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陕西煤业 能源行业 2022-09-29 22.86 28.53 25.30% 23.34 2.10% -- 23.34 2.10% -- 详细
推荐逻辑: 公司作为优质动力煤龙头,优质资源丰富,公司主要产品原煤热值均在5000 大卡以上,可采储量为82.1 亿吨,在行业内排名第三。2)集团内三大矿井有望注入公司,公司产能将增加869 万吨/年至8772 万吨/年,增幅达11%,届时会打开公司业绩增长弹性和空间。3)公司产品低长协比例低,单吨毛利行业领先,2022 年Q2,公司煤炭单吨毛利为375元/吨,同比增长134.38%,“金九银十”将带动非电用煤需求逐步增加,后续供需格局可能偏紧,海外能源短缺对国内煤价有较强支撑,煤价有望维持高位,公司后续盈利可观。 国内优质动力煤龙头,手握优质资源。公司陕北、彬黄矿区是全国最优质的动力煤及炼焦配煤基地,主要产品原煤热值均在5000 大卡以上,尤其是陕北榆林地区商品煤热值均在5800 大卡以上。公司可采储量为82.1 亿吨,在行业内排名第三,领先同行,吨产量市值为1426 元/吨,排名第三。 随着公司煤炭优质产能核增以及集团产能注入,公司煤炭产销量有望进一步提升。根据煤炭工业协会发布的 2018-2019 年度安全高效煤矿列表,公司符合标准可核增产能的煤矿共15 座,若15 座特级矿井全部核增产能,则合计有望核增产能1000 万吨/年,对应权益产能595 万吨/年。集团的孟村、小庄、曹家滩煤矿有望注入上市公司,若成功注入公司,公司产能有望增加869 万吨/年至8772 万吨/年,增幅达11%,届时会打开公司业绩增长弹性和空间。 低长协比例低,单吨毛利行业领先。在公司自产煤销售中,长协煤销量仅占30%,长协煤定价每月调整一次。由于公司长协煤占比较低,价格弹性更强,在煤价上行周期中将更为受益。煤炭单季售价不断攀升,单吨毛利维持高位,截止2022年Q2,陕西煤业煤炭单吨售价为653 元/吨,同比上涨16.40%;公司煤炭单吨毛利为375 元/吨,同比上涨134.38%。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为330.2 亿元、307.7 亿元、328.1 亿元,对应EPS 分别为3.41 元、3.17 元、3.38 元,未来三年归母净利润增长率分别为56.2%、-6.8%、6.6%。考虑到公司是国内动力煤优质龙头且集团内矿井注入,给予公司2023 年9 倍PE,对应目标价28.53元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅波动、在建产能投放不及预期、下游需求不及预期。
陕西煤业 能源行业 2022-09-05 23.40 -- -- 25.37 8.42% -- 25.37 8.42% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入836.90亿元,同比增加14.86%;实现归属于上市公司净利润245.98亿元,同比增长196.60%;扣非后归母净利润150.22亿元,同比增加90.98%;实现基本每股收益为2.54元,比上年同期提高195.35%。 单价上涨成为收入大增主因,自产煤毛利率大幅提升。2022年上半年公司实现煤炭产量7157.92万吨(1.98%),实现煤炭销量11273.06万吨(-17.70%),其中自产煤销量7006.99万吨(1.10%),贸易煤销量4266.07万吨(-36.95%)。上半年煤炭板块实现营业收入768.50亿元(15.31%),营业成本504.14亿元(-0.82%);销售单价为681.71元/吨(42.38%),同比上涨195.13元/吨,其中外购煤售价741.97元/吨(42.47%),自产煤售价645.02元/吨(42.33%);煤炭单位成本为447.21元/吨(20.51%),同比增加76.10元/吨,其中外购煤单位成本731.61元/吨(44.25%),自产煤完全单位成本274.06元/吨(15.02%)。报告期实现毛利234.5元/吨,毛利率为34.40%(10.67pct),其中自产煤单吨毛利为371元(72.64%),毛利率为57.51%(10.09pct)。公司煤炭资源丰富、品质优异,产煤区90%以上煤储量属于优质动力煤,在全国范围内竞争优势明显,预计下半年煤炭价格维持高位,全年盈利有望继续保持高增速。 二季度减持隆基绿能实现投资收益29.16亿元,会计科目变更导致净利润增加94.91亿元。根据公司2022年5月20日公告,持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本比例由3.79下降至2.7%,主要为二季度公司减持变现隆基股份导致,并将投资隆基绿能的会计科目由长期股权投资变更为金融资产,二季度公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16亿元,另外公司报告期公允价值变动损益增加97.39亿元,主要是因为为投资隆基绿能的会计科目变更所致,本次变更使得公司上半年净利润增加94.91亿元,占本期归母净利润的38.59%。 资源禀赋叠加智能化矿山使得公司成本优势明显,产能稳步扩增未来发展可期。公司97%以上的煤炭资源位于陕北矿区(神府、榆横)、彬黄(彬长、黄陵)等优质采煤区,特别是陕北地区煤炭赋存条件好,埋藏浅,开采技术条件优越,矿井均为大型现代化矿井,智能化程度高、开采成本低,成本优势明显。7月公司与控股股东陕煤集团签订了资产转让意向协定,控股股东陕煤集团将所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司全部股权转让给陕西煤业,其中彬长矿业拥有小庄和孟村煤矿,产能均为600万吨/年,神南矿业有小壕兔一号和三号矿井的探矿证,未来将有望进一步提升上市公司的煤炭产能规模,增强公司可持续发展能力。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为354.7/304.0/332.5亿元,当前股价对应PE为6.0/7.0/6.4倍。考虑到公司作为动力煤龙头之一,资源禀赋好、产能稳定增长,维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,稳增长不及预期导致需求不足。
