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华阳股份
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能源行业
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2025-01-22
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6.81
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8.32
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6.86
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0.73% |
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详细
长协提供业绩稳定性, 24Q4业绩中枢环比微降; 新矿投产叠加存量矿井产销恢复贡献 2025年增量; 后备资源接续无忧。 投资要点: 下调盈利预测和目标价,维持增持评级。 公司公布 2024年业绩预告,实现归母净利润 21.3-25.1亿元(中枢 24.1亿),同比下降 58.83%-51.49%,扣非净利 20.4-24.2亿元,同比下降 59.82%-52.34%。其中Q4实现归母净利 3.1-6.9亿(中枢 5.0亿),同比下降 65.47%-23.62%,符合市场预期。 考虑到 2025年煤价中枢下移,维持公司 2024年,下调 2025~2026年 EPS 为 0.67、 0.64、 0.70(原 0.67、 0.76、 0.89)元, 给予公司 2025年行业平均 13xPE, 下调目标价至 8.32(原 8.78)元,增持评级。 长协提供业绩稳定性, 24Q4业绩中枢环比微降。 1)公司约 60%为长协煤,剩余 40%煤价随行就市, 2024年受煤炭市场价格下行影响,公司商品煤综合售价同比下降,公司对标煤价阳泉动力煤 2024年均价 760元/吨,较 2023年下跌 100元/吨。 2) 公司 24Q4业绩中枢 5.0亿元,环比 Q3微降 0.2亿元。我们预计公司 Q4产销量环比 Q3持平,对标煤价阳泉动力煤 Q4均价环比 Q3下降约 30元/吨, 根据市场煤占比 40%测算公司 Q4综合煤炭售价环比下降约 10元/吨,根据业绩倒推可得公司 Q4成本环比 Q3持平。 3) 2024年 4月 1日开始,山西炭资源税率中原矿税率由 8%调整为 10%,选矿税率由 6.5%调整为 9%,税费提高增加公司成本。 新矿投产叠加存量矿井产销恢复贡献 2025年增量。 2024年受山西治理“三超”影响,公司产销量下降,伴随 5月中旬山西省要求省内企业“增产”,产销逐渐恢复。此外,公司七元矿( 500万吨)于2024年 12月进入联合试运转,预计 2025年产能利用率达到 20%左右。公司泊里矿( 500万吨)预计 25年底建成。 后备资源接续无忧。 2024年 8月 22日,公司以 68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约 6.3亿吨,公司煤炭资源总储量达到近 70亿吨,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,这些煤炭储备资源,为公司发展提供了充足的资源保障。 风险提示: 煤价超预期下跌, 产量增长不及预期
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-11
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8.12
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7.96
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24Q3归母净利环比+21%。24年前三季度收入/归母净利186/18.2亿元,同比-14.1%/-57.4%,其中Q3归母净利5.2亿元,同比/环比-58.7%/+20.5%,扣非净利5.1亿元,同比/环比-58.7%/+18.3%。 24Q3煤炭产量环比基本持平,成本下行致毛利环比+18%。1)产销量:前三季度公司煤炭产/销量2874/2658万吨,同比-17.6%/-15.9%,其中Q3单季煤炭产/销量1008/948万吨,同比-9.3%/-5.5%,环比-0.7%/+7.6%,销量环比提升或主因外购统销煤炭增加所致(24H1外购161万吨、24Q3外购91万吨)。2)售价:前三季度公司商品煤综合售价564元/吨,同比-7%,其中Q3单季售价550元/吨,同比/环比-2.5%/-1.4%。3)成本:前三季度公司单位成本342元/吨,同比+12.2%,其中Q3单季成本319元/吨,同比/环比+21.1%/-8%。4)毛利:前三季度公司煤炭业务实现毛利59.2亿元,同比-38.1%,吨毛利223元/吨,同比-80元/吨,毛利率水平39.5%,同比-10.4pct。其中Q3毛利21.9亿元,环比+17.9%,吨毛利230元/吨,环比+20元,毛利率41.9%,环比+4.2pct。 税金及三费率环比提升,减值损失计提有限。24Q3公司研发、管理和销售费用环比提升,分别为2.6/4.2/0.4亿元,环比+0.9/0.7/0.1亿元,税金及附加5.6亿元,环比+0.7亿元,整体税金及三费率21.3%,环比+1.9pct。24Q3减值损失计提有限,单季度冲回85万元。 在建矿井增量可期,后备资源进一步扩充。公司在建产能稳步推进,预计七元、泊里两座500万吨矿井有望陆续投产,同时榆树坡500万吨/年产能核增安全许可证已获批,平舒公司已取得500万吨/年采矿许可证和改扩建开工报告批复,产量有望进一步释放。资源储备方面,24年8月22日,公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约6.3亿吨(折算资源价款约10.8元/吨),公司煤炭资源总储量达到近70亿吨,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,为公司发展提供了充足的资源保障。 盈利预测与估值。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;新能源项目稳步推进,钠离子电池项目前景广阔。我们预测24~26年公司归母净利分别为22.7/32.8/39.1亿元,对应EPS分别为0.63/1.91/1.08元,参照煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司24年13~14倍PE,对应合理价值区间为8.17~8.8元,维持“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑,新建项目投产不及预期。
