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张津铭

国盛证券

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电投能源 能源行业 2021-12-28 16.58 -- -- 16.70 0.72%
17.49 5.49%
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更名“电投能源”,积极转型风光电新。公司为蒙东褐煤龙头,为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台。目前已包含煤、电、铝、新能源等多项产业。 为充分体现公司发展目标,适应产业结构调整需求,匹配目前公司经营范围,2021年11月公司证券简称由“露天煤业”变更为“电投能源”。未来,公司将以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。 煤炭:得天独厚的资源优势+供不应求的市场环境造就其龙头地位。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,“550~850元/吨”,允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回“计划煤”的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大高效露天矿,资源禀赋优异,吨煤成本傲视群雄,构筑天然护城河。公司具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。 电解铝:铝电联营,协同效应显著。展望2022年,电解产量呈现缓慢恢复趋势,但能耗双控下总体增量有限。需求有望在地产竣工周期余温尚在、汽车产销逐步回升、光伏装机容量持续增长的推动下,实现回暖。总体来看,电解铝供需紧平衡,售价有望保持高位。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。 电力:大力发展风光电新,新能源转型蓄势待发。火电方面,公司煤电协同优势明显,消纳有坚实保障;新能源方面,截至2021年9月,公司已有光伏720MW、风电649.5MW 的装机规模,合计装机总量1369.5MW。此外,公司尚有1,575.3MW 光伏、2,165.5MW 风电、4,366.8MW 风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,366.8MW,增幅高达218.9%,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。 投资建议。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元,EPS 分别为2.14元、2.36元、2.65元,对应PE为7.9、7.2、6.4。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
兖矿能源 能源行业 2021-12-28 25.74 -- -- 26.33 2.29%
40.49 57.30%
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华东区动力煤龙头,背景强,实力优,后劲足。 公司为华东地区最大的煤炭生产商,所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商,市场地位显著。公司背靠全国第三大煤企、唯一省属煤炭集团,省内地位独一无二,作为集团唯一煤炭产业上市整合平台,有望持续并购集团优质煤炭资产,成长潜力巨大。公司深耕煤炭主业, 2020年收购集团优质资产后,煤炭产能进一步提高,化工产品由原来单一甲醇,拓展为拥有甲醇、醋酸、煤液化制油三条产业链,新材料转型加快;同时,公司在建项目充足,发展后劲蓬勃有力。公司将积极落实国家“双碳”战略部署、贯彻新发展理念、拓展新产业布局,致力于打造全球一流清洁能源综合服务商。为更加全面反映公司业务内涵和产业布局,适应经营管理及业务发展需要,公司拟于 12月 9日变更名称为“兖矿能源集团股份有限公司”、简称变更为“兖矿能源”。 煤炭:国内外三地布局,潜力十足、未来可期。 现货: 预计 2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢 800元/吨左右,仍保持较高水平。 长协: 长协基准价大幅上调至 700元/吨,预计全年长协中枢上升至 750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,“550~850元/吨”,允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回“计划煤”的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。 海外: 耗煤仍有增量预期,明年价格有望维持高位。公司深耕主业、厚植优势,持续推进山东(本部)、晋陕蒙、澳洲“三大基地”建设,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。基于公司资源禀赋的优势,盈利能力强劲, Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续高速增长。未来,公司山东基地将持续挖潜、提质增效,且高长协占比优势有望放大,盈利能力持续增强;晋陕蒙基地产能持续释放,成长潜力巨大;澳洲基地业绩迎来拐点,境外协同未来可期。 煤化工:板块日渐成熟, 新材料转型提速。 煤化工生产过程具有节碳能力,发展煤化工契合“双碳”要求,且政策驱动下,产业向现代煤化工加速转型,煤化工产业潜力巨大、大有前途。公司收购集团优质资产后,产业版图逐渐明晰,截至 2020年末,公司拥有甲醇产能 240万吨/年(其中榆林能化 60万吨/年,鄂尔多斯能化 180万吨/年),醋酸 100万吨/年,醋酸乙酯 38万吨/年,油品和化工产品 100万吨/年,另有费托蜡精加工年产能 10万吨。未来,公司将在省内向高端化工&新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。 投资建议。 公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列, Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续增长。此外,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。 长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。 我们预计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 173.3亿元、 157.8亿元、 165.1亿元,EPS 分别为 3.56元、 3.24元、 3.39元,对应 PE 为 7.2、 7.9、 7.6。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,资产注入存在不确定性,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
