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云海金属 有色金属行业 2019-10-29 8.58 -- -- 8.71 1.52%
8.88 3.50% -- 详细
公司前三季度业绩符合预期 利润增长达预告上限: 公司发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营收 39.37亿,同比增长 3.32%;归母净利润 5.18亿,同比增长 109.01%;扣非后归母净利润 1.69亿,同比增长 33.72%; EPS 为 0.80元/股。三季度单季实现营收 14.73亿元,同比增长 7.66%;归母净利润 2.4亿,同比增长 134.49%;扣非后归母净利润 0.63亿元,同比下降-3.17%。 尽管三季度镁价大幅下滑,公司以量补价支撑业绩, 同时南京溧水部分拆迁补偿款到位计入非经常性损益, 利润符合预期,达预告区间上限。公司预计全年归母净利润将达 6.6亿-7.2亿,同比增加100.3%-118.51%。 镁合金销量大幅增长, 全年盈利值得期待: 今年上半年镁价高位运行,原材料硅铁价格维持低位, 促进公司业绩大幅提升。 而 6月至今, 镁价步入下行通道,逐步回落至 1.55万元/吨, 镁锭与硅铁价差由 1.2万元缩小到0.93万元,利润空间明显缩水。 但公司积极开发下游客户, 实现镁合金销量快速增长, 保证业绩稳步抬升,因此 Q3归母净利润优于 Q2,环比增长 4.13%。 尽管今年汽车市场增速略不及预期,但传统及新能源汽车用镁整体需求仍在增加, 预计今年全年公司镁合金销量将提升 10%以上。随着四季度镁合金订单持续加码,镁价止跌企稳,公司全年业绩值得期待。 拆迁补偿款陆续到位 下游深加工开拓合金新空间: 2019年 9月公司收到溧水经济开发区拆迁补偿款 0.53亿元,截止三季度已累计收到 4.7亿元(占总款项 70%); 10月 23日洪蓝、 晶桥两厂区首期拆迁补偿款均到位 40%,进一步补充公司现金流。 下游合金方面, 公司收购重庆博奥, 加强镁铝合金中大型压铸产品建设,为汽车客户提供专业轻量化解决方案, 结合第二大股东宝钢金属的战略合作, 公司轻合金领域有望开拓新空间。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.03元/0.79元/0.81 元,对应 PE 分别为 8.57/11.06/10.84倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期
云海金属 有色金属行业 2019-10-28 8.71 -- -- 8.73 0.23%
8.88 1.95% -- 详细
事件: 2019年三季度,公司累计实现营收39.37亿元,同比増加3.32%,实现归母净利5.18亿元,同比上升109.01%,扣非后归母净利1.69亿元,同比上升33.72%。单三季度,公司实现营收14.74亿元,同比上升7.66%,实现归母净利2.40亿元,同比増加134.49%,扣非后归母净利0.63亿元,同比下滑3.17%,环比下滑3.08%。 点评: 2019年前三季度归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年前三季度镁锭均价为16352元/吨,较2018年前三季度均价15669元/吨上涨4.3%;2019年前三季度,主要原材料硅铁(内蒙古硅铁出厂价)均价为5380元/吨,较去年同期6000元/吨下降10.3%。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年前三季度,公司累计收到拆迁补偿款47276.20万元。2019年第三季度,扣非净利同比环比小幅下滑,主要原因是镁价出现同比环比下滑。2019年单三季度镁价均价为15474元/吨,较去年同期17073元/吨下滑9.37%,较2019年单二季度16756元/吨环比下滑7.65%。 宝钢金属入股,加快镁部件开发进度: 2018年12月,宝钢金属入股云海金属(收购价格为7.02元/股),持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。 收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域: 2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局。 盈利预测及评级:基于2019年三季度后仍有部分溧水开发区拆迁补偿到位,且略高于我们先前预期,我们上调2019年业绩,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为1.06元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。
云海金属 有色金属行业 2019-09-06 9.42 -- -- 9.69 2.87%
9.69 2.87%
详细
