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久远银海 通信及通信设备 2020-11-20 22.79 -- -- 24.48 7.42% -- 24.48 7.42% -- 详细
事件:公司于2020年11月18日晚间发布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票总量314万股,约占股本总额(3.14亿股)的1.00%。股票来源为向激励对象定向发行公司股票,授予价格为15.78元。 激励计划股票拟授予对象为中高层管理人员及公司核心骨干:本次激励计划合计拟授予132人,占2020年6月30日公司在册员工总人数的4%。 拟授予股票中,22万股授予4名公司高级管理人员,占授予总数的7.01%;292万股授予128名其他管理人员与核心骨干,占授予总数的92.99%。公公司时隔多年再次发布股权激励计划,预计能够有效提升员工凝聚力,从而推进公司发展战略和经营计划。 股权激励计划彰显未来发展信心::本次激励计划共分三期解除限售期,对应考核年度分别为2021-2023年,对应解除限售比例分别为33.33%、33.33%、33.34%。业绩考核目标为:以2019年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于31%、47.5%、65%,即即2021-2023年净利润分别达到2.12亿元、2.38亿元、2.66亿元,充分彰显公司未来发展信心。若授予股权激励,本次激励计划对20-23年分别产生成本摊销62.36万元、748.37万元、719.58万元、383.78万元,扣除股份支付费用后期预期21-22归母净利润约为为2.88亿元、3.27亿元。 投资建议:司我们预计公司2020-2022年将实现营业收入11.61、、18.31、、22.25润亿元,实现净利润1.82、、2.95、、3.34亿元,对应PE分别39X、、24X、、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局IT需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-11-20 22.79 -- -- 24.48 7.42% -- 24.48 7.42% -- 详细
医保和政务信息化建设领军企业,业务持续稳健增长公司作为医疗民政信息化领域龙头,一方面受益国家医疗医保信息化升级建设需求释放,另一方面有望受益金民工程试点范围的持续扩大,长期看好公司业务收入增长。从公司 2020年第三季度业绩增速看,公司战略清晰,业绩确定性强。 因此,维持盈利预测不变,我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元,EPS 为 0.61/0.84/1.09元/股,当前股价对应的 2020-2022年PE 为 37/27/21倍,相较于行业内其他公司估值较低,维持“买入”评级。 首份股票激励计划落地,利于稳固骨干+激发业务成长活力根据公司限制性股票激励计划草案,公司拟向 132名(占在册员工总人数的 4%)激励对象授予 314万股限制性股票,占总股本的 1%。本次激励是公司上市以来的首次员工股票激励计划,对激发团队活力和推进业务持续成长具有重要意义。本次考核目标是计划以 2019年扣非归母净利润和营业收入为基数,实现 2021-2023年扣非后归母净利润增长率分别不低于 31%、47.5%和 65%,营收增速不低于 38%、58%和78%。 医保局招标持续推进,持续中标彰显技术实力公司于 10月 28和 29日先后中标广西医保局医保平台接口和软件开发部分标段,金额分别为 1274.6和 1673万元,总计中标约 3000万。叠加之前公司在河北、青海、新疆等省市的医保中标情况,我们认为公司在医保信息化建设市场具有强竞争力,随着未来 20多个省市医保局招标的进行,公司相关业务有望持续增长。 风险提示:金民工程信息化招标工作不及预期、市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-11-20 22.79 -- -- 24.48 7.42% -- 24.48 7.42% -- 详细
上市以来首次实施股权激励,人均获配股票市值 53万元本次激励是公司上市以来首次实施的激励方案,公司拟向 132名员工授予限制性股票 314万股,约占公司总股本的 1%,授予价格则为每股 15.78元,人均获配股票 2.379万股,按公司 11月 18日最新收盘价计算,人均获配股票市值为 53.3万元。以川渝地区的居民收入水平情况来看,力度不小。 业绩解锁条件多元,激励摊销影响较小限制性股票于 2021-2023年三期等比例解锁,核心利润解锁条件为:以 2019年 扣 非 净 利 润 为 基 础 , 2021-2023年 扣 非 净 利 润 增 长 不 低 于31%/47.5%/65%。依次测算,2021-2023年公司扣非净利润分别为 1.91、2.15、2.41亿元。若假设公司 2020年实现扣非净利润 1.50亿元,则对应 2021-2023年扣非净利润同比增长率为 27.3%、12.6%和 11.9%。此外,公司还设置了其他多个业绩指标,如主营业务比率、基本每股收益率、应用收入增长率等考核指标。限制性激励累计摊销 2072.40亿元,2020-2024年分别摊销62.36、748.37、719.58、383.78、158.31万元,摊销金额对业绩影响较小。 