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张津铭

国盛证券

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陕西煤业 能源行业 2023-11-01 17.61 -- -- 19.46 10.51%
23.38 32.77%
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事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023Q1-Q3公司实现营业收入 1274.32亿元,同比减少 2.41%,实现归母净利润 161.8亿元,同比减少 44.56%; 23Q3实现营业收入 367.7亿元,同比-21.31%,环比-19.8%; 实现归母净利润46亿元,同比增长27.07%,环比-1.4%。业绩符合预期。 吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复: 产销方面, 2023Q1-Q3公司实现产销 12427万吨/18645万吨,同比+13.4%/+6.7%,分季度来看, 23Q3单季公司实现产销 4020万吨/5785万吨,同比+5.7%/-6.8%,环比-7.0%/-20.0%。 售价方面, 2023Q1-Q3公司吨煤售价 660元/吨,同比-9.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤售价 684元/吨,同比-14.7%,环比+24.5%。 成本方面, 2023Q1-Q3公司吨煤成本 414元/吨,同比-3.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤成本 371元/吨,同比-16.6%,环比-8.1%。 煤炭产能未来仍有增长空间。 2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7处矿井,核增产能 1700万吨/年;收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权, 2022年 11月 30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围,新增产能 1200万吨/年;神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权,“十四五” 期间,公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 投资建议。 我们预计公司 2023年~2025年实现归母净利分别为218亿元、 230亿元、 239亿元,对应 PE 为 8.0X、 7.5X、 7.3X,维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭产量超预期。
兖矿能源 能源行业 2023-10-31 19.26 -- -- 20.48 6.33%
22.28 15.68%
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事件:公司发布三季度业绩报告。 2023 年前三季度公司实现营业收入 1350.4 亿,同比-20.2%;实现归母净利 155.3 亿元,同比-46.8%。其中, 23Q3 单季实现归母净利润 53.2 亿元,同比-52.3%,符合预期。复兴项目资产的鲁西矿业、新疆能化并表,增厚公司盈利。 公司于 2023 年 6 月30 日召开的 2022 年度股东周年大会讨论审议,以约 183 亿元收购鲁西矿业 51%股权,以约 81 亿元收购新疆能化 51%股权。自 2023 年 9 月 30 日起,公司合并了鲁西矿业和新疆能化的财务报表。 鲁西矿业:前三季度,实现收入 120.3 亿元,净利润 23 亿元,归母净利 16.4亿元;实现煤炭产销 815 万吨/874 万吨,同比-2%/+11.5%,吨煤售价 1195元/吨,同比-20.3%,吨煤成本 560 元/吨,同比-4.1%。 新疆能化:前三季度,实现收入 36.6 亿元,净利润 6.6 亿元,归母净利 5.2亿元;实现煤炭产销 1394 万吨/1365 万吨,同比-6.6%/-7.3%,吨煤售价161 元/吨,同比-27.8%,吨煤成本 93 元/吨,同比-7.2%。煤炭:海外产销有所恢复,自产煤售价下行,成本略有提升。 前三季度煤炭板块共实现收入 834.1 亿元,同比-11.8%,实现毛利 393 亿元,同比-30.5%,毛利率为 47.1%,同比下滑 12.6pct。若扣除贸易煤,自产煤实现毛利 392.4 亿元,同比-39.7%,自产煤毛利率为 56%,同比下滑 15.4pct。 产销方面,公司实现煤炭产销 9730 万吨/9917 万吨,同比+27.1%/+16.2%,其中海外实现煤炭产销 2766 万吨/2681 万吨,同比+4.7%/+3%。 售价成本方面,扣除贸易,公司吨煤售价 794 元/吨,同比下降 343,吨煤成本 349 元/吨,同比增加 24 元/吨。化工:景气度略有下降。 前三季度化工板块共实现收入 197 亿元,同比+0.4%,实现毛利 38.4 亿元,同比-2.4%,毛利率为 19.5%,同比下滑 0.5pct。 产销方面,化工品共实现产销 650 万吨/590 万吨,同比+14%/+10.5%; 售价成本方面,公司化工品吨售价 3342 元/吨,同比-9.1%,吨毛利 651 元/吨,同比-11.6%。 投资建议。 考虑到复兴项目并表后,公司 Q4 生产经营活动有望继续向好,成本管控力度持续加强,我们预计公司 2023 年-2025 年实现归母净利润 229.6 亿元、267.1 亿元、 289.8 亿元, 对应 PE 为 6.3X、 5.4X、 5.0X, 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤化工景气度下降拖累业绩,在建项目不及预期
