事件概述： 2024年 10月 28日，久远银海发布了 2024年三季度业绩报告， 2024年前三季度，公司营业总收入 6.68亿元，同比下降 16.84%。 三季度后或将迎来业绩拐点。 2024年前三季度，公司归母净利润 1881.4万元，同比下降 83.53%。按单季度数据看，第三季度营业总收入 2.74亿元，同比下降 3.95%，第三季度归母净利润 758.2万元，同比下降 73.93%。 截至 2024年 9月 30日， 公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达 316.72%。2024年前三季度，公司实现毛利率 42.63%，净利率 2.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计 1.92亿元，三费占营收比 28.68%，每股净资产 4.02元，同比增 1.45%，每股经营性现金流-0.08元，同比增 67.39%，每股收益 0.05元，同比减 82.14%。 控股股东股权拟发生变动， 或将实现结构重组。 公司 10月 29日在 wind 投资者互动平台回答称， “公司实际控制人中国工程物理研究院目前正在筹划公司控股股东“四川久远投资控股集团有限公司”股权变动的相关事宜，该事项尚在进行中，如有进一步进展，公司将按照中国证监会及深交所相关规定及时披露。“投资建议： 久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，但其在手订单充足，长期有较大弹性。我们认为在下一阶段，医保数据运营有望成为产业最前端的突破口，推动“数据要素 x”进入加速发展期，具有先发优势以及细分领域卡位优势的公司有望成为核心受益者。 我们预计公司 2024-2026年的营业收入分别为 15.09亿元、 17.49亿元、 20.59亿元；归母净利润分别为 2.02亿元、 2.42亿元、 3.09亿元，对应PE 分别为 44、 36、 29倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧

【投资要点】公司公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入6.68亿元，同比下降16.84%%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降83.53%；实现扣非归母净利润712万元。前三季度经营性净现金流为-0.32亿元，同比增长67.39%。单三季度来看，单季度实现营业收入2.74亿元，同比下降3.95%；实现归母净利润758万元，同比下降73.93%%；实现扣非归母净利润128万元。合同负债继续增长，数据资源有望进一步列示。截至三季度末，公司合同负债余额为5.61亿元，较上季度末增长了0.44亿元，环比增幅为8.5%，连续两个季度实现增长，形成对未来业绩的积极展望。公司存货余额4.20亿元，无形资产余额为3.38亿元，未来随着数据要素价值评估体系的进一步出台，其中的数据资源有望被量化披露，形成公司的数据资产。 中标重要项目，智慧医疗业务继续前进。10月25日，公司公告中标项目，公司以9173万元中标重庆市合川区智慧医疗项目（第一阶段），该项目是重庆市合川区智慧医疗项目首发标段，面向合川区5个区级医院和全域基层医疗机构提供一体化智慧医疗服务。项目建设以“统一建设”为原则、“全量上云”为要求、“一体应用”为核心，通过建设一体化区域平台、一体化HIS(医院信息系统)、一体化EMR(电子病历系统）、一体化LIS（实验室信息系统）等平台与应用，实现合川区智慧医疗数智化、一体化，推进合川区区域医疗服务提级、智慧医院建设提档、基层服务网底提能、患者服务体验提升。此次中标体现了公司在医疗健康行业区域平台一体化搭建和智慧医疗场景化的应用能力，也是行业市场对公司智慧医疗产品和服务的进一步认可。该项目将有助于增强公司在医疗健康行业的业务承接能力，进一步提升公司在医疗健康行业的综合影响力，同时也将对公司未来业绩起到正面作用，对公司未来在相关领域的项目起到标杆效应。 【投资建议】公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域，且在手订单充足。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为1.85/2.22/2.74亿元,EPS分别为0.45/0.54/0.67元，对应PE分别为50/42/34倍，维持“买入”评级。 【风险提示】数据要素政策落地不及预期；下游支出不及预期。

投资事件：公司发布2024年中报预告：公司预计2024年上半年实现营业收入3.63亿元-4.15亿元，同比下降20%-30%，归母净利润851.36万元-1277.03万元，同比下降85%-95%。 收入确认受影响，业绩短期承压。受宏观经济形势等因素影响，公司项目实施交付及验收周期延长。由于公司收入确认方式采用的是终验法，导致收入确认受到影响，报告期内收入实现同比下降。并且公司人员薪酬支出较为刚性，相应实施成本增加，净利润端也受到负面影响。但2024年上半年公司订单实现稳定增长，在手订单充足，公司有望完成全年经营目标。 加速数据要素业务布局，多项目落地情况良好。数据要素作为公司新业务模式，公司加大相关业务布局。房产数据要素方面，公司中标花城e居平台建设运营项目，打造“数据要素×房产交易”应用场景。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。数据要素业务空间广阔，有望打开公司业务发展新空间。 医疗端新产品发布，医共体业务加速推进。公司正式发布新一代智慧医院核心业务产品——YourHealthV8产品。V8采用“中台化、国产化、一体化、场景化”架构设计，致力于提高医院四大智慧医疗服务能力。新产品有望提供公司在医疗IT领域竞争力，推动医疗业务加速发展。另外，公司服务的四家医共体客户，包括云南省安宁市医共体、贵州省长顺县医共体等，入选全国县域医共体建设优秀案例。目前正值县域医共体全国全面推进期，公司依托品牌、产品、服务等领域竞争优势，有望充分享受市场发展红利。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为28.1/24.4/20.7倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