医保短中期均有看点,民政 IT 和价值医疗是未来另外两大重要成长动力公司未来业务端核心看点:a)三、四季度各省医保项目集中招标,公司市场份额有望提升。重点关注核心系统的份额变化,这是公司的核心价值; b)新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设将带来另一波建设高峰;c)民政 IT、价值医疗是蓝海市场,是未来公司持续高增的另外两大重要动力。 投资建议:今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政 IT 有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2021年实现净利润 2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保信息化、民政信息化建设进展低预期,行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2020-11-03 21.32 -- -- 24.39 14.40%
24.48 14.82% -- 详细
事件: 10月28日,公司发布三季度报告:2020年前三季度,公司实现营收4.98亿元,同比增长0.58%,归母净利润8859.62万元,同比增长5.18%,归母扣非净利润7684.76万元,同比下降3.37%。 点评: 业务恢复,业绩超预期 Q3实现营收1.88亿元,同比增长21.27%,预计主要因医疗、智慧城市和金民工程业务增长驱动。归母净利润3082.03万元,同比增长38.07%,归母扣非净利润2404.53万元,同比增长24.10%。公司前三季度毛利率为57.81%,同比增加1.73pct,预计主要因收入结构改善所致。报告期内,期间费用占比36.09%,同比增长0.69pct,其中销售费用率为14.32%,同比增加1.17pct,管理费用率为23.21%,同比下降0.14pct,财务费用率为-1.44%,同比下降0.34pct,研发费用率为8.58%,同比增加0.53pct。 医保短中期均有看点,民政IT和价值医疗是未来另外两大重要成长动力 公司未来业务端核心看点:a)三、四季度各省医保项目集中招标,公司市场份额有望提升。重点关注核心系统的份额变化,这是公司的核心价值;b)新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设将带来另一波集中建设期;c)民政IT、价值医疗是蓝海市场,两块业务有望持续高增。 投资建议:今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保信息化、民政信息化建设进展低预期,行业竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2020-10-30 21.30 -- -- 24.39 14.51%
24.48 14.93% -- 详细
事件公司发布2020三季报,2020年前三个季度公司实现营收4.98亿元,同增0.58%,实现归母净利润0.89亿元,同增5.18%;单三季度实现营收1.88亿元,同增21.27%,实现归母净利润0.31亿元,同增38.07%。 订单招标恢复正常,1-9月月营收增速转正公司作为医疗民政信息化领域龙头,一方面在医疗医保信息化的逐步推进中,深度参与新时代医保信息化建设,另一方面随着政务信息化招标工作的正常开展和金民工程一期第二批拉开序幕,业绩增长有望持续。从公司2020年第三季度业绩增速看,公司战略清晰,业绩确定性强。因此,维持盈利预测不变,我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元,EPS为0.61/0.84/1.09元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为35/26/20倍,相较于行业内其他公司估值较低,维持“买入”评级。 医疗信息化有序推进,存量改造增量释放带来稳定需求医保信息化改革承载着国家扭转医保基金亏损、完善医保体系建设的重任,在这一过程中,医保信息系统的数据迁移和相关配套设施的搭建、DRGs付费体系和医保基金管理系统的加速建立都将为医疗信息化带来巨幅增量需求,而公司作为医疗信息化领域的领导者,有望凭借国家级省级医保平台的搭建经验和技术优势持续受益。 金民工程一期第二批逐步拉开,公司先发优势明显2020年7月,金民工程一期第二批试点正式开启,上半年受疫情影响未能开展的招标工作推迟至2020年下半年和2021年,预计随着各省市招标逐步正常化,政务信息化市场需求将有序释放。公司在金民工程一期中成功中标“应用支撑平台开发集成项目”,积累国家级平台开发经验,有望在后续各省市的招标工作中,凭借成熟经验和技术优势,率先获得订单,驱动业绩持续增长。 风险提示:金民工程信息化招标工作不及预期,市场竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-10-29 21.44 32.00 31.63% 24.39 13.76%
24.48 14.18% -- 详细
