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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-11 34.41 39.49 56.03% 39.50 14.79%
47.88 39.15%
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事件: 公司发布增持亚美能源公告。截至 5月 7日,相关协议已签署完毕,公司通过子公司香港利明增持亚美能源 0.6亿股,增持比例占亚美能源已发行股份数的 1.77%,增持后香港利明持股占比为 51.65%。 点评: 香港公司收购守则:持股 超过 50% , 是进一步增持的前提根据香港《公司收购、合并即股份购回守则》,若某人或某组持有一间公司49% 的投票权,便要受到限制而不得在其后 12个月期间,再取得超过受要约公司 2% 的投票权;如果要约人及与其一致行动的人持有一间公司50% 以上的投票权,而该项要约涉及的股份数目最多只会令所持有的投票权达至不超过该公司投票权的 75% 或《上市规则》可允许的较高百分比,则该项要约通常会获得同意。 因此,从法律层面来说,持股标的公司不到50% 时,未来 12个月 至多增持 2% ;持股超过 50% 后,可进一步增持至 75%。 。 公司持股亚美能源 比例超过 50% , 彰显长期发展信心2018年公司通过香港利明以部分要约收购方式收购亚美能源不超过 50.5%的已发行股份,后因行权稀释,公司持股比例降至 49.88%。公司此次实际增持比例为1.77%,完成后公司对亚美能源持股比例由49.88%增至 51.65%,再次超过 50%,彰显出公司对亚美能源长期发展的信心。 亚美能源产能稳步扩张,长期增长动能强劲2020年,亚美能源在潘庄区块的全年实施计划完成 19座井场的钻前工作、88口新井作业等相关工作,预计产气量为 9.45亿方,马必区块预计产量0.72亿,总计 10.17亿。预计 2020年亚美能源整体资本性支出 7.02亿人民币,产能持续扩张趋势明晰,公司未来增长潜力可观,有望为新天然气业绩抬升注入长期动能。 盈利预测与评级: 公司进一步增持亚美能源,长期利好公司发展。 业绩层面,亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性; 战略层面,公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。预计 2020-2022年,公司将实现归母净利润 6.3/7.6/9.0亿元,对应PE 为 16/13/11倍。公司预计未来三年净利润平均增长 29%,成长属性走强配合全产业链模式持续完善,给予 2020年 PE20倍估值,对应目标价 56.2元,维持“买入”评级。 风险 提示 :新疆城燃售气量与接驳收入低于预期,亚美能源开采进度低于预期,天然气毛差下滑,接驳费下降超预期
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-06 28.15 -- -- 46.45 15.92%
39.80 41.39%
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事件:新天然气发布2019年年报。2019年公司实现营业收入23.0亿元,同比增长40.7%;归母净利润4.2亿元,同比增长26.3%。公司拟每股派息0.8元,同时以资本公积金转增股本每10股转增4股。 业务结构性分化叠加并表翘尾效应,支撑业绩增长:公司2018年要约收购亚美能源(2686.HK),拓展产业链上游市场。截至2019年底,公司对亚美能源的持股比例为49.88%。根据亚美能源公告,2019年亚美能源归母净利润7.1亿元,同比增长71.3%。此外,由于亚美能源2018年8月31日并表,并表翘尾效应亦驱动公司业绩高增。2019Q4(已无并表翘尾效应)公司营业收入5.2亿元,同比下滑31.9%;归母净利润1.5亿元,同比下滑27.3%。我们判断新疆传统城燃业务盈利承压。2019年公司下游城燃售气量5.8亿立方米(同比减少11.1%),售气毛利率22.5%(同比减少4个百分点);接驳用户2.5万户,同比减少20.5%。2019年公司新疆区域主要城燃公司米泉、库车、五家渠公司全年盈利亦呈现不同程度下滑。 拟向大股东增发,费用改善有望提升:公司拟向大股东、实控人明再远先生增发股票,增发金额不超过10亿元,发行数量不超过3500万股,拟增发价格为29.99元/股。本次募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。自收购亚美能源以来,公司管理费用和财务费用均承担较大压力,但2019年公司费用控制效果可观:全年管理费用1.8亿元,同比降低30%;财务费用0.9亿元,同比降低10.9%。我们判断公司本次增发将有助于降低有息负债和财务费用规模,进一步提升盈利能力。 