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潞安环能
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能源行业
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2025-01-27
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12.55
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15.33
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23.43%
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12.77
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1.75% |
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12.77
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详细
2024年量减价降本增,业绩下滑, 2025年产销量有望恢复; 2024Q4业绩亏损预计主因成本费用提高导致; 后备资源接续无忧。 投资要点: 下调盈利预测和目标价,维持增持评级。 公司公布 2024年业绩预告,实现归母净利润 23-27.5亿元(中枢 25.3亿),同比下降 65.29%-70.97%,其中 Q4归母净利亏损 5-0.5亿,去年同期为盈利 6.5亿元,低于市场预期。 考虑到煤价下跌超预期及公司成本提升超预期, 下调公司 2024-2026年 EPS 为 0.85、 0.73、 0.82(原 1. 11、 1.51、 1.68)元, 考虑到公司高分红,给予公司 2025年高于行业平均 21xPE,下调目标价至 15.33元(原 18.55) 元,增持评级。 2024年量减价降本增,业绩下滑, 2025年产销量有望恢复。 1)全年来看,公司完成原煤产量 5728万吨,同比下降 5.17%,商品煤销量 5216万吨,同比下降 5.16%。其中 Q4实现原煤产量 1481万吨,同比下降 6.5%,商品煤销量 1409万吨,同比下降 3.3%。受部分生产矿井地质构造、采掘衔接等影响,原煤产量和商品煤销量同比下降,预计 2025年有望恢复; 2) 公司喷吹煤全部市场化调价,混煤60%为非电煤,煤价弹性较高, 2024年受煤炭市场价格下行影响,商品煤综合售价同比下降明显; 3) 受资源税税率提高以及职工薪酬变动等因素影响,产品成本费用同比有所增加。 2024年 4月 1日开始,山西炭资源税率中原矿税率由 8%调整为 10%,选矿税率由 6.5%调整为 9%,由此带来 Q2-4季度税费同比增加超过 1.5亿元。 2024Q4业绩亏损预计主因成本费用提高导致。 据 wind,公司对标煤价长治喷吹煤 Q4均价 1032元/吨,环比 Q3持平,预计公司 Q4煤价环比 Q3变化不大,而 Q3公司实现归母净利 5.72亿元, Q4亏损中枢 2.75亿元,预计主因成本费用 Q4集中计提,增幅较大影响。 后备资源接续无忧。 2024年 8月,公司公告竞拍上马资源,该探矿权勘查面积 72平方千米,煤炭资源量 81957.5万吨,预计带来年产能 800万吨,目前正在积极进行资源详探工作。 9月,公司以 6.95亿元将集团古城煤矿矿区北部面积约 7平方公里井田调整至公司所属常村煤矿。 10月,为进一步确保公司市场化竞拍煤炭资源的竞争 力,公司董事会拟提请进一步增加竞买煤炭资源授权额度和期限。 风险提示: 煤价超预期下跌, 产量增长不及预期
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-20
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15.29
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15.75
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3.01% |
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15.75
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3.01% |
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详细
国内喷吹煤领先企业,产量规模稳步上行。公司是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企,煤矿资源集中于山西省内,生产动力煤和喷吹煤为主,公司成立于2001年7月,2006年9月在上交所上市;2019年收购慈林山煤业100%股权,新增三座矿井、540万吨/年产能。2020年,山西省进行规模化煤企改革,形成“2+3”新格局,省国资委将母公司潞安矿业集团100%股权无偿划转至潞安化工集团,截至24H1,潞安化工持有公司61.44%股权。随着公司旗下多座矿井产能核增和规划新建,煤炭产销呈逐年增加趋势,2018-2023年公司原煤产量年复合增长7.82%,商品煤销量年复合增长7.63%,截至2023年底拥有矿井23座,在建5座、在产18座,先进产能达4820万吨,占总产能的98%,在山西省上市煤企中,公司煤炭规模排名靠前,2023年产销量排第二。同时,集团尚有一定注资潜力,潞安集团包括在建在内的10440万吨/年产能中,尚有19座矿井-5710万吨/年产能未注入上市公司,未资产证券化产能占集团总产能的54.7%,未来公司有望继续承接集团煤矿项目,进一步提升煤炭产能规模。 货币资金显著增厚,资产负债结构优化。2021年煤炭供需错配、市场煤价高涨,公司归母净利润和经营活动产生的净现金流大幅增加,货币资金显著增厚,2022年公司使用部分资金偿还了大额负债,有息负债规模同比减少了近150亿元,资产负债率和有息负债率大幅下降,偿债压力显著减小;截至2024年三季度末,公司货币资金是有息负债的14.75倍,有息负债规模仅余15.64亿元,有息负债率降至1.69%,利息费用率降至1.0%左右,当前现金流充裕,债务风险已降至较小水平。 积极响应国家倡导,现金分红率大幅上调。公司多年维持30%左右分红率,为积极响应国家鼓励上市企业合理提高分红率的倡导,同时随着煤价抬升、利润增厚,2022年分红率显著上调至60%左右,2023年现金分红占经营活动产生现金流净额的比例高达53.7%,据公司计划,2024年分红率或仍将稳定在60%。假设2024年公司归母净利同比减少55.1%至35.54亿元(据本报告预测),现金分红率和2023年保持一致,截至2024年11月12日,公司股息率约为4.6%,高于十年期国债利率约2.5个百分点。 市场煤价走势判断:需求预期改善,煤价稳中有升。动力煤:今年动力煤整体走势稳中有降,上半年同比下降14.4%,8-9月我国火电发电量重回同比正增长,动力煤价企稳回涨,9月中下旬以来,随着夏季耗电旺季结束,重点电厂煤炭日耗回落,后续需求等待供暖旺季的来临,但基本会在预期内,因此煤价仍将以稳为主,我们预期四季度秦皇岛港动力末煤(Q5500)均价在890元/吨左右。喷吹煤:今年以来受地产行业景气偏低、建材成交数据较差的影响,喷吹煤价格同比下降,但自9月下旬以来,传统建材旺季到来,叠加一揽子宏观经济刺激政策密集出台,粗钢高炉开工率回暖、铁水产量见底回升,喷吹煤价格企稳回升。