事件： 2023年 10月 20日，公司发布 2023年三季报。 2023年 Q1-3公司实现营收 158亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 16.5亿元，同比增长 36.6%，经营性现金流净额 29.6亿元，同比增长 95.7%。单季度看，公司实现营收 55亿元，同比增长 16%，归母净利润 4.4亿元，同比增长 6.6%，环比减少 30.4%。 业绩略低于我们预期。 Q3归母净利润环比下滑的主要原因或为光伏板块毛利环比走弱以及财务费用环比上涨。 分板块来看， 前三季度公司光伏板块营收占比达到 63%，磁材+其他板块营收占比达到 27%，锂电板块营收占比达到 10%。 光伏、磁材、锂电板块毛利率分别同比提升 8.34/3.27/4.43pct 至 22.25%/26.9%/15.68%。 ①光伏板块：2023Q1-3组件和电池出货量合计达到 6.87GW，组件出货同比增长 50%，电池外销 1.8GW。 随着 9月初连云港 5GW 组件投产， 10月中旬宜宾一期 6GW电池投， 预计 Q4产销或环比持续增长。单季度来看， 2023Q3电池外销约0.6GW，组件出货量约 1.77GW，环比略有增长，由于硅料价格下滑传导到下游，组件及电池片售价和单位毛利或环比下滑，因此 Q3光伏板块毛利仅 5.59亿元，以上半年光伏板块 16.5亿的毛利的一半为季度基准，环比下跌 32.3%。 ②磁材板块： 在行业需求较弱的情况下，磁性材料出货量逆势增长， 2023前三季度同比增长 0.39万吨至 14.26万吨。 ③锂电板块： 2023前三季度锂电出货量同比增长 73.2%至 2.42亿支，主要得益于锂电三期产能爬坡顺利。 ④费用端： 单季度看， Q3公司三费合计为 2.46亿元，环比增长 1.72亿元，其中财务费用为 3124万元，环比增加 1.8亿元，主要是由于汇兑收益较上半年减少。 推进第三期员工持股，提升公司员工工作积极性。 本次员工持股计划首次授予的员工总人数不超过 58人，股票来源为公司此前回购股票，预计受让公司回购的股票规模 1431万股，约占公司股本总额的 0.88%。 核心看点：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产爬坡，公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多，包括①年产 6GWh锂电池项目已于今年 6月建成投产，目前在产能爬坡阶段； ②四川东磁分两期投资年产 12GWTOPCon 高效电池项目一期已投产并逐步爬坡； ③连云港东磁投资年产 5GW 新型高效组件项目已投产并逐步爬坡。随着新产能逐步释放， 我们预计公司年底达到 14GW 电池产能， 12GW 组件产能。 投资建议： 考虑光伏板块增长放缓， 我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司将实现归母净利 20.48亿元、 24.77亿元和 27.13亿元， EPS 分别为 1.26元、 1.52元和 1.67元，对应 10月 20日收盘价的 PE 分别为 12、 10和9倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨， 产能释放不及预期，下游需求不及预期等。

事件：公司于2023年3月9日发布2022年年报，报告期内共实现营收194.51亿元，同比增长54.28%；实现归母净利润16.69亿元，同比增长48.98%；实现扣非净利润16亿元，同比增长77.07%。四季度单季度实现营收53.26亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润4.61亿元，同比增长96.29%，业绩略超预期。 光伏锂电产销两旺，新能源业务为业绩增长主要驱动力。光伏业务贡献公司最主要营收，2022年全年公司光伏业务板块实现营收125.93亿元，占总营收的64.74%，同比大增93.75%。光伏产品产量、销量均大幅增长，分别达8.3GW和8.01GW，该板块已成为驱动业绩增长主力引擎。公司光伏产品在产品结构、技术和渠道方面均持续优化，大尺寸电池出货占比攀升，PERC电池转化效率提升至24.01%，达到主流量产设备、物料和工艺PERC电池转换率行业最高水平。同时，公司深谙差异化竞争打法，其领先布局的海外市场得到进一步开拓，在深耕欧洲市场的基础上，对于日韩澳、拉美等市场全面推进，全球市场多点开花。公司2022年单瓦毛利水平约为0.23元/w，达到行业前列，我们预计2023年随着上游硅料价格回落，组件环节有望获得利润倾斜，而公司黑组件产品独特、海外渠道优势显著，伴随海外高毛利属性，将进一步带来组件利润增厚。锂电方面，公司2022年全年实现营收15.61亿元，占总营收的8.03%，同比增长79%。预计公司将进一步在小动力市场和便携式储能产品方面加速推广，领跑细分市场。 