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久远银海 通信及通信设备 2020-08-03 27.28 -- -- 28.44 4.25% -- 28.44 4.25% -- 详细
智慧民生和军民融合服务商,深耕民生信息化二十余年。公司是智慧民生和军民融合服务商,由中物院国有控股。自上市以来,公司覆盖省份从15个拓展至25个,医院药店从1万家拓展至9万家,服务社会公众从4亿增加至6亿人。公司以医疗医保和数字政务为主,向智慧城市和军民融合领域拓展。 经营稳健,研发助力高增长。自上市以来,公司的营业收入和归母净利润始终保持双位数增长,年复合增长率分别为22.6%和29.6%。近三年来,公司归母净利润增速不断加快、毛利率和净利率明显提升。 医疗医保:延续高增长,02020年依旧是看点。政策是医疗信息化行业投资的焦点,疫情是医疗信息化的催化。国家医保局的建立推动全国统一医保IT系统建设,未来2-3年,医保信息化建设浪潮将迎来高峰。久远银海中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包,5月,国家医保信息平台第二包跨省异地就医管理子系统成功上线。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础,市占率有望继续提升。预计省市级医保平台市场建设和DRGs市场空间超过百亿。 数字政务:行业空间大,招标逐步开启。数字政务行业空间大,我国数字政务发展水平全球领先。全球排名从2003年第74位提高到2020年第45位。 我国电子政务市场规模保持较高增速增长,估计2019年市场规模近3366亿元。2019年8月,金民工程项目试点规划开启,预计2020H2招标开启,2021年开始释放业绩。久远银海是社保核心平台主研单位,参与金保工程顶层设计。数字政务和智慧城市在公司营收中占比超过50%,毛利率明显提升,其中民政和住房金融是未来一段时间数字政务的主要看点。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为12.12、15.44、19.53亿元,归属母公司净利润分别为2.12、2.89、3.89亿元,EPS分别为0.68、0.92、1.24元/股,对应当前股价为27.86元,PE分别为41.26X、30.28X、22.51X,首次覆盖,给予“增持”评级。
久远银海 通信及通信设备 2020-06-30 29.10 38.71 41.54% 33.33 14.54%
33.33 14.54% -- 详细
实力雄厚,打造领先的智慧民生与军民融合服务商。公司依托于中物院国有控股以及与平安进行深度合作,不断在民生和军民融合领域稳固行业地位,公司战略聚焦于医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大方向。公司自上市以来,营收和归母净利润都实现高速增长。公司营收从2015年的4.50亿元增长至2019年的10.16亿元,CAGR+22.58%;公司归母净利润从2015年的0.57亿元增长至2019年的1.61亿元,CAGR+29.64%;公司毛利率实现稳步提升,公司毛利率从2015年的43.13%提升至2019年的49.49%。 医保局牵头迎来医保IT建设百亿级市场。2019年国家医保局开始推进国家医疗保障信息平台建设工程,随后各省市地方医保局相继进行医保信息平台建设,2020年青海省开出省级医保信息平台建设第一标,总成交金额达2.66亿元,随着全国统一医保标准体系的推动,我们预计全国医保IT系统的建设将在2020-2021年迎来高潮,基于医保局IT新系统建设有望拉动近百亿级市场。公司通过中标国家医保局项目和地方医保局项目在医保IT领域占据优势地位,有望在医保IT建设中获得业绩的高速增长。此外,随着2021年DRGs的全国落地运用,将随之催生院端和医保端的IT系统建设繁荣,公司凭借医保端的优势地位与院端布局的完善将有望进入到院端DRGs十亿级大市场。 金民工程催生民政信息化50亿市场需求。根据民政信息化一盘棋思想,2018年民政部开始针对金民工程一期核心业务系统进行招投标,我们预计金民工程一期全国推广将在2020-2021年迎来地方民政信息化建设的高潮。按照部省两级部署的要求,地方政府将以省级为中心进行民政信息化建设,以每个省一个多亿的建设费用来看,我们预计随着全国推广,预计将会带动民政信息化约50亿的市场空间。公司目前已中标金民工程一期应用支撑平台开发集成项目,且长期扎根于民生领域,此外公司在湖北、四川、云南、山西、广西、西藏等地区在积极开拓市场,并进行民政项目落地。公司有望受益于金民工程一期推广,持续推进业绩增长。 