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潞安环能 能源行业 2022-08-25 15.86 -- -- 17.69 11.54%
17.69 11.54% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入282.86亿元,同比增长58.66%;实现归属于上市公司净利润58.49亿元,同比增长75.07%;实现基本每股收益为1.96元,比上年同期提高75%。 煤价高涨推高板块业绩,看好喷吹煤价格维持高位。2022年上半年公司原煤产量2942.63万吨(6.19%),商品煤销量为2613.28万吨(4.81%)。 其中混煤销量1554.96万吨(8.19%);喷吹煤产量1051.13万吨(6.61%),销量906.87万吨(-3.31%);其他洗煤产量135.16万吨(16.40%),销量134.44万吨(28.48%);冶炼用煤产量17.12万吨(27.38%),销量17.01万吨(25.63%)。上半年公司商品煤综合售价971.16元/吨,同比上升59.41%,煤炭售价上涨带动公司业绩大增,盈利能力增强,ROE同比增加3.89个百分点,销售毛利提升4.24个百分点,盈利向好改善公司财务结构,资产负债率较2021年年末下降6.78个百分点,达到57.96%。根据Wind数据,2022年上半年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平均平仓价为1188.20元/吨,同比上升56.59%,下半年稳增长政策有望支撑化工用煤需求,同时国内产量受安全和环保等检查限制无明显增量,我们预计喷吹煤价格继续保持高位,看好全年业绩持续高速增长。 拥有优质喷吹煤资源,价格高弹性有望进一步增厚业绩。公司喷吹煤发热量高于6300大卡,一定程度上可以代替焦炭,作为冶炼用煤在钢焦市场竞争力较强,且喷吹煤价格不受发改委价格限制,上涨弹性空间大。 2021年度公司喷吹煤营业收入为207.44亿元,占总营收比例为45.95%。 根据Wind数据,2022年上半年日照港喷吹煤(Q6800,晋城产)平均平仓价为2150元/吨,同比上升77.29%,下半年随着地产和基建等产业链逐渐恢复,下游钢材市场有望进一步转好带动钢焦需求反弹,喷吹煤有望延续高价趋势,持续增厚公司业绩。 先进产能优势明显,集团资产注入潜力大。公司现有生产矿井18座均为标准化矿井,9座为国家一级先进产能矿井,安全高效特级矿井16座,先进产能比例和规模属于行业前列,单井规模均提升至60万吨/年以上,平均单井产量达到300万吨/年。2021年以来公司孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,新良友、温庄生产能力核定已完成评审,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。公司实控股东潞安化工集团目前资产证券化率较低,截至2021年底合计非整合矿井产能超2000万吨/年,后期集团煤炭资产有望注入从而增加公司产能以及增厚公司业绩。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为98.4/101.8/103.6亿元,当前股价对应PE为4.6/4.5/4.5倍。维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,稳增长不及预期导致需求不足。
潞安环能 能源行业 2022-07-15 14.30 -- -- 14.65 2.45%
17.69 23.71% -- 详细
2022H1业绩高增,全年高盈利可期,维持“买入”评级公司发布半年度业绩预告计,预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元,同比长增长72.4%,扣非净利润57.2亿元,同比增长72.9%。预计Q2单季归母净利润32.7亿元,同比增长88.2%,环比增长32.8%。受益于煤炭行业景气延续,公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元,同比增长45.9%/5.9%/1.3%;EPS为3.27/3.47/3.51元,对应当前股价PE为4.2/4.0/3.9倍。保供压力下,动力煤价格中枢抬高,稳增长政策下,喷吹煤需求有望改善,看好公司全年业绩释放,维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升,价格高位助力业绩高增产销量稳中有升:公司科学组织煤炭生产,积极落实煤炭增产保供,优质产能进一步释放,煤炭产销量稳步增长。2022年1-5月,公司原煤产量/商品煤销量分别为2468/2201万吨,同比+7.5%/+7.8%,预计全年煤炭产销量稳中有升。价格中枢抬高::2022年上半年煤炭行业景气度得以延续,公司主要产品价同比大幅增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西长治动力煤车板价(Q5500)分别为1203/1381元/吨,同比+47.0%/+32.3%,环比+2.5%/+4.1%。