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包钢股份 钢铁行业 2021-02-26 1.47 -- -- 2.24 52.38%
2.24 52.38%
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白云鄂博矿与尾矿库:白云鄂博矿区为大型铁-稀土-铌等多金属共生矿,其稀土资源储量居世界第一位,铌、钍资源储量均居世界前列。稀土矿主要分布在该矿的主、东、西三个铁矿体中,主、东矿稀土含量相对更高。包头稀土矿将由白云鄂博矿山逐渐转移到包钢选矿厂尾矿坝,尾矿坝成为稀土矿的贮存地。 白云鄂博稀土品种和应用:白云鄂博稀土资源主要为轻稀土,包括镧、铈、镨、钕等元素,是稀土元素中用量较大的几个品种。包钢股份的尾矿资产亦主要由白云鄂博铁矿石选铁后的尾矿资源累积形成,经选矿富集后的轻稀土资源品位相对高于原矿石,加工后可广泛应用于钕铁硼永磁材料、光学材料、电学材料、贮氢材料、石油裂化催化剂、汽车尾气净化催化剂等领域。 尾矿库资源量巨大:尾矿库可开发的资源除了稀土外,还包括铁、氟化物(萤石)、铌、钪、钛等资源,根据内蒙古自治区第五地质矿产勘查开发院2013年12月编制的《白云鄂博铁矿尾矿库铁稀土多金属矿资源储量核实报告》,该尾矿库的尾矿资源储量为19712.49万吨,稀土氧化物REO资源含量为1382万吨,品位7.01%,可供生产服务年限约为53年。 全球最大稀土精矿供应商:包钢股份在2015年收购了集团的尾矿库,当时尾矿资源估值为268亿元。2016年开始开展稀土精矿业务,根据公司公告,2017年公司销售稀土精矿17万吨,净利润13.36亿元,2018年销量27.2万吨,净利润21.09亿元,2019年稀土精矿交易量16.31万吨。公司是全球最大的稀土上游资源供应商,稀土产品主要供应北方稀土,2020年售价为12600元/吨,与2019年持平。 传统钢铁业务:公司拥有钢铁产能1650万吨,2019年钢产量1500万吨,产品分四大类:一是板材,公司有两条板材生产线,产能950万吨,主要生产冷轧、热轧、镀锌等,用于汽车、家电、机械等领域。二是型钢,公司拥有H型钢的生产线,主要生产钢轨和建筑用钢,200万吨产能。三是250万吨棒线材,主要是建筑用材。四是180万吨的钢管生产线,产品为无缝钢管。钢轨是公司特色产品,国内市场占有率较高。 公司稀土业务隐含估值偏低:公司有钢铁和稀土两大业务,对于钢铁板块,保守情况下给与1000元/吨的偏低吨钢市值,钢铁业务估值为155亿元,由此估算市场给与的稀土业务隐含估值为488亿元。除了包钢外,国内缺少纯做稀土矿的可比标的,海外可比标的为MPMaterials公司。MP公司运营着美国目前在产的最大稀土矿山MountainPass,其REO储量约130万吨,平均品位为7.98%,设计年产能为4万吨REO,目前MPMaterials市值62亿美元,折人民币400亿元。相比之下包钢股份尾矿库REO储量为1382万吨,品位7.01%。此外包钢矿镨钕含量相对更高,成本方面,公司尾矿库收购成本约138元/吨,而美国矿尚需要采矿、运输、破碎、磨粉等工艺才能选矿,选矿前供需成本差异较大。包钢股份REO储量约为MP公司10倍,隐含稀土业务估值却与MP公司相仿,吨REO储量市值仅为MP公司1/8。虽然海外稀土矿估值溢价具有一定合理性,因为海外稀土资源欠缺,中国供应又受到指标总量限制,故对于海外市场来说,海外稀土矿稀缺性更强,估值确实应高于国内稀土矿,但估值相差8倍也确实差距过大。 关注稀土资源价值重估:公司的核心价值在于其拥有庞大的稀土资源储备,是全球最大的稀土精矿供应商。受益于新能源汽车等下游行业的快速增长,近期镨钕等稀土产品价格大幅上涨。公司产品价格调整相对滞后,稀土市场的高景气将有利于公司未来产品定价的提升。公司是传统大中型钢铁企业,在以往稀土价格低迷期,市场长期忽视其稀土业务价值。如今稀土价格经历多年低迷后的大幅上涨,可能引发市场对公司稀土资源的价值重估。从估值的角度看,目前市场隐含的公司吨REO储量市值仅为海外可比公司的1/8,我们认为包钢稀土业务具备估值修复空间,给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;稀土价格回落的风险;公司稀土产销量不达预期的风险;钢铁价格和吨盈利波动的风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
包钢股份 钢铁行业 2021-02-26 1.47 -- -- 2.24 52.38%
2.24 52.38%
