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平煤股份 能源行业 2020-05-04 4.18 5.22 24.58% 4.40 5.26%
4.40 5.26% -- 详细
事件 :2020年4月 27日,发布 2019年年报与 2020年一季报,2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%;营业收入 236.35亿元,同比增长 13.0%;2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%;营业收入 58.26亿元,同比减少 3.0%点评 229019年业绩大增 :2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%,四季度公司实现归母净利润 2.68亿元,同比增长45.05%,环比下降 8.33%。2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%。 92019年 精煤占比提高,售价逆势上涨:据公告,2019年公司原煤产量 2832万吨,同比减产248万吨,降幅 8.05%。精煤产量完成 1072万吨,同比增产 192万吨,增幅21.82%,测算精煤洗出率37.85%,较 2018年提升 9.28个百分点。原煤产量下降的主要原因是四矿采矿许可证延期停产,导致未完成计划生产任务(计划产量 224万吨,实际完成123.6万吨)。2019年完成煤炭销量 2553.56万吨,同比下降 1.88%。商品煤综合售价 747.02元,同比增长 7.02%;单位商品煤生产成本 577.55元,同比增长 12.01%。2019年煤炭业务综合毛利率为23.9%,同比提升0.6个百分点。2020年公司计划实现原煤产量 3077万吨,同比增长8.65%,精煤产量 1000万吨,同比下降 7.2%,测算精煤洗出率32.5%,基本保持稳定。 坚持精煤战略,一季度售价逆势上涨 :公司持续实施“精煤战略”,加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,由于精煤价格为混煤价格的 2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。2020年一季度,公司实现原煤产量 760.3万吨,同比增长3.17%,实现销量704.23万吨,同比下降0.34%,其中冶炼精煤销量 298.86万吨,同比增长 25.93%,销量占比42.44%,同比提升 8.85个百分点。吨煤收入 710.58元,同比提升 4.95%,吨煤成本553.33元,同比增长 7.17%。一季度煤炭业务毛利为 11.07亿,同比下降 2.53%,毛利率 22.13%,同比下降1.62个百分点。2020Q1经营性净现金流仅 0.7亿元,主因购买商品、接受劳务支付的货币资金增加所致(20Q1为21.46亿元,19Q1为13.06亿元)。 229019年股利支付率 60% ,股息率 6.83% ,未来持续高比例分红 :据公告,公司拟每 10股派发现金股利 3.02元(含税),共计派发现金股利6.93亿元,占 2019年属于上市公司股东的净利润的 60%,以 4月 27日市值测算股息率 6.83%。据公司 2019年至 2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25元人民币。以每股 0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率 5.65%(基于 2020年4月 27日收盘价测算),处于行业领先水平。 大股东连续增持,彰显信心 :据公告,截至 4月 1日,大股东平煤集团累计增持公司股份 12,86.15万股,占公司总股本的 0.55%,累计增持金额 5376.25万元,已超过计划增持金额区间下限的 50%。大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。此外,大股东平煤神马集团仍有未上市在产及在建产能 835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 投资建议:在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为 12.28/13.11/14.23亿元,折合 EPS 分别为 0.53/0.56/0.61。维持“买入-A”评级,6个月目标价 5.22元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
平煤股份 能源行业 2020-05-01 4.16 -- -- 4.40 5.77%
4.40 5.77% -- 详细
