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张津铭

国盛证券

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工作经历: 登记编号:S0680520070001...>>

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平煤股份 能源行业 2021-10-14 11.08 -- -- 12.68 14.44%
12.68 14.44% -- 详细
事件:布公司发布2021年三季度经营数据。2021年前三季度公司商品煤销售收入185.7亿元,同比增加17.2%,商品煤销售成本131.2亿元,同比增加12.8%,商品煤销售毛利54.5亿元,同比增加29.3%。 天气因素叠加安监高压,Q3产销量下滑,Q4有望恢复正常。公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨,同比减5.1%;实现商品煤销量2,295万吨,其中自有商品煤销量1,994万吨,同比减1.8%。分季度来看,2021年Q3单季实现原煤产量685万吨,环比降2.6%;商品煤销量725万吨,环比降4.1%;主因7月暴雨及高温天气影响,叠加安监高压、产地检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,四季度产销有望恢复。此外,公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续,该矿源储量12.6亿吨,主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤,可作炼焦煤及动力用煤,公司煤炭资源储量持续扩充,为持续发展提供基石。 司平顶山主焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨,同比增长8.4%;分季度而言,公司Q3单季商品煤售价912元/吨,同比增长38.8%,环比增长15.3%。据wind数据显示,截至10月12日,河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨,较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制,公司业绩Q4有望大幅增长。 降本增效持续推进。2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨,同比增14.8%;Q3吨煤成本633元/吨,同比增36.2%,环比增11.9%;主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨,致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。盈利方面,前三季度吨煤销售毛利238元/吨,同比增31.3%;Q3单季280元/吨,同比增44.9%,环比增23.5%。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面13个,智能化掘进工作面5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元,对应PE分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 -- -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
详细
事件:公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营收 126.5亿元,同比增长 10.3%;实现归母净利润 10.6亿元,同比增长 49.6%;实现扣非归母净利润10.4亿元,同比增长 49.9%。2021年 Q2单季营收 63.4亿元,同比增长 12.3%,环比增长 0.4%;归母净利 5.1亿元,同比增长 26.6%,环比下降 5.7%。 Q2产销量下滑,致使单季业绩承压。公司 2021年 H1实现原煤产量 1486万吨,同比减 2.6%;实现商品煤销量 1570万吨,其中自有商品煤销量 1378万吨,同比减2.3%。分季度来看,2021年 Q2实现原煤产量 703万吨,环比降 10.2%;商品煤销量 756万吨,环比降 7.2%;主因河南省上半年煤矿事故频发,相关部门发布关于坚决遏制煤矿事故多发的紧急通知,下令关停煤与瓦斯突出矿井、兼并重组和资源整合的矿井,涉及全省总产能的 70%,致使公司煤炭产量下降;此外今年安监高压、检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,下半年产销有望恢复。 供需偏紧格局难改,焦煤价格迭创新高,助推业绩增长。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司 2021年H1公司商品煤售价 761元/吨,同比增长 10.4%;分季度而言,公司 Q2商品煤售价 792元/吨,同比增长 17.8%,环比增长 8.0%。后市来看,主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望迭创新高,助推公司业绩持续增长。据公司互动平台介绍,公司 Q3肥煤平均涨幅 180元/吨左右。 降本增效持续推进。