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云海金属 有色金属行业 2021-04-20 10.65 -- -- 11.21 5.26% -- 11.21 5.26% -- 详细
疫情拖累年度业绩公司产销仍保持增长:近日公司发布2020年年报,全年实现营业收入59.46亿元,同比增长6.70%;归母净利润2.44亿元,同比下降73.23%;扣非后归母净利润2.28亿元,同比下降18.14%;分红方案为每10股派发1元现金红利。Q4单季实现营收18.76亿元,同比增长14.76%;扣非后归母净利润0.75亿元,同比下滑31.96%。2020年利润下滑主要由于1.2019年同期收到7.16亿拆迁补偿款计入非经常性损益导致业绩基数较高2.疫情后镁价大幅下挫,同时会计准则有所调整,镁合金产品毛利率下滑7.45个pct,但公司冶炼及加工产量和销量分别同比增长3.10%、10.06%至44.60万吨、44.56万吨,对业绩有所支撑。 公司发布一季度业绩预告同比实现大幅增长:公司发布2021年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润7000-8000万元,同比增长84.03%-110.32%;实现扣非归母净利润4500-5500万元,同比增长33.93%-63.69%。业绩增长主要由于2020年同期疫情较严重导致公司产销受阻,而2021年Q1主要产品销量及价格同比均有所上升。 宝钢金属深度绑定全球最大镁合金项目助力长远发展:报告期内宝钢金属二次入股公司,已持有14%股权,成为公司第二大股东。同时公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6亿元,显著增厚公司利润。 受益于镁价反弹2020Q1镁行业利润回升:根据百川资讯数据,原镁行业吨利润2020Q4一度下跌至-1287元/吨,而随着镁价回升,2021Q1单吨利润已回升至800-900元/吨。公司作为行业龙头,拥有白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨利润据测算已回升至2500元/吨以上,支撑公司Q1业绩回暖。 投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.57元/0.74元/0.88元,对应PE分别为18.58/14.15/11.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期镁价大幅下跌环保限产放松汽车轻量化不及预期
王琪 1
云海金属 有色金属行业 2021-02-04 11.35 -- -- 13.14 15.77%
13.14 15.77% -- 详细
盈利预测与评级:我们小幅上调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.52亿元、3.72亿元和4.36亿元,EPS为0.39元、0.58元和0.67元;对应2021年1月29日收盘价的PE分别为28.0倍、18.9倍和16.1倍,维持“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2021-02-02 10.91 -- -- 13.14 20.44%
13.14 20.44% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润2.4-2.8亿元,同比降低69%-74%;扣非后归属上市公司股东净利润为2.1-2.5亿元,同比降低10%-24%;对应EPS为0.37-0.43元/股。其中第四季度预计实现归母净利润0.7-1.1亿元,环比变化-7%-47%;疫情造成全年盈利下降,行业已逐步复苏:今年由于疫情影响,尤其是上半年国内外经济体生产活动趋于停滞,对下游汽车等行业产销造成极大负面影响,镁价一度回落至2015年低谷期。随着疫情不利因素消退需求补偿性释放、新能源汽车发展、行业政策支持等多方面利好因素叠加,汽车、3C等需求领域复苏趋势明显,带动镁价10月份以来持续反弹,目前已回到疫情前水平。2020Q4长江有色市场镁锭均价14733元/吨,环比增长4.6%,对应公司四季度盈利延续环比改善趋势,扣除非经常性损益影响(2019年公司获得南京三厂区拆迁补偿),净利润基本回归至2019年Q4高位水平;青阳项目打开中长期成长空间::公司2020年11月与宝钢金属、安徽省青阳县共同投资设立安徽宝镁轻合金有限公司,投建年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目。目前云海金属镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建产能),青阳项目投产后,公司镁合金产能将大幅扩张至50万吨,国内市场份额有望从目前的45%提升至近70%,镁冶炼端龙头地位进一步巩固。而在深加工环节,2019年公司通过收购重庆博奥,补强了中大型压铸部件这一薄弱环节,提升了深加工产品的规模和档次,同时将公司的产业布局向西部地区延伸。