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平煤股份 能源行业 2021-10-20 12.17 -- -- 11.63 -4.44%
11.63 -4.44%
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公司披露2021年三季度经营数据,经营情况如下:? 2021年前三季度,公司实现原煤产量2171万吨,同比减少5.09%(或-116万吨);商品煤销量2295万吨,同比减少1.75%(或-41万吨),其中自有商品煤销量1994万吨,同比减少5.18%(或-109万吨);实现销售收入185.67亿元,同比增长17.18%;销售成本131.16亿元,同比增长12.79%;煤炭销售毛利54.51亿元,同比增长29.29%。 ? 2021年第三季度,公司实现原煤产量685万吨,同比减少9.99%,环比减少2.57%;商品煤销量725万吨,同比增加31.87%,环比减少4.08%,其中自有商品煤销量616万吨,同比增加27.45%,环比减少5.20%。Q3煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13亿元,同比增长32.41%;销售成本45.86亿元,同比增长29.99%;煤炭销售毛利20.27亿元,同比增长38.24%。 三季度煤价涨幅扩大,盈利能力继续向好。根据公司公告,前三季度平均售价809元/吨(同比+19%),单第三季度平均售价912元/吨,环比二季度上涨121元/吨(或+15%),上半年均价为761元/吨,三季度较上半年价格上涨151元/吨(或+20%)。成本方面,前三季度平均销售成本为572元/吨(+15%),单第三季度平均成本为633元/吨,环比二季度增涨67元/吨(或为+12%),上半年单位成本为543元/吨,三季度较上半年上涨89元/吨(或+16%)。从毛利角度来看,三季度毛利达到20.3亿元(上半年为27.5亿元),三季度平均吨煤毛利达到280元/吨,环比上涨53元/吨(或为24%),三季度整体毛利约为上半年的74%,盈利能力持续向好。 四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020年年报,2021年公司原煤产量计划3203万吨,精煤产量计划 1160万吨,若全年产量按计划完成,四季度产量将超过1000万吨,且当前焦煤行情火热,市场价格高位运行,京唐港主焦煤价格维持在4000元/吨上方,截止2021年10月17日,京唐港主焦煤库提价4100元/吨,较三季度均价(3176元/吨)上涨29%。根据wind,公司Q4主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨(较三季度末+68%),四季度盈利能力预计环比将大幅提升。 盈利预测与估值:基于焦煤价格高位运行,我们对公司盈利预测有所调整,假设公司的产销结构稳定,由于公司四季度长协价格大幅上涨,预测混煤、精煤、其他洗煤2021年均价分别上涨30%、50%、30%,单位平均成本上涨25%、25%、15%,2022年均价分别上涨20%、30%、20%,2023年基本维持稳定。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1亿元(前次为22.8/23.7/24.6亿元),同比增长+195%、+95%、+4%,折合EPS 分别是1.76/3.44/3.57元/股,当前股价11.54元对应PE 分别为6.6/3.4/3.2倍,考虑焦煤行业景气度异常高涨,公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性,同时公司减员提效空间大,员工股权激励已经落地,前期发布高分红高股息规划(2019-2021年分红率不低于60%),年内四季度业绩预计会更优,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若2021年精煤价格下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21亿元;安全生产风险。
平煤股份 能源行业 2021-10-14 11.08 -- -- 12.68 14.44%
12.68 14.44%
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事件:布公司发布2021年三季度经营数据。2021年前三季度公司商品煤销售收入185.7亿元,同比增加17.2%,商品煤销售成本131.2亿元,同比增加12.8%,商品煤销售毛利54.5亿元,同比增加29.3%。 天气因素叠加安监高压,Q3产销量下滑,Q4有望恢复正常。公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨,同比减5.1%;实现商品煤销量2,295万吨,其中自有商品煤销量1,994万吨,同比减1.8%。分季度来看,2021年Q3单季实现原煤产量685万吨,环比降2.6%;商品煤销量725万吨,环比降4.1%;主因7月暴雨及高温天气影响,叠加安监高压、产地检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,四季度产销有望恢复。此外,公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续,该矿源储量12.6亿吨,主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤,可作炼焦煤及动力用煤,公司煤炭资源储量持续扩充,为持续发展提供基石。 司平顶山主焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨,同比增长8.4%;分季度而言,公司Q3单季商品煤售价912元/吨,同比增长38.8%,环比增长15.3%。据wind数据显示,截至10月12日,河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨,较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制,公司业绩Q4有望大幅增长。 降本增效持续推进。2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨,同比增14.8%;Q3吨煤成本633元/吨,同比增36.2%,环比增11.9%;主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨,致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。盈利方面,前三季度吨煤销售毛利238元/吨,同比增31.3%;Q3单季280元/吨,同比增44.9%,环比增23.5%。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面13个,智能化掘进工作面5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元,对应PE分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
