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何柄谕

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519090003,曾就职于东北证券...>>

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航天宏图 2022-08-02 75.60 -- -- 82.88 9.63% -- 82.88 9.63% -- 详细
投资事件:公司发布2022年股权激励计划(草案):本次激励对象总人数为91人,占公司员工3.83%,授予价格为31元/股,拟向激励对象授予125万股限制性股票。 公司发布股权激励计划,制定较高总收入及云业务发展目标。近日公司发布2022年股权激励计划(草案),激励对象总人数为91人,占2021年底公司员工总数2376人的3.83%,授予价格为31元/股,拟向激励对象授予125万股第二类限制性股票,约占公司总股本0.68%。考核目标为,以2021年业绩为基数,2022/2023/2024年公司营业收入增速不低于30%/69%/119%,云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。而2021年公司收入和云业务收入分别为14.68亿元和4422.86万元。由此可得,2022年营业收入不低于19.08亿元,云业务收入不低于7518.86万元;2023年营业收入不低于24.81亿元,云业务收入不低于1.28亿元;2024年营业收入不低于32.15亿元,云业务收入不低于2.17亿元。未来3年,公司收入及云业务收入复合增速分别高达30%和70%,均将有望实现高速增长。另外股权激励计划产生的摊销费用2022-2025年分别为1140.22万元、2304.32万元、1368.73万元和528.81万元,公司2021年归母净利润约为2亿元,若考虑到公司业绩增长,摊销费用占净利润比例较低,摊销费用对公司净利润影响有限。 公司拟发布可转债,加大交互式全息智慧地球项目建设。公司拟发布可转债,募资金额不超过10.6亿元,其中交互式全息数字地球产业数字化转型项目金额为7.56亿元,补充流动资金3.04亿元。交互式全息数字地球产业数字化转型项目主要包括建设空天地全息感知体系建设、交互式全息智慧地球研发中心、产业数字化转型运营中心三大部分。若项目正式落地,公司将在辽宁朝阳、江苏南通、安徽芜湖成立无人机生产与服务中心,补齐公司无人机航测能力,完成“空天地”一体化全息感知体系建设。 云订阅产品生态不断丰富,云业务稳步推进。近期,公司PIE-Engine应用商城新上火情SaaS服务。火情SAAS服务可分为免费版、标准版和高级版,后两个版本的售价分别为9.9元/月和48元/月。公司行业订阅产品还包括大气污染管控、无人机智慧园区一体化监管平台、臭黑水体遥感监测服务平台等。公司持续加大研发投入,针对不同行业客户的实际需求推出共性需求的产品,不断丰富云订阅产品生态。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为20.83/28.47/38.79亿元,归母净利润分别为2.90/4.00/5.58亿元,对应PE 48.7/35.3/25.3倍。考虑公司业务持续高成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
用友网络 计算机行业 2022-07-19 19.23 -- -- 22.30 15.96% -- 22.30 15.96% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报预告:预计上半年公司归母净利润为亏损24,300万元-27,300万元,去年同期为21,505.43万元;扣非归母净利润为亏损19,000万元-22,000万元,去年同期为-8,142.87万元。 云服务及软件业务实现快速增长,Q2业绩显著优化。今年上半年受到上海、北京等地疫情影响下,公司项目实施以及项目验收均受到一定影响,但公司业务依然取得不错成绩,比如三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等多家上市公司采购公司BIP产品。公司2022年上半年云服务与软件业务实现收入34.83亿元-35.42亿元,同比增长18%-,依然实现较快速增长。这使得公司在剥离金融服务业务的基础上,总收入依然实现10.5%-12.5%稳定增长。公司归母净利润由正转负,主要由于去年同期因为处置畅捷通支付股权产生约3.5亿元非经常性损益,而今年同期没有该类收益。从第二季度业绩来看,公司2022年Q2营业收入约为22.3亿元-22.9亿元,同比增长13.5%-;扣非归母净利润约为1.42亿元-1.72亿元,同比增长10.2%-,公司第二季度业绩显著优化。 落地“强产品”关键任务,继续加大研发投入。2022年上半年公司落地“强产品”关键任务,继续加大研发投入力度,增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年公司研发费用增速超3,远高于总收入增速的10.5%-12.5%。研发费用大幅提升,对公司当期利润存在一定的负面影响,但有利于公司提升产品竞争力,更好把握市场机遇。 控股股东一致行动人增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。7月1日公司控制股东一致行动人用友研究所增持了公司228.33万股,增持金额为5,008.94万元,占公司总股本的,并表示从7月1日起6个月内,拟通过集合竞价方式增持公司股份,增持金额不低于1亿元且不高于1.5亿元。控股股东一致行动人大额增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别107.56/136.15/171.72亿元,净利润分别为8.58/12.20/17.51亿元,对应PE分别为76.9/54.1/37.7倍。考虑行业需求旺盛,公司收入结构优化,竞争优势增强,我们给予公司"买入"评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
