赣锋锂业发布2023H1业绩：1-6月实现营业收入181.45亿元，同增25.6%，归母净利58.5亿元，同降19.4%，扣非归母净利润41.1亿元，同降48.8%。上半年公司联合营企业产生约22亿元投资收益，主要系Marion项目及五矿盐湖所贡献。 其中Q2实现营业收入87.1亿元，同减4%/环减7.7%，归母净利34.5亿元，同减7%/环增44%。扣非归母净利为19.8亿元，同降60%，我们认为扣非同比下降主要由于Q2公司所持有金融资产价值上涨所产生约12亿元公允价值变动等因素所致。 锂盐价格回落，矿端成本上涨侵蚀利润SMM价格数据显示，2023H1碳酸锂与氢氧化锂均价分别为32.9万元/吨与36.4万元/吨，分别同减26%/16%。而澳洲进口精矿价格由于海外矿企挺价意愿强，上半年均价4611美元/吨，同增33%。体现为H1营业成本出现较大幅度上涨，对毛利率产生侵蚀，进而影响公司利润水平。 资源端持续推进收购及自建项目进展，逐步进入收获期今年以来，公司前后完成对新余赣锋、蒙金矿业收购，将上饶松树岗钽铌矿项目持股比例提升至90%，并获得加不斯铌钽矿70%股权，进一步增厚公司权益资源量至4785万吨LCE。 下一步，公司将继续推进：1）C-O盐湖产能爬坡及产线优化，根据半年报披露，首单货物已于近期从项目发出，一期4万吨LCE产能计划于2024年达产。 2）MtMarion项目扩建至90万吨/年混合精矿项目已逐步完成，正在进行产能爬坡。3）Mariana盐湖项目开发建设，将PPG打造成兼具环保、低碳、低成本特点的优质锂盐湖项目，保证Pilgangoora、Goulamina项目的生产运营、产能建设顺利。4）切入锂云母资源，内蒙古加不斯铌钽矿项目计划于9月提前试生产，23年有望生产4%品位锂云母精矿1万吨，24年9月全产线达产。 锂化工业务：持续扩张自身产能，巩固行业领先地位公司目前已有产能：8.1万吨氢氧化锂、8.1万吨碳酸锂、1.2万吨氯化锂、1.15万吨氟化锂、2150吨金属锂及1000吨丁基锂产能。 后续公司还将陆续建成江西丰城5万吨锂电新能源材料、宜春及海西州分期建成7000吨金属锂、四川达州5万吨锂盐、江西上饶2.5万吨碳酸锂及内蒙古2万吨碳酸锂项目。 电池业务：毛利率稳步提升，重庆固态电池产能放量在即上半年公司电池业务毛利率19.41%，稳步提升4.14pct，盈利能力进一步增强。 产能方面，公司目前已建成6大电池生产基地，合计产能达到20GWh以上，其中半固态电池产能为4GWh。 目前规划中电池产能达51GWh，其中重庆赣锋20GWh锂电项目完工在即，将成为国内最大的固态电池生产基地，由该基地生产的首批固态电池pack也开始交付。 盈利预测与估值2023上半年行业中下游出于库存管理、价格预期等因素，导致锂价有较大波动。同时，公司海外项目进展受到干扰，产能放量不及预期。我们下调公司业绩，预计公司2023-2025年归母净利润为142.8、174.2、177.7亿元，对应EPS为7.08、8.64、8.81元，分别对应PE为6.59/5.40/5.30倍。 风险提示：项目建设不及预期、下游需求不及预期

公司发布 2023 年半年报公司上半年实现营收 181.45 亿元，同比+25.63%，归母净利润 58.50亿元，同比-19.35%。23Q2 营收 87.07 亿元，同比/环比-4.1%/-7.8%，归母净利润 34.53 亿元，同比/环比-7.4%/+44.1%。 锂板块：锂价下行拖累盈利，旺季将至看好需求回升23H1 公司锂板块实现营收 137.16 亿元，同比+13%，毛利率 24.12%，同比下滑 44.25pct。锂板块盈利回落主因市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素锂盐价格承压，根据 wind，23H1 我国电池级碳酸锂均价 32.9 万元/吨，同比-26.4%，氢氧化锂均价 35.3 万元/吨，同比-16.9%。同时，锂价下行使得公司上半年计提资产减值损失 8.25 亿元。 展望后市，随传统旺季来临，需求持续修复，看好锂价企稳或小幅回升。 电池板块：表现靓丽，新产能有序推进1）23H1 公司电池板块营收 40.85 亿元，同比+117%，毛利率 19.41%，同比+4.14pct。依托全产业链优势，公司持续加码锂电池业务布局，其中赣锋锂电在新余三期规划 6GWh，此外公司在重庆、东莞、敕勒川、襄阳分别规划 20/10/10/5GWh 产能。2）电池回收板块，公司现已形成7wt 锂电池及金属废料回收处理能力，其中锂综合回收率在 90%以上，镍钴金属回收率在 95%以上，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能力行业前三的电池回收行业头部企业之一。 上游资源布局快速加码，自给率稳步提升公司持续获取全球上游优质锂资源不断丰富与拓宽原材料的多元供应渠道。目前公司已完成对新余赣锋矿业股权收购，持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿 90%股权、收购蒙金矿业 70%股权，持有加不斯钽铌矿 70%股权。另外，阿根廷 Cauchari-Olaroz 锂盐湖首批碳酸锂产出，预计一期 4 万吨将于 24 年达产，澳大利亚 Mount Marion 锂辉石扩建至90 万吨已逐步完成，目前有序爬坡中。公司将不断扩大现有的锂资源组合，并逐渐侧重于卤水等低成本资源的提取开发，提高资源自给率水平，为中游及下游业务提供可靠且优质的锂资源保障。 投资建议考虑锂价下行与终端需求复苏节奏，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 107.93/124.7/148.1 亿元，（前值 156.3/169.3/182.4 亿元）同比分别-47.4%/+15.5%/+18.8%，对应 PE 为 9.2X/8.0X/6.7X，维持“买入”评级。 风险提示产能释放不及预期、锂盐价格大幅波动、下游电动车产量不及预期等。

