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卫宁健康 计算机行业 2021-04-30 15.46 -- -- 15.71 1.62% -- 15.71 1.62% -- 详细
钥世圈并表,短期影响表观 公司21Q1实现营收3.45亿(+24.01%),归母净利润为1433万元(+21.9%),扣非归母净利润为77.5万元(-92.8%)。公司21Q1管理费用率和研发费用率基本维持稳定(分别增长0.06pct和0.62pct),总体毛利率下降5.38pct至38.88%、销售费用率增长2.67pct至19.62%,主要是因为公司自2020年11月将要药世圈并表而导致了成本的增加及营销费用的增长。此因素亦导致了公司的扣非净利润较大幅度下滑,以及现金流量的快速增长(现金流量流入合计增长97.38%)。 行业高景气尤在,后续订单有望逐步加速 2020年由于疫情原因,公司的订单签订及执行情况受到一定影响,21Q1医疗信息化收入约2.92亿元,同比增长7.3%,其中软件业务同比增长0.86%,硬件业务同比增长43.36%。我们预计公司传统医疗信息化业务同比增长缓慢主要跟20年订单滞后及项目交付确认周期有关,随着疫情后行业订单的逐步释放,公司的订单确认有望逐步加速。 互联网医疗业务快速增长,创新业务稳步前行 由于将钥世圈并表,公司21Q1互联网健康业务收入达5243万,同比增长928.6%,若扣除钥世圈4548万收入影响,则同口径下同比增长约36%。卫宁科技、钥世圈、纳里健康、卫宁互联网单体实现同比136.1%/11.9%/40.7%/29.6%的营收增长,其中卫宁互联网统一支付业务新增交易金额110多亿元(+100%),纳里健康平台21Q1在线服务超过500万单,钥世圈SaaS服务平台RiNGNEX已对接8万多家合作药房,与上海市静安区卫健委共建区域云药房项目已正式落地。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.73/8.98/11.94亿元,同比增速37.0/33.4/33.0%,摊薄EPS分别为0.31/0.42/0.56元,当前股价对应PE分别为56.7/42.5/32.0x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-30 15.46 -- -- 15.71 1.62% -- 15.71 1.62% -- 详细
一、事件概述 公司2021年4月27日发布2021年一季报,营收3.45亿元,增速24.01%,净利润1432.5万元,增速21.93%。 二、分析与判断 互联网医疗业务持续快速发展,多个新签订单保障长期发展 互联网医疗健康业务收入同比增长928.63%,纳里健康连接医疗机构数、服务单数及患者量都大幅度提升。负责互联网问诊的纳里健康收入端增速达到41%,卫宁科技、卫宁互联网(单体)收入增速分别达到136%和30%。其中,纳里健康提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6,600余家,较2020年年末增加600家左右;在线服务累计超过820万单,较2020年年末的320万单大幅增加,收费服务累计超过130万单,2020年年末为100余万单;患者注册量累计超过3,000万人,而2020年年末为2400万人。 与此同时,公司披露新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单。由于行业特性,公司一季度收入、利润占全年比重较小,但在手订单增加以及营收稳步增长趋势说明公司收入端景气度回暖趋势延续可期。 传统业务持续获得标杆项目,WiNEX平台助力长期发展 标杆项目持续树立彰显领军企业地位。2020年公司助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评,4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级,体现了公司在传统医疗IT领域的能力。Winex平台已在数十家医院建设,有望成为未来重要看点。公司于2021年4月正式推出WiNEX平台,并已在数十家医疗机构推进建设,未来中台化、云化战略的持续推进有望成为公司中长期内的重要看点。 三、投资建议 预计2021-2023年EPS为0.30、0.37、0.46元,对应PE分别为60X、48X、39X。我们认为公司作为行业龙头,积极转云,应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司,综合考虑,选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE为(Wind一致预期)78X,公司目前具有一定估值优势,同时考虑到公司在行业内领先地位明显,具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示: Winex平台推进进度不及预期,医院IT开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.16 -- -- 18.80 3.52% -- 18.80 3.52% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:公司实现营业收入22.67亿元,同比增长18.79%;归母净利润为4.91亿元,同比增长23.26%;扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长9.15%,业绩增长符合预期。 