事件:公司于10月28日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入4.98亿元,同比增长0.58%,实现归母净利润8859.62万元,同比增长5.18%。 点评:第三季度公司业务显著恢复,营业收入与归母净利润获较快增长2020年以来,受新冠肺炎疫情影响,公司的经营活动受到一定的影响,上半年营业收入与归母净利润均发生一定程度的下降。随着国内疫情得到有效控制,公司业务逐步恢复,前三季度公司营业收入与归母净利润增速双双翻正。第三季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长21.27%;实现归母净利润3082.03万元,同比增长38.07%;实现经营性现金流净额9237.71万元,同比增长252.75%,经营质量有较大的改善。 公司市场拓展活动逐步恢复,加大研发投入提升创新技术能力从各项费用情况来看,前三季度:1)销售费用率为14.32%,同比提升1.17pct,我们认为主要原因是随着疫情逐步得到有效控制,公司市场活动逐渐恢复;2)管理费用率为14.64%,同比下降0.67pct;3)研发费用率为8.58%,同比提升0.53pct。公司持续加大研发投入,不断加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升在医疗医保和数字政务方面的技术服务能力。信创方面,公司依托自主可控实验室,已完成面向大部分主流国产化IT厂商的软硬件产品的对接,以及主流云厂商的基础设施及技术中台的适配,形成了包括Ta+3构建化集成平台、应用支撑平台、MDLife移动应用开发平台等较成熟的国产行业应用中间件产品。 保医保IT业务迎来高景气周期,在新格局下抢得先机随着疫情形势的缓解,公司的签单持续向好。医保IT方面,根据中报,公司承建的国家医保平台建设工程第2包(跨省异地就医管理子系统)和第8包(基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统)已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的数据,省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开,以青海省医疗保障信息平台建设项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济发展水平,我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。 投资建议与盈利预测省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开,公司医保IT业务迎来高景气周期。预测公司2020-2022年营业收入为12.01、15.16、18.91亿元,归母净利润为2.02、2.52、3.15亿元,对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间,目前计算机(申万)指数PETTM为74.6倍,考虑到新冠肺炎疫情对业务的影响,小幅下调公司2020年目标PE至50倍,对应目标价为32.00元,维持“买入”评级。 风险提示省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程进度低于预期;新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足,影响现金流。
久远银海 通信及通信设备 2020-10-26 21.79 -- -- 24.09 10.56%
24.48 12.35% -- 详细
国内领先智慧民生服务商,受益于医保平台建设和“金民工程”久远银海凭借丰富的大型平台构建经验和持续更迭的产品技术,一方面陆续中标国家级/省级医保平台的建设,受益医保信息化,另一方面成功承接民政部信息中心金民工程一期项目建设,有望在后续的金民工程试点中凭借先发优势自上而下参与省级政务信息化建设,因而我们认为公司未来发展路径清晰,业绩确定性强。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.93/2.62/3.41亿元,EPS为0.61/0.84/1.09元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为35/26/20倍,相较于行业内其他公司估值较低,首次覆盖给予“买入”评级。 医保信息化和政务信息化市场需求大,DRGs、金民工程利好相关产业发展1,)在医疗医保领域,随着医保局三合一地承接支付职能、定价职能和监督职能,医保信息业务系统将加速建立,一方面,医保业务系统迁移或新建将刺激医保IT系统的投入,医保信息系统有望进入全国性更新升级期;另一方面,新型医保基金管理系统的加速发展,带来新建需求。例如,DRGs付费体系的落地,就将给医疗信息化带来超百亿的市场规模。 2)在民政信息化领域,一方面“互联网+政务”的建设与维护在信息技术持续更迭中将保持稳定增长,另一方面,金民工程的加快普及将使得民政信息化建设在2021年迎来高峰期,我们预计2021年金民工程带来的民政信息化需求在49亿元左右,利好相关产业发展。 深耕政务信息化多年,先发优势明显,业务结构持续优化久远银海业务范围主要涵盖医疗医保、智慧城市和数字政务三大领域,业务占比80%以上且不断提高,承接了多项国家级信息化平台搭建项目,业务经验丰富,先发优势明显。公司研发实力强劲,产品线齐全,能够及时根据市场需求变化进行产品更迭,产品力强。随着公司产品结构的优化和标准化程度的提升,公司整体毛利有望稳步上升,带来盈利改善。 风险提示:
