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刘岗

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230521040001,曾就职于西南证券...>>

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有研新材 电子元器件行业 2022-07-27 16.00 -- -- 18.59 16.19%
18.59 16.19% -- 详细
公司是国内集成电路用超高纯金属靶材的龙头企业,未来靶材产能持续提升,由2021年的2万块提升到2025年的7.3万块,且结构持续优化,技术壁垒高、盈利能力强的铜、钴、镍等靶材占比不端提升公司覆盖靶材产业链中上游环节,攻破金属提纯技术。核心业务为集成电路用超高纯金属靶材,在国内处于领先地位,已实现铜系列靶材、钴靶材等垂直一体化,在重要芯片下游客户保持稳定批量供应,龙头地位稳固;截至2021年底公司已有靶材产能为2万块,未来随着有研亿金的靶材扩产项目的投产,公司将于2025年底实现靶材产能73000块/年,CAGR 为33.28%。 除靶材外,公司主要定位于“电磁光医”四大板块,加快向高端优势产品的结构转型磁板块:公司重点发展磁材用稀土金属、合金及靶材产业,已进军高端稀土磁材市场和烧结钕铁硼行业;光板块:公司红外锗单晶制品销量超10吨,全球市占率约25%,同时布局半导体光电子材料新领域;医板块:数字化口腔正畸产品成功开拓市场,高性能镍钛生物医用材料实现批量销售,已成功跻身国内一线固定正畸器械制造和服务商;公司产品持续向高端及优势产品转型发展。铜系列靶材、钴靶材占比逐步上升,未来将专注于持续推广12英寸高端靶材产品;同时在磁性材料、高端稀土磁材领域积极向下延伸产业链,以加快构建全产业布局。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入165.3/173/184.9亿元,归母净利润4.08/5.8/8.2亿元,EPS 分别为0.48/0.69/0.96,对应PE 为34/24/17,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示半导体行业景气度不及预期、金属价格大幅波动、靶材产能投放不及预期
铂科新材 电子元器件行业 2022-07-26 105.00 -- -- 113.74 8.32%
113.74 8.32% -- 详细
合金软磁粉芯龙头企业,维持高盈利水平公司为我国合金软磁粉芯龙头企业,主要产品为合金软磁粉、合金软磁粉芯及电感元件等。合金软磁粉芯结合了金属软磁和铁氧体软磁的优势,对电力电子产品向高效率、高功率密度和小型化方向发展具有极为重要的意义。2021年公司实现营业7.26亿元,同比增长46.1%,其中合金软磁粉芯营收占比96.7%,毛利率为33%,得益于公司的先发优势,毛利率优势明显。 光伏、新能源车赛道高景气度,产能提升紧跟市场需求公司高性能合金软磁粉芯材料是光伏、储能逆变器用的升压、逆变电感的重要原料,同时也是新能源汽车充电用的obc 及混动车型充电用的升压电感的重要材料,受益于光伏和新能源车赛道的高景气,公司磁粉芯产能也将不断提升来满足需求:2021年产能2.5万吨,通过惠州厂房改造、河源厂房新建产能逐步提升,22年达3.5万吨,2023年将达到4.5万吨产能,到2024年有望实现6万吨产能布局。 掌握先发优势,不断技术迭代,磁粉芯产品持续保持竞争力优势,同步研发芯片电感有望打开新的增长极公司掌握了从制粉到电感元件的全生产流程,具有不断改进优化各生产环节的能力以满足客户用户需求。公司内部研发、生产协同;外部同京泉华、TDK 等制造厂商协同研发磁粉及磁芯,同华为、格力等电源电器厂商协同更进解决方案。把握技术改进先机,紧密围绕高频化发展方向,从需求出发,推出性能更优成本更低的产品。2021年公司推出行业领先、具有更高频低损耗特性的“铁硅四代”产品体系,覆盖5k-2MHz 频率段,应用范围广泛。同时公司与英飞凌建立合作关系,新产品芯片电感已完成中试,现已小批量试产,可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU 等领域,效率提升的同时可以减少50-70%的体积,有望打开公司新增长极。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入10.98/15.92/20.20亿元,归母净利润1.97/2.84/3.69亿元,EPS 分别为1.9/2.74/3.56,对应PE 为55/38/29,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示上游原材料价格持续攀升风险;下游行业景气度不及预期风险;公司扩产计划进度不及预期风险。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
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报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