产品结构进一步优化:分季度来看:Q1、Q2、Q3和Q4收入分别同比增长12.55%、21.95%、9.42%和26.05%,公司克服疫情影响,收入增长逐季稳步改善。分业务来看:软件销售收入为12.39亿元,同增22.88%;技术服务收入为4.19亿元,同增15.73%;互联网医疗健康业务收入为1.50亿元,同增83.82%;硬件销售收入为4.55亿元,同增3.55%;产品结构进一步优化。受益于低毛利率的硬件收入占比下降,公司毛利率大幅提升2.65个百分点至54.08%。20年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较19年变化-0.11、1.30、-0.93、0.65和0.08个百分点,各项费用率基本维持稳定。 疫情推动了公司互联网+医疗健康业务尤其是云医、云药等创新业务的加速发展:截至2020年年末,卫宁互联网新增覆盖医疗机构200余家,新增交易笔数1.2多亿笔,新增交易金额340多亿元,同比增长约60%,累计交易金额已超过630亿元。互联网医疗业务快速推进,“云医”业务开展主体纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家,与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院共280余家,在线诊疗类服务量累计超过320余万单,同比高速增长,导致纳里健康收入同比大幅增长55.62%,且同比大幅减亏;钥世圈持续推进“云药房”等模式的落地推广,收入同比快速增长23.52%。20年发布“卫宁云药房”升级产品SaaS服务平台RiNGNEX管理保费总金额超过44亿元,整体交易金额累计超过12亿元,累计用户超过300万人次。此外,卫宁科技陆续中标多个省份医保局项目,收入同比快速增长。 行业景气持续,关注WiNEX应用进展:在互联互通、电子病历等级评审、互联网医院医保支付等政策驱动下,医疗IT行业景气度长期向上。同时疫情暴露的公卫信息化短板,后续补足有望带来建设高潮,行业仍旧有结构化机会。2020年公司发布了新一代医疗健康科技产品WiNEX,已在数十家医院推进建设,关注后续应用进展。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司创新业务要持续加大投入,略微下调公司21-22年归母净利润预测分别为6.68和8.67亿元(分别下调了1.76%和4.30%),同时预测23年公司归母净利润为11.23亿元,维持“增持”评级。 风险提示:医疗IT投入缩减,创新业务进展低于预期的风险。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.16 -- -- 18.80 3.52% -- 18.80 3.52% -- 详细
业绩符合预期,互联网医疗增速亮眼 (1)医疗行业信息化营收 21.14亿,占总营收 93.27%,同增 16.76%。其中,1)核心产品软件销售及技术服务 16.58亿(占营收 73.18%;2019年:71.85%),同增20.99%;2)硬件销售 4.55亿(占营收 20.56%,2019年:23.04%)同增 3.55%。 (2)互联网医疗收入 1.5亿(占营收 6.64%,2019年:4.29%),同增 83.82%。 销售费用增速较快,管理费用和研发费用增速平稳销售费用 3.19亿元,同比增速 31.87%,主要是业务增长带来的人工成本增加以及相应的办公运营费用增加所致。管理费用同增 3.69%;研发费用同增 11.58%,研发费用率 20.76%,与 2018年、2019年基本持平。 双轮驱动及“4+1”战略下,2021年经营四大抓手: (1)对新一代医疗健康科技产品 WiNEX 进行全面推广。 (2)加大常态化疫情防控下的公共卫生应用新体系的建设。 (3)升级创新服务平台,推动数字健康平台(DHP,Digital Health Platform)建设。 (4)以 WinCloud 为载体,健全并持续完善的 SaaS 服务以及云交付运维模式,有效实现新业态、新模式、新服务带来的收入新增长。 盈利预测及估值公司是国内医疗信息化龙头,传统医卫信息化和互联网+医疗双轮驱动,充分受益行业高景气,预计 2021-2023年实现营收 30.87/40.64/52.05亿元,实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元,对应 EPS 为 0.32、0.42、0.55元/股,给予“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.16 -- -- 18.80 3.52% -- 18.80 3.52% -- 详细
