主要事件:公司曾于2013年召开董事会、股东大会审议通过《关于拟收购天剑华城部分资产的议案》,同意公司出资15300万元购买长沙天剑置业有限公司所拥有的天剑华城部分资产,其中5300万元以吴文锋所欠公司的款项抵减。日前公司与天剑置业、吴文峰就购买天剑华城部分资产及债权债务转移签署了相关协议,并于2014年3月10日办理完成房屋产权过户手续; 办公场地扩张需要:近年公司业务规模扩张,员工总数已增长至近2千人,其中在总部办公的人员约150人,场地已十分紧张;原在公司总部办公的子公司湖南中拓电子商务有限公司(约40人)等部门因场地限制,早已迁出总部,只能在附近租赁场地办公;其余如物业分公司、事业三部下设机构、湖南三维等单位因场地问题,一直分散在外办公。显然现有总部办公场地将远远不能满足公司发展需要,亟需购置新的办公场地; 标的房产位于中心区域:天剑华城坐落于长沙市韶山南路与井湾路交汇处东南角,西临韶山南路,位城南红星核心商圈,属湖南省政府、天心区政府及雨花区政府中心位置,交通便利;共有五层建筑,每层建筑面积约4500平米,场内有两台直升电梯,台货梯,商城中央设有人行楼梯及两部手扶梯,五个消防通道;商城配有地停车场,停车位90个,前坪停车位60个,共有停车位150个。此次公司购买房产为天剑华城的301、401、501商业用,建筑面积共计13535.24平方米,房评估价值为15653.57万元,经双方协商确定转让价格为15300万元; 化解诉讼坏账风险:按2012年公司与振兴仓储公司、振兴钢材市场的仓储合同纠纷涉案金额总10656万元。公司通过民事、刑事相结合的方式,已挽回损失3398万元,剩余风险敞口7258万元,其中吴文锋名下5300万元欠款。为尽快清偿5300万元的欠款,天剑置业控股股东王遇泉表示愿意通过处置天剑华城部分资产帮助吴文锋清债务。因此此次收购可有效化解涉诉风险事项,最大限度降低公司损失; 看好公司电商业务发展:公司通过线下物流链的整合,实现钢厂——终端点对点配送,减少了贸易层级及物流中转环节,有望带来钢铁交易成本100元以上的下降。若这一降幅反映至售价上,将是十分明显的竞争优势,有望推动公司客户规模的扩大、市场占有的快速提升。公司电商网站是连接线下物流、信息流、资金流的平台,随着公司市场份额的提升及电商交易的推广,线上钢材交易量有望迎来爆发式增长。

业绩概要:华菱钢铁公布2013年报,全年公司共实现销售收入596.5亿元,同比增长0.67%;归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比扭亏,盈利增加33.6亿元;扣非后归属上市公司股东净利润-3.8亿元,同比减亏29亿元。全年EPS0.035元,四个季度EPS分别为-0.12元、-0.01元、0.04元、0.13元; 经营状况:全年公司生产铁1,417万吨,钢1,499万吨,钢材1,432万吨,同比分别增长4.6%、7.0%、6.6%;销售钢材1429.1万吨,同比增长5.7%。结合年报数据折算吨钢售价3883元/吨,吨钢成本3674元/吨,吨钢毛利208元/吨,同比分别上升-151元/吨、-300元/吨和148元/吨。13年公司通过强化成本目标管理,实现工序成本的大幅下降,吨钢盈利提升,三大子公司全部扭亏为盈,涟钢、湘钢、华菱钢管分别盈利0.49亿元、0.51亿元、0.11亿元。四季度公司业绩环比大幅改善,一方面向湘钢集团出售湘钢焦化厂获得股权处置收益3.38亿元;另一方面综合毛利率环比增加1个百分点,产品盈利能力继续提升;另外四季度单季营业外收入0.63亿元,主要为政府补助; 财务分析:公司13年毛利率5.3%,同比上升3.6%;期间费用率5.6%,同比下降1.3%;净利润率0.2%,同比上升6.1%;ROE1.05%,同比上升29%;单季主要财务指标如下: 13年Q1-Q4毛利率:4.9%、5.8%、4.7%、5.7%; 13年Q1-Q4期间费用率:7.4%、5.4%、4.9%、5.0%; 13年Q1-Q4所得税费用率:-3.7%、82.7%、-2.6%、-1.3%。 未来看点——汽车板项目将投产:从投资项目进展情况来看,汽车板电工钢项目已完成轧机牌坊安装,预计2014年3月开始单试车,3季度项目全面投产。项目将采用第三代汽车板生产技术和高牌号电工钢生产技术。若进展顺利,项目将使公司将跻身一流的汽车板及电工钢供应商,同时作为基板的2250产线开工率有望进一步提升; 盈利预测:2013年公司成本控制成效显著,带来毛利率上升、费用率回落,配合钢铁行业中长期供给环境改善,公司盈利能力有望增强。预测公司14-15年EPS分别为0.08元、0.12元,维持“增持”评级。