天融信 电力设备行业 2022-07-14 9.26 -- -- 9.68 4.54%
9.68 4.54% -- 详细
投资事件:公司发布2022年半年度业绩预报:2022年H1营业收入约在8.6-8.9亿元,同比增长约24%;归母净利润亏损1.95-2.15亿元,亏损较上年同期扩大7.13%-18.12%;扣非净利润亏损2.29-2.49亿元,亏损较上年同期扩大25%-35.92%。 营收维持较高增速,新技术新场景产品持续发力。2022年H1公司收入约为8.6-8.9亿元,同比增长约24%,营收维持高增速。但是受疫情影响,报告期内新增订单与上年同期基本持平。2021年公司持续提升关键核心技术创新能力,加速产品与新技术新领域新场景的融合创新,以“六步走”思路筑牢数据安全保障体系,以“双安融合”方向赋能工业数字化转型升级,以“四轮驱动”模式构建可持续性安全运营能力。2022年上半年,继续实现“一专多强”的能力版图拓展。其中防火墙产品连续22年全国第一,同时公司是首家下一代防火墙通过防火墙新国标三大类产品测评的厂商。公司十款工控产品/服务入选赛迪顾问发布的《中国工控安全市场发展白皮书》领导者格局,是唯一一家全类别入围的厂商;公司在河北联通政务云租户安全防护项目中实现最大份额中标,用云赋能安全,用安全助力云;天融信目前已构建涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的纵深防护体系,公司战队获得2022CICV智能网联汽车漏洞挖掘赛一等奖。随着疫情好转,公司业务成长性良好,业绩将实现持续稳定增长。 三费费率有效下降,销售端加大投入。公司毛利率相较于去年同期小幅下降至约67%,毛利较去年同期增长近1亿元,增幅约为18%。报告期内,公司期间费用率较上年同期下降约5%,费用总额较上年同期增长近1.5亿元,增幅约19%。分细项来看,研发费用较上年同期增长约15%,增速明显放缓,主要因为公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入;销售费用较上年同期增长约39%,主要因为公司加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展投入所致。 深化战略合作,共同推动产业协同发展。2022年是中国网络安全政策持续落地的一年,数字化转型的新应用新场景,扩展了网络安全的范畴和市场空间。为了更好的面向数字时代网络空间安全,公司与国家监管机构以及中国电信、中科曙光、北汽蓝谷信息等战略合作伙伴积极展开深度合作,在标准制定、技术创新、服务升级和市场开拓方面双向赋能,同时积极成立人才培养基地输出应用型、实战型人才,共同推动产业发展。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为43.74/56.29/71.21亿元,归母净利润分别为5.7/7.64/10.06亿元,对应PS估值分别为2.54/1.97/1.56倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2022-07-06 7.52 -- -- 7.27 -3.32%
7.61 1.20% -- 详细
投资事件:公司拟与飞利浦签署合作协议,双方将在合作期限内基于“Tasy 软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。 合作协议落地,公司与飞利浦业务合作将加速推进。在签署股权转让协议后,公司与飞利浦签署业务合作协议,公司将向飞利浦购买“Tasy 软件”中国区域独家许可权,并且基于“Tasy软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。CTASY 1.0产品为医疗机构提供一体化平台,涵盖所有护理场景的集成解决方案,双方后续根据实际情况,再决定是否继续开发CTASY 2.0以及其他产品。按照协议,公司需要分期向飞利浦支付1.5亿元软件许可费。2025年底之前,飞利浦负责CTASY 1.0产品独家销售,之后公司参与市场销售。公司将全面负责CTASY在客户处的安装、测试、实施以及运维服务,若是飞利浦销售的项目,飞利浦将安装、测试等服务分包给公司,若是公司销售的项目,公司依照协议向飞利浦支付一定比例销售提成。业务合作协议落定,公司与飞利浦业务合作有望加速推进。 强强联合,助力公司医院IT业务开拓新领域。飞利浦医疗在临床监护系统、成像系统领域全球领先,国内医院客户主要为三级医院,尤其是大型三甲医院。根据业务合作协议,飞利浦将从现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单。公司的医院客户中三甲医院占比不高,预计与飞利浦独家销售名单重复度较低。通过合作,不仅能给公司带来新增项目,而且能扩大公司医院客户范围。按照合作协议要求,公司将负责项目实施、测试、交付以及运维工作。通过与新医院客户的合作,公司存在销售其他医院IT产品的机会,实现项目实施交付到销售其他产品的延展。公司与飞利浦强强联合,有望助力公司医院IT业务实现新突破。 医疗新基建利好政策频发,促进行业持续高速发展。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单的通知》等医疗新基建相关政策陆续推出。目前围绕县级疾控中心、妇幼保健机构建设,县级医院新建以及县级医院升级改造将加速推进。与之相关的信息化工作也将迎来建设高峰期,比如县级医院从二级医院升为三级医院,医院的信息系统等级也将随之提升。政策有望推动医疗IT行业持续高增长。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元,归母净利润分别为5.50/7.00/8.90亿元,对应PE分别为20.3/15.9/12.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
