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云海金属 有色金属行业 2022-02-18 24.14 -- -- 26.09 7.45%
25.94 7.46%
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公司发布 2021年度业绩快报及 2022年第一季度业绩预告。2021年年公司实现营业收入 813,083.56万元,较去年同期 594,552.80万元,增长36.76%;归属于上市公司股东的净利润 50,341.95万元,较去年同期24,374.67万元增长 106.53%。预计 2022年第一季度归属于上市股东净利 润 27,000~37,000万 元 , 比 上 年 同 期 7,543.09万 元 上 升257.94%~390.52%;扣除非经常性损益后的净利润 25,200~35,200万元,比上年同期 4,853.41万元上升 419.22%~625.26%。 2021年 Q3以来,因原料价格上涨及政策端限产影响,致使原镁价格大幅上涨,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导,利润释放显著。供给方面,尚镁网数据显示,2021年 1-11月全国原镁产量 82.30万吨,其中榆林地区作为中国主要原镁产地,金属镁产量为 47.4万吨,比去年同期下降 5.2%。需求方面,汽车轻量化成为全球汽车产业链发展大趋势,为质量轻、安全性高及综合性能优异的镁铝合金材料创造了大量的市场机遇,将进一步提振产业链下游对镁合金产品的需求。总体来看,公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链,充分受益于镁合金价格向下游传导带来的利润增厚。 新建产能顺势落地,助力镁铝产业链全面发展,公司业绩有望持续向好。 上游原材料方面,公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司竞得青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。下游镁铝产品方面,云海金属投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目暨成立安徽云海铝业有限公司。此外,重庆博奥二期项目、巢湖云海以及青阳项目将建设投产,预计公司在镁铝材料的原料和产品的完整产业链产能将得到巩固,业绩将迎来持续爆发。 盈利预测与评级。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,同时凭借现阶段第二大股东宝钢金属不断深入的资源整合及客户端拓展赋能,有望实现跨越式发展。预计 2022/2023年公司将实现归母净利润 8.38/8.69亿元,EPS 为 1.30/1.34元,按照 2月 16日收盘价对应 PE 为 18.35/17.81,维持“增持”评级。 风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,新建产能进度不及预期。
云海金属 有色金属行业 2022-01-10 21.90 -- -- 24.01 9.63%
26.09 19.13%
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公司 2021年业绩预计翻番 4季度利润创历史新高。云海金属 1月 5日晚间披露 2021年业绩预告。公司预计 2021年盈利 50,000万元-58,000万元,比上年同期上升 105.13%-137.95%。业绩上升主要原因是产品价格上升,毛利率增长,销量增加。同时本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为 7,000万元左右(上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为 1,530.24万元)。公司四季度单季度净利润有望超 3亿(按业绩预告指引上限),创单季度净利润新高。 受益于镁价大幅上行 公司冶炼端利润释放显著。今年 3季度开始镁锭价格大幅上涨,目前已超过 51000元/吨,较年初涨幅超 220%。四季度镁价虽较三季度高点有所回落,但仍保持在 40000-50000元/吨附近运行,同时原材料端硅铁及煤炭价格有所回落,公司原镁冶炼利润超 20000元/吨。公司四季度净利润环比增速有望超 120%,冶炼端业绩释放充分。 新建产能逐步落地 公司业绩爆发期有望开启。随着重庆博奥二期项目的逐步投产,巢湖云海压铸产能的释放,以及青阳项目的稳步建设,公司未来 2年内在镁铝材料及上游资源端产能有望实现飞跃式发展。近期公司公告拟在安徽巢湖投建年产 15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目,主要生产新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,项目达产后预计实现年净利润为 21,046万元,公司近几年持续扩张产能及产品线,有望从今年开始步入收获期。 看好 2022年镁下游需求爆发 公司一体化龙头地位稳固。我们认为随着锂电池镁合金结构件的逐步放量,以及镁合金建筑模板的渗透率提升。 2022年镁下游需求有望迎来爆发。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头,背靠二股东宝钢金属的深厚资源,同时利用上游冶炼端的成本优势,有望充分享受行业增长红利。 投资建议:作为镁冶炼及深加工一体化龙头企业,随着新建产能的逐步落地,云海金属预计将进入业绩释放期,公司营业收入有望在 2021-2023年达到 99.97、115.49、129.93亿元,归母净利润分别为 5.50、6.17、6.62亿元,EPS 分别为 0.85、0.95、1.02。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:镁价下跌 新建产能进度不及预期