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-05
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7.56
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8.16
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7.94% |
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事件描述公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月,公司实现营业收入186.02亿元,同比-14.09%;实现归母净利润18.19亿元,同比-57.42%;扣非后归母净利润17.30亿元,同比-59.17%;经营活动流量净额18.62亿元,同比-56.72%。基本每股收益0.5元/股,加权平均净资产收益率6.47%,同比减少9.34个百分点。 事件点评煤炭累计量、价回落。公司2024年1-9月实现原煤产量2874万吨,同比-17.6%;煤炭销量2658万吨,同比-15.88%;产销量下滑主要受上半年山西煤矿安监影响,1-9月公司吨煤平均售价564元/吨,同比-7.03%;吨煤成本342元/吨,同比+12.24%;吨煤毛利223元/吨,同比-26.4%;吨煤成本受产量降低影响有所增长。煤炭业务营收150.01亿元,同比-21.79%;成本90.81亿元,同比-5.59%;毛利率39.46%,同比降低10.39个百分点。 三季度毛利率有所改善。随着7月山西省煤炭产量恢复增长,公司Q3煤炭产量下滑速度大幅放缓,产量1008万吨,销量948万吨,环比分别-0.74%和+7.55%。同时,随着销量提升,公司煤炭业务成本摊低,Q3环比Q2吨煤成本下降7.99%,吨煤毛利+9.60%,毛利率41.92%,环比提高4.2个百分点。 在建煤矿叠加中标探矿权,公司煤炭业务接续有保障。公司七元煤矿(500万吨/年)、泊里煤矿(500万吨/年)建设继续推进(预计分别2024年底和2025年底进入联合试运转);公司于8月22日以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约6.3亿吨,公司煤炭资源总储量达到近70亿吨,且其中大部分为稀缺煤种无烟煤。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.71、0.81和0.96元,对应公司10月31日收盘价7.48元,2024-2026年PE分别为10.5\9.2\7.8。虽然前三季度煤炭业务量价下滑影响业绩,但四季度量价预期均能改善,叠加七元矿投产增量在即,电力降本增量助力,我们预计公司预计将有所改善,维持“增持-A”投资评级。 风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;新能源项目建设及盈利不及预期风险等。
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-04
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8.16
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维持“增持”评级。公司公告2024年前三季度实现营收186.02亿元/-14.09%,归母净利18.19亿元/-57.42%。单三季度实现营收64.03亿元/同比+2.63%/环比+5.99%,归母净利5.2亿元/同比-58.72%/环比+20.51%,略低于市场预期。我们下调公司24-26年EPS预测0.67/0.76/0.89(-0.07/-0.07/-0.07)元。根据可比公司2024年平均13.1xPE估值,维持目标价8.78元。 煤炭销量环增,产量下滑压力最大的时刻已过。公司前三季度产量2,874.22万吨/-17.6%,外购统销煤炭251.92万吨,商品煤销量2,658.18万吨/-15.9%。单Q3公司原煤产量1008万吨,同比-9.3%,环比-0.7%;商品煤销量948万吨,同比-5.5%,环比+7.5%。公司前三季度销量降幅逐季度减缓(Q2同比-23%),主要原因在于山西治理“三超”影响逐渐消除,伴随5月中旬山西省要求省内企业“增产”,产销逐渐恢复,产量下滑压力最大的时刻已过。 成本环比下降,毛利环比恢复。24年前三季度煤炭综合售价564.33元/吨,同比-7.1%。单Q3吨煤售价550元/吨,同比-2.5%,环比1.4%;吨煤成本319元/吨,同比+21.1%,环比-8.0%;吨煤毛利230元/吨,同比-23.2%,环比+9.6%。我们认为9-10月动力煤价格的底部已经基本探明,在850元/吨以上并且明显超越2023年同期的800元/吨,煤炭行业在2024年经济压力较大背景下仍实现价格底部抬升,再次验证了供需格局的稳定性。展望Q4,11月中旬开始北方进入冬季需求旺季,煤炭价格易涨难跌,并且考虑后续政策端可能的超预期,煤炭基本面无忧。 公司具备资源保障。2024年8月22日,公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约6.3亿吨,公司煤炭资源总储量达到近70亿吨,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,这些煤炭储备资源,为公司发展提供了充足的资源保障。 风险提示:煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-04
