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王凯

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首钢股份 钢铁行业 2019-11-05 3.42 -- -- 3.86 12.87%
3.86 12.87% -- 详细
首钢股份发布2019年三季报,归母净利润同比下降42%。 公司2019年1-9月实现营业收入503亿元,同比增长3.8%,主要是由于京唐二期项目产量逐步增长;实现归母净利润12.36亿元,同比下降42.2%,主要是由于钢铁行业景气度下行;经营净现金流34.96亿元,同比下降61%;ROE为4.72%;资产负债率为72.1%,较年初下降1个百分点。 铁矿成本上涨拖累毛利率,降本增效显现效果。 公司2019年1-9月毛利率为10.72%,同比下降3.41pct,主要是由于铁矿石原材料等成本提升,钢材盈利水平有所下降;期间费用率为6.42%,同比下降0.33pct,其中财务费用下降1.85亿元,降本增效显现效果;投资收益2.74亿元,同比增长0.54亿元;所得税率13.4%,同比提升2pct。 2019Q3单季归母净利润同比下降67%。 2019Q3单季度公司实现营业收入175.05亿元,同比增长3.5%,环比增长0.6%;归母净利润2.34亿元,同比下降67.3%,环比下降67.8%。2019年三季度公司铁矿石成本上涨显著,影响了利润水平。 京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。 公司持有京唐钢铁51%股权,京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,约占公司当前钢产量30%,目前产量正在逐步增长,未来有望为公司提供产量和盈利增长弹性。 维持“增持”评级。 公司2019Q3盈利下滑,我们预计钢铁行业景气度下降,因此调低公司2019-2021年预计EPS分别为0.31元、0.35元、0.37元。京唐二期逐步投产,有望提供长期产量和盈利增长弹性,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利;铁矿石成本上涨过快;公司京唐二期项目投产进度不及预期。
山东钢铁 钢铁行业 2019-11-04 1.43 -- -- 1.46 2.10%
1.46 2.10% -- 详细
山东钢铁发布 2019年三季报,归母净利润同比下降 80%。公司 2019年 1-9月实现营业收入 530亿元,同比增长 31%,主要因为日照基地投产,产销规模扩大;实现归母净利润 4.9亿元,同比下降 80%,主要因为钢材盈利下滑;毛利率 6.76%,同比下降 5.3pct,盈利能力下滑显著。 日照基地投产支撑钢材销量同比增长 34%,但吨钢盈利显著下滑。公司2019年 1-9月钢材销量 913万吨,同比增长 34%;吨钢营收 5801元/吨,同比下降 3%;吨钢毛利 392元/吨,同比下降 45%;吨钢净利 81元/吨,同比下降 79%。 2019年以来钢铁行业景气度整体下行,铁矿石等成本激增,公司虽然钢材产量规模提升,但吨钢盈利水平骤减。 税费增长,成本偏高,少数股东损益较高影响归母净利润。2019年 1-9月公司吨钢期间费用 263元,同比增长 15%;其中吨钢研发费用 135元,同比增长 105元,公司在降本增效方面仍有较大挖潜空间;所得税 27%,同比增长 15.6pct;少数股东损益 2.53亿元,同比增长 35%,使归母净利润偏低。公司持有日照精品钢基地 51%股份,少数股东损益较高。 2019Q3单季净利润-0.88亿元,莱芜基地亏损,日照基地盈利尚可。 2019Q3公司单季度营业收入 206.25亿元,同比增长 31.6%,环比增长11.4%,主要是由于日照基地逐步投产;公司单季度归母净利润-0.88亿元,其中母公司(主要是莱芜基地)净利润为-1.98亿元,表明莱芜基地由于成本偏高等原因陷入亏损;少数股东损益 0.93亿元,表明公司持股 51%的日照精品钢基地盈利尚可。 日照精品钢基地支撑长期盈利,维持“增持”评级。公司 Q3盈利下滑,我们预计钢铁业景气度下行,因此调低公司 2019-2021年预计 EPS 分别为0.07元、0.07元、0.08元。公司日照基地仍将持续释放产量和盈利弹性,公司亦有望逐步收购日照基地少数股权以提高归母净利润,我们预计公司长期盈利仍有增长空间,维持“增持”评级。 风险提示:日照基地投产不及预期;钢价波动;公司生产安全风险等。
