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昊华能源 能源行业 2021-10-19 11.90 -- -- 14.07 18.24% -- 14.07 18.24% -- 详细
宋体 公司披露 2021年三季度经营数据,主要数据如下: 2021年前三季度, 公司实现煤炭产量 1042.2万吨,同比增长 16.97%;煤炭销量 1078.67万吨, 同比增长 11.2%;实现销售收入 52.15亿元,同比增长 87.46%;煤炭成本 16.39亿元,同比增长 38.3%;煤炭销售毛利 35.76亿元,同比增长 123.96%。甲醇业务方面,实现甲醇产量 32.24万吨,同比增长 1.98%;销量 32.64万吨,同比增长 4.54%;实现销售收入 6亿元,同比增长 50.47%;甲醇成本 6.61亿元,同比增长37.03%;前三季度毛利同比减亏约 2200万元。 2021年第三季度, 公司实现煤炭产量 356.38万吨,同比增长 6.7%;煤炭销量 368.88万吨,同比增长 4.8%;实现销售收入 23.45亿元,同比增长 143.11%;煤炭成本 6.08亿元,同比增长 51.42%;煤炭销售毛利 17.36亿元,同比增长 208.57%。甲醇业务方面,实现甲醇产量 9.51万吨,同比增长 1.34%;销量 10.03万吨,同比增长 4.11%;实现销售收入 1.97亿元,同比增长 73.22%;甲醇成本 2.51亿元,同比增长 58.44; 三季度甲醇成本增速进一步上行, 毛利增亏 21%。 第三季度业绩增长主要来源于煤炭价格进一步上涨。 根据公司公告, 前三季度平均售价 483元/吨(同比+68%),单第三季度平均售价 636元/吨,环比二季度上涨 190元/吨(或+42.66%),上半年均价为 404元/吨,三季度较上半年价格上涨 231元/吨(或+57%)。成本方面,前三季度平均销售成本为 152元/吨(+24%),单第三季度平均成本为 165元/吨,环比二季度增涨 40元/吨(或为+32%), 上半年单位成本为 145元/吨,三季度较上半年上涨 20元/吨(或+14%)。 此前我们预期公司三季度业绩会更佳,若从毛利角度来看,三季度毛利达到 17.4亿元(上半年为 18.4亿元),单季度接近上半年整体毛利。三季度平均吨煤毛利达到 471元/吨,环比上涨 46.71%, 同比上涨 194%,毛利率环比上涨 2个百分点至 74%。 煤价涨幅进一步走阔,公司盈利有望保持高水平。 东胜 Q5200原煤坑口价格涨幅进一步走阔, 三季度均价为 867元/吨,环比二季度上涨 220元/吨(或+34%), 截止 2021年 10月 8日,价格进一步上涨至 1331元/吨, 煤价强势运行。 短期来看, 采暖用煤将对价格形成支撑, 港口价格持续上涨,秦皇岛动力煤市场价(Q5500)达到 2242.5元/吨(10月 14日),不断刷新历史新高;近期煤炭行业政策密集,增产保供不断加码,目前来看行业低库存叠加旺季即将来临, 煤价有较强支撑。 中长期来看,煤炭行业进入供应短缺时代,需求依然能保持小幅正增长,供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情,煤价有望维持在高位, 公司盈利有望保持高水平。 盈利预测与估值: 根据公司前三季度产销,我们预测公司 2021年全年产量为 1400万吨,产销率约为 105%;三季度均价为 636,四季度均价将会更高,预计全年均价达到604元/吨;考虑到吨煤平均成本前三季度有所上涨,预计全年上涨至 160元/吨。 我们预测公司 2021-2023年归属于母公司的净利润分别为 25.0/30.3/36.0亿元(前次为 18.2/19.9/23.9亿元),同比增长 5113%、 21%、 19%,折合 EPS 分别是 2.08/2.52/3.00元/股,当前股价(10.66元/股)对应 PE 分别为 5.1/4.2/3.6倍,过去若干年公司成功实现了主产地的战略转移,实现了凤凰涅槃般的重生,目前具备两大核心看点,一是煤炭销售采取市场化定价机制业绩弹性大,二是新建产能增长幅度 36%在行业内稀缺,同时公司第四季度业绩有望环比继续上行, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若 2021年煤价下滑 50元 /吨,则 2021/22/23归母净利润分别下降 3.39/3.82/4.48亿元;安全生产风险。
昊华能源 能源行业 2021-10-18 10.49 15.48 39.59% 14.07 34.13% -- 14.07 34.13% -- 详细
事件:2021年10月14日,公司发布1-9月运营数据公告。 点评 煤价大幅上涨有望促使业绩释放:前三季度公司实现煤炭产量1042.2万吨,同比增加16.97%,实现销量1078.67万吨,同比增加11.2%,吨煤售价483.5元/吨,同比上涨68.6%,吨煤毛利331.5元/吨,同比增长101.4%。三季度单季度公司生产煤炭356.38万吨,同比增长6.7%,环比增长0.6%,销售煤炭368.88万吨,同比增长4.88%,环比增长1.4%,吨煤售价635.58元/吨,同比增长132%,环比增长42.7%,吨煤毛利470.7元/吨,同比增长194.4%,环比增长46.7%。 三季度甲醇发生亏损:前三季度公司生产甲醇32.64万吨,同比增长1.98%,销售甲醇32.64万吨,同比增长4.54%,甲醇业务毛利为-6138。48万元,处于亏损状态。三季度公司生产甲醇9.51万吨,同比增长1.34%,销售甲醇10.03万吨,同比增长4.11%,测算甲醇售价为1881.44元/吨,毛利为-539.73元/吨,处于亏损状态。 