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赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 59.30 0.00% -- 59.30 0.00% -- 详细
事件。2020年10月10日公告,全资子公司江西赣锋锂电科技有限公司的全资子公司惠州赣锋以自有资金不超过30亿元人民币投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地。全资子公司赣锋国际拟为澳大利亚RIM公司提供不超过5,000万澳元的财务资助。参股公司腾远钴业于2020年9月30日收到深交所出具的《关于受理赣州腾远钴业新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的通知》。 TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望提供新的盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;按公司10月9日A、H股收盘价的溢价比例折算,H股合理价值为53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 59.30 0.00% -- 59.30 0.00% -- 详细
事件。2020年10月14日公告,公司前三季度归母净利3.3-3.65亿元,同比增长0.25%-10.89%。公司第三季度归母净利1.7-2.1亿元,同比增长419.87%-524.74%。 锂盐价格正在回暖,锂盐产销增长,有望增厚公司盈利。根据上海有色网,10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。根据公司2019年年报披露,2019年销售锂盐产品折碳酸锂当量为4.8万吨,受益于全球新能源车需求增长,我们预计公司2020年有望超过6万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。量价齐升,有望增厚盈利。 TWS进展突出,乘势发力电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司锂盐产销增长,锂盐价格正在回暖,有望增厚盈利;TWS进展突出,发力电池业务,有望提供新盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;维持H股合理价值53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 59.30 0.00% -- 59.30 0.00% -- 详细
一、事件概述。 公司于10月14日盘后发布业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润3.3-3.65亿元,同比增长0.25%-10.89%,Q3单季归母净利润约1.74-2.09亿元,同比增长419.87%-524.74%。 二、分析与判断 业绩:改善明显,电池业务拉动+投资收益确认。 业绩增长主要源于:1)尽管锂盐产品价格同比继续下滑,但锂盐产品产销量同比增长;2)电池板块的产能有序释放,TWS电池逐步放量,实现销售增长;3)公司持有的Pilbara股票股价有所回升,Pilbara股价Q3由0.25澳元升至0.325澳元,按此估算公司的投资收益增加约5000万左右。 业务:氢氧化锂新增产能年底前投产,租借锂盐产线迅速扩产。 万吨锂盐改扩建项目(三期)将于Q4投产,有望在年底前增加一定氢氧化锂产量。同时,8月19日公告,公司与江特电机及其子公司签订锂盐生产线合作协议,拟租借其宜春制备锂盐产品生产线,管理期间为2020年10月1日到2023年3月31日,公司将向江特电机支付管理费1.92亿元。通过租借合作,公司可迅速扩充锂盐产能。 行业:锂盐价格触底,看好锂盐价格反弹。 当前锂精矿价格已经跌至500美元/吨以下,澳洲矿山产能整体收缩;而锂精矿价格对应锂盐加工厂的平均毛利约为-2000至-1000元,锂盐厂普遍亏损。尽管行业仍处于供大于求的局面,但随着欧洲新能源汽车市场快速增长以及国内新能源汽车销量增速的改善,需求端有望保持高速增长;当前价格下供给扩产意愿减弱、增速放缓,供大于求逐步改善,锂盐价格有望自2021年开始出现反弹,看好拥有优质资源的上游资源企业。 三、投资建议。 公司前期高价库存消化完毕以后,成本端仍有下行空间,继续看好高镍化加速带来的氢氧化锂需求增长。我们预计公司2020-2022年EPS为0.43/1.19/1.52元,对应当前股价的PE分别为124/44/35X。公司当前估值仍较高,2020Q4新增5万吨氢氧化锂投产后,2021年业绩将继续高速增长,2021年估值有望降至44倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新建项目进度不及预期风险,下游需求下滑风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-09-04 52.48 -- -- 58.13 10.77%
