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陕西煤业 能源行业 2024-01-18 22.81 27.83 3.88% 27.02 18.46%
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背靠陕煤集团的优质动力煤龙头,资源获取具备天然优势,未来产能扩张可期。 公司拥有陕北、彬黄、渭北三大矿区, 2022 年通过收购彬长集团和神南矿业股权,新增产能1200 万吨(小庄矿和孟村矿)以及小壕兔一号(设计产能 800 万吨)、小壕兔西部探矿权。此外,公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7 处矿井产能,新增产能 1700 万吨,资源储备大幅提升。截至 23 年底,公司总产能 1.62 亿吨,权益产能 0.99 亿吨。此外,公司背靠陕西省唯一特大型国有煤炭集团陕煤集团,截至 23 年 6 月,除上市公司外,集团还拥有煤炭资源储量 116.87 亿吨,可采储量 97.03 亿吨,核定产能 4400 万吨。基于“避免同业竞争承诺”,集团煤炭资产有望逐步注入上市公司,未来公司产能扩张可期。 煤炭资源禀赋行业领先,高品质低成本构筑深广盈利护城河。 公司煤炭煤质优良,因此其坑口含税价高于大同、鄂尔多斯矿区,大多在 805-840 元/吨之间,竞争优势显著。此外,公司矿井地质构造简单、单井规模较大, 叠加矿井智能化加持,造就低开采成本。22 年自产煤单位成本 238 元/吨,位居行业第三低位,高溢价低成本强化公司盈利能力。 长协煤销售占比提升,稳定盈利强化抗风险能力。 公司长协煤以陕煤集团为整体进行签订, 23 年集团签订比例 80%左右,对应签订量 1.6 亿吨,按照各矿业公司资产关系对应上市公司长协占比 60%左右,相比于此前 30%左右的占比大幅提升。长协煤销售占比提升一定程度上熨平了煤炭售价的周期波动,盈利稳定性提升。 高分红现金奶牛属性增强,奠定长期投资价值。 近三年( 2020-2022 年)年均分红率为45%, 22 年 11 月公司公告承诺 22-24 年现金分红比例不低于当年可分利润的 60%,与先前承诺分红比例 40%相比大幅提升。 22 年分红率 60.17%,远高于煤炭行业均值44.34%。此外,我们预计 2024 年将减少 24.71 亿元的非经常性损失,从而进一步提高公司归母净利润,增加现金分红并带动股息率上升。同时,公司目前现金流充裕稳定,且不会大幅增加资本性开支,短期内也没有大额偿债需求,未来具备进一步提升现金分红比率的潜力和空间。 盈利预测与投资评级:公司资源禀赋行业领先,煤炭高溢价低成本造就其核心竞争优势。此外,公司通过“核增+收购”大幅提升资源储备,在煤价维持历史高位背景下,赋予公司高业绩弹性。公司煤炭主业“价稳量增”,经营平稳,兼具稳定分红特征。 我们从两个角度,给予公司价值评估:从 PE 估值法角度,我们预期公司在 2024 年或将再次修改会计核算方法,从而较 23 年减少 24.71 亿元的非经常性损失,带来 24 年业绩的同比大幅增长。我们预计公司 23-25 年分别实现归母净利润 219/246/253 亿元, EPS2.26/2.53/2.60元,对应 PE 10.14/9.07/8.82 倍。我们给予公司 2024 年 11 倍 PE 目标估值,对应目标价27.83 元,较 2024 年 1 月 15 日收盘价约 21%的上涨空间。 从股息率角度,假设维持 22年的分红比例 60%,则预测 23 年股息率 5.92%,对比 2018 年市场低迷时公司股息率4.44%,公司股息率仍存在较大下降空间。我们预期未来公司股息率有望降低至 4.5%左右,则公司股价仍有近 33%的上涨空间。再者,因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 经济增速大幅下滑,下游需求不及预期,安全事故导致产量不及预期
陕西煤业 能源行业 2023-12-28 22.81 -- -- 27.02 18.46%
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背靠陕煤集团,旗下唯一煤炭资产上市平台。陕西煤业成立于2008年12月23日,2014年1月28日公司在上交所挂牌上市,正式登陆A股市场。公司是由陕西煤业化工集团以煤炭主业资产整体改制所设立,是陕煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,也是陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业,兼具政策和资源优势。2023年上半年公司实现营业收入906.62亿元,同比增长8.1%;扣非后归母净利润136.32亿元,同比减少9.5%。 煤炭业务:盈利高弹性,产能有增量。1)截至2022年末,公司拥有煤炭储量183.67亿吨,可采储量106.06亿吨,可开采年限超过70年。2)截至2023年中报,公司矿井核定产能1.62亿吨/年,权益产能1.0亿吨/年。3)公司兼具内生和外延成长能力,产量仍有增长空间。小庄、孟村煤矿尚未满产,随着产能爬坡,将持续贡献增量。2023年上半年,公司加快推进小壕兔一号和西部勘查区(三号矿井)相关井田的批复进度,待项目核准后将开工建设,未来公司产能有望再增加2300万吨/年。4)得益于成本优势,公司煤炭业务盈利弹性较高,如果自产煤坑口煤价上涨100元,吨煤净利润将增加约70元。 承诺提升分红规模,高股息凸显长期投资价值。1)有息负债&负债率逐年下降,资产质量优秀。