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盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 8.98 49.92% 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
根据盘江股份2020年中报,上半年公司营业收入27.7亿元,同比-16%;归母净利润3.44亿,同比-45%;扣非后归母净利润3.35亿元,同比-40%。Q2单季归母净利2.1亿,同比-35%,环比+59%,单季环比明显改善,中报符合预期。 业绩同比下滑主要由于自产精煤价格下跌;环比来看业绩明显改善,公司Q2煤炭产量增长+成本显著下降,中报符合预期。 同比来看,Q2公司归母净利同比下降35%,主要由于自产精煤价格下跌。Q2自产精煤销量同比基本持平,吨煤不含税售价1097元/吨,同比下降174元/吨(-14%),吨煤成本714元/吨,同比下降49元/吨(-6%),吨煤毛利383元/吨,同比下降125元/吨(-25%)。 环比来看,Q2公司归母净利较Q1增长59%,主要由于产量增长以及成本压降下自产精煤的吨煤毛利显著修复。Q2煤炭产量206万吨,同比+11%,环比+9%,是供给侧改革以来最高单季产量;其中精煤产量90万吨,环比+12%;混煤产量116万吨,环比+8%;虽然同比来看Q2的精煤产量占比仍然偏低,但较Q1略有改善。从公司的主要利润贡献点自产精煤来看,Q2吨煤不含税售价环比Q1的1156元/吨下降5%,吨煤成本环比Q1的883元/吨下降19%,吨煤毛利环比Q1的273元/吨显著增长40%。Q2的平均吨煤成本是2017年以来最低的单季成本,成本压降贡献了主要的Q2环比业绩修复。 2020年上半年,公司业绩同比下降主要由于焦煤占比下降及焦煤煤价下跌。公司煤炭产量395万吨,同比+7%。自产煤销量398万吨,同比+8%,其中自产焦煤销量占比43%,去年同期为50%,主要由于疫情影响及电煤保供。全部自产煤平均售价622元/吨,同比-22%,吨煤成本448元/吨,同比-12%,吨煤毛利174元/吨,同比-39%,吨煤成本在Q2的显著压降很大程度上对冲了煤价下跌对利润的负面影响。 现金收购盘南公司55%股权已办理工商变更,预计Q3并表。 公司拟以8.6亿元现金收购集团下属盘南公司响水矿330万吨/年产能(54.9%股权对应权益产能181万吨/年),交易对方盘江控股承诺盘南公司2020-22年净利润不低于1.40/2.18/2.34亿元,对应增厚公司归母净利分别为0.8/1.2/1.3亿元,增厚幅度约为10%。根据公司8月8日《关于收购盘南公司54.90%股权事项办理工商变更登记备案的公告》,收购事项已办理股东变更登记备案,预计将于三季度并表,同一控制下股权合并确认追溯调整确认全年业绩。 焦煤价格是影响公司业绩的关键因素,我们认为目前西南地区焦煤价格基本见底,预计下半年及明年西南地区焦炭产量增长,未来公司业绩将继续向上。 伴随柳钢防城港基地等西南区域大型钢铁项目建成,预计未来西南区域焦炭产能及产量将不断增长。全国来看,下半年焦炭的产量预计亦将增长,我们认为焦煤的供需将改善,其中西南的供需格局尤其向好,焦煤价格基本见底,伴随公司未来产能的巨大增长空间,我们预计公司未来业绩将继续向好。 维持公司2020-22年盈利预测至9.8/13.3/16.8亿元,同比分别-10%/+36%/+27%,维持目标价8.98元/股,重申“买入”评级。 本次中报业绩符合2020年半年度主要生产经营数据公告后调整的预期,二季度实现环比业绩改善,下半年预计继续改善,维持公司2020-22年盈利预测9.8/13.3/16.8亿元,同比分别-10%/+36%/+27%,对应EPS0.59/0.80/1.02元,对应PE分别为10/7/6倍。 公司未来产能有翻倍空间,未来煤价预计趋势向上,单位成本有下降空间,同时公司保持较高的分红率,兼具成长性与高股息。公司过去十年平均分红率67%,2019年分红率61%,以偏保守的61%外推至未来三年,2020年股息率超过6%。维持公司目标价8.98元/股,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;公司技改及在建矿投产进度不及预期;西南地区基础设施投资增速下滑超预期;西南地区的新增钢铁产能投产不及预期;贵州省内电煤需求超预期,挤占精煤产量;进口煤限制放开超预期,广西进口增加。
盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 7.74 29.22% 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
上半年业绩同比下降44.7%,2季度降幅收窄。公司2020年上半年实现归母净利润和扣非净利润分别为3.44和3.35亿元,同比变化分别为-44.7%和-39.8%,公司上半年业绩大幅下滑受煤价下行影响较大。不过2季度以来,受益于动力煤价底部回升,同时公司加强成本控制,公司2季度业绩同比降幅明显收窄,20Q1和Q2单季度归母净利分别为1.33和2.11亿元,同比分别为-55.1%和-33.2%。上半年吨煤净利约74元,2季度成本控制有力。根据公司财报,公司上半年原煤产量为455万吨,同比+1.3%,达到20年原煤目标产量的一半;商品煤产销量分别为395万吨和427万吨,同比+7.1%和+7.2%,测算吨煤净利约74元。分季度来看,20Q2公司精煤和混煤产销量环比均有小幅增长,混煤价格环比提升8.8%,而精煤价格同比和环比分别下降14.0%和5.0%,不过公司加强成本控制,2季度精煤和混煤吨煤销售成本环比下降19.3%和5.3%,吨煤毛利均有明显提升。上半年金佳矿核增产能至245万吨/年,完成收购盘南公司54.9%股权后,将进一步增厚上市公司盈利。根据公司公告,(1)公司所属金佳矿核定生产能力已由155万吨/年增至245万吨/年,目前所属矿合计核定产能达1000万吨/年。中长期来看,公司产能产量增长空间较大,其中马依煤业和恒普公司规划设计产能分别为1080万吨和420万吨,目前已核准煤矿产能均为240万吨。(2)公司以8.56亿元现金收购大股东盘江控股持有的盘南公司54.90%的股权,目前已办理完成工商变更登记备案。盘南公司所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为330万吨/年,2018和2019年度净利润分别为1.3和2.2亿元,煤炭产量174和243万吨,吨煤净利约为77元和91元。按照合同约定,盘江控股承诺盘南公司在2020-2022年三个会计年度实现的净利润分别不低于1.40亿元、2.18亿元、2.34亿元。预计收购完成后公司核定产能继续增长33%,将进一步增厚上市公司盈利。盈利预测和投资建议。公司是西南地区的焦煤龙头,区位优势较好,中长期公司煤炭产能产量具有增长空间。公司煤炭业务盈利能力强,吨煤净利处于行业前列。同时公司分红率也较高,2017-2019年度分红比例分别约为66%、70%和61%,根据目前股价测算,分红收益率近7%。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59元、0.70元和0.79元。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司21年11倍PE,对应合理价值为7.74元/股,维持“买入”评级。风险提示。煤价超预期下跌,公司建设煤矿进展低于预期等。
盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 -- -- 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
近期,公司披露2020年半年报:2020年上半年,公司实现营业收入27.72亿元,同比下降15.62%,归母净利润3.44亿元,同比下降44.67%,扣非后归母净利润3.35亿元,同比下降39.83%。2020年第二季度,公司实现营业收入14.07亿元,同比下降14.31%,环比上升3.08%;实现归属于母公司股东净利润2.11亿元,同比下降35.28%,环比上升58.65%;实现扣非后归母净利润2.07亿元,同比下降21.29%,环比上升61.72%。上半年产销量同比小幅上涨,售价降低和成本升高拖累业绩2020年上半年,公司实现煤炭销售收入26.58亿元,同比下降16.11%。生产原煤394.92万吨,同比上升7.14%,销售商品煤427.24万吨,同比上升7.19%。自产精煤销售单价为1125.5元/吨,同比下降12.56%,单位成本为794.8元/吨,同比上升2.01%;自产混煤销售价格为243.7元/吨,同比下降6.51%,单位成本165.4元/吨,同比上升8.17%。上半年,受疫情影响,下游产业需求不足,炼焦煤价格下行,拖累了公司业绩。二季度精煤产销量增加,煤炭销售结构改善,推动本季营收环比增长第二季度,公司自产精煤90.40万吨,环比上升12.41%(或10万吨),自产精煤销量89.23万吨,环比上升9.62%(或7.8万吨),单价1097.4元/吨,环比下降5.09%,单位成本714.2元,环比下降19.12%。自产混煤115.97万吨,环比上升7.86%(或8.5万吨),销售自产混煤117.63万吨,环比下降0.57%(或0.6万吨),混煤单价255.3元,环比上升10.43%,单位成本161.2元/吨,环比下降5.12%。一季度,贵州省保电煤供应,为保障省内电力生产,公司减少主要利润源的精煤产量,增加电煤供应。二季度,随着产能利用率逐步提升,煤炭产销量皆有增长,精煤产销量增速高于混煤产销量增速,煤炭销售结构有所恢复,并且精煤成本得到有效控制,精煤单位毛利达383.2元/吨,环比上升40.26%,共同推动本季营收及盈利环比增长。公司完成收购盘南煤矿54.9%股权,目前核定产能达1330万吨/年盘南公司响水矿煤炭可采储量为3.9亿吨,剩余年限70年,设计产能为400万吨/年,核定产能为330万吨/年。公司收购盘南煤矿54.9%股权,受让价款为8.56亿元,且集团承诺盘南公司2020/21/22年净利润不低于1.4/2.18/2.34亿元。截止2019年年底,公司核定产能为910万吨/年,本次收购盘南公司54.90%的股权后(8月6日完成了股东变更登记备案),响水矿产能将纳入公司合并范围,权益产能增加181万吨/年。此外,公司所属金佳矿核定生产能力已由155万吨/每年增至245万吨/每年。公司现产能达1330万吨/年,相比2019年底增加46%。受托管理松河煤业,增添托管费用收益松河煤业与公司同为盘江控股集团旗下子公司,公司持股35%,集团持股45%,核定产能240万吨/年,为避免同业竞争,并且发挥公司在煤炭安全生产经营方面的优势,公司将受托管理松河煤业,期限三年,收取托管费用,以20/吨为基数提取,考虑商品煤产量和利润总额指标,上下浮动收取托管费用。公司未来看点一:煤矿产能具有较大的增长空间公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,贵州省周边省区皆为煤炭净调入区,公司所处矿区煤炭资源储量丰富。根据公司公告,2020年要加快矿井建设,力争新增产能505万吨,新增产能比例高达50%。其中,发耳二矿一期(90万吨)力争在2020年底建成投产,马依西一井一采区(120万吨)力争在2021年一季度建成投产,山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成。与此同时,杨山煤矿(120万吨)兼并重组项目年底要实现开工建设,并积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。公司未来看点二:持续高分红,2019年分红6.62亿元,分红率达到60.7%2001年上市至2018年,公司已经累计分红18次,现金分红64.6亿元,占累计实现归母净利润60.7%,高分红政策一直延续。2019年,公司拟现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的60.7%,以截至2020年4月13日收盘后90.0亿元总市值计算,公司股息率高达7.4%,在煤炭股中属于较高范畴。盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为9.8/10.7/11.7亿元,同比增长-10.0%、+9.4%、+9.1%,折合EPS分别是0.59/0.65/0.71元/股,当前股价5.86元对应PE分别为9.9/9.0/8.3倍,维持公司“买入”评级。风险提示:下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 -- -- 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
