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晋控煤业 能源行业 2022-09-02 16.67 -- -- 19.88 19.26% -- 19.88 19.26% -- 详细
晋控煤业于2022年8月29日发布2022年中期报告: 2022年上半年,公司实现营业收入88.7亿元,同比增长24.1%;归母净利润23.3亿元,同比增长71.3%;扣非归母净利润23.6亿元,同比增长104.1%;经营活动产生的现金流量净额为25.5亿元,同比减少32.2%。基本每股收益1.39元,同比增加71.6%;加权平均ROE为18.1%,同比提高1.3个百分点。 2022年第二季度,公司实现营业收入47.4亿元,同比增长31.0%,环比增长15.0%;归母净利润14.3亿元,为上市以来Q2新高,同比增长67.1%,环比增长59.1%;扣非归母净利润14.6亿元,同比增长125.3%,环比增长61.5%;经营活动产生的现金流量净额为24.4亿元,同比增长95.4%,环比增长2223.8%。 煤炭业务:二季度价格环比上涨,盈利能力再上台阶。2022年上半年公司实现原煤产量1715.6万吨,同比增长2.6%;商品煤销量1433.0万吨,同比减少0.6%;销售收入86.0亿元,同比增长25.9%;平均销售价格599.9元/吨,同比增长26.7%。分季度看,2022Q2公司实现原煤产量852.5万吨(同比+0.8%,环比-1.2%);商品煤销量733.4万吨(同比+4.5%,环比+4.8%);销售收入45.9亿元(同比+4.6%,环比+14.4%);平均销售价格625.6元/吨(同比+0.1%,环比9.2%)。2022年上半年行业高景气加持下,公司煤炭价格维持高位,二季度煤炭价格实现高位环比稳增,带动公司盈利能力上台阶。展望下半年,伴随‘金九银十’以及‘冬储煤’相继到来,动力煤在电力以及非电领域均有较大需求支撑,预期下半年有望维持高盈利能力。 塔山煤矿(72%):价格有弹性,利润高增长。2022年上半年实现原煤产量1355.4万吨,同比增长2.9%;商品煤销量1116.8万吨,同比减少1.5%;营业收入76.5亿元,同比增长26.4%;净利润28亿元,同比增长73.0%;净利率36.6%,同比提高9.9个百分点;平均销售价格685.1元/吨,同比增长28.3%;单位运营成本(营业收入-净利润/商品煤销量,下同)434.4元/吨,同比增长11%;单位净利润250.7元/吨,同比增长75.6%。 色连煤矿(51%):经营改善,盈利增长。2022年上半年实现原煤产量316.0万吨,同比减少0.4%;商品煤销量277.3万吨,同比增长2.9%;营业收入8.2亿元,同比增长27.5%;净利润2.3亿元,同比增长133.3%;净利率28.3%,同比提高12.8个百分点;平均销售价格296.6元/吨,同比增长23.9%;单位运营成本212.8元/吨,同比增长5.1%;单位净利润83.9元/吨,同比增长126.7%。公司将色连煤矿进行托管经营,稳定运营成本,优化开采方式,改善煤炭发热量,提高煤炭销售价格,实现净利率大幅改善。 同忻煤矿(参股32%):2022年上半年实现营业收入56.6亿元,同比增长33.9%;净利润17.3亿元,同比增长189.9%,增厚公司业绩。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2022-2024年营业收入分别为188.11、199.73、203.62亿元,实现归母净利润分别为49.09、52.31、54.43亿元,每股收益分别为2.93、3.13、3.25元,当前股价18.74元,对应2022-2024年PE分别为6.4X/6.0X/5.8X,“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
晋控煤业 能源行业 2022-09-01 17.18 -- -- 19.88 15.72% -- 19.88 15.72% -- 详细
事件:2022年 8月 29日,公司发布 2022年半年报,报告期内公司实现营业收入 88.66亿元,同比增长 24.07%,实现归属于母公司股东的净利润 23.32亿元,同比增长 71.25%。 22Q2业绩同环比大增。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润 14.32亿元,同比增长 67.14%,环比增长 59.05%。 煤炭产量增长,价格攀升。2022年上半年公司完成原煤产量 1715.55万吨,同比增长 2.62%;商品煤销量 1432.96万吨,同比下降 0.61%。测算吨煤收入599.9元/吨,同比增长 26.68%。单季度来看,22Q2公司生产原煤 852.45万吨,同比增长 0.8%,环比下降 1.2%,销售商品煤 733.36万吨,同比增长 4.5%,环比增长 28%。吨煤售价为 625.54元/吨,同比基本持平,环比增长 9.18%。 同忻矿投资收益大幅增厚。2022年上半年,同忻矿实现净利润 17.27亿元,考虑公司持有同忻矿 32%股权,对应公司获得投资收益为 5.53亿元,较去年同时期增长 189.90%。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年 4月 29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,公告中提出“对保留煤炭资产,晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约 4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅 4810万吨/年(含同忻矿),资产注入空间广阔。 