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卫宁健康 计算机行业 2022-09-14 6.88 7.99 22.17% 6.94 0.87% -- 6.94 0.87% -- 详细
事件: 公司发布中报, 收入同比增长 7.0%至 10.96亿元,归母净利由 1.12亿降低 40%至6690万,扣非净利由去年同期的 8753万降低 21.3%至 6893万元。 22Q2单季看,受疫情影响,公司收入、归母净利、扣非净利同比增速分别为-4.3%、 -63.9%、 -55.8%。 疫情对 2季度核心业务带来较明显冲击。 公司 2季度公司经营受到疫情较大的影响,一方面,公司总部位于上海,疫情管控期间公司人员出行受到限制,另一方面,公司客户主要为医疗机构,疫情期间其工作重心发生调整, 导致公司 2季度收入出现同比下滑,净利润下降明显。分业务来看, 22Q1公司医疗软件及技术服务、硬件、互联网医疗业务三项业务同比增速分别为 41.3%、 -35.1%和 48.8%,而二季度相关数据分别是-5.2%、 -23.2%和 34.9%,可以看出,公司最核心的软件及技术服务业务降速明显。 毛利率有所下降,现金流呈现好转。 22H1公司综合毛利率 44.5%,较去年同期下降 4.6pct,主要是软件和技术服务业务中人员成本增长较快,我们认为,随着公司产品逐步切换实施效率更高的 WiNEX,公司毛利率有望逐步回升。此外,公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增加约 27%,高于收入增速,也使得经营性现金流出金额较去年同期有所减少,与此同时,公司资产与信用减值损失较去年同期也有一定减少。 WiNEX 订单表现较好,互联网+医疗创新业务亏损仍在增加。 受疫情影响,上半年新签订单金额同比仅实现略有增长,但其中千万级项目数由去年同期的 16个增加至 26个,数量及金额均增长明显,其中 WiNEX 项目 11个,在大项目中的比例已超 40%,表现良好。公司互联网医疗业务上半年收入增长较快,报告期间纳里健康、 沄钥科技、 卫宁科技三家子公司收入合计增长 78.8%,但是贡献的归母亏损额由去年上半年的 4728万增加至 7012万元。 由于疫情对公司收入影响超此前预期并导致毛利率有一定下降,我们下调公司2022-2024年每股收益分别至 0.19元、 0.26元、 0.36元(原 22-24年预测为 0.23、 0.32元、 0.45元),参照可比公司,我们认为给予 2022年的 43倍市盈率是合理的,对应目标价为 7.99元,维持买入评级。 风险提示疫情对公司业务影响超预期风险; 新产品落地不及预期风险;行业竞争加剧风险
卫宁健康 计算机行业 2022-08-31 7.12 12.00 83.49% 7.22 1.40% -- 7.22 1.40% -- 详细
公司于2022 年8 月26 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评: 上半年,公司营业收入同比增长6.98%,千万级项目增长明显2022 年上半年,公司实现营业收入10.96 亿元,同比增长6.98%;实现归母净利润6689.72 万元,同比下降40.09%。分板块看,医疗卫生信息化业务收入为9.17 亿元,同比增长2.29%,占营业收入的比重为83.66%。其中:核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长10.12%,硬件销售业务收入同比下降26.95%。互联网医疗健康业务收入为1.79 亿元,同比增长40.69%,占营业收入的比重为16.34%。订单方面,公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比略有增长,其中千万级项目26 个(包含WiNEX 项目11 个),上年同期为16 个,数量及金额同比均增长明显;销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约27%,若扣除2021 年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4500 万元,则同比增长约22%。 加强技术创新,正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略公司持续加强技术创新,上半年研发投入为2.77 亿元,占营业收入的25.27%。2022 年初,公司正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略。 “1”是基于统一中台的WiNEX 系列产品,实现医疗卫生服务资源数字化;依托开放互联的卫宁数字健康平台WinDHP,构建行业数字基座“+”,汇聚并数字化医药健险各方能力;通过能力交换兑现价值,在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景,充分释放医疗机构能力,持续丰富医疗数字化生态。 持续拓展“互联网+医疗健康”,纳里健康平台运营GMV 同比翻倍1)云医:2022 年1-6 月,纳里健康平台实现运营GMV(互联网运营流水)1.46 亿元,同比增长超过一倍。2)云药:目前沄钥科技拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴,业务范围覆盖全国,并在三百多座城市实现了开展O2O 业务的能力。3)云险:2022 年上半年,卫宁科技主要推进所承建的省级医保信息平台项目的验收工作、拓展省级医保信息平台项目的二期工作;同时以各省平台项目所在地区为据点,向该地区医疗机构全面推广医院的医保费用预警分析系统、DRG/DIP 系统。 