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电投能源 能源行业 2022-05-17 13.92 -- -- 16.55 14.69%
16.19 16.31% -- 详细
大股东同价认购彰显信心,绿电转型一马当先。维持“买入”评级5月12日日公司发布公告:(1)拟非行公开发行5.76亿股募集资金不超过40亿元,以用于风电项目及补充流动资金;(2))资拟投资13.64亿建设阿右旗200MW风储和一体化项目和1.85亿元建设赤峰市50MW。屋顶分布式户用光伏项目。公司定增有望加速绿电转型发展,看好其成长潜力。同时,受益于煤、铝价格上涨,公司各项主业产销平稳,全年业绩充分释放。我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润59.9/63.3/64.5亿元,同比+68.1%/5.8%/1.8%;EPS为3.11/3.30/3.35元,对应当前股价PE为4.6/4.4/4.3倍。公司新能源项目持续加码,绿电转型一马当先,有望获得估值提升。维持“买入”评级。 公司定增为风电项目融资,大股东同价认购彰显发展信心公司发布2022年非公开发行预案,拟定增5.76亿股募集不超过40亿元,其中约28亿将用于通辽市1GW外送风电基地项目,剩余资金将用于补充流动资金。 公司控股股东蒙东能源将参与此次定增,拟认购金额不低于16亿元,且与其他特定投资者以相同价格认购增发股份,彰显对此项目及公司绿电转型发展的信心。通辽风电项目预计总投资59.59亿元,场址位于通辽市扎鲁特旗和科尔沁左翼中旗,各装机0.5GW,该区域90m高度风俗超过7.0m/s,风能资源丰富。根据公司测算,该项目全部投资财务内部收益率(税后)为6.34%,资本金财务内部收益率(税后)9.85%,投资回收期为12.48年,经济效益良好。 新能源项目持续加码,助力绿电转型,开辟第三成长曲线公司拟投资13.64亿元建设阿右旗200MW风储一体化项目和1.85亿元建设赤峰市50MW屋顶分布式户用光伏项目。内蒙古自治区风光资源丰富,公司在此区域不断加码布局新能源项目,夯实自身新能源业务基础,绿电转型不断提速开辟第三增长曲线。截至目前,公司共有约1.55GW新能源机组已并网,另有已获批的在建项目装机量2.35GW,待核准的规划项目3.33GW,合计达7.23GW。考虑到绿电装机建设周期较短,2022年并网容量有望集中增长。双碳目标背景下,传统能源企业谋划转型已是大势所趋。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,转型方向明确,率先布局绿电转型且已具备先发规模优势,有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力。 风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
周泰 1 3
李航 2 1
电投能源 能源行业 2022-05-13 13.84 -- -- 15.72 13.58%
16.19 16.98% -- 详细
事件:2022年5月12日,公司发布公告称1)拟拟非公开发行不超5.76亿股募资不超40亿元,蒙东能源(控股股东)拟认购金额不低于16亿元(含本数)。最终认购金额由蒙东能源和公司在发行价格确定后签订补充协议确定。2)拟建设赤峰市50MW屋顶分布式户用光伏项目以及阿右旗200MW风储一体化项目。募资拟用于新能源项目建设。据公告,公司拟募集不超过40亿元资金,其中通辽市100万千瓦外送风电基地项目拟投入募集资金28.00亿元,补充流动资金拟投入募集资金12.00亿元。据2021年年报显示,该项目工程进度为3.18%,募集资金有助于项目快速落地。新能源版图持续扩张,有望成为新的利润增长点。 据公司公告,公司拟建设赤峰市50MW屋顶分布式户用光伏项目以及阿右旗200MW风储一体化项目,公司新能源装机容量有望再增加250MW,据公司年报,公司已投产运行新能源发电装机规模150MW,到“十四五”末,公司规划新能源装机规模将达到7000MW以上,在“碳达峰、碳中和”背景下,公司新能源业务未来有望成为成为公司利润增长的又一支撑点。电解铝有望保持高景气。受制于电解铝行业的产能“天花板”,预计2022年电解铝行业仍将保持高景气,公司在霍林河地区已经形成了煤电铝产业链,拥有距离煤炭产地近的自备电厂,具有电力成本优势,电解铝业务盈利有望持续增长。煤炭方面,价格有望随需求反弹。据国家统计局数据显示,2022年第一季度GDP不变价当季同比为4.80%,相比2022年GDP增速5.5%的目标有一定差距,且4月、5月疫情影响强于第一季度,后续基建和房地产政策有望加速落地,推动下游对煤炭的需求,同时考虑到海外煤价高于国内,进口动力不足,国内供给或持续偏紧。 后期随着疫情得到有效控制,被疫情压制的需求有望集中释放,后续价格有望回升。同时,公司煤炭产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区,其中吉林与辽宁由于煤炭产能退出,煤炭净调入量持续增长,公司所在区域需求旺盛,有望支撑价格。同时,公司售价均在发改委要求的200-300元/吨价格合理区间(蒙东褐煤),较2021年均价169元/吨明显上涨,有望带来业绩增量。投资建议:我们预计2022-2024年有望实现归属于母公司股东的净利润56.13亿元/60.31亿元/61.58亿元,对应2022年5月12日股价的PE倍数分别为5倍、4倍、4倍。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持“推荐”评级。风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌;5)本次定增落地尚存在不确定性,定增将摊薄EPS。
周泰 1 3
李航 2 1