事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年度实现营业收入418.23 亿元，同比增长274.68%；实现归母净利润205.04 亿元，同比增长292.16%；实现扣非归母净利润199.52 亿元，同比增长586.34%。公司2023 年第一季度实现营业收入94.38 亿元，同比增长75.91%；实现归母净利23.97 亿元，同比增长-32.01%。 投资要点： 公司全产业链布局进一步优化，生产能力进一步增强。截至2022年年报公司已建成6 大锂化合物及金属锂生产基地，6 大锂电池生产基地，1 个锂电池回收生产基地。截至2022 年年报，公司万吨锂盐高纯锂盐项目(马洪四期)已经顺利建成并开始试生产，万吨锂盐工厂已成为全球最大的锂盐生产基地之一；河北赣锋年产6000吨碳酸锂生产线已顺利建成并开始试生产；公司在宜春布局超薄锂带、高品质金属锂产品生产线，为未来全球固态电池技术提供保障。 截至2022 年底，公司已在国内形成了约合12 万吨LCE 的锂盐产品生产能力。其中，万吨锂盐生产基地主要产品氢氧化锂/氯化锂/丁基锂/高纯碳酸锂/氟化锂设计产能分别为81000/12000/1000/10000/10000 吨/年；新余赣锋生产基地主要产品高纯碳酸锂/氟化锂设计产能分别为5000/1500 吨/年；宁都赣锋/河北赣锋生产基地碳酸锂设计产能分别为20000/6000 吨/年；宜春赣锋/奉新赣锋生产基地金属锂设计产能分别为1500/650 吨/年. 公司上游优质锂资源不断丰富，持续拓宽原材料多元化供应渠道。 公司通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；完成马里Goulamina 锂辉石项目的股权交割，获取马里锂业 50%的股权；完成对Bacanora 的要约收购，目前公司持有Bacanora 公司及Sonora 锂黏土项目100%股权；完成对Lithea 公司100%股权收购，其旗下PPG 锂盐湖项目将成为公司未来重要的锂资源来源。 公司锂电业务实现快速发展。赣锋锂电全年已实现超6GWh 动力/储能出货量，储能电池业务已成为赣锋锂电最重要的电池业务之一。在产能建设方面，重庆赣锋20GWh 新型锂电池科技产业园项目也迎来开工，公司希望将其打造为全国最大的固态电池生产基地。新余动力电池二期年产10GWh 新型锂电池项目在建项目亦在规划进一步的产能提升，预计2023 年最高将达到12GWh 年化产能。公司通过开发退役电池综合回收利用新工艺和新技术及扩充退役锂电池回收业务产能，进一步提升产业化技术水平和竞争优势。 循环科技于 2020 年入选国家工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第二批名单，已形成7 万吨退役锂离子电 池及金属废料综合回收处理能力，其中锂综合回收率在 90%以上，镍钴金属回收锂95%以上，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能力行业前三的电池回收行业头部企业之一。 未来循环科技将扩大三元前驱体项目的产能，助力企业建立锂产品循环生态链。凭借成熟的电池回收业务，公司的产业链布局将得到进一步完善，在满足客户低碳环保要求的同时，顺应碳中和碳减排方向。 锂盐近期价格有所企稳，公司业绩有望逐步修复。根据安泰科数据，锂盐供给端库存虽仍在高位，但库存实际集中于少数几家锂盐厂手中，持货惜售，市场散货基本已售罄；需求端方面，正极厂在五一节后有补库需求，询价次数增加，碳酸锂实际需求有所恢复，铁锂材料端恢复好于三元端，氢氧化锂价格止跌但需求恢复进度仍有待观察，预计锂价仍有小幅上涨空间，公司营收和盈利有望逐步修复。 维持公司“增持”投资评级。根据宏观和行业变化、公司经营情况，我们调整公司2023/2024 年营业收入496.29/563.17 亿元至389.21/446.29 亿元，调整2023/2024 年归母净利润187.87/184.16亿元至138.27/142.77 亿元，预计公司2023、2024 和2025 年的EPS 分别为6.85 元、7.08 元和8.10 元，按照5 月15 日70.20 元的收盘价计算，对应的PE 分别为10.24 倍、9.92 倍和8.66 倍。 近期锂盐市场有所回暖叠加下游新能源产业链快速增长需求，预计碳酸锂价格短期内价格逐步企稳；下半年锂盐部分产能释放对于锂盐及系列产品价格影响有待持续观察，建议持续关注新能源汽车产销量、动力电池装车量及锂盐产能释放进度。目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）锂盐及系列产品价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

公司事件公司发布 2022年年度报告。1）全年看，2022年公司实现营业收入418.23亿元，同比+274.68%；归母净利润 205.04亿元，同比+292.16%；扣非后归母净利润 199.52亿元，同比+ 586.34%。2）单四季度看，公司 Q4实现营业收入 142.11亿元（同比+245.89%/环比+7.92%）；归母净利润 57.09亿元（同比+107.17%/环比-24.30%）； 扣非后归母净利润 60.70亿元（同比+310.35%/环比+3.76%）。 受益于锂盐量价齐增，公司业绩实现高增锂盐：①量：2022年新能源汽车及储能领域快速发展，下游锂盐需求迅速扩张，公司锂盐产销量大幅增长。2022全年公司锂盐产品完成产销分别为 9.72/9.74万吨 LCE，较 21年同比略增 8.31%/7.32%。②价：报告期内，锂价实现较大幅度增长，2022年电池级碳酸锂均价约48.21万元 /吨 ，同比 +293.24% ， 22年公司吨锂 不含税售 价为355173.90元，同比 +287.12%。③利：2022年公司吨锂利润约199288.07元/吨，同比+354.80%。锂电池：①量：2022全年公司锂电池产品完成产销分别为 19501.05/18559.04万只，较 21年同比增长50.72%/56.55%。②价：22年公司单只不含税售价为 34.91元，同比+104.62%。 锂资源布局提速，锂盐产能扩张资源端：公司持续获取全球上游优质锂资源，多元化供应渠道保障公司生产。国内方面，公司布局江西宁都河源锂辉石项目、青海一里坪/锦泰巴伦马海/茫崖凤凰台盐湖项目，并在江西、内蒙、湖南布局锂云母项目。海外方面，公司布局澳大利亚 Mount Marion、Pilgangoora、马里 Goulamina、爱尔兰 Avalonia 锂辉石项目；阿根廷 CauchariOlaroz、Mariana、PPG 盐湖项目；墨西哥 Sonora 锂黏土项目。 锂盐端：公司锂盐产能不断扩张，2025年将形成不低于 30万吨 LCE的供应能力。