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张津铭

国盛证券

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浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-07-04 7.32 -- -- 7.68 4.92% -- 7.68 4.92% -- 详细
浙江省属火电龙头,以火为基,多元布局。公司为浙能集团下唯一火电上市公司,是浙江省电力龙头运营商。2023年公司管理电力装机3517万千瓦,其中煤电占比88%,气电占比11%,占全省统调煤电装机58%。2023年公司总营收959.8亿元,同比增加19.7%,2020-2023三年营收CAGR为22.9%,增速较快。2021-2022年由于煤价走高导致公司连续亏损,2023年受益于煤炭价格中枢回落,火电量价齐升,公司盈利持续修复,实现归母净利润65.2亿元,扭亏转盈。除电力主业外,公司参股核电,稳健投资收益支撑业绩增长;收购中来股份,布局光伏制造业,拓展成长半径。 火电区位优势突出,质地优质。浙江区域用电供需偏紧保障火电量价改善。浙江电力需求随经济复苏增长强劲,火电量价均受支撑,同时其承担的保障电力供应稳定的“压舱石”作用愈发显现其重要性。成本状况稳定改善助力盈利快速修复。动力煤进口量、产量均升驱动煤价中枢快速回落趋势持续,在动力煤供给情况偏松与进口煤价冲击共同作用下,市场煤价有望进一步下探;公司长协煤覆盖率较低,有望充分受益于市场煤价下行,加速火电业务盈利修复。公司火电业务基础稳固,项目数量质量双提升充分把握市场机遇。公司火电装机容量、发电量皆稳定于省内第一,利用小时数较同行业有明显优势。随着机组迭代与获批加速,公司资产质量有望持续提升,并充分把握需求与利润空间共同改善的行业机遇,盈利改善进一步释放。 深度布局核电,支撑公司业绩稳定。公司通过与中国核电等公司深度合作,布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦。核电盈利稳定,持续贡献投资收益。 2018-2023年,公司参股核电相关公司平均每年提供投资收益13.4亿元,为业绩提供稳定支撑。 控股中来股份,拓展新发展空间。2023年公司收购中来股份,布局光伏制造。 中来股份在光伏产业链中下游广泛布局,在包括背板与电池在内的多项细分市场位居前列,具备优势。2023年中来股份实现归母净利润5.3亿元,同比增长31.0%。当前光伏设备产业竞争加剧,但凭借浙能资源优势,双方合作有望逆势增长。 投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商,旗下火电机组占省内统调机组比例近一半,公司自身财务状况良好,分红高于行业可比公司。受益于煤价中枢下行,具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1038.72/1084.41/1090.19亿元,同比增长8.2%/4.4%/0.5%;归母净利分别为87.69/96.30/108.12亿元,对应EPS分别为0.65/0.72/0.81元,对应2024-2026年PE分别为10.5/9.6/8.5倍,低于可比公司,公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:火电灵活性改造、容量电价等行业政策推进不及预期;动力煤与硅等上游原材料价格波动;装机容量等数据统计误差。
电投能源 能源行业 2024-07-03 22.41 -- -- 22.35 -0.27% -- 22.35 -0.27% -- 详细
公司发布《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目(扎铝二期)公告》。公司第七届董事会通过了《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目(扎铝二期)的议案》,项目具体内容如下:规划建设35万吨电解铝、配套风电及储能等新能源项目。扎铝二期项目位于内蒙古自治区通辽市,紧邻霍林郭勒市,规划建设35万吨电解铝,配套建设65万千瓦风电项目、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程,按照源网荷储一体化模式推进实施。 电解铝项目技术:500千安预焙阳极电解槽及其配套技术,设计原铝产能为355323吨/年。主要建设内容包括一个500千安电解系列(264台电解槽)、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置、整流系统(8台整流机组)等。项目优选国内最先进的节能型500千安预焙阳极电解槽及其配套技术,铝液综合交流电耗在13088千瓦时/吨铝以下,氧化铝单耗1920千克/吨铝以下。 “扎铝二期”项目可研分析:静态投资约30亿元,吨铝静态投资约8536元;动态投资约31亿元,吨铝动态投资约8727元;总投资约31.8亿元。可研报告中项目计划40%为自有资金,其余为银行贷款。经测算,项目在投产运营期每年实现利润总额5.28亿元,投资财务内部收益率16.4%(税后),投资回收期7.1年;ROE=30.6%。 “源网荷储一体化”项目可行性分析:源网荷储一体化项目总投资约67.2亿元,电源电网部分总投资约36.2亿元。其中风电65万千瓦,利用小时数约为3387小时。源网荷储一体化项目全投资财务内部收益率为8.1%(税后),资本金财务内部收益率为15.5%,投资回收期为7.5年。 “扎铝二期”投产后,公司将具备121万吨电解铝产能,致力于公司霍林河循化经济产业链提质增效,快速发展。 扎铝二期及配套项目建成后,公司将形成121万吨电解铝产能、180万千瓦火电装机、170万千瓦新能源装机、10万千瓦2小时储能,绿电(风光)消纳占比突破40%的循环经济产业集群,实现霍林河循环经济产业链绿色高质量发展。 2017年,四部门实施电解铝产能总量控制,动态形成我国4500万吨/年电解铝合规产能“天花板”。结合近2年电解铝一级市场交易价值,扎铝二期项目35万吨电解铝指标市场价值约25亿元。 电力成本优势突出。扎铝二期可研阶段综合电价为0.393元/千瓦时(含税),较霍林河循环经济86万吨电解铝2024年预算综合电价0.4016元/千瓦时(含税)低将近1分。 项目配建65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,全部接入霍林河循环经济局域网,实现局域网内自主调峰、自我消纳,进一步提高新能源利用率,绿电占比79%。 投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为56亿元、60亿元、65亿元,对应PE分别为8.5、7.8、7.3。 风险提示:资产注入不及预期,铝价大幅下跌,发电上网不及预期。
甘肃能化 能源行业 2024-06-27 3.33 -- -- 3.63 9.01% -- 3.63 9.01% -- 详细
甘肃龙头煤企,打造“煤电联营、煤化联产” 一体化战略布局。 靖远煤业有限责任公司成立于 2001年 7月 27日,前身为靖远矿务局, 2005年靖远煤业收购*ST 长风 47.11%的股份,实现借壳上市。截至 2024年 6月,公司大股东为甘肃能源化工投资集团(持股比例 50.2%),甘肃省国资委完全控股甘肃能源化工投资集团,财政部通过直接或间接控股实际控制中国信达资产管理股份。公司下属子公司业务分别为原窑街煤电集团业务和原靖远煤业集团业务, 2022年资产重组后形成甘肃能化股份有限公司。 煤炭和发电业务为公司主要业绩来源。 2017-2023年,公司煤炭业务占总营收的比例维持在 70%-85%,占公司毛利比例维持在 85%以上,是公司业绩最主要的贡献来源; 2017-2022年发电业务营收由 6.8亿元增长至 14.8亿元, CAGR 高达 11.8%,尽管 2021-2022发电业务出现亏损,但公司一体化成本优势凸显,控费能力突出,在 2023年成功实现扭亏为盈。 煤炭:提质增效,内生、外延皆有期待。 2023年公司原煤产量 1967.68万吨,占 2023年甘肃省原煤产量 32.9%,是甘肃省煤炭供应和能源保障体系中重要的组成部分。公司煤种齐全,富有焦煤、动力煤多元煤种。截至 2023年末,公司拥有各类矿井 11座,合计产能 2314万吨,计煤炭保有储量 122213万吨,可采储量 76238万吨,其中:在产矿井 8座,合计产能 1624万吨,涉及地质储量 80508万吨、可采储量 49136万吨; 在建矿井 3座,合计产能 690万吨,涉及地质储量 41705万吨、可采储量 27102万吨。 公司生产矿井,部分仍存在产能爬坡的空间, 2023年受冲击地压及资源赋存条件变化的影响,王家山煤矿和红会一矿产能利用率水平相对较低(分别为 63.6%、 71.9%), 2023年公司启动王家山煤矿技术改造工作,同时罗川煤矿、红沙岗煤矿、东水泉煤矿等矿井也布局改扩建工程,生产矿井技改工作陆续兑现或有望推进矿井产能进一步增长。公司中长期布局煤炭产能注入、收购战略,计划 2025年公司煤炭总产能将达到 2900万吨。 2022年 8月, 控股股东甘肃能源集团全资子公司甘肃能源庆阳煤电成功竞得九龙川煤矿采矿权,资源量 14.9亿吨,可采储量 3.9亿吨,设计生产能力为 800万吨/年,随着项目建设持续进并投产,有望在符合相关条件下避免同业竞争,控股股东将产能注入上市公司,甘肃能化实现产能进一步增长。 电力:扩张步伐提速,煤电联营促共赢。 公司电力板块主要由子公司白银热电负责运营,白银热电成立于 2012年 5月,主营电力和热力生产业务。 存量装机, 一期已建成投运 2台 350MW 机组,集发电、供热、工业供汽为一体热电联产项目; 在建装机及规划, 白银热电新区 2×350MW 热电联产项目已进入全 面建设阶段;2024年5月31日,公式董事会通过议案,为了加快推进庆阳煤电一体化开发,做强做优 煤电主业,公司下属全资子公司靖煤公司拟出资新设全资子公司,投资建设甘肃能化庆阳 2x660MW 煤电项目, 该项目规划新建 2台 660MW 超超临界空冷燃煤发电机组,设计年发电量 70亿度。新能源电力业务远期布局明显。除煤电装机外,拥有固废物热电装机容量 4×25MW,洁能热电瓦斯发电装机容量9MW,共计电力装机容量 809MW。公司力争“十四五”新能源电力装机容量 100万千瓦,远期达到 500万千瓦以上。 化工:煤化联产,成长可期。 公司化工业务由刘化化工(托管刘化集团 100%股权)负责, 2020年公司发行可转债 28亿元布局“清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期”, 总投资 54.2亿元,目前一期工程已进入单机试车阶段,有望逐渐贡献产量。 2023年 4月公司启动气化气项目二,二期工程总投资 20.5亿元。气化气项目一期主要产品包括合成氨 30万吨/年、甲醇 4万吨/年、尿素 35万吨/年;气化气项目二期主要产品包括尿素 35万吨/年,合成氨 30万吨/年。