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7.50
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8.16
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Q3业绩环比大增,关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度公司实现营业收入 186.0亿元,同比-14.1%, 实现归母净利润 18.2亿元,同比-57.4%; 实现扣非归母净利润 17.3亿元, 同比-59.2%;单 Q3看, 公司实现营业收入 64.0亿元, 环比+6.0%,实现归母净利润 5.2亿元, 环比+20.5%,实现扣非后归母净利润 5.1亿元, 环比+18.3%。 我们维持公司 2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9亿元,同比-47.6%/+14.4%/+9.3%; EPS 为 0.75/0.86/0.94元, 对应当前股价 PE 为 10.0/8.7/8.0倍。 公司在建及规划产能充足,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为, 维持“买入”评级。 Q3量增本降盈利环比改善,非煤发展值得期待2024前三季度, 公司煤炭产量 2874万吨,同比-17.6%,煤炭销量 2658万吨,同比-15.9%,我们预计主要是山西查三超背景下,公司产销量受到影响; 吨煤综合售价为 564元/吨,同比-7.0%;吨煤成本为 342元/吨,同比+12.2%,吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升;吨煤毛利为 223元/吨,同比-26.4%,煤炭板块贡献毛利 59.2亿元,同比-38.1%。 单 Q3看, 公司煤炭产量 1008万吨,环比-0.7%,煤炭销量 948万吨,环比+7.6%, Q3销量环比改善; 吨煤综合售价为 550元/吨,环比-1.4%,主要受市场煤价下跌影响;吨煤成本为 319元/吨,环比-8.0%; 吨煤毛利为 230元/吨,环比+9.6%,煤炭板块贡献毛利 21.9亿元, 环比+17.9%。 非煤业务发展值得期待: 2023年华阳建投阳泉热电项目 1号、 2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升, 预计 2024年发电量仍有增量。新能源业务 1GWh 钠离子电芯和 PACK 电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通, N 型生产线最高日产量5.56MW。 在建煤矿贡献增量及转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值煤炭产能仍有增量: 公司在建矿七元和泊里矿产能各 500万吨/年,服务年限分别为 137和 77.6年,预计七元矿 2024年底进入联合试运转阶段,泊里 2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争 2024年 10月底前完成榆树坡 500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动 6座选煤厂技改项目按期投产。 2024年8月 22日,公司以 68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约 6.3亿吨, 公司煤炭资源总储量达到近 70亿吨, 其中大部分为稀缺煤种无烟煤,为公司发展提供了充足的资源保障。 新能源、新材料转型业务逐步改善: 2023年公司光伏组件生产 1GW,销售 1.5GW, 2024年规划完成 3GW销售目标,钠离子电池规划完成 400MW 以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。 提分红彰显投资价值。 公司发布 2023年利润分配方案,拟每 10股派发现金红利 7.18元(含税), 合计派发现金红利 25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为 50%,显著高于 2022年的 30%。 对应 2024年业绩及当前股价,公司当前股息率为 4.9%,随着未来分红率进一步提升,公司投资价值显著。 风险提示: 煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-01
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7.44
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8.16
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公司发布2024年三季度业绩公告。公司24Q1-3实现营业收入186.02亿元,同比-14.09%;归母净利润18.19亿元;24Q3,公司主营收入64.03亿元,同比+2.63%;归母净利润5.20亿元,同比-58.72%,环比+20.51%,略低于预期。24Q3业绩环比改善,或主因公司煤炭售价相对稳定,而销量环增且成本环比下降。 煤炭销量环增,成本环比下降:产销方面,2024Q1-3原煤产量2874万吨,同比-17.6%,原煤销量2658万吨,同比-15.9%;24Q3原煤产量1008万吨,同比-9.3%,环比-0.7%,原煤销量948万吨,同比-5.5%,环比+7.5%。 利价方面,2024Q1-3吨煤售价564元/吨,同比-7.0%,吨煤成本342元/吨,同比+12.2%,吨煤毛利223元/吨,同比-26.4%。24Q3吨煤售价550元/吨,同比-2.5%,环比-1.4%;吨煤成本319元/吨,同比+21.1%,环比-8.0%;吨煤毛利230元/吨,同比-23.2%,环比+9.6%。 积极参与矿权竞拍,资源接续持续布局。2024年8月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》,公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨,于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,提升公司的核心竞争力。 