陕西煤业 能源行业 2022-07-13 19.68 -- -- 20.99 6.66%
25.37 28.91% -- 详细
事件:公司于2022年7月11日与控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司(简称“陕煤集团”)签订《资产转让意向协议》。陕煤集团有意将其持有的陕西彬长矿业集团有限公司(简称“彬长矿业集团”)全部股权、陕煤集团及/或其全资子公司陕西陕北矿业有限责任公司(简称“陕北矿业”)持有的陕西煤业化工集团神南矿业有限公司(简称“神南矿业公司”)全部股权等转让给陕西煤业(以签订正式协议时约定的交易标的为准)。 彬长矿业集团涉及未上市产能1200万吨/年。陕煤化集团持有彬长矿业集团51.47%股权(其中直接持股7.74%)。据彬长矿业集团官方网站信息,彬长矿业集团下属5对矿井,其中3对已在上市公司,因此预计本次收购矿井为小庄矿(600万吨/年内)以及孟村矿(600万吨/年),两矿井合计产能1200万吨/年(权益产能618万吨/年),若资产收购落地,公司煤炭权益产能增长7.4%。 神南矿业公司持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权。据公告,神南矿业公司主要从事煤炭资源的开发及煤矿的建设与管理,目前持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权,主要包含小壕兔一号井以及三号井,根据榆神三期规划,一号井产能规模800万吨/年。 煤炭产能或迎外延增长,业绩有望更进一步。本次《资产转让意向协议》的签署标志着公司产能有望迎来外延增长,彬长矿区属于全国14个大型煤炭基地之一的黄陇基地,煤质优,赋存好,开采成本低,预计盈利能力较强,若收购落地公司业绩有望迎来外延增长。同时小壕兔资源若并入上市公司,公司长期发展潜力得以进一步增加。 现金奶牛特性明显,股息彰显投资价值。公告显示,截至2022Q1,公司资产负债率仅为33%,财务费用为-1.31元,有息负债总额为78亿元,同时期账面货币资金为555亿元,货币资金可完全覆盖有息负债。,后续资本资金投入或将持续下降,现金奶牛的特性明显。据公告,公司向公司股东每10股分派现金股利13.50元(含税),共计130.88亿元,占当年归属于公司股东净利润的61.91%,以2022年7月11日股价测算,股息率6.88%,投资价值较高。考虑公司现金流充裕,资本开支逐年降低,未来具备进一步提升分红比率的潜力。 投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为397.86亿元、335.35亿元、341.86亿元(未考虑本次资产收购),对应EPS 分别为4.10/3.46/3.53元/股,对应2022年7月7日收盘价的PE 分别为5倍、6倍、6倍,维持“推荐”评级 风险提示:煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升。
陕西煤业 能源行业 2022-07-11 21.12 -- -- 20.55 -2.70%
25.37 20.12% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 事件:2022年 7月 7日,公司发布 2022年半年报,预计上半年净利润为242亿元到 249亿元,与上年同期相比,增加 159亿元到 166亿元,同比增加192%到 200%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 146亿元到 153亿元,与上年同期相比,将增加 68亿元到 75亿元,同比增加 86%到95%。 22Q2公司盈利大幅增长。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利润 185.06亿元~192.06亿元,同比增长 276.52%~290.76%,环比增长225.01%~237.3%,创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面,22Q2实现扣非后净利润 72.66亿元~79.66亿元,同比增长 75.13%~92%,环比增长-0.9%~8.62%。22Q2预计非经常性损益为 112.4亿元左右,主要由对隆基绿能投资的公允价值变动收益构成。 22Q2产生大额公允价值变动收益。据公司 2022年 5月 26日公告,公司对隆基的投资由长期股权投资变更为金融资产核算,公司以隆基绿能 2022年 5月 20日的收盘价为初步测算基准,增加公允价值变动损益 87.02亿元,增加归属于母公司净利润 65.26亿元。考虑到 2022年 5月 20日~2022年 6月 30日期间,隆基绿能股价上涨 24.51%,公司 22Q2公允价值变动损益增厚的净利润预计较此前的 65.26亿元大幅上涨。 22Q2减持隆基绿能,投资收益大幅增长。隆基绿能 2022年一季报显示陕西煤业持有隆基绿能的股份比例为 2.05亿股。陕西煤业在最新披露的公告当中表示,截至 2022年 5月 20日,公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%,即 1.46亿股股份,该部分锁定期至 2022年 7月 17日(见隆基绿能 2020年 7月 17日公告)。