盈利预测与投资建议公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商,在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局,成长空间广阔。考虑到上半年的经营情况,下调公司2022-2024 年营业收入预测至32.80、40.66、48.60 亿元,下调归母净利润预测至4.35、5.57、6.61 亿元,EPS 为0.20、0.26、0.31 元/股,PE 为36.19、28.29、23.83 倍。公司过去三年PE 主要运行在30-150 倍之间,考虑到公司持续加大投入,对利润构成一定影响,上调2022 年的目标PE 至60 倍,目标价为12.00 元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期;创新业务拓展低于预期;新产品WiNEX 推广进度低于预期。
吕伟 6
卫宁健康 计算机行业 2022-08-30 7.17 -- -- 7.32 2.09% -- 7.32 2.09% -- 详细
事件概要:卫宁健康于2022年8月26日公布了2022年半年报,公司2022H1实现营业收入10.96亿元,同比增长6.98%;归母净利润0.67亿元,同比下降40.09%;扣非归母净利润0.69亿元,同比下降21.25%;经营现金流量状况逐渐改善,同比增长30.68%。公司上半年医疗卫生信息化业务新签合同订单金额有所增长,其中千万级项目达26个,较上年同期16个增长明显。 标杆项目不断落地,“1+X”战略提高公司竞争力。公司在智慧医院、医共体/医联体、公共卫生等领域新增中标20余个千万元级项目。同时,公司中标上海申康医院发展中心智慧医院“三统一”项目,助力申康市级医院智慧医院云系统顶层设计,赋能市级医院形成统一系统、统一服务、统一数据的“三统一”新型智慧医院建设模式,支撑市级医院数字化转型发展。电子病历作为公司的强项在2022年迎来了新的突破,2022年7月20日,国家卫生健康委医院管理研究所发布了《关于2021年度电子病历系统应用水平分级评价高级别医疗机构结果公示的通知》,其中公司助力7家高级别医疗机构顺利通过电子病历五级评审。 公司于2022年6月27日正式发布“1+X”战略框架,并同时推出了18款新产品,逐渐完善覆盖智慧服务、智慧临床、智慧管理的WiNEX产品家族,公司专注于为医疗机构开发更多价值,不断提高自身核心竞争力,2022年上半年公司研发投入2.77亿元,占营收占比25.27%,体现公司开发的能力与决心。 云医、云药、云险同时发力,力争带来全新增长点。1)“云医”收入亮眼:“云医”纳里健康通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业,实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸,截至2022年6月底,纳里健康平台实现运营GMV1.46亿元,同比增长超过一倍。2)“云药”遍布多地构造新生态:目前“云药”沄钥科技在全国范围内拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴,业务范围覆全国,并在三百多座城市实现了开展O2O业务的能力。3)“云险”业务高速增长:“云险“为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI服务,并且在各省以平台项目所在地区为据点,向该地区医疗机构全面推广医院的医保费用预警分析系统、DRG/DIP系统等。2022年1-6月,云险的主要代表公司卫宁科技实现营业收入6114.86万元,同比增长412.90%,表现十分亮眼。 投资建议:公司专注医疗健康卫生领域,致力于为客户提供“一体化解决方案”,在IDC发布的《中国医院核心管理系统市场份额》中,公司市场份额连续两年保持第一。我们预测公司2022-2024年营业收入为33.99、41.40、49.59亿元、归母净利润为4.94、6.08、7.32亿元,EPS为0.23、0.28、0.34元/股,现价对应PE为32、26、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;公司规模扩张带来的管理不善风险。
卫宁健康 计算机行业 2022-08-29 7.17 -- -- 7.32 2.09% -- 7.32 2.09% -- 详细
投资事件: 公司发布 2022年中报: 收入 10.96亿元,同比增长 6.98%;归母净利润 6,689.72万元,同比下降 40.09%;扣非归母净利润 6,892.68万元,同比下降 21.25%。 医疗 IT 业务中软件及服务占比提升,下游需求依然旺盛。 报告期内,公司医疗 IT 业务收入高达 9.17亿元,同比增长 2.29%,其中高毛利率的软件销售及技术服务业务收入达 7.78亿元,同比增长 10.12%,占总收入比例达 71.03%,同比提高 2.02个百分点;硬件销售业务收入 1.38亿元,同比下降 26.95%。由于云药、云医等业务快速增长,互联网医疗健康业务整体收入达 1.79亿元,同比增长 40.69%,占总收入比例达16.34%,同比提升 3.91个百分点。主要因为疫情管控影响,公司报告期内新签合同订单金额略有增长, 但大订单增长明显,千万级项目数达 26个,比如青岛市城阳区人民医院、四川省凉山彝族自治州第一人民医院等项目,去年同期仅为 16个,大订单数量级金额均呈现明显增长趋势。