截至目前，公司已在国内形成了约合 12万吨 LCE 的锂盐产品生产能力，具体包括氢氧化锂 81000吨/年、氯化锂 12000吨/年、丁基锂 1000吨/年、高纯碳酸锂 15000吨/年、氟化锂 11500吨/年、碳酸锂 26000吨/年、金属锂 2150吨/年。 锂电池项目布局持续扩张，电池产能放量可期赣锋锂电 22年已实现超 6GWh 动力/储能出货量，储能电池业务已成为赣锋锂电最重要的电池业务之一。报告期内，公司锂电池系列产品实 现 营 业 收 入 64.78亿 元 ， 同 比 +220.32% ； 毛 利 率 水 平 达 到17.85%，同比+5.87pct，盈利能力实现较大程度增长。公司积极扩张电池项目产能，目前重庆赣锋 20GWh 新型锂电池科技产业园项目开工，同时新余动力电池二期年产 10GWh 新型锂电池项目在建项目亦在规划进一步的产能提升，公司预计 2023年最高将达到 12GWh 年化 产能。 投资建议我们预计 2022-2024年公司实现营收分别为 414.0/461.5/533.3亿元，同比-1.0%/+11.5%/+15.6%；归母净利润分别为 156.3/169.3/182.4亿元，同比-23.8%/+8.3%/+7.7%；当前股价对应 PE 分别为 9X/8X/7X，维持公司“买入”评级。 风险提示市场需求不及预期、锂盐及系列产品价格大幅波动、项目建设进度不及预期等。

投资要点赣锋锂业发布 2022年年报：全年实现营收 418.23亿元，同比增长 274.7%，归母净利润为 205.04亿元，同比增长 292.2%，扣非归母净利润为 199.52亿元，同比增长 586.3%。2022Q4营收为 142.12亿元，同比增长 246.0%，环比增长 7.93%，归母净利润为 57.10亿元，同比增长 107.2%，环比下降 24.3%，主要原因可能是公司持有的 PLS与 Core 股价下跌，公司公允价值出现亏损，扣非归母净利润为 60.69亿元，同比增长 310.3%，环比增长 3.7%。 量价齐升，受益于新能源快速发展。2022年公司锂产品营收为345.8亿，同比增长 315.5%，锂电池营收为 64.8亿，同比增长 220.3%。 量：2022年公司锂产品销量为 9.7万吨，同比增长 7.3%，锂电池等销量为 1.86亿只，同比增长 56.6%。价：2022年公司锂产品均价约为 40.1万元/吨，同比增长 287%，锂电池等均价约为 37.5万元/只，同比增长 94.7%。主要是受益于全球新能源快速发展，锂资源价格大幅上涨，公司动力电池及储能产能持续释放。 最全的锂产品龙头，锂盐产能约 12万吨。赣锋是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，拥有五大类逾 40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，随着 2022年马洪四期万吨高纯锂盐项目以及河北赣锋年产 6000吨碳酸锂的建成投产，公司目前在国内形成了约 12万吨LCE 的锂盐产能，其中氢氧化锂规模世界第一。 锂矿、盐湖、云母全面布局，锂资源保障多点开花。锂资源保障方面，公司一直在积极布局： （1）Mt Marion 锂精矿产能正从 45-48万吨/年扩建为 90万吨/年，预计 2023Q2开始爬坡。 （2）CauchariOlaroz一期 4万吨电池级碳酸锂预计 2023H1建成投产。 （3）Goulamina一期 50.6万吨锂精矿预计 2024年投产。 （4）Mariana 盐湖、Sonora锂粘土提锂项目正在积极推进. （5）赣锋阿根廷 PPG 盐湖项目中试工厂第一批 40公斤碳酸锂顺利投产，规划 5万吨碳酸锂产能预计 2026年投产。 （6）松树岗钽铌矿项目探矿权转采矿权手续已经完成，氧化锂储量 60万吨。 锂电池业务快速推进，2023年规模有望翻倍。2022年赣锋锂电动力/储能电池以及固态电池板块发展迅速，全年已实现超 6GWh 动力/储能出货量。在产能建设方面，重庆赣锋 20GWh 新型锂电池科技产业园项目已经开工，新余动力电池二期年产 10GWh 新型锂电池项目进展顺利，预计 2023年最高将达到 12GWh 年化产能。 盈利预测预计 2023-2025年赣锋锂业归母净利润为 163.7/178.8/223.2亿元，同比增长-20.17%/9.23%/24.85%，对应 EPS 为 8.11/8.86/11.07元，对应 PE 为 8.3/7.6/6.1倍。考虑到公司为国内锂行业的龙头， 产业链布局最全，给予 2024年 10倍估值，对应股价约为 88.6元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，项目进展不及预期，锂价大幅波动风险。

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入418.23亿元，同比增长274.68%；实现归母净利润205.04亿元，同比增长292.16%，实现扣非后归母净利润199.52亿元，同比增长586.34%；EPS为10.18元/股，同比增长281.27%。其中，锂盐业务收入为345.81亿元，占比82.68%，同比增长315.47%；锂电池业务收入为64.78亿元，占比15.49%，同比增长220.32%。 点评：量价齐升，公司2022年业绩同比大幅增长。2022年公司营业收入418.23亿元，同比增长274.68%，公司营业收入大幅增加主要系产品产销量及价格齐升所致。2022年公司锂盐产量9.72万吨LCE，销量9.74万吨LCE，实现营业收入345.81亿元；锂电池产量19,501万只，销量18,559万只，实现营业收入64.78亿元。2022年受益于下游新能源汽车市场的需求大幅增长，中国市场主要锂化合物价格整体保持上涨趋势；2022年上半年价格呈现出快速增长态势，下半年价格始终维持在高位。受益于全球新能源产业快速发展，公司动力电池及储能产能持续释放，锂电池板块产销量实现大幅提升。锂盐价格的上涨和锂电产品市场行情上行助力公司业绩实现大幅增长。 公司实施“上下游一体化”战略，积极打造“全球锂超市”。公司实施“上下游一体化”发展战略，已形成“锂资源开发、锂盐产品深加工、锂金属冶炼、锂电池制造及锂电池回收”5大业务板块，产品涵盖金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、丁基锂、锂离子电池等五大系列四十多种产品，被称为“全球锂超市”。