事件: 公司公布 2019年三季报,前三季度实现归母净利润 3.88亿元。公司前三季度实现营业收入 32.81亿元,同比上升 9.90%,实现归母净利润 3.88亿元,同比上升 79.93%。其中公司第三季度实现营业收入 11.82亿元,同比上升14.06%,环比上升 8.65%,实现归母净利润 1.77亿元,同比上升 112.74%,环比上升 27.15%。 点评: 公司预计 2019年归母净利润同比增长 60%-80%。公司公布 2019年业绩指引,预计 2019年可实现归母净利润 4.86-5.47亿元,同比增长 60%-80%。 业绩增长原因则主要源于:①下游油气等行业投资持续回暖,公司在手订单量充足;②公司推动产品结构转型升级,提升高端产品产能。 公司三季度毛利率上升至 31.19%,净利率提升至 15.09%。公司三季度毛利率继续提升至 31.19%,净利率提升至 15.09%,相比年初继续稳步提升。公司市场占有率多年居国内同行业第一,行业龙头地位明显,我们认为随着下游景气度的提升,公司议价能力增强,毛利率有望继续提升。 公司变更年产 1000吨航空航天材料及制品项目实施地点。公司 1000吨航空航天材料及制品项目变更实施地点,由原来的湖州市吴兴区八里店镇久立不锈钢工业园变为湖州市杨家埠南单元 XSS-02-02-18A 号地块,主要出于优化资源共享机制及工艺流程布局考虑,可有效降低生产成本,提高管理效率。 引入战略伙伴永兴材料。公司引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,拟以不超过 6亿元购买永兴材料股票,持有量不低于永兴材料总股本的 10%且不高于 20%。我们认为永兴材料作为公司原材料提供商,此次战略投资将有效优化公司上下游管理体系,提高资源配置效率,拥有更稳定的原料来源。 投资建议:业绩增长确定性较大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司 2019-2021年可分别实现营业收入 44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润 5.43、5.86、6.28亿元,对应 EPS 分别为 0.64、0.70、0.75元。 根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司 2019年 16-20倍动态 PE,合理价值区间 10.24-12.80元,给予“优于大市”评级。 风险提示。油气行业景气度下行;在手订单大幅下滑;经济大幅下滑。

事件: 公司公布2019年三季报,前三季度实现归母净利润88.74亿元。公司前三季度实现营业收入2168.76亿元,同比减少3.75%,实现归母净利润88.74亿元,同比减少43.65%。其中公司第三季度实现营业收入760亿元,同比降1.02%,环比升0.66%,实现归母净利润26.87亿元,同比下降53.17%,环比下降22.36%。 点评: 公司前三季度完成商品坯材销量3545.8万吨,同比增0.97%。公司前三季度产铁3462.3万吨,产钢3672.3万吨,实现商品坯材销量3545.8万吨,同比分别为0.42%、0.97%、0.97%。其中第三季度完成铁产量1179.6万吨,产钢1243.7万吨,实现商品坯材销量1210.6万吨,同比分别为0.73%、0.18%、2.12%,公司整体产销保持稳定。 成本上升,吨钢盈利下行。三季度钢价整体区间震荡,均价环比略有下行,叠加7月初铁矿石价格达到高点,随后虽逐渐回落,但按照三季度均值来看依旧环比二季度上升,使得钢企盈利承压。公司三季度吨钢毛利634元,环比约下行13%,吨钢净利241元,环比约下行21%。 消减成本成效显著,前三季度已完成全年目标。公司年初设立2019年成本削减目标为22.8亿元,截止三季度公司已累计成本削减47.7亿元,超额完成全年消减成本目标。我们认为在行业整体盈利趋势下行阶段,公司对于成本的管控能力将是决企业盈利差别的关键因素。 期间费用率继续回落,资产负债率维持稳定。公司期间费用率回落至6.25%,其中管理费用率降至4.25%。同比去年同期,公司财务费用减少17.8亿元,主要源于汇兑损失及利息费用的减少。截止三季度末,公司资产负债率为45.56%,与上季度基本持平,负债水平保持稳定。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS为0.62、0.60、0.62元,按10月25日收盘价5.82元计算PE分别为9.44、9.67、9.43倍,对应2019年PB为0.71倍。参考可比公司,给予其2019年0.9-1.0倍PB,合理价值区间7.39-8.21元,对应2019年PE 11.98-13.31倍,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车家电产销低迷;汽车板竞争加剧;宝武协同不达预期。