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华阳股份 能源行业 2022-07-26 17.40 -- -- 23.40 34.48% -- 23.40 34.48% -- 详细
公司携手中科海钠,钠电池业务有望打造第二成长曲线考虑钠离子电池具备多种优势,未来需求空间广阔,公司携手行业翘楚中科海钠优势互补,技术路线以铜基层状氧化物正极+碳基负极为核心,凸显全面成本优势,未来钠电业务有望为公司贡献新成长。我们维持预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0 亿元,同比增长71.8%/8.1%/14.2%;EPS为 2.52/2.73/3.12元,对应当前股价PE为6.8/6.3/5.5倍,维持“买入”评级。 钠离子电池具备较高性价比,未来有望替代铅酸电池并和锂电池形成互补,2030年规模或增至约120GWh钠离子电池是一种摇椅式二次电池,能量密度已达到100-150Wh/kg,循环次数2000 以上,高低温适应性强且降本空间大,未来有望替代铅酸电池并和锂电池形成互补。由于我国锂资源储量不高、依赖进口,近年来碳酸锂价格不断上涨,致使锂电池制造商压力倍增,也间接推动钠电池发展。钠离子电池未来应用场景主要在低速车、储能领域。我们测算2025/2030年钠离子电池在低速车领域的需求为16/51GWh;在电力储能领域2025/2030年新增需求量分别为19/68GWh。 龙头公司技术研发共性基础上彰显|局部创新,行业布局整体处于商业化初期钠离子电池电解液和隔膜基本沿用锂离子电池体系,创新差异主要体现在正极材料上,主要分为过渡金属氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子三种,代表企业分别为中科海钠、宁德时代、众钠新能源等。目前行业产能布局整体处于商业化初期。 公司与中科海钠合作关系紧密、优势互补,技术路线与投产进度均有优势公司与中科海钠合作关系紧密,双方研发优势形成互补,公司及集团合计持有中科海钠15.53%股份(截至2022Q1),为第二大股东。双方合作选取铜基层状氧化物+软碳负极的技术路线成本优势明显;产能落实节奏明显提升,根据公司及集团官方网站公布,预计公司1GW规模Pack电池生产线及电芯厂将于2022Q3投产,并有望在未来扩大至10GW。 风险提示:(1)新建产能不及预期风险(2)新业务转型进度不及预期
华阳股份 能源行业 2022-07-18 15.00 -- -- 23.40 56.00% -- 23.40 56.00% -- 详细
2022H1业绩创新高,新能源转型亮点多,维持“买入”评级 公司发布半年度业绩预增公告,预计2022年上半年实现归母净利润30.5-35.5亿元,同比增长164.9%-208.3%,扣非净利润30.4-35.4亿元,同比增长174.6-219.7%。按上半年业绩预告盈利中枢33.0亿元计算,Q2单季盈利20亿元,同比增长189.9%,环比增长53.6%,公司Q2业绩再创新高。2022年以来,主要煤炭产品价格同比上涨,公司推行精细化管理,持续降本增效,看好公司全年盈利释放。考虑公司煤炭产能仍具可观增长空间,同时钠离子电池等新能源业务有望贡献新成长,我们上调盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0(前值49.0/53.4/61.5)亿元,同比增长71.8%/8.1%/14.2%;EPS为2.52/2.73/3.12元,对应当前股价PE为5.7/5.2/4.6倍,维持“买入”评级。 煤价上涨&降本增效,业绩有望充分释放 煤炭价格上涨:2022年上半年,煤炭市场需求旺盛,公司主要煤炭产品价格同比增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西阳泉动力煤车板价(Q5500)分别为1202.5/979.2元/吨,同比+47.0%/+32.3%,环比Q1分别+2.5%/+4.1%。降本增效提升业绩:公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,通过推行全面预算管理、分环节成本管控,物资集中采购、减员提效等措施严控成本;积极推进先进产能建设,品种煤洗选能力持续提升,综合管理效益持续提升,降本增效助力公司业绩稳步提升。煤炭产能仍有增长:公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为500万吨/年,合计产能1000万吨/年,两个矿井预计分别于2023年和2024年建成投产,建成后公司煤炭产量约有22%左右的增长,公司是行业内稀缺的产能增长标的。 着力打造“光储网充”示范工程,钠离子电池行业领先 光伏:公司规划5GW高效光伏组件项目,首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能:年产能已达200台套,并已开展商业化应用。钠离子电池:公司与钠离子电池领先企业中科海钠开展合作,正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试,产能进入爬坡阶段。预计公司钠离子电池电芯、pack生产线将于2022年三季度末投产。 风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期
华阳股份 能源行业 2022-07-15 14.49 -- -- 23.40 61.49% -- 23.40 61.49% -- 详细