杜冲 3
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 -- -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
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事件: 8月 11日公司发布 2021中报,报告期内公司实现营业收入 126.51亿元,同比增 10.26%;其中主营煤炭业务收入 119.54亿元,同比增 10.1%。 利润总额 15.85亿元,同比增 38.57%;归母净利润 10.58亿元,同比增49.56%;扣非后归母净利润为 10.43亿元,同比增 49.87%;基本每股收益0.46元,同比增 0.15元。 公司第二季度实现营业收入 63.37亿元,同比增 12.27%,环比增 0.37%。 利润总额 7.29亿元,同比增 13.94%,环比降 14.79%;归母净利润 5.13亿元,同比增 26.56%,环比降 5.73%;经营活动产生的现金流净额为 30.11亿元,同比增 445.13%,环比增 55.4%;基本每股收益 0.23元,同比增 0.05元,环比降 0.01元。 点评: 公司“精煤战略”实施效果显著,吨煤盈利能力持续提升。21上半年公司原煤产量 1486.26万吨,同比降 40.33万吨(-2.64%);商品煤销量 1570.02万吨,同比降 6.25万吨(-0.4%)。公司今年持续加大原煤入洗力度,精煤销量完成 622万吨,同比增 31万吨(5.25%),精煤销售占比 39.62%。市场煤价上涨叠加精煤占比提升,21上半年公司商品煤综合售价 761.36元/吨,同比增 72.57元/吨(10.54%),公司吨煤毛利大幅提升 43.53元/吨(24.94%)至 218.04元/吨。 兄弟单位煤矿事故干扰公司生产,二季度公司吨煤盈利继续改善。二季度公司原煤产量 703.12万吨,同比降 63.17万吨(-8.24%),环比降80.02万吨(-10.22%),主因永煤安全生产事故后省内煤矿停产整顿所致;商品煤销量 755.73万吨,同比增 7.09万吨(0.95%),环比降 58.56万吨(-7.19%)。二季度公司商品煤售价 791.64元/吨,同比 62.29元/吨(8.54%),环比 58.39元/吨(7.96%);二季度公司吨煤销售毛利226.44元/吨,同比增 33.13元/吨(17.14%);环比增 16.2元/吨(7.7%),盈利能力进一步提升。 下半年公司量价齐升,业绩有望继续改善。上半年影响公司生产因素基本已经消除,三季度以来生产边际好转,产量有望逐步提升;与此同时,三季度公司炼焦煤售价上涨 180元/吨,或进一步增厚公司业绩。 焦煤供给多方面受限,公司煤种煤质优势将进一步凸显。当前澳煤进口依然受限短期难以放开,蒙煤进口受疫情影响通关依然不畅,国内第一大炼焦煤供应省区-山西的焦煤矿受安全环保检查影响开工不及预期,短期炼焦煤供给受限;中长期看炼焦煤矿普遍井型偏老偏小,资源逐步趋枯竭,而新增产能寥寥,难以满足接续要求,供需趋紧。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商,兼具地缘优势,在当前炼焦煤供给受限、资源稀缺下,公司煤种煤质稀缺性更为凸显。 盈利预测及评级:我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基 建“提效减员”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升,预计公司2021-2023年营业收入分别为 238.56、253.95、263.86亿元,实现归母净利润分别为 23.64、30.46、34.67亿元,每股收益分别为 1.01、1.30、1.48元(原 2021-2023年预测 0.86、1.05、1.22元/股);我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦煤供给持续受限;Q4炼焦煤继续提价。 风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、安全生产风险、产量出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 8.55 -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
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事件: 2021年 8月 11日,公司发布 2021年中期报告, 公司报告期内营业收入 126.51亿元,同比增长 10.26%;归属于上市公司股东的净利润 10.58亿元,同比增长 49.56%。 点评二季度净利润符合预期: 2021年上半年公司实现归母净利润 10.58亿元,同比增长 49.56%,其中二季度单季度实现归母净利润 5.13亿元,同比增长 26.56%,环比一季度下降 5.73%。 二季度产销环比下滑: 上半年公司生产原煤 1486.26万吨,同比下降2.64%,销售商品煤 1570.02万吨,同比下降 0.4%。 据公告测算, 2021年二季度公司实现原煤产量 703.12万吨,同比减少 63.17万吨,降幅8.24%,环比减少 80.02万吨,下降 10.22%。销量方面,二季度销售商品煤 755.73万吨,同比增加 7.09万吨,增幅 0.95%,环比减少 58.56万吨,降幅 7.19%。我们认为公司二季度产量下滑主要由于生产受到安全检查干扰所致。 商品煤价格走高,毛利率环比基本持平: 据公告,上半年公司吨煤销售收入为 761.36元/吨,同比增长 10.54%。上半年公司成本控制良好,吨煤销售成本为 543.32元/吨,同比增长 5.35%。上半年吨煤毛利同比增长 24.94%,毛利率增长 3.3个百分点至 28.64%。据公告测算,二季度公司商品煤吨煤收入为 791.64元/吨,较一季度增加 58.39元/吨,增幅 7.96%,较去年同时期增长 62.29元/吨,增幅 8.54%。