公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。1)七元煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主;2)泊里煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。 投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调业绩预期,我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为23亿元、41亿元、47亿元,对应PE为11.8X、6.7X、5.9X,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭需求不及预期,在建矿井投产不及预期,煤价坍塌式下跌。
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-01
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8.16
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事件: 2024年10月 30日 ,华阳股份发布三季度报告, 2024年前三季度公司实现营业收入 186.02亿元,同比下降 14.09%,实现归母净利润 18.19亿元,同比下降 57.42%;扣非后净利润 17.30亿元,同比下降 59.17%。 经营活动现金流量净额 18.62亿元,同比下降 56.72%;基本每股收益 0.50元/股,同比下降 57.63%。资产负债率为 54.42%,同比下降 1.09pct。 2024年第三季度,公司单季度营业收入 64.03亿元,同比上涨 2.63%,环比上涨 5.99%;单季度归母净利润 5.20亿元,同比下降 58.72%,环比上涨20.51%;单季度扣非后净利润 5.15亿元,同比下降 58.66%,环比上涨18.28%。 点评: 三季度煤炭业务毛利环比改善, 期间费用环比升高。 煤炭产销量: 2024年前三季度,公司实现原煤产量 2874万吨,同比-17.6%;商品煤销量2658万吨,同比-15.9%。 2024年三季度,公司实现原煤产量 1008万吨,同比-9.3%,环比-0.7%;商品煤销量 948万吨,同比-5.5%,环比7.6%。 煤炭售价与成本: 2024年前三季度,公司实现煤炭销售均价 564元/吨,同比-7%;单位销售成本 342元/吨,同比+12.2%。 2024年三季度,煤炭销售均价为 550元/吨,同比-2.5%,环比-1.3%;煤炭单位销售成本 319元/吨,同比+21.1%,环比-8%。 2024年三季度,煤炭业务实现毛利 22亿元,相较二季度提升 3.3亿元,环比+17.9%。 期间费用: 三季度,公司税金及附加费用为 5.58亿元,环比+13.8%;销售费用为 0.39亿元,环比+37.54%;管理费用为 4.17亿元,环比+19.14%; 研发费用为 2.58亿元,环比+53.57%;财务费用 0.93亿元,环比-31.11%。三季度以上费用合计为 13.65亿元,相较二季度增加 1.94亿元,环比+16.57%。 以较低价格成功竞得于家庄煤炭资源,增强公司持续盈利能力。 2024年 8月 22日,公司以 68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权。于家庄区块煤炭资源位于山西省晋中市寿阳县境内,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司,该探矿权拥有资源储量约 6.3亿吨, 公司单吨资源收购价格约为 10.8元/吨。公司以较低成本成功竞得于家庄探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,有助于提升公司的核心竞争力,并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础。 七元和泊里煤矿建设稳步推进,未来增量空间广阔。 2024年以来,七元煤矿(产能 500万吨/年)稳步推进建设工作,选煤厂提前 5天实现联合试运转, 千米钻机进尺提前一季度完成全年计划的 130%, 15101首采工作面巷道全部完工,即将进入设备安装阶段,为 2024年 12月实现联合试运转奠定了坚实基础。 泊里煤矿(产能 500万吨/年) 15101工作面进风系统巷和回风系统巷工程顺利完工,为进入首采工作面作业奠定基础, 公司预计泊里煤矿将于 2025年 12月具备联合试运转条件。 随着基建煤矿建设进度稳步推进,公司明后年产量有望迎来较大释放,未来增量空间广阔。 盈利预测及评级: 我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头,煤炭资产较为优异、成本管控能力较强,叠加公司产能和煤炭资源储量增长,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。 我们预测公司 2024-2026年归属于母公司的净利润分别为 22.41/24.4/27.09亿元; EPS 分别为0.62/0.68/0.75元/股;对应 PE 为 12.24/11.23/10.12倍。 我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升, 维持公司“买入”评级。 风险因素: 国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期;发生重大煤炭安全事故风险;安全监管趋严导致产量下滑风险;新材料业务转型发展的不确定性风险。
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华阳股份
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能源行业
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2024-11-01