整体而言,公司高毛利率的软件及技术服务业务占比提升,收入结构进一步优化,互联网医疗健康业务继续维持高增长,下游需求旺盛。 多细分赛道继续高成长,互联网医疗服务业务成长性良好。 云医方面,报告期内纳里健康平台实现运营 GMV 1.46亿元,同比增长超过一倍。 2022年 H1纳里健康收入达3430.95万元, 同比增长 72.04%,收入实现高速增长。云药方面, 沄钥科技打通院内到院外医、药、健、险运营体系,目前公司拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴,并在 300多座城市实现了开展 O2O 业务的能力。 2022年 H1沄钥科技收入为 1.45亿元,同比增长 41.27%。云险方面,卫宁科技承建的省级医保信息平台项目进入验收阶段,并且拓展省级医保信息平台项目二期工作和向医疗机构推广医保费用预警分析系统、 DRG/DIP 系统。 2022年 H1卫宁科技收入高达 6114.86万元,同比增长 412.90%, 业务实现超高速增长。 公司推进战略升级,从“双轮驱动”升级为“1+X”战略。 年初公司将“双轮驱动”战略(双轮即传统的医疗 IT 业务和创新的互联网+医疗健康业务)升级为“1+X”战略。 “1”是基于统一中台的 WiNEX 系列产品, 并依托卫宁数字健康平台 WinDHP 的行业数字基座开展“+X"战略, X 包含数据服务创新、互联网医院、医药险联动等数字健康应用场景。新战略有望进一步提升公司各产品间的协同性,持续丰富医疗数字生态。 投资建议: 我们预计 2022/2023/2024年收入分别为 36.82/49.40/63.77亿元,归母净利润分别为 5.30/7.50/10.23亿元,对应 PE 29.7/21.0/15.4倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
卫宁健康 计算机行业 2022-04-25 7.77 -- -- 8.94 14.76%
9.18 18.15%
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事件:4月22日晚公司公布2021年年报和2022年一季报,2021年全年实现营收27.50亿元,同比增长21.34%;归母净利润3.78亿元,同比减少22.99%,扣非净利润为2.12亿元,同比下降43.20%,基本每股收益为0.18元/股。 2022Q1营收为4.45亿元,同比增长29.25%;归母净利润为3176.34万元,同比增长121.73%。前期预测2021年营收和利润分别为27.85/4.23亿元,利润不及预期。 点评: 疫情影响传统业务,互联网医疗业务增长迅速2021年公司医疗卫生信息化业务收入23.11亿元,受疫情影响项目验收和回款,同比增长9.33%,占营业收入的比重为84.04%,同比下降9.33pct。其中核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长12.55%;硬件销售业务收入同比下降2.40%。互联网医疗健康业务收入(占营业收入的比重为15.95%,上年同期为6.64%)同比增长191.61%。总体毛利率为46.35%,较上年减少7.73%,主要是并表子公司沄钥科技低毛利业务所致。 新增订单增速明显,千万级大单增速明显2021年新签合同订单金额同比增长超过25%,其中千万级项目36个,数量同比减少5个但合同订单金额同比增长约16%。2022年Q1公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%,其中千万级项目15个(包含WiNEX项目6个),去年同期为2个,数量及金额同比均大幅增长;销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%(若扣除2021年Q4客户延期付款影响约4,000万元,则同比增长约26%)。 盈利预测与估值考虑到22年公司华东区域业务受疫情影响严重,我们调整2022-23年营收为31.79/39.10亿 元 ( 原 值为 38.71和 48.24亿 元 ), 归 母 净 利 润 分 别为4.18/5.54亿元(原值为8.03和10.04亿元),同时增加24年盈利预测营收为47.02亿元,净利润为6.79亿元,EPS分别为0.19/0.26/0.32元/股,对应PE分别为40x/30x/24x。下调至“增持”评级。 风险提示1.系统性风险 2.疫情影响项目进度 3.市场竞争加剧风险。
卫宁健康 计算机行业 2022-01-27 12.29 -- -- 12.05 -1.95%
12.05 -1.95%
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事件:2022年1月24日,卫宁健康公布2021年度业绩预告。全年公司预计营业收入同比增长20% - 25%;归母净利润34,377万元–46,655万元,同比下降5% - 30%;扣非净利润18,652万元-29,843万元,同比下降20% -50%。 点评:疫情影响业务开展,营收增速低于预期。由于受新冠肺炎疫情的间发性影响,全国多地一段时间内(尤其是第四季度受新冠变异株奥密克戎的影响)实施了较为严格的疫情防控措施,部分地区公共交通和人员流动受阻,致使医疗卫生信息化行业上下游的部分项目招投标、项目实施、项目回款等有所延后,导致业务开展受到一定影响。根据截至目前初步统计,传统的医疗卫生信息化业务新签订单合同金额同比增长25%以上,预计全年公司总的营业收入同比增长约20%-25%,其中核心产品软件销售及技术服务收入同比增长约10%-15%,硬件销售收入同比小幅下降。 战略性投入加大等因素影响净利润。