常宝股份 钢铁行业 2019-11-04 5.99 -- -- 6.10 1.84%
6.10 1.84% -- 详细
常宝股份发布2019年三季报,1-9月归母净利润同比增长39%。公司2019年1-9月实现营业收入41.40亿元,同比增长3.5%;归母净利润5.12亿元,同比增长39.2%。公司2019年1-9月毛利率25.68%,同比增长4.2pct,是利润增长的重要原因,公司各项业务的盈利能力有所提升。 各项经营指标表现良好,资产质量进一步改善。公司2019年1-9月经营净现金流2.88亿元,同比增长1.4%;ROE为12.27%,同比增长2.6pct;ROIC为11.48%,同比增长2.5pct。公司2019年9月30日资产负债率为30.12%,同比下降5.1pct,资产质量进一步改善。 2019Q3单季度净利润同比增长10%。2019Q3单季度,公司实现单季营业收入13.83亿元,同比下降8.4%;实现单季度归母净利润1.78亿元,同比增长10%。公司在营收下降的背景下实现净利润增长,一方面得益于毛利率提升:2019Q3毛利率为25.43%,同比增长1.6pct;另一方面得益于降本增效,2019Q3公司期间费用同比下降0.1亿元。 钢管与医疗双主业运营模式,均处于盈利上升周期。公司是钢管+医疗双主业运营模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品受益于近年我国油气产业投资加速增长,2019年以来盈利显著回暖。公司医疗产业主要包括四家民营医院,近年受益于我国民营医疗行业快速发展,盈利保持较快增长,未来仍有广阔发展空间。 盈利稳健增长,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元,公司PE(2019E)为8倍,具备一定低估值优势。公司2019Q3业绩继续保持同比增长,双主业盈利稳健,抵御行业风险能力更强。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。
上海钢联 计算机行业 2019-11-04 68.30 -- -- 80.70 18.16%
80.70 18.16% -- 详细
上海钢联发布2019年三季报,Q3单季净利同比增长39%。公司2019年1-9月营业收入811亿元,同比增长12.4%;归母净利润1.43亿元,同比增长48.2%。2019Q3单季度,公司实现营业收入311.54亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长39%。 资讯类业务:2019Q3单季净利润同比增长40%。2019年1-9月公司资讯类业务(主要体现在母公司报表)营业收入2.78亿元,同比增长24%;净利润0.72亿元,同比增长35%。2019Q3单季度,公司资讯类业务营业收入0.96亿元,同比增长22%;净利润0.25亿元,同比增长40%。公司资讯类业务盈利水平再创新高,继续保持稳健增长。 电商类业务:2019Q3单季度净利润同比增长60%,盈利增长更快。2019年1-9月公司电商类业务(主要体现在公司持股42.66%的钢银电商子公司)营业收入808亿元,同比增长12.4%;净利润1.9亿元,同比增长82.7%。2019Q3单季度,电商类业务营业收入310.46亿元,同比增长13.1%;净利润0.70亿元,同比增长60.3%。2019年1-9月公司整体毛利同比增长1.25亿元,其中电商业务增长0.97亿元,占增量的78%,盈利增长更快。 2019Q3钢银电商结算量同比增长47%,吨钢净利润同比增长8.9%。2019年1-9月钢银电商平台结算量2500.47万吨,同比增长25.94%;吨钢净利7.61元/吨,同比增长45.1%。2019Q3单季度平台结算量1073.31万吨,同比增长47.13%;吨钢净利为6.53元/吨,同比增长8.9%。 看好盈利持续增长,维持“增持”评级。公司2019年前三季度盈利继续同比增长,双主业盈利均向好,未来有望继续增长。我们维持公司2019-2021年预计EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。我们看好中长期投资机会,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