我们认为本轮钢材价格的快速拉涨是多项利好政策驱动下的预期改善,实际下游刚需仍未明显改善,因此上涨缺乏实质性动力,但价格重心上移后钢厂盈利出现环比修复,终端钢厂需求改善对喷吹煤市场价提供一定支撑,我们认为后市喷吹煤价仍以持稳为主,重点关注地产政策实施效果和重点钢材表需实际回暖情况。 盈利预测及投资建议:潞安环能作为国内规模上位列第二梯队的喷吹煤领先生产企业,盈利能力居前,产销量逐年稳步增加,相对低长协比例使得公司煤炭售价弹性较大,后市煤价企稳回升,公司业绩有望回暖;同时,自2022年公司偿还大额有息负债后,资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚,且集团尚有一定注资潜力,公司充裕的现金流可为未来煤矿收购和产能扩张提供资金支持。预测2024-2026年公司营收分别为358.52、376.17、386.64亿元,归母净利润分别为35.54、40.21、43.17亿元,对应2024年11月15日收盘价PE分别12.6、11.2、10.4倍。公司煤炭储量和产量规模排名靠前,量价具有一定弹性;偿债压力小、现金流充裕,高分红兑现率较高;同时,集团注资尚具潜力,未来煤炭产能仍有提升空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、国内煤炭产量超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期,煤矿项目批复进程超预期,则可能造成煤炭产量大幅增加、供应过剩的风险。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发,政府持续加强矿山安全管理,公司产量可能会受到较大影响。3、供暖季耗煤需求不及预期,地产政策实施效果未达预期的风险。若后市冬季供暖所需煤炭消耗量不及预期,煤炭库存持续高位,可能导致动力煤价缺乏支撑;若地产政策效果未达预期,钢材需求难回暖,可能导致喷吹煤价重新回落。4、煤企资本开支增加,股息率和分红比例下调风险。如果煤企大幅调增资本开支,加大基建项目开发力度,则一方面可能导致煤炭供应增幅超预期,另一方面用于股息分红的现金减少,可能造成煤企下调股息率和分红率。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-14
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15.35
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15.79
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2.87% |
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15.79
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2.87% |
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详细
24年前三季度归母净利同比-62%,其中Q3归母净利同/环比-71%/-39%。公司24年前三季度实现营收/归母净利266.5/28亿元,同比-19.3%/-61.5%。其中Q3单季归母净利5.7亿元,同/环比-71%/-39.1%。 经营数据:24Q3自产煤产/销量环比+3%/6%,综合售价/成本-8%/+5%,总毛利-18%。1)产销量:前三季度原煤产量/商品煤销量4247/3807万吨,同比-4.8%/-5.8%,其中混煤/喷吹煤销量2124/1488万吨,同比-3.6%/-3.9%。24Q3原煤产量1480万吨,同比/环比-1.9%/+2.6%,商品煤销量1352万吨,同比/环比+3.1%/+6.1%。2)价格:前三季度商品煤综合售价662元/吨,同比-12.3%。其中24Q3综合售价624元/吨,同比/环比-14.3%/-7.8%。3)成本:前三季度公司综合单位成本376元/吨,同比+9.6%。其中24Q3单位成本385元/吨,同比/环比+7%/+5.3%。4)毛利:前三季度煤炭业务毛利108.9亿元,同比-34.6%;毛利率为43.2%,同比-11.3pct。其中Q3煤炭业务毛利32.4亿元,同比/环比-33%/-18.4%;毛利率38.4%,同比/环比-12.2%/-7.7%。税金及三费率环比+2pct,少数股东权益比例环比+5pct。24Q3公司管理、研发和销售费用环比提升,分别为8.7/3.6/0.5亿元,环比+1.2/1.1/0.3亿元,整体税金及三费率24.8%,环比+2.2pct。24Q3公司少数股东权益比例24%,环比+5pct。以121亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,有利于公司扩储可持续发展。 根据公司2024年8月22日公告,公司以121.26亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,此次竞得的山西省襄垣县上马区块有煤炭资源量8.2亿吨,拟出让年限5年,折合单吨资源14.8元,且毗邻公司总部驻地和主力矿井区域。我们认为此次资源竞拍符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势以及未来可持续稳健发展。盈利预测与估值。我们预计24年公司量减本增或导致业绩进一步承压,但25年后降本增效成果或逐步显现,预计公司24-26年归母净利为36.7/49.6/53.7亿元,EPS为1.23/1.66/1.8元,参考可比公司,给予公司2024年12~13倍PE,对应合理价值区间14.84~16.08元,维持“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-04
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14.61
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15.97
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9.31% |
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15.97
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9.31% |
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公司发布 2024年第三季度报告。 公司前三季度,公司实现营业收入 266.49亿元,同比-19.28%;归母净利润 27.98亿元,同比-61.51%;扣非后归母净利润 28.21亿元,同比-61.05%。 分季度看,三季度公司实现营业收入 89.95亿元,同比-19.19%,环比 0.00%;归母净利润 5.72亿元,同比-71.03%,环比-39.09%;扣非后归母净利润 5.72亿元,同比-71.03%,环比-40.70%。 Q3产销环比增长, 喷吹煤恢复显著。 产销量方面, 2024前三季度公司实现原煤产量 4247万吨,同比-4.8%;商品煤销量 3807万吨,同比-5.8%,其中混煤销量2124万吨,同比-3.6%,喷吹煤销量 1488万吨,同比-3.9%。 分季度看, 24Q3实现原煤产量 1480万吨,同比-1.9%,环比+2.6%;商品煤销量 1352万吨,同比+1.8%,环比+6.1%,其中混煤销量 739万吨,同比+10.8%,环比+1.2%;喷吹煤 552万吨,同比-2.6%,环比+15.7%。 价格下滑影响短期业绩。 