精煤战略深入推进,20Q1业绩降幅不大。公司19年实现归母净利润11.55亿元,同比+61.6%;扣非净利润11.33亿元,同比+60.6%,每股收益0.5元;ROE为8.52%,同比+2.80pct。19年业绩高增长主要受益于精煤战略深入推进,煤炭量价提升。20Q1实现归母净利润2.997亿元,同比-7.2%;扣非净利润2.996亿元,同比-5.0%。20Q1市场煤价下行,但业绩下滑幅度不大,主要受益于煤炭产品结构继续优化,精煤占比提升。 20Q1精煤销量占比提升至42%,吨煤净利约49元。19年:根据年报,公司19年商品煤销量2554万吨,同比+9.3%,其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量分别-17.1%、+16.4%和+89.4%,冶炼精煤销量占比约41%,同比+2.5pct。19年吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为747元/吨、578元/吨和169元/吨,同比分别+7%、+12%和-7.1%。20Q1:根据经营数据公告,公司20Q1商品煤销量为704万吨,同比-0.3%,其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量同比分别为-15.1%、+25.9%和-10.3%,冶炼精煤销量占比约42%,同比上升8.9pct。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为711元/吨、553元/吨和157元/吨,同比分别+4.9%、+7.2%和-2.2%,吨煤净利约49元。 主要看点:精煤产销量提升+降本增效,19-21年有望持续高分红。中长期公司业绩改善点主要在于:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。(2)目前公司相比较同行业其他公司生产成本偏高,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。此外,公司19-21年分红回报规划出台,未来三年(19-21年),每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元。根据公司年报,公司2019年度拟派发现金股利0.302元/股(含税),分红率60%。 盈利预测与投资建议。公司是中南地区焦煤龙头公司,供给侧改革以来,受益于煤价中高位运行,公司产品结构优化,盈利明显改善。未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间。此外,公司19-21年有望持续高分红,保守按照每股分红0.25元测算,4月29日收盘价对应的股息率也有望达6%以上。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45、0.51和0.54元/股,综合考虑可比公司估值水平和公司分红率因素,我们维持公司合理价值5.25元/股的观点不变,对应2020年PB为0.75倍,维持“买入”评级。 风险提示。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展可能低于预期。
平煤股份 能源行业 2020-05-01 4.16 -- -- 4.40 5.77%
4.40 5.77% -- 详细
公司披露2019年报及2020年一季度报告,主要财务数据如下: 2019年,实现营业收入236.4亿元(+13.5%),归属于上市公司股东净利润11.6亿元(+61.6%),扣非后归属于上市公司股东净利润为11.3亿元(+60.6%),经营活动产生的现金流量净额为17.7亿元(-38.3%)。实现基本每股收益为0.50元/股(+63.5%),加权平均ROE达到8.5%(同比增长2.8个pct)。 2020年一季度,实现营业收入58.3亿元(-3.1%),归属于上市公司股东净利润3.0亿元(-7.2%),扣非后归属于上市公司股东净利润为3.0亿元(-5.0%),经营活动产生的现金流量净额为0.7亿元(-92.2%)。实现基本每股收益为0.13元/股(-4.5%),加权平均ROE达到2.1%(同比减少0.2个pct)。 2019年业绩增长原因:精煤产销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭收入增加 公司近年来执行精煤战略,冶炼精煤产销量稳中有升,2019年冶炼精煤占煤炭收入比重为68%(上年度为62%),毛利比重为79%(上年度为71%),精煤是公司最重要的利润来源。报告期内,公司生产原煤2832万吨(-8.1%),精煤1072.3万吨(+21.9%),精煤产量占比为38%(上年度为29%),销售商品煤2554万吨(+9.3%),其中混煤销售946.5万吨(-17.1%),精煤销售1046万吨(+16.4%),其他洗煤销售561万吨(+89.5%)。综合煤炭均价为747元/吨(+7.0%),其中混煤均价547元/吨(+19.3%)、冶炼精煤均价1233元/吨(+4.5%)、其它洗煤177元/吨(+12.9%)。综合吨煤生产成本563元/吨(+12%)。冶炼精煤产销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入190.8亿元(+12%),营业成本143.8亿元(+10%),毛利为46.9亿元(+19%),毛利率为25%(同比增加约2个百分点)。 