长协占比相对较低,盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件,因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售,地销占比少。从客户结构来看,下游客户中大部分是水泥以及化工用户,受政策的干扰较小,接受涨价的能力强。在煤价上行周期中,公司盈利弹性较强。 投资建议:我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 53.69亿元、57.55亿元、59.58亿元,对应 EPS 分别为 3.21/3.44/3.56元/股,对应 2022年 8月 29日股价的 PE 分别为 6倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,集团资产注入不及预期。
晋控煤业 能源行业 2022-08-31 18.55 -- -- 19.88 7.17% -- 19.88 7.17% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入 88.66亿元,同比增长 24.07%;实现归属于上市公司净利润 23.32亿元,同比增长 71.25%;实现基本每股收益为 1.39元,比上年同期提高 71.6%。 煤价同比增长驱动业绩大幅增长。产销方面,2022年上半年公司实现原煤产量 1715.55万吨(2.62%),商品煤销量 1432.96万吨(-0.61%),其中,塔山煤矿原煤产量 1355.39万吨,商品煤销量 1116.84万吨;忻州窑矿原煤产量 44.16万吨,商品煤销量 36.65万吨;色连煤矿原煤产量316万吨,商品煤销量 277.25万吨。上半年煤炭销售收入为 85.96亿元,同比增长 25.91%,占总营收比例为 96.95%;煤炭平均售价 600元/吨(26.7%),上半年煤炭价格高位运行,拉动业绩大幅提升。其中二季度公司原煤产量 852.45万吨(0.8%),环比下降 1.2%;商品煤销量为 733.36万吨(4.5%),环比增长 28%。下半年国内煤炭供需格局依旧偏紧,且有海外高煤价支撑作用,预计国内煤价仍保持高位,煤炭板块有望继续高盈利,带动公司整体业绩。 集团资产注入,增产潜能巨大。2022年 4月 29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,宣布重新与控股股东晋能控股集团、煤业集团签署《关于避免同业竞争的承诺函》。承诺事项包括“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”晋能控股集团资源储备丰厚,目前煤炭总产能约 4.04亿吨/年,后续集团优质资产注入上市公司,公司产能有望大幅提升。 盈利预测以及投资评级:预计公司 2022年-2024年归母净利润分别为49.5/54.9/60.4亿元,当前股价对应 PE 为 6.3/5.9/5.3倍。考虑到公司成本优势以及未来产能增长,目前估值较低,维持公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,资产注入不及预期等。
晋控煤业 能源行业 2022-07-18 14.12 -- -- 16.10 14.02%
19.88 40.79% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预增公告。公司预计2022年上半年实现归母净利润23亿元左右,同比增加约70%;预计2022年半年度实现扣非归母净利润23亿元左右,同比增加约100%。分季度来看,公司预计2022年Q2实现归母净利14亿元,同比增长63.6%,环比增长55.7%;主因煤炭售价高位运行,公司单季度销量环比回升,量价齐升下业绩充分释放。 公司肩负集团煤炭资产上市重任。2021年2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的定量目标。22年4月,公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》,提及“煤业集团&晋能控股集团直接和间接持有的除晋控煤业及其控制公司外的保留煤炭资产的煤炭销售活动,均委托晋控煤业进行”;“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件,并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式全部置入晋控煤业”。2020年10月,晋控煤业集团将同忻煤矿优质煤炭资产成功注入上市公司。未来晋能控股集团有望在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐步装入既有上市公司平台。 资产注入空间巨大。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8%,远低于80%,其中,晋控煤业现有煤炭产能4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11%,未来资产注入空间巨大。 投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12 月收购集团优质资产同忻煤矿32%股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为51亿元、53.8亿元、57.7亿元,EPS分别为3.05元、3.21元,3.45元,对应PE为5.0、4.7、4.4,维持 “买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
