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潞安环能 能源行业 2023-08-15 16.02 33.48 76.30% 18.62 16.23%
19.59 22.28% -- 详细
潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头,拥有自主知识产权的贫煤、贫瘦煤高 炉喷吹技术,是唯一一家从事煤炭生产的高新技术企业,是煤企中的“专精特新”。我们认为公司自身煤炭资产优质,推行精益经营理念,企业治理能力优,经营稳健性强,同时煤炭产能具有内生外延增长空间,且煤炭产品多以市场煤价格销售,业绩具有高弹性。与此同时,当前公司处于净现金状态,估值水平处于历史较低水平,有较大修复空间。 公司聚焦煤炭主业,主要产品为喷吹煤、混煤。煤炭业务是公司主要营收和利润来源,营收占比约 90%。2022 年,公司煤炭板块营收 493 亿元,占总营收的 91%;煤炭板块实现毛利 302 亿元,占总毛利的 99.7%。混煤和喷吹煤是公司的主要产品。公司主要煤种是瘦煤、贫瘦煤和贫煤,主要销售产品为喷吹煤、混煤、洗精煤、洗混块等 4 大类,其中,喷吹煤和混煤是公司主要煤种,两者占公司煤炭产销量的 90%以上。煤炭板块营收中喷吹煤占比超 50%。2022 年,喷吹煤营收达 275.5 亿元,占比达56%;喷吹煤实现毛利达 171.3 亿元,占比为 57%。 受益于产销双升&煤价上涨&成本管控,2022 年公司业绩大幅抬升。 2018 年以来,公司煤炭产销稳步增长。2018-2022 年,5 年间公司产销量一直保持增长态势,原煤产量 5 年 CAGR 为 8.21%,商品煤销量 5 年CAGR 为 8.60%。其中,2022 年,原煤产量 5690 万吨,同比+4.67%。 商品煤销量 5294 万吨,同比+5.14%,其中喷吹煤占比 38%,混煤占比56%。2022 年公司吨煤售价大幅上涨。受益煤炭行业景气上行周期,2022 年,公司商品煤综合销售单价上涨至 931 元/吨,同比增长17.22%,其中喷吹煤综合售价 1351 元/吨,同比+25.22%;混煤综合售价 692 元/吨,同比+9.46%。2022 年以来,公司吨煤成本呈下降态势。 2022 年公司吨煤销售成本为 359 元/吨,较 2021 年的 374 元/吨同比下降3.92%,2023Q1 公司吨煤销售成本为 351 元/吨,较 2022 全年下降2.34%。 公司拥有自主知识产权的贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术,是唯一一家从事煤炭生产的高新技术企业,煤企中的“专精特新”,喷吹煤产品竞争优势强。 公司贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术曾先后获得国家科技进步奖二等奖、煤炭工业科技进步奖特等奖等。公司是煤炭行业首家,也是唯一一家高新技术企业,2022 年公司再次通过高新技术企业认定,继续享受 10%企业所得税优惠政策。2023 年 3 月,公司入选创建世界一流专精特新示范企业名单。公司可生产出具有“三高(高热值、高热稳定性、高灰熔融性)、二低(低灰分、低挥发分)、三特低(特低硫、特低磷、特低氯)”特征的高炉喷吹用煤,具有较强的竞争优势。 公司资产优质并持续推进精益经营,业绩稳健性较强。公司先进产能高、单井规模大。截至 2022 年底,公司主要非整合矿可采资源储量 14.05 亿吨,合计产能 4730 万吨/年,资源储量丰富、久期长且具有深部接续资源,矿井多为大型矿井且产能先进。公司推行精益思想指导下的“算账”文 化。综合运用“加(加快资源扩充)减(推动降本增效)乘(坚持延链补链)除(深化内部改革)”手段,有望驱动公司高质量发展。截至 2022 年底,公司 ROE(加权)为 33.98%,位列申万煤炭开采行业(28 家)第5;2022 年,销售净利率为 31.24%,位列行业第 2。资产负债率为48.08%,位列行业第 8。值得关注的是,2022 年公司资产减值损失计提水平(转回 0.27 亿元)远低于主要样本煤炭上市公司平均减值水平(-13.57 亿元),且截至 2023 年 3 月 31 日,公司账面货币资金 296 亿元,带息负债 51 亿元,处于净现金状态,亦展现了公司优良的资产质量,有助于支撑企业稳健经营。 公司具备内生外延成长空间&高灵活性产品市场化销售,业绩增长弹性大。潞安矿业集团证券化率较低,集团资产整合可期。相较山西省 2021年提出省属国有企业资产证券化率要达到 80%以上的目标,截至 2022 年底,潞安化工集团资产证券化率为 27.57%,产能证券化率为 50%,仍有较大提升空间。不考虑整合矿井及新疆基地,集团体内仍有 3500 万吨/年的喷吹煤资产未上市。公司积极开展矿井高质量发展三年行动,内生产能有望保持增长。公司按照规划目标,紧盯煤炭资源申办、积极开展矿井建设(仅煤矿技改项目就达 390 万吨/年)、加快推进伊田、黑龙关、黑龙3 座矿井 120 万吨产能核增、超前谋划抽掘采衔接,积极释放煤炭产能。 与此同时,公司整体长协比例低,喷吹煤市场化销售模式灵活。公司保供电煤长协占比较低,多为市场煤销售,尤其是喷吹煤长协为锁量不锁价的月度长协,喷吹煤价格跟随市场价格波动,在煤炭价格上涨时有望支撑公司业绩快速增长。 公司高股息、低估值,配置性价比较高。2022 年,公司现金分红 85.26亿元,占归母净利润的 60.17%,分红率位居 A 股主要样本煤炭上市公司前列。至 8 月 11 日收盘价,公司股息率达 17.75%,位列 A 股主要样本煤炭上市公司第一。纵向来看,截至 8 月 11 日,公司 PE(TTM)为3.19,为近五年来约 0.78%分位数。PB 为 1.09,为近五年来约 60.59%分位数,整体估值水平较低。横向来看,我们预计公司 2023 年 PE 为4.37,同样低于 4 家喷吹煤/无烟煤可比公司 PE 的平均水平(4.69)。 投资建议:我们认为潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头,煤炭资产优、成本管控强,叠加产能内生外延增长和高比例市场煤销售,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。与此同时,公司估值较低,现金充裕且高分红高股息,亦有望迎来估值修复。截至 8 月 11 日收盘价,我们预测公司 2023-2025 年归属于母公司的净利润分别为110.03、124.90、146.32 亿元;EPS 为 3.68、4.18、4.89 元/股;对应 PE 为 4.37x、3.85x、3.28x;PB 为 0.93x、0.86x、0.79x。我们看好公司较优的资产质量、较高的业绩弹性与高比例分红,给予公司“买入”评级。根据 FCFF 模型,WACC 选用 9.98%,计算目标价为33.48 元。 风险因素:宏观经济大幅下行;国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;