公司为国内无烟煤产量最大的上市公司:无烟煤为国内稀缺煤炭品种,2016 年国内无烟煤储量仅占全国煤炭总储量的13%。2021 年全国无烟煤产量最大的省份是山西,产量达到2.26 亿吨,占全国的64%;产量最大的上市公司为华阳股份,2021 年产量达到4610 万吨。 无烟煤业务提供较好自由现金流,钠离子电池业务助力公司二次成长:公司自2003 年上市起归母净利润一直为正值,我们更关注公司的自由现金流,公司上市的19 年内自由现金流仅6 年为负值。公司和钠离子电池龙头中科海钠紧密合作,对其权益持股比例为7.75%,华为旗下投资机构哈勃也入股中科海钠,持股13.33%。公司通过华钠铜能、华钠碳能以及华钠芯能三家子公司分别布局钠离子电池正负极材料各2000 吨、电芯及Pack 1GWh。除钠离子电池外,公司也布局光伏组件和飞轮储能业务加快转型。 钠离子电池碳基负极材料助力无烟煤向高附加值材料转变:当前无烟煤主要应用于电煤和化工煤领域,但无烟煤同时也是优质的负极材料原料,通过裂解无烟煤获得的碳材料储钠容量高、循环稳定性好、成本低。当前中科海钠采用Cu 基层状氧化物正极和无定型碳负极路线,产品性能处于行业领先。 预计2026 年钠离子电池潜在可替代的市场空间215.6GWh:基于碳酸锂价格15 万元/吨和碳酸钠价格0.2 万元/吨的前提,钠离子电池材料成本较锂离子电池将下降30%-40%。根据我们的测算,预计2026 年钠离子电池潜在可替代的市场空间215.6GWh,接近于2021 年全国动力电池产量219.7GWh。假设2026 年钠离子电池的替代比例为35%,则钠离子电池替代规模约为75.5GWh,对应产值约362 亿元。 全球钠离子电池技术百家争鸣,预计产业化最快有望2023-2024 年实现:全球范围内,以国内中科海钠、宁德时代、钠创新能源以及国外Faradion、Natron Energy 等为代表的企业已率先开启钠离子电池的商业化探索,大部分企业已经实现了小规模的试产。预计钠离子电池产业化最快有望2023 年-2024 年实现, 2025 年-2027 年可以实现规模化的成熟应用。 盈利预测、估值与评级:预计公司2022-2024 归母净利润分别为55.9 亿元、58.1 亿元、60.5 亿元,同比增长58.2%、3.9%、4.1%,当前股价对应PE 分别为6.2X、6.0X、5.8X。鉴于公司无烟煤龙头的行业地位以及钠离子等新能源布局后的二次成长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:煤炭价格下滑,钠离子电池布局进度不及预期等。
华阳股份 能源行业 2022-07-15 14.49 -- -- 23.40 61.49% -- 23.40 61.49% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022年上半年,公司预计实现归母净利润30.5亿~35.5亿元,同比增幅为164.9%~208.3%;扣非归母净利润预计为30.4亿元~35.4亿元,同比增长174.5%~219.7%。 市场景气度持续,单季业绩续创新高。分季度来看,公司2022年Q2单季归母净利润17.5亿元~22.5亿元,同比增长153.6%~226.1%,环比增加34.3%~72.7%,增速超市场预期;主因公司吨煤售价维持高位,公司单季业绩续创新高。 煤炭:产销量仍具成长空间。公司现有七元煤矿、泊里煤矿两座在建矿井。其中七元煤矿产能500万吨/年,煤种以无烟煤为主,目前能评办理已于2022年3月25日经省能源局组织专家进行初审,预计2023年12月投产;泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为可持续发展奠定基础。 “新能源+储能”多头并进,转型加速推进。光伏组件方面,公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电,计划建设5GW高效光伏组件生产基地,预计项目总投资10.97亿元。电化学储能方面,公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料;21年9月,公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议,欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合,共筑新能源产业链,进一步完善公司在钠离子电池领域的布局;目前正负极材料已于22年3月末试投产。物理储能方面,21年8月公司受让阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;截止21年年底,共生产完成飞轮储能装臵20套,其中QFFL200/60s型飞轮储能完成2套,飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在用1台,另1台用于太原综改区光储网充示范项目;QFFL600/30s型飞轮储能装臵完成18套,自留1套;深圳地铁七号线车公庙交付2套,已全面调试完成;河北三河电厂和华能山东莱芜电厂调频项目15套,正在调试中。公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。 投资建议。公司更名华阳股份,除继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业亦将成为公司的另一重要使命。预计公司2022年-2024年归母净利分别为71.3亿元、83.6亿元、91.5亿元,EPS分别为2.96元、3.48元、3.81元,对应PE为4.7、4.0、3.7,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
华阳股份 能源行业 2022-07-13 13.50 -- -- 23.40 73.33% -- 23.40 73.33% -- 详细