医疗医保信息化建设市场规模扩张，公司深耕医疗医保领域。 中国医疗 IT 及医保 IT 市场规模均逐年扩张，据 IDC 预计， 2028年，国内医疗 IT 市场规模将达到 357.5亿元，医保 IT 市场规模达到 81.5亿元。 国内医保 IT 市场中， 公司占据的市场份额位列第二，医保信息化建设业务覆盖全国 23个省。 医疗健康方面，公司业务覆盖全国 20个省份， 2800多家医院， 具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。 医保制度改革及医联体建设受政策持续催化。《“十四五”数字经济发展规划》中指出要推进医疗机构数字化、智能化转型。 医保改革方面，医保局制定的《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》指出到 2025年底， DRG/DIP 支付方式要覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，据该政策测算，到 2024年， DRG/DIP 系统整体市场规模为 181.74亿元。 医药卫生体制改革方面，国家则提出了医联体建设， 2023年12月发布的《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》 指出，到 2027年底，紧密型县域医共体要基本实现全覆盖。 在政策密集催化下，医疗医保融合创新不断推进，公司积极拓展全国DRG/DIP 服务市场， 支付方式改革产品覆盖全国 19个省份。同时，持续践行“深耕医联体” 战略，中标多地县域医共体信息化建设。 医保数据要素有望加速落地，公司是医保数据要素先行者。 中央及各地政策利好数据要素产业发展， 推动医保数据逐步开放。 医保数据覆盖范围广、迭代速度快且拥有高效的变现场景，有望率先落地应用。 公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务，在数据能力方面具备领先优势。 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域，且在手订单充足。 我们调整盈利预测， 预计公司2024-2026年营业收入分别为 15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为 1.85/2.22/2.74亿元。参考数据要素可比公司估值， 我们给予公司 2025年 33倍 PE，对应 12个月内目标价为 17.9元，维持“买入”评级。

事项：2024年4月25日，公司发布2023年年度报告与2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下滑8.83%；扣非净利润1.35亿元，同比下滑20.61%。2024年一季度，公司实现营业收入1.96亿元，同比增长4.18%；归母净利润0.13亿元，同比下滑19.80%；扣非净利润0.10亿元，同比下滑28.25%。 评论：内部成本管控持续推进，外部项目延期拖累净利润。内部，公司加大项目管理力度，持续推进成本管控，为公司中长期稳定、持续发展奠定基础。费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为12.57%/9.00%/11.31%，同比分别减少0.86pct、0.84pct、2.24pct。现金流方面，2023年公司经营活动现金流净额1.88亿，同比激增401.83%，销售商品、提供劳务收到现金增长20.52%。外部，公司项目实施及验收进度不及预期，业绩受到影响。23年Q4营收5.43亿，同比下滑12.70%；23年扣非净利润1.35亿元，同比下滑20.61%。23年毛利率47.61%，同比减少7.63pct；23年Q4毛利率44.69%，同比减少6.14pct。 积极探索医保数据要素使用场景，助力国家医保制度改革的深入推进。2023年12月，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素”三年行动计划（2024—2026年）》，旨在到2026年显著扩大数据要素的应用广度和深度。公司积极响应国家医保局“两结合三赋能”政策，推动医保领域数据地方专区、数据治理和数据要素服务，在全国100多个城市的16万余家医保定点机构中深化服务。随着数据要素市场政策的精细化和试点项目的广泛推广，公司业绩预期将迎来显著增长。 全面拥抱AIGC机遇与变革，助力民生领域服务、治理与决策创新。根据赛迪研究院的数据，2023年中国GenAI企业采用率达15%，市场规模约14.4万亿元。预计到2035年，GenAI将为全球经济贡献约90万亿元，其中我国超30万亿元。公司推出闻语·MaaS研发管理平台，专注智慧民生领域，探索医疗、数字政务和智慧城市等AI应用。公司已开发多款AI产品，覆盖临床辅助决策、智能医嘱管理等领域，积极利用AIGC机遇，推动民生服务与治理创新，预期成为未来增长新动力。 投资建议：受客观因素影响，2023年公司业绩小幅承压，未来数据要素与AI行业兴起，市场空间巨大。我们预测公司2024-2026年营业收入为14.79/17.38/20.28亿元（原24-25年预测值为19.38/23.33亿元），归母净利润为2.32/2.88/3.48亿元，（原24-25年预测值为2.68/3.63亿元）。估值方面，参考可比公司估值水平，考虑下游行业复苏情况，给予公司2024年45xPE，对应目标价25.65元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求释放存在不确定性；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