潞安环能 能源行业 2023-05-01 16.95 -- -- 21.98 10.73%
18.77 10.74%
详细
潞安环能发布 2022年年度报告以及 2023年一季度报告:2022年公司实现营业收入 543.0亿元,同比增长 19.8%,归属于上市公司股东净利润 141.7亿元,同比增加 110.5%,扣非后归属于上市公司股东净利润143.7亿元,同比增加 84.2%。基本每股收益为 4.74元,同比增加 110.7%。 加权平均 ROE 为 34.0%,同比增加 12.28个百分点。 分季度看,2022年第四季度,公司实现营业收入 143.3亿元,环比增加22.6%,同比增加 0.1%;实现归属于上市公司股东净利润 49.0亿元,环比增加 43.3%,同比增加 449.2%;实现扣非后归母净利润 51.2亿元,环比增加 50.1%,同比增加 159.5%。四季度业绩环比大幅增长主要系第四季度确认高新技术企业资质使得企业所得税减少所致。2023年第一季度,公司实现营业收入 118.9亿元,同比增加 85.8%;实现归属于上市公司股东净利润 33.8亿元,同比增加 37.1%;实现扣非后归母净利润 33.6亿元,同比增加 37.3%。 投资要点:n 业绩大幅上涨,超预期高分红凸显投资价值。2022年公司煤炭业务量价共振叠加成本管理,盈利能力明显提升导致业绩大幅上涨。同时,联营企业山西潞安煤基清洁能源有限责任公司(持股 28.46%)较同期大幅减少亏损 53.3亿元带动投资收益大幅增长。分红方面,根据公司 2022年度利润分配方案,拟派发每股现金红利 2.85元(含税),全年分红总额达到 85.3亿元(含税),占当年归母净利润 60.2%,以 2023年 4月 26日收盘价计算,股息率达到 14.9%。 n 煤炭业务:量价共振叠加成本管理,盈利能力大幅提升。2022年,公司全年原煤产量 5690万吨,同比+4.7%,商品煤销量 5294万吨,同比+5.1%。分煤种看,2022年公司销售喷吹煤 2039万吨(+6.0%),销售混煤 2967万吨(+3.4%),销售其他煤种 288万吨(+18.6%)。 售价成本方面,公司商品煤吨煤综合售价达到 931元/吨,同比+17.2%,吨煤综合成本为 359元/吨,同比-3.9%,吨煤毛利实现 571元/吨,同比+36.1%。其中,喷吹煤单位售价实现 1351元/吨(+25.2%),单位成本实现 511元/吨(+5.5%),单位毛利实现840元/吨(+41.3%);混煤单位售价实现 692元/吨(+9.5%),单楷体 位成本实现 270元/吨(-13.4%),单位毛利实现 422元/吨(+31.7%)。 n 分季度来看,2022年四季度,原煤产量同比增长,商品煤销售增量主要来源喷吹煤。公司原煤产量为 1,321万吨(环比-7.4%,同比+2.2%),商品煤销量为 1,430万吨(环比+14.3%,同比+13.3%),其中混煤销量为 677万吨(环比-7.9%,同比-6.6%),喷吹煤销量为 685万吨(环比+53.1%,同比+43.5%)。2023年一季度,销量有所回落,公司商品煤销量为 1271万吨(环比-11.1%,同比-1.7%),其中混煤销量为 729万吨(环比+7.7%,同比-1.6%),喷吹煤销量为 460万吨(环比-32.8%,同比-4.2%),吨煤综合价格为 869元/吨(同比-10.9%),吨煤综合成本为 351元/吨(同比-33.9%),吨煤综合毛利为 518元/吨(同比+16.6%)。同时公司正在推进伊田、黑龙关、黑龙 3座矿井 120万吨产能核增项目,未来产能仍有增量空间。 n 焦炭业务:产销量同比下滑,成本上涨明显导致盈利收窄。2022年,公司焦炭产/销量分别为 170/170万吨,同比分别-10.6%/-10.4%,吨焦售价实现 2796元/吨,同比+9.6%,吨焦成本实现 2778元/吨,同比+27.0%,吨焦盈利实现 19元/吨,同比减少 345元/吨。 n 盈利预测与估值:我们预计 2023-2025年归母净利润分别为136.9/141.2/145.1亿 元 , 同 比 -3%/+3%/+3% ; EPS 分 别 为4.58/4.72/4.85元,对应当前股价 PE 为 4.19/4.06/3.95倍。公司作为山西省区域喷吹煤龙头,资源禀赋和开采条件较好,销售机制灵活,煤炭主业盈利能力有望维持较高水平,高分红高股息,首次覆盖,给予“买入”评级。 n 风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;焦炭原料煤价格波动风险;政策调控力度超预期风险等。
潞安环能 能源行业 2023-04-28 18.01 -- -- 21.98 4.22%
18.77 4.22%
详细