晋控煤业 能源行业 2023-10-31 11.70 -- -- 13.27 13.42%
14.03 19.91%
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事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023Q1-Q3公司实现营业收入112.6亿元,同比-12%,实现归母净利润 21.6亿元,同比-36.0%;其中23Q3公司实现营业收入 38亿元,同比-3.1%,环比+1.7%,实现归母净利润 7.8亿元,同比-25.9%,环比+15.4%,业绩符合预期。 煤炭:产销基本稳定。 2023Q1-Q3公司煤炭业务实现收入 109.4亿元,同比-11.8%;其中 23Q3单季公司煤炭业务实现收入 36.3亿元,同比-4.6%,环比-0.7%。 产销方面, 23Q1-Q3公司实现产销 2524万吨/2214万吨,同比+5.8%/+7.9%;分季度来看, 23Q3单季公司实现产销 841万吨/765万吨,同比+22.4%/+23.6%,环比-0.8%/+2.2%。 售价方面, 23Q1-Q3公司吨煤售价 494元/吨,同比-18.2%;分季度来看, 23Q3公司吨煤售价 475元/吨,同比-22.8%,环比-2.8%。 成本方面: 23Q1-Q3公司吨煤成本 263元/吨,同比+3.4%。 资产注入未来可期。 2022年 4月,公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》,提及“煤业集团&晋能控股集团直接和间接持有的除晋控煤业及其控制公司外的保留煤炭资产的煤炭销售活动,均委托晋控煤业进行”;“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件,并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式全部置入晋控煤业”。 2020年 11月,晋控煤业集团将同忻煤矿(32%股权)优质煤炭资产成功注入上市公司。我们预计随着集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。 投资建议。 考虑到 2023Q3公司归母净利润 7.8亿元,环比明显增长 15.4%的条件下,可见公司煤炭销售业务布局积极优化,市场化销售比例有望进一步增长并维持较高比例,有利于公司业绩进快速增长,故我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为 35亿元、 44亿元、 49亿元,对应PE 为 5.6X、 4.4X, 4.0X,维持“买入” 评级。 风险提示: 资产注入不及预期,煤炭价格大幅下跌。
中国神华 能源行业 2023-10-30 30.35 -- -- 31.32 3.20%
34.66 14.20%
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事件:公司发布 2023 年三季度业绩报告。 2023 年前三季度公司实现营业收入2525 亿元,同比+0.8%;实现归母净利 483 亿元,同比-18.4%。其中, 23Q3 单季实现归母净利 149.9 亿元,环比+2.2%,同比-16.7%,符合预期。煤炭: Q3 年度长协比例大幅提升,吨煤成本环比下降。 2023 年前三季度,公司煤炭板块实现收入 1937.8 亿元,同比-0.4%;实现毛利 598.2 亿元,同比-17.5%;毛利率为 30.9%,同比下滑 6.4pct。其中, 23Q3 单季实现收入 627.9 亿元,环比-2.2%,同比+2%;实现毛利 174.7 亿元,环比-10.9%,同比-24.2%。具体来看: 23Q3 单季煤炭产量 8130 万吨,环比微增 70 万吨;年度长协销量 7590 万吨,环比增加 1350 万吨,创单季新高,占煤炭产量高达 93.4%,环比提升16pct;与此同时,月度长协销量环比下降达 51.8%,此现象或与产地与港口煤价大幅倒挂有关。 23Q3 单季吨煤综合售价 549 元/吨,环比下降 33 元/吨;其中,年度长协售价 513 元/吨,环比上涨 10 元/吨(同期港口 Q5500 长协下降 16 元/吨),或主因煤质好转。 23Q3 单季自产煤成本 194.1 元/吨,环比下降 13.4 元/吨,恢复至正常水平。电力: Q3 旺季发电量环比提升,成本下滑。 2023 年前三季度,公司电力板块实现收入 680.5 亿元,同比+9.2%;实现毛利 121.7 亿元,同比+25.4%;毛利率为 17.9%,同比提升 2.3pct,主因燃料成本下滑。其中, Q3 单季实现收入 238.6亿元,环比+11.9%,同比-5.3%;实现毛利 47.5 亿元,环比+27.4%,同比+7.1%。具体来看: Q3 单季实现发/售电力 56/52.6 十亿千瓦时,环比+15.5%/+15.5%(主因Q3 为季节性旺季),同比-2.7%/-3%。 Q3 单季售电价 423 元/兆瓦时,环比上涨 20 元/兆瓦时,同比持平;售电成本 342.8 元/兆瓦时,环比下降 15.8 元/兆瓦时(或主因燃料长协占比提升)。投资建议。 我们预计公司 2023 年~2025 年实现归母净利润 649 亿元、 697 亿元、716 亿元,对应 PE 分别为 9.3X、 8.7X、 8.4X, 考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、 高而稳定的分红比例,高股息资产的性价比凸显, 维持“买入”评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,上网电价下调
