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马金龙

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河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27% -- 15.91 -2.27% -- 详细
事件 10月11日晚间,公司公布2019年三季度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母利润3.95-4.15亿元,预计同比增长449.14%-476.95%;预计实现基本每股收益0.605-0.636元/股,去年同期为0.110元/股。公司第三季度预计实现归母净利润1.7-1.8亿元,预计环比第二季度增长40.50%-48.76%。 铁矿高矿价叠加铜成本下降单季度业绩历史新高 矿产资源板块为公司主要收入来源,主要为铜和磁铁矿。三季度62%铁矿石普氏均价为102.03美元/干吨,二季度为100.10美元/干吨,环比上涨1.93美元/干吨。铁矿石价格持续高位运行保证了公司的盈利水平。而公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,铜二期改造项目正稳步推进。三季度以来,伴随铜二期配套项目陆续投入使用,使第三季度铜产品单位生产成本环比下降,变相增厚公司三季度盈利。公司三季度或将创公司单季度盈利历史新高。 短期铁矿价有望维持中高位铜项目具备进一步增厚业绩潜力 根据上海钢联统计数据,截至10月11日,铁矿石港口库存为12669.6万吨,虽然较前期库存低点有小幅增加,但仍处于近两年相对低位。而根据中钢协统计数据来看,截至8月份,我国日均生铁产量为229.6万吨/天,处于历史较高水平。我们认为,短期内铁矿供需格局或仍将维持,四季度普氏均价或将维持90美元/干吨水平。铜矿方面,嘉能可计划自2019年年底起将暂停(刚果金)全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产,国内铜加工费也处于低位水平,后期铜矿供给有望维持偏紧状态。当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹。而公司后期铜项目达产后,铜产品也将为公司带来丰厚利润。 投资建议 考虑铁矿石价格经过前期快速上涨后,或将回落至中高位置震荡,因此我们将公司2019-2021年业绩由6.85亿元、8.28亿元、8.29亿元调整为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,EPS由1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股调整为0.90元/股、0.94元/股、1.01元/股,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 25.00 47.23% 17.71 2.07% -- 17.71 2.07% -- 详细
事件 10月 11日公司公告,自 2019年 10月 11日起公司由“大冶特钢”正式更名“中信特钢”。预计前三季度预计实现归母净利润 36.1-37.0亿元,追溯调整后上年同期为 26.69亿元,同比增长 35.3%-38.6%。同时,公司计划参与竞买江阴兴澄特种钢铁有限公司 13.50%股权的公告,若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,届时将实现对兴澄特钢 100%控股。 重组完成后欲将整体收购剩余股权 特钢龙头完美登场本次竞买前,公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢 76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及 0.96%股权,共计 86.50%的股权,并已于 2019年 8月 23日完成股权过户手续。本次交易完成后公司实现对兴澄特钢的绝对控股,同时实现了中信集团特钢板块整体回归 A 股上市。为收购兴澄特钢剩余股权,公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权。泰富投资为公司的控股股东,若公司此次竞买成功,公司将实现对兴澄特钢 100%控股。公司 100%控股兴澄特钢将更有利于对旗下优质特钢企业——兴澄特钢的经营管理,利于后期公司协调统一发展。同时,公司自 2019年 10月 11日起正式由“大冶特钢”更名为“中信特钢”,特钢龙头扬帆起航。 业绩逆势大幅增长 充分展现抗周期性作为国内民用特钢龙头,中信特钢经营业绩始终保持国内领先地位。公司预计前三季度实现归母利润 36.1-37.0亿元,追溯后同比增长 35.3%-38.6%。 