淮北矿业 基础化工业 2021-11-02 11.80 -- -- 12.12 2.71%
12.64 7.12%
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事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营业总收入485.8亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润36.4亿元,同比增长31.3%;实现扣非后归母净利润35.3亿元,同比增长41%。 营业成本抬升、管理费用上涨,归母净利润增速放缓。2021年第三季度实现营业收入206亿元,同比增长57.7%,环比增长34.1%,主因煤炭售价同比提高、煤化工板块量价齐升、物流贸易收入增长;实现归母净利润11.2亿元,同比增长6.7%,环比下降15.1%;实现扣非归母净利润10.4亿元,同比增长12.7%,环比下降19.4%。主因第三季度洗精煤采购量上涨(同比-4.9%,环比+11.3%)、采购单价快速增长(同比+45.9%,环比+24.9%),致使营业成本抬升,叠加管理费用提升(同比+ 47.6%,环比+82.4%),致使归母净利润同比增速放缓。 煤炭:信湖煤矿正式投产,未来产销量仍有增长空间。2021年前三季度,公司煤炭板块实现收入109.9亿元,同比增30%;实现毛利44.4亿元,同比增26%;毛利率40.5%,同比下降1.2个pct。产销方面:前三季度,公司商品煤产量1632万吨,同比增1.7%。其中Q3单季生产商品煤506万吨,同比减少4.2%,环比减少11.2%;前三季度,公司商品煤销量1482万吨,同比增21%;Q3单季商品煤销量496万吨,同比增20.7%,环比减少5.3%。售价、成本方面:公司前三季度商品煤吨煤售价741元,同比增7.4%;吨煤销售成本441元,同比增9.8%;吨煤销售毛利300元,同比增4.2%。其中,Q3单季吨煤售价758元,同比增10.2%,环比增0.7%;单季吨毛利300元,同比增11.3%,环比增0.2%。未来产销量仍有增长空间。信湖煤矿9月正式投产放量,将为公司新增300万吨/年煤炭产能,主要产品为焦煤和1/3焦煤,可持续增强公司竞争力。此外,在保供增产的大背景下,陶忽图煤矿建设项目核准工作正在加快推进,届时将带来800万吨/年的动力煤产能增量。 煤化工:板块量价齐升,新建甲醇项目放量在即。焦炭方面,前三季度实现收入73.7亿元,同比增42.7%。其中,公司实现焦炭产量309万吨,同比增1.9%;焦炭销量309万吨,同比增3.1%;平均销售价格2388元/吨,同比涨38.4%。其中Q3单季实现焦炭产量101万吨,同比降8.3%,环比增1.9%;焦炭销量103万吨,同比降5.9%,环比增5.2%;平均销售价格2675元/吨,同比涨51.5%,环比涨25.8%。甲醇方面,前三季度实现收入5.6亿元,同比增36.9%。实现甲醇产量26.4万吨,同比降4.5%;甲醇销量26.3万吨,同比降3%,平均销售价格2114元/吨,同比涨41.1%。其中Q3单季收入1.8亿元,同比增长23.3%;甲醇产量7.9万吨,同比降21.9%,环比增11.2%;甲醇销量7.8万吨,同比降24.4%,环比增7.7%;平均销售价格2274元/吨,同比涨63%,环比涨7.9%。未来增量:公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目(产能50万吨/年)已进入收尾阶段,将于近期试生产,届时甲醇产量有望提升。 投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山(所里东山矿建成投产,瓦子口和王山窝矿扩能均已通关验收)等陆续投产,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为50亿元、59.1亿元、65.8亿元,EPS分别为2.02元、2.38元、2.65元,对应PE为6.3、5.3、4.8,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期;炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。
华阳股份 能源行业 2021-11-01 10.57 -- -- 11.98 13.34%
13.42 26.96%
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事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收280亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润22.9亿元,同比增长109.3%;实现扣非归母净利润22亿元,同比增长107.1%。 单季业绩增速再提速。基于煤炭价格快速提升,公司业绩迭创新高。2021年第三季度实现营业收入91.2亿元,同比增长18.5%,环比增长12.4%;第三季度实现归母净利11.4亿元,同比增长205%,环比增长65.1%;第三季度扣非归母净利润10.9亿元,同比增长203%,环比增长66.2%。考虑公司煤炭销售以长协为主,长协定价具备滞后性、稳定性,公司Q4业绩有望保持稳健,全年业绩依旧可期。 七元矿井建设有望加快,煤炭传统主业仍具成长空间。8月,公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目,30%用于补充流动资金、偿还有息债务。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。10月,公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》,委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益,有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主,预计2023年12月投产。