华阳股份 能源行业 2023-10-30 7.95 -- -- 8.31 4.53%
10.48 31.82%
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事件:公司发布 2023年三季度业绩公告。 2023年 Q1-Q3公司实现归属于母公司所有者的净利润 42.7亿元,同比减少 13.8%;营业收入 216.5亿元,同比减少 20.7%; 2023年 Q3公司实现归属于母公司所有者的净利润 12.6亿元,同比下降 22.98%,环比下降1.3%;营业收入 62.39亿元,同比下降 25.04%,环比下降 11.3%。 三季度吨煤成本下移,毛利明显恢复。 2023年 Q1-Q3,公司煤炭业务实现收入 191.8亿元,同比降低 22.1%,煤炭业务成本 96.2亿元,同比降低 31.9%,煤炭业务毛利 95.6亿元,同比下降 8.9%。 产销方面, 2023年 Q1-Q3,公司煤炭产量 3488万吨,同比增长 1.9%,销售煤炭 3160万吨,同比降低 10.0%; 2023年Q3,公司煤炭产量1112万吨,同比增长2.2%,环比下降8.8%,销售煤炭 1003万吨,同比降低 11.9%,环比下降 7.7%。 价利方面, 2023年 Q1-Q3, 公司吨煤售价 607元/吨,同比下降 13.4%,吨煤成本 304元/吨,同比下降 24.3%,吨煤毛利303元/吨,同比增长 1.2%; 2023年 Q3, 公司吨煤售价 564元/吨,同比下降 13.2%,环比下降 1.9%,吨煤成本 264元/吨,同比下降 26.1%,环比下降 13.4%,吨煤毛利 300元/吨,同比增长 2.3%,环比增长 10.9%。 公司煤炭产能增量空间充沛。 七元煤矿建设项目批准生产规模 500万吨/年产,截止到 2022年底,已取得项目核准批复、 采矿许可证等, 预计首采工作面出煤时间调整至 2024年三季度。 泊里煤矿建设项目批准生产规模 500万吨/年产, 截止到 2022年底,已取得项目核准批复、采矿许可证等。 投资建议。 我们预计公司 2023年-2025年归母净利分别为 57.1亿元、 60.7亿元、 64.2亿元,对应 PE 为 5.0、 4.7、 4.4,维持“买入”评级。 风险提示: 钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌
华光环能 能源行业 2023-10-30 9.69 -- -- 10.28 6.09%
11.84 22.19%
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件: 公司发布 2023年第三季度报告。 2023前三季度, 公司实现营收77.04亿元,同比增长 27.39%;归母净利润 5.15亿元,同比增长 3.52%; 扣非归母净利润 4.84亿元,同比增长 8.82%;基本每股收益 0.55元,同比增长 3.8%。 Q3单季来看, 公司实现营收 27.10亿元,同比增长 44.71%; 归母净利润 1.06亿元,同比增长 6.21%;扣非归母净利润 1.01亿元,同比增长 13.76%。 整体业绩符合预期。 整体业绩符合预期, 主业稳中向好。 公司主业中,能源为开拓亮点。公司近年来通过并购等方式收购优质热电、光伏资产,同时着力发展光伏电站工程板块,为主业增长提供重要动力。 2023Q3单季公司归母净利润增速回正, 营收同比高增 44.71%,主要系年内收购的热电联产合并和光伏电收入增加带动。 Q3单季公司实现归母净利润 1.06亿,同比增长 6.21%,环比增长。 “火改” +“制氢” 蓄势待发。 电解槽制氢方面, 公司目前已掌握电解槽制造工艺,可覆盖 2000Nm3/h 及以下多系列电解槽,产氢压力可达 3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白;预计单位能耗≤4.2Kw·h/Nm3H2,达到国标一级能效标准;整套制氢系统具备 10%-200%的负荷调节能力,电流密度最高可达 6000A/m2。 火电灵活性改造方面, 10月两部委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》,提出现役机组灵活性改造应改尽改, 有望充分打开火电灵活性改造市场空间。 公司凭借锅炉行业多年积累,携手中科院,致力于低氮高效燃煤锅炉技术产业化, 并合作开发了煤粉预热技术, 具备燃料适应性强、 负荷深度低、可降低大幅氮氧化物原始排放等优势,除可增加用户灵活性改造效益外还可有效降低环保节能成本,有望乘势贡献新增长动力。 投资建议。 公司三季度业绩稳健增长,主业稳中有增,能源板块贡献亮点,整体符合预期。此外,公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入,支持 公 司快 速 发展 。 我 们预 计 公司 2023-2025年归 母 净利 分 别为7.81/9.18/10.31亿元, EPS 分别为 0.83/0.97/1.09元,对应 2023-2025年PE 分别为 11.7/10.0/8.9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发不及预期;政策落实不及预期;上游原材料涨价。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 202
