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平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 6.63 18.82% 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
Q3单季度单季度业绩同比增长业绩同比增长15.2%,现金流,现金流明显改善。公司2020年前三季度实现归母净利润10.44亿元,同比增长17.6%。其中20Q3单季度归母净利润3.37亿元,同比增长15.2%。Q3总体经营较平稳,现金流有明显改善,Q3单季度经营性净现金流为24.2亿元,同比和环比均有大幅提升,主要受益于支付职工薪酬和各项税费减少。 Q3商品煤商品煤销量同比增长销量同比增长5.9%,降本增效成效明显。公司2020年前三季度原煤产量分别为2288万吨同比+7.9%;商品煤销量2126万吨,同比-1.9%;商品煤销售收入158.6亿元,同比-2.1%;商品煤销售成本116.3亿元,同比-9.1%,降本增效成效明显。 其中20Q3单季度原煤产量为761万吨,同比+10.9%,环比-0.7%;商品煤销量550万吨,同比+5.9%,环比-37.0%;测算吨煤收入909元,同比-8%,环比+35%;吨煤成本642元,同比-17%,环比+33%。 精煤产销量提升精煤产销量提升+降本增效,19-21年有望持续高分红年有望持续高分红。公司是中南地区焦煤龙头,未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。(2)相比较同行业其他公司,目前公司人员负担较重,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。根据公司2020年限制性股票激励计划(草案),其中第一、二和三解除限售期业绩考核目标分别包括2020-2022年每股收益不低于0.56、0.59和0.62元。此外,公司19-21年有望持续高分红(19-21年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元),目前股息率约5.4%。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.61和0.65元/股,对应21年PE为9倍,维持公司合理价值为6.63元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示。。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展低于预期。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 6.60 18.28% 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
事件:2020年10月21日公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入168.39亿元,同比下降5.80%;归属于上市公司股东的净利润10.44亿元,同比增长17.55%。 点评 三季度业绩同比提升,环比下降:公司前三实现归母净利润10.44亿元,同比增长17.55%,其中三季度单季归母净利润为3.37亿元,同比增长15.25%,环比下降17.28%。 前三季度商品煤销量小幅下降,三季度产销环比下降:前三季度公司生产原煤2287.69万吨,同比增7.90%,销售商品煤2125.96万吨,同比下降1.86%。据公告测算,2020年三季度公司实现原煤产量761.1万吨,同比增长10.86%,环比下降0.68%。销量方面,三季度销售商品煤549.69万吨,同比增长5.92%,环比下降36.97%,我们认为销量的下降可能主要由于公司贯彻精煤战略,加大焦煤占比,动力煤销售减少所致,同时也导致售价相应升高。 成本控制良好,商品煤盈利持续提升:据公告,前三季度公司吨煤销售收入为746.07元/吨,同比下降0.26%。前三季度公司成本控制良好,吨煤销售成本为547.25元/吨,同比下降7.36%。前三季度吨煤毛利同比增长26.41%,毛利率增长5.62个百分点至26.65%。据公告测算,三季度公司商品煤吨煤收入为908.61元/吨,环比增长35.51%,较去年下降7.81%。三季度吨煤销售成本为641.8元/吨,环比增长32.95%,同比下降16.91%。三季度公司吨煤毛利为213.18元/吨,环比增长40.77%,同比增长25.15%,毛利率为29.36%,环比增长1.17个百分点,同比增长7.73个百分点,盈利能力大幅提升。公司坚持智能化建设,减少环节、减少人员、降本提质增效结果显现,公司公告上半年物耗管理减少新品投入3.86亿元。后续期待公司成本进一步降低。 澳煤限制利好国内焦煤:煤炭资源网近期有对澳煤进口限制升级的消息传出,据煤炭资源网数据,2019年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右,2020年1-8月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政策变化风险。 未来持续高比例分红,股息率处于行业领先水平:据公告,2019年公司共计派发现金股利6.93亿元,占2019年属于上市公司股东的净利润的60%,以10月21日市值测算股息率5.36%。据公司2019年至2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。以每股0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率4.5%(基于2020年10月21日收盘价测算)。 投资建议:维持“买入-A”评级,在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为13.99/14.84/16.50亿元,折合EPS分别为0.60/0.64/0.71。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
