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南山铝业 有色金属行业 2021-07-16 4.42 -- -- 5.47 23.76% -- 5.47 23.76% -- 详细
事件: 2021年 7月 13日,公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计2021H1实现归母净利润 14.2-15.5亿元,同比增幅达 66.9%-82.6%,扣非归母净利润 13.6-15亿元,同比增幅 75.0%-92.2%;单季度看, 2021Q2归母净利润为 8.8-10.1亿元, 环增 64.2%-89.2%, 同增 65.7%-92.1%。 铝价上涨带动公司产业链利润空间,汽车板产销规模提升兑现。 公司二季度业绩增长核心来自两大因素: 1)二季度国内电解铝均价较一季度提升 2339元/吨,以公司自有 81.6万吨电解铝产能测算,二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约 3.5亿元净利润提升; 2) 公司二季度汽车板产品产能释放进度超预期,二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间,假设二季度公司汽车板产销环比增加 1.5万吨产销量,则有望增厚公司净利约0.6亿元。 电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。 ①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目, 在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。 我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.68、 37.88、44.80亿元,对应 PE 分别为 15.9、 12.8、 10.8倍。 我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上, 我们看好公司业绩长期增长潜力, 维持“买入”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险; 航天板材终端消费不及预期风险; 产品研发成果转化不及预期风险, 海外业务开拓风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-05-20 4.11 -- -- 4.19 0.72%
5.47 33.09% -- 详细
核心看点:电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,不仅保障海外质优价廉资源供给,更为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 印尼宾坦氧化铝项目保障质优价廉资源供给,同时为印尼铝业务拓展构筑发展平台:印尼宾坦氧化铝项目建成后将具备200万吨氧化铝产能;除满足周边市场需求外,将保障本部的质优价廉原材料供给。另外,依托氧化铝项目建设,逐步增强电力等基础保障,为更进一步印尼铝业务构筑发展平台。 高端产线改扩建年内落地,高附加值产品即将放量:1)公司持续加码高端产品研发投入,建立起业内领先的技术优势;三大高附加值产品生产线即将于2021年落地,高端产品放量在即。2)汽车板:空间广阔、客户优质、技术领先。汽车轻量化趋势加大单车用铝量,预计2030年纯电动车单车用铝量将达283.5kg;公司汽车板技术业内领先,是国内外龙头客户重要供应商之一,10万吨汽车板扩建年内完成,期待后续放量;3)航空航天版块:与中国商飞、空客、波音等海内外知名公司达成合作协议,产品质量获得客户认可且有望持续开拓。4)铝箔:2.1万吨高端铝箔产能即将建成。公司是国内最早大批量生产12μm双面光动力电池箔的企业, 10μm超薄电池箔向宁德时代、国轩高科等一线电池箔客户批量供货,产品世界领先。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为15.2、12.3、10.4倍。我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上,我们认为公司2021年合理PE应在22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-04-19 3.69 5.44 12.40% 4.32 15.82%
4.67 26.56%
