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太钢不锈 钢铁行业 2021-04-29 6.14 11.35 56.34% 8.54 35.99%
8.35 35.99% -- 详细
品种结构调整,高端电工钢产品放量公司在碳钢方面持续进行品种结构调整。20年底新投产 50万吨高端取向电工钢。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长,公司硅钢产品将表现出“高盈利+高增长”的态势。 天然资源优势,成本优势明显太钢集团三大矿山具备年产 1300万吨铁精粉能力,太钢不锈铁精粉 100%从集团采购,参照青岛到港价 85折结算。公司焦炭自给率超过 90%,尤其是倚重山西省煤炭优势。在高原材料价格的情况下,成本优势明显。 宝武集团入驻,外延并购及效率提升值得期待有望成为宝武集团旗下不锈钢产业平台。公司 2023年前要完成不锈钢产能1500万吨。由于宝武集团承诺解决同业竞争问题,未来不锈钢资产有望注入到公司中。目前,宝武集团旗下不锈钢产能为宝钢德盛(200万吨)及宝钢特钢(30万吨),加上太钢不锈自身 450万吨,未来仍有较大缺口。同时,宝武将会输入先进的生产管理经验,生产效率提升同样值得关注。 盈利预测及估值公司作为优质板材企业,受益于下游需求旺盛、行业景气度提升,公司业绩有望大幅增长。预计公司 2021-2023年实现营业收入 845.98亿元、868.57亿元、884.96亿元,归母净利润 82.46亿元、83.56亿元、84.78亿元,对应 PE分别为 4.09倍、4.04倍、3.98倍。综合来看,给予公司 8倍 PE,对应目标价 11.6元。首次覆盖,给予“买入”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2021-04-13 5.38 -- -- 8.54 55.27%
8.35 55.20% -- 详细
4月9日,公司发布2020年业绩预告以及一季度业绩预告。其中,2020年实现营收674.19亿元,同比降4.26%;归母净利润约17.35亿元,同比降18.11%。预计2021Q1实现归母利润16-21亿元,同比增971.17%-1305.90%。 经营分析Q1化业绩大超预期,对应年化PE仅仅4倍左右,板块内最低之一。按公告业绩中枢的18.5亿元,仅一季度利润就超过20年全年业绩总和。判断主要原因,一是不锈钢价格在Q1环比回升;二是公司板材盈利能力跟随行业同比回升,测算的热轧一季度平均吨毛利500-600元/吨;三是部分高弹性品种贡献盈利,如无取向硅钢价格从去年下半年的4000多元/吨上涨至当前9000多元/吨,单吨盈利超过2000元。按Q1业绩,当前年化PE仅4倍多,为板块内最低之一。 普钢成本优势显著,控产量政策下,盈利有望持续。公司700万吨品种钢,板材为主,研发能力不错,诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢;太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力,成本60-70美元/吨,对应公司铁矿自供率100%,焦化自供率50%。普钢部分成本优势,且受益行业盈利边际改善。 宝武入主,打造旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台,板块内唯一成长性公司。根据公司目标,到2023年末,不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨,主要通过兼并重组、海外布局等方式,谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题,相关资产大概率注入上市公司体内。 盈利预测&投资建议基于公司Q1业绩大幅超预期,Q2目前跟踪的盈利环比继续回升,我们上调21年、22年盈利预测,分别上调75%、83%。预计21、22年实现归母净利润70亿元、73亿元,对应EPS为1.23元、1.28元,对应PE分别为4.8倍、4.6倍。公司有业绩、有估值,向下有底;并购成长逻辑兑现,向上将有较大空间。维持“买入”评级。 风险提示不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。
太钢不锈 钢铁行业 2021-03-29 4.44 6.85 -- 6.42 41.41%
8.35 88.06% -- 详细
2020年中国宝武联合重组太钢集团,公司实控人变更。新股东目标将将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。 为“量”增逻辑:产能三年翻两番,有望成为40%市占龙头。 ü中国宝武官微“子公司领导访谈”刊发太钢集团董事长专访内容,目标到到2023年末,不锈钢产能将从450到万吨做到1500万吨,主要通过兼并重组、海外布局等方式,谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题,相关资产大概率注入上市公司体内;ü不锈钢行业特点:需求稳定,复合增速达达8%;行业产能利用率不高70%。但竞争有序,供需相对稳定,特别是集中度高,CR3近近50%;ü若公司或集团后续达到1500万吨产能规模,有望成为国内40%市占率龙头企业。 “利”升逻辑:新型一体化工艺带来的潜在盈利提升。