云海金属 有色金属行业 2021-10-18 17.83 -- -- 22.90 28.44%
25.96 45.60%
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公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年1-9月,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为25,900万元~27,000万元,比上年同期增长约51.01 %~57.42 %。2021年Q3,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为11,673.14 万元~12,773.14 万元,同比增长56.65%~71.41%,环比增74.65%-91.11%,原镁成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加。 2021年Q3,镁铝等原材料价格大幅上涨,公司炼镁技术优势形成,叠加市场需求增加,利润同比环比均呈现上升趋势。2021Q3,镁、铝价格同比增长98.03%、43.21%,环比增长187.59%、4.84%。一方面,公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链,据我们测算,云海金属原镁生产总成本低于同行业12%。在镁的原材料价格和产品价格都上涨的情况下,成本上涨的幅度低于产品价格上涨的幅度,镁合金产品利润增加;另一方面,预计全球原镁需求量提升主要来自镁合金产量上升,镁合金行业内下游需求驱动主要来自汽车行业对镁合金材料的需求上涨。全球加大新能源汽车的投资,以特斯拉、蔚来为代表的新能源汽车加大使用铝、镁轻质合金部件减重以提升其续航里程已成为趋势。 公司加快拓展镁合金在深加工领域应用,加码多项产业布局,提升公司竞争力。公司与山西省五台县人民政府共同达成关于深加工项目的战略合作框架协议。公司在山西省五台县建设投资年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,主要从事矿山开采、运输、冶炼、深加工的生产和经营,项目总投资不低于25亿元人民币。同时,公司依托镁、铝、锶等原材料领域的领先优势,积极向深加工领域发展,叠加下游镁合金等的渗透率逐渐提升、铝合金深加工的产品拓展,中国宝武的资源对接,公司未来盈利能力有望持续提升,打造具有国际竞争力的全产业链镁业龙头。 盈利预测与评级。因原镁价格上升,镁合金产品价格传导,且产品价格上升高于成本上涨,加之公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势及竖罐炼镁领先技术,利润率将有所增加,预计2021/2022年公司将分别实现归母净利润5.27、6.20亿元,EPS 为0.82元、0.96元;对应2021年10月15日收盘价的PE分别为21.74,18.57倍,维持“增持”评级。 风险提示:镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板,产业转型升级的任务依然艰巨。
云海金属 有色金属行业 2021-08-31 17.00 -- -- 29.99 76.41%
29.99 76.41%
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上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年 H1公司实现营业收入 35.98亿元,同比增长 42.70%,归母净利润 1.42亿元,同比增长46.68%,扣非后归母净利润 1.11亿元,同比增长 25.04%。2021Q2实现营收 18.61亿元,同比增长 31.58%,归母净利润 0.67亿元,同比增长13.37%。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收 9.05亿元,同比增加 25.14%,镁合金深加工产品 2.92亿元,同比增加 8.11%,分别对应毛利率 15.43%/9.50%,铝合金产品营收 15.83亿元,同比增加 43.99%,铝产品深加工营收 3.80亿元,同比增加 10.56%,分别对应毛利率 6.63%/18.70%。 研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用 1.37亿元,同比增长 40.13%,报告期内公司新增 33项专利,公司RSM 商标在美国、德国、日本等 18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。 内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元。2021年 6月公司出资 0.27亿元收购天津六合镁100%股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于 2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.56元/0.78元/0.95元,对应 PE 分别为 29/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻 量化不及预期