根据公司 2023年公告相关《可行性分析报告》测算数据,气化气项目一、二期年均利润预计为 8.6亿元,年均税后利润预计为 7.3亿元。此外, 2024年 3月以来尿素市场价来持续反弹至 2350-2400元/吨,价格弹性凸显,同时项目投产后,公司也有望通过原料路线转型改造,大幅降低产品生产成本,进一步提升产品市场竞争力,充分利用现有的市场销售网络和品牌优势,实现较好的收益。 投资建议。 公司作为甘肃省煤炭龙头,以煤炭资源为基发展电力行业,同时多元布局其他行业。未来在新矿井投产,新建煤电装机投产及其他行业多元盈利的加持下,公司盈利确定性将不断加强,收入稳定增长。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润分别为 23.1亿元、 26.4亿元、 29.7亿元,对应 PE 为7.4, 6.5, 5.8。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌。在建矿井投产进度不及预期。预测假设产生的不确定性风险。
粤电力A 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 5.37 -- -- 6.12 13.54%
6.10 13.59% -- 详细
粤电力 A 发布 2024 年一季度报告。 报告期内, 公司实现营业收入 127.89亿元,同比减少 1.97%;归属于母公司所有者的净利润 1.26 亿元,同比增长 42.8%;基本每股收益 0.024 元,同比增长 42.8%。 业绩整体符合预期。电量增长成本下降,对冲电价风险,火电盈利持续改善。 2024 年第一季度,公司完成发电量 282.02 亿千瓦时,同比+7.20%,电量增长部分对冲广东电价下降对营收影响。 其中煤电/气电发电量为 214.18/46.67 亿千瓦时,同比增加 0.86%/32.02%。 目前公司在建煤电 800 万千瓦,预计将于 2025 年底至 2026 年底陆续投产;在建气电项目约 550 万千瓦,预计将于 2024 年至2025 年陆续投产, 火电装机与电量仍有较大增长空间。受益于煤价持续下跌,公司燃料成本持续下降, 24Q1 公司发电燃料成本为 85.92 亿元,同比下降 8.84%。考虑到公司作为广东沿海电厂,长协煤覆盖率有限, 2024 年二季度煤价环比持续降低,火电盈利能力持续改善。新能源持续扩张,具备成长性。 2024Q1 公司通过自建及收购新增装机容量177.66 万千瓦,其中风电 60 万千瓦、光伏发电 2.46 万千瓦。 2024 年一季度 , 公 司 风 电 / 光 伏 发 电 量 为 14.81/4.18 亿 千 瓦 时 , 同 比 增 长11.94%/2100%; 风电、光伏业务发电收入同比增长 1.96 亿元。 目前在建新能源项目约 244 万千瓦,新能源装机持续扩张。投资建议: 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 587/653/717 亿元,同比增长-1.8%/11.4%/9.8%;归母净利分别 19.45/29.81/36.17 亿元,对应2024-2026 年 EPS 分别为 0.37/0.57/0.69 元,对应 2024-2026 年 PE 分别为14.6/9.5/7.8,公司仍具有资源优势和盈利修复弹性,维持“买入”评级。 风险提示: 电源装机速度不及预期;电价降价风险;上游原料涨价
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 8.29 -- -- 8.80 6.15%
9.68 16.77% -- 详细
事件: 公司发布 2024 年一季度报告。 报告期内, 公司实现营业收入 69.85亿元,同比增长 12.45%; 归母净利润 4.53 亿元,同比增长 188.24%;基本每股收益 0.2 元,同比增长 185.71%。 业绩增长主要系电量上涨,煤价下跌,整体符合预期。电量增长成本改善, 装机持续扩张。 根据公司披露的投资者问答, 截至 2024年 4 月 17 日, 公司控股、参股的运营煤电机组容量合计超过 2600 万千瓦,权益装机超 1200 万千瓦,另有 496(权益装机 266)万千瓦在建煤电,装机仍有较大提升空间。 成本方面, 公司拓宽煤炭资源供应渠道,落实长协煤兑现工作, 目前长协煤覆盖率已提升至 70-80%,同时市场煤价格持续回落,安徽地区电价稳健, 火电板块盈利能力有望持续提升。投资收益同比提升, 重视投资煤电一体化项目。 公司 2024Q1 投资收益 3.1亿元,同比提升 130.83%,主要系火电板块盈利能力整体提升,参股公司利润增加。 公司重视与具备煤炭资源优势公司合作,参股项目具备煤电一体化优势,预计板集二期今年投产,将持续增厚公司利润。投资建议。 公司作为安徽省属电力龙头, 装机持续扩张,长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为318.49/349.41/379.06 亿元,同比增长 14.3%/9.7%/8.5%;归母净利分别为 19.93/21.86/22.02 亿元, 对应 2024-2026 年 EPS 分别为 0.88/0.96/0.97元, PE 分别为 9.6/8.8/8.7, 维持“买入”评级。 风险提示: 装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。
华光环能 能源行业 2024-05-01 9.62 -- -- 12.00 20.00%