价格&成本方面, 2024前三季度,商品煤综合售价 662.15元/吨,同比-12.3%;商品煤单位成本 376.12元/吨,同比+9.6%。 分季度看, Q3商品煤综合售价 624.28元/吨,同比-13.2%,环比-7.8%;综合成本 384.69元/吨,同比+8.3%,环比+5.3%。 受到价格下滑及成本上升影响, 2024前三季度商品煤单位毛利 286.03元/吨,同比-30.6%; 24Q3商品煤单位毛利 239.59元/吨,同比-34.2%,环比-23.1%。 展望未来, 我们认为随着公司产销逐步恢复,叠加宏观面积极信号不断释放提振市场信心, 四季度价格有望迎来企稳回升。 积极竞买新增资源,产能增量可期。 2024年 8月 21日公司发布公告,以 121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约 72平方千米,煤炭资源量 81957.5万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井,符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,有利于公司未来可持续稳健发展。此外,公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等 4座矿井产能核增项目, 优异成长空间持续。 盈利预测: 公司前三季度受到价格下跌影响,我们下调公司 2024-2026年营业收入至 369/398/412亿元, 归母净利润分别至 34/43/48亿元, PE 分别为 12.77/10.20/9.17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行; 基建项目开工不及预期
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-01
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15.00
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16.70
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34.46%
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15.97
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6.47% |
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15.97
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6.47% |
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公司三季度实现营业收入89.9亿元,同比-19.2%,环比持平;实现归母净利润5.7亿元,同比-71.0%,环比-39.1%。三季度盈利低于我们在3Q前瞻中的预期(9.3亿),主要受煤炭售价下行及成本上升导致毛利水平超预期下滑影响。尽管公司3Q产销量环比提升,但仍难敌毛利率下降对盈利的不利影响。喷吹煤价格受下游钢铁需求偏弱影响,从10月中旬1,180元/吨的高点下滑11%至当前1,050元/吨,我们预计随着经济刺激政策逐步落实,后续价格仍有回升空间,但幅度或将取决于需求端改善节奏。维持“增持”。 产销量提升部分弥补售价下跌的不利影响,煤炭收入环比小幅下滑公司三季度实现原煤产量1,480万吨,环比增加2.6%,其中混煤/喷吹煤产量分别为744/529万吨,环比增加1.6%/9.1%;实现商品煤销量1,352万吨,环比增长6.1%,其中混煤/喷吹煤销量分别为739/552万吨,环比增长1.2%/15.7%。三季度商品煤综合售价受同期市场煤价格下跌影响,环比减少53元/吨(-7.8%)至624元/吨。尽管产销量的提升部分弥补售价下跌的减利影响,三季度煤炭收入仍环比下滑2.2%至84.4亿元。 成本上升压缩毛利率,费用增加影响利润水平三季度公司商品煤销售成本环比增加11.7%至52亿元,对应单吨成本上升5.3%至385元/吨,在单吨售价环比下滑的情况下,公司煤炭业务毛利率环比压缩7.7pct至38.4%,影响公司整体毛利环比下滑13.6%至33.2亿元。 三季度公司费用项也有所增加,对公司利润水平造成不利影响。公司销售/管理/研发费用总和环比增加2.6亿元(+25.7%)。 提升竞买煤炭资源授权额度,资源增量可期公司10月11日发布公告称董事会通过《关于增加竞买煤炭资源授权额度的议案》,拟提升原定授权总经理“连续12个月内通过市场化竞买煤炭资源不超过公司最近一期经审计总资产30%或净资产50%以下事项”中占总资产额度至“最近一期经审计总资产50%以下(不含总资产50%)”以及延长期限至股东会通过日起一年,该议案已于10月29日股东会通过。此次进一步提升额度及延长期限为公司灵活参与外部资源获取奠定基础。 盈利预测与估值基于喷吹煤价格下行及成本上行预期,我们将2024-26E归母净利润预测下调至34.9/45.6/45.8亿元(前值45.1/46.3/46.7亿元),目标价16.7元,基于11x2025EPE,(较2016年以来平均PE溢价20%,以反映市场给予高股息公司的估值溢价).风险提示:供给端扰动超预期;下游需求复苏超预期。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-01
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15.00
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15.97
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6.47% |
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15.97
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6.47% |
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煤价回落业绩承压,关注产能增量和喷吹煤弹性。 维持“买入”评级公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度公司实现营业收入 266.5亿元,同比-19.28%,归母净利润 28.0亿元,同比-61.51%,扣非归母净利润 28.2亿元,同比-61.05%。 单 Q3看, 公司实现营业收入 90.0亿元, 环比持平,归母净利润 5.7亿元,环比-39.09%,扣非归母净利润 5.7亿元, 环比-40.70%。 我们下调 2024-2026年盈利预测, 预计 2024-2026年公司实现归母净利润 34.0/39.6/42.4(前值 41.4/43.8/46.6)亿元,同比-57.1%/+16.5%/+7.1%; EPS 为 1.14/1.32/1.42元,对应当前股价 PE 为12.8/11.0/10.3倍。 公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业, 保持高分红比例,产能有成长性且业绩具备较高弹性, 维持“买入”评级。 商品煤量价承压, 成本有所增加, 单季度喷吹煤产销量环比改善产销量同比下降。 2024前三季度,公司原煤产量 4247万吨,同比-4.82%,商品煤销量 3807万吨,同比-5.79%。 