即在 4月 1日至 5月 20日之间公司减持隆基 5855.41万股。以 5月 20日收盘价测算,公司所持有的的隆基 1.46亿股股权价值为 112.25亿元,剔除 87.02亿元的公允价值变动损益,该 1.46亿股股权成本为 25.23亿元。考虑公司持有隆基的 22Q1账面价值为 34.9亿元,则减持的 5855.41万股总成本为 9.67亿元。以 4月 1日至 5月 20日的隆基收盘价均价 67.54元/股为基数测算,测算减持隆基股份的浮盈(税前)约为 29.88亿元。 投资建议:我们上调2022-2024年公司业绩,预计公司归母净利润为397.66亿元、335.35亿元、341.85亿元,对应 EPS 分别为 4.10/3.46/3.53元/股,对应 2022年 7月 7日收盘价的 PE 分别为 5倍、6倍、6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升,减持股份浮盈测算存在误差。
陕西煤业 能源行业 2022-07-11 21.12 -- -- 20.55 -2.70%
25.37 20.12% -- 详细
2022年7月7日,公司发布业绩预告: 预计2022年上半年实现归母净利润242-249亿元,同比增长192%-200%(增加159-166亿元),扣非后归母净利润146-153亿元,同比增长86%-95%(增加68-75亿元)。业绩增长的主要原因是煤炭销售价格大幅上涨以和股权投资及会计核算方法变更。 单季度来看,预计2022年二季度实现归母净利润185.06-192.06亿元,同比增长277%-291%(增加135.91-142.91亿元),环比增长225%-237%(增加128.12-135.12亿元);扣非后净利润72.66-79.66亿元,同比增长75%-92%(增加31.17亿元-38.17亿元),环比增长-1%-9%(增加-0.68亿元-6.32亿元)。扣非后,单季度利润环比微增。 上半年煤价同比上涨近50%,公司业绩大幅增长。参照陕西地区煤炭坑口价格,上半年同比涨幅约50%左右,二季度较一季度略微上涨2.8%;从长协价格来看,上半年长协均价为721元/吨,同比上涨21.6%,月度调整变化较小。上半年售价整体高位稳定运行,同比大幅上涨,是公司业绩增长的主要原因之一。 自产煤基本稳定,贸易煤缩量明显。1-5月公司自产煤部分产销量微增,贸易煤规模缩量明显,实现销量9593万吨(同比-16.26%),其中自产煤销量5828万吨(同比+0.46%),贸易煤销量3765万吨(同比-33.41%)。公司生产销售基本稳定,经营业绩提升主要由于煤价上涨,而公司贸易煤业务缩量明显,但其对利润影响较小。 投资及隆基绿能核算变更对利润影响较大。二季度公司对隆基绿能的减持及会计核算方式的变更对归母净利润影响较大,单二季度非经常性损益112.4亿元,而公司二季度减持隆基绿能影响归母净利润22.1亿元,估算二季度其他投资对净利润影响达到90.3亿元。 高分红回馈股东,投资价值凸显。公司分红落地,每股派发现金红利1.35元,按照股权登记日(7月7日)收盘价计算,股息率达到6.2%,共计现金分红130.88亿元,分红比例高达61.91%,远超分红承诺,创公司上市以来分红比例新高,充分彰显了公司的投资价值。 “煤炭+轻资产”双线发展。陕西煤业以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局。煤炭主业方面:2021年公司对孙家岔矿、红柳林矿、袁大滩矿、柠条塔矿、张家峁矿五对矿井进行产能核增,合计增加核定产能800万吨,小保当一号煤矿也正申请由1500万吨核增至1700万吨;而集团仍有3000万吨产能可能注入上市公司,产能增长可期。股权投资方面:2017年以来,公司积极布局能源产业链中新能源、新材料、新经济产业方向,逐步加大上市公司股权投资,有望为公司持续贡献高额收益。 盈利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入分别为1531.52、1562.07、1575.74亿元,预计实现归母净利润分别为341.45、295.56、297.82亿元,每股收益分别为3.52、3.05、3.07元,当前股价21.93元,对应PE分别为6.2X/7.2X/7.1X。维持公司“买入”评级。 风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。
陕西煤业 能源行业 2022-06-02 17.92 -- -- 21.93 14.82%
24.20 35.04%
详细
陕西煤业着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。陕西煤业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路,以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局,逐步形成主营业务互补、盈利接续的资产组合,着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。2017年以来,公司积极布局能源产业链中新能源、新材料、新经济产业方向,逐步加大上市公司股权投资。截止2022年一季度,公司直接及间接持有包括隆基绿能、彤程新材在内的12家上市公司的股份(仅统计进入前十大流通股东的公司),当前持股总市值约148.1亿元(截止5月31日)。 渠道多元,投资规模不断扩大。陕西煤业自有资金投资金额迭创新高,从最初的30亿元攀升到2022年的240亿元,增幅达到700%。陕西煤业对外股权投资渠道多元:(一)、通过和朱雀基金合作,先后成立多支产业投资基金。