事件:云海金属2019年半年报发布,上半年公司实现营业收入24.64亿元,比去年同期增长0.89%;实现归属于母公司的净利润2.78亿元,比去年同期增长91.08%。 投资要点: 积极向镁下游产业链拓展,着力于高附加值深加工产品,镁汽车轻量化业务将助力公司营收稳步增长:公司利用自身技术优势,不断向下游产业链拓展,形成了以空调扁管为代表的铝合金型材和镁合金压铸件等高附加值深加工产品,并主要应用于汽车零部件领域和电子消费品。同时,为满足汽车轻量化需求,公司引进宝钢股份为战略股东,同时收购了重庆博奥镁业公司。依托宝钢和博奥的现有技术资源和市场背景,加速轻合金材料在汽车轻量化领域的渗透。鉴于公司大力发展下游轻合金制品深加工产业,在高端材料市场不断突破,汽车轻量化发展是未来的主要发展趋势,随着我国汽车轻量化进程的不断推进,公司未来营收有望持续稳定增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:5.54、3.85、4.36亿元,EPS分别为:0.86、0.60、0.67元,对应收盘价8.83元的PE分别为:10.31、14.81、13.09倍,维持“增持”评级。 风险因素: 盐湖提镁产量超预期增加,镁汽车轻量化进程低预期、国家补贴政策变化。
云海金属 有色金属行业 2019-08-23 9.73 -- -- 9.76 0.31%
9.76 0.31%
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云海金属 有色金属行业 2019-07-31 8.90 9.19 5.15% 10.10 13.48%
10.10 13.48%
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公司 19H1归母净利润同比增长 91%公司 19H1营收 24.64亿元,同比增长 0.89%;归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;扣非后归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。公司第二季度归母净利润 2.30亿元,同比增加 162.47%,环比增加 389.36%; 扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增加 36.80%,环比增加 58.54%。公司较早收到拆迁补偿款,业绩超出我们预期,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.86/0.77/0.90元,维持增持评级。 拆迁补偿款确定,公司预计 19Q1-3归母净利润 4.8-5.2亿元公司归母净利润大幅增长主要是非经常性损益贡献。此前公司公告南京云海特种金属股份有限公司厂区搬迁补偿金额 6.75亿元中的 4.20亿元已于 6月 17日收到,将陆续计入资产处置收益科目。上半年公司非流动资产处置收益合计 1.82亿元。后续公司洪蓝项目和晶桥项目拆迁补偿款还有共计3.45亿元。公司预计 19Q1-3业绩仍将有较大幅度增长,前三季度预计实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 94%-110%。 19H1镁锭价格上涨,增厚公司扣非后利润公司扣非后利润增长的主要原因是 H1镁价同比上涨而原材料价格下降。 19H1镁均价 17944元/吨,同比涨 10.03%,原材料硅铁 19H1价格为 5957元/吨,同比降 8.04%,吨原镁利润上升约 2200元/吨,公司 H1毛利润同比增加 0.33亿元。分业务看,受益于涨价和产量扩张,公司 H1镁合金业务营收增长 37%,毛利率 19.7%,同比上升 6.4个百分点。其他业务中,由于锶价格同比大幅上涨,其毛利率增加 17.0个百分点至 48.4%,但空调扁管和压铸件毛利率分别为 22.6%和 12.9%,分别同比下滑 7.0和 11.3个百分点,或反映当前汽车需求偏淡且行业竞争较激烈。 拟收购重庆博奥向下游延伸、投资硅铁项目降低成本公司 7月 9日公告,拟出资 2.35亿元收购重庆博奥 100%股权。重庆博奥专业从事镁铝合金中大型压铸产品的研发和生产,主要产品有座椅支架、中控支架、电池箱体等,技术领先。公司收购后将继续向产业链下游延伸,提高盈利和抗风险能力,有助于未来进一步开拓终端市场客户。此外公司6月 6日公告,子公司包头云海拟投资 8亿元建设 30万吨硅铁合金项目,项目建成后公司将实现硅铁自给,原镁生产成本有望下降。 上调盈利预测,对公司维持增持评级考虑到公司较早收到拆迁款,以及已预告三季度利润,我们上调资产处置收益假设。加总三处拆迁款,假设 19-21年资产处置收益为 3.0/2.2/2.5亿元,预计 19-21年 EPS 为 0.86/0.77/0.90元,较上次上调 29%/42%/4%。 按照扣非后净利润(2.58/2.78/3.33亿元,因下调镁价预测,较上次略下调)估值,参考可比公司 19年 23.64倍的 Wind 一致预期平均 PE 估值,我们给予公司 19年 23-25倍 PE,目标价 9.19-9.98元,维持增持评级。 风险提示:拆迁补偿款不符合预期、产能释放慢、镁价低于预期等。
云海金属 有色金属行业 2019-07-31 8.90 -- -- 10.10 13.48%
10.10 13.48%
详细