其中混煤产量为 2121万吨,同比-4.29%,混煤销量为2124万吨,同比-3.59%;喷吹煤产量为 1499万吨,同比-6.49%,喷吹煤销量为 1488万吨, 同比-3.94%。 单 Q3来看, 喷吹煤产销量环比有所改善, 公司原煤产量 1480万吨, 环比+2.56%,商品煤销量 1352万吨, 环比+6.12%。 其中混煤产量为 744万吨,环比+1.64%,混煤销量为 739万吨,环比+1.23%;喷吹煤产量为 529万吨,环比+9.07%,喷吹煤销量为 552万吨,环比+15.72%。 商品煤综合售价同环比下降。 2024前三季度公司商品煤综合售价为 662.2元/吨,同比-12.32%; 2024Q3公司商品煤吨综合售价 624.3元/吨,环比-7.82%,下滑主要源于市场煤价下行。 吨煤销售成本同比上升。 2024前三季度公司吨煤销售成本/毛利分别 376.1/ 286.1元/吨,同比分别+9.55%/-30.53%; 2024Q3公司吨煤销售成本/毛利分别 384.7/ 239.6元/吨, 环比分别+5.25%/-23.14%。 矿权竞拍有望贡献产能增量, 喷吹煤业务具备较高弹性煤炭产能仍有增量: 上庄煤矿于 2023年上半年投产,产能持续爬坡,同时还拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业四座在建矿井合计产能 300万吨/年,并有一座规划矿井元丰矿产 300万吨/年。 此外, 公司计划 2024年内完成黑龙、伊田、黑龙关和慈林山四座矿井的产能核增手续, 公司业绩有望持续释放。 2024年 8月 22日,公司公告司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让,以 121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权,新增公司煤炭资源来 81957.5万吨,预计将于 2年内完成勘探,3-4年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段,有望为公司远期产能带来增量。 长协煤占比低,盈利具有较高弹性: 公司动力煤长协价格为国家发改委指导价,占煤炭总产量 25%,喷吹煤长协价格主要采取市场化双方协商定价原则,即锁量不锁价,会随市场情况进行适时调整,量级比约占 20%。目前煤炭价格仍处于相对低位, 公司盈利具有较高弹性。投资价值凸显: 公司 2023年拟每 10股派现金红利 15.89元(含税),共计分配 47.53亿元,分红率 60%,若保持分红率不变,根据 2024年预期归母净利润,对应当前市值,股息率为 4.7%,高股息彰显投资价值。 风险提示: 经济恢复不及预期;煤价下跌超预期; 产销量增长不及预期。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-01
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15.00
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15.97
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6.47% |
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15.97
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6.47% |
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详细
事件:2024年10月30日,潞安环能发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入266.49亿元,同比下降19.28%,实现归母净利润27.98亿元,同比下降61.51%;扣非后净利润28.21亿元,同比下降61.05%。 经营活动现金流量净额37.33亿元,同比下降59.78%;基本每股收益0.94元/股,同比下降61.32%。资产负债率为47.15%,较去年全年上涨4pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入89.95亿元,同比下降19.19%,环比基本持平;单季度归母净利润5.72亿元,同比下降71.03%,环比下降39.09%;单季度扣非后净利润5.72亿元,同比下降71.03%,环比下降40.70%。 点评:量价下滑影响业绩,煤炭产销量环比继续改善。2024年前三季度公司原煤产量4247万吨,同比下降215万吨(-4.82%);其中,三季度原煤产量1480万吨,同比下降28万吨(-1.86%),环比增长37万吨(+2.56%)。2024年前三季度公司商品煤销量3807万吨,同比下降234万吨(-5.79%);其中,三季度商品煤销量1352万吨,同比增长40万吨(+3.05%),环比增长78万吨(+6.12%)。受商品煤价格大幅下降的影响,公司2024年前三季度吨煤售价为662元/吨,较去年同期755元/吨下降93元/吨(-12.32%)。受煤炭产销量下降等的影响,公司2024年前三季度吨煤成本为376元/吨,较去年同期343元/吨上涨33元/吨(9.55%)。整体来看,公司煤价、产量均同比下降,叠加产量下滑背景下吨煤成本抬升,公司煤炭业务业绩有所下滑,2024年前三季度煤炭业务毛利率43.2%,较去年同期的54.54%下降11.34pct,仍维持较高水平,但需注意的是,公司煤炭产销量自一季度以来逐步回升,三季度环比改善显著,公司全年产销量有望同比持平甚至微增。 公司战略上持续扩张资源,补充现有矿井可采年限短板。公司坚持发展为纲,加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级,推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化,整体提高发展后劲实力。按照“能争尽争、应拿尽拿”原则,突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作,适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作。需注意的是,截至2024年中报,公司拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业等四座在建矿井合计产能300万吨/年,另有规划矿井一座元丰矿产300万吨/年。此外,2024年8月,公司公告终以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,煤炭资源量81957.5万吨,该笔交易尚需与山西省自然资源厅签订《成交确认书》。未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,也有利于公司未来可持续稳健发展净现金&高比例分红彰显公司投资价值。2023年,公司积极响应国家“提升上市公司质量和投资价值”的政策导向,积极呼应上海证券交易所“提质增效重回报”的行动呼吁,积极回应广大投资者现金分红的合理诉求,公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率仍为60%,现金分红金额(含税)47.53亿元,每10股派息数15.89元,体现了公司“厚报股东”理念。此外,需要注意的是,截至2024年三季报,公司货币资金230.65亿元,带息负债41.18亿元,有息债务现金覆盖率达560%,体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念。 盈利预测与投资评级:我们认为潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头,煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高,叠加产能内生外延增长和高分红,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为36.64亿、46.46亿、59.06亿,EPS分别1.22/1.55/1.97元/股;截至10月30日收盘价对应2024-2026年PE分别为12.53/9.88/7.77倍;我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:国内宏观经济增长不及预期;安全生产风险;产量出现波动的风险。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-01