2020年一季度精煤销量增长26%,结构优化推动煤炭均价上涨n公司继续秉承精煤战略,提升高附加值的精煤洗选率,2020年一季度,公司原煤产量760.3万吨(+3.2%),商品煤销量704.2万吨(-0.34%),其中混煤销量272.8万吨(-15.1%),冶炼精煤298.9万吨(+25.9%),其它洗煤132.6万吨(-10.3%),三种商品煤销售占比分别为39%/42%/19%(上年同期分别为45%/34%/21%),精煤占比的增加推动销售价格的提升,一季度煤炭销售均价为711元/吨(+5%),单位销售成本553元/吨(+7%),单位毛利为157元/吨(-2%)。 2019-2021年将持续高分红,三年内累计股息率至少超过18%n根据年报,2019年公司分红率为60%,分红金额为6.9亿元,每股0.302元,按照最新收盘价4.42元来算(4月27日),2019年股息率为6.8%。根据2020年2月28日《平煤股份2019年至2021年股东分红回报规划》的公告,2019-2021三年内,公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。考虑2020/2021两年合计至少派息0.50元,加上2019年的0.302元,三年内至少派息0.802元,对应4.42元收盘价股息率至少为18.1%。 集团持续增持上市公司股票,上市公司展开回购有望推动每股盈利上升n基于看好上市公司价值的因素,2020年以来,公司控股股东平煤神马集团持续增持上市公司股份。首先,3月4日至3月13日,集团累计增持上市公司股份约2000万股,增持金额约为0.9亿元;其次,3月24日公司再发公告,集团拟计划自3月23日起6个月内,累计增持金额不低于1.0亿元,不超过5亿元,其中3月23日至4月1日,集团增持上市公司股份1286万股,增持金额为0.54亿元,截至4月1日,集团持有上市公司股份13.1亿股,占比56.5%。关于上市公司展开回购,2019/4/23-2020/3/18,上市公司合计回购股份6692万股,使用金额约为2.8亿元,其中3月20日已经注销掉一半的回购股份,即为3346万股,剩余的3346万股将在明年3月20日之后进行注销,假设盈利不变,预计这将增加每股收益1.5%。 盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为10.9/12.2/13.6亿元,同比增长-6.0%、+12.3%、+11.2%,折合EPS分别是0.46/0.52/0.57元/股(未考虑回购股本的注销影响),当前股价4.42元对应PE分别为9.6/8.6/7.7倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
平煤股份 能源行业 2020-04-30 4.11 -- -- 4.40 7.06%
4.40 7.06% -- 详细
“精煤战略”稳固业绩,疫情影响相对较小。维持“买入”评级2019年公司实现营业收入236亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润11.6亿元,同比大幅增长61.6%。2020Q1实现归母净利润3亿元,同比下降7.2%。结合当前需求较弱导致煤价相对弱势,我们适当下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润10.9(-0.9)/11.8(-0.9)/12.2亿元,同比变化-5.4%/8.4%/2.8%,EPS分别为0.47(-0.04)/0.51(-0.04)/0.52元;当前股价对应PE 分别为8.8x/8.2x/7.9x。 看好公司业绩稳定性,维持“买入”评级。 煤炭业务盈利增长明显,“精煤战略”成效显著2019年公司煤炭业务实现销售收入、毛利润分别为191、47亿元,同比增长11.9%、19.2%。实现原煤产量、商品煤销量分别为2832、2554万吨,同比下降8%、1.9%。 随着“精煤战略”进一步深化,精煤销量突破千万吨大关,达1046万吨,同比增长16.4%,营收与毛利贡献同比增长21.6%、32.6%。精煤毛利占比79.3%,同比上涨8个百分点。精煤吨煤价格、成本分别为1233、878元/吨,同比增长4.5%、1.1%;吨煤毛利356元/吨,同比增长14%,创历史新高。精煤高盈利性带动煤炭业务吨煤毛利同比提升21.5%。我们预计煤炭业务毛利率将稳定在25%-30%。 2020Q1煤炭产销量分别为760、704万吨,同比变化+3.2%/-0.34%,整体受疫情影响较小。其中精煤销量达299万吨,同比增长25.9%,产品结构进一步优化。 煤炭业务毛利11亿元,同比微降2.5%,疫情冲击对煤炭主业影响有限。 分红率高于预期,估值有望修复提升公司2019年度利润分配方案每股派息0.302元(含税),高于2019-2021年分红规划中的0.25元保底水平,分红总额为6.93亿元,分红率达60%。以4月28日收盘价4.15元计算,股息率为7.3%。本次分红方案的确定进一步彰显了公司对于业绩稳定的信心。当前公司估值仍处于历史底部,估值大幅折价,结合利率下行趋势,类债券属性突出,有望受市场资金青睐,估值有望修复抬升。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
平煤股份 能源行业 2020-04-22 4.16 -- -- 4.42 6.25%
4.42 6.25% -- 详细