同时公司以技术为基石，是全球唯一同时拥有“锂辉石提锂”、“锂云母提锂”、“锂盐湖提锂”、“锂黏土提锂”和“锂电池回收提锂”技术的专业生产商。也是全球锂系列产品品质最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商。截至2022年末，公司已在国内形成了约合12万吨LCE的锂盐产品生产能力。 公司持续布局上游锂资源，拓宽原材料的多元化供给。2022年公司持续获取全球上游优质锂资源，不断丰富和拓宽原材料的多元化供应渠道。公司通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割，获取马里锂业50%的股权；完成对Bacanora的要约收购，目前公司持有Bacanora公司及Sonora锂黏土项目100%股权；完成对Lithea公司100%股权收购，其旗下PPG锂盐湖项目将成为公司未来重要的锂资源来源。 公司上游锂资源产能逐渐释放，步入收获期。MtMarion锂辉石精矿产能正由45-48万吨/年扩建为90万吨/年，公司预计新增产能的爬坡工作将从2023年二季度开始，2023年全年锂辉石精矿产出及锂辉石精矿平均品位均有望较2022年有所提升。Cauchari-Olaroz项目规划一期年产4万吨LCE，二期不低于2万吨LCE；公司预计在2023年上半年完成建设投产并逐步优化产线，稳定释放产能。Mariana锂盐湖项目盐田建设施工已正式启动，并完成关键设备的采购订货工作，开始工厂施工建设；截至2022年年报披露日，该项目已启动首个蒸发池注水工作。Goulamina锂辉石项目规划一期产能50.6万吨锂精矿，二期产能可扩建到83.1万吨锂精矿，公司预计一期产能将于2024年投产。 公司积极签订锂资源及锂产品包销协议，锁定原材料供应。公司积极签订包销协议，现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩产计划的原材料需求。公司包销MtMarion锂精矿总产量的49%；PibaraPilgangoora项目一期每年向公司提供不超过16万吨6%的锂精矿，项目二期建设投产后，每年将会向公司提供最高不超过15万吨的锂精矿；公司每年至少包销Finniss项目7.5万吨锂精矿；公司包销比例为Goulamina项目产出的50%，且满足一定条件后可增加包销比例至100%；公司已获得Manono项目初始期限为5年的包销权，且可根据公司自身需求选择是否再延长5年期限，从第三年起，每年向公司提供6%的锂精矿将增加到16万吨；公司已获得Cauchari-Olaroz一期项目规划年产4万吨电池级碳酸锂中76%的产品包销权；公司对Mariana项目产出产品按照项目权益比例100%包销；公司对Sonora项目一期的50%锂产品产出进行包销，且公司将拥有选择权增加项目二期锂产品包销量至75%。 公司积极布局锂电池细分市场，打造第二增长极。公司的锂电池业务已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向，并专注各自的细分市场。2022年赣锋锂电全年已实现超6GWh动力/储能出货量，储能电池业务已成为赣锋锂电最重要的电池业务之一。在产能建设方面，重庆赣锋20GWh新型锂电池科技产业园项目也迎来开工，公司希望将其打造为全国最大的固态电池生产基地。新余动力电池二期年产10GWh新型锂电池项目在建项目亦在规划进一步的产能提升，预计2023年最高将达到12GWh年化产能。 双碳目标下，新能源长期趋势不改。根据EVTank数据，2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%。展望未来，EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到2542.2万辆和5212.0万辆，新能源汽车的渗透率价格持续提升并在2030年超过50%。根据EVTank数据显示，2022年，全球锂离子电池总体出货量957.7GWh，同比增长70.3%。EVTank预计到2025年和2030年，全球锂离子电池的出货量将分别达到2211.8GWh和6080.4GWh，其复合增长率将达到22.8%。全球市场“绿色低碳”发展趋势将驱动锂电材料在新能源汽车、储能等应用领域的需求快速提升，进而有望驱动上游锂盐的需求。 盈利预测与投资评级：随着上游锂资源的逐步开发和下游锂盐产能匹配进行，以及锂电池业务的持续开拓，公司的营业收入有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为174.25亿元/182.32亿元/189.96亿元，EPS为6.71/7.02/7.32元/股，当前股价对应的PE为10.0x、9.56x、9.17x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池产能扩产情况，同时下游新能源汽车需求和储能需求有望保持长期景气，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：上游锂资源释放不及预期；新能源汽车产销量增长不及预期；储能市场需求不及预期；锂价出现剧烈波动。

公司提前精心布局锂资源，多地域、多种类、多阶段，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。未来几年将进入公司项目的收获期，Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana盐湖、Goulamina锂辉石等项目接续放量，提升公司资源自给率。锂盐端马洪四期2.5万吨氢氧化锂、丰城一期2.5万吨氢氧化锂项目的逐步建成放量也将保证中游转化产能。电池端公告多个新建/扩建项目，产能快速扩张，带来成长新动能。 上游：多地域、多种类、多阶段提前布局锂资源，未来几年进入收获期2011年至今，公司不断在全球范围内投资布局多种类、多阶段的锂资源项目，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。截至2022年6月底，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目达到13个，资源种类涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母，已探明的权益资源量超过3,300万吨LCE。 