Q2阳泉喷吹煤车板价1969元/吨,同比+68.4%,环比-2.9%。公司动力煤、喷吹煤价格同比大幅上涨助力公司业绩高增。 煤炭供给偏紧,喷吹煤需求有望改善,公司高盈利有望持续动力煤方面:国内供应并不宽松,旺季来临供给形势依旧严峻,增产政策仍需推进,随着复工及全国气温升高,电厂日耗快速提升,电厂可用天数快速下行。欧盟将从8月开始禁止俄罗斯煤炭,下半年需求恢复叠加供暖季来临,动力煤难改供紧需增局面,价格有望维持高位。喷吹煤方面:国内焦煤新建产能有限,澳洲主焦煤长期短缺,疫情反复影响蒙煤进口通关。下半年在稳增长政策驱动下,地产/基建-煤焦钢产业链恢复对喷吹煤需求形成支撑,同时,电煤保供压力下,原煤洗选率或降低,从而影响炼焦精煤产量。炼焦煤与喷吹煤由市场定价,不受限价政策影响,价格仍具有较大弹性。动力煤与喷吹煤价格维持高位叠加煤炭产销量稳中有增,公司高盈利有望持续。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期
潞安环能 能源行业 2022-07-14 13.70 -- -- 14.65 6.93%
17.69 29.12% -- 详细
潞安环能于2022年7月13日发布业绩预增公告:预计2022年上半年实现归母净利润约57.35亿元,同比增长约72.38%(同比增加约24.08亿元),扣非后归母净利润57.18亿元,同比增长72.91%(同比增加24.11亿元)。业绩大幅提高的原因系主要产品价格大幅上涨,产能释放带来产销量增长,量价齐升,业绩释放。 单季度来看,预计2022年第二季度实现归母净利润32.7亿元,同比增长87.9%(同比增加15.3亿元),环比增长32.6%(环比增加8.0亿元);扣非后净利润32.7亿元,同比增长88.9%(同比增加15.4亿元),环比增长33.9%(环比增加8.3亿元)。 煤价大涨,业绩释放。喷吹煤方面,公司2021年商品煤销量中喷吹煤占比达38%。2022年上半年喷吹煤价格涨幅显著,参照山长治地区喷吹煤车板价,上半年平均价格同比增长76.2%。动力煤方面,潞安环能混煤占比达57%,受益于长协基准价上调,2022年上半年秦皇岛5500大卡年度长协平均价格同比上涨12.5%,单二季度同比上涨24.4%,长协价格中枢上移,喷吹煤价格受下游需求影响小幅回落但仍处高位,公司产品销售价格高位运行,业绩持续释放。 把握机遇,保供提产。公司紧握增产保供机遇,成功实现将孟家窑矿核增至300万吨/年(+180万吨/年),并陆续推进伊田煤业(90万吨/年)、黑龙关煤业(90万吨/年)、慈林山煤业(三矿合计产能540万吨/年)等煤矿的产能核增工作,有望继续实现产量增长。2022年1月-5月潞安环能实现原煤产量2468万吨,同比增长7.54%,相较于主力矿井4940万吨/年的核定产能,产量在维持高位情况下,再次实现突破;实现商品煤销量2201万吨,同比增长7.84%,保供增产效果显著,叠加煤炭市场高景气行情,量价齐升,公司业绩增长超预期。 后续看点:集团资产注入空间大。山西省设立国有企业‘十四五’期间国有企业资产证券化率达80%目标。根据测算,截至2022年3月末,潞安集团资产证券化率为33.3%,远未达到80%目标。潞安环能作为潞安集团旗下唯一上市主体,存在较大资产注入空间。公司已经于2019年公司完成慈林煤业收购,核定产能增加540万吨/年,可采储量增加约1亿吨。截至2021年底,潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年,其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿,均为优质大矿。资产注入后,公司营收规模有望攀上新台阶。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2022-2024年营业收入分别为522.70、551.88、562.80亿元,实现归母净利润分别为95.44、105.77、111.31亿元,每股收益分别为3.19、3.54、3.72元,当前股价13.81元,对应PE 分别为4.9X/3.9X/3.7X,维持?买入?评级。 风险提示事件:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
潞安环能 能源行业 2022-05-20 12.66 -- -- 17.70 33.28%
16.87 33.25%
详细
喷吹煤龙头,竞争优势突出。资源优势:潞安贫瘦煤特低硫、低灰、低磷,发热量高,爆炸性极弱,优质高炉喷吹用煤。公司产品混煤发热量基本超过5500大卡,喷吹煤发热量高于6300大卡,发热量较高,市场竞争力强。技术优势:潞安喷吹煤打破了“高炉喷吹以无烟煤为主”的理论限制,缓解了高炉喷吹无烟煤供应紧缺的局面,且高置换、更安全。公司是国内首家被国家科技部认定为高新技术企业,是全国煤炭企业唯一连续获评的高新技术企业。成本优势:喷吹煤在提供热量和还原剂方面可以完全替代焦炭,具有明显的价格优势,潞安喷吹煤可节约更多生铁成本,经济性最优。 坐拥多座大型喷吹煤矿井,具备持续增产空间。