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横店东磁 电子元器件行业 2022-08-22 25.40 -- -- 24.25 -4.53%
24.25 -4.53% -- 详细
2022年8月18日,公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入93.69亿元,同比增长64.63%;实现归母净利润7.97亿元,同比增长45.96%;实现扣非归母净利润6.63亿元,同比增长38.60%。 “磁材+新能源”两大产业群快速发展,上半年业绩符合预期。2022H1,公司磁材及器件产业持续稳健经营,光伏及锂电产业通过持续拓展市场、叠加新产能有效释放,实现高速增长。盈利能力方面,公司上半年毛利率和净利率分别是16.67%和8.50%,分别同比减少2.75和1.11个百分点,主要源于磁材业务原材料上涨所致,ROE(摊薄)为11.46%,同比提升2.6个百分点。2022Q2,公司实现营业收入49.73亿元,同比增长58.72%,环比增长13.13%;实现归母净利润4.31亿元,同比增长49.87%,环比增长17.76%。 加速开拓海外市场,“光伏+锂电”业务双双亮眼。公司产品已销往全球70多个国家和地区,境外收入占比超50%,随着公司市场开发力度的不断加大,预计境外收入占比会进一步提升。公司四大主营业务中,光伏及锂电业务尤其亮眼,光伏产业上半年实现营收58.62亿元,同比增长97.54%,期间,电池出货2GW、组件出货2.2GW,其中166mm+182mm电池产能占比超90%。公司欧洲市场组件出货占比约80%,同比实现翻番以上的增长,同时积极开拓澳洲、拉美、非洲、日韩及国内等市场。锂电产业在上半年实现营收8.13亿元,同比增长151.12%。期间,公司年产1.48亿支高性能锂电池项目产能得到有效释放,使得锂电业务收入同比大幅增长。 科技创新奠定发展后劲,技术提升加速产能扩增。2022H1,公司研发支出为4.60亿元,占当期收入的4.91%。截至2022年6月30日,公司拥有有效专利1211件,其中发明专利553件。随着持续加大研发投入和技术创新力度,公司不断将研发成果导入量产,使得新增产能不断提升。截至2022年6月30日,公司磁材产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能,是国内规模最大的铁氧体磁材生产企业;光伏产业具有年产8GW电池、6GW组件的内部产能;锂电产业具有年产2.5GWh锂电池的产能。随着产能陆续释放,公司业绩预计持续提升。 投资建议:公司“磁材+新能源”两大产业群景气高企,未来将持续助力公司业绩再上新台阶。预计公司2022-2023年的基本每股收益是1.01元和1.25元,当前股价对应PE是25.49倍和20.61倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济风险;汇率风险;技术推进不及预期风险;行业产能增加致竞争加剧风险;下游需求走弱风险;产品价格、价差下降风险;在建项目进度不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
横店东磁 电子元器件行业 2022-07-12 24.21 -- -- 25.60 5.74%
25.88 6.90% -- 详细
横店东磁发布2022年半年度业绩预告:2022年上半年归属于上市公司股东净利润7.65-8.47亿元,同比增长40%-55%。扣除非经常性损益后的净利润为6.22-6.94亿元,同比增长30-45%。 投资要点二季度业绩同比大增,环比持续向好根据业绩预告计算得出,公司2022年二季度归母净利润为3.99-4.81亿元,同比增长38.68%-67.17%;环比一季度增长9.11%-31.53%。 业绩持续向好,主因光伏锂电业务发力。报告期内,公司光伏业务保持拓展市场的力度,同时新产能有序释放,实现光伏产品销售收入及盈利水平倍增。锂电业务在小动力市场的竞争力进一步显现,叠加新产能的有效释放,同样实现销售收入和盈利水平翻番以上的增长。 光伏业务布局欧洲多年,产能持续发力公司光伏组件出货欧洲占比70%,享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上,2021年组件出货2.4GW,其中70%出口至欧洲市场。 光伏产能持续发力。2021年11月公司新投产4GW光伏电池,同年12月新投产2GW光伏组件产能。此外,公司仍有新产能处于建设期,2022年1月宣布新建2.5GW组件产能,预计年内三季度投产。 考虑新投产产能爬产,以及在建产能年内投产的预期。 预计全年光伏电池出货3-4GW,光伏组件出货5GW,光伏产品业绩整体将保持高速增长。 小动力锂电池前景广阔,公司产能快速加码公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测,国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5年增长2倍和1.7倍的市场空间。而便携式储能市场处于从无到有的快速增长期,过去5年市场规模年化复合增速高达148%。 公司锂电大幅扩产能。