事件一:公司发布 2022年年度业绩报告,2022年实现营业收入 542.97亿元(+19.80%);实现归属于上市公司股东的净利润 141.68亿元(+110.49%);实现基本每股收益为 4.74元(+110.67%)。 事件二:公司发布 2023年一季报,2023年 Q1实现营业收入 118.92亿元(-14.17%),归属于上市公司股东的净利润 33.80亿元(+37.10%),基本每股收益 1.13元(+37.80%)。 2022年煤炭量价齐升业绩再创新高,23年 Q1成本下降拉动盈利增长。 煤炭板块 2022年实现营业收入 492.71亿元,同比增长 23.25%,实现营业利润 302.42亿元(+43.06%)。产量方面,实现原煤产量 5690万吨(+4.67%);销量方面,2022年公司实际销售商品煤 5294万吨(+5.14%)。 销售单价方面,商品煤综合售价为 931元/吨(+17.23%);成本方面,公司自产商品煤成本为 359元/吨(-3.91%)。公司商品煤实现吨煤毛利 571元/吨,同比增长 36.06%,毛利率为 61.38%(+8.64pct)。煤炭收入占公司主营业务收入比例为 91.19%,2022年煤价高位运行,煤炭产销量稳步提升,拉动业绩大增,再创历史新高。2023年 Q1公司实现原煤产量1470万吨(+8.97%),商品煤销量 1271万吨(-0.86%),商品煤综合售价为 869.23元/吨(-10.87%),自产商品煤成本为 351元/吨(-34.43%),自产煤成本降幅明显是 Q1盈利增长的主要原因。 焦炭板块受炼焦煤价格波动影响,利润大幅下降。2022年公司焦炭板块营业收入 47.60亿元(-1.82%),焦炭收入占公司总营收比例为 8.77%,营业利润 0.32亿元(-95.36%)。产量方面,实现焦炭产量 169.87万吨(-10.57%);焦炭销量 170.23万吨(-10.44%),销售单价为 2796元/吨(+9.63%),生产焦煤成本为 2778元/吨(+27.03%),公司生产焦炭毛利为 18.87元/吨(-94.82%),毛利率为 0.67%(-13.61pct)。 2022年受焦炭上游原材料炼焦煤价格大幅波动影响,成本大幅增加,导致毛利下滑,焦炭板块整体利润大幅度下降。 政策改革红利优势明显,煤炭产能仍有释放空间。公司现有生产矿井 18座,合计先进产能 4730万吨/年,其中 9座国家一级矿井和 8座二级标准化矿井,先进产能比例和规模属于行业前列,具备持续享受供给侧改革政策红利优势。2022年,伊田、黑龙关、黑龙 3座矿井产能核增取得实质进展,上庄煤业联合试运转完成竣工验收,元丰矿产正在积极筹建,五阳煤矿、后堡煤业等矿区资源申办高效推进。公司煤炭生产质与量兼具,未来发展态势可期。 大比例现金分红,凸显长期投资价值:据公告,公司拟以 2022年 12月31日总股本 29.91亿股为基数, 向全体股东按每 10股派现金红利 28.50元(含税),共计分配利润 85.26亿元,占 2022年度归母净利润的 60.17%,按照 2023年 4月 27日收盘价 19.78元测算,股息率为 14.41%。 盈利预测以及投资评级:预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 146.9/152.1/153.1亿元,当前股价对应 PE 为 4.0/3.9/3.9倍。考虑到公司作为国内喷吹煤龙头企业,拥有配煤高新技术,享受所得税优惠税率,盈利能力强,维持公司买入评级。 风险提示:下游需求减少,煤价超预期下跌,煤炭政策不及预期。
潞安环能 能源行业 2023-02-03 19.57 -- -- 23.60 20.59%
23.60 20.59%
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公司发布2022 年度业绩预告:预计2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为140 亿元左右,与上年同期相比将增加72.92 亿元,同比增加108.71%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为141 亿元左右,与上年同期相比将增加63.22 亿元左右,同比增加81.28%左右。 事件点评 产销同增售价上涨,助力年报业绩高增。根据wind 数据,2022 年长治喷吹煤车板价均价1806.29 元/吨,同比上涨30.37%;长治一级冶金焦均价2964.9 元/吨,同比上涨0.63%;公司整体经营环境较好。从公司来看,2022年公司累计生产原煤5703 万吨,同比增长4.91%;商品煤销量5290 万吨,同比增长5.06%;公司积极落实煤炭增产保供,优质产能进一步释放,煤炭产销量稳步增长。 2022 年Q4 喷吹煤量价齐升,助力公司业绩超预期。2022 年Q4 长治喷吹煤车板价均价1947.83 元/吨,环比Q3 上涨19.75%。同时,我们测算公司Q4 生产原煤1334 万吨,同比增长3.17%,环比增长-6.45%;商品煤销量1426万吨,同比增长13%,环比增长12.20%。四季度在稳经济、稳地产等利好影响下,煤焦钢产业链景气度较好,公司煤炭产品量价齐升,助力公司业绩增速远超Q3 增速,超出市场预期。 公司优质产能增长空间仍大,高利润保障下分红可期。公司合计拥有18座煤炭矿井(其中9 座一级先进产能矿井),平均单产300 万吨/年。当前,黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进,公司内生增长能力突出;另外,根据潞安化工集团债项评级报告,集团合计拥有煤炭矿井36 座,产能8780 万吨,未来条件成熟也可注入公司,使公司获得外延式增长。公司近年来资本开支不大,三季报在建工程同比减少38.24%,在煤价维持相对高位,高利润延续情况下,公司高分红有望延续。 投资建议 预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.69\4.78\4.83 元,对应公司1 月30日收盘价19.69 元,2022-2024 年PE 分别为4.2\4.1\4.1 倍,继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;产能核增不及预期风险等。
潞安环能 能源行业 2022-11-02 16.36 -- -- 19.43 18.77%
21.08 28.85%