60.66 15.59% -- 详细
公司业绩受累于锂盐价格下行。2020年上半年,公司实现营收23.87亿元,同比下降15.43%;营业利润1.92亿元,同比下降50.35%;净利润1.56亿元,同比下降47.10%;经营活动产生的现金流量净额1.90亿元,同比下降2.37%;基本每股收益0.12元。其中第二季度营收13.08亿元,同比下降12.36%,但环比一季度增长21.25%;净利润1.49亿元,同比一季度大幅增长245.42%。公司净利润下滑幅度大于营收下降幅度,主要原因为锂盐价格同比大幅下降影响公司盈利能力。 新能源汽车行业景气度将持续向上。2020年上半年,全球电动乘用车销量约85.1万辆,同比下降16%,其中3-4月份受疫情影响导致停工停产,销量急剧下滑;但5-6月份开始反弹。全球新能源汽车市场表现靓丽的是欧洲,20年上半年欧洲新能源市场渗透率达7.9%,其中纯电动车型渗透率为4.3%,高于2019年累计3.6%的渗透率。结合欧洲相关政策及行业动态,20年欧洲新能源汽车增速将在50%以上。我国新能源汽车销售上半年同比下滑,1-7月国新能源汽车合计销售48.6万辆,同比下降32.8%,合计占比3.94%,其中7月销量9.80万辆,同比增长22.83%,为连续12个月同比负增长后首次转正。2020年以来,我国新能源汽车政策持续偏暖,补贴延长至2022年底,总体预计下半年我国新能汽车销售将持续增长。 碳酸锂和氢氧化锂价格仍承压,预计下半年总体稳定。受供需格局等多因素影响,2018年以来主要锂相关产品价格总体下行,如电池级碳酸锂价格由18年初的17万元/吨大幅跌至2019年底的5万元/吨,氢氧化锂价格趋势总体相同。2020年以来,电池级碳酸锂和氢氧化锂价格总体仍承压,如截止8月28日:电池级碳酸锂价格为4.0万元/吨,较2020年初的5.0万元/吨下降20%;氢氧化锂价格为5.38万元/吨,较2020年初的5.63万元/吨下降4.44%。结合下游需求、行业供需格局、上游原材料成本和价格走势,总体预计电池级碳酸锂和氢氧化锂价格已基本触底,后续总体稳定。 公司锂盐产品业绩有望改善,锂电池业务将持续高增长。公司是全球领先的锂生态企业,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等,产业链协同优势显著。20年上半年,荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 公司达成协议,将对Minera Exar 和ExarCapital 的持股比例提高至51%。截止2019年底,公司碳酸锂和氢氧化锂有效产能分别为2.575万吨和2.4万吨;2019年,公司产品折合碳酸锂当量合计5.42万吨,同比增长28.24%。20年上半年,公司锂系列产品合计营收17.83亿元,同比下降21.25%,在公司营收中占比74.69%,营收下滑主要系锂相关产品价格下降和疫情影响下游需求; 锂电池、电池及其直接材料营收4.15亿元,同比大幅增长55.42%,营收占比17.37%。公司在锂电池业务方面继续加大布局,其中赣峰电子TWS 电池达到日产10万-12万只;东莞赣峰的全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋锂电的磷酸铁锂储能电池生产线运转顺利;退役电池回收将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。全球新能源汽车下半年将显著改善,结合公司锂盐系列产品行业地位及产品价格走势,预计下半年锂系列产品业绩将改善;TWS 下游需求确定,预计锂电池业务将持续高增长。 关注公司重大合同和相关合作协议执行进展。2018年下半年以来,公司相继与LG 化学、特斯拉、德国宝马、德国大众等签署了重大合同或战略合作协议(详见表3),其中公司与特斯拉签订的战略合作协议约定自2018年至2020年,特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋锂业全资子公司赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。20年8月19日,公司与江特电机签署了合作协议。上述系列合同或相关合作协议的执行将对公司业绩产生积极影响,后续积极关注相关合同或合作协议的执行进展。 公司盈利能力回落,预计下半年稳中略升。2020年上半年,公司销售毛利率19.35%,同比大幅回落5.75个百分点。具体至分产品:锂系列产品毛利率为20.44%,同比回落8.41个百分点;锂电池系列产品为15.89%,同比提升7.92个百分点。结合行业竞争格局及锂盐产品价格走势,总体预计下半年公司盈利能力将稳中略升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年摊薄后的EPS 分别为0.42元与0.81元,按9月2日52.78元收盘价计算,对应的PE分别为124.3倍与65.5倍。目前估值相对行业水平偏高,考虑行业前景和公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-09-03 53.03 -- -- 57.40 8.24%