事件:2022年 7月 11日,公司发布 2022年半年业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东的净利润在 30.5亿元到 35.5亿元,同比增长 164.90%到208.30%。上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在30.39亿元到 35.39亿元,比上年同期增加 174.55%到 219.72%。 22Q2公司业绩创历史新高。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利 润 17.5亿 元 ~22.5亿 元 , 同 比 增 长 153.6%~223.1% , 环 比 增 长34.3%~72.7%,创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面,22Q2实现扣非后净利润 17.41亿元~22.41亿元,同比增长 164.3%~240.3%,环比增长34.1%~72.6%。 降本增效+煤价红利,公司业绩大幅释放。据公告,公司业绩得以大幅释放的主要原因在于:1)煤炭市场需求旺盛,公司主要煤炭产品价格同比增长。Wind数据显示,22Q2阳泉动力煤 Q5500车板价(盂县)均价报收于 979.17元/吨,环比上涨 4.1%,同比上涨 32.35%;22Q2无烟煤洗中块均价为 1763.33元/吨,环比下降 3.11%,同比上涨 65.99%。2)公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,通过推行全面预算管理、分环节成本管控,物资集中采购、减员提效等措施严控成本;积极推进先进产能建设,品种煤洗选能力持续提升,综合管理效益持续提升,公司盈利水平稳步提高。 传统煤企加速转型。2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,1)光伏方面,公司全资孙公司华储光电的光伏组件项目第一条 0.5GWh 生产线已于 2022年 1月投产,第二条生产线进入单班产能爬坡阶段。2)钠离子电池方面,公司新建年产2000吨钠离子电池正、负极材料生产线各 1条,并已于 2022年 3月末试投产。 3)飞轮储能方面,公司拟建设年产 200套飞轮储能系统生产装配线,截止 2022年 3月末,共生产完成飞轮储能装置 20套,其中 QFFL200/60s 型飞轮储能完成 2套,飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在用 1台,另 1台用于太原综改区光储网充示范项目;QFFL600/30s 型飞轮储能装置完成 18套,自留 1套;深圳地铁七号线车公庙交付 2套,已全面调试完成;河北三河电厂和华能山东莱芜电厂调频项目 15套,正在调试中。 投资建议:预计 2022-2024年公司归母净利为 69.70/77.97/86.88亿元,对应 EPS 分别为 2.90/3.24/3.61,对应 2022年 7月 11日股价的 PE 分别为 5倍、4倍、4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司新能源项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌;公司成本费用超预期增长,计提大规模减值。
华阳股份 能源行业 2022-06-14 13.65 -- -- 16.09 13.79%
23.40 71.43% -- 详细
转型新材料业务,具备增长潜力的无烟煤龙头,首次覆盖,给予“买入”评级公司是华阳新材料科技集团(原阳煤集团)唯一煤炭资产上市平台,实际控制人为山西省国资委。我们预测公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为49.0/53.4/61.5亿元,同比增长39%、9%、15%,折合EPS分别是2.04/2.2/2.56元/股,当前股价对应PE分别为7.0/6.4/5.6倍,考虑公司具备两方面突出亮点,一是煤炭产能仍具有可观的增长空间;二是公司积极布局钠离子电池等新能源新材料业务,主业夯实的基础上寻求新业务突破,首次覆盖,给予“买入”评级。 核定在产产能3510万吨,未来增量1000万吨,增长空间大公司煤矿主要分布于沁水煤田北部,以无烟煤和贫瘦煤为主,资源丰富煤种优质。截至2021年末,公司在产主力矿井8座,合计产能3510万吨,权益产能2929万吨(占比 83%),剩余可采储量15.47亿吨。公司在建矿井两座,皆为500万吨/座,预计分别于2023年和2024年建成投产,是行业内稀缺增长标的。 业绩主要来自洗末煤,长协占比高,煤炭业务稳健公司业绩主要来自洗末煤(动力煤)的产销,2021年公司煤炭收入/毛利结构中,末煤、块煤、粉煤、煤泥占比分别为79%/13%/6%/2%和75%/14%/6%/5%。公司洗末煤销售长协占比高,长协用户占比在70%以上,煤炭业务夯实稳健。 着力打造“光储网充”示范工程,积极布局钠离子电池等新能源新材料业务公司规划5GW高效光伏组件项目,首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能业务方面,目前年产能已达200台套,已开展商业化应用。钠离子电池领域,公司主要和中科海纳展开合作,正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试,纳电池项目进入试生产阶段。公司预计钠离子pack电池生产线将于2022年三季度末投产。 风险提示:(1)煤价超预期下跌风险(2)行政性干预手段不确定性(3)可再生能源持续替代风险(4)新建产能不及预期风险(5)新业务转型进度不及预期或者失败风险
华阳股份 能源行业 2022-03-18 10.51 -- -- 14.48 37.77%
14.70 39.87%
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事件:2022年 3月 16日,公司披露 2021年度业绩快报,公司 2021年全年实现营业收入 380.07亿元,同比增长 21.89%;归属于上市公司股东的净利润 35.28亿元,同比增长 134.44%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 45.82亿元,较上年同期增长 256.55%。 2021年四季度扣非后净利润大幅增长。据公告,2021年公司实现归属于上市公司股东的净利润 35.28亿元,同比增长 134.44%,据此测算 2021年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润 12.37亿元,同比增长 201.7%,环比三季度增长 8.6%。