“精煤战略”稳业绩,高分红有望抬估值,首次覆盖,给予“买入”评级 公司作为我国中南区域炼焦煤龙头,深化“精煤战略”,积极转向以高毛利精煤为主的产品结构,盈利能力稳步提升。当前估值处于历史底部,未来三年高比例且保底分红规划释放出稳健发展的信心,结合当前利率下行趋势,公司类债券属性凸显,有望获得市场资金青睐,类比长江电力的高分红抬升估值逻辑,我们预计公司未来估值有望实现修复并抬升。预计公司2019/2020/2021年度分别实现归母净利润11.7/11.8/12.7亿元,同比增长63.5%/1.3%/7.3%;EPS分别为0.5/0.51/0.55元,PE分别为8.3x/8.2x/7.6x。对比其他同类焦煤上市公司,公司PB仅为0.7倍,低于同类平均的0.8倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 “精煤战略”优化产品结构,区位优势稳固市场 公司提出“精煤战略”,不断优化产品结构,增加高盈利的冶金精煤产出,以实现煤炭综合效益的最大化。当前公司精煤销量占比达到40.6%,较2018年提高6.1个百分点,为历史最高;精煤吨煤毛利312元/吨,远高于混煤的85元/吨;精煤的收入和毛利占比均成为公司的主导。公司区位优势明显,相较于“三西”产煤大省更靠近消费市场,且专用铁路连通国铁大动脉,运输便捷。公司销售客户稳定,主要以集团内部供应和武钢为主,未来亦将积极扩大外部其他市场。 高分红&高股息率凸显价值,估值修复可期 近期公司公告未来三年分红规划,承诺提升分红水平至可供分配利润的60%,且每股派息不低于0.25元,经测算2019年分红比例达50%,高分红规划彰显公司稳健发展的信心。当前受疫情影响,全球利率下行,公司2019年股息率达到6%,具有类债券属性,有望获得市场资金青睐,且公司估值处于历史底部,安全边际高,类比长江电力,2016年发布高分红承诺后,市盈率估值区间由10~15倍抬升至15~20倍。因此,我们认为当前公司的高分红&高股息特点,将助力公司估值实现修复并抬升。 风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。
平煤股份 能源行业 2020-03-26 4.39 -- -- 4.31 -1.82%
4.42 0.68% -- 详细
事件: 3月23日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,2020年3月23日,公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82万股股份,占公司0.33%股份,中国平煤神马集团计划在未来6个月内,继续择机增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元。 点评: 大股东继续增持,公司发展信心坚定。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施稳步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增在3月13日完成2000万股增持计划后,23日发布公告继续增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元,按照23日收盘价计算,增持股份数量在2375万股至1.2亿股之间,占总股本的1.02%-5.10%,进一步彰显了对未来发展的信心。 8%的高股息率彰显公司较高的投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月23日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.94%,按照我们的盈利预测,以23日收盘价计算20年公司的股息率达到8.03%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 深化国企改革,进位争先动力十足。在2020年集团改革发展工作会议中,集团高层领导指出,20年要明确改革重点,紧紧围绕“人往哪里去、钱从哪里来、效益怎么提、项目建设怎么搞、安全怎么抓、工资怎么发”等进行改革。各板块、各部门、各单位要围绕集团2020年改革发展重点,细化方案、落实责任、精准实施、系统推进,确保各项改革任务不折不扣按期完成。公司高层下定决心深化改革,减员增效,量化考核,各项保障措施稳步推进,公司进位争先动力十足。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2020-03-25 4.30 5.22 24.58% 4.43 3.02%
4.43 3.02% -- 详细