截至2021年底,潞安环能拥有非整合矿井9座,合计产能3620万吨/年,权益产能3594.8万吨/年,主要煤种为贫煤、气煤、无烟煤,其中常村(800万吨/年)、王庄(710万吨/年)、余吾(750万吨/年)煤矿均可生产优质喷吹煤;整合矿井13座,核定产能1320万吨/年,权益产能952.5万吨/年,煤种主要为1/3焦煤、气煤、肥煤。矿井投产及产能核增,打开增产空间。一方面,技改煤矿上庄矿(90万吨/年)、忻峪矿(60万吨/年)尚未正式投产,预计投产后将带来150万吨煤炭增量;另一方面,孟家窑煤矿核增180万吨/年至300万吨/年,伊田煤业核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,产量增长可期。 喷吹煤不受政策限价影响,盈利高弹性。发改委于2021年4月30日发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》,明确煤炭长协价格超过区间上限(山西5500大卡坑口价格570元/吨)、现货价格超过长协价合理区间上限50%的(秦皇岛5500大卡港口价格1155元/吨,山西5500大卡坑口价格855元/吨)视为哄抬价格行为。我们认为公告明确的对象为电力企业所用动力煤,而喷吹煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。潞安环能混煤销量占比约57 %,其中面向电力终端的长协占比约40%,采用“基础价+浮动价”定价机制,除此之外由市场定价;喷吹煤销量占比约38%,其中长协占比约60%,定价机制随行就市。公司受限价影响煤炭销售比例仅为总销量的22.8%,占比较低,能够充分享受价格上涨带来的业绩弹性。在限价政策背景下,潞安环能能够根据市场需求进行产销量结构的调整,通过提升喷吹煤的销售占比,获得更高的价格优势。2021年公司喷吹煤销量占比达38%,同比大幅提升3个百分点。 国企改革催化,集团资产注入空间较大。山西省设立国有企业‘十四五’期间国有企业资产证券化率达80%目标。根据测算,截至2022年3月末,潞安集团资产证券化率为33.3%,远未达到80%目标。潞安环能作为潞安集团旗下唯一上市主体,存在较大资产注入空间。公司已经于2019年公司完成慈林煤业收购,核定产能增加540万吨/年,可采储量增加约1亿吨。截至2021年底,潞安集团体内未注入上市公司、非整合矿井产能约2030万吨/年,其中800万吨级古城煤矿、750万吨级高河能源煤矿,均为优质大矿。资产注入后,公司营收规模有望攀上新台阶。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为522.7、551.88、562.8亿元,实现归母净利润分别为95.44、105.77、111.31亿元,每股收益分别为3.19、3.54、3.72元,当前股价13.66元,对应PE分别为4.3X/3.9X/3.7X。考虑公司的喷吹煤龙头地位,资产质量优异,估值较低,叠加煤炭市场向好,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
潞安环能 能源行业 2021-10-29 13.01 18.95 12.26% 13.45 3.38%
13.80 6.07%
详细
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润58.26亿元,同比增长324.93%;营业收入309.26亿元,同比增长69.72%。 点评三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司归母净利润24.98亿元,同比上升1189.84%,环比增长43.54%;单季度扣非净利润25.21亿元,同比上升1080.28%,环比增长45.49%。 煤炭价格大幅抬升。据公告,前三季度公司实现商品煤销量3773.35万吨,同比增长12.48%,其中销售混煤2145.07万吨,同比增长6.77%,销售喷吹煤1445.36万吨,同比增长19.06%。商品煤综合售价为713.96元/吨,同比增长54.36%。 公司三季度实现煤炭销量1280.06万吨,环比下降4.7%,同比增长8.5%,其中混煤销量为707.83万吨,环比增长0.5%,同比下降4.4%,喷吹煤销量为507.48万吨,环比下降12.2%,同比增长30%。商品煤综合售价为917.97元/吨,环比上涨42.91%,同比增长109.7%。 煤炭生产安全费用提取标准升高,小幅影响利润:据公告,公司自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元,该变更预计使得公司2021年度利润总额减少4亿-5亿元。 四季度公司业绩有望持续释放:进入四季度以来煤炭行业整体处于供给偏紧格局,价格持续保持高位,公司调价机制相对灵活,在高煤价背景下有望更充分的业绩弹性。 投资建议:预计2021-2023年将实现净利润100.32亿元/120.39亿元/124.89亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。 给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。 风险提示:11)宏观经济下行风险;22)下游行业价格下跌风险;33)安全生产风险。
潞安环能 能源行业 2021-05-31 10.59 -- -- 13.93 29.58%