天融信 电力设备行业 2022-05-26 8.97 -- -- 10.58 17.95%
10.58 17.95% -- 详细
网络安全行业领军企业,竞争优势明显,业务成长性良好。 公司成立于 1995年, 一直耕耘网络安全领域。 2017年公司与南洋股份实现重组, 2020年上市公司完成非安全业务剥离。目前公司围绕“NGTNA”理念展开全方位综合安全保障体系布局,公司的主要产品均在市场上处于领先地位, 其中防火墙产品连续 22年位居中国网络安全防火墙市场第一。 公司业绩维持高增长性, 2017-2021年收入复合增速约为 30.41%,产品及服务得到市场高度认可。综合毛利率常年维持在 60%以上,产品溢价能力较强。 公司重视研发投入,研发费用逐年增加, 研发人员占比不断提升,新产品新服务不断推出。为开拓区域市场及中小企业市场,公司加大渠道体系建设。 截至 2021年,公司渠道销售收入约 5.6亿元,同比增长 21.73%。渠道建设成果显著,市场销售能力进一步增强。 公司引入腾讯、中电科等战略股东,有望助力公司技术升级迭代以及增强公司在网络安全信创领域的竞争优势。 多因素驱动网络安全行业维持高景气,防火墙赛道依然保持较快增长。 据 IDC 数据显示,我国网络安全市场占信息市场的比重为 1.84%,和美国网络安全市场 4.78%的比重差距明显,同时也低于全球 3.74%的平均水平。 相比于全球市场,我国网络安全行业仍有广阔发展空间。 目前政策、技术发展等因素加速推动我国网络安全产业发展。 政策方面,近年来我国相继发布《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》等利好政策。技术方面,云计算、大数据、物联网、工业互联网等新兴市场处于高速发展期,带动云安全、数据安全、工控安全等新兴安全领域发展。我国网络安全市场中安全硬件占比最高,而防火墙是安全硬件领域最大的单一子市场。 截至 2021年整体防火墙市场 CR3已经达 32%左右, CR5已达 49.07%左右, 每年市场规模依然维持较快增长,头部企业有望充分受益行业成长红利。 多点开花, 公司中短期业绩高增长有保障,长期发展有空间。 核心看点一:信息化建设及信创需求驱动公司防火墙业务稳定增长。 公司是防火墙行业龙头企业,市场竞争优势强劲。信息化建设带动防火墙需求加速释放,并且信创需求集中爆发,公司信创产品有望迎来高速增长。 核心看点二:新兴安全领域成果显著,打开公司业务发展新空间。 公司积极布局工控安全、数据安全等新兴技术领域,成果显著。 2021年公司工业互联网安全业务增速高达 689.77%,数据安全业务增速为 192.68%,多项新兴安全业务实现超高速增长。 核心看点三:公司积极布局云计算业务,打造业绩新增长点。 公司已积累分布式存储、虚拟化、容器、微隔离等方面的多项核心技术,发布了超融合、桌面云、分布式云等产品。 当前超融合市场规模已达百亿量级,市场空间广阔。 公司云计算业务线 2021年已经实现收入 1.38亿元,同比增长 244.02%。 公司云计算产品获得市场高度认可,业绩成长性良好,有望成为公司业务增长新驱动力。 投资建议: 我们预计 2022-2024年公司收入分别为 43.74/56.29/71.21亿元,归母净利润分别为 5.70/7.64/10.06亿元,对应 PS 分别为 2.42/1.88/1.49, 明显低于可比公司平均 PS 水平。考虑公司业绩高成长及低估值情况,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务推进不及预期;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
创业慧康 计算机行业 2022-04-19 6.90 -- -- 8.02 16.23%
8.02 16.23%
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投资事件: 公司发布 2021年报: (1)营业收入 18.99亿元,同比增长 16.30%;归母净利润 4.13亿元,同比增长 24.28%;扣非归母净利润 3.87亿元,同比增长 23.11%。 (2)利润分配方案:每 10股派 0.3元。 医疗 IT 业务持续维持高增长,业绩成长性良好。 报告期内,公司医疗信息化业务收入达 16.96亿元,同比增长 24.35%,占比高达 89.32%,同比提高 5.79个百分点。医疗信息化业务中医疗软件销售及技术服务业务同比增长 26.15%,较高毛利率的业务实现更高速增长。公司非医疗信息化业务收入 2.03亿元,同比下降 24.56%,占比 10.7%,非医疗业务占比已经下降到较低水平。另外,随着互联互通评级、 医院智慧服务评级等医疗 IT 政策的落地,公司医疗 IT 业务新增订单增长超往年,新增千万级订单 32个,千万级订单金额同比增长超过 40%,医疗 IT 订单继续维持高增。医疗 IT 业务继续维持高增长,带动公司业绩保持良好成长性。 新业务、 新模式加速落地,公司迎来业绩新增长点。 互联网医疗、医疗物联网以及医保 IT 作为公司新业务取得良好进展。