事件:2020年3月23日,公司发布控股股东再次增持股份计划公告,3月23日公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82万股股份,占公司总股本比例为0.33%,中国平煤神马集团计划在未来6个月内,继续以自有资金择机增持公司股份,累计增持金额不低于10,000万元,不超过50,000万元。 点评 大股东连续增持,彰显信心:据公告,2020年3月4日至2020年3月13日期间,中国平煤神马集团累计增持公司股份20,000,096股,占公司总股本0.86%(3月20日公司回购股份注销后总股本减少至2,327,704,469股);累计增持金额为89,975,153元。大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。 股东分红回报规划明确保底股息率5.94%:据公司2019年至2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。以每股0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率5.94%(基于2020年3月23日收盘价测算),处于行业领先水平。 精煤战略抬升售价,背靠集团资源接续平稳:公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,精煤比例由2015年的22%提升至2019年的41%,由于精煤价格为混煤价格的2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。从资源来看,目前公司矿井平均可采年限为29年,同时大股东平煤神马集团仍有在产及在建产能835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 盈利改善,稳定分红开启,公司估值有望提升:公司利润自2018年起持续改善,据公告,2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元左右,同比增长63.54%左右。同时,2019年前三季度来看期间费用率同比下降明显,盈利能力进一步提高。在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升。 投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为11.71/13.33/14.05亿元,折合EPS分别为0.50/0.57/0.60(考虑回购)。上调至“买入-A”评级,6个月目标价5.22元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
平煤股份 能源行业 2020-03-09 4.56 -- -- 4.72 3.51%
4.72 3.51%
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事件: 3月4日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,3月4日中国平煤神马集团增持了本公司A股股票共1104.39万股,占公司总股本的比例为0.48%,并计划在未来6个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份,累计增持数量为2000万股。截止3月4日,中国平煤神马集团持有本公司股份数量为12.93亿股,占公司总股份的54.74%。 点评: 大股东增持,彰显公司发展信心。基于对公司长期价值的认可,以及对公司发展战略的信心。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施逐步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增持进一步彰显了对未来发展的信心。 稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月4日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.47%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们将公司评级上调至“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2020-03-09 4.56 -- -- 4.72 3.51%
4.72 3.51%
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分红回报规划中给出具体条件和额度: 1)公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利。 2)审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。 3)在满足以上现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。 股息率不低于7.5%,配置价值凸显。此前,公司发布2019年度业绩预增公告,预计实现归母净利11.7亿元,同比增长63.5%。考虑到18年已完成对15年亏损弥补,且根据《公司法》和《公司章程》规定,公司分配当年税后利润时,应当提取利润的10%列入公司法定公积金,因此公司19年可供分配利润约10.5亿元。按照分红规划中不少60%的规定,预计19年分红总额不少于6.3亿元,每股派息不少于0.28元(考虑回购0.67亿股注销),以2月28日收盘价3.69元计,股息率7.5%,极具吸引力。未来即使盈利下滑,但公司设置了每股派息不低于0.25元保底规定,当前股价下股息率依然高达6.8%,配置价值凸显。 “精煤战略”见成效,销量创历史最好水平。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年公司实现原煤产量2832万吨,虽同比下降8.1%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,全年共实现精煤销量1046万吨,同比增长16.4%,创历史最好水平,单月精煤销量向百万大关继续迈进。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为11.7亿元、12.8亿元、13.5亿元,EPS为0.50、0.54、0.57元,对应PE分别为7.4、6.8、6.4倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2020-03-06 4.66 -- -- 4.72 1.29%