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报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2022-01-27 88.88 108.00 -- 102.48 15.30%
102.48 15.30%
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天齐锂业是以锂为核心的新材料产业领军企业,公司依托四大优质锂源、五大基地实现锂业务全球化布局,目前拥有134万吨产能锂精矿、4.48万吨锂化工产品。2021年公司通过引入IGO战略投资者后新增14亿美元现金流入,用于偿还并购SQM带来的银团贷款及项目建设,公司债务压力和盈利状况底部反转,奎纳纳项目有序推进,产能释放有望。 在锂行业供不应求格局下,公司产能释放叠加下游景气,锂价高位运行,推动业绩增长。 投资要点固布局全球优质锂资源,龙头地位稳固公司通过控股泰利森、SQM等全球最优锂源公司,实现高储量、高品位固体锂矿、盐湖卤水型锂矿的战略布局。其中持股泰利森格林布什矿山26%,储量17850万吨,在产产能134万吨,三期60万吨将于2024年投产,规划产能194万吨;持股SQMAtacama盐湖25.86%,储量4855万吨,在产碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂2.15万吨,规划2021年碳酸锂产能12万吨,2022年底碳酸锂产能18万吨,氢氧化锂3万吨。国内以四川雅江措拉锂矿和日喀则扎布耶盐湖为资源储备,其中持股措拉100%,储量63万吨,持股日喀则扎布耶20%,资源量710万吨,资源龙头地位稳固。 入引入IGO,债务与盈利状况底部反转IGO引入后公司剩余并购银团贷款18.84亿美元,其中2022年底需偿还6.84亿美元,2024年底需偿还12亿美元,公司偿债获得充分缓和期。2018年公司为收购SQM23.77%负债35亿美元银团并购贷款,财务费用和资产负债率大幅增加。2020年底,公司引入战略投资者IGO,并于21年6月交割时获得14亿美元现金流入,其中12亿美元用于偿还银团并购贷款,公司债务压力极大缓解,二季度利润实现扭亏为盈,三季度资产负债率从82%下降至63%。 。澳洲奎纳纳项目达产在即,锂盐产能再释放。 公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地,以及西澳大利亚奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品,在产产能4.48万吨,中期规划产能超11万吨。目前,遂宁安居2万吨碳酸锂项目建设中,澳大利亚奎纳纳4.8万吨氢氧化锂项目一期将于2021年Q3投产,2022年底达产,考虑引入IGO带来的产能权益稀释,以及SQM2022年的18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂产能规划,预计公司未来将有14.35万吨权益产能。 长全球锂资源供给增速前高后低,需求持续高增长供应方面,伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,全球锂产能释放有望,预计2021-2025年供给增速为21.10%/36.04%/31.37%/26.50%/24.88%;需求方面,受新能源汽车、风电、光伏发电、5G基站、小家电、电动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长,锂盐需求迎来行业爆发期,预计2021-2025年需求增速为65%/32%/23%/29%/29%,供需缺口到2025年增加到9万吨,供应矛盾持续收紧,锂价有望高位运。 盈利预测及估值公司作为以锂为核心的龙头企业,拥有全球最优质锂矿、盐湖,综合成本低廉,乘风项目扩产和行业景气,业绩扭亏为盈,逐渐好转。我们预计公司2021-2023年实现营业收入75.29/202.45/222.63亿元,归母净利润20.67/66.27/72.93亿元,摊薄EPS为1.40/4.49/4.94,对应PE为61.21/19.10/17.35,2022年对应目标价108元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示奎纳纳项目建设不及预期;后续债务偿还不及预期;下游需求不及预期;疫情蔓延超预期
新兴铸管 钢铁行业 2022-01-19 4.89 -- -- 5.65 15.54%
5.65 15.54%
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新兴铸管是一家钢铁冶炼压延及加工一体化企业,核心产品球墨铸铁管在中国以及全球具有绝对领先地位。中央经济工作会议定调2022年经济以稳为主,要适度超前开展基础设施投资,支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手,球墨铸管的需求有望迎来快速释放,驱动公司业绩爆发。 投资要点新兴铸管是钢铁冶炼压延及加工一体化企业,球墨铸铁管是核心产品新兴铸管股份有限公司始建于1971年的中国人民解放军第二六七二工程指挥部,是央企新兴际华集团的核心企业,于1993年生产出第一支离心球磨铸管,打破了国际垄断。公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程高效生产工艺,同时生产普通钢材、优特钢,以及核心产品球墨铸铁管,部分铸管产品进一步深加工成管件和铸件。