晋控煤业 能源行业 2022-07-14 14.60 -- -- 16.10 10.27%
19.88 36.16% -- 详细
煤价中枢上移催化业绩大涨,外生成长空间广阔。维持“买入”评级 公司发布中报业绩预告,预计2022年H1实现归母净利润23亿元左右,同比增加9.4亿元,涨幅70%;扣非后归母净利润23亿元,同比增长100%。受益煤价大涨,公司产销稳中有升,且推行精细化管理,公司业绩充分释放。受限价政策影响,我们下调2022-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为50.96/54.9/55.98(前值58.5/61.1/63.2)亿元,同比+9.4%/7.7%/2%;EPS为3.05/3.28/3.34元,对应当前股价PE为5.2/4.8/4.7倍。公司背靠晋能控股集团,根据山西国改政策,集团优质资产存在注入预期,外生成长空间广阔。维持“买入”评级。 煤炭价格中枢上移,2022年Q2业绩大幅增长 根据业绩预告,2022年Q2公司实现归母净利润14亿元,环比增长55.55%,同比增长63.36%。2022年Q2秦皇岛港动力煤均价为1195元/吨,环比增长1.8%,同比增长38.3%。受益煤价中枢上移,公司商品煤售价同比大涨,催化公司业绩表现。同时,公司持有同忻煤矿32%股权,该煤矿核定产能达1600万吨/年,在煤价上行周期中,通过参股分享优质煤矿的业绩。公司地处大秦铁路起点,商品煤大多为下水煤,且长协比例约为60%-65%。公司下游客户以水泥等建材企业为主,销售结构较为稳定,盈利具备较强稳定性。 公司与集团新签解决同业竞争协议,外生成长潜力可期 2022年4月29日,公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》。协议强调“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”公司背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团,作为其唯一煤炭上市平台,有望获得进一步优质煤炭资产注入。目前集团煤炭总产能约4.04亿吨/年,公司权益产能仅2735万吨/年,集团资产证券化率低于政府要求,未来集团有望加速推进资产证券化,在优质煤炭资产注入上市公司的预期背景下,公司产能仍然具备较大提升空间。 风险提示:经济增速下行,资产证券化进度不及预期,煤炭价格大幅下跌
晋控煤业 能源行业 2022-07-13 15.19 -- -- 15.15 -0.26%
19.88 30.88% -- 详细
事件:2022年7月11日,公司发布2022年上半年业绩预增公告,公司预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为23亿元左右,同比增加70%左右;预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为23亿元左右,与上年同期相比将增加11.4亿元左右,同比增加100%左右。 享受煤价红利,公司22Q2业绩大幅提升。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润14亿元左右,环比上涨55.55%,同比上涨63.36%。22Q2公司扣非后净利润为13.98亿元左右,环比上涨54.99%,同比增长63.13%。据公告,公司业绩预增主要是由于煤炭价格高位运行,公司煤炭售价同比上涨,致使公司本期业绩同比增幅较大。同时,部分联、合营公司(我们认为主要为同忻矿)盈利能力有所提升。 发布解决同业竞争协议,大股东资产注入可期。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,公告中提出“对保留煤炭资产,晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),资产注入空间广阔。 长协占比相对较低,盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件,因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售,地销占比少。从客户结构来看,下游客户中大部分是水泥以及化工用户,受政策的干扰较小,接受涨价的能力强。在煤价上行周期中,公司盈利弹性较强。 投资建议:我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为50.36亿元、55.10亿元、55.88亿元,对应EPS分别为3.01/3.29/3.34元/股,对应2022年7月11日股价的PE分别为5倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,集团资产注入不及预期。
晋控煤业 能源行业 2022-05-06 12.46 -- -- 15.96 28.09%
18.91 51.77%
详细