此次青阳项目地理位置优越,地处国内几大经济板块对接地带,矿产资源丰富、客户资源集中、交通便利等优势显著,打造形成“矿石开采-原镁和镁合金生产-深加工”完整产业链条,确保镁合金产品供应,加强对战略区域客户覆盖,长期提升公司竞争力和盈利能力;强者恒强,公司将受益于行业景气度上行:由于我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、下游主观应用意愿偏弱、成本因素等因素掣肘,前期镁合金轻量化推广进程较慢。但未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。除此之外前期疫情对行业盈利造成负面影响,加之环保政策约束,整体投资意愿偏弱形成供给端易减难增局面。中长期供需环境来看行业景气度持续提升概率较大。云海金属依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益;投资建议:目前行业和公司层面已逐步摆脱疫情负面影响,镁价及盈利复苏至疫情前正常水平,未来随着青阳项目的落地投产,有望进一步巩固公司在镁产业龙头地位,产品规模和产业链进一步提高完善,中长期成长空间打开。预计公司2020-2022年EPS分别为0.41元、0.51元和0.62元,对应PE分别为27X/21X/17X,维持“增持”评级;风险提示:青阳项目推进受阻,疫情恶化风险,轻量化进程不及预期。
云海金属 有色金属行业 2020-12-25 12.53 -- -- 14.61 16.60%
14.61 16.60%
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镁行业龙头标的 原镁及镁合金产能全球第一:公司是国内镁业的龙头,目前产能为原镁 10万吨,镁合金 18万吨,以及铝合金 28.5万吨、压铸件 1.8万吨、微通道扁管 1万吨、中间合金 1.5万吨、金属锶 3000吨,原镁、镁合金及金属锶产能均位居全球第一。 上游原镁成本优势显著 铸就牢固护城河:公司拥有从“白云石矿-原镁冶炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链,并自主研发“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁,单吨成本比行业低 20%,且配套边角料回收实现镁合金原料 100%自给,环保、成本优势显著,铸就牢固护城河。 镁价四季度回暖 公司业绩拐点已现:镁合金及铝合金是公司主要利润来源,上半年受疫情影响镁铝价格大跌,业绩受拖累同比出现下滑。三季度铝价及铝加工费回升至年初高点,三季度单季扣非净利润已实现同比正增长;而四季度随着镁价大幅回暖,业绩实质性拐点已现。 宝钢金属深度绑定 全球最大镁合金项目助力长远发展:2020年 8月,宝钢金属二次入股云海金属,目前已成为公司第二大股东,持有 14.00%股权。11月宝钢金属、云海金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元,显著增厚公司利润。 镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即将迎来爆发:目前汽车领域较为普及的零部件主要为转向支架、仪表盘横梁等小型结构件,单件用镁量有限。随着国内锻造技术进步,大型结构件良率逐渐提升,锻造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力,部分大型结构件如轮毂、电池包外壳等已经具备普及的可能。根据我们测算,在乐观情况下,到 2025年镁轮毂、镁电池支架、镁电池包外壳将分别增加镁合 金需求 23.82万吨、2.85万吨、8.69万吨,整体需求有望迎来爆发。 镁合金有望实现对铝合金建筑模板部分替代 镁建筑模板需求或超市场预期:随着建筑装修领域对绿色节能环保要求不断增加,原先具有统治地位的木建筑模板逐渐被铝合金建筑模板取代。而镁合金建筑模板与铝合金模板相比,不但保留了使用周期长、可回收等特点,同时具有质量更轻、耐碱腐蚀能力更强的优点。在目前镁铝价格比低于 1的背景下,凭借成本以及性能优势,镁合金有望实现对铝合金建筑模板的部分替代。 供需格局支撑镁价 公司盈利弹性有望迎来释放:随着汽车轻量化不断推进,单车用镁增量有望大幅提升。同时原镁新增产能有限,环保监管导致原有产能偶发性收缩,我们认为未来两年镁价有望维持高位运行,公司利润弹性有望迎来释放。我们预计公司 2020-2022年净利润达 3.04/4.27/5.40亿元,EPS0.47/0.66/0.84元/股,对应 PE28.14/20.02/15.83倍。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期
云海金属 有色金属行业 2020-11-27 11.70 -- -- 13.44 14.87%
14.61 24.87%