15.50 46.36%
详细
公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。 2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35%),混煤销量2845万吨(占比59%),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。 冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126%)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21%,显著高于同行平均水平11%。 冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。 焦化业务:在产产能焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10%-14%,毛利占比4%-8%。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。 :盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143%、2%、2%,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: (1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求; (2)行政性干预手段不确定性; (3)可再生能源持续替代风险; (4)安全生产风险; (5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
潞安环能 能源行业 2021-03-24 6.08 7.43 -- 7.30 20.07%
13.39 120.23%
详细
事件:1)2021年3月22日,公司发布业绩快报,2020年营业收入259.72亿元,同比下滑3.06%;归母净利润19.31亿元,同比下滑18.82%。 2)目前煤炭行业内仅少数上市公司和公司仍继续提取“煤矿转产发展资金”。为实现同行业对标管理,积极体现公司业绩水平,公司拟参考同行业会计处理基准,于2021年1月1日起暂停计提“煤矿转产发展资金”。 点评四季度业绩大增:据公告,公司2020年实现归母净利润19.31亿元,同比下滑18.82%,业绩下滑的主要原因为受疫情等因素影响,煤炭价格出现下滑导致。测算四季度公司实现归母净利润5.7亿元,同比增长114.29%,环比增长195.34%。 2020年煤炭产销大增,价格下降:据公告,2020年公司原煤产量5162万吨,同比增长7.14%,商品煤销量4847万吨,同比增长10.03%,商品煤综合售价465.1元/吨,同比下降13.5%。其中四季度公司商品煤销量为1519万吨,环比三季度增长28.73%。 暂停计提煤矿转产发展资金,预计增利62.6亿元//年:据公告,公司拟于2021年1月1日起暂停计提“煤矿转产发展资金”,此举将使得公司吨煤成本将降低5元/吨,预计增加利润总额约2.6亿元/年。 焦炭产能有望大幅扩张:据公告,公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,焦炭行业去产能持续,预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。 煤炭主业业绩有望回升:喷吹煤方面,随着焦炭价格中枢攀升,作为焦炭的替代品喷吹煤价格同样走高,据Wind数据,2020年四季度长治喷吹煤均价为866.72元/吨,环比上涨9.88%,2021Q1均价(截至3月19日)为1075.28元/吨,较2020年一季度增长36.11%。动力煤方面,公司2019年动力煤(混煤)销量占比63%左右,且长协比例较低,同样将受益于动力煤价格上涨。据Wind数据,截至3月19日,长治地区动力煤均价为709.5元/吨,较2020年一季度上涨6.02%。煤价的上涨预计将带动公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年将实现净利润19.31亿元/33.80亿元/34.77亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价7.91。 风险提示:1)宏观经济低迷,22
潞安环能 能源行业 2021-02-11 5.44 7.21 -- 6.26 15.07%
11.69 114.89%
详细