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15.00
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15.97
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6.47% |
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潞安环能于2024年10月30日发布2024三季度报告:2024前三季度公司实现营业收入266.49亿元,同比减少19.28%;归母净利润27.98亿元,同比减少61.51%;扣非归母净利润28.21亿元,同比减少61.05%;经营活动产生的现金流量净额为37.33亿元,同比减少59.78%;基本每股收益0.94元,同比减少61.32%;加权平均ROE为5.89%,同比下降9.02个百分点。 2024Q3公司实现营业收入89.95亿元,同比减少19.19%,环比持平;归母净利润5.72亿元,同比减少71.03%,环比减少39.09%;扣非归母净利润5.72亿元,同比减少71.03%,环比减少40.70%;经营活动产生的现金流量净额为8.79亿元,同比减少85.81%,环比减少80.11%。 Q3喷吹煤产量环比高增,Q4原煤产量有望继续增长2024前三季度公司原煤产量为4247万吨,同比减少4.82%,其中混煤产量为2121万吨(同比-4.29%),喷吹煤产量为1499万吨(同比-6.49%);商品煤销量为3807万吨,同比减少5.79%,其中混煤销量为2124万吨(同比减少3.59%),喷吹煤销量为1488万吨(同比减少3.94%)。 2024Q3公司原煤产量为1480万吨(同比-1.86%,环比+2.56%),混煤产量为744万吨(同比+8.61%,环比+1.64%),喷吹煤产量为529万吨(同比-8.95%,环比+9.07%);商品煤销量为1352万吨(同比+1.81%,环比+6.12%),混煤销量为739万吨(同比+10.79%,环比+1.23%),喷吹煤销量为552万吨(同比-2.65%,环比+15.72%)。 展望Q4,山西2024年原煤产量目标为13亿吨,前三季度原煤产量为9.34亿吨,测算得2024Q4原煤产量为3.66亿吨,同比增长7.06%,季度环比增长5.95%。考虑山西Q4原煤产量目标,我们预计Q4山西原煤产量有望环比进一步增长,潞安环能作为山西喷吹煤龙头企业,Q4产量有望进一步提升。 价降本升,盈利承压2024前三季度公司吨煤价格为662元/吨,同比减少12.31%;吨煤成本为376元/吨,同比增长9.55%;吨煤毛利为286元/吨,同比减少30.53%。 2024Q3吨煤价格为624元/吨(同比-13.23%,环比-7.82%),吨煤成本为385元/吨(同比+8.26%,环比+5.25%),吨煤毛利为240元/吨(同比-34.20%,环比-23.14%)。 盈利预测估值及投资评级:考虑煤价弱势运行,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为344.05、356.86、366.94亿元(原预测值为353.60、367.02、377.55亿元),实现归母净利润分别为35. 11、39.59、43.20亿元(原预测值为46.46、51.39、55.40亿元),每股收益分别为1.17、1.32、1.44元,当前股价15.35元,对应PE分别为13.1X/11.6X/10.6X。考虑下游钢厂高炉逐步呈现大型化趋势,喷吹煤需求预期持续增长,公司作为国内喷吹煤龙头标的,我们看好其未来成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。
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潞安环能
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能源行业
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2024-11-01
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15.00
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公司发布 2024年三季度业绩公告。 公司发布 24年三季报, 24Q1-3实现收入 266.49亿,同比-19.28%,实现归母净利 27.98亿,同比-61.51%; 其中, Q3单季实现归母净利 5.72亿元,环比-39.09%,同比-71.03%。 三季度业绩环比下降,或主因公司煤炭售价环比下降&成本上升,此外 Q3期间费用环比增加 2.4亿元也造成一定影响。 安监压力有所消退, Q3产销环比恢复。 24Q3公司原煤产量 1480万吨,同比-1.9%,环比+2.6%;其中混煤产量 744万吨,同比+8.6%,环比+1.6%;喷吹煤 529万吨,同比-9.0%,环比+9.1%。 24Q3商品煤销量 1352万吨,同比+1.8%,环比+6.1%;其中混煤销量 739万吨,同比+10.8%,环比+1.2%;喷吹煤 552万吨,同比-2.6%,环比+15.7%。 吨煤售价环降&成本上升拖累业绩。 24Q3吨煤售价 624元/吨,同比-13.2%,环比-7.8%;吨煤成本 385元/吨,同比+8.3%,环比+5.3%;吨煤毛利 240元/吨,同比-34.2%,环比-23.1%。 增储保障公司可持续发展。 公司以 121.26亿元购得襄垣县上马区块煤炭探矿权,对应储量为 8.2亿吨。此次竞得的山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,毗邻公司总部驻地和主力矿井区域,是公司一直以来积极争取的可持续发展煤炭资源,将进一步增加公司煤炭资源储量。 投资建议。 考虑到焦煤价格明显下滑,我们下调公司业绩预期。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 35亿元、 49亿元、 53亿元,对应 PE 分别为 13.0X、 9.4X、 8.6X,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,煤炭销售不及预期,产量下滑超预期。
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潞安环能
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能源行业