未来几年将进入公司自有资源的收获期，Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana盐湖、Goulamina锂辉石等项目接连放量，提升公司矿源自给率。我们预计公司2022-2024年自有矿将达到3.6、6.6和12.5万吨LCE。 中游：全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商，产能持续扩张截至2022年6月底，公司已有氢氧化锂8.1万吨、碳酸锂3.1万吨、氯化锂1.2万吨、金属锂0.215万吨、氟化锂0.15万吨、丁基锂0.1万吨，合计产能约12.865万吨LCE产能。随着公司Cauchari-Olaroz4万吨碳酸锂、Mariana2万吨氯化锂、马洪四期2.5万吨氢氧化锂及丰城一期2.5万吨氢氧化锂产能的建成、投产，2025年将形成超30万吨碳酸锂当量的生产规模。 下游：依托上游资源优势，快速扩张锂电池产能依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品，分别在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。根据公司公告，筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到70GWh，以及年产1.8亿只高性能聚合物电池和20亿只小型聚合物锂电池项目。 盈利预测与估值赣锋锂业作为全球最大金属锂生产商、国内最大锂化合物供应商，未来几年进入自有锂资源项目收获期，2022-24年自有矿数量快速增长，增强自身盈利能力。 我们预计公司2022-2024年归母净利润200.6/190.4/250.0亿元，同比增长283.6%/-5.1%/31.2%。我们给予公司2023年12倍PE，对应目标价113.28元，对应市值2285亿元，较2023年2月20日收盘价对应市值有54.2%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。

事件：公司发布2022 年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年公司归属上市公司股东的净利润为180.00 亿元-220.00 亿元，同比增长244.27%-320.78%；预计扣除非经常性损益后的净利润为174.00亿元-214.00 亿元，同比增长498.54%-636.14%；预计基本每股收益为8.93 元/股-10.92 元/股。 投资要点： 受到锂盐及系列产品价格大幅上涨、动力电池及储能产业需求快速增长等因素影响，公司2022 年业绩再创新高。2022 年锂盐及系列产品价格在年初开始便快速增长，2022 年1 月7 日电池级和工业级碳酸锂价格分别为29.83 万元/吨和27.78 万元/吨，截至12月30 日电池级和工业级碳酸锂价格分别为51.83 万元/吨和47.49万元/吨，尽管锂盐价格有所回落但依旧保持高位，2022 年第一-第四季度电池级碳酸锂均价分别为43.23 万元/吨、47.43 万吨、48.35 万元/吨、55.22 万元/吨；工业级碳酸锂价格2022 年第一-第四季度均价分别为41.10 万元/吨、43.99 万吨、45.99 万元/吨、51.83 万元/吨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022 年国内动力电池产销量分别为545.9GWh 和465.5GWh，累计同比分别增长148.5%和150.3%；动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%。根据中国汽车工业协会的数据，2022年国内新能源汽车产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。 公司拟在东莞市投资建设年产10GWh 新型锂电池及储能总部项目。2023 年1 月20 日，公司发布公告称拟在东莞市麻涌镇投资建设年产10GWh 新型锂电池及储能总部项目，项目建设内容包括磷酸铁锂、半固态电芯、轻型动力电池、户外便携储能电源、户用储能、工商业储能系统等研发基地及生产线。项目计划总投资人民币50 亿元。公司拟在重庆市涪陵高新区投资建设年产24GWh 动力电池项目和年产10GWh 电池PACK 装配生产线及相关配套。2023年1 月20 日，公司发布公告称同意赣锋锂电与重庆市涪陵区人民政府、三峡水利和东方鑫源共同签署投资协议，在重庆市涪陵高新区投资建设年产24GWh 动力电池（产品规划包括磷酸铁锂电池、三元锂电和固态电池、BMS 电源管理系统开发、电池研发及测试中心等）和年产10GWh 电池PACK 装配生产线及相关配套；项目计划总投资人10民0 亿币元。新项目投资有助于提升公司锂电池产品的生产规模、市场份额和研发能力，推动公司锂产业链结构的优化升级，增强公司核心竞争力，符合公司上下游一体化发展战略。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年的EPS 分别为10.19 元、9.31 元和9.13 元，按照1 月20 日78.20元的收盘价计算，对应的PE 分别为7.68 倍、8.40 倍和8.56 倍。 考虑到锂矿供应紧缺以及下游新能源汽车产业旺盛需求，预计碳酸锂价格短期内维持高位震荡；下游需求方面新能源汽车动力电池累计装机、新能源汽车产销保持增长，2023 年受新能源汽车补贴退坡以及欧美经济衰退预期影响，预计新能源汽车产销量及动力电池装机量增速会受到一定影响，但仍不会改变新能源行业高景气度及良好前景；下半年锂盐部分产能释放对于锂盐及系列产品可能会带来一定波动，但随着未来公司锂矿勘探开采以及新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长，建议持续关注新能源汽车产销量、动力电池装车量及锂盐产能释放进度。目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）锂盐及系列产品价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

