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盘江股份 能源行业 2020-05-14 5.20 -- -- 5.58 7.31%
5.58 7.31% -- 详细
事件概述5月12日晚间,公司发布关于签署《股权转让意向协议》暨关联交易的公告,拟以现金收购大股东盘江控股所持盘南公司矿(响水矿330万吨/年)55%的股权,盘南公司2019年收入9.85亿元,利润总额2.4亿元,交易价格将以具有相应资质的评估机构出具并经国资监管部门或其出资企业备案的资产评估结果为依据。 同时发布《关于公司所属金佳矿产能核增的公告》,公司所属金佳矿由由155万吨/每年增至245万吨/每年,公司合计公告核准(核定)生产能力已由910万吨/每年增至1,000万吨/每年。 考虑收购盘南公司,公司核定产能将增加至1330万吨/年,增长46%;权益产能将增加至1181万吨/年,增长30%。 截至2019年底,公司核定产能910万吨/年,另有金佳矿佳竹菁采区(技改)90万吨/年为联合试运转产能。本次公司收购盘南公司55%股权后,响水矿330万吨/年的核定产能将纳入合并范围,由于该合并为同一控制下企业合并,在今年完成收购则并入盘南公司全年利润。 结合金佳矿90万吨/年技改增量从联合试运转产能转为正式产能,预计今年公司控制产能将至少增加0420万吨//年(+46%)至01330万吨//年,权益产能将增加1271万吨/年(+30%)至11181万吨/年。 盘南公司下属响水矿0330万吨//年产能,92019年收入59.85亿元,利润总额42.4亿元,考虑55%的股比,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。 交易标的盘南公司位于贵州省盘州市响水镇,所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为0330万吨//年。响水矿煤炭资源储量丰富,截至2019年底剩余可采储量为3.9亿吨,可采服务年限为070年;煤种齐全,主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,可满足不同用户需求;开采条件优越,可采煤层层数多,煤厚为中厚煤层。 盘南公司注册资本为6.15亿元,目前的股权结构为:盘江控股54.9%,贵州粤黔电力26.35%,深圳道格混改二号投资合伙企业(有限合伙)11.43%,贵州省煤田地质局7.32%。 2019年底,盘南公司账面资产总额23亿元,负债总额16亿元,所有者权益总额7亿元。2019年盘南公司实现营业收入9.85亿元,利润总额2.4亿元。响水矿为盘南电厂的配套供煤项目,盈利稳定,考虑本次交易的55%股权,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。
盘江股份 能源行业 2020-05-04 5.10 -- -- 5.24 2.75%
5.58 9.41% -- 详细
事件概述根据盘江股份 2020年一季报,公司实现营业收入 13.65亿元,同比-17%,归母净利 1.33亿元,同比-55%,扣非后归母净利1.28亿元,同比-56%。疫情期间公司作为贵州唯一的国有煤炭企业,电煤保供任务较重,挤压盈利较高的精煤产量,一季报提前探底。此前公司公告一季度经营业绩显示煤炭销售毛利同比-49%,考虑期间费用的刚性,该业绩基本在市场预期内。 电煤保供挤压精煤产量 ,以及精煤价格下跌,使得 公司 煤炭销售 收入下滑 17% ,疫情期间公司 煤炭销售成本由于产量增长而上升 1% ,煤炭毛利下降 49% 。 产量方面,2020年一季度,公司煤炭产量 189万吨,同比+4%,其中 精煤产量 480.4万吨,同比- - 17%,混煤产量 108万吨,同比+26%;煤炭销量 207万吨,同比+6%。根据公司一季报, 由于保供电煤减少精煤销量 515万吨,同比减少收入 11. .3366亿 元 。 煤价方面,2020年一季度,公司煤炭销售收入 13.09亿元,同比-17%,占总营收的 96%;精煤收入 10.27亿元,同比-25%,占煤炭销售收入的 78.5%;混煤收入 2.81亿吨,同比+26%。 精煤单位收入 91159元/ / 吨,同比- - 11% ,较去年的 91309元/ / 吨下降 0150元/ /吨(自产精煤单位收入 61156元/ / 吨 ,同比- -5145元/ / 吨) );混煤单位收入 238元/吨,同比-3%,变化不大。根据公司一季报, 由于 商品煤平均价格同比下降 , 减少收入 11. .323亿元。 成本方面,2020年一季度,公司煤炭销售成本 10.2亿元,同比+0.5%;其中精煤成本 8.05亿元,同比-8%,混煤成本 2.14亿元,同比+51%。 精煤单位 成本 8908元/ / 吨,同比 +8% % , 吨煤毛利1251元/ / 吨,同比- - 47% ,较 去年的 1471元/ / 吨下降 0220元/ / 吨(自产精煤吨煤毛利 3273元/ / 吨,同比- -5235元/ /) 吨);混煤单位成本 181元/吨,同比+17%,吨煤毛利 57元/吨,同比去年的 89元/吨下降 32元/吨。 ? ? 公司 盈利点主要为精煤,精煤量- - 17% ,价格- - 11% ,单位成本 +8% ,毛利- - 55% ,与公司归母净利下降 幅度 接近 。 公司的盈利点主要为精煤,精煤量-17%,价格-11%,单位成本+8%,毛利-55%。期间费用方面,销售、管理、研发和财务费用合计 1.3亿元,同比-26%, 期间费用率从 10.7% 降至 9.6%。 ? ? 下调 2020- -222年 盈利预测至 至 67.2/10.5/12.6亿元 ,考虑到公司未来产量增长空间较大,单位成本有下降空间,且保持较高的分红率 ,维持并重申“买入”评级 。 若公司 02020年全年电煤保供任务量不变,后续三个季度炼焦精煤占比有望提升, 一季度业绩或为年度低点。 未来三年随着公司产能逐步释放,电煤保供任务完成 之余 ,我们认为精煤占比有望修复。 我们假设 2020-22年公司精煤产量 382/439/518万吨(02020年原预测为 0400万吨,同比分别为+5%/+15%/+18%),混煤产量428/480/537万吨(同比分别为+10%/+12%/+12%),精煤售价1100/1150/1150元/吨(同比分别为-13%/+5%/0%),混煤售价280/280/280元/吨(政府指导定价,同比均持平),单位成本480/471/468元/吨(同比分别为-3%/-2%/-1%),测算可得吨煤毛利 196/233/245元/吨(同比分别为-25%/+19%/+5%), 预计 2020- -222年归母净利 7.2/10.5/162.6亿元(原预测为 18.3/11.7/14.1亿) 元),同比分别为-34%/+45%/+21%,EPS 分别为 0.44/0.63/0.76元(原预测为 0.50/0.71/0.85元),对应 PE 分别为 12/8/7倍。 公司未来产量增长空间较大,单位成本有下降空间,且保持较高的分红率, 当前股息率 7.7%。公司过去十年平均分红率67%,2019年分红率 61%,以 61% 外推至 02020年股息率亦至少5.1% ,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑超预期;动力煤年度长协基准价下调;电价下降超预期;铁路运量不及预期;能源进口政策变化;非煤发电超预期;集团整合对公司治理的影响等。
盘江股份 能源行业 2020-04-16 5.45 -- -- 5.35 -1.83%
5.58 2.39% -- 详细
量增价稳,业绩平稳增长。2019年公司生产原煤906.98万吨(同比增长4.32%),销售精煤398.51万吨(同比增长3.95%),销售混煤416.09万吨(同比增长17.12%)。在煤炭产销稳定增长的同时,价格整体稳定,精煤平均价格为1258.16元/吨(同比增长1.17%),混煤平均价格为280.66元/吨(同比下降3.75%)。整体看,产量增长、煤价稳定是业绩增长的主要原因。 分红稳定,连续四年高分红。2019年,公司拟每10股派发现金股利4元(含税),对应当前股价股息率为7.4%。2016-2019年,公司累计分红23亿元(含19年分红)。截止2019年底,公司未分配利润20.32亿元,在未来经营稳定的预期下,分红具有可持续性。 2020年一季度毛利大幅下降主因电煤保供。一季度,受疫情影响,煤炭价格出现一定幅度下降,公司产量同比增长3.66%,销量增长6.24%,营业收入同比下降17.41%,毛利下降49.27%。经计算,公司一季度煤价同比下降22.26%,而同期贵州焦煤价格仅下降8.74%,我们判断公司可能为了保电煤供应,提高产品中的电煤比例,从而拉低了产品价格。全年看,随着疫情消散、电煤保供任务完成,公司焦煤供应恢复正常,同时基建、地产拉动下,焦煤价格有望企稳,公司全年有望实现营收和利润目标。 新增产能提升未来产量。2020年,公司将加快矿井建设,力争新增产能505万吨,包括发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井一采区(120万吨/年)等项目,预计产能将在2020年底及2021年逐步释放。 投资建议:公司作为西南区域煤炭龙头,将受益于贵州煤矿整合和区域旺盛的煤炭需求,且公司未来仍有新增产能。虽然2020年一季度受疫情影响保供电煤,随着疫情消散,公司焦煤供应将恢复正常。根据公司一季度运营情况及年报2020年经营目标,我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.60(-0.10)、0.69(-0.04)、0.74(新增)元,同比分别变化-8.92%、14.86%、7.44%,对应4月13日收盘价(5.44元)的PE分别为9.1、7.9、7.3倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情影响,复工不及预期,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 6.80 23.86% 5.46 1.87%
5.58 4.10% -- 详细
事件:公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入64.6亿,同比增长6.0%;实现归母净利润10.9亿,同比增长15.5%;实现扣非归母净利润10.4亿,同比增长16.0%。公司拟向全体股东派发现金股利0.4元/股,合计分红6.6亿元分红比例61%。以2020年4月13收盘价测算,股息率为7.4%。 煤炭产量处于稳定上升期。2019年公司煤炭销售量817万吨,商品煤产量755万吨,同比增速分别为10.6%/10.4%。从公司发展历史来看,2012年是上一轮产能扩张高点,当年原煤产量1355万吨。此后随着煤炭行业景气度下行,公司经历了三年调整期,在这期间通过加强成本管控、剥离落后产能等方式,极大地优化了产能结构。自2016年煤炭供给侧改革以来,公司煤矿产能重新打开上升通道。 西南区域市场,煤价韧性显著。