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Q3公司业绩释放,煤价高位有望持续,维持“买入”评级 公司发布三季度报告,2022年前三季度公司实现归母净利润92.7亿元,同比增长58.7%,扣非净利润92.5亿元,同比增长58.7%;其中Q3单季归母净利润34.2亿元,同比增长36.9%,环比增长1.1%。受益于煤炭行业景气延续,公司前三季度业绩大幅增长。我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润111.0/117.0/118.3(97.9/103.7/105.0)亿元,同比增长65.4%/5.4%/1.2%;EPS为3.71/3.91/3.96元,对应当前股价PE为4.4/4.2/4.1倍。保供状态下,动力煤价格中枢抬高,保交楼与稳增长政策推动下,焦钢产业链盈利有望修复,喷吹煤需求有望改善,看好Q4业绩释放,维持“买入”评级。 产销稳中有升,煤炭价格大涨 煤炭业务:2022前三季度公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量分别为4369/3864万吨,同比+5.4%/+2.4%,其中喷吹煤产量1565万吨,同比+5.5%,销量1354万吨,同比-6.3%,洗混煤销量2290万吨,同比+6.8%。价格方面,2022前三季度公司吨煤综合售价934元/吨,同比+30.8%,2022年前三季度京唐港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1262/1773元/吨,同比+51.6%/+45.4%,煤价高位助公司业绩高增。焦化业务:2022年前三季度,长冶二级冶金焦均价2884元/吨,同比增长8.7%,但由于成本煤价格上涨,焦炭盈利能力下滑。2022年10月28日,公司拟转让标的为其持有的48万吨闲置焦化产能,该产能指标为2021年公司淘汰潞安焦化落后产能后,新建140万吨/年绿色焦化产能所剩余产能,同时140万吨绿色焦化项目已经投产,Q4有望贡献业绩。 产能未来仍有增量,煤价高位有望维持 喷吹煤方面:公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量。近期钢厂钢材库存下降明显,下游基建和地产链有所恢复,随着稳经济政策落地,焦煤需求仍有支撑,价格有望继续维持高位。动力煤方面:天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑,但仍高于2021年同期,且临近冬季,冬储补库需求已开启,同时因矿难及疫情抑制了开工率,大秦线秋季集中检修及火车司机疫情,导致供给不畅,动力煤价格有望维持高位。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。
潞安环能 能源行业 2022-08-26 16.50 -- -- 17.69 7.21%
19.53 18.36%
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煤价高位&需求提振,公司高盈利有望持续,维持“买入”评级 公司发布半年度报告,2022年上半年公司实现归母净利润58.5亿元,同比增长75.1%,扣非净利润58.3亿元,同比增长75.7%;其中Q2单季归母净利润33.8亿元,同比增长94.4%,环比增长37.2%。受益于煤炭行业景气延续,公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元,同比增长45.9%/5.9%/1.3%;EPS为3.27/3.47/3.51元,对应当前股价PE为5.0/4.7/4.7倍。保供状态下,动力煤价格中枢抬高,保交楼与稳增长政策推动下,焦钢产业链盈利有望修复,喷吹煤需求有望改善,看好公司全年业绩释放,维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升,价格高位助力业绩高增 煤炭业务:2022H1公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量分别为2943/2613万吨,同比+6.2%/+4.8%,其中喷吹煤产量1051万吨,同比+6.6%,销量907万吨,同比-3.3%,洗混煤销量1555万吨,同比+8.2%。价格方面,2022H1公司吨煤综合售价971元/吨,同比+59.4%,2022年上半年秦港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1188/1843元/吨,同比+57%/+70%,煤价高位助公司业绩高增。焦化业务:2022H1,公司焦化产品产量103万吨,同比-0.9%,销量97万吨,同比-6.6%。2021年,公司淘汰潞安焦化两座4.3米焦炉共计156万吨/年产能,并新建140万吨/年绿色焦化产能,目前项目已经投产,下半年焦化产品产量有望提升。 煤价高位&焦钢企业盈利修复,公司高盈利有望持续 喷吹煤方面:公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量,焦钢企业盈利修复对喷吹煤需求形成支撑。动力煤方面:当前迎峰度夏日耗约234.4万吨/天,超过2021年火电大年的水平。随着海外能源紧张加剧,国内进口煤持续下滑,下半年需求恢复叠加供暖季来临,价格有望维持高位。焦化方面:公司140万吨焦化已投入生产,产能将逐渐释放,当前焦炭第二轮涨价全面落地,累计提涨400元/吨,焦化厂利润得到修复,下半年焦化业务盈利有望改善。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期
潞安环能 能源行业 2022-08-25 15.86 -- -- 17.69 11.54%
19.53 23.14%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入282.86亿元,同比增长58.66%;实现归属于上市公司净利润58.49亿元,同比增长75.07%;实现基本每股收益为1.96元,比上年同期提高75%。 煤价高涨推高板块业绩,看好喷吹煤价格维持高位。2022年上半年公司原煤产量2942.63万吨(6.19%),商品煤销量为2613.28万吨(4.81%)。 其中混煤销量1554.96万吨(8.19%);喷吹煤产量1051.13万吨(6.61%),销量906.87万吨(-3.31%);其他洗煤产量135.16万吨(16.40%),销量134.44万吨(28.48%);冶炼用煤产量17.12万吨(27.38%),销量17.01万吨(25.63%)。上半年公司商品煤综合售价971.16元/吨,同比上升59.41%,煤炭售价上涨带动公司业绩大增,盈利能力增强,ROE同比增加3.89个百分点,销售毛利提升4.24个百分点,盈利向好改善公司财务结构,资产负债率较2021年年末下降6.78个百分点,达到57.96%。