2021年,公司互联网医疗健康业务整体呈现加速发展态势,其中纳入合并报表范围内的互联网医疗健康业务收入预计超过5亿元,同比增长超过200%,但因战略性投入加大等原因,亏损额同比增加较多,预计对合并报表归母净利润影响约为-8,000万元左右;因实施股权激励计划以及发行可转换公司债券,确认以权益结算的股份支付费用以及可转债利息计提合计约 1.35亿元,较上年增加约 5,500万元;受应收账款余额加大及回款影响,计提坏账准备同比增长约70%-100%,对净利润影响较大。 互联网医疗快速发展,新一代产品竞争力不断显现。新一代产品WiNEX推广顺利,新签合同订单持续增长,截至2021年三季度末,WiNEX 产品已在全国约140家医院落地,示范效应进一步扩大,全年计划落地200家。公司互联网医疗健康业务快速发展,代表企业卫宁互联网及其控股子公司纳里健康、沄钥科技、卫宁科技合计收入预计超过6亿元,同比快速增长,增速较上年增速明显加快。此外,公司部分可转债募集资金将用于“WiNEX MY 项目”,医疗移动端产品潜在用户数量庞大,市场前景广阔,在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用,WiNEX MY 产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。同时,医保支付方式改革政策加速推进,医疗信息化需求提升,公司在医疗端有望受益。 投资建议:考虑到疫情对项目的影响以及投入成本的增加,下调业绩预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为27.88、37.08、47.09亿元,归母净利润分别为4.20、7.24、10.05亿元,EPS 分别为0.20、0.34、0.47 元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新产品推广不及预期;疫情影响业务开展。
吕伟 6
卫宁健康 计算机行业 2021-12-27 15.41 -- -- 17.16 11.36%
17.16 11.36%
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一、事件概述2021年12月23日,卫宁健康公告拟以自有资金9172.80万元收购黄自江持有的公司控股子公司四川卫宁49%的股权,收购后公司持股比例将由51%变为100%。 二、分析与判断卫宁短短四周二度出手,加速西南区域覆盖规模公司业务布局广泛,善用两种方式完成对低业务覆盖率区域的扩张。其一是收购当地规模和体量较为成型的龙头公司,如对山西导通信息科技有限公司等公司的收购;或是收购为相应地区公司持股占比为51%的合资子公司现并实现100%控股,如公司于上月25日用自用资金6046.80万元对重庆卫宁进行的收购。 本次,卫宁健康继续采取第二种方式,拟通过自有资金9172.80万元收购控股子公司四川卫宁软件剩余49%股权,该举进一步提高了对旗下子公司的管控力度,实现了公司整体的对外扩张战略,扩大了公司在我国西南地区的市场份额。 助力区域市场拓展,预计未来相似收购事件仍将发生随着近期医疗信息化政策持续出台,公司迎来业务开拓新机遇,为实现业务拓展,预计公司收购各地控股子公司少数股东权益事件会持续发生,并延续前续事件对标对象的标准,原则上应于相应市场有一定的客户积累、营收利润可观且发展蓬勃向好。四川卫宁于2020年度实现净利润1664.00亿元,并在协议中承诺于2021-2023年度实现扣非净利润分别不低于2038.40、2497.04、3058.87万元;在保证协议利润实现前提,若前两年环比增速为30%,2023年度较2022年度扣非净利润增长在30%-50%区间,那么四川卫宁2023年实际扣非净利润较3655.81万元每增加1万元,卫宁健康向其合计追加支付现金奖励0.25万元;若2023年度净利润增长超过50%,卫宁健康向其支付一次性追加现金奖励封顶140.61万元。通过本次对赌协议,公司旨在进一步开拓我国西南地区市场。 三、投资建议公司近期宣布与复兴健康达成战略合作,并收购控股子公司重庆卫宁,本次对四川卫宁的收购拟整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,预计公司2021-2023年营收分别为29. 10、36.57、43.97亿元;归母净利润分别为6.35、8.36、10.46亿元;EPS分别为0.30、0.39、0.49元;对应21-23年的PE分别为52、39、32倍;维持“推荐”评级。 四、风险提示:医疗IT行业竞争加剧,医院IT开支水平不及预期。
吕伟 6
卫宁健康 计算机行业 2021-12-13 14.94 -- -- 17.16 14.86%
17.16 14.86%
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一、事件概述2021年 12月 7日,卫宁健康公告拟变更可转债募集资金用途,将原计划投入“云医项目”的 1.92亿元全部用于公司“WiNEX MY”项目。 二、分析与判断 提升医疗服务数字化水平,卫宁紧跟政策与行业“SaaS”建设发展趋势在目标上,本项目与国务院在今年 6月所发布的“建设智慧医院”保持一致,有望促进智慧医院“三位一体”发展及信息互联互通;同时在模式上,项目采用了“SaaS”订阅租用交付的模式,可以更好的满足医疗机构在院内外移动端互动等方面的需求,实现院内外全场景、全业务链条、全医护角色、全诊断周期的四个“全覆盖”。 