长。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。 回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12%)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50%,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83%、22.28%、34.37%,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-13 60.09 -- -- 59.67 -0.70% -- 59.67 -0.70% -- 详细
1月12日晚,公司发布《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》。公司为加快海外市场的开拓,提升国际市场的占有率及公司的整体盈利能力,公司拟决定通过全资子公司新越资产与关联方青展实业共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司,建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。其中新越资产持有项目公司60%股权,青展实业持有40%股权。项目预计总投资额为人民币21.325亿元,其中建设投资为人民币12.57亿元,计划建设期为2年。 投资要点 放眼全球,积极布局 随着全球经济复苏,海外市场对于不锈钢需求快速增长。海外不锈钢价格长期高于国内市场。印尼甬金的设立将加速公司的全球化布局。目前,公司海外已陆续推进越南甬金、泰国甬金、印尼甬金三个海外基地,对应产线产能分别为25万吨、26万吨、70万吨。根据公司项目建设周期推算,2023-2025年期间,公司外海产能将陆续实现投产达产。同时,海外生产基地产品将主要面向海外市场,由于海外不锈钢价格高于国内价格,公司海外产品利润空间将高于国内。随着海外产能实现投产,公司整体利润率有望明显提升。 冷轧不锈钢龙头持续成长 公司作为不锈钢冷轧领域龙头企业,通过多年经营实现规模优势、成本优势。与青山集团深度融合下,公司产品利润水平长期保持稳定。同时,随着海外布局及高附加值产品投产、达产,叠加公司在未来4-5年规模的持续扩张,公司已经具备了“利润增厚+规模增长”的双重驱动力,公司未来将持续成长。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月12日收盘价计算,对应PE分别为23.33/16.81/13.10倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-12-10 4.74 -- -- 5.08 7.17%
5.08 7.17% -- 详细
新能源大潮中, 三重高增长因子的叠加, 中国对汽车铝板的需求增速预计超过 22%全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求, 新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。 新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家, 汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到 22%以上。 而汽车铝板的销售需要严格的车企认证, 公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板, 此三家企业的产能合计50万吨, 未来增量仅有南山铝业 20万吨在建项目, 无法满足行业高速增长的需求, 公司产品有望持续供不应求。 高端产品即将进入放量期, 盈利贡献占比大幅提升公司核心高端产品包括汽车板、 航空板和电池箔: 汽车板迎来行业需求迅猛增长, 现有 20万吨产线供不应求, 新增 20万吨产能建设正在积极推进; 航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即; 电池箔 2.1万吨产能已建成, 预计于2022年达产。 预计核心高端产品的销量占比将从 2020年的 6%提升至 2023年的 26%, 毛利占比将从 2020年的 13%提升至 2023年的 39%。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年实现总营业收入分别为 299.09亿元、338.46亿元和 417.88亿元, 同比增长 34.13%、 13.16%、 23.47%; 归母净利润 34.58亿元、 42.73亿元、 55.82亿元, 同比增长 68.72%、 23.56%、 30.64%。 其中核心产品(航空板、汽车板、 电池箔) 2022年的归母净利润将升至 11.14亿元, 给予 2022年核心产品市盈率 26倍估值, 市值为 290亿元。 非核心产品 2022年归母净利润为 31.59亿元, 按照可比公司市盈率 11倍, 合理市值为 347亿元。 两板块合计合理市值为 637亿元, 相比当前市值有 21%上涨空间, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 1、 电解铝行业受限产能大量复产的风险; 2、 印尼矿业政策波动风险; 3、 汽车铝板替代进度不及预期的风险; 4、 行业竞争加剧的风险。 财务摘要
