事件： 公司发布 2023年年报。2023年公司实现营收 5.7亿元，同比增长 16.49%，实现归母净利润为 7423.52万元，同比下滑 40.39%。对此点评如下： 业绩短期承压， 多因素致盈利能力下滑。 2023年公司在营收实现两位数增长的情况下利润出现较大幅度的下滑，主要系几方面因素： 1、行业竞争致使毛利率下滑， 2023年公司毛利率为 44.86%，同比下降 8.69pct； 2、加大新产品开发和海外市场拓展力度，各项费用率有所上升， 2023年公司销售/管理/研发费用率分别增加 1.44/0.02/0.96pct； 3、由于收入规模扩大导致应收账款规模增加以及市场竞争加剧导致下游付款条件变差，公司信用减值损失较上一年度增加约 1800万； 4、政府补助较上年减少约 1500万元。各因素的不利影响在 2023年集中展现，展望 2024年，公司的盈利能力有望筑底回升。 在手订单充足， 产品矩阵不断丰富。 2023年末公司在手订单为 6.54亿元2023年度全年中标金额为 8.20亿元（含已中标，未签约），较 2022年中标金额 7.83亿元有所增长。 公司基于“精耕煤炭、进入矿业、打通工业”的发展战略，积极进行新产品的规划， 公司目前及未来一段时间内将形成以光电分选+梯流分选+细粒筛分的干法分选业务线，以数变旋流器+TCS+浮选的湿法分选业务线，以平台+仪器+无人模块+信息系统的智能化业务线，以锂电回收+金属回收+垃圾回收+矸石利用的再生资源业务线的四大主要业务线。 积极开拓海外市场， 打开成长天花板。 中国煤炭产量约占全球的 50%，其余各类矿产资源多分布在海外。公司的产品主要面向煤炭和各类矿产，布局海外市场对于公司打开成长天花板至关重要。 2023年公司开始全面开拓海外市场， 成功取得海外订单，已签订的订单涉及煤炭分选及矿业分选，目前订单集中在蒙古国。 2024年 1月，公司在印度尼西亚成功取得订单，目前设备已发货，处于安装调试阶段。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.99、 1.27和 1.63亿元，对应 PE 值分别为 18、 14和 11倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新产品研发进度不及预期；市场竞争进一步加剧；盈利预测及估值模型失效

事件：公司公告 2023 年半年度报告，2023 上半年公司实现营业收入 2.48 亿元，同比增长 37.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.30 亿元，同比下降44.58%；稀释每股收益为 0.34 元/股，同比下降 58.54%。 点评：营收增长符合预期，净利润有所下滑2023 年上半年公司营收保持增长态势，报告期内实现营收 2.48 亿元，同比增长 37.31%，其中 Q2 公司实现营收 1.59 亿元，同比增长 18.46%；受报告期内政府补助金减少、毛利率下降等因素影响，报告期内公司归母净利润为0.30 亿元，同比下降 44.58%，其中 Q2 公司实现归母净利润 0.25 亿元，同比下降 50.74%。盈利能力方面，2023 上半年公司销售期间费用率为 35.33%，较去年同期下降 0.17pct。公司 2023H1 毛利率、净利率分别为 45.18%、12.21%，较去年同期分别下降 10.78pct、18.04pct。 持续加大研发投入，调整事业部架构加码研发2023 年上半年，公司研发投入为 3,314.34 万元，占营业收入的 13.39%。报告期内公司对事业部架构进行优化调整，将原工业智能研究院运营业务调至新成立的系统运营事业部，研发部门增设工矿装备研究院。报告期内，公司及其全资子公司新增专利申请 58 项，其中发明专利申请 27 项，获得专利授权 40 项，其中发明专利授权 14 项，获得软件著作权 9 项。 发布股权激励草案，彰显长期发展信心公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性股票数量合计为 2,322,000 股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.63%。《激励计划》以营收增速为考核目标，2023-2025 年营收较 2022 年增长率目标分别为47.16%、75.77%、120.73%，触发值分别为32.85%、53.70%、92.12%。 盈利预测公司为智能干选设备领先企业，深耕行业多年，报告期内持续加码研发有望维持行业领先地位。考虑到公司半年报经营情况，我们调低盈利预测中对公司毛利率预期，调整后公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.81、2.32、2.89 元/股，对应 2023 年 PE 为 16.89 倍，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争风险、智能干选设备市场规模增长不及预期、煤炭行业波动风险、财务风险、所得税政策变化风险