磁材器件稳中有进，产品突破打造新增长曲线。2022年公司磁材和器件共实现营收49.2亿元，同比保持稳健增长。尽管永磁的终端应用领域家电和燃油车产销较为低迷，公司依然通过优质新客户开发实现市占率提升。而软磁产品表现优异，紧跟新能源汽车、光伏、充电桩等应用场景扩张，出货量有所增长。随着新能源各场景的快速发展，软磁需求量将维持高景气。同时，公司加大新产品的开发，磁粉芯、纳米晶等产品取得新突破，叠加磁材板块自动化水平提升、降本增效，有望打开磁材器件板块第二增长曲线。 大力推进多元化制造布局，创新研发、产能扩张双线并行。新能源技术迭代、产品多元化是一贯的发展趋势，公司通过积极投入N型TOPCon、HJT电池组件技术开发、新型磁材器件研发、锂电产品开发等，提升了光伏锂电产品竞争力，巩固了磁材器件的一体化优势。公司于2022年致力于4GW高效电池片、2GW高效组件项目新建产能的快速爬坡，实现了电池片、组件的出货量高增。同时，公司持续积极布局扩产，在横店本地建设年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目；在江苏建设年产2.5GW高效组件项目；在梧州建设年产2.2万吨永磁铁氧体项目；在四川建设年产20GW新型高效电池一期项目6GWTOPCon电池。预计2023年底公司将拥有14GW电池、12GW组件产能，随着新建产能释放，公司盈利能力将进一步提升。 投资建议：公司作为磁性材料行业龙头，布局发展光伏、锂电业务，兼具稳健性与成长性，未来发展前景广阔，公司稳健布局N型TOPCon电池，未来增长支持力度强。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为241.8亿元、310.34亿元和400.16亿元，实现归母净利润分别为20.77亿元、26.49亿元和34.14亿元，同比增长24.4%、27.5%、28.9%。对应EPS分别为1.28、1.63、2.10，当前股价对应的PE倍数分别为16X、12X、10X，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等。

“磁材”+“新能源”产业群助力公司迈入发展快车道。公司成立于1980年，2006年在深交所上市，目前主要围绕磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群开展业务，2020年光伏业务取代磁材业务成为公司业绩增长的主要推动力，2021/2022年营收整体增速为55.53%/54.28%，公司迈入发展快车道。 光伏市场蓬勃发展，公司深耕市场迎红利期。全球光伏市场持续景气，未来3年欧洲光伏市场的年化平均增速或将达到34.58%，超过全球平均增速。公司自2011开发欧洲市场，目前公司组件产品约有80%出口到欧洲，凭借其长期深耕欧洲市场的美誉度、完善的本地化销售网络和特色黑组件产品，公司充分受益欧洲光伏市场的发展。根据公司产能规划，新投资年产12GW新型高效电池项目投产后，2025年公司光伏产品出货量或将达到16.2GW，一期项目为TopCon路线，目前效率在24.8%左右，未来仍有提升空间，PERC效率最高可达24%以上，处于行业内领先水平。 磁材业务全方位发展，向下游延伸+开发新型磁材。公司磁材业务全方位发展，横向上，积极开发金属软磁粉芯、纳米晶等增长潜力较大的品种。纵向上，公司通过外延并购诚基电子和前期布局向下游振动器件、电感、射频器件等产业延伸。其中永磁铁氧体市占率稳步提升，金属软磁粉芯受益于光伏和新能源市场，有望成为支撑公司磁材业务发展的新动能；器件业务在新建高效一体电感项目投产后，将新增51.2亿只一体电感的产能。 小动力锂电池前景广阔，电动工具是公司下阶段主要发力点。公司锂电产品主要用于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力细分市场。电动二轮车在上游碳酸锂价格下降后有望恢复增长态势，电动工具市场受益于国外头部企业产能转向车用动力电池和下游企业供应链迁入国内等因素发展较快，2026年出货规模增至60GWh，相比2021年仍有1.7倍的增长空间。 盈利预测：预计2023/2024/2025年公司归母净利润为20.25/26.91/34.82亿元，对应EPS为1.24/1.65/2.14元，对应PE为16.07/12.09/9.34倍，首次覆盖，给予“买入”评级。通过分部估值法，我们认为公司2023年合理估值为23倍PE，目标价为28.52元。 风险提示：市场风险，技术迭代风险、原材料价格大幅波动风险、经营管理风险等。

