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赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-08 188.00 -- -- 199.23 5.97%
199.23 5.97% -- 详细
公司发布2021年中报利,上半年盈利14.17亿元,同比增长805%;公司锂系列产品量利齐升,产业链布局持续完善;维持增持评级。 支撑评级的要点公司2021年上半年盈利同比大增符合预期:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入40.64亿元,同比增长70.27%;盈利14.17亿元,同比大增805.29%;扣非后盈利8.35亿元,同比增长380.62%。公司此前预告上半年盈利13-16亿元,中报报业绩符合预期。 锂系列产品量利齐升,锂电池系列产品收入大增:2021年上半年,公司锂系列产品实现收入29.61亿元,同比增长66.07%;毛利率41.37%,同比提升20.93个百分点。公司锂电池系列产品实现收入7.64亿元,同比增长84.27%;毛利率16.91%,同比提升1.02个百分点。 产业链布局持续完善:上游锂资源方面,上半年公司继续增持Bacaora公司及其旗下Soora锂黏土项目股份;阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目计划于2021年底完成大部分项目建设、2022年试车生产;公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamia锂辉石矿项目权益并取得包销权。在锂盐业务方面,目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨,年产电池级氢氧化锂8.1万吨、年产金属锂2000吨的产能,其中2020年末新增年产5万吨氢氧化锂在今年一季度已达到满产状态,生产线运营良好;宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升,目前已形成年产2万吨电池碳酸锂的生产能力。在退役电池回收业务方面,退役锂电池拆解及金属综合回收项目已形成34,000吨的回收处理能力,未来将扩大三元前驱体项目的产能。 估值结合公司2021年中报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.22/3.14/3.83元(原预测为1.38/1.74/2.10元),对应市盈率81.3/57.4/47.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期;项目投产不达预期;海外经营与汇率风险;新能源汽车需求不达预期;政策不达预期;新冠疫情影响超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-06 189.00 -- -- 199.23 5.41%
199.23 5.41% -- 详细
投资事件:公司发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 40.64亿元,同比增长 70.27%;实现归属于上市公司股东净利润14.17亿元,同比增长 805.29%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 8.35亿元,同比增长 380.62%;实现每股收益 1.04元,同比增长766.67。公司 2021Q2单季度实现营业收入 24.57亿元,同比增长87.87%;实现归属于上市公司股东净利润 9.41亿元,同比增长532.35%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润 5.42亿元,同比增长 431.29%。 新能源汽车产业链强劲需求拉动锂行业景气上行,锂盐量价齐升驱动公司业绩增长。2021年上半年新能源汽车产销量大幅增长促使整个新能源汽车产业链景气度持续提升。在下游锂电的拉动下国内锂盐需求旺盛,刺激锂盐价格强势上涨。根据百川盈孚统计,2021H1国内电池级碳酸锂均价同比上涨 76.52%至 81750元/吨,电池极氢氧化锂均价同比上涨 24.03%至 74711元/吨。锂盐价格的上涨使公司锂系列产品毛利率同比提升 20.93个百分点至 41.37%。而公司马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能爬坡顺利在一季度的顺利达产以及宁都 1.75万吨电池级碳酸锂产能升级改造至 2万吨,使报告期内公司锂盐产量同比增长。锂盐产品的量价齐升,驱动 2021年上半年公司经营性净利润同比大幅增长。此外,公司所持有的 Pilbara 等金融资产所产生的公允价值变动收益,也导致了公司报告期内非经营性收益的同比增长。 全产业链链各环节布局全面加速,锂业龙头生态全景展现。报告期内,公 司 加 快 上 游 锂 资 源 的 多 元 化 开 发 : 公 司 积 极 推 进 阿 根 廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖 4万吨电池级碳酸锂项目的开发建设,确保该项目于 2022年投产;且公司以不超过 1.9亿英镑的价格对 Bacanora公司进行要约收购,完成后公司将最终控股 Bacanora 公司,进一步提升对墨西哥 Sonora 锂黏土矿的持股比例,公司也将进一步加快 Sonora锂黏土一期 2万吨氢氧化锂项目的建设工作;此外,公司通过收购荷兰 SPV 公司 50%的股权间接持有非洲马里 Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权;在国内公司拟以自有资金 1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与 1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面,报告期内在完成对宁都 1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行技改升级至 2万吨产能,以及马洪三期 5万吨氢氧化锂新增产能逐步释放顺利达产后,公司目前拥有碳酸锂产能 4.3万吨、氢氧化锂产能 8.1万吨、金属锂产能 2000吨,并规划在江西丰城建设 5万吨 LCE 锂盐项目,在江西宜春建设 7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向,并规划在江西新余建设 5GWh 新型动力锂电池项目,在重庆市两江新区建设 10GWh 新型动力锂电池项目,以扩张消费类电池、动力与储能电池、TWS 无线蓝牙耳机电池产能。