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事件概要:公司、宝钢金属有限公司与安徽省青阳县建设投资集团有限公司拟共同投资设立安徽宝镁轻合金有限公司。由合资公司作为项目主体投建位于青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿区、26.5公里廊道,运营年吞吐量3000万吨码头、年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目。项目投资总额112亿元,安徽宝镁注册资本24亿元,公司、宝钢金属与青阳建设股权占比分别为45%、45%和10%; 项目概况:项目选址于青阳县新河镇童埠新区,占地面积约2200亩,青阳县人民政府承诺提供项目所需工业用地,明确青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿山作为镁基新材料深加工配套资源。云海金属和关联方宝钢金属承诺,镁合金深加工各生产环节同步建设,生产的镁合金产品优先在市内布局加工,并在同等条件下优先向本地企业供应镁合金材料。项目完全达产后,可实现年销售收入102.5亿元, 净利润12.5亿元,融资前税后内部收益率为12.01%,静态投资回收期为11.24年(含建设期); 镁合金产能空间大幅扩张:目前云海金属镁合金产能为20万吨(考虑到子公司重庆博奥2万吨在建产能),青阳项目投产后,公司镁合金产能将大幅扩张至50万吨,国内市场份额有望从目前的45%提升至近70%,镁冶炼端龙头地位进一步巩固。而在深加工环节,2019年公司通过收购重庆博奥,补强了中大型压铸部件这一薄弱环节,提升了深加工产品的规模和档次,同时将公司的产业布局向西部地区延伸。此次青阳项目地理位置优越,地处国内几大经济板块对接地带,矿产资源丰富、客户资源集中、交通便利等优势显著,打造形成“矿石开采-原镁和镁合金生产-深加工”完整产业链条,确保镁合金产品供应,加强对战略区域客户覆盖,长期提升公司竞争力和盈利能力; 强者恒强,公司将受益于行业景气度上行:我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、下游主观应用意愿偏弱、成本因素等掣肘镁合金轻量化推广进程的因素,正迎来转变契机。未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。供给端环保趋紧叠加疫情影响压制行业利润,镁行业产能易减难增,中长期来看行业景气度将持续提升。云海金属依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益; 投资建议:未来随着青阳项目的落地投产,有望进一步巩固公司在镁产业龙头地位,产品规模和产业链进一步提高完善,中长期成长空间打开。预计公司2020-2022年EPS分别为0.41元、0.52元和0.63元,对应PE分别为29X/23X/19X,维持“增持”评级; 风险提示:项目推进受阻,疫情恶化风险,轻量化进程不及预期。
云海金属 有色金属行业 2020-11-26 11.89 -- -- 13.44 13.04%
14.61 22.88%
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公司发布公告拟以自有资金与宝钢金属、池州市青阳县人民政府共同投建产年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目。项目地址在池州市青阳县境内,固定资产投资为104亿元人民币,拟投资规划建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品、100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目,深加工区投资强度不少于200万元/亩、年亩均税收不低于20万元。 再度加码深加工,池州一体化工厂完善华东布局。公司现有原镁和镁合金产能分别为10万吨和18万吨,而池州拟建项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产到深加工的完整产业链项目,与安徽巢湖项目合力完善公司在华东区域的布局,提高公司在原镁、镁合金及深加工领域的市场占有率。 池州项目优势在于:码头便利+白云石资源储备+运输和资源支持。1))童埠港码头或将全力支持池州项目的原料产品等的运输。青阳政府支持以资产形式入股或由项目公司现金收购池州童埠港码头资产。2))大型白云岩矿山资源配套,青阳政府将协调相关部门和创造最优条件支持宝钢和云海金属合理、依法取得青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿山矿权作为矿石原料供应基地,该矿山333类熔剂用白云岩矿石量约12亿吨。3))公路运输和公共资源等支持:协议载明,青阳政府将负责提供供电、自来水、天燃气等公共资源、公路改道与拓宽、码头和航道运能需满足2500万吨/年运输条件等支持。 盈利预测与评级:随着镁价上升,镁冶炼毛利亏损不断减少;镁铝比超3月持续低于1,或加速镁合金的渗透。公司逐步完善两大区域布局:①博奥扩建→西南,②巢湖和池州项目→华东,在宝钢增持至第二大股东后,或加速资源导入建设“中国镁业”。我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元,EPS为0.37元、0.57元和0.66元;对应2020年11月24日收盘价的PE分别为32.2倍、21.1倍和18.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、 下游需求不达预期等
云海金属 有色金属行业 2020-10-29 9.32 -- -- 12.16 30.47%