2021年 H1公司吨煤成本 543元/吨,同比增 5.6%;Q2吨煤成本 565元/吨,同比增 17.1%,环比增 8.1%;主因 Q2单季产销量下滑,致使吨煤成本提升,随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年 3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出 3年建成 12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机 44套、新建智能化掘进工作面 24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖; 上半年已累计建成智能化采煤工作面 13个,智能化掘进工作面 5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争 5-8年把煤矿职工优化到 4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 23.0亿元、25.2亿元、26.0亿元,对应 PE 分别为 8.1、7.4、7.1。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
华阳股份 能源行业 2021-08-12 10.15 -- -- 15.30 50.74%
16.30 60.59%
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事件:公司全资子公司受让阳泉奇峰49%股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应,增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。 政策加码,储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术,不同于其他电池技术,其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代“电网友好型”新能源电站,鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月,发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下,储能发展有望迎来加速。此外,峰谷电价价差拉大,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。 强强联合,全力铸造一流飞轮储能企业。2019年,公司控股股东华阳集团与奇峰聚能(我国最早从事大型飞轮商业化的公司,拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力)强强联手,在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域;据测算,这两套600千瓦飞轮储能系统,每年可节约电量1155万千瓦时,兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前,该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装臵、青海共享储能项目等承接项目。 “光储网充”全产业链布局,打造”新能源+储能“能源终极解决方案。3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司;4月,公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”,预计于年底正式投产;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运,系统以钠离子电池为储能主体,飞轮储能作为补充,搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49%股权,有望完善“光储网充”产业链布局,飞轮储能+钠离子储能优势互补,发挥协同效应。 投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元,对应PE为10.5、8.8、8.3,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
山西焦煤 能源行业 2021-08-10 9.00 -- -- 12.92 43.56%
16.71 85.67%
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事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。 华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51%,中煤能源持股49%,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量 10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级“110工法”,实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9%;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1%,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9%,领先行业。盈利方面,公司2020 年营业收入 59.4亿元,净利润 7.1亿元。 产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2%,“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2%,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2%,占比较低,未来仍有提升空间。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定 “利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 -- -- 12.54 57.74%