投资要点 供应链整合是钢铁电商突破口:电商平台须实现交易成本下降方有可能替代线下交易。大宗品销售费用率偏低是压缩成本的难点所在,但并非没有压缩空间。若利用互联网平台将供应链各环节资源进行整合,则可实现物流链效率提升、钢贸商层级的扁平化,最终达到压缩交易成本的目的。我们估算从钢厂到产业链最终用户所产生的销售成本大约占产品单价的5-10%,如果整合供应链则可以降低上述成本3-5%。当然这需要整体多环节的配合才能达到,要实现供应链金融、仓储物流、剪切加工、代理分销、代理采购等一体化功能,线下物流体系是推进关键,因此自建物流体系的“京东”模式可能更适合于钢贸市场的实际情况; 物流链整合——中拓电商的基石:物产中拓在物流资源整合方面具备天然优势,作为国内最大的钢贸商之一,中拓本已与供应链各环节建立密切的业务联系,因此资源整合将是水到渠成的事。目前公司对仓库、运输、剪切加工等中间资源的整合已经在多个省启动,目前进展顺利,未来有望实现钢厂—终端的点对点配送,节省成本100-150元/吨。若这一降幅反映至售价上,将是十分明显的竞争优势,有望推动公司客户规模的扩大、市场占有率的快速提升; 电商平台——功能集成输出窗口:虽然互联网平台并不直接为钢铁交易带来成本下降,但其功能集成的角色可带来用户体验的明显提升,是线下供应链资源整合后交易成本下降的输出窗口。而且公司已推出移动互联APP,信息交互、线上交易便捷性进一步提升。目前公司大部分现有客户仍通过传统线下方式进行交易,但随着公司着力对电商平台进行推广,线上钢材交易量有望迎来爆发式增长; 线上平台长远价值粗略估算:公司对供应链整合加上电商平台推出后,市场份额有望获得大幅增长。假设整合供应链后每吨钢交易成本能下降100-150元,若公司能从中获取20元/吨左右的利润,则按3000万吨/年的目标线上贸易规模测算,贡献盈利约6亿元。上述数据仅为基于现有可预见条件的粗略测算,电商平台的盈利模式创新不断,其潜在价值往往远超预期; 投资建议:目前上海钢联市值已达88亿元,欧浦钢网市值接近60亿元,而物产中拓市值仅31亿元,考虑到公司线下规模庞大的金属、汽车业务,加上具备显着竞争优势的电商平台,其市值明显低估。结合线下线上业务,我们估算物产中拓合理市值在65亿元,目标价19.7元,给予“买入”评级。

投资要点 业绩概要:大冶特钢公布 2013年报,全年公司共实现销售收入74亿元,同比下降8.4%,归属上市公司股东净利润2.0亿元,同比下降7.6%,非后归属上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长18.3%。全年EPS0.45元,四个季度EPS分别为0.12元、 0.13元、0.13元、0.08元; 经营状况:全年公司生产钢113.03万吨,同比增长3.45%;生产钢材134.57万吨,同比降低6.3%;销售钢材134.15万吨,同比下降6.8%。结合年报数据折算吨钢售价5527元/吨,吨钢成本4999元/吨,吨钢毛利528元/吨,同比分别上升-115元/吨、-173元/吨和58元/吨。受益于钢铁行业环境的改善,13年公司细分产品毛利率同比全面上升,分下游来看,汽车行业、铁路轴承行业、船舶行业用钢毛利率改善最大,反映上述行业在13年的景气度经历上升过程。季度环比来看四季度公司毛利率环比上升,期间费用率环比回落,但业绩环比下降,主要由所得税费用上升导致; 财务分析:公司13年毛利率9.6%,同比上升1.2%;期间费用率5.9%,同比上升0.4%;净利润率2.7%,同比持平;ROE6.6%,同比下降0.9%;单季主要财务指标如下: 13年Q1-Q4毛利率:8.5%、9.8%、9.4%、10.5%; 13年Q1-Q4期间费用率: 4.7%、6.4%、6.4%、6.1%; 13年Q1-Q4所得税费用率: 15.0%、15.0%、-4.4%、33.0%、。 未来看点——产品调结构:2014年公司产品升级思路为“棒材调结构,锻材上高端”,以订单带动研发、工艺技术、装备、操作、现场管理和市场营销等能力的全面提升,加大热处理材、模铸、电渣、双真空等高端品种生产,提高锻材占比,减少低端棒材。开拓特冶锻造产品的应用领域和新市场,进入国际市场和高档产品市场,提高销售利润率; 盈利预测:下2014年钢铁行业进入产能低投放期,行业环境有望继续复苏,冶炼环节利润有望延续增长态势。预测公司 14-15年 EPS 分别为0.50元、0.55元,维持“增持”评级。