电投能源 能源行业 2022-01-27 15.06 -- -- 17.44 15.80%
19.32 28.29%
详细
事件:2022年 1月 25日,公司发布 2021年业绩预告,预计 2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约 35.60亿元,同比上年增长 71.9%左右。 21Q4业绩环比下滑。据公告,预计 2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约 35.60亿元,同比上年增长 71.9%左右。根据公告测算,2021年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为 6.85亿元,环比下降 34.33%,同比增长 5793.41%。 较早布局新能源发电,转型综合能源供应商。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到 5298MW(权益装机容量 4318MW),其中光伏项目装机容量 1453MW,占公司新能源装机容量(含拟建)34%,风电项目装机容量 2865MW(权益),占比 68%。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年 10月 26日,公司公告将公司名称由“露天煤业”变更为“电投能源”,标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。 煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能 4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前 A 股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从 535元/吨提升至 700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51%权益)拥有电解铝权益产能 86万吨/年(对应公司权益产能 43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。 投资建议:根据业绩预告,调整盈利预测,预计 2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润 35.60亿元/40.56亿元/43.33亿元,对应 PE 倍数分别为 8倍、7倍、7倍(基于 2022年 1月 25日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
周泰 1 3
李航 2 1
电投能源 能源行业 2022-01-10 14.56 -- -- 17.42 19.64%
17.70 21.57%
详细
事件:2021年 1月 6日,电投能源公告,锡林郭勒盟能源局同意建设阿巴嘎旗绿能新能源有限公司锡盟阿巴嘎旗别力古台 500MW 风力发电项目。项目总投资为 29.97亿元,其中 20%为项目资本金,其余 80%为银行贷款。 新能源项目再下一城。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到4797.78MW(权益装机容量 3817.72MW),其中光伏项目装机容量 1452.72MW,占公司新能源装机容量(含拟建)38%,风电项目装机容量 2365MW(权益),占比 62%。阿巴嘎旗别力古台 500MW 风电项目落地后,公司权益新能源装机规模增长 500MW,增幅 13%。 转型综合能源供应商更进一步。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年 10月 26日,公司公告将公司名称由“露天煤业”变更为“电投能源”,标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。 煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能 4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前 A 股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从 535元/吨提升至 700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51%权益)拥有电解铝权益产能 86万吨/年(对应公司权益产能 43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。 新能源发电业务有望成为未来业绩增长点。目前公司布局的新能源发电项目装机总容量已经超过火电,并且项目正在陆续投产,随着新能源发电项目的落地,公司发电量有望持续上升,发电成本有望下降,新能源发电上网电价也高于火电,电力业务有望量价齐升,盈利能力有望持续好转。 投资建议:基于煤价提前反弹,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润 40.14亿元/41.61亿元/43.78亿元,对应 PE 倍数分别为 7倍、7倍、6倍(基于 2022年 1月 6日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持“推荐”评级。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
电投能源 能源行业 2022-01-07 14.17 -- -- 17.00 19.97%
17.70 24.91%
详细
