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何柄谕

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519090003,曾就职于东北证券...>>

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航天宏图 计算机行业 2023-11-21 51.14 -- -- 54.36 6.30%
54.36 6.30%
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投资事件:公司公告表示,军队采购网已解除公司的暂停事项,自 2023 年 11 月 18日起,恢复公司参加军队采购活动的资格。 军队采购资格恢复,特种领域业务有望恢复高增长。军队采购网信息表示,公司已经被解除暂停事项,自 2023 年 11 月 18 日起,恢复公司参加军队采购活动的资格。特种领域业务是公司重要业务线之一。公司依托卫星数据资源、技术以及行业经验等优势,特种领域近几年来维持高速增长。目前公司军队采购资格恢复正常,特种领域业务有望恢复高增长。 万亿国债项目有望带动公司相关业务高增长。近期国务院获批万亿国债,重点用于骨干防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程等 8 大领域。而水利、应急等领域是公司优势领域,山洪灾害监测预警平台、水利工程全生命周期智慧管理系统等应用系统得到市场高度认可。依托优质产品解决方案、完善的全国性销售网络等竞争优势,公司有望充分享受市场红利。随着万亿国债项目落地,公司水利、应急等业务有望迎来加速发展期。 国际业务及卫星数据业务积极推进,有望打开公司发展新空间。国际业务方面,公司坚持开拓海外市场,今年 7 月成功中标“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目,项目金额高达 2238.7 万美元。卫星数据业务方面,今年 3 月 30 日,“宏图一号”分布式干涉 SAR 高分辨率遥感卫星星座成功发射。目前“宏图一号”在轨情况良好,卫星数据业务有望加速推进。国际业务空间广阔,卫星数据需求日益增加,新业务积极推进,有望打开公司发展新空间。 投资建议:我们预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为 30.89/40.30/52.72 亿元,净利润分别为 3.20/4.49/6.51 亿元,对应 PE 分别为 40.5/28.8/19.9 倍。考虑公司产业链一体化布局增强竞争力,业务维持高增长,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
中科星图 计算机行业 2023-11-14 52.00 -- -- 54.27 4.37%
54.27 4.37%
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投资事件:公司发布 2023 年三季报:(1)前三季度收入达到 15.86 亿元,同比增长13.93%,归母净利润为亏损 0.40 亿元,扣非归母净利润为亏损 1.03 亿元;(2)第三季度收入为 5.63 亿元,同比下降 7.93%,归母净利润为亏损 0.51 亿元,扣非归母净利润为亏损 0.74 亿元。 受宏观环境影响,公司业绩短期承压。受宏观环境持续影响,公司收入增长放缓,但公司继续加大研发、市场推广等投入,各项费用增加,导致净利润受到明显影响。公司前三季度收入规模达到 15.86 亿元,同比增长 13.93%,增速有所放缓,而归母净利润为亏损 0.40 亿元。目前公司业绩暂时承压。 持续加大研发投入,已推出遥感大模型产品。公司重视新产品及新技术研发,不断加大研发投入力度。2023 年前三季度公司研发投入高达 2.75 亿元,同比增长 40.05%,研发投入占收入比例高达 17.31%,同比提高 3.23 个百分点。在大模型方面,公司面向多模态遥感数据,研发“天权”视觉大模型,致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系。 国际业务顺利拓展,有望打开业务发展新空间。公司坚持开拓海外市场,寻找业务发展新空间。今年 7 月公司成功中标“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目,项目金额高达 2238.7 万美元,项目于今年 9 月完成正式签约。公司已经成功打造“上游自主数据-中游自主平台-下游规模应用”业务布局,完成全产业链生态体系构建,产品及服务在国内外具备较强的竞争优势。海外市场成果初显,公司依托强劲的竞争力,有望打开业务发展新空间。 投资建议:由于宏观经济因素影响,公司加大研发投入和新业务投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司 2023/2024 年收入分别为 28.47/38.79 亿元,净利润分别为 4.00/5.58 亿元。调整后,我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 30.89/40.30/52.72 亿元,净利润分别为 3.20/4.49/6.51 亿元,对应 PE分别为 38.9/27.7/19.1 倍。考虑公司产业链一体化布局增强竞争力,业务维持高增长,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