其中,“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算,实现了公司股权投资业务首单闭环操作过程,单一项目投资收益达到186%。(二)、通过和天风证券合作,成立天风证券-陕西煤业股份有限公司-天风证券天时领航2号单一资产管理计划。天风证券资产管理计划先后投资包括甘化科工、航天发展、四创电子、天奥电子等公司,当前甘化科工持股比例1.44%,位列第三大股东。(三)、智慧跟投,扩大持股权益。据统计,陕西煤业2018年以来先后6次加仓隆基绿能,持股比例一度高达3.88%。此外,公司还直投彤程新材1818万股,持股比例3.04%(2022Q1),为公司第四大股东。投资隆基绿能,测算贡献收益超百亿元。截至2022年5月20日,公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%,相较于2022Q1下降1.09%(5855万股),套现金额39.55亿元(成本10.09亿元),实现税后利润22.10亿元。会计核算方法变更后,参考隆基绿能2022年5月31日的收盘价测算,陕西煤业增加公允价值变动损益86.48亿元,增加归属于母公司净利润64.86亿元。 此外、“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算,测算该信托项目累计投资隆基绿能金额达到38.7亿元,实现税后利润达到50.03亿元。因此,陕西煤业合计投资隆基绿能74亿元,实现税后净利润金额达到137亿元,投资收益率高达185%。算一算,股权投资赚了多少钱?1)西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托累计投资包括隆基绿能在内的上市公司共计4家,估算总建仓成本45.7亿元,清算总收益113.4亿元。扣除隆基绿能后,其他标的建仓成本7.0亿元,减持收益8.0亿元,实现税后利润约7500万。2)除西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托外,陕西煤业与朱雀基金合作的其他四支新材料主题基金,累计共投资了23家上市公司,估算总建仓成本89.1亿元,减持收益66.8亿元,剩余持股总市值26.3亿元(截止5月31日),账面累计盈利金额4亿元。3)通过天风证券天时领航2号单一资产管理计划共参与过4家公司的投资,估算总建仓成本8.2亿元,减持收益6.4亿元,剩余持股总市值0.7亿元(截止5月31日),账面累计亏损1.1亿元。4)公司直接投资彤程新材,估算建仓成本6.6亿元,最新市值5.2亿元(截止5月31日),账面亏损1.4亿元。盈利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入分别为1531.52、1562.07、1575.74亿元,考虑隆基绿能套现及会计核算变更带来的一次性收益,我们上调公司盈利预测,预计实现归母净利润分别为341.46、295.56、297.82亿元(原预测274.75、285.10、287.36亿元),每股收益分别为3.52、3.05、3.07元,当前股价18.97元,对应PE分别为5.4X/6.2X/6.2X。维持公司“买入”评级。风险提示:煤价大幅下跌,宏观经济风险,样本范围偏差以及数据测算误差风险,投资收益测算偏差风险。
陕西煤业 能源行业 2022-05-30 18.11 -- -- 21.93 13.63%
24.01 32.58%
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事件:2022年5月25日,公司公告,因对隆基绿能(下文简称“隆基”)的投资不再具有重大影响,该投资的会计核算方法将由长期股权投资变更为金融资产核算,该项会计核算方法变更增加公允价值变动损益87.02亿元,增加归属于母公司净利润65.26亿元。 隆基会计核算方法变更,净利润大幅增加。据公告,公司对隆基的投资由长期股权投资变更为金融资产核算,该项会计核算方法变更增加公允价值变动损益87.02亿元,增加归属于母公司净利润65.26亿元。2021年公司实现归母净利润211.4亿元,本次会计核算方法变更将使得净利润增厚30.87%。 22Q2减持隆基绿能股份,获得浮盈近30亿元。隆基绿能2022年一季报,陕西煤业持有隆基绿能的股份比例为2.05亿股,占公司总股本比例为3.79%。 陕西煤业在最新披露的公告当中表示,截至2022年5月20日,公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%,即1.46亿股股份,该部分锁定期至2022年7月17日(见隆基绿能2020年7月17日公告)。即在4月1日至5月20日之间公司减持隆基5855.41万股。以5月20日收盘价测算,公司所持有的的隆基1.46亿股股权价值为112.25亿元,剔除87.02亿元的公允价值变动损益,该1.46亿股股权成本为25.23亿元。考虑公司持有隆基的22Q1账面价值为34.9亿元,则减持的5855.41万股总成本为9.67亿元。以4月1日至5月20日的隆基收盘价均价67.54元/股为基数测算,测算减持隆基股份的浮盈(税前)约为29.88亿元。 低长协比例,涨价周期带动业绩弹性释放。公司长协煤占比较低,销售以地销为主,在煤价上行周期中有望获取更高的盈利弹性。我们预计2022年价格中枢仍将保持高位,公司业绩弹性有望持续释放。 高分红,高股息,投资价值凸显。据2021年年报公告,公司拟向公司股东每10股分派现金股利13.50元(含税),共计130.88亿元,占当年归属于公司股东净利润的61.91%,以2022年5月25日股价测算,股息率7.29%。假设现金分红比率维持2021年水平,以我们预测2022年EPS3.74元/股测算,2022年股息率为12.51%。公司股息率为较高水平,投资价值较高。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利为362.77亿元、326.54亿元、333.42亿元,对应EPS 分别为3.74/3.37/3.44元/股,对应2022年5月25日收盘价的PE 分别为5倍、5倍、5倍,行业中估值较低。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升;本次会计核算方法变更导致的盈利增加额以隆基绿能2022年5月20日的收盘价为初步核算数据,后期股价波动将影响该增加额;减持股份浮盈测算存在误差。
