主要事件:马钢股份拟向马钢(集团)控股有限公司出售部分非钢铁主业相关资产,包括12个子公司股权、8项非钢资产及27处工业用地,上述资产评估价值为38.43亿元,较账面价值增加约9.18亿元,评估增值幅度为31.39%,资产交割日为2013年10月31日或马钢股份和集团公司经书面同意的其他日期。交易尚需股东大会决议通过及国有资产监督管理部门的核准; 增值主要由土地、房屋及建筑贡献:资产增值的9.18亿元中,有5.81亿元由27处工业用地增值贡献,而12个子公司股权和8项非钢资产的评估增值主要由房屋建筑物类资产贡献; 拟剥离子公司前五月亏损:2013年1-5月12个子公司合计亏损2210万元,乘以权益后亏损额为1988万元。其中亏损较多的子公司为马钢钢结构工程有限公司(亏损1091万元,持股100%)、马钢联合电钢轧辊有限公司(亏损528万元,持股51%);对公司影响: 专注钢铁业务:出售上述支持性非钢资产,将使公司保留精干的钢铁主体,提升资产运行效率以及优化资源配置,集中财力、人力、技术力量做好“板、轮、线、型”四大产品,强化竞争力; 改善流动性、降低财务费用:交易将使公司获得38亿元的现金对价,流动性将大为改善,并将节约财务费用约2亿元/年;兑现资产增值:资产增值9.18亿元将计入当期损益,按77亿总股本计算,资产增值可贡献税前EPS0.12元; 盈利预测:今年以来公司在成本控制方面成效显著,并在二季度成功实现盈利,具备可持续性。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用、兑现资产增值收益,助力公司扭亏。2013年有望成为马钢的公司自身拐点,预测13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,维持“增持”评级。

业绩概要:包钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入192亿元,同比下降3.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降58%,折合EPS0.01元。公司前两个季度EPS分别为0.01元、0.00元; 经营状况:上半年公司共生产铁481.38万吨,钢506.37万吨,商品坯材482.1万吨,同比分别增长1.8%、1.2%、2.39%。结合中报数据折算吨钢售价3502元/吨,吨钢成本3243元/吨,吨钢毛利259元/吨,同比分别上升-237元/吨、-236元/吨和-1元/吨。收益于上半年国内铁路投资增长,公司型材产品盈利能力显著增强,毛利率同比增加6.6个百分点至22.2%,带动公司冶炼产品整体毛利率增加0.04个百分点。上半年巴润矿业实现收入5.1亿元、利润0.48亿元,若按照800元/吨的矿价大致测算,上半年巴润矿业销量在60多万吨左右,与其产能有一定差距,未来存在提升空间。环比而言,二季度公司毛利率上升、费用率下降,但因递延所得税转回导致所得税费用上升,二季度公司业绩环比下滑; 财务分析:公司13年上半年毛利率7.2%,同比下降0.6%;期间费用率5.3%,同比下降0.2%;净利润率0.5%,同比下降0.8%;ROE0.6%,同比下降1.1%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.9%、9.7%、6.2%、8.1%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:5.8%、6.4%、5.6%、5.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:17.4%、21.0%、21.2%、92.7%。 未来看点: 巴润矿业存在增长空间:公司已完成非公开发行收购巴润矿业及白云鄂博西矿采矿权,今年巴润矿业将为公司贡献业绩。按上半年巴润矿业财务数据测算,其销量与其产能仍存在一定差距,未来存在较大提升空间,固定成本摊薄及销量增加有望带来业绩提升; 盈利预测:下半年铁路投资依旧旺盛,公司型材产品有望持续受益,加上三季度铁矿石价格大幅反弹,巴润矿业利润将明显改善。预测公司13-14年EPS分别为0.05元、0.06元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:三钢闽光公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入93亿元,同比上升3.6%,归属上市公司股东净利润-0.31亿元,同比下降302%,折合EPS-0.058元。公司前两个季度EPS分别为0.047元、-0.105元; 经营状况:上半年公司生产生铁253.46万吨,同比增长19.50%;钢坯281.53万吨,同比增长16.38%;钢材263.20万吨,同比增长12.63%;销售钢材275.40万吨,同比增长20.78%;。结合中报数据折算吨钢售价3106元/吨,吨钢成本3034元/吨,吨钢毛利71元/吨,同比分别下降443元/吨、409元/吨和35元/吨。同比而言公司主导产品螺纹钢毛利率下降2.4个百分点至3.9%,拖累公司整体毛利率同比下滑,中报、钢坯、工业线材盈利能力均略有上升。环比来看,二季度公司盈利能力大幅下滑,毛利率环比降3.2个百分点至0.8%,虽然二季度期间费用获得较好控制,但仍未能扭转亏损局面; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 公司对前三季度业绩预计:“2013年1-9月公司经营环境依然困难,钢材市场供大于求,市场需求维持较低水平,面临着低价格、高成本、低效益的严峻经营形势。预计净利润亏损金额为9315万元至1330万元”; 盈利预测:三季度钢铁行业景气改善明显,公司业绩弹性较大,或有超出预期可能性。预测公司13-14年EPS分别为0.01元、0.06元,给予“增持”评级。