今年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价和行业盈利大幅回调。在此背景下,公司业绩实现逆势增长,业绩抗周期性及公司经营管理能力完美展现,是国内少有的行业龙头优质资产。 投资建议公司收购兴澄特钢后,前三季度业绩预增 35.3%~38.6%,公司控股子公司兴澄特钢全年归母净利润表现或将优于公司承诺保底利润 33.43亿元。我们预计资产注入后,公司未来三年归母净利润为 50.89亿元、53.13亿元、55.84亿元,市盈率 10.09/9.67/9.20。我们将公司 2019-2021年 EPS 由 1.30元/股、1.31元/股、1.32元/股上调至 1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股。 参考久立特材、永兴材料估值水平,并考虑行业龙头溢价,按照目标值 15倍 PE 进行计算,我们上调目标价格至 25元,维持“买入”评级。 风险提示:收购剩余股权存在不确定性,市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-10 4.18 7.21 74.58% 4.54 8.61%
4.54 8.61% -- 详细
事件 9月 6日晚间,公司发布《关于子公司华菱湘钢现金购买阳春新钢 51%股权暨关联交易的公告》,根据公司公告,其控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司公司支付现金 16.55亿元收购阳春新钢 51%股权。收购完成后,阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司。 继收购“三钢”后再次收购阳春新钢 实现钢铁资产整体上市 公司于 2018年 12月 8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告,通过增资 32.8亿元完成对“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)的收购。在此次交易之前,公司控股股东华菱集团因间接持有阳春新钢控制权而与华菱钢铁存在同业竞争问题。公司此次收购阳春新钢是作为前期收购“三钢”的后续补充,为了避免集团与上市公司的潜在同业竞争,此次交易由公司控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司支付现金收购阳春新钢 51%股权。交易完成后,阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司,进而实现集团钢铁资产整体上市。 品种结构进一步优化 战略布局潜力市场 根据公司 2018年年报,公司产钢量为 1972万吨,板材营收占比达 52.11%。 而阳春新钢具有粗钢产能 280万吨,资产注入后,公司整体粗钢产能或将超过 2250万吨。品种方面,阳春主要产品为棒材和线材,将增加公司建材占比,优化整体产品结构。阳春新钢区位优势明显,位于“粤港澳”大湾区核心地带,产品辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,其中建材产品在广东区域市场有较强的竞争能力和品牌影响力,有望长期受益于大湾区建设需求。我们认为,公司收购阳春新钢后,既利于公司产品结构优化,对冲市场波动风险,又在战略上布局了未来国内具有极大需求潜力的市场,利于公司长期稳定发展。 投资建议 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.20元/股、1.23元/股、1.28元/股,维持目标价格 7.21元,维持“买入”评级。 风险提示:交易尚未完成存在不确定性,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-09-03 7.93 11.28 43.15% 8.92 12.48%
8.92 12.48% -- 详细
整体产量略有增长规模仍有提升空间 上半年公司通过技术管理提升,粗钢、生铁产量分别为511.26万吨、432.68万吨,同比增长3.60%、1.59%。公司后期或将收购罗源闽光100%的股权,届时三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,加上2018年11月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨),钢铁总产能或将达到1300万吨。优质资产注入解决了控股股东的同业竞争问题,并将进一步增强企业市场话语权。我们认为,公司作为福建龙头企业,规模扩大有望进一步提高区域集中度,利于福建钢材市场稳定和企业业绩提升。 经营管理提升对冲成本升高盈利水平维持行业领先 上半年铁矿石价格同比上涨28.88%,生产成本大幅提升。