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,强化公司生态链与竞争护城河,规划在 2025年形成 20万吨锂产品产能,巩固全球锂行业龙头地位。而在新能源汽车的拉动下,锂行业景气提升,锂价持续上涨。而在下半年下游锂电需求进一步放量,锂精矿进入实质性短缺的情况下,锂价预计将加速上涨。公司作为锂行业龙头企业,将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司 2021-2022年实现归母净利润为 29.68、37.42亿元,EPS 为 2.07、2.60元,对应 2021、2022年 PE 为 104x、83x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-03 193.00 270.00 60.92% 199.23 3.23%
199.23 3.23% -- 详细
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年营收40.6亿元,同比+70.3%,归母净利润/扣非净利润14.2/8.4亿元,同比+805.3%/+380.6%。 锂业量价齐升带动公司业绩高增。1)锂盐板块量价齐升:公司锂系列产品营收同比+66.1%,毛利同比+236.2%,一方面系公司上年末新增5万吨氢氧化锂产能释放,报告期内锂盐产销量大幅增长,另一方面系锂价上涨(21H1电池级碳酸锂/氢氧化锂均价同比+78%/+34%),锂产品盈利能力提升,毛利率同比+20.9pct至41.4%。2)锂电池板块:21H1锂电池板块营收同比+84.3%,毛利同比+96.1%,亦实现高增,公司布局锂电池板块成效逐步显现。3)公允价值变动收益增厚盈利:21H1公司实现公允价值变动收益5.4亿,主因参股的Pilbara公司上半年股价上涨67%,但即便剔除这一因素,公司业绩仍实现高增(扣非净利润同比+380.6%)。 布局上游优质资源,中游锂盐产能持续扩张,向下延伸产业链。1)上游资源:报告期内公司继续增持Bacanora及其旗下Sonora锂黏土项目股份,现持有Bacanora公司28.88%股权,拟要约收购剩余股份;公司通过收购荷兰SPV公司50%股权间接持有非洲马里Goulamina锂辉石矿项目权益并取得包销权;同时公司拟收购加拿大Millennial公司(主要资产为PastosGrandes锂盐湖项目及CauchariEast锂盐湖项目)、伊犁鸿大(一里坪锂盐湖项目)。2)锂盐产能扩张:公司目前已形成碳酸锂/氢氧化锂产能4.3/8.1万吨,金属锂产能2000吨,在建5万吨LCE锂电新材料产能及7000吨金属锂及锂材产能,计划于2025年前形成不低于20万吨LCE锂产品供应能力。3)拓展锂电池板块:公司在建锂电池项目主要包括年产5GWh新型锂电池项目及10GWh锂电池生产制造基地。 供需矛盾突出,锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张,而主流锂供给增量有限,预计未来三年锂行业供需趋紧,锂价中枢或将不断抬升,推动公司业绩持续释放。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润27.0/34.2/42.2亿,考虑到行业高景气+公司为锂业龙头,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-03 193.00 -- -- 199.23 3.23%
199.23 3.23% -- 详细
公司事件公司披露2021上半年中报:1)公司上半年实现营业收入40.64亿元,同比增长70.27%;实现归母净利润14.17亿元,同比增长805.29%;实现EPS1.04元/股。 2)从单二季度看,公司Q2实现营业收入24.57亿元(同比+87.87%/环比+52.94%),实现归母净利润9.41亿元(同比+532.35%/环比+97.56%)。 锂盐产品量价齐升,助力公司业绩显著增长。 1)价格方面,受益于新能源汽车产业高景气,锂价中枢持续上移。据中国汽车工业协会统计,上半年国内新能源汽车销量达到120.6万辆,同比增长约200%。国内新能源汽车产业景气度提升,刺激上游锂盐需求释放,推动锂价持续上行。2021H1国内电池级碳酸锂市场均价为8.07万元/吨,同比增长74.27%;电池级氢氧化锂市场均价为7.41万元/吨,同比增长29.96%。公司锂盐产品售价大幅上涨,增厚公司业绩。在锂原料供应趋紧局面短期难改情况下,我们预计锂盐价格有望继续维持高位,下半年公司产品售价得到有效保障。 2)产销量方面,公司上半年锂盐产品产销规模实现同比增长,主要系锂盐项目产能有序爬坡贡献增量。公司去年建设完成的马洪三期年产5万吨氢氧化锂生产线产能爬坡顺利并于2021Q1满产;另外宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行产能升级改造,目前产能扩张到2万吨/年。 3)成本端,受资源端扩建缓慢、下游碳酸锂需求暴增、精矿持续去库等影响,锂辉石精矿价格出现上涨,2021H1锂辉石市场均价550.64美元/吨,同比涨18.79%。虽然锂辉石均价上涨明显,但其涨幅远小于碳酸锂、氢氧化锂销售单价的增速,公司业务盈利能力持续向好。 多措并举稳步推进一体化建设,锂业龙头未来发展方向明确公司多措并举稳步发展,目前已形成上游锂资源开发、中游锂盐生产、下游锂电池制造及回收等垂直一体化的业务模式。上游供给端,海外包销项目实现资源获取,推进项目收购保障原料供应;中游冶炼端,中外多个项目同步推进扩产锂产品;下游电池终端,锂电新能源材料项目延伸完善产业链。 。 。 上游锂资源:公司通过参股或签订包销协议,持续锁定优质锂资源,拓宽原材料的多元化供应渠道,为中下游业务拓展提供资源保障。