60.66 14.39% -- 详细
事件:赣锋锂业发布2020年中报,报告期内实现营收23.9亿元,同比下降15%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降47%;毛利率19.4%,同比下滑5.8pct。其中Q2实现营收13.1亿元,同环比分别-12%、+21%;实现归母净利润1.5亿元,同环比分别增长245%、1820%;毛利率19.3%,同环比分别下滑9.2pct、0.2pct。 锂盐价格下跌趋缓,锂产品毛利率下行:公司2020年上半年锂产品实现营收17.8亿元,同比下降21%,毛利率20.4%,同比减少8.4pct。主要是因为锂化合物价格仍然呈下跌趋势,碳酸锂和氢氧化锂价格跌幅从2020年初开始逐渐趋缓。锂电池系列产品实现营收4.15亿元,同比增长55.4%,毛利率16%,同比增加7.9pct。 锂电池收入高增长,主要是消费类电池的销售大幅增长导致。 储备优质锂资源,年底氢氧化锂产能扩5万吨:锂资源方面,公司2020年上半年荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 公司达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提高至 51%,进一步推进Minera Exar 公司旗下Cauchari-Olaroz 盐湖项目的建设。锂盐方面,公司新余基础锂厂新建年产5万吨吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年底前投产,年底累计氢氧化锂产能将达8.1万吨。基于市场需求变化,公司计划于2025年形成年产10万吨LCE 矿石提锂、10万吨LCE 卤水及黏土提锂产能。 投资建议:考虑到锂产品价格持续下行,我们下调了公司2020年-2022年的归母净利润分别至5.7亿元、10.7亿元、13.3亿元,相当于2020年117倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:锂市场价格变化风险,资源开发风险,汇率波动风险,海外营运风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-09-01 51.74 -- -- 57.40 10.94%
60.66 17.24% -- 详细
1.事件公司发布2020半年度报告。报告期内,公司实现营收23.87亿元,同比下降15.43%;实现归母净利润1.56亿元,同比下降47.10%;对应EPS 为0.12元/股。公司2020年Q2实现营收13.08亿元,同比下降12.39%;实现归母净利润1.49亿元,同比增加246.51%。 2.我们的分析与判断 (一)Q2业绩改善明显,H1业绩受锂盐价格拖累报告期内,公司Q2营收、归母净利润分别环比增加21.22%、1763.50%,表现好于Q1,原因为疫情影响逐渐减弱,供需逐步恢复在一定程度上促进了Q2业绩回升。在此期间,Q2归母净利润同比增加246.51%,原因为公司管理费用因本期不含股权激励费用而有所下降。尽管2020Q2营业利润环比增长700%,但同比下降50.26%,我们认为锂盐价格较去年同期大幅下降为主要原因。百川数据显示,电池级碳酸锂、工业氢氧化锂价格自2018年起即开始持续下行,截至本报告期,二者在2020H1的均价分别相比同期下降40.32%(46315元/吨)、43.04%(48301元/吨)。作为公司主营业务,锂盐业务上半年营收17.83亿元(YOY-21.25%),毛利率20.44%(YOY-8.41%)。然而,公司锂电池业务营收即毛利率均同比增加,原因应为锂辉石供应重组且价格走低拉低了公司生产成本,同时公司布局的TWS 电池达到日产10万-12万只,规模优势逐步显现。 (二)积极布局上下游,强化全产业链各部协同作为世界知名锂生态企业,公司目前仍在积极布局上下游产业链建设。上游方面,公司分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥等地具有多块优质锂矿资源,荷兰赣锋及美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提升至51%。