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卫宁健康 计算机行业 2021-12-27 15.41 -- -- 17.16 11.36%
17.16 11.36% -- 详细
一、事件概述2021年12月23日,卫宁健康公告拟以自有资金9172.80万元收购黄自江持有的公司控股子公司四川卫宁49%的股权,收购后公司持股比例将由51%变为100%。 二、分析与判断卫宁短短四周二度出手,加速西南区域覆盖规模公司业务布局广泛,善用两种方式完成对低业务覆盖率区域的扩张。其一是收购当地规模和体量较为成型的龙头公司,如对山西导通信息科技有限公司等公司的收购;或是收购为相应地区公司持股占比为51%的合资子公司现并实现100%控股,如公司于上月25日用自用资金6046.80万元对重庆卫宁进行的收购。 本次,卫宁健康继续采取第二种方式,拟通过自有资金9172.80万元收购控股子公司四川卫宁软件剩余49%股权,该举进一步提高了对旗下子公司的管控力度,实现了公司整体的对外扩张战略,扩大了公司在我国西南地区的市场份额。 助力区域市场拓展,预计未来相似收购事件仍将发生随着近期医疗信息化政策持续出台,公司迎来业务开拓新机遇,为实现业务拓展,预计公司收购各地控股子公司少数股东权益事件会持续发生,并延续前续事件对标对象的标准,原则上应于相应市场有一定的客户积累、营收利润可观且发展蓬勃向好。四川卫宁于2020年度实现净利润1664.00亿元,并在协议中承诺于2021-2023年度实现扣非净利润分别不低于2038.40、2497.04、3058.87万元;在保证协议利润实现前提,若前两年环比增速为30%,2023年度较2022年度扣非净利润增长在30%-50%区间,那么四川卫宁2023年实际扣非净利润较3655.81万元每增加1万元,卫宁健康向其合计追加支付现金奖励0.25万元;若2023年度净利润增长超过50%,卫宁健康向其支付一次性追加现金奖励封顶140.61万元。通过本次对赌协议,公司旨在进一步开拓我国西南地区市场。 三、投资建议公司近期宣布与复兴健康达成战略合作,并收购控股子公司重庆卫宁,本次对四川卫宁的收购拟整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,预计公司2021-2023年营收分别为29. 10、36.57、43.97亿元;归母净利润分别为6.35、8.36、10.46亿元;EPS分别为0.30、0.39、0.49元;对应21-23年的PE分别为52、39、32倍;维持“推荐”评级。 四、风险提示:医疗IT行业竞争加剧,医院IT开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-12-13 14.94 -- -- 17.16 14.86%
17.16 14.86% -- 详细
事件:12月6日,卫宁健康发布关于变更部分募集资金用途的公告,拟将可转换公司债券募投项目“互联网医疗及创新运营服务项目-云医项目”的募集资金1.92亿元及专户利息全部用于“WiNEXMY项目”。 部分可转债募集资金将用于“WiNEXMY。项目”。原募投项目“云医项目”,是面向患者提供互联网+医疗的服务,实现分级诊疗、家庭医生签约、预约挂号、智能导诊、智能就诊等业态,市场上同类产品有所增多、市场竞争有所加剧,使用募集资金投入的紧迫性和必要性有所降低。新募投项目WiNEXMY是以互联网APP的形式,服务于医生、护士等医疗技术人员,任何医疗机构的医护人员都可以安装使用。最佳效果是依托公司现有产品WiNEX,可实现院外与院内系统的无缝对接。 “互联网+医疗健康”政策支持。2021年6月国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务的通知》提出要推进全民健康信息化建设。制定全国医疗卫生机构医疗健康信息互通共享实施方案;加强智慧医院建设,推动人工智能、第五代移动通信(5G)等新技术应用。此外,2020年12月,《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》推进“一体化”共享服务、“一码通”融合服务、“一站式”结算服务、“一网办”政务服务、“一盘棋”抗疫服务等5个方面、14项重点举措,支持和鼓励医疗信息化的发展和智慧医院的建设。 WiNEXMY面向医疗机构,有利于保障移动医疗质量。艾媒咨询发布的数据显示,2020年中国移动医疗用户规模达到6.61亿人,中国移动医疗市场规模达到544.7亿元,而在2011年用户规模、市场规模分别为0.29亿人、15.8亿元。医疗质量和安全仍是移动医疗面临的问题,面向医疗机构的移动医疗产品将有助于保障医疗质量,同时满足医疗机构信息化建设、院内院外同质化服务、信息互联互通等需求。 WiNEXMY将通过场景实现和持续迭代实现对医疗业务的多领域、多层次的支持,实现四个“全覆盖”:覆盖院内院外多种场景,打破时间和空间限制,实现诊疗业务一体化和同质化;覆盖临床、科研、协同、管理等业务,打造新一代移动式数字医院信息系统;覆盖医生、护士、药师等多种用户角色,提供适合多种用户角色的专业应用服务;覆盖患者诊前、诊中、诊后的全生命周期管理,为患者提供精准、高效的诊疗服务。 项目三年建设期,2024地年计划落地100家医院。