金田铜业 有色金属行业 2021-11-30 9.60 13.14 63.84% 10.16 5.83%
10.16 5.83% -- 详细
金田铜业:高周转、稳定盈利、持续增长的优质铜加工企业金田铜业主要产品包括铜加工产品和磁性材料,2020年1-9月份的加权平均年产能为:铜线排52万吨、铜棒23万吨、铜管17万吨、铜板带12万吨、电磁线10万吨,另外目前钕铁硼磁性材料产能5000吨。铜加工的营收占比为95%,毛利占比为88%。公司深耕铜加工领域三十多年,得益于极高的运营管理水平以及数字化、信息化的业务流程,公司的总资产周转率连续多年维持在4以上,远高于同行业其他加工企业;“原材料价格+加工费”的定价模式以及精细化管理使得成本传导有效,公司毛利率和净利率常年保持稳定。铜产品总产量从2015年的60万吨增长到2020年的138万吨,五年产量翻倍增长,带动业绩稳健上行。 铜加工:行业集中度提升,竞争格局改善,预计2022年铜加工产品产能将达到200万吨在完全市场竞争格局中,行业龙头企业凭借规模效应、低成本等等优势提升市场占有率、提高行业集中度。由于铜加工行业多年的红海竞争,固定资产投资已经停滞了6年,我们从A 股大型铜加工企业占全国铜材产量的比例可以看出,大型企业的市占率从2016年的11%提升至2020年的23%。金田铜业从激烈的红海竞争中生存下来,成为铜加工龙头,并且正在持续扩大市场份额,预计随着可转债项目投产,2022年铜加工总产能将达到200万吨。 电磁扁线:新能源带动高端新材料需求,公司抓住时机扩产放量,到2022年产能将达2万吨扁线电机相较于传统电机有槽满率高、散热性能好、体积小、电磁噪音低的优点,电磁扁线的应用能够提升整车效率20%左右,在电池效率提升到一定程度之后,电机效率提升得到关注。新能源电磁扁线具有认证壁垒和技术壁垒,公司深耕电磁线多年,拥有丰富的电磁线研发及生产经验,目前,公司电磁线扁线产品已进入知名新能源汽车企业供应商体系,已进入量产阶段。公司目前积极规划并扩建电磁线扁线产能,预计到2022年,公司新能源电磁扁线产能将达到2万吨,并且将根据市场情况决定后续扩产计划。 磁性材料:新能源汽车、风电和变频空调、节能电机对钕铁硼磁材需求爆发,公司8000吨磁性材料产能在建公司于2001年开始布局磁性材料业务,已进入中国中车、德国AMK、德国博泽集团、意大利拉法等众多知名企业供应链。目前宁波基地拥有5000吨产能;包头基地正在投资建设,一期4000吨产能预计2023年8月竣工,二期4000吨产能将在2025年12月竣工,投产后合计拥有钕铁硼产能13000吨。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入750.60亿元、797.77亿元、936.35亿元,归母净利润7.19亿元、9.72亿元、12.80亿元,现价对应PE 为19.68倍、14.56倍、11.05倍。基于公司增长预期,按照可比公司平均估值20倍给予估值,对应195亿市值,股价目标价为13.14元,现有35%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1.铜价大幅波动风险;2.铜加工行业集中度提升不及预期风险;3.美联储大幅收紧流动性风险;4.新能源汽车行业发展不及预期风险
东阳光 有色金属行业 2021-11-19 10.12 -- -- 12.18 20.36%
12.18 20.36% -- 详细
亏损业务即将剥离,铝加工板块量价齐升,化工板块显著改善公司目前主营业务包括铝加工新材料、化工和医药制造。由于疫情之后抗流感处方药消费量骤降,医药板块呈现亏损局面,公司正在进行医药板块的剥离。 受益于新能源相关行业如新能源汽车、储能、风电、光伏等的爆发式增长,公司铝加工和化工板块经营显著改善,2021年上半年量价齐升,剔除医药板块后的合并报表净利润为3.41亿元,环比增长774%。 箔电极箔:公司是电极箔龙头企业,拥有最全的腐蚀箔-化成箔产业链,受益新能源领域的广泛应用,公司加大对下游电容器的布局公司是国内电极箔行业的龙头企业,受益于外销和全产业链优势,电极箔业务的毛利率常年位居各大电极箔企业第一位,高达30%以上。铝电解电容器和超级电容器在新能源和变频领域应用广泛,2021年以来新能源爆发,公司毛利率进一步上升,达到36%;公司看好电容器市场前景,积极布局铝电解电容器和超级电容器,借助化成箔优势,扩大公司下游市场份额。 