【投资建议】 公司专注于智慧民生和军民融合领域,发力医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向,受益于医保IT系统建设和金民工程推进,公司有望持续保持行业领先地位,获得高增长,看好公司发展及在行业的竞争力。预计公司20/21/22年营业收入分别为12.93/16.62/20.62亿元,归母净利润分别为2.21/2.90/3.70亿元,EPS分别为0.71/0.92/1.18元,对应市盈率分别为41/32/24倍。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,给予2020年55倍PE,对应6个月目标价38.71元,首次覆盖,给予“买入”评级。 【风险提示】 医保IT建设不及预期; 金民工程建设不及预期; 行业竞争加剧风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-06-22 26.80 -- -- 33.33 24.37%
33.33 24.37% -- 详细
政府民生行业信息化龙头。公司以医疗医保IT业务为核心,数字政务和智慧城市为条线,业务扩散至全国,终成垂直行业龙头。2019年营收(+17.6%)首超10亿,净利(+36%)增速创历史新高,迎更佳成长时刻。 金民工程+医保市场扩容带动弹性达208%。虽然疫情对财政带来较大压力,“基本民生投入只增不减”政策可保底,细分赛道在扩容。金民工程新增量达24亿/年,医保G端增量达28亿/年,带动总体弹性达208%,预期订单在Q3规模落地,建设节奏与市场存预期差。立足西南而谋全国,2019年西南地区营收占比首次下滑至50%以下。 内核优秀,加码研发,存深化混改预期。(1)公司起源于中物院,成功发展军民融合和自主可控业务。研发基因强大,在研发投入、产品迭代均有成效。2020两会提出科研院所人才“揭榜挂帅”机制,将继续为人才和市场拓展提供支援。(2)平安系参股5.6%,巨头看中公司卡位优势,中期内存在深化混改预期。 部委建设模式利于头部厂商。核心系统从部委到省市的建设模式更加趋于统一,建设节奏和数据标准对厂商提出要求,更利于头部厂商。公司的毛利率、收入结构及收入地域分布等指标均在改善。 估值 预计2020~2022年净利润2.31、3.33和4.40亿元,EPS为0.73、1.06和1.40元,对应PE为37、26和19倍。三年内赛道扩容明显,营收和毛利率迎来双提升,市场容量与客户需求节奏均与市场认知存在较大预期差,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 政策催化不及预期;竞争加剧致全国布局放缓;军民融合业务发展受限。
久远银海 通信及通信设备 2020-05-15 31.69 -- -- 43.98 -1.37%
33.33 5.18%
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事件: 2020年 5月 3日 8时 30分,久远银海承建的国家医保信息平台第二包跨省异地就医管理子系统成功上线。截至目前,系统已承载全国32个省份、400多个医保统筹区、29,317家医疗服务机构,系统交易数据准确、运行状态平稳。 跨省异地就医管理子系统领航,国家医保信息平台规划建设逐步落地: 2019年《关于医疗保障信息化工作的指导意见》明确了建设全国统一医保信息系统,搭建国家医保信息平台和省级医保信息平台,支撑提高全国医保标准化、智能化和信息化水平,重点推进公共服务、经办管理、智能监管、分析决策四类医保信息化应用的总体目标。而久远银海承建的跨省异地就医管理子系统作为国家医保信息平台规划建设的 14个业务子系统中首个上线的子系统,标准上支持国家医疗保障局 15项业务标准;技术上采用分布式云架构和中台架构模式,基于医保信息平台统一应用框架开发,系统自主安全可控;介质上支持医保电子凭证、身份证等介质;渠道上新增国家医保 APP、国家异地就医备案微信小程序,支持多渠道公共服务,更加便民利民。 标准化持续推进,平台打通,医保“一盘棋”格局逐步形成:久远银海跨省异地就医管理子系统上线后,将有超过 13.5亿参保群众可直接申请异地就医备案,享受跨省异地就医直接结算服务,实现线上与线下渠道的联动。截至目前,系统已承载全国 32个省份、400多个医保统筹区、29,317家医疗服务机构,系统交易数据准确、运行状态平稳。随着全国医保系统的建设逐步推动,其覆盖范围与连接数量将越来越多,医保信息平台的价值将不断显现。 一鼓作气,龙头推动医保信息系统建设不停息,三大项目建设已在路上: 作为国家医保信息化龙头企业之一,久远银海深耕医保 IT 二十余载,业务布局医保信息化全栈,下游实现“B+C+G”全覆盖,从医疗保障部门到商保公司、医院、药店,同时面向社会公众,具备“平台化+医保”的快速实施能力、“大数据+医保”智能治理能力、“互联网+医保”的融合支付及融合创新能力、三医联动的生态构建运营能力。