盈利预测与投资评级:考虑到2019年公司疫情对于天然气需求的冲击,下调公司2020、2021年的预测归母净利润至5.1、5.9亿元(调整前分别为5.6、6.9亿元),新增2022年的预测归母净利润7.1亿元。暂不考虑分红和增发对于股本变动的影响,预计公司2020-2022年的EPS分别为2.27、2.63、3.16元,当前股价对应PE分别为18、15、13倍。看好煤层气产业长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:天然气销售量低于预期,新用户接驳数量下滑或接驳费用降低的风险,购气成本超预期上涨,配气费进一步下行的风险,煤层气开发进度慢于预期,煤层气政策变化的风险,期间费用控制效果不及预期等。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-02 26.07 39.49 56.03% 45.55 22.78%
39.80 52.67%
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新天燃气 2019扣非归母净利润同比增长 100% , 控股子公司亚美能源年度利润同比增长 71%。 。亚美能源 2019年年报收入 15.08亿,同比增加 19.89%,年度利润 7.07亿人民币,同比增加 71.3%。由于合并口径的原因,所以上市公司新天然气 2019年煤层气的营业收入达到 11.62亿,同比增长 152%,毛利率达到 66.77%。新疆本部由于上游气源采购成本上升,毛利率受损。 公司 2019年实现天然气销售量 5.78亿立方米,同比下滑 11%;用户安装户完成 24701户,同比下滑 21%。从天然气供应业务来看,2019年该业务的毛利率 22.53%,比去年同期水平减少 4.01个百分点。 2020年新疆业绩有望改善 ,看好亚美能源的持续增长 。受疫情影响,2020年 2月 22日,国家发展改革委发出通知,阶段性降低非居民用气成本,提前实行淡季价格政策。上游气源的降价,将有助于上市公司的新疆城燃项目的业绩改善。2020年,亚美能源两个区块预计产气量达到 10.17亿。同时,财政部 2019年发布的《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》将对亚美能源产生积极的正面影响。 行 大股东参与非公开发行 10亿,锁定期三年彰显信心。公司拟非公开发行股票数量不超过 3500万股,募集资金总额不超过 10亿元。拟非公开发行价格 29.99元/股;发行对象为公司控股股东、实际控制人明再远,承诺锁定期三年。本次募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。2019年新天然气的财务费用为 9152万元 ,随着市场的贷款利率下行以及募集资金的到位,新天燃气 2020的财务费用将有所改善。 进一步增持亚美能源达到51%左右,长期看好企业发展。董事会审议通过 子公司香港利明以自筹资金不超过人民币 1亿元,进一步增持亚美能源股票,说明公司管理层看好亚美能源的长期发展。按照本次公告内容完成后,上市公司将持有 51%左右的亚美能源股权。 分红方案:每 每 10股 转增 4股, 派发 8元股利。稳定现金分红,上市公司与中小股东积极分享投资收益。随着未来公司盈利能力提升,以及资本开支的稳定支出,有望逐步提升公司分红能力。 盈利预测 及 推荐评级1)随着上游成本下降以及下游复工复产推进,新疆城燃业绩有望逐步改善2)公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源,逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性。3)公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路,逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。原盈利预测为 2020-2021年归母净利润 6.7亿和 7.7亿, 由于城镇燃气项目的接驳费价格下降,向下做微调整,预计 2020-2022年,公司将实现归母净利润 6.3亿元/7.6亿元/9.0亿元,对应 PE 为 13倍/11倍/9倍,考虑公司的发展仍处于高成长期,预测未来三年净利润平均增长 29%,成长属性走强配合全产业链模式持续完善,我们给予 2020年 20倍估值,对应目标价 56.2元,继续推荐。 风险 提示 : 新疆城燃售气量与接驳收入低于预期,亚美能源开采进度低于预期,天然气毛差下滑
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-07 28.30 -- -- 29.86 5.51%
43.90 55.12%