事件:公司发布2021年年度业绩报告,2021年实现营业收入182.65亿元,同比增长67.49%;实现归属于上市公司的净利润46.57亿元,同比增长431.88%;实现基本每股收益为2.78元,比上年同期提高434.62%。2022年Q1实现营收41.23亿元(16.93%),归母净利润9.00亿元(78.23%)。 煤炭板块量价大幅突破,盈利倍增业绩创历史。2021年公司煤炭业务实现营业收入177.04亿元,同比增长70.01%,实现营业利润98.96亿元(160.54%)。实现原煤产量3497.27万吨(10.62%),实际销售商品煤3036.51万吨(10.77%)。商品煤综合售价为583元/吨(53.5%),商品煤单位综合成本为257.1元/吨(6.6%)。公司商品煤实现吨煤毛利325.92元/吨,同比增长135.21%,毛利率为55.90%(增加19.42个百分点)。煤炭板块营收占总营收比例为96.97%,2021年煤炭产销量增长可观,同时煤炭价格高位运行,拉动企业业绩大幅提升创新高。2022年一季度实现原煤产量863.01万吨(4.5%),实际销售商品煤699.60万吨(5.5%);商品煤综合售价为573元/吨(73.7%),单位综合成本为154.4元/吨(81.6%);商品煤实现吨煤毛利418.60(70.96%),毛利率为73.05%(降低1.17个百分点),一季度业绩弹性持续释放,维持高盈利。 非煤业务小幅亏损,投资收益超9.6亿元。2021年公司非煤业务营业收入2.71亿元,同比增加11.55%,营业成本3.51亿元,同比增加29.21%,亏损0.8亿元,对整体业绩拖累较轻。此外,公司参股企业经营效益大幅提升,报告期末公司按持股比例确认投资收益9.63亿元。 2021年达到分红率14.40%,大股东资产有望注入。公司拟向公司股东每十股分派现金股利4.0元(含税),现金分红预案为6.69亿元,对应分红率14.40%,按2022年5月5日股价测算,股息率为3.29%。公司于2022年4月30日发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,公司控股股东晋能集团整体资源储备实力雄厚,总产能约4.04亿吨/年,后续符合条件的资产有望注入,提升公司产能规模。 盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为56.9/60.2/63.7亿元,当前股价对应PE为3.6/3.4/3.2倍。首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:煤价超预期下跌,需求大幅下滑以及资产注入不及预期。
晋控煤业 能源行业 2022-05-02 12.46 -- -- 15.96 28.09%
18.91 51.77%
详细
事件: 公司发布 2021年度报告&2022年度 Q1报告。 2021年全年公司实现营业收入 182.7亿元,同比增长 67.5%;实现归母净利润 46.6亿元,同比增长 431.9%;实现扣非归母净利润44.6亿元,同比增长 410%。 2022年 Q1公司实现营业收入 41.2亿元,同比增长 16.9%;归母净利润 9亿元,同比增长 78.2%;实现扣非归母净利润 9亿元,同比增长 77.3%。 分季度来看, 2021年 Q4、 2022年 Q1分别实现营业收入 69.5亿元/41.2亿元,同比分别+141.6%/+16.9%,环比分别+66.9%/-40.7%; 2021年 Q4、 2022年 Q1分别实现归母净利20.6亿元/9亿元, 同比分别+1728.7%/+78.2%,环比分别+67%/-56.3%。 疫情扰动缓解, 产销量望逐步恢复。 2021年全年,公司动力煤实现收入 177亿元,同比增长70%;实现毛利 98.8亿元,同比增长 160.5%。 分季度来看, 2021年 Q4、 2022年 Q1单季实现收入 68.6亿元/40.1亿元, 分别同比+70.6%/-41.5%, 分别环比+116.9%/-57.1%; 2021年 Q4、 2022年 Q1单季实现毛利 47.7亿元/20.5亿元, 分别同比+1326.5%/+57.6%, 分别环比+116.9%/-57.1%, Q1业绩下滑,主因监管、疫情等因素扰动,产销量下滑,随着疫情缓解,二季度产销量望逐步恢复。具体而言, 产量: 2021年全年实现原煤产量 3497万吨,同比增 10.6%; 分季度来看, 2021年 Q4、2022年 Q1分别实现原煤产量 953万吨/863万吨,同比分别+15.2%/+4.4%,环比分别+9.2%/-9.4%; 销量: 2021年全年实现商品煤销量 3037万吨,同比增 10.8%;分季度来看, 2021年Q4、 2022年 Q1分别实现商品煤销量 914万吨/700万吨,同比分别+33.8%/-5.5%,环比分别+34.3%/-23.5%; 售价: 2021年全年吨煤综合售价 583元,同比增 53.5%;分季度来看, 2021年 Q4、 2022年 Q1吨煤售价分别为 750元/573元,同比分别+ 76.1%/+73.7%,环比分别27.0%/-23.6%; 成本: 2021年全年吨煤销售成本 257元,同比增 6.6%;分季度来看, 2021年 Q4、 2022年 Q1吨煤销售成本分别为 228元/280元,同比分别-52.7%/+81.6%,环比分别-14.7%/+22.8%; 毛利: 2021年全年吨煤毛利为 326元,同比增 135.2%;分季度来看, 2021年 Q4、 2022年 Q1吨煤毛利分别为 522元/293元,同比分别+1016.4%/+66.7%,环比分别+61.5%/-43.9%; 公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。 21年 2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达 80%以上”的定量目标。 