完成国家医保信息平台跨省异地就医管理子系统建设后,公司将继续投入力量,确保国家医保信息平台第八包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”三大项目按计划推动。 投资建议:久远银海是智慧民生和军民融合服务商,起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股,是中物院“军转民”支柱型企业。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向,面向政府部门以及行业生态主体。公司市场覆盖全国 24个省(自治区、直辖市)、100余个城市,为 7万家医院药店和近 5亿社会公众提供服务。考虑到公司在医保信息化行业、民政信息化的整体地位以及医保局设立、金民工程所带来的行业契机,我们预计公司 2020-2022年将实现营业收入 13.27、18.72、26.36亿元,实现净利润 2. 10、3.04、4.13亿元,参考 5月 13日收盘价,对应 PE 分别 48X、 33X、24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局 IT 需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-05-01 29.85 37.13 35.76% 46.21 10.00%
33.33 11.66%
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2019年扣非归母净利润增速达47.52%,创上市以来新高 上市以来,公司营业收入和归母净利润一直保持稳健增长的态势。2019年,公司继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力。公司积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升创新能力和经营管理能力。公司全年实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长达47.52%,经营活动产生的现金流量净额为1.71亿元,较上年下降22.67%,研发投入为1.23亿元,占营业收入的比例为12.09%,资本化金额为0.34亿元,占研发投入的比例为27.58%,较上年大幅下降25.92%。 2020年第一季度受新冠肺炎疫情影响,营业收入同比下降14.59% 2020年第一季度,受新冠肺炎疫情影响,公司营业收入和归母净利润均出现不同程度的下滑,实现扣非归母净利润889.12万元,同比下降33.57%,经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元,同比下降28.44%。我们认为,伴随着国内疫情得到有效控制,公司业务将逐步回归常态,一季度的情况并不能反映全年状况。一季度,作为成都市“大联动、微治理”信息平台的承建团队,公司智慧城市行业部第一时间成立专项工作组,放弃春节休假,对平台进行升级研发,全力支持成都市政法系统开展疫情防控工作。 民生IT建设迎来高景气周期,公司持续成长无忧 根据招投标网站的公开数据,国内省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开,以青海省医疗保障信息平台建设项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济发展水平,我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别,公司去年中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包和第8包,在今年省市级医疗保障信息平台招标中先发优势明显。2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》,2020年是主要的试点年份,公司有望受益。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在2020年全面展开,以金民工程为代表的民政IT建设也已经展开,公司民生IT业务迎来高景气周期。预测公司2020-2022年营业收入为13.06、16.59、20.82亿元,归母净利润为2.12、2.76、3.53亿元,对应EPS为0.95、1.23、1.57元/股。过去三年公司的PE主要运行在40-80倍之间,目前计算机(申万)指数PETTM为57.9倍,考虑到公司在医保IT和民政IT领域有望加速成长,给予2020年55倍的目标PE,对应目标价为52.25元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程中标厂商众多,市场竞争加剧;政府支付能力不足,影响公司现金流。