无烟煤产能全部退出,动力煤业绩弹性释放:据公告,2020年,京西矿区(无烟煤)全部完成关停退出,公司核心产能转移至内蒙地区,主力矿井为红庆梁矿以及高家梁矿,合计产能1350万吨/年,另有红墩子矿在建产能480万吨/年。2020年12月25日,西部能源与内蒙古自治区自然资源厅签订了《采矿权出让合同》并缴纳了首期矿业权出让收益,2021年1月6日取得了《采矿许可证》。西部能源(红庆梁煤矿)已逐步恢复正常生产经营秩序。目前动力煤中枢处于上升通道,公司动力煤长协占比低,价格弹性大,在煤价上行周期中有望释放业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,30.95亿元、33.48亿元,36.62亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.48元。 风险提示:宏观经济下滑,影响煤炭价格;相关诉讼或给公司带来潜在损失
昊华能源 能源行业 2019-08-29 5.59 -- -- 5.84 4.47%
5.84 4.47%
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公司披露 2019半年度报告: 实现营业收入 27.23亿元(-10.03%),归属于上市公司股东净利润 4.46亿元(-30.04%), 公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 4.29亿元(-32.04%),每股收益为 0.37元/股(-30.19%),加权平均ROE 为 5.45%(-2.83pct) 。 煤炭业绩同比微升,主因红庆梁矿投产导致产销量同比大幅增加。 报告期内, 公司煤炭业务营收为 24.2亿元,同比下降 0.53%;煤炭业务成本为9.64亿元,同比下降 3.4%;煤炭业务毛利为 14.56亿元,同比上升 1.47%。 业绩上升主因红庆梁煤矿于 2018年 6月转固、 7月进入正常运营期使得19年上半年公司商品煤产(638万吨)、销(703万吨)量同比上升 31%和 6.05%。 盈利能力方面,上半年公司吨煤售价为 344元/吨,同比下降9.62%; 吨煤开采成本(137元/吨)继 18年大幅下降后继续下降 12.23%,价格的下滑导致吨煤毛利(207元/吨)同比下降 7.8%。 甲醇业绩同比大幅下滑,主因产品价格大幅下跌。 报告期内, 公司甲醇业务营收为 4.08亿元,同比下降 16.93%; 甲醇业务成本为 3.69亿元,同比上升 5.69%;甲醇业务毛利为 0.39亿元,同比大幅下降 72.36%。业绩大幅下滑的主因是产品单位售价(1719元/吨)同比大幅下降 21.48%大于单位成本(1553元/吨) 0.09%降幅导致单位毛利(166元/吨)同比大幅下降 73.87%。 内蒙布局持续推进。 目前,公司在鄂尔多斯已建成并投入运营了高家梁煤矿和红庆梁煤矿、东铜铁路专用线、国泰化工煤制甲醇项目,内蒙矿区“煤—化—运”一体的产业布局和产业链初步形成。 在京西各矿逐步退出的背景下,公司内蒙布局正在持续推进。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为 6.54/8.18/8.68亿元,折合 EPS 分别是 0.54/0.68/0.72元/股,当前 5.55元股价,对应 PE 分别为 10.1/8.0/7.6倍,维持公司“ 增持”评级。 风险提示: 宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
昊华能源 能源行业 2019-05-21 5.93 -- -- 6.38 4.25%
6.18 4.22%
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煤炭产能逐步转移至蒙西,盈利逐步释放:煤炭行业供给侧改革以来,2016年-2018年公司京西矿区合计去产能 300万吨,剩余 220万吨产能预计 2020年前退出。但是蒙西矿区红庆梁煤矿(600万吨/年)已经于 2018年 7月正式投产,高家梁煤矿也已经核增产能至 750万吨/年,预计 2019年年内新的生产许可证也将完成办理,两矿合计新增权益产能960万吨/年,吨煤净利 100元/吨左右。 煤化工业务经营稳定,产业链优势凸显:公司 40万吨煤制甲醇项目配套的煤矿是红庆梁煤矿,已经于 2018年 7月转固,随着该煤矿投产,公司原料煤运输距离短,能较好地控制生产成本,同时又能保持相对较高的品质,产业链优势将凸显,市场竞争力及抗风险能力将进一步提高。从 2016年煤化工项目投产以来,公司一直保持较高的毛利率,维持在20%以上。2018年配套煤矿投产后,公司毛利率进一步提升至 23.5%,仅次于兖州煤业的 35.51%及中煤能源的 24.4%,具有行业竞争力,年贡献毛利润维持在 2亿元左右。 高现金、低负债财务特点凸显。截至 2018年年报,公司持有货币资金 26.93亿元,与此同时,公司当前资产负债率仅为 38.82%,行业内仅高于龙头公司中国神华的 31%,而远低于同类动力煤上市公司平均 55%的水平。随着京西矿区煤炭产能的不断退出,公司资产规模不断缩减,公司亟需扩张资产拓展业务以充实企业资产规模。 预计公司将受益于北京国企改革。2018年 11月 29日,北京市通过《进一步深化国资国企改革推动高质量发展三年行动计划(2018年-2020年)》,称将在更深层次、更大范围推动北京市国资国企改革发展。京能集团作为北京国资委唯一能源类综合集团,随着2015-2018年京能集团内部资产的整合梳理,预计进入 2019年京能集团将迎来深化国企改革元年。