国内以太钢为代表采用传统“三步法”,投资、生产成本高,单吨盈利300-400元/吨;以青山为代表采用“新型一体化法”,成本降低至少千元以上。未来公司(或集团)1500万吨产能中,若新工艺比例提升,单吨盈利能力也将有大幅提升。 普钢涨“价”逻辑:控产量政策预期下,钢铁盈利边际改善。公司700万吨品种钢,板材为主,研发能力不错,诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢;太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力,成本60-70美元/吨,对应公司铁矿自供率100%,焦化自供率50%。普钢部分成本优势,且受益行业盈利边际改善。 投资建议&盈利预测预计20-22年实现EPS为0.30元、0.70元、0.71元,对应PE分别为15.0倍、6.4倍、6.2倍。21年盈利大幅回升,主要考虑疫情后不锈钢价格及盈利回升,暂未考虑兼并重组对业绩带来的影响。公司作为不锈钢国内龙头企业,参考可比公司宝钢等估值,给予21年10倍PE,对应目标价7.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。
太钢不锈 钢铁行业 2020-04-28 3.20 -- -- 3.85 16.67%
3.79 18.44%
详细
事件: 公司2019年实现归母净利润21.19亿元,同比下滑57.43%。公司2019年实现营业收入704.19亿元,同比下行3.46%,实现归母净利润21.19亿元,同比下行57.43%。20Q1年实现营业收入155.85亿元,同比下行8.73%,实现归母净利润1.49亿元,同比下行56.66%。2019年度,公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。 点评: 2019年公司钢材产量小幅增长。2019年公司全年产钢1085.88万吨,销量1011.29万吨,同比分别增长1.45%、0.62%。总体上公司产量平稳,其中公司不锈钢产量376.23万吨,同比小幅下行1.17%,碳钢产量632.74万吨,小幅上涨2.10%。 不锈钢:价格下跌叠加镍价上涨拖累盈利。不锈钢价格2019年下行,其中200系、400系价格下行更多,叠加印度尼西亚政府禁止红土镍矿出口的政策拉高了原料价格,公司不锈钢毛利下行2.31个百分点至12.26%。从模拟盈利来看,2019年400系盈利相对300、200系降幅较小,公司也积极调整产品结构,根据盈利调整铬、镍钢比例,公司10月后400系比例稳定提高至50%以上。我们认为公司一直注重研发,随着产品不断升级,提高高端产品占比将有利于公司维持毛利稳定。 普碳钢:毛利降幅明显。2019年铁矿石价格大幅上涨提高公司成本,同时钢价小幅下跌进一步拉低了公司毛利水平。我们认为今年铁矿石价格会缓慢回落,公司成本压力将进一步减轻。 计提减值拖累业绩。公司2019年计提各项资产减值准备8.05亿元,转回已计提减值准备1551万元,其中存货跌价准备计提7.98亿元。 公司预计2020年产钢1040万吨。公司披露2020年经营计划,计划产钢1040万吨,其中不锈钢420万吨。同时将进一步提高差异化产品比例和市场占有率。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020至2021年可实现归母净利润分别为8.31、13.83亿元,对应EPS分别为0.15、0.24元,对应每股净资产分别为5.70、5.89元。参考可比公司,采用PB估值,参照可比公司,我们给予公司2020年0.7-0.9倍PB,合理价值区间为3.99-5.13元。维持公司“优于大市”评级。 风险提示。重大资产重组失败风险;镍价继续上涨带来的盈利压缩风险;不锈钢价格下跌风险。
太钢不锈 钢铁行业 2019-10-22 3.82 -- -- 3.89 1.83%
4.23 10.73%
详细
业绩概要: 太钢不锈公布 2019年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 533.19亿元,同比下降 3.17%;实现归属于上市公司股东净利润 18.46亿元,同比减少 54.53%; 实现每股收益 0.32元, 其中 1-3季度 EPS 分别为: 0.06元、 0.14元以及 0.12元; 三季度业绩环比小幅回落: 按照公司公布的财务数据, 我们测算太钢不锈三季度吨钢净利约 252元,环比下降 50元。 公司作为国内最大的不锈钢卷板生产企业,虽然三季度不锈钢卷价格出现稳步上扬,但这主要是由于原料端镍铁价格上涨推动所致,其不锈钢卷实际吨钢盈利呈现小幅下降态势。 另一方面,公司普碳钢产品如热轧卷板、管线材三季度盈利也出现一定走弱, 特钢和普钢盈利能力回落导致公司业绩承压; 四季度钢厂盈利回落有限: 虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。 后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议: 公司作为不锈钢龙头企业, 300系以及 400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。 在需求持稳之下,后期行业盈利跌幅空间有限,四季度公司业绩仍有支撑。预计其 2019-2021年 EPS 分别 0.41元、 0.47元及 0.43元, 考虑到目前股价已经反映了较为悲观预期,后期存在一定交易性机会, 维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