中下游方面,公司将新增年产5万吨电池级氢氧化锂生产线并预计于今年年底投产,同时在积极布局锂电池业务方面,除赣锋电子TWS 电池日产量达成10万-12万只外,废弃锂电池回收方面亦将建立10万吨/年的综合设施。 3.投资建议公司身为锂行业龙头,具有丰富的锂资源及较高的锂产能,且目前的业务模式也将被通过贯穿上中下游进行垂直整合。尽管当前锂产品价格相对低迷,但新能源车对氢氧化锂电池的依赖或许回带给公司其他机会。因此我们预计公司2020、2021年 EPS 分别为0.45、0.93元,对应2020、2021年PE 分别为117X、57X,并给予“推荐”评级。 4.风险提示锂产品价格不及预期,项目推进不及预期,下游订单不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-09-01 51.74 -- -- 57.40 10.94%
60.66 17.24% -- 详细
业绩简评 公司发布2020年中报,实现营收23.87亿元,同比-15.43%;归母净利润1.56亿元,同比-47.10%,与此前预告的盈利1.4-2.0亿元相符;扣非净利1.74亿元,同比-54.28%。其中Q2实现营收13.08亿元,同比-12.36%,环比+21.25%;归母净利润1.49亿元,同比+245.42%,环比+1820%。 经营分析 锂价下跌拖累业绩,Q2单季业绩大幅改善。1)锂盐价格骤降,Q2摆脱疫情影响产销恢复。1H20碳酸锂/氢氧化锂均价分别同比下跌40%/44%,同时疫情造成部分产线于2月份停工停产,生产及销售受到较大影响。但Q2已恢复常态,收入及业绩大幅上升。2)公允价值变动及信用减值侵蚀利润。报告期内,公司参股的Pilbara 的股价下跌造成约6261万元的公允价值变动损失。但澳矿已触及现金成本线,继续下跌空间不大,且Pilbara 股价已先于锂精矿价格见底回升(Q2单季录得51.5%的涨幅)。此外,公司计提了6386万元债权投资减值损失,并收到约3000万元政府补助。 上下游布局持续推进,赣锋垂直生态链不断完善。1)报告期内,公司对Minera Exar 实现增资,持股比例提升至51%并将实现并表,Cauchari-Olaroz 盐湖项目建设料将加速推进。公司权益锂资源量超过2000万吨LCE。2)公司5万吨氢氧化锂项目有望于2020年底前投产,届时将形成4.05万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂以及1600吨金属锂产能。此外,公司与江特电机签订协议,获得2.5万吨碳酸锂和5000吨氢氧化锂产线运营权及收益权。产能快速扩张有望继续提升公司市场份额,龙头地位进一步增强。3)赣锋电子TWS 电池达到日产10-12万只,锂电池1H20实现收入4.15亿元,占比同比+7.92pct 至17.37%,毛利率提升至15.9%。 锂价处于底部区域,下跌空间有限;优质氢氧化锂溢价有望持续。目前锂价已跌至历史底部,甚至已跌破部分在产矿山现金成本,继续下跌空间有限。 虽然行业总体尚处于过剩状态,但优质氢氧化锂景气度仍较高。考虑龙头车企对氢氧化锂品质、稳定性等要求较高,对价格敏感性较低,叠加高端车型放量,优质氢氧化锂全年或延续紧俏状态,溢价有望维持。 盈利调整和投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.42/10.84/15.20亿元,同比+79.5%/+68.9%/+40.2%,维持 “增持”评级。 风险提示 供给超预期风险;政策及库存等因素变化的风险;疫情影响超预期的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-31 50.98 -- -- 57.40 12.59%
60.66 18.99% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩,实现营收23.9亿元,同比-15.4%;归母净利润1.6亿元,同比-47.1%;扣非归母净利润1.7亿元,同比-54.3%。 投资要点: 锂盐受价格下跌拖累,锂电池增速及毛利率表现惊喜:国内锂化合物价格2018年4月起大幅下降,公司上半年锂盐营收17.8亿元、同比-21.3%,毛利率相比19年同期减8.4pct;锂电池营收4.1亿元、同比+55.4%,受益于锂原料跌价毛利率相比19年同期大增7.9pct至15.9%。 行业处于摸底过程:根据可转债问询回复,公司4月电池级碳酸锂销售均价进一步降至3.85万元/吨,亏损比例环比一季度扩大,当前锂产品盈利主要来自高镍正极所用氢氧化锂。考虑到锂盐价格20年上半年虽仍呈下跌但逐渐趋缓,当前已跌破绝大多数厂商成本线,后续疫情影响减弱,21年补贴明确退坡20%、下半年新能源车存在抢装因素,加之新车持续上市刺激,需求端向好,锂价应在摸底过程。 