同时预计昊华能源作为京能集团所属四家上市公司平台之一,也将迎来国企改革重要契机。 投资建议:在动力煤价格保持相对稳定的前提下,预计 2019年-2021年公司 EPS 分别为0.81元、0.89元和 0.92元;对应 PE 分别为 7.8倍、7.1倍和 6.88倍,从估值角度分析,公司和其他可比动力煤公司进行估值比较分析,公司估值处于被低估状态。以 A 股主要六家动力煤公司作为对标标的,2019年-2021年平均估值 PE 为 9.37倍、8.66倍和 8.16倍,公司 PE 折价幅度 18%~21%;静态 PB 估值角度,动力煤公司平均 PB 为 1.25倍,而公司 PB 仅为 0.9倍,折价幅度 37%,叠加公司国企改革预期,具有配置价值。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致需求下滑,公司产品价格下跌。
昊华能源 能源行业 2019-04-25 7.29 -- -- 7.38 1.23%
7.38 1.23%
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公司披露2018年年度报告:实现营业收入58.1亿元(+4.11%),归属于上市公司股东净利润7.21亿元(+15.27%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为7.87亿元(+22.76%),每股收益为0.60元/股(+15.38%),加权平均ROE为9.29%(+0.43pct)。 煤炭业绩同比上升,主因量增和成本大幅下降。报告期内,公司煤炭业务营收为47.23亿元,同比上升4.45%;煤炭业务成本为18.9亿元,同比下降16.47%;煤炭业务毛利为28.33亿元,同比上升25.42%。业绩上升主因有二。其一是由于红庆梁煤矿于2018年6月转固、7月进入正常运营期使得商品煤产(1047万吨)、销(1292万吨)量同比上升28%和24.52%。其二是由于公司京西煤矿陆续退出,公司开采煤种由无烟煤转为动力煤,吨煤开采成本(146元/吨)显著下降31.28%,致使吨煤毛利(219.29元/吨)同比上升3.19%。 甲醇业绩同比上升,主因产品价格上涨。报告期内,公司甲醇业务营收为9.01亿元,同比上升1.23%;煤炭业务成本为6.89亿元,同比下降0.84%;煤炭业务毛利为2.11亿元,同比上升8.64%。业绩上升主因产品单位售价(2172元/吨)同比上升13.12%,高于相比单位成本(1663元/吨)10.8%涨幅导致单位毛利(510元/吨)同比上升21.4%。 公司披露2019年一季度报告:实现营业收入13.89亿元(-4.58%),归属于上市公司股东净利润2.19亿元(-18.67%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为2.07亿元(-18.53%),每股收益为0.18元/股(-18.18%),加权平均ROE为2.67%(-0.87pct)。受红庆梁矿投产影响,煤炭产销量同比分别上升50.96%和18.47%,煤炭业务毛利同比上升13.94%。造成一季度业绩下滑的主要原因是期间三费上涨较为明显。其中,财务费用上升主因红庆梁煤矿进入运营期后借款利息停止资本化;管理费用上升主因大安山矿停产后发生的支出均在管理费用列支;销售费用上升主因子公司昊华精煤报告期“一票制”结算客户增加致运输费用同比增加。 高家梁矿产能核增获批,内蒙布局持续推进。2018年末公司收到《内蒙古自治区煤炭工业局关于核定鄂尔多斯市昊华精煤有限责任公司铜匠川矿区高家梁一号矿煤矿生产能力的复函》,同意高家梁煤矿生产能力由600万吨核增至750万吨,目前高家梁煤矿正在申办新的安全生产许可证。此外,红庆梁矿转固投产后预计产量将稳步释放。在京西各矿逐步退出的背景下,公司内蒙布局正在持续推进。 盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为9.24/9.64/9.59亿元,折合EPS分别是0.77/0.8/0.8元/股,当前7.5元股价,对应PE分别为9.8/9.3/9.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
昊华能源 能源行业 2018-11-05 7.00 -- -- 7.13 1.86%
7.13 1.86%
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事件: 公司发布2018年三季度业绩公告,报告期内公司实现营业收入43.2亿元,同比减少1.8亿元,降幅4.09%; 实现归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比增加2.8亿元,增幅44.23%;实现基本每股收益0.76元,同比增加0.24元,增幅46.15%。 观点: 盈利状况持续改善。公司前三季度实现营业收入43.2亿元,同比下降4.09%,降幅有所收窄。其中,煤炭板块实现销售收入35亿元,同比下降5.6%,销售毛利19.5亿元,同比增长18.6%;煤化工板块实现收入6.9亿元,同比增长0.7%,销售毛利2亿元,同比增长34.2%。 煤炭板块:红庆梁矿投产致Q3产量大增。由于红庆梁矿于6月末正式转固投产,公司煤炭产量大幅增长。Q3共生产原煤324万吨,环比/同比增长62.1%/79%;由于Q3减少了贸易煤采购量,煤炭销量313万吨,环比下降13.7%,同比增长27.1%。价格方面,受低售价的红庆梁矿正式投产影响,Q3煤炭综合售价341元/吨,环比/同比下降2.7%/19.7%;吨煤销售成本176元/吨,环比增长23.9%,同比下降18%。