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北方钢铁与稀土资源巨头。公司是西北地区最大的钢铁工业基地,目前已形成年产1650万吨铁、钢、材配套能力。集团拥有的白云鄂博矿尾矿库,资源储量2亿吨,稀土储量(折氧化物)约1280万吨,稀土储量居世界第二。2015年公司收购包钢集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目、包钢集团选矿厂和尾矿库,转型为资源型企业。 钢铁业务景气回升。2021年钢铁行业预计供需好转,其中供给端产能置换导致新增产能1.5%左右,需求端受益制造业复苏和海外经济回升,预计增长4.8%左右,由此产能利用率预计小幅抬升1.7个百分点至90.4%;另外很重要的一点,随着焦炭限产逐步放松,以及高矿价诱发非主流矿大幅增长,预计成本端将再次贡献红利,故钢铁利润将较大幅度增长。 掌控集团尾矿库与选矿厂,定位资源型企业。2015年公司完成了对包钢集团尾矿库、白云鄂博矿资源综合利用工程项目和包钢集团选矿厂的收购。公司尾矿资源开发生产的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土,交易价格根据市场价格调整。每半年可根据实际情况进行调整。 稀土精矿涨价弹性较大。公司2020年稀土业务净利润我们测算在8.4亿元左右;未来稀土精矿关联交易调价幅度假设30、50、90%,则对应稀土利润增幅分别为40.3、67.1%、120%,弹性较大;且随着集团稀土配额增长,精矿供应量亦会增加,从而给盈利增长带来双重弹性。 稀土行业供需紧张,景气上行。全球范围内稀土需求端集中在传统汽车(38%)、新能源汽车(12%)、风电(10%)和变频空调(8.4%),其它包括节能电梯、工业机器人、消费电子等等。随着新能源汽车及电动二轮车产量高速增长、风电长期装机容量增长、消费电子需求复苏等,稀土行业景气上行。目前稀土产业链库存较低,供给增量可控,供需紧张格局将具备较强持续性。 投资建议。预计公司2020/2021/2022年收入分别为653/771/848亿元,增速分别为3%/18%/10%;公司归母净利分别为4.2/27.8/35.4亿元,对应增速分别为-37%/563%/27%;对应PE分别为157/24/19x。公司目前PB在钢铁行业中处于中值水平,但是PE明显低于稀土同行。我们采取分部估值法估值,其中钢铁业务考虑到成长性不足按PB估值,稀土业务则基于资源属性以及中长期前景按PE估值。钢铁基于包钢产品类型(涉及薄板、厚板、长材、钢管、铁矿)选取7家类似业务的代表性公司作为比较对象,给予合理估值1.0倍;稀土则基于可比公司的估值分析,给予40倍估值;由此对应目标市值为1233-1437亿元(其中钢铁业务529亿元,稀土业务704-908亿元),故目前市值存在较大幅度低估,因此首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;稀土配额超预期;钢铁产能扩张超预期。
包钢股份 钢铁行业 2019-12-03 1.28 1.48 -- 1.36 6.25%
1.39 8.59%
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公司 2019Q3产销平稳,成本上升导致业绩承压。10月宏观数据显示汽车产销量边际回升,汽车板需求或逐渐回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 468.83亿元,同比降 2.87%;归母净利润 11.89亿元,同比降 48.39%;公司 Q3单季营收165.75亿元,公司前三季度归母净利润分别为 4.87、5.54、1.47亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.04/0.04/0.05元(原 0.06/0.06/0.07元),公司稀土产品发展前景广阔,参考可比公司,给予公司 2019年 37X进行估值,下调公司目标价至 1.48元(原 2.03元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387万吨,吨钢售价为分别为 40 14、4387、4285元/吨,吨钢成本分别为 3350、3742、3806元/吨,吨钢毛利分别为 664、646、478元/吨,吨钢三费分别为 440、4 13、391元/吨,吨钢净利分别为 145、146、38元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持低位,销售费用持续优化。公司 2019年前三季度资产负债率为 63.70%,同比下降 1.12个百分点,保持较低水平;公司 2019年前三季度销售费用为 16.72亿元,同比下降 5.43个百分点。 汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。2019年四季度全球铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
包钢股份 钢铁行业 2019-06-28 1.69 2.03 30.13% 1.71 1.18%
1.71 1.18%