借力“WiNEX”技术优势,新 APP 有望在原客户中实现产品更新迭代本项目所应用的 5G 不仅符合行业大环境发展所举,同时其 5G 大带宽、低时延性的特点也符合“移动端远程交换”等移动化场景的需求;另外,公司现有产品“WiNEX”具备为新项目提供技术和推广的基础,“WiNEX MY”将借由公司的信息化技术及客户口碑,全力打破过去仅能在局域网中运行的限制,大力拓宽功能及应用场景。 助力业务扩张,提升公司在一级、二级医院中的业务规模与利润空间根据公告,目前六成医疗信息化项目集中在三级医院,使得“WiNEX MY”项目在信息化建设不成熟的一级、二级医院具有更高的渗透率,公司通过利用“B+B2C”端移动医疗产品布局下沉市场。第一代产品将有基础/高级/专科三种版本,分别按 19/49/99(元/月/人)收费,2024年预计落地 100家医院,覆盖 10余万用户;2029年预计落地 1400家医院,覆盖 100余万用户,并预计实现 3.5亿元的累计收入。 三、投资建议公司近期收购控股子公司重庆卫宁以整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,且充分利用公司现有的技术优势启动“WiNEX MY”APP 以达到利好公司业务模式拓展与收入创造的目的。预计公司 2021-2023年营收分别为 29. 10、36.57、43.97亿元; 归母净利润分别为 6.37、8.35、10.27亿元,EPS 分别为 0.30、0.39、0.48元,对应 21-23年的 PE 分别为 50、38、31倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗 IT 行业竞争加剧,“WiNEX MY”项目推进进度不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-12-13 14.94 -- -- 17.16 14.86%
17.16 14.86%
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事件:12月6日,卫宁健康发布关于变更部分募集资金用途的公告,拟将可转换公司债券募投项目“互联网医疗及创新运营服务项目-云医项目”的募集资金1.92亿元及专户利息全部用于“WiNEXMY项目”。 部分可转债募集资金将用于“WiNEXMY。项目”。原募投项目“云医项目”,是面向患者提供互联网+医疗的服务,实现分级诊疗、家庭医生签约、预约挂号、智能导诊、智能就诊等业态,市场上同类产品有所增多、市场竞争有所加剧,使用募集资金投入的紧迫性和必要性有所降低。新募投项目WiNEXMY是以互联网APP的形式,服务于医生、护士等医疗技术人员,任何医疗机构的医护人员都可以安装使用。最佳效果是依托公司现有产品WiNEX,可实现院外与院内系统的无缝对接。 “互联网+医疗健康”政策支持。2021年6月国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务的通知》提出要推进全民健康信息化建设。制定全国医疗卫生机构医疗健康信息互通共享实施方案;加强智慧医院建设,推动人工智能、第五代移动通信(5G)等新技术应用。此外,2020年12月,《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》推进“一体化”共享服务、“一码通”融合服务、“一站式”结算服务、“一网办”政务服务、“一盘棋”抗疫服务等5个方面、14项重点举措,支持和鼓励医疗信息化的发展和智慧医院的建设。 WiNEXMY面向医疗机构,有利于保障移动医疗质量。艾媒咨询发布的数据显示,2020年中国移动医疗用户规模达到6.61亿人,中国移动医疗市场规模达到544.7亿元,而在2011年用户规模、市场规模分别为0.29亿人、15.8亿元。医疗质量和安全仍是移动医疗面临的问题,面向医疗机构的移动医疗产品将有助于保障医疗质量,同时满足医疗机构信息化建设、院内院外同质化服务、信息互联互通等需求。 WiNEXMY将通过场景实现和持续迭代实现对医疗业务的多领域、多层次的支持,实现四个“全覆盖”:覆盖院内院外多种场景,打破时间和空间限制,实现诊疗业务一体化和同质化;覆盖临床、科研、协同、管理等业务,打造新一代移动式数字医院信息系统;覆盖医生、护士、药师等多种用户角色,提供适合多种用户角色的专业应用服务;覆盖患者诊前、诊中、诊后的全生命周期管理,为患者提供精准、高效的诊疗服务。 项目三年建设期,2024地年计划落地100家医院。WiNEXMY计划以SaaS订阅租用的方式给医院方使用,根据产品选项和医护人员用户数量按月收取租用费。2022-2024年为建设阶段,2025-2029年为回收阶段。拟通过三年落地计划,不断扩充功能板块,实现产品迭代和应用场景深化。公司计划,在建设阶段,预计2022年落地10家医院,2023年落地50家医院,2024年落地100家医院,覆盖逾10万用户。在回收阶段,随着实施部署效率大幅提升,WiNEXMY的落地节奏将不断加快。 截至2029年底,预计落地共计1,400余家医疗机构,最终覆盖用户超过100万人,累计收入可达3.5亿元左右。 投资建议:医疗移动端产品潜在用户数量庞大,市场前景广阔,在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、医师继续教育改革、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用,WiNEXMY产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.92、38.30、48.64亿元,归母净利润分别为6.36、8.58、11.48亿元,EPS分别为0.30、0.40、0.54元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新项目建设不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-12-08 15.64 18.80 187.46% 17.16 9.72%
