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南山铝业 有色金属行业 2020-08-05 2.47 3.20 31.15% 2.54 2.83% -- 2.54 2.83% -- 详细
第一期员工持股计划通过董事会审议,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。2020年7月16日,公司发布提示性公告,为充分调动员工积极性,进一步提升公司运营效率,拟推出员工持股计划。根据8月3日晚间公告,南山铝业公布第一期员工持股计划,草案已于8月3日通过董事会审议,并计划8月19日召开股东大会,审议通过后将在6个月内通过二级市场购买。本员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构设立符合法律政策规定的信托计划(以下简称“信托计划”)并进行管理,信托计划主要投资范围为南山铝业普通股股票以及现金类资产等。 本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过2亿元,其余为优先级份额,共同组成合计规模不超过4亿元的信托组合。其中,员工持股计划的持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工,总人数不超过3,000人,公司董事、监事、高级管理人员15人预计占持股比例12.11%,其余员工合计占比87.89%,参与面广泛,体现出对公司未来发展的坚定信心。为提高员工参与本次员工持股计划的积极性,公司控股股东南山集团有限公司为本次参与员工持股计划的员工提供保本及预期收益保障。 本次员工持股计划的存续期36个月,信托计划购买所获标的股票的锁定期为12个月,均自本员工持股计划公司公告最后一笔标的股票过户至信托计划名下之日起计算。锁定期满后的12个月内,管理委员会有权授权资产管理机构根据员工持股计划的安排和当时市场的情况,出售所购买的公司股票。 大股东南山集团及其关联企业(除上市公司)员工筹划增持,进一步凸显对公司未来持续稳定发展信心。根据8月3日晚间公告,南山集团及其关联企业(除上市公司及上市公司控股子公司外)的部分员工拟委托金融机构成立信托计划通过二级市场购买等方式增持公司股份。本次拟通过设立信托计划增持上市公司股票,预计总规模不超人民币4亿元,拟持有上市公司股票总数累计不超过上市公司股本总额的10%;单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过上市公司股本总额的1%。大股东和增持人员对公司股票的增持进一步凸显了对公司未来持续稳定发展的信心。 铝产业链一体化龙头。南山铝业目前已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上扩资源,下提能力,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。据USGS数据,中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 汽车、航空等领域多头并进,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.4亿和24.3亿,对应PE为15.5x、13.6x、11.9x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.75x,员工持股计划成行后有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-07-21 2.43 3.20 31.15% 2.63 8.23% -- 2.63 8.23% -- 详细
拥有完整产业链的一体化铝产业龙头。经过多年的发展壮大和集团资产注入,南山铝业已形成热电(181万千瓦)-氧化铝(140万吨)-电解铝(81.6万吨)-铝材(热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线均布局山东龙口45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%,综合毛利率21.5%。 上下游持续扩张,新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝,提升盈利和资源自给率。中国铝土矿储量仅占全球3%,而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成,陆续开展设备安装。2019年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前陆续完成资金注入。