互联网医疗方面,公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长,聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务模式落地良好,报告期内公司互联网医疗业务收入约 11,200万元,增速高达 40%。 医疗物联网方面,公司实现多个重点项目落地,比如盐城市第一人民医院 IT 资产运维管理系统项目,浙江大学医学院附属第四医院等 8家医院的数字病房项目。医保 IT 方面,公司主要参与建设河北、天津、甘肃等七个省级医保平台和石家庄、营口两个地市平台建设,报告期内实现收入 5,734万元,同比增长约 132%。 持续加大研发投入,构建慧康云 2.0产品体系,增强公司整体竞争力。 报告期内,公司研发投入高达 3.16亿元,同比增长 15.98%;公司研发人员规模达 1273人,同比增长 5.41%,占总人数比例达 36.96%,同比提高 4.21个百分点。公司持续加大研发投入,云化产品陆续推出,比如云 HIS 整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案等。公司逐步构建慧康云 2.0产品体系,提升公司综合竞争优势。 投资建议: 由于疫情影响公司项目验收以及子公司梅清数码出表影响,我们调整公司盈利预测。调整前,我们预计公司 2022/2023年收入分别为 29.74/39.87亿元, 归母净利润分别为 6.16/8.53亿元。调整后,我们预计公司 2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元, 归母净利润分别为 5.50/7.00/8.90亿元,对应 PE19.5/15.3/12.0倍。 考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平, 给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
嘉和美康 2022-04-04 27.22 -- -- 29.20 7.27%
29.20 7.27%
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电子病历龙头企业,构建丰富的临床IT产品体系,业绩成长性良好,运营效率提升。公司成立于2006年,经过十余年的耕耘,公司已经成为电子病历龙头企业,IDC数据表明公司在电子病历市场连续7年保持行业第一。公司业务主要包含医疗信息化和医疗器械两大类,医疗信息化业务可以分为自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬件。自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬件等业务成长性良好,2017-2020年复合增速分别为43.8%、40.3%、32.6%。医疗器械业务由于公司逐步收缩,目前收入占比极低。在多业务高成长带动下,公司总收入从2017年的2.56亿元增长到2020年的5.32亿元,复合增速高达27.6%。与此同时,公司利润情况逐步优化,2017年归母净利润为亏损5695万元,2019年实现扭亏为盈,2020年为2127万元,同比增长521.54%。经过前期的布局和投入,公司业务进入快速成长期,各项费用率显著下降,总费用率从2017年68.17%下降至2020年45.16%,盈利能力有望进一步提升。 医疗IT行业迈入临床信息化2.0时代,行业迎来发展新机遇。医疗IT行业从管理信息化1.0时代,迈入医疗临床信息化2.0时代。临床信息化行业目前处于高成长期。根据前瞻产业研究院数据,我国临床信息化行业市场规模2021年为360亿元,预计2026年增长到724亿元,年复合增速约为15%。临床信息化行业市场体量已达百亿量级,行业增速快,有望给医疗IT行业发展带来新机遇。 短中期看点:智慧医院政策落地,公司核心产品线加速增长。目前我国已颁布智慧医院“三位一体”政策体系,即电子病历评级政策、医院智慧服务评级政策和医院智慧管理评级政策。我国医院信息化建设现状与政策要求仍存在一定差距。公司电子病历和医院数据中心业务占收入比重较高。多项行业利好政策落地将推动电子病历和医院数据中心行业加速发展。Frost & Sullivan数据表明,我国2021年电子病历市场规模为23.3亿元,预计2025年增长到73.7亿元,年复合增速高达33.4%;2021年医院数据中心市场规模为44.9亿元,预计2025年增长到121.0亿元,年复合增速达28.2%。细分市场快速增长,公司电子病历和医院数据中心业务有望迎来高速发展期。 中长期看点:新兴医疗应用需求爆发,打开公司业务成长新空间。临床辅助决策系统、大数据科研平台等新兴产品加速提升在医疗机构中的覆盖度,新兴医疗系统市场未来将呈现超高成长性。根据Frost & Sullivan数据,我国新兴医疗系统市场规模2021年仅为5.28亿元,预计2025年将到达123.33亿元,年复合增速119.8%。电子病历系统生产并存储临床医疗数据,在医院信息系统中处于核心地位。电子病历厂商可以依托其卡位优势进行多产品线拓展。公司已经构建丰富的智慧医疗产品体系,包括大数据科研分析平台、CDSS等。面对市场新机遇,公司有望打开业务成长新空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为6.47/9.47/14.03亿元,毛利率分别为51.9%/52.9%/53.8%,公司归母净利润分别为0.48/1.00/1.65亿元,对应PS估值分别为5.73/3.91/2.64倍,明显低于可比公司平均PS。考虑公司高成长性及低估值水平,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:业务推进存在不及预期的风险;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