公司通过维持高市场占有率实现产品溢价,上半年公司生产的“闽光”牌建材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)均价81元/吨、128元/吨,圆钢价格较杭州、广州市场均价分别高37元/吨、52元/吨。同时,通过提升经营管理水平有效实现降本增效,工业增加值、总资产贡献率、成本费用利润率、人均利润、销售利润率等指标均居全行业前列,其中三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本17.78元/吨钢、4.44元/吨钢,合计降本增效7147.49万元。我们认为,公司是国内普钢企业中盈利最好企业之一,上半年在全行业盈利出现显著下滑情况下,通过管理提升等手段,二季度环比增幅处于行业领先水平,进一步验证公司经营管理能力。后期随着原材料价格回落,业绩有望进一步恢复。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑以及公司转增股本摊薄因素影响,我们将公司2019-2021年EPS由3.28元/股、3.58元/股、3.88元/股调整为1.88元/股、2.02元/股、2.06元/股,按照目标6倍PE进行计算,将目标价由18元调整为11.28元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不确定性,公司后期股份收购不确定性,以及自身经营变化等。
南钢股份 钢铁行业 2019-09-02 3.28 6.50 101.86% 3.47 5.79%
3.47 5.79% -- 详细
事件 8月26日晚间,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.41亿元,同比下降19.56%;实现基本每股收益0.4159元/股,去年同期为0.5179元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,环比一季度增长19.95%。 钢材产销创历史最好水平对冲单利下滑影响 今年上半年,受巴西矿难及生铁产量增加导致需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。以南京地区螺纹钢HRB400:20mm及普碳中板20mm为例,今年上半年均价分别为4062.7元/吨、3978.4元/吨,同比分别增长0.26%、下降6.17%。公司产品中,49%为板材,为公司主要品种。原材料价格的上涨以及成品价格下滑一定程度上影响了公司上半年利润。 但另一方面,公司上半粗钢、钢材产销两旺。根据公司公告,公司上半年板材、棒材、线材、带钢、型材产量分别为248.91万吨、179.5万吨、27.91万吨、28.75万吨、17.96万吨,分别同比增长5.14%、5.59%、9.71%、10.28%、22.43%,为历史最好水平。公司产品产量增幅明显,对利润下滑有一定弥补,二季度实现归母净利润10.04亿元,环比增长19.95%。 高附加值提高产品单价管理改善提升盈利能力 公司提高了能源、桥梁、轨道交通等领域高附加值产品产量。根据公司公告,报告期内,公司钢材产品综合平均售价为4,030.52元/吨(不含税),同比上升90.40元/吨,其中抗酸管线钢、水电钢、低速铁路用钢、超高强钢、耐候钢、复合板、磨球钢、风电螺栓等高附加值产品放量投放。 报告期内,公司通过优化工艺流程、调整用料结构等措施,削减成本4.51亿元。资产负债率为51.56%,同比下降4.58个百分点。财务费用为1.60亿元,同比下降29.14%。我们认为,公司在市场变弱情况下,积极主动应变,通过产品提质、管理提升和资产改善,半年业绩相对平稳,后续经营有望更加稳健。 公司经营稳定,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年EPS为0.97元/股、0.98元/股、1.02元/股,维持目标价6.50元,维持“买入”评级。 风险提示:需求端不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司本身经营情况变化等。
河钢股份 钢铁行业 2019-08-29 2.58 3.80 52.00% 2.68 3.88%
2.68 3.88% -- 详细
公司营收同比增长但铁矿石价格上涨导致毛利率下降 公司主要产品为板材、棒材及型材、钢坯和钒产品,其中板材和棒型材的营收占比分别为60.02%、18.08%,为公司的主要品种。2019年上半年,公司实现营业收入623.94亿元,去年同期为561.76亿元,同比增长11.07%。 其中,钢铁行业实现营收594.51亿元,同比增长11.91%。但受上半年巴西淡水河谷溃坝事故影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。淡水河谷溃坝事故推高铁矿石价格,导致公司板材、棒型材毛利率分别同比下降4.26%、4.16%。另一方面,螺纹钢及热卷均价下滑也一定程度上影响了公司的毛利率。