WiNEXMY计划以SaaS订阅租用的方式给医院方使用,根据产品选项和医护人员用户数量按月收取租用费。2022-2024年为建设阶段,2025-2029年为回收阶段。拟通过三年落地计划,不断扩充功能板块,实现产品迭代和应用场景深化。公司计划,在建设阶段,预计2022年落地10家医院,2023年落地50家医院,2024年落地100家医院,覆盖逾10万用户。在回收阶段,随着实施部署效率大幅提升,WiNEXMY的落地节奏将不断加快。 截至2029年底,预计落地共计1,400余家医疗机构,最终覆盖用户超过100万人,累计收入可达3.5亿元左右。 投资建议:医疗移动端产品潜在用户数量庞大,市场前景广阔,在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、医师继续教育改革、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用,WiNEXMY产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.92、38.30、48.64亿元,归母净利润分别为6.36、8.58、11.48亿元,EPS分别为0.30、0.40、0.54元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新项目建设不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-12-13 14.94 -- -- 17.16 14.86%
17.16 14.86% -- 详细
一、事件概述2021年 12月 7日,卫宁健康公告拟变更可转债募集资金用途,将原计划投入“云医项目”的 1.92亿元全部用于公司“WiNEX MY”项目。 二、分析与判断 提升医疗服务数字化水平,卫宁紧跟政策与行业“SaaS”建设发展趋势在目标上,本项目与国务院在今年 6月所发布的“建设智慧医院”保持一致,有望促进智慧医院“三位一体”发展及信息互联互通;同时在模式上,项目采用了“SaaS”订阅租用交付的模式,可以更好的满足医疗机构在院内外移动端互动等方面的需求,实现院内外全场景、全业务链条、全医护角色、全诊断周期的四个“全覆盖”。 借力“WiNEX”技术优势,新 APP 有望在原客户中实现产品更新迭代本项目所应用的 5G 不仅符合行业大环境发展所举,同时其 5G 大带宽、低时延性的特点也符合“移动端远程交换”等移动化场景的需求;另外,公司现有产品“WiNEX”具备为新项目提供技术和推广的基础,“WiNEX MY”将借由公司的信息化技术及客户口碑,全力打破过去仅能在局域网中运行的限制,大力拓宽功能及应用场景。 助力业务扩张,提升公司在一级、二级医院中的业务规模与利润空间根据公告,目前六成医疗信息化项目集中在三级医院,使得“WiNEX MY”项目在信息化建设不成熟的一级、二级医院具有更高的渗透率,公司通过利用“B+B2C”端移动医疗产品布局下沉市场。第一代产品将有基础/高级/专科三种版本,分别按 19/49/99(元/月/人)收费,2024年预计落地 100家医院,覆盖 10余万用户;2029年预计落地 1400家医院,覆盖 100余万用户,并预计实现 3.5亿元的累计收入。 三、投资建议公司近期收购控股子公司重庆卫宁以整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,且充分利用公司现有的技术优势启动“WiNEX MY”APP 以达到利好公司业务模式拓展与收入创造的目的。预计公司 2021-2023年营收分别为 29. 10、36.57、43.97亿元; 归母净利润分别为 6.37、8.35、10.27亿元,EPS 分别为 0.30、0.39、0.48元,对应 21-23年的 PE 分别为 50、38、31倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗 IT 行业竞争加剧,“WiNEX MY”项目推进进度不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-12-08 15.64 18.85 59.21% 17.16 9.72%
17.16 9.72% -- 详细
事件:公司公告拟变更部分募集资金用途,将原计划投入“云医项目”的近1.92亿元全部用于WiNEX MY 项目。据介绍,WiNEX MY 将以APP 方式服务医护人员,该产品依托公司现有产品WiNEX 实现院外与院内系统的无缝对接。 核心观点 WiNEX MY 延展公司数字医疗产品功能与场景,更符合医疗行业发展趋势与需求。过去医疗机构IT 系统主要运行在局域网中,其应用场景、功能都受到一定限制,而WiNEX MY 可以实现四个“全覆盖”:覆盖院内院外全场景,打破时空限制;覆盖临床、科研、协同、管理等全业务链条;覆盖医生、护士、药师等多种用户角色;覆盖患者诊前诊中诊后全周期。我们认为,WiNEX MY 可以提升医疗服务的数字化水平,满足行业未来的发展需求。 WiNEX MY 基础扎实,未来可与WiNEX 核心产品形成协同联动。