2021年8月,公司1.48亿支高性能锂电池项目投产,公司锂电池总产能达到2.5GWh。2022年1月,公司公告将新建年产6GWh锂电池产能,预计在四季度 投产。 公司自2019年决定将锂电池业务从电动车转向小动力市场,进入了快速发展期。2021年锂电池贡献营收达到8.72亿元,同比增长86.99%。2022年产能进一步加码,预计仍将保持高增长。 盈利预测预 测 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 15.34、18.62、23.24亿元,EPS分别为0.94、1. 14、1.43元,当前股价对应PE分别为27.1、22.3、17.9倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示1)光伏出口盈利受运费影响;2)锂电业务需求不及预期; 3)光伏及锂电池产能投放不及预期;4)磁材业务需求不及预期;5)大盘系统性风险。
横店东磁 电子元器件行业 2022-07-11 24.21 28.00 35.66% 25.60 5.74%
25.88 6.90% -- 详细
n 事件:公司发布2022年半年报业绩预告,预计2022年H1归母净利润7.65亿元至8.47亿元,同比增加40%-55%。其中2022年Q2归母净利润3.99亿元至4.81亿元,同比增加39%-67%,环比增加9%-31%。 磁性材料业务基本盘稳固,利润或稳定提升。公司是国内规模最大的铁氧体磁性材料生产企业,2021年公司磁性材料产业具有年产20万吨铁氧体预烧料、16万吨永磁铁氧体、4万吨软磁铁氧体、2万吨塑磁的产能,据公告,预计到2022年底,公司产能将达到22万吨铁氧体预烧料、16.5万吨永磁铁氧体、5万吨软磁铁氧体、及2.5万吨塑磁产能,或进一步提升市占率并巩固铁氧体磁性材料行业领先地位。据磁性材料行业协会预计,在未来几年,全球对磁性材料的需求预计达到年均10%以上的增长,公司作为头部企业业绩或持续释放。 光伏业务产量持续释放,深耕欧洲市场盈利水平较高。据公开的投资者问答信息,公司目前内部产能为8GW电池和3.5GW组件,同时Q3将有2.5GW组件投产。产能方面,公司目标到2022年底是达到电池产能9GW、组件产能7GW;出货方面,公司全年出货目标维持5GW组件和3-4GW电池。据公开的投资者问答信息,公司产品70%出货到欧洲,受益于欧洲市场光伏装机的持续提升,公司组件出货量大幅提升,同时公司致力于加大新技术路线的研发投入,未来光伏业务盈利水平可期。 锂电池业务进入发展快车道。据公告及公开的投资者问答,公司拥有2.5GWh锂电池的内部产能,目前锂电池1.48亿支项目已满负荷生产,公司持续深耕小动力市场细分领域,在不断推进重点产品与中高端客户合作的同时,海外市场开发初见成效,2022年底电池产能目标为7GWh,产能大幅提升,锂电池业务有望持续放量。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为178.94、224.22、260.99亿元,实现净利润15.38、19.28、22.35亿元,对应EPS分别为0.95、1.18、1.37元/股,目前股价对应PE为25.6、20.4、17.6倍。维持给予“增持-A”评级,6个月目标价28元/股 风险提示:需求不及预期,项目进展不及预期,光伏业务盈利空间下滑
横店东磁 电子元器件行业 2022-07-05 25.40 -- -- 26.19 3.11%
26.19 3.11% -- 详细
受益于公司光伏组件出货量的提升和小动力锂电产能释放,新能源板块将是公司未来业绩的主要驱动力受益于欧洲光伏需求爆发,公司光伏组件出货量大幅提升,2022年Q1公司组件出货量1.1GW,同比增长108%,其中欧洲市场占70%以上。公司2021年光伏板块具备的内部产能:电池8GW、组件3.5GW,预计到2022年底光伏板块内部产能达到:电池9GW、组件7GW;我们认为欧洲能源危机以及俄乌战争将对欧洲光伏市场带来新的发展契机,光伏装机量将有望迎来快速增长。公司光伏产品在欧洲市场的优势主要体现在两个方面:1)较早布局+深耕,自2011年起就开始搭建专业化团队进行市场开拓和售后服务;2)产品差异化优势,出口产品中占比较高的黑组件解决北欧市场痛点,认可度高;公司小动力电池受益于电动二轮车、便携式储能、扫地机器人等小家电市场的兴起,产能稳步释放,锂电池产能将由2021年的2.5GWh达到2022年的7GWh,出货量也将翻倍增长。 电动化、智能化以及新能源、光伏产业的快速发展为磁性材料打开新的增长空间公司是国内规模最大的铁氧体永磁和软磁生产企业,铁氧体预烧料20万吨、永磁铁氧体16万吨、软磁铁氧体4万吨、塑磁2万吨。受益于电动化、智能化以及新能源、光伏等行业的快速发展,公司磁性材料产能稳步扩张。 预计2022年产能:铁氧体预烧料22万吨、永磁铁氧体16.5万吨、软磁铁氧体5万吨、塑磁2.5万吨。此外,公司于2022年1月公告在东阳横店拟投资建设1.5万吨软磁项目和广西梧州2.2万吨永磁项目,在东阳横店拟新建年产51.2亿只的高效一体电感项目。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业总收入189.2/253.4/307.7亿元,归母净利润14.2/17.6/21.5亿元,EPS分别为0.88/1.08/1.32,对应PE为30/25/20,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、疫情蔓延超预期
