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洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-23 6.47 -- -- 6.60 2.01%
6.96 7.57% -- 详细
事件:洪城水业公告,预计2019年实现归母净利润约4.71-5.37亿元(同比+40%至60%)。 水务及燃气业务共同发力,2019年业绩大幅增长:公司公告,预计洪城水业2019年实现归母净利润约4.71-5.37亿元(同比+40%至60%),预计实现扣非后归母净利润4.48-5.14亿元(同比+38%至58%),业绩大幅增长主要系:1)2018年11月1日起,南昌市城市供水价格调整,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨,导致供水收入及利润的增加;2)部分污水处理二期及扩容提标项目投产;3)燃气销售量增加,导致售气收入增加。 预中标项目大单,保障未来业绩:公司近期公告,预中标:1)南昌市红谷滩污水处理厂扩建工程PPP项目,项目新建污水处理设施20万m3/d,项目总投资7.49亿元,总合作年限为22年,其中建设期2年,运营期20年,污水处理单价1.4923元/吨;2)青山湖污水处理厂扩建工程PPP项目,新建污水处理设施20万m3/d,项目总投资11.8亿元,总合作年限为27年,其中建设期2年,运营期25年,污水处理单价1.8168元/吨。预中标重大项目订单,为公司未来业绩增长提供保障。 定增资金到位,污水处理业务将加快发展:2019年11月16日,公司非公开发行募集资金净额8.66亿元,用于:昌市城北水厂二期、九江县污水处理厂项目、九江市老鹳塘污水处理厂项目、漳浦县前亭污水处理项目、景德镇污水处理厂PPP项目、樟树市生活污水处理厂项目、万载县污水处理厂项目、丰城市新城区污水处理厂项目、信丰县污水处理厂项目、偿还银行贷款等。随着定增资金到位,公司污水处理业务有望加快发展。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润5.00/5.59/5.87亿元,EPS分别为0.53/0.59/0.62元,对应PE分别为12.3/11.0/10.5X。燃气板块及水务板块市盈率均在12X-18X之间,给予公司13-14X市盈率估值,对应2020年底股价合理区间为7.67元-8.26元,维持【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-21 6.50 -- -- 6.80 4.62%
6.96 7.08% -- 详细
2019业绩预告净利润增长40%-60%,主要源于三大业务的贡献 2019年预告公司全年净利润4.71-5.37亿元,超过wind一致预期4.46亿元,业绩超预期的主要原因是三大业务的贡献:1)供水方面,2018年11月1日起南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,带动供水收入和利润增加明显;2)部分污水处理二期及提标项目投产,带动公司污水运营和工程收入增加;3)燃气销量增加,带动公司售气收入增加。 成长逻辑仍未改变,未来三大业务仍具看点 作为南昌市的综合公用环保平台,成长逻辑仍未改变,未来几年三大业务仍具看点:1)供水业务看二次供水改造:虽然南昌市的自来水价格从2018年11月调整过后,短期不会再调整价格,但每3-5年调整一次水价是行业常态。短期除了供水量的稳步增长外,老旧高层二次供水改造工程是未来两年的看点,2020年1月14日,政协江西省第十二届委员会第三次会议上,省政协委员郑斌勇建议启动江西省老旧高层住宅二次供水改造工程,建议水务企业统建统管,公司有望受益;2)污水业务看提标改造以及向城市拓展,公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,除了提标改造带动公司污水业务稳步增长外,公司近期中标的南昌市红谷滩和青山湖2个共计40万吨/日的污水处理项目是未来2年的污水增量,公司逐步从农村走向城市,拓展大型项目;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展 2019年12月13日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。根据公司2019年业绩预告,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.52、0.62、0.72元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、二次供水业务政策及拓展低于预期风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 6.35 -- -- 6.80 7.09%
6.96 9.61% -- 详细
事件:1月16日公司公告,预中标(1)南昌市红谷滩污水处理厂扩建工程PPP项目,项目新建污水处理能力20万m3/d,污水处理单价1.49元/吨,总投资7.5亿元;(2)青山湖污水处理厂扩建工程PPP项目,项目新建污水处理能力20万m3/d,污水处理单价1.82元/吨,总投资11.8亿元。 点评:在手产能大幅提升,污水看提标扩容。公截至2018年末公司产能236万吨/日,订单落地促进产能大幅提升,预计公司远期产能将达到310万吨/日,且江西近几年GDP增速全国领先,基础设施投资仍有较大空间,预计公司仍将获得大量污水厂项目。另外根据规定,公司现有污水厂2020年均需提标到一级A标准(目前较多污水厂仍执行一级B排放标准),提标改造空间较大,加上新建污水厂的需求,工程收入弹性大。 燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅70%,远期规划城区气化率达到90%以上,公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。管理层锐意进取,思路灵活。2014年至今集团、上市公司完成管理层的更换,新一批管理团队年富力强、思路灵活,过去五年收入复合增速29.8%、归母净利复合增速27.7%,业绩增长良好。