根据Wind数据,2022年上半年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平均平仓价为1188.20元/吨,同比上升56.59%,下半年稳增长政策有望支撑化工用煤需求,同时国内产量受安全和环保等检查限制无明显增量,我们预计喷吹煤价格继续保持高位,看好全年业绩持续高速增长。 拥有优质喷吹煤资源,价格高弹性有望进一步增厚业绩。公司喷吹煤发热量高于6300大卡,一定程度上可以代替焦炭,作为冶炼用煤在钢焦市场竞争力较强,且喷吹煤价格不受发改委价格限制,上涨弹性空间大。 2021年度公司喷吹煤营业收入为207.44亿元,占总营收比例为45.95%。 根据Wind数据,2022年上半年日照港喷吹煤(Q6800,晋城产)平均平仓价为2150元/吨,同比上升77.29%,下半年随着地产和基建等产业链逐渐恢复,下游钢材市场有望进一步转好带动钢焦需求反弹,喷吹煤有望延续高价趋势,持续增厚公司业绩。 先进产能优势明显,集团资产注入潜力大。公司现有生产矿井18座均为标准化矿井,9座为国家一级先进产能矿井,安全高效特级矿井16座,先进产能比例和规模属于行业前列,单井规模均提升至60万吨/年以上,平均单井产量达到300万吨/年。2021年以来公司孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,新良友、温庄生产能力核定已完成评审,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。公司实控股东潞安化工集团目前资产证券化率较低,截至2021年底合计非整合矿井产能超2000万吨/年,后期集团煤炭资产有望注入从而增加公司产能以及增厚公司业绩。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为98.4/101.8/103.6亿元,当前股价对应PE为4.6/4.5/4.5倍。维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,稳增长不及预期导致需求不足。
潞安环能 能源行业 2022-07-15 14.30 -- -- 14.65 2.45%
17.69 23.71%
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2022H1业绩高增,全年高盈利可期,维持“买入”评级公司发布半年度业绩预告计,预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元,同比长增长72.4%,扣非净利润57.2亿元,同比增长72.9%。预计Q2单季归母净利润32.7亿元,同比增长88.2%,环比增长32.8%。受益于煤炭行业景气延续,公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元,同比增长45.9%/5.9%/1.3%;EPS为3.27/3.47/3.51元,对应当前股价PE为4.2/4.0/3.9倍。保供压力下,动力煤价格中枢抬高,稳增长政策下,喷吹煤需求有望改善,看好公司全年业绩释放,维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升,价格高位助力业绩高增产销量稳中有升:公司科学组织煤炭生产,积极落实煤炭增产保供,优质产能进一步释放,煤炭产销量稳步增长。2022年1-5月,公司原煤产量/商品煤销量分别为2468/2201万吨,同比+7.5%/+7.8%,预计全年煤炭产销量稳中有升。价格中枢抬高::2022年上半年煤炭行业景气度得以延续,公司主要产品价同比大幅增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西长治动力煤车板价(Q5500)分别为1203/1381元/吨,同比+47.0%/+32.3%,环比+2.5%/+4.1%。Q2阳泉喷吹煤车板价1969元/吨,同比+68.4%,环比-2.9%。公司动力煤、喷吹煤价格同比大幅上涨助力公司业绩高增。 煤炭供给偏紧,喷吹煤需求有望改善,公司高盈利有望持续动力煤方面:国内供应并不宽松,旺季来临供给形势依旧严峻,增产政策仍需推进,随着复工及全国气温升高,电厂日耗快速提升,电厂可用天数快速下行。欧盟将从8月开始禁止俄罗斯煤炭,下半年需求恢复叠加供暖季来临,动力煤难改供紧需增局面,价格有望维持高位。喷吹煤方面:国内焦煤新建产能有限,澳洲主焦煤长期短缺,疫情反复影响蒙煤进口通关。下半年在稳增长政策驱动下,地产/基建-煤焦钢产业链恢复对喷吹煤需求形成支撑,同时,电煤保供压力下,原煤洗选率或降低,从而影响炼焦精煤产量。炼焦煤与喷吹煤由市场定价,不受限价政策影响,价格仍具有较大弹性。动力煤与喷吹煤价格维持高位叠加煤炭产销量稳中有增,公司高盈利有望持续。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期
潞安环能 能源行业 2022-07-14 13.70 -- -- 14.65 6.93%
17.69 29.12%
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潞安环能于2022年7月13日发布业绩预增公告:预计2022年上半年实现归母净利润约57.35亿元,同比增长约72.38%(同比增加约24.08亿元),扣非后归母净利润57.18亿元,同比增长72.91%(同比增加24.11亿元)。业绩大幅提高的原因系主要产品价格大幅上涨,产能释放带来产销量增长,量价齐升,业绩释放。 单季度来看,预计2022年第二季度实现归母净利润32.7亿元,同比增长87.9%(同比增加15.3亿元),环比增长32.6%(环比增加8.0亿元);扣非后净利润32.7亿元,同比增长88.9%(同比增加15.4亿元),环比增长33.9%(环比增加8.3亿元)。 煤价大涨,业绩释放。喷吹煤方面,公司2021年商品煤销量中喷吹煤占比达38%。2022年上半年喷吹煤价格涨幅显著,参照山长治地区喷吹煤车板价,上半年平均价格同比增长76.2%。动力煤方面,潞安环能混煤占比达57%,受益于长协基准价上调,2022年上半年秦皇岛5500大卡年度长协平均价格同比上涨12.5%,单二季度同比上涨24.4%,长协价格中枢上移,喷吹煤价格受下游需求影响小幅回落但仍处高位,公司产品销售价格高位运行,业绩持续释放。 