二季度吨煤销售成本为 565.20元/吨,较一季度增 42.19元/吨,增幅 8.07%,较去年同时期增长 29.16元/吨,增幅 5.44%。二季度公司吨煤毛利为226.44元/吨,较一季度增长 16.20元/吨,较去年同时期增长 33.13元/吨,毛利率为 28.60%,环比减少 0.07个百分点。 据公告,公司长协客户占比 90%,由于长协占比高,且二季度长协价格上涨幅度较小,导致二季度公司综合售价提升有限,进入三季度,焦煤价格持续上涨,公司长协价格有望向上联动,促进业绩释放投资建议: 在新建产能释放不足的背景下,煤价有望保持高位水平,公司有望实现稳健盈利, 同根据公司股东回报计划, 2019-2021年分红比例不低于 60%且每股派息不低于 0.25元人民币,高分红有望促使估值提升。 预计 2021-2023年公司归母净利为 22.42/24.91/25.36亿元,折合 EPS 分别为 0.95/1.06/1.08。给予“增持-A”评级, 6个月目标价 8.55元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 -- -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营收 126.5亿元,同比增长 10.3%;实现归母净利润 10.6亿元,同比增长 49.6%;实现扣非归母净利润10.4亿元,同比增长 49.9%。2021年 Q2单季营收 63.4亿元,同比增长 12.3%,环比增长 0.4%;归母净利 5.1亿元,同比增长 26.6%,环比下降 5.7%。 Q2产销量下滑,致使单季业绩承压。公司 2021年 H1实现原煤产量 1486万吨,同比减 2.6%;实现商品煤销量 1570万吨,其中自有商品煤销量 1378万吨,同比减2.3%。分季度来看,2021年 Q2实现原煤产量 703万吨,环比降 10.2%;商品煤销量 756万吨,环比降 7.2%;主因河南省上半年煤矿事故频发,相关部门发布关于坚决遏制煤矿事故多发的紧急通知,下令关停煤与瓦斯突出矿井、兼并重组和资源整合的矿井,涉及全省总产能的 70%,致使公司煤炭产量下降;此外今年安监高压、检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,下半年产销有望恢复。 供需偏紧格局难改,焦煤价格迭创新高,助推业绩增长。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司 2021年H1公司商品煤售价 761元/吨,同比增长 10.4%;分季度而言,公司 Q2商品煤售价 792元/吨,同比增长 17.8%,环比增长 8.0%。后市来看,主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望迭创新高,助推公司业绩持续增长。据公司互动平台介绍,公司 Q3肥煤平均涨幅 180元/吨左右。 降本增效持续推进。2021年 H1公司吨煤成本 543元/吨,同比增 5.6%;Q2吨煤成本 565元/吨,同比增 17.1%,环比增 8.1%;主因 Q2单季产销量下滑,致使吨煤成本提升,随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年 3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出 3年建成 12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机 44套、新建智能化掘进工作面 24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖; 上半年已累计建成智能化采煤工作面 13个,智能化掘进工作面 5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争 5-8年把煤矿职工优化到 4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 23.0亿元、25.2亿元、26.0亿元,对应 PE 分别为 8.1、7.4、7.1。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 -- -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
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煤价上涨支撑稳健业绩,看好下半年增长。维持“买入”评级公司发布中报, 2021年上半年实现总营业收入126.5亿元(同比+10.3%); 归母净利润10.6亿元(同比+49.6%); 扣非后归母净利润10.4亿元(同比+49.9%)。 2021Q2实现归母净利润5.13亿元(环比-5.7%)。 总体来看,煤价上涨带动公司上半年业绩同比大增。稳健盈利支持公司2021年保底60%的高分红率承诺,高股息率凸显公司投资价值。考虑公司上调Q3长协煤价,看好焦煤高景气下后期业绩释放,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润24.9/26.5/27.8(前值20.8/22.7/24.4) 亿元,同比增长79.7%/6.2%/4.9%, EPS为1.06/1.13/1.18(前值0.88/0.97/1.04) 元;当前股价对应PE为7.4/7.0/6.7倍。维持“买入”评级。 产销量略微下滑,煤价_上涨带动业绩增长煤炭产销量略微下滑。2021H1实现煤炭产/销量1486/1570万吨(同比-2.6%/-0.4%), 其中自产煤销量1378万吨(同比-2.2%)。 Q2单季产销量降幅较大。 Q2单季产量703万吨(同比-8.2%), 自产煤销量650万吨(同比-7.8%), 产销量环比降幅均有10%。 煤价同比,上涨。得益于上半年焦煤紧供给下的市场高景气,2021H1公司吨煤均价(不含税) 761元/吨(同比+10.4%), 其中Q2吨煤均价.上涨至792元/吨(环比+8%)。成本同比增长,但增幅弱于价格涨幅。2021H1吨煤成本543元/吨(同比+5.6%), 除去2020年同期社保减免低基数因素以外,主因矿井开采深度的增加促使安全投入增加。煤炭盈利能力提升。2021H1吨煤毛利218元/吨(同比+24.5%), 煤炭毛利率28.6%(同比+3.2pct), 其中Q2吨煤毛利226元/吨(环比+7.7%)。 总体来看,煤价上涨带动H1煤炭业绩提升,Q2煤价走强弥补了单季产销量下滑,一二季度煤炭毛利基本持平,业绩释放平稳。 焦煤紧供给支撑Q3长协调价,看好下半年业绩释放当前焦煤价格高位运行,紧供给支撑下持续高景气。后期展望,焦煤供给紧缺问题较难缓解:受困于产地端安全监管高压态势,政策停减产或将持续影响焦煤产能释放;澳煤禁运将进一步持续,而蒙煤通关受疫情影响难以形成有效替代;年内山东将严格落实3400万吨焦煤矿去产能。因此,下半年焦煤价格有望持续强势。公司主产稀缺的优质主焦煤,有望充分受益焦煤紧供给。三季度公司精煤长协价已平均上调180元/吨,调价幅度较大;同时,公司全年精煤销量目标为1300万吨,下半年产销量或平稳释放。我们认为下半年公司业绩有望实现进一步增长。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