久远银海 通信及通信设备 2020-05-01 29.85 -- -- 46.21 10.00%
33.33 11.66%
详细
一、事件概述公司FY20Q1 实现营收1.08 亿元,同比下降14.59%;实现归母净利润1025 万元,同比下降26.92%,扣非后归母净利润889 万元,同比下降33.57%。 二、分析与判断 疫情影响单季收入,合同负债和其他应付款为后续业绩奠定基础一季度受疫情和会计准则对收入确认变更的影响,公司单季营业收入下降,且因销售收款减少导致计提应收款项坏账增加,影响公司单季归母净利润同比下滑26.92%。截至20 年3 月底,公司在手合同负债(即原项目预收款)为4.78 亿元,收取客户定金增加导致其他应付款增至2997 万元,环比增加34.24%。因此,从在手合同额和其他应付增加情况看,公司今年订单和业绩确定性高。且一季度收入占比通常低于15%,单季营收下滑对全年业绩影响有限。 业务持续受益医保IT 建设高峰和“数字政府”建设公司作为智慧民生IT 建设商,19 年公司在传统优势领域人社信息化和医保建设行业中顺利完成承揽项目,业务范围不断扩大,领先地位进一步得到巩固。具体看,在人社端,公司新增7 个社保城市客户和11 个就业城市客户。在医保端,公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8 包和第2 包,其中第8 包属于医保核心业务系统。随着新医保平台框架下的省级医保平台招标工作的开展,我们认为公司有望中标多个省级平台项目,受益本轮医保IT 建设高峰。 三、投资建议二、 维持“推荐”评级。今明两年将进入医保信息化建设和民政IT 建设的高峰,考虑到中标核心医保项目为公司在医保系统建设中取得先发优势以及公司在民政IT 项目上的深耕,我们认为公司的业务规模有望进一步扩大。预计公司2020~2022 年EPS 为0.97/1.27/1.60 元,对应PE 为44X/33X/26X,对比计算机应用软件行业20 年wind 一致PE 为75X,估值偏低,维持“推荐”评级。 四、风险提示:政策推进不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 39.08 42.89% 46.21 11.67%
33.33 13.33%
详细
业绩符合预期。公司2019年实现营收10.16亿元,同比增长18.0%;净利润1.61亿元,同比增长36.06%;扣非净利润1.46亿元,同比增长47.52%。 软件占比提升,研发费用资本化下降,业绩质量高。1)软件占比提升。公司2019年软件业务营收为4.67亿元,同比增长43.02%,软件营收占比为45.96%,比去年同期上升8.23个百分点;2)研发费用资本化下降。公司2019年研发费用资本化为0.34亿元,去年同期为0.6亿元。 各业务线稳步推进。分业务线来看,1)医疗医保业务:2019年实现营收3.85亿元,同比增长21.84%;2)智慧城市与数字政务业务:2019年实现营收5.64亿元,同比增长13.34%;3)军民融合业务:2019年实现营收0.57亿元,同比增长32.36%。 全面受益于全国医保信息化的新一轮建设浪潮。医保信息化建设是医保付费方式改革的前置工作,国家积极推动医保信息化工作,也就是积极稳妥地推进医疗保障DRG付费方式改革和“三医”联动改革。根据中国政府采购网披露,青海省于3月12日率先启动医保信息平台建设招投标,拉开了全国医保信息化新一轮建设周期的帷幕。根据产业调研,我们预计全国各省市的医保信息化将在今年4、5月份迎来招投标高潮。公司作为医保信息化领军企业,有望充分受益。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为1.00、1.29元,维持买入-A评级,6个月目标价55元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 -- -- 46.21 11.67%
33.33 13.33%
详细