太钢不锈 钢铁行业 2019-09-03 3.81 -- -- 4.19 9.97%
4.19 9.97%
详细
事件: 公司公布2019年半年报,上半年实现归母净利润11.66亿元,环比上升138.17%。公司2019H1实现营业收入347.06亿元,同比降5.61%,实现归母净利润11.66亿元,同比下降58.90%。其中第二季度单季度实现归母净利润8.21亿元,同比下降40.30%,环比增138.17%。 点评: 不锈钢:公司上半年不锈钢毛利率从去年14.57%下降至11.11%,主要源于不锈钢价格下行及原料成本波动导致。上半年不锈钢价格走势趋弱,其中300系均价下行较为明显,一、二季度均价环比分别下降3.38%、3.31%,降幅相对200系与400系更大。成本端,镍板19H1价格同比下降约5%,二季度均价环比上行0.7%,但镍铁价格二季度环比下行3.71%,因此对于使用镍铁为原料的厂商二季度成本压力相对较小。总体来看,200系、300系不锈钢受镍价影响毛利波动较大,且随着近期镍价上行而毛利压缩明显,节镍型400系不锈钢盈利则相对平稳,毛利相对较优。 普碳钢:受铁矿石价格上涨影响,公司上半年普碳钢毛利率下行至14.58%。上半年铁矿石价格上涨明显,显著压缩普碳钢利润,公司19H1普碳钢毛利率相对去年下行5.28个百分点。不过考虑到太钢集团具有年产1300万吨的铁精矿粉产能,公司原料成本或享受一定优惠,对盈利压缩或将少于其他钢企。展望下半年,我们预计铁矿价格不会重回此前高点,预计普碳钢盈利有一定回升。但钢材供给端目前仍多,下半年的限产力度仍将是影响普碳钢盈利的重要因素。 资产负债率维持低位,偿债能力优秀。公司目前资产负债率降至54.52%,继续小幅下降,上半年公司财务费用同比下降17.88%,流动比率与速动比率稳步提升,具有较好的偿债能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为23.09、25.61亿元,对应EPS分别为0.41、0.45元,对应每股净资产分别为5.73、6.16元。按照8月30日收盘价对应2019年PE9.25倍。考虑到钢铁行业周期性强,盈利大幅波动,采用PB估值,参照可比公司,我们给予公司2019年0.8-1.0倍PB,合理价值区间为4.59-5.73元,对应2019年11-14倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。 风险提示。重大资产重组失败风险;镍价继续上涨带来的盈利压缩风险;不锈钢价格下跌风险。
太钢不锈 钢铁行业 2019-09-03 3.81 -- -- 4.19 9.97%
4.19 9.97%
详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收347.06亿元,同比降5.61%,实现归母净利润11.66亿元,同比降58.90%0其中,2019Q2实现营收176.30亿元,环比增3.24%,实现归母净利润8.21亿元,环比增13 8.17%。 2019H1不锈钢和普碳钢盈利水平同比均出现下滑。公司2019H1实现粗钢产量539.33万吨,同比微增0.57%,但主要产品不锈钢和普碳钢的销售单价同比均有显著回落,上半年300系和400系不锈钢(分别以太钢太原地区304/2B冷轧不锈钢卷1.5*1219mm和430/2B冷轧不锈钢卷0.8*1219mm为例)分别较2018H1减少535.89元/吨和1126.45元/吨,同比一3 .4g%和-11.61%,同时普碳钢(以太原地区热轧卷板Q235 3.Omm为例)较2018H1减少229.58元/吨,同比一5.64%,因此公司上半年收入同比有所下滑。此外,不锈钢原材料不锈废钢等价格相对坚挺,公司普碳钢又以热轧卷板为主,对应的主要下游汽车消费低迷,不锈钢材和普通钢材业务盈利水平同比均有明显下滑,2019H1毛利率同比分别-5.Olpct.和-5.54pct.,环比来看,Q2业绩较Q1显著改善,主要来自于普碳钢盈利水平的环比改善。根据我们的行业利润测算模型,2019Q2热轧平均吨毛利环比Q1提高33元/吨,考虑到原材料库存因素,6月份铁矿石价格的大涨或并未完全体现到Q2的成本中,Q2普碳钢盈利能力的改善预计更为显著。 积极开展行业纵向整合,提升原料保障优势。公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司。临沂鑫海新材料主营镍合金的生产和销售,前几年在临港产业园建设年产120万吨高镍基材料生产线。若此次资产重组能够顺利完成,公司有望进一步打通上游镍原材料的供应,巩固原材料成本优势。 下调公司盈利预测,并引入2021年盈利和预测,预计2019-2021年EPS为0.46元、0.55元和0.65元,对应目前股价(8月30日)的PE分别为8.2倍、6.8倍和5.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2019-07-04 4.14 4.65 -- 4.19 1.21%