16.71 110.19%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。 2021年上半年公司实现营收 192.3亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润 19.4亿元,同比增长 60.7%;实现扣非归母净利润 19.3亿元,同比增长 62.8%; EPS 0.47元/股。 2021年 Q2实现营收 99.7亿元,同比增长 27.3%; 实现归母净利 10.3亿元,同比增长 72.1%。 煤炭产销双增。 产量方面, 2021年上半年,公司原煤产量 1797万吨,同比增长 10.9%,其中洗精煤产量 748万吨,同比增长 12.8%;精煤洗出率较 2020年上半年小幅上涨 0.7pct 至41.6%。 销量方面, 2021年上半年,公司共实现商品煤销量 1490万吨,同比增长 21.1%;其中焦精煤占比 16.1%(-3.9pct)、肥精煤占比 10.8%(-2.8pct)、瘦精煤占比 10.1%(+2.8pct)、气精煤占比 15.4%(+3.6%pct) 、洗混煤占比 35.6%(-1.8pct) 。 价格上行助推业绩增长,并入集团优质资产增厚业绩。 售价方面, 2021年上半年公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增长 10.5%,主因焦煤供应收缩(矿难频发、安监高压、澳煤进口受限),而市场需求旺盛,焦煤价格快速上涨;其中肥精煤售价 1235元/吨,同比下滑 0.3%(幅度最小), 洗混煤售价 576元/吨,同比增长 39.9%(煤泥外幅度最大)。 成本方面, 2021年上半年公司吨煤销售成本 361元/吨,同比增长 32.9%,主因公司按新收入准则将运费及港杂费调整至主营业务成本核算, 统计口径发生变化。 盈利方面, 2021年公司吨煤销售毛利 364元/吨,同比下降 21元/吨(-5.3%) ,毛利率下降 6.8pct 至 50.5%; 公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,未来有望降本提效。 公司去年底收购的水峪煤业(400万吨/年)、腾晖煤业(120万吨/年)业绩表现强劲,水峪煤业、腾晖煤业归母净利分别同比增长 224.2%、173.8%,二者归母净利合计占公司总归母净利的 20.2%。 电力拖累业绩,建材业务快速成长。 2021年上半年,公司电力热力业务实现毛利-1.84亿元,主因营业成本增长 8.6%;焦炭业务实现毛利 1.74亿元,同比下降 10.8%;建材业务逐步释放产能,营销体系逐步形成并完善(华通水泥 2020年 4月转入正式运营),实现毛利 0.38亿元,同比增长 88.7%。 焦煤价格迭创新高,公司业绩值得期待。 公司销售以长期协议合同为主(占比超 80%),公司长协执行“年度锁量、季度调价”,三季度焦煤定价以 6月末焦煤价格调价; 基于 6月末焦煤价格高位, 公司上调三季度价格,焦煤类、肥煤类上调 100-150元/吨, 1/3焦、瘦煤、贫瘦、气煤类上调 70-100元/吨。 后市来看, 主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,优质煤种价格再创新高。 公司焦煤毛利贡献约占 90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。 公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间值得期待。 考虑到焦煤持续上行, 业绩有望持续增长,预计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 44亿元、 48亿元、 50亿元, EPS 分别为 1.07元、 1.16元, 1.23元,对应 PE为 7.4、 6.9、 6.5,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
华阳股份 能源行业 2021-07-27 10.54 -- -- 13.45 27.61%
16.30 54.65%
详细
全国无烟煤龙头,担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业,是全国重要的无烟煤生产基地之一,具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源,占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气,公司业绩快速增长。2021年1月,为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型,布局飞轮储能、钠离子电池板块,新材料转型蓄势待发。 煤价中枢大幅上移,行业高质量发展可期。短期,保供政策仍未取得实质进展,动煤现货缺口呈扩大趋势,煤价短期向上驱动强劲。展望全年,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松,而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局,全年中枢或上移至800元/吨附近,较2020年均价上涨220元/吨。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。 