2019年上半年归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年上半年镁锭均价为16798元/吨,较2018年上半年均价14955元/吨上涨12.3%;2019年上半年,主要原材料硅铁均价为5673元/吨,较去年同期下降13.5%。2019年上半年,公司镁合金产品毛利率19.67%,较上年同期提升6.44个百分点。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年上半年,公司累计收到拆迁补偿款42014.97万元。 宝钢金属入股,加快镁部件开发进度 2018年12月,宝钢金属入股云海金属,持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特、克莱斯勒等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。 收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域 2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局,加大公司深加工业务比重,提高公司盈利能力,同时将公司的产业布局向西部延伸。 盈利预测及评级: 基于2019年下半年仍有部分溧水开发区拆迁补偿有望到位,提升业绩。我们上调2019年,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为0.93元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。 风险提示:镁价上涨低于预期。
云海金属 有色金属行业 2019-07-31 8.90 -- -- 10.10 13.48%
10.10 13.48%
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2019年中报符合预期。2019中报营业收入24.6亿元,同比增长0.89%,归母净利润2.78亿元,同比增长91%,主要由于镁价差同比大幅增长及上半年收到拆迁补偿款带来资产处置收益,扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长73%。经营活动产生的现金流量净额3.35亿元,同比增长188.6%,经营状况良好。三季报业绩指引:归母净利润4.8亿元—5.2亿元,同比增长93.83%—109.98%,主要由于镁价差同比增长及拆迁补偿款计入资产处置收益。 公司拟2.35亿元收购博奥镁业100%股权,镁汽车轻量化业务有望发力逐渐贡献利润。博奥镁业是国内镁合金深加工龙头,2019年1-5月营业收入1.15亿元,净利润593.7万元。博奥镁业目前主要销售产品为镁合金方向盘及仪表盘支架,在镁合金座椅、电池托盘等大结构件方面均有较好技术储备,收购博奥镁业完善了云海金属的镁产业链布局,实现了镁矿—原镁—镁合金深加工—没回收的全产业链布局,镁汽车轻量化业务有望发力逐渐贡献利润。 预计2019-2021年原镁出厂含税价格分别为16200元/吨、16000元/吨、16000元/吨(原预测为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨)。供需角度看2019年全球原镁将呈现上半年偏紧下半年偏宽松的局面,预计2019年镁价前高后低,2020-2021年镁供需整体平稳,预计2020-2021年镁价格将维持镁铝比1.2左右,预计2020-2021年原镁出厂价格分别为16000元/吨、16000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,调整盈利预测,维持增持评级。预计2019-2021年公司铝合金产量分别为27万吨、32万吨、37万吨,调整2019-2021年原镁产量分别为8万吨、10万吨、10万吨(原预测分别为8.5万吨、10万吨、10万吨),调整2019-2021年电解镁不含税价格分别为14336元/吨、14159元/吨、14159元/吨(原预测分别为15398元/吨、15044元/吨、15044元/吨),预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到二季度拆迁补偿款开始大量计入资产处置收益,我们预计2019年公司资产处置收益(预计占3.6亿元)+投资收益(预计占0.2亿元)将达到3.8亿元(原预测为0.7亿元),综上我们调整2019-2021年公司归母净利润预测值分别为5.8亿元、4亿元、5.09亿元(原预测分别为3.15亿元、4亿元、5亿元),对应2019-2021年PE分别为10倍、14倍、11倍。公司作为A股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-07-30 8.71 -- -- 10.10 15.96%
10.10 15.96%