业绩概要:ST 鞍钢发布 2013 年业绩预告,2013 年预计实现归属上市公司股东净利润7.7 亿元,2012年为-41.6 亿元,同比扭亏为盈;折合 EPS 0.106 元,2012 年EPS 为-0.575 元。公司前四个季度 EPS分别为0.075 元、0.022 元、0.009 元、0.00 元;若公司2013 年度经审计净利润为正值,公司将于2013年报发布后向深交所申请撤销退市风险警示; 成本控制能力增强:2013 年公司对采购、生产、销售、管理等各环节深入挖潜:实行差异化采购,通过对外强化市场研判,降低原燃料采购成本,并完善物流管理体系,降低物流费用;优化配煤、配矿结构,降低炉料成本;优化品种结构,增加高附加值产品比重;实施目标成本控制,严格控制费用支出。上述措施使公司吨钢成本显著下降并扭亏为盈; 四季度盈亏平衡:从价格表现来看,四季度钢铁行业环境略差于三季度,公司四季度业绩环比略降,基本符合行业趋势; 2014 年行业环境有望继续改善:由于2012 年后钢铁行业盈利大幅下滑,产能投资也跌至低谷,按照两年的投资建设周期,2014 年钢铁行业进入产能低投放期,我们测算产能净增量仅在1000-2000 万吨左右。 而在经济增速不发生大幅下滑的假设下,钢产量预计将有近4 千万吨左右增量,冶炼产能利用率进一步回升将带来行业利润继续恢复,公司将从中获益; 盈利预测:2013 年公司通过挖潜增效,在各经营环节压缩成本取得成效,已具备持续盈利的能力,预测公司2014、2015 年EPS 分别为0.13 元、0.15 元,目前公司PB 为0.45x,处于阶段性底部,维持“增持”的投资评级。

投资要点 业绩概要:宝钢股份公布 2013年业绩快报,全年公司共实现销售收入1903亿元,同比下降0.62%,营业利润76.95亿元,同比增长114%,归属上市公司股东净利润57.81亿元,同比下降44%,折合 EPS0.35元。公司四个季度 EPS 分别为0.10元、0.12元、0.06元、0.07元; 业绩分析:2013年公司营业利润同比大幅增长,主要由于12年不锈钢、特钢事业部处置减少亏损、罗泾区域停产减少亏损及梅钢扭亏为盈影响。公司作为行业龙头企业,其盈利改善一方面与自身剥离或合理处置亏损资产有关,另一方面也反映钢铁冶炼行业在2013年的盈利改善,2013年国内钢产量增速接近8%,产能利用率回升带来全行业的利润初步复苏。单季度来看Q4公司业绩环比略为改善,从公司出厂价来看除10月份上调约100元/吨以外,其余两月维持平稳,与公司业绩情况基本匹配; 未来看点: 行业环境中长期趋于改善:2014年钢铁行业进入产能低投放期,产能净增量仅在1000-2000万吨左右,而产量增量预计将有4千万吨左右增量,冶炼产能利用率进一步回升将带来行业利润持续恢复,宝钢作为行业标杆企业将继续从中受益; 投资西三线管道运营公司:公司与中国石油、社保基金等机构合作参与西三线管道项目合资公司的投资,其中公司出资80亿元,股权比例为12.8%。西气东输三线工程主要包括一条干线、五条支干线、三条支线,干线全长5220千米,设计输气能力300亿立方米/年。此次公司参股的意义一方面在于加管线钢、钢管下游用户战略合作关系,有利于公司产品的推广;另一方面管道运营盈利模式类似于高速公路,按流量收费,因此项目建成通气后将为公司带来稳定现金流及业绩贡献; 继续建设湛江钢铁:湛江钢铁项目静态总投资415亿元,已于2013年5月开工,预计2016年9月全面建成投产。湛江项目将形成粗钢、钢材产能 871万吨、637万吨,产品以热轧为主,冷轧产品为已经投产的广州JFE180万吨产能。 盈利预测:2014年公司将继续受益于钢铁行业整体环境的改善,预测公司 14-15年 EPS 分别为0.40元、0.44元,维持“增持”评级。