目前拥有钢铁产能500万吨、铸管及管铸件产品320万吨,主要用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化、污水以及供热领域。 球墨铸管行业集中度较高,在技术、产能、产量上,公司均为全球球墨铸管龙头产销方面,公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,包括河北、山西、安徽、湖北、四川、新疆、广东等地;销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲,产品出口世界120多个国家。技术方面,公司的离心球墨铸铁管关键技术及装备荣获中国专利金奖,公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位,主持参与30项标准制修订,通过主导制修订ISO10804、ISO8180、ISO21052等国际标准,进入铸管领域国际标准化工作核心圈。目前公司铸造产能320万吨,是国内最大的球墨铸铁管生产企业,远高于国内其他同行业竞争者,在全球也处于领先地位。 2022年稳增长方向已定,球墨铸管下游需求有望爆发球墨铸铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点,被广泛应用于市政、水利工程中的供水、供气、排水、排污等领域。中央经济工作会定调明年经济以稳为主,要适度超前开展基础设施投资,支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手。水利项目有望加速推进;目前我国城市管网漏损率为13.39%,老旧供水管道更新改造有望释放新的管道需求;新型农村建设的开展,市政管网规模也将同步大幅增加。在“稳经济”大背景下,球墨铸管有望再次加速释放需求,将开启行业新一轮景气周期。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入509、535、556亿元,同比增长18.50%、5.11%、3.86%,实现归母净利润22.31、36.13、42.28亿元,同比增长23.12%、61.93%、17.01%,对应EPS为0.56、0.91、1.06元。现价对应PE为8.80、5.43、4.64倍。基于公司作为我国铸管行业绝对龙头企业,未来将充分享受管道行业快速发展红利。综合考虑到新兴铸管在自身赛道中的龙头地位叠加公司产品结构优化空间考虑,给予公司2022年10倍市盈率。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,上游原材料价格大幅上涨,环保政策加严等风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-01-14 132.87 -- -- 143.68 8.14%
153.22 15.32%
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公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业,业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富,目前拥有碳酸锂4.3万吨,氢氧化锂8.1万吨,金属锂2000吨,金属锂产能世界第一,锂盐产品销量稳步提升,营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响,需求端高速爆发,而供应端增量有限,锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下,锂盐、锂电等产能释放有望,推动公司业绩增长。 投资要点点要点1布局全球优质锂源,资源供应多元化公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业,布局全球优质锂源,以澳大利亚MountMarion、Pilbara和宁都河源、爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora锂黏土等为资源储备,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,目前权益产能2611万吨LCE。其中MountMarion和Pilbara锂辉石矿为主要来源,分别拥有45万吨、16万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产,锂源供应得到保障。 点要点2供需持续失衡,锂价有望高位运行伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,供给端产能释放有望,预计到2025年,全球锂资源供给约为142万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量,锂电池装机量大幅提升,预计到2025年,全球锂资源需求约151吨,供给缺口达到9万吨,供应矛盾持续拉深,锂价有望高位运行,带动公司业绩增长。 