截至2023年三季报,公司资产负债率仅为38.2%,而有息负债规模为49.8亿元,达到历史最低水平。2)在手现金&现金流充沛,2023年计划资本开支仅18.11亿元,稳健基本面支持稳定持续高分红。3)根据2022-2024年股东回报规划,公司将现金分红比例下限提高至60%。按照公司2023年前三季度归母净利润年化和分红率60%来看,对应12月6日收盘价19.54元/股,公司股息率预计高达6.8%,高股息资产具有吸引力。 投资建议:首次覆盖,买入评级。公司煤炭业务保持产销两旺,随着优质产能的逐步释放,在煤价中枢上行周期,公司盈利有望稳步向上。我们预计公司2023-2025年归母净利润为235.6、256.2、263.5亿元,按照12月26日收盘时市值计算,对应PE为8.5、7.8、7.6倍。参考可比公司估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)煤炭价格大幅下跌;2)宏观经济增长不及预期;3)新项目投产进度不及预期。
陕西煤业 能源行业 2023-11-29 22.81 -- -- 27.02 18.46%
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纯粹的头部煤炭国企。(1)2022年公司商品煤产量1.57亿吨,占全国商品煤产量的3.9%,在25家上市煤企中排名第二,在地方上市国企中排第一;(2)公司可采储量106亿吨,在上市煤企中排名第三,储采比67年,在晋陕蒙地区上市煤企中排名第四;(3)公司业务比较纯粹,2022年煤炭业务占公司营收的97%;(4)公司2022年煤炭产量占控股股东陕煤化集团的75%,陕煤化集团2022年在中国企业500强榜单中位列第67名,在陕西省内位列第一。 ROIC(资本回报率)领先。公司ROIC(2016-2022年均值)为23%,是第二名的1.5倍,公司ROIC高的原因:(1)煤炭成本低,2022年自产煤开采成本205元/吨,在上市煤企中排第五;(2)公司投资收益突出,2016-2022年的非经常性损益占归母净利润的12%,其中2020年占39%、2022年占16%;(3)公司激励较好,2022年员工平均年薪为31万元,在上市煤企中排名第四。 分红比例稳定,股息率靠前。(1)公司制定了股东回报规划,计划2022-2024年以现金分红的比例不低于60%,2022年现金分红对应当前股息率为11.3%,在上市煤企中排名第六,2016-2022年平均分红比例为45%,在上市煤企中排名第六;(2)公司未来资本开支将有所下降,2022年公司资本开支45.5亿元,2023年计划开支仅18.1亿元,这也有助于公司高分红的可持续性。 利润底部有保障。(1)在边际因素(疆煤外运、海外煤价、山西煤成本、长协价格)和煤炭供需基本面的共同支撑下,我们认为秦皇岛港口动力煤(5500大卡)的底部是800元/吨;(2)根据国能集团技术经济院的研究,煤炭需求在2028年达峰,2029-2037年为峰值平台期,在这个基础上公司的产销量有保障;(3)在产销量(自产煤销量1.65亿吨)、价格(自产煤均价580元/吨)都有保障的背景下,陕西煤业未来几年盈利有保障。 盈利预测、估值与评级:在秦皇岛港口动力煤(5500大卡)价格800元/吨是底部的判断下,预计公司2023-2025年归母净利润为221亿元、235亿元、245亿元,折合EPS为2.28元、2.42元、2.53元,当前股价对应PE为8.4、7.9、7.6倍。结合相对估值与绝对估值法(DDM估值),我们认为公司合理股价为21.8元,当前股价低于合理股价,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济失速下滑;政府进一步调控大宗商品价格;公司产能利用率不及预期;海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。
陕西煤业 能源行业 2023-11-01 22.81 -- -- 27.02 18.46%
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事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023Q1-Q3公司实现营业收入 1274.32亿元,同比减少 2.41%,实现归母净利润 161.8亿元,同比减少 44.56%; 23Q3实现营业收入 367.7亿元,同比-21.31%,环比-19.8%; 实现归母净利润46亿元,同比增长27.07%,环比-1.4%。业绩符合预期。 吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复: 产销方面, 2023Q1-Q3公司实现产销 12427万吨/18645万吨,同比+13.4%/+6.7%,分季度来看, 23Q3单季公司实现产销 4020万吨/5785万吨,同比+5.7%/-6.8%,环比-7.0%/-20.0%。 售价方面, 2023Q1-Q3公司吨煤售价 660元/吨,同比-9.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤售价 684元/吨,同比-14.7%,环比+24.5%。 成本方面, 2023Q1-Q3公司吨煤成本 414元/吨,同比-3.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤成本 371元/吨,同比-16.6%,环比-8.1%。 煤炭产能未来仍有增长空间。 