业绩概要:ST鞍钢公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369比下降6%,归属上市公司股东净利润7.02亿元,去年同期为-19.8亿元,同比成功扭亏;折合EPS0.097元,去年同期EPS为-0.273元。公司前两个季度EPS分别为0.075元、0.022元; 经营状况:上半年公司生产生铁1041.75万吨,同比增长4.4%;钢1001.33万吨,同比增长3.81%;钢材945.67万吨,同比增长0.73%;销售钢材912.84万吨,同比增长1.03%。结合中报数据折算吨钢售价3059元/吨,吨钢成本2937元/吨,吨钢毛利121元/吨,同比分别上升-446元/吨、-517元/吨和71元/吨。上半年公司冷热轧、中厚板产品毛利率均取得大幅提升,降本措施取得明显成效,主要体现在以下几点:1)利用国际市场煤炭价格与国内市场价格变化的滞后期及对市场变化的先期预判,进行避峰就谷采购,上半年累计比上年同期降低煤炭采购成本22亿元;6月份在铁矿石价格低位时实施大量采购,上半年公司进口矿采购价格同比下降9.27%;2)调整进口粉矿、自产精矿、地精矿、杂料配比,降低原料成本;3)降低原料库存、优化物流结构、降低财务费用; 财务分析:公司13年上半年毛利率12.2%,同比上升9.5%;期间费用率8.8%,同比上升1.2%;净利润率1.9%,同比上升7.1%;ROE1.5%,同比上升5.5%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:1.2%、4.3%、13.7%、10.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:8.6%、8.3%、8.8%、8.7%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:26.9%、-4.4%、-1.3%、-43.4%。 盈利预测:三季度矿石价格大幅反弹,6月份公司在矿价低谷期的大量采购有望带来可观盈利,配合三季度冶炼环节的盈利恢复,预计公司三季度业绩将环比明显改善,预测公司2013、2014年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“增持”的投资评级。

业绩概要:八一钢铁公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入120亿元,同比下降15%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,同比下降59%,折合EPS0.08元。公司前两个季度EPS分别为0.07元、0.01元;经营状况:上半年公司生产钢345万吨,同比减少9.71%;产材326万吨,同比减少9.92%。结合中报数据折算吨钢售价3446元/吨,吨钢成本3152元/吨,吨钢毛利295元/吨,同比分别上升-220元/吨、-268元/吨和49元/吨。公司三大主要产品中,螺纹、线材毛利率同比下降0.8、4.1个百分点,热轧毛利率同比增加2.3个百分点。热轧毛利率上升主要受益于相对较优的供需环境,一方面新疆地区基建、工业化需求旺盛,带动热轧板需求上升;另一方面近年新疆区域投产的轧线产能以长材为主,热轧工艺压力较小。实际上上半年公司产品盈利能力较去年同期有所增强,但由于南疆钢铁投产进度较慢,上半年亏损1.4亿元,对公司业绩影响较大,后期减亏寄望于南疆钢铁的投产达产;此外公司上半年利润表中所得税费用率较高,按此测算二季度所得税率达75.7%,对利润削弱较为明显;财务分析:公司13年上半年毛利率8.5%,同比上升1.8%;期间费用率7.5%,同比增加1.9%;净利润率0.5%,同比下降0.5%;ROE1.6%,同比下降1.9%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:5.4%、10.5%、9.7%、7.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:6.9%、8.1%、8.0%、7.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:15.0%、15.6%、31.6%、75.7%。 未来看点——南疆钢铁项目:南疆冶炼项目已经进入试生产阶段,但尚未达产,因此亏损额较大,达产后有望减亏,但最终实际盈利能力仍有待观察。项目产能为铁水299万吨、钢坯297万吨、线材60万吨、棒材170万吨;盈利预测:三季度钢铁行业供需环境显著改善,时值新疆地区钢铁消费旺季,预计公司盈利能力将环比增强。预测公司13-14年EPS分别为0.20元、0.18元,给予“增持”评级。