11.55 20.06% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报。 2023 年,公司实现营收 105.13 亿元,同比增长 18.93%;归母净利润 7.41 亿元,同比增长1.65%;扣非归母净利润 5.10 亿元,同比减少 10.36%;基本每股收益 0.7897元,同比增长 0.92%。 拟向全体股东每股派发现金红利 0.35 元(含税) ,截至 4 月 26 日现金分红比例为 44.56%。 2024 年一季度公司实现营收 29.00亿元,同比增长 31.44%;归母净利润 1.86 亿元,同比降低 15.61%;扣非归母净利润 1.80 亿元,同比降低 16.32%。整体业绩符合预期。主业稳中有进,工程服务与热电运营增长亮眼。 2023 公司归母净利润同比提高 1.65%,营收同比增长 18.93%,主要系项目运营管理和工程收入增加,其中能源为开拓亮点。 2023 年电站工程实现收入 22.55 亿元,同比增长46.80%,收入增加主要来自于光伏电站工程业务规模大幅提升。 2023 年热电及光伏电站运营实现收入 39.79 亿元,同比增长 42.72%。公司通过并购等方式收购优质热电、光伏资产,截至 2023 年,公司下属 8 家热电运营企业完成总售热 817.88 万吨,热力应收款回笼率近 100%,管损控制在 6%以下。此外,装备制造板块 2023 年实现收入 14.49 亿元,较去年同期下降24.37%,主要受宏观经济景气度、节能降碳等政策因素影响,循环流化床、煤粉炉等传统锅炉市场需求下降较为明显,部分项目交付周期延长,公司重点拓展燃机余热炉等环保锅炉的国内外市场,有望扭转装备制造板块盈利下降趋势。一季度业绩短期波动,整体向好。 2024 年一季度公司营业收入同比高增31.44%,系 2023 年收购热电资产增厚收入。公司归母净利润同比下滑15.61%,系参股公司高佳太阳能利润水平降低影响投资收益,以及装备市场竞争激烈导致产品毛利降低。但考虑到公司主业中工程及运营板块具备成长性,且装备制造板块积极开拓环保锅炉市场,预计主业依然整体向好。未来制氢电解质及火电灵活性改造放量,将进一步提升盈利能力。制氢电解槽放量在即,打造成长新引擎。 电解槽制氢方面, 截至 2023 年,我国电解水制氢累计产能约达 7.2 万吨/年, 同比增长翻番。 2023 年全年,我国电解槽公开招标需求规模近 1.7GW,碱性电解槽占比 95.5%。 随着 2024年绿氢项目落地开工,国内电解槽需求将进一步增加。公司目前已掌握电解槽制造工艺,可覆盖 2000Nm3/h 及以下多系列电解槽,产氢压力可达3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白;预计单位能耗 4.2Kw·h/Nm3 H2,达到国标一级能效标准; 2023 年 11 月,公司参加中能建合格供方投标,并入围供应商名单,有望订单放量释放业绩弹性。火电灵活性改造具备技术优势, 未来有望打开市场。 2024 年 1 月,国家发展改革委、国家能源局《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出深入开展煤电机组灵活性改造,到 2027 年存量煤电机组实现“应改尽改” 。 公司凭借锅炉行业多年积累,携手中科院,致力于低氮高效燃煤锅炉技术产业化,针对 130t/h-1000t/h(不含 1000t/h)机组的热电联产及发电煤粉锅炉获中科院独家授权, 惠联电厂示范项目已进入调试运行,已与山西、山东、辽宁等地意向客户深入沟通, 有望打开市场空间, 乘势贡献新增长动力。投资建议。 公司 2023 年主业稳中有增,能源板块贡献亮点, 2024 年一季度业绩短期波动不改整体向好预期, 整体符合预期。此外,公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入,支持公司快速发展。我们预计公司2024-2026 年 归 母 净 利 分 别 为 9.02/11.02/12.67 亿 元 , EPS 分 别 为0.96/1.17/1.34 元,对应 2024-2026 年 PE 分别为 11.1/9.1/7.9 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发不及预期;政策落实不及预期;上游原材料涨价。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 4.90 -- -- 5.54 11.69%
6.09 24.29% -- 详细
事件:公司发布 2024 年一季度业绩报告。 2024 年第一季度,公司实现营业收入 455.55 亿元,同比减少 0.13%;实现归母净利润 17.85 亿元,同比增长 88.62%;扣非归母净利润 17.36 亿元,同比增长 89.80%,基本每股收益 0.1 元。单季度业绩高增长,整体符合预期。整体电价稳定,煤价下行盈利持续改善。 2024 年一季度公司火电上网电量为 860.23 亿千瓦时,同比增长 4.24%,装机容量为 7257.40 万千瓦,同比增加 1.66%。整体平均上网电价为 455.58 元/千千瓦时,同比下降 1.62%,降幅较小,整体电价趋稳。受煤价回落影响,公司 2024 年一季度煤电盈利持续改善。光伏发电量增长显著,清洁能源装机持续扩张。 Q1 公司公司总发电量1062.44 亿千瓦时,同比增长 4.98%,上网电量 1006.9 亿千瓦时,同比提升 5.02%。