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一、事件概述 公司 2019年上半年实现营收 24.64亿元,同比增长 0.89%;归母净利润 2.78亿元, 同比增长 91.08%; 2019年 1-9月归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长93.83-109.98%。 二、分析与判断 获得拆迁补偿款+成本下降叠加镁价上涨,利润大增 业绩同比大增主要是因为 1) 收到政府拆迁补贴, 公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款总额为 6.75亿元( 在 2021.6.30前逐步确认), 截至 6月,公司已收到 4.2亿元;溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为 1.76亿元和 1.69亿元( 2022.12.30前逐步确认收益), 拆迁补偿款将构成 2019年业绩大增的主要贡献。 2)镁价上涨以及主要原材料硅铁价格的下跌使得上半年毛利率得到提升; 2019H1毛利率 16.84%,同比提升 4.54个 pp( 2019年上半年镁锭均价达 17944元/吨,同比增加 1634元/吨)。 三费费率整体小幅下降, 其中销售费用率 2.01%,管理费用率 6.19%,财务费用率 1.76%。 供需偏紧, 未来镁价走势整体稳定 从供给端来看, 因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车轻量化的应用比例有望提高。 原镁供需整体偏紧, 预计 2019-2020年镁价有望继续稳定。 产业链完善,积极拓展下游深加工 公司已形成从白云石开采、原镁冶炼、镁合金铸造、镁合金加工-镁合金回收的完整产业链。 近年来公司积极推动镁下游加工及应用,已与股东宝钢金属签订协议将在汽车轻量化领域深化合作。 三、 投资建议 考虑镁价上涨及拆迁补偿款的确认, 2019年业绩将大幅增长。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.99/0.87/1.01元,对应当前股价的 PE 分别为 9/10/8X。目前公司 PE( TTM) 13倍,处于近五年低位( 10%分位数),维持“推荐”评级。 四、风险提示: 镁价下跌风险; 扩产项目建设进度不及预期; 汽车轻量化进展不及预期。
云海金属 有色金属行业 2019-07-30 8.71 -- -- 10.10 15.96%
10.10 15.96%
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净利润大幅增长半年度业绩超预期:公司发布2019半年度业绩报告,受益于镁价维持高位且成本不断下滑,以及政府拆迁补贴导致的非经常性损益增加,公司上半年实现营业收入24.64亿元,同比增长0.89%;归母净利润为2.78亿元,同比增长91.08%;扣非后归母净利润为1.06亿元,同比增长73.15%;EPS为0.43元/股,相比一季度及前期预告,公司业绩实现超预期增长。公司预计今年1-9月实现归母净利润4.8亿-5.2亿,同比增加93.83%-109.83%,其中第三季度净利润预计变动幅度为97%-136%。 镁价高位运行支撑业绩拆迁补偿款陆续到位缓解资金压力:2019上半年镁合金均价1.78万元/吨,相比去年同期增长11%;而原材料硅铁价格同比下滑12%,环比下滑10%,进一步扩大生产利润空间,支撑公司业绩稳步提升。同时,公司与南京溧水经济技术开发总公司签署的关于本部厂区补偿总金额为6.75亿元,目前公司已累计收到4.2亿元,搬迁及补偿进展均如期进行。今年6月18日公司再次签署洪蓝项目关于云海精密厂区搬迁补偿金额约1.76亿元(不含税),及晶桥项目关于南京云开厂区搬迁补偿金额约1.69亿元(不含税),截止时间为2022年12月30日。随着政府拆迁补偿款项陆续到位,公司资金压力将得以有效缓解,净利润有望实现显著提升。 扩建30万吨包头硅铁项目充分保障公司上游原镁成本优势:为确保公司原镁生产的原材料稳定供应,子公司包头云海拟出资8亿元投建年产30万吨的硅铁合金项目,预计实现净利润1.3亿元,投资回收期6.13年(含建设期)。目前公司位于包头的硅铁工厂产能仅为1.6万吨,新项目达产后公司将实现硅铁100%自给,进一步扩大公司原镁成本优势。 与行业多家伙伴战略合作新投建项目助力下游精深加工不断延伸:为拓展中间合金业务,公司出资1.02亿元与信发集团拟在山东聊城共同建设年产10万吨铝中间合金项目,公司股权占比51%。项目紧邻信发集团,铝液原材料、能源供应及成本均有所保障,达产后预计实现净利润7388万元,投资回收期5.55年(含建设期)。7月10日公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥镁铝金属制造有限公司,因其专业从事镁铝合金中大型压铸产品的研发生产和销售,主要为汽车客户提供轻量化解决方案,结合公司在镁铝合金材料行业的领先优势,此次收购将有利于公司向下延伸产业链,完善精深加工布局,并实现我国西部市场的进一步扩张。 看好公司牵手宝钢加速汽车轻量化进程:目前宝钢金属持有公司8%股权为公司第二大股东。2019年度公司及子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料约6亿元,销售压铸、挤压件等产品1000万元。公司作为国内镁业龙头,与宝钢的战略结合,将从研发、生产到销售均形成优势互补,业务协同效应有望助推轻合金材料迅速打开市场,加速汽车轻量化进程。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现净利润6.02亿元/5.04亿元/5.55亿元;EPS分别为0.93元/0.78元/0.86元,对应PE分别为9.13/10.91/9.91倍,维持“推荐”评级。 风险提示:镁价大幅下跌汽车轻量化不及预期.