4.72 1.29%
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大股东拟持续增持公司股票,彰显对公司长期投资价值的认可和未来稳定发展的信心。公司公告,2020年3月4日,公司控股股东中国平煤神马集团增持公司A股股票共1104.39万股,占公司总股本的0.48%,并计划在未来6个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份, 累计增持数量为2000万股,占公司总股本的0.85%。 主要看点:降本增效+精煤产销量提升,19-21年有望持续高分红。中长期煤炭行业供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大,公司未来业绩改善点主要在于:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量占比有望继续提升。(2)目前公司相比较同行业其他公司生产成本偏高,根据公司2018年报,公司将加强财务成本管控,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。 此外,公司19-21年分红回报规划出台,未来三年(19-21年),每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元。根据公司业绩预增公告,公司预计2019年实现归母净利11.71亿元左右,折合每股收益约0.50元,推算按照60%的分红比例,预计2019年分红0.30元/股,对应股息率约6.5%(对应3月4日收盘价4.57元)。 盈利预测与投资建议。公司是中南地区焦煤龙头公司,供给侧改革以来,受益于煤价中高位运行,公司产品结构优化,盈利明显改善。未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间。此外,公司19-21年有望持续高分红,公司价值凸显。预计公司2019-2021年EPS分别为0.50、0.51和0.53元/股,综合考虑可比公司估值水平,公司业绩稳定性和分红率因素,我们维持公司合理价值5.25元/股的观点不变,对应2020年PB为0.8倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求增速低于预期,煤价超预期下跌,降本增效可能低于预期,部分煤矿资源储备不足。
平煤股份 能源行业 2020-03-05 4.22 -- -- 4.75 12.56%
4.75 12.56%
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公司概况:中南地区焦煤龙头,近年来盈利明显改善。公司地处河南平顶山矿区,煤种齐全,以1/3焦煤、焦煤、肥煤为主。公司煤炭自产自销,冶炼精煤收入占煤炭业务收入比重在60%左右。2016年以来公司盈利能力提升,根据公司业绩预增公告,公司预计2019年实现归母净利11.71亿元左右,同比增长63.54%左右。 经营变化:精煤战略深入推进,精煤销量占比和商品煤综合售价逐年提升。供给侧改革以来,受去产能、产地安监趋严、地质条件变化等影响,公司煤炭产量小幅下降,但公司深入推进精煤战略,精煤产销量占比持续提升。2019年公司原煤产量为2832.4万吨(同比-8.1%),商品煤销量为2556.1万吨(同比+9.4%),其中冶炼精煤销量1046.1万吨(同比+16.4%),销量占比提高3pct至41%。由于精煤售价较高,近几年公司商品煤综合售价稳中有升,2019年前三季度公司商品煤综合售价739.8元/吨,同比上升2.9%。此外,2016年来成本也有恢复性增长,考虑到历史负担已经基本消化完毕,预计后期成本继续大幅提升的可能性不大。 主要看点:降本增效+精煤产销量提升,19-21年有望持续高分红。中长期煤炭行业供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大,公司未来业绩改善点主要在于:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量占比有望继续提升。(2)目前公司相比较同行业其他公司生产成本偏高,根据公司2018年报,公司将加强财务成本管控,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。 此外,公司19-21年分红回报规划出台,未来三年(19-21年),每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25元。