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李春驰

兴业证券

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玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-02 94.31 -- -- 98.97 4.94%
99.99 6.02%
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格局利好 环卫服务龙头,精细化管理助推业绩高质量增长: 公司自成立以来始终专注 于环卫服务领域, 深耕数十载。 近年来受益于需求扩容市场扩张, 核心业务市政环卫 快速扩张。 受此推动, 2017-2020年前三季度分别实现营业收入 21.52、 28.16、 35.96、 31.50亿元, 同比增速分别为 39%、 31%、 28%、 20%; 归母净利润 1.54、 1.82、 3.13、 5.28亿元, 同比增速分别为 43%、 18%、 71%、 121%。 此外,公司收现比稳中有进, 同时经营性净现金流量/净利润持续提高,彰显公司经营质量逐渐提高。 需求扩容市场扩张,龙头公司显著受益于订单大型化: 环卫市场化持续推进, 预计 2020-2023年环卫服务市场化规模将保持+29%的年复合增速。 传统环卫市场扩张的同 时, 其市场口径也出现扩容, 产生市场横向与纵向一体化、 大型化, 服务面积与种类 扩展。 若仅以传统环卫服务市场计算,也即仅考虑城乡道路清扫保洁、生活垃圾清运 及公厕运营维护,测算得出目前传统环卫服务市场规模约为 1526亿。 广义的环卫市 场将包含更多内容,总体空间将增至 4000亿元。 以海口市为例, 各作业区域已从市 区逐步推广至各区所辖乡镇, 服务内容也由传统的垃圾清运与路面保洁等项目扩展至 水域保洁等非传统环卫领域。 此外, 龙头企业因其所具备的精细化管理、 机械化、 智 能化、 规模化等综合竞争优势, 将更多受益于订单大型化进程, 马太效应逐步显现。 精细化管理打造护城河, 区域集群效应+战略合作保障订单持续高增长: 环卫公司主 要通过加强管理实施精细化管控, 即应用智慧环卫系统与优化人员、 设备配置方案, 达成降本增效目的, 同时形成环卫项目管理上的壁垒, 构建自身核心竞争力。 玉禾田 秉承此路线, 重管理优项目运营, 其自 2004年起创办的玉禾田大学为公司基层员工 传递已形成的标准化管理流程与先进作业方式, 显著提高项目运营效率, 人均创利 5年内复合增长率达+24.8%。 公司市政环卫业务订单量快速增长, 截至 2020年 6月底, 在手、 待执行合同总金额达 370.13亿元, 其中在手合同总金额 213亿元,相较 2016年的 48亿元提高 342%, CAGR+53%。 此外, 公司自身业务覆盖国内十余个省级行 政区, 形成海南海口、辽宁沈阳、江西等重点业务区域, 各个区域内项目关联度高, 区域集群效应初步展现, 显著提高重点区域内的拿单能力。 与此同时, 公司已与国内 物业服务龙头雅居乐达成一体化环卫服务协议, 正着力于推进与山东高速的合作,通 过战略合作的形式拓展新的市场。 盈利预测与投资建议: 公司环卫服务龙头地位稳固, 精细化管理能力构建护城河。 环 卫服务市场扩张, 格局利好龙头, 在订单量充裕且稳定增长的情况下, 公司市政环卫 业务有望延续快速增长。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.98、 7.01、 9.07亿元, 2020-2022年 EPS 分别为 5.04、 5.07、 6.55元,对应 11月 30日股价的 PE 估值 分别为 18.8X、 18.7X、 14.4X, 维持“审慎增持”评级。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-09 7.07 -- -- 7.31 3.39%
7.31 3.39%
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股价 复盘: 历史收益率受估值下降拖累, 但当前估值已在低位: 2014年初-2019年末, 公 司总收益率为 38.30%。 其中, EPS 累计增长 263.94%, PE 估值累计下降 65.18%, 累计分 红收益率 10.50%, 累计分红再投资收益率 1.08%。 展望未来: 1) 行业整体风险基本出清, 融资环境改善; 2) 公司估值已在历史低位, 截至 11月 5日收盘价,公司 PE( TTM)为 10.2倍, PB( LF)为 1.33倍; 3) 2019年定增及 2020年可转债发行为公司业务增长提供充裕 的资金支持。 因此, 历史上收益率受估值拖累的情况有望发生改变。 