2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7处矿井,核增产能 1700万吨/年;收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权, 2022年 11月 30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围,新增产能 1200万吨/年;神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权,“十四五” 期间,公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 投资建议。 我们预计公司 2023年~2025年实现归母净利分别为218亿元、 230亿元、 239亿元,对应 PE 为 8.0X、 7.5X、 7.3X,维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭产量超预期。
陕西煤业 能源行业 2023-10-31 22.81 -- -- 27.02 18.46%
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事件: 2023 年10 月 27 日,陕西煤业发布三季度报告, 2023 年前三季度公司实现营业收入 1274 亿元,同比下降 2.41%;实现归母净利 162 亿元,同比下降 44.56%;扣非后净利 190 亿元,同比下降 15.56%;经营活动产生的现金净流量 285 亿元,同比下降 34.43%。公司第三季度实现营业收入 368 亿元,同比下降 21.31%,环比下降 19.8%;实现归母净利 46 亿元,同比增长 27.07%,环比下降 1.44%;扣非后归母净利 54 亿元,同比下降 27.91%,环比下降 15.73%。 点评: 煤炭业务量增价减, 销售成本同比微增。 产销量: 公司前三季度实现煤炭产量 1.24 亿吨,同比增加 7.14%,煤炭销量 1.86 亿吨,同比增加6.65%,其中自产煤销量 1.23 亿吨,同比增加 8.62%。三季度公司煤炭产量 4020 万吨,环比二季度下降 6.98%,主要是产地安全监管力度加强导致。 价格: 煤炭销售收入 1230 亿元,同比下降 2.9%, 煤炭综合售价 660 元/吨。从陕北产地煤炭价格看, 三季度产地煤炭价格触底回升。 榆林 5500 大卡动力煤 Q3 均价为 717 元/吨,环比二季度下降 3.7%。截至 10 月 27 日, Q4 均价为 744 元/吨,环比三季度增长 8.7%。 成本:煤炭销售成本 772 亿元,同比上升 3.49%, 煤炭综合销售成本 414 元/吨,主要是因为贸易煤采购价格上升。 优质产能有望逐步释放,未来成长潜力值得期待。 短期产量增长方面,2022 年公司收购彬长矿业和神南矿业,其中彬长矿业下属小庄和孟村煤矿(产能各 600 万吨/年)产量有望逐步释放。 长期产量增长方面,神南矿业持有的小壕兔相关探矿权正在推进前期手续, 争取在“十四五”期间拿到开工批复,公司预期 2027 年前后可以释放产量。 随着优质产能逐步释放,公司未来增长空间较为广阔,成长潜力值得期待。 控股股东增持股份,彰显长期发展信心。 2023 年 10 月 27 日, 公司公告控股股东陕煤化集团计划在未来 12 个月内增持公司 A 股股份,增持金额在 2-3 亿元之间,拟增持价格不超过 25 元/股, 资金来源为陕煤集团自有资金。 从 25 元/股限价来看,高出 10 月 27 日收盘价约 40%。此次增持计划体现了大股东对公司未来长期发展的信心,以及对公司当前投资价值的认同。 盈利预测与投资评级: 我们认为在能源大通胀持续背景下,国内动力煤价格中枢有望中高位运行。同时,陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源,长期来看具备较大的产量释放空间,公司未来发展前景广阔。 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 228/272/323 亿元; EPS 为2.36/2.80/3.33 元/股, 维持“买入”评级 风险因素: 宏观经济形势存在不确定性;地缘政治因素影响全球经济;煤炭、电力相关行业政策的不确定性;煤矿出现安全生产事故等
陕西煤业 能源行业 2023-10-30 22.81 -- -- 27.02 18.46%
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事件: 1) 2023年 10月 27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润 161.8亿元,同比减少 44.56%;营业收入 1274.32亿元,同比减少 2.41%。 2) 公司控股股东陕煤集团计划在未来 12个月内增持公司A 股股份。 23Q3公司扣非后净利润环比下滑,符合我们预期。 公司 2023年第三季度实现归母净利润 46.01亿元,同比增长 27.07%,环比下降 1.44%。 2023年第三季度扣非后净利润为 53.63亿元,同比下降 27.91%,环比下降 15.73%。 非经常性损益-7.64亿元, 其中交易性金融资产等的公允价值变动损益为-10.75亿元。 2023年前三季度,公司煤炭量增价减,成本微降。 2023年前三季度,公司实现原煤产量 12426.68万吨,同比增长 7.14%,实现煤炭销量 18645.25万吨,同比增加 6.65%。