产能增长潜力大,欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨,控股在产矿井8座,核定产能3270万吨/年,在建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标,通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 以煤为基,布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中,华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下,储能行业将迎来跨越式发展,助力碳中和,公司储能业务蓄势待发。 盈利预测及投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统,打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS 分别为0.93元、1.01元、1.07元,对应PE 为10.0、9.2、8.7,维持?买入?评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
晋控煤业 能源行业 2021-06-04 7.43 -- -- 8.73 17.50%
9.70 30.55%
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山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。 公司为优质动力煤生产企 业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位 置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股 东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。 2020年 12月,公司更 名为“晋控煤业”,明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤 矿 32%股权增厚业绩,叠加煤价上涨, 2021年 Q1实现归母净利 5.1亿 元,同比增长 73.1%。 乘煤价涨势之风,公司业绩可期。 短期来看,安监、环保压力持续加大, 进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供 需矛盾难解,预计全年中枢或上移至 700~750元/吨附近,较 2020年均价 上涨 120~170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集 中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适 宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。 截至 2020年末,公司并表矿井合计产能 3210万吨/年,权益产能 2223万 吨/年,单井产能规模超千万。 肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化 率达 80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资 产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业, 集团资源储备丰富,实力雄厚。 2020年 10月,晋控煤业集团将同忻煤矿 优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望 在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐 步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。 投资建议。 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。公司地处大秦线起点、运输便利。 在山西国企改革提速下,资产收购 序幕开启,公司已于 2020年 12月收购集团优质资产同忻煤矿 32%股权, 后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。 我们预 计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 26.4亿元、 28.4亿元、 30.6亿元, EPS 分别为 1.57元、 1.69元, 1.83元,对应 PE 为 4.7、 4.3、 4.0。 首次覆盖,给予“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2021-05-03 11.11 13.84 16.50% 12.82 7.19%
11.91 7.20%
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oracle.sql.CLOB@70fe67c0
金能科技 石油化工业 2021-05-03 18.02 -- -- 19.53 8.38%
20.22 12.21%
详细
oracle.sql.CLOB@14763038
淮北矿业 基础化工业 2021-04-30 11.19 14.64 37.34% 13.08 16.89%
13.56 21.18%
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oracle.sql.CLOB@7f14d0e3
平煤股份 能源行业 2021-04-29 5.75 -- -- 8.15 35.16%
7.88 37.04%