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本报告导读: 汽车家电需求有望企稳, 基建有望回暖,钢材需求保持强势。公司系内蒙古龙头钢企,其稀土钢产品发展前景广阔,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司是内蒙古龙头钢铁企业,我们预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.06、 0.06、 0.07元,参考同类公司估值,给予公司2019年 PE 34X 进行估值,对应目标价 2.04元,给予公司“增持”评级。 汽车销量有望企稳,板材需求或逐渐回暖。 5月汽车销售数据下滑幅度收窄,叠加经销商库存持续去化,汽车销量或已触底。 我们认为随着国家对汽车刺激政策的出台以及国六排放年内落地, 汽车需求有望企稳回暖。 家电需求年内预期保持平稳,板材需求将随着汽车回暖而逐渐回升。 基建有望加速回暖,钢材需求或仍保持相对强势。 中央发文允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,实际上放松了之前债务性资金不得作为项目资本金的要求,利于放大地方财政的撬动效应、加快重点基建项目推进速度,基建有望加速回暖, 进一步提振钢铁需求。在目前的钢企高产能利用率的背景下,钢价将易涨难跌。 稀土产品发展前景广阔,公司业绩或持续释放。 我国制造业转型升级是大势所趋, 公司作为国内板材行业龙头企业之一,其核心特色产品稀土钢板具有较高技术壁垒及较普通炭素钢材更为优秀的性能,获得了下游客户一致认同。 随着制造业转型升级, 公司独特的稀土钢板材产品需求有望持续增长。 而随着公司逐步解决稀土精矿生产中出现的问题, 并进一步完善工艺,公司稀土矿产资源优势有望进一步提升公司盈利能力,公司业绩或持续释放。 风险提示:宏观经济加速下行; 供给上升超预期
包钢股份 钢铁行业 2018-05-23 2.05 -- -- 2.06 0.49%
2.06 0.49%
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公司生产能力突出,装备水平一流。公司具有年产1650万吨铁、钢、材配套能力,形成了“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。公司拥有CSP、宽厚板,世界先进的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌等生产线,可生产汽车板、高级管线钢、高强结构钢等高档产品,年生产能力960万吨,工艺技术世界领先,是我国西北地区最大的板材生产基地。公司拥有5条无缝管生产线,年生产能力200万吨,可生产石油套管、管线管等产品,广泛应用于国家大剧院、上海浦东机场、鸟巢等全国重点工程及中石油、中石化等各大油田,是我国品种规格最为齐全的无缝管生产基地。公司还拥有两条世界先进的万能轧机高速钢轨生产线,年生产能力210万吨,可生产国内外铁路用系列钢轨等产品,广泛运用于京沪高铁、京广高铁、青藏铁路等多条国家重要线路,是世界装备水平最高、能力最大的高速轨生产基地。公司拥有4条线棒材生产线,年生产能力244万吨,可生产热轧带肋钢筋、热轧光圆钢筋等产品,广泛应用于三峡工程、江阴大桥等国家重点工程,是我国西北地区高端线棒材生产基地。2017年,公司全年产铁1403万吨,同比增长15.4%;产钢1420万吨,同比增长15.4%;生产商品坯材1304万吨,同比增长13.2%。公司实现营业收入536.84亿元,同比增长73.02%;净利润20.51亿元,同比增加2324.05%。 公司积极打造世界一流“稀土钢”品牌。包钢白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色,利用稀土在钢中具有的净化、变质、微合金化三种主要作用,稀土钢的延展性、韧性、耐磨性、耐腐蚀性、拉拔性都得到有效提升。2106年,产能550万吨的稀土钢板材生产线基建技改建设全面完成,公司由此具备了高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力,填补了内蒙古和中西部地区空白。 稀土资源优势对于公司业绩的贡献逐步体现。包钢白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,已探明的铁矿石储量为14亿吨,已发现175种矿物、73种元素,尤其值得关注的是,其稀土储量居世界第一位,铌储量居世界第二位。2017年,公司收购包钢集团白云鄂博资源综合利用项目相关资产后实现生产销售稀土精矿17.6万吨,销售收入24.23亿元,利润13.36亿元。2018年3月公司租用北方稀土稀选厂扩大生产,预期生产稀土精矿30万吨左右,预期收益将显著超过2017年。 公司积极开拓国际市场。公司在继续巩固和做好欧美、韩国、日本等传统发达国家市场钢材出口的基础上,有重点地开辟“一带一路”沿线国家的市场,以现有东南亚、中东、南美、非洲市场为立足点,向南亚、西亚各国辐射,突出重点市场区域加大出口。