久远银海 通信及通信设备 2020-10-26 22.36 -- -- 24.09 7.74%
24.48 9.48% -- 详细
疫情不改各省平台建设总体节奏,过半省份已开始招投标。截止 2020年10月 20日,据公开的招投标信息,已有 27个省级行政单位开启了医保信息化建设。较第一季度末大部分还处于初期建设阶段状态的情况不同,目前已经启动医保信息化平台建设的 27个省份中,已经有 18个省启动招标,占比达到 58.06%,其中青海、贵州、海南、陕西、新疆的关键系统供应商已经确定,正式步入建设阶段,同时目前仍有约 1亿预算待落地(招标中);除此之外,2省处在前期的可行性分析和咨询服务阶段(占全国的 6.25%);广西、甘肃等 7个省份或直辖市已完成初步设计的招标工作(占全国的 22.58%)。 成交额超十亿,跨上新台阶,20Q4及 21Q1或成成交高峰期。综合来看,截止目前按照最新建设进度作为统计口径,在已开始医保信息化建设的27个省级行政单位中,已成交总金额约 11.95亿元(仅考虑软件与服务),18.52%的省份总成交额已超过 1亿,相对 4月末的形势出现明显变化,显示出一部分省份的医保信息化建设预算基本明朗。我们认为,前一阶段整个医保信息化平台建设市场释放逐渐加速,目前有望迎来量变拐点,到2021年初市场增长有望趋于平稳,各省份也将进入建设落地的新阶段,实现从“量变到质变”的第二次飞跃,同时对相关供应商的考验也将从市场资源转向实施交付能力。 中性假设整体市场空间近 40亿,目前仍有 27亿增量空间。对比广东、山西、贵州、海南、陕西、新疆与青海的招投标成交额,我们再次对医保信息化建设增量市场规模进行测算,在维持各省医保信息化支出与人口和经济实力相关的假设的基础上根据户籍人口的相对数量划分等级(将人口数量与人均 GDP 取对数进行单调变换,避免线性,同时加入区域系数进行二次调整)。经测算,在悲观、中性和乐观的假设条件下,全国的总体市场规模将分别达到 34.32亿元、38.62亿元和 42.91亿元,对应增量市场分别达到 22.38亿元、26.67亿元和 30.96亿元。 已招投标省份中久远银海核心系统优势突出,并陆续开拓新市场。在青、贵、琼、陕、新等五个省份已经完成招标的项目中,平安医疗、久远银海 和东软集团分别以中标 15,016万、8,625万和 7,015万的中标金额位列前三;数量方面,平安医疗中标 9个项目居首位,久远银海以 8个项目的承建紧随其后,东软集团中标 5个项目位列第三。从产业调研得知,根据其接触医保核心数据的密切度以及系统的地位,医保信息化平台的核心系统大致可以拆分为四个子系统:核心经办子系统、公共服务子系统、宏观决策大数据和监督管理子系统和基础支撑子系统(又名中台系统)。从各省的招标情况来看,久远银海在核心业务经办子系统和中台系统的建设上具有优势。久远银海先后中标了贵州、新疆、河北核心经办子系统;青海、贵州和海南的中台系统,份额暂位列行业第一。除此之外,久远银海在异地就医子系统的建设方面有较明显的优势,已成功中标 6省。地区方面,公司 2018到 2019年在云南、广西、湖北、贵州、新疆等省份中系统数量较多,其中云南达到 5个。2020年新增省份包括河北、海南等,其中青海、海南等均中标中台等核心系统,充分印证公司在区域扩展过程中广度与深度共进,加上公司过去的多个优势地区省份尚未结束招标,未来公司客户资源有保障。 投资建议:考虑到公司在医保信息化行业、民政信息化的整体地位以及新医保、金民工程所带来的行业契机,我们预计公司 2020-2022年将实现营业收入 11.61、18.31、22.25亿元,实现净利润 1.82、2.95、3.34亿元,对应 EPS 分别为 0.58、0.94、1.06元,参考 2020年 10月 21日收盘价,对应 PE 分别 37.88X、23.41X、20.67X,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局 IT 需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-09-02 25.32 -- -- 25.50 0.71%
25.50 0.71%
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事件:2020年8月25日晚间,公司发布2020年上半年业绩报告:2020年半年度,公司实现营业收入3.11亿元,同比下降8.82%;利润总额0.67亿元,同比下降13.45%,归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比下降6.68%。 点评:业绩符合预期,疫情影响进一步消除Q2收入增速(-5.4%)较Q1(-14.6%)环比改善,,预计主要因医疗/人社/军民融合业务快速恢复所致。 Q2扣非利润增速(-6.1%)较Q1(-33.6%)亦明显改善。公司高毛利软服业务收入占比增加,综合毛利率进一步提升。信创加速推进,上半年公司军民融合业务增长显著,2020H1同比增53%。华南/华东地区收入同比显著高增,预计主要因公司持续跑马圈地,对应地区人社/医保份额持续提升所致。现金流明显改善,项目加急交付只是采购同比高增受益于政府补助增加及费用开支降低,上半年现金流改善明显,20H1累计净流出0.98亿,净流出同比减少34.75%。预付款较年初增53%,主要因项目催急交付,采购同比增加所致。医保短中期均有看点,民政和医疗亦是未来重点公司未来核心看点: a)三、四季度各省医保项目集中招标,公司市场份额有望提升。重点关注核心系统的份额变化,这是公司的核心价值; b)新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后将带来另一波建设高峰; c)民政IT、价值医疗是蓝海市场,是未来公司持续高增的另外两大重要动力。投资建议:今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。新医保基础框架落地之后,地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。风险提示:政策落地低预期,医保、民政IT建设进展低预期,行业竞争加剧