同时2017年底联名高管一起增持3000万元股票(成本6.32元/股),2019年实施589万股股权激励(占比总股本0.6%),彰显管理团队对于公司未来发展的信心。 水务资产望价值重估,一二级市场倒挂严重。(1)类公用事业无论天然气、水电、垃圾焚烧等运营资产PE估值2020年均在15x以上,而水务基本10x;(2)近两年的污水供水资产并购一级市场对价均PE为15-20x,一、二级市场PE估值倒挂明显,二级市场望价值重估。我们预计公司2020-2021年净利润增速超20%,对应20年PE为9x,且公司承诺2020-2022年分红比例不低于40%,洪城水业有望价值重估。 投资建议:在污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司内生业务成长空间较大,管理层锐意进取、思路灵活,过去5年业绩优异,股权激励彰显公司信心,未来新项目及产业整合值得期待,预计2019-2021年归母净利润分别为5.1/6.2/7.5亿元,EPS分别为0.54/0.66/0.80元,对应PE为10.8X/8.7X/7.3X,维持“买入”评级。 风险提示:污水提标及提价进度不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-23 5.99 -- -- 6.57 9.68%
6.96 16.19%
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南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司是江西省南昌市的综合公用平台,主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:1)公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,供水业务看提价,2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%;2)污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,污水处理看提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,2020年还需完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长,同时公司也在积极拓展城市的大型污水处理厂;3)燃气在南昌的市占率已超90%,燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增完成保障项目落地,三峡入股期待协同效应 2019年11月15日,公司非公开发行股票1.53亿股,募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款。定增完成可以保障项目加速落地,增厚公司业绩。此外,三峡资本从二级市场购买公司股票,以4.1065%的股权比例为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展 2019年12月13日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级 公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。考虑公司股权激励产生管理费用影响,我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.63元,对应当前股价PE为12、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-28 5.86 -- -- 6.02 2.73%
6.80 16.04%
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事件:公司发布股权激励计划草案,拟发行限制性股票588.5万股,占公司股本总额9.4亿股的0.62%,授予价格3.05元/股,授予对象15人。 激励方案落地,高管利益深度绑定。10月23日,公司董事会通过2019年股权激励草案,拟向15位公司高管授予限制性股票数量588.5万股,占公司总股本0.62%,授予价格3.05元/股。本次激励方案要求1、2021-2023年平均ROE不低于9%;2、以2018年为基数,2020-2022年营收复合增长不低于10%;3、2020-2022年分红比例不低于40%。我们认为本次激励将进一步绑定高管和上市公司的利益,有望加速公司固废及水务项目拓展。 管理层锐意进取,产业整合值得期待。在新一届管理团队的带领下,公司实现快速的增长,即过去四年收入复合增速31.9%、归母净利复合增速22.7%,且2017年底多名高管增持了3000万元股票(成本6.318元/股),近日又公布股权激励计划,显示出管理团队思路灵活、锐意进取。此外,公司背靠南昌市政公用集团,作为集团唯一上市平台,是实现集团环保公用资产的突破口(大股东曾提出“32111”计划,即总资产300亿元,证券化资产200亿元,净资产100亿元,总收入100亿元,利润总额10亿元的发展目标,要转型“环境产业综合运营商”),未来的产业整合值得期待。 公司内生空间依旧大。①污水看提标扩容。根据规定,公司现有污水厂2020年前均需提到一级A标准,空间较大,加上新建污水厂的需求,预计2019-2020年工程量超40亿元,收入弹性大;②燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅70%,政策规划到2019年实现城区气化率达到90%以上,公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。 投资建议:在污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司内生业务成长空间较大,且股权激励的公布将深度绑定管理层与公司的利益,未来新项目及产业整合值得期待,预计2019-2021年归母净利润分别为5.0/5.8/6.4亿元,EPS分别为0.53/0.61/0.68元,对应PE为10.9X/9.5X/8.5X,维持“买入”评级。 风险提示:提标扩容进度不及预期,气化率提升不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-26 5.78 -- -- 6.02 4.15%