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完成亚美能源整合,打造城燃+煤层气一体化布局。公司2018年8月完成港股煤层气开采企业亚美能源50.5%股份收购(因行权稀释,目前持股49.93%),至此形成新疆城市燃气+山西煤层气一体化布局。目前公司城市燃气业务覆盖新疆8个地区,在区域市场具备一定规模优势。新疆当前天然气普及率仍处较低水平,具备长期增长潜力。亚美能源从事山西沁水盆地潘庄及马必区块煤层气开采,贡献公司当前主要盈利,亦为公司未来主要业绩增长点。 潘庄区块实现量价齐升,未来三年产量有望继续保持增长。潘庄区块为我国综合质地最优以及开发最早的煤层气区块之一,设计产能为6.5亿立方米/年,2018年产量已超过7亿立方。潘庄区块近年来新增产量主要来自单分支水平井,存量井多为2017年及以后钻探,尚处于产能爬坡期,因此我们判断未来三年产量仍有较大增长空间。潘庄区块售气价格较为市场化,受2018年下半年居民管道燃气门站价与非居民并轨、2019年上半年中石油淡季上浮门站价带动,潘庄煤层气售价呈逐年增长态势。 马必南区开发方案正式获批,贡献公司未来主要盈利增长。马必区块储量约为潘庄区块2-3倍,南区开发方案于2018年10月获得正式批复,设计产能10亿立方米/年,规划建设期为4年。参考潘庄区块开发进程,同时考虑到马必区块煤层气埋藏深度及地形,我们保守估计6年达产,马必区块2020-2022年产量有望分别达到1、3、5.5亿立方米。马必区块当前单位产量现金成本中最主要部分为雇员福利支出,后续随产量爬坡可快速摊薄,单位折旧成本有望随钻井成本下行而降低。目前我国煤层气开采实行增值税先征后退及中央财政0.3元/立方米直接补助政策,因此煤层气区块业绩对产量更为敏感。我们测算,马必区块满产后净利润贡献在6亿元/年(含少数股东损益)。 国家油气管网公司成立,煤层气开采企业有望直接受益。当前中石油管网未对外公平开放,亚美能源销售渠道存在结构性矛盾。目前潘庄区块售气量约60%通过山西通豫管道销售,约1/3的气量出售至附近LNG液化厂。马必区块虽坐拥西气东输线路贯穿便利,但是当前模式下所产煤层气直接出售给中石油,在谈判及结算过程中处于不利地位。国家油气管网公司已于2019年底挂牌成立,天然气定价进一步向“管住中间、放开两头”模式靠拢。未来马必区块有望直接与下游谈判,采用类似“落地端倒推”定价机制,享受西气东输一线较低的管输费用。潘庄区块或仍然使用山西通豫管道,但是未来山西通豫管道有望连接国家管网,显著扩大辐射范围,在天然气供需趋紧时增加公司议价能力。 盈利预测与估值:结合潘庄区块量价齐升及马必区块产能释放进度,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测分别为4.39、5.29、6.41亿元(调整前分别为4.16、5.05和6.06亿元),当前股价对应PE分别为14、12和10倍,可比标的平均PE分别为17、15和13倍。公司煤层气业务具备高成长性,在保守假设下市盈率即显著低于可比公司。国家油气管网公司顺利挂牌,公司天然气定价机制有望进一步市场化,煤层气有望扩大市场销售范围,维持“买入”评级。 风险提示:全国天然气消费量增速不及预期,原油等大宗商品价格大幅下跌(进口气价格与之挂钩)。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-03 27.80 22.98 -- 29.86 7.41%
40.98 47.41%
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立足新疆城燃业务,成功进军上游煤层气开发领域 新天然气成立于2002年,深耕于新疆地区城市燃气业务,目前特许经营区域已覆盖新疆地区8个市(县、区),2018年公司新疆本部共实现天然气销售量6.5亿方,同时完成用户接驳数3.11万户。18年9月,公司完成亚美能源的收购工作,标志着公司正式进入上游煤层气开发领域。截至今年6月底,公司持有亚美能源49.9%的股权,本次收购完成后,公司已正式形成“上游有气源、中游有管网、下游有市场”的能源全产业链业务布局。 特许经营区域经济发展程度较高,城燃业务未来有望稳中有增 新疆地区天然气气源较为充足,包括塔里木油田、新疆油田、西北油田的自产气、中亚进口天然气以及部分煤制气,因此自2013年以来新疆地区就开始了新疆燃气化工程,2018年新疆地区城市用气人口数量已经达到690.34万人,相比于2011年底增加了40.79%。公司城燃业务经营区域主要分布在北疆地区,该区域内经济发展程度较高,天然气需求较大,为公司燃气销量的增长奠定了基础。我们判断,公司新疆地区的城市燃气业务未来有望维持稳中有增的态势。 马必区块规模化生产在即,亚美能源业绩增长空间较大 亚美能源目前拥有潘庄、马必两大煤层气区块,其中潘庄区块设计产能6.5亿方/年,目前开发状态已经较为成熟,2018年煤层气产量达到7.05亿方;马必区块设计产能10亿方/年,目前仍然处在先导性生产阶段,因此2018年其煤层气产量仅有0.97亿方。但马必区块已于2018年10月正式获得发改委对其总体开发方案的批复,文件中规定其建设期为4年,我们预计马必区块将于未来4年逐步放量并达到其最大设计产能。