能源转型开启,煤价高涨&绿电高成长电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为“煤电铝”一体经营的综合能源企业。公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移,同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间,看好公司未来业绩增长。考虑到全国年度长协价格上调后公司煤价向好,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润42.5/59.9/63.3(前值40.6/42.7/43.8)亿元,同比增长105.4%/40.7%/5.8%;EPS为2.21/3.11/3.30(前值2.11/2.22/2.28)元,对应当前股价PE为6.4/4.5/4.3倍。维持“买入”评级。 煤炭业务:特有长协定价机制有望使涨幅高于同业公司煤炭资源丰富,主要集中在蒙东地区,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨,产能满负荷运转,产量释放稳定。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元/吨以内,远低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。公司长协比例较高且采用特有的长协定价机制,经测算公司2021年12月年度长协价较全年均价增长约25%,在全国年度长协基准价大幅上调的背景下,公司长协价中枢有望稳固在高位,煤炭板块业绩仍有较大增长空间。 电解铝业务:自备电造就低成本,高耗能产业提电价不受影响公司共有电解铝产能86万吨,并配套自备电厂(120万千瓦火电+40万千瓦风电)。因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下,公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。自供电也凸显了公司电力成本优势,避免了高能耗行业电价上涨冲击,打造电解铝高盈利,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。铝价短期风险基本释放,长期受“供改+双碳”紧供给支撑,我们预计铝价中枢或将上移,行业进入高盈利时代,利好公司电解铝板块业绩释放。 电力业务:新能源装机快速增长,绿电转型打开成长空间公司积极推动新能源发电布局,近两年内部分风光电机组陆续投产并网实现快速扩张。截至2021年末,公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网,另有在建项目装机量175万千瓦,规划项目208万千瓦,合计达538万千瓦。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。公司顺应碳中和时代大方向,由传统能源企业转型新能源运营商,形成“风光火”多元互补,有望提供远期增长潜力。 风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
电投能源 能源行业 2021-12-28 16.58 -- -- 16.70 0.72%
17.49 5.49%
详细
更名“电投能源”,积极转型风光电新。公司为蒙东褐煤龙头,为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台。目前已包含煤、电、铝、新能源等多项产业。 为充分体现公司发展目标,适应产业结构调整需求,匹配目前公司经营范围,2021年11月公司证券简称由“露天煤业”变更为“电投能源”。未来,公司将以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。 煤炭:得天独厚的资源优势+供不应求的市场环境造就其龙头地位。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,“550~850元/吨”,允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回“计划煤”的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大高效露天矿,资源禀赋优异,吨煤成本傲视群雄,构筑天然护城河。公司具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。 电解铝:铝电联营,协同效应显著。展望2022年,电解产量呈现缓慢恢复趋势,但能耗双控下总体增量有限。需求有望在地产竣工周期余温尚在、汽车产销逐步回升、光伏装机容量持续增长的推动下,实现回暖。总体来看,电解铝供需紧平衡,售价有望保持高位。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。 电力:大力发展风光电新,新能源转型蓄势待发。火电方面,公司煤电协同优势明显,消纳有坚实保障;新能源方面,截至2021年9月,公司已有光伏720MW、风电649.5MW 的装机规模,合计装机总量1369.5MW。此外,公司尚有1,575.3MW 光伏、2,165.5MW 风电、4,366.8MW 风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,366.8MW,增幅高达218.9%,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。 投资建议。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元,EPS 分别为2.14元、2.36元、2.65元,对应PE为7.9、7.2、6.4。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