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为可持续发展奠定基础。 “新能源+储能”蓝图已现,打造未来能源终极解决方案。光伏组件方面,公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电,计划建设5GW高效光伏组件生产基地,预计项目总投资10.97亿元,目前事项尚需山西省国运批复,正积极筹划中。电化学储能方面,公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产;今年9月,公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议,欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合,共筑新能源产业链,进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。物理储能方面,8月公司受让阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。 投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元,EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元,对应PE为7.3、7.2、6.7,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性
晋控煤业 能源行业 2021-10-29 10.67 -- -- 11.58 8.53%
11.85 11.06%
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事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收113.1亿元,同比增长40.9%;实现归母净利润26亿元,同比增长240.3%。 盈利情况继续向好,归母净利迭创新高。2021年第三季度实现营业收入41.7亿元,同比增长45.6%,环比增长15.2%;第三季度实现归母净利12.3亿元,同比增长282.6%,环比增长43%;第三季度扣非归母净利润12.4亿元,同比增长282.9%,环比增长90.8%,主因煤炭售价维持高位,主营业务盈利情况持续向好。 吨煤毛利持续增长,推动业绩持续改善。2021年前三季度,公司煤炭板块实现收入108.5亿元,同比增长44.5%;实现毛利51.3亿元,同比增长22.4%。其中,Q3单季实现收入40.2亿元,同比增长51.5%;实现毛利22亿元,同比增长41.3%,环比增长35.1%。具体而言, 产量:2021年前三季度实现原煤产量2544万吨,同比增9%;其中Q3单季实现原煤产量873万吨,同比增7.1%,环比增3.2%。 销量:2021年前三季度实现商品煤销量2122万吨,同比增3.1%;其中Q3单季实现商品煤销量681万吨,同比降3.2%,环比降3%。 售价:前三季度煤炭销售均价511元/吨,同比增长40.2%,其中Q3销售均价591元/吨,同比增长56.6%,环比下跌5.5%; 成本:前三季度煤炭销售成本270元/吨,同比增长40.2%,其中Q3销售成本268元/吨,环比下降31.9%,同比增长71.4%,主因公司执行新收入准则,将销售费用中运输费调至成本所致; 毛利:前三季度煤炭毛利242元/吨,同比增长18.7%,其中Q3销售毛利323元/吨,环比增长39.3%,同比增长46.1%. 展望:发改委连打“组合拳”,发力干预煤价,煤价遭受政策压力。考虑公司长协部分动煤销售严格按照发改委规定的“基准价+浮动价”的定价机制执行,长协售价具有滞后性、稳定性,公司Q4售价仍有保障。 公司肩负集团煤炭资产上市重任,资产注入空间巨大。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业,集团资源储备丰富,实力雄厚。2020年晋能控股集团资产证券化率仅为8.8%,远低于80%,其中,晋控煤业现有煤炭产能为4810万吨(含同忻),仅为集团总产能的11%,未来资产注入空间巨大。 投资建议。公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异。公司地处大秦线起点、运输便利。在山西国企改革提速下,资产收购序幕开启,公司已于2020年12 月收购集团优质资产同忻煤矿32%股权,后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为37.4亿元、41.1亿元、44.6亿元,EPS分别为2.23元、2.46元,2.66元,对应PE为4.6、4.2、3.8,维持给予“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,山西国改进度不及预期,资产注入存不确定性
平煤股份 能源行业 2021-10-27 10.66 -- -- 10.67 0.09%
10.67 0.09%
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事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入195.7亿元,同比增长16.2%;实现归母净利17.7亿元,同比增长69.3%;基本每股收益0.77元,同比增长69.5%。 三季度煤价涨幅扩大,推动业绩再攀新高。2021年第三季度,公司实现营业收入69.2亿元,同比增长29%,环比增长9.1%,主因Q3单季煤炭产销量下滑(天气影响叠加安监高压、产地检查频繁,Q3单季原煤产量685万吨,环比降2.6%;商品煤销量725万吨,环比降4.1%),营收增速有所放缓。公司第三季度实现归母净利润7.1亿元,同比增长110.7%,环比增长39.2%,主因三季度焦煤长协售价涨幅扩大(Q3单季商品煤售价912元/吨,同比增长38.8%,环比增长15.3%),盈利能力持续提升。 四季度产量有望恢复。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,四季度产销有望恢复,且保供政策影响下,煤矿有望满负荷生产。此外,公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续,该矿源储量 12.6亿吨,主要煤种为焦煤、1/3 焦煤、肥煤,可作炼焦煤及动力用煤,公司煤炭资源储量持续扩充,为持续发展提供基石。 平顶山主焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。