其中,水电/风电/光伏上网电量分别为 77.28/51.38/18.01 亿千瓦时,同比分别提升-3.22%/11.66%/136.26%。同时, 2024 年一季度新能源装机容量增加 63.51 万千瓦时,水电/风电/光伏装机容量分别为1495.06/929.33/917.69 万千瓦时。剥离低效资产,公司投资收益提升。 公司资产管理进一步提效,一季度公司剥离保德神东发电有限责任公司,不再纳入公司报表范围, 对 Q1 贡献利润1.99 亿元。除此之外,公司一季度投资收益大幅提升,由负转正达 7.7 亿,其中对合联营企业投资收益达 4.5 亿元,同比增加 5.5 亿元。投资建议。 公司作为全国电力龙头, 具备成本优势,火/绿/水业务有望多点开花。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1907.17 亿元、 1983.01 亿元和 2072.58 亿元,同比增长 5.37%/3.98%/4.52%;归母净利分别为82.11/92.44/108.45 亿元, 对应 2024-2026 年 EPS 分别为 0.46/0.52/0.61元, PE 分别为 10.8/9.6/8.2。 风险提示: 装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价
兖矿能源 能源行业 2024-04-29 16.55 -- -- 26.00 13.09%
18.72 13.11% -- 详细
事件:公司发布 2024年一季度业绩报告。 2024年一季度公司实现营业收入 396.33亿元,同比减少 20.76%;归母净利润 37.57亿元,同比减少 41.85%。 煤炭:产量增幅明显。 2024年 Q1煤炭板块共实现收入 248.5亿元, 同比-24.2%; 实现毛利 96.2亿元,毛利率为 38.7%。 产销方面, 24Q1公司实现煤炭产销 3463万吨/3418万吨,同比+15.4%/+7.1%, 环比-0.5%/-19.6%, 其中兖煤澳洲和兖煤国际合计 实 现 煤 炭 产 销 1012.1万 吨 /963.2万 吨 , 合 计 实 现 同 比+49.6%/+34.0%, 合计实现环比-9.7%/-17.1%。 售价成本方面,扣除贸易,公司吨煤售价 676元/吨,同比下降 0.1%,环比+5.0%, 吨煤成本 368元/吨,同比+55.1%。 化工: 整体经营稳定。 2024年 Q1公司化工板块共实现收入 62.6亿元,同比-4.0%,毛利率为 16.8%,同比+2.1个 pct。 产销方面, 2024年 Q1化工品共实现产销 216.4万吨/188.1万吨,同比+1.8%/-3.6%; 售价成本方面, 2024年 Q1公司化工品吨售价 3327元/吨,同比-0.4%,吨毛利 558元/吨,同比+14.2%。 产能有成长,股息率 6.4%。 公司目前两个在建煤矿将陆续投产,万福煤矿(设计产能 180万吨/年)计划 2024年投产;五彩湾四号煤矿设计产能(1000万吨/年)计划 2025年投产。根据公司《2023年度利润分配方案公告》,拟计划派发现金红利 110.8亿元。占归母净利润 55.04%(占扣除法定储备后净利润的 60.00%),截至 4月 26日股息率为 6.4%。 投资建议。 我们预计公司 2024年-2026年实现归母净利润 203亿元、209亿元、 218亿元,对应 PE 为 8.5X、 8.3X、 7.9X,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤化工景气度下降拖累业绩,在建项目不及预期。
华阳股份 能源行业 2024-04-29 9.20 -- -- 11.36 23.48%
11.36 23.48% -- 详细
事件:公司发布 2024年 Q1业绩公告。 2024年一季度公司实现归母净利润 8.67亿元,同比减少 49.78%;营业收入 61.58亿元,同比减少 26.51%量价齐跌拖累业绩。 2024年一季度, 公司煤炭业务实现收入 48.8亿元,同比降低 33.0%,煤炭业务成本 29.9亿元,同比降低 18.4%,煤炭业务毛利18.8亿元,同比下降 47.9%。 产销方面, 2024年 Q1, 公司煤炭产量 850万吨,同比下降 26.5%,环比下降 22.9%,销售煤炭 828万吨,同比降低 22.6%,环比下降11.9%。 价利方面, ; 2024年 Q1, 公司吨煤售价 589元/吨,同比下降 13.4%,环比-2.2%,吨煤成本 361.4元/吨,同比增长 5.5%,环比增长 35.7%,吨煤毛利 227元/吨,同比下降 32.7%,环比-32.3%。 公司煤炭产能增量空间充沛。 公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元 2024年进入联合试运转阶段,泊里 2025年底前具备联合试运转条件。 1)七元煤矿:生产规模 500万吨/年,地质储量为 20.6亿吨,以无烟煤为主; 2)泊里煤矿:生产规模 500万吨/年,地质储量为 9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。 新能源业务稳步发展。 2023年,公司新能源业务持续突破, 1GWh 钠离子电芯和 PACK 电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。 光伏组件四条生产线全线贯通, N 型生产线最高日产量 5.56MW,产线效率不断攀升。 2024年公司计划光伏组件对标行业龙头, P 型、 N 型良品率达到行业领先水平,完成全年 3GW 销售目标;钠离子电池持续打通“样品-产品-商品”全链条,完成钠电 400MW 以上销售目标。 投资建议。 截至 4/26收盘,对应股息率高达 7.7%,我们预计公司 2024年-2026年归母净利分别为 37.3亿元、 42.9亿元、 45.1亿元,对应 PE 为 9.0、7.8、 7.5,维持“买入”评级。 风险提示: 减产幅度超预期, 钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌。
