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何柄谕

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519090003,曾就职于东北证券...>>

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启明星辰 计算机行业 2022-09-19 20.57 -- -- 21.39 3.99% -- 21.39 3.99% -- 详细
投资事件:9月14日公司与中国移动集团签署《战略协议》,就双方战略定位及发展目标、合作领域及合作方式等事宜达成了一致。协议内容主要包括战略定位及发展目标、合作领域及合作方式、管控模式及运营机制等内容。 战略协议落地,“一体双翼”深化推动安全板块全方位合作。未来网络安全的核心技术应与基础网络融合,而中移动提供的丰富的场景将为启明星辰开启新的竞争格局。协议就市场联合拓展、产品服务、能力协同和领域创新方面进行深入讨论。面向政企市场,中国移动集团输入品牌、渠道以及应用场景等资源,启明星辰输入安全产品、安全解决方案和安全服务能力,并支持中移动加强“5G+算力网络+智慧中台”等新型基础设施建设。双方在专线、IDC、云、5G产品等方面进行深入双向合作,同时在总部-省-市三级全面开展对接。有网络的地方就有安全,公司将与中移动共同切实满足个人、家庭、新兴市场的安全需求。在安全能力体系协同建设方面,深化安全治理,锻造安全队伍,打造网络安全“铁军”。综合来看,未来三年,双方力争在政务、金融、工业等重点行业打造30个千万元以上的行业示范项目,共同落地项目省份覆盖率达到70%,合作城市安全运营中心数量达到50个以上,打造五款销量超过亿元的核心标杆产品。未来,公司将重点投入云安全、5G 安全、车联网安全、工业互联网安全、ToG安全及行业数智化转型等方向。 强强联合,中移动实际控股将带来资源卡位优势。中移资本未来将直接持有公司23.08%的股份成为实控人,中移动深厚的背景资源将为公司在品牌、渠道、客户和产品上带来持续卡位优势。据2021年数据显示,中国移动集团拥有9.57亿户移动客户、2.18亿户家庭宽带客户,政企客户数超1883万家,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币623亿元。启明星辰也将在加强既有战略的基础上,叠加中移动“连接+算力+能力”战略,开启安全创新赛道,充分实现“1+1>2”的协同效应。 数字经济占比进一步提升,中移动将成为数字经济主力军,启明星辰也将成为数字经济安全主力军。数据显示,从2012年至2021年,中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元,数字经济占国内生产总值比重由21.6%提升至39.8%。数字经济已成为驱动中国经济高质量发展的新引擎。中国移动作为数字经济发展的中坚力量,具备丰富的数字化场景和业务场景,将在协同机制和政策支持方面全力支持启明星辰成为网络安全领军企业。2022年9月15日,青岛启明星辰投资项目圆满举行,未来将聚焦轨道网络安全相关产品研发、销售以及城市安全运营等业务。公司已达成与山东移动的战略合作,也是与中移动签署的首个省级战略协议,标志着双方战略协同已进入总部-省-市三级全面对接新阶段。 投资建议:预计2022-2024年公司收入54.6、67.86、83.32亿元;归母净利润10.29、12.84、15.93亿元。公司2022/2023/2024年EPS分别为1.08/1.35/1.68元。给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
中科星图 2022-09-05 66.48 -- -- 68.67 3.29% -- 68.67 3.29% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报:收入4.49亿元,同比增长35.83%,归母净利润2,265.74万元,同比增长35.14%,扣非归母净利润203.64万元,同比增长43.43%。 多行业收入高速增长,公司业绩成长性良好。从行业收入分类来看,特种领域实现收入1.45亿元,同比下降35.49%;航天测运控实现收入0.20亿元,同比增长144.97%;智慧政府业务收入1.74亿元,同比增长305.30%;气象生态业务收入0.60亿元,同比增长71.38%;企业能源业务收入0.43亿元,同比增长673.36;其他业务收入746.77万元,同比下滑45.66%。由于疫情管控对特种领域项目实施造成一定负面影响,导致该行业收入同比下降。但智慧政府、企业能源等领域实现高速增长,带动公司业绩整体呈现良好成长性。 公司重视研发投入,丰富产品体系生态,提升市场竞争力。报告期内,公司继续加大产品创新研发投入力度,研发投入规模高达1.06亿元,同比增长97.26%,占收入比例高达23.71%,其中研发支出费用化规模达0.77亿元,同比增长64.39%。目前公司已经构建涵盖线上与线下丰富的产品体系,满足不同客户差异化的需求。线下产品方面,公司重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构;线上产品方面,公司已经成功推出GEOVIS Earth星图地球、GEOVIS Earth DataCloud星图地球数据云、GEOVIS Earth Dev星图地球开发者平台、GEOVIS Earth Studio星图地球工作室等线上产品。公司产品生态体系不断丰富,市场竞争力不断增强。 打造线上服务生态,有望实现商业模式转变。公司已经成功推出星图地球、星图地球数据云、星图地球开发者平台、星图地球工作室等系列线上产品,初步搭建时空大数据服务(DaaS)、时空分析云平台服务(PaaS)、在线数字地球服务(SaaS)在内的数字地球服务体系。后续公司有望从项目收费的商业模式往产品订阅、数据服务等商业模式转变。并且线上服务生态能够更好满足B端和C端需求,实现业务范围的拓展,打开业务成长空间。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为15.39/22.25/31.68亿元,归母净利润分别为3.00/4.29/6.10亿元,对应PE 56.7/39.6/27.9倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