中科软 计算机行业 2022-02-28 29.04 -- -- 30.29 1.64%
29.52 1.65%
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业绩持续增长,经营质量稳步提升。中科软成立于1996年,经过多年发展,公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育、交通等各行业,并在保险、公共卫生等行业细分应用领域形成领先优势。在经营业绩方面,公司数据表现突出: 营业收入持续成长。营业收入从2010年的12.21亿元增长至2020年的57.82亿元,十年CAGR为17%,即使2020年受疫情影响,亦实现5.14%的同比增长; 业务结构改善驱动利润、人效等指标快速增长,呈现加速趋势。业务定制软件占营收比重持续提升,2020年已经将近75%,系统集成业务占比持续下降,净利润从2010年的0.62亿元增长至2020年的4.77亿元,十年CAGR为22.6%,近三年CAGR为26.6%,呈现加速趋势,人均创利从2017年1.8万元提升至2020年的2.6万元; 营业收入和净利润质量很高,净现比和收现比持续高于1,过去十年累计的比值分别为1.56和1.08。 保险IT发展空间可期,公司占据优势地位。2010年至2017年,我国保险IT投入从98亿元增长至225亿元,CAGR为12.6%;同时,保险IT解决方案市场从2017年的65.4亿元增长至2020年的121.4亿元,CAGR为23%。2020年我国保险IT投入占收入比重为0.63%,十四五规划目标要超过1%,海外为5%左右,叠加中国保险业自身的增长,未来保险IT解决方案市场将保持较高速的增长态势。公司长期深耕保险IT领域,是行业的绝对龙头,2020年营业收入的一半以上来自于保险行业,在保险IT解决方案的市占率达到35%,将充分受益行业增长。 “保险+”战略扩大公司业务边界,同时积极卡位云计算业务。中科软在2015年提出“保险+”战略,打造保险行业与其他行业的IT桥梁。在银行、证券等非保险金融领域,2020年实现收入7.05亿元,近五年CAGR达到23.7%,近三年CAGR达到34.3%;在医疗卫生领域,2020年公司医院端客户超过60余家,实现收入2.06亿元,同比增长50.18%。此外,公司通过与腾讯、华为、阿里、AWS等主流厂商建立合作关系,在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目,在保险云解决方案细分市场中占据36.2%的份额。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为64.89亿元/72.60亿元/80.92亿元,归母净利润分别为5.86亿元/7.15亿元/8.57亿元,对应EPS分别为0.99元/1.20元/1.44元,P/E分别为30/25/20倍,给予“买入”评级。 风险提示:监管政策发生变化,人才竞争压力加剧,新业务拓展不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
天阳科技 计算机行业 2021-12-27 34.90 -- -- 42.88 22.87%
42.88 22.87%
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银行 IT 领先企业,多元布局驱动公司高成长。 天阳科技成立于 2003年,目前主要服务于以银行为主的金融行业客户。 2021年初,公司发布新业务战略部署,将业务体系分为咨询、金融科技产品、金融 IT 服务、云计算和运营服务五大方向,凭借自主研发的核心技术和产品,激活金融领域创新活力、推动金融科技迈入更高水平。公司经营业绩亮眼, 过去七年收入复合增速为 31.8%,净利润复合增速为 25%; 业务结构趋于完善, 技术开发为公司第一大业务, 2020年占比提升至 67.08%,增速长年保持 27%以上, 为公司的整体业绩增长持续注入动力。 大行率先带动银行 IT 新一轮景气周期。 近几年,在技术、政策、银行业务转型等需求的共同驱动下,我国银行 IT 市场需求将持续增长, 且呈现加速趋势。 据 IDC 报告显示, 2019年我国银行业整体 IT 投资增长至 1327亿元,七年 CAGR10.3%, 2019年同比增速达到 18.8%; 中国银行业 IT 解决方案市场更可观, 增速长年保持在 20%以上, 2019年同比增速达到 23.9%。 其中, 大型国有商业银行的 IT 支出占比维持在 43%-46%, 且占比在逐步提升, 大行将成为此次建设新周期的主力军。 传统业务景气向上, 信用卡、信贷、数据、风险管理等多款产品行业领先。 据赛迪顾问 2020年报告显示,公司信用卡和风险管理解决方案排名第一,客户关系管理解决方案排名第二,信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。 在信创、强监管等政策和零售金融、小微金融、供应链金融等业务发展需求的共同作用下,信用卡系统、信贷系统、数据系统和风险管理系统等成为了银行近些年的投入重点,据 IDC 报告统计显示, 2019年中国银行业的信贷系统和风险管理系统同比增长分别为 46%和 47%。 金融云市场迎来机遇,公司加速布局云业务。 近几年,我国大型银行正在加快“上云”步伐,去年的疫情也在倒逼金融云市场快速发展。根据 IDC 的数据显示, 2020年我国金融云市场规模达到 46.4亿美元,同比增长 39%,在整个金融行业 IT 解决方案总体市场(含硬件、软件、服务)中占比已接近 20%,增速达后者 4倍以上。公司先后投资北京金实宏成技术有限公司(Paas)、北京和顺恒通技术有限公司(中小银行 Saas), 拟与宁波胜合等设立合资公司(场景 Saas),把云计算确定为公司未来业务重要的转型方向,形成重要的业务增长点。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021-2023年营业收入分别为 18.51亿元/25.09亿元/33.16亿元,归母净利润分别为 1.78亿元/2.34亿元/3.17亿元,对应 EPS 分别为 0.79元/1.04元/1.41元, P/E 分别为 43/33/24倍, 给予“买入”评级。 风险提示: 监管政策发生变化,人才竞争压力加剧, 新业务拓展不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 -- -- 15.96 4.86%