一、事件概述公司2020年4月27日发布FY19财报,全年实现营业收入10.16亿元,同比增加17.62%;实现归股东净利润1.61亿元,同比增加36.06%。 二、分析与判断 营业收入增长稳健,软件和运维业务贡献突出报告期内公司各季度营收均较去年同比增加,最终实现全年营收稳步增长。从业务收入看,软件和运维业务贡献突出,软件业务营收同比增加43.02%,带动其营收占比增加,由2018年的37.76%上升至2019年的45.91%;运维服务营收同比增加27.14%。 从净利润看,归股东净利润增速显著高于营收增速,主要受益于公司享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等因素。 传统行业领先地位进一步巩固,中标核心医保项目占得先机19年公司在传统优势领域人社信息化和医保建设行业中顺利完成承揽项目,业务范围不断扩大,使公司的领先地位进一步得到巩固。具体看,在人社端,公司新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。在医保端,公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包,其中第8包属于于医保核心业务系统,承载医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能,公司成果有望成为后续省级医保平台建设的模板。此外,19年公司加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,使研发费用大幅增加,同比增长90.44%,体现公司蓄力即将到来的信息化建设周期所进行的长远储备。 三、投资建议维持“推荐”评级。今明两年将进入医保信息化建设和民政IT 建设的高峰,考虑到中标核心医保项目为公司在医保系统建设中取得先发优势以及公司在民政IT 项目上的深耕,我们认为公司的业务规模有望进一步扩大。预计公司2020~2022年EPS 为0.97/1.27/1.60元,对应PE 为42X/32X/25X,对比计算机应用软件行业20年wind 一致PE 为75X,估值偏低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 -- -- 46.21 11.67%
33.33 13.33%
详细
事件: 4月26日晚间,公司发布2019年年报:2019年全年,公司实现收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母利润1.61亿元,同比增长36.06%,实现扣非归母利润1.46亿元,同比增长47.52%。 点评: 业绩符合预期,利润端表现强劲。2019年全年,公司收入同比增长17.62%,归母利润同比增长36.06%,扣非归母利润同比增长47.52%,业绩高速增长。公司研发资本化比例从2018年的53.5%下降到2019年的27.58%,还原此影响,利润端增长更为强劲。分业务来看: 医疗医保:营收同比增长21.8%,主要是医疗业务高增长驱动。医疗医保整体毛利率下降5.22pct,预计主要因硬件占比提升所致。2019年,公司陆续中标国家医保局信息平台建第8/2包。医保经办产品继续向商保、长护险等领域延伸,在天津、成都等地上线商保一站式结算系统,并探索建立起长效运营模式。医院智慧支付产品已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线,药店云MIS累计交付3270家,云诊所上线19家。公司医保大数据产品持续升级,DRG产品在市场实现了对医保、卫健、医院三端的全覆盖。在医院端,公司新增5个三甲医院客户,陆续在广东、江苏、广西、贵州等地承建了多个大型智慧医院项目和医共体项目。 智慧城市和数字政务:营收增长13.3%,预计主要为公积金、民政信息化业务高增驱动。智慧城市和数字政务整体毛利率提高14.84pct,预计主要低毛利率集成业务占比下降所致。报告期内,公司人社端新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。惠民惠农已陆续在四川省财政厅以及成都市、内江市等四川15个市(州)上线并稳定运行。住房公积金新增3个公积金核心系统城市客户和6个公积金综合服务平台城市客户,并助力43个城市接入住建部数据平台。公司在民政部以及湖北、四川、云南等地的签单项目顺利落地实施,并新拓展出山西、广西、西藏三个省级区域。 军民融合:营收增长32%,预计主要因信创相关业务增长驱动。报告期内,公司继续加强城市治理产品的市场拓展,横向拓展面向社治委、环保、法院的应用,纵向深化在平安社区、智慧街道、智慧社区等领域的应用。公司运营的成都市政务云平台,已服务于全市37家市级单位。 医保、民政IT建设大幕开启,公司有望成为最大赢家。今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。 投资建议:预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保、民政IT建设进展低预期,行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 -- -- 46.21 11.67%