营收稳健增长，现金流同比改善。 公司披露 2023年年报。 2023年公司实现营收 13.47亿元，同比增长 5.01%；归母净利润 1.68亿元，同比下降 8.83%；经营性净现金流 1.88亿元，同比增长 401.38%。单 Q4营收 5.43亿元，同比下降 12.70%；归母净利润 0.54亿元，同比下降 9.13%。 2023年公司项目实施及验收周期延长，项目实施成本上升，营业收入同比略有增长，净利润同比略有下降，经营性净现金流同比较大改善。 2023年公司销售毛利率47.61%，2022年为 55.24%，下降 7.63pct；销售费用率 12.57%，下降 0.86pct；管理费用率 9.00%，下降 0.84pct；研发费用率 11.31%，下降 2.24pct。 医疗医保及智慧城市业务贡献收入增长。分业务来看，医疗医保业务收入 7.07亿元，同比增长 15.07%，占收入比 52.49%； 毛利率 45.20%，下降 12.66pct。 数字政务业务收入 5.50亿元，同比下降 7.48%，占收入比 40.85%； 毛利率49.37%，下降 3.65pct。 智慧城市业务收入 0.68亿元，同比增长 62.81%，占收入比 5.06%。 开展医保数据专区建设，助力数据要素价值化。 公司全力支撑全国 23个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。 按照国家医保局关于“两结合三赋能”的要求， 公司积极开展医保数据专区建设， 积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，赋能医保管理、医保改革、医保服务，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。 公司实施了四川多个地市数据专区建设，承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理，研发 20余个医保行业算法模型，并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地试点应用。 “做大做强智慧城市”， 融入新型智慧城市建设。 公司围绕 “做大做强智慧城市”核心战略，积极融入新型智慧城市建设新赛道， 以数字化链接社会治理和城市服务，构建城市级核心平台，提升城市韧性，增进民生福祉。报告期内，公司持续扩大智慧蓉城市场份额，打造了“一网统管”城市运行新标杆，并在数字重庆基石工程中打造了“数字中国”引领示范性项目。此外，公司通过研发信用档案、经济画像、企业信用分、信易贷、产业链风险评估等一系列数据要素产品，以应用场景牵引释放数据要素价值，为公司迈向数据要素细分领域优秀供应商奠定了坚实基础。同时，通过承建智慧蓉城“数字底座”、“市民码”等项目，打造城市服务总入口，实现了“多码融合、免证办事、一码通城”。 盈利预测与投资建议。 我们认为，公司是智慧民生领军企业，在医疗健康、医疗保障、人社、住房公积金、民政等信息化领域均处于行业领先地位。随着国家大力推进数字经济发展，数据要素政策陆续落地，公司有望迎来业务机会突破拓展，在做大做强“医疗健康+智慧城市”双行业核心战略的引领下，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为15.50/18.17/21.72亿 元 ， 同 比 增 长 15.1%/17.2%/19.5% ； 归 母 净 利 润 2.10/2.64/3.41亿 元 ， 同 比 增 长24.8%/25.8%/29.3%； EPS 分别为 0.51/0.65/0.84元。 我们采用 PE 和 PS 两张方法对公司进行估值。 （1） PE 估值法： 参考可比公司 PE， 考虑到公司在医疗医保、人社民政等领域的长期积淀以及数字经济建设的发展阶段，给予公司 2024年动态 PE 45-50倍，合理价值区间为 22.95-25.50元。

2024年 4月 2日公司发布 2023年年报【整体业绩】 （1） 2023营收 13.47亿（+5.01%），归母净利润 1.68亿（-8.83%），扣非归母净利润 1.35亿（-20.61%）。 （2） 23Q4营收 5.43亿（-12.70%），归母净利润 0.54亿（-9.13%）， 扣非归母净利润 0.33亿（-39.27%）。 【业务细分】按行业分，其中医疗医保业务收入 7.07亿（+15.07%）、数字政务业务收入 5.5亿（-7.48%）、智慧城市业务收入 0.68亿（+62.81%）、其他业务实现 0.22亿（-31.78%）； 按产品分软件实现收入 7.60亿（-2.07%）、运维服务实现 4.46亿（+15.29%）、系统集成实现 1.39亿（+18.17%）、其他业务实现收入 0.02亿（-7.88%） 。 【毛利率、现金流】2023年毛利率 47.61% （同比减少 7.63pct）、 23Q4毛利率 44.69% （同比减少6.14pct）； 2023年经营活动现金流净额 1.88亿（+401.83%）、 23Q4经营活动现金流净额2.88亿（+15.05%）。 【费用率】2023年销售/管理/研发费用率 12.57%/9%/11.31%，销售费用率同比减少0.86pct，管理费用率同比减少 0.84pct ，研发费用率同比减少 2.24pct。 23Q4销售/管理/研发费用率 11.82%/6.78%/12.97%，销售费用率同比减少1.85pct，管理费用率同比减少 2.87pct ，研发费用率同比增加 1.67pct。 注：以上季度增长率采用 yoy 同比业绩点评 全年营收符合预期， Q4营收或因验收滞后承压2023全年实现营收 13.47亿（+5.01%） ， Q4营收 5.43亿（-12.70%）。 全年营收符合预期，但受限于行业变化和季节性因素影响， Q4验收或不及预期。全年单季度营收同比增速分别为 25.97%/20.92%/19.95/-12.70%。我们认为 2024年或迎来提升。 分行业来看，公司 23年医保医疗行业营收实现 7.07亿元，同比增速为 15.07%，智慧城市行业实现营收 0.68亿元，同比增速为 62.81%。