久远银海 通信及通信设备 2020-09-01 25.24 38.01 56.36% 25.50 1.03%
25.50 1.03%
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公司近日发布了2020年半年报,2020H1公司实现营收3.11亿元,同比下降8.82%;归母净利润0.58亿元,同比下降6.68%;扣非净利润0.53亿元,同比下降12.22%。 疫情影响渐小,业绩降幅收窄。公司Q2单季度实现营收2.03亿元,同比下降5.42%,环比增长88.14%,公司Q1同比下降14.59%;Q2单季度实现归母净利润0.48亿元,同比下降0.76%,环比增长363.72%,Q1同比下降26.92%。上半年受疫情影响,公司业绩受到一定影响,随着疫情的有效控制,Q2业绩恢复加快,此外一二季度是公司传统的淡季,在公司全年业绩占比较小,公司业绩表现符合我们的预期,预计进入下半年旺季公司全年业绩有望实现高增长。 军民融合表现亮眼。分行业看,公司医疗医保实现营收1.14亿元,同比下降14.30%,公司承建的国家医保局项目已进入到验收阶段,同时中标了河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,医疗健康方面公司发展价值医疗业务并启动全国市场推广。智慧城市与数字政务实现营收1.60亿元,同比下降12.67%,公司持续推进金保二期与金民工程一期项目,有望在民政信息化领域持续获得稳健发展,此外,公司的“城市大脑”示范项目在乐山市顺利上线运行。军民融合实现营收0.33亿元,同比大幅增长52.93%,军民融合大幅增长主要得益于公司聚焦于信创领域,公司建立了以Ta+3为核心、以“八化”(云化、中台化、微服务化、互联网化、国产化、智能化、研发运维一体化、标准化)为蓝图的自主可控技术体系。 毛利率持续提升,高研发投入提升核心竞争力。公司上半年销售毛利率为58.18%,比去年同期增加1.04pct,公司毛利率的持续提升主要得益于高毛利的软件和运维服务产品比重提升,公司软件和运维服务占营收比重达78.84%,比去年同期增加1.71pct,公司软件和运维服务毛利率分别为65.31%和69.23%,比去年同期分别减少2.56pct和提升3.73pct;公司低毛利的系统集成业务占营收比重达20.53%,比去年同期减少1.7pct,毛利率为24.41%,比去年同期增加1.55pct。费用率方面,公司销售费用率12.82%,比去年同期增加0.88pct;公司管理费用率15.18%,比去年微增加0.25pct;公司研发费用率8.89%,比去年同期增加1.38pct,公司研发投入0.71亿元,比去年大幅增长52.78%,公司加大研发投入,公司在医疗医保、民生信息化等领域对产品进行了全面的升级研发,加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力。 【投资建议】公司是我国医保、民政领域领先的IT厂商,聚焦与于疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向,受益于全国新医保系统建设和民政信息化领域金民工程建设的推进,公司有望凭借医保和民政领域的高景气获得高增长,我们看好公司。考虑到公司研发投入的大幅增长,研发资本化增加,以及公司在固定资产方面增加了办公室购置,我们对公司2020-2022年的无形资产和固定资产进行上调;由于公司在报告期内进行2.02亿理财产品赎回,我们对公司2020年的公允价值变动收益进行上调;公司在疫情期向湖北省慈善总会捐赠200万元,我们对公司2020年的营业外收入和支出进行了小幅上调,综合对公司2020-2022年归母净利润进行微下调。我们预计20/21/22年营业收入分别为12.93/16.62/20.62亿元,归母净利润分别为2.17/2.85/3.64亿元,EPS分别为0.69/0.91/1.16元,对应市盈率分别为37/28/22倍,给予2020年55倍PE,对应6个月目标价38.01元,维持“买入”评级。