2017年全国出口钢材7543万吨,同比下降30.5%,而公司2017年共计出口钢材160.06万吨,同比增长11.53%;创汇8.59亿美元,同比增长50.46%;出口到56个国家和地区(其中包括22个一带一路国家),并且镀锌产品首次进入巴西市场。2018年以来,在全国出口钢材持续下降的情况下,公司的产品出口同比仍继续大幅增加。 2018年一季度,公司实现营业收入129.87亿元,同比增长22.18%;净利润6.37亿元,同比增加222.19%。未来公司将以做精做特稀土钢新材料为突破口,不断推动产品向中高端升级。并实施低成本制造,通过分流富余人员、提高劳动效率等措施,使人均产钢量达到1000吨水平。预计公司18-19年每股收益分别为0.07元,0.09元。给予增持评级。 风险提示:行业风险、原燃料价格风险、资金风险、环保风险。
包钢股份 钢铁行业 2017-11-20 2.60 2.92 172.90% 2.67 2.69%
2.67 2.69%
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1.取缔“地条钢”,行业稳中向好报告期内,整个钢铁行业仍然受益于国家供给侧改革“取缔地条钢”措施的红利,改善钢铁行业供需状况。营业收入与归母净利润均大幅增长,第三季度实现毛利率20.07%,达到近期较好水平。 2.推动企业转型,坐享“一带一路”政策优势包头钢铁在保证主营业务持续向好的前提下,积极开拓世界市场并有序推进企业资源开发利用。包钢集团于2017 年4 月完成了包钢集团宝山矿业有限公司白云鄂博资源综合利用工程稀土、选铌相关资产。于2017 年10月确定了与与北方稀土重新签订《稀土精矿供应合同》,稀土精矿交易价格调整为14000 元/吨(含税16380 元/吨),调整后的稀土精矿交易价格结算。将会对公司整体业绩产生积极的影响。此外包钢作为我国西部最大的钢铁上市公司,坐享“一带一路”走出去战略优势,抓住了国外价格高于国内价格的机遇,仅上半年就创造外汇出口4.3 亿美元,对于开拓海外市场,发掘新的需求端有良好的推动作用。 3.投资建议:利润与企业产品价格双向走高,进入第四季度后,随着环保政策的缩紧,钢材供给端持续收缩,给予推荐评级。我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为32.32 亿元、39.51 亿元、48.32 亿元,EPS 分别为0.07,0.09,0.11.对应的PE 分别为37.4X、30.6X、25.0X。给予推荐评级。
包钢股份 钢铁行业 2016-08-30 2.90 -- -- 2.94 1.38%
3.07 5.86%
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报告要点 事件描述 包钢股份发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入120.37亿元,同比上升4.66%;营业成本114.18亿元,同比上升8.15%;实现归属于上市公司股东净利润0.28亿元,同比上升4.66%,实现EPS0.0008元。 其中,2季度公司实现营业收入66.12亿元,同比上升34.19%,1季度同比增速为-17.41%;营业成本52.69亿元,同比上升5.62%,1季度同比增速为2.99%;2季度实现归属母公司净利润5.78亿元,去年同期为-4.64亿元;2季度EPS为0.018元,1季度EPS为-0.017元。 事件评论 资产减值损失减少+政府补助,上半年业绩小幅回升:或源于地域与原料限制,在今年以来的涨价行情中,公司主营业务并没有太明显好转,公司毛利润同比仅微增0.81亿元。公司上半年扭亏主要原因在于资产减值损失大幅减少以及营业外收入提升:1)受益于存货跌价准备转回,公司上半年资产减值损失同比减少5.63亿元;2)上半年政府补助同比增加,增厚公司当期利润1.55亿元。不过,管理费用上升叠加所得税增加一定程度上削减了公司当期利润:由于水电费、综合服务费、土地租赁费、税金等费用同比增加,公司上半年管理费用同比增加1.18亿元;主要源于递延所得税费用增加,公司上半年所得税同比增加2.16亿元。 量价齐升,助力2季度业绩同环比均改善:同比来看,受益于行情好转,2季度钢价同比上涨7.20%,产量同比上升1.47%,叠加矿价同比继续下跌6.57%,公司2季度毛利大幅提升14.04亿元,带动业绩同比增厚10.42亿元;环比方面,同样受益行情回暖之下的量价齐增,公司最终实现11.28亿元的业绩增长。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.004元、0.012元,维持“买入”评级。
包钢股份 钢铁行业 2016-08-30 2.90 -- -- 2.94 1.38%
3.07 5.86%