公司深耕医保医疗行业，在数据要素产业的不断推进下， 24年医保医疗行业营收或有望持续增长。 市场竞争加剧致使毛利水平略有下滑，公司持续扩张研发人员2023年毛利率 47.61% （同比减少 7.63pct）、 23Q4毛利率 44.69% （同比减少6.14pct）； 受制于行业竞争加剧，公司 23年毛利水平略有一定下滑。 2023年销售/管理/研发费用率 12.57%/9%/11.31%，销售费用率同比减少0.86pct，管理费用率同比减少 0.84pct ，研发费用率同比减少 2.24pct。 研发人员数量达 1314人，研发人员数量占比达 29.06%，同比增加 2.56pct。公司持续深耕医保类平台建设等项目的研发，有望助力公司在医保医疗赛道增加竞争实力。 2024年数据要素产业或有望腾飞2023年 10月，国家数据局正式挂牌，多个省份相继新成立省级数据局。 2023年12月，国家数据局等 17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，提出充分发挥数据要素乘数效应，赋能经济社会发展。在医保数据要素方面，国家医疗保障局以“两结合三赋能”为抓手，推进国家平台“建设的统一性”与“地方业务需求的灵活性”有机结合，赋能医保改革、医保管理和医保服务。同时做好医保数据治理，持续提升医保数据质量，挖掘医保数据价值，丰富医保数据应用场景，为深化医保制度改革提供新空间。 公司全力支撑全国 23个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。围绕国家医保“两结合三赋能”、“三电子两支付”、“反欺诈大数据”政策要求，以医保数据要素、医保便民服务和医保基金监管为核心，在全国 100多个城市， 16多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，优化医保服务，强化基金监管。 盈利预测与估值伴随宏观经济逐步恢复，数据要素产业有序开展，我们预测公司 2024-2026年实现营收 14.62/16.65/19.17亿元，同比增速分别为 8.55%/13.89%/15.14%，对应归母净利润分别为 1.76/1.93/2.19亿元，同比增速分别为 4.65% /9.79%/13.61%，对应 EPS 为 0.43/0.47/0.54元，对应 P/E 为 49.69/45.26/39.84。维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。

投资事件：公司发布 2023 年三季报：（1）前三季度公司收入达 8.03 亿元，同比增长21.71%，归母净利润达 1.14 亿元，同比下降 8.69%，扣非归母净利润达 1.02 亿元，同比下降 11.71%；（2）第三季度公司收入 2.85 亿元，同比增长 19.95%，归母净利润 0.29 亿元，同比下降 34.03%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 40.26%。 收入呈现良好成长性，新签订单实现稳步增长。报告期内，公司医保、人社、公积金等细分行业收入成长性良好，带动公司整体收入维持高增长，2023 年前三季度公司收入规模达 8.03 亿元，同比增长 21.71%。并且公司新签订单实现稳步增长，公司在手订单充足，为业绩持续增长奠定坚实基础。但由于宏观经济波动等因素影响，公司项目验收及销售回款周期烟瘴，项目实施成本明显增加，带来公司毛利率下降，并且对净利润增长也产生负面影响。 公司与华鲲振宇联合建立信创实验室，强强联合推动信创业务发展。近期，公司与华鲲振宇签署战略合作协议，双方联合成立“华鲲-银海信创联合实验室”,基于鲲鹏+昇腾的整机产品联合打造领先的行业解决方案。公司在人社、医疗医保、智慧城市、民政、住房金融等细分领域具备较强的竞争力，双方合作将助力公司开拓相关领域的细分市场需求。强强联合，有望推动公司业务迈入发展新阶段。 数据要素业务加速推进，成果丰硕。报告期内，公司积极开展数据要素的资产化、产品化和服务化创新，推动公司数据要素业务发展。目前公司已经成为深圳数据交易所数据商，公司推出的数据要素产品“医院疾病诊断路径知识库、医疗费用分析系统”已经在广州数据交易所上架。2023 年 9 月，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，正式成为贵阳大数据交易所数据商。公司数据要素业务成果丰硕，业务正加速推进中。 投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为 16.13/19.60/23.66 亿元，净利润分别为 2.50/3.10/3.80 亿元，对应 PE 分别为 38.9/31.3/25.6 倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

公司 2023 年前三季度实现营收 8.03 亿元（+21.71%）、归母净利 1.14 亿元（-8.69%） 、扣非净利 1.02 亿元（-11.71%） 。 营收快速增长，项目实施成本增加导致利润端短期承压。公司持续深耕智慧医疗、数字政府、智慧城市，加快探索数据要素各类应用场景， 持续挖掘业务价值。 维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3 毛利率承压， 控费效果显著。 2023Q3 实现营收 2.85 亿元（+19.95%）、归母净利 0.29 亿元（-34.03%） 、扣非净利 0.25 亿元（-40.26%） ， 营收增长主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。Q3 单季毛利率 47.29%（同比-11.39pct，环比-4.31pct）和净利率 11.37%（同比-5.88pct，环比-8.34pct） 明显下滑，前三季度整体毛利率 49.58%（-9.82pct） ，主要系公司项目实施、验收及销售回款周期延长、 项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。 