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事件: 公司于8月25日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入3.11亿元,同比下降8.82,实现扣非归母净利润5280.23万元,同比下降12.22%。 点评: 受新冠肺炎疫情影响,公司经营活动受到一定影响 由于新冠肺炎疫情,公司的经营活动受到一定的影响,但是,经营活动产生的现金流量净额为-9,756.99万元,同比增长,经营质量有一定改善。分业务来看,医疗医保实现营业收入1.14亿元,同比下降14.30%,毛利率为66.66,同比上升0.49%;智慧城市与数字政务实现营业收入1.60亿元,同比下降12.67%,毛利率为59.11,同比上升4.04%;军民融合实现营业收入3273万元,同比增长52.93,毛利率为23.28,同比上升4.34;三大业务的毛利率均呈现上升趋势,难能可贵。 加大研发投入,持续提升创新能力和经营能力 上半年,公司继续加大研发投入,达到7124万元,同比增长52.78%。公司不断加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力;扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升公司创新能力和经营管理能力。公司以更加完整、更加成体系的解决方案及产品线助力“劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”,助推智慧民生发展。在信创领域,公司通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商和云厂商进行深度合作,已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。 医保IT业务迎来高景气周期,在新格局下抢得先机 上半年,公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第2包(跨省异地就医管理子系统)和第8包(基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统)已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的公开数据,省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开,以青海省医疗保障信息平台建设项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济发展水平,我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开,公司医保IT业务迎来高景气周期。由于新冠肺炎疫情对公司的影响,小幅下调2020-2022年营业收入至12.01(下调1.05)、15.16(下调1.43)、18.91(下调1.91)亿元,下调归母净利润至2.02(下调0.10)、2.52(下调0.24)、3.15(下调0.38)亿元,对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间,目前计算机(申万)指数PETTM为82.5倍,维持公司2020年55倍的目标PE,对应目标价为35.20元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程进度低于预期;新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足,影响现金流。
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投资事件:公司发布2020年半年报:营业收入3.11亿元,同比下降8.82%;归母净利润5,777.59万元,同比下降6.68%。 疫情影响项目实施,上半年业务推进略受影响,但毛净利率有所提升。今年新冠疫情爆发影响公司业务实施,多业务线收入略受影响,其中医疗医保业务收入1.14亿元,同比下滑14.30%,智慧城市与数字政务1.60亿元,同比下降12.67%,军民融合3272.74万元,同比增长52.93%。虽然收入确认受到一定的影响,但公司高毛利率的软件及服务业务占比提升,推动公司整体毛净利率提高,其中医疗医保毛利率66.66%,同比提升0.49个百分点,智慧城市与数字政务59.11%,同比提升4.04个百分点,军民融合23.28%,同比提高4.34个百分点。公司整体毛净利率分别为58.18%和19.09%,分别提升1.04个百分点和0.2个百分点。 华南、华东市场开拓获突破,区域收入实现高速增长。公司原来竞争优势较强的区域主要集中在西南及西北地区,两大区域收入约占公司总收入的70%左右。公司在华南和华东市场的影响力较弱,但华南和华东地区的经济比较发达,对信息化的需求较多,客户支付能力也强。公司积极开展华南和华东市场的拓展工作,今年上半年进展显著,华南区收入同比增速35.96%,而华东区收入同比增长592.52%。 医保业务稳步推进,已中标多省市医保信息化重要系统,彰显公司较强的竞争优势。今年以来,公司陆续中标河北、青海、广东、海南、贵州等省级新一代医保核心业务系统以及其他重要系统,比如根据政府招标平台信息,7月22日和23日公司分别中标了海南省医保中台产品(746.8万元)和贵州省的核心系统(2586万元)及监管控费系统(1298万元)。下半年将有更多的省市开展医保信息平台系统招标工作,公司凭借在产品、服务、品牌等方面竞争优势有望获得更多的医保信息化项目订单。另外,公司还积极向商业保险、长期照护险领域延伸,启动医保意外险、长期照护险等产品的升级研发。依托在医保IT端的卡位优势,公司不断培育和拓展新的产品及服务。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 1.03/1.43/1.93元,对应PE约为34.68/24.78/18.39倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