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事件:公司发布 2020年年报及 2021年一季报。 2020年全年,公司实现营收 224.0亿元,同比减少 5.3%(追溯调整后) ;实现归母净利润 13.9亿元,同比增长 20.3% (追溯调整后) 。 2021年 Q1,公司实现实现营收 63.1亿元,同比增长 8.3%(追 溯调整后) ;实现归母净利润 5.4亿元,同比增长 80.5%(追溯调整后) 。 精煤战略效果显著,精煤产量稳步提高。 产销方面, 公司 2020年实现原煤产量 3082万吨,同比增 8.8%; 实现商品煤销量 3152万吨,其中自有商品煤销量 2786万吨, 同比增 2.6%。 2021年一季度,公司实现原煤产量 783万吨,同比增 3%,环比下 降 1.4%;商品煤销量 814万吨,其中自有商品煤销量 728万吨,同比增 3.4%。 产 品结构方面, 公司把落实“精煤战略”作为首要任务, 加大动力煤向冶炼精煤的转 化力度。 2020年,公司实现精煤产量完成 1151万吨,同比增长 7.3%; 实现精煤 销售量 1170万吨,同比增长 11.8%, 精煤产销均创历史最好水平。 今年以来,焦煤格局持续改善带动价格走强。 2020年公司商品煤售价 669.1元/吨, 同比下降 10.4%,其中精煤售价 1178.4元/吨,同比下降 4.5%,主因焦炭产能大幅 压减致焦煤需求承压。今年以来, 随着新建焦化产能陆续投产,后期炼焦煤需求总 体将会呈增长态势,且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫主焦 煤的需求更甚。而供给端,目前澳煤问题仍未解决,后期进口优质主焦煤资源面临 减少;外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出,焦煤整体供应面临较大收缩 幅度,焦煤格局边际改善,持续向好,焦煤价格逐步走强。 2020年一季度,公司吨 煤售价 733元/吨,同比增长 12.4%。 降本增效持续推进,吨煤成本明显下滑。 公司加强成本控制, 大力实施“机械化代 人,智能化减人” 、 “降本增效”战略, 2020年全年压减员工 1.2万人,预计压缩 成本 4-5亿元。 2020年吨煤销售成本 474.2元,同比降 15.8%,降本效果显著。 积极回报股东, 股息率高达 5.9%。 为积极回报股东、充分保障股东的合法权益, 公司 2020年每 10股派发现金股利 3.6元(含税),共计分红 8.3亿元,分红比率 60.1%;以 4月 26日收盘价计,股息率高达 5.9%,配置价值凸显。 投资建议: 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 20.6亿元、 22.8亿元、 23.6亿 元,对应 PE 分别为 6.9、 6.2、 6.0。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游 用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现, 为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持” 评级。
山西焦煤 能源行业 2021-04-28 5.56 -- -- 7.98 41.74%
9.18 65.11%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年,公司实现营收337.6亿元,同比减少6.3%(追溯调整后);实现归母净利19.6亿元,同比减少7.5%(追溯调整后)。2021年一季度,公司实现营收92.6亿元,同比增长19.4%(追溯调整后);实现归母净利9.1亿元,同比增长49.4%(追溯调整后)。 水峪(400万吨/年)、腾晖(120万吨/年)煤业并表,煤炭产销双增。产量方面,2020年公司共实现原煤产量3544万吨,同比增长3.7%,较追溯调整前(2889万吨)增长22.7%,其中洗精煤产量1436万吨,同比微增0.5%,较追溯调整前(1186万吨)增长21.1%;精煤洗出率较2019年小幅下滑0.6pct至40.5%,基本保持稳定。销量方面,2020年公司共实现商品煤销量2838万吨,同比下降1.7%,较追溯调整前(2517万吨)增长12.8%,其中焦精煤占比18.4%(+3.2pct)、肥精煤占比12.4%(+0.2pct)、瘦精煤占比7.2%(+0.2pct)、气精煤占比12.3%(-1.2pct)。 2020年煤炭售价下滑,成本抬升,毛利率下降。售价方面,2020年公司商品煤综合售价625元/吨,同比下滑8.3%,主因焦炭产能大幅压减致焦煤需求承压;其中肥精煤售价1149元/吨,同比下滑5.7%(幅度最小),原煤售价290元/吨,同比下滑32.9%(幅度最大)。成本方面,2020年公司吨煤销售成本347元/吨,同比增长15.8%,主因根据新收入准则要求,将销售费用中“运费及港口运杂费”调整至主营业务成本核算。盈利方面,2020年公司吨煤销售毛利278元/吨,同比下滑104元/吨,毛利率下降11.6pct至44.4%。 焦炭、电力毛利改善,亏损幅度有所收窄,建材业务放量。2020年,公司电力热力业务实现毛利2.95亿元,同比增加807%;焦炭业务实现毛利4.32亿元,同比增加2.7%;建材业务逐步释放产能(华通水泥、奥隆建材2020年正式投入生产),实现产量356万吨,同比增长350万吨,实现毛利0.87亿元。 今年以来,焦煤格局持续改善带动价格走强,公司业绩值得期待。今年以来,需求端随着新建焦化产能陆续投产,后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势,且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端,目前澳煤问题仍未解决,后期进口优质主焦煤资源面临减少;外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出,焦煤整体供应面临较大收缩幅度,焦煤格局持续向好,焦煤价格逐步走强,剑指历史新高。公司焦煤毛利贡献约占90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负焦煤集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间亦值得期待。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为32亿元,35.1亿元,37.3亿元,EPS分别为0.78元、0.86元,0.91元,对应PE为7.3、6.7、6.3,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