公司商品煤主要分为精煤与混煤两类,2019年精煤、混煤产量分别为364/389万吨,二者主要下游客户分别为钢厂/火电厂。2019年贵州省内保供电煤任务加大,混煤销售量上升,精煤销售量减少。商品煤平均售价757元/吨,同比下跌3.6%。同期秦皇岛港5500大卡动力煤跌幅9.3%。公司所在的西南片区,周边省份大量关闭煤矿,导致西南片区煤炭产能供给不足,2017年西南煤炭供需缺口达0.7亿吨。云、贵、川三大核心市场煤炭需求韧性较强。下游客户集中度高,攀钢、柳钢等客户产能规模扩大将进一步提升用煤需求。 高股息率+高股利支付率。上市以来公司累计分红率61%,在煤炭板块中居于前列。根据公司章程,在成熟期且无重大资金支出安排阶段,现金分红在利润分配中所占比例最低应达到80%。2019年8月公司完成“三供一业”供电改造资产移交,资本开支将有所下降,分红比例有望提升。 盈利预测和投资建议:公司作为西南地区煤炭龙头企业,下游客户集中度较高,业务经营具有良好稳定性。高股息率对风险偏好较低、对回报率要求不高的资金具有吸引力。维持公司20-21年eps分别为0.68、0.70元,新增2022年eps为0.70元,维持公司“买入”评级。 风险提示:若在建矿井和资产注入进度放缓,可能导致公司产能扩张低于市场预期;疫情对下游需求影响难以预测,可能导致需求大幅下降。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 6.16 12.20% 5.46 1.87%
5.58 4.10% -- 详细
事件 :2020年 4月 13日,公司发布 2019年年报,2019年归属于母公司所有者的净利润 10.91亿元,同比增长15.45%;营业收入 64.58亿元,同比增长 6.0%;基本每股收益 0.659元,同比增长 15.0%。 点评煤炭产销双增长,降本增效效果显现 :2019年公司生产原煤 906.98万吨,同比增加 4.32%,其中自产精煤 363.78万吨,同比增加 6.13%; 销售商品煤 816.83万吨,同比增加10.52%;其中销售精煤 398.51万吨,同比增长 3.95%,销售混煤 416.09万吨,同比增加 17.12%。根据公告测算商品煤综合售价 760.11元/吨,同比下降 3.20%,其中精煤售价1258.16元/吨,同比增长1.17%;混煤售价283.11元/吨,同比下降2.91%。 成本方面,综合销售成本 497.29元/吨,同比下降 4.76%,其中精煤销售成本 829.08元/吨,同比下降 0.91%,混煤销售成本 179.52元/吨,同比下降 2.02%。综合来看,煤炭业务毛利率 34.58%,同比上涨 1.29个百分点。据公司规划,2020年将实现原煤产量 910万吨,其中自产精煤 370万吨,混煤 410万吨,低质煤 228万吨,整体保持平稳。 公司 02020年 约有 5505万吨新增产能 潜力待释放:据公告,公司金佳矿佳竹箐采区已经进入联合试运转,截止 2019年底恒普煤业(90万吨/年)建设进度已达 81.04%,力争在 2020年投产;马依西一井(240万吨/吨)建设进度为 54.31%,力争在 2021年一季度投产。山脚树、月亮田矿以及金佳矿的技改扩能要基本完成,除此以外,首黔公司杨山煤矿(120万吨/年)兼并重组项目将在年底开工建设。我们认为公司产量计划相对保守,2020年恒普煤业投产释放产量增量,实际产量增长可能会超过公司预计值。 拟每 010股派发现金股利 44元) (含税) , 股息率 7.35% :公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每 10股派发现金股利 4元,合计分红 6.62亿元,分红总额与 2018年相当,股利支付率 60.68%,以 4月 13日市值测算股息率 7.35%,处于行业较高水平。 省内资源整合,产业集中度提升:2018年 7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。 投资建议:给予增持-A 投资评级,6个月目标价 6.16元。公司地处黔西南地区,主要销往云南、贵州、四川等地区,这些地区为去产能主要地区,供给缺口大,公司基本面好于其他焦煤公司。我们预计公司 2020年-2022年的净利润分别为 7.22亿元,12.23亿元,13.74亿元,EPS 分别为 0.44/0.74/0.83元/股。 风险提示: 煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 -- -- 5.46 1.87%
5.58 4.10% -- 详细
公司披露2019年报:实现营业收入64.6亿元(+6.0%),归属于上市公司股东净利润10.9亿元(+15.5%),扣非后归属于上市公司股东净利润为10.4亿元(+16.0%),经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元(+96%)。实现基本每股收益为0.66元/股(+15.4%),加权平均ROE达到15.5%(同比增长0.97个pct)。 业绩增长原因:自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭收入增加 报告期内,公司生产原煤907万吨(+4.3%),销售商品煤817万吨(+10.5%),其中自产精煤销售361万吨(+5.2%)、自产混煤销售383万吨(+15.5%)。 综合煤炭均价为757元/吨(-4.2%),其中自产精煤均价1249元/吨(+1.2%)、自产混煤均价271元/吨(-7.1%)。