横店东磁发布 2022年年报：全年实现营营业收入 194.51亿元，同比增长 54.28%。归属于上市公司股东净利润 16.69亿元，同比增长 48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00亿元，同比增长 77.07%。 投资要点 业绩大幅增长，主因光伏产销大增光伏产品业务为第一大业务。公司 2022年光伏产品业务营收 125.93亿元，占总营收的 64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为 18.71亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为 14.86%，较上一年提升 2.02个百分点。 光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到 8.3GW，同比增长 70.35%；销量达到 8.01GW,同比增长 65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。 锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量 2.08亿支，同比增长 46.13%；销量 1.94亿支，同比增长 42.32%。锂电池营收达到 15.61亿元，同比大幅增长 79.00%。 2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展根据公司指引，预计 2023年将总共建成 14GW 光伏电池和 12GW 光伏组件产能，相比 2022年年底，光伏电池将新增6GW 产能，光伏组件将新增 5GW 产能。锂电池方面，将总共建成 7GW 三元圆柱锂电池产能，相比 2022年年底，锂电池产能将新增 4.5GW 新产能。 光伏方面，公司积极推进新技术 N 型 TOPCon 电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期 6GW 的 TOPCon 项目于今年5-6月设备进场，争取 Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划 2024年 Q2量产。 锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约 60%，便携式储能占比约 20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在 2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。 盈利预测预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 20.43、26.40、34.01亿元，EPS 分别为 1.26、1.62、2.09元，当前股价对应 PE 分别为 15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

签订20GW新型高效光伏电池产能11月30日，横店东磁公告宣布与与宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区管理委员会签订投资协议书。 拟在四川省宜宾市叙州区设立子公司并分步投资年产20GW新型高效电池项目，项目总投资约100亿元。项目分三期实施，其中第一期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第二期投资建设年产6GW新型高效TOPCon电池，第三期投资建设年产8GW下一代高效电池。 TOPcon技术产业爆发阶段，公司有望充分受益。 根据SMM，相比HJT电池想要实现量产还需时间，短期内TOPcon电池是更具增长潜力的技术路线。2022—2024年将为TOPCon扩产高峰期，三年内市场空间将超140亿。2022年为TOPCon电池扩产元年，招标规模有望达100GW以上。 公司从事光伏行业多年，公司除了做好原有的PERC产品以外，也在不断的加大投入研发，积极介入TOPCon、IBC、HJT等新技术、新产品的研发。公司团队核心成员在18年左右就开始关注TOPCon研发，20年开始公司正式加大TOPCon的研发投入，今年上半年又搭建了TOPCon中试线，做进一步技术的认证，为下一步规模化导入量产奠定基础。 在光伏新技术爆发阶段，公司做好充足准备，有望持续受益。 预计明年光伏组件出货高速增长，仍以欧洲为主要目的地。 公司计划明年组件出货能维持高速增长，今年组件出货约4.5GW左右，明年争取实现9GW的出货目标左其中，出货到欧洲的绝对值会上升，但占比预计会从80%+下降到70%+，以日韩为代表的东南亚市场以及国内市场的占比会有所提升。电池方面，后续外销的量会逐步减少，以内供为主，明年外销的量预计在2GW左右。 盈利预测预测公司2022-2024年归母净利润分别为16.61、20.68、25.50亿元，EPS分别为1.02、1.27、1.57元，当前股价对应PE分别为18.5、14.9、12.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期。