锂黏土资源方面,公司正在积极推动墨西哥Sonora锂黏土项目,已完成锂黏土工艺和技术认证,加快推进生产线设计,同时公司计划收购Bacanora剩余股权,保障该项目的100%权益产能,力争将其打造成为全球锂黏土提锂的领先项目。锂辉石资源方面,公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamina锂辉石矿项目权益并并取得包销权。盐湖资源方面,推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设,计划于2022年投产。 。 。 中游锂盐深加工:目前公司拥有碳酸锂产能4.05万吨/年,氢氧化锂产能8.1万吨/年、金属锂产能0.2万吨。公司重视锂盐产品的布局,根据市场需求扩产产能规模。江西锂电新能源材料一期项目建成后公司氢氧化锂产能将达到10.6万吨/年,同时宜春0.7万吨金属锂及锂材项目即将投建。随着公司中游锂盐布局持续推进,企业核心竞争力得到提升。 。 。 下游锂电板块:固态电池以及高端聚合物锂电池等是公司电池板块研发的重点领域。公司控股子公司赣锋锂电分别建设江西新余年产5GWh新型锂电池项目和重庆两江年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目,继续加大锂电产业布局。待项目顺利投产,公司锂电产能有望突破20GWh,大幅提高公司盈利能力。 。 。 废旧电池回收:在远景规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设备,实现公司业务的可持续发展并创造多样化的收益来源。 投资建议公司作为锂业行业龙头,持续推进垂直一体化产业布局,充分受益于新能源行业的快速发展。我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为111.37/160.55/199.73亿元,同比增长101.6%/44.2%/24.4%;对应归母净利润分别为35.73/46.62/56.12亿元,同比增长248.7%/30.5%/20.4%;当前股价对应PE分别为80X/61X/50X,给予“买入”评级。 风险提示锂盐价格波动风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策变动风险、新冠疫情反复。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-07-20 168.00 -- -- 206.58 22.96%
224.40 33.57%
详细
公司发布中报预告, 2021Q2利润环比继续实现大幅增长预计上半年实现归母净利润 13-16亿元,同比增长 730.75%-922.46%,预计实现扣非归母净利润 8-11亿元,同比增长 360.29%-532.90%。公司上半年业绩超出我们此前的预期,所以我们重新上调了全年的盈利预测。 公司利润实现大幅度增长,主要受益于: ①碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨。亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为 4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86万元/吨,今年上半年均价同比+78.42%;国产电池级氢氧化锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为 5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42万元/吨,今年上半年均价同比+36.87%; ②马洪三期年产 5万吨氢氧化锂产能处于爬坡阶段,锂盐产销量同比大幅增长; ③锂行业处于上行周期当中,能够享受到低成本原料库存产生的溢价。 锂行业新周期,公司率先实现大规模资本开支公司是全球领先的锂化合物生产商, 在锂行业底部及疫情期间,仍然积极拓展垂直整合且具备协同效应的业务模式,在锂行业新周期开始阶段,率先实现大规模资本开支,未来锂盐产品在全球市场的占有率有望进一步提升。其中公司在原料端布局尤其值得关注。 ①阿根廷Cauchari 盐湖项目一期年产 4万吨电池级碳酸锂预计在 2022年年中开始生产,且已经启动二期扩产可行性研究; ②阿根廷 Mariana 盐湖已获得当地政府的环评批复,将启动 2万吨氯化锂工厂建设; ③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,处于项目建设过程中; ④拟收购五矿盐湖 49%股权; ⑤拟收购荷兰 SPV 公司 50%的股权, 间接拥有马里 Gouamina 锂辉石矿项目的权益。 风险提示: 项目建设进度不达预期, 锂盐产品产销量不达预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 111.09/154.12/196.47亿元,同比增速 101.1%/38.7%/27.5%,归母净利润分别为 26.88/39.84/54.08亿元,同比增速 162.3%/48.2%/35.7%%;摊薄 EPS 为 1.87/2.77/3.76元,当前股价对应 PE 为 85/58/42X。考虑到公司是 A 股最优质锂业公司,产能在行业底部逆势扩张,以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升,维持“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-05-05 107.80 -- -- 133.66 23.77%
200.53 86.02%
详细
