事件：公司发布2023年度业绩报告。公司全年实现营业收入373.71亿，同比-19.45%；归母净利润42.6亿元，同比-38.53%；扣非归母净利润44.09亿元，同比-38.23%；单季度来看，Q4公司实现营业收入84.72亿元，同比-21.26%，环比+3.03%；归母净利润2.78亿，同比-182.5%，环比-69.95%；扣非归母净利润3.51亿元，同比-179.14%,环比-62.86%。 价格&。成本：价格回落，成本略增。1）价格方面，2023年公司煤炭综合售价699.15元/吨，同比-14.46%；其中自产煤售价682.66元/吨，同比-12.63%，贸易煤售价731.71元/吨，同比-18.34%；分季度看，2023Q4，煤炭综合售价631.79元/吨，环比-2.42%；2，）成本方面，2023年公司煤炭综合成本421.74元/吨，同比-9.61%；其中自产煤成本280.89元/吨，同比+2.79%，整体管控良好；分季度看，2023Q4煤炭综合成本378.21元/吨，环比-9.83%。3）2023年管理费用17.69亿元，同比增长1.68亿元；财务费用2.24亿元，同比下降2.44亿元，公司资产质量持续改善，负债率下降-9.34PCT至49.45%。 产销：产销小幅下滑，增量有望逐步释放。1）2023，年，受到安监因素影响，公司煤炭产销下降，实现煤炭产量/销量3898.37/5250.53万吨，同比-3.92%/-2.55%；其中自产煤/贸易煤销量3485.99/1764.54万吨，同比-5.68%/+4.29%；2）分季度看，2023Q4公司实现煤炭产量/销量883.66/1309.32万吨，同比-7.22%/-7.66%，环比-1.37%/+5.07%；其中自产煤销量790.35万吨，环比+4.4%，贸易煤销量518.97万吨，环比+6.18%。3）展望未来，2023年鑫顺矿（180万吨/年）、庄子河煤矿（120万吨/年）竣工投产，对冲安监压力，公司计划2024年原煤产量不低于3300万吨。 分红阶段下降，未来有望恢复。公司煤种以贫煤为主，具有低硫、低灰、高热的特点，属于优质的动力及配焦用煤，下游客户辐射大型钢企及发电厂。销售结构上看，部分动力煤用于长协保供，有较强的抗波动能力，冶金煤以现货价格销售，弹性较大。2023年公司拟分红12.89亿，分红比例为30.25%，对应股息率（3/29收盘价）3.79%，公司于2023年发布《2024-2026年股东回报规划》，对2024-2026年分红做出进一步明确，规划期内公司每年将以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的60%，分红比例提升，配置价值凸显。 盈利预测：考虑到公司新建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为383/400/408亿元，归母净利润分别为45/47/48亿元，EPS分别为2.25/2.36/2.44元，PE分别为7.61/7.26/7.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行。

事件： 公司发布 2023年度业绩报告。 公司全年实现营业收入 733.87亿，同比+6.26%；归母净利润 62.25亿元，同比-11.21%；扣非归母净利润 58.91亿元，同比-15.5%； 单季度来看， Q4公司实现营业收入 178.97亿元，同比+51.63%，环比-2.1%；归母净利润 11.66亿，同比-34.93%，环比-20.68%；扣非归母净利润10.04亿元，同比-37.99%，环比-30.66%。 煤炭业务： 主焦煤产销量同比增长，全年成本控制优异。 1） 2023年， 公司实现商品煤产量 2197.34万吨，同比-4.06%； 商品煤销量 1783.2万，同比-5.27%，其中焦煤销量 1164万吨，同比+3.8%， 动力煤 620万吨，同比-5.57%，煤泥及中煤销量 461万吨，同比-14.54%； 商品煤吨煤售价 1159.76元/吨，同比-0.01%； 吨煤成本 592.35元/吨，同比+0.78%； 2）单季度来看， 2023年四季度公司实现商品煤产量 523万吨， 同比+5.78%， 环比-3.6%； 商品煤销量 404万吨， 同比+12.68%， 环比+1.41%； 吨煤售价 1026元， 同比-0.78%， 环比+0.03%，吨煤成本 482元， 同比+213.2%,环比-5.7%。 煤化工业务： 产品价格承压，拖累业绩。 焦炭方面， 2023年公司实现产量/销量分别为 377.1/374.91万吨，同比+2.22%/+0.03%； 吨焦平均售价 2330.42元/吨，同比-19.66%，受到焦炭价格下行影响，公司下属临涣焦化 2023年净利润-9.12亿，同比增亏 9.11亿； 2023年四季度， 实现产量/销量 104.3/103.36万吨，环比+4.51%/+2.2%； 吨焦售价为 2321元， 同比-10.28%， 环比+15.38%。 甲醇方面，2023年公司实现产量/销量 52.77/51.87万吨,同比+40.16%/+43.37%； 甲醇平均售价为 2123.63元/吨，同比-8.87%； 2023年四季度， 实现产量/销量 17.12/16.26万吨， 同比+27.86%/+29.67%； 甲醇平均售价为 2104元/吨，同比-8.81%，环比+3.9%。 