上游延伸掌控资源:五矿发展拟向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权,拟注入的铁矿均为在产矿山,铁精粉产量合计约500万吨/年,后期仍有一定提升空间,未来有望成为稳定的现金流来源; 盈利补偿平滑矿价风险:五矿股份承诺标的公司自交割日起的3个会计年度扣非后净利润数不低于资产评估报告中载明的预测利润数,如未达到五矿股份将对五矿发展进行补偿。盈利补偿承诺将平滑未来3年的矿价下跌风险,稳定注入矿山的盈利贡献; 电商布局初成气候:此前公司已经展开电商平台筹备工作,线上业务值得期待。钢铁电商的重点在于后台仓储体系、银行系统等方面的资源整合,只有建立强大的后台体系,才能创造吸引用户线上交易的动力 ,才能保障交易的安全,克服大宗品线上交易的阻碍。在后台建设方面,五矿发展已经进行了长期的布局,资源整合已初成气候:1)牵头成立“中国钢铁流通e 联盟”:为实现仓储信息的透明化、标准化、网络化,公司与各地钢材仓库合作,改造为数码仓库与电商平台系统相连,使未来用户可以在线实时交互货物仓储信息;2)银行系统:后台直接和银行对接,有望为用户提供安全的支付结算、金融协同服务; 3)自有线下业务的支持:公司本身是国内最大的钢铁贸易商之一,在全国布有销售网络、物流园,与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系,拥有突出的公信力,将为电商业务提供强大的支持; 五矿发展作为大型钢贸商,本已渗透钢铁贸易的各个领域,对钢厂、仓储、物流、贸易商、银行、终端资源的整合拥有得天独厚的优势,具备强大后台支持的电商平台将体现出独特的竞争力,有望推动钢铁电商业的发展与突破; 小结——供应链延伸与线上线下融合:通过集团铁矿资产的注入,公司在钢铁供应链上的业务进一步延伸,把原料供应、生产加工、钢材贸易、剪切配送、物流服务、金融服务等环节进一步整合,将提升供应链管理运行效率;而结合了公司线下优势的电商业务将成为为用户提供一站式供应链管理服务的平台,盈利模式的创新与变革值得期待。综合考虑此次交易影响、公司主业未来趋势及电商业务影响,给予“增持”评级。

业绩概要:宝钢股份公布2013年三季报,前三季度公司共实现销售收入1422亿元,同比下降2.4%,归属上市公司股东净利润46.4亿元,同比下降57%,扣非后归属上市公司股东净利润46.7亿元,同比增长56%,折合EPS0.28元。公司前两三季度EPS分别为0.10元、0.12元、0.06元; 经营分析:三季度公司完成铁产量516.1万吨,钢产量532.4万吨,商品坯材销量556.3万吨,同比分别下降8.0%、6.4%、5.4%,产量同比下降与罗泾产线停产有关。三季度公司业绩环比回落,一方面7、8月份下游订单力度较二季度有所减弱,公司冷热板材产品出厂价回落,同时三季度矿价明显反弹,公司产品毛利率受到压缩;另一方面管理费用及财务费用均有所增加,期间费用率环比上升1.3个百分点; 盈利预测:结合公司10、11月份出厂价格调整情况及铁矿石价格走势来看,公司产品盈利能力环比应略有改善。预测公司13-14年EPS分别为0.38元、0.42元,维持“增持”评级。

