业绩概要:武钢股份公布 2013 年中报,上半年公司共实现销售收入443.98 亿元,同比下降2.0%,归属上市公司股东净利润4.6 亿元,同比增长241%,折合 EPS 0.046 元。公司前两个季度 EPS 分别为0.024 元、0.022 元; 经营状况:上半年公司共生产生铁950 万吨、粗钢976 万吨、钢材926 万吨,同比分别下降6.0%、6.2%、5.6%。结合中报数据折算吨钢售价4206 元/吨,吨钢成本3944 元/吨,吨钢毛利262 元/吨,同比分别上升52 元/吨、3 元/吨和49 元/吨。公司冷轧板盈利能力明显增强,毛利率同比上升2.7 个百分点,带动公司整体毛利率上升,实现盈利增长。环比来看,受行业景气下降影响二季度公司毛利率环比略有下滑,但费用率也同时下降,使净利润率维持稳定。上半年鄂城公司净利润为-0.07 元,而去年同期利润总额在0.09 亿元左右,今年略有下滑; 财务分析:公司13 年上半年毛利率6.8%,同比上升1.1%;期间费用率5.1%,同比上升0%;净利润率1.0%,同比上升0.7%;ROE1.3%,同比上升0.9%;单季主要财务指标如下: 12 年Q3-13 年Q2 毛利率:6.6%、4.2%、7.3%、6.2%; 12 年Q3-13 年Q2 期间费用率:5.6%、6.7%、5.7%、4.5%; 12 年Q3-13 年Q2 所得税费用率:11.1%、4.8%、36.5%、28.1%。 未来看点——收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42 亿股、募资不超过 150 亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达222 亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势;: 盈利预测:公司预计2013 年前三季度净利润与上年同期相比增幅超过 50%以上,按此测算公司前三季度EPS 在0.06 元以上。三季度钢铁行业整体回暖,预计当季公司业绩将环比回升,预测公司 13-14 年EPS 分别为0.08 元、0.11 元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:宝钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入961比下降1.8%,归属上市公司股东净利润37亿元,同比下降61%,扣非后归属上市公司股东净利润36.7亿元,同比增长54%,折合EPS0.22元。公司前两个季度EPS分别为0.10元、0.12元; 经营状况:上半年公司商品坯材销量1107.8万吨,同比下降6.6%。结合中报数据折算吨钢售价4848元/吨,吨钢成本4268元/吨,吨钢毛利580元/吨,同比分别上升-675元/吨、-902元/吨和228元/吨。 上半年公司实现经营性利润的大幅增长,原因如下:(1)剥离不锈钢、特钢资产后,此块资产亏损剔除;(2)剥离罗泾冶炼产能后,上半年公司宽厚板产品完全来自本部,盈利能力同比大幅改善,毛利率上升8个百分点至-2.1%;(3)上半年汽车家电需求旺盛,公司在二季度行业价格下滑的情况下,保持了出厂价格的坚挺,主导产品热轧、冷轧盈利能力增强,二季度公司整体毛利率达到11年二季度以来的单季最高点;(4)梅钢公司逐步向达产迈进,上半年已经扭亏,实现净利润965万元; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 未来看点: 投资西三线管道运营:参与西三线管道项目合资公司的投资方为中国石油、社保基金、城市基础设施产业投资(伴投)基金、宝钢股份及华宝投资,其中公司出资80亿元,股权比例为12.8%。西气东输三线工程主要包括一条干线、五条支干线、三条支线,干线全长5220千米,设计输气能力300亿立方米/年。此次公司参股的意义一方面在于加管线钢、钢管下游用户战略合作关系,有利于公司产品的推广;另一方面管道运营盈利模式类似于高速公路,按流量收费,因此项目建成通气后将为公司带来稳定现金流及业绩贡献; 推进湛江钢铁建设:8月23日公司公告计划向湛江钢铁单方现金增资120亿元,以推进项目建设。 湛江钢铁项目静态总投资415亿元,已于2013年5月开工,预计2016年9月全面建成投产。湛江项目将形成粗钢、钢材产能871万吨、637万吨,产品以热轧为主,冷轧产品为已经投产的广州JFE180万吨产能。 盈利预测:受益于三季度钢铁行业整体回暖,公司九月份出厂价再次上调,自去年四季度以来的盈利复苏趋势尚未结束。预测公司13-14年EPS分别为0.45元、0.48元,维持“增持”评级。