云海金属 有色金属行业 2019-07-29 8.65 -- -- 10.10 16.76%
10.10 16.76%
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公司披露 2019年半年报:2019H,公司实现营收 24.64亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;实现扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。其中,2019Q2,公司实现营收 12.74亿元,环比增长 7.06%;实现归母净利润 2.3亿元,环比增长 385.37%; 实现扣非归母净利润 0.65亿元,环比增长 56.12%;同时,公司预计 2019年 Q1-Q3或将实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 93.83%- 109.98%。 2019Q2,业绩实现大幅增长主要源于稳步提升和部分拆迁补偿款到位。一方面,2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨,同比增加 1640元,而硅铁价格同期下跌 880元。我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。并且,2019Q2,即使镁锭价格环比下滑 1.71%, 但公司毛利仍环比增加 0.67亿元至 2.41亿元,毛利率也从 14.6%环比提升至 18.9%,间接反映成本降幅或超过产品售价,单吨利润或者环比改善。更为重要的是,公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后10日支付,2019Q2,公司资产处置收益环比增利 1.8亿元至 1.81亿元,同时营业税金环比增加 0.51亿元至 0.59亿元或均与此相关。除此之外,2019Q2,整体三费和研发费用环比提升 5%至 1.25亿元,增加 0.06亿元,主要受管理费用和研发费用分别环比增加 0.1亿元,而财务费用环比减少0.11亿元,研发费用的增加或间接反映公司在镁深加工领域的持续推进拟 2.35亿元收购重庆博奥镁铝 100%股权,逐步兑现资源→成长股逻辑。 公司收购重庆博奥或成为成长的战略转折点,技术上和设备上具有互补效应,同时加速下游客户迅速开拓,叠加宝钢已成为公司第二大股东,未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板,完成加速客户导流和开拓。 盈利预测与评级:预计 2019-2021年实现归母净利 6.08亿元、4.4亿元、5.81亿元。对应 EPS 分别为 0.94元、0.68元、0.90元,以 7月 25日收盘价的 PE 为 9.0X、12.5X、10.5X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:镁供需低于预期,价格大幅下跌;新项目投产不及预期
云海金属 有色金属行业 2019-07-12 8.10 -- -- 9.22 13.83%
10.10 24.69%
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摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y 公司公告: 预计 2019H1归母净利润为 2.6-2.8亿元,同比增长 79%-93%,大幅上调原有业绩预告。 公司业绩大幅超期。 上半年公司实现业绩大幅上修的主要原因有两个: 一是经营业绩大幅上涨,超市场预期。二是部分拆迁补偿款到位。 拆迁补偿款预计约为 1.3-1.5亿元左右。公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后 10日支付,预计剩余部分将在后续结算。 预计上半年主营业务经营的归母净利润达到 1.2-1.4亿元,较先前预告的 0.9亿元下限至少增长 30%。经营业绩大幅增长的原因主要是镁价走高、单吨利润上涨。 2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨, 同比增加 1640元, 而硅铁价格同期下跌 880元。 我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。 镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。 继续看好镁行业盈利以及公司在精深加工方面的布局。 传统夏季高温来临,镁冶炼生产将逐渐受限,支撑镁价,有利于公司原镁业务继续保持较高毛利。深加工业务板块,公司积极布局镁合金深加工领域,宝钢金属的入股也有利于发挥两者的协同效应,拓展汽车镁合金市场。 盈利预测与评级: 调整公司 2019-2021年业绩预测,预计分别实现归母净利润 6.08亿元、 4.4亿元、 5.81亿元,其中 2019年净利润中包含拆迁补偿款,预计实际上的经营归母净利润为 2.5亿元。对应 2019-2021年的 EPS分别为 0.94元、 0.68元、 0.90元,以 7月 8日收盘价的 PE 为 8.0X、 11.0X、8.3X,维持对公司的“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 镁供需低于预期, 价格大幅下跌;新项目投产不及预期