事件:2021年2月9日,公司发布公告称公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟向金融信贷机构申请项目贷款10亿元,拟用于焦化项目建设。 点评 焦化产能扩张,有望受益于焦炭价格上涨:据公告,潞安焦化将通过分期分步实施焦化项目投建,先期建设140万吨/年新型焦化项目,后续筹划配套粗苯精制、煤气制LNG及焦油深加工项目,目前140万吨新型焦化项目正在全面建设,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),焦油5.97万吨、粗苯6600吨及焦炉煤气6.63亿方。项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。目前,焦炭价格持续上涨了15轮,累计涨幅1000元/吨。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。 煤炭主业业绩有望回升:喷吹煤方面,随着焦炭价格持续攀升,作为焦炭的替代品喷吹煤价格同样走高,据Wind数据,2020年四季度长治喷吹煤均价为866.72元/吨,环比上涨9.88%,2021Q1均价(截至2月8日)为1058.21元/吨,环比上涨22.09%。动力煤方面,公司动力煤(混煤)长协比例较低,同样将受益于动力煤价格上涨。据Wind数据,截至2月9日,长治地区动力煤均价为705元/吨,同比上涨10.47%,环比上涨12.2%。煤价的上涨预计将带动公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年将实现净利润20.94亿元/32.22亿元/36.28亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价7.68。 风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险。
潞安环能 能源行业 2020-11-02 6.12 -- -- 6.92 13.07%
6.94 13.40%
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期间费用拖累 Q3单季业绩,关注澳煤禁令&山西国改受益考虑到公司三季度单季业绩表现不及预期,我们适当下调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年实现归母净利润 17/20.3/23亿元(前值 20.2/23.8/25.1),同比增速-28.4%/+19.4%/+13.1%;EPS 为 0.57/0.68/0.77元(前值 0.68/0.79/0.84),对应当前股价 PE 为 10.9x/9.1x/8.1x。结合澳煤禁令及山西国改等基本面积极因素,我们持续关注公司业绩修复情况,维持“买入”评级。 2020Q3单季业绩环比大幅下降,主要受期间费用增长拖累2020Q3单季期间费用环比大增 40%,增幅 3.3亿元。其中销售费用及管理费用增长明显,当期销售费用为 1.83亿元,环比增长 58.1%,增幅达 0.67亿元,主因煤炭销售采用一口价模式增多;当期管理费用为 6.17亿元,环比增长 73.9%,增幅达 2.62亿元,主因公司补发疫情期间员工薪酬以及年中奖励。 2020Q3单季煤炭板块毛利环比下滑,量价双降拖累业绩2020Q3单季煤炭板块毛利 16.9亿元,环比下降 7%;实现商品煤销量 1173万吨,环比下降 3.3%。吨煤售价(不含税)为 440元/吨,环比下降 0.3%,降幅 2元/吨,或主要受喷吹煤市场价三季度持续低迷影响;吨煤成本为 297元/吨,环比增长 1.5%,增幅 5元/吨;吨煤毛利为 144元/吨,环比-3.7%,降幅 5元/吨。 澳煤禁令或支撑喷吹煤价补涨,山西国改加速仍有看点澳煤进口禁令将使国内冶金煤市场供给进一步收紧,或将刺激包括喷吹煤在内的冶金煤价格于低位补涨,公司有望实现业绩修复。同时,2020年山西国改持续深化,先后开展煤企重组,且注重专业化整合,省内煤企同质化竞争及“大而不强”的问题有望解决。同时省内将形成“大集团+小上市公司”格局,公司在报告期内划转至新组建的潞安化工集团,新一轮优质资产注入预期增强。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
潞安环能 能源行业 2020-11-02 6.12 6.51 -- 6.92 13.07%
6.94 13.40%
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事件: 2020年 10月 29日公司发布三季度报称,前三季度归属于母 公司所有者的净利润 13.61亿元,同比减少 38.57%;营业收入 180.6亿元,同比减少 7.93%。 点评 三季度业绩大幅下滑: 据公告,公司三季度实现归属于母公司股东 的净利润 1.93亿元,同比下降 69.42%,环比下降 59.32%。 三季度煤炭量价环比小幅下降。 根据公告测算,公司三季度实现煤 炭销量 1180万吨,环比下降 28万吨,降幅 2.34%,其中混煤销量基本 持平为 741万吨,喷吹煤销量环比减少 22万吨至390万吨,降幅5.41% 商品煤综合售价为 437.76元/吨,环比下降 1.29%,销售成本为 294.7元/吨,环比回升 0.46%。吨煤毛利率 32.67%,环比下降 1.18个百分点 煤炭业务三季度合计毛利为 16.87亿元,环比下降 1.26亿元,降幅 6.95%。 三季度期间费用环比增加压缩利润。 根据公告,期间费用中,除研 发费用环比下降 9.9%以外,管理费用、销售费用以及财务费用均环比 大幅增长,增幅分别为 73.8%、 57.76%以及 3.56%。 