前三季度销售/管理/研发费用率为 13.07%/10.50%/10.19%，分别同比下滑 2.10pct/2.44pct/0.98pct，整体费用率 33.27%（-5.38pct），控费效果显著。 积极探索数据要素市场，紧抓数字经济。 公司从事的智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市等领域均为国家数字经济发展战略的重要组成部分，公司在多个相关领域具备深厚的业务基础：（1）公司全力支撑全国 23 个省份医保信息平台运维工作， 医疗健康业务已覆盖全国 20个省份， 2,800 多家医院。 （2） 人社业务累计覆盖全国 21 个省份， 承建了人社部就业管理信息系统等 12 项民生信息化工程。（3）智慧城市方面，公司持续深度参与智慧蓉城、 青白江区智慧治理等项目，持续打造以数据要素价值释放为核心的城市服务方案。我们认为，公司在相关领域具备深厚的业务积累和覆盖广度深度， 数据要素相关项目将持续体现。 持续深耕医保市场， 创新医保服务。 国家医保局陆续发布《国家医疗保障局数据安全管理办法》、《关于印发加强网络安全和数据保护工作指导意见的通知》、《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》等相关政策，充分赋能医保数据要素、便民服务、支付改革等智慧医保服务。公司是国家医保信息平台的核心业务系统和跨省异地就医平台开发商， 截至上半年， 公司的支付方式改革产品覆盖全国 19 个省份， 医保智能审核产品覆盖全国 116个医院， 持续开展医保专业化智能化创新应用。 估值 维持 2023~2025 年归母净利润为 2.56/ 3.37/4.22 亿元、 EPS 为 0.63/0.83 元和1.03 元的预测，对应 PE 分别 39/29/23 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观环境影响；政府预算不及预期；市场竞争加剧。

事件概要： 2023年 10月 29日，久远银海发布了 2023年三季报。 2023年三季度单季， 公司实现营收 2.85亿元，同比增长 19.95%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降 34.03%；实现扣非归母净利润 0.25亿元，同比下降 40.26%； 基本每股收益为 0.07元/股，同比下降 36.36%。 公司三季度运营期间内，订单实现稳步增长，公司在手订单充足。 “互联网+”业务再创佳绩，全力推动医院高质量发展。 公司创新研发出的医院信息平台在“IHE 中国 2023年度测试会议”上通过 IHE 专项测试，充分证明公司的产品有足够的实力去推动医疗健康领域行业标准化、规范化，也有足够的实力去提高医疗信息互联互通成熟度。公司的医院信息平台以现代医院管理模型、大数据技术和数据中台架构为基础， 在临床、运营、科研等领域提供超 50个细分场景的应用赋能，智惠医护、智促管理， 助力医院高质量发展。 积极响应国家战略需求，创新研发投入持续提升。 公司重点参与的智慧医疗、智慧医保、 新型智慧城市等领域为国家数字经济发展战略提供了支持。在后续，公司将继续加大研发投入，推动创新，探索数据应用，支持“国家治理体系” 和“健康中国” 建设。 2023年前三季度，公司的研发费用为 8187万元，同比 2022年前三季度 7374万元增长了约 11.03%； 截至 2023Q3末， 公司的开发支出为 1.46亿元， 较年初开发支出 0.83亿元增长 75.87%，主要系本期研发投入增加所导致。 2023年 9月 27日， 公司与重庆邮电大学正式签署《校企合作协议》 ，通过产学研用、共建共享等多种创新合作形式和措施，助力双方共同发展。 多家数据交易所数据商，推进公共数据要素探索。 根据 2023年 8月 9日公司新闻， 公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商。根据的 9月 14日公司新闻， 公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商。公司持续推进公共数据要素探索与实践，确保在数据互联互通、数据标准化规范化、数据安全保护的前提下，让数据要素充分释放价值效能。 投资建议： 当前数据已经成为一种重要的生产要素和资源，对于我国经济社会发展具有重要的战略价值。 2023年 10月 25日，伴随国家数据局正式揭牌亮相，行业有望进一步推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用。 久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，截至三季报公司应收账款约 5.44亿元，但其在手订单充足，长期有较大弹性。 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 14.52亿元、 18.02亿元、 21.75亿元；归母净利润分别为 2.15亿元、 2.67亿元、 3.20亿元，对应 PE 分别为 46、 37、 31倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 数据要素市场竞争加剧， 应收账款回款速度不及预期。