2021年四季度扣非后净利润为 23.81亿元,同比增长 972.5%,环比增长 117.6%。同时,据公告,公司预计 2021年度公司非经常性损益金额为-12.7亿元,主要由于 1)优化矿井资产结构,对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废,由此产生相应的固定资产报废损失约 14亿元。2)政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约 1.3亿元。 传统煤企转型加速。2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年 3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。2021年 4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千吨产能。2021年 6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。2021年 9月,公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。 投资建议:华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能 4270万吨/年(其中在产 3270万吨/年,在建 1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升。预计 2021-2023年公司归母净利为 35.28/54.65/58.39亿元,对应 EPS 分别为 1.47/2.27/2.43,对应2022年 3月 16日股价的 PE 分别为 7倍、5倍、4倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司新能源项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌;公司成本费用超预期增长,计提大规模减值。
华阳股份 能源行业 2021-11-03 11.42 16.44 -- 11.98 4.90%
13.42 17.51%
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事件: 2021年 10月 29日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入 280.04亿元,同比增长 21.74%,净利润 22.91亿元,同比增长109.33%。 点评三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司单季度归母净利润 11.39亿元,同比上升 204.99%,环比增长 65.1%煤价提升促使盈利大增: 据 Wind 数据, 三季度阳泉无烟洗小块均价为 1388元/吨,同比增长 31.86%,环比增长 33.9%;阳泉地区 Q5500动力煤均价为 974元/吨,同比增长 119.04%,环比增长 31.7%,当地煤价的提升促使公司业绩大增。 钠电池材料版图扩张,新能源布局向好: 2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年 3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。 4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。 6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。 9月, 公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。 投资建议: 华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能 4270万吨/年(其中在产 3270万吨/年,在建 1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升 。 给 予 增 持 -A 评 级 。 预 计 2021-2023年 公 司 归 母 净 利 为34.16/39.75/43.75亿元,折合 EPS 分别为 1.42/1.65/1.82。 6个月目标价 17.04元。 风险提示: 公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
华阳股份 能源行业 2021-11-01 10.57 -- -- 11.98 13.34%
13.42 26.96%
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事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收280亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润22.9亿元,同比增长109.3%;实现扣非归母净利润22亿元,同比增长107.1%。 单季业绩增速再提速。基于煤炭价格快速提升,公司业绩迭创新高。2021年第三季度实现营业收入91.2亿元,同比增长18.5%,环比增长12.4%;第三季度实现归母净利11.4亿元,同比增长205%,环比增长65.1%;第三季度扣非归母净利润10.9亿元,同比增长203%,环比增长66.2%。考虑公司煤炭销售以长协为主,长协定价具备滞后性、稳定性,公司Q4业绩有望保持稳健,全年业绩依旧可期。 七元矿井建设有望加快,煤炭传统主业仍具成长空间。8月,公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目,30%用于补充流动资金、偿还有息债务。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。