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南山铝业 有色金属行业 2022-11-03 3.16 -- -- 3.66 15.82% -- 3.66 15.82% -- 详细
公司发布2022年三季度业绩:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司营业收入265.28亿元,同比增长30.1%;归母净利润为28.49亿元,同比增长13.1%。其中2单三季度营业收入86.18亿元,同比增长9.85%,环比下滑4.8%;归母净利润10.23亿元,同比增长1.03%,环比下降7.3%,业绩总体较为稳健。 铝价波动影响部分利润:根据上海有色网数据,沪铝2022Q3现货均价18394.5元/吨,同比下降10.5%,2022年Q2均价20619元/吨,环比下降10.8%,铝价的下滑影响了公司综合毛利率单季度从21.5%下滑至18.7%。目前铝价受挫于国内整体需求的疲软仍在小幅下降中,但海外氧化铝和电解铝产能因天然气等能源价高位大多检修或停产,公司海外销售占比2022年中报为56%左右,受益于海外铝价和美元上涨,预计公司海外营收及利润将有所增加。 公司多个高端项目放量在即:根据公司公告,印尼氧化铝一期100万吨已经达产放量,同时二期已经能够产出合格氧化铝产品,目前正在产能爬坡,预计将为公司持续贡献稳定业绩。汽车板公司现有20万吨产能,同时三期20万吨产能汽车板项目正在推进中,预计明年能够投产。 公司目前拥有的5万吨航空板,作为国产大飞机C919供应链的一员,随着国内外航空业的复苏,公司预计航空板将持续改善。在动力电池箔项目上,目前2.1万吨高性能动力电池铝箔在产能爬坡中,已经和宁德时代、比亚迪、国轩高科中航锂电等头部锂电客户达成合作,高端锂电铝箔的研发和认证工作不断推进中。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入338.8/384亿.6元/4,30归.5母净利润36.5/40.4/47.4亿元,对应市盈率10.4/9.4/8倍,给予“增持”评级风险提示:铝价大幅波动,公司项目投产不及预期、汇率波动、成本项目价格上升等。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-13 3.67 -- -- 3.91 4.83%
4.00 8.99%
详细
事件:2022年3月30日,公司发布2021年年报。2021年实现营收287.25亿元,同增28.8%,归母净利润34.11亿元,同增66.4%,扣非归母净利润实现33.37亿元,同增71.4%;单季度看,2021年Q4实现收入83.4亿元,环增6.3%,同增24.6%,归母净利润8.92亿元,环降11.9%,同增40.3%,扣非归母净利润8.59亿元,环降15.4%,同增33.7%,Q4净利润下降主因三季度以来动力煤价格明显上涨,自备电厂成本上升。 公司产品产销两旺,叠加铝价大幅上涨,整体盈利显著抬升。产销量方面,氧化铝产销分别为227.22/226.26万吨,同增28.0%/23.5%; 冷轧卷/板产销分别为82.56/90.00万吨,同增18.9%/16.2%;铝型材产销分别为19.5/19.0万吨,同增4.7%/0.4%;铝合金锭产销分别为133.65/150.48万吨,同增4.8%/3.6%;电解铝产量84.45万吨,同增1.0%,销量95.15万吨,同降6.0%; 铝箔产量4.92万吨,同降9.2%,销量5.95万吨,同增9.0%。单吨毛利方面,冷轧卷/板单吨毛利较去年提升1066元/吨至5133元/吨,铝型材单吨毛利较去年提升826元/吨至4468元/吨,铝箔单吨毛利较去年提升500元/吨至5077元/吨。 下游市场需求旺盛,公司高端产品占比持续提高。受益于新能源汽车行业快速蓬勃发展,公司汽车板产品销量突破11万吨,同比大幅上升。高端产品的销量占比12.66%,同增6.66pcts,毛利占比19.89%,同增6.62pcts。公司未来规划建设汽车轻量化铝板带生产线技术改造项目,汽车板产能有望提升至40万吨/年,新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线已建成投产,2022年将重点加快产量释放,公司高端产品利润占比将进一步提升。 投资建议:公司为铝加工一体化龙头企业,目前公司产品产销两旺,产品结构持续优化,具备长期成长空间。预计公司2022~2024年营收分别为 350.85亿元、378.64亿元、387.81亿元,实现归母净利润35.31亿元、45.87亿元、51.64亿元,EPS为0.3/0.38/0.43元/股,对应PE分别为14.0/10.8/9.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;产能落地不达预期风险。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-04 4.00 -- -- 4.07 0.00%
4.00 0.00%
详细