点要点3并购、增资、项目扩张齐发,产能释放有望锂价持续上涨下,公司加快锂资源布局,并购计划与项目投资稳步推进,确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora项目产能扩张计划顺利进行下,先后要约收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等,锂源版图扩张,2025年将形成不低于20万吨LCE、未来将形成不低于60万吨LCE锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同,推动锂盐业务持续放量,预计未来将形成7000吨金属锂、5万吨锂电新材料产能。 盈利预测及估值公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业,锂源多元化供应,产品丰富齐全,经营状况稳健,公司并购、增资及项目扩张齐发下,产能有望提升,乘风新能源汽车等下游行业景气,有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元,归母净利润35.23/72.36/81.37亿元,摊薄EPS为2.45/5.03/5.66,对应PE为51.89/25.46/22.46,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;疫情蔓延超预期;产能释放不及预期
南山铝业 有色金属行业 2022-01-13 4.89 -- -- 5.01 2.45%
5.16 5.52%
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报告导读 2022年1月12日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润为30.80亿元至35.15亿元,同比增长50.32%至71.55%;扣非归母净利润为29.80亿元至34.15亿元,同比增长53.06%至75.40%。 投资要点 电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上 2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。 成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。 预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面 “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”,短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期 2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。 (1)汽车铝板:随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1~12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6%,而新能源车增量188万辆,同比增长169%,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%,毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%,带动公司业绩稳健增长。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。 回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12%)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50%,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83%、22.28%、34.37%,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-13 60.09 -- -- 61.80 2.85%
63.50 5.67%
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1月12日晚,公司发布《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》。公司为加快海外市场的开拓,提升国际市场的占有率及公司的整体盈利能力,公司拟决定通过全资子公司新越资产与关联方青展实业共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司,建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。其中新越资产持有项目公司60%股权,青展实业持有40%股权。项目预计总投资额为人民币21.325亿元,其中建设投资为人民币12.57亿元,计划建设期为2年。 投资要点 放眼全球,积极布局 随着全球经济复苏,海外市场对于不锈钢需求快速增长。海外不锈钢价格长期高于国内市场。印尼甬金的设立将加速公司的全球化布局。