公司事件 公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入55.24亿元,同比增3.41%;归母净利润10.25亿元,同比增186.16%;扣非后归母净利润4.02亿元,同比减42.08%。2021年一季度实现营业收入16.07亿元,同比增48.94%;归母净利润4.76亿元,同比增6,046.30%;扣非后归母净利润2.94亿元,同比增308.74%。公司公布对2021年1-6月的经营业绩预测,预计2021年上半年归母净利润实现8-12亿元,去年同期为1.56亿元,同比增长411.23%-666.85%;预计公司2021Q2实现归母净利润3.24-7.24亿元,去年同期为1.49亿元,同比增长117.77%-386.69%;基本每股收益0.59-0.88元/股,同比增长391.67%-633.33%。公司2021年上半年业绩或将大幅上涨的主要原因为1)公司锂盐产品销售量价齐升;2)公司锂电池产品逐步放量。 产销齐升,支撑公司业绩大幅增长。 由于电池高镍化催生对电池级氢氧化锂需求,2020年下半年电池级氢氧化锂价格出现倒挂,高于电池级碳酸锂;公司提前关注到锂盐市场变化情况,充分发挥柔性生产线优势,2020年上半年主动减少碳酸锂产量,同时增加氢氧化锂的产量。在产能方面,由于生产线调整以及马洪三期产能开始爬坡双方面因素影响,电池级氢氧化锂有效产能大幅提升,其中,电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、金属锂的有效年产能分别为25750吨(同比不变)、31000吨(同比增29%)、1600吨(同比不变);在产量方面,分别为14,638.88吨(折LCE,同比-37%)、24,035.24吨(折LCE,同比+14%)、1577.28吨(同比+9.88%)。价格端,根据百川盈孚,电池级碳酸锂市场销售均价:2020年均价4.4万元/吨,2021Q1均价7.3万元/吨(同比+50%);电池级氢氧化锂2020年均价5.5万元/吨,2021Q1均价6.2万元/吨(同比+9%)。 垂直布局锂全生态产业链,2020年各业务板块均实现新突破。 上游资源开发方面:1)公司增持MineraExar股权比例至51%,实现控股。我们认为该控股权的把握将进一步提升公司对阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目进展的主动权以及参与度,进而丰富海外锂资源发开的实战经验。由于C-O盐湖突出的生产成本以及资源储量优势,该项目获将成为公司未来几年上游锂资源开发的重点项目之一;2)2021年3月,公司收购伊犁鸿大100%股权,伊犁鸿大通过持有五矿盐湖49%的股权间接持有柴达木一里坪锂盐湖项目的权益;该盐湖总孔隙度资源储量为98,480.39万方卤水,含含氯化锂189.7万吨,氯化钾1,865.87万吨。 中游锂盐深加工:新余基础锂厂:2020年建设完成5万吨电池级氢氧化锂生产线,已逐渐进行产能爬坡,预计于2021年实现达产; 下游锂电池制造:1)2020年公司完成对赣锋锂电的增资扩股,其全资子公司惠州赣锋计划投资不超过30亿元,旨在建设高端聚合物锂电池研发和生产建设基地,主要产品包括聚合物锂电池以及TWS无线蓝牙耳机电池等,项目正在建设中;2)固态电池目前已进入第二代,该产品的性能提升主要体现在产品能量密度(从原来235-280Wh/kg提升至350Wh/kg)、循环寿命(约400次)等方面;其中,能量密度超过420Wh/kg的金属锂富集的固态电芯已经在部分领域开始正式应用。 废电池回收:目前退役锂电池拆解以及金属综合回收项目已形成3.4万吨的回收处理能力,该板块的技术进步为公司多元化布局锂全产业链迈出坚实的一步。 未来发展方向明确,锂盐龙头继续受益。 上游资源开发:阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设计划于2022年上半年试车生产;阿根廷Mariana项目计划在21年内获得环评许可证后开始正式的建设工作;墨西哥Sonora锂黏土项目,公司力争将其打造成为全球锂黏土提锂的领先项目; 中游锂盐深加工:计划将目前大约12万吨的提锂产能,在2025年提升至10万吨LCE矿石提锂以及10万吨卤水和黏土提锂产能,总计20万吨的提锂产能; 下游锂电池制造:固态电池以及高端聚合物锂电池依旧是公司电池板块研发的重点领域; 废旧电池回收:在远景规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设备,实现公司业务的可持续发展并创造多样化的收益来源。 股权激励措施,彰显公司发展决心。公司2021年4月6日公告2021年股票期权激励计划(草案),拟向公司407人授予股票期权1579.40万份,约占股本的1.16%,通过深度绑定公司董事、高级管理人员、核心管理以及核心技术(业务)人员,提升公司内部凝聚力,稳定公司业绩。股票期权行权价格为96.28元/股,行权考核年度为2021-2024年四个会计年度,以2020年扣非后归母净利润为基数,增速分别不低于380%、520%、620%、730%,对应扣非后归母净利润分别不低于15.28/20.90/24.92/29.35亿元。 投资建议 公司在全球多元化布局锂辉石、锂盐湖以及锂黏土等锂资源项目,将显著受益于新能源行业的快速发展,我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为85.49/99.21/113.50亿元,同比增长54.8%/16.0%/14.4%;对应归母净利润分别为19.45/24.38/30.75亿元,同比分别增长89.9%/25.3%/26.1%;对应PE分别为76X/61X/48X,给予“增持”评级。 风险提示 海外疫情反复导致海外锂资源开发进展不及预期;新能源行业对锂盐需求不及预期;锂盐价格大幅下跌。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-05-03 101.92 -- -- 133.66 30.91%
200.53 96.75%