事件:8月7日晚公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入27.72亿元,同比降15.62%;其中主营煤炭业务收入26.58亿元,同比降16.11%。利润总额4.01亿元,同比降47.96%;归母净利润3.44亿元,同比降44.67%;经营活动产生的现金流净额为3.20亿元,同比降58.48%;基本每股收益0.21元,同比降0.17元。公司第二季度实现营业收入14.08亿元,同比降14.25%,环比增3.17%。利润总额2.45亿元,同比降42.03%,环比增57.37%;归母净利润2.11亿元,同比降35.20%,环比增59.23%;经营活动产生的现金流净额为2.23亿元,同比降53.95%,环比增131.38%;基本每股收益0.13元,同比降0.07元,环比增0.05元。点评:公司上半年煤炭量增价减,吨煤盈利收窄。公司上半年商品煤产量394.92万吨,同比增26.33万吨(7.14%),其中精煤产量170.81万吨,同比降14.73万吨(-7.94%),占比43.25%,同比降7.09个pct。公司上半年自产煤售价621.50元/吨,同比降157.10元/吨(-20.18%),吨煤毛利186.42元/吨,同比降123.30元/吨(-39.81%);其中自产精煤售价1125.50元/吨,同比降161.61元/吨(-12.56%),吨精煤毛利330.71元/吨,同比降177.30元/吨(-34.90%)。上半年公司技改扩能煤矿逐步投产,煤炭产量增长,但售价在疫情冲击下明显下滑,同时精煤率在保电煤供应下有所下降,煤炭盈利业务盈利收窄。 二季度公司煤炭产量继续提升,精煤率有所改善。公司二季度商品煤产量206.40万吨,同比增19.68万吨(10.54%),环比增17.87万吨(9.48%);其中精煤产量90.40万吨,同比增1.45万吨(1.63%),环比增9.98万吨(12.41%)。精煤占比43.80%,同比减3.84个pct,环比增1.14个pct。 公司二季度煤炭售价继续下滑,降本带来吨煤盈利能力有所改善。公司二季度商品煤综合售价为618.46元/吨,同比降136.40元/吨(-18.07%),环比降6.33元/吨(-1.01%);其中精煤售价1097.43元/吨,同比降173.96元/吨(-13.68%),环比降58.84元/吨(-5.09%)。在成本明显压缩下,二季度公司吨煤盈利能力环比改善,二季度公司吨煤毛利218.76元/吨,同比降85.60元/吨(-28.12%),环比增67.35元/吨(44.48%);其中精煤吨煤毛利383.18元/吨,同比降124.97元/吨(-24.59%),环比增109.98元/吨(40.26%)。 8月6日公司收购盘南公司54.9%的股权事项完成工商变更登记,下半年并表贡献利润。盘南公司主要经营范围是原煤开采、洗选加工及销售,所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为330万吨/年。截止2019年底,响水矿煤炭资源剩余可采储量为39,125万吨;煤种主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,可采煤层层数多,煤厚为中厚煤层。2018年和2019年的产能利用率分别为52.73%和73.64%,后期仍有提升空间。在收购中,盘江控股承诺盘南公司在业绩承诺期内的任意一个会计年度的累计实现净利润低于相应年度的累计承诺净利润,盘江控股对盘江股份进行补偿。盘江控股承诺盘南公司在2020-2022年预计实现净利润分别为1.40亿、2.18亿和2.34亿。盘江股份并表盘南公司后,将明显增厚上市公司利润。 未来两年随着在产矿井技改扩能和新建矿井逐步投产,公司内生性增长潜力巨大。当前拥有在建煤矿3座,分别为马依公司马依西一井一期(120万吨/年)预计2021年一季度建成投产,恒普公司发耳二矿一期(90万吨/年)预计2020年底建成投产,发耳二矿二期(150万吨/年)预计2022年完工投产。根据公司披露,2020年4月公司所属金佳矿核定生产能力已由155万吨/年增至245万吨/年。预计2020年底,山脚树矿、月亮田矿将完成技改扩能,届时产能提升205万吨/年。不考虑资产注入,预计到2022年底公司内生性产能将较2019年增长655万吨/年。 成长潜力叠加高股息使得公司极具配置价值。公司资本结构良好,债务负担小。截至2020年6月底,公司资产负债率49.94%,处于行业较低水平。公司产量的增长有望带来业绩的提升,叠加较低债务负担,保证公司充足的现金流,是公司强大分红能力的保障。公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率高达61%,处于上市公司前列,假定公司2020年维持60%的分红率,当前股价下,股息率有望达到6%。在全球负利率、无风险收益率不断下行情况下,成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值。 盈利预测及评级:我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.66、1.00和1.22元,对应2020年8月7日收盘价(6.03元/股)对应市盈率9/6/5倍,基于公司兼具高分红和成长性,维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。 风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
盘江股份 能源行业 2020-08-11 5.87 -- -- 6.59 12.27%
6.60 12.44% -- 详细
事件:8月7日日盘江股份布发布2020年年中报,司公司2020年年H1实现归母净利润3.44亿元(同比-44.7%),扣非净利润为3.35亿元(同比-39.8%)二季度降本发力明显,业绩环比改善未来可期。维持“买入”评级2020H1实现营收/归母净利27.7/3.44亿元(同比-15.6%/-44.7%),其中二季度业绩环比明显改善(+59%)。上半年业绩同比下降主要源于疫情冲击影响;但二季度降本增效发力,业绩边际改善。预计下半年随着需求回暖煤价修复,业绩将进一步改善。另外8月初盘南公司完成并表,进度超预期,公司产能核增330万吨,预计下半年或增厚业绩0.32亿元。我们上调公司2020年盈利预测,预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润9.1(+1.7)/13.5/14.8亿元,同比变化-16.5%/48.3%/9.4%;EPS分别为0.55(+0.10)/0.82/0.89元,对应当前股价,PE分别为10.6x/7.2x/6.6x。维持“买入”评级。 煤炭销量增长,吨煤成本明显下降,毛利率回升煤炭产量稳定,销量增长。2020H1实现煤炭产销量455/427万吨,同比+1.3%/+7.2%,混煤销量明显增长,主要源于省内动力煤保供;精煤占比42%,同比-9pct,环比基本持平。吨煤价格降幅较大。上半年吨煤价格为622元/吨(同比-22%),主要受市场煤价大跌以及精煤占比下降影响,符合预期。吨煤成本明显下降,毛利环比改善。上半年吨煤成本448元/吨(同比-12%),二季度为408元/吨(环比-17%),可见公司生产成本控制力度加大。二季度吨煤毛利206元/吨(同比-26%,环比+48%),环比明显改善,煤炭毛利率回升至33.6%(环比+11.4%)。 西南龙头受益贵州国改,产能扩张成长潜力十足,高分红凸显投资价值由于盘南公司响水矿完成并表,公司产能增至1330万吨/年,未来三年可预期内外生产能增量预计600万吨(技改:月亮田矿、山脚树矿;新建:马依西一井、发耳二矿西井一期),产能规模将显著扩张,成长潜力十足。随着贵州省国改深化,公司作为西南煤炭龙头,或将在区域整合进程中受益,资产注入预期增强。 2019年分红总额6.62亿元,分红率达61%,已于8月6日实施,股息率达6%以上,延续稳定高分红传统,凸显长期投资价值,有望催化公司估值于低位修复。 风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