事件:10月 21日晚平煤股份发布 2020年三季报,2020年前三季度公司实现总营收 168亿元,同比下降 5.8%;实现归母净利润 3.4亿元,同比增长 15.1%。 业绩保持稳健增长,降本增效拓宽盈利空间。维持“买入”评级公司 2020年前三季度业绩延续了上半年的稳健增长趋势,同比实现 15.1%的大幅增长,主要得益于公司降本增效持续发力,前三季度煤炭销售成本同比下降9.1%,远超煤炭收入 2.1%降幅,毛利率同比增加 5.6pct 至 26.6%,主业盈利性持续增强。三季报数据进一步验证了公司内部挖潜、压减成本所带来的经营效益的提升,业绩稳定性预期增强。未来公司持续深化“精煤战略”,精煤比例有望进一步提升,结合澳煤进口限制所带来的炼焦煤价格补涨预期,我们认为公司业绩有望持续改善。维持公司盈利预测,预计 2020/2021/2022年归母净利润13.5/14.6/15亿元,同比变化 16.7%/8.4%/2.9%,EPS 为 0.58/0.63/0.65元;当前股价对应 PE 为 9.6x/8.8x/8.6x。维持“买入”评级。 前三季度销量稳定,成本下降带动吨煤毛利明显提升煤炭产量大增,销量保持稳定。2020年前三季度公司分别实现煤炭产销量 2288/2126万吨(同比+7.9%/-1.9%),自产煤销量 1893万吨(同比-1.9%)。“精煤战略”优化产品结构,稳定售价。前三季度吨煤价格 746元/吨,同比-0.3%,相较于河南产地价格 8.3%降幅,凸显价格稳定性。吨煤成本降幅明显,吨煤毛利大幅提升。前三季度实现吨煤成本 547元/吨,同比-7.4%,主要得益于煤矿智能化水平提升和减员增效。吨煤毛利 199元/吨,同比大增 26.4%,盈利性显著提升。 精煤战略&降本增效持续发力,或将受益澳煤进口禁令公司未来业绩潜力主要关注三个方面:1)“精煤战略”,未来将进一步通过技改等手段提升洗选率至 50%以上,提高精煤产出与产品效益;2)降本增效,积极推进煤矿智能化建设,每年均投入资金升级设备,提高单采面开采效率,未来全部 14个矿井均将完成智能化覆盖;减员增效方面,预计可在 2020年内完成 1万人的减员目标,四季度将进一步加快进度。3)澳煤进口禁令,优质炼焦煤供给进一步收紧,炼焦煤价格低位补涨预期增强,利好国内焦煤龙头。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著,吨煤盈利能力逆势提升。前三季度公司原煤产量 2287.69万吨,同比增 167.41万吨(7.90%);商品煤销量 2125.96万吨,同比降 40.29万吨(-1.86%)。公司今年持续加大原煤入洗力度,提高精煤占比,公司商品煤综合售价 746.07元/吨,在今年上半年受疫情冲击,且 2019Q3高基数下,同比略降 1.96元/吨(-0.26%)。同时公司大力实施“机械化代人,智能化减人”以及“降本增效”战略,公司商品煤销售成本同比降 48.58元/吨(-7.32%)至 614.73元/吨。综合以上,公司吨煤毛利大幅提升 41.54元/吨(26.41%)至 198.81元/吨。 三季度传统淡季公司煤炭销量下降。三季度公司原煤产量 761.10万吨,同比增 74.53万吨(10.86%),环比降 5.19万吨(-0.68%);商品煤销量 549.69万吨,同比增 30.73万吨(5.92%),环比降 322.35万吨(-36.97%)。三季度公司商品煤售价 908.61元/吨,同比降 77.02元/吨(-7.81%);环比增 236.33元/吨(35.15%),吨煤销售毛利 266.80元/吨,同比增 53.62元/吨(25.15%);环比增 77.28元/吨(40.77%),盈利能力进一步提升。 通过改革进位争先,公司释放更多活力可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手,抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵;同时坚持“全预算管理”,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理,上半年取得良好效果。我们认为在进位争先的决心下,公司提质增效的潜力逐步被挖掘,业绩有望持续改善。同时公司在集团的支持下,大力推进“大精煤战略”,把煤炭生产全面转向焦煤开发,将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤,另一方面充分发掘煤炭资源价值,推动产业链不断向下游延伸,使煤炭资源从焦化初级产品,到尼龙、炭素系列产品,一直发展到改性工程塑料、高纯度硅烷、楷体 电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源领域可期。 澳煤进口受限凸显公司低硫主焦煤的稀缺性。2019年我国进口澳洲煤炭 7700万吨,占进口总量 26%,其中进口炼焦煤3084万吨,占炼焦煤进口量 41%,且煤种优质:低硫、粘结性高,澳煤进口受限后,难以从其他渠道弥补低硫优质主焦煤的供给缺口。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商。公司炼焦煤具有先天资源禀赋优势:低硫、低灰、低磷,碱金属含量低,粘结性好、挥发分适中、热态指标好,是国内最为优质的炼焦煤。在当前澳煤进口受限以及“内循环为主,双循环相互促进”的战略下,公司煤种煤质稀缺性更为凸显。 盈利预测及评级:受益于大力开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 13.2亿、16.4亿、20亿,EPS 分别 0.57/0.70/0.86元/股,3年年化增速约 20%,当前股价 5.55元对应 PE 分别为 10/8/6倍。考虑到公司未来的业绩稳定高速增长,以及未来三年分红率 60%假设下,在当前股价下2020-2022年高达 6%/8%/9%的股息率,我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险
平煤股份 能源行业 2020-10-23 5.58 -- -- 5.69 1.97% -- 5.69 1.97% -- 详细
