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马金龙

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230520120003,曾就职于天风证券...>>

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久立特材 钢铁行业 2022-08-09 17.95 -- -- 18.86 5.07%
18.86 5.07% -- 详细
公司是我国工业用不锈钢管龙头企业。自2006年起,公司引进国际先进设备着手布局不锈钢管高端领域。由于工业用管高端市场在生产难度、产品性能要求、认证周期都有较大难度,公司持续的高研发投入,使得公司产品在性能、客户认证领域取得明显先发优势,形成了难以超越的核心壁垒。投资要点公司基本情况公司是一家专业生产工业用不锈钢及特种合金管材、双金属复合管材、管件的上市企业,致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管;不锈钢、镍基合金、碳钢、合金钢等材料法兰、管件等,是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业,多年公司市场占有率位居国内同行业第一位。不锈钢管龙头,高端化助力公司业绩穿越周期公司已具备年产13.5万吨产能,是我国规模最大的工业用不锈钢管制造企业。同时,随着公司高端产品逐步放量,公司产品整体售价稳步提升。 未来,试着公司募投项目的投产及部分在建项目在2022年实现投产,预计公司产能在2022年下半年后继续释放阶段。原材料价格占公司生产成本比例较大,公司通过“以销定产”赚取稳定的加工费用,叠加公司产品高端化优势,可以及时将成本端的波动传导至下游。公司利润水平长期维持在高位运行。因此,公司在收入端具备增量趋势,随着新产线的投产及产能利用率的提升及公司在高端产品领域市场份额逐步扩大,整体售价有望得到抬升。我们认为,公司业绩有望随着收入增长,成本下降而继续保持高增长。下游高景气,助力公司业绩长虹传统能源方面,随着近年来石油、天然气价格高企,相关领域资本开始明显增加,公司在石化、天然气领域业务收入占比较大,为公司产品带来了新一轮景气周期。同时,公司高端产品镍基合金油井管放量在即,该产品满足目前油气田开采对于耐腐蚀性的要求,市场需求将逐步增大。核电领域,在“双碳”大背景下,核电作为“减碳”利器,根据中国核能行业协会预测,核电建设有望按照每年6~8台持续稳步推进。较“十三五”期间每年5台有明显加速。公司目前核电蒸发器U型管产能500吨,未来随着核电假设加速,公司产能将得到有效释放。航空航天领域,公司“年产1000吨航空航天材料及制品项目”已于2021年底投产。未来随着疫情恢复及国产大飞机即将投入使用,飞机用管需求有望快速增加。公司此时进入航空航天领域,恰逢其时。 盈利预测及估值考虑到公司新产线陆续投产,公司正处在高端产品放量的爆发阶段,未来高端 产品产销量及市场份额都具有较大增长空间,这为公司带来了良好的成长机遇。预计公司2022-2024年实现营业收入70.84、77.93、84.01亿元,同比增长18.58%、10.01%、7.80%,实现归母净利润10.47、12.48、14.86亿元,同比增长31.84%、19.23%、19.05%,对应EPS为1.07、1.28、1.52元。现价对应PE为16.61、13.93、11.70倍。参考与公司业务结构及经营模式相近的公司,我们给予公司2022年25倍市盈率,对应市值262亿元,较当前市值具有50.57%上涨空间,给予“买入”评级。风险提示:原材料价格大幅波动,出口退税政策变化影响,宏观经济波动影响,疫情影响等。
有研新材 电子元器件行业 2022-07-27 16.00 -- -- 18.59 16.19%
18.59 16.19% -- 详细
公司是国内集成电路用超高纯金属靶材的龙头企业,未来靶材产能持续提升,由2021年的2万块提升到2025年的7.3万块,且结构持续优化,技术壁垒高、盈利能力强的铜、钴、镍等靶材占比不端提升公司覆盖靶材产业链中上游环节,攻破金属提纯技术。核心业务为集成电路用超高纯金属靶材,在国内处于领先地位,已实现铜系列靶材、钴靶材等垂直一体化,在重要芯片下游客户保持稳定批量供应,龙头地位稳固;截至2021年底公司已有靶材产能为2万块,未来随着有研亿金的靶材扩产项目的投产,公司将于2025年底实现靶材产能73000块/年,CAGR 为33.28%。 除靶材外,公司主要定位于“电磁光医”四大板块,加快向高端优势产品的结构转型磁板块:公司重点发展磁材用稀土金属、合金及靶材产业,已进军高端稀土磁材市场和烧结钕铁硼行业;光板块:公司红外锗单晶制品销量超10吨,全球市占率约25%,同时布局半导体光电子材料新领域;医板块:数字化口腔正畸产品成功开拓市场,高性能镍钛生物医用材料实现批量销售,已成功跻身国内一线固定正畸器械制造和服务商;公司产品持续向高端及优势产品转型发展。铜系列靶材、钴靶材占比逐步上升,未来将专注于持续推广12英寸高端靶材产品;同时在磁性材料、高端稀土磁材领域积极向下延伸产业链,以加快构建全产业布局。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入165.3/173/184.9亿元,归母净利润4.08/5.8/8.2亿元,EPS 分别为0.48/0.69/0.96,对应PE 为34/24/17,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示半导体行业景气度不及预期、金属价格大幅波动、靶材产能投放不及预期