4.19 1.21%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是中国龙头不锈钢企业,我们预期公司2019-2021年EPS分别为0.35、0.45、0.50元,参考同类型钢铁企业,给予公司2019年PE14X,对应目标价4.90元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 不锈钢需求稳步上升,供给仍有增量。我国不锈钢需求稳步上升,2018年我国不锈钢表观需求上升8.8%,维持了上升的趋势。同时,我国不锈钢供给持续增长,2018年我国不锈钢产量2670.7万吨,同比增加3.62%。2018年我国不锈钢产能利用率70.3%,处于相对低位。2019年我国在建的不锈钢产能856万吨,未来供给或继续增加,叠加印尼不锈钢回流国内带来的压力,我国不锈钢供需宽松平衡。 公司为我国不锈钢龙头企业,自身实力雄厚。公司自身粗钢产能1260万吨,其中不锈钢产能450万吨,是我国不锈钢龙头企业。公司16个产品国内市场独有,21个产品国内市场占有率第一,30多个品种(手撕钢、笔尖钢等)成功替代进口。同时,公司母公司太钢集团拥有年产1300万吨铁精粉的生产能力,为公司原材料来源提供可靠保障。收购鑫海新材料,公司或实现向上游的延伸。公司2018年公告拟收购鑫海新材料51%的股权,鑫海新材料主营业务为镍铁合金,为公司生产不锈钢的上游。若公司收购成功,公司产业链将实现向上游的延伸,公司原材料的稳定性、原材料成本将得到优化,公司整体竞争力进一步提升。 风险提示:不锈钢供给大幅上升;房地产投资增速快速下行。
太钢不锈 钢铁行业 2019-04-29 4.65 -- -- 4.65 -2.31%
4.54 -2.37%
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业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入729.46亿元,同比增长7.61%。实现归属于上市公司股东净利润49.77亿元,同比增长7.69%;对应EPS为0.87元,其中1-4季度EPS分别为0.26元、0.24元、0.22元、0.15元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为46.22亿元,EPS为0.81元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入170.77亿元,同比下降5.69%,实现归属于母公司净利润3.45亿元,同比下降77.38%,折合EPS为0.06元。此外,公司公布普通股利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司粗钢产量1070.39万吨,同比增长1.9%,其中不锈钢416.62万吨,同比增长0.7%;结合年报数据折算吨钢售价6815元,吨钢成本5721元,吨钢毛利1094元,同比分别增长360元、319元、41元;全年业绩高位持稳:公司近年来先后实施了一系列技术改造,目前已经具备年产1260万吨钢(其中450万吨不锈钢)的能力,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材,公司产品结构决定了其盈利高度依赖于汽车、家电、建筑装修、工程机械以及石油化工等领域。2018年由于地产链条景气度持续走高,不锈钢卷板需求维持较高水平,行业价格偏高运行。虽然去年4季度不锈钢价格出现小幅回调,但吨钢盈利依旧坚挺。综合来看,公司不锈钢毛利率达到14.67%,与2017年相比小幅下降1.35个百分点,但考虑到国内普碳钢盈利整体仍呈现改善态势,公司普材与钢坯毛利率相比2017年分别提升1.39个百分点与3.76个百分点,毛利率分别达到19.86%与16.93%。此外,公司三项费用率仅为4.5%,环比去年下降3.43个百分点,行业助力叠加公司优秀的成本控制能力,其2018年业绩依然呈现高位持稳格局; 一季度业绩下滑明显:根据公司公布的2019年一季度业绩,若按照季度产量260万吨测算,则Q1实现吨钢净利约133元,环比去年四季度下降219元。公司业绩下滑,主要是受普钢盈利大幅回落影响,我们测算一季度热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍在50-100元区间。公司季度盈利波动要大于普钢行业波幅,但若结合去年三四季度盈利波动来看,2018年Q4行业板材吨钢盈利降幅普遍在300-400元区间,而公司仅下降约120元,综合近两个季度,公司整体盈利波动与行业仍较为一致; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。虽然由于环保限产的放开未来普钢盈利中枢或高位回落,但由于下游建筑及工程机械领域需求表现依然较强,吨钢盈利持续回落概率较低,公司不锈钢及普材业绩依然有支撑。预计公司2019-2021年EPS分别0.34元、0.40元及0.49元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
太钢不锈 钢铁行业 2018-12-31 4.18 -- -- 4.55 8.85%
5.57 33.25%