公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,能够实现低成本的氧化铝产能扩张,一方面增强公司的盈利能力,另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率,加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场,高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015年建成投产,近年来订单获取与产能释放进展良好,奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告,在此基础上,公司新建10万吨汽车轻量化铝板带项目,目前生产线建设工作正在按计划推进;航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目,中厚板项目投放进展良好,公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 汽车板、航空板业务增长潜力大,客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域,据公告,公司2019年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向,重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作,目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作,客户范围和项目范围不断扩大,特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂,如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加,合作继续巩固,同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域,目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主,材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业,承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域,公司向法国赛峰公司正式交付首批B737机轮,成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。 需求回暖、供给响应较慢驱动电解铝价格强劲回升,利好公司综合毛利率的改善。一是疫情压制逐步解除和全球逆周期宽松加码驱动需求回升;二是供给端长期看受供给侧改革压制,短期受疫情影响出现停减产且复产较慢、新项目投产延后,短期压力较小,去库进程仍在持续。对于一体化程度高的南山铝业,铝价回升有望驱动公司综合毛利率得以改善。 筹划员工持股计划彰显对公司未来发展信心,有望充分调动员工积极性,进一步提升公司运营效率。7月16日公司发布提示性公告,为进一步吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,促进公司持续健康发展,拟推出员工持股计划。本次员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。持有人范围为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属公司管理及核心骨干人员。本次员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.2元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放,我们预计2020-2022年公司归母净利润进入稳步释放期,分别为18.6亿、21.2亿和24.3亿,对应PE为15x、13x、12x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高,印尼氧化铝的成本优势凸显,再加上当前公司PB仅有0.74x,员工持股计划一旦成行有望有效调动员工积极性,提高公司运营效率和净资产回报率,我们给予公司“买入-A”投资评级,2020年20xPE,6个月目标价3.2元。 风险提示:1)公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期;2)下游产业对铝材需求不及预期;3)铝材产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-21 2.04 -- -- 2.12 1.44%
2.51 23.04%
详细