33.33 13.33%
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投资事件:公司发布2019年报:(1)营业收入101,637.88万元,同比增长17.62%,归母净利润16,149.33万元,同比增长36.06%。(2)利润分配方案:每10股派发现金红利2元(含税),每10股转增4股。 多行业产品线成长性良好,业绩高速增长。报告期内,公司多行业产品线呈现良好成长性,其中医疗医保业务收入3.85亿元,同比增长21.84%,智慧城市与数字政务业务收入5.64亿元,同比增长13.34%,军民融合业务收入0.57亿元,同比增长32.36%。多业务成长性良好驱动公司业绩高速增长,收入增速17.62%,净利润增速36.06%。n业务结构优化,毛净利率双增,盈利能力增强。业绩高速增长同时,收入结构也发生明显变化,毛利率较低的系统集成业务收入仅为2.31亿元,占收入比例为22.68%,同比下降10个百分点,而高毛利率的软件及运维服务的收入占比显著提升。公司整体毛利率高达49.49%,同比提高6.79的百分点,净利率17.84%,同比提升2.51个百分点,盈利能力显著提升。 公司重视研发投入,围绕新业务新需求不断升级产品体系。报告期内公司研发投入高达1.23亿元,同比增长9.16%。重点研发项目包括医保便民服务平台项目、医保基金精算与医保服务治理解决方案项目、军民融合公共服务平台信息化支撑服务项目等。公司围绕四大战略方向,不断升级产品服务体系,为公司长期可持续发展奠定良好的基础。 医疗医保领域新需求不断,加速驱动公司业绩高速增长。医保端,2020年医保局信息平台建设已经拉开全国全面建设序幕,公司作为医保IT领域的龙头企业,相关业务有望实现高速增长。另外,公司依托在医保局端的卡位优势,积极布局“医保+”业务,比如公司将医保局端的经办产品往商保、长护险等领域延伸,上线的商保一站式结算系取得市场高度认可;医保互联网产品比如实医保融合支付平台、远程审方平台等,在新疆、云南等地正式落地;医院智慧支付业务已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线;药店云MIS累计交付3270家;云诊所上线19家。医疗端,公司新增5个三甲医院客户,并承建多个智慧医院项目、医共体项目、健康信息综合管理平台等。医疗医保业务新需求不断,公司竞争力强劲,有望加速驱动公司业绩高速增长。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS1.03/1.43/1.93元,对应PE约为39.70/28.41/21.07倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 29.41 -- -- 46.21 11.67%
33.33 13.33%
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事件:公司发布 2019年年报:报告期内实现营收 10.2亿元同增 17.6%,实现归属于上市公司股东净利润 1.6亿元同增 36.1%,实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润 1.5亿元同增 47.5%,实现经营活动产生的现金流量净额 1.7亿元同降 22.7%。 收入结构优化,现金流质量略有下降分板块看,公司 2019年医疗医保业务实现收入 3.9亿元同增 21.8%,智慧城市与数字政务业务实现收入 5.6亿元同增 13.3%,军民融合业务实现收入 5686万元同增 32.4%。对应从产品看,毛利率 56%的软件板块实现收入 4.7亿元同增 43%,毛利率 63%的运维服务实现收入 3.1亿元同增27.1%,毛利率 19%的系统集成业务实现收入 2.3亿元同降 18.4%。收入结构优化使得公司综合毛利率上升 6.8pcts,是利润增速快于收入增速的主要贡献。经营活动产生的现金流与收入及利润比值首次低于 1,预计主要是现金流较差的医疗医保业务收入占比提升所致。 医保建设景气度开启受新一代医保信息系统建设驱动,行业需求边际向上,预计 2020年开始将迎来订单规模落地。公司是社保领域的领先厂商,在新医保国家级平台中标医保局医疗保障信息平台建设工程第 8包和第 2包,其中第 2包已基本完成开发工作,第 8包已进入开发阶段,为公司后续异地拓展奠定良好基础。同时金民工程一期试点有望带来民政领域信息化建设新增量,公司 2018年承建民政部金民工程一期应用支撑平台、民政部居民家庭经济状况核对信息系统 2.0版等国家级项目,将直接受益。 投资建议 : 维持公司 2020-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 2.06、2.62亿元,预计 2022年为 3.32亿元,对应 2020-2022年 EPS 分别为 0.92、1.17、1.48元/股,维持“增持”评级。 风险提示 : 下游信息化建设进度不达预期,市场竞争加剧的风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-03-05 46.50 42.89 56.82% 46.66 0.34%