事件: 南山铝业披露 2021年年度报告, 2021年公司实现营业收入 287.25亿元,同比增长 28.82%;实现归属于上市公司股东的净利润 34.11亿元, 同比增长 66.43%。其中21Q4营收为 83.40亿元,同比增长 24.58%,环比增长 6.32%;归母净利润为 8.92亿元,同比增长 40.29%; 2021Q4实现扣非净利润 8.59亿元,同比增长 33.7%。 公司产品不断优化, 高端产品占比不断抬升。 公司发力汽车板、航空板、动力电池铝箔等高附加值产品。 2021年三大高端产品销量占比 12.66%,同比增长 6.66pcts;毛利占比 19.89%,同比增长 6.62pcts。 从公司披露口径来看, 1)以汽车板、罐体罐盖料为主的冷轧卷/板产品:公司冷轧卷/板 2021年实现销量 90万吨,同比增长 16.22%。 随着 2021年罐体罐盖料的加工费上涨 500-1000元以及汽车板规模优势的显现,冷轧卷/板的单吨毛利从 4126上涨至 5133元,同比增长 24.39%;毛利率达 26.69%,同比上涨 1.14pcts。 2) 以电池铝箔、包装铝箔为主的铝箔类产品: 公司铝箔产品实现销量5.95万吨,同比增长 8.97%;由于 2021年铝箔产品的加工费均有 10%以上幅度的增长,单吨毛利从 4577.8上涨至 5077.5元,同比增长 10.92%。 汽车板、航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬帆远航。 1)汽车板: 公司作为国内首家能够批量稳定供应汽车板的供应商,拥有在产产能 20万吨,在建产能 20万吨,远期规划产能达 70-80万吨。根据公司披露, 2021年汽车板销量同比翻倍增长,预计 2021年全年汽车板产量达 11万吨左右。 目前公司汽车板正积极推动与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、 RIVIAN 等客户的业务合作或认证工作。 2) 电池铝箔: 随着新能源汽车的高速发展, 2019年公司加速布局电池铝箔业务,规划的 2.1万吨锂电铝箔项目已于 2021年 10月份投产, 22年达产后,加上原有铝箔中的电池箔产量,动力电池箔总产量有望达 3万吨以上。 3)航空板: 公司航空板产能 5万吨, 目前是国内唯一一家同时为波音、空客供货的供应商。公司率先攻克技术难关,助力国产大飞机 C919,推动航空板国产化进程。 我们预计高端铝加工产品的毛利占比有望从 21年的 13.5%提升至今年的 16%左右。 电解铝一体化生产,构筑行业领先成本优势。 1)向上游延伸,在印尼布局 200万吨氧化铝项目(其中在建 100万吨预计 2022年投产)。公司充分利用印尼本土优质的铝土矿、低成本的煤炭及人力等资源,具备领先的成本优势。据公司披露,印尼氧化铝项目的生产成本为 1600-1700元/吨,吨成本比国内低 25%左右。 2)目前公司拥有 81.6万吨电解铝及配套产能,各环节厂房之间的运输半径较小,整体运输成本较低,电解铝生产成本位于行业成本曲线前列。 3)公司另规划 10万吨再生铝项目,预计 2023年投产,有利于进一步降本增效。 盈利预测及投资建议: 假设 2022-2024年汽车板产销量分别为 14/20/26万吨;电池铝箔产销量为 1.8/2.7/3万吨;印尼氧化铝产销量分别为 150/200/200万吨。 2022-2024年我们上调铝价假设至 2/2.1/2.1万元/吨,对应上调公司归母净利润分别为 42.89/53.04/58.35亿元(2022-2023年前值 40.46/49.14亿元)。截止 2022年 03月 31日,市值 486亿元, 对应 2022-2024年 PE 分别为 11/9/8X,维持公司“买入” 评级。 风险提示事件: 铝价下行的风险; 公司铝产品订单及产能释放不及预期的风险; 全球新能源汽车销量不及预期风险; 需求测算偏差风险; 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险;行业竞争激烈导致加工费下滑风险等。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
详细
报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2022-04-01 4.00 -- -- 4.08 0.25%
4.01 0.25%
详细
报告导读2022年3月31日,公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入287.25亿元,同比增长28.82%;归母净利润为34.11亿元,同比增长66.43%;扣非归母净利润为33.37亿元,同比增长71.40%。 投资要点核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比大幅提升,占公司铝产品总销量的12.66%,较去年同期增长6.66个百分点;高端产品毛利占公司铝产品总毛利的19.89%,较去年同期增长6.62个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品的销量占比和利润占比将会进一步提升。 (1)汽车铝板:公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒等海内外客户形成业务合作或认证。汽车铝板2021年产销两旺,销量突破11万吨,公司正在加快汽车板产能释放进程及第三条、第四条生产线建设,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um 产品为主,10um 产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)航空板产品:公司依托国产大飞机C919项目,落实“材料国产化”、“材料自主可控”政策,迅速布局航空领域。公司供货产品成熟稳定,在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力,充分得到飞机制造企业的认可,目前已走在国内航空板市场前列。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,二期加速推进,增加资源保障2021年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司业绩的波动性。 再生铝:保级回收降低产业链碳排放,降本增效有望贡献新增长点在双碳政策下,再生铝受到行业广泛关注。公司投资建设再生铝子公司,从事金属废料和碎屑加工处理,回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主料。项目建成后,能够进一步保障公司的原材料供应并减少碳排放,同时保级回收能够提高再生铝的利用率、降低生产成本。该项目已取得包括环评、能评、安评在内的各项施工前政府批复手续,已完成土地平整工作,厂房基础施工工作正在有序推进。建成后将实现降本增效,为业绩贡献新的增长点。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润44.40亿元、51.96亿元、56.28亿元,同比增长30.17%、17.02%、8.33%,对应PE 为10.96倍、9.36倍、8.644倍。 考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2022-01-17 4.87 -- -- 4.95 1.64%
5.16 5.95%
详细
事件:2022年 1月 13日,公司发布 2021年业绩预增公告。 预计公司 2021年度实现归母净利润 30.8亿元至 35.15亿元,同比增长 50.32%至 71.55%,扣非归母净利润 30.2亿元至 36.66亿元,同比增加 53.06%至 75.40%。单季度看,Q4实现归母净利润 5.61亿元至 9.96亿元,环比减少 44.62%至 1.66%,同比变化-11.77%至+56.69%。 业绩符合预期。 归母净利润同比增长得益于报告期内主要产品量价齐升,创历史最佳年度业绩。 量方面,公司 2021年内多项目逐步投产,包括 2.1万吨动力电池箔项目,汽车板爬产,印尼氧化铝项目;价方面,公司继续调整产品结构,高端产品占比持续提高,整体毛利率或有所提升。 电解铝和氧化铝 2021年均价分别为 18950元/吨和 2755元/吨,同比增长 33.75%和 17.13%。同时公司部分加工产品受市场供需影响,加工费有所上涨,打开盈利空间。 环比来看,Q4业绩环比有所下滑,主要原因或为成本端提升侵蚀利润。 由于用电持续紧张,10月动力煤价格一度飙升至 2000元/吨,由于公司所处山东地区为 100%的自备电厂,因此发电成本或有较大提升。 汽车铝合金板持续放量,2023年汽车板加工产能有望达 40万吨。 随着国家双碳战略的深入推进,新能源汽车蓬勃发展。得益于下游行业带来的的旺盛需求,公司汽车板产品在 2021年度产销两旺,较去年同期大幅上升,销量突破 11万吨,总体盈利增长明显。 公司以自筹资金约 20亿元再度增加汽车板年产能 20万吨,项目预计于 2023年投产,届时公司或将拥有汽车板产能 40万吨/年,在目前的基础上存在翻倍增长的空间。 国内 7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。 在国产化进程加速以及7系合金国内产能稀缺的背景下,航空领域正从疫情的打击中逐渐走出,随着公司航空航天高端铝合金技改项目产能逐步落地,航空板的放量或成为公司新的利润增长点。 印尼氧化铝项目逐步放量,为公司新盈利增长点。 氧化铝项目合计产能 200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期 2021年 5月已投产,目前处于满产状态,二期预计今年一季度投产。按照 2021年氧化铝平均价格 2749元/吨,烧碱 2340元/吨,铝土矿价格 312元/吨测算,氧化铝不含税完全成本为 2247元/吨,保守估计两期完全达产后或将增厚利润 10.09亿元/年。 投资建议:公司高端铝加工产品持续放量,迎来业绩收获季。我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023年将实现归母净利 34.78亿元、 43.35亿元和 52.26亿元,EPS 分别为 0.29元、 0.36元和 0.44元;对应 1月 12日收盘价的 PE 分别为 16、 13和 11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:项目进展不及预期,终端认证不及预期,铝价大幅波动等