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2016年中报:公司上半年业绩扭亏为盈,符合此前预期。 公司上半年实现营收120.37亿元,同比上涨4.67%;归属于母公司净利0.28亿元,同比扭亏;基本每股收益0.001元,同比上升108.99%;加权平均净资产收益率0.06%,同比上升0.71个百分点。其中,第二季度实现营收66.12亿元,环比上升21.86%、同比上升52.34%;归属于母公司净利5.78亿元,环比、同比均实现扭亏;基本每股收益0.02元,环比上升0.04元、同比上升0.03元。 受益钢材市场好转,公司营收同比增长。 受益于上半年钢材市场回暖,公司上半年销量同比增长,公司上半年营业收入同比上升4.67%。分产品方面,板材、线棒材毛利率分别同比增长4.35、3.51个百分点外,管材和型材毛利率则分别同比下滑9.14、0.94个百分点。上半年公司毛利为6.19亿元,同比增长0.81亿元,部分对冲了销售、管理费用的增长。此外,公司提回存货跌价损失3.27亿元,上半年资产减值损失为-2.63亿元,同比减少5.63亿元。并且,上半年公司营业外收入4.01亿元,同比增长1.67亿元,其中政府补助达到3.79亿元,同比增长1.55亿元。最后,公司调整固定资产折旧年限,预计2016年固定资产折旧减少6.04亿元、净利润增加4.53亿元。毛利增长、资产减值损失提回、政府补贴以及资产折旧减少共同促使公司上半年扭亏。 合作投资无缝管,开拓汽车用钢市场。 公司于2016年8月公告,拟出资510万元,与吉林省车桥汽车零部件有限公司合资成立长春包钢稀土钢汽车材料加工配送有限公司,致力于共同研发车桥领域的无缝管产品,开拓汽车用钢市场,公司持股比例为51%。不锈钢无缝钢管主要用于汽车排气系统、汽车半轴套管和驱动桥桥壳轴管。吉林车桥公司是中国一汽解放汽车有限公司的配套企业,受益于一汽常年稳定的订单需求,此项投资对于公司调整产业结构,增加新的利润增长点具有积极意义。 钢铁、资源双轮驱动,维持公司增持评级。 公司去年通过非公开发行收购包钢集团选矿相关资产、白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产,公司已逐步转变为轻稀土资源、钢铁双轮驱动企业。从上半年盈利来看,公司艰难扭亏;但公司除上半年获得政府补助3.79亿元外,今年7月公司再次环保补贴1.65亿元。此外,公司目前有冷轧工程等在建工程,建成投产后有望提升公司板材等产品盈利能力;故维持“增持”评级,假设公司下半年有望获得与上半年同等的政府支持力度,则预计2016-2018年EPS为0.05、0.07、0.09元。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。
包钢股份 钢铁行业 2016-08-30 2.90 -- -- 2.94 1.38%
3.07 5.86%
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事件:2016年8月26日,包钢股份发布2016半年报,公司报告期内实现营业收入120.37亿元,同比增长4.66%;实现归母净利润2752万元,同比增长117.87%;实现基本每股收益0.0008元。 点评: 行业阶段性回暖,公司业绩扭亏为盈。钢铁行业在经历了2015年全行业亏损状态后,受房地产以及社会固定资产投资增速提高等影响,于2016年上半年出现阶段性回暖,钢价触底反弹,其中3、4月份涨幅最为明显,此后在5月份迎来暴跌,不过仍明显高于2015年的低位。在行业阶段性回暖的态势下,公司营收小幅上涨。主营业务方面,由于去年建成的年产550万吨高档板材生产线于今年投产,公司实现报告期内板材产品营收增长56.75%,是公司营收增长的主要因素。公司营业利润依旧为负,但由于存货跌价损失转回使资产减值损失同比减少5.63亿元,以及收到政府补助3.79亿元,最终导致公司净利润扭亏为盈。 逐步转型资源型企业,盈利水平有望大幅回暖。公司于去年完成了非公开发行股票收购集团公司选矿厂、尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,包钢股份成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,促进了公司逐步向资源型企业转型,从而形成钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务双轮驱动。公司尾矿库资源储量大,与集团公司签订《排他性矿石供应协议》,随着公司的尾矿库综合开发利用和白云鄂博矿产资源综合利用项目投产,公司的盈利水平有望大幅回暖。 盈利预测及评级:我们预测公司16-18年EPS分别为0.03,0.04,0.04元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,成为了北方最大稀土资源型企业,未来稀土原材料销售会为公司带来新的利润增长,继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济指标走弱,普钢产品价格持续走低,稀土价格下降。