公司2020年4月推出的全新一代医院信息化产品WiNEX 通过1个中台+X 个场景解决方案的技术架构和微服务、容器化等云化特征,提升医疗核心业务系统能力,而WiNEX MY 则可以借助于与院端WiNEX 平台的连接形成厚底座+轻应用的架构,在医疗数据、医疗流程打通的同时,为医护人员日常工作以及患者的诊疗带来较大的创新机会与体验改善。 SaaS 模式有助于改善公司业务模式,创造新的业务空间。与过去医疗信息化产品主要采取项目制交付不同,WiNEX MY 采取的是SaaS 化的交付模式,按公司目前规划,WiNEX MY 将有基础/高级/专科三种版本,分别按19/49/99(元/月/人)收费,2024和2029年底前分别预计落地100和1400家医院、覆盖10余万和100余万用户,到2029年预计累计收入3.5亿元。 财务预测与投资建议 我们认为WiNEX MY 符合医疗行业发展方向,也发挥了公司WiNEX 的技术优势,将对公司的竞争力提升与收入规模扩展发挥积极作用。不考虑此次影响,预测21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元,维持2021年65倍PE 的目标估值水平,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示新产品落地不及预期风险;行业竞争加剧风险。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-30 15.09 -- -- 15.93 5.57%
17.16 13.72% -- 详细
一、事件概述2021年 11月 25日,卫宁健康公告拟以自有资金 6036.80万元收购吴毅勋等三人所持有的公司控股子公司重庆卫宁 49%的股权, 收购后公司持股比例将由 51%变为 100%。 二、分析与判断两大扩张模式助力, 卫宁加速全国区域覆盖规模卫宁健康对于业务覆盖率较低的区域主要采用两种扩张的方式: (1) 公司收购当地规模和体量较为成型的龙头公司, 例如当年公司收购山西导通信息科技有限公司等; (2) 在相应地区成立公司持股占比为 51%的合资子公司,比如重庆卫宁、四川卫宁等。 本次,卫宁健康拟收购公司控股子公司重庆卫宁软件剩余 49%股权正属于第二类, 一方面标志公司重庆控股子公司已经具备一定量活跃用户和收入利润规模,同时也有助于公司进一步提高对旗下子公司的管控力度,实现公司整体的对外扩张战略。 预计未来公司收购控股子公司少数股东权益事件仍将持续,往往是某一区域市场走向成熟的重要标志随着业务发展,公司收购各地控股子公司少数股东权益事件仍然会持续发生,收购对象原则上应是在相应覆盖区域市场中已拥有一定数量的活跃用户、 营业收入与利润规模、且公司团队等要素处于良性发展状态的控股子公司。 以重庆卫宁 1232.08万元净利润为基数、以每年扣非归母净利润 20%的增长为基本要求,重庆卫宁 2021-2023年度实现的扣非净利润需要分别不低于 1478.40、 1774.08、 2128.90万元; 若净利润增长在 30%-50%区间, 那么重庆卫宁 2023年实际扣非净利润较 2706.70万元每增加 1万元, 卫宁健康向其合计追加支付现金奖励 0.25万元;如 2023年度净利润增长超过 50%, 则卫宁健康向其支付一次性追加现金奖励封顶 104.10万元。 通过本次对赌协议,公司旨在进一步提高子公司决策效率,更好地开拓我国西南地区市场。 三、 投资建议公司近期宣布与复兴健康达成战略合作,并收购控股子公司重庆卫宁以整合旗下子公司资源以持续开拓全国可覆盖区域市场,预计公司 2021-2023年营收分别为 29. 10、 36.57、43.97亿元; 归母净利润分别为 6.37、 8.35、 10.27亿元, EPS 分别为 0.30、 0.39、 0.48元,对应 21-23年的 PE 分别为 50、 38、 31倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗 IT 行业竞争加剧, WiNEX 平台推进进度不及预期,医院 IT 开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 18.85 59.21% 15.96 4.86%
17.16 12.82% -- 详细
事件:公司发布公告与复星健康科技(集团)签署战略合作框架协议,围绕医疗健康产业数字化变革,推进“医、药、险、康”领域数字健康项目建设、联合运营、模式孵化和推广普及,探索创新服务业态。同时,双方就复星健康所属医疗机构签署信息化建设合同,第一批项目包括四家医疗机构,合同额8,000万。 核心观点 合作范围涵盖三方面,覆盖数字医疗健康较完整产业链条。双方合同共涵盖三方面:1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品WiNEX 帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型;2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广;3、双方成立联合研究团队,对医疗健康市场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节,是相对全面而深入的合作。 