把握机遇,保供提产。公司紧握增产保供机遇,成功实现将孟家窑矿核增至300万吨/年(+180万吨/年),并陆续推进伊田煤业(90万吨/年)、黑龙关煤业(90万吨/年)、慈林山煤业(三矿合计产能540万吨/年)等煤矿的产能核增工作,有望继续实现产量增长。2022年1月-5月潞安环能实现原煤产量2468万吨,同比增长7.54%,相较于主力矿井4940万吨/年的核定产能,产量在维持高位情况下,再次实现突破;实现商品煤销量2201万吨,同比增长7.84%,保供增产效果显著,叠加煤炭市场高景气行情,量价齐升,公司业绩增长超预期。 后续看点:集团资产注入空间大。山西省设立国有企业‘十四五’期间国有企业资产证券化率达80%目标。根据测算,截至2022年3月末,潞安集团资产证券化率为33.3%,远未达到80%目标。潞安环能作为潞安集团旗下唯一上市主体,存在较大资产注入空间。公司已经于2019年公司完成慈林煤业收购,核定产能增加540万吨/年,可采储量增加约1亿吨。截至2021年底,潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年,其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿,均为优质大矿。资产注入后,公司营收规模有望攀上新台阶。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2022-2024年营业收入分别为522.70、551.88、562.80亿元,实现归母净利润分别为95.44、105.77、111.31亿元,每股收益分别为3.19、3.54、3.72元,当前股价13.81元,对应PE 分别为4.9X/3.9X/3.7X,维持?买入?评级。 风险提示事件:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
潞安环能 能源行业 2022-05-20 12.66 -- -- 17.70 33.28%
16.87 33.25%
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喷吹煤龙头,竞争优势突出。资源优势:潞安贫瘦煤特低硫、低灰、低磷,发热量高,爆炸性极弱,优质高炉喷吹用煤。公司产品混煤发热量基本超过5500大卡,喷吹煤发热量高于6300大卡,发热量较高,市场竞争力强。技术优势:潞安喷吹煤打破了“高炉喷吹以无烟煤为主”的理论限制,缓解了高炉喷吹无烟煤供应紧缺的局面,且高置换、更安全。公司是国内首家被国家科技部认定为高新技术企业,是全国煤炭企业唯一连续获评的高新技术企业。成本优势:喷吹煤在提供热量和还原剂方面可以完全替代焦炭,具有明显的价格优势,潞安喷吹煤可节约更多生铁成本,经济性最优。 坐拥多座大型喷吹煤矿井,具备持续增产空间。截至2021年底,潞安环能拥有非整合矿井9座,合计产能3620万吨/年,权益产能3594.8万吨/年,主要煤种为贫煤、气煤、无烟煤,其中常村(800万吨/年)、王庄(710万吨/年)、余吾(750万吨/年)煤矿均可生产优质喷吹煤;整合矿井13座,核定产能1320万吨/年,权益产能952.5万吨/年,煤种主要为1/3焦煤、气煤、肥煤。矿井投产及产能核增,打开增产空间。一方面,技改煤矿上庄矿(90万吨/年)、忻峪矿(60万吨/年)尚未正式投产,预计投产后将带来150万吨煤炭增量;另一方面,孟家窑煤矿核增180万吨/年至300万吨/年,伊田煤业核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,产量增长可期。 喷吹煤不受政策限价影响,盈利高弹性。发改委于2021年4月30日发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》,明确煤炭长协价格超过区间上限(山西5500大卡坑口价格570元/吨)、现货价格超过长协价合理区间上限50%的(秦皇岛5500大卡港口价格1155元/吨,山西5500大卡坑口价格855元/吨)视为哄抬价格行为。我们认为公告明确的对象为电力企业所用动力煤,而喷吹煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。潞安环能混煤销量占比约57 %,其中面向电力终端的长协占比约40%,采用“基础价+浮动价”定价机制,除此之外由市场定价;喷吹煤销量占比约38%,其中长协占比约60%,定价机制随行就市。公司受限价影响煤炭销售比例仅为总销量的22.8%,占比较低,能够充分享受价格上涨带来的业绩弹性。在限价政策背景下,潞安环能能够根据市场需求进行产销量结构的调整,通过提升喷吹煤的销售占比,获得更高的价格优势。2021年公司喷吹煤销量占比达38%,同比大幅提升3个百分点。 国企改革催化,集团资产注入空间较大。山西省设立国有企业‘十四五’期间国有企业资产证券化率达80%目标。根据测算,截至2022年3月末,潞安集团资产证券化率为33.3%,远未达到80%目标。潞安环能作为潞安集团旗下唯一上市主体,存在较大资产注入空间。公司已经于2019年公司完成慈林煤业收购,核定产能增加540万吨/年,可采储量增加约1亿吨。截至2021年底,潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年,其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿,均为优质大矿。资产注入后,公司营收规模有望攀上新台阶。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为522.7、551.88、562.8亿元,实现归母净利润分别为95.44、105.77、111.31亿元,每股收益分别为3.19、3.54、3.72元,当前股价13.66元,对应PE分别为4.3X/3.9X/3.7X。考虑公司的喷吹煤龙头地位,资产质量优异,估值较低,叠加煤炭市场向好,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
潞安环能 能源行业 2022-04-25 15.54 -- -- 15.85 1.99%
16.87 8.56%