丰厚现金储备支撑逆势扩张:公司6月末账上现金和交易性金融资产约28亿元,三季度可转债募资约21亿元,年内H股增发预计新募15亿元,丰厚现金储备可支撑公司逆势扩张。公司10月起经营管理江特电机锂盐生产线,且马洪三期5万吨氢氧化锂项目将于2020年底投产,扩张坚定。 一体化锂化合物龙头:公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造以及退役锂电池综合回收利用,全球范围内拥有9大生产基地、2大研发中心、掌控8处优质锂资源,19年末控制资源量4,818万吨(折LCE),权益资源量达到2,084万吨(折LCE),加工产能碳酸锂4.05万吨/年,氢氧化锂3.1万吨/年,金属锂1600吨/年,丁基锂600吨/年,构建独特的“赣锋生态系统”。 盈利预测与投资建议:考虑到行业处于摸底中,新能源车渗透率低、前景广阔,公司逆势扩张强化龙头地位,预计公司20-22年净利润为5.4、6.5、8.4亿元,EPS为0.42、0.50、0.65元,维持“增持”评级。 风险因素:新能源车增长不及预期,锂行业竞争加剧、锂价波动。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-31 50.98 -- -- 57.40 12.59%
60.66 18.99% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入23.87亿元,同比下降15.43%;归母净利1.56亿元,同比下降47.10%;扣非净利为1.74亿元,同比下降54.28%。 锂价下行致公司业绩同比下降,下半年有望好转。根据亚洲金属网碳酸锂99.5%min中国交到价,从2019年初的8万元/吨,持续下跌至2020年8月25日的3.98万元/吨,跌幅达到50%。目前价格已略微开始回暖,我们预期随着下游需求的进一步好转,锂价有可能进一步上行,同时公司产品需求增加,对公司业绩形成支撑。另外,受宏观环境影响,公司本期发生债权投资减值损失6386万元,导致信用减值损失同比增加,后续随着经济回暖,减值损失有望下降。 并表盐湖资产,扩大锂盐产能,强化锂电布局,有望增厚公司业绩。子公司荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar公司达成协议,将对Minera Exar和Exar Capital的持股比例提高至51%,进一步推进Cauchari-Olaroz盐湖项目的建设。年产50,000吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年底前投产。同时赣锋电子TWS电池达到日产10万-12万只。这些业务发展将进一步强化竞争优势,增厚业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、1.04、1.28元/股。参考可比公司估值,公司并表盐湖资产,扩大锂盐产能,有望提升市场份额,同时强化锂电业务布局;叠加2020年锂价有望触底反弹,我们给予公司A股2020年约9倍PB对应公司合理价值为63.80元/股;考虑A、H股的溢价因素,H股合理价值为50.44港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂价波动风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-31 50.98 -- -- 57.40 12.59%
60.66 18.99% -- 详细
公司2020年上半年盈利同比下滑47%:上半年公司实现营业收入23.87亿元,同比下滑15.43%;归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比下滑47.10%;扣非后盈利1.74亿元,同比下滑54.28%。二季度单季实现营业收入13.08亿元,归属上市公司股东净利润1.49亿元,同比增长245.42%,环比增长18.2倍。公司中报业绩符合预期。 锂价下跌影响锂产品盈利,锂电池系列产品实现显著增长:从上半年收入结构来看,锂系列产品实现营业收入17.83亿元,同比下滑21.25%,毛利率20.44%,同比下滑8.41个百分点。锂电池系列产品实现营业收入4.15亿元,同比增长55.42%,毛利率15.89%,同比提升7.92个百分点。上半年公司期间费用率同比下降3.55个百分点,其中管理费用率下降4.51个百分点,主要是去年上半年股权激励费用较多。公司上半年计提信用减值损失7851万元,主要是计提债权投资减值损失6386万元。 加大锂资源布局,锂盐与锂电池业务进展顺利:锂资源方面,荷兰赣锋将对MieraExar和ExarCapital的持股比例提高至51%,并进一步推动MieraExar旗下的盐湖项目的建设。