业绩逐季加速,经营质量稳步提高 公司实现营收 22.7亿(+18.8%),归母净利润为 4.9亿(+23.3%),扣非 归母净利润为 3.7亿(+9.2%)。单四季度营收 9.0亿元(+26.1%),归母 净利润 2.9亿(+129.3%),扣非归母 1.8亿(+65.4%)。公司逐步摆脱疫 情影响,单季度营收和扣非净利润逐季加速,总体毛利率为 54.1%, 增加 2.7pct,主要系软件和技术服务收入占比提升所致。值得关注的 是公司现金流增长稳健,经营活动流入合计 22.4亿元(+16.9%),经营 活动净流入净额达 3.9亿元(+67.3%),经营质量稳步提高。 行业维持高景气,重磅产品助力前行 国内政策不断助推医疗机构向数字化转型,行业景气度较高,公司为 龙头深度受益, 2020年已签订合同但尚未履行完毕的收入为 11.4亿, 其中 10.74亿元预计将于 2021年度确认收入, 2022、 2023分别确认 0.39亿、 0.26亿元。公司先后发布新一代医疗健康科技产品 WiNEX 和 WinCloud 卫宁云计划(其中 WiNEX 已在数十家医疗机构推进建设), 利用中台、微服务体系以及云生态帮助医疗机构构数字化转型。 创新业务快速前行,领跑互联网医疗板块 纳里健康收入 1亿(+55.6%),卫宁互联网(单体) 0.13亿(-29.8%), 卫宁科技 0.25亿(+46.2%),钥世圈 2.21亿(+23.5%),总体创新业务 呈快速发展态势。其中:纳里健康平台的患者注册量累计超 2400万人, 在线服务累计超 320万单;卫宁科技中标 6个省级医疗保障信息平台 项目,引进战略股东京东健康和药明康德;钥世圈,被纳入公司合并 报表,管理保费总金额超过 44亿元,整体交易金额累计超 12亿元。 风险提示: 创新业务扩展不畅; 下游客户需求降低。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年归母净利润分别为 6.73/8.98/11.94亿元,同比增速 37.0/33.4/33.0%,摊薄 EPS 分别为 0.31/0.42/0.56元,当前股价对应 PE 分别为 55.8/41.9/31.5x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并 进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.16 -- -- 18.80 3.52% -- 18.80 3.52% -- 详细
业绩总结:公司2020年实现营收22.7亿元,同比增长18.8%;归母净利润4.9亿元,同比增长23.3%。 互联网医疗健康业务发展迅猛,医疗机构覆盖率持续提升。2020年度:1)收入端:公司营收同比增长18.8%,主要由传统优势业务医疗卫生信息化业务带动,具体而言为软件销售收入提升。分业务来看,公司医疗卫生信息化业务收入21.1亿元,同比增长16.8%;互联网医疗健康业务收入1.5亿元,同比增长83.8%,该业务收入占比虽小但进一步提升,2020年度营收占比6.64%,同比增长2.3pp。2)利润端:公司归母净利润同比增长23.3%,其中投资净收益为公司同比大幅增长。公司毛利率为54.1%,同比增长2.7pp;净利率为22.3%,同比增长1.6pp。3)费用方面:公司销售费用率为14.1%,同比上升1.4pp;管理费用率为6.4%,同比下降0.9pp;公司研发费用率为10.1%,同比下降0.7pp。 持续领跑“互联网+医疗健康”板块,创新业务加速落地。1)纳里健康:2020年实现收入1亿元,同比增长55.6%;平台累计向6000余家医疗机构提高互联网医疗应用服务,其中已与约280家实体医疗机构签订合作共建协议;医生注册量累计超过28万人,患者注册量累计超过2400万人;平台在线服务累计超过320余万单,同比均实现高速增长。2)卫宁科技:2020年营业收入同比增长约46.2%;卫宁科技已中标6个省级医疗保障信息平台项目,分别为青海、海南、广西、山西、重庆和甘肃。2020年10月,卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了新股东京东健康和药明康德。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入,预计公司盈利能力将进一步提升。3)卫宁互联网:2020年公司新增覆盖医疗机构200余家,新增交易笔数1.2多亿笔,新增交易金额340多亿元,同比增长约60%,累计交易金额超过630亿元。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.31元、0.41元、0.50元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达30%左右。考虑到公司是医疗IT龙头企业,行业景气度告,我们对公司长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期;监管力度加强或将影响金融创新。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-22 17.54 21.39 47.01% 18.80 7.18% -- 18.80 7.18% -- 详细