横店东磁 电子元器件行业 2020-09-23 13.75 -- -- 14.44 5.02%
15.40 12.00%
详细
盈利预测与评级:考虑到1.6GW高效晶硅电池项目已投产以及软磁、新能源电池、器件等业务的增长,我们上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润为9.53亿元、11.93亿元和13.69亿元,EPS为0.58元、0.73元和0.83元;对应2020年9月22日收盘价的PE分别为23.4倍、18.7倍和16.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
横店东磁 电子元器件行业 2020-08-20 11.50 -- -- 14.09 22.52%
15.40 33.91%
详细
盈利预测与评级:考虑到公司1.6GW高效晶硅电池项目已投产以及未来器件等业务的增长,我们预计2020-2022年公司实现归母净利润为7.13亿元、8.99亿元和10.77亿元,EPS为0.43元、0.55元和0.66元;对应2020年8月18日收盘价的PE分别为26.4倍、20.9倍和17.5倍,维持“审慎增持”评级。
横店东磁 电子元器件行业 2020-03-13 12.43 -- -- 13.50 7.14%
13.32 7.16%
详细
一、事件概述公司2019年实现营收65.64亿元,同比增长1.16%;归母净利润6.91亿元,同比增长0.31%;归母扣非净利润5.88亿元,同比增长2.53%;EPS0.42元。 二、分析与判断 ?业绩:磁材、振动器件、新能源电池整体稳健,光伏受价格下行拖累2019Q4实现营收17.89亿元,环比增长5.26%、同比下滑7.45%;归母净利润1.92亿元,环比增长9.36%,同比增长3.84%。2019年综合毛利率22.8%。具体来看,磁性材料行业整体疲软,公司经营稳健,收入增长2.8%,毛利率28.69%(同比下滑1.46pct);光伏产品价跌量增,收入下滑4%,毛利率17.2%(同比下降3.21pct;振动器件市占率上升,收入增速24.9%,新能源电池业务收入增长15.17%。 ?器件:环形器有望成为公司业务新看点,振动马达业务仍大有可为环形器:随着5G基站建设力度的加大,环形器/隔离器的使用量会较4G大幅提升。公司年产1000万只环形器/隔离器项目已获得部分客户认证并进入量产,将成为业务新亮点;后续将加大投资力度,并拓展新客户。器件:公司已具有年产3.5亿只振动马达的生产能力,未来将继续提高线性马达和音圈模组的市场份额,向智能穿戴和汽车触觉反馈等领域拓展;印度子公司有望成为扁平马达的海外端口。?传统业务:磁材业务逐步高端化,光伏项目加速扩产公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,未来磁材业务将在5G、新能源汽车等新兴领域继续拓展,增强产品高端化;光伏产品已拥有年产600MW硅片、2000MW电池片、800MW组件的生产能力,2019年下半年建设的1.6GW高效电池片项目正抓紧建设中。三、投资建议 公司深耕铁氧体磁材多年,技术与规模优势明显,未来有望继续依托于此继续向下游高端产品渗透。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.43/0.50/0.58元,对应PE分别为31/27/23倍,公司当前PE(TTM)为31倍,对比同业磁材公司天通股份44倍、北矿科技56倍,估值相对合理,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 5G基站建设推进不及预期;光伏产业竞争加剧风险;汇率波动风险。
横店东磁 电子元器件行业 2018-04-20 8.98 11.15 -- 9.28 2.20%
9.18 2.23%
详细
我们近期参与了横店东磁投资者接待日活动,主要了解了公司2017年的经营情况和2018年各业务板块的发展计划。 经营战略与业绩回顾。公司2017年取得营业收入60.10亿元,同比增长27.6%。归母净利5.78亿元,同比增长31.0%。公司2018年一季度业绩预告盈利8725万元-10594万元,同比增长40%-70%。目前公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。 磁材业务:顺势而为,开拓高端市场。2017年磁材行业出现复苏,下游景气度提高,公司磁性材料产业各版块均有较大幅度增长。我们认为,在当前磁材传统产业需求增长有限的背景下,磁材产业各家公司需要开拓新兴需求领域。横店东磁在这一过程中,充分发挥了自身的技术优势和规模优势,一方面实现了磁材业务营收超过20%的增长;另一方面也在无线充电、电动汽车等领域处在行业领先地位。公司客户优势明显,核心客户大多是全球500强企业或行业领先企业,我们看好未来无线充电等需求增长将使公司受益。 光伏业务:电池片项目超产能释放。公司新投资的500MW高效PERC单晶电池片项目实现了超产能释放,该项目采用独特的批处理ALD技术,不仅降低了生产成本,还使量产平均转换率突破了21.5%。