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7.44
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8.16
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9.68% |
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事件:2024年10月30日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入186.02亿元,同比下降14.09%;实现归母净利润18.19亿元,同比下降57.42%;实现扣非归母净利润17.30亿元,同比下降59.17%。 24Q3归母净利润环比增长21%,期间费用环比有所提升。24Q3,公司实现营业收入64.03亿元,同/环比+2.63%/+5.99%;实现归母净利润5.20亿元,同/环比-58.72%/+20.51%;实现扣非归母净利润为5.15亿元,同/环比-58.66%/+18.28%。费用方面,24Q3公司期间费用为8.07亿元,同/环比+28.87%/+18.58%;期间费用率为12.60%,同/环比+2.57/+1.34pct。 24Q3煤炭销量环比提升,成本压降下单吨毛利环比增长。24Q1~Q3:公司实现煤炭产/销量2874/2658万吨,同比-17.60%/-20.73%;单位价格/成本/毛利为564/342/223元/吨,同比-7.03%/+12.24%/-26.40%;单位毛利率为39.46%,同比-10.39pct。24Q3来看:①产销量:原煤产量1008万吨,同/环比-9.33%/-0.74%;煤炭销量948万吨,同/环比-5.48%/+7.55%。②价格和成本:吨煤售价为550元/吨,同/环比-2.48%/-1.35%;吨煤成本为319元/吨,同/环比+21.13%/-7.99%。③盈利能力:公司吨煤毛利实现230元/吨,同/环比-23.22%/+9.60%;毛利率为41.92%,同/环比-11.32/+4.19pct。 七元矿选煤厂9月试运转,助力产量进一步释放。2024年9月25日,七元煤矿配套的选煤厂项目进入联合试运转,建设规模500万吨/年,预计后续七元矿将为煤炭产量的增长贡献力量。此外,产能500万吨/年的泊里矿也将于2025年底前具备联合试运转条件。长期来看,公司竞得的山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,勘查面积73.22平方千米、煤炭资源量6.30亿吨,从而公司的资源储备得到扩充,长期产量增长可期。 投资建议:公司在建矿井稳步推进,分红比率大幅提升,成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为23.94/30.33/35.60亿元,对应EPS分别为0.66/0.84/0.99元/股,对应10月30日收盘价的PE分别为11/9/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。
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华阳股份
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能源行业
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2024-09-06
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华阳股份
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能源行业
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2024-09-03
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公司发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入121.99亿元,同比-20.85%;归母净利润12.99亿元,同比56.87%;扣非归母净利润12.15亿元,同比-59.39%。分季度看,据公司公告,2024年第二季度公司实现营业收入60.41亿元,同比-14.11%,环比-1.90%;归母净利润4.32亿元,同比-66.41%,环比-50.24%;扣非归母净利润4.35亿元,同比-65.79%,环比44.20%。 2024Q2产销环比恢复,价格降低成本增加带动毛利下滑:据公告,2024H1公司实现原煤产量1866万吨,同比-21.5%,原煤销量1710万吨,同比-20.7%。吨煤售价572元/吨,同比-8.7%,吨煤成本354元/吨,同比+9.5%,吨煤毛利218元/吨,同比-28.1%。 分季度看,2024Q2公司实现原煤产量1016万吨,同比-16.7%,环比+19.5%;原煤销量882万吨,同比-18.8%,环比+6.4%。24Q2吨煤售价557元/吨,同比-3.1%,环比-5.3%;吨煤成本347元/吨,同比+14.0%,环比-4.0%;吨煤毛利210元/吨,同比-22.3%,环比-7.4%。 存量矿井产能核增落地,参与探矿权竞拍延伸资源储量:据公告,公司于5月收到通知,完成对平舒公司温家庄矿的生产能力等信息登记和生产要素建档,该矿生产能力由90万吨/年核增至500万吨/年。另外,公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨。于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础,确保公司可持续发展。 投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入215亿元、224亿元、229亿元,增速分别为-24.7%、4.4%、2.1%;分别实现净利润27亿元、31亿元、32亿元,增速分别为-46.9%、11.5%、4.7%。公司深耕无烟煤主业,后续产能释放贡献增量,同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业,探索多条成长曲线。维持增持-A的投资评级,给予公司2024年9.8xPE,对应6个月目标价为7.45元。风险提示:煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、分红比例不及预期、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、公司业绩预测模型误差超预期