22年4月,公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》,提及“煤业集团&晋能控股集团直接和间接持有的除晋控煤业及其控制公司外的保留煤炭资产的煤炭销售活动,均委托晋控煤业进行”;“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件,并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式全部置入晋控煤业” 。 公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为 8.8%,远低于 80%,其中,晋控煤业现有煤炭产能为 4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的 11%,未来资产注入空间巨大。 投资建议。 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于 2020年 12月收购集团优质资产同忻煤矿 32%股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司 2022年~2024年实现归母净利分别为 51亿元、 53.8亿元、 57.7亿元, EPS分别为 3.05元、 3.21元, 3.45元,对应 PE 为 4.1、 3.9、 3.6,维持给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
晋控煤业 能源行业 2022-01-17 10.62 -- -- 13.53 27.40%
17.20 61.96%
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Q4业绩大超预期,有望受益长协提价和资产注入计公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润48.68亿元左右,同比增长长39.92亿元,增幅达455.84%;扣非后归母净利润46.76亿元,同比增加38.02达亿元,增幅达434.83%。据此测算,公司2021Q4实现归母净利润22.72亿元,环比增长84.1%,Q4业绩大增,带动全年业绩大超预期,主要受益于公司煤炭量价齐升以及优异的成本控制。公司作为山西动力煤龙头,受益煤炭行业基本面改善,业绩站上新平台,未来伴随长协基准价上调业绩有望稳健释放;同时背靠山西“能源航母”晋能控股集团,优质煤炭资产注入空间较大,看好未来外生增长潜力。考虑到全年业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年归母净利润48.7/64.9/67.4(前值37.0/39.2/41.5)亿元,同比增长455.8%/33.3%/3.9%;EPS为2.91/3.88/4.03(前值2.21/2.34/2.48)元;对应最新股价PE为3.3/2.5/2.4倍。维持“买入”评级。 2021Q4煤炭量价齐升,同忻矿贡献投资收益价格方面,尽管2021年10月以来受发改委《价格法》限价影响,动力煤价格高位回落,但Q4单季均价环比仍大幅上涨:Q4秦港动力煤现货价1355元/吨,环比上涨18.9%;山西大同车板价均价937元/吨,环比上涨29.3%。同时Q4年度长协均价为744元/吨,环比上涨12.3%。因此公司长协及坑口煤均充分受益煤价上涨。产销方面,Q4保供力度加大,公司主力矿井塔山矿及色连矿产能利用率均得到提升,延续前三季度产销量增长趋势。成本方面,公司全面推行精细化管理,通过建设智能化矿井,推广小煤柱开采,加大降本增效力度,在2021年煤企成本普遍提升背景下公司成本得到合理控制。另外,同忻矿作为2020年参股的矿井(参股32%)效益良好,对公司投资收益增长贡献或较为显著。 有望受益长协基准价上调,集团资产注入值得关注2021年12月发改委上调年度长协基准价至700元,较此前长期执行的535元基准增长31%,公司由于高比例长协销售模式将率先受益。根据CCTD,2022年1月年度长协价仍维持725元相对高位,持续利好公司业绩释放。山西“十四五”省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80%以上,晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。当前晋控集团产能证券化率仅11%,2022年或将加速推进资产注入进程,公司外生成长空间较大。 风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;资产证券化进度不及预期
晋控煤业 能源行业 2022-01-17 10.62 -- -- 13.53 27.40%
17.20 61.96%