以螺纹钢HRB400:20mm及热卷3.0mm为例,今年上半年均价分别为4073.7元/吨、3965.4元/吨,同比下滑0.63%、6.11%,其中板材价格下滑较为明显,整体导致毛利率下降。 差别化环保限产政策下相对优势明显 2017-2018及2018-2019年采暖季期间,京津冀及汾渭平原地区的钢铁企业均受到实质性影响。2019年公司实施了一批环保提标升级改造项目,如原料系统全封闭改造、烧结机烟气脱硫脱硝超低排放治理、布袋除尘改造等,全年环保治理设施高效稳定运行,污染物排放量得到大幅降低。其中唐钢中厚板为评价为A类的企业。我们认为,在环保政策禁止一刀切,差别化管理的背景下,若2019-2020采暖季限产政策继续执行,公司具有明显的相对优势。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2020年EPS由0.50元/股、0.54元/股调整为0.24元/股、0.25元/股,预计公司2021年EPS为0.26元/股,维持目标价3.8元,维持“买入”评级。 风险提示:铁矿石价格持续高位,限产政策影响及公司自身经营变化等。
凌钢股份 钢铁行业 2019-08-28 2.78 4.00 44.40% 2.97 6.83%
2.97 6.83% -- 详细
事件 8月24日,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比下降49.24%;实现基本每股收益0.14元/股,去年同期为0.27元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,环比一季度增长350.72%。 业绩同比下降环比改善符合行业整体情况 2019年上半年受巴西矿难及需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。同时,钢材价格出现显著下滑,沈阳螺纹钢HRB400:20mm今年上半年均价为3800.90元/吨,相较于去年上半年平均3897.56元/吨下滑2.48%。原材料价格的上涨以及成品价格下滑致使公司盈利水平同比下降。 但从单季度看,二季度沈阳螺纹钢HRB400:20mm均价为3898.71元/吨,相较一季度上升5.38%。另根据公司经营数据显示,公司2019年上半年型材、板带材产量分别为227.18万吨、59.59万吨,分别同比上涨8.70%、7.73%。其中,二季度型材、板带材产量分别为115.75万吨、29.88万吨,环比一季度分别增长3.88%、0.56%。公司钢材产量及产品价格齐升,二季度盈利环比大幅改善。 股权结构持续变化公司控制权需要重点关注 公司前期定增解禁后,股权结构今年发生较大变化。其中华富基金将持有公司的5.4亿股以2.97元/股的价格协议转让给天津泰悦投资管理有限公司,权益变动后,天津泰悦持有5.53亿股,占总股本19.94%;广发基金将持有公司的1.73亿股以2.70元/股的价格转让给九江萍钢钢铁有限公司,权益变动后,九江萍钢持有1.73亿股,占总股本的6.23%。根据中报披露,九江萍钢继续增持了公司股本至3.11亿股,占总股本的11.23%。目前,天津泰悦和九江萍钢分别为公司第二、第三大股东。需要指出的是,据万得数据,天津泰悦投资管理有限公司与天津荣程联合钢铁集团有限公司系同一实控人,九江萍钢钢铁有限公司系辽宁方大集团实业有限公司实控企业,双方均是国内涉及钢铁生产经营的产业资本,后期股权结构的变化以及对公司经营影响仍需进一步重点关注。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2021年EPS由0.44元/股、0.59元/股、0.75元/股调整为0.28元/股、0.29元/股、0.32元/股,维持目标价4元,维持“买入”评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。
永兴材料 钢铁行业 2019-08-22 13.46 17.37 18.24% 14.75 9.58%
18.58 38.04% -- 详细
公司传统主营不锈钢棒线材营业利润稳步增长 公司的主要经营范围为不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务。其中不锈钢棒线材的营收占比达90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业。2018年,随着“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不仅拓展了公司原有棒线材产品规格,还新增14~40mm大盘卷产品。公司采取的“以销定产”的经营方式和“成本加成”的定价模式,避免了钢铁材料价格波动对公司利润影响,确保了公司的盈利能力。公司近三年归母净利润分别为2.54亿元、3.52亿元、3.87亿元,年增幅分别为14.45%、38.66%、10.13%。 