淮北矿业 基础化工业 2023-10-30 14.11 -- -- 15.43 9.36%
18.05 27.92%
详细
事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 23Q1-Q3公司实现营业收入 555.38亿元,同比减少 3.1%,实现归母净利润 50.58亿元,同比减少 2.66%;单季来看, 23Q3公司实现收 182.9亿元,同比下降 3.5%,环比下降 0.4%,实现归母净利润 14.7亿元,同比下降 10.74%,环比下降 0.4%。 煤炭业务深化精益管理,积极应对煤炭市场价格下行。 23Q1-Q3公司自产煤业务实现营收 165.4亿元,同比-8.8%,实现毛利 79.2亿元,同比+4.0%;分季度看,23Q3公司自产煤业务实现营收 40.8亿元,同比-28.8%,环比-24.2%,实现毛利20.5亿元,同比-15.0%,环比-16.4%。 产销方面, 23Q1-Q3公司实现商品煤产销 1675万吨/1380万吨,同比-6.8%/-9.5%;分季度看, 23Q3公司实现商品煤产销 542万吨/398万吨,同比-1.9%/-16.5%,环比-4.1%/-15.6%。 价格方面, 23Q1-Q3公司自产煤综合售价 1199元/吨,同比+0.8%。分季度看, 23Q3公司煤炭综合售价 1025元/吨,同比-14.8%,环比-10.2%。 成本方面, 23Q1-Q3公司吨煤销售成本 625元/吨,同比-9.4%。分季度看,23Q3公司吨煤销售成本 511元/吨,同比-26.7%,环比-17.9%。 毛利方面, 23Q1-Q3公司吨煤毛利 574元/吨,同比+14.9%。分季度看,23Q3公司吨煤毛利 514元/吨,同比+1.8%,环比-0.9%。 煤化工业务经营稳健。 23Q1-Q3公司焦炭业务实现收入 63.4亿元,同比-23.8%; 分季度看 23Q3实现焦炭收入 20.4亿元,同比-6.8%,环比+2.6%。 产销方面, 23Q1-Q3公司焦炭产销 273万吨/272万吨,同比-1.9%/-1.7%; 分季度看, 23Q3公司焦炭产销 100万吨/101万吨,同比+13.9%/+24.7%,环比+16.7%/+20.6%。 价格方面, 23Q1-Q3公司焦炭单位售价 2334元/吨(不含税),同比-22.5%; 分季度看, 23Q3公司焦炭售价 2012元/吨,同比-25.3%,环比-15.0%。 主营业务成长可期。 陶忽图煤矿开工建设,预计 2025年底建成投产。化工产业延链项目加快实施,碳鑫科技年产 60万吨无水乙醇预计年底建成;临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、 10万吨 DMC 项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设,上半年收储资源 1.74亿吨,此外公司积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。上述项目未来的建成投产,均将对公司未来业绩提供支撑。 投资建议。 我们预计公司 2023年~2025年归母净利分别为 69亿元、 74亿元、80亿元,对应 PE 仅为 5.0、 4.6、 4.3,维持“买入”评级。 风险提示: 在建矿井投产不及预期,煤炭价格大幅下跌。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-30 7.43 -- -- 7.89 6.19%
8.72 17.36%
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事件:公司发布2023年三季度业绩报告。2023年前三季度,公司实现营业收入1913.22亿元,同比增长4.01%;实现归母净利润125.64亿元,同比增长418.69%;扣非归母净利润93.95亿元,同比增长285.54%,基本每股收益0.66元。单季来看,公司2023Q3实现营收652.89亿,同比下降2.67%;实现归母净利润62.55亿元,同比增长770.02%,扣非归母净利润38.24亿,同比增长410.89%。其中单季度业绩高增长,除了预期内煤电利润持续改善及新加坡业务利润增长外,主要系转让四川公司49%股权增加投资收益,大幅增厚利润,实际整体业绩符合预期。火电:度电利润环比明显改善,盈利能力持续提升。Q3公司燃煤/燃机发电量分别为1080.14/80.99亿千瓦时,同比分别-0.12%/+8.92%;利润总额分别为28.43亿元/3.51亿元,环比分别提升21.83/3.26亿元。 测算Q3燃煤/燃机度电利润分别为0.026/0.043元,环比分别提升0.019/0.039元,度电利润明显改善,火电盈利能力持续提升。叠加近期电改政策频频出台,全国电力现货市场将加快建设,火电容量电价亦呼之欲出,有望持续提升火电盈利能力。新能源:Q3装机容量提升。受益于公司低碳转型策略驱动,以及风光成本下降,公司Q3新能源装机持续扩容,风电/光伏新增装机分别为607.15/911.49MW,共计1518.64MW;发电量分别为63.28/33.24亿千瓦时,同比分别+8.09%/+83.74%;利润总额分别为6.66/8.22亿元,测算Q3风电/光伏度电利润分别为0.105/0.247元,其中风电度电利润环比下降0.136元。