业绩概要:ST 鞍钢公布 2013年三季报,前三季度公司共实现销售收入561.6亿元,同比下降3.8%,归属上市公司股东净利润7.65亿元,去年同期为-31.7亿元,同比大幅度扭亏;折合 EPS 0.106元,去年同期EPS 为-0.438元。公司前三个季度 EPS 分别为0.075元、0.022元、0.009元; 同比扭亏:公司大幅扭亏原因在于以下几点: (1)通过对外强化市场研判,把握采购、销售波动规律,降低原燃料采购成本,提高产品售价水平; (2)优化配煤、配矿结构,降低炉料成本;优化品种结构,增加高附加值产品比重; (3)实施目标成本控制,严格控制费用支出。上述措施使公司效益得到显著提升; 盈利环比略降:公司三季度单季业绩稳中略降,从报表上看,主要原因来自资产减值损失环比上升0.76亿元; 财务分析:公司13年前三季度毛利率11.5%,同比上升9.3%;期间费用率8.5%,同比上升0.5%;净利润率1.3%,同比上升7.0%;ROE1.6%,同比上升8.1%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q3毛利率:1.2%、4.3%、13.7%、10.6%、10.3%; 12年Q3-13年Q3期间费用率:8.6%、8.3%、8.8%、8.7%、8.1%; 12年Q3-13年Q3所得税费用率:26.9%、-4.4%、-1.3%、-43.4%、10.1%。 盈利预测:从前三季度经营情况来看,公司成本控制明显改善,已具备持续盈利的能力,预测公司2013、2014 年EPS 分别为0.13 元、0.15 元,目前公司PB 估值为行业内最低,维持“增持”的投资评级。

主要事件:公司于近日收到河北水务集团委托河北宏信招标有限公司招标后发送的通知书,公司递交的邯郸市、邢台市、石家庄市、保定市南水北调配套工程水厂以上输水管道工程DIP管道制造采购的投标文件已被接受,被确认为中标人,中标价为13.65亿元人民币。该工程总长度约为735公里,将从2013年10月起根据工程建设进度计划供货2014年汛期前完成。 南水北调工程长期持续:南水北调工程启动于2002年,分东中西三线,最终调水规模448亿立方米,其中东线148亿立方米,中线130亿立方米,西线170亿立方米,建设时间约需40-50年,建成后将解决700多万人长期饮用高氟水和苦咸水的问题。从地理位置来看,公司此次中标项目应属中线第一期工程,该工程途径河南、河北、天津和北京,中线主体工程计划于2014年汛期前后通水,配套工程与主体工程同步推进; 业绩贡献测算:公司此次中标金额为13.65亿元,若按照铸管产品7%左右的净利润率计算,此次中标预计将贡献利润0.96亿元,折合EPS0.05元。由于主要供货期时间段在2014年,因此此次中标对业绩贡献主要在明年; 短期关注增发期限临近:13年初公司发布增发方案修订稿,拟公开增发不超过6亿股、募资32亿元,用于实施新兴铸管新疆二期工程,该方案已于13年5月27日获得证监会核准,有效期为6个月,目前时点已较为接近。募投项目将新建两座1260m3高炉、1座120吨转炉,轧线包括90万吨棒材、50万吨中型材、和30万吨铸管,此外还有34万吨圆坯。建成后铸管新疆产能将达300万吨/年以上,加上金特钢铁公司在新疆地区总产能将达450万吨/年; 盈利预测:在钢铁行业微利的情况下,公司开始广泛开展非钢业务投资,涉及太阳能电站、金属采掘、城市综合体等项目,有利于公司扩大利润来源、降低经营风险,预测公司13-14年EPS分别为0.35元、0.42元,维持“增持”评级。

主要事件:马钢股份拟向马钢(集团)控股有限公司出售部分非钢铁主业相关资产,包括12个子公司股权、8项非钢资产及27处工业用地,上述资产评估价值为38.43亿元,较账面价值增加约9.18亿元,评估增值幅度为31.39%,资产交割日为2013年10月31日或马钢股份和集团公司经书面同意的其他日期。交易尚需股东大会决议通过及国有资产监督管理部门的核准; 增值主要由土地、房屋及建筑贡献:资产增值的9.18亿元中,有5.81亿元由27处工业用地增值贡献,而12个子公司股权和8项非钢资产的评估增值主要由房屋建筑物类资产贡献; 拟剥离子公司前五月亏损:2013年1-5月12个子公司合计亏损2210万元,乘以权益后亏损额为1988万元。其中亏损较多的子公司为马钢钢结构工程有限公司(亏损1091万元,持股100%)、马钢联合电钢轧辊有限公司(亏损528万元,持股51%);对公司影响: 专注钢铁业务:出售上述支持性非钢资产,将使公司保留精干的钢铁主体,提升资产运行效率以及优化资源配置,集中财力、人力、技术力量做好“板、轮、线、型”四大产品,强化竞争力; 改善流动性、降低财务费用:交易将使公司获得38亿元的现金对价,流动性将大为改善,并将节约财务费用约2亿元/年;兑现资产增值:资产增值9.18亿元将计入当期损益,按77亿总股本计算,资产增值可贡献税前EPS0.12元; 盈利预测:今年以来公司在成本控制方面成效显著,并在二季度成功实现盈利,具备可持续性。剥离非钢资产有助于公司改善资产结构、节约财务费用、兑现资产增值收益,助力公司扭亏。2013年有望成为马钢的公司自身拐点,预测13-14年EPS分别为0.06元、0.07元,维持“增持”评级。