测算吨煤销售收入 659.5元/吨,同比下降 8.96%,吨煤销售成本为 414元/吨,同比下降 2.96%。 煤炭业务毛利率为 37.22%,同比下降 3.88个百分点。 23Q3销量下滑明显。 2023年第三季度,公司实现原煤产量 4019.94万吨,同比增长 0.94%, 环比下降 6.83%。实现煤炭销量 5785.15万吨。同比下降11.93%,环比下降 19.97%。公司煤炭销量主要由自产煤与贸易煤构成,基于原煤产量降幅并不明显,我们认为公司销量的下滑主要来自于贸易煤,由于贸易煤利润较薄,因此销量下滑对公司业绩影响有限。 大股东增持彰显对未来发展信心。 公告显示公司控股股东陕煤集团在未来12个月内增持公司 A 股股份,增持金额不低于人民币 2亿元、不超过人民币 3亿元,拟增持价格不超过 25元/股,资金来源为陕煤集团自有资金。 本次增持计划凸显了大股东对公司未来发展的信心及对于公司长期投资价值的认可。 优质产能加速扩张,公司增长潜力大。 2022年,公司收购了控股股东陕煤集团所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司股权,其中,彬长矿业集团贡献新增产能 1200万吨/年,神南矿业公司持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权,主要包含小壕兔一号井以及三号井,一号井设计产能规模 800万吨/年,优质资产的注入有望加速公司产能扩张。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司归母净利为 226.39/271.35/291.19亿元,对应 EPS 分别为 2.34/2.80/3.00元/股,对应 2023年 10月 27日收盘价的 PE 分别为 8/6/6倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升。
陕西煤业 能源行业 2023-10-30 22.81 -- -- 27.02 18.46%
27.02 18.46% -- 详细
主营业务稳定,归母净利润受信托资产公允价值变动影响公司 2023年第三季度营收为 367.71亿元,同比-21.31%;同期归母净利润为 46.01亿元,同比+27.07%,环比-1.43%;扣非归母净利润为 53.64亿元,同比-27.91%;前三季度经营性现金流净额为 284.7亿元,同比-34.43%。归母净利润和扣非归母净利润差异较大原因或系本期信托资产公允价值变动收益同比减少,前三季度为-37.32亿元。 煤炭业务较为稳定,四季度或持续向好2023年 1-9月煤炭产量为 1.24亿吨,同比+7.14%;同期自产煤销量为 1.23亿吨,同比+8.62%,业务较为稳定。 公司在三季度或受到动力煤价格中枢下调有一定影响,但四季度随着安监趋严以及旺季到来, 我们认为或有望随着中枢上调持续向好。另一方面,今年化工煤需求较为旺盛, 7-8月份化工煤同比分别增长 7.1%、 18.3%,公司位于陕西,陕西煤炭热值较高,用途较广且有不同品种的化工用煤,或有所受益于化工煤需求抬升。 控股股东增持彰显信心公司于 2023年 10月 27日公告控股股东陕煤集团计划在未来 12个月增持A 股股份, 增持金额不低于人民币 2亿元、不超过人民币 3亿元,拟增持价格不超过 25元/股, 彰显股东对行业及公司的信心。 盈利预测与估值: 维持 2023-2025年预测归母净利润预测 256/267/275亿元,对应 2023年 10月 27日市值 PE 分别为 6.78/6.50/6.31倍,维持“买入”评级。 风险提示: 电力、非电需求不及预期;基建投资不及预期;地产投资不及预期;海外需求不及预期;水电发力超预期;原煤产量持续超预期;煤炭进口量持续超预期;煤矿安检不及预期。
陕西煤业 能源行业 2023-10-30 22.81 -- -- 27.02 18.46%
27.02 18.46% -- 详细
陕西煤业于 2023年 10月 27日发布 2023年三季度报告: 2023年前三季度公司实现营业收入 1274.33亿元,同比减少 2.41%;归母净利润 161.80亿元,同比减少 44.56%;扣非归母净利润 189.96亿元,同比减少 15.56%; 经营活动产生的现金流量净额为 284.70亿元,同比减少 34.43。基本每股收益 1.67元,同比减少 44.56%;加权平均 ROE 为 14.87%,同比减少 12.12个百分点。 2023年第三季度,公司实现营业收入 367.71亿元,同比增长 21.31%,环比减少 19.81%;归母净利润 46.01亿元,同比增长 27.07%,环比减少 1.43%;扣非归母净利润 53.64亿元,同比减少 27.91%,环比减少 15.72%;每股收益 0.47元/股,同比增长 29.33%,环比减少 2.08%。 煤炭产销环比下滑,压制业绩增长。2023年前三季度煤炭产量为 12426.7万吨,同比增长 7.14%;自产煤销量为 12305.3万吨,同比增长 8.62%;贸易煤销量为 6339.9万吨,同比增长 3.04%。2023Q3煤炭产量 4019.9万吨(同比+0.94%,环比-6.99%);自产煤销量为 4025.2万吨(同比+5.15%,环比-4.99%);贸易煤销量为 1760.0万吨(同比-26.08%,环比-41.19%)。 销售价格上涨,Q4有望继续上移。2023年前三季度煤炭销售收入为 1229.7亿元,同比减少 2.90%;销售成本为 772.0亿元,同比增长 3.49%;销售毛利为 457.7亿元,同比减少 12.07%。