供水/污水处理/清洁能源三大主业稳健增长: 1)供水: 净利润贡献约占 37.2%。 公司供售 水量持续增长, 2020年底城北水厂二期和红角洲水厂二期投产将带来 20万方/日的产能增 量。 公司水价调整机制较顺畅, 2018年 11月最近一轮水价调整落地, 带动供水业务毛利率 大幅上升( 2017-2019年供水毛利率分别为 38.39%、 40.25%、 51.36%),同业内位居前列。 2)污水处理: 净利润贡献约占 22.1%。 我国污水排放标准持续提升、政策驱动污水厂提标 扩容改造。 同时, 公司中标多个污水厂扩建及配套管网工程 PPP 项目。 随着工程完工进入 收费阶段, 运营产能增长及收费标准提高为公司污水板块带来业绩释放。 2019年,公司污 水处理产能 269万吨/日( 同比+13.81%), 污水处理量 76960万方( 同比+5.63%), 在建污 水产能预计 83万吨/日将在 2020年内投产, 31万吨/日将于 2021年内投产。 政策要求污水 处理服务费原则上应当补偿正常运营成本并考虑合理盈利能力( 项目投资回收期 9.5年-11.5年)。 公司的污水处理结算均价自 2017年以来持续上升, 带动板块毛利率稳步上行( 对比 同行业依然处于低位), 考虑到提标扩容改造及新增项目投资, 我们预计板块毛利率上升趋 势有望延续。 3)能源: 净利润贡献约占 28.6%。 气化南昌政策( 目标气化率 90%) 驱动下, 公司燃气用户量及供气量持续增长。 2017-2019年,公司天然气供气量分别为 3.17亿方、 3.73亿方、 4.27亿方, 同比增长 18.96%、 17.79%、 14.62%;而 2018年南昌的气化率为 70%, 距离政策目标仍有提升空间。 随着城市化扩容、 气化率提高,能源业务同样有望稳定增长。 4) 工程业务: 净利润贡献仅约占 10.6%, 因此未来业绩和现金流具有较高稳定性。 高分红有望延续,同业对比突显低估值: 2019年公司股权激励方案落地,业绩考核标准为 2020-2022年 ROE 不低于 9%、营收复合增长率不低于 10%、现金分红比例不低于 40%。 公司过去十年平均分红率达到 37.24%, 2019年分红率高达 50%, 预计未来有望延续业绩增 长和高分红。 从主要水务公司的 PE 和增速对比、 PB 和 ROE 对比来看,洪城水业处于相对 低估, 投资性价比突显。 投资策略: 预计公司 2020-2022年归母净利润为 6.58/7.86/8.91亿元,对应 11月 5日收盘价 的 PE 分别为 10.3X、 8.5X、 7.5X, 按 50%分红率假设, 2020-2022年对应股息率为 4.9%、 5.9%、 6.6%,首次覆盖给予“审慎增持”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 13.73 -- -- 13.98 1.82%
13.98 1.82%
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投资建议:维持“审慎增持”评级,供热核心业务稳步增长且现金充足,子公司兆讯传媒业绩快速增长且将分拆上市。维持联美控股2020-2022年归母净利润预测分别为18.73、22.08、26.22亿元,增速分别为17.7%/17.8%/18.8%,对应10月29日收盘价的PE为16.8X、14.4X、12.0X。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 7.37 -- -- 8.06 9.36%
8.06 9.36%
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投资建议:维持“审慎增持”评级,维持公司2020-2022年归母净利润预测为13.40/15.32/17.38亿元,增速26.7%/14.3%/13.4%,对应10月28日收盘价的PE估值为15.8X、14.0X、12.4X。
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 26.31 -- -- 26.20 -0.42%
27.26 3.61%
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投资建议:“审慎增持”评级。公司坚持实施“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动战略发展,环卫行业市场化推进带动公司城乡环卫保洁收入的快速增长。上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,维持2020-2022年归母净利润预测为3.57/3.59/5.10亿元,增速171.6%/0.7%/41.9%,对应10月26日收盘价PE估值为29.8X、29.6X、20.8X。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 105.99 -- -- 108.47 2.34%