陕西煤业 能源行业 2022-05-06 16.15 -- -- 19.68 14.35%
21.69 34.30%
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事件:公司发布2021年年度业绩报告,2021年实现营业收入1522.66亿元,同比增长60.17%;实现归属于上市公司的净利润211.40亿元,同比增长42.26%;实现基本每股收益为2.18元,比上年同期提高42.48%,创造历史新高。2022年Q1实现营收395.69亿元(13.50%),归母净利润56.94亿元(68.79%),一季度维持高盈利增速状态。 煤炭高价公司盈利能力凸显,长协基准价提升助力业绩增长。煤炭板块2021年实现营业收入1445.28亿元(57.03%),实现营业利润535.43亿元(111.97%)。实现原煤产量1.36亿吨(8.80%),主要增量来自于陕北矿区(14.97%),实际销售商品煤2.30亿吨(-4.56%),其中含贸易煤0.96亿吨。销售单价方面,商品煤综合售价达到601.5元/吨(65.52%),其中自产煤/贸易煤煤价分别为583.6/626.7元/吨(67.98%/64.78%);商品煤单位综合成本为394.60元/吨(42.77%),其中自产煤单位成本为220.2元/吨(36.31%),主要是税费及材料费用的上涨。受益销售单价的同比大增,实现吨煤毛利207元/吨(137.77%),毛利率为34.41%(增加10.45个百分点)。2022年一季度因为煤矿检修导致产量微降,而供应链公司控制权改变,统计口径变化导致销量下降,但Q1价格同比大幅上涨,加之长协基准价同比大幅提升,预计全年业绩将继续保持高增速。 资源禀赋优异奠定发展基石,产能稳定释放带来增长空间。公司目前煤炭储量149亿吨、可采储量86亿吨,核定产能总量达到1.39亿吨,其中97%以上位于神东、陕北、黄陇三个国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地,资源储备量大,煤种质地高。公司拥有12对国家一级安全生产标准化矿井,智能化产能占比达到95%,智能化、机械化程度叠加良好的开采条件,造就公司吨煤开采成本优势。2021年保供之下,张家峁、袁大滩等四对矿井获得陕西省发改委批复,核增产能600万吨/年。2022年公司资本开支计划41.48亿元,主要用于小保当二号矿井及选煤厂项目和神渭管道输煤项目,预计下半年建设完成。优质的赋藏条件以及持续的资本支出为公司未来产能增长奠定坚实基础。 持续高分红率彰显投资价值。2021年公司利润分配方案公布,拟向公司股东每十股分派现金股利13.50元(含税),现金分红总额达到130.88亿元,对应分红比率61.91%,按2022年4月29日收盘股价测算,股息率达到7.8%。根据公司2020年9月发布的股东回报计划,公司2020-2022年分红率不低于40%且每年分红金额不低于40 亿元,其中2020年公司现金分红77.6亿元,分红率达到52%,连续高分红率彰显公司优秀的经营能力及长期投资价值。 盈利预测以及投资评级:我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为244.4/252.9/255.3亿元,当前股价对应PE为6.8/6.6/6.5倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,受疫情及需求影响销量下降。
陕西煤业 能源行业 2022-04-13 17.40 -- -- 19.13 9.94%
23.11 32.82%
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陕西动力煤龙头,规模优势显著。公司下属矿井19对,合计产能14005万吨/年,其中控股矿井16对,合计产能11905万吨/年(权益产能7552万吨/年),参股矿井2100万吨/年(权益产能704万吨/年)。控股矿井中千万吨级以上矿井5对,合计产能7600万吨/年,占控股总产能的64%,矿井规模优势突出。2021Q4在煤炭行业保供的背景下,公司也承担了一定的保供任务,部分产能获得产能核增,公司控股矿井产能核增500万吨/年(权益产能增加259万吨/年),参股矿井产能核增300万吨/年(权益产能增加94万吨/年)。核增后,公司权益产能合计8265万吨/年。 综合售价抬升带动公司业绩释放。由于公司铁路运力难以匹配公司煤炭销量,以及公司煤炭热值高,更适合化工客户使用,公司除铁运煤以外的部分以地销非电力用户为主,长协占比相对较低。2022年以来,坑口煤价走势强于港口,高耗能行业的西移以及化工、建材需求的边际改善带动坑口价格持续上涨。在海外煤价较高的背景下,进口难以成为国内市场的有效补充,售价有望继续走高。长协方面,2022年秦皇岛长协基准价从原来的535元/吨提升至675元/吨,涨幅25%,公司长协部分有望受益于长协中枢提升。综合来看,在公司成本控制较好的背景下,盈利空间有望提升。 高分红现金奶牛,具备长期投资价值。截至2021年三季度,公司资产负债率仅为37.99%,财务费用为0.88亿元,账面货币资金可完全覆盖有息负债。