2019年,公司扣非净利增长主要在于产品销量增长以及产品结构优化。公司冷轧卷/板实现产销量69.10、70.43万吨,同比增长18.22%、21.01%;冷轧品板块毛利由2018年18.12亿元提升30%至24.68亿元,毛利率由18.95%上升5.73个百分点至24.68%。 2019年,因回款力度加大,公司经营性现金流持续改善并创历史新高,由2018年21.84亿元同比增长73.6%至37.92亿元;应收票据由26.98亿元下滑至7.94亿元。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2019年年报披露,工程进度已达47%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于新冠疫情影响下游铝产品需求,我们下调公司2020年EPS至0.10元,维持2021年EPS为0.21元,新增2022年EPS为0.25元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-17 2.03 2.50 2.46% 2.12 1.92%
2.44 20.20%
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事件: 南山铝业年报显示,公司 2019年实现营业收入 215.09亿元,同比增加 6.36%;归母净利润 16.23亿元,同比增加 12.85%。 点评: 1、 产品结构持续优化,高附加值冷板销量显著增加 2019年公司产品结构继续优化,高附加值冷轧板销量显著提升,并减少中端低附加值热轧卷对外销量转为自用。全年铝制品产销率为 100%,其中型材产品对外销量同比增加 5.08%;热轧卷/板产品对外销量同比减少1.25%;冷轧卷/板产品对外销量同比增加 18.33%;铝箔产品因产品结构调整对外销量同比减少 5.55%。正因高毛利冷轧卷因销量和收入的大幅提升,带动公司整体毛利率同比增加 4.04个百分点至 21.17%。 2、 加大研发投入,高端战略继续 突破 。2019年公司继续加大研发投入,研发费用同比增长 520.3%,其中费用化研发投入同比增长133.33%。随着新项目产能的逐步释放,公司高端制造持续取得突破: 航空板材、汽车板材的供货量持续稳定增长,供货范围进一步扩大,并与国际一流的主机厂签订了长期订单;与知名航空零部件制造商合作,进军附加值更高的航空零部件加工领域。 3、回款力度加强、现金流情况大幅改善。2019年公司经营性现金流净额为 37.92亿元,同比大幅增加 73.66%,主要是回款力度加强,其中应收票据及应收账款(含应收款项融资)同比显著下降 21.46%(-10.37亿元),货币资金增加 64.08%(+40.4亿元)。显著改善的现金流状况有利于企业应对当前疫情造成的短期冲击。 4、在建项目持续推进,全产业链优势强化。公司印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目正陆续开展设备安装,一期预计将于 2020年底 2021年初全线投产,二期项目也已完成认购股权资金注入工作。 此外航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目,也已开始进行试运行;高性能高端铝箔生产线项目、汽车轻量化铝板带生产线技术改造项目也在按计划推进。 5、投资建议 :考虑疫情冲击并结合公司全产业链优势,我们略下调公司盈利预测,预计公司2020-22年归母净利17.15/18.86/21.75亿元,EPS为0.13/0.15/0.19元。当前股价对应2020年动态PE为16.13倍、PB 为 0.62倍,处于显著低估状态。我们维持公司增持评级,6个月目标价 2.56元。 6、风险提示:铝价波动风险、疫情影响生产。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-14 2.03 2.73 11.89% 2.13 1.91%
2.44 20.20%
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公司19年归母净利润增长约13%,PE估值较低,维持增持评级 公司19年营收215.09亿元,同比增长6.36%;归母净利润16.23亿元,同比增12.85%。公司业绩与我们此前预期基本相符,预计2020-22年归母净利润为16.80/19.90/22.22亿元,对应EPS为0.14/0.17/0.19元。公司PE估值较低,维持增持评级。 冷轧产品销量和毛利率提高推升业绩,研发费用随产品升级大幅增加 公司利润提升主要是冷轧卷板销量和毛利率提升:冷轧产品销售70.43万吨(+21.01%),收入增加15.43%至110.36亿元;毛利率为24.68%,同比提升5.73pct。冷轧销量增长主要是公司调整产品结构,减少了低附加值热轧对外销量转为自用,并且加大研发投入力度,拓展了航空板、汽车板的销售领域。公司19年毛利润同比增加11.11亿元,但费用也略有增加,其中销售费用由于出口业务海运费上涨而增加3.55亿元(费率增1.49pct),研发费用因拓展航空和车体业务而增加7.07亿元(费率增3.25pct)。此外公司因处置结构性存款增加1.08亿元投资收益,小幅增厚利润。 多个项目齐头并进,成长性依然良好 我们认为公司成长性依然较好。