公司披露 2020年三季报,主要财务数据如下: 2020年前三季度,公司实现营业收入 168.4亿元,同比下降 5.8%,归母净利润 10.4亿元,同比上升 17.6%,扣非后归母净利润 10.3亿元,同比上升 183%。经营活动产生的现金流量净额为 30.2亿元,同比增加 49%。实现每股收益为 0.46元,同比增长 17.5%。 2020年第三季度,公司实现营业收入 53.7亿元,同比下降 4.9%,环比下降 50%;实现归属于母公司股东净利润 3.37亿元,同比上升 15.3%,环比下降 17.3%;实现扣非后净利润 3.3亿元,同比上升 17.3%,环比下降 16.6%。 业绩同比上涨原因分析:精煤战略促进效益提升、成本下行2020前三季度,公司生产原煤 2288万吨,同比上升 7.9%,销售商品煤 2126万吨,同比下降 1.9%,其中,自有商品煤销量 1893万吨,同比下降 1.9%。 前三季度,吨煤售价 746元,同比下降 0.26%,商品煤单位成本 547元/吨,同比下跌 7.4%,吨煤毛利为 199元/吨,同比增加 26%。2020前三季度,公司继续推进“精煤战略”,促进高附加值的精煤销售提升占比,吨煤售价基本持平,好于行业平均。同时,公司以效益为导向,加大修旧利废回收力度,员工人数同比下降 2750人至 8.6万人,这些促使公司吨煤生产成本有所下降。 第三季度业绩环比下降原因分析:煤炭产销量环比下降2020年第三季度,公司生产原煤 761.1万吨,环比下降 5.2万吨(或-1%),销售商品煤 550万吨,环比下降 322万吨(或-37%)。第三季度吨煤售价 909元,环比上涨 236元/吨(或 35%),单位销售成本 642元/吨,环比上涨 159元/吨(或 33%),吨煤毛利 267元/吨,环比增加 77元/吨(或+41%)。第三季度业绩环比下降,主要是因为商品煤销量环比下降所致,推测主要是因为增加了精煤洗选销售所致。 股权激励计划有利于稳定公司业绩预期,提升核心人才激励机制。9月 18日平煤股份发布股权激励计划(草案),拟向 759名对象授予不超过 6882.73万股限制性股票(占公司股本 3%),行权条件是 2020-2022年归母净利润分别至少达到 13.0、13.7、14.4亿元(2019年为 11.6亿元)。 盈利预测与估值:基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施,我们小幅调整上市公司盈利预测,我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为 13.1、14.4、15.8亿元(原为 12.9/14.4/15.9亿元),同比增长+13%、+9.7%、+9.8%,折合 EPS 分别是 0.55/0.61/0.67元/股,当前股价 5.55元(10月 21日收盘价)对应 PE 分别为 10/9.1/8.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
平煤股份 能源行业 2020-09-23 6.41 -- -- 6.32 -1.40% -- 6.32 -1.40% -- 详细
股权激励彰显经营信心,业绩稳健行稳致远。维持“买入”评级 公司此次草案的发布是近年内煤炭上市公司为数不多的股权激励计划,同时激励对象覆盖范围广,包含了公司董事、中高层管理人员、核心技术人员和管理骨干,且激励额度大,授予股本占比达3%,各方面均彰显了公司提振核心团队稳健经营的信心与决心。结合上半年逆市增长的业绩韧性,股权激励出台进一步增强了公司稳健业绩预期。我们维持公司盈利预测,预计2020/2021/2022年归母净利润13.5/14.6/15亿元,同比变化16.7%/8.4%/2.9%,EPS为0.58/0.63/0.65元;当前股价对应PE为11.2x/10.3x/10x。持续看好公司业绩稳定性,维持“买入”评级。 激励条件解读:三期利润标准递增,横纵向对比并重 限制性股票激励,分三期解除限售。三期为授予登记日12/24/36月后的12个月,分别对应2020/2021/2022年业绩。业绩考核体系全面,横纵对比并重。三期业绩目标为:1)扣非后的每股收益不低于0.56/0.59/0.62元/股;2)扣非净利润较2017-2019平均值的增长率不低于20%/25%/30%;3)主营业务利润占比不低于90%;4)其中前两项均要求不低于同行业对标公司75分位值。经测算,业绩目标要求2020-2022年扣非净利润分别不低于13.2/13.9/14.6亿元(标准1)或12.8/13.3/13.9亿元(标准2,2017-2019年平均值为10.7亿元)。横纵对比的业绩标准体现了公司业绩长期稳健增长的信心以及对于行业先进地位的追求目标。 管理层实现业绩的主要抓手:精煤战略&降本增效 公司上半年在疫情冲击影响下仍然逆市实现业绩明显增长(归母净利润7.07亿元,同比+18.7%),主要得益于:1)“精煤战略”。精煤比例提升稳定吨煤售价;2)降本增效。加强物料成本控制、减员增效及煤矿智能化建设,吨煤成本大幅下降。我们认为,在股权激励出台后,为实现业绩目标,管理层将进一步深化这两方面举措,从公司经营层面加强盈利能力,同时结合下半年以来合理稳定的煤价趋势,我们认为公司稳健业绩的确定性将进一步增强。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
平煤股份 能源行业 2020-09-03 6.43 8.60 54.12% 6.58 2.33%
6.58 2.33% -- 详细