三季度期间费用合 计环比增长 3.28亿元,增幅 39.76%,期间费用率 18.35%,环比增长 5.09个百分点。 四季度焦煤价格有望上涨,利好公司业绩。 据煤炭资源网,近期澳 煤进口限制升级,据煤炭资源网数据, 2019年澳洲进口的炼焦煤占到 我国全部进口炼焦煤的 40%左右, 2020年 1-8月澳洲进口的炼焦煤占 到我国全部进口炼焦煤的 60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳 煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲 焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政 策变化风险。 投资建议: 预计 2020-2022年将实现净利润 16.45亿元/19.96亿元 /22.48亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给 予增持-A 投资评级。 风险提示: 1)宏观经济低迷, 2)下游行业价格下跌风险。
潞安环能 能源行业 2020-09-28 6.18 -- -- 6.78 9.71%
6.93 12.14%
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公司是山西省喷吹煤龙头企业,主要业务包括煤炭、焦两大板块,煤炭是公司主要利润来源,其中尤以喷吹煤为主公司是山西省喷吹煤龙头企业,主要煤矿位于山西省长治市,目前在产产能4965万吨/年。公司业务主要分为煤炭、焦炭两大板块,其中煤炭业务近十年占收入比重稳定在85%以上,毛利润占比在90%以上,是公司的主要利润来源。2017-19年公司的动力煤、喷吹煤、炼焦煤吨煤毛利分别为177/322/241元/吨,其中动力煤和喷吹煤销量比例约为2:1,炼焦煤数量极少。考虑各煤种的销量和吨煤毛利,以及公司的税金和期间费用后,主要贡献毛利的煤种是喷吹煤。 目前在建矿井150万吨/年,焦炭置换产能140万吨/年公司目前主要在建项目主要有上庄矿90万吨技改项目、忻峪60万吨矿井技改以及潞安焦化140万吨焦化项目,可为公司来业绩增长提供动力。其中上庄矿和忻峪矿共计150万吨/年产能预计2021年投产,将为公司贡献煤炭产能增量。 根据煤化网,140万吨/年焦炭产能预计2021年6月投产。根据公司在全景网与投资者交流的信息,按照山西省焦化产业政策,4.3米焦炉将在今年10月底退出(即公司现有潞安焦化弘峰焦化4.3米焦炉合计216万吨/年焦炭产能原定于今年10月底退出),针对焦炉未来关停,公司正在积极沟通省政府争取配套政策。2019年,公司焦炭产量约156万吨,产能利用偏低,预计置换完成后,公司的焦炭产量规模基本保持稳定。 潞安/阳煤/晋煤集团重组,上市公司潞安环能从原潞安集团无偿划转至新设立的潞安化工集团。 2020年8月7日,潞安化工集团成立,预计将着手推动潞安集团、阳煤集团、晋煤集团之间的整合重组。 潞安环能2020年9月3日发布公告,山西潞安集团直接持有的潞安环能 61.81%股份划无偿转至划入方潞安化工集团,将其持有的潞安化工公司 96.5558%股权无偿划转至潞安化工集团,导致潞安化工集团通过潞安化工公司所控制的天脊煤化工股份间接持有潞安环能 0.38%股份。本次划转完成后,潞安化工集团成为公司新控股股东。 预计2020-2022年归母净利20/24/24亿,同比-14%/+17%/+1%,首次覆盖,给予“增持”评级我我们假设公司2020-22年煤炭销量分别为4574/4645/4696万吨( 同比分别为+4%/+2%/+1% ), 吨煤收入分别为483/490/490元/吨(同比分别为-10%/+3%/+1%),吨煤成本分别为302/301/301元/吨(同比分别为-3%/0%/0%),预计公司2020-22年归母净利分别为20.4/23.8/24.0亿元,同比分别-14%+17%/+1%,EPS 分别为0.68/0.79/0.80元/股,对应2020年9月25日收盘价6.13元,PE 分别为9/8/8倍。 公司未来尚有产能增量,且经过近两年的下行周期,喷吹煤价格已经过了较为充分的调整,而公司2020年预计PE 仅9倍,低于行业中位数10.8倍,当前PB 仅0.7倍,低于行业中位数0.89倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;慈林山煤业等煤矿产销量不及预期; 在建工程投产不及预期等;集团整合风险。
潞安环能 能源行业 2020-08-26 6.37 -- -- 6.55 2.83%
6.92 8.63%