根据公司业绩预增公告,公司预计2019年实现归母净利11.71亿元左右,折合每股收益约0.50元,推算按照60%的分红比例,预计2019年分红0.30元/股,对应股息率约7.0%(对应3月3日收盘价4.28元)。 总体观点:盈利改善可期,高分红凸显公司价值。公司是中南地区焦煤龙头公司,供给侧改革以来,受益于煤价中高位运行,公司产品结构优化,盈利明显改善。未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间。此外,公司19-21年有望持续高分红,公司价值凸显。预计公司2019-2021年EPS分别为0.50、0.51和0.53元,综合考虑可比公司估值水平,公司业绩稳定性和分红率因素,我们维持公司合理价值5.25元/股的观点不变,对应2020年PB为0.8倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求增速低于预期,煤价超预期下跌,降本增效可能低于预期,部分煤矿资源储备不足。
平煤股份 能源行业 2020-03-04 4.25 7.06 68.50% 4.75 11.76%
4.75 11.76%
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一、公司分红规划出炉,分红比例不低于60%,且每股派息不低于0.25元,有助于提振投资者信心 公司分红规划出炉,规定公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利。公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%,且每股派息不低于0.25元人民币。高分红比例下,公司股息率将维持高位。若公司以60%分红比例进行分红,按2019年度业绩预增公告归母净利润及截至2月28日股价测算,对应股息率应为8.06%;若公司以0.25元/股下限进行分红,按截至2月28日股价计算,对应股息率应为6.78%。公司此前四年未进行分红,本次高分红政策彰显了管理层对公司未来发展的自信,有助于提振投资者信心。 二、无风险收益率下行周期内,加大分红力度有助于公司估值提升 目前市场处于无风险收益率下行周期内,受疫情影响,中债10年期国债到期收益率在20年1月跌破3.0%整数关口。我们认为当前无风险收益率下行背景下,随公司稳定高分红政策落地,企业向类公共事业转型,公司估值有望大幅提升。选取长江电力(上市超15年,分红水平高且稳定)为参照分析其估值水平,发现收益率下行周期内,高分红公司估值可得显著提高。目前平煤股份估值约8倍PE,较长江电力17倍PE 尚有较大提升空间。2019年公司预告归母净利同比大增63.54%,按该数字测算,若公司估值提升至11倍PE,股价可上涨约50%。 三、商品煤销售量价齐升,“精煤战略”见成效,公司2019年业绩靓丽 根据公司发布2019年度业绩预增的公告,预计公司2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元左右,同比增长约63.54%。2019年公司业绩增长主要源于:1、公司煤炭销售量价齐升,2、公司不断加强产品结构调整,大力实施精煤战略。2019年公司商品煤销量2556.06万吨,同比增长9.4%;商品煤销售均价746.52元/吨,同比增长6.94%。煤炭销售量价齐升,利好公司收入上行。此外公司深入落实“精煤战略”。 2019年公司冶炼精煤销量1046.07万吨,同比增16.41%。根据公司2018年数据,公司混煤、冶炼精煤和其他洗煤单位毛利分别为84.54元/吨、312.25元/吨、3.72元/吨,冶炼精煤毛利水平大幅高于其他产品,公司冶炼精煤销量提高有助于增厚利润端业绩,提高公司盈利水平。我们认为随着公司继续深入推行“精煤战略”,提高冶炼精煤销量,公司业绩还将进一步上行。测算公司2020年净利润为16.88亿元,同比增长41.83%。业绩上行、估值提高双重利好因素共振,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:煤价下跌风险,生产安全风险,公司分红政策落地不及预期风险等。
平煤股份 能源行业 2020-03-03 4.06 -- -- 4.75 17.00%
4.75 17.00%
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稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元算2月28日收盘价计算平煤股份股息率达到6.78%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,我们维持公司“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
平煤股份 能源行业 2020-03-02 4.06 5.22 24.58% 4.75 17.00%
4.75 17.00%