PVDF::锂电池用用PVDF需求五年六倍增速,资公司与璞泰来合作投资((40%))增新增1万吨PVDF及配套142b目前国内PVDF产能约为7.8万吨,主要下游应用是涂料,目前锂电池用PVDF约占20%。由于新能源汽车和储能爆发式增长,预计全球锂电池用PVDF的需求呈五年六倍的增速。目前各大PVDF生产商都在进行扩产计划,扩产周期在一年到一年半,预计投产时间集中在2022年下半年,到2022年年底前仍然维持供应紧缺的局面。锂电级产品要求较高,该部分市场的主要承接者将主要是现有龙头企业。公司与璞泰来合作(40%),2022年将新增1万吨PVDF和2.7万吨配套R-142b产能,实现原材料自给,对公司业绩带来跨越式提升。 ,电池箔:公司是国内高端铝加工龙头,2021年将新增1万吨产能,与日企合作,直接进入日系产业链动力电池铝箔是铝加工中的高端品种,需要获得电池厂的认证方可进入产业链。 公司是铝加工领域龙头企业,与日企UACJ合作带动新增1万吨电池铝箔产能将直接进入松下等日系产业链,主要应对中国迅速增长的锂电池需求。由于认证周期较长,在2021-2023年内,国内铝加工企业的新增产能仍不能弥补现有供需缺口,公司新增产能预计2021年年底投产,将从2022年为公司带来业绩增量。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司营业收入分别为118.61/129.43/144.89亿元,归母净利润分别为4.12/14.39/24.81亿元。公司2021年度铝加工与化工板块景气度上行、且剥离亏损的医药业务正在进行,明年PVDF和电池箔放量,远期积极布局下游电容器和新能源产业链,公司正站在长期业绩的拐点上。根据可比公司估值情况,2022年30倍PE的估值对应市值约430亿元,相较当前市值有35%的上涨空间,给予公司“买入”评级。 风险提示1.PVDF全行业投产进度超预期导致价格大幅下行;2.公司新增项目由于能耗问
金博股份 2021-10-28 348.41 -- -- 370.70 6.40%
406.00 16.53%
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报告导读 公司发布2021年三季度报告。公司前三个季度实现营收8.9亿元,同比增208%;归母净利润3.3亿元,同比增193%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增222%。其中,Q3单季度营收3.76亿元,同比增264%,环比增20%;Q3单季度归母净利润1.3亿元,同比增长220%,环比增长2.4%。 投资要点公司业绩Q3业绩创有史以来新高,长协订单确保业绩确定性增长 公司Q3营收达到3.76亿元,环比增长20%,同比增长265%,创有史以来最好业绩。公司IPO募投项目一期200吨、二期350吨均在上半年达产,第三季度业绩释放;产品尺寸大型化和需求旺盛导致实际产量大于名义产能。公司可转债项目预计今年建成150吨,预计全年产量在1400吨以上。近期公司与包头美科签订长协订单,确保公司业绩稳定增长。 碳纤维原材料价格上涨导致Q3成本增加,但费用下降抵消了成本增长,短期因素不改公司长期成长逻辑 今年以来碳纤维价格大幅上涨,当前碳纤维价格已经达到17.6万元/吨,较去年同期上涨33%,公司第三季度毛利率为55%,环比下降4个百分点,同比下降9个百分点。第三季度比上年同期增加股份支付2,446.45万元,增加可转债利息支出453.94万元,剔除以上原因,利润与收入基本实现同比增长。碳纤维行业正在国产替代进程中,国内的碳纤维龙头正在迅速扩产,以填补日本碳纤维受限形成的市场空缺,长期来看,碳纤维的供给不会成为瓶颈,短期的碳纤维短缺不改变行业和公司的长期成长逻辑。 设立子公司正式开发碳陶业务,公司正在逐步迈向“全球领先的平台型先进材料公司” 公司拟投资1.5 亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,开展碳/陶复合材料产品业务。基于自身在碳纤维编织技术、化学气相沉积等关键技术上的优势,加速开发拓展下游多个高技术壁垒市场:(1)基于甲烷高温裂解技术副产品氢气,开展氢气制备、碳纤维储氢瓶制备、氢燃料电池用碳纸等相关技术研发和应用;(2)公司已经具备生产半导体热场材料的能力,且已有少量供货;(3)公司积极布局真空热处理材料、碳陶刹车材料等领域,丰富公司主营产品的种类。公司正在一步一个脚印地向“全球领先的平台型先进材料公司”迈进。 光伏行业大规模进入“平价上网”时代,硅料供应紧张局面预计在明年边际缓解,支撑下游需求持续高增 当前光伏行业已经进入拐点期,光伏行业大规模进入“平价上网”时代。1-9月份,全国新增太阳能发电生产能力1771万千瓦,比上年同期多投产159万千瓦,同比增长9.86%。随着头部企业加速扩张,预计2021年全国硅片产量将达到181GW。今年上半年上游硅料供不应求,从年初的8万多元/吨上涨至近27万元/吨。