盘江股份 能源行业 2020-07-24 6.11 8.43 40.73% 6.59 7.86%
6.60 8.02%
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盘江股份兼具高成长与高分红,产能有翻倍空间,拟现金收购集团响水矿,且二季度毛利环比改善超预期,上调公司盈利预测,首次给予目标价8.98元,现价空间40%,重申“买入”。 2020年二季度,公司单季吨煤成本实现2017年以来的历史最低水平,吨煤毛利环比改善程度显著超预期。 2020年二季度单季,公司煤炭产量206万吨,同比+11%,环比+9%,是供给侧改革后最高的单季产量,逐步体现公司产能释放带来的增长。单季煤炭销量220万吨,同比+11%,环比+8%。 Q2单季实现煤炭销售收入13.5亿元,同比-15%,环比+3%;煤炭销售成本9.0亿元,同比-12%,环比-12%;煤炭销售毛利4.5亿元,同比-20%,环比+56%。单季吨煤收入614元/吨,同比-21%,环比-3%,焦煤价格下跌部分被焦煤占比提升抵消,售价环比降幅低于预期。单季吨煤成本408元/吨,同比-18%,环比-17%,吨煤成本实现2017年以来的历史最低水平,环比降幅大超预期。吨煤毛利206元/吨,同比-26%,环比+48%,二季度吨煤毛利环比改善程度显著超预期。 公司拟8.6亿元现金收购集团下属盘南公司330万吨/年产能(权益产能181万吨/年),预计增厚今年业绩0.8亿元。 在煤炭行业上市公司缺乏关注的6月,公司拟以8.6亿元现金收购集团下属盘南公司响水矿330万吨/年产能(54.9%股权对应权益产能181万吨/年),交易对方盘江控股承诺盘南公司2020-22年净利润不低于1.40/2.18/2.34亿元,收购价对应2021年PE为7.2倍(2020年由于疫情业绩异常),现金收购不摊薄EPS,收购PE偏低且有业绩承诺,我们认为本次收购有利于增厚公司业绩,但没有引起投资者的关注。 公司产能增长进入密集释放期,预计公司今年产能增长近50%,至2023年产能将翻倍。 2019年底公司正式产能1000万吨/年(910万吨/年正式产能+90万吨/年金佳矿技改联合试运转)。结合盘南公司收购,我们预计2020-23年底公司控制产能分别为1455/1665/1665/1935万吨/年,同比分别+46%/+15%/0%/+16%,权益产能分别为1306/1475/1475/1699万吨/年,同比分别+31%/+13%/0%/+15%。 考虑盘南公司有70万吨/年的增量空间(目前核定产能330万吨/年,设计产能400万吨/年),以及技改的增量空间,我们预计公司至2023年控制产能不止翻倍,权益产能亦将接近翻倍。 当前公司焦煤价格预计为年内低点,今年煤价预计为近年低点,结合产量逐年增长,我们认为当前即为公司业绩向上。拐点今年以来受疫情等影响,焦煤价格整体偏弱下行。考虑到下半年需求继续恢复,以及柳钢防城港项目钢铁基地(一期)2020年6月28日全线投产,预计未来西南区域焦煤供需格局向好,我们预计下半年煤价有望修复。当前公司焦煤价格预计为年内低点,今年煤价预计为近年低点,价格向下风险较小,结合产量逐年增长,我们认为当前即为公司业绩向上拐点。 上调公司2020-22年盈利预测至9.8/13.3/16.8亿元,对应EPS为0.59/0.80/1.02元,首次给予目标价8.98元/股,重申“买入”评级。 本次上调盈利预测主要考虑吨煤成本的下降和毛利的修复超预期。上调公司2020-22年盈利预测至9.8/13.3/16.8亿元(原预测为8.3/11.4/13.6亿元),对应EPS0.59/0.80/1.02元(原预测为0.50/0.69/0.82元),对应PE分别为11/8/6倍。 公司未来产能有翻倍空间,未来煤价预计趋势向上,单位成本有下降空间,同时公司保持较高的分红率,兼具成长性与高股息。公司过去十年平均分红率67%,2019年分红率61%,以偏保守的61%外推至未来三年,2020年股息率为5.6%。以公司2022年业绩给予当前行业中位数估值8.8倍PE,首次给予目标价8.98元/股,维持并重申“买入”评级。 风险提示 宏观经济系统性风险;公司技改及在建矿投产进度不及预期;西南地区基础设施投资增速下滑超预期;西南地区的新增钢铁产能投产不及预期;贵州省内电煤需求超预期,挤占精煤产量;进口煤限制放开超预期,广西进口增加。
盘江股份 能源行业 2020-07-22 5.95 7.70 28.55% 6.36 6.89%
6.60 10.92%
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扎根西南成就煤炭区域龙头,又逢发展机遇期。公司2009年通过定增收购实现了大股东旗下煤炭业务的整体上市,然后以煤炭为绝对主业,相对平稳的产能规模进入十三五。在2018年,贵州国资委重设主体盘江煤电,整合盘江控股、林东矿业、六枝工矿和水城矿业,完成“四合一”后盘江股份实控法人盘江煤电掌握了省内几乎所有省属煤炭资源,有望为上市公司的跨越式发展提供大力支持。着眼西南,五省中唯一一个原煤产量过亿吨的便是贵州,公司立足贵州,自然成为了区域内煤炭龙头企业。 焦煤价格见底,预计下半年整体平稳。按照经验规律,钢材需求年内存在较强的连续性,周度表需峰谷差值不足100万吨,结合建筑活动的活跃性,需求端不容易出现断崖风险。供给端,螺纹20%-30%产量来自于电炉,钢材价格贴着电炉成本运行使钢价整体平稳的同时,铁水维持了远高于焦炭产量的增速,使得焦炭处于供需偏紧+贸易商生厂商低库存的环境下,这意味着焦炉生产利润有望持续在偏高水平运行。虽然焦煤供需关系因为煤矿负荷过高持续宽松,但在焦炉强化生产的牵引下,焦煤价格有望触底小幅修复。 锐意进取寻求产量倍增,规模驱动发展新阶段。随着技改矿、新建矿的投产和收购矿的进表,公司到2021年底在产能将从2020Q1的1000万吨快速攀升至1865万吨,若假设贸易煤规模不变,销量2020-2022年复合增速高达27%。 