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首次覆盖“增持”评级,目标价60.35元。预计公司2019-2021年营业收入分别为10.16、12.20、14.48亿元,归母净利润分别为1.61、2.27、3.11亿元,EPS分别为0.72、1.01、1.38元。综合考虑PE、PS估值法,目标价60.35元,首次覆盖给予“增持”评级。 医政民军四大方向战略布局,构业绩发展趋势基础。公司以医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合为公司发展方向,在国家信息化建设号召下建立丰富布局。多方面推进开阔业务市场。2G,2B双端起头并进服务全社会成员。医保与民政板块为公司业务高占比支柱,业绩稳中求进,有望于2020年迎来业绩加速。 政策持续加码,医保信息化建设浪潮。近年来我国积极推进社会信息化建设,颁布多项政策推动其发展。公司受益于其医保、民政信息化建设高速发展,市场蓝图逐渐明晰。政策落地带来近70多亿的巨大市场空间。据官网消息,公司已中标医保局、金民、金保工程等多个高质量国家级订单。虽市场格局还暂未明晰,但公司凭借客户粘性优势、业务创新优势等比例在未来2年加速业务发展,率先抢占市场。 公司有望持续受益民政信息化的发展。久远银海已全面覆盖人社信息化解决方案,公司历史以来就参与设计、规划、建设金保一期、二期顶层模块,多次中标。金民工程招标集成了多个标的模块,粗略估算至少有70亿的空间,公司有望持续受益。 风险提示:信息化行业竞争加剧,医保民政信息化建设速度低于预期。
久远银海 通信及通信设备 2020-03-02 45.00 37.13 35.76% 52.75 17.22%
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事件: 公司于2月25日收盘后发布《2019年度业绩快报》,2019年实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%,基本符合预期。 点评: 2019Q4营业收入增速17.66%,维持前三季度增长态势 公司2019年第四季度实现营业收入5.21亿元,同比增长17.66%,与前三季度增速基本持平,实现归母净利润7665万元,同比增长29.37%,仍然显著快于收入增速。从收入端来看,软件和运维服务业务收入增长较快;从利润端来看,公司享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等导致利润增速快于收入增速。 继续加大研发投入,深入推进“业务中台”建设 公司坚持“平台+应用+标准”的技术路线,继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,在医保、民政、住房公积金等行业深入推进“业务中台”建设,并正在国家医保局、民政部等重大项目中落地实施。同时积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,扩大与四川大学华西医院合作,基于医疗科研场景,孵化临床医嘱结构化、知识图谱、临床辅助诊疗等人工智能健康医疗产品。 民生IT建设迎来高景气周期,公司持续成长无忧 2019年3月,国家医保局相继发布国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目(第1包-第9包),公司中标了第2包和第8包,优势明显。根据国家医保局的要求,省市级的新医保系统建设有望在2020年全面展开,各中标公司有望借助在国家医保局系统建设中的优势在后续省市级医保IT建设大潮中抢得先机。公司在2018年5月中标民政部信息中心《金民工程一期应用支撑平台开发集成项目》,2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》,根据该方案,2020年是省市级推广的年份,公司有望受益。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在2020年全面展开,以金民工程为代表的民政IT建设也已经展开,公司民生IT业务迎来高景气周期。盈利预测方面,我们小幅调整公司2019-2021年营业收入至10.16、13.06、16.59亿元,归母净利润至1.61、2. 12、2.76亿元,对应EPS为0.72、0.95、1.23元/股。过去三年公司的PE主要运行在40-80倍之间,计算机(申万)指数目前的PE为76.0倍,考虑到公司在医保IT和民政IT领域有望加速成长,给予55倍的目标PE,则目标价为52.25元,目前为42.95元,空间约21.65%,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程中标厂商众多,市场竞争加剧;政府支付能力不足,影响公司现金流。