受电煤保供影响,陕西、山西等地区煤矿气煤、贫瘦煤等配焦精煤供应量缩减明显;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,进口补给作用有限,焦煤整体供应面临较大收缩,焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望维持高位。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制,公司业绩Q4有望大幅增长。据wind数据显示,截至10月25日,河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨,较9月初上调1200元/吨。 降本增效持续推进,Q3单季期间费用率有所降低。2021年Q3单季营业成本为4846.4亿元,同比增长27.5%,主因吨煤成本提升(大宗商品价格上涨、安全投入增加,致使Q3吨煤成本633元/吨,同比增36.2%,环比增11.9%)。2021年Q3单季期间费用率为792亿元,同比降11.8%,环比降1.5%,主因应付债券减少,财务费用降低。长远来看,公司成本及费用率有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出3 年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面 13 个,智能化掘进工作面 5 个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元,对应PE分别为5.2、2.2、2.1。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑
平煤股份 能源行业 2021-10-14 11.08 -- -- 12.68 14.44%
12.68 14.44%
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事件:布公司发布2021年三季度经营数据。2021年前三季度公司商品煤销售收入185.7亿元,同比增加17.2%,商品煤销售成本131.2亿元,同比增加12.8%,商品煤销售毛利54.5亿元,同比增加29.3%。 天气因素叠加安监高压,Q3产销量下滑,Q4有望恢复正常。公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨,同比减5.1%;实现商品煤销量2,295万吨,其中自有商品煤销量1,994万吨,同比减1.8%。分季度来看,2021年Q3单季实现原煤产量685万吨,环比降2.6%;商品煤销量725万吨,环比降4.1%;主因7月暴雨及高温天气影响,叠加安监高压、产地检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,四季度产销有望恢复。此外,公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续,该矿源储量12.6亿吨,主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤,可作炼焦煤及动力用煤,公司煤炭资源储量持续扩充,为持续发展提供基石。 司平顶山主焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨,同比增长8.4%;分季度而言,公司Q3单季商品煤售价912元/吨,同比增长38.8%,环比增长15.3%。据wind数据显示,截至10月12日,河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨,较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制,公司业绩Q4有望大幅增长。 降本增效持续推进。2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨,同比增14.8%;Q3吨煤成本633元/吨,同比增36.2%,环比增11.9%;主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨,致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。盈利方面,前三季度吨煤销售毛利238元/吨,同比增31.3%;Q3单季280元/吨,同比增44.9%,环比增23.5%。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面13个,智能化掘进工作面5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元,对应PE分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
平煤股份 能源行业 2021-08-13 7.68 -- -- 11.11 44.66%
13.65 77.73%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营收 126.5亿元,同比增长 10.3%;实现归母净利润 10.6亿元,同比增长 49.6%;实现扣非归母净利润10.4亿元,同比增长 49.9%。2021年 Q2单季营收 63.4亿元,同比增长 12.3%,环比增长 0.4%;归母净利 5.1亿元,同比增长 26.6%,环比下降 5.7%。 Q2产销量下滑,致使单季业绩承压。公司 2021年 H1实现原煤产量 1486万吨,同比减 2.6%;实现商品煤销量 1570万吨,其中自有商品煤销量 1378万吨,同比减2.3%。分季度来看,2021年 Q2实现原煤产量 703万吨,环比降 10.2%;商品煤销量 756万吨,环比降 7.2%;主因河南省上半年煤矿事故频发,相关部门发布关于坚决遏制煤矿事故多发的紧急通知,下令关停煤与瓦斯突出矿井、兼并重组和资源整合的矿井,涉及全省总产能的 70%,致使公司煤炭产量下降;此外今年安监高压、检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,下半年产销有望恢复。 供需偏紧格局难改,焦煤价格迭创新高,助推业绩增长。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司 2021年H1公司商品煤售价 761元/吨,同比增长 10.4%;分季度而言,公司 Q2商品煤售价 792元/吨,同比增长 17.8%,环比增长 8.0%。后市来看,主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,主焦尤为强势,价格有望迭创新高,助推公司业绩持续增长。