另外,我们参考潘庄区块过去的成功经验可以发现,随着煤层气区块实现规模化生产,其单位经营成本也将逐步下降,而目前马必区块的单位成本仍处于较高水平,因此我们判断未来马必区块产能释放之后,其单位成本也将明显下降。 国内煤层气发展空间广阔,上调新天然气评级至“买入” 我们认为,目前国内天然气消费未来几年仍将维持10-15%的中高速增长,煤层气作为我国储量极为丰富的非常规气之一,未来发展空间十分广阔,而亚美能源是国内煤层气开采龙头,马必区块增长空间较大,因此我们判断公司未来业绩有望持续增长。我们预计2019-2021年公司将分别实现营业收入25.26亿元、28.16亿元、31.96亿元,实现归母净利润3.99亿元、4.88亿元、5.88亿元,每股收益分别为1.78元、2.18元、2.63元,上调公司评级至“买入”。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 27.80 -- -- 31.44 13.09%
31.44 13.09%
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事件新天然气发布 2019年第三季度报告新天然气发布 2019年第三季度报告, 公司前三季度实现营业收入 17.74亿元,比上年同期增加 9.09亿元,同比增长 105.18%; 实现归母净利润 2.70亿元,同比增加 116.44%。 报告期内,公司实现每股收益 1.20元,加权平均 ROE 为 11.55%,同比上升 5.1个百分点。 第三季度公司实现营业收入 5.54亿元, 归母净利润1.14亿元,分别同比增长 67.52%、 414.31%。 简评亚美能源并表致前三季度利润大增公司今年前三季度的收入和利润同比均有较大幅度的增长,主要原因在于去年公司收购亚美能源之后于 9月份开始并表,去年同期只统计了亚美能源 9月份数据,从而导致报告期内业绩同比大幅增长。根据亚美能源披露的数据, 今年前三季度亚美能源共实现收入 10.43亿元, 同比增长 27%, 实现归母净利润 5.39亿元,同比增长 83%。 费用控制效果显著, 盈利能力不断提升虽然公司收购亚美能源后管理费用及财务费用均有了明显提升,但公司通过不断优化管理, 使其近几个季度的费用有了明显的下降。 管理费用方面, 2019年第三季度公司管理费用为 2874万元,相比于去年四季度下降了 1.57亿元;财务费用方面,公司今年第三季度财务费用为 2026万元,相比于去年四季度下降了 1145万元。今年前三季度公司加权 ROE 达到 11.55%, 与去年同期相比提高了 5.1个百分点。 煤层气业务逐步放量, 马必区块盈利能力有望提升根据亚美能源中报, 19年上半年亚美能源煤层气总产量达到 4.53亿方,同比增长 18.9%。按照亚美能源的规划,潘庄区块今年下半年产量将超过上半年, 马必区块由于仍处于试生产阶段,因此其产气量相比于去年变化不大, 为 0.7-0.8亿方。我们认为, 明年开始随着马必区块的开发工作的逐步推进, 煤层气产量有望不断增加, 而当前其单位成本仍然较高,未来逐步实现规模化生产后单位生产成本有望明显下降。 维持新天然气“增持”评级成功收购亚美能源之后,公司在原先城燃业务的基础上进一步向上游资源端开拓。今年十一假期以来, 受到气温下降的影响, 全国 LNG 出厂价格指数大幅上升, 截至 10月 23日已经达到 3692元/吨,相比于 9月底上涨幅度达到 20%。 而公司煤层气价格市场化程度较高, 我们认为随着天然气消费旺季的到来,公司煤层气的售价或将有所提升。 另外, 今年国家管网公司的成立将打破“三桶油”在天然气上游的垄断地位, 之后中游管网设施将公平地对上游所有气源开放,有利于公司煤层气的对外销售。 我们预计, 2019-2021年公司营业收入将分别达到 24.81亿元、 29.42亿元、 35.12亿元,归母净利润分别为3.96亿元、 5.51亿元、 7.25亿元, 对应 EPS 分别为 1.77元、 2.46元、 3.23元, 维持公司“增持”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 22.98 -- -- 24.93 8.49%
31.44 36.81%
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事件: 公司发布2019年中报。上半年公司实现营业收入12.20亿元,同比增长128.5%,归母净利润1.56亿元,同比增长52.1%,符合申万宏源预期。 投资要点: 新疆城市燃气业务亏损额收窄,亚美能源量价齐升,推动公司业绩大幅增长。公司2018年底成功收购亚美能源50.1%股份,控股并表带动营收规模显著扩大。亚美能源今年上半年产气量4.53亿立方米,较2018年同期增长18.92%,其中潘庄区块上半年产气4.16亿立方米,同比增长25.48%,马必区块仍处于试运转阶段,上半年产气0.37亿立方米,同比下滑24.61%。售价方面,由于冬天采暖季需求旺盛,上半年潘庄取款平均售气价格1.80元/立方米,同比增长17.65%,马必区块因客户结构变化,售气价格基本持平。