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事件:公司披露2020年年报,全年实现营收223.0亿元,同比+3.7%,实现归母净利润20.5亿元,同比+26.3%,实现扣非净利润19.5亿元,同比+34.5%。其中Q4实现营收66.95亿,同比+29.2%,环比+23.8%,实现归母净利6.4亿,同比+76.7%,环比+12.4%。 公司业绩向好且盈利性提升,加码研发投入布局高附加值领域。1)量价齐升下公司业绩向好。公司2020年归母净利润同比+26.3%,一方面是由于铝产品销量同比增长8.25%,另一方面与2020年4月后铝价反弹走高有关,公司Q4业绩受铝价强势上攻影响,表现更亮眼。2)产品结构优化,盈利能力提升。2020年公司毛利率提升约2.2pct,带动净利率提升1.9pct,这与公司产品结构调整有关,下游铝深加工产品中盈利性最强的冷轧卷/板销量同比+9.95%,营收同比+13.3%,占比进一步提升,同时在铝锭涨价带动下,中游合金锭业务营收同比+80.5%,毛利率同比+3.64pct。3)研发费用扩张,稳步介入高附加值领域。公司研发费用大幅增长,占营收比重同比+2.7pct至6.6%,主要用于汽车轻量化用铝、航空用铝等高端铝材研发,有助于公司未来布局附加值更高的领域。 深入布局上下游产业链,谋未来可持续发展。上游方面,公司印尼一期100万吨氧化铝项目预计将于今年投产,低成本氧化铝产能扩张将进一步保障公司原料自给能力。下游正推进汽车轻量化铝板带、高性能铝箔产能建设,未来有望提高高附加值产品市场占有率,继续增厚公司盈利。大股东增持+员工持股计划凸显公司未来发展信心。2020年8月4日公司发布第一期员工持股计划草案,同日发布控股股东及关联企业部分员工增持提示性公告。2021年2月19日一期员工持股计划已完成股票购买,3月23日控股股东及相关员工亦完成增持,成交均价分别约为3.49元/股和3.69元/股。大股东增持+员工持股计划显示出公司对未来发展的坚定信心,同时也提供了良好的安全边际(公司最新股价为3.72元/股)。 盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为241.2/288.5/317.4亿元,归母净利润26.5/36.9/41.6亿元,EPS0.22/0.31/0.35亿元。对应PE为16.8/12.1/10.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
南山铝业 有色金属行业 2021-02-24 4.53 6.58 35.95% 4.81 6.18%
4.81 6.18%
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拥有完善的铝全产业链一体化布局,未来三年有望迎来业绩加速释放期。 南山铝业 目前已形成热电(181万千瓦) -氧化铝(140万吨) -电解铝(81.6万吨) -铝材(热轧 80万吨、冷轧 70万吨、铝箔 7万吨、锻件 1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线 均布局山东龙口 45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和业绩稳定性。考 虑到电解铝供改的深远影响和碳中和大势所趋,电解铝行业供需结构持续优化,公司 凭借高度一体化的全产业链优势有望享有较高的吨铝利润水平,且对铝价的业绩弹性 较高;再加上公司 20万吨铝汽车板、印尼 200万吨氧化铝等新建产能的加速释放,航 空铝材、电池箔的业绩增量也值得期待,公司未来三年有望迎来业绩加速释放期, ROE 有望大幅提升。 坚持“创新驱动、高端制造、精深加工” 的发展战略,铝材产品结构高端化优势显 著,成长性强且壁垒较高;抢先布局新能源车轻量化全新赛道, 20万吨铝汽车板产能 放量在即。一是汽车领域, 公司是国内首家也是目前唯一实现量产的乘用车四门两盖 铝板生产商,一期 10万吨汽车板已于 2015年建成投产,主供全球知名新能源车厂商, 并与国内外主要汽车主机厂均有合作,具备较高技术和产业链壁垒,二期 10万吨预 计 2021年投产。 二是航空领域, 公司是国内首家世界顶级飞机制造商航空板材供应 商,已实现全范围、全系列的航空用铝合金认证,成为波音、空客、中国商飞等国内 外主流飞机厂的合格供应商并实现批量供货。公司向法国赛峰公司正式交付首批 B737机轮,成为国内唯一能为民用航空飞机提供机轮产品的企业,同时与罗罗公司合作推 进轴类锻件产品的认证。 三是电池箔领域, 已成为宁德时代等国内外知名电池厂家核 心供应商,在建 2.1万吨高性能高端铝箔,定位为动力电池用铝箔和数码消费类电池 铝箔。我们认为,未来随着 20万吨汽车轻量化铝板带和 2.1万吨高性能高端铝箔生产 线,以及航空航天高强高韧高端铝合金产能逐步放量,公司业绩有望进入加速释放期。 进军印尼低成本氧化铝项目建设 200万吨产能,提升资源自给率,打开新的成长空 间。 据 USGS 数据, 2020年中国铝土矿储量仅占全球 3%,铝土矿对外依存度高达 61%, 中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势。 2017年南山铝业投资印尼宾坦南 山工业园一期 100万吨氧化铝项目,前期港口建设及土建工程施工已基本完成,正开 展设备调试,预计 2021Q1投产。 2019年 11月公司宣布增资建设二期 100万吨氧化铝 项目,并引入东南亚地区最大的铝加工企业齐力铝业作为战略投资者,加快海外布局, 预计 2021年底投产。由于利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,直接配套 供应当地下游电解铝,吨氧化铝成本优势尤为显著。 员工持股计划叠加大股东筹划增持合计 8亿元,彰显未来发展信心。 