超预期增长，打造磁材+器件、光伏+锂电双轮驱动多年深耕造就磁性材料龙头，差异竞争打造光伏后起之秀。公司作为老牌磁材生产商，深耕布局光伏多年，切入锂电高景气赛道。公司在磁材领域龙头地位稳固，光伏锂电保持高速增长。2022H1，公司磁性材料、光伏产品、器件、锂电池的营收分别为21.44、58.61、3.75 和8.13 亿元，与去年同比相比分别增长11.38%、97.54%、14.57%和151.12%。 业绩增长亮眼，盈利能力保持强势。公司发布公告，2022H1 公司实现营收93.69 亿元，同比增长64.63%；实现归母净利润7.97 亿元，同比增长45.96%；实现扣非归母净利润6.63 亿元，同比增长38.60%。公司2022Q3实现营收47.56 亿元，同比增长43.40%；归母净利润4.11 亿元，同比增长21.07%；扣非归母净利润4.00 亿元，同比增长43.00%。营收与利润水平均保持较高速增长。 光伏+锂电产能扩张、内外需求支撑业绩光伏行业内外需求保持增长，差异化产品厚积薄发。碳中和背景及光伏的成本优势共同驱动光伏新增装机需求，光伏行业进入快速发展期。公司在欧洲分布式光伏市场布局多年，差异化产品黑组件凭借高颜值占有较高的市场份额，形成了独特的竞争优势及壁垒。 锂电下游需求稳增、差异化布局发展后劲十足。公司锂电池业务产品主要聚焦于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力市场。电动二轮车新国标升级换代需求稳增、便携式储能应用领域拓展。公司投资扩产18650和21700 圆柱形电池丰富产品线，在小动力市场保持强劲的产品竞争力。 磁性材料龙头地位稳固，器件下游应用领域扩宽公司在磁性材料行业继续保持龙头地位，下游应用领域扩宽，传统业务增长稳健。深耕磁材四十余年，公司在磁性材料领域永磁、软磁两个板块龙头地位稳固。同时，公司还横向拓展了金属磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等材料体系，纵向延伸布局了磁性器件。目前公司布局的器件产品包括电感、环形器/隔离器、振动器件等。振动器件业务相对稳定，下游覆盖安卓各品牌手机厂商。电感方面，公司着力于一体成型电感、叠层电感、薄膜电感等多品类布局。 扩产落地、高速增长可期，创新研发、核心价值凸显公司产能扩建陆续投产，打造未来业绩优质增长点。公司预计到2022 年底，磁性材料产业达到22 万吨铁氧体预烧料、16.5 万吨永磁、5 万吨软磁以及2.5 万吨塑磁产能，器件产业达到10 亿只电感、4 亿只振动器件产能；光伏产业达到8GW 电池、7GW 组件产能，锂电产业达到7GWh 锂电池产能。 技术创新打造核心竞争力，加大研发力度打造科技护城河。公司多年来持续加大研发投入，并收获了丰硕的科研成果。磁性材料方面，公司向金属磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等其它材料体系进行拓展；下游磁性器件方面，发展电感器件、振动器件、EMC 等磁性器件；光伏业务方面，公司在强化PERC 技术基础上，加大N 型TOPCo和IBC 类产品的布局，同时在HJT 及钙钛矿电池等方面也有跟进研发；锂电池方面，公司有在研发大圆柱和跟进磷酸铁锂和钠离子电池等。 盈利预测与估值：我们预计公司22 年至24 年营业收入为193.28 亿元、234.77 亿元和311.87 亿元，净利润为16.09 亿元、19.20 亿元和23.87 亿元，对应PE 22.0x、16.8x、13.5x。 投资建议：公司作为磁性材料行业龙头，并布局发展光伏、锂电业务，兼具稳健性与成长性，未来发展前景广阔。行业层面：随着双碳目标推进，新能源装机规模将持续提升，欧美能源结构转型叠加人民币贬值等因素，光伏行业有望迎来高速发展期；锂电下游需求旺盛不减，出货量增长可期。 公司层面：公司新增产能陆续建成投产，助力光伏、锂电实现高速发展，磁性、器件实现稳步增长。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、扩建产能项目投产进度不及预期、需求不及预期、国际和行业政策带来的不确定性风险。

事件：公司发布2022 年前三季度业绩预告，1-9 月公司预计实现归母净利润11.87亿元至12.37 亿元，同比增长34.09%至39.73%，其中三季度预计实现归母净利润3.9 亿元至4.4 亿元，同比增长14.97%至29.71%。业绩符合预期。 光伏、锂电表现亮眼，磁材电感稳守中军：公司前三季度业绩增长主要由于光伏及锂电产品表现亮眼，磁性材料和器件产业在新能源汽车、光伏、充电桩等应用领域带动下经营稳健。光伏产品方面通过开拓欧洲等海外市场，开发黑组件产品等优化产品结构，持续投入推动技术创新等措施实现盈利倍增；锂电产品方面专注小动力市场，在电动二轮车和便携式储能等领域取得快速增长；产能投放迅速，紧抓行业风口：公司在2022 年年初公布了年产6GWh 高性能锂电池项目、高效一体电感项目、1.5 万吨软磁铁氧体项目、泗洪东磁2.5GW 组件项目、梧州2.2 万吨永磁铁氧体项目等，并计划年底前将陆续投放部分产能或进行试生产，其中年产6GWh 高性能锂电池项目和泗洪东磁2.5GW 组件项目的投产将为公司新能源业务的发展提供有力支撑，磁材业务亦保持稳步扩张节奏。