包钢股份 钢铁行业 2016-05-04 3.05 -- -- 3.11 1.97%
3.11 1.97%
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成本无优势+需求低迷,1季度业绩同比由盈转亏:在2016年1季度钢价虽有反弹,可同比仍处于低位,全国钢价综合指数同比下跌17.15%,位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%,而在成本端,虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%,跌幅大于钢价,但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高,营业成本的同比跌幅反而小于营业收入,仅为2.91%,从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89个百分点,毛利润同比减少15.51亿元,确立1季度业绩同比由盈转亏格局。不过,由于2016年1季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60亿,存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿,一定程度上缓和了1季度业绩的恶化程度,最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50亿元,同比增亏7.18亿元。 环比来看,无疑是受益于1季度的钢价反弹行情,毛利润环比上升幅度较大,同比增厚利润20.30亿,叠加资产减值损失环比节省约5.27亿,最终1季度业绩环比大幅好转,盈利环比上升14.31亿。 完成目标收购,期待转型后盈利释放:公司顺利完成收购集团公司选矿厂,尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用,叠加公司降本措施力度的加大,公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型,其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力,期待未来盈利全面释放。 预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元和0.03元,维持“买入”评级。
包钢股份 钢铁行业 2016-04-27 3.11 -- -- 3.13 0.64%
3.13 0.64%
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事件:2016年4月20日,包钢股份发布2015年年报,公司报告期内完成营业收入225亿,同比下降31%。归母净利润亏损33亿元,同比下降384%;基本每股收益-0.1288元。 点评: 2015年国内钢铁全行业进入寒冬,公司严重亏损。中国钢铁工业在经历了长达6年的高速增长,又经历了后3年的下行周期后,在2015年进入了全行业亏损状态。据中钢协统计,2015年101家大中型钢铁企业实现利润-645.3亿元,亏损面达到50.5%,亏损企业同比增加34家,亏损额817.2亿元,同比增亏615.2亿元。包钢股份拥有白云鄂博大型铁矿,其铁精粉自给率高达70%。但随着普钢钢材产品价格的不断下滑,尤其部分产品已跌破现金成本支撑,侵蚀了利润,公司2015年出现了较为严重的亏损。 调整钢材结构,收购集团尾矿库转型资源企业,轻稀土储量全球第一。2015年公司基本完成钢铁产业的结构调整,建成年产550万吨高档板材生产线,该项目将在2016年正式投产,预计板材产品产销量将会有大幅增长。此外,2015年公司完成了非公开发行股票收购集团公司选矿厂、尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,包钢股份成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业。公司逐步向资源型企业转型,形成钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务双轮驱动。公司尾矿库资源储量大,与集团公司签订《排他性矿石供应协议》,随着公司的尾矿库综合开发利用和白云鄂博矿产资源综合利用项目投产,公司的盈利水平有望大幅回暖。 盈利预测及评级:暂不考虑尾矿库综合开发利用和白云鄂博矿产资源综合利用项目收益,我们预测公司16-18年EPS分别为0.03,0.04,0.04元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,成为了北方最大稀土资源型企业,未来稀土原材料销售会为公司带来新的利润增长,继续维持“增持”评级。 风险因素:国内钢铁行业低迷,普钢产品价格持续走低,稀土价格下降。