事件：2022年 11月 7日，赣锋锂业与富临精工签署合作协议，发挥各自资源优势，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产20 万吨磷酸二氢锂一体化项目，项目一期规划产能为3 万吨/年，远期规划产能为20 万吨/年。 布局电池级磷酸二氢锂，大幅降低磷酸铁锂制备成本。磷酸二氢锂主要用于制备锂离子电池正极材料磷酸铁锂，富临精工目前改进了草酸亚铁制备磷酸铁锂的工艺路线，该路线生产磷酸铁锂的主要原材料为草酸亚铁和磷酸二氢锂。其中，磷酸二氢锂的制备既可以用碳酸锂、氢氧化锂，也可以用低成本锂盐磷酸锂，磷酸锂作为其锂源的同时还能部分提供磷源。选用磷酸锂既有价格优势又有加工成本优势，相较于碳酸锂路线，经我们测算，采用磷酸锂—磷酸二氢锂路线成本降幅达75%。 携手富临精工加快产业链一体化战略。公司与富临精工合作建设年产20 万吨磷酸二氢锂一体化项目，有利于公司借助江西省横峰县当地资源优势与优惠政策，与富临精工合作共同降低产业链成本，保障公司锂电池业务原材料的供应，实现新能源产业链上下游的合作，共同推动新能源产业的发展，有利于公司完善产业链布局，提高公司核心竞争力和盈利能力，符合公司产业链一体化的战略。 产业链产能逐步释放，自供比例有望提高。（1）上游资源：持续获取全球上游优质锂资源，不断拓宽原材料供应渠道，2022 年年底将现有锂精矿产能扩张至90 万吨/年。（2）中游锂盐：随着新能源汽车动力电池市场扩容，公司2025 年锂盐产能指引为30 万吨/年LCE。（3）下游电池：公司先后建设消费类电池&TWS电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线。同时开展电池回收业务，提升资源保障，有望打造闭环业务模式。 盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为191.4/202.5/213.7 亿元，对应PE 分别为9/9/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

公司事件公司发布 2022三季报。2022前三季度公司实现营业收入 276.12亿元，同比+291.45%；归母净利润 147.95亿，同比+498.31%；扣非后归母净利润 138.82亿元，同比+872.24%。单季度来看，2022Q3公司实现营收 131.68亿元，同比+340.48%，环比+45.05%；归母净利润75.41亿元，同比+614.05%，环比+102.27%；扣非归母净利润 58.50亿元，同比+887.24%，环比+18.67%。 量价齐升，公司业绩实现大幅增长报告期内，公司经营业绩增长主要系锂产品产销量及价格齐升所致。1）价：受益于行业高景气，三季度锂价仍然维持高位，22Q3工业级碳酸锂均价 51.56万元/吨，环比+9.39%，电池级碳酸锂均价 53.87万元/吨，环比+9.34%；Q3氢氧化锂均价 51.41万元/吨，环比+4.73%。2）量： 公司产能持续扩张，产能利用率不断提高，带动产销量整体攀升。 扩大锂电池项目布局，电池产能放量可期 报告期内，公司董事会部署将江西新余高新技术产业开发区的年产 5GWh 新型锂电池项目建设规模提高到年产 10GWh；在重庆两江新区的年产 10GWh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产 20GWh；投资建设年产 6GWh 新型锂电池生产项目和年产 20亿只小型聚合物锂电池项目。 收购 Lithea 公司，扩充优质资源储备公司通过子公司赣锋国际收购 Lithea 公司，持股比例达 100%。Lithea公司旗下的主要资产 PPG 项目包括 Pozuelos 和 Pastos Grandes两块锂盐湖资产，拥有 25个采矿及勘探许可证。该项目目前规划为一期年产 3万吨碳酸锂的产能，视项目所在地自然资源情况可扩建至年产 5万吨。 重视战略合作，持续完善产业链布局公司重视与多方合作，强化协同效应以更好地完善产业链布局。1）公司与宜春政府签订了战略合作协议，双方将发挥各自优势，共同构建从锂资源开发到锂电材料、新型锂电池、电池应用的全产业链体系。2）公司与广汽埃安签署战略合作协议以建立长期的战略合作关系，从新能源动力电池最上游材料端展开合作，持续探讨在锂资源开发、中游锂盐深加工及废旧电池综合回收利用各层面的深入合作。3）公司与绵阳富临精工拟合作共同投资设立合资公司，并以目标公司为主体新建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目。4）公司还与横峰县人民政府签署投资协议，拟投资建设年产 600万吨锂矿采选综合利用项目及年产 5万吨电池级锂盐项目。 投资建议我们预计 2022-2024年公司实现营收分别为 453.2/506.4/548.1亿元， 同 比 分 别 增 长 306.0%/11.7%/8.2% ； 归 母 净 利 润 分 别 为202.5/235.3/226.1亿元，同比分别增长 287.3%/16.2%/-3.9%；当前股价对应 PE 分别为 8X/7X/7X，维持公司“买入”评级。 风险提示锂盐价格波动风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策变动风险。

事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度营业收入为276.12亿元，同比增长291.45%；实现归母净利润147.95亿元，同比增长498.31%；实现扣非归母净利润138.82亿元，同比增长872.24%。2022年第三季度公司营业收入为131.68亿元，同比增长340.48%；实现归母净利润75.41亿元，同比增长614.05%；实现扣非归母净利润58.50万元，同比增长887.24%。 投资要点：公司具有锂产品生产规模和产业技术优势，已构建打通上、中、下游产业生态系统。公司是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游，现阶段已形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应。 公司产品广泛应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等应用领域，大部分客户均为各自行业的全球领军者。 受到碳酸锂价格大幅上涨以及下游新能源汽车产业旺盛需求影响，公司前三季度营收和盈利大幅增长。受到锂矿供应紧缺以及下游需求旺盛等因素影响，2022年碳酸锂价格震荡上行并持续突破新高，根据百川盈孚的数据，2022年1月1日碳酸锂价格为28.24万元/吨，截至2022年10月31日，碳酸锂价格已突破55.36万元/吨，年初以来涨幅已达96.03%。