根据公司投资者关系活动记录表，预计到今年年底，公司将拥有9GW 电池、7GW 组件的PERC 产能，较去年新增1GW 电池、3.5GW 组件产能；磁材方面具备22 万吨铁氧体预烧料、16.5 万吨永磁、5 万吨软磁、2.5 万吨塑磁的产能，较去年新增4 万吨磁材产能。 投资建议：我们预测公司2022 年至2024 年每股收益分别为0.85、1.27 和1.53元。净资产收益率分别为17.9%、21.7% 和21.3%，首次覆盖给予增持-B 建议。 风险提示：新建项目投、达产进度不及预期、下游需求不及预期、海外政策变化、原材料价格上涨、汇率大幅波动、市场竞争加剧、技术升级迭代风险、疫情影响公司生产经营。

事件：2022年8月17日，公司发布2022半年报：2022H1，公司实现营收93.69亿元，同比增长64.6%；归母净利润7.97亿元，同比增长46%；扣非归母净利6.63亿元，同比增长38.6%。2022Q2，公司实现营收49.73亿元，同比增长58.7%、环比增长13.1%；归母净利润4.31亿元，同比增长49.9%、环比增长17.9%；扣非归母净利3.75亿元，同比增长48.1%、环比增长30%。 业绩超我们此前预期。 光伏领跑，业绩同比大增。2022H1营收同比增长64.6%，其中磁材/器件/光伏/锂电分别实现收入21.4/3.7/58.6/8.1亿元，分别同比增长11.38%/14.57%/97.54%/151.12%，光伏+锂电增速领跑。归母净利润同比增长46%至7.97亿元，主要得益于毛利同比增41.31%至15.61亿元，其中磁性、光伏、锂电产品的毛利分别为5.01/7.76/1.92亿元，磁材和光伏毛利分别同比增长5.16%/93.29%。毛利同比增加4.57亿元，磁材、光伏分别占增量的5.39%和82.01%。光伏产品毛利增长主要是由于上半年光伏景气，公司产品量价齐升。 ①量：公司于去年底建成投产的4GW高效电池、2GW高效组件等项目，经过短暂的爬坡，均在Q1实现满产，上半年电池出货2GW，组件出货2.2GW，其中166mm+182mm电池产能占比超90%，欧洲市场组件出货占比约80%。 ②价：上半年传统能源价格大涨，作为替代品种的光伏需求快速增长，阶段性供需错配推高硅料价格，上半年硅料均价同比上涨71%至253元/千克，进而推动组件和电池片价格上涨。 ③毛利率：售价成本同步提升，或由于分母端售价上涨比例较大，公司综合毛利率同比下降2.75pct至16.67%。光伏/磁材毛利率均有所下滑，分别同比下滑0.30/3.69pct。 回购+增持彰显管理层信心。2022年4月，公司公告称拟使用自有资金人民币1.5-2.5亿元回购公司股份，回购股份价格不超过人民币20元/股（目前已调整为30元/股），截至8月18日已完成回购1110万股。4月15日，公司董事长、副总经理、董秘等高管通过集中竞价方式在二级市场进行增持，4人共增持15.23万股。回购和增持都彰显了管理层对公司发展的信心。 投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目投产，公司逐步打开成长空间。2022年7月，2.5GW高效组件项目建成投产，后续还有6GWh高性能锂电池项目的产能投产，下半年增量有保障。我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年将实现归母净利16.50亿元、19.92亿元和23.45亿元，EPS分别为1.01元、1.22元和1.44元，对应8月19日收盘价的PE分别为23、19和16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。

2022年8月18日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入93.69亿元，同比增长64.63%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长45.96%；实现扣非归母净利润6.63亿元，同比增长38.60%。 “磁材+新能源”两大产业群快速发展，上半年业绩符合预期。2022H1，公司磁材及器件产业持续稳健经营，光伏及锂电产业通过持续拓展市场、叠加新产能有效释放，实现高速增长。盈利能力方面，公司上半年毛利率和净利率分别是16.67%和8.50%，分别同比减少2.75和1.11个百分点，主要源于磁材业务原材料上涨所致，ROE(摊薄)为11.46%，同比提升2.6个百分点。2022Q2，公司实现营业收入49.73亿元，同比增长58.72%，环比增长13.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长49.87%，环比增长17.76%。 