2021年硅料总产能约75万吨,2022年通威、保利协鑫、大全、东方希望等硅料龙头扩产,预计新增28万吨产能。硅料供应紧张局面预计在明年二季度以后边际缓解,有望继续支撑下游需求持续高增。 公司按照规划稳步推进,定增扩建项目1500吨,进一步将技术优势转化为市占率优势和规模优势 未来几年热场朝大型化方向发展, N型硅片占比提升,公司跟随行业动向及时调整产品结构和公布扩建计划。公司定增年产1,500吨产能扩建项目预计将于2023年投产,届时公司产能将超过3000吨,有助于公司提升市占率,将技术优势转化为规模效益,进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。 盈利预测及估值 我们预计随着关键项目的进行,公司市占率有望进一步扩大实现规模效应,同时拓展其他下游市场,未来成长可期。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计分别实现营收12.07/17.44/23.54亿元(前为8.64/12.39/17.02亿元);归母净利润为4.74/7.26/9.81亿元(前为3.28/5.08/6.98亿元),对应2021-2023年PE分别为59x/39x/29x,我们上调公司评级至“买入”评级。 风险提示:上游硅料产能释放不及预期;美联储大幅收紧流动性;双碳政策执行不及预期。
北方稀土 有色金属行业 2021-10-21 43.00 -- -- 55.00 27.91%
57.34 33.35%
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报告导读公司发布2021年三季报,公司前三个季度实现营业收入241亿,同比增长52%,归母净利润为31.5亿,同比增长495%,实现扣非后的归母净利润29.6亿元,同比增长510%。其中Q3单季度营收94亿,环比增长12%,Q3单季度归母净利润11.1亿元,环比减少11.7%,Q3单季度扣非后的归母净利润10.3亿元,环比减少11%;投资要点全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度, 氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/ 吨, 分别同比+79%/+89%/+84%;2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降:Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨,分别环比-34%/-33%,稀土盐类产/销量分别为17673吨/19207吨,分别环比-14%/+13%,稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨,分别同比-19% /-9.5%,磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨,分别环比+16.7% /+13.8%,抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨,分别环比+27% /+24%,贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨,分别环比+2.6% /-4%。我们认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。 21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定2021年国家稀土配额相比2020年增长20%,轻稀土增加28000吨,其中北方稀土分配26800吨,占增量的96%,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%,同比增长36%,冶炼分离产品占总指标的55%,同比增长41%;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。 直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到根据海关总署数据,2021年9月稀土出口3920吨,同比增96%,环比-0.4%,1-9月累计出口3.6万吨,同比增35%;2021年9月稀土及其制品出口9368吨,同比增67%,环比增1.8%,1-9月累计出口7.9万吨,同比增40%,全球稀土产业90%以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。 盈利预测及估值10月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56,70,75万元/吨,预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE 分别为35x/19x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