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公司近期发布重大资产重组进展公告,拟采取支付现金、发行股份或支付现金与发行股份相结合的方式购买鑫海新材料51%股权,目前尚存在较大不确定性。 拟向不锈钢产业链延伸。临沂鑫海新型材料主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。其拥有完整的不锈钢产业链加工能力和资质,且离消费市场距离近。若此次收购成功,不仅将进一步提升公司原料保障能力,同时也有利于公司降低物流成本,有望提升公司未来不锈钢产量规模和盈利能力。 公司是山西省最大的钢铁及不锈钢生产基地。公司拥有完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施,是山西省第一大钢企。粗钢产能1000万吨,其中,不锈钢产能450万吨。主要产品有不锈钢、冷轧硅钢、合金模具钢、军工钢等,产品广泛应用于石油、化工、造船等行业。其中,不锈钢、高牌号冷轧硅钢、电磁纯铁、高强度汽车大梁钢、火车轮轴钢、焊瓶钢等市场占有率全国第一。 技术水平先进。公司具有年产450万吨不锈钢的能力。公司硅钢冷连轧、不锈 钢冷连轧、高速铁路用钢技术改造等重点新项目达产达效良好,装备水平持续提升。此外,公司拥有完整的科技创新体系和一流的科技人才队伍,先后建成了国家级理化实验室、博士后工作站、 中试基地、16个科研实验室、14个产学研联合实验室,被认定为“国家技术创新示范企业”和“国家高新 技术企业”,形成以不锈钢为主的核心技术800多项,其中近百项自有知识产权技术处于国际领先水平。 降本增效明显。截至2018年三季度公司资产负债率57.7%,去年同期64%,下降约6.3%%,资产负债率下降明显。三项费用方面,销售费用、管理费用、财务费用分别为11.9亿元、3.93亿元、8.32亿元,降本增效效果明显。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS 分别为0.84元、0.51元、0.56元,对应PE 分别为5.0倍、8.2倍、7.4倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
太钢不锈 钢铁行业 2018-09-06 5.20 -- -- 5.75 10.58%
5.75 10.58%
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事项: 公司公布2018年半年报,1H18实现营业收入367.7亿元,同比增长11.30%;归母净利润28.4亿元,同比增长283.23 %;每股收益0.50元,每股净资产4.97元。 安观点: 二季度业绩环比有所下滑:二季度,公司实现营业收入186.63亿元,环比增加5.56亿元,增长3.07%,同比增长15.27%;实现归母净利润13.75亿元,环比下降5.89%,同比增长230.42%。二季度EPS0.24元,低于一季度EPS0.02元。整体来看,二季度业绩环比有所下降,同比保持大幅增长。 不锈钢产品毛利下降拖累二季度业绩:上半年,公司不锈钢产量209.41万吨,占同期粗钢产量39.5%;不锈钢产品实现收入231.45亿元,占营业总收入62.95%,不锈钢产品构成了公司收入主要来源。从毛利率来看,上半年不锈钢材毛利率16.12%,低于公司钢铁行业毛利率0.93个百分点。分季度来看,不锈钢毛利二季度也显著低于一季度:1)不锈钢价格环比下降。以无锡地区公司产不锈钢304/2B卷板(2.0mm)为例,二季度该型号不锈钢产品均价为15180元/吨,环比一季度均价15291.23元/吨下降0.73%。2)镍原料价格环比上升。根据LME3个月官方期货价来看,二季度镍价为14524.52美元/吨,环比一季度均价上升9.09%。不锈钢产品价格下降而原料成本上升,导致二季度不锈钢吨钢毛利环比下滑,这也是公司二季度业绩环比下降的主要原因。 资产重组顺利推进,未来有望提升公司盈利能力。公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权的重大资产重组目前顺利推进中。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。该公司拥有不锈钢产业链加工能力和资质,离消费市场距离更近。如果该收购案成功,不仅将进一步提升公司原料保障能力,同时也有利于公司降低物流成本,有望提升公司未来不锈钢产量规模和盈利能力。 盈利预测与投资建议:随着下半年各项稳增长措施不断出台落地以及环保限产力度趋严,行业有望继续保持高景气。同时,在美元逐步走强的影响下,镍价已经进入下行通道。截止到8月29日,三季度LME镍价环比二季度下降了5.56%;而同期不锈钢价格环比上涨2.35%,三季度不锈钢毛利大概率环比提升。考虑到行业景气周期和公司不锈钢未来盈利能力提升,我们上调了公司18-20年盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.02(+0.13)、1.13(+0.15)、1.24(+0.10)元,对应8月30日收盘价PE 分别为5.7倍、5.1倍和4.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
太钢不锈 钢铁行业 2018-09-03 5.20 -- -- 5.75 10.58%