综合吨煤销售成本495元/吨(-6.2%),其中自产精煤单位成本776元/吨(-0.6%)、自产混煤单位成本159元/吨(-9.6%)。 自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入61.8亿元(+5.8%),营业成本40.4亿元(+3.7%),毛利为21.4亿元(+10.1%),毛利率为34.6%(同比增加1.34个百分点)。 公司看点一:煤矿产能具有较大的增长空间 公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,贵州省周边省区皆为煤炭净调入区,公司所处矿区煤炭资源储量丰富,截至2019年底在产矿井5座,合计产能1000万吨/年,可采储量30.2亿吨。根据公司公告,2020年要加快矿井建设,力争新增产能505万吨,新增产能比例高达50%。 其中,发耳二矿一期(90万吨)力争在2020年底建成投产,马依西一井一采区(120万吨)力争在2021年一季度建成投产,山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成。与此同时,杨山煤矿(120万吨)兼并重组项目年底要实现开工建设,并积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。 公司看点二:持续高分红,2019年分红6.62亿元,股息率高达7.4%2001年上市至2018年,公司已经累计分红18次,现金分红64.6亿元,占累计实现归母净利润60.7%,高分红政策一直延续。2019年,公司拟现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的60.7%,以截至2020年4月13日收盘后90.0亿元总市值计算,公司股息率高达7.4%,在煤炭股中属于较高范畴。 盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为9.8/10.7/11.7亿元,同比增长-10.0%、+9.4%、+9.1%,折合EPS分别是0.59/0.65/0.71元/股,当前股价5.44元对应PE分别为9.2/8.4/7.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 -- -- 5.46 1.87%
5.58 4.10% -- 详细
2019年公司归母净利同比增长15.45%,股息率7.35%:2019年公司实现收入64.58亿元,同比增长6.04%,实现归属股东净利10.91亿元,同比增长15.45%;毛利率为35.68%,同比上升1.78个百分点;净利率16.89%,同比上升1.38个百分点;EPS为0.66元,符合我们预期;分配方案为每10股派发现金股利4元人民币(含税),按照报告日收盘价格计算,分红率为60.7%,股息率为7.35%。 煤炭量增价跌,成本控制良好,吨煤毛利保持平稳:公司收入增长主要来自煤炭产、销量增长,2019年公司煤炭产量、销量分别为753万吨和817万吨,同比均上升10.5%;煤炭销售均价737元/吨,同比下降3.6%;吨煤成本494元/吨,同比下降5.2%,吨煤毛利263元/吨,同比下降0.5%。公司成本控制良好,其中吨煤材料、人工、电费三项合计减少吨煤成本33元/吨,部分抵减了价格下降的冲击。 省外市场收入和毛利贡献占比增加:2019年公司省外销售占比和毛利贡献继续提升,其中广西、四川收入占比分别提升5个和6个百分点,二者合计占公司收入的比重上升至57%;省外销售对毛利的贡献占比为70.9%,同比提升4个百分点,验证了我们对区域市场短缺加剧、对公司煤炭调出更加倚重的判断。 Q4外购煤增加、管理费用惯性翘尾导致净利环比下降:公司Q4收入环比下降8.7%,净利润环比下降29.6%。收入下降的原因是量价环比同步下降,Q4公司煤炭产、销量分别为191万吨和206万吨,环比分别下降1.6%和3.2%,其中外购煤21万吨,环比增加18.3%,同比增长86.8%,由此公司吨煤成本环比上升11,5%至506元/吨,而同比价格环比下跌6.5%至696元/吨,二者夹击下吨煤毛利190元/吨,环比大幅下降34.6%,加之管理费用惯性翘尾,管理费用率环比环比升1.77个百分点,导致归母净利降幅大于收入降幅。 公司内生增长再填助力:公司金佳矿佳一采区(90万吨/年)已进入联合试运转,山脚树矿、月亮田矿技改扩能有序进行,在建的马依西一井、发耳二矿一期建设进度分别达到54%和81%,预计将分别于2020年底和2021年1季度投产。在贵州省矿难频发的背景下,关小建大的政策趋势进一步明朗,恒普公司发耳二矿二期150万吨/年项目于2019年12月30日获核准。公司在建新项目产能480万吨,加上技改矿井,未来3-5年产能的内生增速在70%以上。此外,集团合并水矿后承诺注入上市公司,公司也计划积极寻找和兼并优质资源。 区位供需和竞争格局仍将朝向有利于公司方向演化:西南地区是仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019年净调入量持续增长;西南地区30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,导致矿难频发,后期关闭整合空间较大;西南区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮贵州焦煤价格的底部较北方地区高98%%;贵州省占西南地区焦煤储量的54%、产量的64%,广西防城港钢铁项目投产后新增焦煤需求900万吨,相当于2018年贵州省焦煤产量的12%,区域供需格局进一步趋紧。 投资建议:2020年公司计划生产原煤910万吨,营业总收入66亿元,利润总额12亿元。结合行业判断、公司经营计划和在建项目进度,我们预计2020年至2022年公司每股收益分别为0.57元、0.68元和0.73元。净资产收益率分别为11.0%、12.2%和12.5%。公司进入内生增长的释放期,并持续受益区域市场格局的优化,上述判断在年报中得以验证和加强,我们上调公司投资评级至买入-B。 风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期。