单位销售价格为 659.5元/吨,同比减少 8.96%;单位销售成本为 414.0元/吨,同比减少 2.96%;单位毛利为 245.5元/吨,同比减少 17.56%。 陕西煤业 Q3煤炭销售价格为 684.1元/吨,同比减少 20.67%,但较上半年均价上涨 5.51%。展望四季度,冬储旺季将至,煤价中枢有望进一步上移,带动公司业绩释放。根据钢联数据,2023年 10月(截至 2023年 10月 27日)陕西榆林 6000大卡块煤均价为 988元/吨,较 Q3均价上涨 13.81%。 大股东增持,彰显长期投资价值。2023年 10月 27日,公司发布公告《陕西煤业股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》,宣布控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司(以下简称“陕煤集团”)计划在未来 12个月内,以自有资金增持公司 A 股股份,增持金额在 2-3亿元,拟增持价格不超过 25元(较目前+39.67%),增持方式包括但不限于集中竞价。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司 2023-2025年营业收入分别为 1507.00、1730.75、1822.49亿元,实现归母净利润分别为 247. 10、279.57、307.78亿元,每股收益分别为 2.55、2.88、3.17元,当前股价 17.90元,对应 PE 分别为 7.0X/6.2X/5.6X,维持“买入”评级。 风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。
陕西煤业 能源行业 2023-09-14 18.09 -- -- 19.09 5.53%
27.02 49.36% -- 详细
事件:公司发布 2023 年上半年业绩报告,实现营业收入 906.62 亿元,同比增加 8.13%;实现归属于上市公司的净利润 115.79 亿元,同比减少54.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 136.32 亿元,同比减少 9.46%;实现基本每股收益为 1.19 元,比上年同期减少54.92%。 量增价减业绩小幅下滑,自产煤保持高毛利率水平。煤炭板块 2023 年上 半 年 公 司 实 现 煤 炭 产 销 量 分 别 为 8406.74/12860.10 万 吨(+10.38%/+14.08%),其中渭北、彬黄、陕北三大矿区分别实现产量为506.44/2415.25/5485.05 万吨(+15.41%/+11.89%/+9.28%),销量分别509.87/2419.30/5351.01 万吨(+16.43%/+11.28%/+9.44%);销售单价方面,商品煤综合售价达到 648.42 元/吨(-4.88%),其中自产煤/贸易煤煤价分别为 594.77/745.40 元/吨(-7.21%/-2.26%);原选煤单位完全成本297.77 元/吨(+7.52%),同比上升 20.83 元/吨,主要的成本变化是安全生产费增加 14.14 元/吨(+71.16%);外委业务费增加 5.03 元/吨(+26.87%);2023 年上半年自产煤吨煤毛利 297 元/吨(-19.94%),自产煤毛利率为 49.94%(-7.58pct),销售价格下降导致上半年业绩有所下滑,当前价格水平下公司自产煤仍保持较高毛利率水平。 优质产能稳定增长潜力巨大,高分红值得长期投资。公司截至 2022 年底煤炭储量达到 184 亿吨、可采储量 106 亿吨,核定产能总量达到 1.62亿吨,拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号等多座千万吨级矿井,煤质好且开采成本较低,造就公司长期发展的核心竞争力。2022年公司现金收购产能合计 1200 万吨小庄矿和孟村矿,当前产量逐步爬升,此外 800 万吨/年的小壕兔一号以及小壕兔三号煤矿采矿权手续正在推进中,未来将为公司产能贡献增量。公司资产质量好,负债率低,账面现金充裕,2021-2022 年公司分红率连续两年超过 60%,根据公司此前公告的股东回报规划,2023-2024 年仍将保持 60%以上的现金分红比率,看好公司长期投资价值。 盈利预测以及投资评:我们预计公司 2023 年-2025 年归母净利润分别为236.0/268.4/289.1 亿元,当前股价对应 PE 为 7.4/6.5/6.0 倍。考虑到公司产能不断扩展,资源禀赋好,开采成本低,维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,受疫情及需求影响销量下降。
陕西煤业 能源行业 2023-09-04 16.63 -- -- 19.09 14.79%
27.02 62.48% -- 详细