公司地处中原腹地,兼具煤种、煤质和区位优势。公司矿井主要位于河南平顶山矿区,中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司主要煤种为焦煤、肥煤和1/3焦煤等,低硫、低灰、低磷,碱金属含量低,粘结性好、挥发分适中、热态指标好,煤种优异;在炼焦过程中既可获得高强度焦炭,又可回收较多的焦油等化工副产品,是理想的炼焦化工原料。公司煤炭资源储量较丰富, 截至2020年3月末,拥有煤炭资源储量19.17亿吨(远景储量超百亿吨),可采储量9.47亿吨,拥有全资和控股的生产矿井14对,核定产能为3,047万吨/年。2019年公司原煤产量2832.4万吨,商品煤销量2554万吨,其中炼焦精煤销量1046万吨,占比40.97%。 公司营收利润主要来自煤炭业务。2019年公司煤炭业务贡献91.37%的营收和98.58%的毛利;其中炼焦精煤营业收入占总营收比重65.2%,毛利占比78.64%。公司大力实施精煤战略,精煤产量有望逐步提升。大力推进产品结构优化,近年来矿井开采工作面逐步由目前以肥煤、1/3焦煤为主的丁、戊组煤层转移至以主焦煤和肥煤为主的己组煤层, 公司精煤煤质和洗出率有望进一步提升,精煤产量有望在未来三到五年持续增长。此外,当前集团仍有在产矿井3座,合计产能535万吨/年,2019年产量441万吨,开采煤层为煤质较好的己组煤,此外还有2座在建煤矿梁北二井(120万吨/年)和夏店矿(150万吨/年),预计2022年逐步投产。煤炭下游方面,集团拥有5家焦化公司,产能超过1000万吨,尤其首山焦化(300万吨/年)属于全国一流的焦化企业。基于公司作为集团煤焦产业链整合平台的考虑, 以及集团关于“避免同业竞争”的承诺,集团的优质资产有望陆续注入上市公司。 公司大力推进煤矿智能化新基建,多措并举大幅度“提效减员”,生产成本有望显著下降。截止去年底公司员工总计约8.6万人,人均工效偏低,是行业里提效减员空间最大的公司。自2019年起,公司在行业率先大力推进煤矿智能化升级改造,大幅减少井下作业用工数量。目前公司14座煤矿已建成智能化矿井4座,力争到2023年底实现全部矿山智能化升级。在效率大幅提升后的人员压减和分流方向方面,根据平煤集团规划,集团已规划5年内建设项目120个、计划总投资800亿元来推进新能源新材料产业园区发展,由此带来大量的用工需求,因此成为平煤股份提效减员,转岗分流的重要渠道之一。此外,参考平煤神马集团的员工年龄构成,公司50岁以上占比约20%,未来5年将有较多数量人员自然退休(社保保障),成为提效减员的另一个重要渠道。公司提出,未来5年,人员计划从去年的8.6万人逐步大幅降低到4万人以内, 预计直接压减成本约40亿元以上,进一步驱动公司业绩稳健大幅提升。 依托优质资源和集团产业布局优势,公司转型升级新能源、新材料领域可期。目前平煤神马集团已经打通从煤炭开采到原料煤入洗、精煤炼焦、化产回收、煤气综合利用制取氢气,发展氢能产业和氢气制高纯度硅烷;再到煤焦油深加工制取苯、酚、萘、蒽等多种化工原料,焦油沥青深加工生产针状焦、超高功率石墨电极、石墨负极等产品链条,并取得可观经济效益。集团董事长李毛接受公开采访表示力争实现煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业整体上市,同时提出要“围绕煤、延伸煤、超越煤”,坚定不移推进平煤股份的转型升级。平煤股份作为集团煤焦产业整合平台,有望承接集团优质焦化产业,实现煤炭就地转化新能源、新材料和产业向高端化转型升级。 盈利预测与投资评级:受益于大力开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.2亿、16.4亿、20亿,EPS分别0.57/0.70/0.86元/股,3年年化增速约20%,当前股价6.01元对应PE分别为10.5/8.6/7倍。考虑到公司未来的业绩稳定高速增长,以及未来三年分红率60%假设下,在当前股价下2020-2022年高达6%/7%/9%的股息率,我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。考虑公司今后3年业绩高增长和转型新能源新材料的未来空间,给予2020年预期业绩15倍PE估值,6个月目标价8.6元,对应明年业绩PE为12倍,预期涨幅空间约40%。股价催化剂:经济增长和煤价修复超预期;国企改革相关举措落地;集团优质资产注入上市公司,公司新能源新材料产业链延伸进展顺利。 风险因素:疫情影响下经济超预期再次出现下滑或恢复不及预期;公司减员不及预期;精煤入洗率受洗选能力限制,精煤产量提升不及预期;公司煤矿出现安全生产事故。
平煤股份 能源行业 2020-08-13 5.33 5.86 5.02% 6.70 25.70%
6.70 25.70% -- 详细
20Q2归母净利润4亿元,QoQ+36%/YOY+49% 8月11日,公司发布2020年中报,20H1营收114.7亿元(YoY-6.2%),归母净利7.1亿元(YoY+18.7%);20Q2营收56.5亿元(YoY-9.2%、QoQ-3.0%),归母净利4.1亿元(YoY+49.3%、QoQ+36.0%)。公司Q2归母净利润增长较多,主要是成本控制较好,吨煤盈利显著提升。我们认为公司精煤战略有望带来盈利持续提升,上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.53/0.54/0.61元(前值为0.49/0.53/0.59元),维持“增持”评级。 20Q2商品煤销售转好,20H1吨煤毛利上行 20Q2公司分别实现原煤产量、商品煤销量766、872万吨,QoQ+0.8%、+23.8%,YoY+10.0%、-7.3%,上半年公司销量受疫情影响较大,其中Q2疫情影响减弱后销售环比上行,公司积极开拓西南市场,销售区域扩大。此外,20H1公司吨煤毛利(剔除运费)152元/吨,同比+9%。公司毛利增长主要是成本下降较多,公司加大物耗管理、降低人工成本等。 20H1财务费用下行明显 20H1公司费销售、管理、研发、财务费用同比分别+377%、+2%、-28%、-9%。其中,销售费用增长较多,主要是公司执行新收入准则,售价中包含对客户代缴的运输费,故销售费用中加回运输费用;研发费用下降主要是受疫情影响,部分项目处于研发阶段所致;财务费用显著下行,主要是公司优化债务结构、降低融资成本导致,20H1末公司资产负债率同比-3.0pct。20H1公司期间费用率12.3%(YoY+3.1pct)。20Q2公司净利率为7.2%,YoY+3.0%,QoQ+2.1%。20H1现金流同比减少,对下游占款能力下降20H1公司经营性现金流净额6亿元,同比-70%,主要是销售所得现金减少8亿元;20H1末公司应收项目占营业收入比例41%,同比+11pct,对下游占款能力下降。其中应收账款中账龄在1年内的占比89%,同比+8pct。 精煤战略清晰,维持“增持”评级 公司降本增效效果显著,盈利有望持续改善。我们预计公司2020-22年PE为10.2/10.0/8.9,可比公司Wind一致预期PE(2020E)均值8.8倍,考虑到公司精煤战略清晰,产品附加值不断提高,市场竞争力或提升,故2020年取11倍PE估值,对应股价5.86元(前值4.89-5.38元),维持“增持”评级。 风险提示:公司降本增效不及预期;下游需求大幅下滑;煤炭进口超预期。
