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久远银海 通信及通信设备 2021-08-25 19.99 -- -- 22.44 12.26%
22.50 12.56% -- 详细
公司发布2021年中报收,实现营收4.0亿(+29.5%)、净利润8,524.3万(+47.5%)。业绩增长达预告上限,医疗医保业务快马加鞭,估值较行业被低估数倍,成长空间明显。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩接近预报上限,软件收入结构改善。此前公司预告中期业绩增长30-50%,此次结果靠近上限,表现优秀。Q2营收2.6亿(+29.7%)、净利润7023万(+47.8%),增速均在Q1基础上进一步提高;当季扣非6706万(+52.7%)有向上拐点趋势。此外,报告期较19H1的收入、净利润增速为18.0%和37.7%。利润增长好于收入原因主要是高毛利率软件和运维服务业务增长下,软件收入占比增加(系统集成收入缩减32.9%),销售毛利率同比提高4.5pct。 三大战略方向均有显著带动。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市方向。医疗医保收入1.8亿(+54.8%)是主要驱动力,智慧城市与数字政务收入2.2亿(+34.1%)也有不俗表现。根据采招网数据统计,上半年公司订单同增翻倍,包括湖北、四川医保和昆明人社等多个数千万体量的项目中标。 省市级医保信息平台业务进入高增着阶段。宏观经济增长调档背景下,教育医疗相对优势在政策调控下开始分化,民生保障目标明确,医疗成为筛选出来的好赛道。前期医保平台建设进入全国上升周期,随后预料还有软件应用配套上马(例如公司医疗医保业务毛利率同升5.3pct),公司价值理应回归。 估值维持2021-2023年净利润预测为2.96、3.83和5.05亿,EPS为0.94、1.22和1.61元,对应PE为19、15和11倍。公司是医保信息化龙头,电子政务和智慧城市发展顺利,软件企业特征明显,目前估值相比申万计算机应用历史中位数(PE-TTM,整体法)56X存在数倍低估。维持买入评级。 评级面临的主要风险新增订单不及预期;项目交付延迟;费用控制不利。
久远银海 通信及通信设备 2021-08-23 18.80 24.90 23.76% 22.44 19.36%
22.50 19.68% -- 详细
事件:公司于2021年8月22日发布《2021年半年度报告》。 点评:营业收入增速显著恢复,医疗医保业务实现高增长2021年上半年,公司经营情况良好,实现营业收入4.02亿元,同比增长29.45%。其中,医疗医保业务实现收入1.77亿元,同比增长54.83%,智慧城市与数字政务业务实现收入2.15亿元,同比增长34.12%。公司实现归母净利润0.85亿元,同比增长47.54%,毛利率为62.63%,同比提升4.45个百分点,净利率为20.27%,同比提升1.18个百分点。费用方面,公司加大投入,上半年销售费用为0.62亿元,同比增长55.19%;管理费用为0.58亿元,同比增长23.33%;研发费用为0.38亿元,同比增长39.15%。 基础技术不断突破,信创领域加速适配公司开展云计算、大数据、人工智能、中台化、微服务、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破,开发平台持续进化,有效提高产品质量和生产效率。在信创方面,公司依托自主可控实验室,已完成面向大部分主流国产化IT厂商的软硬件产品的对接、面向主流云厂商的基础设施及技术中台的适配和互认证,已形成了包括Ta+3构件化集成平台、应用支撑平台、云平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品。 积极参与“新医保”平台建设,持续推进医院信息化项目落地医疗保障:公司参与了17个省份新一代医保信息化平台建设,其中累计中标7个省份“新医保”核心业务系统。上半年,公司中标5个省份新一代医保信息化平台建设项目(四川、湖北、西藏、新疆兵团和内蒙古),实现了医保业务系统多领域的覆盖。公司进一步扩大医保电子凭证在公司涉及区域的推广应用工作,在天津率先完成医保业务综合服务终端的上线工作,并积极探索“互联网+医保服务”,实现并形成了处方流转、在线支付结算、送药上门一体化服务产品,在四川、天津、新疆、贵州、广西等多省应用。 医疗健康:重点推进了HIS、医共体信息平台等产品的升级研发,高质高效完成了重庆市垫江县中医院、重庆市长寿区人民医院、郑州市第六人民医院、盐城市第四人民医院等三甲医院的信息化项目实施。公司医疗健康信息化市场已覆盖全国14个省份,为超过1000家医院提供医院信息系统。 投资建议与盈利预测公司在省市级新一代医保IT建设中优势明显,已经迎来高景气周期。预测公司2021-2023年营业收入为15.19、19.07、23.33亿元,归母净利润为2.61、3.39、4.38亿元,EPS为0.83、1.08、1.40元/股,对应PE为21.92、16.89、13.04倍。