南山铝业 有色金属行业 2022-01-14 4.90 -- -- 4.95 1.02%
5.16 5.31%
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事件:公司于1 月12 日晚发布业绩预告,预计2021 年实现归母净利润30.8-35.2 亿元,同比增长50.32%-71.55%,扣非后净利润同比增长53.06%-75.40%。 点评: 产品价格上行,叠加高端产品汽车板放量:以预告中值计算,2021Q4 归母净利润约7.8 亿元,同比增长22%,环比下滑23%,业绩环比下滑主要是Q4 铝价有所回落以及电力成本上涨所致。全年业绩增长源于产品价格上行和高端产品占比提升。1)价:长江有色铝2021 年均价为16260 元/吨,同比增长19.3%,公司铝产品价格及部分产品加工费上涨;2)量:汽车板受益于新能源汽车高速增长实现产销两旺,全年销量突破11 万吨;印尼一期100 万吨氧化铝项目于2021 年5 月试产,并于9 月份达产,贡献部分增量业绩。 汽车板产能预计2023 年底实现翻番,龙头地位稳固:公司是国内首家批量生产汽车板的供应商,于2021Q1 实现汽车板年产能20 万吨;2021 年7 月公司再启动新建20 万吨汽车轻量化铝板带扩产项目,建设周期18-30 个月,考虑建设时长,项目有望于2023 年底前投产,届时汽车板产能将实现翻番达到40 万吨。 新增电池箔产能已投产,产线改造和印尼二期氧化铝建设顺利进行:公司新建2.1 万吨高性能动力电池箔生产线已于2021 年10 月份试产;公司印尼二期100 万吨氧化铝项目正在按计划建设;航天航空用铝合金生产线技术改造和汽车轻量化铝板带生产线改造正在进行中;上述项目的逐步落地,将进一步增厚公司业绩。 已回购2.79 亿元股份:公司此前推出8-16 亿元回购计划,回购的股份将用于减少注册资本。截至2022 年1 月7 日,公司已回购5946 万股,占公司总股本的0.5%,回购最高价为4.84 元/股,最低价为4.47 元/股,成交金额为2.79 亿元。 盈利预测、估值与评级:我们看好公司后续高端产品的逐步放量。以2021/2022/2023 年铝价为16000/19000/19000 元/吨为假设(2022 年1 月12 日长江有色铝价为21670 元/吨),同时,考虑汽车板销量释放,上调公司业绩预测,2021/2022/2023 年归母净利润分别为33.0/40.2/48.2 亿元(上调幅度6%/5%/7%),对应当前股价的PE 估值分别为18/15/12X,维持“增持”评级。 风险提示:汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期;铝价及氧化铝价格大幅波动风险。
南山铝业 有色金属行业 2022-01-13 4.89 -- -- 5.01 2.45%
5.16 5.52%
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报告导读 2022年1月12日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润为30.80亿元至35.15亿元,同比增长50.32%至71.55%;扣非归母净利润为29.80亿元至34.15亿元,同比增长53.06%至75.40%。 投资要点 电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上 2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。 成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。 预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面 “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”,短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期 2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。 (1)汽车铝板:随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1~12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6%,而新能源车增量188万辆,同比增长169%,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。 (2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。 (3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%,毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%,带动公司业绩稳健增长。 氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。 回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心 基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12%)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50%,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83%、22.28%、34.37%,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2021-12-10 4.74 -- -- 5.08 7.17%
5.16 8.86%
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新能源大潮中, 三重高增长因子的叠加, 中国对汽车铝板的需求增速预计超过 22%全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求, 新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。 新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家, 汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到 22%以上。 而汽车铝板的销售需要严格的车企认证, 公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板, 此三家企业的产能合计50万吨, 未来增量仅有南山铝业 20万吨在建项目, 无法满足行业高速增长的需求, 公司产品有望持续供不应求。 高端产品即将进入放量期, 盈利贡献占比大幅提升公司核心高端产品包括汽车板、 航空板和电池箔: 汽车板迎来行业需求迅猛增长, 现有 20万吨产线供不应求, 新增 20万吨产能建设正在积极推进; 航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即; 电池箔 2.1万吨产能已建成, 预计于2022年达产。 预计核心高端产品的销量占比将从 2020年的 6%提升至 2023年的 26%, 毛利占比将从 2020年的 13%提升至 2023年的 39%。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年实现总营业收入分别为 299.09亿元、338.46亿元和 417.88亿元, 同比增长 34.13%、 13.16%、 23.47%; 归母净利润 34.58亿元、 42.73亿元、 55.82亿元, 同比增长 68.72%、 23.56%、 30.64%。 其中核心产品(航空板、汽车板、 电池箔) 2022年的归母净利润将升至 11.14亿元, 给予 2022年核心产品市盈率 26倍估值, 市值为 290亿元。 非核心产品 2022年归母净利润为 31.59亿元, 按照可比公司市盈率 11倍, 合理市值为 347亿元。 两板块合计合理市值为 637亿元, 相比当前市值有 21%上涨空间, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 1、 电解铝行业受限产能大量复产的风险; 2、 印尼矿业政策波动风险; 3、 汽车铝板替代进度不及预期的风险; 4、 行业竞争加剧的风险。 财务摘要
南山铝业 有色金属行业 2021-10-19 4.65 -- -- 4.78 2.80%
5.08 9.25%
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一、事件概述2021年 10月 14日,公司发布三季度业绩预增公告,预计 2021年前三季度实现归母净利润 24.77-26.87亿元,同比增长 75.18%-90.03%。 二、分析与判断 电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续根据 wind 数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约 52%,电解铝价格涨幅约 22%,从电解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。 8月份全国电解铝总产能约 4283万吨, 即将触及 4500万吨红线。预计在碳中和趋势下, 供给增产掣肘,需求稳定增长, 电解铝高盈利状态有望持续。 产业链一体化布局, 优势显著公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链, 可有效节约能源和废料、 降低运费, 产品通过原材料、能源等自供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。 