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华阳股份
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能源行业
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2024-09-02
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7.05
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公司发布 2024年半年度业绩公告。 公司上半年主营收入 121.99亿元,同比下降 20.85%;归母净利润 12.99亿元,同比下降 56.87%;2024年第二季度,公司主营收入 60.41亿元,同比下降 14.11%;归母净利润 4.32亿元,同比下降 66.41%。 煤炭业务产量恢复,成本环比下降: 产销方面, 2024H1原煤产量 1866万吨,同比-21.5%,原煤销量1710万吨,同比-20.7%; 24Q2原煤产量 1016万吨,同比-16.7%,环比+19.5%,原煤销量 882万吨,同比-18.8%,环比+6.4%。 利价方面, 2024H1吨煤售价 572元/吨,同比-8.7%,吨煤成本354元/吨,同比+9.5%,吨煤毛利 218元/吨,同比-28.1%。 24Q2吨煤售价 557元/吨,同比-3.1%,环比-5.3%,吨煤成本 347元/吨,同比+14.0%,环比-4.0%,吨煤毛利 210元/吨,同比-22.3%,环比-7.4%。 积极参与矿权竞拍,资源接续持续布局。 2024年 8月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》,公司于 2024年 8月 22日以人民币 68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨,于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,提升公司的核心竞争力。 公司煤炭产能增量空间充沛。 公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里 2025年底前具备联合试运转条件。 1)七元煤矿:生产规模 500万吨/年,地质储量为 20.6亿吨,以无烟煤为主; 2)泊里煤矿:生产规模 500万吨/年,地质储量为 9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。 投资建议。 考虑到煤价中枢下移,我们下调业绩预期,我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为 34亿元、 40亿元、 46亿元,对应PE 为 7.6X、 6.5X、 5.7X,维持“买入”评级。 风险提示: 煤炭需求不及预期, 在建矿井投产不及预期,煤价坍塌式下跌。
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华阳股份
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能源行业
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2024-09-02
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7.05
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9.31
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32.06% |
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量价下滑致业绩承压,关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级公司发布 2024年半年报, 2024H1公司实现营业收入 121.99亿元,同比-20.85%,实现归母净利润 12.99亿元,同比-56.87%; 实现扣非归母净利润 12.15亿元,同比-59.39%;单 Q2看, 公司实现营业收入 60.41亿元, 环比-1.9%,实现归母净利润 4.32亿元, 环比-50.24%,实现扣非后归母净利润 4.35亿元, 环比-44.2%。 考虑公司煤炭主业产量及价格承压, 我们下调公司 2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润 27.1/31.0/33.9(原值 46.2/52.5/57.3)亿元,同比-47.6%/+14.4%/+9.3%; EPS 为 0.75/0.86/0.94元,对应当前股价 PE 为 9.6/8.4/7.7倍。公司有合计 1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为, 维持“买入”评级。 Q2量增价跌 H1量价仍承压,非煤发展值得期待量价齐跌致盈利下降。 2024H1, 公司煤炭产量 1866万吨,同比-21.5%,煤炭销量 1710万吨,同比-20.7%,我们预计主要是山西查三超背景下,公司产销量受到影响;煤炭收入 97.9亿元,同比-27.6%,吨煤综合售价为 572元/吨,同比-8.7%; 煤炭成本为 60.5亿元,同比-13.2%,吨煤成本为 354元/吨,同比+9.5%,吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升; 煤炭板块贡献毛利 37.3亿元,同比-43.0%,吨煤毛利为 218.4元/吨,同比-28.1%。 