小保当煤矿已经投运,神渭管输项目建设进度已达96.54%(2021年中报披露),后续资本资金投入或将持续下降,现金奶牛的特性明显。且根据公司股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元,2020年公司实际现金股利支付率52.11%,2021年公司实现归母净利润209.36亿元,假设按公司承诺的最低40%的比例分红,则预计分红约83.74亿元,股息率5.09%(2022年4月8日收盘价,后同;估值模型按50%分红比例测算);假设按2020年52.11%的现金分红率,则预计分红约109.01亿元,股息率约为6.63%。股息率均为较高水平,投资价值较高。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为209.36亿元、299.24亿元、307.95亿元,对应EPS分别为2.16/3.09/3.18元/股,对应2022年4月8日收盘价的PE分别为8倍、5倍、5倍,行业中估值较低。维持“推荐”评级。 风险提示:1) 宏观经济波动风险;2)政策变化风险;3)成本上升风险。
陕西煤业 能源行业 2022-04-08 16.27 -- -- 19.13 17.58%
23.11 42.04%
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事件:2022年4月6日公司披露2022年一季度业绩预增公告,该公司预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为51亿至60亿元,同比增加51.22%至77.91%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为67.67亿至76.67亿元,同比增加82.37%至106.62%。 煤价大增促进公司业绩释放。从公司1-2月经营数据来看,前两月公司实现煤炭产量2143.11万吨,同比下降6.57%,实现煤炭销量3288.55万吨,同比下降30.5%,其中自产煤销量2088.93万吨,同比下降6.25%,降幅基本与产量一致,销量的下降主要由于贸易煤的减少,公司合并报表口径发生变化,陕西陕煤供应链管理有限公司因陕西煤业化工集团有限责任公司对其增资并实际控制,不再纳入陕西煤业股份有限公司报表合并范围。公司产销虽然下滑,但价格同比上涨明显,据Wind数据显示,2022Q1陕西黄陵Q5000动力煤均价为825.45元/吨,同比增长54.16%,煤价大增,促进公司业绩释放。 低长协比例,涨价周期带动业绩弹性释放。公司长协煤占比较低,销售以地销为主,在煤价上行周期中有望获取更高的盈利弹性。我们预计2022年价格中枢仍将保持高位,公司业绩弹性有望持续释放。 现金流充裕,高分红奠定长期投资价值。据公告,公司近年来的资本开支主要集中在小保当二号矿井建设、神渭管道建设等项目,小保当二号矿已经建成投产,未来公司资本开支将减少。截至2021Q3,公司账面货币资金418.87亿元。资产负债率仅38%。公司2020年9月19日,公司公告2020-2022年分红规划,公司承诺自2020年至2022年,公司将采取现金方式、股票方式或二者相结合的方式分配股利。在满足公司正常的资金需求等前提条件下,优先采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元;在有条件的情况下,公司会选择进行中期利润分配。2020年公司分红77.56亿元,现金股利支付率52.11%,2021年公司实现归母净利润209.36亿元,假设按公司承诺的最低40%的比例分红,则预计分红约83.74亿元,股息率5.42%(2022年4月6日收盘价,后同;估值模型按50%分红比例测算);假设按2020年52.11%的现金分红率,则预计分红约109.01亿元,股息率约为7.06%。股息率均为较高水平,投资价值较高。 投资建议:根据业绩预告上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为209.36亿元、299.41亿元、309.08亿元,对应EPS分别为2.16/3.09/3.19元/股,对应2022年4月6日收盘价的PE分别为7倍、5倍、5倍,行业中估值较低。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,下游需求边际改善不及预期。
陕西煤业 能源行业 2022-03-02 14.16 -- -- 16.54 16.81%
19.68 38.98%
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公司发布2021年业绩预告,营收净利润同比大幅增长。近期,公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现营业收入1,524.01亿元,同比增长60.32%;利润总额405.83亿元,同比增长69.28%;实现归属上市公司股东的净利润209.36亿元,同比增长40.83%。连续六年实现营收、净利润正增长。2021年公司实现归属于上市公司普通股股东的所有者权益851.78亿元,比期初增长21.32%;归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.79元/股,比期初增长21.32%。 受益煤价大涨影响,Q4净利润创单季度历史最高水平。根据业绩预告披露数据测算,2021年Q4实现归母净利润66.79亿元,同比大增96.21%,创单季业绩历史新高。净利润大增主要受益于2021年四季度动力煤市场整体价格同比大幅上涨,公司销售单价实现了大幅增长。 2021年全年自产煤产销均实现较大幅度增长,贸易煤销量小幅下滑。 