用友网络 计算机行业 2023-11-13 17.22 -- -- 18.11 5.17%
18.46 7.20%
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资事件:2023年三季报: (1)前三季度收入 57.08亿元,同比增长 2.0%,归母净利润亏损 10.30亿元,扣非归母净利润亏损 11.36亿元; (2)第三季度收入 23.38亿元,同比增长 13.6%,归母净利润亏损 1.85亿元,扣非归母净利润亏损 1.96亿元。 第三季度业绩显著改善,经营情况优化。公司今年上半年收入增速-4.37%,而第三季度收入规模达 23.38亿元,增速达 13.6%,明显高于上半年增速。从订单角度来看,公司前三季度新签合同金额 53.4亿元,同比增长 10.3%,比半年度提高了 7.2个百分点,其中第三季度新签合同金额达到 22.2亿元,增速达到 22.3%,呈现明显加速趋势。 新签合同增速从今年 6月份起已经连续 4个月超过 20%,下游需求持续释放,公司新签订单维持高增长趋势。 云服务快速增长,云战略加速落地。报告期内,公司云服务呈现持续高增长趋势,云业务相关合同负债达到 22.4亿元,同比增长 13.7%,订阅相关合同负债达到 15.2亿元,同比增长 40.6%。从云服务收入结构来看,大型企业市场前三季度收入 258,648万元,增速 6.1%,第三季度收入 107,458万元,增速 22.5%;中型企业市场前三季度收入 51,514万元,增速 37.5%,第三季度收入 20,714万元,增速 61.1%;小微企业市场云订阅收入 34,828万元,增速 25.8%,第三季度收入 11,956万元,增速 21.6%; 政府类市场前三季度收入 51,514万元,增速 37.5%,第三季度收入 20,714万元,增速 61.1%。各条云业务线均实现良好成长性,公司云战略加速落地。 发布员工持股计划,彰显企业发展信心。公司发布员工持股计划,发行 8000万股,价格为 9.08元/股。根据考核要求,2023年-2025年收入分别不低于 106.5亿元、130亿元和 162.5亿元。据考核目标测算,未来三年公司收入复合增速将不低于 20.6%。 收入端有望持续高增长,彰显公司发展信心。 投资建议:由于宏观经济因素影响,公司组织结构调整,公司加大研发投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司 2023/2024年收入分别为136.15/171.72亿元,净利润分别为 12.20/17.52亿元。调整后,我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 106.81/130.50/163.15亿元,净利润分别为 3.25/7.46/13.00亿元,对应 PS 分别为 5.5/4.5/3.6倍。考虑公司业绩维持高增长以及 PS 估值处于较低水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
中科星图 计算机行业 2023-11-13 51.81 -- -- 54.27 4.75%
54.27 4.75%
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投资事件:公司发布 2023年三季报: (1)前三季度收入达到 13.99亿元,同比增长69.11%,归母净利润为 1.03亿元,同比增长 44.77%,扣非归母净利润为 0.56亿元,同比增长 74.10%; (2)第三季度收入为 6.77亿元,同比增长 79.00%,归母净利润为 0.68亿元,同比增长 39.58%,扣非归母净利润为 0.45亿元,同比增长 49.25%。 前三季度公司业绩良好,收入利润均实现高增长。前三季度在公司集团化发展推动下,实现对各细分市场渗透,多业务线成长性良好,带动公司业绩高增长。2023年前三季度公司收入规模高达 13.99亿元,同比增长 69.11%,归母净利润达 1.03亿元,同比增长 44.77%。收入和净利润均实现高增长。 公司拟高额回购股份用于注销,回报股东和回馈市场关注。公司拟使用不低于 8,000万元且不超过 10,000万元的资金用于公司股份回购。回购股份的用途是注销股份并减少公司注册资本金。公司采取集团化战略,多个子公司发展良好,并具备单独融资的能力。公司回购股份资金为集团化发展过程中产生的投资收益。公司回购股份并且减少注册资本金,有望提升公司 EPS,回报全体股东。 集团化战略成果显著,多家公司崭露头角。公司采取集团化发展战略,助力子公司高速发展。近期,公司旗下星图测控拟在北交所上市,拟对外发行 2750万股,募资资金约为 2.50亿元,用于商业航天测控服务中心及站网建设(一期)项目、基于 AI 的新一代洞察者软件平台研制项目等。11月 7日,星图维天信收到股转公司通知,被允许在新三板挂牌公开转让,交易方式为集合竞价交易。星图测控、星图维天信等多家公司快速发展,公司集团化战略成果显著。 投资建议:由于公司集团化战略快速推进,公司加大研发投入和新业务投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司 2023/2024年收入分别为22.25/31.68亿元,净利润分别为 4.29/6.10亿元。调整后,我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 23.37/32.81/46.06亿元,净利润分别为 3.46/4.93/7.11亿元,对应 PE 分别为 54.6/38.3/26.6倍。考虑公司集团化战略加速推进,业绩维持高增长,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