公司预计印尼一期100万吨氧化铝将于20Q4投产,项目完成后公司将实现低成本氧化铝产能扩张,目前港口建设及土建工程施工已完成,将开展设备安装。公司去年11月16日公告,拟投资6.99亿元开展印尼二期100万吨氧化铝项目,目前已完成认购股权资金注入,公司预计项目建设期2年。此外公司去年8月7日公告,拟以15.64亿元自有资金新建10万吨汽车轻量化铝板带产能,公司预计建设期24个月,生产线建设正在推进。公司中厚板生产线扩建也已开始试运行,2.1万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续,正在开展设备招标。 高端市场不断取得突破,产品附加值有望继续提高 19年公司高附加值产品认证持续推进。公司与奥迪、戴姆勒、通用、雷诺等海外车企已达成实际业务合作或启动认证工作,客户和项目范围持续扩大,外板和电池底板产品取得突破。国内客户中上汽、广汽、一汽的订单有所增加,公司也与小鹏、理想、恒大等造车新势力建立了合作意向。航空板方面,公司承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务,向法国赛峰正式交付首批B737机轮。此外公司与罗罗公司合作推进轴类锻件产品的认证,完成了罗罗某型号盘、轴件COSAP检测工作。 小幅下调盈利预测,公司PE估值较低,维持增持评级 考虑到新冠疫情传播或影响下游需求,我们下调公司盈利预测。预计公司20-22年归母净利润为16.80/19.90/22.22亿元,20-21年预测较上次下调6.7%/6.9%。参考可比公司20年24.50倍的Wind一致预期PE估值,考虑到铝价近期大幅下跌和可能的经营压力,我们给予公司20年20-22倍PE,目标价2.80-3.08元,维持增持评级。 风险提示:铝价不达预期;铝加工市场竞争激烈;产能投放较慢等。
南山铝业 有色金属行业 2020-01-17 2.36 -- -- 2.38 0.85%
2.38 0.85%
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未来有望受益于新能源汽车需求增长:出于节能和环保要求,汽车轻量化已经成为全球汽车领域的发展方向,汽车板以铝带钢趋势明显。 近期海外车企加快国内电动汽车布局,未来新能源汽车需求有增无减。公司在高性能合金新材料领域及汽车用铝合金制造领域的提前布局,将为公司更好适应汽车领域发展需求打下良好基础。随着未来新项目的实施,公司营收有望进一步增长。 股价破净值,公司或被市场低估,看好后市:公司最新市净率为0.73,股价跌破公司净值,估值较低。作为铝行业从矿山到铝材加工的全产业链龙头企业,19年H3营业利润丰厚达16.53亿元。公司仍在不断向高附加值产品进行转型,资本结构稳健,偿债能力强,毛利率处于行业较高水平,我们认为该公司存在被市场低估的可能,可以把握长期投资机会。 海外子公司增资扩建,全产业链优势更加突出:公司正通过海外控股子公司BAI投资建设“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”,该项目目前稳步推进。随着中国铝土矿资源储量不足,对外依存度增加,中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势,该项目在印尼投资顺应行业发展趋势,充分利用印尼的资源优势,未来公司行业竞争力有望进一步提升,市场地位继续提高。 盈利预测与投资建议:预计19-21年,公司归母净利润分别为15.23、16.63、18.41亿元;EPS分别为:0.13、0.14、0.15元,对应收盘价2.42元的PE分别为:18.99、17.39、15.71倍。给予“增持”评级。 风险因素:新能源汽车发展不及预期、新项目建设不及预期、国家行业政策变化。
南山铝业 有色金属行业 2019-11-04 2.10 3.15 29.10% 2.21 5.24%
2.48 18.10%
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公司 2019前 3季业绩符合预期,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,车板放量有望明显增厚业绩。投资要点: 维持增持评级。公司 2019前三季归母净利 12.6亿元(-9.5%),业绩表现基本符合预期,展望后续,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,其高附加值产品汽车板产销有望明显增长,从而明显增厚业绩。维持 2019-2021年 EPS 至 0.14/0.16/0.19元,维持目标价 3.23元,维持增持评级。 业绩小幅下滑,经营现金流明显改善。公司 2019前三季营收/归母净利163.3/12.6亿元,分别同比+9.0%/-9.5%,考虑到前三季宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大,公司业绩表现基本符合预期。业绩小幅下滑主要源于期间费用上升:①销售费用同比增 46.8%约 1.6亿;②研发费用同比增 66.3%约 0.5亿元。