久远银海 通信及通信设备 2022-09-05 13.76 -- -- 14.20 3.20% -- 14.20 3.20% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报:营业收入规模达4.23亿元,同比增长5.09%,归母净利润为0.81亿元,同比下降4.97%,扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑7.09%。 医疗医保业务继续高增长,公司业绩平稳发展。从业务分类来看,公司医疗医保业务实现收入2.23亿元,同比增长25.60%;智慧城市业务实现收入0.14亿元,同比下滑39.74%;数字政务业务实现收入1.62亿元,同比下降15.44%;军民融合业务实现收入534.22万元,去年同期仅为5.5万元;互联网运营业务收入0.13亿元,同比增长104.29%。报告期内,公司医疗医保、军民融合、互联网运营等业务成长性良好,带动公司业务实现平稳增长。 医疗IT业务实现新突破,多产品线落地情况良好。公司医疗IT业务采取“服务大三甲”战略,主打“1+3”智慧医院产品,即智慧医疗、智慧管理、智慧服务+智慧平台。2022年上半年,公司新增16家全院级信息化建设项目,其中“太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目”包含4家三甲医院和1家二甲医院,中标金额达1.062亿元,创下公司医疗IT领域中标金额新纪录。报告期内,医疗IT业务实现新突破。公司新一代医院信息平台、数字院管系统、HRP 智慧管理平台先后在10 余省份100多家医院落地应用,获得市场高度认可。 继续加大研发投入,增强产品竞争力。报告期内,公司研发投入1.11亿元,同比增长22.21%,远高于收入增速5.09%。公司不断完善产品性能,提升底层技术平台能力,比如针对人工智能能力,公司推出海“见智·人工智能行业应用平台”;针对企业级开发方向,公司推出“Ta+3”系列低代码敏捷开发框架等。公司主要客户为政府部门,目前信创需求旺盛。公司建立信创实验室,与主流信创企业进行合作,成功推出医疗医保、数字政务等领域信创解决方案。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为16.00/19.20/22.44亿元,净利润分别为2.80/3.50/4.33亿元,对应PE分别为20.0/16.0/12.9倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
嘉和美康 2022-09-02 22.07 -- -- 23.76 7.66% -- 23.76 7.66% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报:营业收入2.52亿元,同比增长19.94%,归母净利润-2,581.41万元,扣非归母净利润-2,928.22万元。 医疗软件及技术服务高增长,电子病历与智慧医疗产品需求依然旺盛。报告期内,公司医疗信息化收入规模达2.49亿元,去年同期为2.05亿元,同比增长21.62%;由于公司战略性收缩医疗器械业务,医疗器械收入规模为273万元,同比下降49.69%。医疗信息化业务中,自制软件收入为1.71亿元,软件开发技术服务收入0.68亿元,外购软硬件收入940万元。高毛利率的自制软件销售及软件开发技术服务业务收入达到2.39亿元,同比增长31.96%,明显高于总收入增速。公司自制软件中电子病历平台收入7,967.66万元,同比增长41.89%;专科电子病历收入3,017.91万元,同比增长278.64%;智慧医疗软件产品收入3,107.72 万元,同比增长128.09%。2022年上半年即使受到疫情影响,电子病历与智慧医疗产品需求依然旺盛。 继续加大研发投入,完善产品生态布局。2022年上半年公司继续加大研发投入,重点关注电子病历智能化、专科化方向、数据利用以及底层框架基础技术方向,不断完善和升级公司产品体系。报告期内,公司研发投入规模达1.03亿元,同比增加61.54%,其中费用化研发支出9,516.89万元,同比增长48.94%;截止报告期末,从事研发工作人员总计703人,同比增长10.36%,在优化研发团队情况下,研发人员规模依然实现明显增长。除丰富产品度之外,公司还加大产品国产化替代进度,84款软件产品正在进行国产适配和认证,有30款产品已完成国产化适配改造工作,其中24款产品已取得相关厂商的适配认证证书。 国家利好政策不断,医疗IT需求依然旺盛。受新冠疫情管控影响,上半年医疗机构信息化项目招投标以及项目实施存在一定负面影响。但国家关于电子病历评级、互联互通评测、推动公立医院高质量发展等利好政策不断,推动医疗机构加大电子病历、信息集成平台、医疗数据中心、智慧临床产品等投入。医疗IT需求依然旺盛,行业景气度并未下降。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为9.12/12.71/17.48亿元,归母净利润分别为0.95/1.51/2.15亿元,对应PE 31.5/19.7/13.8倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
创业慧康 计算机行业 2022-08-30 6.93 -- -- 7.07 2.02%