久远银海 通信及通信设备 2023-11-06 24.01 -- -- 30.00 24.95%
30.00 24.95%
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投资事件:公司发布 2023 年三季报:(1)前三季度公司收入达 8.03 亿元,同比增长21.71%,归母净利润达 1.14 亿元,同比下降 8.69%,扣非归母净利润达 1.02 亿元,同比下降 11.71%;(2)第三季度公司收入 2.85 亿元,同比增长 19.95%,归母净利润 0.29 亿元,同比下降 34.03%,扣非归母净利润 0.25 亿元,同比下降 40.26%。 收入呈现良好成长性,新签订单实现稳步增长。报告期内,公司医保、人社、公积金等细分行业收入成长性良好,带动公司整体收入维持高增长,2023 年前三季度公司收入规模达 8.03 亿元,同比增长 21.71%。并且公司新签订单实现稳步增长,公司在手订单充足,为业绩持续增长奠定坚实基础。但由于宏观经济波动等因素影响,公司项目验收及销售回款周期烟瘴,项目实施成本明显增加,带来公司毛利率下降,并且对净利润增长也产生负面影响。 公司与华鲲振宇联合建立信创实验室,强强联合推动信创业务发展。近期,公司与华鲲振宇签署战略合作协议,双方联合成立“华鲲-银海信创联合实验室”,基于鲲鹏+昇腾的整机产品联合打造领先的行业解决方案。公司在人社、医疗医保、智慧城市、民政、住房金融等细分领域具备较强的竞争力,双方合作将助力公司开拓相关领域的细分市场需求。强强联合,有望推动公司业务迈入发展新阶段。 数据要素业务加速推进,成果丰硕。报告期内,公司积极开展数据要素的资产化、产品化和服务化创新,推动公司数据要素业务发展。目前公司已经成为深圳数据交易所数据商,公司推出的数据要素产品“医院疾病诊断路径知识库、医疗费用分析系统”已经在广州数据交易所上架。2023 年 9 月,公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核,正式成为贵阳大数据交易所数据商。公司数据要素业务成果丰硕,业务正加速推进中。 投资建议:我们预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为 16.13/19.60/23.66 亿元,净利润分别为 2.50/3.10/3.80 亿元,对应 PE 分别为 38.9/31.3/25.6 倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
航天宏图 2022-11-14 88.79 -- -- 92.80 4.52%
98.67 11.13%
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投资事件:公司发布2022 年三季报:(1)前三季度营业收入13.92 亿元,同比增长71.61%,归母净利润0.83 亿元,同比增长47.76%,扣非归母净利润0.80 亿元,同比增长52.99%;(2)第三季度营业收入6.11 亿元,同比增长63.02%,归母净利润0.75 亿元,同比增长47.26%,扣非归母净利润0.72 亿元,同比增长36.42%。 下游行业需求旺盛,业绩持续维持高增长。报告期内,特种领域、应急管理部等行业需求快速释放,卫星遥感行业维持高景气度,并且伴随着公司营销网络不断完善,公司新签订单和业绩维持高速增长。今年前三季度公司收入规模高达13.92 亿元,同比增长71.61%,归母净利润规模达到0.83 亿元,同比增长47.76%。在疫情管控对业务推进造成一定负面影响的前提下,公司收入和净利润依然维持高增长性。 公司继续加大研发投入力度,产品线不断丰富。报告期内,公司研发费用达1.96 亿元,同比增长57.27%,持续保持高投入趋势。针对客户信创需求,公司PIE-Egie 产品与华为opeGauss、统信操作系统完成产品兼容互认。目前公司遥感与地理信息一体化软件和云服务平台能够快速适配国产化环境,满足客户新形势下的新需求。并且公司在原有优势领域的基础上,不断拓展新产品线。今年以来,公司新领域、新产品成果丰硕,比如农业领域,公司入围江苏省“数字农业建设支撑服务单位”;林业领域,公司承建的广西国家储备林综合监管平台已经正式上线运营。公司注重产品性能提升以及新产品线研发,产品竞争力不断提升。 “卫星+无人机”并行,加速产业上游布局。公司加速对产业上游拓展,重点发力以航天/航空为主的自主数据源建设。航天数据源方面,“航天宏图一号”卫星星座已基本完成国内频率协调等工作,预计2023 年3 月底实现发射。“航天宏图一号”卫星星座采用分布式干涉雷达卫星技术方案。若成功发射,公司将提供市场上较为稀缺的雷达卫星数据。航空数据源方面,公司可转债募投项目主要包括无人机生产线建设,旨在增强公司在航空数据采集能力。公司加速产业上游布局,构造丰富的全产业链生态。 投资建议:我们预计2022/2023/2024 年收入分别为20.83/28.47/38.79 亿元,归母净利润分别为2.90/4.00/5.58 亿元,对应PE 57.4/41.6/29.8 倍。考虑公司业务持续高成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
久远银海 通信及通信设备 2022-11-09 16.99 -- -- 19.99 17.66%
20.50 20.66%