报告期内公司经营现金流 24.7亿(+256.9%) ,明显改善系应收票据和存货资金占用减少,收回销售货款和收到政府补助增加所致,显示经营情况健康向好。 上海特斯拉投产在即,有望带动公司汽车板大幅增长。公司目前具备汽车板产能约 10万吨,2019年 8月公告将新建 10万吨产能,预计未来汽车板产能将达 20万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、宝马、通用等的材料认证,而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产放量在即将直接带动公司汽车板业务快速增长,业绩可期。 催化剂:上海特斯拉投产,高端产品不断放量风险提示:下游需求不及预期的风险
南山铝业 有色金属行业 2019-11-04 2.10 2.80 14.75% 2.21 5.24%
2.48 18.10%
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公司发布三季报, 2019前三季度实现营收 163.27亿元,同比增长 9%;实现归母净利 12.63亿,同比减少 9.54%;扣非后净利润 11.15亿元,同比减少 18.30%。 点评: 1、 全产业链优势凸显,业绩保持相对稳定: 公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,主要产品基本自用,因此整体业绩对于中间品的价格波动相对不敏感。例如 2019年三季度氧化铝平均价格同比下降幅度达 16.68%,但公司氧化铝主要自用, 因此终端产品价格和销量整体保持稳定,单季收入甚至创下历史最高的 57.8亿元。 而公司净利润在过去三年行业大幅波动的时候,也基本维持在 13亿以上水平。 2、毛利率略有下滑, 但部分营运指标改善: 前三季度公司销售毛利率 18.11%,同比下降 2.54个百分点, 净利率同样略有下滑。 主要原因在于铝土矿及煤炭等原料成本的上升。 以 1-9月均价算,前者上涨 8.23%, 后者微涨 0.22%。但可喜的是公司在存货周转、应收账款周转等指标上有显著改善。 3、毛利率有回升的趋势: 前三季度利润尽管同比略有回落,但若按前三季度年化,全年亦能达到 16.84亿( 同比+17%) 。 从当前价格看,铝土矿同比涨幅已经放缓至 0,而铝锭价格同比则改善明显,回升至近 1%。若趋势持续可以预见四季度整体毛利率将回升。 在宏观逆周期调节及贸易战结构性改善下,我们认为这种趋势相对明朗。 3、投资建议: 预计公司 2019-21年归母净利 17.15/18.86/21.75亿元, EPS 为 0.14/0.16/0.18元。 当前动态 PE 为 15倍不到, PB 仅为0.66更是行业最低,我们认为公司当前有所低估, 维持公司增持评级。 4、风险提示: 铝价波动风险、贸易战局势恶化。
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.15 -- -- 2.27 5.58%
2.27 5.58%
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上半年营收增速放缓,净利小幅下滑, 第二季度环比略有改善。 2019年上半年,公司实现营业收入 105.46亿元,同比增长 8.97%,增速较2018年末(+18.48%)回落约 10个百分点; 实现归属母公司股东净利润 7.68亿元,同比下降 6.52%; 实现扣非后归属母公司股东净利润6.61亿元,同比下降 17.25%; 实现每股收益 0.06元。 2019年第二季度, 公司实现营业收入 56.36亿元,同比增长 10.23%; 实现归属母公司股东净利润 5.14亿元, 同比下降 1.88%; 实现扣非后归属母公司股东净利润 4.55亿元,同比下降 14.31%;实现每股收益 0.04元。 2019年上半年公司销量稳步提升, 产品价格相对疲软, 收入增速出现放缓。 公司销售费用 (+50.04%)、 财务费用 (+27.74%)和研发费用 (+63.74%)增长较快,导致净利润出现下降。 公司加快向高端转型步伐。 经过多年的市场开拓和技术积累,公司已经实现了由传统民用品向高端工业用品的跨越,成为装备高端、技术先进、综合能力居国内领先、世界前列的铝生产和加工企业。公司积极加快推进航空板、汽车板的研制开发与认证工作,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 公司专注于核心技术的开发,不断往价值链上层发展,能够在价格、质量、服务和交期上给予客户保证,目前公司是国内首家批量生产乘用车四门两盖铝板厂商及国内首家为世界顶级飞机制造商供应航空板材的铝深加工企业。随着产能持续释放、产品的稳定量产,订单持续增长,公司产品销量有望稳步提升。 公司重点项目顺利推进。 