云海金属 有色金属行业 2021-08-26 15.53 -- -- 29.99 93.11%
29.99 93.11%
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业绩概要:2021年上半年公司实现营业收入 36.0亿元(+42.7%);实现归母净利润 1.42亿元(+46.7%),对应 EPS 为 0.22元;扣非后归母净利润为 1.11亿元(+25.0%),信用减值损失 0.23亿元; 需求向好+成本抬升,镁价持续上涨:随着疫情负面因素消退需求补偿性释放,新能源汽车发展、行业政策支持等多方面因素叠加,汽车、消费电子等终端行业复苏趋势明显,叠加镁原材料端硅铁、煤炭市场价格提升,镁价延续了去年以来的上涨势头,长江有色市场镁锭最新价格已达到 2.41万元/吨,进入 2007-2008年高位区间。2021年上半年镁锭平均价格为 1.77万元/吨,同比增长 18.0%; 量价齐增推升业绩:公司主营产品为镁合金、铝合金及相关深加工产品,报告期内,主营产品销量增加和价格上涨,带动营业收入大幅增长,其中镁合金深加工 2.92亿元(+51.3%),铝合金 15.8亿元(+53.7%),铝合金深加工 3.8亿元(+97.3%)。细分产品盈利性方面,镁合金、镁合金深加工、铝合金、铝合金深加工毛利率及同比变化分别为 15.4%(-1.1pcts)、9.5%(-10.2pcts)、6.6%(+0.59pcts)、18.7%(+0.96pcts)。 镁合金深加工产品毛利率大幅下降的原因,主要为短期上游镁锭价格上涨过快,而下游终端产品价格上调存在时间滞后的问题,导致深加工环节利润被阶段性压缩,随着时间推移成本端压力有望逐步向下传导,产品盈利性将回升; 财务数据:2021年上半年公司销售费用同比减少 69.8%,主要系本期销售运费计入营业成本;研发投入为 1.37亿元,同比大幅增长 40.1%;投资活动现金流量净额同比大幅减少 209%,主要由于在建项目及固定资产投入增加;筹资活动产生的现金流量净额大幅增长 527%,主要为取得银行借款增加; 成长空间持续开拓:公司目前镁合金产能为 20万吨(考虑到子公司重庆博奥 2万吨在建项目),并准备在安徽青阳县建设年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品项目,2021年 6月公司又收购了天津六合镁制品有限公司 100%的股权,在北方地区增加新的汽车轻量化部件生产基地,中长期规模优势持续加强,产业链不断优化;楷体 轻量化赛道开启,公司将充分受益:由于我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、下游主观应用意愿偏弱、成本因素等因素掣肘,前期镁合金轻量化推广进程较慢。但未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。除此之外前期疫情对行业盈利造成负面影响,加之环保政策约束,整体投资意愿偏弱形成供给端易减难增局面。中长期供需环境来看行业景气度持续提升概率较大。云海金属作为镁行业龙头企业,镁合金全球市场占有率在 35%以上,依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益; 投资建议:镁铝合金产品量价齐增推升公司业绩,中长期成长空间持续开拓,进一步巩固镁行业龙头地位,轻量化赛道开启,公司有望充分受益。不考虑青阳项目的情况下,预计公司 2021-2023年实 现 营 业 收 入 分 别 为 74.7/82.7/90.6亿 元 , 同 比 增 长26%/11%/10%,实现归母净利润分别为 3.84/5.03/6.48亿元,同比增长 58%/31%/29%,对应 PE 26X/20X/16X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:青阳项目推进受阻,下游需求风险,轻量化进程不及预期。
云海金属 有色金属行业 2021-06-18 12.30 -- -- 14.05 14.23%
20.17 63.98%
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公司深耕镁合金市场,为镁合金行业龙头。公司已经形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整镁产业链,是名副其实的镁合金龙头企业。除此之外,公司产品还包括铝合金、中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等,主要应用于汽车和消费电子产品领域等。 公司成本优势明显,原镁成本低于同行业12%。公司拥有竖罐炼镁领先技术,工艺已十分成熟,劳动生产率是卧式还原罐冶炼的3倍;子公司巢湖云海拥有4800万吨白云石矿产储备,白云石100%自给。子公司包头云海现存硅铁拟建产能30万吨,以实现完全自给,预计硅铁完全自给后原镁生产总成本会降低约15%,低于同行业21%。 宝钢加持至14%,对接国企资源促发展。引进宝钢金属为“战略股东”,积极推进企业发展。宝钢金属有限公司为云海金属第二大股东,双方战略布局协同,共同整合产业,不仅在客户资源上实现共享,共同开发镁、铝合金新的应用和新的客户,还同时利用公司在原镁和镁合金以及深加工的技术优势,快速发展镁铝深加工行业,推动汽车轻量化产业的发展。 镁需求端增长潜力巨大,公司在汽车行业用镁的市场占有率不断提高。目前仪表盘支架、中控支架、座椅支架等中大件已经在应用,并且有望快速推广。