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事件:2020年8月11日公司发布2020年半年度报告,实现营业收入114.74亿元,同比减少6.19%;归属于上市公司股东的净利润7.07亿元,同比增长18.68%。 点评 二季度业绩同比环比大幅提升:公司上半年实现归母净利润7.07亿元,同比增长18.68%,其中二季度单季归母净利润为4.08亿元,同比增长49.3%,环比增长36%。 上半年商品煤销量小幅下降,二季度产销环比改善明显:上半年公司生产原煤1526.59万吨,同比增6.48%,销售商品煤1576.27万吨,同比下降4.31%。据公告测算,2020年二季度公司实现原煤产量766.29万吨,同比增长69.54万吨,增幅9.98%,环比增长5.99万吨,增幅0.79%。销量方面,二季度销售商品煤872.04万吨,同比下降68.63万吨,降幅7.3%,环比增长167.81万吨,增幅23.83%。 商品煤成本大幅下降,商品煤盈利提升:据公告,上半年公司吨煤销售收入为689.39元/吨,同比增长2.41%,公司精煤战略执行到位,在上半年港口动力煤与焦煤价格分别同比下降11.55%与16.26%的背景下实现逆势上涨。上半年公司成本控制良好,吨煤销售成本为514.28元/吨,同比下降3.61%。上半年吨煤毛利同比增长25.38%,毛利率增长4.65个百分点至25.4%。据公告测算,二季度公司商品煤吨煤收入为672.27元/吨,较一季度下降38.31元/吨,降幅5.39%,较去年同时期增长2.04元/吨,增幅0.3%。二季度吨煤销售成本为482.75元/吨,较一季度下降70.58元/吨,降幅12.76%,较去年同时期下降63.7元/吨,降幅11.66%。成本下降幅度远大于价格,因此吨煤毛利大幅提升,二季度公司吨煤毛利为189.53元/吨,较一季度增长32.28元/吨,较去年同时期增长65.73元/吨,毛利率为28.19%,环比增长6.06个百分点,同比增长9.72个百分点,盈利能力大幅提升。 未来持续高比例分红,股息率处于行业领先水平:据公告,2019年公司共计派发现金股利6.93亿元,占2019年属于上市公司股东的净利润的60%,以7月30日市值测算股息率5.82%。据公司2019年至2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。以每股0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率4.04%(基于2020年8月11日收盘价测算)。我们预计公司2020年可实现净利润13.99亿元,以60%的分红比例测算,股息率6.64%(基于2020年8月11日收盘价),处于行业领先水平。 投资建议:维持“买入-A”评级,在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为13.99/14.84/16.50亿元,折合EPS分别为0.60/0.64/0.71。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
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上半年净利同比增长18.7%,2季度业绩表现超预期。公司2020年上半年实现归母净利、扣非后净利分别为7.07和6.96亿元,同比分别为+18.7%和+18.9%。上半年动力煤和焦煤市场价格中枢均有小幅回落,公司商品煤销量也略有下滑,但公司上半年业绩同比实现高增长主要受益于产品结构优化,精煤占比提升致使综合售价提高,同时公司成本费用控制也较好,其中商品煤销售成本同比-7.8%,营业成本同比为-12.2%,财务费用同比-8.9%。分季度来看,20Q1和Q2归母净利分别为3.00和4.08亿元,同比分别为-7.2%和+49.3%,2季度业绩同比增速较高也主要受益于成本下滑。 上半年产品结构继续优化,成本控制较好,吨煤净利约46元。根据经营数据公告,公司上半年原煤产量1527万吨,同比+6.5%;商品煤销量为1576万吨,同比-4.3%。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为689元/吨、514元/吨和175元/吨,同比分别为+2.4%、-3.6%和+25.4%。吨煤收入同比提升主要受益于产品结构继续优化,而公司成本管控也较好,上半年吨煤毛利率提升至25.4%,同比+4.7pct;吨煤净利约46元。 主要看点:精煤产销量提升+降本增效,19-21年有望持续高分红。中长期公司业绩改善点主要在于: (1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。 (2)相比较同行业其他公司,目前公司人员负担较重,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。 此外,公司19-21年分红回报规划出台,19-21年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元。 盈利预测与投资建议。公司是中南地区焦煤龙头公司,未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间。此外,公司19-21年有望持续高分红,目前股息率约5.5%。预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.60和0.63元/股,综合考虑可比公司估值水平和公司分红率因素,我们给予公司21年11倍PE,对应合理价值为6.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展低于预期。
