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李春驰

兴业证券

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侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 28.23 -- -- 29.74 5.35%
29.74 5.35%
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投资建议:“审慎增持”评级。公司坚持实施“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动战略发展,环卫行业市场化推进带动公司城乡环卫保洁收入的快速增长。上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,预计2020-2022年归母净利润为3.57/3.59/5.10亿元,增速171.6%/0.7%/41.9%,对应8月28日估值32.7、32.5、22.9倍PE。 风险提示:环卫市场化推进不及预期,人工成本快速提升,后端垃圾处理项目拓展不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-31 13.40 -- -- 13.75 2.61%
14.11 5.30%
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投资建议:维持“审慎增持”评级,供热核心业务稳步增长且现金充足,子公司兆讯传媒业绩快速增长。预测联美控股2020-2022年归母净利润分别为18.73/22.08/26.22亿元,增速分别为17.7%/17.8%/18.8%,对应8月27日收盘价的PE为16.3X、13.9X、11.7X。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-18 126.50 -- -- 147.00 16.21%
147.00 16.21%
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事件:2020年8月17日晚,公司公告2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入20.57亿元,同比+20.75%;实现归母净利润3.48亿元,同比+156.26%;扣非归母净利润3.44亿元,同比+162.87%。对此,我们点评如下:市政环卫业务上半年收入和利润快速增长:1)营业收入分板块看,a)市政环卫板块收入16.10亿(占比78.29%),同比+25.54%。截至2020年6月末,市政环卫业务在手合同总金额213.14亿元,待执行合同金额156.99亿元。b)物业清洁板块收入4.39亿元,同比+4.32%。 截至2020年6月末,物业清洁业务在手合同总金额14.73亿元,待执行合同金额7.05亿元。 2)公司毛利率23.23%,同比上升11.60pct。其中市政环卫毛利率36.09%,同比上升12.04pct;物业清洁毛利率12.66%,同比上升0.69pct。 订单持续增长,下半年拿单有望加速:上半年公司先后中标石河子垃圾分类、博鳌亚洲论坛年会环卫保障、深圳区域若干清扫保洁等多个项目。据环境司南数据,下半年来公司拿单明显加速,7月24日中标赣州市赣县区农村环卫一体化PPP项目(总金额7.94亿,14年),8月6日收获约15亿的南昌市红谷滩市政公共服务市场管理一体化项目,8月14日预成交超9亿元的太湖县城乡环卫一体化PPP项目等。至8月中旬,公司2020年累计中标合同额已超40亿,年度排名进入行业前三。 市场化&大单化驱动环卫服务行业高速增长,龙头受益。自环卫市场化改革后,叠加PPP模式的兴起,环卫服务行业出现爆发式增长。目前环卫服务市场化率仅40%左右,市场化率依然存在较大提升空间,将推动订单量继续增长。公司深耕环卫服务行业多年,管理能力优势突出,盈利能力业内领先。同时,叠加税费减免政策延续到年底为公司带来有利的外部环境。公司行业龙头地位突出,受益于行业的高速增长。 投资建议:“审慎增持”评级。公司布局市政环卫和物业清洁两大领域,环卫行业市场化带动公司高毛利环卫板块快速发展。管理能力优异,上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,上调2020-2022年归母净利润预测为7.90/8.01/10.76亿元,增速152.6%/1.4%/34.3%,对应8月17日估值23.2、22.9、17.1倍PE。 风险提示:环卫板块增速不及预期,安全事故风险,通胀恶化导致人工成本快速提升风险,机械化率提升不及预期风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-28 6.03 -- -- 8.30 35.84%
9.67 60.36%
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盈峰环境发布2019年年报及2020年一季报:2019年实现营业收入126.96亿元,同比减少2.67%;实现归母净利润13.61亿元,同比增长46.62%。2020年一季度实现营业收入21.99亿元,同比减少19.90%;实现归母净利润1.44亿元,同比减少39.26%。 环卫装备稳居行业第一,环卫服务收入大幅增长61.72%。(1)2019年公司收入同比下降2.67%,其中a)环卫装备实现收入70.34亿元(营收占比55.40%),同比下降4.75%,实现销量20217量,同比-11.19%,销售规模仍然稳居行业第一,约为行业第二名近3倍;b)环卫服务实现收入10.01亿元(营收占比7.89%),同比大幅增长61.72%,2019年新增的环卫服务合同总金额为97.20亿元(同比+11.58%),年化服务金额为8.55亿元(同比+99.30%);c)环境监测及固废处理业务收入为11.91亿元(营收占比9.38%),同比下降28.03%;d)电工材料制造及其他业务收入34.69亿元(营收占比27.33%),同比+2.47%,相对稳定。2)公司毛利率26.04%,同比增长0.97pct,其中环卫装备及服务业务毛利率较高,为31.40%,同比增长1pct。公司四费比例12.66%,同比下降0.18pct。3)现金方面,公司收现比101.51%,同比增长17.27pct,回款情况改善。 依托环卫装备龙头的竞争优势,推进环卫服务业务快速增长,完善"从前端投放到后端处理"全产业链。2018年11月,公司完成中联环境100%股权收购过户,收购价152.5亿元,资金来源均为增发,增发价7.64元/股。中联环境2018-2021年承诺业绩为9.97/12.30/14.95/18.34亿元,收购估值15/12/10/8倍。2018年,中联环境扣非净利润为11.05亿元,超额1.08亿完成承诺;2019年,中联环境扣非净利润为12.64亿元,超额0.34亿完成承诺。中联环境是我国环卫装备行业龙头,环卫机械市场占有率连续15年排名第一。公司依托在环卫装备领域已建立的竞争优势,推进环卫服务的战略,完善"从前端投放到后端处理"全产业链,其环卫服务业务历经四年的努力,竞争能力快速跃升,现已发展成为具有自身特色的智慧型环卫体系,2019年新签约项目的年化合同额、新增合同总额均位列全国第四名。 环卫服务行业进入高速增长期,融资条件改善,利好龙头。自环卫市场化改革后,叠加PPP模式的兴起,环卫服务行业出现爆发式增长,2016-2019年环卫服务行业订单年化金额为248/321/482/550亿元,增速分别为80%/29%/50%/14%,目前环卫服务市场化率仅40%左右,市场化率依然存在较大提升空间,将推动订单量继续增长。此外,2020年以来多家环卫新股上市,行业的融资条件大幅改善,现金流明显好转。盈峰环境凭借环卫装备龙头的竞争优势,环卫服务业务快速扩张,作为龙头将受益于行业的增长和现金流的改善。 投资策略:维持"审慎增持"评级。公司环卫装备龙头地位稳固,环卫服务业务快速增长,全产业链不断完善。我们调整公司2020-2022年归母净利润预测为17.00亿元、20.08亿元、23.90亿元,对应4月24日收盘价的PE分别为11.4X、9.6X、8.1X。 风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名