锂盐方面,万吨锂盐改扩建项目(三期)预计2020年底前投产。锂电池业务方面,东莞赣锋的聚合物电池以及赣锋锂电的磷酸铁锂储能电池进展顺利,赣锋电子TWS耳机电池日产10-12万只。公司于2020年8月6日顺利完成赣锋转2的发行工作,募集21.08亿元用于认购MieraExar公司部分股权及万吨锂盐改扩建项目,有望进一步增强公司资本实力,降低原材料成本,扩大产品规模,巩固行业龙头地位。 估值在当前股本下,结合公司半年报与行业近况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.47/0.85/1.05元(原预测每股收益为0.56/0.85/1.11元),对应市盈率为106/57.7/47倍;考虑到公司处于产能释放期,维持增持评级。评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-28 49.88 -- -- 57.40 15.08%
60.66 21.61% -- 详细
公司发布 2020年半年报:报告期内公司实现营业收入 23.87元,同比下降 15.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元,同比下降 47.10%, 基本每股收益 0.12元,略超市场预期。 其中,二季度公司实现营业收入 13.08元,同比下降 12.39%,环比上升 21.22%;实现毛利 2.52亿元同比下降 40.71%,环比上升 20%; 归属于母 公司所有者的净利润 1.49亿元,同比上升 246.51%,基本符合市场预期。 产品价格下降影响公司利润。 根据百川资讯, 2020年上半四川电池级碳酸 锂低价的均价为 4.46万元/吨,同比下降 41.10%。 公司的产品仍以锂盐为 主,产品价格下跌是公司收入和利润下降的主要原因。 二季度开始疫情影 响逐步减弱,公司营业收入和毛利环比均开始上升,经营逐步正常化。 管理费用和投资损失下降是二季度净利润同比增长的主要原因。 二季度公 司管理费用由于不再含有股权激励的费用,同比下降 82.78%。公司投资的 澳洲锂矿公司 Pilbara Minerals 股价在 2019年不断下跌, 19年二季度公司 因此产生 1.99亿元的公允价值变动损失。 非经常性损益是公司二季度净利 润同比大幅上升的主要原因。 公司同时布局矿山、盐湖和黏土项目。 公司目前拥有澳大利亚锂辉石矿 Mount Marion50%股权,还拥有 Pilbara 和 Altura 矿山的包销权。公司计划 将拥有 Cauchari-Olaroz 盐湖(设计产能 4万吨碳酸锂,预计 2021年投产) 的 Minera Exar 股权增持至 51%;公司持股 80%的 Mariana 已经进入环评中 试建厂设计阶段。公司收购的墨西哥 Sonora 锂黏土项目有望为公司提供额 外资源储备。 锂盐产能有望继续增加。 公司 5万吨氢氧化锂项目有望于 2020年末建成, 加上公司原有锂盐产能 7.15万吨,公司自有锂盐产能有望突破 12.15万吨。 公司 8月 20日与江特电机签订合作协议,自 2020年 10月至 2023年 3月 租用江特电机的三个锂盐项目( 5000吨云母提锂项目, 1万吨云母提锂项 目, 1万吨碳酸锂及 5000吨氢氧化锂矿石提锂项目),控制锂盐产能 2万 吨。在新产线建成后,公司控制的锂盐加工产能有望达到 14.15万吨。 电池业务有望逐步放量。 公司子公司东莞赣锋的聚合物锂电池(消费电子 方向)和赣锋锂电的磷酸铁锂电池(储能方向)产线运转顺利;赣锋电池 的 TWS 电池达到日产量 10万-12万只;截至报告期末公司固态电池中试线 的工程累计投入占预算比例已达 81.39%。 盈利预测与评级: 考虑到疫情影响, 我们下调公司 2020-2022年的 EPS 分 别为 0.60元, 0.99元和 1.84元(从 0.92元和 1.31元下调),对应 8月 25日收盘价 52.55元,动态 PE 分别为 88倍, 53倍和 29倍。公司资源布局 完整,锂盐产能有望逐步释放,下游产业布局较为领先,因此维持公司的 “增持”评级。 风险提示: 锂价继续下跌的风险,公司产线建设延期的风险,新能源汽车 放量低于预期的风险, 海外项目的监管风险等。