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一季度锂价维持高位助力公司业绩超预期公司 2021年第一季度实现营收 16.07亿元,同比增长 48.94%,归母净利润 4.76亿元,同比增长 6046.3%。在高行情景气度下市场对锂需求持续攀升,锂产品供不应求,2021年 Q1锂盐涨价持续,碳酸锂年初至今涨幅达 78%,最新单吨价格达 9.25万元,氢氧化锂价格也达到 7.75万元,年初至今上涨 57%。锂价维持高位为公司优异的业绩表现打下基础,Q1公司产品毛利率回升至 30%以上,较 2020年有明显提升,同时公司预计 Q2将实现 8-12亿元净利润,保持高增。 新能源汽车高景气度为公司业绩打下基础在“碳中和“席卷全球的大背景下,发展新能源汽车和储能已经成为各大主要经济体共识。2021年 Q1下游新能源汽车市场需求保持旺盛,我国今年 Q1新能源汽车销量达 51.5万辆,渗透率由去年同期的 3.1%上升至 10.1%,欧洲 Q1销量达 45万辆,渗透率达 15%。Q1我国动力电池装机量达 23.2GWh,同比增长 309%,而磷酸铁锂的回潮则直接带动对碳酸锂需求回升。 各项产品产能陆续释放成为增长核心驱动目前马洪 5万吨氢氧化锂项目已于 2020年 Q4投产,公司拥有 8.1万吨优质电池级氢氧化锂产能,产能份额占全球 28%,龙头地位稳固。同时公司通过股权收购对墨西哥锂粘土矿 Sonora 的股权及矿权控制,锂粘土开采成本具有优势,在锂价高企的当下将进一步提升公司的产品竞争优势。尽管目前磷酸铁锂呈现回潮趋势一定程度上的抢占了部分三元市场,但公司通过柔性产线及时将部分氢氧化锂产能切换为碳酸锂应对市场动态需求,保证供给与市场需求紧密相关。 盈利预测及估值我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 17.8亿元、25.4亿元、25.5亿元,对应当前股价下 PE 分别为 75倍、52倍、52倍,对应当前股本下 EPS 分别为1.33元/股、1.89元/股、1.90元/股。考虑到公司是行业的绝对龙头给予“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-30 100.82 -- -- 133.21 31.89%
200.53 98.90%
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锂盐产品量价齐升,上半年有望保持高增速。2021Q1公司营收、扣非净利润均同比大幅增长,主要得益于公司产品量价齐升。2021Q1电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂均价分别为7.48万元/吨、6.05万元/吨,分别同比+53.22%、+9.66%;2021Q1欧洲新能源车销量保持高增速,美国加大绿色能源投资,未来美国新能源车销售有望迎来快速增长,而海外动力电池以高镍三元为主,有助于拉动氢氧化锂需求。2021年1-3月,电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂月均价分别环比+32.38%、+19.01%、+13.75%,+9.20%、+13.09%、+13.80%,氢氧化锂价格加速上涨。公司预期2021年上半年其归母净利润为8亿元-12亿元,同比+411.23%-666.85%,主要2021年上半年公司锂盐产品有望保持量价齐升,及预计公司锂电产品将逐步放量。 资源、冶炼、产品布局不断优化,业绩前景看好。公司是目前唯一同时拥有“矿石提锂”、“盐湖提锂”、“锂回收”业务的锂企业。资源端:公司全球布局,拥有锂辉石矿(MtMarion、Pilbara、宁都河源)、盐湖(Cauchari-Olaroz盐湖、一里坪盐湖)、黏土矿(Sonora)等资源,未来公司锂矿供应将逐步提升。冶炼端:马洪三期50,000吨电池级氢氧化锂顺利投产,将提升公司氢氧化锂产量;积极推进Cauchari-Olaroz盐湖4万吨项目,预2022年一季度试产。产品端:公司二代固态锂电池能量密度达350Wh/kg以上,循环寿命约400次。 客户资源优质。公司与宝马、特斯拉、LG化学签有重大供货合同,客户均为业内领先企业。优质的客户资源有助于公司产品销量稳定增长。 投资建议。公司不断优化资源、冶炼、产品布局,拥有优质客户资源,锂电产品逐步放量,碳酸锂价格有望保持高位运行,氢氧化锂价格或加速上涨,2021年上半年公司锂盐产品有望保持量价齐升,维持推荐评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,锂盐产品价格大幅下跌。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-30 100.82 -- -- 133.21 31.89%
200.53 98.90%
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oracle.sql.CLOB@4a5338e
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-20 94.63 -- -- 116.66 23.06%
170.41 80.08%
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投资事件:公司2021年一季报业绩预告,公司2021Q1预计实现归属于上市公司股东净利润4.4-5.1亿元,同比增长5709.38%-6483.96%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润2.5-3.1亿元,同比增长247.91%-331.40%;实现每股收益1.36-1.54元。 行业景气回升,锂价大幅上涨驱动公司业绩增长。2021Q1新能源汽车产业链景气度依旧火热,国内碳酸锂需求旺盛,碳酸锂价格维持去年年底强势上涨的势头,并带动氢氧化锂价格上涨。根据百川盈孚统计,2021Q1国内电池级碳酸锂价格从53835元/吨上涨至87463元/吨,均价达到74378元/吨,一季度均价同比上涨52.30%;国内电池级氢氧化锂价格从57000元/吨上涨至74750元/吨,一季度均价同比上涨8.22%。在锂化合物下游需求旺盛,行业景气度提升,锂盐价格上涨的情况下,公司报告期内产品产销量价齐升,驱动公司经营性净利润同比大幅增长。此外,报告期内公司持有的金融资产产生公允价值变动收益,也导致了公司非经营性收益的同比增长。 多元化资源开发,强化全产业链生态布局,巩固行业龙头地位。公司加快上游锂资源的多元化开发,处目前主要资源供应的澳洲锂矿山外,公司2021年将积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设,该项目计划于2021年完成大部分项目建设,并且于2022年上半年试车生产。阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请,计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司还将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作,力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与1万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面公司2021年拥有碳酸锂2.575万吨、氢氧化锂8.1万吨、金属锂1600吨的有效产能,并计划投资建设年产7000吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节,公司已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向。在客户方面公司已打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等新能源汽车行业巨头的供应链体系。 推出股权激励草案,高行权条件彰显公司未来发展信心。公司发布股票期权激励计划草案,拟授予公司高管与核心技术人员共407人股票期权数量1579.40万份,约占公司股本总额的1.16%,股票期权的行权价格为96.28元/股。公司本次的激励计划授予的股票期权的授予与行权条件是以公司2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2021-2024年公司的扣非后归母净利润增速分别不低于380%、520%、620%、730%,即公司2021-2024年扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37亿元。公司实施股权激励有助于在公司发展扩张的关键阶段调动公司核心管理团队与技术人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利于结合在一起。而公司设置行权条件中较高的业绩增长目标也彰显了公司对未来的发展信心。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,打入产业链终端核心巨头客户的供应链体系,强化公司生态链与竞争护城河,为实现于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础,巩固了全球行业龙头地位。公司适时推出股票期权激励计划,有利于绑定公司与核心团队利益,激发公司潜力,也彰显了公司对未来发展的信心。预计公司2021-2022年实现归母净利润为22.6、28.4亿元,EPS为1.67、2.09元,对应2021、2022年PE为58x、47x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-19 97.63 -- -- 111.80 14.31%
170.41 74.55%
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2021Q1经营业绩同比和环比都实现大幅增长 公司 2021Q1预计实现归母净利润 4.5-5.1亿元,同增 57-65倍;实现 扣非净利润 2.5-3.1亿元,同增 2.5-3.3倍, 环增 84.4-128.6%。归母 利润和扣非利润出现较大差别主要是公司持有 Pilbara 股票价格上涨, 产生公允价值变动收益所致。 公司扣非利润同比和环比都实现大幅增长,主要受益于: ①行业景气 度提升,碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨; ②去年四季度公司 马洪三期年产 5万吨氢氧化锂产能投产,所以今年一季度锂盐产销量 同比提升; ③去年同期行业处于下行周期,前期高价锂精矿原料库存 会影响利润,而今年一季度行业处于上行周期,此前高价原料库存消 化完之后,公司能够享受到低成本原料库存产生的溢价。 公司近期推出股权激励方案,彰显长期发展信心 公司 4月 5日发布《2021年股票期权激励计划( 草案)》:①股票期权 数量: 1570.40万份,约占公司股本总额 1.16%;②行权价格: 96.28元/股;③激励对象: 407人;④行权条件:公司层面考核目标以 2020年扣非净利润为基数, 2021-2024年净利润增长率分别不低于 380%、 520%、 620%、 730%,以此推算 2021-2024年行权条件是扣非净利润 不低于 19.31/24.94/28.96/33.38亿元。 因此在一季度基础上,如果要 达到今年的行权条件,之后三个季度要实现扣非净利润 16.21-16.81亿 元。 目前锂行业仍然处于上行周期当中, 预计公司今年仍然能够达到 股票期权的行权条件。 风险提示: 项目建设进度不达预期, 锂盐产品产销量不达预期。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 99.96/138.26/177.53亿元,同比增 速 81.0/38.3/28.4%,归母净利润分别为 22.98/33.42/48.65亿元,同 比增速 124.2/45.5/45.5%;摊薄 EPS 分别为 1.72/2.51/3.65元,当前 股价对应 PE 为 57/39/27X。考虑到公司是 A 股最优质的锂业公司,产 能在行业的底部逆势扩张,以及未来全球新能源汽车景气度有望持续 提升,维持“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-19 97.63 -- -- 111.80 14.31%
170.41 74.55%