目前,公司海外已陆续推进越南甬金、泰国甬金、印尼甬金三个海外基地,对应产线产能分别为25万吨、26万吨、70万吨。根据公司项目建设周期推算,2023-2025年期间,公司外海产能将陆续实现投产达产。同时,海外生产基地产品将主要面向海外市场,由于海外不锈钢价格高于国内价格,公司海外产品利润空间将高于国内。随着海外产能实现投产,公司整体利润率有望明显提升。 冷轧不锈钢龙头持续成长 公司作为不锈钢冷轧领域龙头企业,通过多年经营实现规模优势、成本优势。与青山集团深度融合下,公司产品利润水平长期保持稳定。同时,随着海外布局及高附加值产品投产、达产,叠加公司在未来4-5年规模的持续扩张,公司已经具备了“利润增厚+规模增长”的双重驱动力,公司未来将持续成长。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月12日收盘价计算,对应PE分别为23.33/16.81/13.10倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-12-10 4.74 -- -- 5.08 7.17%
5.16 8.86%
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新能源大潮中, 三重高增长因子的叠加, 中国对汽车铝板的需求增速预计超过 22%全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求, 新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。 新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家, 汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到 22%以上。 而汽车铝板的销售需要严格的车企认证, 公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板, 此三家企业的产能合计50万吨, 未来增量仅有南山铝业 20万吨在建项目, 无法满足行业高速增长的需求, 公司产品有望持续供不应求。 高端产品即将进入放量期, 盈利贡献占比大幅提升公司核心高端产品包括汽车板、 航空板和电池箔: 汽车板迎来行业需求迅猛增长, 现有 20万吨产线供不应求, 新增 20万吨产能建设正在积极推进; 航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即; 电池箔 2.1万吨产能已建成, 预计于2022年达产。 预计核心高端产品的销量占比将从 2020年的 6%提升至 2023年的 26%, 毛利占比将从 2020年的 13%提升至 2023年的 39%。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年实现总营业收入分别为 299.09亿元、338.46亿元和 417.88亿元, 同比增长 34.13%、 13.16%、 23.47%; 归母净利润 34.58亿元、 42.73亿元、 55.82亿元, 同比增长 68.72%、 23.56%、 30.64%。 其中核心产品(航空板、汽车板、 电池箔) 2022年的归母净利润将升至 11.14亿元, 给予 2022年核心产品市盈率 26倍估值, 市值为 290亿元。 非核心产品 2022年归母净利润为 31.59亿元, 按照可比公司市盈率 11倍, 合理市值为 347亿元。 两板块合计合理市值为 637亿元, 相比当前市值有 21%上涨空间, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 1、 电解铝行业受限产能大量复产的风险; 2、 印尼矿业政策波动风险; 3、 汽车铝板替代进度不及预期的风险; 4、 行业竞争加剧的风险。 财务摘要
金田铜业 有色金属行业 2021-11-30 9.60 12.95 87.95% 10.16 5.83%
10.16 5.83%
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金田铜业:高周转、稳定盈利、持续增长的优质铜加工企业金田铜业主要产品包括铜加工产品和磁性材料,2020年1-9月份的加权平均年产能为:铜线排52万吨、铜棒23万吨、铜管17万吨、铜板带12万吨、电磁线10万吨,另外目前钕铁硼磁性材料产能5000吨。铜加工的营收占比为95%,毛利占比为88%。公司深耕铜加工领域三十多年,得益于极高的运营管理水平以及数字化、信息化的业务流程,公司的总资产周转率连续多年维持在4以上,远高于同行业其他加工企业;“原材料价格+加工费”的定价模式以及精细化管理使得成本传导有效,公司毛利率和净利率常年保持稳定。铜产品总产量从2015年的60万吨增长到2020年的138万吨,五年产量翻倍增长,带动业绩稳健上行。 铜加工:行业集中度提升,竞争格局改善,预计2022年铜加工产品产能将达到200万吨在完全市场竞争格局中,行业龙头企业凭借规模效应、低成本等等优势提升市场占有率、提高行业集中度。由于铜加工行业多年的红海竞争,固定资产投资已经停滞了6年,我们从A 股大型铜加工企业占全国铜材产量的比例可以看出,大型企业的市占率从2016年的11%提升至2020年的23%。