受量价齐升综合影响,亚美能源上半年实现净利润3.39亿元,同比增长64.60%,对应新天然气归母净利润1.70亿元。由此我们计算公司新疆业务二季度亏损约300万元,较一季度亏损额1000万元大幅收窄,主要系气源价格下降。 亚美能源持续新增钻井,开发规模长期具备成长空间。近年来亚美能源持续新增钻井,产气规模可持续提升,潘庄区块2019年上半年完成钻井22口,单钻井成本为280万元,低于上年同期290万元。因历史原因原由中联煤层气运营的34口井于2018年11月起,正式划转至亚美,每天为潘庄增加6万m3产量。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案,马必区块煤层气产量未来有望快速增长。最新发改委政策将煤层气对外合作项目开发方案由审批制变更为备案制,利好公司开拓新区块,长期具备成长空间。 全国LNG价格处于下行区间,煤层气售价较低受影响有限。受全国天然气消费量增速放缓影响,年初以来我国LNG价格处于下行区间,8月份均价较2018年同期下跌约20%。但是亚美能源煤层气价格显著低于LNG,当前价格仍极具竞争力,且消纳地以中西部为主,受LNG降价冲击有限。另一方面,我国政府大力鼓励煤层气发展,煤层气享受0.3元/立方米政府补助及增值税100%即征即退政策,我们判断亚美能源未来盈利能力有望继续保持高增长。 盈利预测与估值:综合亚美能源产能释放进度、国内天然气消费增速放缓及全国LNG价格下行,我们下调预测公司2019-2021年业绩为4.16、5.05和6.06亿元(调整前为4.54、5.59、6.60亿元)。对应当前股价PE分别为12、10和8倍。天然气消费持续高增长,煤层气开发新政有利于公司长期扩张,维持“买入”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-23 22.95 18.97 -- 24.93 8.63%
31.44 36.99%
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新天然气发布 2019年半年度报告新天然气 2019年上年实现营业收入 12.20亿元,比 2018年上半年增加 6.86亿元,同比增长 128.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元,同比增长 52.14%,对应 EPS 为 0.7元。报告期内,公司加权平均 ROE 为 6.71%,与 18年同期相比提高了1.50个百分点.简评城燃业务盈利下滑,亚美能源并表致总体利润大增2019年上半年公司业绩实现了较大幅度的提升,收入端同比增长128.5%,同时利润端同比增长了 52.14%。公司业绩大幅提升的主要原因在于去年 9月公司完成了亚美能源的收购并开始并表,根据公司中报,今年上半年亚美能源共实现营业收入 6.97亿元,净利润 3.38亿元。但是,公司传统城燃业务上半年净利润由去年同期的 1.02亿元降至 5850万元,一方面是由于公司上半年的燃气销量同比减少 10.8%至 2.99亿方,另一方面是因为今年用气淡季上游气源方也小幅上调了气源的价格,致使公司城燃业务整体盈利能力有所下滑。 亚美能源上半年量价齐升,煤层气业务盈利持续向好根据亚美能源中报, 19年上半年亚美能源煤层气总产量达到 4.53亿方,同比增长 18.9%。其中,潘庄区块实现产量 4.16亿方,同比增长 25.5%,目前潘庄区块的地面设施生产能力已经达到 300万方/天,未来随着 35千伏电力线路的建设完成,潘庄区块的煤层气输配能力将进一步提升,从而增加区块的煤层气产量与销量。马必区块今年上半年实现煤层气产量 3762万方,同比减少14.7%,产量下降的主要原因在于上半年马必区块在没有新井投产的情况下,对现有井进行了超声波增产试验等工艺优化,但值得注意的是,马必区块的实际完成产量仍然比公司原定 3594万方的目标高出 4.67%。煤层气售价方面,由于去年冬季我国对于天然气的强劲需求, 2019年上半年潘庄区块煤层气售价同比提升17.65%,达到 1.8元/立方米,马必区块煤层气售价则因为客户结构变化与去年同期基本持平。因此,在煤层气销售量价齐升的情况下,亚美能源上半年收入同比增长 37.8%,净利润同比增长64.6%。 看好马必区块未来成长潜力,维持新天然气“增持”评级18年 10月,发改委批复同意马必区块一期项目开发方案,项目建设规模 10亿方/年,建设期为 4年。根据公司预期, 2019年马必区块产量将达到 7100万方左右,另外公司计划于今年下半年实施 20口 PDW 和 4口 SLH的钻井作业及配套的地面工程建设,这部分钻井预计将于 2020年开始贡献产量。我们认为,目前马必区块仍然处于开发初期,单位成本仍然较高,未来逐步实现规模化生产后其单位成本有望明显下降。 我们预计,2019-2021年公司营业收入将分别达到 24.41亿元、28.97亿元、34.63亿元,归母净利润分别为3.79亿元、5.31亿元、7.28亿元,对应 EPS 分别为 2.37元、3.32元、4.55元,维持公司“增持”评级。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-23 22.95 -- -- 24.93 8.63%