过去三年公司PE主要运行在30-70倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为32.93%,考虑到行业估值水平的变化,下调公司2021年的目标PE至30倍,目标价为24.90元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;省市级医保系统招投标进度低于预期;金民工程进度低于预期;行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2021-03-19 19.01 28.78 43.04% 20.08 4.64%
19.90 4.68%
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事件:公司于3月14日收盘后发布《2020年年度报告》。 点评:疫情影响逐步消退,2020年年第四季度业绩增速显著恢复2020年,公司积极应对新冠疫情的影响,加大定制软件开发项目实施、统筹与交付,全年实现营业收入11.54亿元,同比增长13.50%;实现扣非归母净利润1.69亿元,同比增长15.87%;实现经营活动现金流量净额2.08亿元,同比增长21.67%,经营质量持续改善。2020年第四季度,公司业绩增速显著恢复,单季度实现营业收入6.55亿元,同比增长25.78%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长38.96%。分行业来看,全年医疗医保业务实现营业收入4.77亿元,同比增长23.66%,收入占比提升至41.32%;智慧城市与数字政务实现营业收入6.23亿元,同比增长10.44%。 加大研发投入保障未来可持续成长,盈利能力有望不断提升公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向,持续加大研发投入。 2020年,公司研发投入为1.87亿元,同比增长51.93%,研发投入占营业收入的比例为16.18%,提升4.09个百分点,研发投入资本化的比例为19.00%。截至2020年底,公司共有研发人员712人,占员工总数的比例达到31.46%。从盈利能力来看,公司加强软件和运维生产过程控制,提升技术服务能力与效率,医疗医保业务毛利率为60.69%,提升0.59个百分点;智慧城市与数字政务业务毛利率为49.48%,提升4.16个百分点。 保医保IT竞争优势明显,连续中标省级新医保项目2020年,公司持续加大市场拓展,深度参与新一代医保信息化建设,加强与各类政府机构、金融机构、医疗机构、主流云计算厂商等的业务合作,实现了业绩的稳定增长。公司全年共中标12个省份新一代医保信息化平台建设项目(青海、广东、贵州、海南、新疆、陕西、广西、山西、河北、重庆、甘肃、天津)。其中,中标5个省份(贵州、新疆、广西、山西、天津)新一代医保信息化平台建设核心业务系统项目。此外,公司承建的国家局新一代医保信息化建设平台顺利推进,其中第二包“跨省异地就医管理子系统”于2020年5月顺利上线,第八包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”已于2020年11月完成终验。 投资建议与盈利预测公司在省市级新一代医保IT建设中优势明显,已经迎来高景气周期,同时,民政业务发展顺利,未来空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为15.19、19.07、23.33亿元,归母净利润为2.61、3.39、4.39亿元,EPS为0.83、1.08、1.40元/股,对应PE为23.69、18.24、14.09倍。过去三年公司的PE主要运行在30-70倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为33.01%,维持公司2021年35倍的目标PE,对应目标价为29.05元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;省市级医保系统招投标进度低于预期;金民工程进度低于预期;行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2021-03-18 19.30 -- -- 20.08 3.08%
19.90 3.11%
详细