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2024-08-27
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14.40
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15.58
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8.19% |
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19.30
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34.03% |
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24H1归母净利同比-58%,Q2单季环比-27%。公司24H1实现营收/归母净利176.5/22.3亿元,同比-19.3%/-58%,扣非归母净利22.5亿元,同比-57.3%。 其中Q2单季归母净利9.4亿元,环比/同比-27.1%/-51%。 煤炭业务:煤炭业务:24H1煤炭业务量减价降本增煤炭业务量减价降本增,Q2销售均价环比微降。1)产销)产销量:24H1公司原煤产量/商品煤销量2767/2455万吨,同比-6.3%/-10%。其中喷吹煤/混煤销量936/1385万吨,同比-4.7%/-9.8%;喷吹煤销售占比38.1%,同比+2.1pct。Q2单季,公司商品煤销量1274万吨,环比/同比+7.9%/-12.6%,其中喷吹煤/混煤销量477/730万吨,环比+3.9%/11.5%;喷吹煤销售占比37.4%,环比-1.4pct。2)售价:24H1公司商品煤综合售价683元/吨,同比-11.6%。Q2单季商品煤综合售价677元/吨,环比/同比-1.8%/-0.4%。3)成本:24H1公司商品煤单位成本371元/吨,同比+10.7%,其中Q1/Q2分别为378/365元/吨,Q2成本环比-3.3%。 Q2非煤业务盈利环比回落,焦化亏损或有所扩非煤业务盈利环比回落,焦化亏损或有所扩大。24H1公司除煤炭生产的其他业务实现收入/成本8.8/10.1亿元,其中24Q1/Q2收入5.17/3.67亿元,成本5.21/4.89亿元,Q2实现毛利-1.3亿元(Q1毛利-443万元),环比显著下滑,或由于焦化亏损进一步扩大所致。 以以121亿元竞得亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,有利于公司扩储可持续发展。根据公司2024年8月22日公告,公司以121.26亿元竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,此次竞得的山西省襄垣县上马区块有煤炭资源量8.2亿吨,拟出让年限5年,折合单吨资源14.8元,且毗邻公司总部驻地和主力矿井区域。我们认为此次资源竞拍符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势以及未来可持续稳健发展。 盈利预测与估值。我们预计24年公司量减本增或导致业绩进一步承压,但25年后降本增效成果或逐步显现,24~26年归母净利50.4/60/62.4亿元,对应EPS为1.69/2/2.08元,根据可比公司估值,给予公司24年12~13倍的PE,对应合理价值区间为20.23~21.92元,维持“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑,大额坏账准备计提。
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潞安环能
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能源行业
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2024-08-26
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14.20
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17.51
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40.98%
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15.02
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5.77% |
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19.30
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35.92% |
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上半年受到“三超”影响产量下滑,业绩不及预期,预计 Q3产销同比恢复同期水平,全年产销压力最大时刻已过。 投资要点: 投资建议: 公司公布 2024年中报,实现营业收入 176.54亿元/-19.33%; 归母净利 22.27亿元/-57.96%。其中 Q2营业收入 89.95亿元/-9.96%;归母净利 9.39亿元/-50.99%,低于市场预期。下调 24-26年 EPS 至 1.67/2.09/2.55(-0.62/-0.50/-0.37)元,根据可比公司 2024年 10.48x PE,目标价下调至 17.51(-8.38)元,维持“增持”评级。 2024Q2产量环比恢复明显,预计 Q3产销同比恢复同期水平。上半年公司原煤产量 2767万吨(其中混煤产量为 1377万吨,混煤销量为 1385万吨;喷吹煤产量为 970万吨,喷吹煤销量为 936万吨),同比下降 6.3%,商品煤销量 2455万吨,同比下降 10%。其中 Q2实现商品煤产量 1443万吨,同比降幅较 Q1的 10%明显收缓至-3%;商品煤销量 1274万吨,同比下降 13%。山西省 5月中旬强调全省企业开始“增产”,单 6月山西省煤炭产量已经恢复至 1.14亿吨,达到 2023年的月度平均值,产量已经恢复正常。我们预计公司 5月下旬开始产销逐步恢复正常,预计 Q3开始销量有望开始持平或增长,公司产销压力最大的时刻已过。 成本端成为 Q2影响利润的核心因素。2024H1平均销售价格为 683元/吨,同比下降近 90元/吨;但 Q2开始价格的同比压力已经不大,24Q2工商销售均价为 677元/吨,同比仅下降 3元/吨。但受治理“三超”带来的成本增加及产销下滑影响,公司成本端有所上行,Q2同比提升 44元/吨值 365元/吨,成为 Q2压制盈利发挥的最主要因素。公司 Q2吨毛利为 312元/吨,同比下降 46.5元/吨。随着山西 6月全面恢复 23年月均产量,公司产销正常后,预计 Q3的成本端有望恢复正常。但考虑到 23Q3价格抬升的高基数(728元/吨),预计盈利端同比压力可能降幅有限。 资源税增加及资产减值对于业绩也有拖累。今年 4月 1日开始,山西煤炭资源税率中原矿税率由 8%调整为 10%,选矿税率由 6.5%调整为 9%; Q2单季度在收入、吨售价环比 Q1基本持平背景下,Q2税金及附加项看环比 Q1提升近 2.5亿至 9.96亿,预计后续每个季度同比增加税费影响都在 2亿左右。另外,公司现有焦炭产能 140万吨,焦炭行业虽然 Q2开始提价有所减亏,但预计仍对利润有所拖累。 风险提示:宏观经济增长不及预期,安全生产风险,进口大规模释放
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潞安环能