年报符合预期,疫情带来一定影响但业务结构呈现优化。去年疫情导致医院需求有所延后、公司有效交付时间减少,使得公司整体收入增速较正常水平略有下降。分业务来看,公司核心的软件与技术服务收入增速 21%,硬件业务增长 3.6%,而互联网医疗健康业务则大增 83.8%,核心业务与创新业务增速高于整体,业务结构持续改善。较多医院在制定 2021年预算时在原本 2021年工作的基础上增加了去年因疫情而受影响的部分,因此我们预计今年整体需求将有较好恢复。 新一代 WiNEX 系统推广顺利,2021年有望进一步发力。公司去年 4月推出全新一代医院信息化产品 WiNEX 并在数十家医疗机构推进建设,据了解,新一代产品无论是在架构还是应用理念方面都较此前产品有根本性提升,在已落地的医院中获得了较好的反馈,可以有效提升临床效率、提高医院数据质量、降低医院 IT 系统运维压力。2021年将是 WiNEX 大规模推广元年,有望帮助公司在未来持续提升系统实施效率并增强在行业中的综合竞争力。 互联网医疗核心业务发展较快,但云药、云险亏损有所增加。疫情加速了互联网医疗行业的发展,公司最为核心的云医业务累计签约合作共建医院 280家、收费服务超 100万单,并承建 7个省级监管平台,收入增长 55.6%、亏损收窄 70.2%,发展情况良好,不过,云药和云险仍在大规模投入期,导致公司创新业务子公司带来的亏损达到 5820余万,较去年扩大 1000万左右。 随着政策细则完善,公司创新业务有望减亏。医疗信息化需求将在后疫情时代有所加速,公司新一代产品也有望提升公司在业内的竞争力与份额。 财务预测与投资建议预计公司 21-23年 EPS 为 0.31/0.44/0.61元。公司开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为 2021年 69倍 PE,对应目标价 21.39元,维持买入评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-22 17.54 -- -- 18.80 7.18% -- 18.80 7.18% -- 详细
一、事件概述 公司2021年4月20日发布2020年年报,公司实现营业收入22.67亿元,同比增长18.79%;归属于上市公司股东的净利润4.91亿元,同比增长23.26%。 二、分析与判断 软件高增速带来利润率优化,现金流净额同比增速超六成 公司软件业务收入增速达到23%,而硬件增速约4%,软件占比不断提升带来毛利率改善,整体毛利率提升2.66个百分点。与此同时,公司经营性现金流净额同比增加67%,改善明显。 互联网医疗整体收入增速84%,纳里健康收入、利润均明显改善 互联网医疗业务表现亮眼,收入增速达到84%。互联网诊疗方面,纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6000余家,较2019年增加2000家;与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计280余家,2019年同期为89家;在线服务累计超过320余万单,其中收费服务超过100万单。整体看,收入端增速达到56%,同时利润端亏损快速收窄,净利润增速达到70%。 云险方面,截至2020年末,卫宁科技已中标6个省级医疗保障信息平台项目,卫宁科技收入增速也达到46%。与此同时,负责云药业务的钥匙圈也实现了收入的稳定增长,新一代“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX有望带来模式等方面的创新。 传统业务持续获得标杆项目,WiNEX平台助力长期发展 标杆项目持续树立。2020年公司助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评,4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级,体现了公司在传统医疗IT领域的能力。Winex平台已在数十家医院建设。公司于2021年4月正式推出WiNEX平台,并已在数十家医疗机构推进建设,未来中台化、云化战略的持续推进有望成为公司中长期内的重要看点 三、投资建议 公司是医疗IT领军企业,同时互联网医疗业务快速发展。预计2021-2023年EPS为0.30、0.37、0.46元,对应PE分别为59X、47X、38X。我们认为公司作为行业龙头,积极转云,应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司,综合考虑,选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE为(Wind一致预期)77X,公司目前具有一定估值优势,同时考虑到公司在行业内领先地位明显,具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示: Winex平台推进进度不及预期,医院IT开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-03-19 16.15 -- -- 18.13 12.26%