7.07 2.02% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年报中报:营业收入 7.80亿元,同比增长 0.31%,归母净利润 1.02亿元,同比下降 28.77%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比下降 7.50%。 疫情影响医疗 IT 收入确认,上半年业务维持平稳发展。 2022年上半年,由于疫情管控等因素,医疗 IT 项目实施以及验收存在较大负面影响。 公司医疗 IT 项目以终验法确认收入,即使信息系统完成上线运营但没有通过项目验收,公司依旧无法确认收入。 主要受此影响,公司医疗 IT 业务上半年实现收入 6.83亿元,同比下降 1.67%,基本实现平稳发展。医疗 IT 业务收入占比为 87.58%,依然是公司核心业务。报告期内,非医疗行业收入达到 0.97亿元,同比增长 16.88%。 医疗互联网及健康城市业务进展良好,经营指标靓丽。 报告期内, 医疗互联网、健康城市等创新业务加速落地。互联网医院方面,公司新增互联网医院客户 40多家,新增SAAS 互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数 11000单。处方流转方面,新增接入 51家医疗机构和商户。商保理赔方面,截至 2022年 6月,公司已在 141多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付方面,报告期内,新增接入商户 81家,总交易金额74亿元,交易笔数约 4100万笔。云护理方面,订单数量同比增长 69.48%,运营流水同比增长 56.45%,公司云护理服务的技术和模式已经具备异地复制的能力。健康城市方面,?健康温州? APP、小程序已经正式启用,截止六月底,注册用户 40万+,医疗机构数量 283家;?健康中山?项目稳步推进,累计注册用户 284.8万、公众号累计关注用户 50万。公司创新业务进展良好,经营指标靓丽。 公司持续加大研发投入,与飞利浦合作开发 CTASY 系列产品,提升公司产品竞争力。 公司加速推进?慧康云 2.0? 整体云化转型发展战略,持续加大产品研发创新。上半年,公司研发投入 1.45亿元,同比增长 11.99%,远高于收入增速。 报告期内, 公司新产品不断,研发成果丰硕,?融合城市公众‘医防护养’一体化云服务关键技术及应用?项目荣获 2021年度浙江省科学技术进步奖三等奖。在升级自身原有产品体系同时,公司与飞利浦共同研发 CTASY 系列电子病历产品。新产品将融合公司与飞利浦各自优势,提升公司产品综合竞争力。 投资建议: 我们预计公司 2022/2023/2024年收入分别为 23.38/29.26/36.42亿元,归母净利润分别为 5.50/7.00/8.90亿元,对应 PE 分别为 19.9/15.6/12.3倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司?买入?评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
深信服 2022-08-30 90.50 -- -- 120.18 32.80%
120.18 32.80% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年半年报: 2022年 H1营业收入 28.15亿元,同比增长 8.86%;归母净利润-6.90亿元, 亏损同比扩大 418.65%;扣非归母净利润-7.70亿元,亏损同比扩大 293.13%。 公司营收保持稳定增长, 云计算及 IT 基础设施业务保持快速增长。 2022年 H1公司实现营收 28.15亿元, 同比增长 8.86%。 单 Q2营收 16.71亿元, 同比增速为 11.85%,高于 H1整体增速。 分细项来看, 公司网络安全业务收入约为 15.19亿元, 同比增长 5.24%, 占公司整体营收比重由去年同期的 55.80%下降至 53.95%; 云计算及 IT 基础设施业务收入约 10.58亿元, 同比增长 20.27%, 占比由去年同期的 34.03%上升至 53.95%。 公司的营收增速放缓, 主要原因有以下几点: 从产品角度来看, 是由于全网行为管理 AC、 下一代防火墙 AF 等对营收贡献较大的单品增长乏力, 创新品类增速快但占比小; 同时因疫情原因, 公司业务拓展和产品交付受影响严重, 从客户角度来看,疫情对于包括政府、医疗、教育等在内的行业的采购需求造成了严重影响, 2022年 H1政府及事业单位收入占总营收比重 45.50%, 而营收同比仅增长 0.94%, 增长乏力; 从区域角度来看, 华东地区收入在大陆地区最大, 占公司总营收比重为 33.34%, 受疫情影响严重, 同比增速仅为 1.26%。 另一方面是因为 2021年 H1增速较高为 48.26%,2022年 H1在高基数的情况下仍保持稳定增长, 2020年 H1至 2022年 H1CAGR约为 27%, 体现公司持续增长能力。 毛利率承压, 二季度整体三费增速呈放缓趋势。 公司毛利率降至 61.32%, 较去年同期下降 5.55pcts。 主要原因一方面是公司业务结构的变化, 即随着公司云化、 服务化战略转型的推进, 毛利率较低的云计算业务收入保持高增长且占比提升, 而毛利率较高的网络安全业务增速慢; 另一方面, 受疫情影响, 部分硬件采购成本和交付成本上涨,也对毛利率有所影响。 从费用端来看, 公司持续加大研发投入, 研发费用同比增加 22.75%, 研发投入占比提升至 43.29%, 较去年同期增长近 5pcts; 销售费用和管理费用分别同比增长 16.59%/17.65%。 