盘江股份 能源行业 2020-01-07 6.16 -- -- 6.47 5.03%
6.47 5.03%
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公司兼具成长性与高分红,是煤炭股中难得的高性价比标的。 公司是西南地区龙头煤企,主要盈利来源于精煤,西南区域市场的供需格局优于全国,我们认为未来公司的煤价下行空间有限。公司煤矿位于贵州省六盘水市,动力用混煤与炼焦用精煤的销量基本相当,但盈利基本来源于精煤。我们认为西南地区的煤炭供需格局优于全国,同时考虑到公司精煤亦多与下游企业签订长协,未来煤价下行空间有限,预计未来三年高位稳定略有下行。公司煤炭主要销往四川、贵州、云南、广西。 西南区域煤炭除贵州为主产地外,供需缺口约1亿吨,调入煤炭主要依靠铁路运输,由于距离产地较远,形成了区域市场。供给方面,贵州省2016-19年合计去产能6160万吨,而2018年底全省产能仅1.57亿吨,未来30万吨/年以下(不含)产能仍要继续关停,去产能力度较大。需求方面,西南地区受益于北方/沿海产业因环保和人力成本压力向西部转移,尤其是钢铁产能向广西等西南地区的转移,将支撑对公司精煤的需求。 在煤价预期较为稳定的基础上,公司的产销量尚有较大的增长空间,现有1000万吨/年的产能,内生增长有480万吨/年的产能,集团体外资产尚有2360万吨/年的产能。贵州省在集团层面开展了整合省内煤矿的动作,六盘水地区的六枝、盘县、水城三地煤矿集团已在整合入公司实控人盘江煤电集团的进程中,未来集团层面煤炭产能有望较大幅度增长,不排除优质产能向公司注入的可能。未来上市公司体内480万吨/年的边际新建产能增量较为确定,约为现有产能1000万吨/年的一半。而在集团层面,尚有上市公司体外产能共计2360万吨,同时集团产能增长被当地寄予厚望,未来公司的产能有较大提升空间。 公司每年保持较高的分红率,近十年现金分红合计占归母净利合计的比例高达66%,预计2019年股息率超过7%。价格稳定、产量提升,公司具有煤炭上市公司中难得的有较大增长空间的基本面,同时,公司每年保持较高的分红率,近十年现金分红合计占归母净利合计的比例高达66%,预计2019年股息率超过7%,从绝对收益来看,亦是极具性价比的配置标的。 公司在煤炭股中一枝独秀的平均分红率,无疑是当前市场风格下,受投资者青睐的最主要因素。但对于高分红的标的,除了稳定的高分红率,稳定的盈利预期亦同样重要。虽然公司并不位于我国煤炭主产区,从单位成本,尤其是人力成本来看,在行业中并不具有优势,但在西南较为紧张的煤炭供应形势中,预计煤价走势将优于全国,预计公司精煤约300元/吨的吨煤净利仍能在较大程度上得以保持。同时,在主要煤炭上市公司的产量增量已在过去两年逐步释放的情况下,盘江股份在上市公司体内和集团层面具有想象空间的产能增量,显得尤为难得。 权衡之下,我们认为盘江股份不失为基本面尚有向上空间、高分红带来稳定绝对收益的在整体被低估的煤炭股之中极具性价比的选择。 预计公司2019-21年归母净利11/12/12亿元,同比分别+15%/+7%/+2%,股息率超过7%,首次覆盖,给予公司“买入”评级 我们预测公司2019-21年营业收入分别66/69/72亿元,同比分别+8%/+6%/+3%,归母净利分别11/12/12亿元,同比分别+15%/+7%/+2%,EPS分别0.66/0.70/0.72元/股。考虑到公司未来的业绩增长,以及在该盈利预测和近十年年平均分红率66%假设下,2019-21年高达7.1%/7.6%/7.8%的股息率,我们看好公司的风险收益比,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;在建矿进度不及预期;贵州省基础设施投资下滑;贵州省内电煤需求超预期,挤占精煤产量;“三供一业”改造成本提高;贵州等西南省区地方财政紧张;进口煤限制放开超预期;首黔公司债务问题;公司人员负担较重。
盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 7.70 40.26% 5.78 9.47%
6.47 22.54%