据公告, 8月 4日公司公布员工持股计划草案, 8月 19日通过股东大会审议,拟认购不超过 2亿元, 组成合计不超过 4亿信托组合。同时,大股东南山集团及其关联企业员工筹划增持, 拟设立信托计划增持不超过 4亿元,合计达到不超过 8亿元份额,凸显了公司和集团 一致对未来发展的信心。据公司 2月 18日晚间公告,上市公司已完成员工持股计划 股票购买,累计购买 3.96亿元,占股本 0.95%,成交均价 3.49元/股。 维持“买入-A”投资评级, 6个月目标价 6.66元。 我们预计 2020-2022年公司归母 净利润分别为 19.8亿、 30.9亿和 43.1亿,同比增速分别为 21.9%、 56.2%、 39.5%, 对 应 PE 为 27.4x、 17.5x、 12.6x。 鉴于公司在铝材高端化布局优势显著,成长性强且壁垒 高,特别是公司在铝汽车板领域是目前国内唯一实现乘用车四门两盖量产的厂商;再 加上员工持股计划实施后有望有效调动员工积极性,提高运营效率,有望享有更高的 估值水平。 维持公司“买入-A”投资评级,给予公司 6个月目标价 6.66元,相当于 2021、 2022年 PE25.8x 和 18.5x。
南山铝业 有色金属行业 2020-10-28 2.32 3.36 -- 3.08 32.76%
4.16 79.31%
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前三季度扣非净利润同比增长17.02%,继续保持较快增长。公司10月26日晚间发布2020年三季报报告,前三季度实现营业收入156.04亿元,同比下滑4.43%;实现归母净利润14.14亿元,同比增长11.96%。扣非净利润13.04亿元,同比增长17.02%,经营活动产生的现金流量净额24.11亿元,同比减少4.43%,ROE达到3.56%,同比提升0.3pct。2020Q3单季实现营收54.07亿元,同比减少6.48%;归母净利润5.65亿元,同比增长14.09%;扣非净利润5.24亿元,同比增长15.44%。据公告,前三季度业绩增长主要归因于公司为应对疫情持续调整产品结构,加大市场开拓,及时调整经营策略,抓住高端材料国产化的机遇,包装材料等基础产品产销规模稳健增长,航空、汽车等高端用铝产品的认证范围持续扩大,供货量逆势增加。 继续深入开展降本增效,除研发费用外,其他费用下降显著,毛利率稳步提升。公司通过优化工艺技术流程,持续提升产品质量,降本增效成果显著,在营收下降4.43%的背景下,营业成本、销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降8.05%、67.25%、-2.68%、30.33%,研发费用同比增长429.81%,主要归因于公司为新产品研发投入。公司实现2020年前三季度毛利率21.21%,同比提升3.10pct;2020Q3单季实现毛利率24.33%,为2018年以来最佳水平。 员工持股计划叠加大股东增持,坚定未来发展信心。8月19日股东大会审议通过员工持股计划,认购金额不超过2亿元,组成合计不超过4亿信托组合。同时,大股东南山集团及其关联企业员工筹划增持,拟设立信托计划增持不超过4亿元。 上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率,下游扩大汽车板产能,抢占高端市场占有率,开启发展新篇章。据公告,公司在印尼布局200万吨低成本氧化铝产能,一期100万吨预计明年初投产;下游汽车板新建10万吨,合计20万吨产能,加速抢占市场领先优势,上下游产能释放有望驱动公司业绩持续增长。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价3.4元。考虑到20万吨汽车板、印尼200万吨氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.4亿和24.3亿,对应PE为15.6x、13.5x、11.9x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.7x,员工持股计划成行后有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们维持公司“买入-A”投资评级,对应2020年PE22x,PB1x,6个月目标价3.4元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-10-27 2.34 -- -- 3.08 31.62%
4.16 77.78%
详细