北方稀土 有色金属行业 2021-08-30 49.77 -- -- 62.10 24.77%
62.10 24.77%
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公司发布 2021年半季报,公司上半年实现营业收入 147亿,同比增长 49%, 归母净利润为 20.4亿,同比增长 501%, 实现扣非后的归母净利润 19.3亿元,同比增长 566%。其中 Q2单季度营收 83亿,环比增长 31%, Q2单季度归母净利润 12.6亿元,环比增长 63%,扣非后的归母净利润环比增长 51%; 投资要点Q1季度创 9年来最佳业绩, Q2季度再次超出市场预期1) 价格上升: 2021年 Q1/Q2季度,氧化镨钕均价分别为 50/51万元/吨, 分别同比+79%/+89%; 2)主要产品销量大幅增加: 公司 Q2季度稀土氧化物产/销量分别为 5101吨/11856吨,分别环比+69%/+35%, 稀土盐类产/销量分别为 20606吨/16957吨,分别环比-8.2%/+34%,稀土金属产/销量分别为 5487吨/4779吨,分别同比-0.5% /-20%,磁性材料产/销量分别为 6731吨/7007吨,分别环比-13.8%/-4.7%,抛光材料产/销量分别为 6758吨/6366吨,分别环比-14.8% /+10.8%,贮氢材料产/销量分别为 753吨/731吨,分别同比增长 17.3% /7%; 受益配额增长, 成长性确定配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土国家配额目前是占比 50%以上,受益于未来配额分配的倾斜,未来每年配额增速是高于配额本身的增速的,北方稀土目前 30%的市占率,将会进一步提升,成长性确定; 出口数据持续向好,全球制造业复苏将为中国稀土产业带来更多红利根据海关数据, 2021年 1-6月中国累计出口稀土同比+13%, 7月同比+144%; 1-6月累计出口稀土及其制品同比+25%, 7月同比+91%, 1-6月累计出口稀土永磁铁 2.3万吨,同比+38%, 7月同比+46.5%,全球稀土产业 80%以上都在国内,全球制造业的复苏将为中国稀土产业带来更多的红利; 盈利预测及估值根据我们对未来行业供需的趋势判断,稀土价格中枢将逐步上移, 我们预计2021-2023年氧化镨钕价格中枢分别为 58, 70, 75万元/吨, 我们上调公司 2021-2023年盈利预测至 48.8/89/128.7亿元(前为 35.4/42/47.6亿元) ,对应 2021-2023年 PE 分别为 35.8x/19.6x/13.6x, 我们给予 2022年 34倍 PE,看 3000亿市值空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
王华君 5 4
金博股份 2021-07-01 275.50 -- -- 310.68 12.77%
424.00 53.90%
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突破晶硅热场材料量化生产新工艺,新材料“小巨人”优质企业金博股份主营碳基复合材料,产品主要为单晶拉制炉热场系统系列组件,主要应用于光伏晶硅制造领域,并在积极开发半导体市场。公司核心竞争力是攻克了最先进的生产工艺,并实现了低成本、产业化应用:(1)核心生产工艺的制造流程短,沉积周期远低于行业主流水平。(2)公司自制碳纤维预制体,延长了产业链,并与预制体的气相沉积环节形成协同效应。公司产品单位生产成本低于同行业36%;并且单位设备投资额的产量更大,固定资产周转率较高,进一步提升ROE。同时由于公司实物产品性能指标保持行业领先,平均售价高于同行业22%。公司近三年平均毛利率65%、净利率34%、ROE达到28%,显著高于行业水平。近三年归母净利润复合增速达80%。 细分行业强贝塔:新增需求上半场冲刺,置换需求下半场接力,下游需求持续高增长新增需求方面,光伏平价上网时代渐近,预计2021年全球光伏新增装机量达到160GW,到2025年全球新增光伏装机量将达到300GW,较2020年增长131%;硅片大型化和P型硅片→N型硅片的行业趋势,将会加速碳基复材对等静压石墨的替代,碳/碳复合材料的渗透率已经在过去的3年中从30%上升至60%左右,预计随着下游结构性变化,渗透率将进一步提升至95%;置换需求方面,作为一种生产耗材,随着存量硅片产能增长,置换需求在需求增量中的占比将迅速提升,预计在2021年达到总市场需求的47%,到2025年升至81%。预计2020-2025年全球热场碳/碳复合材料的需求量从1,507吨增至7,387吨,CAGR达到37%。 公司自身高阿尔法:2020-2022年产能陆续释放,市占率稳步提升,公司业绩持续增长近年来热场中碳基复合材料的渗透率快速提升,连年满负荷生产,产品供不应求。