还有一些部件在开发中,公司开发的镁合金中大件应用客户逐步增加,公司已经成为沃尔沃的全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车市场公司为蔚来汽车、比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。 投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,随着公司各项目的投产,未来云海金属有望进一步巩固在镁产业龙头地位,盈利增长空间大。预计公司2021/2022年归母净利润分别为3.8/5.3亿元,对应的EPS分别为0.59/0.82元。6月15日收盘价为12.44元,对应2021/2022年PE分别是21.08/15.17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:硅铁价格上涨;公司项目进展不及预期;汽车轻量化进程低于预期。
云海金属 有色金属行业 2021-04-20 10.56 -- -- 12.45 16.90%
14.05 33.05%
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疫情拖累年度业绩公司产销仍保持增长:近日公司发布2020年年报,全年实现营业收入59.46亿元,同比增长6.70%;归母净利润2.44亿元,同比下降73.23%;扣非后归母净利润2.28亿元,同比下降18.14%;分红方案为每10股派发1元现金红利。Q4单季实现营收18.76亿元,同比增长14.76%;扣非后归母净利润0.75亿元,同比下滑31.96%。2020年利润下滑主要由于1.2019年同期收到7.16亿拆迁补偿款计入非经常性损益导致业绩基数较高2.疫情后镁价大幅下挫,同时会计准则有所调整,镁合金产品毛利率下滑7.45个pct,但公司冶炼及加工产量和销量分别同比增长3.10%、10.06%至44.60万吨、44.56万吨,对业绩有所支撑。 公司发布一季度业绩预告同比实现大幅增长:公司发布2021年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润7000-8000万元,同比增长84.03%-110.32%;实现扣非归母净利润4500-5500万元,同比增长33.93%-63.69%。业绩增长主要由于2020年同期疫情较严重导致公司产销受阻,而2021年Q1主要产品销量及价格同比均有所上升。 宝钢金属深度绑定全球最大镁合金项目助力长远发展:报告期内宝钢金属二次入股公司,已持有14%股权,成为公司第二大股东。同时公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6亿元,显著增厚公司利润。 受益于镁价反弹2020Q1镁行业利润回升:根据百川资讯数据,原镁行业吨利润2020Q4一度下跌至-1287元/吨,而随着镁价回升,2021Q1单吨利润已回升至800-900元/吨。公司作为行业龙头,拥有白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨利润据测算已回升至2500元/吨以上,支撑公司Q1业绩回暖。 投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.57元/0.74元/0.88元,对应PE分别为18.58/14.15/11.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期镁价大幅下跌环保限产放松汽车轻量化不及预期
邱祖学 8 3
云海金属 有色金属行业 2021-02-04 11.35 -- -- 13.14 15.77%
13.14 15.77%
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盈利预测与评级:我们小幅上调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.52亿元、3.72亿元和4.36亿元,EPS为0.39元、0.58元和0.67元;对应2021年1月29日收盘价的PE分别为28.0倍、18.9倍和16.1倍,维持“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2021-02-02 10.91 -- -- 13.14 20.44%
13.14 20.44%
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业绩概要:公司发布2020年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润2.4-2.8亿元,同比降低69%-74%;扣非后归属上市公司股东净利润为2.1-2.5亿元,同比降低10%-24%;对应EPS为0.37-0.43元/股。其中第四季度预计实现归母净利润0.7-1.1亿元,环比变化-7%-47%;疫情造成全年盈利下降,行业已逐步复苏:今年由于疫情影响,尤其是上半年国内外经济体生产活动趋于停滞,对下游汽车等行业产销造成极大负面影响,镁价一度回落至2015年低谷期。随着疫情不利因素消退需求补偿性释放、新能源汽车发展、行业政策支持等多方面利好因素叠加,汽车、3C等需求领域复苏趋势明显,带动镁价10月份以来持续反弹,目前已回到疫情前水平。2020Q4长江有色市场镁锭均价14733元/吨,环比增长4.6%,对应公司四季度盈利延续环比改善趋势,扣除非经常性损益影响(2019年公司获得南京三厂区拆迁补偿),净利润基本回归至2019年Q4高位水平;青阳项目打开中长期成长空间::公司2020年11月与宝钢金属、安徽省青阳县共同投资设立安徽宝镁轻合金有限公司,投建年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目。