108.47 2.34%
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露玉禾田披露2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入31.50亿元,同比+19.73%;实现归母净利润5.28亿元,同比+120.63%;实现扣非归母净利润5.18亿元,同比+123.51%。 其中,Q3实现营业收入10.93亿元,同比增长17.87%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长73.91%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长72.55%。 升前三季度毛利率同比大幅提升8.7pct:公司前三季度营收同比增长19.73%,前三季度销售毛利率为30.43%,受益于税费减免政策及精细化管理水平提升,毛利率较去年同期提高8.7pct。公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.59%/6.01%/0.08%/0.97%,较去年同期分别变化-0.02pct/-0.53pct/+0.08pct/-0.71pct。公司前三季度经营性净现金流为3.11亿元,同比+26.12%。 Q3以来公司公告中标项目总金额24.5亿元:1)10月公告中标:海南省白沙黎族自治县城乡环卫一体化项目,总金额1.46亿元(5年);湖南省湘潭城区环卫一体化项目,总金额5.96亿元(15年);2)8月公告中标:安徽省安庆市太湖县城乡环卫一体化PPP项目,总金额9.13亿元(16年);江西省赣州市赣县区农村环卫一体化PPP项目,总金额7.94亿元(14年)。 拟与山东高速设立合资公司,司拟参与山东高速深圳公司45%股权转让。1)玉禾田拟与山东高速共同设立山东玉禾田城市运营服务公司,玉禾田(甲方)以自有资金出资5100万元(占51%),山东高速(乙方)出资4900万元(占49%)。同时,业务规划及回购约定乙方及其权属单位的高速公路管养一体化项目,以及甲、乙双方通过自身资源直接、间接取得的山东省各地市环卫一体化项目,同等条件下优先以合资公司作为运营方。本次对外投资,甲乙方承诺合资公司成立后至2023年末,双方共同向合资公司提供签约项目的累计合同金额不低于11亿元,否则乙方有权要求甲方回购其持有的合资公司股权,甲方有权要求乙方回购其持有的山东高速深圳公司股权。另外,双方将力争合资公司至2023年末实现累计合同总额不低于20亿元。2)山东高速拟转让其全资子公司山东高速深圳公司45%股权,玉禾田于10月23日董事会审议通过拟以2.90亿元受让山东高速深圳公司45%股权。 投资建议:“审慎增持”评级。公司布局市政环卫和物业清洁两大领域,精细化管理能力优异。考虑公司近期中标情况,下调2020-2022年归母净利润预测为6.98/7.01/9.07亿元,对应10月26日估值21.2、21.1、16.3倍PE。 风险提示:环卫板块增速不及预期,安全事故风险,通胀恶化导致人工成本快速提升风险,机械化率提升不及预期风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 8.21 -- -- 9.30 13.28%
9.50 15.71%
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投资策略:维持"审慎增持"评级。公司环卫装备龙头地位稳固,环卫服务业务快速增长。由于公允价值变动损益和投资收益同比大幅减少,我们下调2020-2022年归母净利润预测为14.01亿元、16.83亿元、19.80亿元,对应10月23日收盘价的PE分别为18.4X、15.3X、13.0X。 风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 28.23 -- -- 29.74 5.35%
29.74 5.35%
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投资建议:“审慎增持”评级。公司坚持实施“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动战略发展,环卫行业市场化推进带动公司城乡环卫保洁收入的快速增长。上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,预计2020-2022年归母净利润为3.57/3.59/5.10亿元,增速171.6%/0.7%/41.9%,对应8月28日估值32.7、32.5、22.9倍PE。 风险提示:环卫市场化推进不及预期,人工成本快速提升,后端垃圾处理项目拓展不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-31 13.40 -- -- 13.75 2.61%