单 Q2看,公司煤炭产量 1016万吨,环比+19.5%,煤炭销量 882万吨,环比 6.4%, Q2产量环比改善; 煤炭收入 49.1亿元, 环比+0.8%,吨煤综合售价为 557元/吨,环比-5.3%;煤炭成本为30.6亿元, 环比+2.2%,吨煤成本为 347元/吨, 环比-4.0%;煤炭板块贡献毛利18.5亿元, 环比-1.5%,吨煤毛利为 210元/吨,环比-7.4%。 非煤业务发展值得期待: 2023年华阳建投阳泉热电项目 1号、 2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升, 预计 2024年发电量仍有增量。新能源业务 1GWh 钠离子电芯和PACK 电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通, N 型生产线最高日产量 5.56MW。 在建煤矿贡献增量&转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值在建煤矿达 1000万吨: 公司在建矿七元和泊里矿产能各 500万吨/年,服务年限分别为 137和 77.6年,预计七元矿 2024年进入联合试运转阶段,泊里 2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争 2024年 10月底前完成榆树坡 500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动 6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善: 2023年公司光伏组件生产 1GW,销售 1.5GW, 2024年规划完成 3GW 销售目标,钠离子电池规划完成 400MW 以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。 提分红彰显投资价值。 公司发布 2023年利润分配方案,拟每 10股派发现金红利 7.18元(含税), 合计派发现金红利 25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为 50%,显著高于 2022年的 30%。 对应 2024年业绩及当前股价,公司当前股息率为 5.2%, 随着未来分红率进一步提升,公司投资价值显著。 风险提示: 煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。
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华阳股份
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能源行业
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2024-09-02
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7.05
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事件: 2024年 8月 29日,公司发布 2024年半年度报告。 2024年上半年,公司实现营业收入 121.99亿元,同比下降 20.85%;实现归母净利润 12.99亿元,同比下降 56.87%;实现扣非归母净利润 12.15亿元,同比下降 59.39%。 税金及期间费用环比提升, 24Q2归母净利润环比下滑。 24Q2, 公司实现营业收入 60.41亿元,同比下降 14.11%、环比下降 1.90%;实现归母净利润4.32亿元,同比下降 66.41%、 环比下降 50.24%;实现扣非归母净利润 4.35亿元,同比下降 65.79%、 环比下降 44.20%。 24Q2归母净利润环比下滑主因税金及附加环比增加 1.07亿元、增幅 27.91%, 主要是山西省自 2024年 4月开始将煤炭的资源税率上调 2%~2.5%; 期间费用环比增加 2.00亿元、增幅 41.64%。 24Q2产销环比增长,煤价下降使得吨毛利环比下滑。 1) 产销量: 24Q2,公司原煤产量 1016万吨,同比下降 16.67%、 环比增长 19.45%;煤炭销量 882万吨,同比下降 18.83%、 环比增长 6.42%。 2)价格和成本: 24Q2,公司吨煤售价为 557元/吨,同比下降 3.08%、 环比下降 5.31%;吨煤成本为 347元/吨,同比上升 14.01%、 环比下降 3.98%。 3) 盈利能力: 24Q2,公司吨煤毛利为 210元/吨,同比下降22.30%、环比下降7.41%;毛利率为37.73%,同比下降9.33pct、环比下降 0.86pct。 存量、增量矿井稳步推进, 24年 8月获得新探矿权,长期增量可期。 公司平舒矿于 24Q2完成了 90万吨/年至 500万吨/年的产能核增, 榆树坡矿 500万吨/年的提能项目环评手续预计 10月底前完成,两矿井的产能核增稳步推进,下半年产量相比上半年或将进一步提升。 在建矿方面,产能 500万吨/年的七元矿将于 2024年进入联合试运转; 产能 500万吨/年的泊里矿也将于 2025年底前具备联合试运转条件,后续公司产量增长可期。此外, 2024年 8月,公司以 68亿元竞得了山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,该矿权勘查面积 73.22平方千米、 煤炭资源量 6.30亿吨, 资源价格为 10.80元/吨, 同时该矿权毗邻景福矿,预计煤种、煤质与其类似,据公司公告测算, 2023年景福矿实现收入、净利润7.33、 1.47亿元,若按年产量 90万吨计算,则吨售价、吨净利分别为 815、 163元/吨。 投资建议: 公司在建矿井稳步推进,分红比率大幅提升,成长和股息配置价值凸显。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 31.19/34.65/39.66亿元,对应 EPS 分别为 0.86/0.96/1.10元/股,对应 8月 29日收盘价的 PE 分别为 8/8/7倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险,政策变化风险, 在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。