目前云海金属镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建产能),青阳项目投产后,公司镁合金产能将大幅扩张至50万吨,国内市场份额有望从目前的45%提升至近70%,镁冶炼端龙头地位进一步巩固。而在深加工环节,2019年公司通过收购重庆博奥,补强了中大型压铸部件这一薄弱环节,提升了深加工产品的规模和档次,同时将公司的产业布局向西部地区延伸。此次青阳项目地理位置优越,地处国内几大经济板块对接地带,矿产资源丰富、客户资源集中、交通便利等优势显著,打造形成“矿石开采-原镁和镁合金生产-深加工”完整产业链条,确保镁合金产品供应,加强对战略区域客户覆盖,长期提升公司竞争力和盈利能力;强者恒强,公司将受益于行业景气度上行:由于我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、下游主观应用意愿偏弱、成本因素等因素掣肘,前期镁合金轻量化推广进程较慢。但未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。除此之外前期疫情对行业盈利造成负面影响,加之环保政策约束,整体投资意愿偏弱形成供给端易减难增局面。中长期供需环境来看行业景气度持续提升概率较大。云海金属依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益;投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,镁价及盈利复苏至疫情前正常水平,未来随着青阳项目的落地投产,有望进一步巩固公司在镁产业龙头地位,产品规模和产业链进一步提高完善,中长期成长空间打开。预计公司2020-2022年EPS分别为0.41元、0.51元和0.62元,对应PE分别为27X/21X/17X,维持“增持”评级;风险提示:青阳项目推进受阻,疫情恶化风险,轻量化进程不及预期。
云海金属 有色金属行业 2020-12-25 12.53 -- -- 14.61 16.60%
14.61 16.60%
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镁行业龙头标的 原镁及镁合金产能全球第一:公司是国内镁业的龙头,目前产能为原镁 10万吨,镁合金 18万吨,以及铝合金 28.5万吨、压铸件 1.8万吨、微通道扁管 1万吨、中间合金 1.5万吨、金属锶 3000吨,原镁、镁合金及金属锶产能均位居全球第一。 上游原镁成本优势显著 铸就牢固护城河:公司拥有从“白云石矿-原镁冶炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链,并自主研发“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁,单吨成本比行业低 20%,且配套边角料回收实现镁合金原料 100%自给,环保、成本优势显著,铸就牢固护城河。 镁价四季度回暖 公司业绩拐点已现:镁合金及铝合金是公司主要利润来源,上半年受疫情影响镁铝价格大跌,业绩受拖累同比出现下滑。三季度铝价及铝加工费回升至年初高点,三季度单季扣非净利润已实现同比正增长;而四季度随着镁价大幅回暖,业绩实质性拐点已现。 宝钢金属深度绑定 全球最大镁合金项目助力长远发展:2020年 8月,宝钢金属二次入股云海金属,目前已成为公司第二大股东,持有 14.00%股权。11月宝钢金属、云海金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元,显著增厚公司利润。 镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即将迎来爆发:目前汽车领域较为普及的零部件主要为转向支架、仪表盘横梁等小型结构件,单件用镁量有限。随着国内锻造技术进步,大型结构件良率逐渐提升,锻造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力,部分大型结构件如轮毂、电池包外壳等已经具备普及的可能。根据我们测算,在乐观情况下,到 2025年镁轮毂、镁电池支架、镁电池包外壳将分别增加镁合 金需求 23.82万吨、2.85万吨、8.69万吨,整体需求有望迎来爆发。 镁合金有望实现对铝合金建筑模板部分替代 镁建筑模板需求或超市场预期:随着建筑装修领域对绿色节能环保要求不断增加,原先具有统治地位的木建筑模板逐渐被铝合金建筑模板取代。而镁合金建筑模板与铝合金模板相比,不但保留了使用周期长、可回收等特点,同时具有质量更轻、耐碱腐蚀能力更强的优点。在目前镁铝价格比低于 1的背景下,凭借成本以及性能优势,镁合金有望实现对铝合金建筑模板的部分替代。 供需格局支撑镁价 公司盈利弹性有望迎来释放:随着汽车轻量化不断推进,单车用镁增量有望大幅提升。同时原镁新增产能有限,环保监管导致原有产能偶发性收缩,我们认为未来两年镁价有望维持高位运行,公司利润弹性有望迎来释放。我们预计公司 2020-2022年净利润达 3.04/4.27/5.40亿元,EPS0.47/0.66/0.84元/股,对应 PE28.14/20.02/15.83倍。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期
云海金属 有色金属行业 2020-11-27 11.70 -- -- 13.44 14.87%
14.61 24.87%