公司布局电池级碳酸锂正式投产后有望增厚公司利润 公司生产的电池级碳酸锂主要用于新能源汽车电池的生产,而新能源汽车行业最近发展速度十分快,2018年中国共生产新能源汽车129.6万辆,同比上升81.01%。新能源汽车行业扩张能给公司碳酸锂产品提供广阔的市场。公司目前已经锁定了江西省宜丰县花桥乡锂瓷石矿,原材料供应得到有效保障。近年来,公司在锂云母提锂的技术上得到了突破:公司采用的锂云母酸化焙烧分解置换工艺,较好的解决了石灰石烧结法、盐类焙烧法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题,实现了从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂的目标。伴随新能源汽车的发展,电池级碳酸锂需求有望进一步扩张,进而增厚公司利润。 盈利预测 公司特钢业务盈利较为稳定,后期伴随碳酸锂项目建成并投产,有望继续增厚公司业绩。我们预测,公司2019-2021年的归母净利润分别为4.17亿元、5.31亿元、5.35亿元。按照8月19日公司收盘价进行计算,对应公司PE分别为11.69倍、9.18倍、9.11倍。参照目标15倍PE进行计算,对应公司目标价为17.37元。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-22 14.18 18.29 7.71% 17.20 21.30%
17.97 26.73% -- 详细
8月 19日晚间,公司公布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.94亿元,同比上升 15.02%;实现基本每股收益0.654元/股,去年同期为 0.569元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.08亿元,环比一季度增长 141.86%。 管理水平大幅提振及公司产销两旺 公司半年度盈利水平同比上升2019年上半年度,公司经营状况良好, 提升管理水平,报告期内费用率大幅下降,报告期内公司管理费用/营业总收入比值为 0.64%, 2018年上半年数据为 0.70%,横向比较同行业其他公司数据, SW 特钢行业 2019年上半年管理费用/营业总收入比值算术平均为 4.71%,可见公司管理处在较高水平。另外,公司报告期内抢抓市场机遇,发挥品牌优势,实现生产销售两旺态势。生产钢 63.65万吨,同比上升 9.51%;生产钢材 121.23万吨,同比上升 8.68%;销售钢材 120.64万吨,同比上升 8.28%,内贸销量完成了97.1万吨,比去年同期销量增幅 6.86%。产销两旺使得公司盈利水平同比上升。 一季度受成本与产品价格影响盈利低迷 二季度公司财务费用下降提高盈利大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材。 今年一季度受铁矿石及废钢价格上涨导致公司利润同比下滑,另一方面, 钢材市场价格也出现小幅回落。 根据 wind数据显示, 武汉齿轮钢 35/42CrMoΦ50在 2019年第一季度均价为 4934.75元/吨,同比下降 7.50%。 但二季度以来, 公司财务费用大幅下降, 其中二季度财务费用为-1832.63万元,一季度为 451.80万元。 财务费用为负值是因为本息利息收入增加,从而间接增加公司利润。 资产注入值得期待,特钢龙头即将整体上市公司前期发布公告, 以发行股份方式购买兴澄特钢 86.50%的股权。若交易完成, 中信集团特钢制造板块实现回归 A 股。作为优质的民用特钢企业,中信特钢产品有 3,000多个钢种, 5,000多个规格,门类齐全且具备年产1,300万吨特钢生产能力。注入核心资产——兴澄特钢后,将使大冶特钢成为国内非常具有竞争力的民用特钢上市公司,成为最为优质的上市特钢资产之一。 我们认为公司 2019-2021年的 EPS 为 1.30元/股、 1.31元/股、 1.32元/股,目标价为 18.29元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押等风险
方大特钢 钢铁行业 2019-08-20 8.28 12.60 51.62% 9.29 12.20%
9.29 12.20% -- 详细