营收方面,Q3煤炭板块共实现销售收入10.7亿元,环比下降16.1%,同比增长2%;销售毛利5.2亿元,环比/同比下降31.7%/0.2%。 化工板块:产销下滑,价格上涨。产销方面,公司Q3共生产甲醇9.3万吨,环比/同比下降23.1%/9.6%;甲醇销量9万吨,环比/同比下降19.4%/32.1%,我们判断产销下滑可能是受到停产检修等不利因素的影响。价格方面,受甲醇行业供需格局持续向好影响,Q3甲醇价格维持高位运行,平均售价2243元/吨,环比/同比增长2.2%/25.6%;单位销售成本1616元/吨,环比/同比增长12.9%/10.5%。营收方面,Q3甲醇共实现销售收入2亿元,环比/同比下降17.6%/14.7%;销售毛利0.56亿元,环比下降33.8%,同比增长32%。 红庆梁预计全年贡献产量270万吨。红庆梁煤矿于今年4月取得了《关于杭锦旗西部能源开发有限公司红庆梁矿井及洗煤厂建设项目联合试运转的批复》,进入试生产阶段。6月末,红庆梁矿已完成各项转固工作,正式进入正常经营期,预计今年将贡献产量300万吨,为公司全年业绩提升提供更加坚实的保障。 以煤为基,多元发展。在京西矿区退出和产量逐步下滑的情况下,公司努力寻求转型升级,扩展后备资源。目前已在鄂尔多斯境内开展煤炭开采、铁路运输和煤化工等多项业务,实现了稳定有序接替。公司未来将继续做大、做优、做精煤炭主业,稳步推进煤化产业规模扩大和延伸,将做公司打造成提供多种清洁能源保障的大型综合性能源企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为59.8亿元、67.2亿元和69.1亿元;归母净利润分别为11.2亿元、14.1亿元和16.1亿元;EPS分别为0.93元、1.17元和1.34元,对应PE分别为7X、6X和5X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。
昊华能源 能源行业 2018-09-07 6.47 -- -- 7.10 9.74%
7.40 14.37%
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京西矿区:售价大涨抵消量减影响,去产能支出总体可控。目前公司在京西矿区尚有大安山和大台两座生产矿井,合计产能220万吨/年,计划分别于明后两年关闭。初步估算公司尚需承担京西两矿退出的安置费用1.5亿元,同时预计会产生一定资产减值损失。由于京西无烟煤资源较好,售价涨幅高于行业平均水平,因此能部分抵减去产能带来的缩量影响和相关支出。测算2018-2020年京西矿区可实现盈利4.3/2.5/1.0亿元。 内蒙矿区:产能存有增长空间,逐步成为盈利最重要贡献主体。公司目前在内蒙地区控股高家梁(600万吨/年,80%权益)和红庆梁(600万吨/年,60%权益)两对生产矿井。后续随着高家梁和红庆梁矿产能的核增及销售模式的优化,盈利能力预计将显著提升。测算2018-2020年两矿合计可实现归母净利5.2/7.6/9.1亿元,超过京西矿区成为贡献盈利的第一大主体。此外,子公司京东方旗下的巴彦淖尔煤田有望于年底前完成资源配置的相关审批工作,尽早开启前期工作。 国泰化工:受益甲醇价格走高,盈利大幅改善。国泰化工主要装置为煤制甲醇40万吨/年,配套煤矿为红庆梁矿。该装置自2016年投产起来,工艺不断优化,盈利能力逐步增强。2018H受益甲醇价格大幅走高,国泰化工实现净利0.6亿元,测算吨净利达到263元/吨,已处于行业中游偏上水平。 盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利10.4/11.1/11.2亿元,同比增长67.1%/6.6%/0.4%。随着内蒙矿区煤-化一体的产业链逐步成熟,盈利增长将逐步抵减京西矿区退出造成的影响。此外,控股的巴彦淖尔煤田和参股的非洲煤业有望在更远的未来贡献盈利。目前公司股价持续走低,存在较大的估值修复空间,我们上调评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:煤价、甲醇价格大幅回落;京西矿区人员安置费用大幅增加、计提大额资产减值损失;巴彦淖尔资源配置问题受阻;非洲煤业运营不佳。
昊华能源 能源行业 2018-08-27 6.69 -- -- 6.85 2.39%
7.40 10.61%
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“煤-化-运”一体化格局逐步成型。公司目前在鄂尔多斯境内已建成并投入运营了高家梁矿和红庆梁矿、东铜铁路专用线、昊华化工煤制甲醇等项目,“煤-化-运”一体的产业布局和产业链初步形成,实现了稳定有序阶梯,后续随着煤化工项目的深入推进和其他产业项目的延伸,产业格局的优势将进一步显现。 煤炭板块:成本下降推动业绩增速大幅提升。产销方面,由于京西矿区木城涧煤矿已于今年年初停产,报告期内公司共生产煤炭384.68万吨,同比减少11.09%;销量639.12万吨,同比增加11.59%万吨。价格方面,随着京西矿区优质高价的无烟煤产量逐步减少,公司吨煤综合售价380.6元/吨,同比下降18%。营收方面,收入端由于吨煤综合售价下降,报告期内煤炭板块共实现销售收入24.32亿元,同比减少8.55%;而成本端由于京西矿区各矿的逐步退出,报告期内销售成本仅9.98亿元,同比降幅高达34.89%;受此影响,煤炭板块销售毛利14.35亿元,同比增长27.26%。 化工板块:紧抓市场良机,盈利能力大幅提升。产销方面,报告期内受停产检修的不利因素影响,共生产甲醇21.26万吨,同比减少13.89%;销量22.46万吨,同比减少6.8%。