业绩概要:武钢股份公布 2013 年中报,上半年公司共实现销售收入443.98 亿元,同比下降2.0%,归属上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长241%,折合 EPS 0.046 元。公司前两个季度 EPS 分别为0.024 元、0.022 元; 经营状况:上半年公司共生产生铁950 万吨、粗钢976 万吨、钢材926 万吨,同比分别下降6.0%、6.2%、5.6%。结合中报数据折算吨钢售价4206 元/吨,吨钢成本3944 元/吨,吨钢毛利262 元/吨,同比分别上升52 元/吨、3 元/吨和49 元/吨。公司冷轧板盈利能力明显增强,毛利率同比上升2.7 个百分点,带动公司整体毛利率上升,实现盈利增长。环比来看,受行业景气下降影响二季度公司毛利率环比略有下滑,但费用率也同时下降,使净利润率维持稳定。上半年鄂城公司净利润为-0.07 元,而去年同期利润总额在0.09 亿元左右,今年略有下滑; 财务分析:公司13 年上半年毛利率6.8%,同比上升1.1%;期间费用率5.1%,同比上升0%;净利润率1.0%,同比上升0.7%;ROE1.3%,同比上升0.9%;单季主要财务指标如下: 12 年Q3-13 年Q2 毛利率:6.6%、4.2%、7.3%、6.2%; 12 年Q3-13 年Q2 期间费用率:5.6%、6.7%、5.7%、4.5%; 12 年Q3-13 年Q2 所得税费用率:11.1%、4.8%、36.5%、28.1%。 未来看点——收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42 亿股、募资不超过 150 亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达222 亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势;: 盈利预测:公司预计2013 年前三季度净利润与上年同期相比增幅超过 50%以上,按此测算公司前三季度EPS 在0.06 元以上。三季度钢铁行业整体回暖,预计当季公司业绩将环比回升,预测公司 13-14 年EPS 分别为0.08 元、0.11 元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:宝钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入961比下降1.8%,归属上市公司股东净利润37亿元,同比下降61%,扣非后归属上市公司股东净利润36.7亿元,同比增长54%,折合EPS0.22元。公司前两个季度EPS分别为0.10元、0.12元; 经营状况:上半年公司商品坯材销量1107.8万吨,同比下降6.6%。结合中报数据折算吨钢售价4848元/吨,吨钢成本4268元/吨,吨钢毛利580元/吨,同比分别上升-675元/吨、-902元/吨和228元/吨。 上半年公司实现经营性利润的大幅增长,原因如下:(1)剥离不锈钢、特钢资产后,此块资产亏损剔除;(2)剥离罗泾冶炼产能后,上半年公司宽厚板产品完全来自本部,盈利能力同比大幅改善,毛利率上升8个百分点至-2.1%;(3)上半年汽车家电需求旺盛,公司在二季度行业价格下滑的情况下,保持了出厂价格的坚挺,主导产品热轧、冷轧盈利能力增强,二季度公司整体毛利率达到11年二季度以来的单季最高点;(4)梅钢公司逐步向达产迈进,上半年已经扭亏,实现净利润965万元; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 未来看点: 投资西三线管道运营:参与西三线管道项目合资公司的投资方为中国石油、社保基金、城市基础设施产业投资(伴投)基金、宝钢股份及华宝投资,其中公司出资80亿元,股权比例为12.8%。西气东输三线工程主要包括一条干线、五条支干线、三条支线,干线全长5220千米,设计输气能力300亿立方米/年。此次公司参股的意义一方面在于加管线钢、钢管下游用户战略合作关系,有利于公司产品的推广;另一方面管道运营盈利模式类似于高速公路,按流量收费,因此项目建成通气后将为公司带来稳定现金流及业绩贡献; 推进湛江钢铁建设:8月23日公司公告计划向湛江钢铁单方现金增资120亿元,以推进项目建设。 湛江钢铁项目静态总投资415亿元,已于2013年5月开工,预计2016年9月全面建成投产。湛江项目将形成粗钢、钢材产能871万吨、637万吨,产品以热轧为主,冷轧产品为已经投产的广州JFE180万吨产能。 盈利预测:受益于三季度钢铁行业整体回暖,公司九月份出厂价再次上调,自去年四季度以来的盈利复苏趋势尚未结束。预测公司13-14年EPS分别为0.45元、0.48元,维持“增持”评级。