久远银海 通信及通信设备 2020-02-27 42.20 39.08 42.89% 52.75 25.00%
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业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报,实现营收10.16亿,同比增长17.62%;净利润1.61亿,同比增长35.54%。业绩高增长的主要原因是公司本期软件和运维服务业务收入增长较快,以及享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等。 医保信息化建设投资大幕即将来开。医保信息化建设是医保付费方式改革的前置工作,国家积极推动医保信息化工作,也就是积极稳妥地推进医疗保障DRG付费方式改革和“三医”联动改革。根据产业调研,预计全国各地医保信息化将在今年迎来建设高潮,公司作为医保信息化领军企业,有望充分受益。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设以及金民工程的全国推广。预计2019、2020年EPS为0.72、0.94元,维持买入-A评级,6个月目标价55元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
久远银海 通信及通信设备 2020-02-27 42.20 37.91 38.61% 52.75 25.00%
52.75 25.00%
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2019净利润增长36%,维持“增持”评级 公司发布2019业绩快报,实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%,高于我们此前预测的1.46亿元,略超预期。公司2020年医保G端IT建设订单有望放量,医保异地结算和互联网医疗对接医保支付政策有望加速出台,催生医保IT行业更多新需求。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.97、1.33元,维持“增持”评级。 2020或是公司订单大年 公司2019年医保局端IT建设订单受到压制,原因是国家即将建设全国统一的IT系统。2019年7月,国家医保局对疾病诊断、医疗服务、药品、医用耗材等15项信息启用全国统一业务编码,这意味着我国统一的医保信息系统建设的标准才确定下来,即将进入实施阶段。考虑到医保局财政预算申请模式,我们预计省、市级医保信息系统更新订单将在2020年释放。2020年以来,新冠疫情或使订单释放在一定程度上有所延后,我们预计待疫情稳定,两会召开之后(两会审批预算),全国G端医保IT订单有望陆续开始释放。 新冠疫情加速医保支付升级 新冠疫情对医保支付提出更高要求,一是互联网医疗对接医保支付,二是医保异地结算,两类升级都需要医保IT系统的升级作为支撑。习主席在2月14日中央全面深化改革委员会第十二次会议上提到“要健全重大疾病医疗保险和救助制度,完善应急医疗救助机制,在突发疫情等紧急情况时,确保医疗机构先救治、后收费,并完善医保异地即时结算制度”。杭州和上海相继放开互联网医疗对接医保支付的试点,后续支持互联网医疗对接医保支付的地区有望进一步扩大。 订单大年+政策加速,维持“增持”评级 我们预计新冠疫情结束后,医保异地结算和互联网医疗对接医保政策有望进一步细化和拓展,为医保IT行业带来增量需求。上调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.97、1.33元(前值0.65、0.89、1.31元),对应PE60、44、32倍,可比公司2020年平均市盈率58倍,考虑到2020年是公司G端医保IT建设订单大年,公司基本面有望持续高景气,给予2020年55-60倍目标PE,对应目标价53.35-58.20元,维持“增持”评级。 风险提示:政策执行力度低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名