广泛深入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力。我们认为相关合作落地,一方面体现了公司新一代产品WiNEX 的竞争力与认可度,4家医院8000万元左右合同,从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用,复兴健康旗下医疗机构有数十家,若试点效果较好,未来有更大需求空间;另一方面,公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务,覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理,双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。 关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升。未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升,此次携手复星就是很好的例证。 财务预测与投资建议 我们预计公司21-23年EPS 为0.29/0.42/0.61元。公司开启新产品推广进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年65倍PE,对应目标价18.85元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
卫宁健康 计算机行业 2021-11-24 15.21 -- -- 15.96 4.86%
17.16 12.82% -- 详细
投资事件:公司与上海复星健康科技(集团)有限公司签署《战略合作框架协议》,双方共同推进互联网医疗的线上线下一体化,以实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。 公司与复星健康战略合作,强强联合,资源互补。公司与复星健康签署《战略合作框架协议》,双方将在“推进医疗机构数字化转型,提升业务效能与创新能力”“促进医、药、险、康联动,积极探索联合运营模式”“成立联合研究团队,推动数字健康产业发展”三大方面开展深度合作。公司是医疗IT行业龙头企业,行业整体解决方案体系完备,互联网医疗领域布局充分。复星健康在产业深耕多年,在大湾区、长三角等地布局多家医院及诊所,拥有丰富的民营医疗机构资源。双方强强联合,资源互补,共同推进医疗行业数字化转型,实现双方互利共赢。 积极开拓民营医疗机构,拓展民营医疗机构,拓展WiNEX产品覆盖面和适应性。产品覆盖面和适应性。双方已经签署信息化建设合同,公司首批将为复星健康旗下四家医疗机构上线WiNEX产品,合同总金额达到8000万元,平均每家医院项目建设费用约为2000万元。民营医疗机构数量众多,以专科为主,与国内公立综合性医院存在明显差异。医疗机构不同的定位决定其信息系统的需求的差异,产品功能也将存在诸多不同。公司与复星健康深度合作,积极拓展民营医疗机构市场,有望拓展WiNEX产品的覆盖面和适应性,加速WiNEX产品的市场推广进度。 丰富互联网医疗生态体系,驱动创新业务加速发展。公司“4+1”创新业务战略加速落地,包含云医、云药、云险、云康四大创新业务板块,形成医-药-险-康联动的互联网医疗模式。公司与复星健康合作,围绕复星健康实体医院及诊所开展互联网医疗服务,将公司较为完善的互联网医疗运营、线上处方流转、线上慢病管理等服务模式进行落地实施,并且将不断升级迭代,形成业内具备影响力的应用标杆。公司互联网医疗生态体系有望进一步丰富,创新业务将加速发展。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.28/0.37/0.49元,对应PE分别为54.38/40.74/31.04倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢
卫宁健康 计算机行业 2021-11-02 12.76 -- -- 15.85 24.22%
17.16 34.48%
详细
业绩符合预期,营收稳健增长营收稳健增长公司前三季度营收17.6亿元(+28.6%),归母净利润2.6亿(+27.7%),扣非归母2.2亿(+10.9%)。其中,单三季度营收7.4亿(+27.8%),归母净利润1.5亿(+15%),扣非归母1.3亿(+5.2%)。从营收层面看,公司医信业务15.2亿(包括软件、技术服务以及硬件业务),同比增长13.6%,互联网医疗业务2.45亿(主要由钥匙圈贡献),同比增长635%。 从利润层面看,1)毛利率为50%,同比下滑3.2pct,主要系公司并表的钥匙圈毛利率较低从而拉低总体毛利率;2)资产和信用减值损失1.1亿,同比增加0.3亿。总体来说,公司增长较为稳健。 传统医信业务订单饱满,WiNEX加速落地在电子病历评级的持续推动以及数字化医院的持续落地下,公司作为医疗信息化龙头订单增长较为健康,新签合同订单金额同比持续快速增长,中标多个千万级以上的智慧医院项目。同时,公司推出的新一代产品WiNEX正在全国范围内加速落地,第一到第三季度分别约落地30余家、40余家、70余家,预期全年目标有望顺利达成。 