8月 16日,公司公布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 10.55亿元,同比下降 19.19%;实现基本每股收益 0.73元/股,去年同期为 0.96元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 5.85亿元,环比一季度增长 24.47%。 原材料价格上涨及二号高炉事故综合导致上半年业绩出现同比下滑今年 1月 25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,由于铁矿石供给的减少导致铁矿石价格快速拉涨。以长江下游的镇江港澳大利亚61.5%PB 粉车板价为例,2019年上半年平均价格为 687.47元/湿吨,去年同期为 515.41元/湿吨,上涨 33.38%。原材料价格快速上涨,导致盈利水平同比下降。另一方面, 5月 29日,公司二号高炉煤气管道发生燃爆事故,事故高炉铁水产能约 125万吨/年。根据公司公告,公司上半年钢材产量为207.41万吨,同比下降 6.53%。铁矿石价格同比大幅上涨及高炉事故一定程度影响钢材产量,导致上半年业绩出现同比下滑。 二季度钢材价格小幅上涨 盈利环比改善公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等,其中螺纹钢营收占比超过 50%以上。进入二季度以来,公司主要产品价格相对一季度有所回升。根据 wind 数据显示,二季度南昌螺纹钢 HRB400:20mm 均价为4048.87元/吨,相较一季度上升 4.36%。由于公司产量与产品价格的上升,二季度盈利环比有所改善。 吨钢净利润行业领先 内部管理优势为公司持续盈利提供保证公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活,吨钢净利润行业领先。公司今年前两季度销售毛利率分别为 26.07%、26.52%,二季度环比有所改善。公司上半年销售毛利率为 26.31%,明显高于 SW 特钢行业销售毛利率算术平均值 16.98%。公司销售毛利率较高且持续好转,内部经营管理持续向好,管理优势凸显。另外公司处于非环保限产区域,下半年产量或将得到一定保障,看好后半年的发展。 盈利预测考虑到原材料价格同比高位及二号高炉因故停产或将导致盈利下滑,我们将公司 2019-2021年 EPS 由 2.08元/股、2.13元/股、2.20元/股下调至 1.56元/股、1.66元/股、1.72元/股,维持目标价格 12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。
柳钢股份 钢铁行业 2019-08-19 5.05 7.17 41.98% 5.74 13.66%
5.75 13.86% -- 详细
事件 8月15日,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润12.65亿元,同比下降38.00%;实现基本每股收益0.4937元/股,去年同期为0.7962元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,环比一季度增长129.43%。 原材料价格快速上涨致盈利水平同比下降 公司主要经营烧结、炼铁、炼钢及其副产品的销售,钢材轧制、加工及其副产品的销售。今年1月25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,铁矿石港口库存大幅下降,以防城港铁矿石库存为例,库存已由年初的560万吨下降至8月2日的330万吨,港口现货资源造成缺口,从而铁矿石价格快速拉涨。以防城港澳大利亚61.5%PB粉车板价为例,2019年上半年平均价格为669.69元/湿吨,去年同期为492.42元/湿吨,上涨36.00%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。南宁螺纹钢HRB400:20mm,今年上半年均价为4106.02元/吨,相较于去年上半年平均4247.40元/吨下滑3.44%。原材料价格的上涨以及成品价格下滑致使公司盈利水平同比下降。 二季度公司主要产品量价齐升盈利环比大幅改善 进入二季度以来,公司主要产品价格相对一季度有所回升。根据wind数据显示,二季度南宁螺纹钢HRB400:20mm均价为4192.07元/吨,相较一季度上升4.21%。另根据公司经营数据显示,公司2019年上半年主营的中板材及小型材产量为69.28万吨、321.46万吨,分别同比上涨24.11%、2.30%。其中,二季度钢材产量为218.55万吨,环比一季度增长26.93%。公司在没有新增产能的情况下,钢材产量亦得到大幅增长,二季度盈利环比大幅改善。 公司长材占比高、地理位置优越长期受益区域大基建 从产品结构上看,公司主营建材产品,在价格上和吨钢盈利上强于其他品种。从区域位置上看,公司位于广西柳州市,产品主要销售市场为广西自治区及广东省两地。广东省是钢材净流入省份,产品价格高于其余地区,且公司产品运输至广东省可通过水路运输,物流成本较低,未来“粤港澳”大湾区建设更加带动本地建材需求。广西位于东部与西部的衔接省份,面向东南亚,坐拥北部湾区位优势,是西部陆海新通道建设的核心地区,公司有望长期受益区域大基建。 盈利预测 考虑到原材料价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2021年EPS由1.80元/股、1.87元/股、1.84元/股下调至1.19元/股、1.22元/股、1.27元/股,将目标价调整为7.17元,维持“买入”评级。 风险提示:大湾区建设推进不及预期,原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-07-30 13.60 18.29 7.71% 14.35 5.51%