事件: 公司发布2020年三季度业绩,实现营收156.0亿元、同比-4.4%,归母净利润14.1亿元、同比+12.0%,扣非归母净利润13.0亿元、同比+17.0%。 投资要点: 产品组合升级助盈利能力同比提升:前三季度,在铝均价同比微降背景下,公司营收同比-4.4%,凭借产品组合升级,毛利率相比19年同期增3.1pct,最终实现净利润同比+12.0%;Q3业绩环比基本持平。 全球铝产业链一体化龙头:公司已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)一体化布局,分布在45Km2范围内,电解铝完全自给,运输半径短,成本优势明显,近5年毛利率大致在20%。 公司近19年以来研发费用大幅增加,航空及车体高端铝材等方面投入有望开拓新增长点。新产品,轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件;汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货等等。新项目,航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好,已试运行;高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备;汽车轻量化铝板带生产线技改项目计划扩大规模。 印尼项目提供成长性:印尼一、二期各100万吨氧化铝项目,一期前期港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装,预计21年可投产;二期已完成施工图纸设计工作。印尼项目有望利用当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,增强公司盈利能力。 员工持股叠加大股东增持,发展信心坚定:公司近期公告不超4亿元员工持股计划+不超4亿元大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工增持计划,彰显发展信心。 盈利预测与投资建议:三季报略超预期,考虑产品升级及印尼项目投产,小幅上调20-22年EPS为0.16/0.18/0.20元(原为0.15/0.17/0.18元),对应PE为14.6/13.3/11.5倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求不及预期,电解铝价格波动。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-28 2.60 -- -- 2.73 5.00%
3.08 18.46%
详细
公司发布2020年半年度业绩,实现营收102.0亿元,同比-3.3%;归母净利润8.5亿元,同比+10.6%;扣非归母净利润7.8亿元,同比+18.1%。 投资要点:产业链优势助盈利能力提升:上半年,铝锭均价同比降4.5%,公司营收降3.3%;凭借完整的产业链优势,公司营业总成本、营业成本下降更多(-5.1%、-5.9%),毛利率、净利率相比19年同期增加2.2pct、1.3pct至19.6%、9.1%。 全球铝产业链一体化龙头:公司已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,分布在45Km2范围内,运输半径短,成本优势明显,业绩稳定性高,近5年毛利率大致在20%。 持续推新深挖市场:新产品,轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件;汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货等等。新项目,航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好,已试运行;高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备;汽车轻量化铝板带生产线技改项目计划扩大规模。 印尼项目提供成长性:印尼200万吨氧化铝项目(一、二期各100万吨)一期项目前期港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装;二期项目已完成施工图纸设计工作。印尼项目有望利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,增强公司盈利能力。 员工持股叠加大股东增持,发展信心坚定:公司近期公告不超4亿元员工持股计划、不超4亿元大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工增持计划,彰显发展信心。 盈利预测与投资建议:考虑公司铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,新项目新产品前景良好,预计公司20-22年EPS为0.15、0.17、0.18元,对应PE为16.7、15.0、14.1倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求不及预期,电解铝价格波动。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-27 2.50 -- -- 2.73 9.20%
3.08 23.20%
详细