2023年 10月 29日， 公司发布 2023年三季度报告。 23Q1-Q3实现营收 8.03亿，同比增加 21.71%， 其中 23年 Q3实现营收 2.85亿，同比增加 19.95%。 23年 Q1-Q3实现归母净利润 1.14亿， 同比减少 8.69%， 其中 23年 Q3实现归母净利润0.29亿，同比减少 34.03%。 23年 Q1-Q3实现扣非归母净利润 1.02亿， 同比减少11.71%， 其中 23年 Q3实现扣非归母净利润 0.25亿，同比减少 40.26%。 23年 Q1-Q3公司实现毛利率 49.58%，同比下降 9.83pct，其中 23年 Q3实现毛利率 47.29%，同比下降 11.39pct； 23年 Q1-Q3实现经营活动现金流净流出 0.99亿， 净流出同比减少 53.28%。 23年 Q1-Q3公司销售费用率为 13.07%， 同比下降 2.10pct；管理费用率为10.50%， 同比下降 2.44pct；研发费用率为 10.19%，同比下降 0.98pct。 23年 Q3销售费用率为 13.67%， 同比下降 0.90pct；管理费用率为 9.65%， 同比下降2.64pct；研发费用率为 11.30%，同比下降 1.74pct。 投资要点 智慧民生领域位居前列， 行业壁垒望将持续强势公司是智慧民生服务商， 背靠中物院， 市场覆盖 29个省份、 228个城市、 16万家医疗医药机构，为 7亿社会公众提供服务， 是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴， 承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。 当前公司支撑了全国 23个省份的医保信息平台运维工作，在全国 100多个城市， 20多万家医保两定机构，持续深耕， 目前在医疗健康行业市场已覆盖全国 2800多家医院， 人社市场累计覆盖全国 21个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等 12项民生信息化工程。 我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升， 将持续拥有强势的行业资源壁垒。 成为深圳数交所和贵阳数交所数据商，有望打开市场增量空间2023年 8月， 公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商； 9月， 公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商，负责数据治理、数据产品开发和数据运营服务。公司是专注于智慧民生的国有上市企业，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大方向，为民生数据产品“保驾护航”。围绕公共数据要素，将行业优势与智能技术深度融合，参与数据要素标准研制，提供数据治理和数据产品服务，探索数据运营。 公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。 我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。 体系化技术融合支撑能力， AI、云计算等赋能医保智慧化服务公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括 Ta+3构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用支撑平台、 MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。 2023年 9月 22日，由公司承建的六盘水市“医保集成便民·无感就医平台”在贵州省六盘水市召开上线发布仪式，标志着六盘水成为贵州省首个医保集成便民·无感就医落地应用城市。截至目前，已在 326个医药机构和医保服务点完成 800余台医保刷脸终端铺设应用，已有 18.23万人次成功刷脸结算。 六盘水市医保集成便民+无感就医上线后，人民群众就医排长队等问题得到有效缓解，平均排队次数减少 50%，平均排队时长减少 45分钟左右， 全市医保电子凭证结算率60.46%，位列贵州省第一。 我们认为公司有能力运用 AI 等技术持续打造医保集成便民和群众无感就医新模式，助力医保部门构建数字化医保新治理、新空间，为群众提供智慧化医保新服务、新体验。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 15.36/18.09/21.30亿元，同比增速 19.80%/17.72%/17.77%； 2023-2025年归母净利润分别为 2.42/3.38/3.76亿元，同比增速 31.25%/39.68%/11.30%，对应 2024年 P/E 28.93倍， 维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧、 业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。

事件： 公司于 2023年 8月 27日发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入实现较快增长，业务地域持续扩展2023年上半年，公司实现营业收入 5.19亿元，同比增长 22.70%；实现归母净利润 0.85亿元，同比增长 5.10%。其中，医疗医保业务收入 2.32亿元，同比增长 4.01%；智慧城市与数字政务业务收入 2.60亿元，同比增长47.88%。按产品分，软件业务收入 3.02亿元，同比增长 24.33%；运维服务业务收入 1.75亿元，同比增长 24.77%。公司上半年收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入增长，其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大，主要是西南、东北、华南、华中地区的业务拓展增长。 深耕医疗医保业务，赋能医保数据要素2023年上半年，公司全力支撑全国 23个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。围绕国家医保“两结合三赋能”、“三电子两支付”政策要求，以医保数据要素和医保便民服务为核心，在全国 100多个城市，20多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，创新医保服务。公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务。