公司年产 1.4万吨大型精密模锻件项目已完成 99%, 自有资金累计投入 24.06亿元; 印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目已完成 25%, 募集资金已投入 9.6亿元(总投资 56.85亿元) , 预计 2020年投入生产; 航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目已经完成 70%,自有资金已投入 8.18亿元(总投资10.43亿元); 高性能高端铝箔生产线项目进展 0.5%, 自有资金已投入 1,249万元(总投资 4.53亿元) 。 相关项目投入生产后,有望增厚公司收益。 氧化铝价格相对低迷,有利于公司电解铝利润提升。 2019年氧化铝价格表现较弱, 除 4-5月受环保、山西赤泥库事件等因素影响, 价格最高上涨至 3165元/吨外, 其他时间氧化铝价格都呈现下降趋势。 特别是 6月中旬以来, 海德鲁复产、 EGA 投产, 加上下游电解铝工厂需求不足, 氧化铝价格下行趋势明显, 价格最低跌至 2470元/吨。 2019年电解铝价格呈现震荡格局, 1-4月电解铝价格呈现逐步反弹趋势,价格从 13,300元/吨上涨至最高 14,300元/吨; 5月受中美贸易战、国内经济数据转弱等因素影响, 电解铝价格跌回至 13,700元/吨。 8月, 台风“利奇马”导致山东魏桥地区发生洪水、市场传闻新疆信发因事故而停产 50万吨电解铝, 电解铝价格出现较快上涨, 价格回到14,000元/吨上方。由于铝价大幅上涨之后而氧化铝低位运行,电解铝的利润较好。 预计氧化铝价格中期将维持弱势运行, 公司电解铝利润有望得到改善。 盈利预测与估值: 预计公司 2019-2021全面摊薄 EPS 分别为 0.13元、0.16元和 0.17元,按 8月 26日 2.13元收盘价计算,对应的 PE 分别为 15.8倍、 13.2倍和 12.3倍。 公司高端铝材项目进展顺利, 投产后有望增厚公司收益,公司估值处于行业较低水平,继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示: (1)宏观经济下行,下游需求不足; (2) 供给过剩导致电解铝价格下行; (3) 公司项目进展不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.15 -- -- 2.27 5.58%
2.27 5.58%
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事件: 南山铝业2019年半年报发布,公司上半年实现营业收入105.45亿,同比增长8.97%;归母净利润7.68亿,比去年同期减少6.52%;每股收益0.06元,基本符合预期。 投资要点: 虽国内铝材需求疲软,公司营收仍保持上涨,受铝材价格走低影响,利润小幅下跌,公司未来发展潜力较大:上面年,国内铝材需求疲软,氧化铝整体处于供应过剩状态,价格持续走低,铝材价格下行,在这种大背景下,依然可以看到公司营收仍保持上涨趋势,可见公司的在市场开拓方面做出的努力。虽然销售费用、财务费用、研发费用方面的增长,导致公司利润小幅下跌,但是,我们仍然看好公司未来发展潜力。 加大研发,推进转型,高端产品市场持续扩大:公司不断加大研发投入,积极推进供给侧改革,突破国外技术垄断,填补国内市场空白,满足国内快速发展的航空行业和汽车轻量化市场需要。公司已经实现了由传统民用品向高端工业用品的跨越,成为装备高端、技术先进、综合能力居国内领先、世界前列的铝生产、加工企业。公司先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。预计未来公司高端市场的利润将弥补铝材价格下行带来的利润下降。 重点在建项目顺利推进,公司未来业绩有望继续增长:公司在建项目持续推进,进展顺利,年产1.4万吨大型精密模锻件项目已完成99%;印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目已完成25%,预计2020年投入生产; 航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技术改造项目已经完成70%;高性能高端铝箔生产线项目进展0.5%。预计,未来随着相关项目逐步投产,公司营收将进一步增长。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为: 14.73、19.29、25.68亿,EPS分别为:0. 12、0.16、0.21元,对应收盘价2.17元的PE分别为:17.60、13.44、10.10倍,维持“增持”评级。 风险因素:高端需求不及预期、电解铝供应过剩、在建项目进展不及预期,中美贸易摩擦不稳定性、国家行业政策变化。
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.17 2.46 0.82% 2.27 4.61%