中国神华 能源行业 2024-04-29 37.50 -- -- 43.65 10.56%
43.71 16.56% -- 详细
事件:公司发布 2024年一季度业绩公告。 公司 2024Q1实现归母净利润158.8亿,同比-14.66%,环比+39%; 营业收入 876.47亿元,同比增长0.7%,环比-3.3%。 煤炭业务韧性凸显。 2024Q1煤炭产销 8130万吨/11710万吨,同比+1.5%/+8.8%,环比-1.5%/-0.3%; 2024Q1吨煤售价 573元/吨,同比-7.7%,环比-2.4%; 2024Q1自产煤成本 190.6元/吨,同比+12.5%,环比+14.5%。 煤炭业务产能增量可期。 有序推进煤炭资源接续、证照办理和产能核增工作。截至 2023年底,内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证。补连塔煤矿、上湾煤矿、万利一矿和哈尔乌素露天矿已完成采矿权范围变更,取得新采矿许可证。保德煤矿产能由 500万吨/年提高至 800万吨/年核增申请获得国家矿山安全监察局批复,李家壕、胜利一号露天矿等煤矿产能核增申请工作有序推进。 电力业务: 截至 2024Q1, 公司发电机组总装机容量为 44801兆瓦,其中,燃煤发电机组装机容量为 43244兆瓦,燃气发电装机容量为 950兆瓦,水电装机容量为 125兆瓦,对外商业运营的光伏发电装机容量 482兆瓦。 2024Q1,公司新增燃煤发电机组 80兆瓦,光伏发电 87兆瓦。 2024Q1发 售 电 量 553.5亿 千 瓦 时 /521.6亿 千 瓦 时 , 同 比+7.0%/+7.0%, 环比-1.2%/-1.4%; 2024Q1平均售电价格 409元/兆瓦时,同比-2.6%,环比+0.1%,单位售电成本 364.8元/兆瓦时,同比-3.0%, 环比-2.6%。 行稳致远,龙头风范尽显。 根据公司《2023年度利润分配方案公告》,拟派发股息每 10股人民币 22.6元(含税),占归母净利润的 75.2%(2022年度: 72.8%)。截至 4月 26日收盘,对应股息率约为 5.7%,价值凸显。 投资建议。 我们预计公司 2024年~2026年实现归母净利润 606亿元、606亿元、 624亿元,对应 PE 分别为 13.0X、 13.0X、 12.6X, 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,上网电价下调,分红不及预期。
广汇能源 能源行业 2024-04-29 6.52 -- -- 8.30 15.44%
7.53 15.49% -- 详细
公司发布 2024年一季度业绩公告。 2024年第一季度公司实现营收 100.41亿元,同比下降 49.44%;归母净利润 8.07亿元,同比下降 73.15%。 煤炭业务稳步经营。 2024年 Q1公司煤炭产量 674.85万吨,同比-13.79%,其中原煤产量 589.17万吨,同比-13.0%;商品煤销量 902万吨,同比+1.97%,其中原煤销量 780.3万吨,同比-1.09%。马朗煤矿手续持续推进,2023年 10月 17日,自治区矿产资源储量评审中心同意《新疆巴里坤—伊吾县淖毛湖煤矿区马朗一号井田勘探报告》报告通过评审; 2023年 11月 3日取得空白区探矿权证。我们预计 2024年下半年马朗煤矿有望贡献煤炭产销量。 天然气业维持布局。 2024年 Q1天然气产量 18791.6万方,同比-4.71%,产量韧性凸显, 销量 118140.8万方,同比-44.1%,天然气业务主要关注海外气价波动对公司业绩弹性贡献,同时亦有增量空间: 江苏南通港吕四港区LNG 接收站及配套项目 6#20万立方米储罐 2024年 4月 10日进入试运行阶段, 2#泊位建设项目,安全预评价已通过评审,正在向省交通局申请批复阶段;海洋环评等待上会评审阶段。 石油业务一季度突破显著。 全资子公司广汇石油 2024年原油非国营贸易进口允许量 30万吨。 2024年 4月 19日公司斋桑油气田第一口深井 S-308H井顺利开钻。 投资建议。 我们预计公司 2024年~2026年实现营收分别 632亿元、 764亿元、885亿元,实现归母净利润分别 57亿元、71亿元、83亿元,对应 PE 8.4X、6.8X、 5.8X。 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,矿井投产不及预期,天然气价格大幅波动。
青达环保 机械行业 2024-04-19 15.03 -- -- 18.08 18.17%