互联网医疗增长迅猛,经营情况逐步向好纳里健康21Q3营收达到5200万(+104.6%),卫宁互联网(单体)、沄钥科技、卫宁科技分别营收762/20203/2799万元,增速分别为-7.9%/40.9%/161.3%。上述业务表现出快速增长势头,我们认为营收指标对于未来互联网医疗的发展更具参考意义,同时,上述业务的盈利情况逐步得到改善,四项业务合计亏损率在逐步下降,第一到第三季度亏损率分别为-88%/-69%/-49%。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.20/8.28/10.99亿元,同比增速26.2/33.6/32.7%,摊薄EPS分别为0.29/0.39/0.51元,当前股价对应PE分别为43.2/32.3/24.4倍,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
卫宁健康 计算机行业 2021-11-01 12.76 -- -- 15.55 21.87%
17.16 34.48%
详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度营业收入为17.63亿元,同比增长28.56%;归母净利润2.60亿元,同比增长27.71%;2021年第三季度实现营收7.39亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长15.03%。 双轮驱动战略下公司稳步发展,新产品营收增效显著。自2015年起,公司坚持贯彻双轮驱动模型,传统医疗信息化业务与互联网+医疗健康服务业务互为补充,协调发展。2021年前三季度公司医疗卫生信息化业务收入15.18亿元,同比增长13.57%,其中核心产品软件销售及技术服务业务收入12.25亿元,同比增长17.29%;硬件销售业务收入2.92亿元,同比增长0.27%。互联网医疗健康业务收入2.45亿元,同比增长636.14%。公司抓住数字化建设及互联网+医疗应用创新的发展机遇、不断夯实主营业务的同时,强化业务风险管理,提升管理运营效率。 医疗健康数字化转型加速落地,创新技术应用获国家及行业认可。自2020年起,国家“上云用数赋智”、持续推进智慧医院、医疗联合体及社区医院等具体方向的发展及创新落地,疫情加速医疗数字经济发展。在此背景下,公司持续推出新产品与新型技术运用项目。于2020年4月发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX,该信创产品在2021华为鲲鹏应用创新大赛上荣获上海赛区金奖、全国总决赛银奖;公司“5G+远程超声诊断及超高清会诊系统”入选工信部、国家卫健委公布的5G+医疗健康应用试点项目。公司在创新技术上的努力获得业界广泛认可。截至第三季度末,WiNEX产品已在全国约140家医院落地。天津市海河医院WiNEX系统成功上线,是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。 公司全方位布局互联网+医疗服务,享受行业高景气发展红利。据IDC数据预测,未来我国医疗信息化行业仍将保持高速增长,2026年市场规模有望突破1500亿元。公司互联网+医疗服务业务分为“云医”、“云险”和“云药”板块。2021年1-9月,“云医”依托的纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次,完成服务订单100余万次(今年新增);“云险”所依托的卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余家,新增交易笔数1.3亿多笔,金额350多亿元。截至2021年三季度末,云药”板块下的“医药健险联合运营”SaaS服务平台RiNGNEX台已与50余家商保机构开展合作,接入约40家二三级单体医疗机构以及4个区域中心药房。未来,互联网医疗行业作为医疗数字化的重要助推力量,将在政策支持下,我们预计公司创新业务板块将持续高增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司产成果转化进度,我们下调2021-2022年盈利预测,将2021-2022年的EPS从0.3/0.4元下调至0.26/0.35元,我们预计2023年的EPS为0.46元。当前市值对应2021-2023年PE为49/36/28倍,考虑公司研发投入显著增加,今年有望持续拓宽市场,扩大竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-10-28 12.48 -- -- 15.55 24.60%
17.16 37.50%