铂科新材 电子元器件行业 2022-07-26 105.00 -- -- 113.74 8.32%
113.74 8.32% -- 详细
合金软磁粉芯龙头企业,维持高盈利水平公司为我国合金软磁粉芯龙头企业,主要产品为合金软磁粉、合金软磁粉芯及电感元件等。合金软磁粉芯结合了金属软磁和铁氧体软磁的优势,对电力电子产品向高效率、高功率密度和小型化方向发展具有极为重要的意义。2021年公司实现营业7.26亿元,同比增长46.1%,其中合金软磁粉芯营收占比96.7%,毛利率为33%,得益于公司的先发优势,毛利率优势明显。 光伏、新能源车赛道高景气度,产能提升紧跟市场需求公司高性能合金软磁粉芯材料是光伏、储能逆变器用的升压、逆变电感的重要原料,同时也是新能源汽车充电用的obc 及混动车型充电用的升压电感的重要材料,受益于光伏和新能源车赛道的高景气,公司磁粉芯产能也将不断提升来满足需求:2021年产能2.5万吨,通过惠州厂房改造、河源厂房新建产能逐步提升,22年达3.5万吨,2023年将达到4.5万吨产能,到2024年有望实现6万吨产能布局。 掌握先发优势,不断技术迭代,磁粉芯产品持续保持竞争力优势,同步研发芯片电感有望打开新的增长极公司掌握了从制粉到电感元件的全生产流程,具有不断改进优化各生产环节的能力以满足客户用户需求。公司内部研发、生产协同;外部同京泉华、TDK 等制造厂商协同研发磁粉及磁芯,同华为、格力等电源电器厂商协同更进解决方案。把握技术改进先机,紧密围绕高频化发展方向,从需求出发,推出性能更优成本更低的产品。2021年公司推出行业领先、具有更高频低损耗特性的“铁硅四代”产品体系,覆盖5k-2MHz 频率段,应用范围广泛。同时公司与英飞凌建立合作关系,新产品芯片电感已完成中试,现已小批量试产,可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU 等领域,效率提升的同时可以减少50-70%的体积,有望打开公司新增长极。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入10.98/15.92/20.20亿元,归母净利润1.97/2.84/3.69亿元,EPS 分别为1.9/2.74/3.56,对应PE 为55/38/29,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示上游原材料价格持续攀升风险;下游行业景气度不及预期风险;公司扩产计划进度不及预期风险。
横店东磁 电子元器件行业 2022-07-05 25.40 -- -- 26.19 3.11%
26.19 3.11% -- 详细
受益于公司光伏组件出货量的提升和小动力锂电产能释放,新能源板块将是公司未来业绩的主要驱动力受益于欧洲光伏需求爆发,公司光伏组件出货量大幅提升,2022年Q1公司组件出货量1.1GW,同比增长108%,其中欧洲市场占70%以上。公司2021年光伏板块具备的内部产能:电池8GW、组件3.5GW,预计到2022年底光伏板块内部产能达到:电池9GW、组件7GW;我们认为欧洲能源危机以及俄乌战争将对欧洲光伏市场带来新的发展契机,光伏装机量将有望迎来快速增长。公司光伏产品在欧洲市场的优势主要体现在两个方面:1)较早布局+深耕,自2011年起就开始搭建专业化团队进行市场开拓和售后服务;2)产品差异化优势,出口产品中占比较高的黑组件解决北欧市场痛点,认可度高;公司小动力电池受益于电动二轮车、便携式储能、扫地机器人等小家电市场的兴起,产能稳步释放,锂电池产能将由2021年的2.5GWh达到2022年的7GWh,出货量也将翻倍增长。 电动化、智能化以及新能源、光伏产业的快速发展为磁性材料打开新的增长空间公司是国内规模最大的铁氧体永磁和软磁生产企业,铁氧体预烧料20万吨、永磁铁氧体16万吨、软磁铁氧体4万吨、塑磁2万吨。受益于电动化、智能化以及新能源、光伏等行业的快速发展,公司磁性材料产能稳步扩张。 预计2022年产能:铁氧体预烧料22万吨、永磁铁氧体16.5万吨、软磁铁氧体5万吨、塑磁2.5万吨。此外,公司于2022年1月公告在东阳横店拟投资建设1.5万吨软磁项目和广西梧州2.2万吨永磁项目,在东阳横店拟新建年产51.2亿只的高效一体电感项目。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入189.2/253.4/307.7亿元,归母净利润14.2/17.6/21.5亿元,EPS分别为0.88/1.08/1.32,对应PE为30/25/20,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、疫情蔓延超预期
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
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报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
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报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2022-01-27 88.88 108.00 3.74% 102.48 15.30%