积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，赋能医保管理、医保改革、医保服务，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。 持续加大研发投入，人工智能产品落地2023年上半年，公司持续加大技术研发投入力度，研发投入总额达 1.22亿元，同比增长 9.48%。在人工智能方面，公司“见智·人工智能行业应用平台”致力于人工智能能力在医疗健康和智慧城市领域的应用场景落地。目前已在机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，在人脸识别、OCR、影像识别、视频理解、自然语言处理、知识图谱等方面完成了 AI 技术研发和应用，并通过与三甲医院的合作，孵化出医学影像识别、临床辅助决策、智能医嘱管理等临床领域的 AI 产品。在云计算方面，公司“银海云平台”，为用户提供了从 IaaS、PaaS 到 SaaS 的一套完整的解决方案及相关云平台产品，为客户提供安全，敏捷的私有云环境，帮助客户实现云计算，云原生能力建设的目标。 盈利预测与投资建议公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设，未来成长空间广阔。预测公司 2023-2025年的营业收入为 15.98、19. 13、22.70亿元，归母净利润为 2.51、3. 14、3.85亿元，EPS 为 0.62、0.77、0.94元/股，对应 PE 为 49.71、39.81、32.44倍。 考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示市场风险；技术风险；经营成本上涨的风险；运维服务收费标准下降的风险； 行业政策变化的风险；快速发展带来的管理风险；人力资源风险。

事件点评： 2023年 04月 26日，久远银海发布 2023年第一季度报告。报告期内，公司营业收入为 1.88亿元，同比增长 25.97%；归母净利润 0.17亿元，同比增长 6.24%； 扣非净利润 0.14亿元，同比下降 1.22%。 公司业绩稳步增长，整体符合预期。在医保控费改革和医疗信息化大背景下，医保系统是最大的医疗服务支付方。公司在民生信息化领域的市场占有率处于行业领先位置，在医保 IT领域竞争力优势明显，正积极拓展医疗信息化领域的市场。 投资要点智慧民生 IT 龙头，发展聚焦三大战略久远银海 1992年起源于中国工程物理研究院，2008年正式成立，2015年深交所挂牌上市，2018年引入中国平安战投开拓医保和医疗信息服务创新业务。公司深耕智慧民生领域二十余年，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，市场覆盖 29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为约 7亿社会民众提供服务，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。公司面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、云服务和激活数据要素潜能，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设。 政策落地试点成效明显，医疗数据要素潜能有望激活2022年《数据二十条》新政发布，进一步完善了数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策，正式开启了数据要素市场化大时代。2023年 1月 12日，全国医疗保障工作会议强调大数据赋能医保领域改革。医保、社保数据对商保、药企金融保险等产业赋能力度强。公司具备行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医疗保险领域深耕多年，客户渠道丰富，预计未来公司在该领域具有较强的行业壁垒和持续性。 AI 技术持续加码，医疗行业数字化进程加速公司目前已在 AI 技术的机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，2018-2022年公司的研发费用逐年增加，2022年约 1.738亿元。公司不断布局 AI进程，有望将 AI 技术与医疗行业深度绑定。我们认为公司有能力运用 AI 技术进一步改进和完善当前项目的服务质量，并挖掘数据要素的潜在收益。 受益数字经济，智慧城市与数字政务成长加速数字政务和智慧城市是数字经济的重要组成部分，“十四五”期间相关政策的推动我国政务信息化和数字化全面提升。2022年人社市场累计覆盖全国 21个省份，实现黑龙江省市场新突破。公司围绕 “做大做强智慧城市”核心战略，积极融入新型智慧城市建设新赛道，以数字化链接社会治理和城市服务。在社保卡一卡通应用、住房公积金、住房金融等数字政务领域，实现新的突破。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 15.36/18.09/21.30亿元，同比增速 19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年归母净利润分别为 2.42/3.38/3.76亿元，同比增速 31.25%/39.68%/11.30%，对应 2024年 P/E 41.04倍， 维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧、新开拓市场的持续增长、提供的产品服务不能及时满足政策变化的要求。