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事件公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入3.11亿元,同比下降8.82%;利润总额0.67亿元,同比下降13.45%;归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比下降6.68%,经营活动产生的现金流量净额-0.98亿元,同比增长34.75%。2020上半年,公司毛利率为58.18%(+1.04pct),净利率为19.09%(+0.20pct),销售费用率为12.82%(+0.88pct),管理费用率为24.07%(+1.64pct),研发费用率为8.89%(+1.38pct)。 点评受疫情影响,营业收入和利润略有下降,全年业绩保增长可期。2020年一季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比下降14.59%,实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比下降26.92%,2020年二季度,公司实现营业收入2.03亿元,同比下降5.58%,实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降0.84%,随着疫情得到控制,复产复工开始,二季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润降幅较一季度明显收窄。毛利率较高的运维业务同比增长14.23%,整体毛利率实现小幅增长。2020年,公司继续加大研发投入,深入推进“业务中台”建设,研发投入为0.71亿元,较去年同期增加52.78%,提升公司技术服务能力。 全年医保订单快速增长无忧,军民融合业务大幅增长,信创转型系未来主要业务方向。营业收入分业务来看,医疗医保实现1.14亿元,同比下降14.30%,新医保业务开局良好,预计三季度有更多省市开始招标,全年医保订单快速增长无忧;智慧城市与数字政务实现1.60亿元,同比下降12.67%;军民融合实现0.33亿元,同比增加52.93%。公司聚焦信创转型取得较好成效,目前,公司已具备面向智慧民生应用的信创能力,并已在医保、民政、人社等关键民生领域落地应用。 上半年,久远银海承建的国家医疗保障信息平台的相关子系统也进入收官阶段。 其中,国家局二包跨省异地就医管理子系统已于2020年5月3日成功上线,并于7月10日通过初验。目前系统处于试运行期,交易数据准确,运行状态平稳。国家局八包中的医保业务中台、基础信息子系统、业务基础子系统,已于7月16日通过初验,并完成河北示范、青海试点的工作。依托上述重大项目的建设,公司的行业深度理解能力及行业创新能力进一步提升。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础,市占率有望继续提升。 盈利预测我们预计公司2019-2021年营业收入分别为12.12、15.44、19.53亿元;归属于上市公司股东净利润分别为2.12、2.89、3.89亿元。EPS为0.68、0.92、1.24元/股,当前股价对应PE分别为37.49X、27.49X、20.44X,维持“增持”评级。风险提示:招标及建设进度不及预期;医疗医保、数字政务领域竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2020-08-27 25.33 30.00 23.41% 25.80 1.86%
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业绩符合预期。公司2020年上半年实现营收3.11亿元,同比下降8.82%;净利润0.58亿元,同比下降6.68%;扣非净利润0.53亿元,同比下降12.22%。其中,二季度单季度实现营收2.03亿元,同比下降5.42%;净利润0.48亿元,同比下降0.76%。 各项业务平稳发展。分业务来看,1)医疗医保业务。上半年实现营收1.14亿元,同比下降14.3%;毛利率为66.66%,比去年同期上升0.49个百分点。2)智慧城市与数字政务。上半年实现营收1.6亿元,同比下降12.67%;毛利率为59.11%,比去年同期上升4.04个百分点。3)军民融合。上半年实现营收3.27亿元,同比增长52.93%;毛利率为23.28%,比去年同期上升4.34%。 继续保持高研发投入,经营性现金流净额同比提升。公司上半年研发投入为0.71亿元,同比增长52.78%。经营性现金流净额为-0.98亿元,同比增长34.5%。 医保业务进展顺利,中标多个省级新医保订单。公司上半年陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中抢得先机。同时,公司积极向商业保险、长期照护险领域延伸,启动了医保意外险、长期照护险等产品的升级研发。在医保电子凭证领域,公司为四川、贵州等多地开通医保电子凭证提供技术基础支撑服务。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为0.61、0.85元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