事件:2023年 8月 30日,公司发布 2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入 906.62亿元,同比增长 8.13%;归母净利润 115.79亿元,同比下降 54.71%;扣非归母净利润 136.32亿元,同比下降 9.46%。2023年二季度,公司实现营业收入 458.53亿元,同比增长 3.68%,环比增长 2.33%;归母净利润 46.68亿元,同比下降 75.83%,环比下降 32.46%;扣非归母净利润 63.65亿元,同比下降 17.57%,环比下降 12.41%。 投资收益及公允价值变动损益下滑拖累业绩。2023年上半年公司业绩大幅下滑主要由于 2022年上半年公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加 29.16亿元,同时投资隆基绿能的会计核算方法变更使公允价值变动损益增幅较大,公允价值变动损益共计增加 97.39亿元,从而两部分合计增加净利润 94.91亿元; 而 2023年上半年,公司实现投资收益 12.13亿元,同比下降 58.40%;公允价值变动损益-26.60亿元,同比下降 127.31%。 资产负债持续修复。截至报告期末,公司货币资金 579.29亿元,同比增加105.43亿元或 22.25%;公司有息负债 93.74亿元,净现金(不包含受限的现金资产)高达 601.58亿元,同行业第二。 煤炭产品产销增量可观。2023年上半年,公司实现煤炭产量 8406.74万吨,同比增长 10.38%;煤炭销量 1.29亿吨,同比增长 14.08%,其中自产煤销量8280.18万吨,同比增长 10.39%。2023年二季度,公司实现煤炭产量 4322.16万吨,同比增长 9.55%,环比增长 5.82%;煤炭销量 7229.16万吨,同比增长24.94%,环比增长 28.38%,其中自产煤销量 4236.40万吨,同比增长 8.44%,环比增长 4.76%。 售价有所回落,安全生产费抬高成本。2023年上半年,公司实现煤炭售价648.42元/吨,同比下降 4.88%;原选煤单位完全成本 297.77元/吨,同比增长7.52%,其中:因安全生产费同比增长 71.16%;外委业务费同比增长 26.87%; 燃料和动力费同比增长 16.87%;维护及修理费同比增长 16.41%;相关税费同比下降 7.51%。23H1吨煤毛利率为 44.94%,同比下滑 6.86个百分点。 优质产能加速扩张,公司增长潜力大。2022年,公司收购了控股股东陕煤集团所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司股权,其中,彬长矿业集团贡献新增产能 1200万吨/年,神南矿业公司持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权,主要包含小壕兔一号井以及三号井,一号井设计产能规模 800万吨/年,优质资产的注入有望加速公司产能扩张。 投资建议:考虑到公司 2022年度利润受非经常性损益影响较大,我们预计2023-2025年公司归母净利为 230.56/278.26/298.52亿元,对应 EPS 分别为2.38/2.87/3.08元/股,对应 2023年 8月 31日收盘价的 PE 分别为 7/6/5倍。 维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升。
陕西煤业 能源行业 2023-09-04 16.63 -- -- 19.09 14.79%
27.02 62.48% -- 详细
事件: 8月 30日,陕西煤业发布 2023年半年度报告:2023年上半年,公司实现营业收入 906.6亿元,同比+8.13%,归属于上市公司股东净利润 115.8亿元,同比-54.71%,扣非后归属于上市公司股东净利润 136.3亿元,同比-9.46%。基本每股收益为 1.19元,同比-54.92%。加权平均 ROE 为10.86%,同比减少 14.66个百分点。 分季度来看,2023年二季度,公司实现营业收入 458.5亿元,环比+2.3%,同比+3.7%;归属于上市公司股东净利润 46.7亿元,环比-32.5%,同比-75.8%,扣非后归属于上市公司股东净利润 63.6亿元,环比-12.4%,同比-17.6%。 投资要点: 公司收入增加主要由于产销量增加,利润下滑主要由于煤炭价格下跌和成本提升,以及公允价值变动亏损(主要为公司直接证券投资和通过私募基金投资的亏损)。 产销:产销均有明显增长。上半年公司实现商品煤产量 8407万吨,同比+10.38%,商品煤销量 12860万吨,同比+14.08%,其中自产煤销量 8280万吨,同比+10.39%,贸易煤销量 4580万吨,同比+21.42%。根据公司生产经营公告,7月实现煤炭产量 1373万吨,同比+7.27%,自产煤销量 1356万吨,同比+13.19%,维持在较高水平。产销量均有大幅增长,带动公司营收规模增加。 价格及成本:均价小幅下降,安全费用增加较多。上半年公司煤炭销售均价为 648.42元/吨,同比-4.88%,其中自产煤均价 594.77元/吨,同比-7.21%;贸易煤均价 745.4元/吨,同比-2.26%。成本方面,公司原选煤单位完全成本 297.77元/吨,同比增长 20.83元/吨(+7.52%),其中:安全生产费增加 14.14元/吨(+71.16%),外委业务费增加 5.03元/吨(+26.87%),燃料和动力费增加 1.22元/吨(+16.87%);维护及修理费增加 1.80元/吨(+16.41%);相关税费减少 5.34元/吨(+7.51%)。自产煤单吨利润为 297元/吨,同比减少 67元/吨(-18.4%)。煤价下降叠加安全费用增加较多,煤炭盈利能力有所下滑。 投资:股票投资亏损影响较大。上半年公司公允价值变动亏损 26.6亿元,其中通过私募基金投资亏损 6.2亿元,直接股票投资亏损 22.3亿元。截至 2023年 6月 30日,公司私募基金投资仍有 85.9亿元,直接持有隆基绿能(20.6亿元,减持 8.9亿元)、盐湖股份(51.0亿元,增持 14.4亿元)、金力永磁(10.0亿元,)、天玛智控(3955万元)、南网储能(5.2亿元)、长江电力(8.6亿元)等规模达到 95.9亿元。