10月,公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》,委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益,有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主,预计2023年12月投产。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为可持续发展奠定基础。 “新能源+储能”蓝图已现,打造未来能源终极解决方案。光伏组件方面,公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电,计划建设5GW高效光伏组件生产基地,预计项目总投资10.97亿元,目前事项尚需山西省国运批复,正积极筹划中。电化学储能方面,公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产;今年9月,公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议,欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合,共筑新能源产业链,进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。物理储能方面,8月公司受让阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。 投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元,EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元,对应PE为7.3、7.2、6.7,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性
华阳股份 能源行业 2021-08-12 10.15 -- -- 15.30 50.74%
16.30 60.59%
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事件:公司全资子公司受让阳泉奇峰49%股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应,增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。 政策加码,储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术,不同于其他电池技术,其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代“电网友好型”新能源电站,鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月,发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下,储能发展有望迎来加速。此外,峰谷电价价差拉大,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。 强强联合,全力铸造一流飞轮储能企业。2019年,公司控股股东华阳集团与奇峰聚能(我国最早从事大型飞轮商业化的公司,拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力)强强联手,在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域;据测算,这两套600千瓦飞轮储能系统,每年可节约电量1155万千瓦时,兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前,该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装臵、青海共享储能项目等承接项目。 “光储网充”全产业链布局,打造”新能源+储能“能源终极解决方案。3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司;4月,公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”,预计于年底正式投产;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运,系统以钠离子电池为储能主体,飞轮储能作为补充,搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49%股权,有望完善“光储网充”产业链布局,飞轮储能+钠离子储能优势互补,发挥协同效应。 投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元,对应PE为10.5、8.8、8.3,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
华阳股份 能源行业 2021-07-27 10.54 -- -- 13.45 27.61%
16.30 54.65%