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事件:2022年1月14日,公司发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68亿元左右,与上年同期相比将增加39.92亿元左右,同比增加455.84%左右。扣除上述非经常性损益的净利润为46.76亿元左右,与上年同期相比将增加38.02亿元左右,同比增加434.83%左右。 四季度业绩大幅增长。根据公告测算,四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72亿元,同比增长1910%,环比增长84%。据公告,公司业绩预增主要原因为:1)煤炭价格上涨,公司商品煤销量有所增加。2)参股公司同忻煤矿效益良好,致公司投资收益大幅增加。3)公司全面推行精细化管理,为公司整体盈利水平带来较大增长。 长协基准价格提升,2022年公司业绩有望持续释放。公司为山西省动力煤龙头企业,长协合同比例较高,长协波动大多数时候弱于港口价格波动,公司盈利稳定性强。2022年长协基准价有望由535元/吨提升至700元/吨,长协中枢有望上移,公司长协占比较高,2022年公司盈利中枢同样有望上移,业绩有望持续释放。长期来看,煤炭行业产能瓶颈或将持续,供给或持续保持供应偏紧的状态,价格中枢有望持续高位,公司高长协有望保障持续高盈利水平。 公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。 2021年2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业?资产证券化率达80%以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,是省内第一、全国第二大煤炭企业,实力雄厚,公司作为其唯一煤炭上市平台,煤炭资源整合的定位明晰。上市公司煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),截至2021年三季度末,控股股东资产证券化率仅24%左右,在大股东提升自身资产证券化率的背景下,公司资产注入空间广阔。 投资建议:公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。 公司地处大秦线起点、运输便利。同时,山西省国企改革持续推进,控股股东有提升资产证券化率的诉求,资产注入有望拉开序幕。预计2021-2023年公司归母净利为48.68亿元、60.29亿元、61.85亿元,折合EPS 分别为2.91/3.60/3.70元/股,对应PE 均为3倍(基于2022年1月14日股价),行业中估值较低。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,山西国企改革进展不及预期,集团资产注入不及预期。
晋控煤业 能源行业 2021-10-29 10.67 -- -- 11.58 8.53%
11.85 11.06%
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事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收113.1亿元,同比增长40.9%;实现归母净利润26亿元,同比增长240.3%。 盈利情况继续向好,归母净利迭创新高。2021年第三季度实现营业收入41.7亿元,同比增长45.6%,环比增长15.2%;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长282.6%,环比增长43%;第三季度扣非归母净利润12.4亿元,同比增长282.9%,环比增长90.8%,主因煤炭售价维持高位,主营业务盈利情况持续向好。 吨煤毛利持续增长,推动业绩持续改善。2021年前三季度,公司煤炭板块实现收入108.5亿元,同比增长44.5%;实现毛利51.3亿元,同比增长22.4%。其中,Q3单季实现收入40.2亿元,同比增长51.5%;实现毛利22亿元,同比增长41.3%,环比增长35.1%。具体而言, 产量:2021年前三季度实现原煤产量2544万吨,同比增9%;其中Q3单季实现原煤产量873万吨,同比增7.1%,环比增3.2%。 销量:2021年前三季度实现商品煤销量2122万吨,同比增3.1%;其中Q3单季实现商品煤销量681万吨,同比降3.2%,环比降3%。 售价:前三季度煤炭销售均价511元/吨,同比增长40.2%,其中Q3销售均价591元/吨,同比增长56.6%,环比下跌5.5%; 成本:前三季度煤炭销售成本270元/吨,同比增长40.2%,其中Q3销售成本268元/吨,环比下降31.9%,同比增长71.4%,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致; 毛利:前三季度煤炭毛利242元/吨,同比增长18.7%,其中Q3销售毛利323元/吨,环比增长39.3%,同比增长46.1%. 展望:发改委连打“组合拳”,发力干预煤价,煤价遭受政策压力。考虑公司长协部分动煤销售严格按照发改委规定的“基准价+浮动价”的定价机制执行,长协售价具有滞后性、稳定性,公司Q4售价仍有保障。 公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8%,远低于80%,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11%,未来资产注入空间巨大。 投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12 月收购集团优质资产同忻煤矿32%股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为37.4亿元、41.1亿元、44.6亿元,EPS分别为2.23元、2.46元,2.66元,对应PE为4.6、4.2、3.8,维持给予“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
晋控煤业 能源行业 2021-06-04 7.43 -- -- 8.73 17.50%
9.70 30.55%