17.16 9.72%
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事件:公司公告拟变更部分募集资金用途,将原计划投入“云医项目”的近1.92亿元全部用于WiNEX MY 项目。据介绍,WiNEX MY 将以APP 方式服务医护人员,该产品依托公司现有产品WiNEX 实现院外与院内系统的无缝对接。 核心观点 WiNEX MY 延展公司数字医疗产品功能与场景,更符合医疗行业发展趋势与需求。过去医疗机构IT 系统主要运行在局域网中,其应用场景、功能都受到一定限制,而WiNEX MY 可以实现四个“全覆盖”:覆盖院内院外全场景,打破时空限制;覆盖临床、科研、协同、管理等全业务链条;覆盖医生、护士、药师等多种用户角色;覆盖患者诊前诊中诊后全周期。我们认为,WiNEX MY 可以提升医疗服务的数字化水平,满足行业未来的发展需求。 WiNEX MY 基础扎实,未来可与WiNEX 核心产品形成协同联动。公司2020年4月推出的全新一代医院信息化产品WiNEX 通过1个中台+X 个场景解决方案的技术架构和微服务、容器化等云化特征,提升医疗核心业务系统能力,而WiNEX MY 则可以借助于与院端WiNEX 平台的连接形成厚底座+轻应用的架构,在医疗数据、医疗流程打通的同时,为医护人员日常工作以及患者的诊疗带来较大的创新机会与体验改善。 SaaS 模式有助于改善公司业务模式,创造新的业务空间。与过去医疗信息化产品主要采取项目制交付不同,WiNEX MY 采取的是SaaS 化的交付模式,按公司目前规划,WiNEX MY 将有基础/高级/专科三种版本,分别按19/49/99(元/月/人)收费,2024和2029年底前分别预计落地100和1400家医院、覆盖10余万和100余万用户,到2029年预计累计收入3.5亿元。 财务预测与投资建议 我们认为WiNEX MY 符合医疗行业发展方向,也发挥了公司WiNEX 的技术优势,将对公司的竞争力提升与收入规模扩展发挥积极作用。不考虑此次影响,预测21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元,维持2021年65倍PE 的目标估值水平,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示新产品落地不及预期风险;行业竞争加剧风险。
吕伟 6
卫宁健康 计算机行业 2021-11-30 15.09 -- -- 15.93 5.57%
17.16 13.72%
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一、事件概述2021年 11月 25日,卫宁健康公告拟以自有资金 6036.80万元收购吴毅勋等三人所持有的公司控股子公司重庆卫宁 49%的股权, 收购后公司持股比例将由 51%变为 100%。 二、分析与判断两大扩张模式助力, 卫宁加速全国区域覆盖规模卫宁健康对于业务覆盖率较低的区域主要采用两种扩张的方式: (1) 公司收购当地规模和体量较为成型的龙头公司, 例如当年公司收购山西导通信息科技有限公司等; (2) 在相应地区成立公司持股占比为 51%的合资子公司,比如重庆卫宁、四川卫宁等。 本次,卫宁健康拟收购公司控股子公司重庆卫宁软件剩余 49%股权正属于第二类, 一方面标志公司重庆控股子公司已经具备一定量活跃用户和收入利润规模,同时也有助于公司进一步提高对旗下子公司的管控力度,实现公司整体的对外扩张战略。 预计未来公司收购控股子公司少数股东权益事件仍将持续,往往是某一区域市场走向成熟的重要标志随着业务发展,公司收购各地控股子公司少数股东权益事件仍然会持续发生,收购对象原则上应是在相应覆盖区域市场中已拥有一定数量的活跃用户、 营业收入与利润规模、且公司团队等要素处于良性发展状态的控股子公司。 以重庆卫宁 1232.08万元净利润为基数、以每年扣非归母净利润 20%的增长为基本要求,重庆卫宁 2021-2023年度实现的扣非净利润需要分别不低于 1478.40、 1774.08、 2128.90万元; 若净利润增长在 30%-50%区间, 那么重庆卫宁 2023年实际扣非净利润较 2706.70万元每增加 1万元, 卫宁健康向其合计追加支付现金奖励 0.25万元;如 2023年度净利润增长超过 50%, 则卫宁健康向其支付一次性追加现金奖励封顶 104.10万元。 通过本次对赌协议,公司旨在进一步提高子公司决策效率,更好地开拓我国西南地区市场。 三、 投资建议公司近期宣布与复兴健康达成战略合作,并收购控股子公司重庆卫宁以整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,预计公司 2021-2023年营收分别为 29. 10、 36.57、43.97亿元; 归母净利润分别为 6.37、 8.35、 10.27亿元, EPS 分别为 0.30、 0.39、 0.48元,对应 21-23年的 PE 分别为 50、 38、 31倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗 IT 行业竞争加剧, WiNEX 平台推进进度不及预期,医院 IT 开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 18.80 187.46% 15.96 4.86%