投资建议。公司作为全国电力龙头,优势突出,煤电利润持续改善,新能源转型成长空间广阔,整体盈利能力持续提升,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2621亿元、2669亿元、2766亿元,同比增长6.2%,1.8%、3.6%;归母净利分别为154.69/156.67/176.29亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.99/1.00/1.12元,对应2023-2025年PE分别为7.3/7.2/6.4倍,维持“买入”评级。风险提示:装机速度不及预期;火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。
广汇能源 能源行业 2023-10-30 7.48 -- -- 7.80 4.28%
7.93 6.02%
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公司发布 2023年三季度业绩公告。 2023年前三季度,公司实现营业收入 495.69亿元,同比增长 32.97%;实现归母净利润 48.51亿元,同比下降 42.27%;单季来看, 2023Q3公司实现营业收入 144.82亿元,同比下降 9.25%,环比下降 4.9%; 实现归母净利润 7.29亿元,同比下降 77.72%,环比下降 34.6%。 我们认为净利润变动或主要系天然气、煤炭销售量价同步下行所致, Q3业绩略低于预期。 煤炭、 天然气业务销量、价格均下滑: 天然气方面, 2023Q1-Q3累计产量 4.45亿方,同比-20.74%,销量 64.9亿方,同比 55.87%; 2023Q3产量 1.36亿方,同比-21.24%。环比+21.3%,销量14.2亿方,同比-17.3%,环比-51.8%; 煤炭方面, 2023Q1-Q3累计产量 1631万吨,同比+12.9%,销量 2289万吨,同比+19.3%; 2023Q3产量 442万吨,同比-20.9%, 环比-28.3%,销量 675万吨,同比-10.2%,环比-7.5%; 价格方面, 参考秦皇岛动力煤市场价格, 23Q3均价 881元/吨,同比-30.3%,环比-6.2%;参考 JKM(东北亚天然气现货)价格 23Q3均价 12.3美元/百万英热,同比-73.8%,环比+10.0%;参考中国液化天然气出厂价指数, 23Q3均价 4101元/吨,同比-39.2%,环比-6.1%, 可见公司 23Q3进口价格均价环增但售价环降,进而拖累公司外贸气内销部分的业绩。 化工业务方面。 甲醇 2023Q1-Q3累计产量 69.59万吨,同比-15.8%,销量 150.12万吨,同比+85.0%; 2023Q3产量 22.25万吨,同比-3.34%,环比+27.6%,销量55.03万吨,同比+145.5%,环比+28.2%。煤基油品 2023Q1-Q3累计产量 49.73万吨,同比+11.6%,销量 50.26万吨,同比+7.3%; 2023Q3产量 16.44万吨,同比+56.1%,环比+1.3%,销量 14.20万吨,同比+30.8%,环比-22.4%。 在建项目进展顺利。 马朗煤矿建设项目, 9月 21日安全核准报告已上会评审,环评报告受理单已报送至生态环境部,正在审批中。江苏南通港吕四港区 LNG 接收站6#20万立方米储罐项目,正在开展设备安装及接线工作, 2#泊位项目可研报告已编制完成。 哈萨克斯坦斋桑油气开发项目,公司已在油田 Sarybulak 主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井 S-1002的开钻,钻井工程预计 30天完成。 投资建议。 考虑到冬季煤炭供需依旧结构性紧平衡,四季度疆煤价格环比修复,同时公司马朗煤矿已经报送生态环评部,四季度有望成功投产并贡献产量,增厚公司业绩。 我们预计公司 2023年~2025年实现营收分别 608亿元、 674亿元、 753亿元,实现归母净利润分别 72亿元、 88亿元、 107亿元, 对应 PE 7.3X、 5.9X、 4.9X。 维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,矿井投产不及预期。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2023-10-30 3.63 -- -- 3.98 9.64%
4.40 21.21%
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事件: 公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023年前三季度, 公司实现营业收入 1377.10亿元,同比下降 6.08%;实现归母净利润 56.24亿元, 同比增长 12.88%;扣非归母净利润 53.20亿元, 同比增长 35.48%,基本每股收益 0.315元。 单季来看,公司 2023Q3实现营收 490.56亿,同比下降11.27%;实现归母净利润 26.46亿元,同比下滑 1.76%,扣非归母净利润26.03亿,同比增长 40.59%。 业绩符合预期, 盈利能力持续提升。 公司业绩受到去年同期转让的宁夏区域公司本期不再纳入合并范围,但扣非归母净利润保持较高增速, 实际整体业绩符合预期。 一方面,燃料价格同比大幅下降,火电成本持续改善。 