若着眼更长时间,公司在建产能+在产产能合计3035万吨,即能实现产能翻3倍的跨越式发展,且其中未考虑实控法人持有煤矿的收购潜力。 扩规模可摊薄人员负担,高分红增强吸引力。贵州地质条件相对复杂,煤炭赋存条件相对较差,这使得盘江吨煤生产成本明显高于西山煤电;与此同时,公司人员负担较重,在2017-2019财年,公司人员工资折吨成本比同行均值分别高109元/吨、129元/吨和98元/吨,而新矿人员配备合理、技术装备先进,其大规模投产能有效摊薄人员压力,减轻成本压力。作为弥补,公司面对股东持续坚持高分红的策略,近10年平均分红比例高达66%,若按照2020年一致预期业绩测算股息率达到6.5%,有效增强了该公司在资本市场的吸引力。 投资建议:按照我们的测算,公司2020-2022年归母净利润预计依次为10亿元、14亿元和15亿元,对应EPS依次为0.61、0.82和0.91元/股。按照周期股普遍的估值水平10倍市盈率计算,2021年业绩对应8.20元/股的目标价,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:焦煤价格下跌超预期。
盘江股份 能源行业 2020-07-21 5.57 -- -- 6.32 13.46%
6.60 18.49%
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高分红兼快速成长,国改整合稳固龙头地位。首次覆盖,给予“买入”评级 盘江股份作为贵州重点国有煤企,是西南地区煤炭龙头,地处“江南煤海”,资源储量丰富,炼焦煤生产是公司的业绩支柱,煤炭行业供改以来业绩实现修复且平稳释放。公司未来业绩增长存在三方面强劲驱动力:1)2020年公司进入产能快速扩张期,技改项目、新建煤矿等内生增量与煤炭资产并购重组的外生扩张结合,或将使公司在未来三年实现产能翻倍;2)西南经济领涨全国,电力及冶金用煤需求释放,行业去产能力度加大,供改深化收紧区域煤炭供给,“供紧需旺”格局利好公司业绩增长;3)贵州国改持续发力,以盘江集团为平台对省内煤炭资产进行横向整合,为公司带来进一步的优质资产注入预期。另一方面,公司积极回馈股东,稳定高分红凸显长期投资价值,当前估值处于历史低位,相较稳健业绩和增长潜力大幅折价,存在估值修复预期。在假设盘南公司2021年初完成并表的情况下,我们预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润7.4/13.5/14.8亿元,同比变化-32.0%/82.0%/9.4%;EPS分别为0.45/0.82/0.89元,对应当前股价,PE分别为13.2x/7.2x/6.6x。首次覆盖,给予“买入”评级。 产能达千万吨,增量产能有序推进后劲十足 公司自有的主要在产煤矿包括火铺矿、月亮田矿、山脚树矿、土城矿、金佳矿5座,在产产能共计1000万吨/年。未来三年内可预期的增量产能包括月亮田矿、山脚树矿技改项目,马依西一井、发耳二矿西井一期等新建项目,盘南公司响水矿重组并表,预期增量共计930万吨,产能规模或将实现翻倍。 需求增长领先&区域供改深化,西南市场具有独特成长空间西南地区由于远离北方煤市场,区域煤价相对独立且易涨难跌。需求方面,随着西南GDP领涨全国,大数据产业及大型钢铁项目落地西南,区域内需求潜力十足;供给方面,贵州去产能力度加大,小产能加速出清集中度提升收紧供给,利好龙头煤企。公司作为区域煤炭龙头将在西南供需改善环境中率先受益。 风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
盘江股份 能源行业 2020-05-14 5.20 -- -- 5.58 7.31%
6.72 29.23%
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事件概述5月12日晚间,公司发布关于签署《股权转让意向协议》暨关联交易的公告,拟以现金收购大股东盘江控股所持盘南公司矿(响水矿330万吨/年)55%的股权,盘南公司2019年收入9.85亿元,利润总额2.4亿元,交易价格将以具有相应资质的评估机构出具并经国资监管部门或其出资企业备案的资产评估结果为依据。 同时发布《关于公司所属金佳矿产能核增的公告》,公司所属金佳矿由由155万吨/每年增至245万吨/每年,公司合计公告核准(核定)生产能力已由910万吨/每年增至1,000万吨/每年。 考虑收购盘南公司,公司核定产能将增加至1330万吨/年,增长46%;权益产能将增加至1181万吨/年,增长30%。 截至2019年底,公司核定产能910万吨/年,另有金佳矿佳竹菁采区(技改)90万吨/年为联合试运转产能。本次公司收购盘南公司55%股权后,响水矿330万吨/年的核定产能将纳入合并范围,由于该合并为同一控制下企业合并,在今年完成收购则并入盘南公司全年利润。 结合金佳矿90万吨/年技改增量从联合试运转产能转为正式产能,预计今年公司控制产能将至少增加0420万吨//年(+46%)至01330万吨//年,权益产能将增加1271万吨/年(+30%)至11181万吨/年。 盘南公司下属响水矿0330万吨//年产能,92019年收入59.85亿元,利润总额42.4亿元,考虑55%的股比,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。 交易标的盘南公司位于贵州省盘州市响水镇,所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为0330万吨//年。响水矿煤炭资源储量丰富,截至2019年底剩余可采储量为3.9亿吨,可采服务年限为070年;煤种齐全,主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,可满足不同用户需求;开采条件优越,可采煤层层数多,煤厚为中厚煤层。 盘南公司注册资本为6.15亿元,目前的股权结构为:盘江控股54.9%,贵州粤黔电力26.35%,深圳道格混改二号投资合伙企业(有限合伙)11.43%,贵州省煤田地质局7.32%。 2019年底,盘南公司账面资产总额23亿元,负债总额16亿元,所有者权益总额7亿元。2019年盘南公司实现营业收入9.85亿元,利润总额2.4亿元。响水矿为盘南电厂的配套供煤项目,盈利稳定,考虑本次交易的55%股权,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。
盘江股份 能源行业 2020-05-04 5.10 -- -- 5.24 2.75%
6.72 31.76%