金田铜业从激烈的红海竞争中生存下来,成为铜加工龙头,并且正在持续扩大市场份额,预计随着可转债项目投产,2022年铜加工总产能将达到200万吨。 电磁扁线:新能源带动高端新材料需求,公司抓住时机扩产放量,到2022年产能将达2万吨扁线电机相较于传统电机有槽满率高、散热性能好、体积小、电磁噪音低的优点,电磁扁线的应用能够提升整车效率20%左右,在电池效率提升到一定程度之后,电机效率提升得到关注。新能源电磁扁线具有认证壁垒和技术壁垒,公司深耕电磁线多年,拥有丰富的电磁线研发及生产经验,目前,公司电磁线扁线产品已进入知名新能源汽车企业供应商体系,已进入量产阶段。公司目前积极规划并扩建电磁线扁线产能,预计到2022年,公司新能源电磁扁线产能将达到2万吨,并且将根据市场情况决定后续扩产计划。 磁性材料:新能源汽车、风电和变频空调、节能电机对钕铁硼磁材需求爆发,公司8000吨磁性材料产能在建公司于2001年开始布局磁性材料业务,已进入中国中车、德国AMK、德国博泽集团、意大利拉法等众多知名企业供应链。目前宁波基地拥有5000吨产能;包头基地正在投资建设,一期4000吨产能预计2023年8月竣工,二期4000吨产能将在2025年12月竣工,投产后合计拥有钕铁硼产能13000吨。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入750.60亿元、797.77亿元、936.35亿元,归母净利润7.19亿元、9.72亿元、12.80亿元,现价对应PE 为19.68倍、14.56倍、11.05倍。基于公司增长预期,按照可比公司平均估值20倍给予估值,对应195亿市值,股价目标价为13.14元,现有35%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1.铜价大幅波动风险;2.铜加工行业集中度提升不及预期风险;3.美联储大幅收紧流动性风险;4.新能源汽车行业发展不及预期风险
东阳光 有色金属行业 2021-11-19 10.12 -- -- 12.18 20.36%
12.18 20.36%
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亏损业务即将剥离,铝加工板块量价齐升,化工板块显著改善公司目前主营业务包括铝加工新材料、化工和医药制造。由于疫情之后抗流感处方药消费量骤降,医药板块呈现亏损局面,公司正在进行医药板块的剥离。 受益于新能源相关行业如新能源汽车、储能、风电、光伏等的爆发式增长,公司铝加工和化工板块经营显著改善,2021年上半年量价齐升,剔除医药板块后的合并报表净利润为3.41亿元,环比增长774%。 箔电极箔:公司是电极箔龙头企业,拥有最全的腐蚀箔-化成箔产业链,受益新能源领域的广泛应用,公司加大对下游电容器的布局公司是国内电极箔行业的龙头企业,受益于外销和全产业链优势,电极箔业务的毛利率常年位居各大电极箔企业第一位,高达30%以上。铝电解电容器和超级电容器在新能源和变频领域应用广泛,2021年以来新能源爆发,公司毛利率进一步上升,达到36%;公司看好电容器市场前景,积极布局铝电解电容器和超级电容器,借助化成箔优势,扩大公司下游市场份额。 PVDF::锂电池用用PVDF需求五年六倍增速,资公司与璞泰来合作投资((40%))增新增1万吨PVDF及配套142b目前国内PVDF产能约为7.8万吨,主要下游应用是涂料,目前锂电池用PVDF约占20%。由于新能源汽车和储能爆发式增长,预计全球锂电池用PVDF的需求呈五年六倍的增速。目前各大PVDF生产商都在进行扩产计划,扩产周期在一年到一年半,预计投产时间集中在2022年下半年,到2022年年底前仍然维持供应紧缺的局面。锂电级产品要求较高,该部分市场的主要承接者将主要是现有龙头企业。公司与璞泰来合作(40%),2022年将新增1万吨PVDF和2.7万吨配套R-142b产能,实现原材料自给,对公司业绩带来跨越式提升。 ,电池箔:公司是国内高端铝加工龙头,2021年将新增1万吨产能,与日企合作,直接进入日系产业链动力电池铝箔是铝加工中的高端品种,需要获得电池厂的认证方可进入产业链。 公司是铝加工领域龙头企业,与日企UACJ合作带动新增1万吨电池铝箔产能将直接进入松下等日系产业链,主要应对中国迅速增长的锂电池需求。由于认证周期较长,在2021-2023年内,国内铝加工企业的新增产能仍不能弥补现有供需缺口,公司新增产能预计2021年年底投产,将从2022年为公司带来业绩增量。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司营业收入分别为118.61/129.43/144.89亿元,归母净利润分别为4.12/14.39/24.81亿元。公司2021年度铝加工与化工板块景气度上行、且剥离亏损的医药业务正在进行,明年PVDF和电池箔放量,远期积极布局下游电容器和新能源产业链,公司正站在长期业绩的拐点上。根据可比公司估值情况,2022年30倍PE的估值对应市值约430亿元,相较当前市值有35%的上涨空间,给予公司“买入”评级。 风险提示1.PVDF全行业投产进度超预期导致价格大幅下行;2.公司新增项目由于能耗问
金博股份 2021-10-28 348.41 -- -- 370.70 6.40%
406.00 16.53%