加速开拓海外市场，“光伏+锂电”业务双双亮眼。公司产品已销往全球70多个国家和地区，境外收入占比超50%，随着公司市场开发力度的不断加大，预计境外收入占比会进一步提升。公司四大主营业务中，光伏及锂电业务尤其亮眼，光伏产业上半年实现营收58.62亿元，同比增长97.54%，期间，电池出货2GW、组件出货2.2GW，其中166mm+182mm电池产能占比超90%。公司欧洲市场组件出货占比约80%，同比实现翻番以上的增长，同时积极开拓澳洲、拉美、非洲、日韩及国内等市场。锂电产业在上半年实现营收8.13亿元，同比增长151.12%。期间，公司年产1.48亿支高性能锂电池项目产能得到有效释放，使得锂电业务收入同比大幅增长。 科技创新奠定发展后劲，技术提升加速产能扩增。2022H1，公司研发支出为4.60亿元，占当期收入的4.91%。截至2022年6月30日，公司拥有有效专利1211件，其中发明专利553件。随着持续加大研发投入和技术创新力度，公司不断将研发成果导入量产，使得新增产能不断提升。截至2022年6月30日，公司磁材产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能，是国内规模最大的铁氧体磁材生产企业；光伏产业具有年产8GW电池、6GW组件的内部产能；锂电产业具有年产2.5GWh锂电池的产能。随着产能陆续释放，公司业绩预计持续提升。 投资建议：公司“磁材+新能源”两大产业群景气高企，未来将持续助力公司业绩再上新台阶。预计公司2022-2023年的基本每股收益是1.01元和1.25元，当前股价对应PE是25.49倍和20.61倍，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济风险；汇率风险；技术推进不及预期风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

横店东磁发布2022 年半年报：2022 年上半年营收93.7 亿元，同比增长64.6%。归属于上市公司股东净利润7.97 亿元，同比增长46%。扣除非经常性损益后的净利润为6.63 亿元，同比增长38.6%。 投资要点 二季度业绩同比大增，环比持续向好根据计算得出，公司2022 年二季度营收49.73 亿元，同比增长59%，环比一季度增长13.14%。二季度归母净利润为4.31 亿元，同比增长49.9%，环比一季度增长17.92%。 业绩持续向好，主因光伏锂电业务发力。报告期内，公司持续拓展欧洲、日韩及国内的光伏业务市场，同时新产能有序释放，实现光伏产销大幅增长，营收同比增长97.54%。 锂电业务在小动力市场的竞争优势进一步提升，叠加1.48 亿支高性能锂电池新产能的有效释放，实现锂电池营收同比增长151.12%。 光伏业务布局欧洲多年，产能持续发力公司光伏组件70%的量出货到欧洲地区，享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上，2021 年组件出货2.4GW，其中70%出口至欧洲市场。稳居欧洲分布式市场第一梯队，并塑造了黑组件市场的领导品牌。 光伏产能持续发力。2021 年四季度公司先后新投产4GW光伏电池，和2GW 光伏组件产能，均在2022 年一季度实现满产。截止至2022 年6 月30 日，公司具备年产8GW 光伏电池和6GW 光伏组件的内部产能。此外， 2022 年1 月开始新建2.5GW 组件产能，目前已于7 月宣布投产，正处于量产爬坡阶段。 上半年公司光伏电池出货2GW，组件出货2.2GW。考虑新投产产能爬产，以及在建产能年内投产的预期。预计全年光伏电池出货4-4.5GW，光伏组件出货5GW，光伏产品业绩整体将保持高速增长。 小动力锂电池前景广阔，公司产能快速加码公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测，国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5 年增长2 倍和1.7 倍的市场空间。而便携式储能市场处于从无到有的快速增长期，过去5 年市场规模年化复合增速高达148%。 公司锂电大幅扩产能。2021 年8 月，公司1.48 亿支高性能锂电池项目投产，公司锂电池总产能达到2.5GWh。2022年1 月，公司公告将新建年产6GWh 锂电池产能，预计在四季度投产。 公司自2019 年决定将锂电池业务从电动车转向小动力市场，进入了快速发展期。2021 年锂电池贡献营收达到8.72亿元，同比增长86.99%。2022 年产能进一步加码，预计仍将保持高速增长。 盈利预测预测公司2022-2024 年归母净利润分别为16.61 、20.68、25.50 亿元，EPS 分别为1.02、1.27、1.57 元，当前股价对应PE 分别为25.2、20.3、16.4 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）大盘系统性风险。