6.80 17.65%
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限制性股票绑定管理层利益,业绩考核指标要求达到行业前列 此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 定增完成项目落地有望加速,三峡入股期待协同效应 2019年11月15日,公司非公开发行股票1.53亿股,募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款。定增完成可以保障项目加速落地,增厚公司业绩。此外,三峡资本从二级市场购买公司股票,以4.1065%的股权比例为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应 三大业务均具看点,公司稳步发展可期 公司主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。暂不考虑限制性股票的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.64元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、限制性股票不能顺利完成的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-19 5.77 -- -- 5.93 2.77%
6.80 17.85%
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定增顺利完成,项目落地有望加快 此次定增发行股票1.53亿股,发行价格5.86元/股(定价基准日的95%),募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。 引入三名战投,大股东参与20.70%并锁三年彰显对公司发展信心 此次定增对象总共4名,分别是南昌城投(认购4.47亿元,占50%,发行后占公司股本8.096%,下同);南昌市水富君成股权投资中心(1.79亿元,20%,3.2385%,其控股股东是南昌市水利投资);上海星河数码投资(8311.93万元,9.30%),上海星河数码投资此前是公司的第六大股东,持股比例4.55%,发行完毕后,持股5.3192%,成为公司的第四大股东,上海上实集团和上海沪宁高速公路(上海段)各自持有星河数码45%股权;上市公司大股东南昌水业集团(1.85亿元,20.70%),大股东锁定36个月彰显出对公司长期发展充满信心,其余股东锁定期12个月。 江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 三峡资本入股为第七大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 此次发行完成后,三峡资本以4.1065%的股权比例成为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.64元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.01 -- -- 6.16 2.50%
6.80 13.14%
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事件: 公司近期发布2019年三季报:前三季度公司实现营收36.73亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28万元,同比增长47.30%,实现扣非后的归属净利润32950.45万元,同比增长42.52%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩略超预期,盈利能力提升明显 2019年前三季度公司实现营收36.73亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28万元,同比增长47.30%,延续高增长态势,略超预期,业绩高增长主要源于南昌市自来水提价。前三季度公司的综合毛利率为26.21%,同比提高3.15pct,加权平均净资产收益率9.67%,同比提高2.51pct。期间费用方面:销售/管理费用率分别为3.37%/4.22%,同比分别减少0.14/0.28pct,研发和财务费用率分别为1.18%/2.99%,同比分别增加0.80/0.06pct。经营活动产生的现金流量净额为9.06亿元,同比去年的7.01亿元增加29.22%,现金流持续改善。 江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司是江西省南昌市的综合公用平台、主营供水、污水、燃气等业务,公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,2019年业绩贡献逐步体现。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增用于水务项目改扩建,大股东参与20%彰显对公司发展信心 公司拟非公开发行股份不超过15791.8725万股,募集资金不超过8.94亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。此次非公开发行股份,大股东水业集团认购20%,另外2017年底公司高管增持公司股票2998万元,增持均价6.148元/股,与目前股价基本持平,彰显出大股东和管理层对公司未来发展充满信心,公司具备长期投资价值。 三峡资本入股为第五大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 公司2019年三季报显示:三峡资本从二级市场公司购买公司股票,目前以4.90%的股权比例成为公司的第五大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司三季报情况,我们小幅上调公司的盈利预测,暂不考虑非公开的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.57、0.64、0.73元,对应当前股价PE为11、10、8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、定增不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-30 6.20 -- -- 6.19 -0.16%