隆基绿能及盐湖股份上半年股价下跌,导致公司亏损较多,影响上半年利润。 现金充足,持续高分红可期。截至 2023年 6月 30日,公司货币资金达到 579.3亿元,有息负债仅 58.6亿元,净现金达到 520.7亿元,较 2022年底增加 119.3亿元,现金充足。同时,根据公司分红规划,2022-2024年分红比例将不低于 60%,未来有望持续高分红。 盈利预测与估值:预计公司 2023-2025年归母净利润分别为236.76/240.19/244.36亿元,同比-33%/+1%/+2%;EPS 分别为2.44/2.48/2.52元,对应当前股价 PE 为 6.85/6.75/6.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;探矿权开发进度不及预期风险;投资亏损风险;数据统计不完全风险。
陕西煤业 能源行业 2023-09-01 16.65 -- -- 19.09 14.65%
27.02 62.28% -- 详细
事件:2023 年8 月 30 日晚,陕西煤业发布半年度报告,上半年公司实现营业收入 906.62 亿元,同比增长 8.13%;实现归母净利 115.79 亿元,同比下降 54.71%;扣非后净利 136.32 亿元,同比下降 9.46%;经营活动产生的现金净流量 169.78 亿元,同比下降 5.75%。 公司第二季度实现营业收入 458.53 亿元,同比增长 3.68%,环比增长2.33%;实现归母净利 46.68 亿元,同比下降 75.83%,环比下降 32.46%;扣非后归母净利 63.65 亿元,同比下降 17.21%,环比下降 12.41%。 点评: 非经常性损益导致业绩波动较大,公司扣非业绩仅小幅下滑。上半年公司归母净利润同比下滑 54.71%,主要原因一方面是去年同期业绩基数较高,另一方面是上半年煤炭价格下行和公允价值浮亏较多。去年同期业绩基数较高,主要是由于公司出售隆基绿能部分股权获得投资收益,以及投资隆基绿能的会计核算方法发生变更导致。从扣非口径看,公司上半年扣非后净利润同比下降 9.46%。受煤炭价格下行和公司自产煤产量提升影响,公司上半年扣非后净利润仅小幅下滑。 公司煤炭业务产量稳步增长。公司上半年实现煤炭产量 8406.74 万吨,同比增长 10.38%;自产煤销量 8280.18 万吨,同比增长 10.39%;自产煤产销量同比增长,主要是因为小保当核增产量逐步释放。上半年实现自产煤售价 594.77 元/吨,同比下降 7.21%;自产煤完全成本 297.77元/吨,同比上涨 7.52%;自产煤完全成本上升,主要是由于安全生产费增加较多。贸易煤方面,上半年公司贸易煤销量 4579.92 万吨,同比增加 21.42%。 坐拥陕北优质煤炭资源,未来产量释放值得期待。陕煤化集团是陕西省属唯一大型煤炭企业集团,公司作为陕煤化集团煤炭业务的唯一上市平台,在获取陕西省优质煤炭资源方面具有独特优势。公司煤炭品质优异,97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质采煤区,整体上自然灾害少、埋藏浅、煤层厚、开采成本低。同时,公司矿井均为大型现代化矿井,单井规模大且自动化程度高,生产成本优势明显。产量释放空间方面,短期看,小保当煤矿产能核增逐步释放产量,以及彬长矿业的小庄和孟村煤矿预计将逐步达产;中期看,公司正在推进红柳林产能核增;长期看,小壕兔 1 号、3 号目前正在手续推进中(共 2300 万吨/年产能),预计 2024 年投入建设,有望成为公司未来产量增长的主要来源。 公司股息回报水平优异。公司持续数年高比例分红,并承诺 2023-2025年分红比例不低于 60%。结合我们对公司的盈利预测,以 2023 年 8 月30 日收盘价为准,预计 2023 年公司股息率能够达到 8.8%。 盈利预测与投资评级:我们认为在能源大通胀持续背景下,国内动力煤 价格中枢有望中高位运行。同时,陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源,长期来看具备较大的产量释放空间,公司未来发展前景广阔。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 236.79/275.86/321.99 亿元;EPS为 2.44/2.85/3.32 元/股,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济形势存在不确定性;地缘政治因素影响全球经济;煤炭、电力相关行业政策的不确定性;煤矿出现安全生产事故等。
陕西煤业 能源行业 2023-09-01 16.65 -- -- 19.09 14.65%
27.02 62.28% -- 详细
公司发布2023年半年度报告:报告期内公司实现营业总收入906.62亿元,同比+8.13%;实现归母净利润115.79亿元,同比-54.71%;扣非后归母净利润136.32亿元,同比增长-9.46%;经营活动产生的净现金流169.78亿元,同比-5.75%;基本每股收益1.19元/股,加权平均净资产收益率10.86%,同比减少14.66个百分点。2023年Q2度单季营业收入458.53亿元,同比+3.68%;归母净利润46.68亿元,同比-75.83%;扣非后归母净利润63.65亿元,同比-17.21%。 事件点评主业经营符合预期,利润下滑主要因非经常损益导致。2023年煤炭价格普遍下行,彬县烟煤块和神木烟煤块Q2均价分别为925元/吨和910元/吨,同比分别-20.86%和-21.13%。