102.48 15.30%
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天齐锂业是以锂为核心的新材料产业领军企业,公司依托四大优质锂源、五大基地实现锂业务全球化布局,目前拥有134万吨产能锂精矿、4.48万吨锂化工产品。2021年公司通过引入IGO战略投资者后新增14亿美元现金流入,用于偿还并购SQM带来的银团贷款及项目建设,公司债务压力和盈利状况底部反转,奎纳纳项目有序推进,产能释放有望。 在锂行业供不应求格局下,公司产能释放叠加下游景气,锂价高位运行,推动业绩增长。 投资要点固布局全球优质锂资源,龙头地位稳固公司通过控股泰利森、SQM等全球最优锂源公司,实现高储量、高品位固体锂矿、盐湖卤水型锂矿的战略布局。其中持股泰利森格林布什矿山26%,储量17850万吨,在产产能134万吨,三期60万吨将于2024年投产,规划产能194万吨;持股SQMAtacama盐湖25.86%,储量4855万吨,在产碳酸锂产能7万吨,氢氧化锂2.15万吨,规划2021年碳酸锂产能12万吨,2022年底碳酸锂产能18万吨,氢氧化锂3万吨。国内以四川雅江措拉锂矿和日喀则扎布耶盐湖为资源储备,其中持股措拉100%,储量63万吨,持股日喀则扎布耶20%,资源量710万吨,资源龙头地位稳固。 入引入IGO,债务与盈利状况底部反转IGO引入后公司剩余并购银团贷款18.84亿美元,其中2022年底需偿还6.84亿美元,2024年底需偿还12亿美元,公司偿债获得充分缓和期。2018年公司为收购SQM23.77%负债35亿美元银团并购贷款,财务费用和资产负债率大幅增加。2020年底,公司引入战略投资者IGO,并于21年6月交割时获得14亿美元现金流入,其中12亿美元用于偿还银团并购贷款,公司债务压力极大缓解,二季度利润实现扭亏为盈,三季度资产负债率从82%下降至63%。 。澳洲奎纳纳项目达产在即,锂盐产能再释放。 公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地,以及西澳大利亚奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品,在产产能4.48万吨,中期规划产能超11万吨。目前,遂宁安居2万吨碳酸锂项目建设中,澳大利亚奎纳纳4.8万吨氢氧化锂项目一期将于2021年Q3投产,2022年底达产,考虑引入IGO带来的产能权益稀释,以及SQM2022年的18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂产能规划,预计公司未来将有14.35万吨权益产能。 长全球锂资源供给增速前高后低,需求持续高增长供应方面,伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,全球锂产能释放有望,预计2021-2025年供给增速为21.10%/36.04%/31.37%/26.50%/24.88%;需求方面,受新能源汽车、风电、光伏发电、5G基站、小家电、电动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长,锂盐需求迎来行业爆发期,预计2021-2025年需求增速为65%/32%/23%/29%/29%,供需缺口到2025年增加到9万吨,供应矛盾持续收紧,锂价有望高位运。 盈利预测及估值公司作为以锂为核心的龙头企业,拥有全球最优质锂矿、盐湖,综合成本低廉,乘风项目扩产和行业景气,业绩扭亏为盈,逐渐好转。我们预计公司2021-2023年实现营业收入75.29/202.45/222.63亿元,归母净利润20.67/66.27/72.93亿元,摊薄EPS为1.40/4.49/4.94,对应PE为61.21/19.10/17.35,2022年对应目标价108元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示奎纳纳项目建设不及预期;后续债务偿还不及预期;下游需求不及预期;疫情蔓延超预期
新兴铸管 钢铁行业 2022-01-19 4.89 -- -- 5.65 15.54%
5.65 15.54%
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新兴铸管是一家钢铁冶炼压延及加工一体化企业,核心产品球墨铸铁管在中国以及全球具有绝对领先地位。中央经济工作会议定调2022年经济以稳为主,要适度超前开展基础设施投资,支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手,球墨铸管的需求有望迎来快速释放,驱动公司业绩爆发。 投资要点新兴铸管是钢铁冶炼压延及加工一体化企业,球墨铸铁管是核心产品新兴铸管股份有限公司始建于1971年的中国人民解放军第二六七二工程指挥部,是央企新兴际华集团的核心企业,于1993年生产出第一支离心球磨铸管,打破了国际垄断。公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程高效生产工艺,同时生产普通钢材、优特钢,以及核心产品球墨铸铁管,部分铸管产品进一步深加工成管件和铸件。目前拥有钢铁产能500万吨、铸管及管铸件产品320万吨,主要用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化、污水以及供热领域。 