6.80 9.68%
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三季度业绩同比增长47.3%,受益于水价调整整体毛利率提升3.2pct 公司披露2019年三季报,前三季度营业收入36.73亿元(同比+11.33%,下同),归母净利润3.51亿元(+47.30%),业绩增速高于营收增速主要系2018年11月起公司水价上调0.45元/吨(较此前增长28.5%),带动公司整体毛利率提升至26.2%同比提升3.2pct,此外公司确认资产处置收益及投资收益0.19亿元,上述原因共同导致净利率达9.5%同比提高2.3pct。 经营性现金流净额9.06亿元同比增长29%,在建工程11.07亿元 公司前三季度实现经营性现金流净额9.06亿元,同比大幅增长29%,增速高于收入增速主要系公司支付给职工现金、支付税费相比去年增长幅度较小。筹资现金流净额因偿还债务等原因总比减少3.2亿元,前三季度现金增加额同比持平。截止2019年三季报,公司在建工程11.07亿元,相比去年同期增加3.72亿元,三季度增加1.18亿元,在手工程持续推进。 非公开发行已获证监会审核批复,污水处理业务规模加速扩张 公司非公开发行已于2019年9月获证监会审核批复,拟募投8.94亿元加速提标扩容建设,预计新增污水处理产能10万m3/日。截至2018年末公司五吹处理产能236.4万吨/日,根据定期报告披露,公司2019年预计投运污水处理产能18万吨/日,伴随持续中标异地污水处理项目(7月辽宁项目2020年1.5万吨/日规模,远期3万吨/日),公司污水处理规模加速扩张。 供水+污水+燃气三轮驱动趋势延续,维持“买入”评级 暂不考虑公司增发摊薄,预计2019-2021年EPS分别为0.57、0.70和0.84元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.1、9.0、7.5倍。供水提价完成增强资产盈利能力,定增助力污水厂扩容提标,预期2019-2021年公司业绩仍将维持复合20%以上增速,我们给予公司2019年14倍PE估值,对应合理价值7.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示 融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-29 6.17 7.28 9.80% 6.22 0.81%
6.57 6.48%
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事件: 洪城水业公告《 2019年第三季度报告》: 2019年前三季度实现营业收入 36.73亿元(同比+11.33%),实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%) 。 业绩快速增长,盈利能力明显提升: 2019年前三季度,洪城水业实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%),其中 2019年 Q3实现归母净利润 1.07亿元(同比+44.41%),归母净利润仍保持较快增长。 2019年前三季度,公司加权 ROE、毛利率、净利率分别为 9.67%、 26.21%、11.34%,同比分别变动 2.51pct、 3.15pct、 2.11pct,盈利能力明显提升。 2019年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额 9.06亿元( 同比+29.22%) ,现金流状况持续优异。 入选高新技术企业拟认定企业,企业所得税优惠范围或将进一步扩大: 公司公告,入选江西省 2019年第一批拟认定高新技术企业名单。目前洪城水业仅旗下子公司洪城水业环保、二次供水公司、孙公司江西绿源供水设备等为高新技术企业,享受 15%的企业所得税优惠。 如洪城水业顺利完成高新技术企业认定,预计公司享受 15%企业所得税优惠的业务范围将进一步扩大,从而提升净利润水平。 定增已获证监会批复,污水处理业务将加快发展: 公司拟非公开发行募集资金总额不超过 8.94亿元,用于:昌市城北水厂二期、九江县污水处理厂项目、九江市老鹳塘污水处理厂项目、漳浦县前亭污水处理项目、景德镇污水处理厂 PPP 项目、樟树市生活污水处理厂项目、万载县污水处理厂项目、丰城市新城区污水处理厂项目、信丰县污水处理厂项目、偿还银行贷款等。目前, 公司已收到证监会的非公开发行股票的批复。随着定增资金到位,公司污水处理业务有望加快发展。 投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利润 4.11/4.69/5.19亿元, EPS分别为 0.52/0.59/0.66元,对应 PE 分别为 12.0/10.6/9.55X。燃气板块及水务板块市盈率均在 12X-18X 之间,给予公司 14-15X 市盈率估值,2019年底股价合理区间为 7.28元-7.80元,维持【推荐】评级。 风险提示: 污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-23 6.35 -- -- 6.28 -1.10%
6.28 -1.10%