投资要点： 深耕煤炭分选技术，公司为智能干选设备龙头1）公司成立于 2015年 1月 21日，成立以来公司持续深耕智能干选技术。 2）2020年荣获工信部“专精特新‘小巨人’企业”称号。3）根据公司2022年报披露，目前公司 TDS 市场占有率行业领先，行业地位突出。 营收规模稳步增长，在手订单状况良好1）2019-2022年公司营收年复合增速约 26.60%，2023Q1公司营收为 0.88亿元，同比+92.82%。2）2019-2022年公司归母净利润年复合增速约25.66%，2023Q1公司归母净利润为 0.05亿元，同比+49.17%。3）随着行业竞争逐渐加剧，公司盈利能力有所下降，2023Q1公司毛利率、净利率分别为 45.08%、5.72%，二者同、环比均有所下降。4）截至 2022年末，公司在手订单合计金额为 6.92亿元，2022年新签订单额达到 7.09亿元，目前公司在手订单状况良好，未来业绩增长有保障。 智能干选设备：智能化加持下需求可观，看好渗透率持续提升1）我国煤炭主体能源地位不改，近年来煤炭智能化利好支持政策频出，装备智能化发展前景广阔。2）相比湿法分选，干选技术优势明显，未来有望逐步取代湿法分选。3）目前煤炭干法分选渗透率仍较低，总占比仅为 4.24%，其中智能光电选占比为 3.25%，未来光电分选占比提升空间广阔。4）2008年以来我国煤炭采选业固定资产投资经历周期性波动，目前我国煤炭采选业已进入新一轮固定资产投资高峰周期当中。5）根据行业经验，分选装备的使用寿命一般在 8至 10年，按照煤炭开采和洗选业固定资产投资情况来看，目前行业正进入新一轮设备更新高峰期。 美腾科技：以 TDS 产品为核心，关注多领域拓展1）公司智能化产品布局全面，包括智能装备、智能系统与仪器两大类。TDS为公司核心产品，2022年公司 TDS 产量、销量分别为 44、43台，分别占全年产品总产量、总销量的 70.97%和 79.63%。2）公司募投项目拟公开发行人民币普通股不超过 2,211.00万股用于智能装备生产及测试基地建设项目、智慧工矿项目、研发中心建设项目、创新与发展储备资金项目建设，预计达产期为公司新增年产 80台智能干选设备及其他智能化装备及仪器的生产能力。3）目前公司 XRT 等应用于矿业的产品目前已在磷矿、铝土矿、钒矿等矿物分选领域签订了销售合同，未来需关注工业应用场景拓展。4）2023年公司海外市场开拓将持续发力，预计年内将实现首批海外市场订单。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2023/2024/2025年实现营收 6.84/9.20/12.09亿元，同比增长39.84%/34.50%/31.34%；实现归母净利润 1.68/2.15/2.69亿元，同比增长34.6%/28.2%/25.2%，EPS 为 1.90/2.43/3.04元/股，对应 2023/2024/2025年 PE 为 20.68/16.13/12.88倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险、智能干选设备市场规模增长不及预期、煤炭行业波动风险、财务风险、所得税政策变化风险。

煤炭行业智能分选领域龙头，射线分选市占率超60%。公司主要从事智能分选、智能工厂、感知仪器和智能管理四大核心产品线的研发、制造和销售。目前在智能矿物分选领域已经实现煤、铅锌、铜、萤石、铝矿、钒矿、磷等矿种的智能化分选，其中TDS(XRT)智能干选机技术水平处于行业领先地位。下游绑定煤炭系大客户，积累较为优质丰富的客户资源，覆盖客户包括国家能源集团、山东能源、陕煤集团、山西焦煤等国有中大型煤炭集团企业，前20强煤炭企业或其下属单位已累计覆盖12家。截至2022年6月30日，公司用于煤炭分选的光电分选机（即射线分选）累计销量210台，市场占有率约为65%。 460亿替换需求开启，射选技术渗透率有望加速。将煤和矸石进行分离是煤炭加工过程中不可缺少的一步。煤矸分选方法分湿选与干选，湿法选煤是目前我国选煤厂常用的选煤方法，占比95.76%，但随着国家对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高，湿法选煤的弊端日益凸显。而射线技术不耗水、不产生煤泥，节能环保、并可自主智能运行，2015年起随着大数据技术的发展，有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发，智能射线干选技术进入快速开发期，目前在动力煤分选方面从单位产能投入比、生产成本、分选效率等方面有优势。而且煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态，分选装备的使用寿命一般在8至10年，选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求，预计中国煤炭行业干法智能分选市场空间约566亿元，预计在设备更换大背景下，射选技术的渗透率有望提升。 公司布局井下与末煤场景产品，并开拓矿山业务，产品延展性强。1）煤矿井下业务：煤矿井下预先排矸可以节省无效运输，减少地面矸石排放、节省地面矸石处理费用，提升出井原煤质量，经济效益明显，公司为全国“首个”研发出井下排矸设备且取得认证的公司，领先性明显；2）布局末煤市场：TGS与TDS搭配形成了“全粒度级”、全干选工艺，不用水、不耗介、不产生煤泥，将颠覆未来煤炭行业分选现状，目前公司为市场“唯一”供应商；3）开拓矿山业务：公司基于在煤炭行业所积累的智能干选技术，逐渐向矿业分选领域推广，目前已经在磷矿、铝土矿、萤石、钒矿、铁矿、铅锌矿等矿物分选领域实现突破并取得工业应用，为中低品位矿物综合利用提供了新的解决方案，未来在铜矿等其他矿业分选领域具有巨大的发展潜力。 投资建议：预计2022-2024年营业收入5.27/7.03/9.16亿元，实现归母净利率1.29/1.76/2.33亿元，对应的EPS为1.46/1.99/2.64，PE为28/20/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1.行业的配套服务能力不及预期；2.“碳达峰”、“碳中和”对煤炭行业带来的中长期挑战风险；3.标准规范不够健全影响行业快速发展风险。