IPO募投项目和可转债项目迅速推进,根据公司规划,到2022年底公司总产能将达到1,550吨,较2020年底增长287%。未来市场空间高增速,公司产能会进一步投放,根据我们测算,2020年公司热场产品市占率约30%,预计2021-2023年销量分别为930吨、1,419吨和2,167吨,同比增长107%、53%和53%,市占率逐步提升至40%、42%和45%。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年总营业收入分别为8.64亿元、12.39亿元、17.02亿元;归母净利润分别为3.28亿元、5.08亿元和6.98亿元,分别同比增长95%、55%和38%。对应2021-2023年PE分别为60倍、39倍和28倍。考虑到公司掌握核心生产工艺,是细分领域绝对龙头,碳/碳复合材料渗透率和公司市占率稳步提升,确定性高,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示光伏行业发展不及预期的风险;公司产品大幅降价的风险;公司无法顺利在除单晶热场材料以外的市场取得突破的风险;其他竞争者在化学气相沉积技术方面的迅速取得突破并产业化的风险。
盛和资源 电子元器件行业 2021-05-27 15.52 -- -- 19.57 25.85%
28.80 85.57%
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稀土资源全球布局,构建多元化的原料保障渠道 公司通过托管德昌大陆槽稀土矿、销售美国芒廷帕斯稀土矿等,构建了多元化 的稀土精矿供应渠道,实际掌握稀土矿资源总量近 5万吨/年( REO),全球占 比约 20%,为公司的稀土冶炼分离等下游业务提供了充分的原料保障。 公司在 境内托管了和地矿业拥有的四川大陆槽稀土矿,参股了冕里稀土拥有的冕宁县 的羊房沟稀土矿和山东钢研拥有山东微山湖稀土矿,国内主力矿山四川德昌大 陆槽稀土矿 2020年生产稀土精矿 9354吨。公司在境外参股了美国芒廷帕斯 稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿,包销芒廷帕斯稀土矿的稀土矿产品(年产稀 土精矿 4万吨 REO)。 包销海外稀土矿,免于国家配额指标限制,未来扩张分离产能增厚公司利 润 得益于包销海外稀土矿,公司稀土矿原料不用受限于国家配额指标,未来随着 冶炼分离产能的扩张,有望持续增厚公司利润,增长性确定。公司目前具备稀 土氧化物分离产能 15000吨/年、稀土金属冶炼产能 12000吨/年、年处理 1万 吨废料的能力。公司正在进行多个扩产项目,预计 2022年稀土分离能力与稀土 金属产能将分别提升至 20000吨/年与 21000吨/年,独居石产量由 1万吨提升 到 3万吨。 混合所有制是公司发展的灵魂 公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司,国有股东成分在公司发 展方向上发挥引导作用,民营经济成分充分发挥公司市场机制的活力。公司主 要参控股公司有包含乐山盛和稀土股份有限公司、四川润和催化新材料股份有 限公司等在内的 22家。中国地质科学院矿产综合利用研究所为公司控股股东, 其实际控制人为财政部。同时公司与中铝公司(稀土六大集团之一)在行业整 合中深度合作,政策优势明显。 盈利预测及估值 虑我们预计公司 2021-2023年的营业收入 93.5亿元、 103.1亿元和 116.1亿元,归 母净利润分别为 9.8亿元、 12.3亿元和 15.6亿元,对应的 PE 分别为 31倍、 24倍和 19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-10-29 5.58 8.24 -- 7.34 31.54%
10.24 83.51%
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事件: 公司发布2020年三季报, 2020年前三个季度公司实现营收 328.76亿元, 同比增长 41%, 实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 53%,实现扣非后的归母 净利润 2.9亿元,同比增长 346.6%; 其中 Q3单季度实现营收 107亿元,同比 增长 16.5%, Q3单季度实现归母净利润 2.26亿元,同比增长 100%,环比增 长 237%。 Q3业绩超预期, 铜钴量价齐升增厚公司利润。 1)电解铜量价齐升, Q3季度 LME 铜价环比增长 21%,同比增长 12%, 同时公司于 2018年底投产,在 2020年产能又得到提升的刚果金的 3万吨铜和 3500吨钴的生产线, 在 Q3季度产销 量持续攀升,盈利能力大幅提高; 2) 金属钴价格环比持稳上涨、成本下降: 电 钴 Q3季度环比上涨了 7%,海外 MB 钴价环比持平,同时随着高价钴库存的消 耗导致钴产品成本的下降。 