2018年公司将进一步拓展海外高端客户,并计划于2018年5月投产年产500MW高效组件项目。 新能源电池业务:产能爬坡,下一个利润增长点。公司作为新能源电池行业的新进入者,积极开拓市场,完成了多个车型公告及推荐目录的相关工作,实现物流车、低速车的批量供货,并开始对接高端知名车企,积极推进乘用车业务。在动力电池业务以外,我们认为公司也可以在电动工具等非动力电池领域积极开拓新市场,发挥技术优势。 盈利预测与评级。我们认为2018年磁材行业景气度将维持,公司主业将维持稳定增长。我们认为,随着新能源电池和光伏业务盈利能力的增长,公司将保持超过行业平均增速的发展势头。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.59元/股。给予公司2018年30倍市盈率,目标价12.00元,买入评级。 风险提示。新能源电池需求增长低于预期。
横店东磁 电子元器件行业 2018-04-19 8.97 -- -- 9.31 2.65%
9.20 2.56%
详细
公司为国内磁材龙头和光伏领跑者。公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产业群的高新技术民营企业。公司以技术领先和品质稳定为基本点,产品远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚等60多个国家和地区,并在同行中享有较高的信誉。公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1,800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。 公司拥有较大的技术领先优势。公司拥有雄厚的研发力量,是国际磁性材料技术交流的平台,设有国家级企业博士后工作站、国家磁性材料技术中心、国家级科技兴贸创新基地等,截至2017年12月31日,公司在磁性材料领域中主导制定IEC国际标准3项、参与制定IEC国际标准7项、主导制订国内行业标准15项。在太阳能光伏领域公司高效单晶电池片量产化转换率已突破21.7%,并进入超级领跑者行列。截至2017年12月31日公司共拥有有效专利485项,其中发明专利196项、实用新型专利213项、外观设计专利76项。 “双轮驱动”促进公司业绩持续增长。公司技术不断突破、巨型客户不能源电池领域,随着众多国家为淘汰传统燃油车订下明确的时间表,未来几年全球新能源汽车市场仍然会保持较高速增长。中国也已将禁售传统燃油车提上日程,并明确在2020年电动汽车财政补贴退出的同时将会保持政策的连续性,以促进新能源汽车产业的发展。 一季度业绩持续大幅提升。公司已发布2018年度第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润8,724.87万元10,594.49万元,比上年同期增长:40%-70%。业绩大幅提升的主要原因在于随着磁性材料下游行业市场景气度提升,公司通过推进新产品、新领域、新客户的开发,在进一步拓展市场空间的同时,提高了公司高端产品的收入占比,从而提升了盈利能力;与此同时,在太阳能光伏领域,公司通过增加高效PERC单晶电池片产能、提升产品转换率、开拓了结构性市场空间。 公司未来仍将围绕“做强磁性、发展能源、适当投资”的发展战略,积极推进磁性材料产业转型升级和外延式扩张,加大太阳能光伏产业高效电池片和高效组件的布局,推动新能源电池技术提升和市场拓展,并适当进行相关性产业投资。预计公司18-19年每股收益分别为0.44元,0.54元。给予增持评级。 风险提示:政策风险、汇率风险、市场风险、技术风险
横店东磁 电子元器件行业 2017-10-23 10.35 -- -- 12.25 18.36%
12.25 18.36%
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磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,单季度净利润创历史新高 2017年1-9月,公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长29.76%。单季度来看,Q3单季度实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长75.13%,单季度创历史新高。整体来看,今年以来下游的汽车、空调、电冰箱等产品产量均有较好地增长,公司磁性材料业务保持较快的增长;公司太阳能光伏产业新投资的500MW高效单晶电池片项目产能在逐步释放。 公司毛利率净利率双提升,盈利能力提升 2017第三季度,公司单季度产品销售毛利率25.73%,环比增加2.96pct;单季度产品的销售净利率11.11%,环比增加0.53pct。公司毛利率和净利率双提升,一方面得益于光伏产品销售规模扩大带来的规模效应以及磁材下游市场景气;二是公司推进新产品,进一步拓展了市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升了盈利能力。 