随着公司不断改善内部管理机制, 二季度整体三费增速呈放缓趋势,单 Q2的研发/销售/管理费用同比增速分别为 19.04%/11.13%/5.95%,显著低于单 Q1的研发/销售/管理费用同比增速 26.69%/22.61%/31.09%,因此单 Q2归母净利润亏损 1.72亿元, 相比 Q1亏损 5.18亿元减亏明显。 报告期内, 公司股份支付确认费用为 1.83亿元。 公司坚持云化、 服务化战略转型, 积极应对当前市场环境变化。 当前我国云计算的应用渗透率逐渐增强, 应用程度较高,据信通院数据显示, 2021年我国云计算整体市场规模达 3229亿元,同比增长 54.4%,远高于全球增速 32.5%。 近年来, 为满足多元化的上云需求,混合云的部署模式越来越重要,而典型代表是托管云。 报告期内, 公司持续推动超融合 HCI、托管云等关键技术和产品的革新升级, 2022年 7月,公司超融合 HCI 正式发布 6.8.0版本, 托管云服务也提出了“贴身服务” 的理念, 包括专享服务计划、 数据库专业服务以及智能安全防护。 同时公司加大对安全 XaaS 类产品和服务的投入力度, 正式发布了 SaaS XDR、 SASE3.0战略升级版本、 政务网络安全托管服务 MSS 等产品。 下半年, 公司将积极应对疫情扰动、 行业竞争等外部环境变化带来的挑战, 坚持云化、 服务化转型方向的同时, 兼顾好主力产品的市场推广。 整体来看, 公司在市场端合理平衡资源投入, 随着人均效能的不断提升, 产品竞争力不断加强, 公司产品的市场份额也会进一步提升。 投资建议: 预计 2022-2024年公司收入 86.49、 112.87、 148.54亿元;归母净利润 5. 14、 10.51、 19.18亿元。公司 2022/2023/2024年 EPS 分别为 1.24/2.53/4.61元。给予“买入”评级。 风险提示: 政策变动; 新业务投入方向偏离用户需求,市场推进不达预期的风险;疫情反复致原材料供应不及时和市场拓展受阻的风险; 市场竞争加剧导致公司盈利能力不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2022-08-29 7.17 -- -- 7.32 2.09%
7.36 2.65% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年中报: 收入 10.96亿元,同比增长 6.98%;归母净利润 6,689.72万元,同比下降 40.09%;扣非归母净利润 6,892.68万元,同比下降 21.25%。 医疗 IT 业务中软件及服务占比提升,下游需求依然旺盛。 报告期内,公司医疗 IT 业务收入高达 9.17亿元,同比增长 2.29%,其中高毛利率的软件销售及技术服务业务收入达 7.78亿元,同比增长 10.12%,占总收入比例达 71.03%,同比提高 2.02个百分点;硬件销售业务收入 1.38亿元,同比下降 26.95%。由于云药、云医等业务快速增长,互联网医疗健康业务整体收入达 1.79亿元,同比增长 40.69%,占总收入比例达16.34%,同比提升 3.91个百分点。主要因为疫情管控影响,公司报告期内新签合同订单金额略有增长, 但大订单增长明显,千万级项目数达 26个,比如青岛市城阳区人民医院、四川省凉山彝族自治州第一人民医院等项目,去年同期仅为 16个,大订单数量级金额均呈现明显增长趋势。整体而言,公司高毛利率的软件及技术服务业务占比提升,收入结构进一步优化,互联网医疗健康业务继续维持高增长,下游需求旺盛。 多细分赛道继续高成长,互联网医疗服务业务成长性良好。 云医方面,报告期内纳里健康平台实现运营 GMV 1.46亿元,同比增长超过一倍。 2022年 H1纳里健康收入达3430.95万元, 同比增长 72.04%,收入实现高速增长。云药方面, 沄钥科技打通院内到院外医、药、健、险运营体系,目前公司拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴,并在 300多座城市实现了开展 O2O 业务的能力。 2022年 H1沄钥科技收入为 1.45亿元,同比增长 41.27%。云险方面,卫宁科技承建的省级医保信息平台项目进入验收阶段,并且拓展省级医保信息平台项目二期工作和向医疗机构推广医保费用预警分析系统、 DRG/DIP 系统。 2022年 H1卫宁科技收入高达 6114.86万元,同比增长 412.90%, 业务实现超高速增长。 公司推进战略升级,从“双轮驱动”升级为“1+X”战略。 年初公司将“双轮驱动”战略(双轮即传统的医疗 IT 业务和创新的互联网+医疗健康业务)升级为“1+X”战略。 “1”是基于统一中台的 WiNEX 系列产品, 并依托卫宁数字健康平台 WinDHP 的行业数字基座开展“+X"战略, X 包含数据服务创新、互联网医院、医药险联动等数字健康应用场景。新战略有望进一步提升公司各产品间的协同性,持续丰富医疗数字生态。 投资建议: 我们预计 2022/2023/2024年收入分别为 36.82/49.40/63.77亿元,归母净利润分别为 5.30/7.50/10.23亿元,对应 PE 29.7/21.0/15.4倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
金山办公 2022-08-29 160.08 -- -- 235.00 46.80%
