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王宏为

申万宏源

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寒锐钴业 有色金属行业 2019-09-06 60.71 -- -- 71.70 18.10%
71.70 18.10%
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2019年中报业绩略低预期。2019年营业收入 9.22亿元,同比-38.6%,归母净利润-0.77亿元,同比-114.47%,业绩同比大幅下滑主要由于钴系列产品价格大幅下跌导致毛利率大幅下滑,2019H1电解钴均价 28.7万元/吨,2018年电解钴均价 54万元/吨,2019年中报钴业务毛利率为-4.47%,同时钴价格跌至库存成本线以下导致公司计提存货减值 0.47亿元。2019年上半年经营活动产生的现金流量净额为 2.74亿元,现金流状况良好。 公司扩产方面,刚果金 5000吨电解钴延后至 2020年初投产:公司目前拥有 5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,在建 3000吨钴粉产能计划 2019年 8月投产,刚果金的 2万吨电解铜项目预计 2019年底建成,5000吨电解钴项目计划 2020年初建成,建成后公司将拥有 5000金属吨氢氧化钴、5000吨电解钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。公司铜钴产销量预计:公司 2018年钴产品销量折合钴金属量 5826吨,调整 2019-2021年将分别为 5800吨、7800度怒、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨)。公司 2018年电解铜销量 7860吨,预计 2019-2021年将分别达到 9800吨,18000吨、30000吨。 钴价格判断:预计未来两年电解钴价格区间 25-40万元/吨。近期亏损刺激下刚果金民采矿大面积关停,同时嘉能可公告 2019-2021年减产计划,钴行业将由严重过剩转为紧平衡状态,我们预计 2018-2020年全球钴供应金属量分别为 14.6万吨、14.7万吨、16.5万吨,而对应 2018-2020年钴需求分别为 13万吨、14.6万吨、16.7万吨,供需层面紧平衡。未来电解钴价格将持续高于成本曲线末端的 25万元/吨,同时 40万元/吨或将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在 25-40万元/吨。 下调 2019年盈利预测,上调 2020-2021年盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到 5800吨、7800吨、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨),调整 2019-2021年电解钴均价分别为 28万元/吨、30万元/吨、35万元/吨(原预测分别为 26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨),综合以上调整我们下调 2019年公司盈利预测(主要由于钴销量下调 1000吨),上调2020-2021年盈利预测,预计 2019-2021年 归母净利润分别为 1.37亿元、4.25亿元、7.62亿元(原预测分别为 1.91亿元、3.01亿元、5.93亿元),对应 PE 分别为 112倍、36倍、20倍。未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
云海金属 有色金属行业 2019-07-31 8.90 -- -- 10.10 13.48%
10.10 13.48%
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2019年中报符合预期。2019中报营业收入24.6亿元,同比增长0.89%,归母净利润2.78亿元,同比增长91%,主要由于镁价差同比大幅增长及上半年收到拆迁补偿款带来资产处置收益,扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长73%。经营活动产生的现金流量净额3.35亿元,同比增长188.6%,经营状况良好。三季报业绩指引:归母净利润4.8亿元—5.2亿元,同比增长93.83%—109.98%,主要由于镁价差同比增长及拆迁补偿款计入资产处置收益。 公司拟2.35亿元收购博奥镁业100%股权,镁汽车轻量化业务有望发力逐渐贡献利润。博奥镁业是国内镁合金深加工龙头,2019年1-5月营业收入1.15亿元,净利润593.7万元。博奥镁业目前主要销售产品为镁合金方向盘及仪表盘支架,在镁合金座椅、电池托盘等大结构件方面均有较好技术储备,收购博奥镁业完善了云海金属的镁产业链布局,实现了镁矿—原镁—镁合金深加工—没回收的全产业链布局,镁汽车轻量化业务有望发力逐渐贡献利润。 预计2019-2021年原镁出厂含税价格分别为16200元/吨、16000元/吨、16000元/吨(原预测为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨)。供需角度看2019年全球原镁将呈现上半年偏紧下半年偏宽松的局面,预计2019年镁价前高后低,2020-2021年镁供需整体平稳,预计2020-2021年镁价格将维持镁铝比1.2左右,预计2020-2021年原镁出厂价格分别为16000元/吨、16000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,调整盈利预测,维持增持评级。预计2019-2021年公司铝合金产量分别为27万吨、32万吨、37万吨,调整2019-2021年原镁产量分别为8万吨、10万吨、10万吨(原预测分别为8.5万吨、10万吨、10万吨),调整2019-2021年电解镁不含税价格分别为14336元/吨、14159元/吨、14159元/吨(原预测分别为15398元/吨、15044元/吨、15044元/吨),预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到二季度拆迁补偿款开始大量计入资产处置收益,我们预计2019年公司资产处置收益(预计占3.6亿元)+投资收益(预计占0.2亿元)将达到3.8亿元(原预测为0.7亿元),综上我们调整2019-2021年公司归母净利润预测值分别为5.8亿元、4亿元、5.09亿元(原预测分别为3.15亿元、4亿元、5亿元),对应2019-2021年PE分别为10倍、14倍、11倍。公司作为A股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-06-20 8.18 -- -- 8.54 4.40%
10.10 23.47%
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6月 19日公告溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元。 2019年 6月 18日公司签署溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿合同,其中《洪蓝项目收储合同》约定补偿金额 1.76亿(不含税);《晶桥项目收储合同》约定补偿金额 1.69亿(不含税),并约定合同对方公司按 4:3:3的比例分三期支付,加上 3月披露的溧水区经济开发区厂区已签订搬迁合同确定补偿款为 6.75亿,溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元,截至目前公司已累计收到补偿款 4.20亿,公司拆迁项目均采用先建后拆方式,对生产经营不造成影响。 6月 6日公告扩产 30万吨硅铁与 10万吨铝中间合金。 公司子公司包头云海拟以自有资金8亿元投建年产 30万吨硅铁合金项目,项目全部达产后,预计实现年净利润为 12950万元,目前公司硅铁产能 1.6万吨,原镁用硅铁自给率约 20%, 未来硅铁自给率将达到 100%。 同时公告公司拟与信发集团在山东聊城共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,达产后预计年利润 7388万,为此项目新设立云信铝业有限公司,注册资本 2亿元,云海金属出资 1.02亿,占比 51%。 预计 2019-2021年原镁出厂价格分别为 17400元/吨、 17000元/吨、 17000元/吨。 供需角度看 2019年全球原镁将总体偏紧,预计 2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下 2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计 2020-2021年镁价格将回落至镁铝比 1.2-1.3区间,对应 2020-2021年原镁出厂价格分别为 17000元/吨、17000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,维持盈利预测,维持增持评级。 预计 2019-2021年公司铝合金产量分别为 27万吨、 32万吨、 37万吨,预计 2019-2021年原镁产量分别为 8.5万吨、 10万吨、 10万吨,预计 2019-2021年电解镁不含税价格分别为 15398元/吨、 15044元/吨、 15044元/吨,预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到拆迁补偿款部分将用于搬迁后的新厂区建设,投资收益情况暂无法确定,盈利预测暂不考虑,我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 3.15亿元、4亿元、 5亿元, 对应 2019-2021年 PE 分别为 16倍、 13倍、 10倍。 公司作为 A 股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
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