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上半年净利润减少约47%,二季度净利润同比大幅增长公司上半年实现营收23.87亿元,同比-15.43%;实归母净利润1.56亿元,同比-47.10%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比-54.28%。 Q2单季度实现营收13.08亿元,同比-12.36%,环比+21.25%;实现归母净利润1.49亿元,同比+245.42%,环比大幅增长;实现扣非净利润1.02亿元,同比-55.78%,环比+41.87%。Q2单季度归母净利润同比有所增长主要是因为公司在去年同期由于持有Pilbara 股权,计提大额的公允价值变动损失。今年上半年,新冠肺炎疫情对公司的经营业绩及对整个锂行业的发展都造成了一定的影响,尤其在一季度影响更为严重,公司部分订单有所推迟;二季度环比明显好转,经营业绩有了显著提升,但是受制于锂盐产品价格同比大幅度下滑,Q2单季度扣非净利润同比仍是明显下滑的。 锂行业底部积极拓展“垂直整合且具备协同效应”业务模式上游,公司持续获取全球上游优质锂资源,荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 公司达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital的持股比例提高至 51%。公司将控股Cauchari-Olaroz 盐湖项目。 中游,公司锂盐产能逆势扩张,将新增年产50,000吨电池级氢氧化锂生产线,计划于今年年底前投产。另外公司在8月20日发布公告将与江特电机签订锂盐生产线合作协议。 下游,公司积极深入锂电池业务板块布局,赣锋电子TWS 电池日产10-12万只;退役锂电池回收方面,将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。 风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为47.56/69.37/81.37亿元,同比增速-10.96/45.85/17.29%,归母净利润分别为5.64/12.39/18.26亿元,同比增速57.48/119.79/47.32%;摊薄EPS 为0.44/0.96/1.41元,当前股价对应PE 为115/52/35X。考虑到公司是A 股最优质的锂业公司,在行业底部逆势扩张,维持“买入”评级。
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事件:公司发布2020年中报。公司上半年实现营业收入23.87亿元,同比-15.43%;实现归母净利润1.56亿元,同比-47.10%;归母扣非净利润1.74亿元,同比-54.28%;基本每股收益0.12元,同比-47.83%。Q2实现营收13.08亿元,同比-12.36%,环比+21.25%;归母净利润1.49亿元,同比+245.42%,环比+1819%。 优优质矿端资源布局继续推进:公司持续获取上游优质锂资源,拓宽原材料渠道供应。公司计划对阿根廷MieraExar实施控股(51%),并进一步推进旗下Cauchari-Olaroz盐湖4万吨电池级碳酸锂项目的建设,增加低成本资源保障。当前公司共拥有锂资源量4818万吨,权益资源量2059万吨(折LCE)。 综合毛利率同比下滑,公允价值变动损益影响当期净利:公司H1综合毛利率同比降5.76pct至19.35%,主因锂产品价格持续走低,2020H1国内碳酸锂和氢氧化锂均价同比下降40.1%和44.3%,出口氢氧化锂均价下降15.9%。公允价值变动损益-6261万元,主要系Pilbara上半年股价大幅波动(Q2较Q1已转回2509万元),对当期利润形成较大影响。 锂锂价持续低迷致锂产品板块业绩走低,出口氢氧化锂保持稳定溢价:锂价格持续走低导致公司锂系列产品盈利能力下降,表现为该业务板块收入同比降21.25%至17.83亿元,毛利下降44.22%至3.64亿元,毛利率同比降8.41pct至20.44%。另一方面,公司核心产品电池级氢氧化锂由于进入全球一线电池厂商及主机厂供应链,在长单定价模式下仍能获得稳定溢价,这由上半年海内外毛利率之差可以验证(国内毛利率13.94%,海外毛利率29.63%)。 锂电池板块表现抢眼::锂电池板块营收同比+55.42%至4.15亿元,占总营收比重同比增7.92pct至17.4%。板块业绩增长主因TWS电池放量,赣锋电子TWS电池已达到10-12万只/日产能,较2019上半年5万只/日已有显著提升,且未来具备进一步增产的潜力。另外,东莞赣锋3000万只/年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目也顺利投产。预计未来2-3年该板块营收或保持20%左右的复合增速。 中下游产能维持扩张,市占率有望进一步提升:公司万吨锂盐改扩建项目(三期)计划于今年年底前投产,公司电池级氢氧化锂产能将达8.1万吨。公司拟与江特电机签订锂盐生产线合作协议,将于2020年10月1日起至2023年3月31日全权接管江特旗下年产2.5万吨碳酸锂和5000吨氢氧化锂生产线。按满产计算,2020-2022年净收入合计约37亿元(扣除1.92亿元合作管理费),对整体业绩产生积极影响。 盈利预测及评级::锂行业供需格局已边际改善。供给方面,西澳矿山处于去库状态,南美盐湖扩产项目延期,整体新增供应显著放缓;需求方面,欧洲新能源市场维持高增长态势,国内市场亦逐步改善。当前碳酸锂价格已进入辉石提锂的成本区间,下行空间有限,Q3起锂价有望筑底回升。我们预计公司2020-2022年实现营业收入为56.26/80.87/96.93亿元,归母净利润3.55/7.82/13.05亿元,EPS分别为0.27/0.61/1.01元,对应PE为179/81/49倍,考虑到新能源行业成长空间和公司行业龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;锂价持续低迷;项目投产不及预期,运输风险