另一方面, 公司发电量持续提升,前三季度和 Q3单季公司发电量分别为3387.82/1316.39亿千瓦时,可比口径同比分别提升 3.19%/1.26%。前三季度平均上网电价 438.31元/兆瓦时,同比提升 2.92元/兆瓦时。此外, 公司财务费用 16.74亿,同比下降 13.8%, 公司盈利能力持续提升。 新能源装机提速,水电 Q3发电量明显提升。 前三季度公司风电/光伏上网电量分别为 133.61/39.71亿千瓦时,同比分别提升 14.75%/157.48%。 截至 Q3,公司控股装机风电/光伏分别为 827.07/548.52万千瓦,前三季度共新增新能源装机 316.65万千瓦, Q3单季新增 143.33万千瓦,新能源装机开发提速。 公司前三季度和 Q3单季水电上网电量分别为 407.32/233.78亿千瓦时,分别同比-0.36%和+25.15%, Q3水电发电量提升明显。 控股股东增持彰显信心, 看好公司长远发展。 控股股东国家能源集团拟在未来 12个月内通过其全资子公司以 3-4亿元增持金额增持公司股份,这一动作彰显股东信心, 体现对公司盈利潜力和长远发展的认可,公司后续也更有动力加强市值管理。 投资建议。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 1936亿元、 1998亿元和 2084亿元,同比增长 0.48%/3.21%/4.28%;归母净利分别为71.14/83.87/93.35亿元, 对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.40/0.47/0.52元, PE 分别为 9.2/7.8/7.0倍,公司具有资源优势和盈利修复弹性, 维持“买入” 评级。 风险提示: 装机速度不及预期;电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。
潞安环能 能源行业 2023-10-30 18.78 -- -- 21.00 11.82%
23.43 24.76%
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公司发布 2023 年三季度业绩公告。 2023 年前三季度实现营业收入 330.1亿,同比-17.4%;实现归母净利润 72.7 亿元,同比-21.6%。其中, Q3 单季实现营业收入 111.3 亿元,同比-4.75%,环比+1.1%, 归母净利润 19.7亿元,环比+3.0%,同比-42.3%。符合预期。煤炭产销稳定。 2023 年前三季度,公司实现煤炭产销 4462 万吨/4041 万吨,同比+2.1%/+4.6%,其中喷吹煤产销 1603 万吨/1549 万吨,同比+2.4%/+14.4%,混煤产销 2216 万吨/2203 万吨,同比-4.4%/-3.8%。单季来看,公司 23Q3 实现煤炭产销 1508 万吨/1328 万吨,环比+1.6%/-7.9%,同比+5.7%/+6.2%, 其中喷吹煤产销 581 万吨/567 万吨,环比+12.2%/+8.6%,同比+13.1%/+26.8%;混煤产量 685 万吨,环比-9.3%, 混煤销量 667 万吨,环比-17.3%,同比-9.3%。煤炭售价回暖。 2023 年前三季度,公司吨煤售价 755 元/吨,同比-19.1%; 23Q3 单季吨煤售价 719 元/吨,环比+4.6%,同比-15.8%。煤炭成本上升。 2023 年前三季度,公司吨煤成本 343 元/吨,同比-14.5%; 23Q3 单季吨煤成本 355 元/吨,环比+9.2%,同比+28.2%。煤炭行业唯一高新技术企业,资源禀赋价值凸显。 公司主采“潞安矿区”资源禀赋和开采条件较好,洗选一体化程度较高,喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量” 等特性。公司是全国煤炭行业唯一国家级高新技术企业,公司现有生产矿井 18 座除新良友煤业外均为标准化矿井,合计先进产能 4730 万吨(含 9 座国家一级和 8 座二级标准化矿井),单井规模均提升至 60 万吨/年以上,平均单井产量约 300万吨/年,具备持续享受供给侧改革政策红利优势。 投资建议。 我们预计公司 2023 年~2025 年实现营收分别 456 亿元、 468亿元、 484 亿元,实现归母净利润分别 101 亿元、 106 亿元、 111 亿元, 对应 PE 为 5.6X、 5.3X、 5.1X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌, 煤炭销售不及预期
山西焦煤 能源行业 2023-10-27 9.17 -- -- 9.34 1.85%
10.94 19.30%
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公司发布 2023年三季度业绩。 2023前三季度,公司实现营业收入 406.97亿元,同比-16.02%,归母净利润 56.38亿元,同比下降 39.66%;单季来看, 2023Q3公司实现营业收入 131.37亿元,同比下降 16.68%, 环比+2.6%, 归母净利润 11.21亿元,同比下降 61.91%,环比比-45.2%。 业绩低于预期我们认为主因或缘于: Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点, 7-8月京唐港主焦煤价格平均2048元/吨,较 2023Q2均价 2108元/吨继续下降, 焦煤长协价格参考中价新华长协指数, Q3环比 Q2下降 15.6%,同比下降 21.4%; 非煤业务可能或出现单季盈利承压状况,影响 Q3业绩; Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调 150-200元/吨,有望改善公司四季度业绩情况。 