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事件公司发布三季报,前三季度共实现营收17.63亿元,同比增长28.56%,实现归母净利润2.60亿元,同比增长27.71%;第三季度实现营收7.39亿元,同比增长27.77%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长15.03%。 投资要点业绩基本符合预期,互联网医疗业务增速亮眼1)医卫IT 收入15.18亿(占营收86.08%,上年同期:97.43%),同比增长13.57%,其中:核心产品软件销售及技术服务12.25亿(占营收69.50%,上年同期:76.18%)同增17.29%;硬件销售2.92亿(占营收16.58%,上年同期:21.25%),同增0.27%。 2)互联网医疗健康收入2.45亿(占营收13.90%,上年同期:2.43%)同比增长636.14%。 毛利率微降,销售、管理和研发费用同比均有所下降,控费良好2021前三季度毛利率49.95%(上年同期:53.18%);销售费用率14.31%(上年同期:14.73%)、管理费用率18.41%(上年同期:19.72%),其中研发费用率9.82%(上年同期:11.71%),同比均略有下降,费用管控良好。 传统医卫IT: WiNEX 等产品成熟度提升,市场转化节奏加快10月14日,卫健委和国家中医药管局印发《公立医院高质量发展促进行动》提出“建设电子病历、智慧服务、管理“三位一体”的智慧医院信息系统等。与政策高度契合,截至三季度末,WiNEX 已在全国约140家医院落地,示范效应和推广幅度进一步扩大,助力公立医院高质量发展。9月6日该系统在天津市海河医院成功上线,作为第一家全面上线的医院,是公立医院数字化转型里程碑。此外,报告期内公司新签合同金额同比快速增长,中标天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目等多个千万级以上的智慧医院项目,并持续发力智慧卫生市场,进一步扩大县域医共体市场,中标兰坪县、栾川县紧密型医共体等项目,金额均超2000万元。 创新业务:“互联网+医疗健康”促进产业协同发展,业务增长量稳步提升并表的创新业务中,截至三季度末,卫宁互联网新增覆盖医疗机构300余家,新增交易1.3亿多笔,新增交易金额350多亿,同比快速增长,累计交易金额已超980亿。纳里健康平台完成收费在线问诊90余万次,完成收费在线检验检查与健康管理服务100余万次(今年新增);因各地政策因素未实现收费的在线服务订单3500余万单,同比均实现高增。沄钥科技SaaS 服务平台RiNGNEX 台已与人保、太保、泰康等50余家商保机构合作,接入约40家二三级单体医疗机构及4个区域中心药房。 盈利预测及估值公司是国内医疗信息化龙头,传统医卫信息化和互联网医疗双轮驱动,有望充分受益行业高景气,预计2021-2023年实现营收30.87/40.64/52.05亿元,实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元,对应EPS 为0.32、0.42、0.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示1.政策推进不及预期;2.互联网医疗渗透不及预期;3.Winex 平台进展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-10-18 14.07 21.39 80.66% 14.21 1.00%
17.16 21.96%
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事件:10月14日,国家卫健委和国家中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动(2021-2025年)》(以下简称“行动”),明确提出“将信息化作为医院基本建设的优先领域,建设电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院信息系统,完善智慧医院分级评估顶层设计。到2022年,全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级,智慧服务平均级别力争达到2级和3级,智慧管理平均级别力争达到1级和2级,能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。”核心观点相关政策持续推进,线上线下一体化趋势强化,行业份额有望向头部集中。 目前,国内医疗信息化整体水平仍有广阔提升空间。本次《行动》强调电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”整体建设,明确提出等级建设目标和时间线,有望支撑整个行业进入新一轮高景气发展阶段。《行动》对医院信息系统智慧化水平和线上线下一体化程度提出更高要求,具备完善的产品技术体系和前瞻研发布局的头部厂商有望获取更多市场份额。 新产品落地节奏不断加快,WiNEX推广迎来拐点。卫宁新产品WiNEX落地节奏不断加快:20H1、20H2、21H1新增用户分别为2家、20家、50家左右,半年度环比增速100%。进入21H1,落地节奏继续加快。截至2021年9月,WiNEX已在全国约140家医院实现落地。我们认为,21全年有望累计落地200家,新产品将进入全面推广期。 实施效率和差异化竞争力显著强化,公司利润率和份额长期有望提升。 WiNEX在用户界面、智慧化水平、临床辅诊、线上线下一体化等多个维度有明显提升,有望支撑市场份额持续稳步提升。WiNEX基于云原生架构和模块化设计,实施部署效率大幅提升,而且随着新产品趋于成熟,相关费用水平有望降低。长期来看,我们认为公司市场份额、利润率有望同步提升。 财务预测与投资建议预计公司21-23年EPS为0.31/0.44/0.61元,估值维持2021年69倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期;WiNEX落地不及预期