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一、事件概述公司于 4月 14日盘后发布 2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.5-5亿元,同 比 增 长 5709.38%-6483.96% ; 扣 非 后 归 母 净 利 润 为 2.5-3.1亿 元 , 同 比 增 长247.91~-331.4%。 二、分析与判断 业绩:量价齐升+公允价值变动确认带来业绩大增公司 2021Q1利润增长主要源于:1)产品量价齐升:2021Q1电池级碳酸锂由年初的季度均价约 7.5万元/吨;产销方面,碳酸锂、氢氧化锂新增产能逐步释放,同比增长明显。 2)金融资产公允价值变动:公司持有的 Pilbara 股价由年初的 0.87澳元升至一季度末的1.045澳元,按此估算公允价值变动损益确认 2.16亿元。 业务:产能逐步释放,业绩高增长逐步兑现1)锂盐:下游新能源汽车销量有望维持高增长,需求持续旺盛,锂盐价格将继续上行。 新增 5万吨氢氧化锂项目已于 2020年 10月底达产,公司锂盐业务利润有望继续保持量价齐升态势;2)非经常性损益:澳矿供给收缩,锂精矿供应偏紧局势不变,继续看好锂精矿价格上行。一方面,公司持有 Pilbara 的股权公允价值有望受益于精矿价格上涨; 另一方面,公司前期锂精矿库存充足,并与多家矿企签订包销协议,精矿供应保障稳定。 盐湖资源方面,阿根廷 Cauchari-Olaroz 锂盐湖(持股 51%)4万吨电池级碳酸锂(76%包销权)计划于 2022年上半年试车生产,新增收购五矿盐湖一里坪盐湖(49%权益)项目将进一步提高公司自给率。 三、投资建议公司氢氧化锂产能已达 8万吨,碳酸锂产能 4万吨。考虑锂盐价格将依托于强劲需求继续上行,公司迎来量价齐升。考虑 Pilbara 股价上涨为公司带来的公允价值变动损益,上调公司 2021-2023年 EPS 为 1.69/2.18/2.70元,对应当前股价的 PE 分别为 58/45/36X。 公司业绩将继续高速增长,2022年估值较明显下降(45倍),明显低于同业的天齐锂业(69倍,2022年 Wind 一致性预期),维持“推荐”评级
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-13 96.11 -- -- 111.80 16.33%
150.31 56.39%
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公司 2020年盈利同比增长 186%符合预期:公司发布 2020年年报,实现营业收入 55.24亿元,同比增长 3.41%;实现盈利 10.25亿元,同比增长186.16%;扣非盈利 4.02亿元,同比减少 42.08%。公司 2020年实现公允价值变动收益 5.26亿元,主要是由于 Pilbara 股价上升产生的公允价值变动损益。公司年报业绩与此前的业绩快报基本一致,符合预期。 锂产品销量大幅提升,持续获取上游锂资源:2020年公司锂系列产品产量 5.43万吨,同比增长 0.13%,销量 6.30万吨,同比增长 30.13%;营业收入 38.62亿元,同比减少 7.18%,毛利率 23.40%,同比下滑 3.77个百分点。公司于 2020年在新余基础锂厂建设完成 5万吨电池级氢氧化锂生产线,将于 2021年逐渐进行产能爬坡并达产。公司阿根廷 Cauchari-Olaroz锂盐湖项目计划于 2022年上半年试车生产;阿根廷 Mariana 项目已顺利提交环评申请,计划在 2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。 公司发布 2021年股票期权激励计划(草案):公司拟向 407名激励对象授予股票期权 1,579.40万份(约占总股本的 1.16%),行权价格为 96.28元/股;业绩考核目标为:以 2020年为基数,2021-2024年扣非净利润增长率分别不低于 380%、520%、620%、730%(对应业绩分别为 19.31、24.94、28.96、33.38亿元)。激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动员工积极性。 估值结合公司 2020年年报与行业变化,我们将公司 2021-2023年的预测每股盈利调整至 1.47/1.85/2.22元(原预测为 0.81/1.00/-元),对应市盈率67.2/53.4/44.3倍;维持增持评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-12 97.00 -- -- 111.80 15.26%
146.66 51.20%
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投资事件:公司发布股票期权激励计划草案,拟授予公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员共407人股票期权数量1579.40万份,约占公司股本总额的1.16%。本次本激励计划授予的股票期权的行权价格为96.28元/股。 股权激励捆绑公司与核心团队利益,高行权条件彰显公司未来发展信心。公司本次的激励计划授予的股票期权分四次行权,对应的等待期分别为12个月、24个月、36个月、48个月。这四个行权期的授予与行权条件是以公司2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2021-2024年公司的扣非后归母净利润增速分别不低于380%、520%、620%、730%,即公司2021-2024年扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37亿元。公司实施股权激励有助于在公司发展扩张的关键阶段调动公司核心管理团队与技术人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利于结合在一起。而公司设置行权条件中较高的业绩增长目标也彰显了公司对未来的发展信心。 加快上游多元化资源开发,扩张锂化合物加工能力,巩固行业龙头地位。公司做为全球锂行业龙头企业,2020年报披露拥有碳酸锂2.575万吨、氢氧化锂3.1万吨、金属锂1600吨的有效产能。而公司马洪三期5万吨电池级氢氧化锂产能投产后将于2021年逐渐进行产能爬坡并达产,届时公司氢氧化锂有效产能将达8.1万吨。马洪三期产能的逐步释放,也将使公司2021年氢氧化锂产量大幅增长。除此之外,公司加快上游锂资源的布局开发。海外方面公司2021年将积极推进阿根廷Cauchari-Oaroz锂盐湖项目的开发建设,该项目计划于2021年完成大部分项目建设,并且于2022年上半年试车生产。阿根廷Mariana项目已顺利提交了环评申请,计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司将进一步加快墨西哥Sonora锂黏土项目的建设工作,力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47亿元收购五矿盐湖49%股份,五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目,一里坪锂盐具备187万吨氯化锂储量与1万吨碳酸锂产能。 