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投资事件:公司发布2022年三季度:(1)公司前三季度收入6.60亿元,同比增长4.77%,归母净利润1.25亿元,同比增长3.35%;扣非归母净利润1.15亿元,同比增长3.79%。(2)公司第三季度收入2.37亿元,同比增长4.21%,归母净利润0.44亿元,同比增长23.19%;扣非归母净利润0.43亿元,同比增长29.69%。 前三季度业绩稳步增长,第三季度利润改善显著。疫情防控对公司项目实施以及项目最终验收造成一定的负面影响,公司优化经营模式,提升运营效率,保障业务稳步推进。报告期内,公司业绩实现稳步增长,收入规模达6.60亿元,同比增长4.77%,归母净利润为1.25亿元,同比增长3.35%,收入和净利润均实现微增。 从单季度来看,公司第三季度收入增速为4.21%,归母净利润增速高达23.19%,利润端改善明显。 公司重视产品创新,产品竞争力不断提升。公司重视研发创新,不断加大研发投入。针对提升产品性能方面,公司提升底层技术平台能力,比如推出海“见智人工智能行业应用平台”、“Ta+3”系列低代码敏捷开发框架等。针对党政信创需求,公司建立信创实验室,与主流信创企业进行合作,成功推出医疗医保、数字政务等领域信创解决方案。报告期内,公司研发费用达到7374万元,同比增长13.78%,远高于收入增速4.77%;研发费用率高达11.17%,去年同期仅为10.29%,同比提升个0.88百分点。公司持续极大研发投入,产品竞争力不断提升。 医疗IT领域成果丰硕,医疗IT业务有望成为公司业务新增长点。公司依托在医保领域的竞争优势以及丰富的技术积累,不断向医疗卫生领域实现业务扩展。近期,公司中标云南省师宗县医共体信息化建设项目,该项目是继云南省陇川县、云南省安宁市后的公司在云南省中标的第三个医共体项目。公司医共体产品及技术服务得到市场的高度认可。公司承建的天津市第一中心医院互联网医院全新改版正式上线运营,公司互联网医院产品也进一步升级。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为16.00/19.20/22.44亿元,净利润分别为2.80/3.50/4.33亿元,对应PE分别为24.1/19.3/15.6倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
卫宁健康 计算机行业 2022-11-09 9.45 -- -- 11.08 17.25%
11.90 25.93%
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投资事件:公司发布2022年三季报:(1)前三季度公司实现营业收入18.71亿元同比增长6.13%;归母净利润1.40亿元,同比减少46.08%。(2)第三季度公司实现营业收入7.75亿元,同比增长4.94%;归母净利润0.73亿元,同比减少50.60%。 医疗IT业务稳步增长,互联网医疗业务成长性良好,新签千万级大单快速增长。前三季度公司医疗IT业务实现收入15.45亿元,同比增长1.83%,其中核心产品软件销售及技术服务业务收入13.02亿元,同比增长同比增长6.29%;硬件销售业务收入2.43亿元,同比下降16.85%。互联网医疗业务收入达到3.26亿元,同比增长32.88%。报告期内,公司医疗IT业务受疫情影响收入大致持平,但高毛利率的软件销售及技术服务业务实现稳步增长;互联网医疗业务仍然继续维持良好的成长性。新签订单方面,新签医疗IT合同订单金额同比基本持平,但千万级项目实现快速增长,报告期内千万级项目数为39个,上年同期为29个,同比提升34.5%,远高于总订单增速。 创新业务快速发展,收入占比继续提升。报告期内,公司互联网医疗创新业务收入增速高达32.88%,远高于总收入增速6.13%,互联网医疗业务成为公司收入增长核心驱动力。互联网医疗创新业务收入占比进一步提升,达到17.41%,去年同期仅为同比提升3.51个百分点。从细分赛道来看,云医方面,纳里健康实现收入5865.67万元,同比增长12.80%,云药方面,沄钥科技实现收入2.67亿元,同比增长云险方面,卫宁科技实现收入8345.11万元,同比增长198.12%。互联网医疗创新业务多赛道加速推进,收入均实现快速增长。 持续加大研发投入,新一代智慧医疗产品即将完成研发。公司继续加大研发投入,前三季度公司研发费用2.12亿元,同比增长22.22%,远高于收入增速6.13%。可转债募投项目实施进展数据显示,公司新一代智慧医疗产品开发及云服务项目拟投资4.9亿元,目前已经累计投资4.83亿元,项目完成度高达98.55%。公司新一代智慧医疗产品即将完成研发工作。新一代产品有望增强公司产品竞争力,提升公司项目实施效率,提高公司盈利水平。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为36.82/49.40/63.77亿元,归母净利润分别为5.30/7.50/10.23亿元,对应PE38.227.0/19.8倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
天融信 电力设备行业 2022-11-07 11.13 -- -- 13.15 18.15%
13.15 18.15%