球墨铸管行业集中度较高,在技术、产能、产量上,公司均为全球球墨铸管龙头产销方面,公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,包括河北、山西、安徽、湖北、四川、新疆、广东等地;销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲,产品出口世界120多个国家。技术方面,公司的离心球墨铸铁管关键技术及装备荣获中国专利金奖,公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位,主持参与30项标准制修订,通过主导制修订ISO10804、ISO8180、ISO21052等国际标准,进入铸管领域国际标准化工作核心圈。目前公司铸造产能320万吨,是国内最大的球墨铸铁管生产企业,远高于国内其他同行业竞争者,在全球也处于领先地位。 2022年稳增长方向已定,球墨铸管下游需求有望爆发球墨铸铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点,被广泛应用于市政、水利工程中的供水、供气、排水、排污等领域。中央经济工作会定调明年经济以稳为主,要适度超前开展基础设施投资,支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手。水利项目有望加速推进;目前我国城市管网漏损率为13.39%,老旧供水管道更新改造有望释放新的管道需求;新型农村建设的开展,市政管网规模也将同步大幅增加。在“稳经济”大背景下,球墨铸管有望再次加速释放需求,将开启行业新一轮景气周期。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入509、535、556亿元,同比增长18.50%、5.11%、3.86%,实现归母净利润22.31、36.13、42.28亿元,同比增长23.12%、61.93%、17.01%,对应EPS为0.56、0.91、1.06元。现价对应PE为8.80、5.43、4.64倍。基于公司作为我国铸管行业绝对龙头企业,未来将充分享受管道行业快速发展红利。综合考虑到新兴铸管在自身赛道中的龙头地位叠加公司产品结构优化空间考虑,给予公司2022年10倍市盈率。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,上游原材料价格大幅上涨,环保政策加严等风险。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-19 57.20 -- -- 62.67 9.56%
63.50 11.01%
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报告导读 1月17日晚,公司发布《2021年度业绩预增公告》,公司2021年预计实现归母净利润5.75-6.15亿元,预计同比增长38.74%-48.39%。 投资要点 新产能顺利推进,公司规模持续扩大 2021年,公司产品下游需求旺盛,订单充足,公司坚持实施同步双向锁定模式规避原料市场价格波动的风险,稳健经营;同时公司IPO募投项目部分产能释放,浙江迁建一期项目下半年部分投产,广东甬金、青拓上克产能满负荷释放,公司产量大幅提升。 品种结构持续优化,盈利能力增强 2021年,公司持续专注主业的生产经营并致力于为客户提供更优质的产品和服务,通过产品结构的调整,不断提升生产经营管理和高质量发展水平,盈利能力显著增强。未来,高利润精密冷轧、不锈钢水管、海外项目将陆续投产,将进一步优化公司产品结构,高附加值产品市占率提高,公司盈利能力稳步上升。 业绩增长兑现公司成长逻辑 2021年公司业绩兑现成逻辑。根据公司未来新项目规划看,2021年已兑现量增逻辑,未来公司将逐步形成“利润增厚+规模增长”的双重成长驱动力。我们认为,公司新建项目推荐有序,不锈钢下游市场空间巨大,结合公司自身成本、规模、效率优势,公司龙头低位将更加稳固。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月17日收盘价计算,对应PE分别为22.83/16.45/12.82倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-01-14 132.87 -- -- 143.68 8.14%
153.22 15.32%
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公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业,业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富,目前拥有碳酸锂4.3万吨,氢氧化锂8.1万吨,金属锂2000吨,金属锂产能世界第一,锂盐产品销量稳步提升,营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响,需求端高速爆发,而供应端增量有限,锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下,锂盐、锂电等产能释放有望,推动公司业绩增长。 