价格方面,受甲醇行业供需格局持续向好的影响,报告期内甲醇价格维持高位运行,公司甲醇平均售价2189元/吨,同比上涨16.72%。营收方面,受益于甲醇售价上涨,报告期内共实现销售收入4.92亿元,同比增长8.77%;销售成本3.49亿元,同比增长0.76%;销售毛利1.43亿元,同比大幅提高35.08%。 生产重心逐步向内蒙转移。公司本部京西矿区原建有四个矿井,产能合计520万吨/年,但受政策和资源赋存条件的影响,京西矿区所属矿井将逐步关闭退出,截止目前为止,长沟峪矿(产能110万吨/年)已于2016年关闭退出,木城涧矿(产能150万吨/年)目前也处于停产待退出状态,剩余的大安山矿(160万吨/年)和大台矿(100万吨/年)也将分别于2019年和2020年有序退出。与此同时,公司积极推动内蒙项目,高家梁矿(产能600万吨/年)已于2010年建成投产,目前年均贡献产量约600万吨,已成为公司煤炭生产的重要支柱。随着京西矿区的退出和内蒙优质产能的接续,未来公司煤炭板块的毛利率将持续改善。 产量增长有保障。公司一直以来持续推进外阜项目,积极扩展后备资源,努力实现有序接替,目前在内蒙拥有高家梁矿、红庆梁矿和巴彦淖项目。其中高家梁矿正在积极推进产能置换,目前已取得国家发改委同意核增生产能力产能置换方案的核准文件,待自治区现场核查批复后,高家梁矿核定产能将增至750万吨/年;红庆梁矿已于今年4月取得联合试运转批复,正式进入试生产阶段,下半年期将正式投产运营,预计全年贡献产量约270万吨;巴彦淖项目正在有序推进,目前已将电厂资源调配或资源配置的请示文件报送给所在地市政府或自治区政府。未来随着高家梁矿产能核增成功以及红庆梁矿满产运行,公司煤炭产量将进一步提升,从而带来业绩持续释放。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为60.59亿元、66.35亿元和69.64亿元;归母净利润分别为12.77亿元、13.36亿元和14.76亿元;EPS分别为1.06元、1.11元和1.23元,对应PE分别为6X、5X和5X,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。
昊华能源 能源行业 2018-08-23 6.58 -- -- 6.85 4.10%
7.40 12.46%
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公司披露2018半年度报告:实现营业收入30.05亿元(-5.78%),归属于上市公司股东净利润6.38亿元(+32.81%),其中Q1、Q2分别2.70、3.68亿元,公司扣除非经常性损益后的归母净利润为6.31亿元(+41.45%),每股收益为0.53元/股(+32.5%),加权平均ROE为8.28%(+1.33pct)。 煤炭业务业绩大幅增加,主因煤炭成本控制良好。报告期内,公司实现煤炭收入24.32亿元,同比下降8.55%;煤炭成本为9.98亿元,同比下降34.89%;实现煤炭毛利14.35亿元,同比上升27.26%。2018年上半年,公司煤炭产量受京西矿区退出影响,仅为384.68万吨,同比下降11.09%;煤炭销量为639.12万吨,同比增加11.59%,应是公司外购煤数量增加所致;煤炭平均销售价格为380.6元/吨,同比下降18.05%,煤炭单位成本为156.1元/吨,同比大幅下降41.65%。煤炭单位成本下降的主要原因为京西煤矿退出及煤炭贸易成本减少所致。 甲醇业务业绩同比增加,主因甲醇价格上涨明显。报告期内,公司实现甲醇收入4.92亿元,同比上升8.77%;甲醇成本为3.49亿元,同比上升0.76%;实现甲醇毛利1.43亿元,同比上升35.28%。2018年上半年,公司甲醇产量为21.26万吨,同比下降13.89%,主要因为子公司国泰化工停产检修十多天,甲醇销量为22.46万吨,同比下降6.8%;甲醇单位售价为2189.2元/吨,同比上升16.71%;甲醇单位成本为1554.7元/吨,同比上升8.11%,甲醇售价上涨幅度高于成本致使化工板块盈利能力增强。 运输业务盈利能力增强,主因运量增加。报告期内,公司东铜铁路运量收入双提升、经营效益继续向好。2018年上半年东铜铁路累计运量315.14万吨,同比上升5.4%,其中高家梁187.57万吨,王家塔127.57万吨;累计实现收入6832万元,同比上升5.4%;利润为2473万元,同比上升27.1%。 销售费用、管理费用上升明显,财务费用大幅下降。报告期内,公司销售费用为2.98亿元,同比上升43.2%,主要是昊华精煤直销用户运输费增加所致;管理费用为2.09亿元,同比上升26.9%,主要是京西矿区退出解除合同补偿金额较大所致;财务费用为1.06亿元,同比下降了32.89%,主要是由于汇率变动影响,汇兑收益同比大幅增加以及报告期公司现金净流相对充裕,偿还了部分短期借款,利息支出同比减少较多所致。 红庆梁煤矿转固完成,关注下半年煤炭产量释放。公司现拥有国内矿权5个(京西矿区3个,内蒙矿区2个)。其中京西矿区的木城涧煤矿、大安山煤矿和大台煤矿计划分别在2018年、2019年和2020年陆续退出。据公司公告显示,公司产能600万吨/年的红家梁煤矿已于2018年4月进入试生产阶段。6月末,红庆梁煤矿已完成各项转固工作,下半年起将进入正常经营期,煤炭产量有望持续释放,公司煤炭业务有望受益于此。 盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为11.84/14.5/15.48亿元,折合EPS分别是0.94/1.16/1.23元/股,当前6.52元股价,对应PE分别为6.9/5.6/5.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、新能源替代性。