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事件:8月11日平煤股份发布2020年中报,2020H1实现总营收115亿元(同比-6.2%),归母净利润7.1亿元(同比+18.7%)?二季度业绩改善超预期,降本发力对冲疫情影响。维持“买入”评级 公司2020H1在总营收下降情况下实现归母净利润同比大增,得益于煤炭降本明显致总成本下降(同比-12.2%),其中煤炭成本同比-7.8%。单季来看,二季度总营收56.5亿元(同比-13.3%),归母净利润4.1亿元(同比+45.7%),疫情冲击影响下公司经营韧性十足。期间费用方面,因票据贴现减少财务费用同比-8.8%;收入准则改变致销售费用同比+377%(剔除变动项目影响,实际同比-6.1%),期间费用率11.6%(同比+3.3pct),成本控制合理。我们上调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年归母净利润13.5(+1.1)/14.6(+1.1)/15(+0.9)亿元,同比变化16.7%/8.4%/2.9%,EPS分别为0.58(+0.05)/0.63(+0.05)/0.65(+0.05)元;当前股价对应PE为8.7x/8.1x/7.8x。继续看好公司业绩稳定性,维持“买入”评级。 ?业绩明显改善主要源于吨煤成本降幅明显,致吨煤毛利环比改善 产量增长,销量小幅下滑。2020H1实现产销量1527/1576万吨(同比+6.5%/-4.3%),其中二季度产销量分别为766/872万吨(同比10%/-7.3%),二季度产量增长明显。吨煤成本明显降低,吨煤价格小幅下降。经测算2020H1吨煤成本为514元/吨(同比-4%),二季度吨煤成本483元/吨(环比-13%),公司成本管理成效显著,或源于减员增效及煤矿智能化建设。2020H1吨煤价格为689元/吨(同比+2%),二季度吨煤价格为672元/吨(环比-5%),降幅明显低于市价波动,我们认为“精煤战略”指引下精煤比例提升对稳定售价有所贡献。? 经济复苏看好下半年业绩持续改善,支撑稳定高分红 随着经济加速回暖,下半年基建发力、地产韧性犹存,在公司成本管理持续强化情况下,下半年业绩有望进一步改善,业绩稳定性支撑稳定高分红。公司2019年度每股派息0.302元(含税),高于2019-2021年分红规划中的0.25元保底水平,分红总额为6.93亿元,分红率达60%,股息率5.6%,长期投资价值凸显。虽然7月煤炭板块经历了一轮上涨,但公司估值仍处于低位,有望进一步修复。? 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
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事件: 8月11日晚公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入114.74亿元,同比降6.19%;其中主营煤炭业务收入108.67亿元,同比降2.01%。利润总额11.44亿元,同比增29.28%;归母净利润7.07亿元,同比增18.68%;经营活动产生的现金流净额为6.05亿元,同比降70.21%;基本每股收益0.31元,同比增0.055元。 公司第二季度实现营业收入56.48亿元,同比降9.23%,环比降3.05%。利润总额6.42亿元,同比增61.76%,环比增28.23%;归母净利润4.08亿元,同比增49.30%,环比增36.00%;经营活动产生的现金流净额为5.35亿元,同比降52.75%,环比增668.97%;基本每股收益0.18元,同比增0.061元,环比增0.047元。 点评: 上半年公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著,吨煤盈利能力逆势提升。上半年公司原煤产量1526.59万吨,同比增92.88万吨(6.48%);商品煤销量1576.27万吨,同比降71.02万吨(4.31%)。公司今年持续加大原煤入洗力度,提高精煤占比,公司煤炭售价逆势上扬,公司商品煤综合售价689.39元/吨,同比增16.21元/吨(2.41%)。同时公司大力实施“机械化代人,智能化减人”以及“降本增效”战略,公司商品煤销售成本同比降19.23元/吨(-3.61%)至514.28元/吨。综合以上,公司吨煤毛利大幅提升35.45元/吨(25.38%)至175.11元/吨。 二季度公司煤炭生产、成本控制进一步发力。二季度公司原煤产量766.29万吨,同比增69.54万吨(9.98%),环比增5.99万吨(0.79%);商品煤销量872.04万吨,同比减68.63万吨(7.30%),环比增167.81万吨(23.83%)。二季度公司商品煤售价672.27元/吨,同比增2.04元/吨(0.30%);环比减38.31元/吨(5.39%);二季度公司降本增效进一步发力,吨煤销售成本482.75元/吨,同比减63.70元/吨(11.66%);环比减70.58元/吨(12.76%);综上,二季度公司吨煤盈利能力进一步提升,吨煤销售毛利189.53元/吨,同比增65.73元/吨(53.10%);环比增32.28元/吨(20.53%)。 通过改革进位争先,公司释放更多活力可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手,抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵;同时坚持“全预算管理”,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理,上半年取得良好效果。我们认为在进位争先的决心下,公司提质增效的潜力逐步被挖掘,业绩有望持续改善。同时公司在集团的支持下,大力推进“大精煤战略”,把煤炭生产全面转向焦煤开发,将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤,另一方面充分发掘煤炭资源价值,推动产业链不断向下游延伸,使煤炭资源从焦化初级产品,到尼龙、炭素系列产品,一直发展到改性工程塑料、高纯度硅烷、电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源领域可期。