横店东磁发布2022年半年度业绩预告：2022年上半年归属于上市公司股东净利润7.65-8.47亿元，同比增长40%-55%。扣除非经常性损益后的净利润为6.22-6.94亿元，同比增长30-45%。 投资要点二季度业绩同比大增，环比持续向好根据业绩预告计算得出，公司2022年二季度归母净利润为3.99-4.81亿元，同比增长38.68%-67.17%；环比一季度增长9.11%-31.53%。 业绩持续向好，主因光伏锂电业务发力。报告期内，公司光伏业务保持拓展市场的力度，同时新产能有序释放，实现光伏产品销售收入及盈利水平倍增。锂电业务在小动力市场的竞争力进一步显现，叠加新产能的有效释放，同样实现销售收入和盈利水平翻番以上的增长。 光伏业务布局欧洲多年，产能持续发力公司光伏组件出货欧洲占比70%，享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上，2021年组件出货2.4GW，其中70%出口至欧洲市场。 光伏产能持续发力。2021年11月公司新投产4GW光伏电池，同年12月新投产2GW光伏组件产能。此外，公司仍有新产能处于建设期，2022年1月宣布新建2.5GW组件产能，预计年内三季度投产。 考虑新投产产能爬产，以及在建产能年内投产的预期。 预计全年光伏电池出货3-4GW，光伏组件出货5GW，光伏产品业绩整体将保持高速增长。 小动力锂电池前景广阔，公司产能快速加码公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测，国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5年增长2倍和1.7倍的市场空间。而便携式储能市场处于从无到有的快速增长期，过去5年市场规模年化复合增速高达148%。 公司锂电大幅扩产能。2021年8月，公司1.48亿支高性能锂电池项目投产，公司锂电池总产能达到2.5GWh。2022年1月，公司公告将新建年产6GWh锂电池产能，预计在四季度 投产。 公司自2019年决定将锂电池业务从电动车转向小动力市场，进入了快速发展期。2021年锂电池贡献营收达到8.72亿元，同比增长86.99%。2022年产能进一步加码，预计仍将保持高增长。 盈利预测预 测 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 15.34、18.62、23.24亿元，EPS分别为0.94、1. 14、1.43元，当前股价对应PE分别为27.1、22.3、17.9倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期； 3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）大盘系统性风险。

n 事件：公司发布2022年半年报业绩预告，预计2022年H1归母净利润7.65亿元至8.47亿元，同比增加40%-55%。其中2022年Q2归母净利润3.99亿元至4.81亿元，同比增加39%-67%，环比增加9%-31%。 磁性材料业务基本盘稳固，利润或稳定提升。公司是国内规模最大的铁氧体磁性材料生产企业，2021年公司磁性材料产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能，据公告，预计到2022年底，公司产能将达到22万吨铁氧体预烧料、16.5万吨永磁铁氧体、5万吨软磁铁氧体、及2.5万吨塑磁产能，或进一步提升市占率并巩固铁氧体磁性材料行业领先地位。据磁性材料行业协会预计，在未来几年，全球对磁性材料的需求预计达到年均10%以上的增长，公司作为头部企业业绩或持续释放。 光伏业务产量持续释放，深耕欧洲市场盈利水平较高。据公开的投资者问答信息，公司目前内部产能为8GW电池和3.5GW组件，同时Q3将有2.5GW组件投产。产能方面，公司目标到2022年底是达到电池产能9GW、组件产能7GW；出货方面，公司全年出货目标维持5GW组件和3-4GW电池。据公开的投资者问答信息，公司产品70%出货到欧洲，受益于欧洲市场光伏装机的持续提升，公司组件出货量大幅提升，同时公司致力于加大新技术路线的研发投入，未来光伏业务盈利水平可期。 锂电池业务进入发展快车道。据公告及公开的投资者问答，公司拥有2.5GWh锂电池的内部产能，目前锂电池1.48亿支项目已满负荷生产，公司持续深耕小动力市场细分领域，在不断推进重点产品与中高端客户合作的同时，海外市场开发初见成效，2022年底电池产能目标为7GWh，产能大幅提升，锂电池业务有望持续放量。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为178.94、224.22、260.99亿元，实现净利润15.38、19.28、22.35亿元，对应EPS分别为0.95、1.18、1.37元/股，目前股价对应PE为25.6、20.4、17.6倍。维持给予“增持-A”评级，6个月目标价28元/股 风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期，光伏业务盈利空间下滑