业绩概要:包钢股份公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入192亿元,同比下降3.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降58%,折合EPS0.01元。公司前两个季度EPS分别为0.01元、0.00元; 经营状况:上半年公司共生产铁481.38万吨,钢506.37万吨,商品坯材482.1万吨,同比分别增长1.8%、1.2%、2.39%。结合中报数据折算吨钢售价3502元/吨,吨钢成本3243元/吨,吨钢毛利259元/吨,同比分别上升-237元/吨、-236元/吨和-1元/吨。收益于上半年国内铁路投资增长,公司型材产品盈利能力显著增强,毛利率同比增加6.6个百分点至22.2%,带动公司冶炼产品整体毛利率增加0.04个百分点。上半年巴润矿业实现收入5.1亿元、利润0.48亿元,若按照800元/吨的矿价大致测算,上半年巴润矿业销量在60多万吨左右,与其产能有一定差距,未来存在提升空间。环比而言,二季度公司毛利率上升、费用率下降,但因递延所得税转回导致所得税费用上升,二季度公司业绩环比下滑; 财务分析:公司13年上半年毛利率7.2%,同比下降0.6%;期间费用率5.3%,同比下降0.2%;净利润率0.5%,同比下降0.8%;ROE0.6%,同比下降1.1%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.9%、9.7%、6.2%、8.1%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:5.8%、6.4%、5.6%、5.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:17.4%、21.0%、21.2%、92.7%。 未来看点: 巴润矿业存在增长空间:公司已完成非公开发行收购巴润矿业及白云鄂博西矿采矿权,今年巴润矿业将为公司贡献业绩。按上半年巴润矿业财务数据测算,其销量与其产能仍存在一定差距,未来存在较大提升空间,固定成本摊薄及销量增加有望带来业绩提升; 盈利预测:下半年铁路投资依旧旺盛,公司型材产品有望持续受益,加上三季度铁矿石价格大幅反弹,巴润矿业利润将明显改善。预测公司13-14年EPS分别为0.05元、0.06元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:三钢闽光公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入93亿元,同比上升3.6%,归属上市公司股东净利润-0.31亿元,同比下降302%,折合EPS-0.058元。公司前两个季度EPS分别为0.047元、-0.105元; 经营状况:上半年公司生产生铁253.46万吨,同比增长19.50%;钢坯281.53万吨,同比增长16.38%;钢材263.20万吨,同比增长12.63%;销售钢材275.40万吨,同比增长20.78%;。结合中报数据折算吨钢售价3106元/吨,吨钢成本3034元/吨,吨钢毛利71元/吨,同比分别下降443元/吨、409元/吨和35元/吨。同比而言公司主导产品螺纹钢毛利率下降2.4个百分点至3.9%,拖累公司整体毛利率同比下滑,中报、钢坯、工业线材盈利能力均略有上升。环比来看,二季度公司盈利能力大幅下滑,毛利率环比降3.2个百分点至0.8%,虽然二季度期间费用获得较好控制,但仍未能扭转亏损局面; 财务分析:公司13年上半年毛利率9.3%,同比上升1.3%;期间费用率3.7%,同比下降1.7%;净利润率4.09%,同比下降5.9%;ROE3.4%,同比下降5.4%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:6.4%、8.5%、9.1%、9.5%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:4.8%、4.3%、3.9%、3.4%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:25.0%、44.6%、25.5%、27.0%。 公司对前三季度业绩预计:“2013年1-9月公司经营环境依然困难,钢材市场供大于求,市场需求维持较低水平,面临着低价格、高成本、低效益的严峻经营形势。预计净利润亏损金额为9315万元至1330万元”; 盈利预测:三季度钢铁行业景气改善明显,公司业绩弹性较大,或有超出预期可能性。预测公司13-14年EPS分别为0.01元、0.06元,给予“增持”评级。