投资事件:公司发布2020年报:营业收入11.54亿元,同比增长13.50%;归母净利润1.87亿元,同比增长15.55%。 医疗医保业务加速增长,业绩逐季度加速,全年成长性良好。公司业务主要分为医疗医保、数字政务、智慧城市和军民融合四大板块。2020年公司医疗医保业务实现收入4.77亿元,同比增长23.66%;智慧城市与数字政务业务实现收入6.23亿元,同比增长10.44%;军民融合业务有所下滑。虽然2020年新冠疫情对公司业务实施存在一定影响,但公司多条业务线依然实现稳步增长。从单季度业绩来看,公司2020年Q1-Q4收入增速分别为-14.59%、-5.42%、21.27%和25.78%,归母净利润增速分别为-26.92%、-0.76%、38.07%和26.87%,整体呈现逐季度加速增长趋势。无论从业务线角度,还是从单季度角度,公司全年成长性良好。 高毛利率业务占比提升,公司盈利能力增强。公司的软件及服务业务毛利率较高,约为60%,系统集成业务毛利率较低,约为20%。公司注重高毛利率业务的发展,2020年公司软件及服务业务收入占比达82.11%,同比提高5.33个百分点。受高毛利率业务占比提升的影响,公司综合毛利率达到53.25%,同比提升3.76个百分点,净利率18.65%,同比提升0.81个百分点。公司毛净利率双增,盈利能力增强。 医保IT行业下游需求旺盛,订单有望持续高增长。2020年启动省级医保信息平台招标建设序幕,公司已经中标河北、海南、青海省等多个省级医保信息平台项目,2020年医保IT订单实现高速增长。按照医保局对信息平台建设要求,2021年还有10余个医保省级平台和多个地市医保信息平台启动招标,并且《医疗保障基金使用监督管理条例》将在2021年5月1日起正式实施,围绕医保监管方面仍有增量的IT投入,2021年医保IT行业依然维持较高景气度。公司作为行业龙头公司,有望继续享受市场高增长红利,实现订单持续高增长。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS 0.80/1.05/1.37元,对应PE约为24.78/18.75/14.39倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
久远银海 通信及通信设备 2021-03-18 19.30 -- -- 20.08 3.08%
19.90 3.11%
详细
医保信息化龙头公司,低估值高增长的优质标的医疗民政信息化领域龙头,一方面受益国家医保监管趋严下的信息化升级建设和对应医疗端更新需求的加速释放,另一方面民政信息化建设等政务信息化需求的稳健释放,共同促进公司业绩持续成长。从公司2020年年报看,公司战略清晰,业绩增速恢复明显。因此,我们上调并新增盈利预期,即公司2021-2023年的归母净利润分别为2.69/3.56/4.57亿元(2021-2022原预测值为2.62/3.41亿元),EPS为0.86/1.13/1.45元/股(2021-2022原预测值0.84/1.09元/股),当前股价对应的2021-2023年PE为21.3/16.1/12.5倍,维持“买入”评级。 事件:公布2020年年报,Q4收入加速回暖公司于2021年3月14日公布2020年年报,实现营业收入11.54亿元,同比增长13.50%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长15.55%;2020年Q4单季度营收增速为25.78%,利润增速为26.87%,收入加速回暖。 2021年年1-2月订单增速亮眼,医疗医保业务收入占比持续提升公司2020年医疗医保业务收入达4.77亿元,同增23.66%,收入占比从2019年的37.92%升至41.32%,为公司业绩增长的核心驱动力。公司2020年在13个省市医保招标中中标12个,其中5个省市承建核心业务系统,核心系统市占率约38%,凸显公司实力。据采招网数据,公司2021年1月、2月新中订单金额分别同比增长23.81%和141.15%,订单增速亮眼。此外,2021年公布的《医疗保障基金使用监督管理条例》,明确监管趋严态度,为信息化在监管层面打开新市场。 经营性现金流净额增长高于收入和增速,毛利率持续提升公司2020年实现经营性现金流量净额同比增长21.67%,高于收入和营业利润分别为13.50%和19.34%的增长,说明公司的项目交付和回款能力强。公司作为以定制化软件为主的项目制公司,通过加强软件和运维生产过程控制,提升公司技术服务能力与效率,实现2020年整体毛利率提升至53.2%,盈利能力持续改进。 风险提示:业务中标情况不及预期、市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2021-03-18 19.30 -- -- 20.08 3.08%
19.90 3.11%
详细