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事件概述根据盘江股份 2020年一季报,公司实现营业收入 13.65亿元,同比-17%,归母净利 1.33亿元,同比-55%,扣非后归母净利1.28亿元,同比-56%。疫情期间公司作为贵州唯一的国有煤炭企业,电煤保供任务较重,挤压盈利较高的精煤产量,一季报提前探底。此前公司公告一季度经营业绩显示煤炭销售毛利同比-49%,考虑期间费用的刚性,该业绩基本在市场预期内。 电煤保供挤压精煤产量 ,以及精煤价格下跌,使得 公司 煤炭销售 收入下滑 17% ,疫情期间公司 煤炭销售成本由于产量增长而上升 1% ,煤炭毛利下降 49% 。 产量方面,2020年一季度,公司煤炭产量 189万吨,同比+4%,其中 精煤产量 480.4万吨,同比- - 17%,混煤产量 108万吨,同比+26%;煤炭销量 207万吨,同比+6%。根据公司一季报, 由于保供电煤减少精煤销量 515万吨,同比减少收入 11. .3366亿 元 。 煤价方面,2020年一季度,公司煤炭销售收入 13.09亿元,同比-17%,占总营收的 96%;精煤收入 10.27亿元,同比-25%,占煤炭销售收入的 78.5%;混煤收入 2.81亿吨,同比+26%。 精煤单位收入 91159元/ / 吨,同比- - 11% ,较去年的 91309元/ / 吨下降 0150元/ /吨(自产精煤单位收入 61156元/ / 吨 ,同比- -5145元/ / 吨) );混煤单位收入 238元/吨,同比-3%,变化不大。根据公司一季报, 由于 商品煤平均价格同比下降 , 减少收入 11. .323亿元。 成本方面,2020年一季度,公司煤炭销售成本 10.2亿元,同比+0.5%;其中精煤成本 8.05亿元,同比-8%,混煤成本 2.14亿元,同比+51%。 精煤单位 成本 8908元/ / 吨,同比 +8% % , 吨煤毛利1251元/ / 吨,同比- - 47% ,较 去年的 1471元/ / 吨下降 0220元/ / 吨(自产精煤吨煤毛利 3273元/ / 吨,同比- -5235元/ /) 吨);混煤单位成本 181元/吨,同比+17%,吨煤毛利 57元/吨,同比去年的 89元/吨下降 32元/吨。 ? ? 公司 盈利点主要为精煤,精煤量- - 17% ,价格- - 11% ,单位成本 +8% ,毛利- - 55% ,与公司归母净利下降 幅度 接近 。 公司的盈利点主要为精煤,精煤量-17%,价格-11%,单位成本+8%,毛利-55%。期间费用方面,销售、管理、研发和财务费用合计 1.3亿元,同比-26%, 期间费用率从 10.7% 降至 9.6%。 ? ? 下调 2020- -222年 盈利预测至 至 67.2/10.5/12.6亿元 ,考虑到公司未来产量增长空间较大,单位成本有下降空间,且保持较高的分红率 ,维持并重申“买入”评级 。 若公司 02020年全年电煤保供任务量不变,后续三个季度炼焦精煤占比有望提升, 一季度业绩或为年度低点。 未来三年随着公司产能逐步释放,电煤保供任务完成 之余 ,我们认为精煤占比有望修复。 我们假设 2020-22年公司精煤产量 382/439/518万吨(02020年原预测为 0400万吨,同比分别为+5%/+15%/+18%),混煤产量428/480/537万吨(同比分别为+10%/+12%/+12%),精煤售价1100/1150/1150元/吨(同比分别为-13%/+5%/0%),混煤售价280/280/280元/吨(政府指导定价,同比均持平),单位成本480/471/468元/吨(同比分别为-3%/-2%/-1%),测算可得吨煤毛利 196/233/245元/吨(同比分别为-25%/+19%/+5%), 预计 2020- -222年归母净利 7.2/10.5/162.6亿元(原预测为 18.3/11.7/14.1亿) 元),同比分别为-34%/+45%/+21%,EPS 分别为 0.44/0.63/0.76元(原预测为 0.50/0.71/0.85元),对应 PE 分别为 12/8/7倍。 公司未来产量增长空间较大,单位成本有下降空间,且保持较高的分红率, 当前股息率 7.7%。公司过去十年平均分红率67%,2019年分红率 61%,以 61% 外推至 02020年股息率亦至少5.1% ,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑超预期;动力煤年度长协基准价下调;电价下降超预期;铁路运量不及预期;能源进口政策变化;非煤发电超预期;集团整合对公司治理的影响等。
盘江股份 能源行业 2020-04-16 5.45 -- -- 5.35 -1.83%
6.41 17.61%
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量增价稳,业绩平稳增长。2019年公司生产原煤906.98万吨(同比增长4.32%),销售精煤398.51万吨(同比增长3.95%),销售混煤416.09万吨(同比增长17.12%)。在煤炭产销稳定增长的同时,价格整体稳定,精煤平均价格为1258.16元/吨(同比增长1.17%),混煤平均价格为280.66元/吨(同比下降3.75%)。整体看,产量增长、煤价稳定是业绩增长的主要原因。 分红稳定,连续四年高分红。2019年,公司拟每10股派发现金股利4元(含税),对应当前股价股息率为7.4%。2016-2019年,公司累计分红23亿元(含19年分红)。截止2019年底,公司未分配利润20.32亿元,在未来经营稳定的预期下,分红具有可持续性。 2020年一季度毛利大幅下降主因电煤保供。一季度,受疫情影响,煤炭价格出现一定幅度下降,公司产量同比增长3.66%,销量增长6.24%,营业收入同比下降17.41%,毛利下降49.27%。经计算,公司一季度煤价同比下降22.26%,而同期贵州焦煤价格仅下降8.74%,我们判断公司可能为了保电煤供应,提高产品中的电煤比例,从而拉低了产品价格。全年看,随着疫情消散、电煤保供任务完成,公司焦煤供应恢复正常,同时基建、地产拉动下,焦煤价格有望企稳,公司全年有望实现营收和利润目标。 新增产能提升未来产量。2020年,公司将加快矿井建设,力争新增产能505万吨,包括发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井一采区(120万吨/年)等项目,预计产能将在2020年底及2021年逐步释放。 投资建议:公司作为西南区域煤炭龙头,将受益于贵州煤矿整合和区域旺盛的煤炭需求,且公司未来仍有新增产能。虽然2020年一季度受疫情影响保供电煤,随着疫情消散,公司焦煤供应将恢复正常。根据公司一季度运营情况及年报2020年经营目标,我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.60(-0.10)、0.69(-0.04)、0.74(新增)元,同比分别变化-8.92%、14.86%、7.44%,对应4月13日收盘价(5.44元)的PE分别为9.1、7.9、7.3倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)受疫情影响,复工不及预期,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 6.38 6.51% 5.46 1.87%