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19Q3归母净利同比增长 38.1%,毛利率同比提升 7.6pct公司披露三季报,公司 19年前三季度营业收入 49.44亿元,同比增长 11.3%;归母净利润 8.96亿元,同比增长 23.4%;扣非净利润 8.30亿元,同比增长 19.3%,每股收益0.54元。其中第三季度实现营业收入 16.58亿元,同比增长 11.2%;归母净利润 2.75亿元,同比增长 38.1%,环比下降 15.7%;扣非净利润 2.73亿元,同比增长 36.1%。 公司前三季度毛利率为 38.0%,同比增长 3.9pct,其中单三季度毛利率 40.2%,同比增长 7.6pct,环比增长 3.4pct。费用率较去年略有上升,系公司业务扩张所致,前三季度期间费用率 13.0%,较去年同比提升 1.9pct,单三季度同比提升 4.4pct。 经营分析:收入端产能扩张,成本端毛利提升,Q3盈利显著改善公司盈利能力上升主要来自煤炭产销量增长以及吨煤毛利提升,前三季度公司商品煤产销量分别为 562.53万吨和 611.14万吨,同比增长 16.9%和 14.2%。同时,公司前三季度吨煤价格 777元/吨,吨煤成本 490元/吨,同比下降 2.3%和 6.6%,吨煤毛利 287元/吨, 同比增长 6.0%, 吨煤毛利增长明显;单三季度吨煤成本为 454元,同比下降 14.1%,吨煤毛利达到 291元,同比上涨 5.6%。 在建产能合计 330万吨,未来产能扩张可期根据公司年报,公司目前有 5个在产煤矿,合计产能约 935万吨。在建煤矿主要包括: 恒普公司发耳二矿一期(90万吨),预计在 2020年建成投产;马依西一井(240万吨),预计在 2022年建成投产。此外,公司还在加快推进发耳二矿二期(150万吨)项目核准;加快推进马依东一井项目核准前期手续;加快老矿井技改扩能;采取兼并重组、托管、地质灾害恢复及综合治理等方式,积极寻找优质资源和先进产能,做大煤炭主业。 预计公司 19-21年 EPS 0.70元、0.73元和 0.75元公司是西南地区的焦煤龙头,公司地处国家能源基地、资源储备丰富,承担西南地区煤炭供应,区位优势明显。公司煤炭业务未来仍有一定增长空间。一方面,目前在建产能(330万吨)未来几年有望逐步投产,同时仍有多个项目等待核准。另一方面,作为盘江煤电集团下属核心上市平台,公司未来有望受益于贵州省内资源整合。 公司煤炭业务盈利能力较强,吨煤净利处于行业前列。同时公司分红率也较高,近 2年平均分红率近 70%,分红收益率在 6%以上。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.70元、0.73元和 0.75元,对应动态 PE 分别为 7.6倍、7.3倍和 7.0倍。2018年以来平均 PE(TTM)为 10.6倍,我们给予公司 2019年 11倍 PE,对应合理价值为 7.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济发展低迷,煤炭价格超预期下跌,公司项目建设低于预期。
盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 -- -- 5.78 9.47%
6.47 22.54%
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2019年前三季度公司盈利同比增长 23.27%: 1-3Q 公司实现收入 49.44亿元,同比增长11.26%,实现归属股东净利8.96亿元,同比增长 23.27%;毛利率为 38.05%,同比提升 3.9个百分点, 为 2013年以来最高水平;净利率为 18.13%,同比提升1.78个百分点; EPS 为 0.54元。 盈利增长来自煤炭产量提升和成本下降: 1-3Q 公司煤炭产量 563万吨,同比增长17.05%,煤炭销量为 611万吨,同比增长 14.21%。煤炭综合销售价格为 777元/吨,同比下降 2.39%, 吨煤成本为 490元,同比下降 6.67%, 吨煤毛利为 287元,同比上升 5.9%,吨煤毛利为 2017年二季度以来最高水平。 2019年 Q3价格环比连续两个季度回落, 成本控制带来吨煤毛利增长: 2019年Q3公司煤炭板块实现收入 15.83亿元,环比下降 0.09%; 实现毛利 6.18亿元,环比增长 8.84%。 Q3公司煤炭产量 194万吨,环比增加 3.74%,销量 213万吨,环比增长 4.93%;吨煤销售价格 745元,环比下降 4.36%;吨煤成本 454元,环比下降 9.21%;吨煤毛利 291元,环比上升 4.30%。 Q3公司外购煤的数量为 17.97万吨,环比增长 5.96%, 同比下降 7.23%。 公司内生增长与外延扩张潜力大: 公司在建项目合计产能 420万吨,投产后产能增加 46%, 其中发耳二矿一期 90万吨预计 2020年 7月建成;马依西一井 240万吨于 2018年 12月正式开工建设,预计 2022年建成, 金佳矿佳竹箐采区将新增 90万吨。外延扩张方面, 盘江集团在合并水矿集团后已成为贵州省唯一省属煤炭平台,水矿集团煤炭核定产能为 1175万吨, 在建矿井 5对, 在建产能 405万吨,分别将于 2019年-2021年投产。 2019年 4月, 水矿实施债转股时承诺转股期满 3年后实施资产注入。 公司区位优势突出: 去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域, 2015-2019年净调入量持续增长; 西南地区 30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达 56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大; 贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高 97.6%%;贵州GDP 增速连续 8年居全国前三, 省内规划大数据中心建成后拉动省内用电量 14%的增长; 贵州省占西南地区焦煤储量的 54%、产量的 64%( 2018年) , 广西防城港钢铁项目投产后将新增焦煤需求 900万吨, 相当于 2018年贵州省焦煤产量的12%, 届时区域供需格局进一步趋紧。 投资建议: 我们根据成本情况小幅上调公司 2019年盈利预测,调整后公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.65、 0.58和 0.59元。净资产收益率分别为 14.2%、12.9%和 12.5%。 按 70%的分红和当前股价计算公司股息率为 8.57%,我们重申对公司增持-A 的投资评级。 风险提示: 公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产