平煤股份 能源行业 2021-04-29 5.75 -- -- 8.15 35.16%
7.88 37.04%
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事件:公司发布 2020年年报及 2021年一季报。 2020年全年,公司实现营收 224.0亿元,同比减少 5.3%(追溯调整后) ;实现归母净利润 13.9亿元,同比增长 20.3% (追溯调整后) 。 2021年 Q1,公司实现实现营收 63.1亿元,同比增长 8.3%(追 溯调整后) ;实现归母净利润 5.4亿元,同比增长 80.5%(追溯调整后) 。 精煤战略效果显著,精煤产量稳步提高。 产销方面, 公司 2020年实现原煤产量 3082万吨,同比增 8.8%; 实现商品煤销量 3152万吨,其中自有商品煤销量 2786万吨, 同比增 2.6%。 2021年一季度,公司实现原煤产量 783万吨,同比增 3%,环比下 降 1.4%;商品煤销量 814万吨,其中自有商品煤销量 728万吨,同比增 3.4%。 产 品结构方面, 公司把落实“精煤战略”作为首要任务, 加大动力煤向冶炼精煤的转 化力度。 2020年,公司实现精煤产量完成 1151万吨,同比增长 7.3%; 实现精煤 销售量 1170万吨,同比增长 11.8%, 精煤产销均创历史最好水平。 今年以来,焦煤格局持续改善带动价格走强。 2020年公司商品煤售价 669.1元/吨, 同比下降 10.4%,其中精煤售价 1178.4元/吨,同比下降 4.5%,主因焦炭产能大幅 压减致焦煤需求承压。今年以来, 随着新建焦化产能陆续投产,后期炼焦煤需求总 体将会呈增长态势,且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫主焦 煤的需求更甚。而供给端,目前澳煤问题仍未解决,后期进口优质主焦煤资源面临 减少;外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出,焦煤整体供应面临较大收缩 幅度,焦煤格局边际改善,持续向好,焦煤价格逐步走强。 2020年一季度,公司吨 煤售价 733元/吨,同比增长 12.4%。 降本增效持续推进,吨煤成本明显下滑。 公司加强成本控制, 大力实施“机械化代 人,智能化减人” 、 “降本增效”战略, 2020年全年压减员工 1.2万人,预计压缩 成本 4-5亿元。 2020年吨煤销售成本 474.2元,同比降 15.8%,降本效果显著。 积极回报股东, 股息率高达 5.9%。 为积极回报股东、充分保障股东的合法权益, 公司 2020年每 10股派发现金股利 3.6元(含税),共计分红 8.3亿元,分红比率 60.1%;以 4月 26日收盘价计,股息率高达 5.9%,配置价值凸显。 投资建议: 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 20.6亿元、 22.8亿元、 23.6亿 元,对应 PE 分别为 6.9、 6.2、 6.0。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游 用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现, 为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持” 评级。
平煤股份 能源行业 2021-04-28 5.71 -- -- 8.15 36.29%
7.88 38.00%
详细
公司披露公司披露2020年年报及及2021年一季年一季度报告,主要财务数据如下:2020年,实现营业收入223.97亿元(-5.31%),归属于上市公司股东净利润13.88亿元(+20.31%),扣非后归属于上市公司股东净利润为14.59亿元(+28.98%),经营活动产生的现金流量净额为26.14亿元(+45.81%)。实现基本每股收益为0.6046元/股(+22.34%),加权平均ROE达到9.1723%(同比增长0.8637个pct)。 2021年一季度,实现营业收入63.14亿元(+8.31%),归属于上市公司股东净利润5.45亿元(+80.49%),扣非后归属于上市公司股东净利润为5.39亿元(+78.59%),经营活动产生的现金流量净额为19.38亿元(+3615.84%)。 实现基本每股收益为0.2353元/股(+78.94%),加权平均ROE达到3.4174%(同比增加1.3549个pct)。 2020年年业绩增长原因:精煤产销量上升叠加精煤成本大幅下降推动煤炭盈利能力提升公司近年来执行精煤战略,冶炼精煤产销量稳中有升,2020年冶炼精煤占煤炭收入比重为65%(上年度为68%),毛利比重为84%(上年度为79%),精煤是公司最重要的利润来源。报告期内,公司生产原煤3082万吨(+8.8%),精煤1151万吨(+7.3%),精煤产量占比为34%(上年度为38%),销售商品煤3152万吨(-1%),其中混煤销售1506万吨(-4.3%),精煤销售1170万吨(+11.8%),其他洗煤销售476万吨(-15%)。综合煤炭均价为669元/吨(-1%),其中混煤均价425元/吨(-11.7%)、冶炼精煤均价1178元/吨(-4.5%)、其它洗煤191元/吨(+7.4%)。综合吨煤生产成本474元/吨(-10%),其中混煤单位成本362元/吨(-12.7%)、冶炼精煤单位成本737元/吨(-16%)、其它洗煤184元/吨(+7%)。冶炼精煤产销量上升叠加精煤成本大幅下降推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入210.9亿元(-2%),营业成本149.5亿元(-10%),毛利为61.4亿元(+28%),毛利率为29%(同比增加约4个百分点)。 2021年年一季度商品煤售价上升,煤炭业务毛利率大幅抬升抬升公司一季度商品煤售价上升,煤炭业务毛利率大幅抬升。2020年一季度,公司原煤产量783.1万吨(+3.0%),商品煤销量814.3万吨(-1.61%),其中自有商品煤销量728.2万吨(+23.9%),一季度煤炭销售均价为733元/吨(+12%),单位销售成本523元/吨(+6%),单位毛利为210元/吨(+33%)。 