投资要点点要点1布局全球优质锂源,资源供应多元化公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业,布局全球优质锂源,以澳大利亚MountMarion、Pilbara和宁都河源、爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora锂黏土等为资源储备,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,目前权益产能2611万吨LCE。其中MountMarion和Pilbara锂辉石矿为主要来源,分别拥有45万吨、16万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产,锂源供应得到保障。 点要点2供需持续失衡,锂价有望高位运行伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,供给端产能释放有望,预计到2025年,全球锂资源供给约为142万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量,锂电池装机量大幅提升,预计到2025年,全球锂资源需求约151吨,供给缺口达到9万吨,供应矛盾持续拉深,锂价有望高位运行,带动公司业绩增长。 点要点3并购、增资、项目扩张齐发,产能释放有望锂价持续上涨下,公司加快锂资源布局,并购计划与项目投资稳步推进,确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora项目产能扩张计划顺利进行下,先后要约收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等,锂源版图扩张,2025年将形成不低于20万吨LCE、未来将形成不低于60万吨LCE锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同,推动锂盐业务持续放量,预计未来将形成7000吨金属锂、5万吨锂电新材料产能。 盈利预测及估值公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业,锂源多元化供应,产品丰富齐全,经营状况稳健,公司并购、增资及项目扩张齐发下,产能有望提升,乘风新能源汽车等下游行业景气,有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元,归母净利润35.23/72.36/81.37亿元,摊薄EPS为2.45/5.03/5.66,对应PE为51.89/25.46/22.46,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;疫情蔓延超预期;产能释放不及预期
南山铝业 有色金属行业 2022-01-13 4.89 -- -- 5.01 2.45%
5.16 5.52%
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报告导读 2022年1月12日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润为30.80亿元至35.15亿元,同比增长50.32%至71.55%;扣非归母净利润为29.80亿元至34.15亿元,同比增长53.06%至75.40%。 投资要点 电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上 2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。 成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。 预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面 “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”,短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期 2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。 (1)汽车铝板:随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1~12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6%,而新能源车增量188万辆,同比增长169%,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%,毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%,带动公司业绩稳健增长。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。 回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12%)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50%,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83%、22.28%、34.37%,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