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20年上半年归母净利润同比下降26%至11.7亿元,符合预期,其中二季度归母净利润环比下降32%至4.73亿元。受益于收购母公司慈林山煤矿,煤炭产销量大幅增长18%和30%。但受到疫情和销售结构变化,综合煤价下降18%至476元。吨煤成本下降8%至298元,吨煤净利下降40%至54元。公司市净率只有0.7倍,市盈率8.8倍,均低于行业平均。作为国有重点煤炭企业,未来国企改革值得期待,提升中长期价值。维持买入评级。支撑评级的要点业绩基本符合预期。20年上半年归母净利润同比下降26%至11.7亿元,基本符合预期。其中第二季度归母净利润4.73亿元,环比下降32%。业绩下降的主要原因是疫情引起的煤价下降(-18%)。20年上半年主营收入118亿元,同比增加4.6%。主要是煤炭产销量有大幅度增长(18%和30%)抵消了煤价的下降。主营成本增长15.6%至77亿元。毛利润下降11.5%至40.5亿元。期间费用率由37%增长至41%,费用控制表现一般,主要是销售费用增加143%至1.55亿元(一口价销售结算增加)以及财务费用增加28%至5.19亿元。营业利润下降29%至15亿元。各项利润率下降,其中毛利率由去年同期的41%降至34%,经营利润率由19%降至13%,净利润率由13%降至10%。加权净资产收益率由6.3%下降至4.7%。资产负债率由63%增长至67%。值得注意的是经营现金流由去年同期35亿元大幅下降至-6.2亿元。收购慈林山煤业产销量增长明显,成本控制较好。20年上半年煤炭产量增长2424万吨,同比增长18%,煤炭销量2175万吨,同比大幅增长30%。我们认为产销量大增主要是19年收购540万吨产能的慈林山煤矿贡献了主要增量。各产品销售结构中,混煤占比由去年同期的61%下降至58%,喷吹煤由去年同期的36%增长至38%,其他煤炭产品由2%增长至3%,洗精煤保持1%。吨煤成本下降7.7%至298元。吨煤毛利下降30%至178元。吨煤净利下降40%至54元。煤炭业务的毛利润率由44%下降至37%,占收入的比例由86%增长至88%。煤价下降拖累业绩。20年上半年公司吨煤价格476元,同比大幅下降17.8%。其中二季度我们测算吨煤价格435元,环比下降16%。除了跟随市场煤价格变化外,还有收购慈林山煤矿后销售结构的变化。焦炭业务继续拖累业绩。20年上半年焦炭产量89万吨,同比增加7.9%,销量85万吨,同比下降1.1%。焦炭价格1541元,同比下降8%,吨焦成本1386元,同比增长2.2%。吨焦毛利下降51%至155元。毛利率由19%大幅下降至10%,占收入比例由13%下降至11%。公司正在推进140万吨/年的新型焦化项目建设,以置换现有较老旧的焦化产能。未来焦化盈利能力有望提升。资产质量和盈利能力较好兼顾成长性,国企改革值得期待。公司拥有较好的吨煤盈利能力,行业排名居前,成本控制较好。公司资源储备丰富且有较好外延内生性成长前景,此外作为重点煤炭企业,国企改革值得期待,公司中长期将受益于此。估值由于业绩符合预期,我们维持盈利预测不变,20年市净率仅有0.7倍,市盈率8.8倍,均低于行业平均水平。维持买入评级。评级面临的主要风险业绩低于预期;煤价下行。
潞安环能 能源行业 2020-08-24 6.44 -- -- 6.55 1.71%
6.78 5.28%
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事件:8月月20日日潞安环能布发布2020年年中报,2020H1实现总营收118亿元(同比比-8.1%),归母净利润11.7亿元(同比-26.3%)二季度业绩下滑较明显,下半年或将改善。维持“买入”评级2020年上半年营收及净利润同比下降,主要因为受疫情冲击影响煤炭价格下跌压缩了利润空间,其中二季度业绩受影响较明显,营收/净利润分别为62.2/4.7亿元(同比-6%/-30%),基本符合预期。考虑到进入7月以来市场煤价维持在高位,我们认为公司下半年业绩或将环比改善。维持公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润20.2/23.8/25.1亿元,同比变化-15.0%/17.5%/5.4%;EPS分别为0.68/0.79/0.84元,对应当前股价,PE分别为9.5x/8.1x/7.6x。维持“买入”评级。 慈林山矿并表致煤炭产销量增长,煤价下跌吨煤毛利收缩煤炭产销量增长,分别为2424/2175万吨(同比+18%/+30%),主要源于2019年下半年慈林山煤业540万吨产能并表,其中二季度复产加速实现销量1213万吨(同比+33%,环比+26%),增长明显。分煤种看,上半年混煤及喷吹煤销量分别为1268/824万吨(占比58%/38%),喷吹煤比例同比+1.8pct。吨煤价格下降致毛利缩减,吨煤成本下降有所对冲。上半年平均来看,吨煤价格476元/吨(同比-17.8%),吨煤成本298元/吨(同比-7.7%),吨煤毛利178元/吨(同比-30.4%)。 焦炭产销量稳定,吨焦毛利下降。焦炭产销量89/85万吨(同比-8%/-1%),吨焦价1541元/吨(同比-8%),吨焦毛利155元/吨(同比-51%)。在建140万吨产能预计2021年6月投产,现有产能或于年底退出,需关注新旧产能平稳接续情况。 山西国改逐渐深化,优质资产注入专业化整合仍有看点进入2020年来,山焦与山煤集团合并重组,潞安、阳煤及晋煤集团整合化工业务成立潞安化工集团,山西国改加速深化。潞安集团作为山西重点国有煤企,在煤炭与非煤业务均有深入布局,公司作为集团唯一上市公司,是优质资产整合平台。目前集团资产证券化率仅30%,在政策积极推动下,集团的优质资产注入预期进一步加强,公司或将在山西国改进程中受益。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