235.00 46.80% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年半年报:营业收入 17.91亿元,同比增长 14.47%;归母净利润 5.20亿元,同比减少 5.30%。 个人及机构订阅业务维持高增长,收入结构进一步优化。 报告期内,即使受到疫情管控影响,公司收入整体依然实现稳步增长,同比增长 14.47%。从业务收入结构来看,国内个人办公服务订阅业务收入 9.40亿元,同比增长 40.54%;国内机构订阅及服务业务收入 2.98亿元,同比增长 51.08%;主要受疫情和信创招标进度影响,国内机构授权业务收入 4.20亿元,同比减少 10.96%;由于公司为提升用户体验,主动收缩广告业务,互联网广告及其他业务收入 1.34亿元,同比减少 41.15%。整体来看, 2022年 H1公司订阅业务总收入高达 12.37亿元,同比增长 42.94%,占收入比例高达 69%,同比提升 14个百分点,公司收入结构进一步优化。 数字办公平台加速落地,机构客户实现高增长。 公司顺应客户数字化办公、端云一体化等需求,推出金山数字办公平台。报告期内,公司数字办公平台新增政企客户规模高达 1838家,数字办公平台产品收入实现 51%高速增长。 在公有云服务市场中,公司推出金山数字办公平台商业版及企业版。随着云和协作产品体系深度植入用户日常办公场景,付费企业客户使用黏性进一步增强,企业续约率超过 70%,金额续费率超100%,公有云相关收入同比实现翻倍增长。整体来看,公司数字办公平台产品加速落地,机构订阅业务实现高速增长。 公司继续加大研发投入,不断丰富产品生态,增强产品竞争力。 针对用户数字资产管理需求,公司持续探索新一代办公产品形态,强化数字办公平台服务能力,完善协作产品体系,优化私有云产品等。 2022年 H1公司研发投入约 6.44亿元,同比增长约47%,研发费用率高达 36%;研发人员规模达到 2,816人,比去年同期增长 628人,占总员工数比例约 67%。无论是研发费用率还是研发人员规模占比,公司相关指标在业内均处于领先水平。公司重视研发投入和产品创新,为公司产品持续发展注入稳定动力,不断提升公司产品综合竞争力。 投资建议: 我们预计 2022/2023/2024年收入分别为 43.02/57.46/75.64亿元,净利润分别为 13.84/18.29/23.97亿元,对应 PE 分别为 54.1/40.9/31.2倍。 考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平, 维持“买入”评级。 风险提示: 订阅模式发展不及预期,办公软件授权业务增长放缓
用友网络 计算机行业 2022-08-24 21.69 -- -- 21.69 0.00%
21.69 0.00% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年中报: 收入 353,680万元,同比增长 11.3%;归母净利润为亏损 2.56亿元;扣非归母净利润为亏损 2.06亿元,去年同期为亏损 0.81亿元。 云与软件业务继续维持高增,收入成长性良好。 报告期内,公司主营的云服务与软件业务实现收入 35.11亿元,同比增长 19.0%;由于金融服务业务剥离,报告期内金融服务业务收入仅为 2,581万元,同比下降 88.6%。在云与软件业务高增长的带动下,公司整体收入增速仍有 11.3%。即使受到新冠疫情影响,公司新签订单依旧取得良好成绩,尤其是大型及超大型客户方面,公司上半年千万以上项目金额增速高达 61%,实现超高速增长,并且成功签约了中国联通、中船集团等 10家央企一级统签项目以及多个信创国产化项目。但由于公司加大研发及销售投入,利润端短期承压。 云业务加速落地,云服务经营指标靓丽。 上半年公司云服务业务收入高达 22.99亿元,同比增长 52.6%,云业务收入占比已经高达 65.0%,已经贡献绝大部分收入。 不同细分领域的云服务收入均实现高增长,产品续费率情况良好,其中的大型企业云服务收入 15.62亿元,同比增长 47.1%,核心产品续费率达 99.0%;中型企业云服务收入 2.46亿元,同比增长 132.7%,核心产品续费率达 82.4%;小微企业 SaaS 订阅收入实现 17,848万元,同比增长 77.3%; 政府及其他公共组织云服务收入 2.04亿元,同比增长 36.7%。 云业务相关合同负债达 17.6亿元,同比增长 41.4%,订阅相关合同负债为 10.3亿元,同比增长 57.5%; 云服务业务 ARR 达到 16.8亿元,同比增长 101.3%; 截至 2022年 H1,公司新增云服务付费客户数为 6.62万家,云服务累计付费客户数为50.45万家。 云服务多项关键经营指标均实现高成长。 持续加大研发投入,落实“强产品”关键任务,不断提升公司产品整体竞争力。 上半年公司研发投入规模高达 13.17亿元,同比增长 38.1%,远高于收入增速,占收入比例达到 37.2%。截止 2022年 H1,公司员工人数为 23,684人,比去年底增长 12.8%,其中主要增加研发人员及销售人员, 公司研发团队规模进一步扩大。与此同时, 公司产品研发不断突破,比如上半年公司 BIP 产品进行 20次迭代,新发布 31个全新产品应用并且迭代了 30,183个功能与特性。公司持续加大研发投入,产品竞争力不断提升。 投资建议: 我们预计公司 2022/2023/2024年收入分别 107.56/136.15/171.72亿元,净利润分别为 8.58/12.20/17.51亿元,对应 PE 分别为 81.6/57.4/40.0倍。考虑行业需求旺盛,公司收入结构优化,竞争优势增强,我们给予公司"买入"评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
航天宏图 2022-08-22 80.00 -- -- 79.98 -0.03%
79.98 -0.03% -- 详细