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华阳股份
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能源行业
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2024-04-30
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事件: 2024年 4月 28日,公司发布 2024年第一季度报告。 2024年第一季度,公司实现营业收入 61.58亿元,同比下降 26.51%;实现归母净利润 8.67亿元,同比下降 49.78%;实现扣非归母净利润 7.80亿元,同比下降 54.64%。 非经常性损益主要来源于应收款项减值准备转回。 公司 24Q1非经常性损益为 0.87亿元,其中, 应收款项减值准备转回有 1.11亿元。 24Q1产销同比下降,价格有所回落。 1) 产销量: 24Q1,公司煤炭产量为850万吨,同比下降 26.52%,环比下降 22.91%;煤炭销量为 828万吨,同比下降 22.63%,环比下降 11.87%。 2)价格和成本: 24Q1,公司吨煤售价为 589元/吨,同比下降 13.45%,环比仅下降 2.22%;吨煤成本为 361元/吨,同比上升 5.51%,环比上升 35.72%。 3) 盈利能力: 24Q1,公司吨煤毛利为 227元/吨,同比下降 32.69%;毛利率为 38.59%,同比下降 11.03pct。 存量矿井推进产能批复, 在建煤矿有望投产贡献增量。 公司加快推进存量矿井和在建矿井的建设步伐。一方面, 平舒矿取得 500万吨/年采矿许可证和安全生产许可证,榆树坡矿 500万吨/年产能核增获得批复,预计 10月底前完成提能项目环评手续办理;另一方面, 2024年七元矿进入联合试运转阶段, 产能规模 500万吨/年, 服务年限 137年, 以无烟煤为主,主采煤层为 8号、 15号煤; 泊里矿 2025年底前具备联合试运转条件, 产能规模同为 500万吨/年, 服务年限 77.6年, 以贫煤、无烟煤为主,主采煤层为 15号煤。 随着公司在产矿井的产能批复逐步完善、在建矿井陆续投产,公司的产量有望在 24年后三个季度逐步提升。 资产负债表持续修复,融资成本或将下降。 截至 2024年第一季度末,公司的资产负债率为 51.95%,相比 2023年末下降了 3.11pct。 据 2023年年报披露,公司 2024年发行的科技创新可续债利率仅为 2.88%,相比 2019年发行的公司债利率下降了 1.62pct,且该公司债将在 2024年到期,公司财务费用后续有望下降。 投资建议: 公司在建矿井稳步推进,分红比率大幅提升,成长和股息配置价值凸显。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 44.64/49.40/56.69亿元,对应 EPS 分别为 1.24/1.37/1.57元/股,对应 4月 26日收盘价的 PE 分别为 8/7/6倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险,政策变化风险, 在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。
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华阳股份
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能源行业
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2024-04-30
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4 月 28 日, 华阳股份发布 2024 年一季度报告: 2024 年第一季度, 公司实现营业收入 61.6 亿元, 环比-10.3%, 同比-26.5%; 实现归属于上市公司股东净利润 8.7 亿元, 环比-4.5%, 同比-49.8%; 实现扣非后归母净利润 7.8 亿元, 环比-7.8%, 同比-54.6%。 投资要点:Q1 业绩下滑主要由于煤炭市场价格下跌, 以及公司煤炭产销量下滑。 而公司应收账款减值转回( 1.1 亿元) 和税金及附加减少( 同比减少 2.2 亿元), 对业绩有一定提升。 煤炭: 量价齐跌, 影响一季度业绩。 2024Q1, 公司实现煤炭产量 850万吨, 同比-26.5%; 商品煤销量 828 万吨, 同比-22.6%。 商品煤综合售价为589元/吨, 同比-13.4%, 单位成本为361元/吨, 同比+5.5%,单位毛利为 227 元/吨, 同比-32.7%, 毛利率下降 11 个百分点至38.6%, 产销量下降, 推动成本抬升。 由于安监等因素, Q1 山西整体产量较去年同期减少 18.9%, 公司产量也相应下降。 煤炭板块量、价齐跌, 影响公司一季度业绩。 未来随着平舒矿和榆树坡矿的核增放量( 均核增至 500 万吨/年) 以及新建七元矿的投产, 产量或逐步恢复。 煤价企稳回升, 业绩或迎改善。 近期动力煤及无烟煤价格均已企稳回升, 截至 4 月 26 日, 秦皇岛港动力末煤平仓价和阳泉无烟中块车板价分别为 824 元/吨和 1180 元/吨, 较近期低点( 4 月 12 日) 分别上涨 23 元/吨和 150 元/吨。 随着煤价向好, 公司业绩有望迎来改善。 盈利预测与估值: 考虑公司煤炭产销量及价格变化, 我们调整公司盈利预测, 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 254/283/298 亿元, 归母净利润分别为 40.16/45.94/50.12 亿元, 同比-22/+14/+9%;EPS 分别为 1.11/1.27/1.39 元, 对应当前股价 PE 为 8.37/7.32/6.71倍。 公司煤炭主业稳健, 成本管控效果明显, 新建矿井仍有增量,新能源业务推进顺利, 未来成长可期, 维持“买入” 评级。 风险提示: 煤炭价格大幅下跌风险; 安全生产事故风险; 在建矿井建设及达产进度不及预期风险; 转型业务技术研发进度不及预期风险; 转型业务下游需求不及预期风险等。
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