14.11 5.30%
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投资建议:维持“审慎增持”评级,供热核心业务稳步增长且现金充足,子公司兆讯传媒业绩快速增长。预测联美控股2020-2022年归母净利润分别为18.73/22.08/26.22亿元,增速分别为17.7%/17.8%/18.8%,对应8月27日收盘价的PE为16.3X、13.9X、11.7X。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-24 8.30 -- -- 8.32 0.24%
8.32 0.24%
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本地电厂销量大增, 异地扩张稳步推进。 公司 2020年上半年实现营收 63.73亿元,其中 1) 管道燃气业务收入 39.20亿元,同比-3.07%;管道天然气销量 14.12亿方, 同比+6.16%, 对 应不含税销售均价 2.78元/方,同比-8.70%; 其中,电厂销量 3.81亿方,同比大幅增长 19.06%; 深圳以外销量 5.27亿方,同比+16.46%。公司成立河北深燃致远公司,首次进入河北省清 洁能源市场; 2020年 7月,收购东方燃气 5个城市燃气项目,首次进入四川省城市燃气市 场。 2) 天然气批发业务收入 5.23亿元,同比大幅增长 134.53%;天然气批发销量 2.42亿 方,同比大幅增长 212.54%, 主要由于华安天然气储备与调峰库投产带来天然气批发销量 同比大幅增长。 3) 石油气批发收入 6.22亿元,同比-40.92%; 石油气批发量 19.29万吨, 同比-32.69%; 4) 瓶装石油气收入 2.38亿元,同比-1.55%; 瓶装石油气销量 4.56万吨, 同 比+20.95%; 5) 燃气工程及材料业务收入 7.80亿元,同比-15.77%; 6)其他业务收入 2.89亿元,同比+204.04%; 深燃热电发挥天然气资源优势,积极参与市场化交易, 1-6月上网电 量 5.98亿千瓦时,同比增长 360.88%。 公司 2020年上半年毛利率 22.48%,同比+2.09pct, 其中 1)管道燃气业务毛利率 21.81%,同比+0.94pct; 2)天然气批发毛利率 32.72%,大幅 提升 29.58pct; 3)石油气批发毛利率-10.32%,同比-11.23pct; 4)瓶装石油气毛利率 37.14%, 同比-2.48pct; 5)燃气工程及材料毛利率 40.20%,同比+4.14pct。 收购唯美电厂延伸产业链: 2019年 9月 4日,深圳南山热电股份有限公司公开挂牌转让控 股子公司东莞唯美电厂 70%股权。 2020年 3月 7日,公司公告收购唯美电厂 70%股权, 延 伸产业链布局燃气电厂业务。 海外油气价格维持低位,公司拥有 LNG 接收站将受益: 2020年以来全球油价快速下跌, 天然气长协价格随之下行;现货方面,由于全球天然气供需平衡偏移,我们认为未来 LNG 价格将在较长时间维持低位。公司的 LNG 接收站已于 2019年 8月试投产,年周转能力 80万吨/年( 10亿方/年),可在国际市场上自主采购低价 LNG 以优化气源结构,将受益于油 气价格低位。 投资建议:维持“审慎增持”评级, 预测公司 2020-2022年归母净利润预测为 13.40/15.32/17.38亿,增速 26.7%/14.3%/13.4%,对应 8月 22日估值 17.7/15.6/13.7倍 PE。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-24 9.88 -- -- 9.93 0.51%
9.93 0.51%