投资事件:公司发布2022年半年报:营业收入7.81亿元,同比增长78.99%,归母净利润853.59万元,同比增长52.28%。 多业务线进展良好,业绩订单高增长。2022年上半年,公司多业务线进展良好,带动公司整体收入规模达7.81亿元,其中空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为0.46亿元,7.18亿元、0.17亿元。PIE+行业和云服务业务均实现超高速增长,收入分别同比增长121%和574%。与此同时,公司订单实现高速增长,报告期内公司新增订单约为14亿元,同比增长2倍以上。新增订单高速增长表明行业景气度高企,并且为后续业绩高成长奠定坚实基础。 加速推动全产业链布局,上游项目进展良好。公司为探索第二增长曲线,业务模式向上游拓展,重点发力以航天/航空为主的自主数据源建设。目前“航天宏图一号”卫星星座已基本完成国内频率协调工作,大部分卫星平台单机设备已经交付,正在开展地面核心系统联试,预计今年末出厂。以航天数据源为主的分布式干涉雷达卫星星座项目正处于稳步推进中。并且公司今年拟发布可转债,募投项目包括无人机生产线建设,公司旨在强化航空数据源方面能力。公司针对上游领域进行多方位布局,打通产业链上下游,为客户提供多维度、深层次服务,提升公司产品及服务综合竞争优势。 销售体系逐渐完善,京外收入占比高增,海外业务实现突破。报告期内公司加速推进市场下沉战略,在拓展覆盖全国的营销网络同时加大海外销售网点建设。在全国网络建设方面,公司目前已经形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,目前已经拥有140个营销网点,上半年公司京外收入规模已达5.94亿元,占总收入比例高达76%,贡献公司绝大部分收入。全国性销售网络体系建设已经初现成效。而海外销售体系建设也正快速推进,目前公司已经在中国香港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨和老挝、罗马尼亚、阿联酋设立分支机构,报告期内公司海外新签订单约40万美元,业务实现初步突破。随着海外网点建设不断推进,海外业务有望实现快速发展。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为20.83/28.47/38.79亿元,归母净利润分别为2.90/4.00/5.58亿元,对应PE 50.4/36.5/26.2倍。考虑公司业务持续高成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。
航天宏图 2022-08-02 75.60 -- -- 82.88 9.63%
82.88 9.63% -- 详细
投资事件:公司发布2022年股权激励计划(草案):本次激励对象总人数为91人,占公司员工3.83%,授予价格为31元/股,拟向激励对象授予125万股限制性股票。 公司发布股权激励计划,制定较高总收入及云业务发展目标。近日公司发布2022年股权激励计划(草案),激励对象总人数为91人,占2021年底公司员工总数2376人的3.83%,授予价格为31元/股,拟向激励对象授予125万股第二类限制性股票,约占公司总股本0.68%。考核目标为,以2021年业绩为基数,2022/2023/2024年公司营业收入增速不低于30%/69%/119%,云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。而2021年公司收入和云业务收入分别为14.68亿元和4422.86万元。由此可得,2022年营业收入不低于19.08亿元,云业务收入不低于7518.86万元;2023年营业收入不低于24.81亿元,云业务收入不低于1.28亿元;2024年营业收入不低于32.15亿元,云业务收入不低于2.17亿元。未来3年,公司收入及云业务收入复合增速分别高达30%和70%,均将有望实现高速增长。另外股权激励计划产生的摊销费用2022-2025年分别为1140.22万元、2304.32万元、1368.73万元和528.81万元,公司2021年归母净利润约为2亿元,若考虑到公司业绩增长,摊销费用占净利润比例较低,摊销费用对公司净利润影响有限。 公司拟发布可转债,加大交互式全息智慧地球项目建设。公司拟发布可转债,募资金额不超过10.6亿元,其中交互式全息数字地球产业数字化转型项目金额为7.56亿元,补充流动资金3.04亿元。交互式全息数字地球产业数字化转型项目主要包括建设空天地全息感知体系建设、交互式全息智慧地球研发中心、产业数字化转型运营中心三大部分。若项目正式落地,公司将在辽宁朝阳、江苏南通、安徽芜湖成立无人机生产与服务中心,补齐公司无人机航测能力,完成“空天地”一体化全息感知体系建设。 云订阅产品生态不断丰富,云业务稳步推进。近期,公司PIE-Engine应用商城新上火情SaaS服务。火情SAAS服务可分为免费版、标准版和高级版,后两个版本的售价分别为9.9元/月和48元/月。公司行业订阅产品还包括大气污染管控、无人机智慧园区一体化监管平台、臭黑水体遥感监测服务平台等。公司持续加大研发投入,针对不同行业客户的实际需求推出共性需求的产品,不断丰富云订阅产品生态。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为20.83/28.47/38.79亿元,归母净利润分别为2.90/4.00/5.58亿元,对应PE 48.7/35.3/25.3倍。考虑公司业务持续高成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
用友网络 计算机行业 2022-07-19 19.23 -- -- 22.30 15.96%