周泰 1 3
李航 2 1
电投能源 能源行业 2021-12-15 15.83 -- -- 18.33 15.79%
18.33 15.79%
详细
煤炭区域市场需求旺盛,长协提价促业绩稳定增长 公司下属矿井产能4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A股动力煤公司中优势显著。同时,公司地处内蒙古东部,煤炭产品销往吉林以及辽宁,公司目标市场在去产能以及本身新建产能不足的背景下,供需缺口持续扩大,公司区位优势得天独厚。价格方面,2022年秦皇岛长协基准价有望从535元/吨提升至700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。公司旗下霍煤鸿骏(51%权益)拥有电解铝权益产能86万吨/年(对应公司权益产能43.86万吨/年),自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。 持续投资光伏与风电项目,新能源版图不断扩张 2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到4797.78MW(权益装机容量3817.72MW),且从2014年至今的投资节奏情形来看,未来预计仍有扩张预期。目前公司布局的新能源发电项目装机总容量已经超过火电,并且项目正在陆续投产,随着新能源发电项目的落地,公司发电量有望持续上升,发电成本有望下降,新能源发电上网电价也高于火电,电力业务有望量价齐升,盈利能力有望持续好转。 过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年10月26日,公司公告将公司名称由“露天煤业”变更为“电投能源”,标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。未来公司煤炭行业产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。 投资建议 我们预计公司2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润40.14亿元/39.89亿元/42.02亿元,对应PE倍数分别为7.6X、7.6X和7.2X。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
周泰 1 3
李航 2 1
露天煤业 能源行业 2021-10-27 14.11 18.49 27.96% 14.79 4.82%
18.33 29.91%
详细
事件: 2021年 10月 25日, 公司发布三季度业绩报告, 报告期内实现主营业务收入 179.97亿元,同比上升 22.8%;归母净利润 28.74亿元,同比上升 39.59%;扣非净利润 29.0亿元,同比上升 41.7%。 点评煤铝主业向好, 三季度业绩大幅增长: 公司三季度实现归属于母公司股东的净利润 10.44亿元, 同比增长 61.46%,环比增长 27.38%。 业绩增长的主要原因是煤、 铝价格提升带动业绩释放, Wind 数据显示,三季度锦州港褐煤均价环比二季度上涨 14.28%,环渤海动力煤指数均价环比二季度上涨 12.8%;三季度铝锭均价环比二季度上涨 10.7%,受益于煤、铝价格升高。 四季度业绩有望持续改善: 我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升, 公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤煤指数挂钩,据 Wind 数据, 10月以来锦州港褐煤价格以及环渤海动力煤价格指数持续走高,公司售价有望向上联动。 拟更名为“电投能源”, 公司新能源版图持续扩张: 据公告, 公司拟将公司名称变更为内蒙古电投能源股份有限公司,证券简称变更为电投能源,我们认为,公司名称变更体现了公司未来的主要发展方向,2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,2021年开展有设立多个新能源项目合计装机规模1100MW,未来项目落地后,公司新能源发电装机规模增加 32.65%。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在“碳中和、碳达峰”的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。 投资建议:预计2021-2023年净利润分别为40.88/43.77/46.82亿元,对应 EPS 分别为 2.13/2.28/2.44元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A 评级, 6个月目标价 19.17元。 风险提示: 1)区域市场需求变化或导致煤价下跌; 2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险; 3)新能源在建项目多,存在政策变化风险; 4)电解铝价格大幅下跌
露天煤业 能源行业 2021-09-16 15.70 -- -- 18.48 17.71%
18.48 17.71%