31.44 36.99%
详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。公司顺利收购亚美能源,全产业链布局落地,马必区块总体开发方案快速获批,商业化时间前移,传统城燃业务稳健增长,受益天然气市场量价齐升。我们维持公司归母净利润预测为4.72/7.43/10.20亿元,增速41.2%/57.2%/37.3%,对应8月20日估值10.8/6.9/5.0倍。 风险提示:亚美能源马必区块开发进度低于预期风险,天然气价格下降风险。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-30 26.91 -- -- 39.20 1.32%
27.26 1.30%
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2019Q1营业收入+110.99%,归母净利润+4.79% 公司2019Q1营业收入+110.99%至6.95亿元,归母净利润+4.79%至7723.41万元。少数股东权益8733.05万元,倒推亚美能源50.5%股权对应的新天然气当期归母净利润为8909.48万元。 亚美能源并表业绩表现强劲,全面驱动业绩增长 2018年8月公司完成要约收购港股煤层气龙头亚美能源50.5%股权,带动新天然气19Q1合并营业收入+110.99%至6.95亿元,营业成本+62.59%至3.92亿元,净利润+123.68%至1.65亿元,归母净利润+4.79%至7723.41万元,经营现金流净额+370.59%至+1.27亿元。亚美能源2018H1归母净利润为2.06亿元,2018全年4.13亿元;2019Q1倒推业绩为1.76亿元,相当于18H1的85%,符合潘庄、马必量价齐升的势头。伴随开采量继续增长,以及19Q2以来全国LNG价格同比继续提升13%,预计亚美能源业绩仍将维持可观增长。 城燃本部业绩季节性承压,并购导致财务费用增长 公司现金并购亚美能源对价26.52亿元,为此本期财务费用由-539万元大幅增长至2962万元,财务费用率+5.90pct至4.26%。简单扣除财务费用影响后,我们倒推公司城燃本部净利润由18Q1的7370.38万元大幅下滑至19Q1的1400-1800万元。我们估计城燃本部业绩大降的原因是冬季上游涨价且下游顺价严重不畅,考虑到19年淡季上游仍有涨价压力,城燃全年业绩或亦有下滑。 投资建议:考虑城燃下滑,微降盈利预测,维持“买入”评级 考虑到亚美能源业绩大增但城燃本部下滑明显,我们略微调降公司2019-2021年盈利预测(前预测值为4.78/5.99/7.50亿元),新预测值为4.64/5.76/7.13亿元,对应动态PE为13.5x/10.9x/8.8x;继续看好亚美能源量价齐升对公司业绩的正面贡献,维持“买入”评级,合理估值50.44-52.25元。 风险提示 新疆城燃顺价不利、接驳量下行;亚美能源开采量不达预期,售价不达预期
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-30 26.91 -- -- 39.20 1.32%
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因合并亚美能源,营业收入大幅增长。气价成本及财务费用增加拖累业绩增速。因2018年期末合并亚美能源,公司今年一季度实现营业收入6.95亿元,同比大幅增加111%。因供暖季天然气采购成本增加,公司一季度营业成本3.92元,同比增长62.59%。且因购气成本未全部传导至下游用气户,拖累公司在新疆的燃气分销业务盈利能力。公司2018年4月新增15亿银行贷款用于收购亚美能源,本期一季度较上年新增利息支出。气价成本及财务费用影响公司归母净利润增速低于营业收入增速,一季度实现归母净利润7723万元,同比增长4.79%。 亚美能源持续新增钻井,开发规模长期具备成长空间。2018年潘庄区块完成钻井63口,较2017年增加8口。因历史原因原由中联煤层气运营的34口井,于2018年11月起,正式划转至亚美,每天为潘庄增加6万m3产量。近年来亚美能源持续新增钻井,产气规模可持续提升。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案。最新发改委政策将煤层气对外合作项目开发方案由审批制变更为备案制,利好公司开拓新区块,长期具备成长空间。 国际油价上涨支撑煤层气气价,有望提升亚美能源盈利能力。2018年12月以来,布伦特原油价格持续上涨,至74美元/桶左右,涨幅超过45%。国内煤层气价由市场供需决定,与国际能源价格具有一定的联动性。国际原油价格持续上涨可支撑煤层气气价,有望提升亚美能源盈利能力。 盈利预测与估值:参考一季报情况,我们下调预测公司2019-2021年业绩为4.54、5.59和6.60亿元(调整前为5.33、6.29和7.44亿元)。对应当前股价PE分别为14、11和10倍。天然气消费持续高增长,煤层气开发新政有利于公司长期扩张。公司估值低于行业平均,维持“买入”评级。