17.16 12.82%
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投资事件:公司与上海复星健康科技(集团)有限公司签署《战略合作框架协议》,双方共同推进互联网医疗的线上线下一体化,以实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。 公司与复星健康战略合作,强强联合,资源互补。公司与复星健康签署《战略合作框架协议》,双方将在“推进医疗机构数字化转型,提升业务效能与创新能力”“促进医、药、险、康联动,积极探索联合运营模式”“成立联合研究团队,推动数字健康产业发展”三大方面开展深度合作。公司是医疗IT行业龙头企业,行业整体解决方案体系完备,互联网医疗领域布局充分。复星健康在产业深耕多年,在大湾区、长三角等地布局多家医院及诊所,拥有丰富的民营医疗机构资源。双方强强联合,资源互补,共同推进医疗行业数字化转型,实现双方互利共赢。 积极开拓民营医疗机构,拓展民营医疗机构,拓展WiNEX产品覆盖面和适应性。产品覆盖面和适应性。双方已经签署信息化建设合同,公司首批将为复星健康旗下四家医疗机构上线WiNEX产品,合同总金额达到8000万元,平均每家医院项目建设费用约为2000万元。民营医疗机构数量众多,以专科为主,与国内公立综合性医院存在明显差异。医疗机构不同的定位决定其信息系统的需求的差异,产品功能也将存在诸多不同。公司与复星健康深度合作,积极拓展民营医疗机构市场,有望拓展WiNEX产品的覆盖面和适应性,加速WiNEX产品的市场推广进度。 丰富互联网医疗生态体系,驱动创新业务加速发展。公司“4+1”创新业务战略加速落地,包含云医、云药、云险、云康四大创新业务板块,形成医-药-险-康联动的互联网医疗模式。公司与复星健康合作,围绕复星健康实体医院及诊所开展互联网医疗服务,将公司较为完善的互联网医疗运营、线上处方流转、线上慢病管理等服务模式进行落地实施,并且将不断升级迭代,形成业内具备影响力的应用标杆。公司互联网医疗生态体系有望进一步丰富,创新业务将加速发展。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.28/0.37/0.49元,对应PE分别为54.38/40.74/31.04倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
中科星图 2021-09-29 63.81 -- -- 72.77 14.04%
79.70 24.90%
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立足于中科院,公司技术实力强劲,产品体系全,市场认可度高。公司成立于2006年,是中科院控股的企业。经过10余年的行业耕耘,公司于2020年实现科创板上市,开启企业发展新征程。公司业务主要分为软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品销售和系统集成,主要为客户提供数字地球基础软件平台,数字地球应用软件平台,特种领域、气象海洋、农业、应急管理等多行业技术开发服务等。目前公司依托强劲的技术实力,构建丰富的产品服务体系。2021年9月,公司两款产品入围“中央国家机关供货采购项目”,公司产品及服务进一步得到市场高度认可。 收入利润高增长,人均业绩高企,毛净利率稳定,盈利能力良好。公司收入利润实现高速增长,业绩成长性良好。公司总收入从2016年67.16百万元增长到2020年702.54百万元,年复合增速高达79.84%;归母净利润规模从2016年5.66百万元增长到2020年147.45百万元,年复合增速高达126%。如果不考虑2016年的低基数,2017-2020年公司收入及归母净利润年复合增速分别为43.59%和47.04%。人均绩效方面,2017-2020年公司人均创收平均值为82.49万元,人均创利平均值为17.72万元,人均业绩高企,公司业务溢价能力强劲。毛净利率方面,2018-2020年公司毛利率分别为55.39%、59.39%和54.61%,净利率分别为24.45%、20.35%和21.58%,毛净利率较高且稳定,业务盈利能力良好。 短中期看点:特种领域及行业应用加速落地,驱动业绩高增长。特种领域方面,在信息化、数字化浪潮下,特种领域对遥感应用需求旺盛。公司特种领域收入规模从2017年1.71亿元增长至2020年4.84亿元,年复合增速高达41.36%。政府应用方面,产业政策和部门应用政策不断,自然资源部、应急管理部等政府部门需求加速释放,政府端市场业务有望快速增长。企业应用方面,公司针对GEOVIS 数字地球产品和技术结合PIM 管理需求打造PIM 应用平台,加大对PIM 领域的开拓,企业端业务有望实现快速推进。公司政府及企业级业务高速增长,2017年相关业务收入仅为65.94百万元,而到2020年则增加到218.84百万元,年复合增速高达49.16%。政府及企业级市场收入占比从2017年的27.8%,而2021年H1则达到41.4%,收入占比也显著增加。 