盘江股份 能源行业 2019-11-04 5.28 -- -- 5.78 9.47%
6.47 22.54%
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公司披露2019年三季度报告:实现营业收入49.4亿元(+11.3%),归属于上市公司股东净利润8.96亿元(+23.4%),其中Q1、Q2、Q3分别为3.0、3.32.7亿元,扣非后归属于上市公司股东净利润为8.3亿元(+19.3%)。实现基本每股收益为0.54元/股(+23.2%),加权平均ROE达到13.2%(同比增长2.4个pct)。 业绩增长原因:自产煤销量上升叠加精煤价格上涨,推动煤炭毛利率提升 报告期内,公司生产原煤563万吨(+16.9%),销售商品煤611万吨(+14.2%),其中自产商品煤销售562万吨(+16.4%)、外购煤销售49.2万吨(-7%)。 吨煤均价为777.5元/吨(-2.3%),其中自产精煤均价1268元/吨(+5.1%)、自产混煤均价274元/吨(-13%)。吨煤销售成本490元/吨(-6.6%),其中自产精煤单位成本751元/吨(+0.1%)、自产混煤单位成本157元/吨(-15.4%)。 自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入47.5亿元(+11.5%),营业成本30.0亿元(+6.6%),毛利率为37%,同比增加3个百分点。 业绩环比下降原因:煤价环比下滑所致 公司Q2、Q3归母净利润分别为3.3、2.7亿元,环比下降约0.6亿元,根据业务拆分来看,主要是由于行业价格环比下滑所致,西南地区主焦煤均价为1487元/吨,环比下降3%。具体从公司来看,Q3公司公司煤炭销量212.6万吨(+5%),单位售价744.6元/吨(-4.4%),单位成本453.9元/吨(-9.2%)。 公司看点一:煤矿产能有一定的增长空间 公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,所处矿区煤炭资源储量丰富,当前在产矿井5座,合计产能910万吨,未来金佳矿佳竹箐采区(90万吨/年)、马依西一井项目一期(240万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)等三座矿井,产能合计420万吨,有望逐步释放产量,新增产能比例为46%。 公司看点二:持续高分红,煤炭股中股息率最高 2001年上市以来,公司已经累计分红17次,现金分红57.9亿元,占累计实现归母净利润58.9%,高分红政策一直延续。2018年,公司现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的70.1%,以截至2019年8月27日收盘后87.9亿元市值计算,公司股息率高达7.5%,在煤炭股中属于最高。 盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司的净利润分别为10.5/11.1/11.7亿元,同比增长11%、6%、6%,折合EPS分别是0.63/0.67/0.71元/股,当前股价5.31元对应PE分别为8.4/7.9/7.5倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性调控的不确定性。
盘江股份 能源行业 2019-10-18 5.25 -- -- 5.38 2.48%
6.47 23.24%
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公司为西南地区焦煤龙头:公司煤炭资产位于贵州省盘县,拥有在产矿井5对,产能910万吨,主产肥煤、气煤等优质炼焦煤,是西南地区最大和资源赋存条件最好的焦煤生产企业。 公司的区位优势进一步强化:去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019年净调入持续增长;西南地区30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大;贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高97.6%;西南地区炼焦煤资源的53.85%分布在贵州,与区域内主要大型煤炭集团相比,公司煤炭资源赋存条件较好,一方面适合建设大型煤矿,另一方面煤质较好,含硫量相对低。 公司未来成长仍占据地利与人和:地利来自贵州经济与基础设施建设增速持续领涨全国,大数据中心的建设将带来省内14%的新增用电量,广西的防城港钢铁项目2019年底投产,新增焦原煤需求近900万吨,相当于公司当前产能规模,占贵州焦煤产量的12%,为区域供需增压。人和来自两个方面,一方面公司在建马依西一井、发耳二矿等预计未来3年陆续投产,将新增产能420万吨,在目前基础上新增46%;在省政府支持下,贵州省其他三大煤炭集团划归盘江集团,其中水矿煤炭核定产能1175万吨,在建矿井405万吨将陆续于2019-2021年投产,集团承诺注入上市公司。 