14.61 56.76%
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三季度单季扣非净利润恢复正增长 业绩基本符合预期:近日公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入 40.69亿元,同比增长 3.36%;归母净利润 1.72亿元,同比下降 66.86%;扣非后归母净利润 1.54万元,同比下降 9.18%。三季度单季公司实现营业收入 15.48亿元,同比增长 5.05%; 归母净利润 0.75亿元,同比下降 68.93%;扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增长 2.52%。前三季度归母净利润同比下降主要在于去年同期有超过4亿的政府拆迁补偿款导致业绩基数较高,从扣非归母净利润来看,疫情对公司影响已消退,公司三季度实现同比正增长,业绩基本符合预期。 宝钢金属再度增持 与公司的深度协同合作值得期待:根据公司公告,8月 11日公司实际控制人梅小明先生以 10.8元/股的价格将其持有的 3878.5万股公司股份转让给宝钢金属,转让股份占上市公司总股本的 6.00%。交易完成后,宝钢共持有公司 14.00%的股权,持股比例进一步增加,彰显宝钢对于公司平台的重视,未来宝钢与云海的深度协同合作值得期待。 镁业龙头全产业链布局 有望受益于镁价反弹:公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低 20%左右,在行业中具有较强安全边际,同时公司仍在不断布局上游硅铁领域,进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据,前三季度受出口端疲软拖累镁价持续下跌,一度跌至12200元/吨历史低位,跌穿大部分原镁企业成本线,但 10月中旬以来在低库存以及成本端支撑下镁价触底反弹,目前已接近 13000元/吨。短期来看,海外疫情仍未结束,出口需求不振的情况下镁价反弹力度有限,但后续若疫情因素消退镁价强势反弹,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元/0.54元/0.76元,对应 PE 分别为 25.02/17.59/12.47倍,维持“推荐”评级。
云海金属 有色金属行业 2020-10-26 9.81 -- -- 11.81 20.39%
14.61 48.93%
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一、事件概述 公司10月22日晚发布2020年三季报,前三季度实现营收40.69遥远,同比增长3.36%;归属于上市公司股东净利润1.72亿元,同比下降66.88%;扣非归母净利润1.54亿元,同比下滑9.18%。 二、分析与判断 业绩:非经常性损益影响+镁价大幅下行拖累业绩增速。 Q3单季实现归母净利润7451.79万元,同比下滑68.93%;扣非归母净利润6492.32万元,同比增长2.52%,环比增长17.6%。公司业绩同比下滑主要因1)2019年同期非经常性损益较大,主要是拆迁补偿款(约4个亿);2)镁价下跌拖累:2020Q3长江有色镁锭均价14086.4元/吨,同比下滑18.22%。公司前三季度毛利率14.3%,同比下滑1个百分点。2020Q33毛利率14.75%,环比Q2的14.13%小幅改善,同比下滑1.24个百分点,镁全产业链优势体现。三费费率整体稳定。 业务:看好与股东宝钢的协同效应。 8月11日,公司控股股东、实际控制人梅小明先生将其持有的3875.53万股(占公司股本的6.00%),以10.80元/股转让给宝钢金属。宝钢金属现已持有公司14.00%股权,继续看好公司与宝钢金属轻量化业务的协同效应。 行业:镁价筑底,有望稳中有升。 国庆节后镁价企稳后开始反弹,山西地区镁价已回升至13000元/附近。供给端,上游工厂仍有库存,但由于目前价格倒挂,厂家处于亏损状态,出货积极性不高,上游挺价意愿较强。需求端,汽车、3C等领域均在逐步恢复,看好海外圣诞节前交货订单逐步恢复,下游开始备货,镁价有望稳中有升,预计Q4镁价整体保持平稳。 三、投资建议。 公司镁上下游一体化全产业链优势明显,能够明显抵御镁价下行对业绩的影响,持续看好公司在镁深加工领域的布局。考虑镁价跌幅较大,我们下调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年EPS分别为0.37/0.51/0.68元,对应当前股价的PE分别为27/19/14X,公司估值处于近五年低位(15%分位数),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。
云海金属 有色金属行业 2020-10-23 10.08 -- -- 11.81 17.16%
14.61 44.94%
详细
盈利预测与评级:随着镁价回升和深加工拓展,公司盈利有望进一步提升。我们上调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润为2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元,EPS为0.37元、0.57元和0.66元;对应2020年10月22日收盘价的PE分别为30.2倍、19.8倍和17.0倍,维持“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2020-09-23 10.46 -- -- 10.31 -1.43%