昊华能源 能源行业 2016-10-24 6.93 -- -- -- 0.00%
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事件评论 3季度煤炭产销量同环比回升。公司前三季度实现煤炭产量622.67万吨,同比下降21.91%;煤炭销量1040.22万吨,同比下降17.70%。其中3季度煤炭产量193.17万吨,同比下降37.73%,环比上升9.02%;煤炭销量348.07万吨,同比下降39.60%,环比上升2.32%。3季度公司煤炭产销量环比上升主因需求季节性回暖。 3季度煤炭业务量价齐升,毛利同环比大增。3季度动力煤市场旺季需求回暖,限产背景下出现供需缺口,虽然9月先进矿井复产,但不足以覆盖缺口,3季度动力煤港坑煤价大涨,公司实现吨煤收入294.26元,同比下降3.08%,环比上升22.57%。公司成本管控得力,3季度实现吨煤成本204.38元,同比下降26.92%,环比上升10.63%,主因产销回暖。3季度公司煤炭业务量价齐升,实现吨煤毛利89.88元,同比上升117.60%,环比上升62.43%。 期间费用同比上升,销售费用增幅较大。3季度公司期间费用合计2.39亿元,同比上升19.03%,其中销售费用同比上升61.65%,原因如下:一、母公司较同期出口煤销量增加导致巷杂费增加;二、受“7.20”水灾损毁铁路影响木城涧矿煤炭销售改为以汽运为主致使母公司运费增加;三、公司子公司昊华精煤公司实行“一票制”结算始于2015年4月份。3季度财务费用同比上升56.18%,管理费用同比下降19.19%。 3季度环比扭亏。受益于限产背景下旺季需求回暖,3季度公司实现毛利3.27亿元,环比增加1.26亿元,市场回暖带动费用环比增加,整体来看3季度成功扭亏,实现归属净利润0.27亿元,环比增加0.69亿元。 密切关注公司京西矿区停产退出以及资产重组进度,维持“买入”评级。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.00、0.01、0.04元。 风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期
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投资要点 事件:公司披露2016年度中报:营业收入19.07亿元,同比下降23.83%;归属于上市公司股东净利润-1.43亿元,去年同期为3127.6万元,下降幅度为556.68%。其中,一季度实现归属于上市公司股东净利润-1.01亿元,二季度-4200万元。对其业绩表现,具体点评如下: 煤炭贸易主动缩量和京西矿区煤炭产量大滑,是造成收入下滑主要因素。贸易业务往往会占据大量流动资金,上半年公司主动对煤炭贸易量进行压缩,致使贸易收入仅为4.6亿元,同比大幅下滑51.08%。报告期内,公司煤炭产量429.5万吨,同比下降11.8%,其中,高家梁矿烟煤产量254.5万吨,同比微增3.2%,京西矿区无烟煤产量175万吨,同比大幅下滑27.2%,这与执行276个工作日的限产政策有关,更与产能100万吨的长沟峪矿3月底退出生产有关。 得益于吨煤成本低,烟煤毛利率显著高于无烟煤。京西四矿对应生产无烟煤,由于开采时间久远,使得生产条件复杂、开采成本高,吨煤成本达到392.6元/吨,同比增长16%,毛利率为24.2%。高家梁矿区位于内蒙,生产低硫低磷低灰分的烟煤,由于倾斜煤层高产高效长壁综合机械化开采技术水平高,公司吨煤成本仅为80.4元/吨,毛利率高达36.3%。 管理费用下降明显,票据结算的时间差使得销售费用增加。报告期内,公司的期间费用合计为3.88亿元,同比增长约10%,其中销售费用增长70.24%,即增长5167.7万元,这与公司运输费采取“一票结算”存在的时间差有关,后续将回归正常。在行业处于低迷的阶段,公司对管理费用支出进行严控,降低了职工薪酬、修理费等方面的支出,使得管理费用下降近15%,约3000万元。 京西四矿到2020年完全退出,涉及产能520万吨。公司4月份公告,按照北京产业结构调整,公司所属的京西四矿:长沟峪煤矿、门头沟木城涧煤矿、大台矿和大安山矿,将分别在2016年、2018年、2019年、2020年关掉。2015年底,四矿合计可采储量2.38亿吨,核定产能520万吨,在职员工10385人。与此同时,2015年京西四矿产量450万吨,占比42.86%,销售收入21.2亿元,占比34.7%,利润2617万元,占比62.3%,京西四矿的逐渐退出,将对公司的业绩产生深刻影响,公司迫切需要替代项目的落实。 40万吨甲醇项目和红庆梁600万吨煤炭项目,将成为京西矿区退出后的强有力接替。600万吨的红庆梁煤矿项目有望在2018年实现生产销售,目前在争取办理采矿证。作为红庆梁煤矿项目配套的转化项目,40万吨/年甲醇及配套工程(国泰化工项目)已经启动投料试车工作,有望今年实现经营性收入。除了这两个项目,公司持股24%的非洲煤业,拥有88亿吨优质煤炭资源,主要是主焦煤和优质动力煤,这将为公司发展提供强大的资源保障。 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为-0.2/0.86/1.08亿元,同比增长-134.1%、537.4%、25.9%,折合EPS分别是-0.02/0.07/0.09元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革力度减弱;新项目达产不及预期。