高分红,高股息: 公司自2001年上市以来持续高分红,截止2018年的18年中年均分红率为72%。按照我们2019年的盈利预测、70%的分红率假设和当前股价测算,公司的股息率为8.3%。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.63、 0.58 和0.59元。净资产收益率分别为14.2%、12.9%和12.5%。通过敏感性测算,即使2020-2021年公司焦煤价格连续下行10%,公司的EPS仍可以维持在0.42-0.43元,估值不超过13倍,不考虑股价变动,股息率在5.6%-5.8%间。采用储量市值来对比同类公司,公司吨可采储量的市值为8.4元,即使从产业资本角度考虑也具有吸引力。综合考虑行业的趋势、公司的区位优势、内生与外延增长潜力,估值水平以及分红率,我们重申对公司增持-A的投资评级。 风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;公司分红政策变更。
盘江股份 能源行业 2019-09-03 5.19 7.39 34.61% 5.48 5.59%
5.82 12.14%
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业绩符合预期,维持“增持”评级。2019上半年营业收入32.86亿元,归母净利润6.22亿元,实现每股收益0.38元,同比增加17.87%,业绩符合预期。我们维持2019-21年EPS的0.66/0.69/0.77元的预测,维持7.39元(除权后)目标价和增持评级。 受益于量价双升,煤炭业务经营表现优异。报告期内,公司煤炭产量368.59万吨,同比增加14.30%,煤炭销量398.59万吨,同比增加11.52%,其中自产商品煤销量367.40万吨,同比增加13.35%。测算商品煤吨煤售价795.00元/吨,同比增加0.40%,吨煤成本509.37元/吨,同比下降2.53%。综合来看,煤炭业务毛利率35.93%,同比上升1.93PCT,为2016年以来最优水平。 期间费用水平下降,经营净现金流同比增加。上半年,公司财务/管理/销售费用合计金额3.58亿元,期间费用率10.97%,相较期初下降1.46PCT。与此同时,经营性净现金流受政府补助增加影响,同比增加0.74亿元(10.71%),现金流进一步改善。 成长和分红双重优势,测算股息率已达9.0%。公司金佳矿(90万吨/年)预计2019年投产,发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产,三年产能增长分别为10%、9%、22%。2017-2018年分红率分别66%/70%,最新股价(5.09元)依据70%分红率对应动态股息率已达9.0%,投资吸引力增强。 风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。
盘江股份 能源行业 2019-09-02 5.19 -- -- 5.48 5.59%
5.78 11.37%
详细
量价齐增,营收增加。上半年,公司生产商品煤368.59万吨(同比增加14.30%),销售商品煤398.59万吨(同比增加11.52%),其中精煤(焦煤)产量185.55万吨(同比增长5.90%),混煤(动力煤)产量183.04万吨(同比增长24.29%)。公司煤炭销售价格795.00元/吨(同比增加0.4%),其中精煤价格1295.12元/吨(同比增加8.56%),混煤价格274.40(同比下降11.01%)。公司实现营业收入32.86亿元,同比增长11.27%。 吨煤成本控制良好。上半年,公司煤炭销售总成本20.30亿元(同比增长8.70%),主要因为材料、产量计提费用、职工工资、地面塌陷补偿费等增加所致。由于煤炭产量增长,吨煤销售成本为509.37元(同比下降2.53%)。 西南经济快速发展,煤炭需求旺盛。西南GDP增长领跑全国,其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长,区域发电量和用电量保持较快增长,高于全国平均水平,火电占总发电量比例保持在35%左右,是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长,2018年西南及周边地区粗钢产量同比增长12.5%,拉动了焦煤需求。 公司在建产能逐步释放。公司在建煤矿分别为马依煤业和恒普煤业煤矿,资源量44.8亿吨,产能1500万吨/年,是现有产能的1.65倍。其中马依西一井和发耳二矿西井一期于2018年已核准批复并正式开工建设,预计发耳二矿西井一期将在2020年投产,马依西一井一期将在2021年投产120万吨/年,未来产能增长空间较大。 盈利预测与估值:从煤炭行业看,未来几年供需将保持总体平衡,煤炭价格略有下降,但仍将维持高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司上半年量价齐升,作为区域煤炭龙头显著受益。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.70、0.73元,同比分别增长10.19%、10.57%、4.62%,对应PE分别为8.1、7.3、7.0倍。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,股息率维持高位,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名