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盈峰环境发布 2020年中报: 2020年上半年实现营业收入 56.19亿元,同比减少 8.1%;实 现归母净利润 5.27亿元,同比减少 17.13%;实现扣非归母净利润 5.47亿元, 同比减少 2.70%。 环卫装备销售额行业第一,环卫服务新增年化合同金额国内第一。 ( 1) 2020年上半年公司 收入同比下降 8.1%,其中 a)环卫装备实现收入 29.78亿元(营收占比 52.99%),同比下降 14.04%;其中,新能源装备实现收入 4.30亿元,同比大增 36.34%; 实现总销量 8100辆, 销售金额行业第一;其中,新能源环卫车销量 571辆, 占市场份额 33.39%; b)环卫服务实 现收入 8.02亿元(营收占比 14.27%),同比大幅增长 250.97%; 2020年上半年新增合同总 金额 101.54亿元、 新增年服务金额 8.41亿元,排名第一; c)环境监测及固废处理业务收 入为 2.30亿元(营收占比 4.10%), 由于宇星科技 2019年 8月剥离, 同比大幅下降 67.12%; d)电工材料制造及其他业务收入 16.09亿元(营收占比 28.64%),同比-6.51%。 2)公司毛 利率 24.80%,同比下降 0.34pct, 其中环卫装备毛利率 30.58%,同比下降 2.23pct;环卫服 务毛利率 21.90%,同比增长 12.78pct。 3) 经营活动现金流持续改善, 公司收现比为 97.97%, 同比增长 13.21pct。 拟分拆风机控股子公司独立上市。 公司披露分拆所属子公司上专股份 A 股上市的预案, 上 专股份为公司控股 60.20%的风机平台, 若独立上市可提升风机业务的融资能力和综合竞争 力。 公司调整三期股票期权激励计划考核指标。 原考核目标为 2019-2021年净利润分别为 14亿 元/16.8亿元/20亿元,调整后的考核目标为 2019年净利润不低于 14亿元、 2020-2021年环 保产业营业收入不低于 90亿元/102亿元。 依托环卫装备龙头的竞争优势,推进环卫服务业务快速增长,完善"从前端投放到后端处理 "全产业链。 中联环境是我国环卫装备行业龙头,环卫设备市占率连续 19年排名第一。公 司依托在环卫装备领域已建立的竞争优势,推进环卫服务的战略,完善"从前端投放到后端 处理"全产业链, 其环卫服务业务历经四年的努力,竞争能力快速跃升,现已发展出具有自 身特色的智慧型环卫体系, 2020年上半年新签约项目的年化合同额、新增合同总额均位列 行业第一,宝安项目创行业多项记录。 投资策略:维持"审慎增持"评级。 公司环卫装备龙头地位稳固,环卫服务业务快速增长, 全产业链不断完善。 2020-2022年归母净利润预测为 17.00亿元、 20.08亿元、 23.90亿元, 对应 8月 20日收盘价的 PE 分别为 18.4X、 15.6X、 13.1X。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-18 126.50 -- -- 147.00 16.21%
147.00 16.21%
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事件:2020年8月17日晚,公司公告2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入20.57亿元,同比+20.75%;实现归母净利润3.48亿元,同比+156.26%;扣非归母净利润3.44亿元,同比+162.87%。对此,我们点评如下:市政环卫业务上半年收入和利润快速增长:1)营业收入分板块看,a)市政环卫板块收入16.10亿(占比78.29%),同比+25.54%。截至2020年6月末,市政环卫业务在手合同总金额213.14亿元,待执行合同金额156.99亿元。b)物业清洁板块收入4.39亿元,同比+4.32%。 截至2020年6月末,物业清洁业务在手合同总金额14.73亿元,待执行合同金额7.05亿元。 2)公司毛利率23.23%,同比上升11.60pct。其中市政环卫毛利率36.09%,同比上升12.04pct;物业清洁毛利率12.66%,同比上升0.69pct。 订单持续增长,下半年拿单有望加速:上半年公司先后中标石河子垃圾分类、博鳌亚洲论坛年会环卫保障、深圳区域若干清扫保洁等多个项目。据环境司南数据,下半年来公司拿单明显加速,7月24日中标赣州市赣县区农村环卫一体化PPP项目(总金额7.94亿,14年),8月6日收获约15亿的南昌市红谷滩市政公共服务市场管理一体化项目,8月14日预成交超9亿元的太湖县城乡环卫一体化PPP项目等。至8月中旬,公司2020年累计中标合同额已超40亿,年度排名进入行业前三。 市场化&大单化驱动环卫服务行业高速增长,龙头受益。自环卫市场化改革后,叠加PPP模式的兴起,环卫服务行业出现爆发式增长。目前环卫服务市场化率仅40%左右,市场化率依然存在较大提升空间,将推动订单量继续增长。公司深耕环卫服务行业多年,管理能力优势突出,盈利能力业内领先。同时,叠加税费减免政策延续到年底为公司带来有利的外部环境。公司行业龙头地位突出,受益于行业的高速增长。 投资建议:“审慎增持”评级。公司布局市政环卫和物业清洁两大领域,环卫行业市场化带动公司高毛利环卫板块快速发展。管理能力优异,上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,上调2020-2022年归母净利润预测为7.90/8.01/10.76亿元,增速152.6%/1.4%/34.3%,对应8月17日估值23.2、22.9、17.1倍PE。 风险提示:环卫板块增速不及预期,安全事故风险,通胀恶化导致人工成本快速提升风险,机械化率提升不及预期风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-30 6.99 -- -- 7.53 7.73%