18.15 20.76% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,实现营业收入10.29亿元,同比增长35.04%;归母净利润8668.00万元,同比增长48.02%;归母扣非净利润8075.15万元,同比增长54.16%。整体业绩符合预期。煤电建设打开市场空间,辅机业务持续增长。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器,属于煤电必备辅机,显著受益于煤电新增扩建,市场空间广阔。2023年火电基本投资完成额累计1029亿元,同比+15%;全国火电装机13.90亿千瓦,同比增长4.1%。根据绿色和平统计,2023H1全国总核准煤电装机5040万千瓦,已达2022年全年核准装机量的55.56%,远超2021年全年获批总量。受益于新建煤电,公司低温烟气余热深度回收系统业务营收达2.45亿元,同比+100.1%,毛利率+6.94pct;干式除渣设备营收2.93亿元,同比+28.06%,毛利率-1.6pct。 全负荷脱硝短期波动,灵活性改造需求持续释放。公司掌握火电灵活性改造核心技术,代表性业务全负荷脱硝2018年-2022年营收复合增速达60.54%,一直保持较高增速,或受需求释放及订单确认收入节奏影响,2023年该业务营收同比-25.24%。2024年1月,国家发展改革委、国家能源局《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出深入开展煤电机组灵活性改造,到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”;在新能源占比较高、调峰能力不足的地区,在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰,最小发电出力达到30%额定负荷以下。我们预计,伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善,灵活性改造需求将持续释放,相关业务仍具备弹性增长潜力。钢渣、脱硫废水处理等新兴业务增长,打造新成长曲线。2023年公司实现钢渣业务首单落地,合同金额1.04亿,确认营收0.92亿元,表明公司已成功打开钢渣处理市场,布局非电行业节能改造,有望打造公司新增长空间。此外,公司还布局清洁能源消纳和脱硫废水处理等新兴业务,2023年脱硫废水零排放系统实现营收0.19亿元,同比+36.41%,未来有望持续放量,支撑公司未来业绩新增空间。投资建议。公司2023年辅机业绩保持较快增速,但全负荷脱硝业务由于需求释放和订单节奏不及预期,故下调业绩预期。作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头,直接受益于煤电新建和火电灵活性改造空间打开,市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.50/1.90/2.33亿元,对应EPS分别为1.22/1.54/1.89元,PE分别为11.6/9.1/7.4倍,公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性,维持“买入”评级。风险提示:1.火电建设不及预期。2.电力辅助服务市场政策不及预期。3.火电灵活性改造需求释放不及预期。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-18 5.10 -- -- 5.47 6.01%
6.09 19.41% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营业收入1809.99亿元,较上年同期减少7.02%;归属于上市公司股东的净利润为56.09亿元,同比增长104.41%;基本每股收益为0.314元/股。单季来看,公司2023Q4实现归母净利润-0.16亿。2023年公司归母净利润同比提升104.41%,主要系燃料价格、财务费用、资产减值损失均较上年同期下降,且宁夏区域公司本期不再纳入合并范围。 装机规模持续扩张,发电量价齐升。截至2023年公司控股装机容量10557.97万千瓦,其中火电/水电/风电/光伏装机分别为7279.4/1495.06/929.33/854.18万千瓦。 公司2023年全年完成发电量4526.38亿千瓦时,其中上网电量4298.38亿千瓦时,较2022年同比分别下降2.31%和2.43%;剔除2022年9月转让宁夏区域火电资产影响,分别同比提升3.67%和3.37%。2023年平均上网电价437.78元/兆瓦时,参与市场化交易电量3967.08亿千瓦时,占上网电量的92.29%。市场化电量电价溢价62.63元/兆瓦时,较上年改善0.84元/兆瓦时,煤机电价较基准价上浮20.66%。 火电降本增效,盈利能力显著提升。2023年火电板块实现净利润85.25亿元,同比提升127%。火电燃料成本进一步下行,2023年全年共采购原煤1.84亿吨,其中长协煤总量1.74亿吨,占比94%,入炉标煤量1.13亿吨,入炉标煤单价934.96元/吨,同比下降43.82元/吨,降幅4.48%。火力发电机组平均供电煤耗为294.19克/千瓦时,较上年下降0.89克/千瓦时。伴随容量电价实施,整体盈利能力趋于稳健。 水电有望修复,新能源加速发展。2023年公司水电板块净利润24.89亿元,同比提升33%。水电全年上网电量546.6亿千瓦时,同比-1.82%,预期2024年基本面好转。2023年风电及光伏板块净利润22.30亿元。新能源成长提速,2023年公司新能源控股装机容量增加724.57万千瓦,风电/光伏上网电量为182.14/57.48亿千瓦时,分别同比+12.54%/163.38%。 投资建议。公司作为全国电力龙头,具备成本优势,火/绿/水业务有望多点开花,且公司公告拟向股东国家能源集团全资子公司非公开协议转让持有的国电建投50%股权,减少察哈素煤矿的不确定性影响,增长可持续。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元,同比增长5.37%/3.98%/4.52%;归母净利分别为82.11/92.44/108.45亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.46/0.52/0.61元,PE分别为11.6/10.3/8.8。 风险提示:装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。