据公司互动平台介绍,公司 Q3肥煤平均涨幅 180元/吨左右。 降本增效持续推进。2021年 H1公司吨煤成本 543元/吨,同比增 5.6%;Q2吨煤成本 565元/吨,同比增 17.1%,环比增 8.1%;主因 Q2单季产销量下滑,致使吨煤成本提升,随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年 3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出 3年建成 12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机 44套、新建智能化掘进工作面 24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖; 上半年已累计建成智能化采煤工作面 13个,智能化掘进工作面 5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争 5-8年把煤矿职工优化到 4万人以下,促进人均工效大幅提升。 投资建议。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 23.0亿元、25.2亿元、26.0亿元,对应 PE 分别为 8.1、7.4、7.1。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。
华阳股份 能源行业 2021-08-12 10.15 -- -- 15.30 50.74%
16.30 60.59%
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事件:公司全资子公司受让阳泉奇峰49%股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应,增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。 政策加码,储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术,不同于其他电池技术,其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代“电网友好型”新能源电站,鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月,发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下,储能发展有望迎来加速。此外,峰谷电价价差拉大,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。 强强联合,全力铸造一流飞轮储能企业。2019年,公司控股股东华阳集团与奇峰聚能(我国最早从事大型飞轮商业化的公司,拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力)强强联手,在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域;据测算,这两套600千瓦飞轮储能系统,每年可节约电量1155万千瓦时,兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前,该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装臵、青海共享储能项目等承接项目。 “光储网充”全产业链布局,打造”新能源+储能“能源终极解决方案。3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司;4月,公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”,预计于年底正式投产;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运,系统以钠离子电池为储能主体,飞轮储能作为补充,搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统,打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49%股权,有望完善“光储网充”产业链布局,飞轮储能+钠离子储能优势互补,发挥协同效应。 投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元,对应PE为10.5、8.8、8.3,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
山西焦煤 能源行业 2021-08-10 9.00 -- -- 12.92 43.56%
16.71 85.67%
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事件:公司发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告。8月6日,公司与山西焦煤集团就收购华晋焦煤股权事项签署《重大资产重组意向协议》,公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%的股权,同时募集配套资金,并视情况购买其他主体持有的相关资产。公司股票自8月9日起停牌,最晚将于8月23日起复牌并终止筹划相关事项。华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一,相比去年收购的水峪、腾晖煤业,资产级别更高、资产规模更大。 华晋焦煤资源禀赋优异,市场竞争力突出。华晋焦煤由焦煤集团控股51%,中煤能源持股49%,是国有大型主焦煤生产企业,布局煤、电产业链。公司拥有河东煤田的离柳、乡宁两个矿区,为省内优质焦煤资源的主要分布区域。储量方面,离柳矿区可采储量35亿吨,乡宁矿区可采储量 10.4亿吨,二者合计可采储量达45.4亿吨,矿区资源储量丰富。煤种方面,离柳矿区煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤,乡宁矿区煤种主要为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤,是极好的炼焦配煤,二者均为国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源,具有良好的市场竞争力。产能、产量方面,华晋焦煤核定产能为1140万吨/年。