根据中国汽车工业协会的数据，截至2022年9月，我国新能源汽车产、销量分别为483.60万辆和456.68万辆，月度同比增长均超过110%；2022年1-8月，我国新能源汽车动力电池累计装机162.08GWh，同比增长112.31%。前三季度公司主营业务锂电池、电芯及其直接材料和锂系列产品营收和盈利均实现大幅增长。 公司持续获取全球上游优质锂资源，不断丰富与拓宽原材料的多元化供应渠道。公司通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权;完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割，获取马里锂业50%的股权;对Bacanora进行要约收购已到尾声，目前公司持有Bacanora公司及Sonora锂黏土项目100%股权;因锂精矿供应紧张，MtMarion锂辉石项目进行矿石处理产能的升级改造，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。公司三季度对外合作不断拓展。2022年7月11日召开的第五届董事会第四十五次会议审议通过了《关于赣锋国际或其全资子公司收购Lithea公司100%股份涉及矿业权投资的议案》；2022年8月，公司与广汽埃安新能源汽车有限公司签署《战略合作协议》；2022年8月30日召开的第五届董事会第四十七次会议审议通过了《关于提高赣锋锂电年产15GWh新型锂电池项目建设规模的议案》、《关于赣锋锂电投资建设年产6GWh新型锂电池生产项目的议案》、《关于赣锋锂电子公司赣锋新锂源投资建设年产20亿只小型聚合物锂电池项目的议案》；公司与绵阳富临精工股份有限公司(以下简称“富临精工”)于2022年9月签署《战略合作协议》和《项目投资合作协议》；2022年9月公司与宜春友锂科技有限公司、十堰亿德企业管理中心(有限合伙)、宜春丹辰锂咨询中心(有限合伙)及江西领能锂业有限公司(以下简称“领能锂业”)签署了《关于江西领能锂业有限公司增资协议》；2022年9月，公司与宜春市人民政府签署《战略合作框架协议》。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为10.05元、11.45元和12.54元，按照11月1日85.76元的收盘价计算，对应的PE分别为8.53倍、7.49倍和6.84倍。考虑到锂矿供应紧缺以及下游新能源汽车产业旺盛需求，预计碳酸锂价格短期内维持高位震荡；下游需求方面新能源汽车动力电池累计装机、新能源汽车产销保持高增速，随着未来公司锂矿勘探开采以及新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示： （1）美联储加息超预期； （2）国际宏观经济下行； （3）地缘政治冲突加剧； （4）行业政策发生变化； （5）碳酸锂价格大幅波动； （6）下游需求不及预期； （7）公司产能供给不及预期。

10 月30 日公司发布2022 年三季度报告，公司2022 年Q1-Q3 归母净利润同比+498.31%。 点评2022 年Q1-Q3 归母净利润同比+498.31%，业绩大幅提升。公司2022年Q1-Q3 实现营业收入约为276.12 亿元，同比+291.45%；实现归母净利润147.95 亿元，同比+498.31%。公司2022 年Q3 实现营业收入约为131.68 亿元，同比+340.48%，环比+45.05%，实现归母净利润75.41 亿元，同比+614.05%，环比+102.27%。公司2022 年Q1-Q3 归母净利润提升的主要原因是公司产品产销量和价格提升。 加大锂电板块产能规划，产能持续扩张。2022 年8 月30 日，公司决定将江西新余新型锂电池项目的产能从年产5GWh 提高到年产10GWh，将重庆两江新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目的产能从年产10GWh 提高到年产20GWh，并投资建设年产6GWh 新型锂电池生产项目和年产20 亿只小型聚合物锂电池项目。2022 年9 月28 日，公司与宜春市政府签署《战略合作框架协议》，计划在宜春投资建设年产30GWh 新型锂电池生产制造基地，并构建从锂资源、锂电材料、锂电池及电池应用的全产业链体系。 收购Lithea 公司，布局优质锂矿资源。2022 年10 月12 日，公司全资子公司赣锋国际完成对Lithea 公司的股权交割工作，持股比例达100%。Lithea 公司的主要资产是PPG 项目，包括Pozuelos 和PastosGrandes 两个锂盐湖，资源量达1106 万吨碳酸锂当量。项目目前拥有25个采矿/勘探许可证。产能规划方面，目前PPG 项目规划的碳酸锂产能为每年3 万吨。 投资建议伴随公司产能逐步释放， 行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为143/154/204 亿元，对应的EPS分别为7.09/7.64/10.11 元。以2022 年10 月31 日收盘价79.02 元为基准，对应PE 分别11.14/10.35/7.82 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示锂电池需求增长不及预期、环保及安全生产风险、地缘政治及贸易政策风险。

事件：公司发布 2022年 Q3业绩预告：2022Q3归母净利 70.5-80.5亿元，环比+89.0%- +115.8%，扣非净利52.7-62.7 亿元，环比+6.8%-+27.1%。 行业层面：锂盐需求增速远超供给增速-偏紧依旧：产量：据工信部和海关总署，我国2022 年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达16.8、11、7.13 万吨，2022 年7-8月分别达6.1、3.4、2.06 万吨，7-8月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.25%、-13.3%。需求：据工信部和乘联会，2002 年7-8 月，我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量101.5 万量，月均环比2022 年上半年月均+35.59%，渗透率达26%附近。 