业绩概要:马钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369.5亿元,同比下降8.95%,归属上市公司股东净利润-3.3亿元,去年同期为-18.9亿元,折合EPS-0.04元。公司前两个季度EPS分别为-0.05元、0.01元,二季度成功实现扭亏; 经营状况:上半年公司生产生铁879万吨、粗钢899万吨、钢材870万吨,比上年同期分别增加3.41%、4.90%和6.75%。结合中报数据折算吨钢售价3342元/吨,吨钢成本3246元/吨,吨钢毛利96元/吨,同比分别上升-515元/吨、-752元/吨和237元/吨。上半年公司实现业绩同比大幅减亏,主要通过挖潜增效、降低制造成本等措施完成,主要产品盈利能力大幅增加,其中板材、型钢、火车轮件毛利率同比分别上升10.6、2.9、2.3个百分点。二季度在行业环境转差的情况下,公司毛利率逆势上升,且销售、管理、财务费用均环比下降,因此成功实现单季扭亏; 财务分析:公司13年上半年毛利率4.6%,同比上升3.6%;期间费用率4.0%,同比下降0.1%;净利润率-0.9%,同比增加3.7%;ROE-1.5%,同比增加5.8%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:0.4%、7.3%、4.2%、5.0%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.0%、5.3%、4.3%、3.8%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:-1.9%、5.5%、-14.6%、3.3%。 未来看点——剥离部分非钢资产:公司拟向集团出售部分非钢资产,包括二十多个下属资产、子公司及27处土地。此次出售的资产中12家子公司2013年1-5月实现的净利润为-2210万元。交易对公司主要影响如下:一是出售的标的资产较账面值增值9.18亿元(主要为土地增值),直接为公司带来资产增值收益;二是剥离资产盈利能力不强,对公司资产结构起到优化作用;三是公司可以获得约38亿元的现金对价,预计每年减少财务费用约2亿元; 盈利预测:上半年公司在成本控制方面成效显著,具备可持续性,为公司持续盈利打下基础。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用,并在下半年兑现资产增值收益,助力公司扭亏。预测公司13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,给予“增持”评级。

年报概要: 武钢股份公布 2012年年报,全年公司共实现销售收入916亿元,同比下降9.4%;归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比下降81%,折合 EPS 0.02元。公司过去四个季度 EPS 分别为 0.00元、 0.01元、 0.02元、 -0.01元; 一季报概要: 2013Q1公司共实现销售收入234亿元,同比增长5.0%;归属上市公司股东净利润2.4亿元,同比增长453%,折合 EPS 0.024元。 业绩分析: 2012年公司共生产铁 1953.88万吨、钢 2020.91万吨、材 1926.10万吨;销售钢材产品2068.32万吨,同比增长2.5%。结合年报数据折算吨钢售价4322元/吨,吨钢营业成本4118元/吨,吨钢毛利205元/吨,同比分别下降109元/吨、65元/吨和44元/吨。四季度公司收入反映了产品价格反弹的行业趋势,但业绩表现弱于行业恢复力度,主要由于当季成本费用控制并不理想。一方面营业成本环比大幅增加,主要与期间原料采购、工序、折旧等方面的成本控制较弱有关,导致毛利率环比下滑2.4个百分点;另一方面管理费用环比上升72%,管理费用率增加1.5个百分点。一季度公司毛利率大幅改善,期间费用回归正常水平,业绩明显回升; 财务分析:公司12年毛利率5.5%,同比下降0.7%; 期间费用率5.7%,同比上升1.2%;净利润率0.0%,同比下降0.9%;ROE0.59%,同比下降2.5%; 单季主要财务指标如下: 12年Q1-13年 Q1毛利率:5.3%、6.0%、6.6%、4.2%、7.3%; 12年Q1-13年 Q1期间费用率:5.1%、5.1%、5.6%、6.7%、5.7%; 12年Q1- 13年 Q1所得税费用率:-7.3%、40.7%、11.1%、4.8%、36.5%。 公司公布2013年生产经营总体计划为: 铁、钢、材产量 2020万吨、2088万吨、1936万吨,预计全年实现销售收入 845亿元,发生成本 775亿元; 未来看点: 收购集团铁矿:公司将非公开增发不超过 42亿股、募资不超过 150亿元用于收购集团国内外铁矿资产。此次收购涉及铁矿数量众多、储量较大,分布在国内、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲主要矿石产区。我们综合测算标的资产所拥有的权益铁矿资源量可达222亿吨,虽然目前大部分矿山尚未投产,但未来产能扩张潜力巨大,其盈利贡献取决于未来矿山项目建设进度及铁矿石价格走势; 盈利预测:在不考虑增发事项的情况下,预测公司2013-2014年EPS 分别为0.05元、0.07元,维持“增持”评级。