发力无线充电磁性材料,为公司成长提供新动能 以iPhoneX、GalaxyS8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。而在发射端,目前在汽车、餐厅等场景已经有配置无线充电设备,未来配置无线充电设备也将越来越多,产业生态将逐步成熟。无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁的软磁技术实力突出,已经开发了NiZ 等无线充电应用产品,行业地位领先。目前,公司在无线充电领域已经取得了大突破,攻克了大客户订单,今年下半年开始起量,四季度将进一步放量。展望明后年,随着越来越多的手机厂商搭载无线充电方案,横店东磁有望凭借磁材优势开拓新客户,为公司成长提供新动能。 动力电池快速推进,未来前景广阔 目前,公司动力电池获得UL、IEC61960、CQC、MSDS等相关认证,开展对物流车、纯电动汽车相关客户以及新客户的开发,已经展开了销售。今年前9月新能源乘用车销量同比增加48%,动力电池需求旺,但也进入了优胜劣汰的阶段。公司目前生产动力电池电容量密度可以达到2600mAH,内阻可以做到20以下,将凭借优良质量在新一轮竞争中扩大自己的市场。 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS为0.36/0.46/0.57元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-10-23 10.35 10.09 -- 12.25 18.36%
12.25 18.36%
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事件:2017年1-9月实现归母净利润4.02亿元,同比增长近3成 横店东磁公司发布三季报,2017年1-9月公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长29.76%;三季度单季公司实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长75.13%,环比增长12.50%;业绩符合预期。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润4.85-6.18亿元,同比增长10-40%。 磁性材料:优化产品和客户结构,无线充电兴起助力软磁销量提升 2017年1-3季度业绩增长主要来源于磁材业务,公司一方面积极开发电机磁瓦等新产品和新应用,另一方面调整客户结构,开发新客户及提高高端客户收入占比。今年汽车、空调、电冰箱等磁体需求增加,带动电机磁瓦销售明显增长。此外随着苹果和三星等无线充电应用的推广,带动无线充电、充电桩等业务发展,提升软磁材料的整体需求;我们预计未来随着3C无线充电渗透率提升,软磁需求有望持续向好;公司作为软磁材料零龙头受益明显。 光伏业务:500MW高效单晶电池片产能释放,稳定释放业绩2017年1-9月受益于光伏需求向好,公司光伏业务维持稳定销售,新投资的500MW高效单晶电池片生产线产能逐步释放,上半年多晶硅涨价带来的光伏毛利率水平下降也在逐步缓解。未来公司一方面采取差异化经营策略,国内市场重点瞄准领跑者项目和分布式单晶的机会,海外积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场;另一方面致力提高单晶组件占比、优化产品质量;当前公司单晶电池平均转换效率已达20.3%,属国内领先。 动力电池:定位专用车客户,Q3批量销售实现扭亏 公司动力电池业务Q3已批量销售,并实现扭亏。目前客户主要定位物流车和电动工具生厂商,量产产品为2600Ah的圆柱型动力电池,并在积极布局2800和3000Ah产品;2016年底达成年产1亿支圆柱18650动力锂电池产能。公司量产电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,全球电动工具的大型企业都对公司动力电池产品表示认可。我们预计随着下游客户的认证和订单释放,电池销量将稳步提升。 内修外延“做强磁材,发展能源”,增持评级 预计2017-2019年公司营收分别为58.37/74.26/88.14亿元,净利润5.64/6.75/7.86亿元,EPS0.34/0.41/0.48元;考虑到3C无线充电的高毛利水平以及未来市场渗透率提升的预期,给予略高于磁材行业30X左右估值水平,按照2017净利润给予32-35XPE,对应目标价10.86-11.88元,维持“增持”评级。 风险提示:动力电池投产和销售等不达预期;光伏政策不达预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-08-25 8.59 -- -- 12.88 49.94%
12.88 49.94%