17.16 12.82%
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事件:公司发布公告与复星健康科技(集团)签署战略合作框架协议,围绕医疗健康产业数字化变革,推进“医、药、险、康”领域数字健康项目建设、联合运营、模式孵化和推广普及,探索创新服务业态。同时,双方就复星健康所属医疗机构签署信息化建设合同,第一批项目包括四家医疗机构,合同额8,000万。 核心观点 合作范围涵盖三方面,覆盖数字医疗健康较完整产业链条。双方合同共涵盖三方面:1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品WiNEX 帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型;2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广;3、双方成立联合研究团队,对医疗健康市场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节,是相对全面而深入的合作。 广泛深入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力。我们认为相关合作落地,一方面体现了公司新一代产品WiNEX 的竞争力与认可度,4家医院8000万元左右合同,从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用,复兴健康旗下医疗机构有数十家,若试点效果较好,未来有更大需求空间;另一方面,公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务,覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理,双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。 关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升。未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升,此次携手复星就是很好的例证。 财务预测与投资建议 我们预计公司21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元。公司开启新产品推广进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年65倍PE,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 -- -- 15.96 4.86%
17.16 12.82%
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投资事件:公司与上海复星健康科技(集团)有限公司签署《战略合作框架协议》,双方共同推进互联网医疗的线上线下一体化,以实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。 公司与复星健康战略合作,强强联合,资源互补。公司与复星健康签署《战略合作框架协议》,双方将在“推进医疗机构数字化转型,提升业务效能与创新能力”“促进医、药、险、康联动,积极探索联合运营模式”“成立联合研究团队,推动数字健康产业发展”三大方面开展深度合作。公司是医疗IT行业龙头企业,行业整体解决方案体系完备,互联网医疗领域布局充分。复星健康在产业深耕多年,在大湾区、长三角等地布局多家医院及诊所,拥有丰富的民营医疗机构资源。双方强强联合,资源互补,共同推进医疗行业数字化转型,实现双方互利共赢。 积极开拓民营医疗机构,拓展民营医疗机构,拓展WiNEX产品覆盖面和适应性。产品覆盖面和适应性。双方已经签署信息化建设合同,公司首批将为复星健康旗下四家医疗机构上线WiNEX产品,合同总金额达到8000万元,平均每家医院项目建设费用约为2000万元。民营医疗机构数量众多,以专科为主,与国内公立综合性医院存在明显差异。医疗机构不同的定位决定其信息系统的需求的差异,产品功能也将存在诸多不同。公司与复星健康深度合作,积极拓展民营医疗机构市场,有望拓展WiNEX产品的覆盖面和适应性,加速WiNEX产品的市场推广进度。 丰富互联网医疗生态体系,驱动创新业务加速发展。公司“4+1”创新业务战略加速落地,包含云医、云药、云险、云康四大创新业务板块,形成医-药-险-康联动的互联网医疗模式。公司与复星健康合作,围绕复星健康实体医院及诊所开展互联网医疗服务,将公司较为完善的互联网医疗运营、线上处方流转、线上慢病管理等服务模式进行落地实施,并且将不断升级迭代,形成业内具备影响力的应用标杆。公司互联网医疗生态体系有望进一步丰富,创新业务将加速发展。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.28/0.37/0.49元,对应PE分别为54.38/40.74/31.04倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
卫宁健康 计算机行业 2021-11-02 12.76 -- -- 15.85 24.22%
17.16 34.48%