中国神华 能源行业 2021-04-27 17.62 -- -- 21.10 8.88%
19.19 8.91%
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煤炭: 量价齐升, 煤价超预期上涨带动公司业绩持续增长。 2021年 Q1煤炭板块实 现毛利 134.3亿元,同比增长 21.7%;板块毛利率 23.9%,同比下降 3pct,主因外 购贸易煤销量增加。 产销方面, 公司商品煤产量/销量 0.8/1.2亿吨,同比增长 4.8%/17.3%。 售价方面, 公司吨煤售价 475元/吨,同比增长 16.1%; 其中, 年度 长协售价 402元/吨( 同比+ 1%, 主因煤炭平均热值较上年同期下降) 。 成本方 面, 公司自产煤吨成本 128.4元/吨,同比上涨 0.7%,基本保持稳定。 矿权方面, 为加快推进矿业用地申请及资源获取工作,保障煤矿生产连续稳定,准格尔矿区获 得哈尔乌素、黑岱沟露天矿之间的空白区采矿权,万利一矿扩大区资源采矿许可证 办理工作稳步推进。 公司 Q1末长期应付款 57.3亿元,同比增加 131.7%,主因 部分煤矿重新评估采矿权后确认长期应付采矿权款。 展望未来, 基于安监、环保压 力持续加大,煤炭反腐远未结束,供应端难言大幅增长; 当前全球经济复苏较好导 致煤炭需求旺盛,进口煤价易涨难跌,国内外价差收窄,进口煤优势削弱。考虑到 下游需求远超去年,旺季来临前的补库压力巨大。 预计全年中枢或上移至 650元/ 吨附近,较 2020年均价上涨 80元/吨,有望拉动公司业绩持续增长。 电力: 燃煤成本上涨致毛利率小幅下降,未来产能扩张潜力巨大。 2021年 Q1电力 板块实现毛利 23.9亿元,同比增长 25.9%; 因燃煤价格上涨导致燃煤成本增长, 毛 利率为 17.7%,同比下降 3.8pct。 产销方面, 公司发电量/售电量 371.8/348.8,同 比增长 35.4%/35.7%,平均利用小时数 1,178小时(同比+32.7%)。 售价方面, 公司综合售电价 338元/兆瓦时,同比下降 1.7%。 此外,公司内蒙古胜利发电厂一 期工程( 2× 660MW)、湖南永州一期项目( 2× 1,000MW) 、 四川江油煤炭储备发 电一体化项目( 2× 1,000MW)、福建罗源湾港储电一体化项目发电厂工程( 2× 1,000MW)、广西北海电厂项目( 2× 1,000兆瓦) 等项目处于在建或准备开建状态, 全部投产后将带来 29.5%的装机容量增量, 产能扩张潜力巨大。 运输&煤化工: 业务全面向好。 运输方面, 因疫情影响基本消退、 黄大铁路开通试 运营, 公司周转量、海运价双双增长。 2021年 Q1煤炭板块实现毛利 61.6亿元,同 比增长 14.3%。 公司 Q1自有铁路运输周转量 738亿吨公里, 同比提升 12.8%;航 运周转量 253亿吨海里, 同比提升 38.3%。 煤化工方面, 公司一季度聚乙烯、聚丙 烯销售量分别为 9.5万吨、 9.0万吨,分别同比提升 6.5%、 10.9%, 因烯烃销售量、 销价同比增长,公司煤化工板块实现毛利 4.0亿元,同比增长 3,258%。 毛利率为 25.3%,同比提升 24.3pct。 投资建议。 预计公司 2021年~2023年实现归母净利 458.5亿元、 477.6亿元、 494.5亿元, EPS 分别为 2.31元、 2.4元、 2.49元,对应 PE 分别为 8.5、 8.1、 7.9,维持 “买入”评级
金能科技 石油化工业 2021-04-21 16.30 -- -- 19.89 19.82%
20.22 24.05%
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事件:公司发布 2020年年度报告。 2020年全年,公司实现营业收入 75.5亿元 同比下降 7.4%;实现归母净利 8.9亿元,同比增长 16.6%;分季度而言,公司 Q4单季实现归母净利 2.5亿元,同比增长 46.6%。 2020年公司基本每股收益 1.2元,拟 10派 3.48元(含税)。 焦炭: 以价补量,业绩居历史高位。 山东省执行“以煤定产”政策,公司焦炭产 量有所下滑,售价提升对冲限产影响。 2020年公司焦炭板块实现毛利 9.4亿元, 同比增长 35.8%。 产销方面: 受“以煤定产”政策影响,公司 2020年实现焦炭产量/销量 177.9/176.4万吨,同比减 16.6%/17.0%。 分季度来看, 2020年 Q4焦炭产 量 / 销 量 48.5万 吨 /45.6万 吨 , 同 比 减 少 9%/12.5% , 环 比 增 长 43.2%/38.5%。 售价、成本方面: 公司吨焦售价 2,032元/吨,同比上涨 5%。因原材料价格 下降,公司吨焦成本下降 6.8%至 1500元/吨。 吨焦毛利进一步提升至 53元/吨,居历史高位。 分季度来看, 受益于焦炭行业景气度上行, 2020年 Q 公司吨焦售价 2230元/吨,同比增长 21.4%,环比提升 7.4%。 炭黑: 行业景气度改善,盈利能力恢复。 2020年公司炭黑板块实现毛利 2.5亿元 同比增长 18.1%。 产销方面: 2020年公司实现炭黑生产量/销量 30.5/30.5万吨,同比增 6.6%/5.9%。 