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投资事件: 公司发布 2022年三季报: 2022年前三季度营业收入 14.63亿元,同比增长 5.25%;归母净利润-4.20亿元, 亏损较上年同期扩大 349.58%; 扣非归母净利润-4.58亿元, 亏损较上年同期扩大 361.01%。 营收维持稳定增长, 云计算产品持续高增。 2022年前三季度公司营收达到 14.63亿元,同比增长 5.25%; 单三季度公司营收为 5.83亿元, 同比下降 14.84%。 受疫情影响严重, 公司订单签订和项目实施不及预期。 云计算产品收入增长符合预期, 1至 9月收入同比增长 299.69%。 据 IDC 数据显示, 2022年 H1中国 IT 安全软件市场整体收入为 15.1亿美元, 公司在信息和数据安全、 终端安全软件、 响应和编排软件三大领域位居头部队列; 零信任网络访问解决方案也位居市场领导者位臵。 公司作为综合性龙头厂商, 在新兴领域也不断突破, 随着疫情好转, 业绩将实现持续稳定增长。 费用显著下降, 研发前臵投入完成, 加大行业和渠道投入。 公司前三季度费用总计同比增加 16.22%, 增幅较去年同期下降 35.38pcts。 公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前臵投入,前三季度研发费用为 3.85亿元, 同比增长 11.21%, 同口径比增幅下降 65.88pcts;公司加大行业和渠道投入,在扩大营销团队的同时强化人员优化, 前三季度销售费用同比增加 33.45%, 同口径比增幅下降 2.37pcts, 主要是因为公司加大地市下沉和渠道拓展, 销售人员同比增加 24.01%,销售人员薪酬同比增加 31.56%, 同时疫情原因致外包实施费同比增加所致。 报告期内, 公司毛利率有所下滑, 主要系云计算等低毛利业务增幅较大。 公司抢先布局信创, 护航现代化国家安全体系建设。 信创产业是数字经济、 信息安全发展的基础, 成为拉动我国经济增长的重要抓手之一, 在新基建大背景下, 信创产业迎来发展蓝海,据中国软件行业协会数据显示 2022年信创产业规模达到 9220.2亿元,近 5年 CAGR 为 35.7%, 预计 2025年突破 2万亿。 截至目前, 公司已累计推出 59类 199款信创产品, 品类最多、 数量最多, 打造了完整的信创网络安全与云计算产品技术体系。 公司以“数字融合、 安全共生” 为目标构建数字化融合共生安全框架, 其核心包括数字化业务生态安全、 数字化管理一体安全、 数字化技术聚合安全、 数字化中台融合安全、 数字化运营闭环安全。 天融信数字化融生安全框架将公司在国产化、行业化、 服务化、 智能化方面的深厚经验积累充分融合, 帮助客户快速构建数字安全新体系。 投资建议: 预计 2022-2024年公司收入 43.74、 56.29、 71.21亿元;归母净利润 5.70、7.64、 10.06亿元。公司 2022/2023/2024年 EPS 分别为 0.48/0.64/0.85元。给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地缓慢, 疫情影响原材料成本及项目交付, 公司业务进展不及预期,
启明星辰 计算机行业 2022-09-19 20.57 -- -- 24.72 20.18%
28.69 39.47%
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投资事件:9月14日公司与中国移动集团签署《战略协议》,就双方战略定位及发展目标、合作领域及合作方式等事宜达成了一致。协议内容主要包括战略定位及发展目标、合作领域及合作方式、管控模式及运营机制等内容。 战略协议落地,“一体双翼”深化推动安全板块全方位合作。未来网络安全的核心技术应与基础网络融合,而中移动提供的丰富的场景将为启明星辰开启新的竞争格局。协议就市场联合拓展、产品服务、能力协同和领域创新方面进行深入讨论。面向政企市场,中国移动集团输入品牌、渠道以及应用场景等资源,启明星辰输入安全产品、安全解决方案和安全服务能力,并支持中移动加强“5G+算力网络+智慧中台”等新型基础设施建设。双方在专线、IDC、云、5G产品等方面进行深入双向合作,同时在总部-省-市三级全面开展对接。有网络的地方就有安全,公司将与中移动共同切实满足个人、家庭、新兴市场的安全需求。在安全能力体系协同建设方面,深化安全治理,锻造安全队伍,打造网络安全“铁军”。综合来看,未来三年,双方力争在政务、金融、工业等重点行业打造30个千万元以上的行业示范项目,共同落地项目省份覆盖率达到70%,合作城市安全运营中心数量达到50个以上,打造五款销量超过亿元的核心标杆产品。未来,公司将重点投入云安全、5G 安全、车联网安全、工业互联网安全、ToG安全及行业数智化转型等方向。 强强联合,中移动实际控股将带来资源卡位优势。中移资本未来将直接持有公司23.08%的股份成为实控人,中移动深厚的背景资源将为公司在品牌、渠道、客户和产品上带来持续卡位优势。据2021年数据显示,中国移动集团拥有9.57亿户移动客户、2.18亿户家庭宽带客户,政企客户数超1883万家,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币623亿元。启明星辰也将在加强既有战略的基础上,叠加中移动“连接+算力+能力”战略,开启安全创新赛道,充分实现“1+1>2”的协同效应。 数字经济占比进一步提升,中移动将成为数字经济主力军,启明星辰也将成为数字经济安全主力军。数据显示,从2012年至2021年,中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元,数字经济占国内生产总值比重由21.6%提升至39.8%。数字经济已成为驱动中国经济高质量发展的新引擎。中国移动作为数字经济发展的中坚力量,具备丰富的数字化场景和业务场景,将在协同机制和政策支持方面全力支持启明星辰成为网络安全领军企业。2022年9月15日,青岛启明星辰投资项目圆满举行,未来将聚焦轨道网络安全相关产品研发、销售以及城市安全运营等业务。公司已达成与山东移动的战略合作,也是与中移动签署的首个省级战略协议,标志着双方战略协同已进入总部-省-市三级全面对接新阶段。 投资建议:预计2022-2024年公司收入54.6、67.86、83.32亿元;归母净利润10.29、12.84、15.93亿元。公司2022/2023/2024年EPS分别为1.08/1.35/1.68元。给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2022-09-05 13.76 -- -- 16.00 16.28%