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报告要点。 事件描述。 公司今日发布2016年中报,实现EPS为-0.12元,符合预期。 事件评论。 上半年产量下滑销量平稳,其中京西矿区减产近3成。上半年公司原煤产量429.5万吨,同比下降11.83%,其中京西矿区产量175万吨,同比下降27.08%,高家梁产量254.5万吨,同比上升3.04%。根据公司京西四矿停产退出方案,上半年京西矿区大幅减产应与长沟峪煤矿计划今年停产退出有关。上半年公司煤炭销量692.15万吨,同比上升0.65%。2季度公司原煤产量177.19万吨,环比下降29.77%;煤炭销量340.18万吨,环比下降3.35%。 动力煤吨煤毛利同比上升八成,无烟煤毛利率同比下滑。上半年国内无烟煤价格弱势,由于京西矿区大幅减产,吨煤收入(产量口径)517.85元,同比上升5.87%,吨煤成本392.55元,同比上升15.76%,吨煤毛利125.30元,同比下降16.48%,毛利率同比下降6.47个百分点至24.20%。上半年动力煤市场阶段性回暖,整体来看同比仍走弱,公司煤质优良,具备较强的议价能力,高家梁吨煤收入126.23元,同比上升21.87%,吨煤成本80.39元,同比上升2.91%,吨煤毛利45.84元,同比上升80.06%,毛利率同比上升11.74个百分点至36.32%。 期间费用上升,销售费用增幅较大。上半年公司期间费用合计3.88亿元,同比上升9.96%,其中销售费用同比上升70.24%,主因精煤运输费采取“一票结算”时间差;财务费用同比上升17.10%,主因带息负债规模增加及汇率变化;管理费用同比下降14.85%。 2季度业绩环比减亏。公司2季度实现毛利2.01亿元,环比增加0.74亿元,主因产量结构变化以及成本管控较好,2季度归属净利润环比减亏0.60亿元至-0.42亿元。 密切关注公司京西矿区停产退出以及资产重组进度,维持“买入”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.01、0.02、0.04元。 风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。
昊华能源 能源行业 2016-05-12 6.38 -- -- 6.51 1.72%
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报告要点 事件描述 公司昨日召开投资者见面会,并就投资者的相关问题予以回答。 事件评论 京西四矿拟在2020年前逐步退出。公司京西四矿依据资源以及盈利情况将在2016、2018、2019、2020年分步退出,最终退出总产能520万吨,公司后续将根据行业、集团的实际情况以及国家后续政策(主要是针对人员安置的补贴)综合考量出台整体方案。预计京西四矿退出需要分流人员10000人左右,将采取到期不续约及内退、退养、转岗、买断、停薪留职等多种方式进行分流。 本轮行业限产执行力度强,公司将严格执行。发改委统筹政策出台后人社部、国土资源部、央行、安监局政策陆续出台,本轮行业限产政策力度较强且监管力度明显高于2014年下半年。公司各个矿井手续齐全,本部京西四矿及高家梁煤矿将严格按照现有政策执行限产。限产期间受制于产量下滑,公司吨煤成本有一定上行压力,但也同样将受益于全行业限产下的煤价上涨,4月无烟煤长协价格上调40元/吨。 高家梁盈利逼近盈亏线。高家梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600万吨,执行276天限产后今年实际产量将小于600万吨。目前高家梁吨煤毛利30元左右,2季度将受益于坑口煤价上涨。 蒙西产能增长关注红庆梁煤矿。红庆梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600万吨,煤质较高家梁稍好,人员也少一些,但建造成本相对高一些,综合来看成本稍低于高家梁,预计将于2018年投产。 非洲煤业收购优质煤矿,有助于盈利改善。非洲煤业的手续已经办完,下半年准备开工建设,主产半软焦煤及主焦煤,预计两年半左右的建设期。目前收购了一个还在盈利的优质煤矿(寰宇公司),露天矿井,议价能力较强,收购优质煤矿有助于改善非洲煤业财务状况。 甲醇达到设计生产能力、争取盈亏平衡。甲醇2015年下半年联合试运转,目前已经达到设计产能并满负荷生产一段时间。1季度甲醇价格上涨,公司销售压力不大,今年争取达到盈亏平衡。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.05元,维持“买入评级”。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期
昊华能源 能源行业 2016-05-12 6.38 -- -- 6.51 1.72%
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近期我们调研了公司昊华能源(601101),公司经营状况稳定,去产能效果显著,京西四矿规划逐年退出,煤价长协合约价格开始反弹。公司是京能集团下属唯一的煤炭上市平台,未来与集团资源整合和置换,将受益于集团的优质资产。去产能政策超预期下煤价反弹,公司经营状况将有所改善,预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.03、0.05元/股,给予审慎推荐评级。 京西四矿逐年退出 京西四矿2020年完全退出:京西矿区拥有长沟峪煤矿、木城涧煤矿、大安山煤矿和大台煤矿四个煤矿,核定产能520万吨,可采储量2.38亿吨,相关职工10385人。分别计划于2016年、2018年、2019年和2020年有序退出煤炭开采领域。