项目多点开花， 现金分红比例提升。 煤炭方面，内蒙陶忽图煤矿预计于 2025年底建成投产，矿井煤种为高热值优质动力煤，设计产能 800万吨/年，另外年产 260万吨临涣煤矿已取得采矿许可，涡北煤矿也加速推进探转采工作。 煤化工方面，2023年公司甲醇综合利用制无水乙醇项目进入试生产阶段，产能 60万吨/年，是全球单系列规模最大生产装置，预计于 2024年 6月投产。此外， 10万吨 DMC 项目也将于 2024年建成投产。新项目逐步兑现，公司业绩有望增厚。 同时， 2023年公司拟分红 26.52亿， 同比提升 1.79%， 分红率 42.6%，对应股息率为 6.1%(以3.28日市价计算)， 较 2022年提升 5.44PCT。 盈利预测： 考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司 2024-2026年合计收入分别为 766/815/867亿元，归母净利润分别为64/65/70亿元， EPS 分别为 2.42/2.46/2.64元， PE 分别为 6.76/6.65/6.20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

事件： 公司发布 2023 年度业绩快报。 公司全年预计实现营业收入 431.39 亿元，同比-20.55%； 归母净利润 79.22 亿元，同比-44.11%； 扣非归母净利润 78.89 亿元，同比-45.08%； 单季度来看， Q4 公司预计实现营业收入 101.26 亿元， 同比- 29.31%，环比-9.02%；归母净利润 6.52 亿， 同比-186.69%， 环比-66.96%； 扣非归母净利润 6.47 亿元，同比-187.36%,环比-67.19%。 煤炭业务量增价减，焦炭业绩承压。 煤炭业务方面， 2023 年公司预计实现原煤产量/商品煤销量为 6046/5498 万吨，同比+6.26%/+3.85%； 单季度来看， Q4 公司原 煤 产 量 / 商 品 煤 销 量 为 1584/1457 万 吨 ， 同 比 +19.91%/+1.89% ， 环 比+5.04%/+9.71%。 2023 年长治潞城喷吹煤价格为 1202 元/吨，同比-41.42%，分季度来看， Q4 喷吹煤均价为 1257 元/吨， 同比-34.66%，环比+3.78%。 焦炭业务方面， 截至 2023 年公司焦炭产能 140 万吨， 2023 年受地产景气度下行影响，黑色产业链表现弱势，对焦炭价格有所拖累， 全年焦炭价格 2400 元/吨，同比-15.8%，公司所属焦化板块出现较大亏损。 展望 2024 年， 根据新一年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期预计有一定保障。 同时， 随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著。稳增长政策有望提振下游需求，公司煤炭及焦炭盈利能力有望迎来增强。 资源禀赋优异， 高股息凸显投资价值。 公司坐拥“潞安矿区”， 资源禀赋优，旗下喷吹煤、动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等环保优质特性。公司拥有高新贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术的企业，享 15%优惠税率， 2023年入选“创建世界一流专精特新示范企业名单”。 2022 年公司分红率由 30%提升至 60%， 按 23 年预计归母净利润计算， 对应（3/22 日收盘价）股息率 7%，处于行业板块中上游水平。 盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 79.2/83.9/86.4 亿元， EPS分别为 2.65/2.81/2.89 元， PE 分别为 8.57/8.09/7.86 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行； 基建固定资产投资资金使用不及预期

事件：公司发布2023年度业绩报告。公司全年实现营业收入1929.69亿，同比-12.52%；归母净利润195.34亿元，同比+6.98%；扣非归母净利润193.64亿元，同比+6.8%；单季度来看，Q4公司实现营业收入367.6亿元，同比-18.73%，环比-21.54%；归母净利润28.46亿，同比+261.66%，环比-41.36%；扣非归母净利润27.95亿元，同比+249.55%,环比-41.99%。 煤炭业务：商品煤产销大幅提升，Q4成本同比下行。1）2023年，受益于大海则矿顺利投产，公司商品煤产量/销量为13422/28494万吨，同比+12.6%/+8.4%；自产商品煤销量13391万吨，同比+11.3%；贸易煤销量12649万吨，同比-1.3%。 公司全年自产煤售价602元/吨，同比-15.9%；吨煤成本307元，同比-4.9%；吨煤毛利295元，毛利率为49%。2）单季度来看，Q4公司商品煤产量/销量为3305/7014万吨，同比+21.55%/+22.54%，环比-2.94%/+2.94%；自产煤销量3424万吨，同比+20.82%，环比-1.67%；自产煤吨煤综合售价599元，同比-11.1%，环比+6.2%；吨煤综合成本343元，同比-9.4%，环比+9.6%；吨煤毛利257元，同比-13.2%，环比+2.1%。