18.80 16.41% -- 详细
医疗IT行业龙头,传统+创新业务“双轮驱动”业绩持续增长公司作为国内医疗IT行业龙头,面对国家医疗IT升级的市场机遇和线上医疗服务运营需求释放的行业变化,公司业务有望快速增长。因此,维持业绩预测不变,我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.10、6.84、9.41亿元,EPS为0.24、0.32、0.44元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为67.8、50.5、36.7倍,维持“买入”评级。 事件:公布股权激励,覆盖约1/3员工公司于2021年3月16日公布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟对象授予不超过7770.19万股限制性股票,约占公司股本的3.63%,其中首次授予7270.19万股,占限制性股票拟授予总额的93.57%;其中授予价格为13.95元/股,首次授予的激励对象总计1581人。 激励计划覆盖人数远超往期,稳固团队与公司共同发展2021年的激励计划覆盖人数达1581人,约占总人数的1/3,超此前激励计划覆盖占比(2019年为17.7%、2016年为23.9%),凸显公司本次激励覆盖范围,激发员工活力,意与公司共同发展。据授予条件推算,满足条件下2021年的扣非归母后净利润增长率约为12.9%-21.8%(据2020年业绩预告测算),2022年的扣非后净利润增速不低于10.3%,考虑医疗信息化需求的持续释放、2020年延迟的订单情况、新品WiNEX的推广,我们持续看好公司业务的长期发展。 新产品WiNEX开启传统业务新模式,创新业务发展前景持续向好WiNEX将业务、技术、数据中台融为一体,采用云交付、云运维,覆盖门诊医生站、住院医生站、病案管理系统等传统业务系统,根据Wind信息,公司2020年内预计上线18家医院,已有订单金额约为1500万/家。若仅考虑公司覆盖的400余家三级医院,WINEX可触及市场空间超60亿元,前景可观。创新业务受益疫情推动,带动C端和B端对互联网医疗服务接受度的上升,未来持续向好。 风险提示:新签订单增速不及预期、疫情反复导致业务开展延迟
卫宁健康 计算机行业 2021-03-18 16.20 -- -- 18.13 11.91%
18.80 16.05% -- 详细
一、事件概述2021年3月16日,公司发布2021年股权激励草案,计划拟向激励对象授予不超过7770.19万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.63%,本激励计划限制性股票的授予价格为13.95元/股。 二、分析与判断激励计划覆盖广,核心人员激励利于公司长期成长公司本次股权激励范围较广,计划首次授予的激励对象共计1581人,较2019年的858名激励对象有较大幅度增加。本次激励人员中包括董事、高级管理人员四名(总裁、高级副总裁、董秘、财务总监等),中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要激励的其他人员1577人,其中89.45%的激励股份将赠予中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要激励的其他人员,体现公司对核心技术人员等重要人员的重视,有利于绑定核心员工,激发公司活力,助力长期成长。 业绩目标明确提振信心,创新业务整体加速推进2021最低扣非近业绩目标仍接近20%,体现公司的发展信心。业绩目标方面,公司提出“以2019年净利润为基数(剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润),2021年增速不低于45%,2022年增速不低于60%”的目标。根据此次目标以及2020年业绩预告计算,公司2021年扣非净利润(剔除股权激励费用)达到约5.3亿,对应增速超过17%。我们认为,随着疫情逐步缓解,医院IT开支将逐步回暖,支撑公司业绩持续增长。 公司创新业务持续推进,成为长期成长动力。2020年纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家,与实体医疗机构已签订合作共建协议(含已取得医疗机构执业许可证)的互联网医院共280余家,收入同比大幅增长,且同比大幅减亏;第三方支付业务新增交易金额300多亿元,同比大幅增长;Winex已在15家医院应用,作为行业云化标杆未来有望持续推进。公司创新业务及云平台正处于持续推进中,核心人员的绑定将有助于公司相关业务的健康发展。 三、投资建议公司是医疗IT领军企业,同时互联网医疗业务快速发展。预计2020-2022年EPS为0.24、0.29、0.35元,对应PE分别为68X、55X、46X。我们认为公司作为行业龙头,积极转云,应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司,综合考虑,选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE为(Wind一致预期)69X,公司目前具有一定估值优势,同时考虑到公司传统医疗IT领域市占率较高,互联网医疗业务接入国内医疗机构5600余家等,在行业内领先地位明显,具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示:Winex平台推进进度不及预期,医院IT开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-03-18 16.20 -- -- 18.13 11.91%