2019年至今,华晋焦煤应用并升级“110工法”,实现产量提升;2021年H1实现原煤产量451万吨,完成计划的104.9%;精煤产量267.5万吨,完成计划的104.1%,均超预期;2020年全年,华晋焦煤完成原煤产量873万吨,精煤洗出率为59.9%,领先行业。盈利方面,公司2020 年营业收入 59.4亿元,净利润 7.1亿元。 产能增幅达三成,有望增厚公司业绩。华晋焦煤认真落实山西焦煤“三个三年三步走”战略规划,今年上半年持续推进优化设计、装备升级、成本管控等工作,实际原煤成本降至285.4元/吨,同比降低17.1元/吨;原煤生产人员效率8.4吨/工,同比提高7.2%,“精益化”助推公司全方位高质量发展。并入华晋焦煤后,山西焦煤产能或成长至4920万吨/年,较收购前增长30.2%,但相较焦煤集团2.1亿吨/年的煤炭总产能,公司占比为18.2%,占比较低,未来仍有提升空间。 焦煤集团资产证券化提速,集团整体上市加速推进。2月,山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会,提出省属企业“资产证券化率达80%以上”。公司所属的焦煤集团为全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,生产能力位列全国第一。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台,焦煤集团一直予以高度重视,集团奉行“用好集团的上市公司和平台,依靠资本市场的力量,推动专业化重组和资源整合”的路径,确定 “利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下,集团资产注入空间值得期待。 投资建议。公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,已于去年底现金收购集团所属水峪、腾晖煤业,欲于近期收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权,资产注入序幕正式拉开,未来空间值得期待。考虑到焦煤持续上行,业绩有望持续增长,预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元,EPS分别为1.07元、1.16元,1.23元,对应PE为8.1、7.5、7.1,维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
山西焦煤 能源行业 2021-08-09 7.95 -- -- 12.54 57.74%
16.71 110.19%
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事件:公司发布 2021年半年度报告。 2021年上半年公司实现营收 192.3亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润 19.4亿元,同比增长 60.7%;实现扣非归母净利润 19.3亿元,同比增长 62.8%; EPS 0.47元/股。 2021年 Q2实现营收 99.7亿元,同比增长 27.3%; 实现归母净利 10.3亿元,同比增长 72.1%。 煤炭产销双增。 产量方面, 2021年上半年,公司原煤产量 1797万吨,同比增长 10.9%,其中洗精煤产量 748万吨,同比增长 12.8%;精煤洗出率较 2020年上半年小幅上涨 0.7pct 至41.6%。 销量方面, 2021年上半年,公司共实现商品煤销量 1490万吨,同比增长 21.1%;其中焦精煤占比 16.1%(-3.9pct)、肥精煤占比 10.8%(-2.8pct)、瘦精煤占比 10.1%(+2.8pct)、气精煤占比 15.4%(+3.6%pct) 、洗混煤占比 35.6%(-1.8pct) 。 价格上行助推业绩增长,并入集团优质资产增厚业绩。 售价方面, 2021年上半年公司商品煤综合售价 725元/吨,同比增长 10.5%,主因焦煤供应收缩(矿难频发、安监高压、澳煤进口受限),而市场需求旺盛,焦煤价格快速上涨;其中肥精煤售价 1235元/吨,同比下滑 0.3%(幅度最小), 洗混煤售价 576元/吨,同比增长 39.9%(煤泥外幅度最大)。 成本方面, 2021年上半年公司吨煤销售成本 361元/吨,同比增长 32.9%,主因公司按新收入准则将运费及港杂费调整至主营业务成本核算, 统计口径发生变化。 盈利方面, 2021年公司吨煤销售毛利 364元/吨,同比下降 21元/吨(-5.3%) ,毛利率下降 6.8pct 至 50.5%; 公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,未来有望降本提效。 公司去年底收购的水峪煤业(400万吨/年)、腾晖煤业(120万吨/年)业绩表现强劲,水峪煤业、腾晖煤业归母净利分别同比增长 224.2%、173.8%,二者归母净利合计占公司总归母净利的 20.2%。 电力拖累业绩,建材业务快速成长。 2021年上半年,公司电力热力业务实现毛利-1.84亿元,主因营业成本增长 8.6%;焦炭业务实现毛利 1.74亿元,同比下降 10.8%;建材业务逐步释放产能,营销体系逐步形成并完善(华通水泥 2020年 4月转入正式运营),实现毛利 0.38亿元,同比增长 88.7%。 焦煤价格迭创新高,公司业绩值得期待。 公司销售以长期协议合同为主(占比超 80%),公司长协执行“年度锁量、季度调价”,三季度焦煤定价以 6月末焦煤价格调价; 基于 6月末焦煤价格高位, 公司上调三季度价格,焦煤类、肥煤类上调 100-150元/吨, 1/3焦、瘦煤、贫瘦、气煤类上调 70-100元/吨。 后市来看, 主产区供应恢复不及预期,国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出;而澳煤问题仍未解决,蒙煤进口因疫情、运力受限,后期进口优质主焦煤资源面临减少,焦煤整体供应面临较大收缩;需求端,新焦化产能面临投产前的补库需求,下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极,对优质低硫主焦煤的需求更甚;焦煤市场供给偏紧局面难改,优质煤种价格再创新高。 公司焦煤毛利贡献约占 90%,在焦煤价格走强的背景下,全年业绩值得期待。 投资建议。 公司去年更名“山西焦煤”,肩负集团煤炭资产上市重任,明确焦煤板块龙头上市公司地位,且已于去年底现金收购集团公司所属水峪、腾晖煤业,正式拉开资产注入序幕,未来空间值得期待。 考虑到焦煤持续上行, 业绩有望持续增长,预计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 44亿元、 48亿元、 50亿元, EPS 分别为 1.07元、 1.16元, 1.23元,对应 PE为 7.4、 6.9、 6.5,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,进口煤管制放松,山西国企改革进度不及预期,资产注入存在不确定性