业绩概要:ST鞍钢公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入369比下降6%,归属上市公司股东净利润7.02亿元,去年同期为-19.8亿元,同比成功扭亏;折合EPS0.097元,去年同期EPS为-0.273元。公司前两个季度EPS分别为0.075元、0.022元; 经营状况:上半年公司生产生铁1041.75万吨,同比增长4.4%;钢1001.33万吨,同比增长3.81%;钢材945.67万吨,同比增长0.73%;销售钢材912.84万吨,同比增长1.03%。结合中报数据折算吨钢售价3059元/吨,吨钢成本2937元/吨,吨钢毛利121元/吨,同比分别上升-446元/吨、-517元/吨和71元/吨。上半年公司冷热轧、中厚板产品毛利率均取得大幅提升,降本措施取得明显成效,主要体现在以下几点:1)利用国际市场煤炭价格与国内市场价格变化的滞后期及对市场变化的先期预判,进行避峰就谷采购,上半年累计比上年同期降低煤炭采购成本22亿元;6月份在铁矿石价格低位时实施大量采购,上半年公司进口矿采购价格同比下降9.27%;2)调整进口粉矿、自产精矿、地精矿、杂料配比,降低原料成本;3)降低原料库存、优化物流结构、降低财务费用; 财务分析:公司13年上半年毛利率12.2%,同比上升9.5%;期间费用率8.8%,同比上升1.2%;净利润率1.9%,同比上升7.1%;ROE1.5%,同比上升5.5%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:1.2%、4.3%、13.7%、10.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:8.6%、8.3%、8.8%、8.7%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:26.9%、-4.4%、-1.3%、-43.4%。 盈利预测:三季度矿石价格大幅反弹,6月份公司在矿价低谷期的大量采购有望带来可观盈利,配合三季度冶炼环节的盈利恢复,预计公司三季度业绩将环比明显改善,预测公司2013、2014年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“增持”的投资评级。

业绩概要:八一钢铁公布2013年中报,上半年公司共实现销售收入120亿元,同比下降15%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,同比下降59%,折合EPS0.08元。公司前两个季度EPS分别为0.07元、0.01元;经营状况:上半年公司生产钢345万吨,同比减少9.71%;产材326万吨,同比减少9.92%。结合中报数据折算吨钢售价3446元/吨,吨钢成本3152元/吨,吨钢毛利295元/吨,同比分别上升-220元/吨、-268元/吨和49元/吨。公司三大主要产品中,螺纹、线材毛利率同比下降0.8、4.1个百分点,热轧毛利率同比增加2.3个百分点。热轧毛利率上升主要受益于相对较优的供需环境,一方面新疆地区基建、工业化需求旺盛,带动热轧板需求上升;另一方面近年新疆区域投产的轧线产能以长材为主,热轧工艺压力较小。实际上上半年公司产品盈利能力较去年同期有所增强,但由于南疆钢铁投产进度较慢,上半年亏损1.4亿元,对公司业绩影响较大,后期减亏寄望于南疆钢铁的投产达产;此外公司上半年利润表中所得税费用率较高,按此测算二季度所得税率达75.7%,对利润削弱较为明显;财务分析:公司13年上半年毛利率8.5%,同比上升1.8%;期间费用率7.5%,同比增加1.9%;净利润率0.5%,同比下降0.5%;ROE1.6%,同比下降1.9%;单季主要财务指标如下: 12年Q3-13年Q2毛利率:5.4%、10.5%、9.7%、7.6%; 12年Q3-13年Q2期间费用率:6.9%、8.1%、8.0%、7.0%; 12年Q3-13年Q2所得税费用率:15.0%、15.6%、31.6%、75.7%。 未来看点——南疆钢铁项目:南疆冶炼项目已经进入试生产阶段,但尚未达产,因此亏损额较大,达产后有望减亏,但最终实际盈利能力仍有待观察。项目产能为铁水299万吨、钢坯297万吨、线材60万吨、棒材170万吨;盈利预测:三季度钢铁行业供需环境显著改善,时值新疆地区钢铁消费旺季,预计公司盈利能力将环比增强。预测公司13-14年EPS分别为0.20元、0.18元,给予“增持”评级。