18.80 16.05% -- 详细
投资事件:公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,发行股票不超过7,770.19万股,授予价位为13.95元/股,授予激励对象总计1581人。 公司股权激励计划授予人数广,覆盖面大,彰显企业中长期发展信心。公司发布2021年股权激励计划,发行股票不超过7,770.19万股,授予价位为13.95元/股,面向公司管理层、核心技术骨干等共计1581人,占公司2020年初总人数的32.6%,而2019年股权激励计划仅面向500余人。此次股权激励计划授予人数多,覆盖面大,彰显企业中长期发展信心。 解锁条件确保公司业绩增长底线,业绩稳增长可期。股权激励解锁条件为“第一期,公司需满足下列两个条件之一:以2019年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于45%;以2019年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于35%。第二期,公司需满足下列两个条件之一:以2019年净利润为基数,2022年净利润增长率不低于60%;以2019年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于55%。”2019年公司收入19.08亿元,扣非归母净利润3.42亿元,股权激励费用2,435.29万元,剔除股份支付费用影响的扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元。按照股权激励解锁条件,公司2021年净利润不低于5.31亿元或收入不低于25.76亿元;2022年净利润不低于5.86亿元或收入不低于29.57亿元。根据股权激励解锁条件,公司业绩稳增长可期。另外,此次股权激励费用对应2021年-2023年分别约为8915.07万元、5943.38万元和990.56万元。 卫宁转债即将发行,WiNEX、互联网医院运营等项目有望加速推进。卫宁转债已获批文,公司拟募资9.7亿元,用于新一代智慧医疗产品开发及云服务项目(4.9亿元)、互联网医疗及创新运营服务项目(3.5亿元)和营销服务体系扩建项目(1.3亿元)三个项目建设。募集资金到位后,公司新一代智慧医疗产品WiNEX、互联网医院运营等新产品和新业务有望加速推进。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.23/0.38/0.52 元,对应PE 68.71/42.69/30.82倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
卫宁健康 计算机行业 2021-02-04 16.78 -- -- 19.53 16.39%
19.53 16.39% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告:2020年,公司全年实现归母利润4.86-5.21亿元,同比增长22%-31%;实现扣非利润3.59-3.93亿元,同比增长5%-15%。 点评: 业绩超预期,现金流为最大亮点 全年归母利润4.86-5.21亿元,同比增长22%-31%;扣非利润3.59-3.93亿元,同比增长5%-15%。20Q4归母利润2.83-3.17亿元,同比增长126%-153%,部分因钥世圈投资收益等因素影响;2020Q4扣非利润1.61-1.95亿元,同比增长52%-84%,预计主要因为软件及服务占比提升,毛利率/净利率提升所致。全年经营现金流净额4.22亿元,同比大增81%,是预告最大亮点。 传统业务收入有所加速,新产品推广顺利;创新业务进展顺利,纳里健康表现突出全年核心软件及服务业务收入增长20%以上。Winex产品逐步打磨完善,有望逐步推广。纳里健康合作共建(含已取得许可证)互联网医院280余家,接入医疗机构超过6000家。在线诊疗类服务高速增长,致收入大增,大幅减亏,表现最为出色。云险斩获多个省级医保项目,逐步进入收获期。钥世圈持续推进“云药房”等模式的落地推广,投入加大,亏损有所增加,但收入快速增长。 未来看点:a)传统业务:Winex有望在2021年大面积推广;部分省份出台卫生十四五规划,信息化方面看点不小,上半年政策动态值得关注;留意医院端IT建设模式的一些变化。b)创新业务:2021年重点关注互联网医院拓展和运营情况。 投资建议:考虑疫情影响等因素,我们将公司2020-2021年收入由25.20、33.30亿元下调至21.94亿元、26.33亿元;将归母利润由5.46亿元、8.06亿元下调至5.04亿元、6.01亿元。预计公司2022年实现收入34.23亿元,实现归母利润8.38亿元。看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,Winex推广节奏低于预期,创新业务进展低预期,行业竞争加剧。业绩预告为初算结果,实际以正式年报为准。