19.99 45.28%
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投资事件:公司发布2022年中报:营业收入规模达4.23亿元,同比增长5.09%,归母净利润为0.81亿元,同比下降4.97%,扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑7.09%。 医疗医保业务继续高增长,公司业绩平稳发展。从业务分类来看,公司医疗医保业务实现收入2.23亿元,同比增长25.60%;智慧城市业务实现收入0.14亿元,同比下滑39.74%;数字政务业务实现收入1.62亿元,同比下降15.44%;军民融合业务实现收入534.22万元,去年同期仅为5.5万元;互联网运营业务收入0.13亿元,同比增长104.29%。报告期内,公司医疗医保、军民融合、互联网运营等业务成长性良好,带动公司业务实现平稳增长。 医疗IT业务实现新突破,多产品线落地情况良好。公司医疗IT业务采取“服务大三甲”战略,主打“1+3”智慧医院产品,即智慧医疗、智慧管理、智慧服务+智慧平台。2022年上半年,公司新增16家全院级信息化建设项目,其中“太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目”包含4家三甲医院和1家二甲医院,中标金额达1.062亿元,创下公司医疗IT领域中标金额新纪录。报告期内,医疗IT业务实现新突破。公司新一代医院信息平台、数字院管系统、HRP 智慧管理平台先后在10 余省份100多家医院落地应用,获得市场高度认可。 继续加大研发投入,增强产品竞争力。报告期内,公司研发投入1.11亿元,同比增长22.21%,远高于收入增速5.09%。公司不断完善产品性能,提升底层技术平台能力,比如针对人工智能能力,公司推出海“见智·人工智能行业应用平台”;针对企业级开发方向,公司推出“Ta+3”系列低代码敏捷开发框架等。公司主要客户为政府部门,目前信创需求旺盛。公司建立信创实验室,与主流信创企业进行合作,成功推出医疗医保、数字政务等领域信创解决方案。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为16.00/19.20/22.44亿元,净利润分别为2.80/3.50/4.33亿元,对应PE分别为20.0/16.0/12.9倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
中科星图 2022-09-05 66.48 -- -- 67.27 1.19%
74.40 11.91%
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投资事件:公司发布2022年中报:收入4.49亿元,同比增长35.83%,归母净利润2,265.74万元,同比增长35.14%,扣非归母净利润203.64万元,同比增长43.43%。 多行业收入高速增长,公司业绩成长性良好。从行业收入分类来看,特种领域实现收入1.45亿元,同比下降35.49%;航天测运控实现收入0.20亿元,同比增长144.97%;智慧政府业务收入1.74亿元,同比增长305.30%;气象生态业务收入0.60亿元,同比增长71.38%;企业能源业务收入0.43亿元,同比增长673.36;其他业务收入746.77万元,同比下滑45.66%。由于疫情管控对特种领域项目实施造成一定负面影响,导致该行业收入同比下降。但智慧政府、企业能源等领域实现高速增长,带动公司业绩整体呈现良好成长性。 公司重视研发投入,丰富产品体系生态,提升市场竞争力。报告期内,公司继续加大产品创新研发投入力度,研发投入规模高达1.06亿元,同比增长97.26%,占收入比例高达23.71%,其中研发支出费用化规模达0.77亿元,同比增长64.39%。目前公司已经构建涵盖线上与线下丰富的产品体系,满足不同客户差异化的需求。线下产品方面,公司重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构;线上产品方面,公司已经成功推出GEOVIS Earth星图地球、GEOVIS Earth DataCloud星图地球数据云、GEOVIS Earth Dev星图地球开发者平台、GEOVIS Earth Studio星图地球工作室等线上产品。公司产品生态体系不断丰富,市场竞争力不断增强。 打造线上服务生态,有望实现商业模式转变。公司已经成功推出星图地球、星图地球数据云、星图地球开发者平台、星图地球工作室等系列线上产品,初步搭建时空大数据服务(DaaS)、时空分析云平台服务(PaaS)、在线数字地球服务(SaaS)在内的数字地球服务体系。后续公司有望从项目收费的商业模式往产品订阅、数据服务等商业模式转变。并且线上服务生态能够更好满足B端和C端需求,实现业务范围的拓展,打开业务成长空间。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为15.39/22.25/31.68亿元,归母净利润分别为3.00/4.29/6.10亿元,对应PE 56.7/39.6/27.9倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