卫宁健康 计算机行业 2021-08-30 13.90 -- -- 14.90 7.19%
15.95 14.75%
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毛利率稳中有升, 销售、 管理和研发费用同比均有所下降, 控费良好2021H1毛利率 49.13%(2021H1: 48.97%), 稳中有升; 销售费用率 15.65%(2021H1: 16.21%)、 管理费用率 20.72%(2021H1: 22.02%)、 研发费用率 11.57%(2021H1: 13.08%), 同比均略有下降, 三费费用管控良好。 研发投入持续加大, 上半年研发投入总额 2.4亿, 同比增长 7.90%, 占营业收入的 23.44%。 传统医卫 IT 业务: 持续推进数字化转型, WiNEX 等产品市场转化率逐步显著WiNEX 产品打造高水平智慧医院标杆, 帮助医院医疗数字化转型取得预期成绩。 截至报告期末, WiNEX 产品已在约 70家医疗机构推进建设, 另有 300余家医疗机构建设意向待落地, 示范效应和推广幅度进一步扩大。 此外, 上半年公司在智慧医院、公共卫生、 区域医疗、 医共体/医联体等领域新增中标约 20个千万元级项目。 创新业务:“互联网+医疗健康” 促进产业协同发展, 业务增长量稳步提升并表的创新业务中, 卫宁互联网新增覆盖医疗机构 200余家, 新增交易笔数 8,300多万笔, 新增交易金额 230多亿元, 同比长超 60%, 累计交易金额超过 860亿元。 纳里健康平台完成收费在线问诊订单 60余万次, 同时完成第三方在线检验检查与健康管理服务订单 40余万次(报告期新增服务), 另有因政策落地时间差异等尚未收费服务订单超 2100万次, 同比实现高增; 医生注册量累计超 30万人, 患者注册量累计超 3700万人。 沄钥科技(原钥世圈) “医药健险整合运营”SaaS 服务平台RiNGNEX 已与人保、 太保、 泰康、 众安等 50余家商保机构开展合作, 接入约 30家医疗机构以及 3个区域中心药房, 并在全国范围内连接了 8万多家药房。 盈利预测及估值公司是国内医疗信息化龙头, 传统医卫信息化和互联网医疗双轮驱动, 有望充分受益行业高景气, 预计 2021-2023年实现营收 30.87/40.64/52.05亿元, 实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元, 对应 EPS 为 0.32、 0.42、 0.55元/股, 维持“买入” 评级。 风险提示1.政策推进不及预期; 2.互联网医疗渗透不及预期; 3.Winex 平台进展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-07-21 15.47 21.30 79.90% 15.93 2.97%
15.93 2.97%
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事件:公司发布关于筹划重大资产重组的停牌公告,筹划向创业慧康全体股东发行 A 股股票的方式换股合并创业慧康,并发行 A 股股票募集配套资金。此次合并不会导致公司实际控制人变更。 核心观点 龙头并购符合行业发展规律,行业集中度进一步提升,利于行业长期健康发展。由于医院对IT 系统(特别是HIS 系统)的安全稳定性要求高,因此和供应商的粘性较高,导致国内医疗IT 行业长期处于分散格局。从海外市场发展历程作为参照,龙头企业通过并购提升份额的方式在海外市场较常见,最终形成几家头部厂商主导局面。据IDC 统计,2020年国内医院核心管理系统行业份额top3是:卫宁、东软、创业慧康,份额分别为12.4%、9.7%、6.5%,市场CR5份额合计39%。卫宁并购创业之后,合计份额达到18.9%,行业集中度向头部进一步集中,有助于行业整体的技术发展进步。 优势资源合作互补,业内影响力和议价能力有望明显提升。医院内部的医疗资源和数据资源,是医疗信息化行业最核心的资源,也是保险公司、科技巨头、互联网医疗公司重视的资源。合并后,两家公司客户资源优势互补,在整个行业内的话语权和议价权有望提升,可能作为重要的资源平台方和对接方引领行业发展,即使在面对互联网、保险等巨头向医疗IT 行业延伸的趋势下,也有望具备更强的平等对话和合作权。此外,两家公司的研发、渠道方面有望进一步融合打通,在院内、公卫、医保领域的推进有望更加顺利。 公司历史上有并购整合的成功经验,合并有望顺利推进。从卫宁的发展历程来看,有过数次的并购整合经验,而且较好地融入到公司的技术和市场体系中。我们认为,此次合作建立在双方友好协商的基础上,符合双方的利益诉求,形成了共赢的局面,而且由于份额距离垄断仍有较大差距,因此相关风险较小,有望顺利推进。 财务预测与投资建议 预计公司21-23年EPS 为0.31/0.44/0.61元。公司开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