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磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,上半年稳定增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入27.38 亿元,同比增长16.28%;实现归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长7.23%。分业务来看上半年永磁事业部实现销售收入7.21 亿元,同比增长15.63%;软磁事业部实现销售收入3.62 亿元,同比增长16.64%;塑磁事业部实现销售收入0.69 亿元,同比增长28.34%;太阳能事业部实现销售收入13.56 亿元,同比增长19.42%;新能源电池事业部实现销售收入981.38 万元。 整体来看,上半年磁性材料下游行业市场景气度全面向好,永磁、软磁、塑磁等磁性材料业务保持较快的增长;太阳能业务二季度大幅回暖,其去年投资的500MW 高效单晶电池片项目产能得以释放,太阳能业务保持较好的增速。 太阳能产品毛利率下滑较大,但费用管控能力加强。 2017 上半年,公司产品毛利率21.03%,同比下滑3.92pct;产品净利率8.09%,同比下滑0.69pct。整体毛利率大幅下滑的原因在于太阳能业务产品毛利率下滑严重,今年上半年公司太阳能产品毛利率11.44%,比去年同期的20.82%下降了9.38pct。而从净利率来看,公司净利率下滑幅度较小反应了公司费用管控能力加强。 展望三季度及未来,仍展现较好的成长性。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。 太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善,产品利润率也有望提升。 动力电池业务受益于行业爆发,今年上半年动力电池业务已经获得近千万元的收入,下半年订单将逐步放量。 无线充电迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 三星的智能手机已经已采用无线充电,另一大手机巨头也将大概率搭载无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZ 铁氧体薄磁片MZ 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是国际大客户智能手表的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZ 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计有不错的成效。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司未来在软磁业务、光伏业务和动力电池业务上的新突破预计2017/2018/2019 年EPS 为0.38/0.48/0.59 元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 -- -- 9.87 24.62%
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事件:公司公告预计上半年公司归属于上市公司股东的净利润变动区间在2.07-2.48亿元,同比增长0%-20%,较公司一季度报中的预测有大幅提升。二季度单季度实现盈利1.45-1.86亿元,同比增长30.6%~67.6%。 磁材景气超预期,助推业绩增长。公司是国内最大的磁性材料生产企业,拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,2016年永磁、软磁铁氧体的国内市占率分别达18%、8%。公司积极开拓永磁和软磁下游市场,包括机壳、无线充电产品等,增加了公司销售收入;同时公司一直致力于开拓高端市场,在传统的铁氧体行业获取了30%的高毛利率。另外,稀土永磁价格上涨对铁氧体应用也产生利好。 三驾马车齐发力,公司未来前景看好。公司以磁材起家,2010年布局光伏、2016年布局动力锂电池。在磁材领域,新的高端领域不断开拓。公司生产的软磁体供应给苹果作为无线充电的材料,未来有望大爆发。在光伏领域,公司是国内单晶硅电池片的领跑者,电池片转换率高。2016年太阳能电池片销量增长36%。在动力电池领域,公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产2.6Ah18650电池密度在国内领先,伴随产能落地,公司在动力电池领域将有更大的市场。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现净利润5.87亿元、7.05亿元、8.01亿元,对应EPS分别为0.71元、0.86元、0.98元,当前股价对应PE为24X、20X、17X。给予增持评级。 风险提示:动力电池项目发展不如预期,无线充电市场不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 -- -- 9.87 24.62%