6.41 19.59%
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事件:公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入64.6亿,同比增长6.0%;实现归母净利润10.9亿,同比增长15.5%;实现扣非归母净利润10.4亿,同比增长16.0%。公司拟向全体股东派发现金股利0.4元/股,合计分红6.6亿元分红比例61%。以2020年4月13收盘价测算,股息率为7.4%。 煤炭产量处于稳定上升期。2019年公司煤炭销售量817万吨,商品煤产量755万吨,同比增速分别为10.6%/10.4%。从公司发展历史来看,2012年是上一轮产能扩张高点,当年原煤产量1355万吨。此后随着煤炭行业景气度下行,公司经历了三年调整期,在这期间通过加强成本管控、剥离落后产能等方式,极大地优化了产能结构。自2016年煤炭供给侧改革以来,公司煤矿产能重新打开上升通道。 西南区域市场,煤价韧性显著。公司商品煤主要分为精煤与混煤两类,2019年精煤、混煤产量分别为364/389万吨,二者主要下游客户分别为钢厂/火电厂。2019年贵州省内保供电煤任务加大,混煤销售量上升,精煤销售量减少。商品煤平均售价757元/吨,同比下跌3.6%。同期秦皇岛港5500大卡动力煤跌幅9.3%。公司所在的西南片区,周边省份大量关闭煤矿,导致西南片区煤炭产能供给不足,2017年西南煤炭供需缺口达0.7亿吨。云、贵、川三大核心市场煤炭需求韧性较强。下游客户集中度高,攀钢、柳钢等客户产能规模扩大将进一步提升用煤需求。 高股息率+高股利支付率。上市以来公司累计分红率61%,在煤炭板块中居于前列。根据公司章程,在成熟期且无重大资金支出安排阶段,现金分红在利润分配中所占比例最低应达到80%。2019年8月公司完成“三供一业”供电改造资产移交,资本开支将有所下降,分红比例有望提升。 盈利预测和投资建议:公司作为西南地区煤炭龙头企业,下游客户集中度较高,业务经营具有良好稳定性。高股息率对风险偏好较低、对回报率要求不高的资金具有吸引力。维持公司20-21年eps分别为0.68、0.70元,新增2022年eps为0.70元,维持公司“买入”评级。 风险提示:若在建矿井和资产注入进度放缓,可能导致公司产能扩张低于市场预期;疫情对下游需求影响难以预测,可能导致需求大幅下降。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 -- -- 5.46 1.87%
6.41 19.59%
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公司披露2019年报:实现营业收入64.6亿元(+6.0%),归属于上市公司股东净利润10.9亿元(+15.5%),扣非后归属于上市公司股东净利润为10.4亿元(+16.0%),经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元(+96%)。实现基本每股收益为0.66元/股(+15.4%),加权平均ROE达到15.5%(同比增长0.97个pct)。 业绩增长原因:自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭收入增加 报告期内,公司生产原煤907万吨(+4.3%),销售商品煤817万吨(+10.5%),其中自产精煤销售361万吨(+5.2%)、自产混煤销售383万吨(+15.5%)。 综合煤炭均价为757元/吨(-4.2%),其中自产精煤均价1249元/吨(+1.2%)、自产混煤均价271元/吨(-7.1%)。综合吨煤销售成本495元/吨(-6.2%),其中自产精煤单位成本776元/吨(-0.6%)、自产混煤单位成本159元/吨(-9.6%)。 自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入61.8亿元(+5.8%),营业成本40.4亿元(+3.7%),毛利为21.4亿元(+10.1%),毛利率为34.6%(同比增加1.34个百分点)。 公司看点一:煤矿产能具有较大的增长空间 公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,贵州省周边省区皆为煤炭净调入区,公司所处矿区煤炭资源储量丰富,截至2019年底在产矿井5座,合计产能1000万吨/年,可采储量30.2亿吨。根据公司公告,2020年要加快矿井建设,力争新增产能505万吨,新增产能比例高达50%。 其中,发耳二矿一期(90万吨)力争在2020年底建成投产,马依西一井一采区(120万吨)力争在2021年一季度建成投产,山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成。与此同时,杨山煤矿(120万吨)兼并重组项目年底要实现开工建设,并积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。 公司看点二:持续高分红,2019年分红6.62亿元,股息率高达7.4%2001年上市至2018年,公司已经累计分红18次,现金分红64.6亿元,占累计实现归母净利润60.7%,高分红政策一直延续。2019年,公司拟现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的60.7%,以截至2020年4月13日收盘后90.0亿元总市值计算,公司股息率高达7.4%,在煤炭股中属于较高范畴。 盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为9.8/10.7/11.7亿元,同比增长-10.0%、+9.4%、+9.1%,折合EPS分别是0.59/0.65/0.71元/股,当前股价5.44元对应PE分别为9.2/8.4/7.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 -- -- 5.46 1.87%
6.41 19.59%