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煤电铝一体化龙头,布局新能源开启新篇章露天煤业是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为“煤电铝”一体经营的综合能源企业。公司煤炭、电解铝两大主业均有望充分受益碳中和时代下紧供给基本面所带来的煤铝价格高景气,业绩释放弹性较大;同时公司积极布局的新能源有望在远期提供盈利增长。我们预计2021-2023年归母净利润40.6/42.7/43.8亿元,同比增长96.2%/5.1%/2.5%;EPS分别为2.11/2.22/2.28元,对应当前股价,PE分别为7.6/7.2/7.0倍。看好公司未来业绩增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 煤炭业务:露天矿稳定放量,成本优势领先全行业公司煤炭主要集中在蒙东地区,是蒙东及东北地区最主要的煤炭生产基地,共计拥有5处矿井,均为露天开采,属于国内大型现代化露天煤矿,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨。东北属煤炭净调入地区,主要依赖蒙东煤炭供应。 伴随供改深化,东北加大去产能力度,煤炭需求缺口进一步加大,为公司煤炭稳产促销提供了良好契机。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元/吨以内,远低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。 电解铝业务:自备电厂供电,低成本高盈利公司2019年通过收购蒙东能源集团所持有的霍煤鸿骏51%股权开启电解铝业务布局,共拥有电解铝产能86万吨。自备电厂供电模式压低电力成本,打造公司电解铝高盈利能力,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。2021年以来,受益于电解铝紧供给,铝价持续上涨,公司电解铝板块业绩弹性显著放大。 电力业务:积极布局新能源,长期增长有看点公司拥有120万千瓦坑口火电机组,是东北电网直调火电厂主力调峰机组,充分受益坑口煤炭自供所带来的稳价优势,在市场煤炭价格涨幅较大的情况下,发电成本仍得到有效控制,盈利相对稳健。同时,公司积极推动新能源发电布局,近两年内风光电机组陆续投产并网,公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021年7月,在运的新能源装机容量共计74万千瓦,另有大量机组项目处于规划中。 公司顺应碳中和时代大方向,形成“风光火”多元互补,有望提供远期增长潜力。 风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
周泰 1 3
李航 2 1
露天煤业 能源行业 2021-04-29 9.99 11.64 -- 12.40 19.23%
11.91 19.22%
详细
事件:2021年4月27日公司发布业绩报告,1)2020年归属于母公司所有者的净利润20.71亿元,同比减少16.04%;营业收入200.74亿元,同比增长4.8%;2)一季度归属于母公司所有者的净利润10.11亿元,同比增长2.91%;营业收入57.86亿元,同比增长17.64%。 点评 减值影响2020年业绩:根据公告测算,2020年四季度公司归母净利润仅为0.12亿元,主要原因在于计提资产减值损失及信用减值损失合计5.95亿元,减值影响2020年业绩释放。 产销平稳,价格上涨:2020年,公司实现原煤产量4599万吨,同比基本持平;实现商品煤销量4585万吨,同比下降0.49%。价格方面,公司煤炭销售单价149.3元/吨,同比增6.75%;煤炭单位成本为74.19元/吨,同比增长4.34%,成本优势依然显著;煤炭产品综合毛利率为49.58%,同比升高0.42个百分点。 发电量稳中有增,毛利率小幅下滑:2020年,公司实现发电量69.22亿度,同比增2.04%,售电量62.28亿度,同比增2.88%,度电收入0.31元,同比下降0.05%。实现发电成本0.21元/度,同比增5.81%。最终电力产品毛利率为31.69%,较去年同期下降3.35个百分点。 电解铝成本下滑,毛利率提升:2020年公司生产电解铝91.36万吨,同比增长2.35%,销售电解铝91.19万吨,同比增长2.16%。测算吨电解铝收入为12283.06元/吨,同比增长2.06%,吨电解铝成本为9782.95元/吨,同比下降6.5%。电解铝产品综合毛利率为19.62%,同比提升7.04个百分点。2020年度霍煤鸿骏净利润为10.03亿元,同比上升118.16%。 一季度净利润稳中有增,成本抬升明显:一季度归属于母公司所有者的净利润10.11亿元,同比增长2.91%。一季度公司营业收入57.86亿元,同比增长17.64%,营业成本为34.57亿元,同比增长17.91%,营业成本抬升明显。 新能源装机占比持续扩张:据公告,通辽通发新能源有限公司通辽发电总厂贮灰场生态环境综合治理150MWp光伏发电项目、巴音新能源有限公司阿拉善左旗40MWp光伏发电项目、右玉县高家堡新能源有限公司右玉高家堡100MW风电项目和阿巴嘎旗绿能新能源有限公司阿巴嘎旗一期225MW风电项目均投产并网发电。2021年2月24日,公司与关联方内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司在通辽市签订了附生效条件的《关于通辽市外送100万千瓦风电基地项目合作协议》。拟合作建设通辽市100万千瓦风电外送项目,露天煤业持股51%。公司风电版图进一步扩张。随着新能源项目的陆续投产,新能源业务也有望逐步贡献业绩增量。 投资建议:预计2021-2023年净利润分别为30.11/33.37/36.14亿元,对应EPS分别为1.57/1.74/1.88元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。增持-A评级,6个月目标价12.56元。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
周泰 1 3
李航 2 1
露天煤业 能源行业 2021-02-26 10.13 11.73 -- 11.07 9.28%