事件: 2020上半年,公司实现营收101.97亿元,同比下降3.30%,实现归母净利8.49亿元,同比增长10.57%,扣非后归母净利7.8亿元,同比增长18.10%。单二季度,公司实现营收52.51亿元,同比下滑6.83%,实现归母净利5.55亿元,同比增长8.07%,环比增长89.41%,扣非后归母净利5.09亿元,同比增长11.84%,环比增长87.13%。 点评: 2020上半年,公司扣非净利实现增长主要原因是二季度公司复工复产情况良好,产销量同比均实现逆势增长(其中受疫情带来的影响,医药、包装用铝箔需求扩大,上半年铝箔销量同比增长)。上半年,公司销售毛利率19.56%,较上年同期提升2.19个百分点。 积极海外布局,提升产品附加值目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2020年半年报披露,工程进度已达60%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测基于疫情后,公司复工复产情况以及产能建设超预期,我们上调公司2020-2022年盈利预测,EPS分别为0.16、0.23、0.26元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-26 2.46 2.67 -- 2.73 10.98%
3.08 25.20%
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公司1H20归母净利润同比增10.6%,维持增持评级 20年8月24日,公司发布中报,1H20营业收入101.97亿元,同比降3.3%;归母净利润8.49亿元,同比增10.6%。2Q20营业收入52.51亿元,同比降6.8%,环比增6.2%;归母净利润5.55亿元,同比增8.1%,环比增89.2%。公司上半年盈利能力提升且不断强化产业链优势,我们预计20-22年公司EPS为0.15/0.18/0.20元(前值0.14/0.17/0.19元),维持增持评级。 1H20销售毛利率、净利率同比增加,研发投入加大 据Wind,1H20原铝均价同比降5.5%,同期公司营收降3.3%;但公司凭借完整的产业链优势,营业成本下行更多(-5.1%),毛利率、净利率分别同比增加2.2、1.3pct至19.6、9.1%。1H20,公司销售费用同比降75%,主要因根据新会计准则规定,产品运输费计入营业成本;研发费用同比增336%,主要因公司为新产品研发投入增加。1H20,公司轨道交通车用铝合金结构材料项目部分已具备批量供货条件;汽车轻量化用铝生产技术开发相关项目部分已批量供货;积极推进航空用铝研发、认证及供货,正在加强庞巴迪(BBD/BCN,无评级)等国内主流主机厂的认证与批量供货。 成长性较好,新建项目增强公司产业链优势 截至1H20,印尼200万吨氧化铝项目(一、二期各100万吨)一期前期港口建设及土建工程施工已基本完成,项目进度60%;二期项目正在推进土建工程施工工作。随着印尼项目建成达产,公司有望使BAI氧化铝项目生产达到规模化效益,实现较低成本的氧化铝产能扩张,增强公司的盈利能力。公司同时发力下游高端市场,提高产品附加值。航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目中厚板产品投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建,已开始试运行;高性能高端铝箔生产线项目正在组装设备;公司汽车轻量化铝板带生产线技改项目计划扩大生产规模。 员工持股及大股东增持,公司发展信心彰显 20年7月16日,公司公告计划实施员工持股计划,有效员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%。持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工,总人数不超过3,000人,其中公司董事、监事、高级管理人员15人,预计占持股计划比例12.11%。本次计划已获得董事会及股东大会通过。20年8月4日,公司公告称公司控股股东南山集团及其关联企业的部分员工计划增持公司股票,拟持有公司股票总数累计不超过股本总额的10%。员工持股及大股东增持,公司发展信心彰显。 小幅上调盈利预测,维持增持评级 公司上半年盈利能力提升且不断强化产业链优势,我们上调20-22年归母净利润为17.6/21.2/23.5亿元(前值为16.8/19.9/22.2亿元)。可比公司20年平均Wind一致预期PE为18.38倍,给予公司20年18倍PE,20年EPS为0.15元,对应目标价2.70元(前值2.80-3.08元),维持增持评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建项目进度不及预期等。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-26 2.46 3.16 -- 2.73 10.98%
3.08 25.20%
详细