17.97 32.13% -- 详细
核心资产注入特钢龙头企业整合上市 根据公司7月18日晚发布公告《招商证券股份有限公司关于公司发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告》,公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权,共计86.50%的股权。本次交易完成后,中信集团特钢制造板块实现回归A股。作为优质的民用特钢企业,中信特钢产品有3,000多个钢种,5,000多个规格,门类齐全且具备年产1,300万吨特钢生产能力。此次注入核心资产--兴澄特钢后,将使大冶特钢成为国内非常具有竞争力的民用特钢上市公司,成为最为优质的上市特钢资产之一。 公司业绩稳健估值处于低位水平 作为国内民用特钢龙头,中信特钢经营业绩始终保持国内领先地位。此次交易方-泰富投资也给出相对稳健的业绩承诺,在《关于标的公司业绩承诺相关事项的声明与承诺》中,承诺标的公司2019年、2020年、2021年的经审计的归属于母公司的净利润分别为33.43亿元、33.23亿元和33.93亿元。我们预计资产注入后,公司未来三年归母净利润为38.67亿元、38.81亿元、39.28亿元,市盈率10.13/10.10/9.98,低于同类特钢企业久立特材、永兴特钢,估值水平处于低位,优势明显。 投资建议 结合标的资产业绩承诺,我们将公司资产注入后2019-2021年EPS调整为1.30元/股、1.31元/股、1.32元/股。参考久立特材、永兴特钢市盈率一致预期的平均值,将目标价格(资产注入后)调整为18.29元,维持“买入”评级。 风险提示:重组未获最终核准,市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
河北宣工 有色金属行业 2019-07-15 17.33 -- -- 18.10 4.44%
18.10 4.44%
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二季度铁矿价格中枢上移,公司业绩大幅改善 根据公司2018年年报,公司铜矿、磁铁矿及传统机械板块营收占比分别为24.25%、60.46%、4.63%,矿业板块为公司主导业务。今年1月25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,铁矿石港口库存由年初14288.16万吨降至7月5日11493.15万吨,为近3年新低。事故对港口现货资源造成缺口,铁矿石价格快速拉涨。截至2019年6月28日,62%铁矿石价格指数为117.95美元/干吨,较年初上涨45.6美元/干吨,涨幅63.03%。其中二季度铁矿石均价为100.10美元/干吨,一季度均价为82.70美元/干吨。 受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿价格中枢上移,公司二季度盈利大幅改善。 此外,公司前期经过历年生产,堆存的低品铁矿石已有2亿吨之多,公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势,2018年磁铁矿的毛利率更是高达80.29%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚公司后期铁矿石盈利能力。 铜二期项目年内有望逐步投产,看好公司后期发展 公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,终端客户销售稳定。根据公司公告,与铜二期配套新建铜浮选厂竣工验收,铜冶炼厂改造项目开始启动,按照最新的生产计划,2019年底终止铜一期开采,全部生产单元转入铜二期生产,在2021年底达到1100吨开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力。伴随铜二期项目逐步投产,公司铜板块盈利情况后期有望得到改善,看好公司后期发展。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股,看好公司后期盈利,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
马钢股份 钢铁行业 2019-06-04 3.34 4.20 56.13% 3.50 -4.89%
3.18 -4.79%