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事件:8月 25日下午,久远银海发布 2020年中报,2020H1公司实现营业收入 3.11亿元(yoy-8.82%);归母净利润 5,777.59万元(yoy-6.68%); 扣非归母净利润 5,280.2万元(yoy-12.22%);EPS 0.18元/股。 疫情影响营收稍降,成本控制情况较好,毛利率稳中有升:由于公司经营活动受到疫情影响,2020H1营收同比减少 8.82%,但与第一季度相比下降速度有所减缓(第一季度同比下降幅度为 14.59%),加上整体业务毛利率为 58.18%,同比提升 1.04pct,短期来看疫情对盈利能力影响正逐步削弱。 医保项目平稳推进,数字政务建设成果丰硕,银海怀古拓宽业务边际: 分业务来看,医疗医保分部实现收入 1.14亿元,同比下降 14.3%,占营收比重 36.85%,同比下降 2.35pct,毛利率 66.6%(yoy+0.49pct)。期内公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第 2包和第 8包已进入验收阶段。此外,公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中抢得先机。同期公司与四川大学华西医院在医疗健康领域加强合作,聚焦大数据医院管理、大数据医疗科研、专科专病诊疗大数据应用三大方向,已经形成产品并启动市场推广; 智慧城市与数字政务实现收入 1.60亿元,同比下降 12.67%,占营收比重51.60%,同比下降 2.28pct,毛利率 59.11%,同比提升 4.04pct。疫情期间,公司以智慧城市业务为支点,迅速响应并上线“网格员疫情防控”和“疫情重点关注人员全景地图”应用,积极参与“四川省群防快线健康二维码”项目建设,为外出务工人员提供了便捷的健康证明申报服务。数字政务方面,公司在人社、住房金融、民政、工会、人大政协与市场监管领域多点开花,承建了人社部及广西、广东、四川、新疆、云南等十余个省市的相关行业信息系统,部分项目已完成研发实施,开始上线。公司于 2020年 6月 22日签订投资协议,拟与怀谷科技设立控股子公司银海怀谷,未来公司在数字政务板块的业务布局有望进一步完善丰富,扩大业务范围至工会运营服务领域的同时打开公司盈利边界。军民融合业务实现收入3,272.73万元,同比增长 52.93%,重回高增长区间,占营收比重 10.53%, 同比增长 4.25pct,分部毛利率 23.28%,同比提升 4.34pct。从产品类型来看,软件、运维服务及系统集成分别实现营收 1.38、1.07以及 0.64亿元,占营收比重分别为 44.53%、34.31%以及 20.53%,其中运维服务较去年同期提升 14.23%,占比提升 6.92pct,由此看出公司标准化运维、规范化运维、工具化运维和规范化服务能力不断强化,有所成效。 控费能力较好,研发投入慷慨,技术服务能力不断强化:期内公司费用水平基本保持稳定,期间费用率 26.27%,同比稍增 0.62pct,基本稳定。 销售费用 3,984.38万元(yoy-2.08%),销售费用率 12.82%(yoy+0.88pct); 管理费用 4,716.98万元(yoy-7.26%),管理费用率 15.18%(yoy+0.26pct); 财务费用-539.91万元(yoy-22.69%),主要由于银行存款利息收入增长; 研发投入合计 7,124.29万元,同比增长 52.78%,其中研发费用 2,762.02万元(yoy+7.39%),研发费用率 8.89%(yoy+1.38pct),未来公司将继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力。 现金流向好,剩余履约合同充裕,未来业绩具备强劲增长驱动力:尽管业务受到疫情影响,但期内公司经营活动产生的现金流量净额-9,756.99万元,同比增长 34.75%。同时考虑到公司的期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 10.77亿元(其中 6.19亿元预计将于2020年度确认收入,3.88亿元预计将于2021年度确认收入,6,998.34万元预计将于 2022年度确认收入),未来公司业绩有充分的保障。 公卫 IT 建设加速叠加社保信息化普及度提升,公司未来成长双保险形成: 今年 6月 29日,国家卫生健康委办公厅印发《关于做好信息化支撑常态化疫情防控工作的通知》,对公卫 IT 建设的要求不断提升。而近乎同期人社部公布数据,截至 2020年 6月 29日,我国电子社保卡签发突破 2亿张。 目前实体社保卡持卡人数已经达到 13.15亿人,覆盖 93.9%人口。考虑到久远银海作为医保 IT 龙头,并持续扩宽智慧城市与数字政务业务,未来公司有望顺产业趋势,双重受益。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年将实现营业收入 12.85、16.56、22.66亿元,实现净利润 2.06、2.55、3.35亿元,参考 2020年 8月 25日收盘价,对应 PE 分别 39X、 31X、24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局 IT 需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名