13.44 28.49%
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综合性能优秀,资源优势突出,理论上来说都有利于推进镁合金在国内市场尤其是汽车场景当中的应用,但实际情况是汽车轻量化逻辑普及了多年,进程却大幅低于预期。本文将侧重剖析汽车轻量化进程低于预期的原因,并分析现阶段及未来是否会有改观,以及云海金属在行业当中所处位置及变化; 围绕镁合金领先优势,补强产业链:云海金属具备镁全产业链条,其中镁合金占据全球近40%市场份额,是公司盈利主要增长和贡献点。通过收购重庆博奥,有利于完善公司下游深加工布局,补强中大型压铸部件这一薄弱环节,进一步提升镁合金深加工产品的规模和档次,同时将公司的产业布局向西部地区延伸,完善业务和产品布局结构。随着宝钢成为公司的战略股东,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用; 镁合金轻量化逻辑有望实质性推进:我国镁制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、车企主观应用意愿偏弱、成本优势不明显等因素,导致近年来镁合金轻量化替代进程低于预期。但以云海金属为首的相关企业近年来积极拓展镁产业链条,有助于提高行业集中度,提升技术和产业资源的集聚效应,增强终端制造能力;宝钢战略性入股云海金属,利用其先进生产技术和广泛的车企客户资源,有望实质性推进镁产品向汽车行业的渗透;环保和自身减重需求推升车企轻量化意愿,特斯拉和蔚来等主流汽车厂商开始规模化应用镁合金,能够起到很好的产业示范和引领作用;疫情因素打压镁价,镁产品阶段性成本优势凸显,有利于向下游的推广应用。总体来看,近年来制约镁合金轻量化推广进程的多个因素,正迎来转变契机,后续下游需求放量值得期待; 行业供需关系将逐步趋紧:未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。我国镁合金在汽车当中的单车用镁量仍处低位,相比发达国家差距明显,未来提升空间巨大;航空航天是重要的镁合金需求增长点,使用镁合金可以明显减轻飞行器结构重量,带来巨大的经济效益。预计2018-2023年我国镁合金消费量CAGR 为16.2%,2023年需求总量将接近50万吨。受益于环保政策趋紧和疫情压制行业盈利,偏前端的原镁和镁合金供给环节产能易减难增。虽然阶段性盈利回落,但中长期来看行业景气度将持续提升; 投资建议:掣肘我国镁合金轻量化推广进程的多个因素,正迎来转变契机。未来汽车和航空航天这两大场景的轻量化需求将有效拉动镁合金消费,其中汽车行业依然是最值得期待的行业需求爆发点。供给端环保趋紧叠加疫情影响压制行业利润,镁行业产能易减难增,中长期来看行业景气度将持续提升。云海金属依靠上游规模及成本优势正逐步向下游深加工环节延伸,各环节成本优势叠加到终端产品将形成巨大竞争优势,随着宝钢战略性入股公司,可实现技术和资源共享,强强联合有望拓展镁产品在终端市场尤其是汽车领域的应用。随着下游市场空间逐步打开,公司在终端产品环节将充分受益。预计公司2020-2022年实现归属上市公司股东净利润分别为2.63亿元、3.36亿元、4.08亿元,增速分别为-71.1%、27.6%、21.4%,对应EPS 分别为0.41元、0.52元、0.63元,对应PE 分别为26X/20X/17X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情再度恶化对需求不利影响,轻量化推进不及预期,公司向下游深加工环节拓展风险;行业需求测算假设不及预期风险。
云海金属 有色金属行业 2020-08-12 12.12 -- -- 13.01 7.34%
13.01 7.34%
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盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润为2.08亿元、3.44亿元和4.03亿元,EPS为0.32元、0.53元和0.62元;对应2020年8月11日收盘价的PE分别为39.3倍、23.8倍和20.3倍,维持“审慎增持”评级。
云海金属 有色金属行业 2020-08-05 12.64 -- -- 13.05 3.24%
13.05 3.24%