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投资建议:维持“审慎增持”评级。公司顺利收购亚美能源,全产业链布局落地,马必区块总体开发方案快速获批,商业化时间前移,传统城燃业务稳健增长,受益天然气市场量价齐升。我们维持公司归母净利润预测为4.74/7.45/10.22亿元,增速41.58%/57.29%/37.19%,对应4月25日估值13.27/8.44/6.15倍。 风险提示:亚美能源马必区块开发进度低于预期风险,天然气价格下降风险。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-28 28.37 -- -- 47.58 16.62%
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2018年营收增长60.58%,归母净利润增长26.88% 公司2018年营收+60.58%至16.32亿元,归母净利润+26.88%至3.35亿元,归母扣非净利润-11.74%至2.10亿元。非经常损益主要是并购亚美能源确认商誉2.10亿元以及收购费用影响8911万元。18Q4亚美能源整季并表,当季公司归母扣非净利润9399万元,超出18Q3的1507万元。公司拟每10股分红10元并转增4股。公司指引2019年收入25亿元,净利润5.2亿元。 并购亚美能源贡献业绩增量 公司2018年8月底完成要约收购港股煤层气龙头亚美能源50.5%股权,并表期内贡献营收4.61亿元,毛利3.31亿元,占公司全年毛利的47.15%。亚美能源全年净利润+125%至4.13亿元。亚美能源在山西在手潘庄(产能5亿方,达产)、马必(产能10亿方,18年10月获发改委开发批复)两个煤层气区块,分别与中联煤与中石油合作分成。2018年,潘庄/马必产量7.05/0.97亿方,增速23%/67%;气价1.67/1.39元/方,气价增长27%/67%;合计产量至8.02亿方,销量7.81亿方。2019年,公司指引煤层气产量+10%至8.81亿方。 新疆城燃稳健成长,毛利率控制得当 2018年全国用气量+18.1%至2803亿方,公司新疆8个城燃项目售气量+17.8%至6.5亿方,售气收入+19.59%至9.63亿元,毛利率-1.41pct至26.54%,体现购销价格双升,毛差略减。接驳户数-26.21%至31085户,但营收-0.50%至2.08亿元,毛利率+5.81pct至55.65%,体现接驳费增长。2019年公司指引售气量+7%至6.98亿元,新发展1.74万户用户。 并购费用偏高,拉低18年并表业绩 公司现金并购亚美能源对价26.52亿元,为此2018负债总额+24亿元至27.59亿元,财务费用+1.09亿元,管理费用+2.21亿元,各项并购费用与亚美能源本期贡献毛利相当,而亚美能源扣除少数股东权益后拉低2018年扣非业绩。 投资建议:看好并购亚美能源成效,首次给予“买入”评级。 预计公司2019-2021年归母净利润4.78/5.99/7.50亿元,对应动态PE为13.6x/10.9x/8.7x,首次覆盖给予“买入”评级。合理估值50.80-52.28元。 风险提示:亚美能源气量不达预期,气价波动,财务费用高企
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-28 28.37 -- -- 47.58 16.62%
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1.事件 2018年,公司实现营业收入16.32亿元,同比增长60.58%;归母净利润为3.35亿元,同比增长26.88%;扣非后归母净利润2.10亿元,同比降低11.74%,每股收益2.09元。 2.我们的分析与判断 (一)“内生增长+外延扩张”驱动收入大幅增加 传统的城市燃气业务保持稳定成长。公司2018年城市燃气板块实现收入11.71亿元,同比增长15.2%。其中,天然气供应方面,售气量达6.50亿立方米(YOY+17.8%);平均价格受益于工业气占比提升,小幅增至1.48元/方(2017年1.46元/方),贡献收入9.63亿元,增长19.6%。入户安装业务方面,区域市场的成熟度提升导致新增用户数量有所放缓,2018年完成安装户数3.11万户,同比下降26.2%。但安装单价从2017年的4972元/户升至6704元/户,实现业务收入2.08亿元,同比保持稳定。亚美能源运营良好,并购带动总收入大幅增加。2018年公司要约收购亚美能源,并于8月完成并表。由于气田开发有序推进,生产井数增长较快,带动潘庄、马必两大区块的天然气开采量达7.05、0.97亿立方米,同比增长23.4%、65.9%。