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投资亏损和资产减值计提影响2021 年业绩释放,4 季度毛利率创新高:2021 年公司实现收入451.47 亿元,同比增长73.83%,实现归母净利67.08 亿元,同比增247.36%。4 季度公司实现收入142.21 亿元,同比增79.86%,环比增7.82%;归母净利实现8.83 亿元,同比增54.81%,环比降64.66%;毛利率为57.59%,创历史新高,净利率为6.21%。4 季度净利润增速低于预期的原因是公司联营的煤基清洁能源项目(股权占比28.46%)报亏17.15 亿元以及4 季度计提资产减值损失计提3.45 亿元。2021 年公司毛利率和净利率分别为48.68%和14.86%,同比分别增加15.06 和7.42 个百分点。分红方案为每10 股派现6.73 元,分红比率为30%。 煤炭价格上涨带动盈利大增:2021 年公司实现煤炭销量5035 万吨,同比微增3.88%;煤炭销售均价为794 元/吨,同比上涨70.70%,其中公司核心产品喷吹煤价格为1079 元/吨,同比上涨63.38%;吨煤销售成本为374 元,同比上涨25.22%;吨煤毛利为420 元,同比大增152.36%。煤炭板块实现毛利211.40 亿元,相比上年同期大增162.18%。 焦炭价格上涨,销量微降:2021 年公司焦炭销量为190 万吨,同比降2.95%;焦炭销售均价2552 元/吨,同比上涨55.71%;吨焦成本2187 元/吨,同比增62.47%;吨焦毛利为364 元,同比上升24.59%;焦炭板块贡献毛利6.92 亿元,同比上升20.91%。 2022 年1 季度净利同比和环比均大幅改善:1 季度公司实现收入138.55 亿元,同比增78.63%,环比降2.57%;归母净利实现24.66 亿元,同比增55.36%,环比增179.31%;毛利率为42.86%,净利率为17.80%。 未来煤焦增量可期:煤炭方面,截至2021 年,公司孟家窑通过核增新增产能180万吨,同时伊田煤业、黑龙关、慈林山、新良友、温庄等也存增量预期。2022 年公司煤炭产销量同比或增加。焦炭方面,潞安焦化公司新建140 万吨焦化项目已进入试生产阶段,预计2022 年公司焦炭产销量或有较大增幅。 投资建议:我们公司预测2022 年至2024 年归母净利分别为84.91 亿元、76.28亿元和56.98 亿元。对应估值分别为6.32/7.04/9.42 倍PE,维持增持-A 建议。 风险提示:经济增长不及预期;环保监管对煤炭生产和消费的超预期影响;新产能核增和投产不达预期;重大安全事故。
潞安环能 能源行业 2022-04-25 15.54 -- -- 15.85 1.99%
16.87 8.56%
详细
事件:公司发布2021年年度业绩报告,2021年实现营业收入451.47亿元,同比增长73.33%;实现归属于上市公司的净利润67.08亿元,同比增长244.80%;实现基本每股收益为2.24元,比上年同期提高244.62%。 煤炭量价齐升,带动板块实现大幅盈利。煤炭板块2021年实现营业收入399.76亿元,同比增长77.34%,实现营业利润211.40亿元(162.19%)。 产量方面,实现原煤产量5436万吨(5.31%);销量方面,2021年公司实际销售商品煤5035万吨(3.88%)。销售单价方面,商品煤综合售价为794元/吨(70.72%);成本方面,公司自产商品煤成本为374元/吨(25.24%)。公司商品煤实现吨煤毛利420元/吨,同比增长152.40%,毛利率为52.88%(增加17.11个百分点)。煤炭收入占公司主营业务收入额比例为89.18%,2021年煤价大幅上升背景下,煤炭板块盈利大增,业绩创历史新高。 煤焦并举推动企业实现更高效益。2021年公司焦炭板块营业收入48.49亿元,同比增长51.11%,营业利润6.92亿元(20.84%)。产量方面,实现焦炭产量189.95万吨(-1.07%);销量方面,实现焦炭销量190.08万吨(-3.02%)。焦炭销售单价为2551元/吨(55.80%),生产焦煤成本为2187元/吨(62.58%),公司生产焦炭单位毛利为364元/吨,同比增长24.61%,毛利率为14.28%(下降3.58个百分点)。公司焦炭业务立足自身煤炭板块基础,在当下双焦供需紧张的态势下,焦炭板块将保持稳中有升。 得益政策改革红利,产能增长后劲强势。公司现有9座国家一级先进产能矿井,安全高效特级矿井16座,先进产能比例和规模属于行业前列,具备持续享受供给侧改革政策红利优势。孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,新良友、温庄生产能力核定已完成评审,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。 公司煤炭生产质与量兼具,“十四五”期间有望继续保持良好发展态势。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为98.1/101.3/103.2亿元,当前股价对应PE为5.5/5.3/5.2倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:下游需求减少,煤价超预期下跌,煤炭政策不及预期。
周泰 7
潞安环能 能源行业 2021-10-29 13.01 16.18 -- 13.45 3.38%
13.80 6.07%