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H1净利润同比下滑业绩基本符合预期:近日公司发布2020年中报,上半年实现营业收入25.21亿元,同比增长2.34%;归母净利润9699.44万元,同比下降65.08%;扣非后归母净利润8881.84万元,同比下降16.17%。2020年二季度公司实现营业收入14.14亿元,同比增长11%;归母净利润5896万元,同比下降74.4%;扣非后归母净利润5522万元,同比下降15%。上半年业绩同比下滑主要在于1)2019年同期收到政府拆迁补贴导致业绩基数较高;2)疫情冲击下镁价和镁合金价格持续低迷,降幅大于原材料。 疫情影响逐步消退业绩环比显著回暖:公司发布2020年1-9月业绩预告,预计实现归母净利润1.7-2亿元,扣非后净利润将同比转正,实现0.43%-18.15%的增长。二季度公司渐渐脱离疫情影响,生产经营逐步恢复,当季归母净利润环比一季度增长55.00%,根据业绩预告推断三季度单季有望实现净利润0.7-1亿元,环比保持稳步回升态势。 布局轻量化领域新项目有望提振业绩:报告期内公司启动投资建设巢湖1000万只方向盘骨架项目、溧水区年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目以及博奥镁铝年产2万吨镁合金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金中大型汽车零部件项目,随着未来新项目逐步达产,公司在汽车轻量化应用领域的优势地位进一步巩固,公司业绩增长将再添新动力。 镁业龙头全产业链布局有望受益于镁价反弹:公司拥有“白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低23%,同时公司仍在不断布局上游硅铁领域,进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据,受出口端疲软拖累二季度镁价下跌至12900元/吨,7月份镁价仍保持弱势震荡。短期来看,三季度海外疫情反弹迹象频现,镁价或难以出现明显逆转,但后续若疫情因素消退镁价底部反弹,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元/0.59元/0.76元,对应PE分别为27.57/20.50/16.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示:镁价持续低迷汽车轻量化不及预期海外疫情超预期国内汽车销量大跌。
云海金属 有色金属行业 2020-08-03 12.21 -- -- 13.05 6.88%
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公司发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营收25.21亿元,同比增2.34%、环比降18.88%;归母净利润9699万元,同比降65.08%、环比降84.67%;扣非归母净利8882万元,同比降16.17%、环比降48.70%。2020Q2,公司实现营收14.14亿元,同比增11%、环比增28%;归母净利润5896万元,同比降74.4%、环比增55.0%;扣非归母净利5522万元,同比降15%、环比增64%。 公司公布2020年1-9月业绩预告:2020年1-9月,由于销量增加,预计实现净利润1.7-2.0亿元,同比下降67%-61%;扣非净利1.7-2.0亿元,同比增长0.4%-18%。2020Q3预计实现净利润7301-10301万元,同比降70%-57%;实现扣非净利7301-10301万元,同比增15%-63%。 销量增加,营收同比增长;产品价格下降,公司毛利率同比下降:1)通过开发客户和发展轻量化应用,2020Q2镁、铝合金销量同比增加,公司营收同比上升11%。2)产品价格同比降幅大于原材料,2020Q2镁锭和镁合金均价分别同比降20%和18%,硅铁均价同比降1.19%,公司毛利率同比下降4.79pct;3)2020Q2产能利用率较一季度或上升,毛利率环比增0.22pct。另外,去年同期有拆迁补贴叠加镁价下降使得毛利减少,2020Q2净利率同比下降14pct;毛利环比增加得加所得税减少,2020Q2净利率环比环比增0.69pct。 盈利预测与评级:一方面,原料硅铁价格近期下调,镁铝价格比亟待修复;另一方面,深加工初具规模,压铸件营收毛利皆大幅增长,且在宝钢入股后,公司轻量化进展迅速,已成为沃尔沃全球供应商,进入保时捷、宝马等零部件供应商体系,同时为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等新能源汽车厂商提供产品,未来盈利能力有望进一步提升。我们维持对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润为2.08亿元、3.44亿元和4.03亿元,EPS为0.32元、0.53元和0.62元;对应2020年7月28日收盘价的PE分别为34.9倍、21.1倍和18.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等。
云海金属 有色金属行业 2020-07-31 12.22 11.76 5.28% 13.05 6.79%