而在产业链下游电池环节,公司加快全球化、多元化的资源量布局,增强了自身的资源保障能力,为实现于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础,巩固了全球行业龙头地位。 投资建议:公司作为锂行业龙头企业,加快上游锂资源开发,扩大中游锂盐产能,布局下游锂电池应用,打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等巨头的供应链体系,有望在“碳中和”新能源汽车发展大势所趋下产业链上游的全球领军企业。公司适时推出股票期权激励计划,有利于绑定公司与核心团队利益,激发公司潜力,也彰显了公司对未来发展的信心。预计公司2021-2022年实现归母净利润为20.3、26.4亿元,EPS为1.50、1.95元,对应2021、2022年PE为63x、49x,维持“推荐”评级。风险提示:1、新能源汽车产销低于预期;2、锂价大幅下跌;3、公司新增产能释放低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-04-08 99.99 139.75 -- 111.80 11.81%
138.60 38.61%
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公司发布股票期权激励计划。2021年4月5日,公司发布2021年股票期权激励计划,公司拟对407名董事、高管、核心管理人员和核心技术人员授予1579.40万份股票期权,约占公告时公司股本总额的1.16%,计划授予股票期权的行权价格为96.28元/股,高于公司2021年4月2日收盘价95.23元/股。 股权激励绑定公司核心团队,较高的增长目标彰显发展雄心。一是股权激励覆盖范围广泛,有利于将公司股东和核心团队的利益结合在一起,充分调动核心员工积极性,提高经营效率,助力公司长远发展;二是行权条件增长要求较高,彰显公司发展雄心。本次股权激励行权条件是以2020年扣非后归母净利润为基数,公司2021-2024年扣非后归母净利润增长率分别不低于380%、520%、620%、730%,对应剔除期权摊销费用后的扣非后归母净利润分别为19.3、24.9、28.9、33.4亿元,同比增长380%、29%、16%、16%,对应2020-2024年扣非后归母净利润CAGR为70%,这意味着以当前市值,对应2021-2024年PE分别为67x、52x、45x、39x。 锂盐环节,公司将进入新增产能投产密集期,量价齐升空间可期。当前赣锋具备4.05万吨/年的碳酸锂产能、3.1万吨/年的氢氧化锂产能。根据公告,公司未来产能增量一是来自马洪三期5万吨氢氧化锂项目,公司指引马洪三期将于2021年逐步进行产能爬坡并达产,届时公司氢氧化锂产能将达到8.1万吨/年;二是C-O盐湖4万吨/年电池级碳酸锂项目2022年上半年有望试车投产,力争在一年磨合后达产;三是旗下Sonora黏土矿一期产能投产后有望新增氢氧化锂产能2万吨/年,若后续技术成熟进一步扩产空间广阔。未来公司冶炼产能有望持续扩张,叠加锂盐价格中枢提升,量价齐升空间可期。 锂资源环节,持续提升资源保障程度,在锂价上涨过程中分享上游盈利弹性。目前公司已形成包括澳洲锂矿、国内及海外盐湖、黏土提锂的上游资源体系。一是锂辉石供应体系完善。根据公告,目前公司已经形成了以MtMarion矿山包销产能(年产能45万吨)为主,Pilbara(每年不超过16万吨)及Altura(一期每年至少7万吨)长单为辅的锂辉石供应体系,足以覆盖当前锂盐产能。二是盐湖资源版图持续扩张。 2021年3月8日,公司发布公告收购伊犁鸿大100%财产份额,间接持有青海一里坪盐湖49%的股权,青海一里坪盐湖锂资源量155万吨LCE,本次收购将使赣锋获得国内盐湖的关键资源保障。更加值得期待的是,公司于2020年控股阿根廷C-O盐湖,其储量及现金成本水平仅次于Atacama盐湖,投产后将成为赣锋新的增长点。三是前瞻性布局黏土提锂产能。2020年10月赣锋发布公告认购Sonora黏土项目股权,增资后将持有Sonora不超过50%的股份,根据可研报告,Sonora黏土提锂项目总资源量约880万吨LCE,且碳酸锂单吨现金成本仅3418美元/吨,兼具矿石提锂的灵活性及盐湖提锂的低成本优势,有望成为赣锋最具潜力的资源布局。 锂电池环节,电池业务延续高增,未来发展有望加速。公司以赣锋锂电为锂电池业务平台,已经形成了包括消费电池、动力电池、储能电池、固态电池的全面锂电业务布局。受益于东莞赣锋3000万只/年聚合物锂电池及赣锋电子30万只/日TWS电池产销顺利,2020年公司锂电池业务高速增长,实现营业收入12.68亿元,同比增长110%,毛利润1.95亿元,同比增长134%。根据公告,公司未来计划将磷酸铁锂电池产能由1Gwh/年扩产至3Gwh/年,并加快推进固态电池项目商业化,电池业务发展有望迎来加速发展期。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为140元。本轮锂价从底部至今经历大幅反转,下游新能源汽车产业基础正在扎实提升,锂盐涨价行情仍行在途中,我们假设2021-2023年电池级碳酸锂价格中枢为9万元/吨,电池级氢氧化锂价格中枢为8.3万元/吨,预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.0亿元、32.7亿元、43.0亿元,对应当前PE分别为64.7倍、39.5倍、30.1倍。考虑公司将通过其上游资源版图分享原材料涨价红利,在锂价进入上行周期叠加新产能放量驱动下有望实现量价齐升,再加上本次股权激励有望充分调动公司核心团队积极性,且设立的业绩增长目标较高,我们认为,公司估值在前期市场调整后吸引力大幅提升,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价140元/股,对应2021年~2023年PE分别为95x、58x、44x。 风险提示:1)全球新能源汽车产销增长低于预期;2)锂新增供给超预期;3)马洪三期放量进度慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名