政府及企业级业务高速增长,收入权重增加,有望成为公司业绩成长核心驱动力。 长期看点:SaaS 服务需求释放,公司商业模式转变。Google Earth 一经推出便得到市场高度认可,期初大量的研究机构、视频制作企业、旅游公司等B 端客户购买其专业版本产品,随后由于谷歌经营策略调整,Google Earth 软件产品免费,但通过广告、导流等互联网模式进行变现。随着国内数字地球产业发展,类似的产品已经初步成熟。 参考Google Earth 的SaaS 服务模式,公司有望依托较为成熟的数字地球产品、先进技术以及丰富的数据资源等方面的竞争优势,打造中国版的“Google Earth”产品,通过SaaS 模式开启B 端及C 端的广阔市场,打开公司业务长期增长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为10.14/14.52/21.07亿元,归母净利润分别为2.07/2.94/4.29亿元,对应PE 66.87/47.04/32.26倍。考虑公司高成长性及估值水平,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:业务推进存在不及预期的风险;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;业务模式拓展不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
奇安信 2021-08-17 94.89 -- -- 99.48 4.84%
99.48 4.84%
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投资事件:公司发布2021年半年报:营业收入14.56亿元,同比增长44.54%;归母净利润-9.22亿元,亏损状况同比扩张33.17%;本报告期剔除股份支付费用影响后,归属于上市公司股东的净利润为-7.72亿元,亏损同比扩张9.26%。 收入继续维持高速成长,多品类新赛道产品实现高增长。2021年上半年,公司收入达14.56亿元,同比增长44.54%,收入规模创新高。公司新赛道安全产品收入规模约为10.2亿元,占收入比例超70%,同比增长近60%。新赛道安全产品已经成为公司主要收入来源以及业绩增长点。多品类新赛道产品实现高速增长,泛终端安全产品整体优势持续扩大,收入规模超过2.7亿元,同比增长率近70%,其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛;边界安全产品合计收入超过2亿元,同比增长率超过80%;数据安全相关产品整体收入超过2.8亿元,同比增长率超100%,其中大数据安全与隐私保护及零信任数据安全增长率均超过60%,电子数据取证收入增长率超过300%;实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元,其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%;公司由实战化攻防演习牵引的部分安全服务业务收入超过2亿元。另外,从客户行业性质来看,运营商/医疗卫生/能源/金融/政府收入同比增长分别超过200%/130%/90%/80%/70%,公司多行业实现高速增长。 毛利率稳步提升,费用率下降,人均创收优化,公司高质量发展战略效果显著。随着低毛利率的安全集成业务占比收窄,公司毛利率持续提升,2021年上半年公司毛利率达到63.29%,相比同期上升2.49pcts。另外,公司强化费用管控,提高运营效率,费用率显著下降。报告期内,公司研发/销售/管理费用率分别52.68%/56.25%/22.56%,扣除股份支付费用,同比下降5.9pcts/8.18pcts/2.87pcts。报告期内,公司人均创收同比提升23.64%,人均业绩显著优化。数据表明,公司“高质量发展”战略效果显著。 网安行业需求端强劲,龙头公司业绩有望持续高增长。“十四五”规划提出数字化中国,国内数字经济建设进程加速,国内客户端需求强劲。公司作为国内新一代网络安全龙头企业,产品体系完备,核心竞争优势明显,有望实现收入规模持续高增长。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS-0.19/0.23/0.93元,2022/2023年对应PE417.54/103.44倍,考虑收入高成长和利润改善,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧
宇信科技 通信及通信设备 2021-05-13 18.28 -- -- 30.33 2.67%
19.06 4.27%
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oracle.sql.CLOB@1b9e83f6
中科曙光 计算机行业 2021-04-19 28.85 -- -- 29.85 2.93%
31.13 7.90%