甬金股份 钢铁行业 2022-01-13 60.09 -- -- 61.80 2.85%
63.50 5.67%
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1月12日晚,公司发布《关于对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告》。公司为加快海外市场的开拓,提升国际市场的占有率及公司的整体盈利能力,公司拟决定通过全资子公司新越资产与关联方青展实业共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技(印尼)有限公司,建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目。其中新越资产持有项目公司60%股权,青展实业持有40%股权。项目预计总投资额为人民币21.325亿元,其中建设投资为人民币12.57亿元,计划建设期为2年。 投资要点 放眼全球,积极布局 随着全球经济复苏,海外市场对于不锈钢需求快速增长。海外不锈钢价格长期高于国内市场。印尼甬金的设立将加速公司的全球化布局。目前,公司海外已陆续推进越南甬金、泰国甬金、印尼甬金三个海外基地,对应产线产能分别为25万吨、26万吨、70万吨。根据公司项目建设周期推算,2023-2025年期间,公司外海产能将陆续实现投产达产。同时,海外生产基地产品将主要面向海外市场,由于海外不锈钢价格高于国内价格,公司海外产品利润空间将高于国内。随着海外产能实现投产,公司整体利润率有望明显提升。 冷轧不锈钢龙头持续成长 公司作为不锈钢冷轧领域龙头企业,通过多年经营实现规模优势、成本优势。与青山集团深度融合下,公司产品利润水平长期保持稳定。同时,随着海外布局及高附加值产品投产、达产,叠加公司在未来4-5年规模的持续扩张,公司已经具备了“利润增厚+规模增长”的双重驱动力,公司未来将持续成长。 盈利预测及估值 公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93%、38.80%、28.32%,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照1月12日收盘价计算,对应PE分别为23.33/16.81/13.10倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
金洲管道 非金属类建材业 2021-12-22 7.95 -- -- 10.14 27.55%
10.14 27.55%
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公司是专注焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业,产品种类丰富、规格齐全、覆盖广泛、研发实力强劲,产品广泛用于给水、排水、消防、燃气、石油天然气输送、建筑、通讯等领域。伴随着能源结构转型下天然气管网增量空间广阔以及房地产等基建行业发展,有望带动管道需求持续增长。 投资要点专注管道产品,油气水管全覆盖公司是国内配套最为齐全的油、气、水输送用管道制造企业之一,可以满足客户在各个地区和区域的应用。油、气、水运输产品包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管、大口径卷制直缝埋弧焊接钢管四大类,城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用镀锌管。 品种持续优化,产能有望再扩大公司基于传统产品基础上发展高品质管材管件,目前年产10万吨超大直径城镇引水工程用焊接钢管项目已完成,3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件处于建设中,目前进度已达80%,年产60万吨优质焊管项目已经启动,建设完工后将为公司带来63万吨高品质管材,推动产品结构持续优化。 稳增长再启动,受益基建再发力中央经济会明确提出,适度超前开展基础设施投资,特别是要加快城市管道老化更新改造。距离上次我国大规模城镇基础设施建设已经十年有余,部分燃气、给排水设施已经进入老化阶段,安全事故以及城市内涝问题开始显现,城市管道更新改造迫在眉睫。另外,在低碳减排背景下,天然气作为清洁能源,消费总量有望持续增长,气运输管道需求未来增量广阔。公司下游需求有望进行新景气周期。 盈利预测及估值公司作为管道行业龙头企业之一,在经济稳增长,基建发力,城市管网升级改造中,有望进入一轮新的景气周期。我们预计2021-2023年,公司营业收入分别为63.37/68.82/70.91亿元,分别同比增长24.01%、8.60%、3.03%;归母净利润分别为4.05/5.92/6.94亿元,分别同比增长-30.73%、46.37%、17.12%,对应EPS分别为0.78元、1.14元、1.33元,对应PE分别为9.91/6.77/5.78倍。2022年10倍市盈率的估值对应市值约为60亿,较当前市值有50%上涨空间,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、原材料价格大幅上涨,下游需求释放不及预期等。
南山铝业 有色金属行业 2021-12-10 4.74 -- -- 5.08 7.17%
5.16 8.86%