22.30 15.96% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报预告:预计上半年公司归母净利润为亏损24,300万元-27,300万元,去年同期为21,505.43万元;扣非归母净利润为亏损19,000万元-22,000万元,去年同期为-8,142.87万元。 云服务及软件业务实现快速增长,Q2业绩显著优化。今年上半年受到上海、北京等地疫情影响下,公司项目实施以及项目验收均受到一定影响,但公司业务依然取得不错成绩,比如三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视、天利股份、普洛药业、新奇康药业等多家上市公司采购公司BIP产品。公司2022年上半年云服务与软件业务实现收入34.83亿元-35.42亿元,同比增长18%-,依然实现较快速增长。这使得公司在剥离金融服务业务的基础上,总收入依然实现10.5%-12.5%稳定增长。公司归母净利润由正转负,主要由于去年同期因为处置畅捷通支付股权产生约3.5亿元非经常性损益,而今年同期没有该类收益。从第二季度业绩来看,公司2022年Q2营业收入约为22.3亿元-22.9亿元,同比增长13.5%-;扣非归母净利润约为1.42亿元-1.72亿元,同比增长10.2%-,公司第二季度业绩显著优化。 落地“强产品”关键任务,继续加大研发投入。2022年上半年公司落地“强产品”关键任务,继续加大研发投入力度,增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年公司研发费用增速超3,远高于总收入增速的10.5%-12.5%。研发费用大幅提升,对公司当期利润存在一定的负面影响,但有利于公司提升产品竞争力,更好把握市场机遇。 控股股东一致行动人增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。7月1日公司控制股东一致行动人用友研究所增持了公司228.33万股,增持金额为5,008.94万元,占公司总股本的,并表示从7月1日起6个月内,拟通过集合竞价方式增持公司股份,增持金额不低于1亿元且不高于1.5亿元。控股股东一致行动人大额增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别107.56/136.15/171.72亿元,净利润分别为8.58/12.20/17.51亿元,对应PE分别为76.9/54.1/37.7倍。考虑行业需求旺盛,公司收入结构优化,竞争优势增强,我们给予公司"买入"评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
天融信 电力设备行业 2022-07-14 9.26 -- -- 9.68 4.54%
10.78 16.41% -- 详细
投资事件:公司发布2022年半年度业绩预报:2022年H1营业收入约在8.6-8.9亿元,同比增长约24%;归母净利润亏损1.95-2.15亿元,亏损较上年同期扩大7.13%-18.12%;扣非净利润亏损2.29-2.49亿元,亏损较上年同期扩大25%-35.92%。 营收维持较高增速,新技术新场景产品持续发力。2022年H1公司收入约为8.6-8.9亿元,同比增长约24%,营收维持高增速。但是受疫情影响,报告期内新增订单与上年同期基本持平。2021年公司持续提升关键核心技术创新能力,加速产品与新技术新领域新场景的融合创新,以“六步走”思路筑牢数据安全保障体系,以“双安融合”方向赋能工业数字化转型升级,以“四轮驱动”模式构建可持续性安全运营能力。2022年上半年,继续实现“一专多强”的能力版图拓展。其中防火墙产品连续22年全国第一,同时公司是首家下一代防火墙通过防火墙新国标三大类产品测评的厂商。公司十款工控产品/服务入选赛迪顾问发布的《中国工控安全市场发展白皮书》领导者格局,是唯一一家全类别入围的厂商;公司在河北联通政务云租户安全防护项目中实现最大份额中标,用云赋能安全,用安全助力云;天融信目前已构建涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的纵深防护体系,公司战队获得2022CICV智能网联汽车漏洞挖掘赛一等奖。随着疫情好转,公司业务成长性良好,业绩将实现持续稳定增长。 三费费率有效下降,销售端加大投入。公司毛利率相较于去年同期小幅下降至约67%,毛利较去年同期增长近1亿元,增幅约为18%。报告期内,公司期间费用率较上年同期下降约5%,费用总额较上年同期增长近1.5亿元,增幅约19%。分细项来看,研发费用较上年同期增长约15%,增速明显放缓,主要因为公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入;销售费用较上年同期增长约39%,主要因为公司加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展投入所致。 深化战略合作,共同推动产业协同发展。2022年是中国网络安全政策持续落地的一年,数字化转型的新应用新场景,扩展了网络安全的范畴和市场空间。为了更好的面向数字时代网络空间安全,公司与国家监管机构以及中国电信、中科曙光、北汽蓝谷信息等战略合作伙伴积极展开深度合作,在标准制定、技术创新、服务升级和市场开拓方面双向赋能,同时积极成立人才培养基地输出应用型、实战型人才,共同推动产业发展。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为43.74/56.29/71.21亿元,归母净利润分别为5.7/7.64/10.06亿元,对应PS估值分别为2.54/1.97/1.56倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2022-07-06 7.52 -- -- 7.27 -3.32%
7.67 1.99% -- 详细