嘉和美康 2022-09-02 22.07 -- -- 23.76 7.66%
35.98 63.03%
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投资事件:公司发布2022年中报:营业收入2.52亿元,同比增长19.94%,归母净利润-2,581.41万元,扣非归母净利润-2,928.22万元。 医疗软件及技术服务高增长,电子病历与智慧医疗产品需求依然旺盛。报告期内,公司医疗信息化收入规模达2.49亿元,去年同期为2.05亿元,同比增长21.62%;由于公司战略性收缩医疗器械业务,医疗器械收入规模为273万元,同比下降49.69%。医疗信息化业务中,自制软件收入为1.71亿元,软件开发技术服务收入0.68亿元,外购软硬件收入940万元。高毛利率的自制软件销售及软件开发技术服务业务收入达到2.39亿元,同比增长31.96%,明显高于总收入增速。公司自制软件中电子病历平台收入7,967.66万元,同比增长41.89%;专科电子病历收入3,017.91万元,同比增长278.64%;智慧医疗软件产品收入3,107.72 万元,同比增长128.09%。2022年上半年即使受到疫情影响,电子病历与智慧医疗产品需求依然旺盛。 继续加大研发投入,完善产品生态布局。2022年上半年公司继续加大研发投入,重点关注电子病历智能化、专科化方向、数据利用以及底层框架基础技术方向,不断完善和升级公司产品体系。报告期内,公司研发投入规模达1.03亿元,同比增加61.54%,其中费用化研发支出9,516.89万元,同比增长48.94%;截止报告期末,从事研发工作人员总计703人,同比增长10.36%,在优化研发团队情况下,研发人员规模依然实现明显增长。除丰富产品度之外,公司还加大产品国产化替代进度,84款软件产品正在进行国产适配和认证,有30款产品已完成国产化适配改造工作,其中24款产品已取得相关厂商的适配认证证书。 国家利好政策不断,医疗IT需求依然旺盛。受新冠疫情管控影响,上半年医疗机构信息化项目招投标以及项目实施存在一定负面影响。但国家关于电子病历评级、互联互通评测、推动公立医院高质量发展等利好政策不断,推动医疗机构加大电子病历、信息集成平台、医疗数据中心、智慧临床产品等投入。医疗IT需求依然旺盛,行业景气度并未下降。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为9.12/12.71/17.48亿元,归母净利润分别为0.95/1.51/2.15亿元,对应PE 31.5/19.7/13.8倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
创业慧康 计算机行业 2022-08-30 6.93 -- -- 7.07 2.02%
9.26 33.62%
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投资事件: 公司发布 2022年报中报:营业收入 7.80亿元,同比增长 0.31%,归母净利润 1.02亿元,同比下降 28.77%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比下降 7.50%。 疫情影响医疗 IT 收入确认,上半年业务维持平稳发展。 2022年上半年,由于疫情管控等因素,医疗 IT 项目实施以及验收存在较大负面影响。 公司医疗 IT 项目以终验法确认收入,即使信息系统完成上线运营但没有通过项目验收,公司依旧无法确认收入。 主要受此影响,公司医疗 IT 业务上半年实现收入 6.83亿元,同比下降 1.67%,基本实现平稳发展。医疗 IT 业务收入占比为 87.58%,依然是公司核心业务。报告期内,非医疗行业收入达到 0.97亿元,同比增长 16.88%。 医疗互联网及健康城市业务进展良好,经营指标靓丽。 报告期内, 医疗互联网、健康城市等创新业务加速落地。互联网医院方面,公司新增互联网医院客户 40多家,新增SAAS 互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数 11000单。处方流转方面,新增接入 51家医疗机构和商户。商保理赔方面,截至 2022年 6月,公司已在 141多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付方面,报告期内,新增接入商户 81家,总交易金额74亿元,交易笔数约 4100万笔。云护理方面,订单数量同比增长 69.48%,运营流水同比增长 56.45%,公司云护理服务的技术和模式已经具备异地复制的能力。健康城市方面,?健康温州? APP、小程序已经正式启用,截止六月底,注册用户 40万+,医疗机构数量 283家;?健康中山?项目稳步推进,累计注册用户 284.8万、公众号累计关注用户 50万。公司创新业务进展良好,经营指标靓丽。 公司持续加大研发投入,与飞利浦合作开发 CTASY 系列产品,提升公司产品竞争力。 公司加速推进?慧康云 2.0? 整体云化转型发展战略,持续加大产品研发创新。上半年,公司研发投入 1.45亿元,同比增长 11.99%,远高于收入增速。 