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江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司控股股东是江西南昌水业集团,实际控制人是南昌市政公用投资集团,直接或间接持股比例46.53%,主营供水、污水、燃气等业务,,在南昌地区拥有明显的区域优势:公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,燃气在南昌的市占率已超90%,公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%,发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%,毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,目前仅完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增用于水务项目改扩建,大股东参与20%彰显对公司发展信心 公司此次非公开发行股份不超过15791.8725万股,募集资金不超过8.94亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。此次非公开发行股份,大股东水业集团认购20%,另外2017年底公司高管增持公司股票2998万元,增持均价6.148元/股,与目前股价基本持平,彰显出大股东和管理层对公司未来发展充满信心,公司具备长期投资价值。 三峡资本入股为第五大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应 公司2019年半年报显示:三峡资本从二级市场公司购买公司股票,目前以4.90%的股权比例成为公司的第五大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景,暂不考虑此次非公开的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.54、0.62、0.71元,对应当前股价PE为12、10、9倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、定增不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-09 6.33 7.20 8.60% 6.55 3.48%
6.55 3.48%
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公司以水务起家,通过控股股东资产注入实现产能快速增长,业务拓展至燃气分销。 未来成长动力来自于水务储备产能的逐步释放与需求扩张带来的产能利用率提升。投资要点: 11. 投资建议:预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.48、0.57和 0.62元。公司定增已获得证监会核准,估算新增股本,摊薄后 2019预测 EPS 为0.4元,参考行业平均估值水平,基于摊薄前 EPS 给予 2019年 15倍动态 PE,目标价 7.2元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 12. 南昌市国资委旗下综合公用事业服务平台:公司第一大股东南昌水业集团持股 31.33%,实控人南昌市国资委,通过各级全资子公司合计持股 44.98%。公司的成长壮大,一方面来自于 2010年与 2016年两次资产注入,奠定了公司目前的业务基础框架,包括污水处理、供水、燃气分销等。另一方面,也来自于下游供排水、城市燃气需求的稳健扩张。 13. 燃气工程业务显著提升业绩弹性:公司 2018年各项业务毛利贡献占比分别为燃气工程(30%)、供水(25%)、污水处置(21%)、水务工程(16%)与燃气分销(5%)。具有稳定运营属性的供水、污水与燃气分销的销售量分别增加 8%、14%与 24%,下游需求稳健扩张是公司长期成长的核心动力。 14. 启动增发助力水务储备产能释放:2018年启动非公开发行,拟募集资金 8.94亿元,用于城北水产供水项目与九江一期等 9个污水处理项目。其中,大股东承诺认购 20%,彰显了对上市公司长期发展的坚定信心。公司现有污水处理产能 236万吨/日,供水产能 164万吨/日。 储备产能包括供水 30万吨/日,污水处理 54万吨/日,产能陆续投放带动公司业绩成长。 15. 风险提示: 高毛利率的燃气安装工程业务,其持续增长存在不确定性。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 6.06 7.92 19.46% 6.55 8.09%
6.55 8.09%
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公司上半年业绩同比增长 48.62%,整体毛利率提升 2.4pct根据公司中报披露:2019H1实现营收 25.95亿元(同比+15.51%,下同),归母净利润 2.43亿元(+48.62%),业绩增速高于营收主要系公司水价调整(为合理补偿供水成本,2018年 11月南昌市发文一级供水价自当月起上调 0.45元/吨,较此前增长 28.5%)带动自来水供应业务毛利率提高10.4pct,公司整体毛利率提升至 25.1%,净利率达 9.4%同比提高 2.1pct。 供水板块利润贡献显著提升,污水运营及工程收入均呈现高成长分业务来看,不考虑分部间抵消,能源板块销量上涨(年报业务分类为燃气销售+燃气工程安装)收入 14.92亿元(+11.58%);水务板块量价齐升,水价上调带动公司自来水板块收入 4.02亿元(+31.79%),毛利率提高10pct 至 47.7%。污水板块收入 4.09亿元,同比增长 20.92%。给排水管道工程板块收入 6.84亿元,同比增长 56.43%,毛利率提高 3.9pct 至 14.9%。 非公开发行已获发审委审核通过,污水处理业务异地扩张持续公司非公开发行已于 2019年 7月获发审委审核通过,拟募投 8.94亿元加速提标扩容建设,预计新增污水处理产能 10万 m3/日。公司 2017年以来屡次中标异地污水处理项目,2019年 7月 12日公司中标辽宁省盖州市双台镇污水处理厂及配套管网工程 PPP 项目(总投资 1.09亿元),污水处理业务异地扩张持续。 供水+污水+燃气三轮驱动趋势延续,维持“买入”评级暂不考虑公司增发摊薄,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.57、0.70和 0.84元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 10.6、8.6、7.2倍。供水提价完成增强资产盈利能力,定增助力污水厂扩容提标,预期 2019-2021年公司业绩仍将维持复合 20%以上增速,审慎起见我们给予公司 2019年 14倍PE 估值,对应合理价值 7.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示 融资环境收紧、污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 6.06 -- -- 6.55 8.09%