华阳股份 能源行业 2021-07-27 10.54 -- -- 13.45 27.61%
16.30 54.65%
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全国无烟煤龙头,担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业,是全国重要的无烟煤生产基地之一,具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源,占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气,公司业绩快速增长。2021年1月,为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型,布局飞轮储能、钠离子电池板块,新材料转型蓄势待发。 煤价中枢大幅上移,行业高质量发展可期。短期,保供政策仍未取得实质进展,动煤现货缺口呈扩大趋势,煤价短期向上驱动强劲。展望全年,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松,而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局,全年中枢或上移至800元/吨附近,较2020年均价上涨220元/吨。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。 产能增长潜力大,欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨,控股在产矿井8座,核定产能3270万吨/年,在建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标,通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 以煤为基,布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中,华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下,储能行业将迎来跨越式发展,助力碳中和,公司储能业务蓄势待发。 盈利预测及投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统,打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS 分别为0.93元、1.01元、1.07元,对应PE 为10.0、9.2、8.7,维持?买入?评级。 风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
晋控煤业 能源行业 2021-06-04 7.43 -- -- 8.73 17.50%
9.70 30.55%
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山西动力煤龙头,优质煤炭资产上市整合平台。 公司为优质动力煤生产企 业,位于国家大型煤炭规划基地的晋北基地,主要开采大同煤田,地理位 置优越,交通便利。公司主要从事煤炭、化工和建材等业务,公司控股股 东为晋能控股煤业集团,实控人为山西省国资委。 2020年 12月,公司更 名为“晋控煤业”,明确山西动力煤上市平台战略定位。公司收购同忻煤 矿 32%股权增厚业绩,叠加煤价上涨, 2021年 Q1实现归母净利 5.1亿 元,同比增长 73.1%。 乘煤价涨势之风,公司业绩可期。 短期来看,安监、环保压力持续加大, 进口煤管控亦难言放松;而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,供 需矛盾难解,预计全年中枢或上移至 700~750元/吨附近,较 2020年均价 上涨 120~170元/吨,公司全年业绩可期。长期来看,行业供给受限,集 中度提高,行业高质量发展可期。公司煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点;且煤炭资源赋存条件好,适 宜综合机械化生产。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件。 截至 2020年末,公司并表矿井合计产能 3210万吨/年,权益产能 2223万 吨/年,单井产能规模超千万。 肩负晋能控股煤炭资产上市重任,未来成长空间巨大。 2月,山西国运召 开省属企业“一企一策”考核签约大会,会上提出省属企业“资产证券化 率达 80%以上”的定量目标。公司所属的晋控煤业为晋能控股集团煤炭资 产的主要上市平台,晋能控股集团为山西省第一、全国第二大煤炭企业, 集团资源储备丰富,实力雄厚。 2020年 10月,晋控煤业集团将同忻煤矿 优质煤炭资产成功注入上市公司,增厚业绩预期。未来晋能控股集团有望 在政策促进下继续深化改革,提高资产证券化率,有计划地将煤炭资产逐 步装入既有上市公司平台,未来成长空间巨大。 投资建议。 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优 异。公司地处大秦线起点、运输便利。 在山西国企改革提速下,资产收购 序幕开启,公司已于 2020年 12月收购集团优质资产同忻煤矿 32%股权, 后续伴随集团有计划地将煤炭资产逐步装入,公司未来成长可期。 我们预 计公司 2021年~2023年实现归母净利分别为 26.4亿元、 28.4亿元、 30.6亿元, EPS 分别为 1.57元、 1.69元, 1.83元,对应 PE 为 4.7、 4.3、 4.0。 首次覆盖,给予“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2021-05-03 11.11 12.99 -- 12.82 7.19%
11.91 7.20%
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oracle.sql.CLOB@70fe67c0
金能科技 石油化工业 2021-05-03 18.02 -- -- 19.53 8.38%
20.22 12.21%
详细
oracle.sql.CLOB@14763038
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名