12.40 22.41%
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事件:2021年2月24日,露天煤业与关联方内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司在通辽市签订了附生效条件的《关于通辽市外送100万千瓦风电基地项目合作协议》。露天煤业和霍煤集团拟设立合资公司,协商合作建设通辽市100万千瓦风电外送项目。项目总投资64.18亿元,其中项目资金本占总投资的20%。合资公司注册资本为项目投资总额的20%,股权结构为露天煤业持股51%、霍煤集团持股49%。 点评新能源版图有望进一步扩张:据公告,截至2019年底公司在产风电项目525MW,在建项目575MW,合计1100MW,通辽100万千瓦项目投产后公司风电装机容量将达到2100MW,增幅91%,权益装机容量达到1610MW,增幅46%,风电版图进一步扩张。除风电项目外,公司仍有669MW光伏装机容量,其中409MW投运,260MW在建。据公告,2020年公司阿巴嘎旗一期225MW风电项目以及右玉高家堡100MW风电项目实现并网发电,将在2021年贡献发电增量。随着在建项目的陆续投产,新能源业务也有望逐步贡献业绩增量。 区域市场供应紧缺,煤价走势强劲,有望带动煤炭主业利润抬升:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。吉林与辽宁原煤产量逐年下降,已经成为煤炭净调入省份,并且随着用电量的增加,煤炭调入量将持续增加。而蒙东地区的新增产能相对较少且新增火电项目较多,未来将形成供给缺口。此外,公司长协煤占比高,长协价与环渤海指数以及锦州港价格指数联动,据Wind数据,2020Q4锦州港褐煤均价为373元/吨,同比上涨10.25%,截至目前均价为383元/吨,较去年一季度上涨11.29%,因此预计公司长协价将向上联动,公司煤炭主业有望增厚。 公司业绩稳健,估值有望提升:公司煤炭业务量平价升,新能源项目投产后贡献稳定现金流,总投资收回后进入回报期,业绩大概率保持平稳。分红方面,公司坚持分红,未来随着新能源项目投资结束,公司现金流预计将十分充沛。目前公司估值较低,我们认为公司主业估值有望合理回升。 :投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.25/40.63/42.96亿元,对应EPS分别为1.57/2.11/2.24元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A评级,6个月目标价12.66元。 风险提示:11)区域市场需求变化或导致煤价下跌;22)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;33)新能源在建项目多,存在政策变化风险;44
露天煤业 能源行业 2020-10-29 9.93 -- -- 12.47 25.58%
12.47 25.58%
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公司披露2020年三季度报告,主要财务数据如下: 实现营业收入146.5亿元(同比+3.1%),归属于上市公司股东净利润20.6亿元(+5.1%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为20.5亿元(+4.3%),每股收益为1.07元/股(-5.3%),加权平均ROE为12.1%(-0.81pct)。 2020年第三季度,公司实现营业收入49.5亿元,同比增加5.7%,环比增加3%;归属于上市公司的股东的净利润6.5亿元,同比增加10.4%,环比增加50%。 业绩同比提升,与煤炭售价同比上涨、电解铝盈利能力增强等有关。 由于东北地区煤炭供需矛盾较大,蒙东煤炭价格表现较为强劲,今年1至9月份霍林郭勒褐煤坑口价(Q3500)均价为336元/吨,同比增长为1.1%,显著强于秦皇岛港口煤价下跌8.5%。与此同时,公司电解铝业务盈利能力也有增强,1至9月份长江有色市场电解铝均价为13675元/吨,同比下降1.6%,而同期氧化铝(河南一级)均价为2366元/吨,同比下降12%,成本下滑幅度大于售价,电解铝盈利能力有所增强。 东北地区煤炭供需矛盾仍激烈,保供压力依然较大 根据内蒙古煤炭工业协会今年10月份报告:东北三省产能约1.2亿吨,随着开采难度的不断加大,煤炭产量有逐年下降趋势。2019年实际产量9700万吨,预计2020年实际产量8600万吨。东北商品煤需求量约3.4亿吨,产需缺口约2.5亿吨,其中,蒙东地区商品煤调入量约1.4亿吨,蒙西地区商品煤调入量约2000万吨,进口煤2600万吨左右,关内调入晋煤等约3000万吨。鉴于保供压力依然较大,协会建议加快该地区产能释放,加强中长期合同签订履约,适度增加东北煤炭进口配额,适当控制东北地区外送电量,给予内蒙古保供煤矿政策支持等。 盈利预测与估值:我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为25.33/27.50/29.56亿元,同比分别+2.7%、+8.6%、+7.5%,折合EPS分别是1.32/1.43/1.54元/股,当前10.0元股价(10月26日收盘价),对应PE分别为7.6/7.0/6.5倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低迷风险;环保限产政策的不确定性;进口煤政策不确定风险。
露天煤业 能源行业 2020-10-28 9.91 -- -- 12.47 25.83%
12.47 25.83%