公司镍板块产能释放将持续增厚业绩。 公司在印尼布局的 3.4万吨高冰镍项目 目前前段工序镍铁产品线已经打通,在今年 9月份 1号电炉顺利投产生产出第 一批镍铁, 2020年底前其他电炉有望陆续投产, 随着镍铁产量的提升,有望持 续增厚公司业绩。 铜钴产能持续提升,公司具备成长性。 1) 2020年 2月公司发行可转债募集资 金准备投资扩建的刚果金年产 3万吨铜, 5800吨粗制氢氧化钴项目,预计 2021年投产。 2)恩祖里卡隆威项目设计年产电解铜 3万吨,粗制氢氧化钴 3500吨, 预计 22年投产。2020年公司具备电解铜产能 30000吨,粗制氢氧化钴产能 3500吨,到 2021年,公司粗钴产能将达 9300吨/年,电解铜产能将达 60000吨/ 年。伴随公司对卡隆威的开发建设,预计到 2022年公司将拥有 12856吨/年粗 制氢氧化钴产能以及 90000吨/年电解铜产能。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 5.04、 7.6和 10.5亿元;对应 P/E 为 27X、 18X、 13X, 我们看好公司在新能源上游镍板 块的布局以及未来铜钴产能的持续提升, 根据 2021年行业可比公司 PE 均值, 给予公司 25倍 PE,对应目标价 8.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 钴、镍价格大幅波动风险、钴矿供应大幅增加的风险、 新能源汽车 销量不及预期风险、 新增产能达产进度不及预期风险。
西部矿业 有色金属行业 2020-10-28 8.37 11.39 -- 14.06 67.98%
15.88 89.73%
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事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收211.16亿元,同比减少-5.35%;归母净利润8.33亿元,同比增长2.67%;扣非归母净利润8.02亿元,同比增长4.13%。其中Q3单季度公司营收77.30亿元,同比增长5.93%;归母净利润4.87亿元,同比增长117.43%;扣非归母净利润4.78亿元,同比增长147.54%。 公司三季度归母净利润大幅增加。公司主营铜、铅、锌等产品的开采与冶炼业务。2020年Q3铜、铅、锌等商品价格超预期反弹,均价分别为5.13/1.87/1.53万元/吨,环比增幅分别达17.53%、15.60%、10.29%。在商品价格上涨的提振下,公司Q3归母净利润同比增速117.43%,环比增速76.49%。同时公司Q3毛利率达15.29%,较Q2上升1.89pp,较Q1上升3.80pp;净利率达7.79%,较Q2上升2.23pp,较Q1上升5.33pp,盈利情况显著提升。 玉龙二期项目已进入调试阶段,满产后将增加铜精矿产能12万吨。西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿之一,保有储量达572万吨,位居全国第三,远景储量超1000万吨,品位达0.68%。经过多年孵育,玉龙铜矿基础设施及技术逐步成熟,一期项目于2016年竣工,年处理量达230万吨;二期项目已于2020年10月达到试车条件,预计2022年满产。满产后玉龙铜矿年处理量将上升至1989万吨,届时玉龙铜矿产能将达到13.6万吨,产能跃升至全国第二,仅次于德兴铜矿的16.5万吨。整体来看,公司铜精矿业务总产能也将由4.8万吨跃升至16.8万吨。 公司为顺周期标的,行业反弹趋势可持续,铜板块后续具备β属性。我们认为中美两大经济体“主动补库”周期共振即将出现在2020Q1-Q2,叠加铜精矿供应端缺口放大、下游需求端复苏、流动性宽松等因素,我们预计铜价有望于2021年突破6.0-6.5万元/吨,公司将充分受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.00、17.15、19.59亿元;EPS分别为0.46、0.72、0.82元,以2020年10月27日股价对应P/E为18X、12X、10X,我们看好公司铜精矿扩产带来业绩大幅度提升,给予公司2020年PE为25倍,对应目标价11.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新项目投产进度不及预期,金属价格波动风险。
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-28 7.00 -- -- 9.43 34.71%
11.56 65.14%