8.22 17.60%
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投资建议:维持“审慎增持”评级,公司LNG接收站投产后将受益于油气价格低位,我们调整公司2020-2022年归母净利润预测为13.40/15.32/17.38亿,增速26.7%/14.3%/13.4%,对应4月28日估值15.4/13.5/11.9倍PE。
高能环境 综合类 2020-04-29 12.42 -- -- 12.90 3.86%
14.96 20.45%
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投资建议:维持“审慎增持”评级。公司布局环境修复和固体废物处理处置两大领域,今年年初参与火神山河雷神山防渗工程,彰显公司技术能力突出。公司现金流大幅改善,加速在手订单建设,我们调整公司2020-2022年归母净利润预测为5.37/6.52/7.89亿元,增速30.3%/21.5%/21.0%,对应4月27日估值15.5、12.7、10.5倍,维持“审慎增持”评级。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-29 135.75 -- -- 143.71 5.86%
151.35 11.49%
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事件:2020年4月27日,公司公告2019年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入35.95亿元,同比+27.63%;归母净利润3.13亿元,同比+71.46%;扣非归母净利润3.02亿元,同比+69.56%。2020Q1公司实现营收9.83亿元,同比+19.84%;实现归母净利润1.45亿元,同比+150.02%;实现扣非归母净利润1.50亿元,同比+173.70%。对此,我们点评如下:市政环卫业务推动营收和业绩快速成长:1)2019年营业收入分板块看,a)市政环卫板块收入27.27亿,同比+38.36%。2019年,公司市政环卫业务板块的新增合同数量236个,新签合同总金额53.43亿元;截至2019年末,市政环卫业务在手合同总金额234.45亿元,待执行合同金额186.62亿元。市政环卫业务已经成为公司营收的主要来源和业绩增长的主要驱动力。b)物业清洁板块收入8.64亿元,同比+2.15%。2019年,公司物业清洁业务新增合同数量1784个,新签合同总金额9.94亿元,物业清洁业务在手合同总金额12.37亿元,待执行合同金额6.29亿元。2)公司毛利率21.55%,同比上升2.71pct。其中市政环卫毛利率24.58%,上升2.53pct;物业清洁毛利率11.95%,增加0.57pct。 现金流改善,上市后资本实力大增:公司经营性现金流净额5.65亿,显著高于净利润,收现比101.81%(同比+6.18pct),现金流有所改善。公司于2020年1月23日在深交所成功上市,资本实力大大增强,融资条件明显改善。 环卫服务行业进入高速增长期,利好龙头:自环卫市场化改革后,叠加PPP模式的兴起,环卫服务行业出现爆发式增长,2016-2019年环卫服务行业订单年化金额为248/321/482/550亿元,增速分别为80%/29%/50%/14%,目前环卫服务市场化率仅40%左右,市场化率依然存在较大提升空间,将推动订单量继续增长。公司深耕环卫服务行业多年,充分发挥管理优势,中标市政环卫合同金额排名第三,市政环卫收入排名第二,行业龙头地位突出,将受益于行业的高速增长。 投资建议:,首次覆盖,“审慎增持”评级。公司布局市政环卫和物业清洁两大领域,环卫行业市场化带动公司高毛利环卫板块快速发展(2019年底营收占比提升至75.85%)。公司管理能力优异,上市后资本市场将助力公司更快速发展,预计2020-2022年归母净利润预测为5.69/6.43/8.61亿元,增速81.8%/13.0%/34.0%,对应4月27日估值32.8、29.1、21.7倍PE。 风险提示:环卫板块增速不及预期,安全事故风险,通胀恶化导致人工成本快速提升风险,机械化率提升不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名