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续中高位运行,我们预计公司20-22年营业收入分别为236.38、236.41、236.96亿元,归母净利润分别为11.94、14.19、14.47亿元,摊薄每股收益分别为0.51元、0.61元、0.62元。伴随公司“提质增效”潜力逐步被发掘,业绩将逐步改善,同时公司在19年至21年规划稳定高分红,大股东近期增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。 风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
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公司披露2020年半年报,主要财务数据如下:2020年上半年,公司实现营业收入114.74亿元,同比下降6.19%,归母净利润7.07亿元,同比上升18.68%,扣非后归母净利润6.96亿元,同比上升18.86%。经营活动产生的现金流量净额为6.04亿元,同比下降70%。实现每股收益为0.31元,同比增长22%。 2020年第二季度,公司实现营业收入56.5亿元,同比下降9.2%,环比下降3.05%;实现归属于母公司股东净利润4.1亿元,同比上升49.3%,环比增加36%;实现扣非后净利润3.96亿元,同比上升47.35%,环比上升32.21%。 上半年业绩同比上涨原因分析:精煤战略促进售价上涨,严控成本促成本下行2020年上半年,公司实现煤炭销售收入108.67亿元,同比下降2.01%。生产原煤1,526.59万吨,同比上升6.48%,销售商品煤1,576.27万吨,同比下降4.31%。其中,自有商品煤销量1,409.30万吨,同比下降2.04%。2020上半年吨煤售价689.39元,同比增长2.41%,商品煤单位成本514.28元/吨,同比下跌3.6%,吨煤毛利为175元/吨,同比增加25%。2020上半年,公司继续推进“精煤战略”,促进高附加值的精煤销售提升占比,吨煤售价有所上涨。 同时,公司以效益为导向,上半年加大修旧利废回收力度,物耗管理减少投入3.86亿元,员工人数同比下降2750人至8.6万人,这些促使公司吨煤生产成本有所下降。 第二季度业绩环比增长原因分析:煤炭产销量增加,成本环比下降2020年第二季度,公司生产原煤766.3万吨,环比上升6万吨(或1%),销售商品煤872.0万吨,环比上升168万吨(或24%)。第二季度吨煤售价672.3元,环比下跌38元/吨(或-5%),单位销售成本483元/吨,环比下跌71元/吨(或-13%),吨煤毛利190元/吨,环比增加32元/吨(或+21%)。综上,第二季度业绩环比增长主要是因为商品煤销量环比增加,以及成本环比下降所致。 公司看点一:精煤战略改善产品结构,带动收入增长公司是河南省煤炭行业的龙头企业,旗下矿区煤炭资源储量丰富,品质优良。 近年来,公司持续坚持“精煤战略”,加大动力煤转化力度,提高洗精煤占煤炭产品比例,改善产品结构,以价格更高的冶炼精煤提高商品煤整体售价,带动销售收入增长。 公司看点二:以效益为导向,通过智能化改造等手段,有望削减生产成本公司坚持质量效益为中心,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,牢固树立“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念,推行全预算管理,全成本控制,全过程考核,全员参与的管理模式。当前,公司员工人数仍较多,未来有望通过智能化改造等手段,促进生产成本的持续下行。 公司未来看点三:公司高分红策略,提供投资安全垫截至2020年二季度末未分配利润67.3亿元。根据公司前期发布的分红规划,2019-2021年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。2019年公司分红率为60%,分红金额为6.9亿元,每股0.302元。若以8月11日收盘价5.43元和底线0.25元/股现金股利计算,未来两年股息率每年至少都在4.6%以上。 公司看点四:集团持续增持上市公司股票,上市公司展开回购有望推动每股盈利上升基于看好上市公司价值的因素,2020年以来,公司控股股东平煤神马集团持续增持上市公司股份。首先,3月4日至3月13日,集团累计增持上市公司股份约2000万股,增持金额约为0.9亿元;其次,3月24日公司再发公告,集团拟计划自3月23日起6个月内,累计增持金额不低于1.0亿元,不超过5亿元,其中3月23日至6月30日,集团增持上市公司股份2800万股,增持金额为1.11亿元,增持计划尚未实施完毕。关于上市公司展开回购,2019/4/23-2020/3/18,上市公司合计回购股份6692万股,使用金额约为2.8亿元,其中3月20日已经注销掉一半的回购股份,即为3346万股,剩余的3346万股将在2021年3月20日之后进行注销,假设盈利不变,预计这将增加每股收益1.4%。 盈利预测与估值:基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施,使得半年度业绩超我们预计,我们调整上市公司盈利预测,我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为12.9/14.4/15.9亿元(原为10.86/12.2/13.56亿元),同比增长+12%、+12%、+11%,折合EPS分别是0.55/0.61/0.68元/股,当前股价5.43元对应PE分别为9.9/8.9/8.0倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
平煤股份 能源行业 2020-08-13 5.33 -- -- 6.70 25.70%