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事件概要:公司、宝钢金属有限公司与安徽省青阳县建设投资集团有限公司拟共同投资设立安徽宝镁轻合金有限公司。由合资公司作为项目主体投建位于青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿区、26.5公里廊道,运营年吞吐量3000万吨码头、年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目。项目投资总额112亿元,安徽宝镁注册资本24亿元,公司、宝钢金属与青阳建设股权占比分别为45%、45%和10%; 项目概况:项目选址于青阳县新河镇童埠新区,占地面积约2200亩,青阳县人民政府承诺提供项目所需工业用地,明确青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿山作为镁基新材料深加工配套资源。云海金属和关联方宝钢金属承诺,镁合金深加工各生产环节同步建设,生产的镁合金产品优先在市内布局加工,并在同等条件下优先向本地企业供应镁合金材料。项目完全达产后,可实现年销售收入102.5亿元, 净利润12.5亿元,融资前税后内部收益率为12.01%,静态投资回收期为11.24年(含建设期); 镁合金产能空间大幅扩张:目前云海金属镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建产能),青阳项目投产后,公司镁合金产能将大幅扩张至50万吨,国内市场份额有望从目前的45%提升至近70%,镁冶炼端龙头地位进一步巩固。而在深加工环节,2019年公司通过收购重庆博奥,补强了中大型压铸部件这一薄弱环节,提升了深加工产品的规模和档次,同时将公司的产业布局向西部地区延伸。此次青阳项目地理位置优越,地处国内几大经济板块对接地带,矿产资源丰富、客户资源集中、交通便利等优势显著,打造形成“矿石开采-原镁和镁合金生产-深加工”完整产业链条,确保镁合金产品供应,加强对战略区域客户覆盖,长期提升公司竞争力和盈利能力; 强者恒强,公司将受益于行业景气度上行:我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、下游主观应用意愿偏弱、成本因素等掣肘镁合金轻量化推广进程的因素,正迎来转变契机。未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。供给端环保趋紧叠加疫情影响压制行业利润,镁行业产能易减难增,中长期来看行业景气度将持续提升。云海金属依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益; 投资建议:未来随着青阳项目的落地投产,有望进一步巩固公司在镁产业龙头地位,产品规模和产业链进一步提高完善,中长期成长空间打开。预计公司2020-2022年EPS分别为0.41元、0.52元和0.63元,对应PE分别为29X/23X/19X,维持“增持”评级; 风险提示:项目推进受阻,疫情恶化风险,轻量化进程不及预期。
邱祖学 8 3
云海金属 有色金属行业 2020-11-26 11.89 -- -- 13.44 13.04%
14.61 22.88%
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公司发布公告拟以自有资金与宝钢金属、池州市青阳县人民政府共同投建产年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目。项目地址在池州市青阳县境内,固定资产投资为104亿元人民币,拟投资规划建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品、100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目,深加工区投资强度不少于200万元/亩、年亩均税收不低于20万元。 再度加码深加工,池州一体化工厂完善华东布局。公司现有原镁和镁合金产能分别为10万吨和18万吨,而池州拟建项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产到深加工的完整产业链项目,与安徽巢湖项目合力完善公司在华东区域的布局,提高公司在原镁、镁合金及深加工领域的市场占有率。 池州项目优势在于:码头便利+白云石资源储备+运输和资源支持。1))童埠港码头或将全力支持池州项目的原料产品等的运输。青阳政府支持以资产形式入股或由项目公司现金收购池州童埠港码头资产。2))大型白云岩矿山资源配套,青阳政府将协调相关部门和创造最优条件支持宝钢和云海金属合理、依法取得青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿山矿权作为矿石原料供应基地,该矿山333类熔剂用白云岩矿石量约12亿吨。3))公路运输和公共资源等支持:协议载明,青阳政府将负责提供供电、自来水、天燃气等公共资源、公路改道与拓宽、码头和航道运能需满足2500万吨/年运输条件等支持。 盈利预测与评级:随着镁价上升,镁冶炼毛利亏损不断减少;镁铝比超3月持续低于1,或加速镁合金的渗透。公司逐步完善两大区域布局:①博奥扩建→西南,②巢湖和池州项目→华东,在宝钢增持至第二大股东后,或加速资源导入建设“中国镁业”。我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元,EPS为0.37元、0.57元和0.66元;对应2020年11月24日收盘价的PE分别为32.2倍、21.1倍和18.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、 下游需求不达预期等