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公司19H1归母净利润同比下降6.52%,低于此前预期 公司19H1营收105.46亿元,同比上升8.97%;归母净利润7.68亿元,同比下降6.52%;扣非后净利润6.61亿元,同比下降17.25%。第二季度归母净利润5.14亿元,同比下降1.88%,环比上升102.36%;第二季度扣非后净利润4.55亿元,同比下降14.31%,环比上升120.87%。由于铝价同比下跌等原因,公司上半年业绩低于我们此前预期,预计公司19-21年EPS为0.14/0.15/0.18元,仍维持增持评级。 毛利润因铝价下跌而下降,费用同比增加削弱扣非后利润 公司上半年非经常性损益略高,主要是政府补助0.37亿元和理财收益0.90亿元。扣非后利润下滑与铝价偏低有关,据Wind,上半年原铝含税均价13795元/吨,同比降513元;公司折旧成本9.65亿元,同比基本不变,吨铝含税盈利应降约200元/吨,以公司半年生产约40万吨原铝计算,上半年毛利理论应降约0.7亿元。公司19H1毛利18.32亿元,同比降0.62亿元,基本与理论相符。上半年公司销售费用3.11亿元,同比增1.04亿元,主要是运费增加0.77亿元;公司管理(含研发)和财务费用加总也增加1.72亿元,尽管投资收益增加1.02亿元,但归母净利润仍下降。 公司回款力度加强、现金流大幅好转,上半年产品附加值继续提升 上半年公司经营性现金流净额为15.48亿元,同比大幅增加225.21%,主要是回款力度加强,上半年末较去年末应收票据下降5.33亿元,应收账款下降1.35亿元。公司货币资金增加23.50亿元,部分货币资金增加还出于经营性考虑,上半年公司短期借款增加16.46亿元。公司在建工程增加9.10亿元,主要来自于印尼氧化铝、航空航天高端铝合金和高端铝箔项目。未来随着新项目投产,公司盈利规模有望继续增长,产品附加值提升。上半年公司继续提高产品档次,汽车板从5系内板向6系外板转型,向法国赛峰正式交付首批B737机轮,并研发三种10微米高性能电池箔产品。 拟以自有资金扩大汽车板产能,公司未来仍具较好成长性 公司8月7日公告,拟投资15.64亿元新建10万吨汽车轻量化铝板带产能,预计建设24个月。此前公司20万吨特种铝合金产线于15年投产,建成以来汽车板订单持续增长,目前已通过宝马、通用、一汽大众等厂商材料认证,同时正在进行奔驰、本田、上汽大众、蔚来等厂商认证。公司此次拟通过自有资金投资,有利于增厚股东回报。此外公司6月1日还公告未来拟继续扩建印尼氧化铝项目,公司远期发展仍具较强成长性。 下调盈利预测,但公司估值偏低,仍维持增持评级 由于铝价偏低而公司三费偏高,我们下调公司盈利预测。预计公司19-21年归母净利润为16.43/18.00/21.38亿元,较上次下调10.3%/13.6%/8.0%,对应EPS为0.14/0.15/0.18元。参考可比公司19年23.91倍的Wind一致预期PE估值,考虑到公司业绩有所下降,我们保守给予公司19年18-22倍PE,对应目标价2.52-3.08元,维持增持评级。 风险提示:铝价不达预期;铝加工市场竞争激烈;产能投放较慢等。
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.17 -- -- 2.27 4.61%
2.27 4.61%
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2019年上半年,公司营收增长主要在于产品销量增长。2019年上半年铝锭价格先扬后抑,均价为14037元/吨,较2018年同期14666元/吨下滑4.2%。由于铝价小幅下滑,公司产品毛利率受到影响。公司销售毛利率为17.37%,较去年同期下滑2.2个百分点,销售净利率为7.79%,较去年同期下滑1.19个百分点。另外,2018年4季度公司业绩较差主要受铝价单边下行影响。如按现阶段铝价走势(14000元/吨),2019年4季度业绩有望实现大幅同比增长。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,计划于2020年投产。根据2019年上半年报披露,工程进度已达25%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于公司上半年业绩不及预期,我们下调公司2019EPS至0.14元,维持2020~2021年EPS,分别为0.17、0.21元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
南山铝业 有色金属行业 2019-06-03 2.25 -- -- 2.37 3.04%
2.32 3.11%