新集能源 能源行业 2024-04-10 8.57 -- -- 9.80 12.64%
10.55 23.10%
详细
公司发布 2024 年一季度经营数据公告。 煤炭业务毛利逆势增长,电力业务量价齐升,一体化经营硕果累累。煤炭业务逆势增长。 2024 年 Q1,公司煤炭板块(含对内)实现收入 26 亿元,同比+1.49%;实现毛利(含对内) 10 亿元,同比+1.87%。同期环渤海煤炭 2024Q1 均价 909 元/吨,同比-21.5%,具体来看: 2024Q1 煤炭产量 501 万吨,同比-9.41%,环比+4.5%;商品煤销量452 万吨,同比-5.4%,环比+1.6%;其中对外销量 350 万吨,同比-8.5%,环比+13.9%;对外销量占比 77.4%,环比+12.2pct。 2024Q1 吨煤综合售价 575 元/吨,同比+7%,环比+0.3%;吨煤综合成本 347 元/吨,同比+7%,环比-15.4%;吨煤综合毛利 228 元/吨,同比+8%,环比+39.2%。电力:量价齐升,一体化硕果累累。 2024Q1 发电量 24.6 亿千瓦时,同比+27%,环比-19.8%;上网电量23.3 亿千瓦时,同比+28%,环比-19.8%; 平均上网电价 0.4081 元/千瓦时,同比+1%, 环比-0.4%。 公司煤电业务成长空间广阔,当前共计煤电装机总容量 3290MW,权益装机总容量 1732MW。公司目前有利辛电厂二期项目在建,共计装机总容量 1320MW。此外,公司目前尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设,共计装机总容量 7250MW。投资建议。 我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 24 亿元、 26亿元、 31 亿元,对应 PE 为 9.3、 8.5、 7.2。维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,上网电价下调,在建装机投产不及预期
陕西煤业 能源行业 2023-11-01 17.61 -- -- 19.46 10.51%
23.38 32.77%
详细
事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023Q1-Q3公司实现营业收入 1274.32亿元,同比减少 2.41%,实现归母净利润 161.8亿元,同比减少 44.56%; 23Q3实现营业收入 367.7亿元,同比-21.31%,环比-19.8%; 实现归母净利润46亿元,同比增长27.07%,环比-1.4%。业绩符合预期。 吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复: 产销方面, 2023Q1-Q3公司实现产销 12427万吨/18645万吨,同比+13.4%/+6.7%,分季度来看, 23Q3单季公司实现产销 4020万吨/5785万吨,同比+5.7%/-6.8%,环比-7.0%/-20.0%。 售价方面, 2023Q1-Q3公司吨煤售价 660元/吨,同比-9.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤售价 684元/吨,同比-14.7%,环比+24.5%。 成本方面, 2023Q1-Q3公司吨煤成本 414元/吨,同比-3.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤成本 371元/吨,同比-16.6%,环比-8.1%。 煤炭产能未来仍有增长空间。 2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7处矿井,核增产能 1700万吨/年;收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权, 2022年 11月 30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围,新增产能 1200万吨/年;神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权,“十四五” 期间,公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 投资建议。 我们预计公司 2023年~2025年实现归母净利分别为218亿元、 230亿元、 239亿元,对应 PE 为 8.0X、 7.5X、 7.3X,维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭产量超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名