投资事件:公司拟与飞利浦签署合作协议,双方将在合作期限内基于“Tasy 软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。 合作协议落地,公司与飞利浦业务合作将加速推进。在签署股权转让协议后,公司与飞利浦签署业务合作协议,公司将向飞利浦购买“Tasy 软件”中国区域独家许可权,并且基于“Tasy软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”(简称“CTASY”),共同开拓中国医院市场。CTASY 1.0产品为医疗机构提供一体化平台,涵盖所有护理场景的集成解决方案,双方后续根据实际情况,再决定是否继续开发CTASY 2.0以及其他产品。按照协议,公司需要分期向飞利浦支付1.5亿元软件许可费。2025年底之前,飞利浦负责CTASY 1.0产品独家销售,之后公司参与市场销售。公司将全面负责CTASY在客户处的安装、测试、实施以及运维服务,若是飞利浦销售的项目,飞利浦将安装、测试等服务分包给公司,若是公司销售的项目,公司依照协议向飞利浦支付一定比例销售提成。业务合作协议落定,公司与飞利浦业务合作有望加速推进。 强强联合,助力公司医院IT业务开拓新领域。飞利浦医疗在临床监护系统、成像系统领域全球领先,国内医院客户主要为三级医院,尤其是大型三甲医院。根据业务合作协议,飞利浦将从现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单。公司的医院客户中三甲医院占比不高,预计与飞利浦独家销售名单重复度较低。通过合作,不仅能给公司带来新增项目,而且能扩大公司医院客户范围。按照合作协议要求,公司将负责项目实施、测试、交付以及运维工作。通过与新医院客户的合作,公司存在销售其他医院IT产品的机会,实现项目实施交付到销售其他产品的延展。公司与飞利浦强强联合,有望助力公司医院IT业务实现新突破。 医疗新基建利好政策频发,促进行业持续高速发展。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单的通知》等医疗新基建相关政策陆续推出。目前围绕县级疾控中心、妇幼保健机构建设,县级医院新建以及县级医院升级改造将加速推进。与之相关的信息化工作也将迎来建设高峰期,比如县级医院从二级医院升为三级医院,医院的信息系统等级也将随之提升。政策有望推动医疗IT行业持续高增长。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元,归母净利润分别为5.50/7.00/8.90亿元,对应PE分别为20.3/15.9/12.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
天融信 电力设备行业 2022-05-26 8.97 -- -- 10.58 17.95%
10.58 17.95%
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网络安全行业领军企业,竞争优势明显,业务成长性良好。 公司成立于 1995年, 一直耕耘网络安全领域。 2017年公司与南洋股份实现重组, 2020年上市公司完成非安全业务剥离。目前公司围绕“NGTNA”理念展开全方位综合安全保障体系布局,公司的主要产品均在市场上处于领先地位, 其中防火墙产品连续 22年位居中国网络安全防火墙市场第一。 公司业绩维持高增长性, 2017-2021年收入复合增速约为 30.41%,产品及服务得到市场高度认可。综合毛利率常年维持在 60%以上,产品溢价能力较强。 公司重视研发投入,研发费用逐年增加, 研发人员占比不断提升,新产品新服务不断推出。为开拓区域市场及中小企业市场,公司加大渠道体系建设。 截至 2021年,公司渠道销售收入约 5.6亿元,同比增长 21.73%。渠道建设成果显著,市场销售能力进一步增强。 公司引入腾讯、中电科等战略股东,有望助力公司技术升级迭代以及增强公司在网络安全信创领域的竞争优势。 多因素驱动网络安全行业维持高景气,防火墙赛道依然保持较快增长。 据 IDC 数据显示,我国网络安全市场占信息市场的比重为 1.84%,和美国网络安全市场 4.78%的比重差距明显,同时也低于全球 3.74%的平均水平。 相比于全球市场,我国网络安全行业仍有广阔发展空间。 目前政策、技术发展等因素加速推动我国网络安全产业发展。 政策方面,近年来我国相继发布《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》等利好政策。技术方面,云计算、大数据、物联网、工业互联网等新兴市场处于高速发展期,带动云安全、数据安全、工控安全等新兴安全领域发展。我国网络安全市场中安全硬件占比最高,而防火墙是安全硬件领域最大的单一子市场。 截至 2021年整体防火墙市场 CR3已经达 32%左右, CR5已达 49.07%左右, 每年市场规模依然维持较快增长,头部企业有望充分受益行业成长红利。 多点开花, 公司中短期业绩高增长有保障,长期发展有空间。 核心看点一:信息化建设及信创需求驱动公司防火墙业务稳定增长。 公司是防火墙行业龙头企业,市场竞争优势强劲。信息化建设带动防火墙需求加速释放,并且信创需求集中爆发,公司信创产品有望迎来高速增长。 核心看点二:新兴安全领域成果显著,打开公司业务发展新空间。 公司积极布局工控安全、数据安全等新兴技术领域,成果显著。 2021年公司工业互联网安全业务增速高达 689.77%,数据安全业务增速为 192.68%,多项新兴安全业务实现超高速增长。 核心看点三:公司积极布局云计算业务,打造业绩新增长点。 公司已积累分布式存储、虚拟化、容器、微隔离等方面的多项核心技术,发布了超融合、桌面云、分布式云等产品。 当前超融合市场规模已达百亿量级,市场空间广阔。 公司云计算业务线 2021年已经实现收入 1.38亿元,同比增长 244.02%。 公司云计算产品获得市场高度认可,业绩成长性良好,有望成为公司业务增长新驱动力。 投资建议: 我们预计 2022-2024年公司收入分别为 43.74/56.29/71.21亿元,归母净利润分别为 5.70/7.64/10.06亿元,对应 PS 分别为 2.42/1.88/1.49, 明显低于可比公司平均 PS 水平。考虑公司业绩高成长及低估值情况,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务推进不及预期;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名