根据公司2021年业绩预告披露,2021年公司煤炭销量2.32亿吨,同比减少3.88%;其中自产煤销量为1.34亿吨(公司2021年12月经营数据),公司2021年实现原煤产量1.36亿吨,同比增长8.39%;产销率达到98.52%。公司自产煤销量增长主要是2021年下游需求旺盛,产能利用率提升从而增加煤炭供销总量,贸易煤销量有所下滑主要是2021年煤炭整体供需紧张,公司贸易煤的采购量受到一定程度的影响。 开采成本优势成就高毛利率,现金流充裕叠加高分红投资价值凸显。公司所属矿区均为高热值的优质动力煤,赋存条件好,单井开采量大,综合开采成本相对较低,吨煤毛利率明显高于行业平均水平。公司现金流充裕,2021年三季报账面现金达到419亿元,资产负债率为37.99%,根据公司2020年发布的股东回报计划,预计公司2021年仍将保持高分红率水平,按照40%分红率计算,预计分红将达到80亿元以上,稳定的业绩以及大比例分红,彰显公司具有长期投资价值。 投资建议:预计公司2021年-2023年归母净利润分别为209/224/249亿元,当前股价对应PE 为6.5/6.1/5.5倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济不及预计导致煤炭需求大幅减少,煤价大幅下行,安全生产事故以及煤炭产能快速增加等。
陕西煤业 能源行业 2022-02-25 14.99 -- -- 15.84 5.67%
19.45 29.75%
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事件:公司发布事件:公司发布2021年度业绩快报公告。2021年公司营业收入1,524亿元,同比增长60.3%;利润总额405.8亿元,同比增长69.3%;实现归母净利润209.4亿元,同比增长40.8%。 单季盈利创历史新高。单季盈利创历史新高。分季度来看,2021年Q4单季度实现归母净利润66.8亿元,同比大增96.2%,环比增长11.9%,创单季业绩历史新高。主因四季度煤炭价格维持高位,同时,公司积极落实稳增长保供应,煤炭优质产能进一步释放,自产煤销量环比实现增长。 自产煤产销稳步恢复。自产煤产销稳步恢复。2021年公司原煤产量1.36亿吨,同比增长8.4%;煤炭销量2.32亿吨,同比减少3.9%;自产煤销量1.34亿吨,同比增长8.4%。 分季度来看,公司第四季度原煤产量3322万吨,同比减少4.6%,环比增长2.3%;第四季度煤炭销量6,228万吨,同比减少9.3%,环比减少4.6%。 其中,自产煤销量3285万吨,同比减少4.5%,环比增长2.9%;贸易煤销量2932万吨,同比减少14.1%,环比减少11.8%。 高分红彰显投资价值。高分红彰显投资价值。2020年9月,公司发布未来三年(2020-2022年)股东回报规划,公司承诺在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。考虑2021年公司实现归母净利润209.4亿元,按最低40%的比例分红测算,预计分红约83.75亿元,股息率高达5.85%(以2022年2月23日收盘价计)。 稳步推进新产业布局,培育发展新动能。稳步推进新产业布局,培育发展新动能。公司立足资本市场,按照国家30/60碳达峰、碳中和的目标方向,优化产业投资地图,建立了投顾模式,布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产。上半年,公司进一步优化了股权投资产业地图,按照“碳达峰、碳中和”的政策导向,梳理出涵盖四大维度、22条赛道、细分100+细分领域。2021年前三季度,公司实现投资收益19.5亿元;截至2021年Q3,公司“长期股权投资”119.2亿元,未来有望持续增厚业绩。 投资建议。投资建议。预计公司2021年~2023年归母净利分别为209.4亿元、228.7亿元、236.8亿元,对应PE分别为6.8、6.3、6.0,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:需求超预期下滑,煤价大幅下跌,全国产能投放进度超预期。
陕西煤业 能源行业 2022-02-25 14.99 -- -- 15.84 5.67%
19.45 29.75%
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事件:2022年 2月 23日,公司发布 2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入 1524.01亿元,同比增长 60.32%,归属上市公司股东的净利润 209.36亿元,同比增长 40.83%。 2021年四季度业绩同环比提升明显。 2021年四季度,公司实现归属于母公司股东的净利润 66.79亿元,同比增长 96.21%,环比增长 11.86%。 21Q4产量环比增长。 2021年公司原煤产量 1.36亿吨,同比增长 8.39%; 煤炭销量 2.32亿吨,同比减少 3.88%。其中 2021年四季度公司实现原煤产量3322.48万吨,同比下降 4.57%,环比增长 2.34%;实现商品煤销量 6227.68万吨,同比下降 9.28%,环比下滑 4.59%。 低长协比例,涨价周期带动业绩弹性释放。 公司长协煤占比较低,销售以地销为主,在煤价上行周期中有望获取更高的盈利弹性。我们预计 2022年价格中枢仍将保持高位,公司业绩弹性有望持续释放。 现金流充裕,高分红奠定长期投资价值。 据公告,公司近年来的资本开支主要集中在小保当二号矿井建设、神渭管道建设等项目,小保当二号矿已经建成投产,未来公司资本开支将减少。截至 2021Q3,公司账面货币资金 418.87亿元。 资产负债率仅 38%。