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Q3单季度业绩同比增长10.4%,净利率恢复至18.1%。公司2020年前三季度实现归母净利润20.6亿元,同比增长5.1%。其中20Q3单季度归母净利润6.5亿元,同比增长10.4%。Q3业绩符合预期,成本费用控制也较好,Q3净利率为18.1%,同比+3.2pct,环比+5.9pct。 下半年以来内蒙古产地煤价和电解铝市场价稳步回升。2019年上半年公司完成收购集团电解铝资产后,已实现煤电铝产业链一体化布局,公司目前拥有煤炭核准产能4,600万吨,投产的电解铝产能86万吨,全资子公司通辽霍林河坑口发电的2×600MW机组是东北电网直调火电厂主力调峰机组。 根据Wind数据,年初以来霍林郭勒3500大卡褐煤坑口价均价同比上涨2.0%,下半年以来均价同比上涨7.4%。长江有色市场铝A00均价同比下降1.4%,不过下半年以来均价同比上涨4.2%。Q1和Q4是公司生产销售旺季,叠加东北地区采暖季煤炭供需偏紧,预计公司有望充分受益。 盈利预测和投资建议。公司地处蒙东,露天矿开采条件好,公司吨煤生产成本基本为行业最低。同时,公司长协煤占比80%左右,煤炭业务盈利稳健性高。公司完成收购霍煤鸿骏51%股权后,实现煤电铝一体化运营。由于公司拥有自备电厂,电解铝业务成本优势突出,电解铝价上涨带来的盈利弹性也较大。此外,公司还积极布局新能源业务,中长期也有望拓展公司发展空间。预计公司2020-2022年EPS分别为1.46、1.53、1.57元/股,对应21年PE为6.6倍,维持公司合理价值16.1元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。煤价和铝价超预期下跌,新能源业务发展不及预期等。
周泰 1 3
露天煤业 能源行业 2020-10-28 9.91 13.09 -- 12.47 25.83%
12.47 25.83%
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事件:2020年10月26日公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入146.55亿元,同比增长3.06%;净利润20.59亿元,同比增长5.05%;基本每股收益1.07元。 点评 三季度业绩同比环比皆增长:前三季度公司实现归母净利润20.59亿元,同比增长5.05%。根据公告测算,三季度单季度实现归母净利润6.46亿元,同比增长10.41%,环比二季度增长50.31%。 东北地区资源紧缺,公司经营环境大幅好转:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。由于东北地区资源枯竭产能退出较多,且随着天气转凉取暖需求启动先于其他地区,因此造成资源紧张局面。据wind数据,截至目前蒙东褐煤均价报收于239.68元/吨,同比增长5.91%,同时期秦港动力煤同比增幅为-4.47%,蒙东地区煤价涨幅远高于港口。 所得税税率提升:前三季度公司所得税为5.91亿元,同比增长49.25%,所得税税率为18.72%,较去年同时期增长3.04个百分点,主要由于公司及扎矿的所得税税率由15%调整至25%所致。 四季度业绩有望持续改善:我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升,公司销售环境大幅好转,价格有望持续走高,带动业绩继续向上。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.25/32.91/34.37亿元,对应EPS分别为1.57/1.71/1.79元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A评级,6个月目标价14.13元。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
露天煤业 能源行业 2020-09-08 10.05 -- -- 10.92 8.66%
12.47 24.08%
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事件:公司发布2020年半年度报告。1H20公司实现营业收入97亿元(同比+1.78%),实现归母净利润14亿元(同比+2.76%);2Q20公司实现营收47.9亿(同比-1.67%),实现归母净利润4.3亿(同比-27%)。对此我们评论如下:煤电产销同比下降,煤炭生产计划完成过半。煤炭分部:1H20公司原煤产量2,364万吨(同比-3.60%),销售原煤2,343万吨(同比-4.86%),过半完成全年生产计划。发电分部:发电量28亿千瓦时(同比-9.58%);售电25.1亿千瓦时(同比-7.35%)。 电解铝产销同比提高,1H20鸿骏铝电完成润净利润5.14亿亿(同比+400.9%)。 电解铝分部:1H20公司生产电解铝45.96万吨(同比+5.1%),销售电解铝45.45万吨(同比+5.55%)。1H20公司电解铝板块实现营收52亿(同比+2%),实现营业成本4.3亿(同比-7%),毛利率17.53%(同比提高8.2个百分点)。其中,鸿骏铝电实现净利润5.14亿元,同比上升400.93%,半年实现净利润已经超过去年全年水平。 投资建议:维持“审慎增持”评级。公司煤炭资源位于蒙东主要资源区,煤炭板块经营稳定;电力资产主要处于电力、热力负荷中心;电解铝板块盈利能力增强。据此,我们调整了盈利预测,预计公司20-22年归母净利润30.0/30.4/31亿元,同比增速分别为21%、2%、2%。对应2020年9月6日收盘价的PE为6.5/6.4/6.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险,煤炭价格波动风险、铝价波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名