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-27 52.55 -- -- 57.40 9.23%
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事件。2020年8月19日公告,公司与江特电机及其子公司在新余市签订锂盐生产线合作协议。对方拟将其于宜春市拥有的利用锂云母、锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂及副产品的生产线及其所在土地及厂房按照相关协议条款和条件全权交付予赣锋锂业自主进行生产、经营与管理,并享有全部经营收益及承担所有经营损失。管理期间自2020年月1日起至2023年3月31日止,赣锋锂业共计应向江特电机及其子公司支付合作管理费1.92亿元人民币(含税)。 扩大锂盐产能,提升市场份额。根据公司2019年年报:公司2019年碳酸锂设计产能达到40,500吨,产能利用率为89.85%;氢氧化锂设计产能31,000吨,产能利用率达到99.39%;产能利用率均较2018年有显著提升。公司通过此次合作,可扩大锂盐产能,提升市场份额。凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.63、1.05、28元/股。参考可比公司估值,公司扩大锂盐产能,有望提升市场份额,叠加2020年锂价有望触底反弹,以及特斯拉产业链价值提升,我们给予公司A股2020年9倍PB对应公司合理价值为63.80元/股;按公司8月21日A、H股收盘价的溢价比例折算,H股合理价值为50.44港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
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一、事件概述公司于8月25日晚发布2020年半年报,上半年营收23.87亿元,同比下降15.43%;归母净利润1.56亿元,同比下降47.1%;扣非归母净利润1.74亿元,同比下滑54.28%。 二、分析与判断业绩:价格下行拖累明显,Q2环比好转Q2单季实现归母净利润1.49亿元,同比增长245.5%,(Q1为774.61万元),扣非归母净利润1.02亿元(Q1为7185.83万元),公司2020H1综合毛利率19.35%,同比下滑5.76pct。业绩下滑主要系:(1)锂盐价格环比继续下行,2020Q2国内电碳均价约4.47万元/吨,同比下滑42%,环比下滑11.5%。(2)资产减值与信用减值损失约8800万元,拖累公司业绩;上半年公允价值变动损益-6261万元,主要为Pilbara股价下跌产生的公允价值变动(Q2转回2509万元)。另外,锂电池业务表现亮眼,主要系TWS电池放量,赣锋电子TWS电池已达到日产10万-12万只。 项目:氢氧化锂新增产能年底前投产,租借锂盐产线迅速扩产万吨锂盐改扩建项目(三期)将于2020年底前投产。同时,8月19日公告,公司与江特电机及其子公司签订锂盐生产线合作协议,拟租借其宜春制备锂盐产品生产线,管理期间为2020年10月1日到2023年3月31日,公司将向江特电机支付管理费1.92亿元。 通过租借合作,公司可迅速扩充锂盐产能。 资源:控股阿根廷MineralExar,推进低成本资源开发公司2月已公告拟发债分别增资RIM和阿根廷MineralExar,并将对阿根廷MineraExar实施控股,进一步推进MineraExar公司旗下Cauchari-Olaroz盐湖项目的建设,增强低成本资源保障。 三、投资建议锂精矿进口均价已跌至500美元/吨以下,同比下滑30%以上,公司前期高价库存消化完毕以后,成本端仍有下行空间。预计公司2020-2022年EPS为0.48/1.07/1.31元,对应当前股价的PE分别为110/49/40X。公司当前估值仍较高,2020年底5万吨氢氧化锂投产后,业绩将继续高速增长,2021年估值有望降至49倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新建项目进度不及预期风险,下游需求下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名