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事件:公司发布2020年半年度报告。2020年上半年,公司实现营收114.7亿元,同比下降6.2%;实现归母净利润7.1亿元,同比增长18.7%。 Q2单季归母净利逆势大增,降本增效成效显著。公司上半年实现归母净利7.1亿元,同比增长18.7%。分季度来看,公司Q2单季由于商品煤销量及价格下滑,实现营收56.5亿元,同比下滑9.2%;但实现归母净利4.1亿元,环比逆势增长36%,同比大增49.3%,主要原因在于公司对成本进行严格控制,加大修旧利废回收力度,上半年物耗管理减少新品投入3.86亿元。以平宝煤业(首山一矿)为例,2020年上半年实现净利2.64亿元,同比增长107%(具体情况参考此前发布的《平煤股份:竞优争先比作为,降本增效创佳绩》报告)。 销售费用因收入准则调整导致大幅增长,财务费用下降明显。销售费用方面,公司上半年实现销售费用4.4亿元,同比增长376.7%,主因执行新收入准则后改变收入确认方法,即将部分商品煤销售成本中运输费单独列入销售费用所致。具体而言,销售费用中运输费3.57亿元,而去年同期仅为37.9万元。财务费用方面,公司近来一直通过发行债券、中期票据、永续债等方式改善融资结构,降低财务成本。公司上半年注册发行10亿元公开可续期公司债(票面利率4.98%,创河南省同行业企业永续债利率新低)并完成“17平煤01”公司债券的回售工作,财务费用较去年同期降低0.51亿元。 产量逆势增长,产品结构持续优化。在新冠疫情冲击下,公司积极应对挑战,实现了煤炭生产的逆势增长。 产销方面,公司上半年实现原煤产量1527万吨,同比增长6.5%,其中Q2产量766万吨,环比微增0.8%;实现销量1576万吨,同比下滑4.3%,其中Q2销量872万吨,环比增长23.8%。 产品结构方面,公司近年来始终把落实“精煤战略”作为首要任务,加大动力煤转化力度,目前洗精煤占煤炭产品比例达2/3以上,极大的提升了资源价值。公司Q1实现精煤销量299万吨,同比大增25.9%,单季精煤销量创历史最高水平。 股息率高达5.9%,配置价值凸显。公司已于6月12日以每股0.302元(含税),向全体股东派发现金红利6.93亿元。按照2019年~2021三年分红回报规划,在满足以上现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。我们预计公司2020年可实现净利润12.4亿元,若以60%分红比例计,股息率5.9%(8月11日收盘价),配置价值凸显。 投资建议。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,整体精神面貌焕然一新,“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础。且考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2020-08-10 5.51 -- -- 6.70 21.60%
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降本增效成果显著。公司近期公布2020年上半年经营数据,报告期内由于成本降幅明显大于收入,共实现煤炭销售毛利27.6亿元,同比大增20%。据测算,上半年吨煤售价689元(同比+2.4%),吨煤成本514元(同比-3.6%),吨煤毛利175元(同比+25.4%),降本增效成果显著。一矿(400万吨/年):挖掘经营潜力,降低生产成本。为降本增效,一矿大力推进内部市场化运行,实行全面预算管理、对外交易管理、设备自主维修、技术攻关创新收购制等一系列改革举措。通过强化经营管理,成立对外交易项目管理委员会,引入招标方式等方法,仅材料费一项,每月材料消耗费用从2300万元以上逐步降到1700万元左右,降本增效效果显著。四矿(280万吨/年):强化经营管控,压减生产成本。四矿对标先进单位,积极推行全预算管理,建立成本控制预警机制,对物资流向实行“三查一追究”跟踪管理,杜绝物资流失、浪费等现象发生。通过加大对矿用皮带投入管控力度,每月减少资金投入60万元;对井下回收电缆进行修复再利用,上半年减少资金投入480万元;对井下编织袋加强管理,每年节约成本100万元。五矿(190万吨/年):实施“三改一再造”,激发企业活力。“三改一再造”工程,即深入推进人力资源改革、工资分配制度改革、内部市场化改革,大力实施物料运输程序再造。五矿通过一系列改革措施的深入推进,今年二季度生产效率大幅提升,完成外运煤量67.8万吨,超计划13.8万吨,同时吨煤成本降低129.7元。八矿(420万吨/年):加快建成集团首个500万吨/年智慧矿井。2019年,八矿在安全生产、效益效率等10项主要指标中,7项创出历史最好成绩、3项创出近10年最好水平,其中单产单进累计打破了8项矿井纪录。该矿从科技创新入手,突出人才队伍建设,通过构建成才“立交桥”、打造发展“智囊团”,为集团高质量转型发展提供智力支撑。九矿(80万吨/年):多出煤、出好煤。为积极响应集团”精煤战略”方针,今年以来,九矿围绕质量效益中心,按照“己组煤做加法、丁组煤做减法”工作思路,优化生产组织和资源配置,多出煤、出好煤,着力提升产量和利润。15-22080工作面投产后,九矿将形成“两采两备”的全新生产格局,为完成全年目标任务打下坚实基础。十一矿(300万吨/年):勇于担当、甘于奉献,顺利完成人员分流计划。十一矿作为集团骨干矿井,在集团高质量转型发展中发挥中流砥柱作用。要求十一矿认真落实集团相关部署,积极推进人力资源改革、机构改革,顺利完成人员分流计划,实现精干高效。5月17日,十一矿首批8名员工正式转岗东鑫焦化。投资建议。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,整体精神面貌焕然一新,“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础。且考虑到公司高且稳定的分红规划(不少于可供分配利润的60%且不低于0.25元/股),维持“增持”评级。风险提示:煤价大幅下跌,精煤产量下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名