氧化铝项目投产, 高端铝材市场广阔1)氧化铝:印尼 200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成本等均具有优势。 2) 高端铝加工: 公司目前汽车板产能 20万吨, 2021年上半年汽车板销量呈现翻倍递增态势,根据公司 7月 14日发布公告,拟新建 20万吨汽车板产能, 2023合计产能可达 40万吨。公司年产 2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改项目预计年内投产。 此外,公司积极布局电池铝箔, 上半年销量翻倍增长,目前在建 2.1万吨高端铝箔产线中有 1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。 三、 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.28、 0.36、 0.39元, 当前股价对应 PE 为 16.2、 12.6、11.7倍。 截止 10月 15日公司 PE(TTM)历史中位数为 19.5倍, 且根据我们预测, 可比公司中国铝业 2021年 PE 为 17.2倍。当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位,而公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着高端铝加工产品放量,未来成长性较好, 公司估值中枢有待提升, 维持 “推荐”评级。 四、风险提示: 项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2021-08-31 5.79 6.69 88.98% 6.09 5.18%
6.09 5.18%
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事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收125.40亿元,同比+22.98%,实现归母净利润15.07亿元,同比+77.56%,实现扣非归母净利润14.62亿元,同比+87.36%。就Q2单季度来看,公司实现营收68.04亿元,环比+18.61%,实现归母净利润9.71亿元,环比+80.94%。 产品结构优化+铝价上涨,公司业绩大超预期。1)传统产品稳定产出。 2021上半年,公司电解铝及传统产品如型材、包装材料的产出保持稳定,为公司业绩大增提供坚实基础。2)高端应用产品增速迅猛,业务结构持续优化。2021上半年,公司汽车板产品产量已超2020全年,航空板重点发力国产大飞机进口替代,动力电池箔产销均同比翻倍,三大高端产品合计占总销量的10.67%,贡献19.73%的毛利率,较去年同期分别+4.67pct/+6.46pct,产品结构持续优化。3)铝价上涨,盈利性加强。2021上半年,铝锭价格从1月低点14700元/吨,持续上涨至5月上旬20000元/吨,最高涨幅36%,半年涨幅20.3%。公司盈利性在此基础上也得到改善,2021上半年加权净资产收益率为3.74%,较去年同期+1.62pct。 在建项目稳定推进,布局再生铝完善产业链布局。2021上半年,公司继续稳步推进在建项目,加强产业链布局。1)印尼二期100万吨氧化铝项目:该项目目前正按计划稳步推进。2)高性能高端铝箔项目:公司投资建设2.1万吨高性能铝箔生产线,上半年该项目基本完成厂房及设备基础施工,目前产线设备正在组装调试。3)20万吨汽车轻量化铝板带扩产项目:公司拟投资20亿元用于该项目,建成后公司汽车轻量化铝板带产能将达到40万吨,产销规模及盈利能力进一步提升。4)再生铝项目: 公司拟出资1.98亿元(控股60%)设立龙口南山再生资源有限公司,建设10万吨再生铝保级综合利用项目,进而完善产业链布局,推进铝资源回收利用,响应国家“碳达峰、碳中和”的战略目标。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润30.26/40.30/46.03亿元。考虑到铝产业链景气度高、产能规模扩张等,公司盈利能力持续提升,调高目标价至6.80元,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、铝价波动、在建项目不及预期
南山铝业 有色金属行业 2021-08-05 4.81 -- -- 6.13 27.44%
6.13 27.44%