6.55 8.09%
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事件: 上半年, 公司营收入 26.0亿元,同增 15.5%; 归母净利 2.4亿元,同增 48.6%;扣非后净利润 2.3亿元,同增 44.5%。 供水、污水处理量稳步增加,气化率提升带动燃气销量大幅增长。 上半年公司 天 然 气 销 售 / 给 排 水 管 道 工 程 / 污 水 处 理 / 自 来 水 营 收 分 别 为14.9/6.8/4.1/4.0亿元,同增 12%/56%/21%/32%。 上半年天然气销售23234万立方米,同增 20.1%, 气化率提升带动燃气销量大幅增长。 污水处理量 36585万立方米,同增长 6.2%,污水处理量稳步增加,同时污水提标带来污水处理费的上升。 自来水售水量 16452万立方米, 同增 4.4%,收入的增加主要来自于 2018年 11月,南昌自来水价格由原来的 1.58元/吨上调至 2.03元/吨。 工程收入大幅增加主要来源于污水厂的提标及管网扩建。 供水、工程毛利率提升,天然气毛利率小幅下滑。 上半年公司天然气销售/给 排 水 管 道 工 程 / 污 水 处 理 / 自 来 水 毛 利 率 分 别 为13.4%/14.9%/30.2%/47.7%,同增-3.2PCT/4.0PCT/-1.0PCT/10.4PCT。 自来水毛利率提升主要与 2018年 11月提水价有关。 2019年上半年给排水管道工程毛利率提升或许与污水提标改造工程占比提升有关。 费用率平稳,现金流优异。 上半年公司销售费率/财务费率/管理费率分别为3.2%/2.8%/4.3%,同增-0.1%/0.1%/0.0%,保持平稳。 公司上半年经营活动现金流 4.2亿元,同增 64%,净现比远大于 1,现金流优异。 污水提标工程多,燃气气化率提升空间大。 ①污水看提标扩容。根据规定,公司现有污水厂 2020年前均需提到一级 A 标准, 空间较大,加上新建污水厂的需求,预计 2019-2020年工程量超 40亿元, 收入弹性大; ②燃气看南昌气化率提升。 当前南昌气化率仅 70%,政策规划到 2019年实现城区气化率达到 90%以上, 公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。 投资建议: 在污水提标扩容&气化率提升的背景下, 公司业务成长空间较大。 此外,洪城的新一批高管 2017年底以 6.3元/股增持, 且作为集团唯一上市平台,未来整合、项目开拓等均值得期待,预计 2019-2021年归母净利4.9/6.1/7.1亿元, EPS 为 0.62/0.77/0.90元,对应 PE 估值为 10.1X/8.1X/7.0X, 维持“买入”评级。 风险提示: 提标扩容进度不及预期,气化率提升不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-04 6.01 -- -- 6.55 8.99%
6.55 8.99%
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事件:洪城水业公告《2019年度半年报》,2019年H1,公司实现营收25.95亿元(同比+15.51%),归母净利润2.43亿元(同比+48.62%)。 业绩持续高增长,现金流优异:2019年H1,公司实现归母净利润2.43亿元(同比+48.62%),其中Q2实现归母净利润1.12亿元(同比+58.22%),预计“业绩高速增长”主要系:1)南昌市自来水供水价格自2018年11月1日起上调;2)污水提标改造后的处理价格提升;3)2018年Q2归母净利润仅0.71亿元,基数相对偏低。2019年H1,公司加权ROE为6.66%(同比+1.69pct)。2019年H1,经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元(同比+63.58%),现金流表现优秀。 自来水、污水处理业务量价齐升:2019年H1,公司完成自来水售水量1.65亿立方米(同比+4.37%),完成污水处理量为3.66亿立方米(同比+6.21%),南昌燃气完成燃气销售2.32亿立方米(同比+20.11%),公用新能源完成CNG销售1711.63万立方米(同比+15.68%)。子公司而言,2019年H1,洪城水业环保(污水处理业务)净利润0.70亿元(同比+32.01%),南昌市燃气集团(燃气销售业务)净利润1.04亿元(同比+1.45%),二次供水公司净利润0.23亿元(同比+84%)。 2019年Q3业绩将持续快速增长:南昌市新水价调整方案自2018年11月1日起执行,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨。2018年调整水价后,公司测算2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。受益于水价上调及Q3业绩基数较低(归母净利润仅0.74亿),预计在2019年Q3,洪城水业的业绩将持续较快增长。 投资意见:预计2019-2021年分别实现净利润4.11亿元、4.69亿元、5.19亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.66元,对应PE分别为12.6X、11.1X、10.0X。燃气板块及水务板块市盈率均在12X-18X之间,给予公司14-15X市盈率估值,2019年底股价合理区间为7.28元-7.80元,维持【推荐】评级。 风险提示:污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名