业绩概要:马钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369.5亿元,同比下降8.95%,归属上市公司股东净利润-3.3亿元,去年同期为-18.9亿元,折合EPS-0.04元。公司前两个季度EPS分别为-0.05元、0.01元,二季度成功实现扭亏; 经营状况:上半年公司生产生铁879万吨、粗钢899万吨、钢材870万吨,比上年同期分别增加3.41%、4.90%和6.75%。结合中报数据折算吨钢售价3342元/吨,吨钢成本3246元/吨,吨钢毛利96元/吨,同比分别上升-515元/吨、-752元/吨和237元/吨。上半年公司实现业绩同比大幅减亏,主要通过挖潜增效、降低制造成本等措施完成,主要产品盈利能力大幅增加,其中板材、型钢、火车轮件毛利率同比分别上升10.6、2.9、2.3个百分点。二季度在行业环境转差的情况下,公司毛利率逆势上升,且销售、管理、财务费用均环比下降,因此成功实现单季扭亏; 财务分析:公司13年上半年毛利率4.6%,同比上升3.6%;期间费用率4.0%,同比下降0.1%;净利润率-0.9%,同比增加3.7%;ROE-1.5%,同比增加5.8%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:0.4%、7.3%、4.2%、5.0%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.0%、5.3%、4.3%、3.8%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:-1.9%、5.5%、-14.6%、3.3%。 未来看点——剥离部分非钢资产:公司拟向集团出售部分非钢资产,包括二十多个下属资产、子公司及27处土地。此次出售的资产中12家子公司2013年1-5月实现的净利润为-2210万元。交易对公司主要影响如下:一是出售的标的资产较账面值增值9.18亿元(主要为土地增值),直接为公司带来资产增值收益;二是剥离资产盈利能力不强,对公司资产结构起到优化作用;三是公司可以获得约38亿元的现金对价,预计每年减少财务费用约2亿元; 盈利预测:上半年公司在成本控制方面成效显著,具备可持续性,为公司持续盈利打下基础。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用,并在下半年兑现资产增值收益,助力公司扭亏。预测公司13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,给予“增持”评级。

年报概要: 武钢股份公布 2012年年报,全年公司共实现销售收入916亿元,同比下降9.4%;归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比下降81%,折合 EPS 0.02元。公司过去四个季度 EPS 分别为 0.00元、 0.01元、 0.02元、 -0.01元; 一季报概要: 2013Q1公司共实现销售收入234亿元,同比增长5.0%;归属上市公司股东净利润2.4亿元,同比增长453%,折合 EPS 0.024元。 业绩分析: 2012年公司共生产铁 1953.88万吨、钢 2020.91万吨、材 1926.10万吨;销售钢材产品2068.32万吨,同比增长2.5%。结合年报数据折算吨钢售价4322元/吨,吨钢营业成本4118元/吨,吨钢毛利205元/吨,同比分别下降109元/吨、65元/吨和44元/吨。四季度公司收入反映了产品价格反弹的行业趋势,但业绩表现弱于行业恢复力度,主要由于当季成本费用控制并不理想。一方面营业成本环比大幅增加,主要与期间原料采购、工序、折旧等方面的成本控制较弱有关,导致毛利率环比下滑2.4个百分点;另一方面管理费用环比上升72%,管理费用率增加1.5个百分点。一季度公司毛利率大幅改善,期间费用回归正常水平,业绩明显回升; 财务分析:公司12年毛利率5.5%,同比下降0.7%; 期间费用率5.7%,同比上升1.2%;净利润率0.0%,同比下降0.9%;ROE0.59%,同比下降2.5%; 单季主要财务指标如下: 12年Q1-13年 Q1毛利率:5.3%、6.0%、6.6%、4.2%、7.3%; 12年Q1-13年 Q1期间费用率:5.1%、5.1%、5.6%、6.7%、5.7%; 12年Q1- 13年 Q1所得税费用率:-7.3%、40.7%、11.1%、4.8%、36.5%。 公司公布2013年生产经营总体计划为: 铁、钢、材产量 2020万吨、2088万吨、1936万吨,预计全年实现销售收入 845亿元,发生成本 775亿元; 未来看点: 收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42亿股、募资不超过 150亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达222亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势; 盈利预测:在不考虑增发事项的情况下,预测公司2013-2014年EPS 分别为0.05元、0.07元,维持“增持”评级。