全年业绩符合预期,Q4增长提速重塑信心。20Q4实现收入6.6亿(+25.8%),净利润1.0亿(+31.1%),业绩持续大幅改善。主要原因包括深度参与新一代医保信息化建设,医保和智慧城市的订单增长较大。利润增速高于营收,受益于毛利率提升和费用率改善。其中,销售费用率持平,管理费用率减少2.6pct 至8.4%,显示运营效率提升;而研发费用率则提升4.9pct至13.3%,有利于医保等新系统的成熟完善。20H2的整体业务向好有助于化解市场对医保系统建设持续性的疑虑,重塑信心。 医保业务驱动显著,智慧城市业务结构优化。医疗医保业务收入4.8亿(+23.7%),为主要的增长驱动力。智慧城市与数字政务营收6.2亿(+10.4%),毛利率提升4.2pct 至49.5%。而毛利水平较低的集成类收入2.0亿,同减13.8%。整体显示高质量业务收入占比提升。 运维服务增长略超预期,有助于增强业务粘性。2020年运维服务收入为4.3亿(+35.7%),毛利率为64.8%(+2.2pct)。运维收入大幅增长是由于提供更加标准化、规范化的服务,对公司的“大智移云物”技术产品体系进行了进一步的完善。从项目建设延伸至运维服务有助于贴近用户需求变化,增强粘性和发掘新的项目机会。 估值 更新2021-2023年净利润为3.0亿、3.8亿和5.1亿,EPS 为0.94元、1.22元和1.61元(考虑集成收入控制规模、研发高投入持续下修15~19%),PE 为19X、15X 和11X,基于高增长低估值因素维持买入评级。 评级面临的主要风险 新增订单不及预期;行业格局变动。
久远银海 通信及通信设备 2021-02-26 18.72 -- -- 20.57 8.89%
20.38 8.87%
详细
事件: 2月 23日晚间,公司发布公告: 2020年全年公司共实现营业总收入 11.52亿元, 较上年同期增长 13.32%;实现营业利润 2.36亿元,较上年同期增长 19.00%;实现利润总额 2.34亿元,较上年同期增长 18.25%; 归属于上市公 司股东的净利润 1.86亿元,较上年同期增长 15.18%。 点评: 业绩符合预期, Q4收入增长进一步提速 Q4实现营收 6.53亿元,同比增长 25.4%, 较三季度进一步加速, 预计主要 因医疗、智慧城市和金民工程业务增长驱动。归母净利润 0.97亿元,同比 增长 26.1%。 报告期内, 公司继续加大研发投入,加强软件和运维生产过 程控制,提升公司技术服务能力与效率;积极应对新冠疫情的影响,加大 定制软件开发项目实施、统筹与交付;同时持续加大市场拓展,深度参与 新一代医保信息化建设,实现了业绩的稳定增长。 医保迎来业绩兑现期,医疗/民政有望加速向上医保 IT:迎来业绩兑现期。 去年以来, 公司相继在全国已完成招标的 青海、广东等 13个省份成功中标 12个省份医保建设,其中贵州、新 疆、广西、山西、天津 5个省份中标医保核心业务经办系统。 今明年 业绩有望集中兑现。 医疗 IT:行业景气度回升。 随着疫情影响消散, 医院经营逐步恢复, 行业需求有望回升。医共体等建设铺开, 有望成为行业增量。 民政 IT:金民工程推广建设。 金民工程持续推进,公司深耕大民生领 域,优势明显。 民政 IT 有望成为公司新的增长点。 投资建议: 随着建设推进,医保项目业绩将逐步兑现。 新医保基础框架落 地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此 外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。 民政 IT 有望成 为公司新的增长点。 我们暂不调整盈利预测,预计公司 2021-2022年实现 收入 16.49、 20.92亿元,预计实现净利润 3.23、 4.31亿元,看好公司业务 前景,维持“买入”评级。
久远银海 通信及通信设备 2021-02-02 18.15 -- -- 20.28 11.74%
20.57 13.33%
详细
投资事件:公司发布2020年报预告:收入111,801.67万元-121,965.46万元,同比增长10%-20%;归母净利润17,764.26 万元-19,379.20万元,同比增长10%-20%;扣非归母净利润16,036.86 万元-17,494.75万元,同比增长10%-20%。 公司业绩逐季度显著改善,全年业绩实现稳定增长。公司预计2020年收入达11.18亿元-12.20亿元,中位值11.69亿元,收入增速中位值为15%;归母净利润1.78亿元-1.94亿元,中位值1.86亿元,归母净利润增速中位值为15%。公司2020年全年业绩实现稳定增长。从单季度来看,第四季度预计收入6.71亿元,同比增长28.8%,而前三季度收入增速分别为-14.59%、-5.42%和21.27%;第四季度归母净利润规模约0.97亿元,同比增长26.0%,而前三季度归母净利润增速分别为-26.92%、-0.76%和38.07%。公司业绩整体呈现逐季度改善趋势。 医保IT需求旺盛,订单实现较高增长。2020年开启省级医保信息平台招标建设序幕。公司加大市场拓展,已经中标河北、海南、青海省等多个省级医保信息平台项目。2020年公司医保IT订单实现高速增长。2021年还有10余个医保省级平台和多个地市医保信息平台启动招标,公司凭借市场品牌影响力、优质的产品解决方案、强劲的实施及服务能力有望取得更多市场机会。 实施员工股权激励计划,看好公司中期成长性。公司2020年11月发布股权激励计划草案,激励对象共计132人,主要包含公司高管及核心骨干成员,本计划拟向授予的限制性股票总量为314万股,每股价格为15.78元。股份解锁的业绩考核主要指标:以2019年扣非归母净利润和收入为基数,2021-2023年利润同比增长分别不低于31%、47.5%、65%,而收入同比增速分别38%、58%、78%。公司实施员工股权激励,提高公司骨干成员工作积极性,看好公司业绩中期成长性。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.73/1.02/1.38元,对应PE约为24.18/17.74/13.16倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