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新能源大潮中, 三重高增长因子的叠加, 中国对汽车铝板的需求增速预计超过 22%全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求, 新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。 新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家, 汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到 22%以上。 而汽车铝板的销售需要严格的车企认证, 公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板, 此三家企业的产能合计50万吨, 未来增量仅有南山铝业 20万吨在建项目, 无法满足行业高速增长的需求, 公司产品有望持续供不应求。 高端产品即将进入放量期, 盈利贡献占比大幅提升公司核心高端产品包括汽车板、 航空板和电池箔: 汽车板迎来行业需求迅猛增长, 现有 20万吨产线供不应求, 新增 20万吨产能建设正在积极推进; 航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即; 电池箔 2.1万吨产能已建成, 预计于2022年达产。 预计核心高端产品的销量占比将从 2020年的 6%提升至 2023年的 26%, 毛利占比将从 2020年的 13%提升至 2023年的 39%。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年实现总营业收入分别为 299.09亿元、338.46亿元和 417.88亿元, 同比增长 34.13%、 13.16%、 23.47%; 归母净利润 34.58亿元、 42.73亿元、 55.82亿元, 同比增长 68.72%、 23.56%、 30.64%。 其中核心产品(航空板、汽车板、 电池箔) 2022年的归母净利润将升至 11.14亿元, 给予 2022年核心产品市盈率 26倍估值, 市值为 290亿元。 非核心产品 2022年归母净利润为 31.59亿元, 按照可比公司市盈率 11倍, 合理市值为 347亿元。 两板块合计合理市值为 637亿元, 相比当前市值有 21%上涨空间, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 1、 电解铝行业受限产能大量复产的风险; 2、 印尼矿业政策波动风险; 3、 汽车铝板替代进度不及预期的风险; 4、 行业竞争加剧的风险。 财务摘要
甬金股份 钢铁行业 2021-12-10 54.57 -- -- 62.87 15.21%
63.50 16.36%
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12月 8日晚,公司发布《公开发行可转换公司债券募集说明书》。公司本次发行可转债总额为人民币 10亿元,发行数量 100万手,用于“年加工 19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”及补充流动资金,拟投入募集资金 7亿元和 3亿元。 投资要点 冷轧不锈钢龙头地位更加稳固此次募投项目将建设 7.5万吨精密冷轧不锈钢板带及 12万吨宽幅冷轧不锈钢板带,预计建设周期为 18个月(2021年 7月-2022年 12月)。该项目建成后,精密冷轧不锈钢板和宽幅冷轧不锈钢板带将分别占我国预计总市场需求 38.72%(2020年度为 17%)和 14.46%(2020年度为 11.19%)。公司冷轧不锈钢龙头低位更加稳固。 募投项目助力公司产品结构升级近年来,受益于电子信息、环保能源、汽车配件等下游行业的持续发展,国内精密冷轧不锈钢板带需求量不断上升。其中厚度在 0.2mm 以下的超薄、超平、超硬精密冷轧不锈钢板带尚不能满足国内日益增长的高端产业需求。公司是目前为数不多的具备实施具备实现该规格产品的生产企业。项目投产后,将优化公司产品结构,提高整体盈利水平。 2022年公司进入快速成长期目前公司在建项目及未来规划项目中,浙江、江苏、广东、越南在 2022-2023年有望陆续投产。另外,泰国甬金、江苏镨赛项目正在有序推进中。按照公司目前规划,所有项目建成后,公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能34.85万吨,宽幅冷轧不锈钢板带年产能 283.60万吨,不锈钢钢管及配件年产能 10万吨,金属层状复合材料年产能 13万吨,公司的市场占有率将进一步提高。 盈利预测及估值公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计 2021-2023年公司实现营业收入分别为 258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润 5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为 40.93%、38.80%、28.32%,对应 EPS 分别为 2.51/3.48/4.46元。按照 12月 8日收盘价计算,对应 PE 分别为 21.26/15.32/11.94倍,公司成长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名