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公司发布年度报告,净利增长增长39%。公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入101.61亿元,同比增长6.66%。实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%。实现扣非归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。公司业绩稳步增长。我们认为,公司净利润增速大于收入增速的原因主要是:公司毛利率增长及可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。公司年报业绩与前期业绩快报业绩大体一致,业绩符合市场预期。 单季度业绩稳步增长。从单季度数据来看,经测算,20Q4实现营业收入42.04亿元,同比增长53.11%;实现归母净利润4.98亿元,同比增长44.88%;实现扣非归母净利润3.76亿元,同比增长38.02%。 高端计算机业务稳步增长、毛利率提升,并带动公司整体毛利率上升。 分产品来看,2020年高端计算机产品实现收入80.48亿元,同比增长7.25%,毛利率为14.87%,同比增加0.46个百分点;存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%,毛利率为22.72%,同比增加0.26个百分点;软件开发、系统集成及技术服务产品实现收入11.09亿元,同比增长4.65%,毛利率为74.19%,同比减少1.79个百分点。 2020年,公司毛利率22.13%,同比增加0.06个百分点。 积极推动国产生态体系建设。2020年,公司基于国产处理器开发了系列终端和服务器产品,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,实现规模化市场销售,形成研产销国产平台产品运营体系,推动了国产生态体系建设。 海光收入大幅增长,看好长期成长前景。公司主要参股子公司海光信息技术股份有限公司2020年实现收入10.22亿元,同比增长162%,实现净利润-0.81亿元。2020年,其他股东对海光增资,公司持股比例由36.44%稀释至32.10%。根据中国IDC圈、新浪科技等2020年5月7日的信息,中国电信发布中国电信服务器(2020年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告,基于华为芯片、海光芯片等国产CPU的服务器占中国电信本次集中采购服务器数量的20%,国产化CPU比例超过市场预期。我们认为,随着国产处理器、国产操作系统、国产数据库、国产中间件等基础软硬件在国内各行业逐步渗透,国产生态体系或将逐步完善,海光或将受益。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,“实体清单”事件对海光的影响已过,看好海光未来成长前景。2020年公司归母净利润增长迅速,盈利能力逐步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.66亿元、14.40亿元、19.54亿元,EPS分别为0.74元、0.99元、1.35元,对应PE分别为39倍、29倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。
广联达 计算机行业 2021-04-05 68.73 -- -- 74.46 7.94%
79.30 15.38%
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公司发布公司发布2020年年报,年年报,总收入收入40.05亿元,同比增长13.10%;归母净利润3.30亿元,同比增长40.55%。经营现金流净额经营现金流净额18.76亿元,同比增长193.67%。 造价业务转云持续推进。2020年,公司数字造价实现营业收入约27.91亿元,同比增长13.83%;其中云收入16.22亿元,同比增长76.05%;若将云合同负债余额还原,调整后数字造价营业收入为34.03亿,同比同口径增长16.12%。签署云合同22.34亿元,同比增长59.55%;期末云合同负债15.06亿元,较期初增长68.55%。 施工业务增长健康,增长健康,Q4。恢复趋势明显。2020年,公司数字施工业务稳步发展,实现营业收入约9.43亿元,同比增长10.52%。Q4单季实现收入4.21亿元同比+26%,恢复趋势明显。截至2020年末,数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个,累计服务客户3400家;2020年新增项目数1.5万个,新增客户1700家;企业和项目的渗透率都实现了不错的提升。 加大布局设计环节的力度。2020年9月,正式推出BIMMAKE,新增用户3万多名用户;10月,公司作价4.08亿收购鸿业科技,鸿业科技传统的CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位,将快速增强公司设计业务的渠道与市场能力。同时,公司在几何造型引擎、三维图形渲染引擎以及建模平台等图形技术已经具备很好的积累,未来有望推出自有的设计产品与平台。 经营现金流实现高速增长,超预期。2020年经营现金流净额18.76亿元,同比增长193.67%,我们判断主要有几方面原因:公司业务持续成长;公司加强数字施工业务应收账款管理,加速回款,应收账款2020年末和2020年初分别为4.2亿元和5.5亿元;数字金融业务的管控,2020年客户贷款及垫款净增加额约为-3亿。 持续激励绑定人才,回购激励彰显信心。公司在近几年几乎每年都会推出不同形式的人才激励计划,实现人才与公司共成长。同时,公司又发布了关于2021年度回购股份方案的公告,拟以自有资金通过集中竞价的方式回购部分公司发行的人民币普通股(A股)用于股权激励或员工持股计划。本次回购的资金总额不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币4亿元(含),回购价格不超过人民币80元/股(含),回购股份将用于股权激励或员工持股计划,彰显公司发展信心。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS0.55/0.83/1.18元,对应PE120.30/80.45/56.43倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名