久远银海 通信及通信设备 2021-01-28 18.17 28.44 41.35% 20.15 10.90%
20.57 13.21%
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事件:公司于1月25日晚发布《2020年度业绩预告》。2020年,公司预计实现营业收入11.18-12.20亿元,中位数同比增长15.00%,预计实现扣非归母净利润1.60-1.75亿元,中位数同比增长15.00%。 点评: 第四季度公司业务显著恢复,营收与归母净利润快速增长 上半年,受新冠肺炎疫情影响,公司的经营活动受到一定的影响,营收与归母净利润均发生一定程度的下降。下半年以来,随着国内疫情得到有效控制,公司业务显著恢复,经营质量有较大的改善。根据测算,2020年第四季度,公司预计实现营业收入6.20-7.21亿元,同比增长18.96%-38.48%,中位数为28.72%;预计实现归母净利润8904.64-10519.58万元,同比增长15.26%-36.16%,中位数为25.71%;预计实现扣非归母净利润8352.10-9809.99万元,同比增长26.05%-48.05%,中位数为37.05%。 医保IT业务迎来高景气周期,公司订单数量获得较大增长 2020年,公司积极应对疫情影响,加大定制软件开发项目实施的统筹与交付;加强运维服务过程控制,提升公司技术服务能力与效率。随着疫情逐步得到有效控制,公司加大市场拓展,深度参与新一代医保信息化建设,加强与各类政府机构、金融机构、医疗机构、主流云计算厂商等的业务合作,订单增长较大。根据2020年中报,公司承建的国家医保平台建设工程第2包和第8包已进入验收阶段。面对全国所有省市级平台的百亿级建设市场,公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中优势明显。 公司发布上市来首次股权激励草案,凝聚核心员工提升长期竞争力 公司于2020年11月18日发布《限制性股票激励计划(草案)》,拟向132名激励对象授予314万股限制性股票,占总股本的1.00%,授予价格为15.78元/股。业绩考核主要指标包括:2019年扣非归母净利润和营收为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于31%、47.5%、65%;营收增速不低于38%、58%、78%。此次激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中高层管理人员和核心骨干,是公司战略实施和经营发展的核心力量。我们认为,公司实施股权激励,将有效提高员工的凝聚力和创造性,有利于公司发展战略和经营计划的实现。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开,公司医保IT业务已经迎来高景气周期。参考《2020年度业绩预告》,小幅调整公司2020-2022年营业收入预测至11.73(下调0.28)、15.18(上调0.02)、18.95(上调0.04)亿元,小幅调整归母净利润预测至1.88(下调0.14)、2.58(上调0.06)、3.23(上调0.08)亿元,对应EPS为0.60、0.82、1.03元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间,给予公司2021年35倍的目标PE,对应目标价为28.70元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程进度低于预期;新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足,影响现金流。
久远银海 通信及通信设备 2021-01-27 18.67 -- -- 20.15 7.93%
20.57 10.18%
详细