云海金属 有色金属行业 2020-10-29 9.32 -- -- 12.16 30.47%
14.61 56.76%
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三季度单季扣非净利润恢复正增长 业绩基本符合预期:近日公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入 40.69亿元,同比增长 3.36%;归母净利润 1.72亿元,同比下降 66.86%;扣非后归母净利润 1.54万元,同比下降 9.18%。三季度单季公司实现营业收入 15.48亿元,同比增长 5.05%; 归母净利润 0.75亿元,同比下降 68.93%;扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增长 2.52%。前三季度归母净利润同比下降主要在于去年同期有超过4亿的政府拆迁补偿款导致业绩基数较高,从扣非归母净利润来看,疫情对公司影响已消退,公司三季度实现同比正增长,业绩基本符合预期。 宝钢金属再度增持 与公司的深度协同合作值得期待:根据公司公告,8月 11日公司实际控制人梅小明先生以 10.8元/股的价格将其持有的 3878.5万股公司股份转让给宝钢金属,转让股份占上市公司总股本的 6.00%。交易完成后,宝钢共持有公司 14.00%的股权,持股比例进一步增加,彰显宝钢对于公司平台的重视,未来宝钢与云海的深度协同合作值得期待。 镁业龙头全产业链布局 有望受益于镁价反弹:公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低 20%左右,在行业中具有较强安全边际,同时公司仍在不断布局上游硅铁领域,进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据,前三季度受出口端疲软拖累镁价持续下跌,一度跌至12200元/吨历史低位,跌穿大部分原镁企业成本线,但 10月中旬以来在低库存以及成本端支撑下镁价触底反弹,目前已接近 13000元/吨。短期来看,海外疫情仍未结束,出口需求不振的情况下镁价反弹力度有限,但后续若疫情因素消退镁价强势反弹,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元/0.54元/0.76元,对应 PE 分别为 25.02/17.59/12.47倍,维持“推荐”评级。
云海金属 有色金属行业 2020-10-26 9.81 -- -- 11.81 20.39%
14.61 48.93%
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一、事件概述 公司10月22日晚发布2020年三季报,前三季度实现营收40.69遥远,同比增长3.36%;归属于上市公司股东净利润1.72亿元,同比下降66.88%;扣非归母净利润1.54亿元,同比下滑9.18%。 二、分析与判断 业绩:非经常性损益影响+镁价大幅下行拖累业绩增速。 Q3单季实现归母净利润7451.79万元,同比下滑68.93%;扣非归母净利润6492.32万元,同比增长2.52%,环比增长17.6%。公司业绩同比下滑主要因1)2019年同期非经常性损益较大,主要是拆迁补偿款(约4个亿);2)镁价下跌拖累:2020Q3长江有色镁锭均价14086.4元/吨,同比下滑18.22%。公司前三季度毛利率14.3%,同比下滑1个百分点。2020Q33毛利率14.75%,环比Q2的14.13%小幅改善,同比下滑1.24个百分点,镁全产业链优势体现。三费费率整体稳定。 业务:看好与股东宝钢的协同效应。 8月11日,公司控股股东、实际控制人梅小明先生将其持有的3875.53万股(占公司股本的6.00%),以10.80元/股转让给宝钢金属。宝钢金属现已持有公司14.00%股权,继续看好公司与宝钢金属轻量化业务的协同效应。 行业:镁价筑底,有望稳中有升。 国庆节后镁价企稳后开始反弹,山西地区镁价已回升至13000元/附近。供给端,上游工厂仍有库存,但由于目前价格倒挂,厂家处于亏损状态,出货积极性不高,上游挺价意愿较强。需求端,汽车、3C等领域均在逐步恢复,看好海外圣诞节前交货订单逐步恢复,下游开始备货,镁价有望稳中有升,预计Q4镁价整体保持平稳。 三、投资建议。 公司镁上下游一体化全产业链优势明显,能够明显抵御镁价下行对业绩的影响,持续看好公司在镁深加工领域的布局。考虑镁价跌幅较大,我们下调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年EPS分别为0.37/0.51/0.68元,对应当前股价的PE分别为27/19/14X,公司估值处于近五年低位(15%分位数),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。
邱祖学 8 3
云海金属 有色金属行业 2020-10-23 10.08 -- -- 11.81 17.16%
14.61 44.94%
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盈利预测与评级:随着镁价回升和深加工拓展,公司盈利有望进一步提升。我们上调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润为2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元,EPS为0.37元、0.57元和0.66元;对应2020年10月22日收盘价的PE分别为30.2倍、19.8倍和17.0倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名