分季度来看, 2020年 Q4炭黑产量/销量 8.4万吨/9.0万吨, 同比增长 3.9%/8.5%,环比增长 10.5%/18.9%。 售价、成本方面: 公司炭黑吨售价 4,603元/吨,同比下降 13.8%。因原材 料价格下降, 炭黑吨成本下降 16.8%至 3,771元/吨, 吨毛利提升 8.7%至 833元/吨。 分季度来看, 受益于炭黑行业景气度改善, 2020年 Q4公司炭 黑吨售价 5,432元/吨,同比增速转正至 1.3%,环比提升 24.5%。 未来看点: 青岛绿色炭黑循环利用项目( 48万吨/年)已于 4月投产,公司 产能规模跃居全国第二,市场占有率将显著提升,话语权增强;且绿色炭黑 性能优于传统炭黑, 顺应炭黑集约化、高端化发展趋势, 公司竞争力进一步 提升。 石化: 投产在即,打开高质量发展新局面。 公司“新材料与氢能源综合利用” 一 期项目( 含 90万吨/年丙烯、 45万吨/年高性能聚丙烯)主体装置基本建成, 于 21年 4月陆续投产; 二期项目(含 45万吨/年高性能聚丙烯)预计 21年 12月开 工, 23年 12月完工。 通过该项目的实施,公司业务将延伸至石油化工领域,对 实现公司长期可持续发展具有重要的战略意义。 投资建议: 公司打造极具竞争力的 3+3”循环经济产业链,成本优势显著,焦炭 炭黑盈利能力均位居行业前列。公司积极布局石油化工领域,实施“以煤化工与 精细化工为基础、以石油化工为重点”的产业战略布局,保障公司可持续发展。 随着青岛项目 2021年 4月的建成投产,盈利水平有望显著抬升,预计公司 202年~2023年实现归母净利分别为 15.3/19.0/23.2亿元, EPS 分别为 1.80/2.23/2.7元,对应 PE 为 9.1/7.4/6.0。维持“买入”评级
淮北矿业 基础化工业 2021-03-30 10.88 14.64 37.34% 12.10 5.03%
13.56 24.63%
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事件:公司发布2020年年度报告。2020年全年,公司实现营业收入522.8亿元,同比下降13%;实现归母净利34.7亿元,同比下降4.5%;分季度而言,公司Q4单季实现归母净利6.9亿元,同比下降7.1%。2020年公司基本每股收益1.60元,拟10派6.5元。 达分红比例逐年提高,股息率高达5.7%,投资价值凸显。公司以总股本22.2亿股为基数,拟向全体股东每每10股派发现金红利6.50元(含税),合计现金分红14.5的亿元,占归母净利的41.7%(较2019年提高6pct,较2018年提高11pct),达股息率高达5.7%(3月月26日收盘计)。 煤炭:焦煤格局持续向好,信湖煤矿投产在即。2020年公司煤炭板块实现毛利46.5亿元,同比降4%;公司坚持精煤战略,推进选煤“五降一提”,毛利率较去年增2.2pct至41%。 产销方面:公司全年实现原煤/商品煤产量2713/2168万吨,同比增加2.4%/4%;销售商品煤1704万吨(不含内部自用),同比下降1.4%。其中,生产焦煤980万吨,销售974万吨(含内部自用)。分季度来看,2020年Q4商品煤产量/销量565万吨/479万吨,同比增长12.4%/16.5%,环比增长6.8%/16.7%。 售价、成本方面:公司商品煤吨煤售价665元/吨,同比降低7.8%;吨煤销售成本392元/吨,同比降低11.1%;吨煤销售毛利273元/吨,同比下滑2.6%。 分季度来看,2020年Q4商品煤售价601元/吨,同比下降11%,环比下降12.7%,主因公司采用季度长协售价,较市场煤价变化滞后一个季度。 2021年业绩值得期待:产量方面,公司信湖煤矿(主焦煤、300万吨/年)工程进度为99.7%,预计2021年5~6月具备联合试运转条件,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间;价格方面,由于国内焦煤增量有限,外加进口扰动不断(1~2月澳洲炼焦煤进口数量为0),供需整体偏紧,价格中枢上移,量价齐升下煤炭板块业绩值得期待。 焦化:焦炭盈利有望大幅提升,甲醇产量存翻倍空间。2020年焦化板块毛利35.7亿元,同比下滑10.3%;毛利率下降3.6个pct至41.6%。 焦炭:公司全年生产焦炭412万吨,同比增7.7%;销售焦炭413万吨,同比增4.9%,平均销售价格1771元/吨。虽然今年焦化产能处于净增阶段,但2020年去产能导致的缺口过大,全年都将处于补缺周期,焦炭价格仍将维持高位,焦化板块盈利有望大幅提升。 甲醇:公司生产甲醇38万吨,同比增加14.9%;销售甲醇38万吨,比同期增加16.5%,平均销售价格1575元/吨。公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目(50约万吨焦炉煤气制甲醇)总体完成约70%,预计2021年年10月投产,甲醇产量存翻倍空间。 建筑骨料放量,矿山开采步入收获期。公司全资子公司雷鸣科化做强绿色开采、做精爆破产品、做大爆破工程,矿山石灰石产量、利润总额创出历史新记录,2020年为度合并利润总额为4.6亿元,同比增加2.4亿元。其子公司雷鸣矿业旗下瓦子口、王山窝两座建筑石料矿山全面达产,所里矿山正在建设中,预计将于今年投产;2020年度利润总额为2.1亿元,同比增加1.4亿元。此外雷鸣科化2020年度参股的通鸣矿业等联营公司投资收益同比增加1.1亿元。 投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为46亿元、50.6亿元、51.3亿元,EPS分别为2.07元、2.28元、2.31元,参考炼焦煤、焦炭行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE6.8倍),对应PE为5.5、5.0、4.9,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名