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能源行业
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2024-08-26
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14.20
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15.02
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5.77% |
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19.30
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35.92% |
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公司发布 2024年半年度业绩公告。 公司发布 24年半年报, 24H1实现收入 176.5亿,同比-19.3%,实现归母净利 22.3亿,同比-58%;其中, Q2单季实现归母净利 9.4亿元,环比-27.1%,同比-51%。 安监压力有所消退, Q2产量环比提升。 24H1实现原煤产量 2767万吨,同比-6.3%,其中 Q2原煤产量 1443万吨,环比+9%,同比-2.8%。 混煤 24H1产量 1377万吨,同比-10.1%; Q2产量 732万吨,环比+13.5%,同比-3%。 喷吹煤 24H1产量 970万吨,同比-5.1%; Q2产量 485万吨,环比持平,同比-6.4%。 24H1实现商品煤销量 2455万吨,同比-9.5%,其中 Q2销量 1274万吨,环比+7.9%,同比-11.7%。 混煤 24H1销量 1385万吨,同比-9.8%; Q2销量 730万吨,环比+11.5%,同比-9.5%。 喷吹煤 24H1销量 936万吨,同比-4.7%; Q2销量 477万吨,环比+3.9%,同比-8.6%。 喷吹价格下行, 8月有望触底。 24H1吨煤均价 683元/吨,同比-11.6%,其中 Q2均价 677元/吨,环比-1.8%,同比-1.5%。 24H1吨煤成本 371,同比+10.1%,其中 Q2成本 365元/吨,环比-3.3%,同比+12.3%。 增储保障公司可持续发展。 公司以 121.26亿元购得襄垣县上马区块煤炭探矿权,对应储量为 8.2亿吨。 此次竞得的山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,毗邻公司总部驻地和主力矿井区域,是公司一直以来积极争取的可持续发展煤炭资源,将进一步增加公司煤炭资源储量。 投资建议。 考虑到焦煤价格明显下滑,我们下调公司业绩预期。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 44.8亿元、 50.2亿元、 54.6亿元,对应PE 分别为 9.5X、 8.5X、 7.8X。 风险提示: 煤价坍塌式下跌,煤炭销售不及预期,产量下滑超预期。
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潞安环能
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能源行业
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2024-08-26
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14.20
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14.70
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3.52% |
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19.30
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35.92% |
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公司发布2024年半年度业绩报告,业绩同环比下滑。报告期内公司实现营业收入176.54亿元,同比-19.33%;归母净利润22.27亿元,同比-57.96%;扣非后归母净利润22.49亿元,同比-57.31%;分季度看,二季度公司实现营业收入89.95亿元,同比-10.0%,环比+3.9%;归母净利润9.39亿元,同比-51%,环比-27.19%;扣非归母净利润9.64亿元,同比-49.6%,环比-25.0%。业绩降幅较大主要受到:1)山西资源税率于今年4月上调,原矿税率从8%调整至10%,公司Q2税金及附加上升至9.92亿,环比+33%;2)受山西安监影响,公司上半年商品煤销量同比减少9.5%,同时上半年长治喷吹煤价格同比-22.9%;3)焦炭价格下行,上半年毛利为-2.04亿,一定程度拖累公司业绩。 煤炭业务:24Q2量增价减,产销环比恢复明显。2024H1公司原煤产量2767万吨,同比-6.3%;商品煤销量2455万吨,同比-9.5%,其中混煤销量1385万吨,同比-9.8%,喷吹煤销量936万吨,同比-4.7%;24H1商品煤综合售价683元/吨,同比-11.6%;综合成本371元/吨,同比+10.1%。分季度看,公司二季度原煤产量1443万吨,同比-2.8%,环比+9%;商品煤销量1274万吨,同比-11.7%,环比+7.9%,其中混煤销量730万吨,同比-9.5%,环比+11.5%;商品煤综合售价677元/吨,同比-1.5%,环比-1.8%;综合成本365元/吨,同比+12.3%,环比-3.3%。展望未来,国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,投资拉动效应显著,双焦长期需求预计有保障,价格或将迎来企稳回升。 积极竞买新增资源,产能增量可期。2024年8月21日公司发布公告,以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约72平方千米,煤炭资源量81957.5万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井,符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,有利于公司未来可持续稳健发展。此外,公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等4座矿井产能核增项目,优异成长空间持续。 盈利预测:公司上半年受到量价齐跌影响,我们下调公司2024-2026年营业收入至378/399/407亿元,归母净利润分别至41/44/45亿元,PE分别为10.40/9.77/9.44倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;基建项目开工不及预期
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潞安环能
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能源行业
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2024-05-07