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业绩总结:公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收1304.34亿元,同比上升28.34%,实现归母净利润45.72亿元,同比上升52.12%,实现扣非归母净利润46.66亿元,同比上升69.46%;其中Q3实现营收472.91亿元,同比上升37.36%,实现归母净利润21.51亿元,同比上升86.65%,实现扣非归母净利润22.46亿元,同比上升104.84%。报告期内,公司伦比亚武里蒂卡金矿顺利完成接管并投产,穆索诺伊、塞尔维亚紫金铜业、多宝山铜业产量利润均实现大幅“双超”。 业绩表现超预期,黄金、铜板块双重发力。公司业绩增长主要得益于金矿业务和铜矿业务的产销量增加:2020年前三季度公司实现金精矿产量11.45吨,同比增长18.69%,实现冶炼金产量211.83吨,同比增长9.04%;实现矿产铜产量34.53万吨,同比增长30.69%,实现冶炼铜产量44.20万吨,同比增长26.00%。其他业务表现也很亮眼,实现矿产银217.74吨,同比增长33.08%,实现产铁精矿255.28万吨,同比上升16.48%。 金价上涨+矿产品成本降低,助力净利润大幅增长。公司前三季度净利润增长除了销量增长外,还受金价和矿产品成本的影响。金价上升:2020年前九个月国际金价均价为1737.07美元/盎司,较去年同期上涨28.40%。公司金锭销售单价为374.81元/克,同比上升24.67%,金精矿销售单价为337.12元/克,同比上升27.19%。矿产金产品毛利率由去年同期的39.14%上升至51.41%。矿产品成本下降::前三季度电解铜单位销售成本为1.91万元/吨,同比减少25.92%,电解铜单位销售成本为2.68万元/吨,同比减少20.47%,矿产铜产品毛利率由去年同期的42.91%上升至45.71%。整体来看,2020年前三季度,公司销售毛利率由11.34%上升至11.48%,销售净利率由3.52%上升至4.44%,盈利能力提升。 盈利预测与投资建议。考虑到公司产品价格中枢上涨趋势叠加未来成长性,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.26元、0.37元、0.52元,对应PE分别为27倍、19倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建、扩产项目不及预期、海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。
隆华科技 机械行业 2020-10-23 9.05 12.09 33.30% 9.10 0.55%
9.10 0.55%
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事件:公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收12.46亿元,同比下降3.79%,实现归母净利润1.73亿元,同比上升28.83%;其中Q3实现营收4.64亿元,同比下降1.76%,实现归母净利润0.64亿元,同比上升25.47%。 业务转型升级,,盈利能力上升。1)公司2020年前三季度销售毛利率由30.26%上升至32.35%,销售净利率由12.30%上升至15.79%。盈利能力上升主要系新材料业务占比提升,在靶材、超高温特种功能材料等领域维持快速增长态势。 2)期间费用方面,2020年前三季度公司财务费用为686.56万元,较上年同期减少35.22%,主要系利息费用显著降低,财务结构优化;研发费用为5,376.23万元,较上年同期增加46.38%,进一步加大研发项目投入。 拟拟技收购兆恒科技26.60%股权,加强在新材料板块的整体业务布局。2020年10月14日公司发布公告,拟以自有资金9,622.74万元收购兆恒科技26.60%股权,交易完成后公司将持有兆恒科技79.59%股权。兆恒科技主营PMI泡沫材料,为我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商。公司于2016年收购兆恒科技52.99%股权,涉足高分子复合材料领域。此次收购有助于加大公司对兆恒科技的整体资源配置,进一步加强公司在新材料板块的整体业务布局。 靶材细分领域隐形冠军,受益国产替代进程。公司自2015年起布局靶材行业,现主要有四丰电子、晶联光电、丰联科三家靶材子公司,已成长为靶材细分领域(钼靶、ITO靶)的隐形冠军。2020H1,受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道,靶材国产化进程加速。公司因此充分受益,宽幅钼靶材、高世代线ITO靶材等产品市场份额大幅提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.42元,以2020年10月21日股价对应P/E为34X、27X、21X,我们看好公司在新材料业务领域的发展前景,给予公司2020年PE为45X,对应目标价12.15元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名