华晋焦煤业绩优异,资产注入前景广阔。 2022年公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤 51%的股权和明珠煤业 49%的股权(其余 51%股份由华晋焦煤持有),目前并购重组成功落地。 2023年上半年华晋焦煤实现营业收入 42.4亿元,净利润 12.7亿元。 公司为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向,集团资产证券化提速下,资产注入空间值得期待。 投资策略。 我们预计公司 2023年~2025年归母净利分别为 72亿元、 75亿元、 78亿元,对应 PE 为 7.4、 7.1、 6.9,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭需求不及预期。
青达环保 机械行业 2023-10-27 15.44 -- -- 18.60 20.47%
18.60 20.47%
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事件:公司发布 2023年第三季度报告。 2023前三季度,公司实现营收 5.12亿元,同比增长 48.24%;归母净利润 2061.29万元,同比增长 62.8%; 扣非归母净利润 1616.56万元,同比增长 80.76%; 基本每股收益 0.17元,同比增长70.0%。单季来看,公司Q3实现营收 1.60亿元,同比增长21.32%; 归母净利润 771.83万元,同比增长 22.82%;扣非归母净利润 671.05万元,同比增长 41.44%, 整体业绩符合预期。 煤电新建推动辅机快速增长,季节性淡季不改全年订单高增趋势。 公司传统业务除渣设备和低温省煤器属于必备辅机, 煤电新增扩建显著提速,直接催化煤电辅机需求,市场空间广阔。2023年 1-9月火电基本投资完成额累计 635亿元同比+16.20%。 根据绿色和平统计, 2023H1全国总核准煤电装机 5040万千瓦,已达 2022年全年核准装机量的 55.56%,远超 2021年全年获批总量。受益于新建煤电,公司订单同比大幅提高。而 Q3属于公司业务季节性淡季,整体业绩增速较前三季度累计增速回落,不改今年全年订单高增预期。同时, 公司制定了 2023年产能扩充计划,推进打造智能化、自动化生产线,以应对市场需求爆发,扩大公司经营规模,增强公司盈利能力。 灵活性改造业务持续增长,电改深入持续催化。 伴随新能源装机加快下电力系统的不稳定性增加,火电灵活性改造市场需求持续提升。 公司掌握火电灵活性改造核心技术,代表性业务全负荷脱硝 2018年-2022年营收复合增速达 60.54%,一直保持较高增速,并带动公司总体营收大幅增长。 近期电力现货市场加快建设、容量电价呼之欲出等电改预期逐步落地,利好更具调节深度的优势火电机组。伴随火电盈改善,电厂改造意愿逐渐向好,在“十四五” 期间 2亿千瓦存量+1.5亿千瓦制造改造目标的约束下,灵活性改造需求将持续释放, 相关业务具备订单弹性增长潜力。 钢渣等新兴业务多元布局,有望打开新成长空间。 公司实现钢渣业务首单落地,合同金额 1.04亿, 表明公司已成功打开钢渣处理市场,并将钢渣处理作为重要新兴业务方向大力拓展,有望为公司继火电行业相关业务之外的新增长空间。 此外, 公司重点研发布局清洁能源消纳和脱硫废水处理等尚未放量的新兴业务,提前布局非电行业节能改造,支撑公司未来业绩新增空间。 投资建议。 公司 2023年 Q3业绩保持较快增速, 具备成长性。 作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头,直接受益于煤电新建和火电灵活性改造空间打开,在未来两年市场需求有望快速释放支持公司盈利,同时高成长、高毛利业务占比提升。我们预测公司 2023-2025年归母净利分别为 1.32亿元、 2.05亿元、 2.56亿元,对应 EPS分别为 1.07/1.66/2.08元, PE 分别为 14.7/9.4/7.5倍,公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性,维持“买入” 评级。 风险提示: 1.火电建设不及预期。 2.电力辅助服务市场政策不及预期。
山西焦煤 能源行业 2023-01-23 11.84 -- -- 14.18 19.76%
14.18 19.76%
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事件:公司发布2022 年度业绩预增公告。公司预计2022 年度实现归母净利润为98.2 亿元~118.3 亿元,同比增长93%-132%。预计实现扣非归母净利润97.7 亿元~117.7 亿元,同比增长95%-135%。主因公司煤炭售价同比增长,公司电力板块同比减亏。 Q4 业绩符合预期。分季度来看,2022 年Q4 公司预计实现归母净利15.3 亿元~35.3 亿元,同比增长54.1%~256.2%,环比-41.3%~+35.7%;预计实现扣非归母净利润14.9 亿元~34.9亿元,同比增长62.9%~282.1%,环比-42.8%~+34.0%。 公司售价尚有支撑,业绩望行稳致远。行业层面,地产“三箭齐发”,监管部门密集表态支持政策,极大缓解了市场的悲观情绪,给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏,地产或已渡过最艰难的时刻,焦煤需求亦是如此。