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事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润58.26亿元,同比增长324.93%;营业收入309.26亿元,同比增长69.72%。 点评三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司归母净利润24.98亿元,同比上升1189.84%,环比增长43.54%;单季度扣非净利润25.21亿元,同比上升1080.28%,环比增长45.49%。 煤炭价格大幅抬升。据公告,前三季度公司实现商品煤销量3773.35万吨,同比增长12.48%,其中销售混煤2145.07万吨,同比增长6.77%,销售喷吹煤1445.36万吨,同比增长19.06%。商品煤综合售价为713.96元/吨,同比增长54.36%。 公司三季度实现煤炭销量1280.06万吨,环比下降4.7%,同比增长8.5%,其中混煤销量为707.83万吨,环比增长0.5%,同比下降4.4%,喷吹煤销量为507.48万吨,环比下降12.2%,同比增长30%。商品煤综合售价为917.97元/吨,环比上涨42.91%,同比增长109.7%。 煤炭生产安全费用提取标准升高,小幅影响利润:据公告,公司自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元,该变更预计使得公司2021年度利润总额减少4亿-5亿元。 四季度公司业绩有望持续释放:进入四季度以来煤炭行业整体处于供给偏紧格局,价格持续保持高位,公司调价机制相对灵活,在高煤价背景下有望更充分的业绩弹性。 投资建议:预计2021-2023年将实现净利润100.32亿元/120.39亿元/124.89亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。 给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。 风险提示:11)宏观经济下行风险;22)下游行业价格下跌风险;33)安全生产风险。
潞安环能 能源行业 2021-05-31 10.59 -- -- 13.93 29.58%
15.50 46.36%
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公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。 2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35%),混煤销量2845万吨(占比59%),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。 冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126%)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21%,显著高于同行平均水平11%。 冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。 焦化业务:在产产能焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10%-14%,毛利占比4%-8%。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。 :盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143%、2%、2%,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: (1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求; (2)行政性干预手段不确定性; (3)可再生能源持续替代风险; (4)安全生产风险; (5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
周泰 7
潞安环能 能源行业 2021-03-24 6.08 6.34 -- 7.30 20.07%
13.39 120.23%
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事件:1)2021年3月22日,公司发布业绩快报,2020年营业收入259.72亿元,同比下滑3.06%;归母净利润19.31亿元,同比下滑18.82%。 2)目前煤炭行业内仅少数上市公司和公司仍继续提取“煤矿转产发展资金”。为实现同行业对标管理,积极体现公司业绩水平,公司拟参考同行业会计处理基准,于2021年1月1日起暂停计提“煤矿转产发展资金”。 点评四季度业绩大增:据公告,公司2020年实现归母净利润19.31亿元,同比下滑18.82%,业绩下滑的主要原因为受疫情等因素影响,煤炭价格出现下滑导致。测算四季度公司实现归母净利润5.7亿元,同比增长114.29%,环比增长195.34%。 2020年煤炭产销大增,价格下降:据公告,2020年公司原煤产量5162万吨,同比增长7.14%,商品煤销量4847万吨,同比增长10.03%,商品煤综合售价465.1元/吨,同比下降13.5%。其中四季度公司商品煤销量为1519万吨,环比三季度增长28.73%。 暂停计提煤矿转产发展资金,预计增利62.6亿元//年:据公告,公司拟于2021年1月1日起暂停计提“煤矿转产发展资金”,此举将使得公司吨煤成本将降低5元/吨,预计增加利润总额约2.6亿元/年。 焦炭产能有望大幅扩张:据公告,公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,焦炭行业去产能持续,预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。 煤炭主业业绩有望回升:喷吹煤方面,随着焦炭价格中枢攀升,作为焦炭的替代品喷吹煤价格同样走高,据Wind数据,2020年四季度长治喷吹煤均价为866.72元/吨,环比上涨9.88%,2021Q1均价(截至3月19日)为1075.28元/吨,较2020年一季度增长36.11%。动力煤方面,公司2019年动力煤(混煤)销量占比63%左右,且长协比例较低,同样将受益于动力煤价格上涨。据Wind数据,截至3月19日,长治地区动力煤均价为709.5元/吨,较2020年一季度上涨6.02%。煤价的上涨预计将带动公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年将实现净利润19.31亿元/33.80亿元/34.77亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价7.91。 风险提示:1)宏观经济低迷,22
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名