由于国内天然气消费量保持较快增速,供需相对偏紧,煤层气平均售价从1.30元/方增至1.64元/方。量价齐升推动亚美能源收入大幅增加(12.58亿元,+71.0%),公司根据并表时间对应确认煤层气开采业务4.61亿元。在传统业务成长与新业务的助推下,2018年公司实现主营业务收入16.32亿元,增幅达60.6%。 (二)折价收购增厚公司业绩 并购导致期间费用大幅增长,未来有望回落。受并购境内外中介服务费、合并报表导致的职工薪酬增加以及解除劳动合同补偿金等因素影响,2018年公司管理费用达2.63亿元,增长514.8%,占营业收入的16.1%,提高11.9个百分点。而由于采用现金收购的方式,公司对外进行融资,借款增加15亿元.对应利息费用增至1.30亿元,财务费用同步大幅增长。考虑到收购完成、现金流充沛确保还款计划,我们认为未来期间费用率将有望回落至正常水平。折价并购抵消一次性费用增加带来的不利影响。公司以1.75港元/股的收购亚美能源50.5%的股权,由于收购价格低于净资产价值,对应确认营业外收入2.1亿元。折价收购带来的营业外收入,一定程度上抵消了一次性费用集中确认带来不利影响,导致扣非前后的净利润增长趋势分化。公司2018年实现归母净利3.35亿元,增长26.9%;扣非后归母净利润2.10亿元,下滑11.7%。 (三)天然气供需仍偏紧,未来成长空间广阔 2019年天然气供需偏紧,看好公司业务增长空间。根据相关机构预测,2019年我国天然气消费量将达3,080亿方,同比增长11.4%;对应产量仅1,708亿方,增长8.6%。我们预计紧供需格局下天然气价格将保持平稳。随着公司上游、下游两块业务稳步扩张,公司预计2019年将开采煤层气8.81亿方,城市燃气供应6.98亿立方米;计划实现营业收入25亿元,净利润5.2亿元。 煤层气合作项目改为备案制,利好公司业务开拓。此前国家发改委、能源局将油气对外合作项目总体开发方案(ODP)由审批改为备案制,简化项目流程,压缩项目建设周期,增强资源方自主决定权。公司开采技术领先,与中联煤、中石油具有多年合作经验。在天然气对外开放程度加深的背景下,公司可利用现有基础加深业务合作,利好未来新区域的开拓。 3.投资建议 公司作为新疆的城市燃气龙头,传统业务稳定增长。煤层气开采业务方面,在2019年天然气供需保持相对偏紧的状况下,随着气田开发的推进,煤层气收入有望保持强劲增势。尽管并购导致公司2018年管理费用大幅提升,但预计未来将回落至正常水平。我们预测公司2019年、2020年EPS为2.91元、3.75元,当前股价对应14.0倍、10.9倍,维持公司“推荐”评级。 4.风险提示 下游需求增长不及预期;非常规气开发成本过高或产量不达预期;终端价格存在下调可能。
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收购亚美能源确认营业外收入2.1亿元,管理费用拖累业绩 公司发布2018年年报,实现营收16.32亿元(同比+60.58%),归母净利润3.35亿元(同比+26.88%),扣非净利润2.10亿元(同比-11.74%);拟每10股派发10元(含税),每10股转增4股。一方面,公司因收购亚美能源取得可辨认净资产公允价值的差额为2.1亿元(确认营业外收入),导致归母净利润增长较大。另一方面,公司因并购亚美能源发生的境内外中介服务费用等相关支出和新增合并亚美能源薪酬工资及补偿解除部分劳动合同的人导致管理费用同比增加514.77%,拖累业绩。 潘庄项目产气量超预期,马必项目高成长可期 2018年,潘庄项目煤层气年产量为7.05亿方(同比+23.44%)(超预期),马必项目煤层气年产量为0.97亿方(同比+65.89%)(符合预期)。马必项目开发方案已获批,建设规模为10亿立方米/年(潘庄项目的2倍),且先导性项目成效显著,即将进入大规模开采期,将显著提升公司业绩。2018年1月1日起新会计准则在收入端把直接归属的过度成本包含在内,2018年潘庄、马必项目煤层气平均销售价格分别同比增长27.48%、21.93%。 受益城镇化及工业化,新疆燃气销售仍有潜力 2018年,公司天然气供应、天然气入户安装劳务业务实现营收分别为9.63亿元(同比+19.59%)、2.08亿元(同比-0.50%),表现比较平稳。公司从事城市燃气经营的地区是新疆社会经济发展最具活力与潜力的区域,在城镇化和工业化方面都极具优势,后续成长仍有潜力。 看好公司业绩成长确定性,维持“推荐”评级 我们根据公司业务最新情况调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为3.21(+0.23)、3.99(+0.07)和5.90元,当前股价对应PE分别为12.7、10.2和6.9倍,公司是新疆城市燃气领军企业,收购优质资产亚美能源布局煤层气开采业务,管理费用在2018年属于集中确认,未来业绩增长确定性强,且减持临近尾声(九鼎投资合计剩余持股比例1.90%),维持“推荐”评级。 风险提示:马必项目进程不及预期,天然气需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名