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事件: 2021年 8月 2日,公司发布公告拟与联合新材料共同出资设立“龙口南山再生资源有限公司”, 合计投资 3.3亿元, 公司拟出资 1.98亿元,占注册资本 60%,联合新材料出资 1.32亿元,占注册资本 40%。合资公司主要从事再生铝保级综合利用项目,回收源以公司生产厂废料及市场回收易拉罐为主,投资建成后,公司将新增 10万吨再生铝合金产能。 进一步完善产业链构筑, 有效提升铝加工原料端供给。 公司现有 81.6万吨电解铝产能及下游 125万吨铝材加工产量,公司需外购约 40万吨电解铝以满足铝加工需求。 布局再生铝回收项目一方面为公司提供生产过程中铝废料回收途径,同时提升原料端自供率、 增厚产业链盈利空间。 公司引进国外多室炉熔炼工艺,实现再生铝保级使用。 假设单吨再生铝可实现约 1000元综合成本节约,则 10万吨产能可兑现约 1亿元年化利润空间。 国内“双碳”政策目标下,铝资源回收有望替代电解环节形成铝材原料新来源。 有色行业“双碳”政策规划下,占据有色行业超 70%碳排放规模的电解铝环节明确产能管控,已规划产能投放放缓,新产能难以落地。 再生铝不仅可实现废料再生利用,且能耗不足原铝生产 5%,明显减少碳排放,且在具备废料回收路径下具备良好经济效益,未来再生铝有望成为国内铝加工原料供给核心增量。考虑到国内当前铝板带箔材回收规模尚待扩张,提前构筑废铝端原料来源途径有望优先抢占区域市场,并为再生铝规模提升提供原料端基础。 公司在山东打造完整铝产业链,布局再生铝有望优先锁定省内废铝来源。 公司在山东龙口 45平方公里内构筑由氧化铝至铝材深加工完整产业链, 地方产业内具备区域性优势。 当前时点公司前瞻性布局再生铝,有望提前锁定省内罐料及其他铝废料回收源,为后续再生铝规模扩张提供基础。另一方面考虑到未来电解铝价格或将涵盖碳排放成本,再生铝环节凭借低能耗有望持续提升经济价值,为公司开拓利润增长新空间。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.68、 37.88、44.80亿元,对应 PE 分别为 20.1、 16.3、 13.8倍。 我们认为,公司高端化产线放量增长具备可持续性,利润增长模式将开启新篇章。 再生铝产业进一步完善产业链构筑及盈利空间, 继续看好公司业绩长期增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 公司产品产销爬坡不及预期风险;新能源车市场规模增长不及预期风险;汽车轻量化发展方向变革风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-07-16 4.42 -- -- 5.64 27.60%
6.13 38.69%
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事件: 2021年 7月 13日,公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计2021H1实现归母净利润 14.2-15.5亿元,同比增幅达 66.9%-82.6%,扣非归母净利润 13.6-15亿元,同比增幅 75.0%-92.2%;单季度看, 2021Q2归母净利润为 8.8-10.1亿元, 环增 64.2%-89.2%, 同增 65.7%-92.1%。 铝价上涨带动公司产业链利润空间,汽车板产销规模提升兑现。 公司二季度业绩增长核心来自两大因素: 1)二季度国内电解铝均价较一季度提升 2339元/吨,以公司自有 81.6万吨电解铝产能测算,二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约 3.5亿元净利润提升; 2) 公司二季度汽车板产品产能释放进度超预期,二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间,假设二季度公司汽车板产销环比增加 1.5万吨产销量,则有望增厚公司净利约0.6亿元。 电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。 ①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目, 在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。 我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.68、 37.88、44.80亿元,对应 PE 分别为 15.9、 12.8、 10.8倍。 我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上, 我们看好公司业绩长期增长潜力, 维持“买入”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险; 航天板材终端消费不及预期风险; 产品研发成果转化不及预期风险, 海外业务开拓风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-05-20 4.11 -- -- 4.19 0.72%
5.64 37.23%