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业绩符合预期,营收稳健增长营收稳健增长公司前三季度营收17.6亿元(+28.6%),归母净利润2.6亿(+27.7%),扣非归母2.2亿(+10.9%)。其中,单三季度营收7.4亿(+27.8%),归母净利润1.5亿(+15%),扣非归母1.3亿(+5.2%)。从营收层面看,公司医信业务15.2亿(包括软件、技术服务以及硬件业务),同比增长13.6%,互联网医疗业务2.45亿(主要由钥匙圈贡献),同比增长635%。 从利润层面看,1)毛利率为50%,同比下滑3.2pct,主要系公司并表的钥匙圈毛利率较低从而拉低总体毛利率;2)资产和信用减值损失1.1亿,同比增加0.3亿。总体来说,公司增长较为稳健。 传统医信业务订单饱满,WiNEX加速落地在电子病历评级的持续推动以及数字化医院的持续落地下,公司作为医疗信息化龙头订单增长较为健康,新签合同订单金额同比持续快速增长,中标多个千万级以上的智慧医院项目。同时,公司推出的新一代产品WiNEX正在全国范围内加速落地,第一到第三季度分别约落地30余家、40余家、70余家,预期全年目标有望顺利达成。 互联网医疗增长迅猛,经营情况逐步向好纳里健康21Q3营收达到5200万(+104.6%),卫宁互联网(单体)、沄钥科技、卫宁科技分别营收762/20203/2799万元,增速分别为-7.9%/40.9%/161.3%。上述业务表现出快速增长势头,我们认为营收指标对于未来互联网医疗的发展更具参考意义,同时,上述业务的盈利情况逐步得到改善,四项业务合计亏损率在逐步下降,第一到第三季度亏损率分别为-88%/-69%/-49%。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.20/8.28/10.99亿元,同比增速26.2/33.6/32.7%,摊薄EPS分别为0.29/0.39/0.51元,当前股价对应PE分别为43.2/32.3/24.4倍,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
卫宁健康 计算机行业 2021-11-01 12.76 -- -- 15.55 21.87%
17.16 34.48%
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事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度营业收入为17.63亿元,同比增长28.56%;归母净利润2.60亿元,同比增长27.71%;2021年第三季度实现营收7.39亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长15.03%。 双轮驱动战略下公司稳步发展,新产品营收增效显著。自2015年起,公司坚持贯彻双轮驱动模型,传统医疗信息化业务与互联网+医疗健康服务业务互为补充,协调发展。2021年前三季度公司医疗卫生信息化业务收入15.18亿元,同比增长13.57%,其中核心产品软件销售及技术服务业务收入12.25亿元,同比增长17.29%;硬件销售业务收入2.92亿元,同比增长0.27%。互联网医疗健康业务收入2.45亿元,同比增长636.14%。公司抓住数字化建设及互联网+医疗应用创新的发展机遇、不断夯实主营业务的同时,强化业务风险管理,提升管理运营效率。 医疗健康数字化转型加速落地,创新技术应用获国家及行业认可。自2020年起,国家“上云用数赋智”、持续推进智慧医院、医疗联合体及社区医院等具体方向的发展及创新落地,疫情加速医疗数字经济发展。在此背景下,公司持续推出新产品与新型技术运用项目。于2020年4月发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX,该信创产品在2021华为鲲鹏应用创新大赛上荣获上海赛区金奖、全国总决赛银奖;公司“5G+远程超声诊断及超高清会诊系统”入选工信部、国家卫健委公布的5G+医疗健康应用试点项目。公司在创新技术上的努力获得业界广泛认可。截至第三季度末,WiNEX产品已在全国约140家医院落地。天津市海河医院WiNEX系统成功上线,是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。 公司全方位布局互联网+医疗服务,享受行业高景气发展红利。据IDC数据预测,未来我国医疗信息化行业仍将保持高速增长,2026年市场规模有望突破1500亿元。公司互联网+医疗服务业务分为“云医”、“云险”和“云药”板块。2021年1-9月,“云医”依托的纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次,完成服务订单100余万次(今年新增);“云险”所依托的卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余家,新增交易笔数1.3亿多笔,金额350多亿元。截至2021年三季度末,云药”板块下的“医药健险联合运营”SaaS服务平台RiNGNEX台已与50余家商保机构开展合作,接入约40家二三级单体医疗机构以及4个区域中心药房。未来,互联网医疗行业作为医疗数字化的重要助推力量,将在政策支持下,我们预计公司创新业务板块将持续高增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司产成果转化进度,我们下调2021-2022年盈利预测,将2021-2022年的EPS从0.3/0.4元下调至0.26/0.35元,我们预计2023年的EPS为0.46元。当前市值对应2021-2023年PE为49/36/28倍,考虑公司研发投入显著增加,今年有望持续拓宽市场,扩大竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名