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事件:公司发布2017年1-6月业绩预告修正公告。 业绩预告上修,磁性材料下游市场景气高涨。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利2.07亿元~2.48亿元,同比增长0%~20%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩的同期变动幅度在-40.00%~-10.00%之间,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于:磁性材料下游行业市。场景气度全面向好,电机等需求全面向好,盈利能力有较大增长;太阳能电池片在二季度出现回暖。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善。动力电池业务受益于行业爆发,订单逐步放量,业务正在加速推进。 无线充电在iPhone 新品带动下迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 根据公开消息,今年iPhone 新品将大概率搭载无线充电,再加上此前三星已采用无线充电,若智能手机的两个巨头都将采用无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是Apple Watch 的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZn 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计成效显著。 太阳能电池片逐步回暖,动力电池逐步放量。 太阳能光伏行业需求仍旧旺盛,公司差异化推进太阳能电池片组件。上半年受原材料涨价导致盈利能力下降,展望未来,其盈利能力将逐步改善。一是公司规模效应越来越明显(去年扩产了500MW 高效单晶电池片和高效组件)。二是公司积极积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场。 动力电池高起点,将逐步放量。公司顺应市场高能量密度和低成本的需 求,量产的2.6Ah 18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah 的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh 高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司产能与技术将达到行业领先。公司动力电池业务将于今年年中逐步放量,业务正在加速推进。 盈利预测及投资建议: 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.38/0.49/0.60元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 9.29 -- 9.87 24.62%
12.88 62.63%
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修正中报业绩预告,业绩大幅改善净利润预增0-20%。 公司发布半年报业绩修正公告,净利润变动由-40%~-10%调整为0-20%,对应净利润变动区间2.07亿-2.48亿,大幅超于预期。公司上半年业绩超预期,主要受益于磁材下游行业景气,销售收入与盈利能力均有大幅提升;光伏板块由于上游原材料价格上涨及产品价格下行,盈利能力有所下降,锂电板块正在等待市场打开。 磁材下游景气度高,带动上半年业绩增长。 公司永磁包括喇叭磁钢、微波炉磁和新产品机壳、高性能磁瓦等,主要应用于电声、微波炉、电机等,对应各种音响、微波炉及空调、洗衣机、汽车电机等具体产品,公司维持喇叭磁、微波磁等传统领域的应用,同时拓展机壳、磁瓦等新领域应用。软磁材料下游新应用领域兴起,包括无线充电、电动汽车、NFC 市场等,其中在手机无线充电领域拓展新客户进展顺利。塑磁产品去年切入汽车产品领域,与博世等汽车零部件企业接触并有望获得订单。 光伏上半年需求火爆,但囿于原材料成本高,盈利能力略有下降。 公司光伏硅片、电池片、组件分别达到500MW、1.6GW、800MW 产能规模,公司抓住单晶路线,做高转换率光伏产品,其中1.2GW 电池为单晶产品。上半年单晶市场需求火爆,且抢装推动,订单紧俏,但由于上游多晶硅材料价格上升,以及下游挤压产品价格,毛利率水平下降,上半年光伏板块盈利能力有所下降。此外,公司进入光伏电站及分布式光伏项目下游投资运营领域,2016年启动东磁六石农光互补项目,并适时开展分布式光伏项目。 三元电池业务积极开发客户,或于下半年打开市场。 公司拥有年产能1亿支18650型高容量锂离子动力电池,1GWh 的产能,未来或根据市场开拓情况,继续新增产能。电池事业部生产设备采用韩国全自动组装线、卷绕机。技术方面引进日本专业团队,在日本及东磁下属的省级博士后科研流动站都设有锂电池研发中心,开展电池新产品开发和工艺技术研究,目前动力电池板块还处于利润亏损状态,公司正在积极与潜在客户洽谈,市场拓展进展顺利。 投资建议:预计公司2017年-2019年实现净利润5亿、6.2亿、7.3亿,同比增长14%、23.6%、17.3%;EPS 0.31、0.38、0.44,对应P/E 26.5倍、21.45倍、18.28倍,维持“增持”评级。 风险提示:或存在磁材新应用市场拓展不达预期、光伏下半年产品价格下跌、锂电池客户拓展不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名