产销量逆势增长,扣非净利润同比增长18.1%。公司8月24日晚间发布2020年半年度报告,实现营业收入101.97亿元,较去年同期下降3.3%,归母净利润为8.49亿元,同比增长10.6%,归母扣非净利润7.8亿元,同比增长18.1%,经营活动产生的现金流量净额19.91亿元,同比大幅增长28.6%。据公告,上半年业绩增长主要归因于公司疫情期间优化市场布局,合理把握内外销比例,集中资源重点攻关,保证整个产业链满负荷生产,使上半年产销量同比均实现逆势增长。深入开展降本增效,除研发费用外,其他各项费用率均实现下降。公司在疫情期间公司苦练内功,优化工艺技术流程,持续提升产品质量,降本增效成果显著,在营收下降3.3%的背景下,营业成本、销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降5.9%、75.0%、3.9%、48.5%,研发费用同比增长335.6%主要归因于公司为新产品研发投入,公司总体实现2020年上半年毛利率同比提升2.32pct。此外,公司加速销售回款,推动经营性现金流净额同比增长28.6%,为公司接下来的安全运营提供了保障。 员工持股计划叠加大股东增持,坚定未来发展信心。2020年8月19日股东大会审议通过员工持股计划,并设立信托计划进行管理。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过2亿元,其余为优先级份额,共同组成合计规模不超过4亿元的信托组合。与此同时,大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工筹划增持,拟通过设立信托计划增持上市公司股票,预计总规模不超人民币4亿元,合计达到不超过8亿元份额。大股东和增持人员对公司股票的增持进一步凸显了对公司未来持续稳定发展的信心。 全球铝产业链一体化龙头。南山铝业目前已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧90万吨、冷轧80万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上扩资源,下提能力,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。据USGS数据,中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。汽车、航空等领域多头并进,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.4亿和24.3亿,对应PE为15.5x、13.6x、11.9x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.75x,员工持股计划成行后有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-05 2.47 3.16 -- 2.73 10.53%
2.73 10.53%
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第一期员工持股计划通过董事会审议,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。2020年7月16日,公司发布提示性公告,为充分调动员工积极性,进一步提升公司运营效率,拟推出员工持股计划。根据8月3日晚间公告,南山铝业公布第一期员工持股计划,草案已于8月3日通过董事会审议,并计划8月19日召开股东大会,审议通过后将在6个月内通过二级市场购买。本员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构设立符合法律政策规定的信托计划(以下简称“信托计划”)并进行管理,信托计划主要投资范围为南山铝业普通股股票以及现金类资产等。 本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过2亿元,其余为优先级份额,共同组成合计规模不超过4亿元的信托组合。其中,员工持股计划的持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工,总人数不超过3,000人,公司董事、监事、高级管理人员15人预计占持股比例12.11%,其余员工合计占比87.89%,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。为提高员工参与本次员工持股计划的积极性,公司控股股东南山集团有限公司为本次参与员工持股计划的员工提供保本及预期收益保障。 本次员工持股计划的存续期36个月,信托计划购买所获标的股票的锁定期为12个月,均自本员工持股计划公司公告最后一笔标的股票过户至信托计划名下之日起计算。锁定期满后的12个月内,管理委员会有权授权资产管理机构根据员工持股计划的安排和当时市场的情况,出售所购买的公司股票。 大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工筹划增持,进一步凸显对公司未来持续稳定发展信心。根据8月3日晚间公告,南山集团及其关联企业(除上市公司及上市公司控股子公司外)的部分员工拟委托金融机构成立信托计划通过二级市场购买等方式增持公司股份。本次拟通过设立信托计划增持上市公司股票,预计总规模不超人民币4亿元,拟持有上市公司股票总数累计不超过上市公司股本总额的10%;单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过上市公司股本总额的1%。大股东和增持人员对公司股票的增持进一步凸显了对公司未来持续稳定发展的信心。 铝产业链一体化龙头。南山铝业目前已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上扩资源,下提能力,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。