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19.65
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23.94
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12.92% |
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22.19
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12.93% |
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公司发布 2023 年报和 2024 一季报,业绩基本符合市场预期。2023 年公司实现营收431.37 亿元,同比下降 20.55%;归母净利润为 79.22 亿元,同比下降 44.11%;基本每股收益 2.65 元。2024Q1 公司实现营收 86.59 亿元,同比下降 27.19%,实现归母净利润12.88 亿元,同比下降 61.9%,环比 23Q4 的 6.52 亿元增长 97%;基本每股收益 0.43 元。 产地安监趋严导致 24Q1 产销量下降,叠加煤价下跌,公司业绩短期承压。2023 年,公司实现煤炭产量 6046 万吨,同比增长 6.3%;实现煤炭销量 5498 万吨,同比增长 3.9%,其中混煤销量 2941 万吨,同比下降 0.9%、喷吹煤销量 2162 万吨,同比增长 6%。煤炭售价为 727.6 元/吨,同比下跌 21.8%;单位成本 347.7 元/吨,同比下降 3.3%;吨毛利379.9 元/吨,同比下降 33.49%;毛利率 52.2%,同比下降 9.2pct。24Q1 公司实现煤炭产量 1324 万吨,同比下降 9.9%;实现煤炭销量 1181 万吨,同比下降 7.1%,其中混煤销量 655 万吨,同比下降 10.2%、喷吹煤销量 459 万吨,同比下降 0.2%。煤炭售价为689.4 元/吨,同比下跌 20.7%;单位成本 377.8 元/吨,同比增长 7.6%;吨毛利 311.6元/吨,同比下降 39.84%;毛利率 45.2%,同比下降 14.4pct。 财务费用大幅下降,经营水平稳定提高。2023 年公司期间费用合计 53.18 亿元,同比下降 7.2%。其中管理费用 36.1 亿元,同比增长 11.59%,主要系管理人员薪酬增加所致;销售费用 1.55 亿元,同比下降 15.16%,主要系运销服务费减少所致;财务费用-0.26 亿元,同比下降 103.53%,主要为借款减少、利息费用减少导致。研发费用 15.8 亿元,同比下降 0.64%。24Q1 公司期间费用合计 9.31 亿元,同比增长 4.8%。其中管理费用 6.54亿元,同比增长 11.03%;销售费用 0.31 亿元,同比下降 18.74%;财务费用 0.51 亿元,同比增长 93.96%,系未确认融资费用增加所致。研发费用 1.95 亿元,同比下降 17.01%。 公司拟分红 1.589 元/股,当前股价对应股息率高达 7.5%。公司拟分配 2023 年现金股利1.589 元/股,分红率约 60%。按照 2023 年 4 月 30 日收盘价计算,对应股息率约为 7.5%。 投资分析意见:由于近期下游需求偏弱,叠加进口煤冲击,煤价有所回落,因此我们下调公司 24 年归母净利润预测由 151.25 亿元至 80.99 亿元,并新增 25-26 年盈利预测 82.41亿元和 84.11 亿元。当前市值对应 24-26 年 PE 分别为 7.8X、7.7X 和 7.5X。考虑到近年煤炭行业历史投资不足、供给仍然偏紧下预计后续煤价仍将高位运行,行业景气度有望维持。我们选取了行业里山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化、平煤股份、盘江股份6 家焦煤公司作为可比公司,6 家公司 24 年平均 PE 估值为 9.5 倍,当前公司仍有 22%的估值折价,且公司兼具高股息属性,故维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑致使下游需求不及预期,煤价超预期下跌、公司销量超预期下降
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潞安环能
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能源行业
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2024-05-01
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19.37
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22.19
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14.56% |
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事件概述:公司近期发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司营收431.37亿元,同比下降20.55%;归母净利润79.22亿元,同比下降44.11%;扣非后净利润78.89亿元,同比下降45.11%。2023年Q4公司实现营收101.24亿元,同比下降29.3%,环比下降9%;归母净利润6.52亿元,同比下降86.7%,环比下降67%;扣非后净利润6.47亿元,同比下降87.4%,环比下降67.2%。2024年Q1公司营收86.59亿元,同比下降27.19%,环比下降14.5%;归母净利润12.88亿元,同比下降61.9%,环比增长97.5%;扣非后净利润12.85亿元,同比下降61.7%,环比增长98.6%。 23年煤炭量升价降,24年煤炭产量或受限。23年公司原煤产量6040万吨,同比增长6.2%;销量5498万吨,同比增长3.9%。公司23年商品煤售价为727元/吨,同比下降21.8%;商品煤成本为348元/吨,同比下降3.3%。23年煤炭业务毛利率为52.22%,较去年同期下降9.16pct。24Q1煤价继续下行,24年Q1原煤产量1324万吨,同比下降9.93%;商品煤销量1181万吨,同比下降7.08%。商品煤均价689元/吨,同比下降20.69%;平均成本378元/吨,同比增长7.62%。受山西安检趋严影响,24年经营目标为产量保持5000万吨级规模。 市场煤占比高,受煤价影响业绩弹性大。公司保供电煤长协占比低,多以市场价进行销售,在喷吹煤价格大涨时,公司盈利有望展现高弹性。 23年现金分红47.53亿元,股息率7.5%。23年公司拟每10股拟派发现金股利15.89元(含税),现金分红金额达47.53亿元,股利分配率为60%。 以4月30日收盘价测算,股息率达7.5%。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入为441.9/453.2/468.1亿元,同比为+2.4%/+2.6%/+3.3%;归母净利润为80.6/84.5/89.3亿元,同比为+1.7%/+4.9%/+5.7%;EPS分别为2.69/2.82/2.98元,对应当前股价PE为7.85/7.49/7.08倍,考虑到公司市场煤占比高,煤价上涨时盈利弹性大,分红率较高,维持“买入”评级。 风险提示:煤价下跌超预期;安检影响产量下降;安全生产风险。
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