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山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。 公司为优质动力煤生产企 业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位 置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股 东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。 2020年 12月,公司更 名为“晋控煤业”,明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤 矿 32%股权增厚业绩,叠加煤价上涨, 2021年 Q1实现归母净利 5.1亿 元,同比增长 73.1%。 乘煤价涨势之风,公司业绩可期。 短期来看,安监、环保压力持续加大, 进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供 需矛盾难解,预计全年中枢或上移至 700~750元/吨附近,较 2020年均价 上涨 120~170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集 中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适 宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。 截至 2020年末,公司并表矿井合计产能 3210万吨/年,权益产能 2223万 吨/年,单井产能规模超千万。 肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化 率达 80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资 产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业, 集团资源储备丰富,实力雄厚。 2020年 10月,晋控煤业集团将同忻煤矿 优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望 在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐 步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。 投资建议。 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。公司地处大秦线起点、运输便利。 在山西国企改革提速下,资产收购 序幕开启,公司已于 2020年 12月收购集团优质资产同忻煤矿 32%股权, 后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。 我们预 计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 26.4亿元、 28.4亿元、 30.6亿元, EPS 分别为 1.57元、 1.69元, 1.83元,对应 PE 为 4.7、 4.3、 4.0。 首次覆盖,给予“买入”评级。
大同煤业 能源行业 2019-11-21 4.14 4.50 -- 4.39 6.04%
4.55 9.90%
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背靠同煤集团,尽享大秦铁路运输红利 公司是山西最大动力煤企业同煤集团上市平台。2018年末公司煤炭核定产能为3060万吨/年,省内生产矿井靠近大秦铁路发运起点大同市,可直达秦皇岛港。相比其他动力煤生产企业,运输成本与外运能力是公司核心竞争优势。 矿区调整显成效,核心资产塔山矿 公司2013-2017年进行了煤炭产区结构调整,剥离了高成本、低效矿井,提升优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为公司主要盈利来源,配套坑口电厂有效节约了煤炭运输成本。该矿已于2019年8月完成产能核增工作,完成后核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。塔山矿产能核增后盈利水平进一步提高,配合铁路运力优势,具有较强的抗风险能力。 集团负债率较高,提高资产证券化率是降杠杆的方式之一 同煤集团煤炭产能约1.6亿吨,是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺,同煤集团将择机注入煤炭生产经营性优质资产。为了加快上市公司资产注入的速度,集团将其下属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收关之年,当前集团层面存在资产负债率较高问题,提高资产证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、成本管控强化以及管理层变更有望成为资产注入催化剂。 盈利预测与投资评级: 我们预计2019-2021净利润分别为7.0/6.5/6.3亿元,对应EPS分别为0.42/0.39/0.38元,当前股价对应PE分别为10/11/11倍。综合绝对估值法与相对估值法,我们认为公司合理估值为4.62元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 忻州窑盈利能力持续下滑;掘进费用支出难以预测,不排除上涨可能;资产注入进度可能不及预期。