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报告导读 公司发布2021年三季度报告。公司前三个季度实现营收8.9亿元,同比增208%;归母净利润3.3亿元,同比增193%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增222%。其中,Q3单季度营收3.76亿元,同比增264%,环比增20%;Q3单季度归母净利润1.3亿元,同比增长220%,环比增长2.4%。 投资要点公司业绩Q3业绩创有史以来新高,长协订单确保业绩确定性增长 公司Q3营收达到3.76亿元,环比增长20%,同比增长265%,创有史以来最好业绩。公司IPO募投项目一期200吨、二期350吨均在上半年达产,第三季度业绩释放;产品尺寸大型化和需求旺盛导致实际产量大于名义产能。公司可转债项目预计今年建成150吨,预计全年产量在1400吨以上。近期公司与包头美科签订长协订单,确保公司业绩稳定增长。 碳纤维原材料价格上涨导致Q3成本增加,但费用下降抵消了成本增长,短期因素不改公司长期成长逻辑 今年以来碳纤维价格大幅上涨,当前碳纤维价格已经达到17.6万元/吨,较去年同期上涨33%,公司第三季度毛利率为55%,环比下降4个百分点,同比下降9个百分点。第三季度比上年同期增加股份支付2,446.45万元,增加可转债利息支出453.94万元,剔除以上原因,利润与收入基本实现同比增长。碳纤维行业正在国产替代进程中,国内的碳纤维龙头正在迅速扩产,以填补日本碳纤维受限形成的市场空缺,长期来看,碳纤维的供给不会成为瓶颈,短期的碳纤维短缺不改变行业和公司的长期成长逻辑。 设立子公司正式开发碳陶业务,公司正在逐步迈向“全球领先的平台型先进材料公司” 公司拟投资1.5 亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司,开展碳/陶复合材料产品业务。基于自身在碳纤维编织技术、化学气相沉积等关键技术上的优势,加速开发拓展下游多个高技术壁垒市场:(1)基于甲烷高温裂解技术副产品氢气,开展氢气制备、碳纤维储氢瓶制备、氢燃料电池用碳纸等相关技术研发和应用;(2)公司已经具备生产半导体热场材料的能力,且已有少量供货;(3)公司积极布局真空热处理材料、碳陶刹车材料等领域,丰富公司主营产品的种类。公司正在一步一个脚印地向“全球领先的平台型先进材料公司”迈进。 光伏行业大规模进入“平价上网”时代,硅料供应紧张局面预计在明年边际缓解,支撑下游需求持续高增 当前光伏行业已经进入拐点期,光伏行业大规模进入“平价上网”时代。1-9月份,全国新增太阳能发电生产能力1771万千瓦,比上年同期多投产159万千瓦,同比增长9.86%。随着头部企业加速扩张,预计2021年全国硅片产量将达到181GW。今年上半年上游硅料供不应求,从年初的8万多元/吨上涨至近27万元/吨。2021年硅料总产能约75万吨,2022年通威、保利协鑫、大全、东方希望等硅料龙头扩产,预计新增28万吨产能。硅料供应紧张局面预计在明年二季度以后边际缓解,有望继续支撑下游需求持续高增。 公司按照规划稳步推进,定增扩建项目1500吨,进一步将技术优势转化为市占率优势和规模优势 未来几年热场朝大型化方向发展, N型硅片占比提升,公司跟随行业动向及时调整产品结构和公布扩建计划。公司定增年产1,500吨产能扩建项目预计将于2023年投产,届时公司产能将超过3000吨,有助于公司提升市占率,将技术优势转化为规模效益,进一步降低生产成本、提升运营效率,最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。 盈利预测及估值 我们预计随着关键项目的进行,公司市占率有望进一步扩大实现规模效应,同时拓展其他下游市场,未来成长可期。我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计分别实现营收12.07/17.44/23.54亿元(前为8.64/12.39/17.02亿元);归母净利润为4.74/7.26/9.81亿元(前为3.28/5.08/6.98亿元),对应2021-2023年PE分别为59x/39x/29x,我们上调公司评级至“买入”评级。 风险提示:上游硅料产能释放不及预期;美联储大幅收紧流动性;双碳政策执行不及预期。
北方稀土 有色金属行业 2021-10-21 43.00 -- -- 55.00 27.91%
57.34 33.35%
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报告导读公司发布2021年三季报,公司前三个季度实现营业收入241亿,同比增长52%,归母净利润为31.5亿,同比增长495%,实现扣非后的归母净利润29.6亿元,同比增长510%。