据USGS数据,中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 汽车、航空等领域多头并进,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.4亿和24.3亿,对应PE为15.5x、13.6x、11.9x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.75x,员工持股计划成行后有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-07-21 2.43 3.16 -- 2.63 8.23%
2.73 12.35%
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拥有完整产业链的一体化铝产业龙头。经过多年的发展壮大和集团资产注入,南山铝业已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上下游持续扩张,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 汽车板、航空板业务增长潜力大,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 需求回暖、供给响应较慢驱动电解铝价格强劲回升,利好公司综合毛利率的改善。一是疫情压制逐步解除和全球逆周期宽松加码驱动需求回升;二是供给端长期看受供给侧改革压制,短期受疫情影响出现停减产且复产较慢、新项目投产延后,短期压力较小,去库进程仍在持续。对于一体化程度高的南山铝业,铝价回升有望驱动公司综合毛利率得以改善。 筹划员工持股计划彰显对公司未来发展信心,有望充分调动员工积极性,进一步提升公司运营效率。7月16日公司发布提示性公告,为进一步吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,促进公司持续健康发展,拟推出员工持股计划。本次员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。持有人范围为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属公司管理及核心骨干人员。本次员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.2亿和24.3亿,对应PE为15x、13x、12x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.74x,员工持股计划一旦成行有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-21 2.04 -- -- 2.12 1.44%
2.51 23.04%
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2019年,公司扣非净利增长主要在于产品销量增长以及产品结构优化。公司冷轧卷/板实现产销量69.10、70.43万吨,同比增长18.22%、21.01%;冷轧品板块毛利由2018年18.12亿元提升30%至24.68亿元,毛利率由18.95%上升5.73个百分点至24.68%。 2019年,因回款力度加大,公司经营性现金流持续改善并创历史新高,由2018年21.84亿元同比增长73.6%至37.92亿元;应收票据由26.98亿元下滑至7.94亿元。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2019年年报披露,工程进度已达47%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于新冠疫情影响下游铝产品需求,我们下调公司2020年EPS至0.10元,维持2021年EPS为0.21元,新增2022年EPS为0.25元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-17 2.03 2.47 -- 2.12 1.92%
2.44 20.20%
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事件: 南山铝业年报显示,公司 2019年实现营业收入 215.09亿元,同比增加 6.36%;归母净利润 16.23亿元,同比增加 12.85%。 点评: 1、 产品结构持续优化,高附加值冷板销量显著增加 2019年公司产品结构继续优化,高附加值冷轧板销量显著提升,并减少中端低附加值热轧卷对外销量转为自用。全年铝制品产销率为 100%,其中型材产品对外销量同比增加 5.08%;热轧卷/板产品对外销量同比减少1.25%;冷轧卷/板产品对外销量同比增加 18.33%;铝箔产品因产品结构调整对外销量同比减少 5.55%。正因高毛利冷轧卷因销量和收入的大幅提升,带动公司整体毛利率同比增加 4.04个百分点至 21.17%。 2、 加大研发投入,高端战略继续 突破 。