智慧民生IT龙头，三大战略保驾护航久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，2008年正式成立，2015年深交所挂牌上市，2018年引入中国平安战投开拓医保和医疗信息服务创新业务。公司深耕智慧民生领域二十余年，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为约7亿社会民众提供服务，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。公司面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、云服务和激活数据要素潜能，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设。 政策助力，医疗数据要素潜能有望激活2022年《数据二十条》新政发布，进一步完善了数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策，正式开启了数据要素市场化大时代。2023年1月12日，全国医疗保障工作会议强调大数据赋能医保领域改革。医保、社保数据对商保、药企金融保险等产业赋能力度强。公司具备行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医疗保险领域深耕多年，客户渠道丰富，预计未来公司在该领域具有较强的行业壁垒和持续性。 AI技术注入提升公司数据要素价值公司目前已在AI技术的机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，2018-2022年公司的研发费用逐年增加，2022年约1.738亿元。我们认为公司有能力运用AI技术进一步改进和完善当前项目的服务质量，并挖掘数据要素的潜在收益。 数字经济催化智慧城市与数字政务茁壮发展数字政务和智慧城市是数字经济的重要组成部分，“十四五”期间相关政策的推动我国政务信息化和数字化全面提升。2022年人社市场累计覆盖全国21个省份，实现黑龙江省市场新突破。公司围绕“做大做强智慧城市”核心战略，积极融入新型智慧城市建设新赛道，以数字化链接社会治理和城市服务。在社保卡一卡通应用、住房公积金、住房金融等数字政务领域，实现新的突破。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024年P/E41.04倍，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧、新开拓市场的持续增长、提供的产品服务不能及时满足政策变化的要求。

公司近期发布2022年报：报告期内公司实现营收12.83亿元，同比下降1.79%，实现归属净利润1.84亿元，同比下降15.71%，实现扣非后的归属净利润1.70亿元，同比下降16.24%。对此，我们点评如下： 投资要点业绩受疫情有所扰动，医疗医保业务表现亮眼2022公司实现营收12.83亿元，同比下降1.79%，实现归属净利润1.84亿元，同比下降15.71%，实现扣非后的归属净利润1.70亿元，同比下降16.24%，2022年是公司上市以来第一次业绩下滑，主要是受疫情影响，项目实施及验收周期延长，相应实施成本增加。分业务来看，医疗医保业务实现营收6.14亿元，同比增加3.07%，毛利率57.86%，同比下降1.67pct。智慧城市与数字政务实现营收6.09亿元，同比下滑4.71%，毛利率54.43%，同比下降0.97pct。公司的综合毛利率为55.24%，同比下降0.87pct。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为13.43%/9.84%/13.55%/-0.40%,分别同比增加0.96/-0.13/0.93/0.01pct，公司的期间费用率为36.42%，同比提高1.76pct，期间费用控制良好。 智慧民生服务商，市场地位显著公司成立于1992年，起源于中国工程物理研究院。公司是智慧民生服务商，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、云服务和激活数据要素潜能，实现科技赋能民生。深耕智慧民生领域二十余年，公司产品覆盖全国29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务。公司是国家医保局、人社部、民政部等部门信息化建设重要合作伙伴，并承建了一系列国家部委信息平台，在医疗保障、人力资源与社会保障、住房公积金、民政等信息化领域的市占率均处于行业领先地位。凭借着技术和产品优势，公司营收从2016年的5.27亿元增长到2022年的12.83亿元，CAGR为15.96%，对应的归属净利润也从0.84亿元增长到1.95亿元，CAGR为15.04%，业绩实现稳步增长。 数据要素背景下医保医疗数据有望率先落地，新增业绩看点目前数字经济已经成为国家的发展战略，数据作为数字经济的核心引擎，已经成为新的生产要素之一。国家数据局的成立预示着数据要素发展进入新阶段，我们认为医保医疗数据有望成为数据要素的场景之一。2023年1月全国医疗保障工作会议上提出：“要把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点，最大程度发挥全国统一医保信息平台作用，更安全更积极更有序地用好医保大数据”。公司在天津市推出的“金医保”模式，实现“三医融合”，极大地方便了市民看病、挂号、医保报销、购药，在天津、云南、山西等与商业保险公司合作，推进“商保直赔快赔”应用场景的应用落实，极大方便了商保公司、商保参保人员报销。公司为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，医保的市占率将近30%，未来将受益于医保数据的商业化应用。此外，公司人社大数据也落地了“财政惠民惠农资金的阳光审批、阳光发放、阳光监督工程”等场景。数据要素有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们看好公司传统业务稳定增长，数据要素业务带来增量。 预测公司2023-2025年净利润分别为2.55、3.20、3.76亿元，EPS分别为0.63、0.78、0.92元，当前股价对应PE分别为40、32、27倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期的风险、竞争加剧的风险、数据要素落地低于预期的风险、宏观经济下行风险等