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全国无烟煤龙头,担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业,是全国重要的无烟煤生产基地之一,具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源,占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气,公司业绩快速增长。2021年1月,为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型,布局飞轮储能、钠离子电池板块,新材料转型蓄势待发。 煤价中枢大幅上移,行业高质量发展可期。短期,保供政策仍未取得实质进展,动煤现货缺口呈扩大趋势,煤价短期向上驱动强劲。展望全年,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松,而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局,全年中枢或上移至800元/吨附近,较2020年均价上涨220元/吨。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。 产能增长潜力大,欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨,控股在产矿井8座,核定产能3270万吨/年,在建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标,通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 以煤为基,布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中,华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下,储能行业将迎来跨越式发展,助力碳中和,公司储能业务蓄势待发。 盈利预测及投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统,打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS 分别为0.93元、1.01元、1.07元,对应PE 为10.0、9.2、8.7,维持?买入?评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
阳泉煤业 能源行业 2020-08-27 4.77 -- -- 5.01 5.03%
5.73 20.13%
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20年上半年归母净利同比下降32%至7.21亿元,符合预期,主要受煤价下跌影响。煤炭产销量分别增长7%和16%,保持了近年的较好增长。吨煤价格和成本分别下跌14%和9%。成本费用控制较好,期间费用率由6.3%下降至5.1%。总体负债和现金流情况表现较好。公司拥有较好的内生和外延增长潜力,受益于国企改革。20年市盈率和市净率分别为9.6倍和0.62倍,估值不贵,维持买入评级。支撑评级的要点n归母净利同比下降32%,符合预期,主要是煤价下跌带来。费用控制较好,现金流较好。20年上半年归母净利润同比下降32%至7.21亿元,每股收益0.30元,符合预期。其中第二季度归母净利润环比下降18%至3.16亿元,同比下降41%。主营业务收入同比下降1.4%至153亿元,主营成本增长4.6%至129亿元,毛利润同比下降29%至17.6亿元。期间费用率控制较好,由6.3%下降至5.1%,其中销售费用,管理费用,财务费用分别下降31%、24%、1%。营业利润下降34%至10亿元。毛利润率由16%下降至11.5%,营业利润率由9.7%下降至6.5%,净利润率由6.8%下降至4.7%。净资产收益率由4.9%降至4.3%。资产负债率由49%小幅升至52%。每股经营现金流由去年同期的-0.36元大幅提升至0.65元。总体负债和现金流情况表现较好。n产销量增长势头较好,外购煤占比加大,煤价下跌14%,吨煤净利下跌36%至35元,成本控制较好。2020年上半年煤炭产量2156万吨,同比增加6.9%,销量3992万吨,同比增加16%。销量增长较快主要由于采购集团和子公司的煤炭增长29%至1907万吨。自产煤占总销量比例由58%降至53%。外购煤增多也在一定程度上给煤价带来了一定负面因素。包括外购煤的煤炭综合价格同比下降14%至362元,与市场煤降幅相似。吨煤成本306元,同比下降9.4%,吨煤毛利下降31%至56元。吨煤净利下降36%至35元。销售结构变化不大,其中块煤销量减少2.5%,占销售量比例由7.1%下降至6%;喷粉煤销量增长16%,占比维持4%,洗末煤增加17%,占比维持86%。价格方面:块煤下降6.3%至576元,喷粉煤下降25%至633元,洗末煤下降12%至345元。.n优势:公司拥有较好的内生及外延增长潜力,近年产量稳步增长,17/18/19年产量增长9%,9%和6%。2020年初公告收购集团在建的七元矿,产能500万吨/年,有助于增加中长期的成长性,解决同业竞争。温家庄煤矿90万吨扩改至500万吨已得到国家发改委核准。集团有3,000万吨左右的在建产能,存在进一步注入的可能。此外,作为国有重点煤炭企业,公司有望中长期受益于国企改革。估值n我们维持盈利预测不变,公司20年市盈率和市净率9.6倍和0.67倍,估值不贵,维持买入评级。评级面临的主要风险n业绩持续低于预期;煤价下行。
阳泉煤业 能源行业 2020-08-25 4.90 -- -- 4.95 1.02%
5.73 16.94%
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煤价底部确立,行业高质量发展可期。上半年在新冠疫情冲击下,煤炭市场供需严重错配,煤价最低跌至469元/吨,跌破红色区间下限。随后,在低煤价倒逼供给收缩及下游需求逐步复苏的背景下,煤价展开反弹,煤价底部确立。“十四五”期间,煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变,行业供需总体平稳,集中度有望进一步提高,在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下,煤炭行业高质量发展可期,预计煤价将在绿色区间(500~570元/吨)内平稳运行。 全国无烟煤龙头,打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.6亿吨,控股在产矿井9座,核定产能3710万吨/年,在建及筹建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以“打造亿吨级煤炭销售基地”为目标,通过对在产矿井实施“提能提效”工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 山西国改浪潮至,资产注入值得期待。