公司层面：锂盐持续涨价-业绩释放确定性较强：价：2022Q3 电碳均价48.2 万元/吨，环比+3%。量：2022 年预测公司锂盐产销12 万吨LCE，Q3预计销量3万吨，2022 年7 月马洪四期投产，新增1 万吨碳酸锂和1 万吨氟化锂，Q4 产销预计将环比提升。成本和利润：Q3成本端无明显变化，预计锂盐单吨净利19万元/吨，Q3 锂盐净利预计57 亿元。财务指标：2022Q3 公司持有的金融资产产生公允价值变动损益预计+17.8 亿元。 远期极具成长性-自供比例提升潜力较大：#业绩： 2022 年公司锂矿自供比例约36.75%（5.94/16.16)，2023 年自供比例为34.62%（8.13/23.48）。Marion、Pilgan、一里坪保障原料供给，2022/2023 年预计资源供给量分别为5.94/8.13万吨。远期产能规划空间较大，随着阿根廷C-O盐湖一期4万吨，二期2万吨+江西丰城5 万吨碳酸锂产能、Mariana 一期2万吨氯化锂产能、墨西哥Sonora锂黏土2 万吨+江西丰城一期.2.5 万吨氢氧化锂产能、江西宜春7000 吨金属锂产能投产，公司2022/2023/2025 年产能预计分别达16.16/23.48/34.14 万吨Lce，成长空间巨大。 展望2022Q4：2022 年10 月碳酸锂价格于50 万元/吨以上价格运行，预计Q4碳酸锂均价环比仍将上行，Q4 业绩释放确定性较强。 盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利分别为191.4/202.5/213.7 亿元，对应PE 分别为8/8/7 倍，我们给予公司10 倍PE，对应目标价100.40 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

锂业龙头业绩高增，垂直布局协同发展公司是全球的锂行业领先企业，已打通资源开采、锂盐加工、电池制造和资源回收全产业链。2021 年新能源车需求迎来爆发，锂资源供需转紧，锂产品价格大幅走高，公司业绩及盈利随之改善，2022H1 营收同比高增481.41%，毛利率/净利率回升至60.53%/50.89%。 供需偏紧态势难改，锂价有望维持高位锂下游需求高涨，当前锂矿扩产速度难以满足需求爆发；新建的锂矿项目一般属于次优级项目，受当地环保政策、局势、资源禀赋或者基础设施等不确定性因素影响，以及疫情对项目建设的扰动，开发速度可能会受到进一步拖累。我们预计2022-2025 年供需缺口分别为11.9/9.8/3.3/5.9 万吨LCE，供需偏紧下锂价中枢将维持高位。 原料自给率不断提升，锂盐/电池产能快速释放至2025 年，根据我们测算，公司权益锂资源产能有望从约6 万吨LCE 提升至约20 万吨LCE，自给率从约30%提升至60%；公司锂盐产能或实现翻倍达到约30 万吨LCE；公司推进建设消费类电池&TWS 电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线，同时开展电池回收业务。 盈利预测与投资建议锂行业景气较高，公司作为锂行业龙头，掌控全球优质资源，原料自给率不断提高，锂盐/电池产能有序投放。结合行业景气度和公司产能释放节奏，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为168.1/197.9/230.7 亿元，EPS 分别为8.34/9.81/11.44 元/股，对应当前股价的PE 分别为9.21X/7.82X/6.71X，相较可比公司的PE 平均值具备性价比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产能投产投放不及预期风险、锂价中枢波动风险、海外政策不确定性风险、项目开发不及预期风险。

推荐逻辑：公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链，覆盖上中下游及回收循环，有望打造闭环业务模式；2）上游资源持续扩张，预计2022年底锂精矿产能扩张至90万吨/年，资源自给率进一步提升；3）加快纵向产业布局，中游持续扩容，2025年公司锂盐产能指引增加至30万吨/年LCE，下游建立多条产线同时开展锂电池生产业务，全线发力助力业绩持续释放。 全球锂行业龙头，量价齐升推动业绩持续大幅增长。公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链。自2020年开始，在新能源下游需求的强势带动下，公司业绩不断创新高。2022年上半年，公司实现营业收入144.4亿元，同比增长255.4%；实现归母净利润72.5亿元，同比增长412.0%；碳酸锂、氢氧化锂含税市场均价分别为44.7、42.5万元/吨，同比大幅增长，量价齐升推动业绩大涨。 战略纵深产业链下游，加快布局锂电池板块。2022年上半年，公司为提升锂电池产品的生产规模和市场份额，推动锂产业链结构优化升级，公司利用自有资金提高年产5GWh新型锂电池项目建设规模至10GWh，提高年产10GWh新型锂电池项目建设规模至20GWh，新建年产20亿只小型聚合物锂电池项目和年产6GWh新型锂电池生产项目。 垂直整合业务模式与多元产品布局，构筑独特护城河。（1）上游资源：持续获取全球上游优质锂资源，不断拓宽原材料供应渠道，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。（2）中游锂盐：随着新能源汽车动力电池市场扩容，公司上调2025年锂盐产能指引至30万吨/年LCE。（3）下游电池：公司先后建设消费类电池&TWS电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线。同时开展电池回收业务，提升资源保障，有望打造闭环业务模式。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为165.5亿元、179.6亿元、213.6亿元，对应EPS分别为8.20元、8.90元、10.59元，未来三年归母净利润增长率分别为216.47%、8.53%、18.95%。考虑到公司资源自给率不断提升且锂盐产能持续释放，给予公司2023年12倍PE，对应目标价106.80元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：锂盐价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期、海外资产运营风险。