卫宁健康 计算机行业 2021-04-30 15.44 -- -- 17.08 10.48%
17.46 13.08%
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一、事件概述 公司2021年4月27日发布2021年一季报,营收3.45亿元,增速24.01%,净利润1432.5万元,增速21.93%。 二、分析与判断 互联网医疗业务持续快速发展,多个新签订单保障长期发展 互联网医疗健康业务收入同比增长928.63%,纳里健康连接医疗机构数、服务单数及患者量都大幅度提升。负责互联网问诊的纳里健康收入端增速达到41%,卫宁科技、卫宁互联网(单体)收入增速分别达到136%和30%。其中,纳里健康提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6,600余家,较2020年年末增加600家左右;在线服务累计超过820万单,较2020年年末的320万单大幅增加,收费服务累计超过130万单,2020年年末为100余万单;患者注册量累计超过3,000万人,而2020年年末为2400万人。 与此同时,公司披露新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单。由于行业特性,公司一季度收入、利润占全年比重较小,但在手订单增加以及营收稳步增长趋势说明公司收入端景气度回暖趋势延续可期。 传统业务持续获得标杆项目,WiNEX平台助力长期发展 标杆项目持续树立彰显领军企业地位。2020年公司助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评,4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级,体现了公司在传统医疗IT领域的能力。Winex平台已在数十家医院建设,有望成为未来重要看点。公司于2021年4月正式推出WiNEX平台,并已在数十家医疗机构推进建设,未来中台化、云化战略的持续推进有望成为公司中长期内的重要看点。 三、投资建议 预计2021-2023年EPS为0.30、0.37、0.46元,对应PE分别为60X、48X、39X。我们认为公司作为行业龙头,积极转云,应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司,综合考虑,选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司,相关公司2021年平均PE为(Wind一致预期)78X,公司目前具有一定估值优势,同时考虑到公司在行业内领先地位明显,具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示: Winex平台推进进度不及预期,医院IT开支水平不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-30 15.44 -- -- 17.08 10.48%
17.46 13.08%
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钥世圈并表,短期影响表观 公司21Q1实现营收3.45亿(+24.01%),归母净利润为1433万元(+21.9%),扣非归母净利润为77.5万元(-92.8%)。公司21Q1管理费用率和研发费用率基本维持稳定(分别增长0.06pct和0.62pct),总体毛利率下降5.38pct至38.88%、销售费用率增长2.67pct至19.62%,主要是因为公司自2020年11月将要药世圈并表而导致了成本的增加及营销费用的增长。此因素亦导致了公司的扣非净利润较大幅度下滑,以及现金流量的快速增长(现金流量流入合计增长97.38%)。 行业高景气尤在,后续订单有望逐步加速 2020年由于疫情原因,公司的订单签订及执行情况受到一定影响,21Q1医疗信息化收入约2.92亿元,同比增长7.3%,其中软件业务同比增长0.86%,硬件业务同比增长43.36%。我们预计公司传统医疗信息化业务同比增长缓慢主要跟20年订单滞后及项目交付确认周期有关,随着疫情后行业订单的逐步释放,公司的订单确认有望逐步加速。 互联网医疗业务快速增长,创新业务稳步前行 由于将钥世圈并表,公司21Q1互联网健康业务收入达5243万,同比增长928.6%,若扣除钥世圈4548万收入影响,则同口径下同比增长约36%。卫宁科技、钥世圈、纳里健康、卫宁互联网单体实现同比136.1%/11.9%/40.7%/29.6%的营收增长,其中卫宁互联网统一支付业务新增交易金额110多亿元(+100%),纳里健康平台21Q1在线服务超过500万单,钥世圈SaaS服务平台RiNGNEX已对接8万多家合作药房,与上海市静安区卫健委共建区域云药房项目已正式落地。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.73/8.98/11.94亿元,同比增速37.0/33.4/33.0%,摊薄EPS分别为0.31/0.42/0.56元,当前股价对应PE分别为56.7/42.5/32.0x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名