展望未来，2023年2000万吨/年的优质动力煤矿大海则顺利竣工验收，东露天煤矿及安家岭核增产能1000万吨/年取得批复。同时，随着里必煤矿、苇子沟煤矿等项目预计在2025年建成投产，公司中长期产量仍有增长空间。 煤化工业务：化工板块以量补价，产业协同降本增效。1）2023年，公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为147.9/214.1/191.9万吨，同比+0.7%/+19.5%/+3.5%。价格方面，聚烯烃/尿素/甲醇售价为6907/2423/1748元/吨，同比-6.7%/-7.2%/-9.5%；成本为6375/1619/1889元，同比-7.4%/-14.0%/-7.6%。2）单季度来看，Q4公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为37.4/43.7/45.4万吨，同比-5.6%/+13.5%/-19.1%，环比+5.1%/-13.5%/-9.8%；价格分别为6886/2481/1735元/吨，同比-2.9%/-0.1%/-9.8%，环比-0.7%/+11.4%/+1.1%；成本分别为7273/1728/2018元/吨，同比+10.1/+0.3%/-10.8%，环比+19.1%/+27%/+25.7%。 资产质量优化，分红存提升空间。2023年公司资产减值2.85亿元，较往年规模大幅下降。供给侧改革后，伴随公司多年持续高盈利，过往的资产包袱已得到充分优化，减值拖累不复存在。拟分红58.60亿元，分红率30%，对应股息率为3.74%(以3.20日市价计算)。公司2023年资本开支计划180.2亿元、完成157.6亿元，计划2024年资本开支计划160.1亿元，资本开支相对放缓，未来分红仍存提升空间。 盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为2137/2154/2241亿元，归母净利润分别为210/219/258亿元，EPS分别为1.58/1.65/1.95元，PE分别为7.47/7.15/6.07倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

事件： 公司发布 2023年度业绩报告。 公司全年实现营业收入 315.61亿，同比-12.44%；归母净利润 40.03亿元，同比- 30.25%； 扣非后归母净利润 39.77亿元，同比-30.94%。 Q4营收同环比高增，扣非净利润环比提升。 单季度来看， 2023年四季度公司实现营业收入 84.65亿元， 同比+7.9%， 环比+18.8%；归母净利润 8.65亿， 同比-13.3%， 环比-4.3%；扣非后归母净利润 9.49亿元，同比-3.1%，环比+4.6%。 煤炭业务： 销量稳中有升， 成本管控优异。 1） 公司全年商品煤销量 3103万吨，同比+0.3%，2024年公司计划精煤产量 1305万吨。2023年商品煤综合售价 983.19元/吨，同比-12.1%，综合成本 668元/吨，同比-7.71%； 分季度看， Q4公司商品煤销量 792万吨，同比+7.9%； 商品煤综合售价 993元/吨，同比-3.9%； 综合成本 671元/吨， 同比-0.6%； 2） 分煤种看：混煤方面， 2023年公司混煤销量 1260万吨，同比-2.5%，混煤售价 486.58元/吨，同比-13.0%， 混煤成本 418元/吨，同比-11.1%；精煤方面，2023年精煤销量 1271万吨，同比+6.3%，精煤售价 1837.8元/吨， 同比-15.4%， 精煤成本 1138.5元/吨， 同比-9.1%； 其他洗煤方面， 2023年其他洗煤销量 571万吨，同比-5.4%，其他洗煤售价 176.8元/吨，同比-22.0%,其他洗煤成本 171元/吨，同比-21.4%。 分红比例大幅提升，股息率凸显投资价值。 根据公司公告， 2023年拟每 10股派发现金股利 9.90元(含税)，共计派发现金股利 24.25亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.59%，对应股息率为(以 3/19日市价计算)8.1%，处于板块中上游水平，高股息尽显投资价值。 集团优质资产注入可期。 为解决同业竞争，平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后 36个月内注入上市公司，预计到 2025年，公司原煤产能达到 4000万吨以上， 精煤产量 1500万吨以上，长期增量有保障。 盈利预测： 考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司 2024-2026年合计收入分别为 340/354/361亿元，归母净利润分别为44/47/50亿元， EPS 分别为 1.88/1.99/2.12元， PE 分别为 6.49/6.15/5.75， 维持“买入”评级。 风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行； 基建项目开工不及预期