卫宁健康 计算机行业 2021-02-02 15.23 -- -- 19.53 28.23%
19.53 28.23%
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投资事件:公司2020年报预告:归母净利润48,632.58万元-52,050.35万元,增速22.06%-30.64%;扣非归母净利润35,886.58万元-39,304.35万元,增速5%-15%。 四季度业绩加速推进,公司核心产品成长性持续。公司预计2020年收入增速约为15%-30%,增速中位值为22.5%,收入规模中位值约为23.37亿元,第四季度收入中位值约为9.66亿元,同比增长36.1%。而公司前三个季度的收入增速分别为12.55%、21.95%和9.42%,第四季度业绩增长加速,且全年业绩增长呈现季度优化的趋势。另外,软件销售及技术服务是公司核心产品,核心产品收入2020年每季度增速始终保持20%以上,核心产品成长性持续。 创新业务加速推进,多子公司收入端高速增长。受新冠疫情影响,公司互联网医疗创新业务加速推进。云医方面,纳里健康平台已累计接入6,000余家医疗机构,签署合作共建协议的互联网医院280余家,医生注册数超过28万人,同比增长2.7倍。患者对线上诊疗接受度提升,在线诊疗类服务量同比实现高速增长,公司云医业务收入高成长并且大幅减亏。云药方面,钥世圈已经对接全国8万余家药房及医疗机构,60余家保险公司,“云药房”等模式加速落地,收入同比快速增长。云险方面,2020年多省级医保信息平台启动招标,卫宁科技竞争优势明显,中标多个省级医保信息平台项目,收入也实现快速增长。 公司创新业务进展良好,多业务加速落地。 新一代新一代WiNEX产品及WiCloud战略加速推进,产品获得市场高度认可。战略加速推进,产品获得市场高度认可。公司于2020年4月和7月分别推出新一代医疗健康科技产品WiNEX产品及发布WiCloud战略。WiNEX产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线,数十家医疗机构推进建设。公司WiNEX产品获业内高度认可,荣获由工信部等机构举办的首届“鼎信杯”优秀解决方案奖项。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.23/0.38/0.52元,对应PE59.63/37.05/26.75倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
卫宁健康 计算机行业 2021-02-01 14.69 21.39 47.01% 19.53 32.95%
19.53 32.95%
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事件:公司发布2020业绩预告,预计2020营业增速约15%-30%,其中核心产品软件销售及技术服务收入每季度同比增长保持在20%以上,预计归母净利润4.86亿~5.21亿元(+22.06%~+30.64%),预计扣非净利润3.59亿~3.93亿(+5%~+15%),预计经营性现金流量净额4.22亿元,同比增长约81%。 核心观点疫情影响公司订单与收入确认,但核心业务增长仍然稳健:2020年在新冠疫情的影响下,医疗卫生信息化行业招投标与项目实施等工作均有所延后,导致公司业务受到一定影响、全年订单增速不佳,但由于2019年结转订单较多,公司全年收入仍实现了15%-30%的稳定增长,而最核心的软件与技术服务同比增速则保持在20%以上。 扣非利润增速略低于净利润增长,现金流继续大幅改善:公司扣非利润增速低于整体净利润增长,主要是钥世圈纳入合并报表等因素带来非经损益1.27亿元,同比增加7082万元,但是我们也注意到,公司去年股权激励费用较前一年增加5264万元,因此公司实际经营性利润增长与整体利润增速较为一致。此外,公司2020年加强收款管理,经营性净现金流达到4.22亿元,在去年同比大增88%的基础上继续增长81%,接近净利润体量,报表质量持续提升。 新一代产品2020年推出,期待2021年加速落地:公司去年4月推出基于云原生架构的全新一代医院信息化产品WiNEX,并在部分医院顺利上线,我们认为WiNEX 在底层架构层面的革新,以及应用理念上的优势,将有助于公司提高实施效率,扩大市场份额,从而进一步强化自身在行业中的领先优势,我们期待公司新一代产品2021年的规模化推广。 财务预测与投资建议 由于疫情导致项目验收延后,影响公司业绩增速,我们略微下调盈利预测,预计20~22年归母净利润4.99/6.59/9.38亿(调整前为4.97/7.69/10.96亿)对应20-22年每股收益0.23/0.31/0.44元。由于公司开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。 风险提示 互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名