医疗民政信息化龙头,业务后续发展确定性高作为医疗民政信息化领域龙头,一方面受益国家医疗医保信息化升级建设需求释放,另一方面有望受益金民工程试点范围的持续扩大,长期看好公司业务收入增长。从公司2020年业绩预告情况看,公司战略清晰,业绩增速恢复明显。因此,维持盈利预测不变,我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元,EPS为0.61/0.84/1.09元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为31.0/22.8/17.6倍,相较于行业内其他公司估值低,维持“买入”评级。 事件布:公布2020年业绩预告,增速符合预期公司于2021年1月25日公布2020年业绩预告,预计实现营业收入11.18-12.20亿元,同比增长10%-20%;实现归母净利润1.78-1.94亿元,同比增长10-20%;实现扣非归母净利润1.60-1.75亿元,同比增长10-20%。 2020年年Q4收入加速回升,业务持续恢复中根据公司业绩预告,预计2020年Q4单季度实现收入6.2-7.2亿元,同比增长19%-38%;Q4净利润为0.89-1.05亿元,同比增长16-36%。公司收入和利润增长得益于:(1)业务方面,疫情后期公司积极加强于各类客户的沟通、交流,深度参与新一代医保信息化建设招投标的工作,带动订单持续增长;(2)运营方面,公司加大定制软件开发项目实施的统筹与交付,提升运维和服务效率,加速周转。 订单同比持续增长,股权激励稳定团队助力业务持续发展根据采招网数据,公司2020年Q4公开挂网中标总额同比增速超50%,招投标加速推进中。公司近期投标了四川省医保平台招标工作,预计其余省市的医保局招标工作也将加速推进中。参考公司2020年先后中标的河北、青海、新疆、广西等省市的情况,我们认为公司在医保信息化建设市场具有强竞争力,相关中标数有望持续上升。此外,公司已公布首份限制性股票激励计划草案,对激发团队活力和推进业务持续成长具有重要意义。 风险提示:金民工程信息化招标工作不及预期、市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-12-29 22.03 -- -- 23.70 7.58%
23.70 7.58%
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中央会议重视医疗、信创等投入,多方面利好基本面。近期召开的中央经济工作会议提出重点任务,包括提高医疗和保险等领域的公共服务支出效率、加强产业链自主可控能力等。一方面公司立足的医保与社保建设项目预计将继续加码,另一方面公司近期加入国家信创人才标准编委会等组织,是国产行业软件重要的参与厂商。按官方公众号消息,公司建立了自主可控工程实验室,并与国产CPU和基础软件生态厂商和云厂商进行深度合作。政策带动下,后续发展空间广阔。 股票激励彰显信心,助力公司长期稳定发展。11月18日,公司公告新一期股权激励计划,拟向132人(占员工4%)授予总股本1%股票。业绩考核目标为2021~2023年净利润和营收较2019年的增长率分别不低于31%、47.5%、65%和38%、58%、78%。本次激励覆盖较为充分,目标增长幅度较高,有助于调动员工积极性并体现对经营成效有信心。 三季报业绩高增长,医保社保双驱动。三季报显示,Q3单季实现营收1.9亿元(+21.3%),净利润3,082万元(+38.1%),前三季度经营现金流同比增长95.8%。业绩高增长的主要原因包括医保和社保信息化建设需求增长持续。随着政策指引明确,未来驱动力仍将保持高位,结合前期业绩和在手订单情况,我们对全年及明年业绩展望良好。 估值 预计2020-2022年净利润预期为2.3亿、3.5亿和4.8亿,EPS为0.74元、1.11元和1.51元(微幅上调1~8%),PE为30X、20X和15X,目前明显处于低估位置,维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策落地不及预期;信创发展不及预期。
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上市以来首次实施股权激励,人均获配股票市值 53万元本次激励是公司上市以来首次实施的激励方案,公司拟向 132名员工授予限制性股票 314万股,约占公司总股本的 1%,授予价格则为每股 15.78元,人均获配股票 2.379万股,按公司 11月 18日最新收盘价计算,人均获配股票市值为 53.3万元。以川渝地区的居民收入水平情况来看,力度不小。 业绩解锁条件多元,激励摊销影响较小限制性股票于 2021-2023年三期等比例解锁,核心利润解锁条件为:以 2019年 扣 非 净 利 润 为 基 础 , 2021-2023年 扣 非 净 利 润 增 长 不 低 于31%/47.5%/65%。依次测算,2021-2023年公司扣非净利润分别为 1.91、2.15、2.41亿元。若假设公司 2020年实现扣非净利润 1.50亿元,则对应 2021-2023年扣非净利润同比增长率为 27.3%、12.6%和 11.9%。此外,公司还设置了其他多个业绩指标,如主营业务比率、基本每股收益率、应用收入增长率等考核指标。限制性激励累计摊销 2072.40亿元,2020-2024年分别摊销62.36、748.37、719.58、383.78、158.31万元,摊销金额对业绩影响较小。 