预计2023 年在终端需求转好背景下,日均铁水产量有望维持高位,推动焦煤需求实现同比增长,有望对焦煤价格予以支撑。同时,公司煤炭销售以长期协议合同为主,占比超80%。公司长协的基准价格以每年的重点煤炭产运需衔接会上供需双方的谈判结果为准,执行季度调价,有利于公司平抑煤价波动对板块业绩的影响。2018年,由山西焦煤集团牵头,联合龙煤集团、山东能源、淮北矿业、沈煤集团、平煤神马集团、开滦集团、冀中能源7 家国内主要炼焦煤企业创立“中国焦煤”集群品牌联盟,焦煤集团为“中国焦煤”品牌集群主席单位,省委书要求山西焦煤集团“发挥好品牌效应”。品牌集群下煤种齐全、主要指标互补性强,可更方便地为用户提供适合的配煤方案,强强联合下,品牌联盟议价能力强劲。 全力推进华晋焦煤资产重组,产销量成长潜力十足。公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权(其余51%股份由华晋焦煤持有),目前已办理完过户手续。产能方面,华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区,核定产能1110 万吨/年,资源禀赋优异、盈利能力强劲,市场竞争力突出,被誉为“中国瑰宝”。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4890 万吨/年,较收购前增长29.4%,产能增长潜力充足。业绩方面,依据公司公告,2022 年1~7 月华晋焦煤实现归母净利润9 亿元,有望持续增厚公司利润。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。公司所属的焦煤集团为原煤核定产能达到1.40 亿吨/年,焦煤生产能力位居全国前列。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,资产注入空间值得期待。此外,华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大,焦煤集团资产证券化已然提速。 投资建议。公司肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,公司欲收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入再下一城,未来成长空间值得期待。考虑到焦煤价格持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2022 年~2024 年归母净利分别为110.8 亿元、118亿元、122.9 亿元,EPS 分别为2.70 元、2.88 元,3.00 元,对应PE 仅为4.4、4.1、3.9,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策风险、煤价下行、资产注入不及预期、监管趋严等。
久立特材 钢铁行业 2022-09-30 15.97 -- -- 18.39 15.15%
18.39 15.15%
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核心看点:公司为工业不锈钢管龙头,产能规模国内第一, 技术驱动产品持续高端化迭代,在油气、核电、机械等下游持续布局高端产品产能,配合订单式生产模式熨平周期,估值修复空间巨大;公司显著受益于油气投资高增、核电项目批复加速以及进口替代趋势,在消化海外业务缩减冲击后,盈利有望重回高速增长态势;不锈钢管领域龙头,核心科技增强企业壁垒。不锈钢管领域具有行业准入门槛高、产品认证周期长,客户黏性高的天然壁垒,公司当前优势主要体现在:(1)公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业,作为工业不锈钢管产能龙头,产品拥有显著竞争优势,在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手;(2)公司在主要下游领域均有高端产品布局,镍基合金油井管、核电蒸发器U 型传热管及高温变形合金产能建设持续推进;(3)公司战略参股永兴材料,持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期;需求快速增长,高端产品放量在即。(1)油气:新产线投产后,油气开采前端市场进一步打开,公司年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目于2021 年10 月成功投产,传统油气用管也有望在油气开采巨头持续扩大资本开支背景下迎来景气周期;(2)核电:公司拥有生产第三代及第四代核电产品生产能力,第三代核电蒸汽发生器用800、690 合金U 形传热管等多项产品实现替代进口、打破国外垄断,核电迎来重启后的快速发展阶段,公司业务有望持续受益;(3)机械:航空用材及高温合金相关项目仍处于产能建设阶段,投产后有望进一步改善产品结构,在国产大飞机快速发展的蓝图下,对应市场仍有广阔前景; 投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高;我们预计公司2022 年~2024 年实现归母净利分别为10.8 亿元、11.9 亿元、12.4 亿元,对应PE为14.3、13.0、12.5 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:上游原料价格大幅波动,不锈钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名