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业绩概要: 太钢不锈公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入367.70亿元,同比增长11.30%;实现扣非后归属于母公司股东净利润28.09亿元,同比增长300.69%,折合EPS为0.50元,2017年同期为0.13元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.26元、0.24元; 吨钢数据:上半年公司实现粗钢产量536.28万吨,同比增长5.20%,其中不锈钢209.41万吨,同比增长4.28%,结合中报数据折算吨钢售价6587元,吨钢成本5687元,吨钢净利522元,同比分别变化376元、-61元和390元; 二季度业绩与一季度基本持平:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累。另一方面,公司二季度吨钢净利仍然达到513元,位于板块前列,反应其成本控制能力表现出色,财务费用和销售费用同比分别下滑3.15%、16.67%,半年报三项费用率仅为7.18%,创近几年的新低; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:当前钢铁行业需求韧性依然表现较强,从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 后期行业盈利有望维持高位:7月份以来钢价在环保限产的刺激之下持续走高,最新测算的产品如螺纹钢、热卷、中厚板的盈利在二季度高位基础上继续向上修复,当前钢厂盈利已经处于年内高位区间。虽然近期期货和现货价格呈现高位回落之势,但由于产业链库存整体维持低位,加之金九银十行业需求旺季逐渐来临,而环保限产对三四季度钢厂生产依然形成压制,供需偏紧之下预计价格调整幅度较为有限,后期行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别1.10元、1.18元及1.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-07-17 5.20 -- -- -- 0.00%
5.75 10.58%
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业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于母公司净利润为27亿元至30亿元,比上年同期增长267.8%至305.4%,基本每股收益为0.47元至0.53元; 二季度业绩与一季度基本持平:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.39亿元-15.39亿元,折合EPS 为0.21元-0.27元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为14.12亿元、25.79亿元、14.52亿元以及13.89亿元(取中值),虽然今年二季度盈利相较高点已经有所回落,但整体仍处于历史盈利高位区间。若按照公司单季度钢产量265万吨进行测算,公司二季度吨钢净利524元,在板块内处于领先地位; 不锈钢板材价格表现滞后:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累; 行业盈利有望维持偏高运行:钢价在经历前期的修复性上涨之后,主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外,最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平,行业盈利在一季度的基础上得到快速回升。随着贸易摩擦不断延伸,国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下,地产投资端存在改善可能性,进而对冲基建下行压力,后期钢铁需求大幅下滑概率较低,加之近期环保限产对供给端扰动不断增强,供需变化之下预计行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别0.95元、1.01元及1.07元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-05-08 -- 6.68 -- -- 0.00%
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生产平顺,盈利能力快速修复。报告期内,公司产钢1050.26万吨,其中不锈钢413.64万吨,较上年分别增长22.08万吨和1.43万吨,同比分别增长2.15%和0.35%,公司近三年生产较为平顺。2017年公司实现营业收入677.90亿元,为近三年首次正增长,不锈钢材和普通钢材2017年营业收入占比分别为63.82%和28.96%,华北、华东为主要销售区域。17年实现销售毛利率16.31%,较上年增加1.68个百分点,盈利能力快速修复。2018年公司的经营目标是:产铁778万吨;产钢1050万吨,其中不锈钢430万吨。 内部降本持续发力,研发能力仍保持领先。公司“去杠杆”效果明显,资产负债率比上年降低4.7g%,同时强化资金管理,拓宽融资渠道,财务费用比上年减少。2017年公司财务费用同比降低21.40%,财务费用占营业收入比例从2.85%降低至1.88%,同比减少0.97个百分点,主要原因是报告期利息支出及汇总损失减少。公司研发投入仍然领先,17年共投入19.08亿元,公司位列“2017中国企业创新能力100强”第38位,在2017年A股新材料企业发明专利排行榜中排名第二 不锈钢出口创历史最好水平。2017年,公司持续优化出口产品结构,拓展出口新市场、新渠道和新途径。全年,国外地区营业收入127.08亿元,较上年同比增加39.37%,营业收入占比为18.75%,同比增加2.70个百分点。不锈钢出口101.89万吨,比上年增长21.51%,首次突破百万吨大关:不锈钢出口收入122.22亿元,比上年增长48.72%,创历史最好水平,不锈钢的优异表现助推利润水平快速恢复。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.99/1.01/1.10元,对应PE分别为6.06/5.94/5.45倍。给予“买入’评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回调。