公司 2020年 9月 19日,公司公告 2020-2022年分红规划,公司承诺自 2020年至 2022年,公司将采取现金方式、股票方式或二者相结合的方式分配股利。在满足公司正常的资金需求等前提条件下,优先采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于 40亿元;在有条件的情况下,公司会选择进行中期利润分配。 2020年公司分红 77.56亿元,现金股利支付率 52.11%,2021年公司实现归母净利润 209.36亿元,假设按公司承诺的最低 40%的比例分红,则预计分红约83.74亿元,股息率 5.85%(2022年 2月 23日收盘价,后同);假设按 2020年 52.11%的现金分红率,则预计分红约 109.01亿元,股息率约为 7.62%。股息率均为较高水平,投资价值较高。 投资建议:预计 2021-2023年公司归母净利为 209.36亿元、 231.78亿元、246.8亿元,对应 EPS 分别为 2.16/2.39/2.55元/股,对应 2022年 2月 23日收盘价的 PE 分别为 7倍、 6倍、 6倍,行业中估值较低。 维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,下游需求边际改善不及预期。
陕西煤业 能源行业 2021-08-31 11.91 -- -- 16.83 41.31%
16.83 41.31%
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事件:公司发布2021半年度报告,报告期内,公司实现营业收入726.69亿元,同比增长87.24%;利润总额160.44亿元,同比增长94.39%,归母净利润82.86亿元,同比增长66.10%;经营活动产生的现金流净额为144.70亿元,同比增长219.01%;基本每股收益0.85元,同比增长66.09%。 2021年第二季度实现营业收入379.03亿元,同比增长87.73%,环比增长9.02%。利润总额95.64亿元,同比增长120.78%,环比增长47.62%;归母净利润49.15亿元,同比增长86.38%,环比增长45.80%;基本每股收益0.49元,同比增长88.46%,环比增长44.12%。 点评:点评:2021H1自产煤产销量同比分别增长21.07%、22.65%,煤炭价格同比增长增长49.01%,带动业绩大幅增长,超,带动业绩大幅增长,超市场预期。2021上半年,公司实现煤炭产量7018.62万吨,同比增长21.07%,产量增长主要受益于小保当矿产量的释放;实现煤炭销量13669.43万吨,同比增长29.20%,其中自产煤销量6930.92万吨,同比增长22.65%。煤炭售价为500.45元/吨,同比上升164.60元/吨,增幅49.01%。原选煤单位完全成本238.27元/吨,同比上升43.65元/吨,增幅22.42%。其中相关税费增加19.80元/吨,掘进成本增加5.63元/吨,材料增加4.38元/吨等。报告期内,公司实现营业收入726.69亿元,同比增长87.24%;实现归母净利润82.86亿元,同比增长66.10%,为A股上市以来半年度盈利最高水平。 二季度环比大幅改善,超过市场预期。公司煤炭产量3520.13万吨、销量6369.90万吨,同比分别增长10.50%、7.41%;依据我们的测算,Q2吨煤销售价格560.92元,同比增加263.51元,增幅88.60%;煤炭量价双增,公司二季度煤炭实现销售收入357.30亿元,同比增长102.58%,环比增长9.34%。报告期内,公司实现归母净利润49.15亿元,同比增长86.38%,环比增长45.80%,超预期改善。 卓越资本运作,贡献丰厚投资收益。2021年4月30日董事会通过《关于对外合作开展投资业务暨授权事宜的议案》,同意公司以不超过200亿元的公司自有资金为限,在限定额度内,按照投资决策流程,对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。截止2021H1,陕西煤业交易性金融资产金额达到120.51亿元,报告期内实现公允价值变动净收益7.13亿元,增厚公司盈利。此外,长期股权投资隆基股份3.79%,期末账面余额32.99亿元,按照2021/06/30日市值计算对应股权价值约为182.36亿元,溢价率高达452.77%。 高分红承诺叠加股份注销,提升每股收益水平。陕西煤业《关于未来三年(2020-2022年)股东回报规划的公告》规定,“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元”,2020年度公司每10股派息数8元,现金分红比率52.12%,践行承诺并大幅超过市场预期。煤炭行业景气上行,预计高分红可持续。2021年7月29日,公司公告注销回购股份,注销股份数量为3.05亿股,占公司股本总数的3.05%。股份注销后,预计将显著提升每股收益水平。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到小保当二号矿的产能释放及资本支出规模的下降,叠加浩吉铁路开通带来下游煤炭需求增量,在国内疫情形势保持稳定、经济持续复苏的态势下,陕西煤业盈利规模有望创出A股上市以来的新高。我们上调公司2021-2023年盈利预测EPS为1.73/1.91/2.09元(原预测1.56/1.73/1.92元),按照陕西煤业的分红政策(不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元)测算,在当前收盘价下(2021/8/30),测算2021-2023年股息率5.57%/6.13%/6.72%,维持公司“买入”评级。 风险因素:一是宏观经济低迷,二是煤价大幅度下跌,三浩吉铁路上量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名