受益于公司光伏组件出货量的提升和小动力锂电产能释放，新能源板块将是公司未来业绩的主要驱动力受益于欧洲光伏需求爆发，公司光伏组件出货量大幅提升，2022年Q1公司组件出货量1.1GW，同比增长108%，其中欧洲市场占70%以上。公司2021年光伏板块具备的内部产能：电池8GW、组件3.5GW，预计到2022年底光伏板块内部产能达到：电池9GW、组件7GW；我们认为欧洲能源危机以及俄乌战争将对欧洲光伏市场带来新的发展契机，光伏装机量将有望迎来快速增长。公司光伏产品在欧洲市场的优势主要体现在两个方面：1）较早布局+深耕，自2011年起就开始搭建专业化团队进行市场开拓和售后服务；2）产品差异化优势，出口产品中占比较高的黑组件解决北欧市场痛点，认可度高；公司小动力电池受益于电动二轮车、便携式储能、扫地机器人等小家电市场的兴起，产能稳步释放，锂电池产能将由2021年的2.5GWh达到2022年的7GWh，出货量也将翻倍增长。 电动化、智能化以及新能源、光伏产业的快速发展为磁性材料打开新的增长空间公司是国内规模最大的铁氧体永磁和软磁生产企业，铁氧体预烧料20万吨、永磁铁氧体16万吨、软磁铁氧体4万吨、塑磁2万吨。受益于电动化、智能化以及新能源、光伏等行业的快速发展，公司磁性材料产能稳步扩张。 预计2022年产能：铁氧体预烧料22万吨、永磁铁氧体16.5万吨、软磁铁氧体5万吨、塑磁2.5万吨。此外，公司于2022年1月公告在东阳横店拟投资建设1.5万吨软磁项目和广西梧州2.2万吨永磁项目，在东阳横店拟新建年产51.2亿只的高效一体电感项目。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入189.2/253.4/307.7亿元，归母净利润14.2/17.6/21.5亿元，EPS分别为0.88/1.08/1.32，对应PE为30/25/20，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、疫情蔓延超预期

事件：2022年4月29日，公司公布2022年一季报。2022Q1，公司实现营收43.96亿元，同比增长71.9%、环比增长22.1%；归母净利润3.66亿元，同比增长41.6%、环比增长55.7%；扣非归母净利2.88亿元，同比增长28%、环比增长98.7%。业绩超我们预期。 毛利率的上升、减值损失的减少以及营业外利润的增加使得Q1净利率环比上涨1.79pct至8.26%。环比来看，2022Q1主要的增利点在于毛利（+1.82亿元）、减值损失等（+4112万元）和营业外利润（+708万元），其中毛利环比增加的原因在于营收和毛利率环比均上涨，营收上涨的原因或为公司4GW单晶电池项目四季度中投产，2GW的组件项目2021年12月底投产，以及年产1.48亿支高性能锂电池项目一季度爬坡至满产，项目进度推进带来产品产销量的提升，贡献营收增量。毛利率上涨的原因或在于原料成本下滑，2022Q1国内硅料市场均价为245.7元/吨，环比下降4.9%。此外，由于21Q4存在较大资产减值，22Q1回归正常，因此减值环比大幅减少，增厚利润。 从费用率来看，三费率环比下滑1.1pct。费用率的环比下滑主要得益于管理费用率环比降1.6pct，或因21Q4年底工资及福利等费用上升基数较高，22Q1回归正常后费用率有所下降。销售费用率和财务费用率环比分别上涨0.1/0.4pct。值得注意的是研发费用环比上涨51.3%至2.17亿元，主要是因为公司加大研发投入。 回购+增持彰显管理层信心。2022年4月9日，公司公告称拟使用自有资金人民币1.5-2.5亿元回购公司股份，回购股份价格不超过人民币20元/股。 2022年4月15日，公司董事长、副总经理、董秘等高管通过集中竞价方式在二级市场进行增持，4人共增持15.23万股。回购和增持都彰显了管理层对公司发展的信心。 磁材+器件业务的下游延伸，以及光伏+锂电产业的项目逐渐投产，公司未来业绩增长有保障。公司业务可分为两大产业，①磁材+器件产业：随着振动器件的应用拓展、电感业务的逐渐放量以及5G带动的隔离器/环形器发展，公司盈利能力有望进一步提升；②光伏+锂电产业：随着年产2GW高效组件项目、年产6GWh高性能锂电池项目、年产2.5GW高效组件项目的逐渐投产，光伏产品和锂电池或贡献业绩增量。 投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利15.68亿元、19.93亿元和22.08亿元，EPS分别为0.96元、1.22元和1.36元，对应4月28日收盘价的PE分别为15、12和11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。