太钢不锈 钢铁行业 2018-04-24 -- -- -- -- 0.00%
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行业景气度大幅提升,钢价显著上涨,是公司2017年创出历史最好业绩的基础:2017年中国经济稳中向好,国内基础设施投资和房地产投资维持较高增速,支撑了2017年国内钢材需求增长;同时在供给侧改革持续推进、钢铁去产能和取缔“地条钢”、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下,钢铁行业供给格局明显改善。2017年国内钢材市场价格震荡上行,整体处于高位。Myspic板材价格指数均值124.11%,同比增长37.70%;不锈钢方面,无锡304/2B不锈钢卷板全年均价15331元/吨,同比增加2129元/吨,增长16.13%;无锡430/2B不锈钢卷板全年均价9426元/吨,同比增长21.96%。公司不锈钢营收占比超过60%,普碳钢营收占比25%,不锈钢与普碳钢价格同比均大幅增长,为公司业绩创新高奠定了良好的基础。 一季度业绩环比有所下降,同比仍保持大幅增长:公司一季度实现归母净利润14.61亿元,低于上年四季度24.64亿元水平,但同比大幅增长351.09%。主要是由于钢材价格环比趋弱而主要原料成本环比上升所致。一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价环比下降1.11%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价环比下降3.26%;一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%;LME镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品,普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢(HRB40020mm)均价环比下跌6.18%,热轧板卷(Q235:5.75mm)均价环比下跌2.96%。但从整体来看,不锈钢产品比普碳钢产品拥有更大的需求弹性,公司作为不锈钢龙头,未来业绩将比一般钢铁企业更为稳定。 多重因素支撑公司未来业绩增长:首先是公司于上年4月份公示产能置换项目,新建180吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施,提高不锈钢生产能力100万吨,不锈钢产能扩张为未来业绩增长打下坚实基础;其次,公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功,将进一步提升公司原料保障能力,有利于公司降本增效,提升业绩;再次,公司在产品研发和进口材料替代实现重大突破。2017年,公司成功开发高端手机用不锈钢,已通过阶段测试;成功开发出超纯铁素体不锈钢、快堆用不锈钢板,均为国内首次;继续改进笔头钢拔丝工艺,实现工艺和产品升级。碳钢产品方面,成功开发出磁轭钢产品,开发国内新能源汽车用钢,替代进口高端产品,有望进一步拓展国际和国内市场。 盈利预测与投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持,需求前景广阔,公司有望从中受益,盈利继续保持稳定增长。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.88元、0.98元、1.14元,对应4月14日停牌前股价的PE分别为6.80倍、6.15倍和5.29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业景气度大幅下降的风险。由于行业是强周期行业,与经济发展趋势息息相关。当前,全球出现了贸易保护主义风潮,贸易摩擦不断加剧,有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长,导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标;2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、公司经营风险。由于钢铁行业是重资产高耗能行业,公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响,造成公司难以平稳健康运营;4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度,但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批,时间较长,存在并购失败的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名