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报告关键要素: 南山铝业凭借自身产业链优势,致力于向高附加值产品的转型,加紧布局航空用铝、汽车轻量化用铝、超薄铝箔等领域,未来公司毛利率及营业收入有望进一步提升。 未来随着公司印尼年产 100吨氧化铝项目的投产,公司将实现低成本的氧化铝产能扩张,该项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放, 这对于公司减少原材料进口依赖,降低铝土矿价格波动对公司利润的影响有直接帮助。未来,公司盈利能力和竞争力有望进一步提升。 投资要点: 在建项目逐步投产,提升公司盈利能力和竞争力: 公司印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目完成后将使得公司实现较低成本的氧化铝产能扩张,为公司提供坚实的原材料保障。 年产 1.4万吨大型精密模锻件项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放。另外公司还加大投入改造 15年已经建成的年产 20万吨的铝合金生产线以进一步提高高端产品产能,完善产品结构,预计未来公司盈利能力和竞争力将进一步加强。 致力于高附加值产品的研发与生产,未来营收及利润有望进一步提升: 18年公司研发投入同比增加 55.11%,致力于推进汽车轻量化用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发、超薄铝箔产品技术研发。 公司目前已经拥有波音、空客、庞巴迪等行业内知名客户, 随着全球新能源汽车行业和航空航天领域的高速发展,公司未来营收及利润有望进一步提升。 铝土矿供应偏紧,公司全产业链优势突出: 公司目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的生产线。 国内氧化铝供应仍趋紧,而公司的全产业链优势就为公司低成本运营奠定了良好的基础。 盈利预测与投资建议: 我们预计 19-21年,公司归母净利润分别为:14.88、 19.49、 25.94亿元; EPS 分别为: 0.12、 0.16、 0.22元; 对应5月 28日收盘价 2.29元的 PE 分别为 18.39、 14.04、 10.55倍。 维持“增持”评级。 风险因素: 中美贸易摩擦风险、 电解铝价格持续低迷风险、 税收政策及汇率风险、环保风险、研发进度不及预期风险。
南山铝业 有色金属行业 2019-05-06 2.39 -- -- 2.44 0.00%
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2019年一季度公司实现归母净利润2.54亿元,同比下滑14.70%,符合预期。2019年一季度公司实现销售收入49.10亿元,同比增长7.56%;实现归母净利润2.54亿元,同比下滑14.70%;扣非后归母净利润为2.06亿元,同比下滑23.08%,符合预期。 公司产品销量稳定增长,铝价下跌导致产品利润率下滑,业绩同比下降,环比企稳。报告期公司铝材产品销量呈现稳定上涨,其中年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目产能持续释放,汽车板、航空板相比上年同期实现批量供货,产量增加带动营收同比增长7.56%。利润方面,受1-2月份下游需求低迷影响,一季度电解铝均价同比下降4.98%,同时原辅材料氧化铝价格小幅上涨0.94%,报告期整体销售毛利率同比下降2.48个百分点至16.67%。费用方面,一季度末公司短期借款相比2018年末增长44.83%至17.66亿元,财务费用同比增长101%。此外,运输费及市场推广费用增加使得报告期销售费用同比增加30.10%。 报告期,公司20万吨高性能铝合金材项目持续放量,产品结构不断改善。公司持续推进航空板、汽车板开发与销售,为宝马、通用、奇瑞等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。航空板方面,公司为世界顶级飞机制造商供应航空板材的铝深加工企业,产能持续释放,订单增长。易拉罐料方面,公司重点研发的异型罐、拉环瓶盖等新产品现已批量供货,进一步增强了公司的竞争优势。 高端新产品不断研发落地,铝土矿项目投建为公司提供低成本原材料保障,有效降低成本。 公司在保障现有航空材料生产的基础上积极与庞巴迪、中商飞等公司开展研发,推进新规格、新牌号的生产和供货。同时致力于超薄铝箔产品的技术研发,合理规避各国对铝箔的反倾销政策。1.4万吨大型精密模锻件项目产能逐步释放,进一步优化公司产品结构和盈利能力。此外,印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目的建设持续推进,随着而明年产能投放低成本氧化铝产能扩张,增加公司盈利能力。 维持预测和维持增持评级。随着电解铝价格企稳,下游汽车消费逐步回暖以及公司高端产品释放,我们预计公司利润将保持持续增长。预计2019年-2021年公司归母净利润分别为17.08亿元、20.89亿元,24.95亿元,同比增长18.8%、22.3%、19.5%。结合行业同类公司,给与公司2019年20倍动态PE估值,对应市值342亿,对应当前市值300亿(2019年4月29日收盘价)14%空间,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名