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2019年公司归母净利同比增长15.45%,股息率7.35%:2019年公司实现收入64.58亿元,同比增长6.04%,实现归属股东净利10.91亿元,同比增长15.45%;毛利率为35.68%,同比上升1.78个百分点;净利率16.89%,同比上升1.38个百分点;EPS为0.66元,符合我们预期;分配方案为每10股派发现金股利4元人民币(含税),按照报告日收盘价格计算,分红率为60.7%,股息率为7.35%。 煤炭量增价跌,成本控制良好,吨煤毛利保持平稳:公司收入增长主要来自煤炭产、销量增长,2019年公司煤炭产量、销量分别为753万吨和817万吨,同比均上升10.5%;煤炭销售均价737元/吨,同比下降3.6%;吨煤成本494元/吨,同比下降5.2%,吨煤毛利263元/吨,同比下降0.5%。公司成本控制良好,其中吨煤材料、人工、电费三项合计减少吨煤成本33元/吨,部分抵减了价格下降的冲击。 省外市场收入和毛利贡献占比增加:2019年公司省外销售占比和毛利贡献继续提升,其中广西、四川收入占比分别提升5个和6个百分点,二者合计占公司收入的比重上升至57%;省外销售对毛利的贡献占比为70.9%,同比提升4个百分点,验证了我们对区域市场短缺加剧、对公司煤炭调出更加倚重的判断。 Q4外购煤增加、管理费用惯性翘尾导致净利环比下降:公司Q4收入环比下降8.7%,净利润环比下降29.6%。收入下降的原因是量价环比同步下降,Q4公司煤炭产、销量分别为191万吨和206万吨,环比分别下降1.6%和3.2%,其中外购煤21万吨,环比增加18.3%,同比增长86.8%,由此公司吨煤成本环比上升11,5%至506元/吨,而同比价格环比下跌6.5%至696元/吨,二者夹击下吨煤毛利190元/吨,环比大幅下降34.6%,加之管理费用惯性翘尾,管理费用率环比环比升1.77个百分点,导致归母净利降幅大于收入降幅。 公司内生增长再填助力:公司金佳矿佳一采区(90万吨/年)已进入联合试运转,山脚树矿、月亮田矿技改扩能有序进行,在建的马依西一井、发耳二矿一期建设进度分别达到54%和81%,预计将分别于2020年底和2021年1季度投产。在贵州省矿难频发的背景下,关小建大的政策趋势进一步明朗,恒普公司发耳二矿二期150万吨/年项目于2019年12月30日获核准。公司在建新项目产能480万吨,加上技改矿井,未来3-5年产能的内生增速在70%以上。此外,集团合并水矿后承诺注入上市公司,公司也计划积极寻找和兼并优质资源。 区位供需和竞争格局仍将朝向有利于公司方向演化:西南地区是仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019年净调入量持续增长;西南地区30万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,导致矿难频发,后期关闭整合空间较大;西南区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮贵州焦煤价格的底部较北方地区高98%%;贵州省占西南地区焦煤储量的54%、产量的64%,广西防城港钢铁项目投产后新增焦煤需求900万吨,相当于2018年贵州省焦煤产量的12%,区域供需格局进一步趋紧。 投资建议:2020年公司计划生产原煤910万吨,营业总收入66亿元,利润总额12亿元。结合行业判断、公司经营计划和在建项目进度,我们预计2020年至2022年公司每股收益分别为0.57元、0.68元和0.73元。净资产收益率分别为11.0%、12.2%和12.5%。公司进入内生增长的释放期,并持续受益区域市场格局的优化,上述判断在年报中得以验证和加强,我们上调公司投资评级至买入-B。 风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期。
盘江股份 能源行业 2020-04-15 5.36 5.78 -- 5.46 1.87%
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事件 :2020年 4月 13日,公司发布 2019年年报,2019年归属于母公司所有者的净利润 10.91亿元,同比增长15.45%;营业收入 64.58亿元,同比增长 6.0%;基本每股收益 0.659元,同比增长 15.0%。 点评煤炭产销双增长,降本增效效果显现 :2019年公司生产原煤 906.98万吨,同比增加 4.32%,其中自产精煤 363.78万吨,同比增加 6.13%; 销售商品煤 816.83万吨,同比增加10.52%;其中销售精煤 398.51万吨,同比增长 3.95%,销售混煤 416.09万吨,同比增加 17.12%。根据公告测算商品煤综合售价 760.11元/吨,同比下降 3.20%,其中精煤售价1258.16元/吨,同比增长1.17%;混煤售价283.11元/吨,同比下降2.91%。 成本方面,综合销售成本 497.29元/吨,同比下降 4.76%,其中精煤销售成本 829.08元/吨,同比下降 0.91%,混煤销售成本 179.52元/吨,同比下降 2.02%。综合来看,煤炭业务毛利率 34.58%,同比上涨 1.29个百分点。据公司规划,2020年将实现原煤产量 910万吨,其中自产精煤 370万吨,混煤 410万吨,低质煤 228万吨,整体保持平稳。 公司 02020年 约有 5505万吨新增产能 潜力待释放:据公告,公司金佳矿佳竹箐采区已经进入联合试运转,截止 2019年底恒普煤业(90万吨/年)建设进度已达 81.04%,力争在 2020年投产;马依西一井(240万吨/吨)建设进度为 54.31%,力争在 2021年一季度投产。山脚树、月亮田矿以及金佳矿的技改扩能要基本完成,除此以外,首黔公司杨山煤矿(120万吨/年)兼并重组项目将在年底开工建设。我们认为公司产量计划相对保守,2020年恒普煤业投产释放产量增量,实际产量增长可能会超过公司预计值。 拟每 010股派发现金股利 44元) (含税) , 股息率 7.35% :公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每 10股派发现金股利 4元,合计分红 6.62亿元,分红总额与 2018年相当,股利支付率 60.68%,以 4月 13日市值测算股息率 7.35%,处于行业较高水平。 省内资源整合,产业集中度提升:2018年 7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。 投资建议:给予增持-A 投资评级,6个月目标价 6.16元。公司地处黔西南地区,主要销往云南、贵州、四川等地区,这些地区为去产能主要地区,供给缺口大,公司基本面好于其他焦煤公司。我们预计公司 2020年-2022年的净利润分别为 7.22亿元,12.23亿元,13.74亿元,EPS 分别为 0.44/0.74/0.83元/股。 风险提示: 煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名