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兼并重组提高产业集中度是后期钢铁行业主要发展方向 兼并重组是钢铁行业供给侧改革的一部分,国家也一直在推进钢铁企业的兼并重组。根据中国钢铁协会副会长迟京东介绍,2016年国务院发布《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》提出,到2025年,中国钢铁产业60%~70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3家~4家、4000万吨级的钢铁集团6家~8家。同年宝钢与武钢实施了重组,打响了中国钢铁业供给侧改革兼并重组的“第一枪”。截至2018年,我国前十大钢铁集团占全国粗钢产量占比仅为35.26%,远低于美、日、韩等发达国家水平和设定的总目标。因此,钢铁行业兼并重组、提高产业集中度是行业未来的发展方向。 另外从重大股权变动上看,今年以来凌钢股份亦发生比较重大的股权变动,截至1季度,天津泰悦投资管理有限公司占股比19.94%,成为第二大股东,九江萍钢钢铁有限公司占股比10.23%,成为第三大股东。 宝武集团整体市占率进一步提升马钢将受益大平台优势 2017年,宝武集团重新修订了《战略规划(2016-2021)》。根据该规划,宝武集团作为我国钢铁行业龙头企业,计划2019-2021年形成1亿吨粗钢的产能规模。截至2018年,宝武集团粗钢产量6742.94万吨,马钢集团粗钢产量1964.19万吨,兼并重组之后的合计粗钢产量为8707.13万吨,距离目标1亿吨仍有1292.87万吨差距。板材特别是汽车用板材为宝武的优势品种,2018年宝钢股份板材产量合计3872万吨,马钢股份板材产量为940.3万吨,兼并重组后公司汽车用钢市占率将得到提升,市场竞争力将进一步加强。而马钢股份将受益宝武集团的技术、管理等平台优势提升整体运营水平,其特色品种火车轮轴钢以及H型钢等亦将和宝武集团形成优势互补。 公司盈利有望逐渐趋稳,给予“买入”评级 公司后期盈利有望逐渐趋稳,预计2019-2021年实现EPS0.77元/股、0.78元/股、0.81元/股,维持“买入”评级。 风险提示:划转尚需批准或豁免以及划转能否顺利实施尚存在不确定性,公司经营策略对兼并重组的影响及政策影响等。
凌钢股份 钢铁行业 2019-05-06 3.08 3.95 42.60% 3.49 13.31%
3.49 13.31%
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2019年4月30日,公司公布了2019年第一季度报告。报告期内,公司共实现归母净利润0.69亿元,去年同期为2.55亿元,同比下降73.08%;实现基本每股收益0.02元/股,去年同期为0.09元/股,同比下降73.08%。 同时,公司公布一季度经营数据。公司型材、板带材、管材产量分别为111.43万吨、29.71万吨、1.58万吨,分别同比增长15.01%、7.60%、95.40%;销量分别为114.61万吨、30.20万吨、1.83万吨,分别同比增长30.66%、11.81、174.52%。 营业收入同比上升但归母净利润下滑明显 公司主营型材、板带材以及少量管材。根据公司公告,今年一季度公司型材、板带材、管材的平均售价分别为3299.09元/吨、3172.45元/吨、3735.43元/吨,分别同比下滑5.64%、6.24%、17.97%。公司管材产品销售均价下滑较为明显,但由于管材产品占比较小,因此对营收影响不大。而同期内,公司三类产品销量分别同比增加30.66%、11.81%、174.52%。虽然销售均价出现小幅下滑,但主营产品销量增幅明显,导致公司营业收入仍同比增加。 另一方面,受巴西淡水河谷溃坝事故及澳洲飓风事件影响,今年以来,铁矿石价格上涨明显。以中钢协铁矿石价格指数为例,今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨,去年同期为561元/吨,同比上涨18.36%。原料端成本大幅上升,大幅压缩了公司的吨钢利润,导致归母净利润下滑较为明显。 方大系正式入股后期有望继续提升公司管理效益 公司是东北地区重要的长材生产基地,今年2月26日,方大系通过协议转让受让了公司6.23%股份。方大系正式入股凌钢股份,对内有望继续提升公司管理效益。 美国或将对朝松绑叠加雄安进入大规模发展建设阶段东北建材企业有望直接受益 今年2月,朝美领导人于河内会晤,朝美关系逐步缓和。若朝鲜实现真正转型发展经济,钢材消费量将快速增加。朝鲜经济建设伊始阶段,前期的钢材仍需要进口,中国作为朝鲜的邻国,极有可能成为朝鲜主要的钢材进口国。而雄安新区的建设作为中国政府调整优化京津冀城市布局和空间结构的重要指导政策,后期钢材需求量巨大,公司对外有望受益朝鲜发展及雄安新区建设带动,看好公司后期盈利能力。 后期业绩有望稳定维持“买入”评级 伴随去产能结束,我们认为未来公司业绩以平稳为主,我们将公司-2020年EPS由0.77元/股、0.99元/股调整为0.44元/股、0.59元/股,预计2021年EPS为0.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名