一方面,公司一直以来定位于控股股东阳煤集团下属煤炭和电力资产的整合平台,对于阳煤集团下属的煤炭资产,公司坚持“成熟一个,收购一个”的原则(引自公司年报表述),积极推动阳煤集团煤炭产业整体上市。一方面,专业化兼并重组或是山西煤企改革的主要方向,省属煤企有望跨集团吸收重组产业相近的优质资产。考虑到公司是山西省内唯一一家无烟煤上市煤企,有望从中收益。 高分红低估值,配置价值凸显。一方面,公司一直以来注重回报股东,自供给侧改革以来,在公司盈利持续好转的背景下,不断提高现金分红比例,预计2020年股息率高达5%。一方面,公司目前PB(lf)仅0.54倍,处于2010年以来2%分位,分位数位居煤炭行业倒数第一,严重低估。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为15.07亿元、17.16亿元、17.85亿元,EPS分别为0.63元、0.71元、0.74元,对应PE为7.9、7.0、6.7。与山西省同行业可比公司相比,公司估值处于低估状态。公司作为全国无烟煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之公司作为阳煤集团乃至山西省内唯一的无烟煤上市平台,在山西国企改革提速背景下,未来资产注入值得期待,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,公司发生安全事故,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性。
阳泉煤业 能源行业 2019-11-05 5.21 -- -- 5.38 3.26%
5.69 9.21%
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19 年前3 季度归母净利润16 亿元,同比增长14%。其中第三季度归母净利润5.3 亿元环比持平,表现良好,延续了稳健良好的业绩记录。费用控制较好,财务结构优化,各项利润率都有增长,煤价下跌环境下吨煤净利仍有2%的增长。公司拥有较好的内生和外延增长潜力,盈利稳中有升、估值不贵(19年市盈率只有6.3 倍),受益于山西国改。维持买入评级。 支撑评级的要点n 3 季报业绩较好,符合预期,财务结构优化,利润率提升。19 年前三季度归母净利润16 亿元,同比增长14%。扣非后归母净利润16 亿元,同比增长29%,表现出色。其中第三季度归母净利润5.3 亿元环比持平,表现良好。前三季度主营业务收入245 亿元,同比减少3.1%。毛利润同比增加7.7%至47 亿元。期间费用率由6.2%下降至5.7%,主要是财务费用大幅下降39%至2.6 亿元。资产负债率由去年同期55%下降至50%。营业利润22亿元,同比增长13%。各项利润率得以提升:毛利润率由17.4%提升至19.4%,经营利润率由7.7%提升至9.1%,净利润率由5.6%提升至6.5%。 资产负债率由7.8%下降至7.3%。 产量增长7%,价格成本双下降,吨煤净利增长2%至55 元。前三季度煤炭产量3,056 万吨,同比增加7%,销量基本不变为5,452 万吨,包括外购煤的煤炭价格同比下降5%至411 元/吨,生产成本下降7%至333 元,吨煤毛利增长3%至78 元,吨煤净利增长2%至55 元。其中第3 季度煤炭产量同比增加6.8%至1,039 万吨,销量增长9%至2,021 万吨。包括外购煤的吨煤价格同比下降7%至398 元/吨,吨煤成本下降5%,吨煤毛利下降14%至73 元。 优势:公司拥有较好的内生及外延增长潜力,温家庄煤矿90 万吨扩改至500 万吨已得到国家发改委核准。集团有3,000 万吨左右的在建产能。公司自身盈利稳定,业绩稳健,估值不贵。 估值n 出于对未来经济下行压力的担忧以及市场煤价的下行压力,我们将2020、2021 年每股收益分别下调6%和12%至0.87 元和0.90 元(原预测为:0.92元、1.02 元)。估值低廉,19 年市盈率只有6.3 倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 业绩低于预期;煤价下行。
阳泉煤业 能源行业 2019-11-04 5.16 6.25 -- 5.38 4.26%
5.69 10.27%
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业绩略超预期,维持“增持”评级。2019前三季度营收 244.94亿元,归母净利润 15.97亿元,实现每股收益 0.66元,同比增加 13.79%,业绩略超预期。维持 2019-21年 EPS 的 0.79/0.81/0.83元的预测,维持目标价 7.16元,对应 2019年 PE9.1倍,维持“增持”评级。 销售结构优化提升公司盈利能力效应持续显现。公司前三季度原煤产销量 3056/5453万吨,同比增长 6.97%/-0.29%,实现销售收入和毛利规模分别为 224/43亿元,同比增加-5.68%/2.89%。自产煤增加、外购煤减少,销售结构的优化提升整体盈利能力效应持续显现,前三季度实现归母净利 15.97亿元,同比增加 13.71%。 成本管控水平良好,财务负担减轻。报告期内发生管理/财务/销售费用分别为 9.59/2.59/1.86亿元,同比降低 0.2%/38.8%/2.0%,三费合计规模 14.03亿元,同比下降 10.8%,彰显公司优秀的成本管控水平。 与此同时,公司有息负债规模金额 87.31亿元,同比降低 23.92亿元/21.5%,带动财务费用同比降低 38.8%,负担进一步减轻。 催化剂:产能增加提升产量规模,助推业绩持续增长。阳泉煤业下属泊里公司购买集团所拥有的 131万吨产能,公司现有 3170万吨煤炭产能将提升至 3301万吨(增幅 4.1%)。伴随新增产能的释放,煤炭产量将提升,在“长协价”定价机制下煤炭价格日趋稳健,公司业绩或将持续增长。 风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名