其中Q3单季度营收94亿,环比增长12%,Q3单季度归母净利润11.1亿元,环比减少11.7%,Q3单季度扣非后的归母净利润10.3亿元,环比减少11%;投资要点全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度, 氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/ 吨, 分别同比+79%/+89%/+84%;2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降:Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨,分别环比-34%/-33%,稀土盐类产/销量分别为17673吨/19207吨,分别环比-14%/+13%,稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨,分别同比-19% /-9.5%,磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨,分别环比+16.7% /+13.8%,抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨,分别环比+27% /+24%,贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨,分别环比+2.6% /-4%。我们认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。 21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定2021年国家稀土配额相比2020年增长20%,轻稀土增加28000吨,其中北方稀土分配26800吨,占增量的96%,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%,同比增长36%,冶炼分离产品占总指标的55%,同比增长41%;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。 直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到根据海关总署数据,2021年9月稀土出口3920吨,同比增96%,环比-0.4%,1-9月累计出口3.6万吨,同比增35%;2021年9月稀土及其制品出口9368吨,同比增67%,环比增1.8%,1-9月累计出口7.9万吨,同比增40%,全球稀土产业90%以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。 盈利预测及估值10月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56,70,75万元/吨,预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE 分别为35x/19x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
北方稀土 有色金属行业 2021-08-30 49.77 -- -- 62.10 24.77%
62.10 24.77%
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公司发布 2021年半季报,公司上半年实现营业收入 147亿,同比增长 49%, 归母净利润为 20.4亿,同比增长 501%, 实现扣非后的归母净利润 19.3亿元,同比增长 566%。其中 Q2单季度营收 83亿,环比增长 31%, Q2单季度归母净利润 12.6亿元,环比增长 63%,扣非后的归母净利润环比增长 51%; 投资要点Q1季度创 9年来最佳业绩, Q2季度再次超出市场预期1) 价格上升: 2021年 Q1/Q2季度,氧化镨钕均价分别为 50/51万元/吨, 分别同比+79%/+89%; 2)主要产品销量大幅增加: 公司 Q2季度稀土氧化物产/销量分别为 5101吨/11856吨,分别环比+69%/+35%, 稀土盐类产/销量分别为 20606吨/16957吨,分别环比-8.2%/+34%,稀土金属产/销量分别为 5487吨/4779吨,分别同比-0.5% /-20%,磁性材料产/销量分别为 6731吨/7007吨,分别环比-13.8%/-4.7%,抛光材料产/销量分别为 6758吨/6366吨,分别环比-14.8% /+10.8%,贮氢材料产/销量分别为 753吨/731吨,分别同比增长 17.3% /7%; 受益配额增长, 成长性确定配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土国家配额目前是占比 50%以上,受益于未来配额分配的倾斜,未来每年配额增速是高于配额本身的增速的,北方稀土目前 30%的市占率,将会进一步提升,成长性确定; 出口数据持续向好,全球制造业复苏将为中国稀土产业带来更多红利根据海关数据, 2021年 1-6月中国累计出口稀土同比+13%, 7月同比+144%; 1-6月累计出口稀土及其制品同比+25%, 7月同比+91%, 1-6月累计出口稀土永磁铁 2.3万吨,同比+38%, 7月同比+46.5%,全球稀土产业 80%以上都在国内,全球制造业的复苏将为中国稀土产业带来更多的红利; 盈利预测及估值根据我们对未来行业供需的趋势判断,稀土价格中枢将逐步上移, 我们预计2021-2023年氧化镨钕价格中枢分别为 58, 70, 75万元/吨, 我们上调公司 2021-2023年盈利预测至 48.8/89/128.7亿元(前为 35.4/42/47.6亿元) ,对应 2021-2023年 PE 分别为 35.8x/19.6x/13.6x, 我们给予 2022年 34倍 PE,看 3000亿市值空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名