报告期内, 公司新产品不断,研发成果丰硕,?融合城市公众‘医防护养’一体化云服务关键技术及应用?项目荣获 2021年度浙江省科学技术进步奖三等奖。在升级自身原有产品体系同时,公司与飞利浦共同研发 CTASY 系列电子病历产品。新产品将融合公司与飞利浦各自优势,提升公司产品综合竞争力。 投资建议: 我们预计公司 2022/2023/2024年收入分别为 23.38/29.26/36.42亿元,归母净利润分别为 5.50/7.00/8.90亿元,对应 PE 分别为 19.9/15.6/12.3倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司?买入?评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
深信服 2022-08-30 90.50 -- -- 120.18 32.80%
137.56 52.00%
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投资事件: 公司发布 2022年半年报: 2022年 H1营业收入 28.15亿元,同比增长 8.86%;归母净利润-6.90亿元, 亏损同比扩大 418.65%;扣非归母净利润-7.70亿元,亏损同比扩大 293.13%。 公司营收保持稳定增长, 云计算及 IT 基础设施业务保持快速增长。 2022年 H1公司实现营收 28.15亿元, 同比增长 8.86%。 单 Q2营收 16.71亿元, 同比增速为 11.85%,高于 H1整体增速。 分细项来看, 公司网络安全业务收入约为 15.19亿元, 同比增长 5.24%, 占公司整体营收比重由去年同期的 55.80%下降至 53.95%; 云计算及 IT 基础设施业务收入约 10.58亿元, 同比增长 20.27%, 占比由去年同期的 34.03%上升至 53.95%。 公司的营收增速放缓, 主要原因有以下几点: 从产品角度来看, 是由于全网行为管理 AC、 下一代防火墙 AF 等对营收贡献较大的单品增长乏力, 创新品类增速快但占比小; 同时因疫情原因, 公司业务拓展和产品交付受影响严重, 从客户角度来看,疫情对于包括政府、医疗、教育等在内的行业的采购需求造成了严重影响, 2022年 H1政府及事业单位收入占总营收比重 45.50%, 而营收同比仅增长 0.94%, 增长乏力; 从区域角度来看, 华东地区收入在大陆地区最大, 占公司总营收比重为 33.34%, 受疫情影响严重, 同比增速仅为 1.26%。 另一方面是因为 2021年 H1增速较高为 48.26%,2022年 H1在高基数的情况下仍保持稳定增长, 2020年 H1至 2022年 H1CAGR约为 27%, 体现公司持续增长能力。 毛利率承压, 二季度整体三费增速呈放缓趋势。 公司毛利率降至 61.32%, 较去年同期下降 5.55pcts。 主要原因一方面是公司业务结构的变化, 即随着公司云化、 服务化战略转型的推进, 毛利率较低的云计算业务收入保持高增长且占比提升, 而毛利率较高的网络安全业务增速慢; 另一方面, 受疫情影响, 部分硬件采购成本和交付成本上涨,也对毛利率有所影响。 从费用端来看, 公司持续加大研发投入, 研发费用同比增加 22.75%, 研发投入占比提升至 43.29%, 较去年同期增长近 5pcts; 销售费用和管理费用分别同比增长 16.59%/17.65%。 随着公司不断改善内部管理机制, 二季度整体三费增速呈放缓趋势,单 Q2的研发/销售/管理费用同比增速分别为 19.04%/11.13%/5.95%,显著低于单 Q1的研发/销售/管理费用同比增速 26.69%/22.61%/31.09%,因此单 Q2归母净利润亏损 1.72亿元, 相比 Q1亏损 5.18亿元减亏明显。 报告期内, 公司股份支付确认费用为 1.83亿元。 公司坚持云化、 服务化战略转型, 积极应对当前市场环境变化。 当前我国云计算的应用渗透率逐渐增强, 应用程度较高,据信通院数据显示, 2021年我国云计算整体市场规模达 3229亿元,同比增长 54.4%,远高于全球增速 32.5%。 近年来, 为满足多元化的上云需求,混合云的部署模式越来越重要,而典型代表是托管云。 报告期内, 公司持续推动超融合 HCI、托管云等关键技术和产品的革新升级, 2022年 7月,公司超融合 HCI 正式发布 6.8.0版本, 托管云服务也提出了“贴身服务” 的理念, 包括专享服务计划、 数据库专业服务以及智能安全防护。 同时公司加大对安全 XaaS 类产品和服务的投入力度, 正式发布了 SaaS XDR、 SASE3.0战略升级版本、 政务网络安全托管服务 MSS 等产品。 下半年, 公司将积极应对疫情扰动、 行业竞争等外部环境变化带来的挑战, 坚持云化、 服务化转型方向的同时, 兼顾好主力产品的市场推广。 整体来看, 公司在市场端合理平衡资源投入, 随着人均效能的不断提升, 产品竞争力不断加强, 公司产品的市场份额也会进一步提升。 投资建议: 预计 2022-2024年公司收入 86.49、 112.87、 148.54亿元;归母净利润 5. 14、 10.51、 19.18亿元。公司 2022/2023/2024年 EPS 分别为 1.24/2.53/4.61元。给予“买入”评级。 风险提示: 政策变动; 新业务投入方向偏离用户需求,市场推进不达预期的风险;疫情反复致原材料供应不及时和市场拓展受阻的风险; 市场竞争加剧导致公司盈利能力不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名