云海金属 有色金属行业 2019-06-20 8.18 -- -- 8.54 4.40%
10.10 23.47%
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6月 19日公告溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元。 2019年 6月 18日公司签署溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿合同,其中《洪蓝项目收储合同》约定补偿金额 1.76亿(不含税);《晶桥项目收储合同》约定补偿金额 1.69亿(不含税),并约定合同对方公司按 4:3:3的比例分三期支付,加上 3月披露的溧水区经济开发区厂区已签订搬迁合同确定补偿款为 6.75亿,溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元,截至目前公司已累计收到补偿款 4.20亿,公司拆迁项目均采用先建后拆方式,对生产经营不造成影响。 6月 6日公告扩产 30万吨硅铁与 10万吨铝中间合金。 公司子公司包头云海拟以自有资金8亿元投建年产 30万吨硅铁合金项目,项目全部达产后,预计实现年净利润为 12950万元,目前公司硅铁产能 1.6万吨,原镁用硅铁自给率约 20%, 未来硅铁自给率将达到 100%。 同时公告公司拟与信发集团在山东聊城共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,达产后预计年利润 7388万,为此项目新设立云信铝业有限公司,注册资本 2亿元,云海金属出资 1.02亿,占比 51%。 预计 2019-2021年原镁出厂价格分别为 17400元/吨、 17000元/吨、 17000元/吨。 供需角度看 2019年全球原镁将总体偏紧,预计 2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下 2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计 2020-2021年镁价格将回落至镁铝比 1.2-1.3区间,对应 2020-2021年原镁出厂价格分别为 17000元/吨、17000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,维持盈利预测,维持增持评级。 预计 2019-2021年公司铝合金产量分别为 27万吨、 32万吨、 37万吨,预计 2019-2021年原镁产量分别为 8.5万吨、 10万吨、 10万吨,预计 2019-2021年电解镁不含税价格分别为 15398元/吨、 15044元/吨、 15044元/吨,预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到拆迁补偿款部分将用于搬迁后的新厂区建设,投资收益情况暂无法确定,盈利预测暂不考虑,我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 3.15亿元、4亿元、 5亿元, 对应 2019-2021年 PE 分别为 16倍、 13倍、 10倍。 公司作为 A 股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-06-11 7.54 -- -- 8.45 12.07%
10.10 33.95%
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公司发布铝中间合金/硅铁扩产规划和披露与宝钢日常关联交易公告: ①公司与信发集团拟共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,并设立聊城云信铝业为实施主体, 公司以现金出资 1.02亿元,占比 51%。 ②全资子公司包头云海金属拟投资 8亿元建设年产 30万吨硅铁合金项目。 ③2019年,公司子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料 6亿元和销售产品 1千万元,此关联交易均以市场价格为基础公允定价基准。 铝中间合金和硅铁项目扩产将有效提振盈利和提升原镁的原材料自给率。 一方面,从项目盈利来看, 10万吨铝中间合金项目固定资产投资 3亿元,项目达产后预计实现年净利润 7388万元,投资回收期 5.55年(含建设期); 30万吨硅铁合金项目总投资额为 8亿元, 项目达产后预计实现年净利润为 1.3亿元,投资回收期为 6.13年(含建设期)。