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事件 :2020年 2月 28日,公司发布 2019年至2021年股东分红回报规划:1.公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利。2.审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。3.在满足以上现金分红条件下, 公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60% 且每股派息不低于 50.25元人民币。 点评测算 今年 股息率于 不低于 6.95% ,处于行业领先水平 :据公告,公司2019年实现净利润 11.71亿元的,考虑10%的法定盈余公积以及6.25%的盈余公积提取后(盈余公积比例为 2018年弥补亏损后提取比例),可供分配利润为 9.81亿元,则预计分红总额将不少于 5.88亿元。据公告,公司拟以 2.7亿元为下限,3.3亿元为上限的自有资金,按不超过5.45元/股的价格回购部分社会公众股份,截至2020年1月 31日,公司已经回购 0.67亿股(已回购股份不参与分红),测算每股派息不少于 0.26元,则测算股息率将不低于 6.95%(按 2020年2月 28日股价测算),即便以 0.25元的派息下限测算,未来三年的股息率也在 6.78%左右(按 2020年 2月 28日股价测算),股息率处于行业领先水平。 精煤战略 抬升 售价, 背靠 资源接续平稳 :公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,精煤比例由 2015年的 22%提升至 2019年的 41%,由于精煤价格为混煤价格的2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。从资源来看,目前公司矿井平均可采年限为 29年,同时大股东平煤神马集团仍有在产及在建产能 835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 长期稳定分红开启,估值有望提升 :公司利润自 2018年起持续改善。 同时 2019年前三季度来看期间费用率同比下降明显,盈利能力进一步提高。在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升。 投资建议:预计 2019-2021年公司归母净利为 11.71/13.33/14.05亿元,折合 EPS 分别为 0.51/0.58/0.61(考虑回购)。维持“增持-A”评级,6个月目标价 5.22元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
平煤股份 能源行业 2020-02-17 3.71 -- -- 4.75 27.69%
4.74 27.76%
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中部地区焦煤龙头。公司矿井位于平顶山矿区,经济地理位置优越,铁路、公路运输便利,是国内最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一,煤炭品种主要有1/3焦煤、焦煤及肥煤,产品主要为冶炼精煤和动力煤。截至2018年底,公司拥有在产矿井14座,合计产能3395万吨。煤炭业务为公司主要利润来源,其中炼焦煤贡献利润占比接近七成。 深耕“精煤战略”,背靠集团资源充足。近年来,公司深入贯彻实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,通过调结构实现了煤炭产品的“减量提价增利”。近5年来,公司精煤销售占比由2015年的22%提升至2019年的41%,由于精煤售价为混煤的2~3倍,使公司销售均价逆势持续增长,有效抵御煤价下跌冲击。从资源来看,公司矿井目前平均可开采年限为29年,同时集团仍有在产及在建产能近1000万吨,根据解决同业竞争承诺,我们认为公司资源接续平稳。 减员增效降本可期,持续回购彰显信心。目前公司员工总数为8.87万人,人力成本占吨煤成本约40%,均处于可比公司较高水平,若进行人员分流将有效降低公司吨煤成本,提升利润。根据集团计划,2020年集团计划减员2万人,到2028年减员6万人以上,我们估算按比例上市公司也将持续减员3-4万人,有望带来30~40亿的成本下降。公司2019年4月公告,拟以2.7~3.3亿自有资金进行回购,截至2019年底,公司已累计回购2.5亿元,减少流通股本2.53%,我们认为大额持续回购彰显公司信心,同时也增厚了2019年EPS约2.6%,体现了公司对投资者的回馈意愿。 投资建议:低估值,业绩有望持续增长。我们认为,随着公司“精煤战略”不断深入,公司精煤占比有望进一步提升,稳定公司综合销售价格。同时,公司减员增效加速推进,吨煤成本有望持续下降。我们估算公司19/20/21年归母净利润为11.79/12.29/13.76亿元,EPS为0.50/0.52/0.58元,BPS为5.82/6.34/6.92元,按照2月13日收盘价3.74元,对应PE为7.49/7.19/6.42倍,PB为0.64/0.59/0.54倍。参考可比焦煤公司,给予公司2020年9~10倍PE,对应合理价值区间4.68~5.20元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:下游需求低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名