2020年年延续高分红政策,分红率分红率60%,2020年年实施股权激励计划计划根据年报,2020年公司分红率为60.07%,分红金额为8.33亿元,每股0.36元,按照最新收盘价5.95元来算(4月27日),2020年股息率为6.05%。根据2020年2月28日《平煤股份2019年至2021年股东分红回报规划》的公告,2019-2021三年内,公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。2020年公司完成限制性股票激励计划,以每股3.095元的价格授予679名激励对象共2097.2万股,进一步健全长效激励机制。公司精简员工团队规模,提升高水平员工数量占比。公司精简员工团队规模,提升高水平员工数量占比。 2020年公司在职员工数量74,266人,相比去年减少13.5%(或为1.16万人),其中生产人员46,431人(-12.4%),销售人员235人(-19.2%),技术人员4,194人(-12.8%),财务人员363人(-7.4%),行政人员8,001人(-5.0%),其他人员15,042人(-20.8%)。在员工受教育程度方面,本科及以上员工数量为9,765人(-0.8%),大专员工数量为18,182人(-4.1%),中专及以下员工数量与去年相比大幅减少,中专/高中/初中及以下的员工数量减少幅度为-24.3%/-4.2%/-35.3%。 公司以技术创新为驱动,加快智能矿山、智慧工厂建设,全面提升矿井机械化、自动化、信息化、智能化水平。全年装备成套智能化综采设备4套、成套智能化综掘设备5套。其中,二矿建成全国首个由一家单位进行“三机”配套的薄煤层智能化综采工作面,单月最高产量达10万吨以上,投产即达产,对下一步薄煤层开采意义重大。四矿、六矿、八矿、十矿智能化采煤工作面通过验收,平宝公司建成全省首个智能化掘进工作面、首个智能矿井,18对矿井实现安全生产信息管理“一张图”,煤矿智能化建设水平领跑全省。结合煤矿安全发展实际,加强瓦斯、水害等重大灾害监控、预警、预防技术研究;加大高瓦斯、高地温、高应力等深部开采技术攻关;加快推进智能化、绿色化和技术改造。2020年,共获省部行业级科技进步奖10项,其中一等奖4项。 盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为20.9/21.8/22.7亿元,同比增长+51%、+4%、+4%,折合EPS分别是0.90/0.93/0.97元/股,当前股价5.95元对应PE分别为6.6/6.4/6.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格低迷风险;安全生产风险。
平煤股份 能源行业 2021-02-05 4.68 -- -- 5.46 16.67%
8.15 74.15%
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事件: 公司发布四季度经营数据公告。 2020年全年原煤产量 3,081.9万吨,同比增 8.8%; 商品煤销量 3151.6万吨,其中自有商品煤销量 2,785.9万吨,同比增 2.6%; 商品煤销售收入 211.1亿元,同比降 1.6%;商品煤销售成本 149.8亿元,同比降 10.9%,商品煤毛利 61.4亿元,同比增 31.9%。 澳煤严控下,焦煤格局持续向好,主焦或尤为紧缺。 国内新增产能有限,澳煤进口 受限,焦煤整体供应偏紧。一方面,国内新增炼焦煤产能尤其是主焦煤产能较少, 供应难有明显增量;一方面,蒙煤进口量迟迟不及预期,中澳地缘政治矛盾暂无缓 和迹象,后期进口优质主焦煤资源面临减少。而需求方面随着新建焦炉的陆续投产, 焦煤需求亦将呈现逐步递增状态,同时由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主, 对优质低硫焦煤的需求将大幅增加,可能会造成低硫主焦供应尤其紧张。据钢之家 数据显示, 2021年 2月 3日河南主焦煤(车板价)较 2020年年底上涨 80元/吨。 坚持精煤战略、降本增效,吨煤毛利持续改善。 公司把落实“精煤战略”作为首要 任务, 对产品结构进行调整, 加大精煤产量占比,提升资源价值。同时, 公司大力 实施“机械化代人,智能化减人”以及“降本增效”战略, 2020年 10月即已完成 1.1万人的人员压减目标, 预计压缩成本 4-5亿元, 吨煤毛利提升显著。 2020年全 年公司商品煤综合售价 670元/吨,同比略降 0.7%; 吨煤成本 475元/吨,同比降低 10.1%; 吨煤毛利大幅提升 33.1%至 195元/吨。未来公司将延续“精煤战略”、“降 本增效”等发展策略,以煤矿“智能化”建设为抓手,持续优化盈利能力,在股权 激励的带动下,业绩可期。 激励条件上修业绩增速,彰显发展信心。 2020年 11月公司修改股权激励计划, 相 较修订前的激励计划,本次激励的业绩条件修改得更为乐观:①扣非归母净利润增 速 由 原 先 的 2020/2021/2022相 比 2017-2019均 值 ( 10.66亿 元 ) 增 长 20%/25%/30%,调整为 2021/2022/2023相较于 2019年( 11.33亿元)增长 40%/60%/80%。②2020/2021/2022每股收益分别不低于 0.56元/0.59元/0.62元, 调整为 2021/2022/2023分别不低于 0.69元/0.79元/0.89元。③新增“Δ EVA 为正 值”、“净资产收益率 2021/2022/2023分别不低于 9.9%/10.8%/11.5%”两项指 标。激励条件的设置足以彰显公司内部对公司长期发展的看好,且深入基层的激励 方式,有助于自下而上的为公司业绩提速保驾护航。 2021年 1月公司将激励对象由 683名调整为 679名,授予的限制性股票总额由 2108.6万股调整为 2097.2万股。 积极回报股东, 3年累计股息保底 16.1%。 为积极回报股东、充分保障股东的合法 权益,公司 2020年 2月发布“2019年至 2021年股东分红回报规划”,提出公司 每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的可供分配利润的 60%且每股派 息不低于 0.25元。 未来 3年公司累计保底股息高达 16.1%(以 2月 3日收盘价 4.65元计)。若结合对公司盈利预测,预计公司 2020年~2022年股息至少为 7.4%、 7.6%、 8.6%, 3年累计保底股息 23.5%(以 2月 3日收盘价 4.65元计)。 投资建议。 我们预计公司 2020-2022年实现归母净利润 13.3亿元、 13.6亿元、 15.5亿元,对应 PE 分别为 8.2、 7.9、 7.0。 公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下 游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显 现,为公司高质量发展打下坚实基础, 考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增 持”评级。