事件：公司发布2023。年年报。2023年公司实现营业收入128.5亿元，同比+7.01%；归母净利润21.09亿元，同比+1.57%；扣非后归母净利润20.53亿元，同比-1.47%。 单季度来看，23Q4实现营业收入31.5亿元，同比+1.87%，环比-8.11%；归母净利润1.89亿，同比-19.95%，环比-69.19%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比-42.55%，环比-74.33%。 煤炭业务：洗出率六年来新高，成本抬升拖累毛利。1）产销量方面：2023年公司实现原煤产量2140.0万吨，同比-3.76%；商品煤产量1936.9万吨，同比+5.16%；商品煤销量1968.6万吨，同比+8.70%；原煤洗出率达90.5%，为近六年最高水平。单季度来看，2023年Q4原煤产量479.8万吨，环比-10.6%；商品煤产量448.3万吨，环比-11.3%；商品煤销量445.3万吨，环比-12.5%。2）售价方面：2023年公司商品煤综合售价446.4元/吨，同比+3.39%。2023年4月以来，公司煤质问题得到有效解决，9月末整体回升至4200大卡左右，因此公司商品煤售价逆势上涨。3）成本方面：2023年公司商品煤销售成本234.6元/吨，同比+15.50%，成本上升主要由于人工、电力、安全生产费等支出增长。4）毛利方面：2023年公司商品煤单位毛利211.8元/吨，同比-7.36%。考虑到安全生产费标准或暂不会进一步上调，随着原煤、商品煤产量进一步提升，毛利存在修复空间。 电力业务：盈利稳健，毛利率持续提升。1）发售电量方面：2023年公司实现发电量103.93亿千瓦时，同比-2.67%；上网电量98.72亿千瓦时，同比-2.78%。2））：电价方面：2023年公司度电售价（不含税，下同）0.4109元/千瓦时，同比+0.65%。 3）毛利方面：2023年公司度电成本0.3172元/千瓦时，同比-0.41%，主要由于燃料成本、修理费等支出减少；公司度电毛利为0.0937元/千瓦时，同比+4.42%；电力业务毛利率为22.8%，同比+0.12pct。 电力项目远期增量可观，煤电协同有望深化。根据我们梳理，公司未来在建及规划项目总装机规模达5960MW，权益装机为3874MW，电力业务成长可期。根据投资者问答平台，板集电厂二期已于2022年11月开工，预计于2024年10月双机运行。公司新建火电项目将以自产煤供应为主，以北方长协煤炭、进口煤炭为辅，新项目投运之后，煤电协同程度有望进一步提升。根据我们测算，2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为52%、85%、100%。 盈利预测及投资评级。考虑到公司在建火电项目规模以及煤电协同的提升空间，公司盈利成长性及稳定性有望进一步夯实。我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.4、26.3、31.5亿元，按照3月20日收盘价计算，对应PE为8.5、7.9、6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。

事件：公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入1708.14亿元，同比+2.38%；归母净利润212.60亿元，同比-39.59%；扣非后归母净利润247.98亿元，同比-16.33%。 2023Q4营收同环比高增，归母净利润环比回升。单季度来看，2023年四季度公司实现营业收入433.8亿元，同比+20.1%，环比+18.0%；归母净利润50.8亿元，同比-25.5%，环比+10.4%；扣非后归母净利润58.02亿元，同比-18.7%，环比+8.2%。 煤炭业务：Q4自产煤产销小幅减少，贸易煤销量同环比均增长。1）自产煤方面：2023年公司自产煤产量为16373万吨，同比+4.1%；自产煤销量为16197万吨，同比+4.2%；产销率为98.9%，保持稳定。单季度来看，四季度自产煤产量为3946万吨，同比-4.4%，环比-1.8%；自产煤销量为3892万吨，同比-7.8%，环比-3.3%。 2）贸易煤方面：2023年公司贸易煤销量为9124万吨，同比+31.5%；四季度销量为2784万吨，同比+254.3%，环比+58.2%。 资源禀赋&产能增量，可持续发展支撑长期分红。截至2022年末，公司煤炭资源可采储量高达106.06亿吨，可采年限超70年。2022年公司收购神南矿业，获得小壕兔矿井相关矿权，正在积极推进开发工作，产能有望再增长2300万吨/年。 存量资源，增量产能，为公司可持续发展积蓄动力，夯实长期分红基础。根据《2022-2024年股东回报规划》中承诺的最低现金分红比例60%来计算，2023年度保底现金分红规模127.6亿元，股息率5.21%。值得一提的是，公司自上市以来累计分红已达554.49亿元，派息融资比高达1386%。 盈利预测及投资评级。公司煤炭业务保持产销两旺，随着优质产能的逐步释放，公司盈利有望稳步向上。自上市以来，公司持续现金分红回报股东，长期投资价值凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润为212.6、238.6、246.8亿元，按照3月13日收盘价计算，对应PE为11.5、10.3、9.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投产进度不及预期。