大同煤业 能源行业 2019-09-02 4.26 -- -- 4.52 6.10%
4.52 6.10%
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事件点评 售价下跌,但产销增加,煤炭业务实现增长。报告期内,公司煤炭主营业务占比94%。1-6月份公司实现原煤产量1629.22万吨(+29.38%),主要是色连矿产量并表188.29万吨及塔山矿产量实现1407.01万吨(+16.38%),而公司本部产量33.92万吨(-32.46%);报告期公司实现煤炭销量1349.61万吨(+26.64%)。报告期测算吨煤综合销售均价为396.67元(-15.17%),销售收入53.53亿元(+7.43%),销售成本22.97亿元(+15.66%),煤炭业务实现毛利30.55亿元(+1.98%)煤炭业务毛利率57.08%(-3.06pct),虽然毛利率下降,但受益于产量增幅较大,煤炭业务延续了增长。由于2018年上半年动力煤价格属于历史同期高位,本报告期同比下降较多,但与2018年全年比较的话,报告期销售均价仅下跌2.26%,随着下半年迎峰度冬,动力煤价格有望回暖,煤炭业务有望继续增长。 吨煤毛利下降,利润仍主要由塔山煤矿提供。报告期内,公司吨煤综合售价396.67元/吨(-15.17%),吨煤毛利187.57元/吨(-21.17%),其中塔山矿售价445.01元/吨(-5.87%),吨煤指标下降主要是色连矿和忻州窑矿煤价下跌幅度较大。其他业务方面,活性炭产品综合售价6358.17(+20.00%),每吨毛利237.5元,实现扭亏;而高岭土综合售价1564.67元/吨(-0.4%);从毛利构成来看,上半年塔山煤矿实现毛利32.45亿元,色连矿毛利-0.70亿元,忻州窑矿毛利0.58亿元,其他业务方面活性炭毛利0.05亿元,高岭土毛利-0.05亿元。从毛利分布来看,塔山矿仍是公司主要利润来源,盈利结构比较单一。 最大看点仍是国改,资产证券化空间较大。2019年是山西国改的“决胜年”,煤炭企业国企改革主要通过两个途径实现:兼并重组和资产注入。结合年初国资委制定的“上市公司+”战略,我们有理由相信公司将继续推进资产证券化工作,提高资本市场运作力度。同时,公司控股股东同煤集团产能达到1.6亿吨/年,其中不乏盈利条件较好的盈利矿井。按照解决同质化竞争承诺及国改要求,公司开展资产注入工作仍有一定的空间。 投资建议 我们预计公司2019/2020/2021年分别实现归属于母公司股东净利润7.13/7.21/7.58亿元,折合EPS分别是0.43/0.43/0.45元/股,对应8月29日收盘价4.29元/股,PE分别为10.1/9.9/9.5,PB分别为1.4/1.2/1.1。目前公司估值处于历史低位,国改空间有待发挥,给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济低迷;煤炭消费下滑超预期;安全生产风险;非煤产品价格超预期下跌风险;二级市场下跌超预期等。
大同煤业 能源行业 2018-09-05 4.73 -- -- 5.05 6.77%
5.09 7.61%
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事件: 公司发布2018 年中报,上半年公司实现营业收入53.1 亿元,同比增长8.7%;实现归母净利4.8 亿元,对应EPS 为0.28 元/股,同比下降20.8%;其中实现归母扣非净利4.8 亿元,同比大增501.4%。报告期内,公司完成塔山矿股权21%的收购事宜。 点评: 1. 报告期内完成塔山矿21%股权收购,增厚EPS 约0.15 元/股。报告期内公司完成对塔山矿21%股权的现金收购事宜,持股比例上升至72%。2018H 塔山矿产销量达到1209/1014 万吨,同比增长4.8%/4.2%。受益于煤价持续上行,2018H 塔山矿实现损益12.3 亿元,同比大增59.7%。按72%权益计算,塔山矿贡献归母净利8.9 亿元,占公司归母净利总额186.4%;其中21%股权收购增厚半年EPS 约0.15 元/股。 2. 归母净利同比下滑,源于去年同期产生大额资产转让收益。2018H 公司归母净利4.8 亿元,同比下滑20.8%,主要因为2017H 因转让煤峪口矿获得5.1 亿元收益。扣除该转让损益后,2018H 归母净利大增501.4%,主要源于塔山矿大幅增加及股权收购。 3. 公司本部和色连矿盈利能力欠佳,非煤板块持续拖累业绩。测算2018H 公司本部净利为-3.8 亿元,亏损同比扩大1.0 亿元,主要源于忻州窑矿产量大幅下降39.4%,且财务费用明显上行。除此而外,公司控股51%的色连矿已于2017年底投产,但盈利能力欠佳,此后公司将其托管。2018H 色连矿亏损约0.6 亿元,反较去年同期投产前增亏,推测应是受2018Q2 内蒙环保限产力度严苛所致。除此而外,公司尚有建材、化工等非煤板块,由旗下子公司运营,近年来持续处于亏损状态,测算2018H 合计亏损0.5 亿元。 4. 盈利预测及投资评级。假定十三五期间秦港Q5500 均价维持在650 元/吨,预计2018-2020 公司归母净利为8.0/9.7/10.0 亿元,对应EPS 为0.48/0.58/0.60元/股,同比增长33%/22%/3%。目前公司除塔山矿盈利能力突出外,其余资产均对整体业绩有所拖累。公司作为同煤旗下唯一煤炭上市平台,有望借此次国改实现体量扩张,建议重点关注。维持“审慎推荐-A”评级。 5. 风险提示:煤价大幅回调;主要建材、化工产品价格回调。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名