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核心看点:电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①“碳中和”长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇;公司布局电解铝纵向一体化,从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝生产一体化自给,不仅具备更强的抵御周期波动风险,更能收获广阔利润空间及强劲现金流,支撑高端产品研发;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,不仅保障海外质优价廉资源供给,更为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板领域研发及产业化发展,在持续得到海内外客户认可的条件下,公司高端产品即将从研发转入放量阶段。我们认为,电解铝中期高价为公司带来高盈利基础,印尼氧化铝项目再添盈利增长极,高端铝材步入产品放量收获期,为公司盈利中枢带来长期提升。 印尼宾坦氧化铝项目保障质优价廉资源供给,同时为印尼铝业务拓展构筑发展平台:印尼宾坦氧化铝项目建成后将具备200万吨氧化铝产能;除满足周边市场需求外,将保障本部的质优价廉原材料供给。另外,依托氧化铝项目建设,逐步增强电力等基础保障,为更进一步印尼铝业务构筑发展平台。 高端产线改扩建年内落地,高附加值产品即将放量:1)公司持续加码高端产品研发投入,建立起业内领先的技术优势;三大高附加值产品生产线即将于2021年落地,高端产品放量在即。2)汽车板:空间广阔、客户优质、技术领先。汽车轻量化趋势加大单车用铝量,预计2030年纯电动车单车用铝量将达283.5kg;公司汽车板技术业内领先,是国内外龙头客户重要供应商之一,10万吨汽车板扩建年内完成,期待后续放量;3)航空航天版块:与中国商飞、空客、波音等海内外知名公司达成合作协议,产品质量获得客户认可且有望持续开拓。4)铝箔:2.1万吨高端铝箔产能即将建成。公司是国内最早大批量生产12μm双面光动力电池箔的企业, 10μm超薄电池箔向宁德时代、国轩高科等一线电池箔客户批量供货,产品世界领先。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为15.2、12.3、10.4倍。我们认为,公司高端化转型即将完成,持续加码研发将使公司长期保持行业领跑姿势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司相比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,从业绩成长空间角度上,我们认为公司2021年合理PE应在22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
南山铝业 有色金属行业 2021-04-19 3.69 5.35 47.79% 4.32 15.82%
4.67 26.56%
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事件:公司披露2020年年报,全年实现营收223.0亿元,同比+3.7%,实现归母净利润20.5亿元,同比+26.3%,实现扣非净利润19.5亿元,同比+34.5%。其中Q4实现营收66.95亿,同比+29.2%,环比+23.8%,实现归母净利6.4亿,同比+76.7%,环比+12.4%。 公司业绩向好且盈利性提升,加码研发投入布局高附加值领域。1)量价齐升下公司业绩向好。公司2020年归母净利润同比+26.3%,一方面是由于铝产品销量同比增长8.25%,另一方面与2020年4月后铝价反弹走高有关,公司Q4业绩受铝价强势上攻影响,表现更亮眼。2)产品结构优化,盈利能力提升。2020年公司毛利率提升约2.2pct,带动净利率提升1.9pct,这与公司产品结构调整有关,下游铝深加工产品中盈利性最强的冷轧卷/板销量同比+9.95%,营收同比+13.3%,占比进一步提升,同时在铝锭涨价带动下,中游合金锭业务营收同比+80.5%,毛利率同比+3.64pct。3)研发费用扩张,稳步介入高附加值领域。公司研发费用大幅增长,占营收比重同比+2.7pct至6.6%,主要用于汽车轻量化用铝、航空用铝等高端铝材研发,有助于公司未来布局附加值更高的领域。 深入布局上下游产业链,谋未来可持续发展。上游方面,公司印尼一期100万吨氧化铝项目预计将于今年投产,低成本氧化铝产能扩张将进一步保障公司原料自给能力。下游正推进汽车轻量化铝板带、高性能铝箔产能建设,未来有望提高高附加值产品市场占有率,继续增厚公司盈利。大股东增持+员工持股计划凸显公司未来发展信心。2020年8月4日公司发布第一期员工持股计划草案,同日发布控股股东及关联企业部分员工增持提示性公告。2021年2月19日一期员工持股计划已完成股票购买,3月23日控股股东及相关员工亦完成增持,成交均价分别约为3.49元/股和3.69元/股。大股东增持+员工持股计划显示出公司对未来发展的坚定信心,同时也提供了良好的安全边际(公司最新股价为3.72元/股)。 盈利预测及投资建议:预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为241.2/288.5/317.4亿元,归母净利润26.5/36.9/41.6亿元,EPS0.22/0.31/0.35亿元。对应PE为16.8/12.1/10.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名