医保短中期均有看点,民政 IT 和价值医疗是未来另外两大重要成长动力公司未来业务端核心看点:a)三、四季度各省医保项目集中招标,公司市场份额有望提升。重点关注核心系统的份额变化,这是公司的核心价值; b)新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设将带来另一波建设高峰;c)民政 IT、价值医疗是蓝海市场,是未来公司持续高增的另外两大重要动力。 投资建议:今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政 IT 有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2021年实现净利润 2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保信息化、民政信息化建设进展低预期,行业竞争加剧。
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事件:公司于2020年11月18日晚间发布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票总量314万股,约占股本总额(3.14亿股)的1.00%。股票来源为向激励对象定向发行公司股票,授予价格为15.78元。 激励计划股票拟授予对象为中高层管理人员及公司核心骨干:本次激励计划合计拟授予132人,占2020年6月30日公司在册员工总人数的4%。 拟授予股票中,22万股授予4名公司高级管理人员,占授予总数的7.01%;292万股授予128名其他管理人员与核心骨干,占授予总数的92.99%。公公司时隔多年再次发布股权激励计划,预计能够有效提升员工凝聚力,从而推进公司发展战略和经营计划。 股权激励计划彰显未来发展信心::本次激励计划共分三期解除限售期,对应考核年度分别为2021-2023年,对应解除限售比例分别为33.33%、33.33%、33.34%。业绩考核目标为:以2019年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于31%、47.5%、65%,即即2021-2023年净利润分别达到2.12亿元、2.38亿元、2.66亿元,充分彰显公司未来发展信心。若授予股权激励,本次激励计划对20-23年分别产生成本摊销62.36万元、748.37万元、719.58万元、383.78万元,扣除股份支付费用后期预期21-22归母净利润约为为2.88亿元、3.27亿元。 投资建议:司我们预计公司2020-2022年将实现营业收入11.61、、18.31、、22.25润亿元,实现净利润1.82、、2.95、、3.34亿元,对应PE分别39X、、24X、、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局IT需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
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医保和政务信息化建设领军企业,业务持续稳健增长公司作为医疗民政信息化领域龙头,一方面受益国家医疗医保信息化升级建设需求释放,另一方面有望受益金民工程试点范围的持续扩大,长期看好公司业务收入增长。从公司 2020年第三季度业绩增速看,公司战略清晰,业绩确定性强。 因此,维持盈利预测不变,我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元,EPS 为 0.61/0.84/1.09元/股,当前股价对应的 2020-2022年PE 为 37/27/21倍,相较于行业内其他公司估值较低,维持“买入”评级。 首份股票激励计划落地,利于稳固骨干+激发业务成长活力根据公司限制性股票激励计划草案,公司拟向 132名(占在册员工总人数的 4%)激励对象授予 314万股限制性股票,占总股本的 1%。本次激励是公司上市以来的首次员工股票激励计划,对激发团队活力和推进业务持续成长具有重要意义。本次考核目标是计划以 2019年扣非归母净利润和营业收入为基数,实现 2021-2023年扣非后归母净利润增长率分别不低于 31%、47.5%和 65%,营收增速不低于 38%、58%和78%。 医保局招标持续推进,持续中标彰显技术实力公司于 10月 28和 29日先后中标广西医保局医保平台接口和软件开发部分标段,金额分别为 1274.6和 1673万元,总计中标约 3000万。叠加之前公司在河北、青海、新疆等省市的医保中标情况,我们认为公司在医保信息化建设市场具有强竞争力,随着未来 20多个省市医保局招标的进行,公司相关业务有望持续增长。 风险提示:金民工程信息化招标工作不及预期、市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名