杜冲 3
平煤股份 能源行业 2020-11-16 5.77 -- -- 6.35 10.05%
6.35 10.05%
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事件:11月6日公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案修订稿)》,拟向激励对象授予不超过本激励计划草案公告时公司股本总额229424.3955万股1%(2294万股)的限制性股票。本次授予为一次性授予激励对象限制性股票(限售期为授予日起24个月内),授予价格为3.095元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。激励对象为686人,包括:公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、子公司高管以及公司认为应当激励的核心技术人员和管理骨干。 点评:本激励计划授予限制性股票的业绩条件已满足。本次股权激励授予限制性股票的业绩条件为:在确保安全生产、环保的前提下(一票否决),1)2019年加权平均净资产收益率不低于8.4%,每股收益不低于0.485元,且不低于同行业对标企业50分位值水平;2)2019年净利润不低于近三年平均业绩水平且不低于上一年度业绩水平。2019年ROE(加权)和EPS分别为8.53%、0.49,高于同行业对标企业50分位的6.42%和0.42;2019年公司扣非后归母净利11.33亿元,高于近三年平均的7.16亿元和2018年的7.08亿元。本激励计划授予限制性股票的业绩条件均已满足,河南省国资委和公司股东大会审议通过后即可实施。3名高管拟获授限制性股票18万股,其他激励对象683人拟获授限制性股票2094.2万股。 限制性股票分三期解除限售。本计划授予的限制性股票解除限售期为授予日起24个月内,分三期解除限售,第一个解除限售期为“授予完成登记之日起24个月后的首个交易日至36个月内的最后一个交易日当日止”,可解除限售比例为40%;第二、第三个解除限售期依次向后递延12个月,可解除限售股比例均为30%。 解除限售条件之一为为2021-2023年年扣非后归母净利较较2019年年分别增长增长40%、60%、80%。三个解除限售期的业绩考核目标分别为:2021、2022、2023年扣非后归母净利相比2019年增长分别不低于40%、60%、80%,EPS分别不低于0.69、0.79、0.89元,且以上指标不低于同行业对标企业75分位值水平;此外2021、2022、2023ΔEVA均为正值。除公司层面业绩业绩考核要求外,激励方案还设置二级单位业绩考核指标:评价结果为良好及以上、合格、不合格的可行权系数分别为1.0、0.8、0;个人层面绩效考核要求:评价结果为良好及以上、合格、不合格的可行权系数分别为1.0、0.8、0。激励对象个人当期实际解除限售额度=个人当期计划解除限售额度×单位考核可行权系数×个人考核可行权系数。 股权激励彰显提质增效信心,转型升级更加值得期待。今年以来公司以煤矿“智能化”建设为抓手,抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵;同时坚持“全预算管理”,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理,取得良好效果。我们认为在股权激励后,公司进位争先和提质增效带来业绩持续改善更加确定。此外公司在集团的支持下,大力推进“大精煤战略”,把煤炭生产全面转向焦煤开发,将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤,另一方面充分发掘煤炭资源价值,推动产业链不断向下游延伸,使煤炭资源从焦化初级产品,发展到高纯度的氢气、硅烷等高附加值产品。公司进军新能源领域可期。 澳煤进口受限凸显公司低硫主焦煤的稀缺性。2019年我国进口澳洲煤炭7700万吨,占进口总量26%,其中进口炼焦煤3084万吨,占炼焦煤进口量41%,且煤种优质:低硫、粘结性高,澳煤进口受限后,难以从其他渠道弥补低硫优质主焦煤的供给缺口。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商。公司炼焦煤具有先天资源禀赋优势:低硫、低灰、低磷,碱金属含量低,粘结性好、挥发分适中、热态指标好,是国内最为优质的炼焦煤。在当前澳煤进口受限以及“内循环为主,双循环相互促进”的战略下,公司煤种煤质稀缺性更为凸显。 盈利预测及评级:受益于大力开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.2亿、16.4亿、20亿,EPS分别0.57/0.70/0.86元/股,3年年化增速约20%,当前股价5.50元对应PE分别为10/8/6倍。考虑到公司未来的业绩稳定高速增长,以及未来三年分红率60%假设下,在当前股价下2020-2022年高达6%/8%/9%的股息率,我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2020-11-10 5.49 -- -- 6.35 15.66%
6.35 15.66%
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覆盖广、体量大, 深度激励团队活力。 本次激励对象覆盖面广且深入基层, 在涵盖公司董事、高级管理人员的同时,偏重于公司中层管理人员、子公司 高管以及部分核心技术人员、 管理骨干。其中公司董事、高管为 15人,授 予股数占总授予数量的 0.85%; 其他激励对象合计 683人, 授予股数占总 授予数量的 99.15%,分布于各生产矿井、洗煤厂等生产线。此外,此次限 制性股票体量大,总数为 2112.2万股,约占公司股本总额的 1%。 此次覆 盖广、体量大, 且深入基层, 深入激发团队动力,助力公司快速发展。 激励条件修正业绩增速,彰显成长信心。 相较修订前的激励计划, 本次激励 的 业 绩 条 件 修 改 得 更 为 乐 观 : ① 扣 费 归 母 净 利 润 增 速 由 原 先 的 2020/2021/2022相比 2017-2019均值( 10.66亿元)增长 20%/25%/30%, 调整为 2021/2022/2023相较于 2019年( 11.33亿元)增长 40%/60%/80%。 ②2020/2021/2022每股收益分别不低于 0.56元/0.59元/0.62元,调整为 2021/2022/2023分别不低于 0.69元/0.79元/0.89元。 ③新增“Δ EVA 为正 值”、“净资产收益率 2021/2022/2023分别不低于 9.9%/10.8%/11.5%” 两项指标。 激励条件的设置足以彰显公司内部对公司长期发展的看好,且深 入基层的激励方式,有助于自下而上的为公司业绩提速保驾护航。 吨煤毛利持续改善,未来业绩可期。 前三季度公司原煤产量 2287.69万吨, 同比增 7.90%;商品煤销量 2125.96万吨,同比降 1.86%,产销保持稳健。 公司把落实“精煤战略”作为首要任务,加大动力煤转化力度,目前洗精煤 占煤炭产品 2/3以上,提升了资源价值;叠加公司大力实施“机械化代人, 智能化减人”以及“降本增效” 战略,吨煤毛利提升显著。 前三季度公司商 品煤综合售价 746.07元/吨, 同比略降 0.26%; 吨煤毛利大幅提升 26.41% 至 198.81元。在毛利改善的驱动下, 2020年前三季度公司实现营业收入 168.39亿元,同比降 5.80%;归母净利润 10.44亿元,同比增 17.55%。 未来公司将延续“精煤战略” 、 “降本增效” 等发展策略, 以煤矿“智能化” 建设为抓手,持续优化盈利能力,在股权激励的带动下,业绩可期。 投资建议。 公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理 区位条件,加之公司高层更换后,整体精神面貌焕然一新,“精煤战略”、 “降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础。且考虑到公 司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2020-10-26 5.64 5.98 -- 6.05 7.27%
6.35 12.59%
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精煤战略、降本增效效果显著,20Q3归母净利同比增15%公司发布三季报,20年M1-9实现营收168亿元(yoy-6%),归母净利10亿元(yoy+18%);20Q3,实现营收53.7亿元(yoy-5%、qoq-5%),归母净利3.4亿元(yoy+15%,qoq-17%)。公司自2020年起调整会计准则,营收、销售费用中同步包含运费,因此上述营收增速均偏高,在营收同比为负的情况下,公司业绩仍能取得正增速,精煤战略及降本增效的效果显著,我们继续看好公司发展。考虑20Q4焦煤价格或可环比改善,我们小幅上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.63/0.72/0.79元(0.53/0.54/0.61元),维持“增持”评级。 焦煤战略推进,20Q3商品煤毛利环比上行20Q3,公司原煤产量761万吨(yoy+11%、qoq-1%),商品煤销量550万吨(yoy+6%、qoq-37%),其中商品煤销量环比下行较多,或因提高精煤占比。同期,商品煤吨售价909元/吨(yoy-8%、qoq+35%),吨成本642元/吨(yoy-17%、qoq+33%),吨毛利267元/吨(yoy+25%、qoq+41%),毛利率29.4%(yoy+7.7pct、qoq+1.2pct)。由于口径原因,以上营收、毛利、毛利率同比改善幅度均高估,值得注意的是20Q3公司焦煤价格环比下行,公司商品煤吨售价、吨成本、吨毛利环比上行较多,或主要因公司提高精煤占比。 20Q3期间费用率环增1.4pct,小幅拖累净利率表现现20Q3,公司销售毛利率29.2%、环比降0.9pct,同期,销售、管理、财务和研发费用同比变动+239%、+60%、+21%、-10%,环比变动-40%、+32%、+29%、+110%,销售费用同比变动较大主要因调整会计准则,售价、销售费用中均加回运输费。20Q3,期间费用率16.7%(yoy+5.8pct、qoq+1.4pct);销售净利率7.4%(yoy+1.5pct、qoq-0.8pct),同比改善较多,但由于会计准则调整,实际改善幅度。 好看好20Q4焦煤价格环比改善从历史数据看,百城住宅用地成交面积是地产新开工面积的领先指标,基于近月百城住宅用地成交面积的表现,我们认为20Q4地产新开工将有较好的增速,利好工业用电、电煤需求;且若新开工较好,钢铁需求表现或不差,或利好焦煤价格。 精煤战略清晰,维持“增持”评级公司降本增效效果显著,且精煤战略清晰,我们看好公司长期发展。考虑20Q4煤价或可环比改善,我们小幅上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.63/0.72/0.79元(0.53/0.54/0.61元),可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值为9.34倍,考虑到公司精煤战略清晰,产品附加值不断提高,市场竞争力或提升,故2020年取10倍PE估值,对应股价6.27元(前值5.86元),维持“增持”评级。 风险提示:公司降本增效不及预期;下游需求大幅下滑;煤炭进口超预期。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 6.05 8.42%
6.35 13.80%
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公司披露 2020年三季报,主要财务数据如下: 2020年前三季度,公司实现营业收入 168.4亿元,同比下降 5.8%,归母净利润 10.4亿元,同比上升 17.6%,扣非后归母净利润 10.3亿元,同比上升 183%。经营活动产生的现金流量净额为 30.2亿元,同比增加 49%。实现每股收益为 0.46元,同比增长 17.5%。 2020年第三季度,公司实现营业收入 53.7亿元,同比下降 4.9%,环比下降 50%;实现归属于母公司股东净利润 3.37亿元,同比上升 15.3%,环比下降 17.3%;实现扣非后净利润 3.3亿元,同比上升 17.3%,环比下降 16.6%。 业绩同比上涨原因分析:精煤战略促进效益提升、成本下行2020前三季度,公司生产原煤 2288万吨,同比上升 7.9%,销售商品煤 2126万吨,同比下降 1.9%,其中,自有商品煤销量 1893万吨,同比下降 1.9%。 前三季度,吨煤售价 746元,同比下降 0.26%,商品煤单位成本 547元/吨,同比下跌 7.4%,吨煤毛利为 199元/吨,同比增加 26%。2020前三季度,公司继续推进“精煤战略”,促进高附加值的精煤销售提升占比,吨煤售价基本持平,好于行业平均。