预计2016-2020年产量分别为362万吨、320万吨、210万吨、124万吨和70万吨, 人员安置问题:京西四矿退出过程中涉及的人员安置大数为1万人,但其中8000人左右为非北京籍的农民工,签了5-8年的合同协议,煤矿逐步退出的过程中劳动合同也到期了,到期后不再续约,比较好安置。其余2000人左右则通过停薪留职、一次性买断等八种情况解决,严格按照劳动合同法。 此次去产能政策力度空前 7号文煤炭脱困的指导意见出台后,国土资源部、发改委、人社部、安监总局、三会一行、财政部等相继出了细则,使得这次化解产能在政策上详细且具有明确的导向。 6月底前各省都会出台具体去产能方案,届时七月初会下发第一笔化解过剩产能的资金,具体的实施过程会下放到各省政府层面,各省市相关领导承担领导责任,层层下压,不再是一纸空文,276天核定能力生产,核定产能去化16%就目前来看会严格实施到位。法定节假日停工也在严格执行,十三五期间的生产规划重新安排,以达到84%核定产能的要求,不会超产。 煤矿基本处于盈亏边缘 京西四矿成本较高。京西四矿的退出顺序是按资源量以及盈利情况来规划。京西四矿的煤质较好,优质无烟煤,地处消费地,出口日韩等国,2015年平均售价507元/吨,2015年下半年售价475元/吨,去年四季度和今年一季度是煤价的最低点。今年四月后的长协价格上涨了40元/吨。但是由于本部的矿井开采成本较高,单位煤炭销售成本大约350元/吨,期间费用接近140元/吨,2016年一季度已经面临亏损。 高家梁矿处于盈亏边缘。除了京西四矿外,公司在内蒙有在产的高家梁矿,核定产能600万吨,主要为烟煤,2015年平均售价为101元/吨,成本65元左右,毛利35元/吨,基本处于盈亏平衡状态。 在建的内蒙红庆梁煤矿设计600万吨产能。在现行的去产能指导意见下,在建矿投产通过产能置换实现,即公司的京西四矿逐渐退出,置换600万吨内蒙红庆梁煤矿。红庆梁煤矿的建设投资大约在25亿元左右,红庆梁首采区的煤质比高家梁要好,人员精简,由于地质原因建造成本也要高一些,但煤质比高家梁要好,预计红庆梁煤矿的吨煤售价高于高家梁煤矿20元/吨左右。 出口煤好于预期 主要销往日本和韩国,由于煤质特高符合要求,本部矿逐渐退出后很难找到替代品种。现出口煤都实行提前沟通提前采购定价的策略,今年销量较去年有双位数增长,且价格好于预期。 甲醇力争盈亏平衡或者少亏 甲醇项目已投入生产,产量和质量都有保证,价格目前相对稳定,在1600-1700元/吨左右,部分资产还未资本化,无法测算确切的成本。预计2016年产量27万吨,未来4年维持在40万吨/年左右,十三五期间争取扩产能到80万吨的规模,实现经济效益。今年的目标是力争盈亏平衡或少亏。 非洲煤业逐渐步入正轨 南非的资源以煤为主,主要是焦煤和主焦煤,当地的焦煤需求还没有显现出来。各项手续已经完备,预计下半年开始建煤矿。同时非洲煤业收购了一家盈利的在产煤炭上市公司,将其私有化,该公司是露天矿,有坑口电厂,未来七年的销售合同已签,开采成本低,价格高,盈利能力可以改善非洲煤业的现状,完全成本88-86美元,价格已超过90美金。 盈利预测和投资策略:公司是京能集团下属唯一的煤炭上市平台,未来与集团资源整合和置换,将受益集团的优质资产。去产能政策超预期下煤价反弹,公司经营状况将有所改善,预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.03、0.05元/股,给予审慎推荐评级。 风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期
昊华能源 能源行业 2015-08-07 8.48 -- -- 9.55 12.62%
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上半年产销同比下降源于高家梁减产三成。公司上半年煤炭产量487.14万吨,同比下降16.86%,其中母公司产量240.53万吨,同比增长7.08%,高家梁产量246.61万吨,同比下降31.74%。贸易煤同比增长30.83%。高家梁减产主要受内蒙地区煤价滑坡影响。 成本控制缓解煤价下行的不利影响。上半年煤炭市场景气度继续下滑,国内冶金煤价格普遍同比跌幅达20%,内蒙矿所在地煤价跌幅达30%。 以销量口径计算公司上半年吨煤收入343.76元,同比下降4.14%,吨煤成本278.35元,同比下降0.40%,吨煤毛利65.42元,同比仅减少13.71元,好于行业平均水平,体现公司的煤质、渠道优势和成本控制方面取得的显著成果。子公司方面,昊华精煤上半年净利润-2399万元,国泰化工甲醇装臵7月投料试车,明年有望形成利润增长点。 管理费用降幅较大,出口关税大幅下降。公司上半年期间费用合计3.53亿元,同比下降10.59%,其中销售同比下降10.13%主因销量减少及煤管票征收标准降低,管理费用同比下降21.52%主因薪酬降低及矿产资源补偿费不再征收,财务费用同比增长38.20%。上半年出口关税合计1691万元,同比下降77.33%,主因出口关税由10%下调至3%。 2季度成本控制优秀,但业绩难免下滑。2季度公司实现毛利2.22亿元,环比减少0.25亿元,收入受煤价影响环比下降的同时,营业成本实现环比大幅下降实属不易,包括管理费用大降均体现公司较高的成本控制力度,2季度实现归属净利润0.12亿元,环比下降36.29%。 与京能集团煤电一体优势有所体现,期待改革后续进展,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.06、0.10、0.10元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名