公司主营业务为煤炭开采销售,煤炭售价下行,成本相对刚性,导致毛利率下行,扣非后净利润回落-9.46%符合预期。公司归母净利润的下跌主要因非经常损益项目,2023H1公司公允价值变动损益-26.6亿元,投资收益12.13亿元,合计影响本期利润总额降低14.47亿元;公允价值变动损益主要因所持股票价格下跌导致,截至6月30日公司持有的六只股票合计损益-22.25亿元。上述损益主要发生在Q2,导致Q2扣非前业绩明显下滑。 煤炭产销同增,售价同比下跌。2023年公司自产煤产量实现8406.74万吨,同比+10.38%;公司主要煤炭子公司产量均实现增长。H1公司煤炭销量合计12860亿吨,其中自产煤8280万吨,同比+10.39%,贸易煤4580万吨,同比+21.42%。H1公司吨煤价格、成本和毛利分别实现648.42元/吨、297.77元/吨、350.65元/吨,同比分别变化-4.88%、+7.52%、-13.37%;售价下行主要因上半年国内煤炭需求回落导致,但受益于长协占比高,公司煤价回落幅度远低于市场煤。吨煤成本的上涨主要是因为安全生产费提取政策发生变化,导致吨煤安全生产费用增加14.14元,增幅71.16%。H1煤炭业务整体毛利率54.1%,同比减少5.3个百分点。 公司优质产能增长空间仍大,高利润保障下分红可期。根据公司公告,2023年公司下属小保当、红柳林矿继续推动产能核增,预计实现1100万吨的煤炭增量产能,增幅7.1%左右。当前煤价下,煤炭行业毛利率仍然较好,且随着下半年地产等政策边际改善,预计煤炭价格下跌空间不大,当前煤价下,公司产能释放将持续贡献利润增量。根据公司披露,股权投资方面,公司将主要以做好存量和投后管理为主,非经常性损益项目后期有望反弹,预计2023年下半年利润将较上半年增长。同时,根据《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》,预计公司2023、2024年分比例仍不少于当年实现的可供分配利润的60%,高利润下公司分红可观,具备一定的配置价值。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为2.47\2.88\2.98元,对应公司8月30日收盘价16.72元,2023-2025年PE分别为6.8\5.8\5.6倍,继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;产能核增不及预期风险等。
陕西煤业 能源行业 2023-07-18 16.59 -- -- 16.91 1.93%
19.09 15.07%
详细
事件:陕西煤业发布2023年半年度业绩预告:经公司财务部门初步测算,预计2023年上半年实现归母净利润112亿元到118亿元,与上年同期相比,减少143亿元到137亿元,同比减少56%到53%。扣非后净利润为133亿元到139亿元,与上年同期相比,将减少17亿元到11亿元,同比减少11%到7%。 分季度看,2023年第二季度预计实现归母净利润为42.9亿元到48.9亿元,同比减少76.6%-73.4%,环比减少37.9%-29.3%;扣非后净利润60.3-66.3亿元,同比减少21.5%-13.7%,环比减少17%-8.7%。 投资要点:产量提升,价格下行,投资对业绩影响减小:公司业绩下滑主要由于上年同期基数较高,扣除非经常性损益后(主要为投资收益及公允价值变动损益)业绩小幅下滑,考虑煤价波动后,二季度业绩基本符合预期。上半年公司煤炭产量持续增长,二季度环比一季度也有明显增量,但由于价格整体下行,业绩环比有所下滑。 对外投资:影响减小。上年同期出售隆基绿能部分股份获得投资收益,以及投资隆基绿能的会计核算方法变更,对上年同期业绩贡献较大,同时公允价值变动损益影响较大。2022年上半年公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16亿元,公允价值变动损益增加97.39亿元。公司持续减持隆基绿能,截止2023年一季度末,公司直接持有隆基绿能0.95%的股份,对应当前(以7月12日收盘价计算)市值15.8亿元,较一季度末参考市值减少5.1亿元。减持后,该部分对业绩影响明显减小。 煤炭产销:产销量持续增长。2023年上半年,公司实现煤炭产量8406万吨,同比增长10.37%,自产煤销量8336万吨,同比增长11.13%;单第二季度,公司实现煤炭产量4322万吨,同比增长9.5%,环比增长5.8%,实现自产煤销量4292万吨,同比增长9.9%,环比增长6.1%。在核增和收购完成后,公司煤炭产销规模进一步增长,单月产量突破1400万吨(6月产量为1440万吨)。 煤炭价格:长协价稳重有降,市场价下跌明显。2023年二季度,动力煤年度长协价格平均为717元/吨,同比下跌2元/吨,环比下跌9元/吨,基本维持稳定。而市场价格下跌较多,榆林烟煤末坑口价(Q5500)二季度平均为793元/吨,同比下跌17.4%,环比下跌25.2%,对业绩影响较大。 盈利预测与估值:考虑煤价下跌带来的影响,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为236.76/240.19/244.36亿元(前次为314.68/319.38/325.05亿元),同比-33%/+1%/+2%;EPS分别为2.44/2.48/2.52元,对应当前股价PE为6.88/6.79/6.67倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;探矿权开发进度不及预期风险;投资亏损风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名