同时,公司以效益为导向,加大修旧利废回收力度,员工人数同比下降 2750人至 8.6万人,这些促使公司吨煤生产成本有所下降。 第三季度业绩环比下降原因分析:煤炭产销量环比下降2020年第三季度,公司生产原煤 761.1万吨,环比下降 5.2万吨(或-1%),销售商品煤 550万吨,环比下降 322万吨(或-37%)。第三季度吨煤售价 909元,环比上涨 236元/吨(或 35%),单位销售成本 642元/吨,环比上涨 159元/吨(或 33%),吨煤毛利 267元/吨,环比增加 77元/吨(或+41%)。第三季度业绩环比下降,主要是因为商品煤销量环比下降所致,推测主要是因为增加了精煤洗选销售所致。 股权激励计划有利于稳定公司业绩预期,提升核心人才激励机制。9月 18日平煤股份发布股权激励计划(草案),拟向 759名对象授予不超过 6882.73万股限制性股票(占公司股本 3%),行权条件是 2020-2022年归母净利润分别至少达到 13.0、13.7、14.4亿元(2019年为 11.6亿元)。 盈利预测与估值:基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施,我们小幅调整上市公司盈利预测,我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为 13.1、14.4、15.8亿元(原为 12.9/14.4/15.9亿元),同比增长+13%、+9.7%、+9.8%,折合 EPS 分别是 0.55/0.61/0.67元/股,当前股价 5.55元(10月 21日收盘价)对应 PE 分别为 10/9.1/8.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 6.33 -- 6.05 8.42%
6.35 13.80%
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Q3单季度单季度业绩同比增长业绩同比增长15.2%,现金流,现金流明显改善。公司2020年前三季度实现归母净利润10.44亿元,同比增长17.6%。其中20Q3单季度归母净利润3.37亿元,同比增长15.2%。Q3总体经营较平稳,现金流有明显改善,Q3单季度经营性净现金流为24.2亿元,同比和环比均有大幅提升,主要受益于支付职工薪酬和各项税费减少。 Q3商品煤商品煤销量同比增长销量同比增长5.9%,降本增效成效明显。公司2020年前三季度原煤产量分别为2288万吨同比+7.9%;商品煤销量2126万吨,同比-1.9%;商品煤销售收入158.6亿元,同比-2.1%;商品煤销售成本116.3亿元,同比-9.1%,降本增效成效明显。 其中20Q3单季度原煤产量为761万吨,同比+10.9%,环比-0.7%;商品煤销量550万吨,同比+5.9%,环比-37.0%;测算吨煤收入909元,同比-8%,环比+35%;吨煤成本642元,同比-17%,环比+33%。 精煤产销量提升精煤产销量提升+降本增效,19-21年有望持续高分红年有望持续高分红。公司是中南地区焦煤龙头,未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。(2)相比较同行业其他公司,目前公司人员负担较重,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。根据公司2020年限制性股票激励计划(草案),其中第一、二和三解除限售期业绩考核目标分别包括2020-2022年每股收益不低于0.56、0.59和0.62元。此外,公司19-21年有望持续高分红(19-21年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元),目前股息率约5.4%。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.61和0.65元/股,对应21年PE为9倍,维持公司合理价值为6.63元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展低于预期。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 6.05 8.42%
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事件:10月 21日晚平煤股份发布 2020年三季报,2020年前三季度公司实现总营收 168亿元,同比下降 5.8%;实现归母净利润 3.4亿元,同比增长 15.1%。 业绩保持稳健增长,降本增效拓宽盈利空间。维持“买入”评级公司 2020年前三季度业绩延续了上半年的稳健增长趋势,同比实现 15.1%的大幅增长,主要得益于公司降本增效持续发力,前三季度煤炭销售成本同比下降9.1%,远超煤炭收入 2.1%降幅,毛利率同比增加 5.6pct 至 26.6%,主业盈利性持续增强。三季报数据进一步验证了公司内部挖潜、压减成本所带来的经营效益的提升,业绩稳定性预期增强。未来公司持续深化“精煤战略”,精煤比例有望进一步提升,结合澳煤进口限制所带来的炼焦煤价格补涨预期,我们认为公司业绩有望持续改善。维持公司盈利预测,预计 2020/2021/2022年归母净利润13.5/14.6/15亿元,同比变化 16.7%/8.4%/2.9%,EPS 为 0.58/0.63/0.65元;当前股价对应 PE 为 9.6x/8.8x/8.6x。维持“买入”评级。 前三季度销量稳定,成本下降带动吨煤毛利明显提升煤炭产量大增,销量保持稳定。2020年前三季度公司分别实现煤炭产销量 2288/2126万吨(同比+7.9%/-1.9%),自产煤销量 1893万吨(同比-1.9%)。“精煤战略”优化产品结构,稳定售价。前三季度吨煤价格 746元/吨,同比-0.3%,相较于河南产地价格 8.3%降幅,凸显价格稳定性。吨煤成本降幅明显,吨煤毛利大幅提升。前三季度实现吨煤成本 547元/吨,同比-7.4%,主要得益于煤矿智能化水平提升和减员增效。吨煤毛利 199元/吨,同比大增 26.4%,盈利性显著提升。 精煤战略&降本增效持续发力,或将受益澳煤进口禁令公司未来业绩潜力主要关注三个方面:1)“精煤战略”,未来将进一步通过技改等手段提升洗选率至 50%以上,提高精煤产出与产品效益;2)降本增效,积极推进煤矿智能化建设,每年均投入资金升级设备,提高单采面开采效率,未来全部 14个矿井均将完成智能化覆盖;减员增效方面,预计可在 2020年内完成 1万人的减员目标,四季度将进一步加快进度。3)澳煤进口禁令,优质炼焦煤供给进一步收紧,炼焦煤价格低位补涨预期增强,利好国内焦煤龙头。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名