潞安环能 能源行业 2020-05-11 5.38 -- -- 5.76 2.67%
7.38 37.17%
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支撑评级的要点 20年1季度归母净利润同比下降20.4%至6.9亿元,每股收益0.23元,符合预期。主营收入同比下降1.1%至56亿元,主营成本增长5.3%至35亿元,毛利润同比下降10%至21亿元。期间费用率由12%增长至14%,其中销售费用增长27%至4,000万元,管理费用增长12%至4.78亿元,财务费用增长19%至2.7亿元。营业利润同比下降25%至8.67亿元。毛利润率由41%下降至38%,经营利润率由21%下降至16%,净利润率由14%下降至12%。净资产收益率由3.5%下降至2.7%,资产负债率由63%增长至67%。 值得注意每股经营活动现金流由0.34元下降至-0.22元。 产销量增长较快,喷吹煤销量大增,吨煤净利下降35%至72元。1季度煤炭产量增长8%至1,035万吨,煤炭销量大幅增长22%至962万吨,受到疫情的影响很有限。其中喷吹煤的销量大幅增加30%至411万吨,占销量比例由40%提升至43%。吨煤价格下降12%至516元,吨煤成本增加5.3%至284元,吨煤毛利下降27%至233元,煤炭业务毛利率由45%下降至41%。 不考虑占比很小的焦炭业务(占比10%),吨煤净利下降35%至72元,煤炭业务经营表现尚可。煤炭业务占收入的比例由83%提升至90%。 资产质量和盈利能力较好兼顾成长性。公司拥有较好的吨煤盈利能力,行业排名居前,成本控制较好,现金充沛。公司资源储备丰富且有较好外延内生性成长前景,此外国企改革值得期待。 估值 19年市盈率7.9倍,市净率0.6倍,低于行业平均,维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩低于预期;煤价下行。
潞安环能 能源行业 2020-05-08 5.48 -- -- 5.76 0.88%
7.38 34.67%
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近期,公司披露2019年度及2020Q1报告,主要财务数据如下: 2019年实现营业收入267.9亿元(+0.4%),归属于上市公司股东净利润23.8亿元(+1.4%),扣非后归属于上市公司股东净利润为21.8亿元(-7.1%),经营性现金流量净额为44.6亿元(-54%),EPS为0.80元/股(+2.6%),加权平均ROE为9.5%(同比下降1.2个百分点)。 2020年一季度,实现营业收入55.6亿元(-10.4%),归属于上市公司股东净利润7.0亿元(-23%),扣非后归属于上市公司股东净利润为7.3亿元(-21%),经营性现金流量净额为-6.6亿元(-165%),EPS为0.23元(-23%),加权ROE为2.75%(同比下降0.9个百分点)。 2019年煤炭产销量增加,单位销售价格和成本下降,煤炭盈利能力有所下滑。2019年11月30日,公司吸收合并了慈林山煤矿100%股权(540万吨/年,产能约增加13%),全年原煤产量4818万吨,同比增加205万吨,增幅4.5%。商品煤销量4405万吨,同比增加169万吨,增幅3.99%,其中混煤销量2767万吨(+10.8%),占比63%,喷吹煤销量1460万吨(-3.8%),占比为33%。2019年商品煤综合售价为538元/吨(-5%),单位综合成本为312元/吨(-3%),单位毛利为226元/吨(-18元/吨),毛利率为41.9%(同比下降1.2个百分点)。 2019年焦炭业务量价齐跌,焦炭盈利能力有所下滑。2019年焦炭产量154万吨(-12%),销量156万吨(-12%)。焦炭综合售价为1774元/吨(-8%),单位综合成本为1512元/吨(+1%),单位毛利为263元/吨(同比下降169元/吨),毛利率为15%(同比下降7个百分点)。2019年公司将所持弘峰焦化股权划转潞安焦化持有,这样焦化产能全都集中于潞安焦化,合计产能216万吨。根据公司公告,潞安焦化公司140万吨/年新型焦化项目预计于2020年内土建完成,并计划配套粗苯精制、煤气制LNG及焦油深加工项目,持续提升焦化产能效益。 2020年一季度商品煤产销量增长,单位售价下滑,煤炭盈利能力有所下滑。由于慈林山煤矿并表的因素,2020年一季度,公司混煤销量527万吨(+18%),喷吹煤销量411万吨(+30%),商品煤综合售价516.5元/吨(-12%),吨煤成本304元/吨(-6%),吨煤毛利213元/吨(-20%),毛利率为41%,同比下降4个百分点。 盈利预测与估值:我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为19.2/21.2/23.2亿元,折合EPS分别是0.64/0.71/0.78元/股,当前5.71元股价,对应PE分别为8.9/8.1/7.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低迷;行业行政性调控的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名