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公司2020H1归母净利润同比下滑65.08%公司2020H1年实现营业收入约25.21亿元,同比增长2.34%;实现归母净利润约0.97亿元,同比下滑约65.08%;实现扣非后归母净利润约0.89亿元,同比下滑约16.17%。鉴于2019同期有高额拆迁补偿款和2020H1新冠疫情,业绩出现同比大幅下滑,我们预计2020-22年公司归母净利润为2.73/4.03/5.23亿元(前值5.03/5.14/5.38亿元),维持增持评级。 2020H1镁合金和铝合金销售量同比增加,但镁价下跌影响业绩 2020H1疫情期间,公司通过开发客户提高市场占有率和开发镁合金新应用等举措,主产品镁合金和铝合金销售量不仅未受市场低迷影响,反而同比增加。但由于镁价价格低迷,导致镁合金业务毛利率下滑3.14个百分点至16.53%,营收小幅下滑3.85%。同期铝合金业务毛利率下滑1.03个百分点,营收同比正增11.21%;公司归母净利润Q2环比Q1增约55%。 积极拓展新能源汽车和5G等新兴应用领域,进入头部企业供应链 2019年通过收购重庆博奥(未上市),公司镁合金压铸产品实现了从小件向大件的发展,从方向盘骨架拓展至仪表盘支架、中控支架、座椅支架、PDU壳体等镁合金中大型汽车零部件;并且公司不断开发镁合金新材料新品,完成了5G基站用镁合金部件的开发。2020年新能源车市场公司为比亚迪(002594CH,增持,目标价:61.95-63.13元)、特斯拉(TSLAUS,无评级)等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代(300750CH,增持,目标价:148.09-158.13元)、比亚迪等合作。 积极向上下游延伸和扩产,与宝钢形成战略协同布局镁铝深加工 公司建设30万吨硅铁合金项目,我们预期2021-23年每年投产10万吨,建成后公司原镁生产成本有望下降。同时公司针对新领域需求持续投资扩产;今年3月公告,子公司巢湖精密拟投资建设年产1000万只方向盘骨架项目;6月公告重庆博奥拟投资建设年产2万吨镁合金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金大型汽车零部件项目。宝钢金属有限公司现为公司第二大股东,双方战略布局协同,共同整合产业、开发新应用和客户,共享客户资源;快速发展镁铝深加工行业推动汽车轻量化产业的发展。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司20年主营产品产销预期增加,但镁价下滑影响盈利;鉴于19年部分拆迁补偿款记入资产处置收益,部分记入其他应收款,我们保守估计20-21拆迁补偿款不再纳入资产处置收益;故我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为2.73/4.03/5.23亿元(前值5.03/5.14/5.38亿元)。参考可比公司20年平均27.6倍的PE一致预期估值,鉴于公司20-22主营业绩年均增速超40%,且属轻质合金龙头,我们给予公司20年28-30倍PE溢价,20年EPS0.42元,目标价为11.76~12.60元(前值12.81-13.83元),维持增持评级。 风险提示:需求不及预期、产能释放慢、镁价低于预期等。
云海金属 有色金属行业 2020-07-30 11.15 -- -- 13.05 17.04%
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一、事件概述公司于7月28日晚发布半年报,上半年实现营收25.2亿元,同比增长2.34%;归母净利润9699.44万元,同比下滑65.08%,扣非归母净利润8881.84万元,同比下滑16.17%。 公司预计前三季度实现归母净利润1.7-2亿元,同比下滑61.36%-67.16%。 二、分析与判断 镁价降幅大于原材料+拆迁补贴影响拖累业绩,Q2环比改善明显Q2实现归母净利润5896万元,环比增长55%。业绩同比下滑主要系1)拆迁补贴导致2019H1业绩基数较高(2019H1资产处置收益1.82亿元);2)镁价跌幅大于原材料:2020H1长江现货镁均价15007元/吨,同比下滑19.58%;主要原料的硅铁(同比下滑4.28%)和动力煤价格(同比下滑7.25%)跌幅较小。 铝镁业务整体平稳,压铸件表现相对亮眼镁合金收入整体平稳,毛利率16.53%,同比下滑3.14个百分点,降幅远低于镁价,镁全产业链优势体现;铝合金产品毛利率同比微跌,收入同比增长11%;压铸件业务开始逐步放量,收入同比增速达104.86%,毛利率19.66%,同比提升6.73个百分点;空调扁管毛利率25.35%,同比提升2个百分点;金属锶收入下滑较为明显(-67%)。 镁业务利润有望逐步好转,深加工业务值得期待供给:因环保问题未来原镁产能增加有限;需求:因汽车减排要求,镁在汽车的渗透率有望提升;成本端:当前镁价已经处于行业平均成本,后续镁价有望稳中有升。公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整镁产业链,成本优势明显。同时,公司已成为沃尔沃全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车领域为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。公司深加工业务逐步放量,继续看好深加工业务带来的盈利能力提升。 三、投资建议我们预计2020/2021/2022年EPS 分别为0.47/0.59/0.70元,对应当前股价的PE 分别为24/19/16X,公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名