2019年公司继续加大研发投入,研发费用同比增长 520.3%,其中费用化研发投入同比增长133.33%。随着新项目产能的逐步释放,公司高端制造持续取得突破: 航空板材、汽车板材的供货量持续稳定增长,供货范围进一步扩大,并与国际一流的主机厂签订了长期订单;与知名航空零部件制造商合作,进军附加值更高的航空零部件加工领域。 3、回款力度加强、现金流情况大幅改善。2019年公司经营性现金流净额为 37.92亿元,同比大幅增加 73.66%,主要是回款力度加强,其中应收票据及应收账款(含应收款项融资)同比显著下降 21.46%(-10.37亿元),货币资金增加 64.08%(+40.4亿元)。显著改善的现金流状况有利于企业应对当前疫情造成的短期冲击。 4、在建项目持续推进,全产业链优势强化。公司印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目正陆续开展设备安装,一期预计将于 2020年底 2021年初全线投产,二期项目也已完成认购股权资金注入工作。 此外航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目,也已开始进行试运行;高性能高端铝箔生产线项目、汽车轻量化铝板带生产线技术改造项目也在按计划推进。 5、投资建议 :考虑疫情冲击并结合公司全产业链优势,我们略下调公司盈利预测,预计公司2020-22年归母净利17.15/18.86/21.75亿元,EPS为0.13/0.15/0.19元。当前股价对应2020年动态PE为16.13倍、PB 为 0.62倍,处于显著低估状态。我们维持公司增持评级,6个月目标价 2.56元。 6、风险提示:铝价波动风险、疫情影响生产。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-14 2.03 2.70 -- 2.13 1.91%
2.44 20.20%
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公司19年归母净利润增长约13%,PE估值较低,维持增持评级 公司19年营收215.09亿元,同比增长6.36%;归母净利润16.23亿元,同比增12.85%。公司业绩与我们此前预期基本相符,预计2020-22年归母净利润为16.80/19.90/22.22亿元,对应EPS为0.14/0.17/0.19元。公司PE估值较低,维持增持评级。 冷轧产品销量和毛利率提高推升业绩,研发费用随产品升级大幅增加 公司利润提升主要是冷轧卷板销量和毛利率提升:冷轧产品销售70.43万吨(+21.01%),收入增加15.43%至110.36亿元;毛利率为24.68%,同比提升5.73pct。冷轧销量增长主要是公司调整产品结构,减少了低附加值热轧对外销量转为自用,并且加大研发投入力度,拓展了航空板、汽车板的销售领域。公司19年毛利润同比增加11.11亿元,但费用也略有增加,其中销售费用由于出口业务海运费上涨而增加3.55亿元(费率增1.49pct),研发费用因拓展航空和车体业务而增加7.07亿元(费率增3.25pct)。此外公司因处置结构性存款增加1.08亿元投资收益,小幅增厚利润。 多个项目齐头并进,成长性依然良好 我们认为公司成长性依然较好。公司预计印尼一期100万吨氧化铝将于20Q4投产,项目完成后公司将实现低成本氧化铝产能扩张,目前港口建设及土建工程施工已完成,将开展设备安装。公司去年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前已完成认购股权资金注入,公司预计项目建设期2年。此外公司去年8月7日公告,拟以15.64亿元自有资金新建10万吨汽车轻量化铝板带产能,公司预计建设期24个月,生产线建设正在推进。公司中厚板生产线扩建也已开始试运行,2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 高端市场不断取得突破,产品附加值有望继续提高 19年公司高附加值产品认证持续推进。公司与奥迪、戴姆勒、通用、雷诺等海外车企已达成实际业务合作或启动认证工作,客户和项目范围持续扩大,外板和电池底板产品取得突破。国内客户中上汽、广汽、一汽的订单有所增加,公司也与小鹏、理想、恒大等造车新势力建立了合作意向。航空板方面,公司承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向法国赛峰正式交付首批B737机轮。此外公司与罗罗公司合作推进轴类锻件产品的认证,完成了罗罗某型号盘、轴件COSAP检测工作。 小幅下调盈利预测,公司PE估值较低,维持增持评级 考虑到新冠疫情传播或影响下游需求,我们下调公司盈利预测。预计公司20-22年归母净利润为16.80/19.90/22.22亿元,20-21年预测较上次下调6.7%/6.9%。参考可比公司20年24.50倍的Wind一致预期PE估值,考虑到铝价近期大幅下跌和可能的经营压力,我们给予公司20年20-22倍PE,目标价2.80-3.08元,维持增持评级。 风险提示:铝价不达预期;铝加工市场竞争激烈;产能投放较慢等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名