包钢股份 钢铁行业 2016-04-26 3.13 -- -- 3.13 0.00%
3.13 0.00%
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事件描述 公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入225.01亿元,同比下降31.09%;营业成本257.11亿元,同比下降8.24%;实现归属于母公司净利润-33.06亿元,上年同期为11.65亿元;按最新股本计算,2015年实现EPS为-0.10元,上年同期为0.04元。 4季度公司实现营业收入50.22亿元,同比下降38.22%;实现营业成本77.76亿元,同比上升17.82%;实现归属于母公司所有者净利润-19.81亿元,上年同期为1.44亿元;4季度实现EPS0.06元,3季度EPS-0.03元。 事件评论 需求低迷叠加成本高企,全年业绩大幅转亏:2015年公司全年业绩大幅亏损,主要源于下游需求低迷、原材料成本高企和新产线投产影响。公司主要下游机械、汽车、能源以及铁道行业在2015年景气度均有不同程度下滑,公司产品价格与销量应声下降,营业收入受此影响,同比降幅达31.09%。 同时由于公司原材料成本无明显优势,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高或进一步增加公司成本负担,导致营业成本相对降幅较小,因而毛利润产生较大程度的回调,滑落至负值,同比增亏78.45亿,这是公司全年大幅转亏的主因。但是,存在几项因素一定程度上收窄了业绩的亏损额度:1)受货币宽松政策影响,公司全年利息有所减少,带动三项费用同比节省2.27亿;2)公司年内获得约17亿的政府补助,带动营业外收入增厚利润17.58亿;3)公司非公开发行股票收购集团公司选矿厂、尾矿库和白云鄂博等盈利资产,其中选矿资产盈利3.71亿,白云鄂博实现利润5.52亿,并表后也对利润有所贡献;4)可弥补亏损确认递延所得税所致所得税费用大幅下降,增厚利润15.94亿。综合上述四点因素后,公司实现归属于母公司净利润-33.06亿元,相较毛利润亏损水平大为降低。 行情未有改善,4季度依旧亏损:单季度钢价环比下跌8.20%,行情仍处低位区间,毛利水平持续恶化,即使营业外收入、所得税费用以及三项费用对业绩有所缓冲,仍难改4季度业绩同环比皆恶化的趋势。 定增收购集团公司选矿、尾矿库资产,一钢独大向适度多元协调转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,成为全球性的稀土资源龙头企业。同时公司传统钢铁板块也在进行产品结构调整,现已建成年产550万吨高档板材生产线,还拥有全球最大的钢轨生产基地。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“买入”评级。
包钢股份 钢铁行业 2016-04-22 3.14 -- -- 3.22 2.55%
3.22 2.55%
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2015年年报:公司全年业绩下滑,出现亏损。 公司全年实现营业收入约225.01亿元,同比下降24.47%;归属于母公司净利润亏损33.06亿元,同比下降35.06亿元;基本每股收益-0.13元,同比下降0.14元;加权平均净资产收益率-9.51%,同比下降15.50个百分点。其中,第4季度实现营业收入约50.22亿元,环比下降16.06%、同比下降38.22%;归属于母公司净利润亏损19.81亿元,环比下降-11.11亿元、同比下降21.25亿元,对应基本每股收益-0.06元,环比下降0.03元、同比下降0.07元。 产品量价齐跌致营收下降,政府补助难以扭亏。 2015年受需求疲软等影响,公司产品出现量价齐跌,导致营收下降。由于原燃料价格下降幅度超过产品价格下降幅度,公司产品毛利率同比下降22.53个百分点,同时,计提资产减值损失5.37亿元也是导致净利大幅度下滑的原因。此外,公司营业外收入为17.80亿元,主要原因是收到政府补助17.64亿元。 非公开发行完成,钢铁稀土双轮驱动,向资源型企业转型。 公司非公开发行募集资金298亿元,用于收购包钢集团选矿相关资产、白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产,上述事项已于2016年5月完成。 本次非公开发行的完成,使公司成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,随着上述资源的逐步开发利用,将显著提高公司的盈利能力,同时也将使公司逐步向资源型企业转型,从而形成钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务双轮驱动。 未来将受益于稀土钢、稀土矿浆销售及尾库资源业务,维持“增持”评级。 公司持续推进结构调整项目建设,建成年产 550万吨高档稀土板材生产线,将于2016年正式投产;稀土板材产品竞争力强,将成为公司新的利润增长点。此外,2015年非公开发行完成后,公司新增稀土矿浆销售业务及尾库资源业务,并且根据相关利润承诺,尾矿资源在2016年、2017年及2018年的(扣除非经常性损益后)净利润分别为不低于3.23亿元、12.64亿元及19.52亿元。预计2016-2018年EPS 分别为0.05、0.08、0.13元/股。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理;项目推进进度。