另一方面,从产能布局来看, 10万吨铝中间合金项目可实现铝液直接输送, 不仅材料供应得到保障,同时可降低成本,也可在公司现有 5万吨中间合金产能基础上大幅增长。同时,公司现有 1.6万吨硅铁产能,相对 15万吨的原镁产能而言,原料自给率仅约为 10%左右,新增 30万吨硅铁产能将实现原镁的硅铁自给率超过 200%(按照单吨原镁需要 1.05吨硅铁为基准测算),也将有效减少硅铁价格波动带来的盈利能力影响。 宝钢入股意义重大, 看好公司未来的镁合金深加工发展。 宝钢金属当前持有云海金属 8%股权, 战略入股公司将发挥协同作用, 公司向宝钢及其关联方 6亿元原料材料和 1千万元销售仅为协同效应的冰山一角。预计未来双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。 同时,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域; 一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游镁深加工领域, 镁压铸大件产能放量将有效提振未来业绩。 盈利预测与评级: 考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量有所增长和搬迁补贴, 未来镁深加工放量; 维持公司 2019-2021年归母净利润为 4.71亿元、 5.91亿元和 5.86亿元, EPS 为 0.73元、 0.91元和 0.91元,对应 2019年 6月 5日 PE 分别为 10.3倍、 8.2倍和 8.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
云海金属 有色金属行业 2019-04-26 8.27 10.52 20.37% 8.04 -4.06%
8.56 3.51%
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发布19年一季报,扣非净利润同比大幅增长 公司于4月23日发布19年一季报:2019年一季度实现营业收入11.90亿元,同比增长2.75%;归母净利润0.47亿元,同比下降17.65%;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长195.91%。公司业绩基本符合我们此前预期;作为国内镁行业的龙头,我们认为公司有望继续受益镁价高位和轻量化趋势的发展,预计19-21年EPS为0.67、0.54、0.87元,维持“增持”评级。 政府补偿款较同期减少,经营性利润预计持续改善 据一季报,公司19年1-6月份预计归母净利润为0.9-1.4亿元,同比下降3.69%-38.09%,主要由于公司18年同期收到政府拆迁补偿款,而19年一季度及中报业绩预测暂不包含今年的拆迁补偿,导致净利润同比有所下降;而报告期扣除非经常性损益的净利润同比增加。据一季报,公司19年3月与南京溧水经济技术开发总公司签署合同,搬迁补偿总金额为6.75亿元(不含税),我们预计在扣非净利润持续改善的背景下,新的拆迁补偿有望在后续增厚公司利润。 原镁供应受环保影响收缩,公司盈利受益改善 据镁业协会统计,2018年受环保限产等影响,国内原镁产量达到86万吨,同比减少5.4%;国内全年消费量45万吨,同比增长7%。据亚洲金属网数据,19年4月23日国内镁价最新价格为1.69万元/吨,较18年同期增长约11.9%。我们预计19年公司原镁产量可达到8.5万吨左右,镁行业景气度提升的背景下,我们认为公司盈利有望持续改善。 成功携手宝刚金属,有望加速汽车轻量化推进 据公司公告,2018年12月25日,通过签署《股份转让协议》,公司实际控制人将其持有上市公司8%的股份,按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,实现了部分股份转让。据年报,2018年内公司加大压铸件新品开发,新增微通道扁管产线,同时在印度新建压铸公司,布局轮毂产业;在汽车轻量化方面,已经形成镁合金方向盘骨架等主打产品。我们认为公司在镁材料加工领域持续布局,轻量化和高端制造领域有望继续拓宽。 轻量化方向持续布局,维持公司“增持”评级 考虑补偿分期发放的情况,我们预计19年和21年公司将获得政府拆迁补偿,总额6.75亿元;预计19-21年公司营收分别为53.71、60.52、67.31亿元,归母净利润分别为4.32、3.51、5.61亿元(不考虑补贴下对应的净利润为2.87/3.51/3.78亿元),PE为14、17、11倍。参考同行业19年PE平均估值25倍,由于非经常损益影响较大,采用扣非后净利润进行估值,给予19年扣非后PE估值区间24-26倍,对应目标价10.66-11.55元(此前为8.89-9.77元),维持“增持”评级。 风险提示:轻量化进程低预期;研发和产能释放低预期;镁价低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名