2024 年 4 月 10 日晚，公司发布《2023 年年度报告》，公司实现营业收入 432.53亿元，同比下降 9.44%，实现归母净利润 13.51 亿元，同比下降 19.40%，扣非后归母净利润实现 8.31 亿元，同比下降 38.75%。 另外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利 0.60 元（含税），按照 4 月 10 日收盘价计算，公司股息率1.5%。 评论： 钢铁行业景气度下行，铸管产品利润贡献度提升。 2023 年， 钢铁行业整体面临着钢材价格震荡下行，原材料价格持续高位运行的困难局面。全年公司利润有所承压。但铸管作为公司主力产品，营业收入贡献 30.87%，毛利占比提升至 50.62%，占比较 2022 年提升 2.27 个百分点，为稳定公司业绩起到积极作用。 具体来看， 公司实现铸管及其他铸造产品销售量 282.80 万吨，同比下降5.29%，实现营业收入 133.54 亿元，同比下降 9.23%； 毛利率 10.32%，同比下降 1.16 个百分点； 实现毛利 13.78 亿元，同比下降 18.36%。 重点产品产销量增长。 2023 年，公司在面临行业景气度下行的不利局面下，铸管销量逆势增长 3.8%，产能利用率远高于行业平均水平；钢材产销率 100%，产品结构持续优化；管铸件产量同比增长 8%、钢格板销量同比增长 25%，均创历史最好水平。 降本增效工作持续推进。 公司保障钢材销售与生产单位紧密联动，坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整，实现吨钢四个维度增利 23 元/吨。 同时，公司倡导节约，有保有压，严控各类费用支出，保障现金流稳健。期间费用较预算减少 4 亿元，带息负债较年初降低 4.83 亿元，财务费用减少 0.4 亿元。 投资建议： 公司主营铸管产品涉及下游水利， 市政管网仍为我国未来基础设施建设主要发力方向， 长期看公司有望随着相关下游持续推进而受益。 考虑到目前行业整体仍面临需求支撑不足的困难局面，公司钢材业务售价及利润或将承压。出于审慎性考虑， 我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 451.36 亿元、 481.47 亿元、 511.06 亿元，同比增长 4.4%、 6.7%、6.1%；预计实现归母净利润 14.44 亿元、 15.34 亿元、 17.14 亿元（ 24-25 年前值为 14.96、 18.17 亿元），同比增长 6.9%、 6.2%、 11.8%。当前股价对应市净率分别为 0.6/0.6/0.5 倍，参考公司自身近五年 PB 水平，给予公司 2024 年 0.7倍市净率，对应目标价 4.42 元，下调至“推荐”评级。 风险提示： 下游需求订单不及预期，上游原材料价格大幅波动