包钢股份 钢铁行业 2016-02-02 2.92 -- -- 3.18 8.90%
3.43 17.47%
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报告要点 事件描述 包钢股份发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润-38亿元~-32亿元,去年同期盈利2.00亿元,同比下降1996.97%~1697.36%,按最新股本计算,2015年EPS为-0.12元~-0.10元,去年同期为0.01元。 据此推算,公司4季度实现公司归属母公司净利润-24.75亿元~-18.75亿元,去年同期为1.44亿元,同比下降1817.78%~1401.37%,按最新股本计算,4季度EPS为-0.08元~-0.06元,去年同期为0.004元,3季度为-0.03元。 事件评论 需求低迷叠加新线投产,公司亏损较大:公司2015年业绩出现大幅亏损,主要受行业低迷及公司新产线投产影响:1)受制于需求不足,2015年国内钢价同比下跌28.48%,公司产品种类齐全,在行业低迷的背景下,整体业绩受此影响下滑较大;2)公司深处内陆,矿石成本相比同行更高,加重了其亏损程度;3)包钢稀土钢板材公司产线在今年下半年陆续投产,固定资产转固带来折旧成本上升以及新产线磨合阶段产品不良率或较高等,也增加了公司成本负担;4)受制于行情低迷,公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产盈利出现下滑,其中前3季度净利润同比下降了4.43亿元;5)不排除年末或计提存货等资产减值损失的可能性。 4季度亏损环比继续扩大的原因在于:1)钢价环比下跌继续8.20%;2)与新产线投产或带来折旧及不良率增加有关;3)年末或计提存货等减值损失。 定增收购母公司白云鄂博矿资源,向资源型企业转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,成为全球性的稀土资源龙头企业。增发已于2015年5月26日完成,7月底交割完毕,后期公司将向综合资源型企业转型。 预计2015、2016年EPS分别为-0.11元和0.001元,维持“买入”评级。
包钢股份 钢铁行业 2015-11-03 3.90 -- -- 4.55 16.67%
4.55 16.67%
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事件:2015年10月30日,包钢股份发布2015年三季报,公司报告期内完成营业收入174.79亿,同比下降25.89%。扣非后归母净利润亏损22.66亿元,同比下降385.11%。 点评: 2015年国内钢铁全行业进入“严寒”。 中国的钢铁工业在经历了长达6年的高速增长,又经历了后3年的下行周期后,终于未能幸免地在2015年的前9个月内进入了全行业亏损状态。根据国家统计局数据,截止今年9月份全行业规模以上钢铁企业亏损总额180亿元,而去年同期还有146亿元的盈利。全行业的亏损,宣告钢铁行业真正的“严寒”到来了。至于“严寒”的持续时间及“降温”程度不得而知。 拥有自有矿山的行业龙头也未能幸免。 包钢拥有白云鄂博大型铁矿,其铁精粉自给率高达70%。但随着今年以来的普钢钢材产品价格的不断下滑,尤其部分产品已跌破现金成本支撑,严重侵蚀了公司的利润,使得包钢股份出现了较为严重的亏损。 公司2015年通过非公开发行有计划地调整负债结构 公司今年二季度完成了非公开增发,募集资金294.98亿元。这部分资金在很大程度上平衡了公司的资产负债结构,使得其资产负债率由原来的80%下降至66%。在补充了公司资金流动性的同时有效地降低了财务费用。 盈利预测及评级:我们预测公司15-17年EPS分别为-0.10,0.01,0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,成为了北方最大稀土资源型企业,未来稀土原材料销售会为公司带来新的利润增长,继续维持“增持”评级。 风险因素:国内钢铁行业低迷,普钢产品价格持续走低,稀土价格下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名