本钢板材 钢铁行业 2019-11-04 3.60 -- -- 3.77 4.72%
4.04 12.22% -- 详细
本钢板材发布2019年三季报,净利润同比下降40%。公司2019年1-9月实现营业收入385.44亿元,同比增长4.9%;实现归母净利润4.87亿元,同比下降41%;经营净现金流40.56亿元,同比下降41.5%;ROE为2.53%,ROIC为2.53%;资产负债率为68.7%,基本保持稳定。 钢铁行业景气度下行,铁矿石成本高企,拖累公司利润。2019年以来钢铁业景气度整体下行,公司主要产品是热轧板材、冷轧板材,下游机械、汽车、等工业制造业受宏观经济影响,需求低迷;此外铁矿石价格暴涨,公司成本攀升。2019年1-9月公司毛利率7.1%,同比下降4.2pct。 汇兑损失减少,财务费用下降。公司在降本方面有所进步,2019年1-9月期间费用为20.61亿元,同比下降11.17亿元;其中财务费用5.41亿元,同比下降11.87亿元,主要是因为汇兑损失的减少。 2019Q3盈利显著下滑。公司2019Q3单季度营业收入144.42亿元,同比增长8.5%。环保增长17%;归母净利润0.34亿元,同比下降50%,环比下降81%;毛利率4.86%,同比下降6.5pct,环比下降6.1pct。三季度市场铁矿石价格显著上涨,公司成本提升,盈利下滑。 具备国企混改预期,有望改善治理和业绩。公司大股东本钢集团已被列入辽宁省国企混改试点单位,方大集团、复星集团高管曾经调研访问本钢集团。潜在的国企混改有望改善公司治理水平和经营业绩,值得重点关注。 维持“增持”评级。公司2019年三季报盈利显著下降,我们预计未来钢铁行业景气度将长期走低,因此我们调低公司2019-2021年预计EPS分别为0.18元、0.17元、0.17元。公司当前PB(2019Q3)仅为0.7倍,估值水平较低,未来具备国企混改预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:市场钢价波动风险;公司生产经营风险;公司混改进度不及预期风险。
重庆钢铁 钢铁行业 2019-11-04 1.77 -- -- 1.90 7.34%
1.90 7.34% -- 详细
重庆钢铁发布2019年三季报,净利润同比下降51%。2019年1-9月公司实现营业收入468亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润7.2亿元,同比下降51.4%;经营净现金流-9.06亿元;ROE为3.82%,ROIC为4.26%;资产负债率为28.19%,较年初下降3个百分点,处于较低水平。 钢材销售均价同比下跌4.4%,毛利率下降8.7pct。2019年以来市场钢价下滑,铁矿石等原材料成本上涨,钢铁行业盈利水平收窄。2019年1-9月公司钢材销售均价3489元/吨,同比下跌4.4%,其中板材价格跌幅大于长材,中厚板、热板均价分别下跌5.7%、下跌5.6%,棒材、线材均价分别下跌0.9%、下跌1.1%;公司毛利率8.4%,同比显著下降8.7pct。 钢材产量同比增长2.7%,长材占比有所提升。2019年1-9月公司实现钢材产量467.54万吨,同比增长2.7%,生产效率有所提升。公司提升了长材比例,棒材、线材产量同比分别增长13.4%、16%,热轧产量则同比下降7.2%。公司紧抓市场需求和价格变化,灵活调整了产品结构。 强力推进成本削减,期间费用显著下降。2019年1-9月公司强力推进成本削减工作,坚持以“铁水成本最优”为导向,各类消耗明显降低,各项费用有效控制,1-9月公司期间费用为6.3亿元,同比下降1.1亿元。 2019Q3单季度盈利显著下降。2019Q3公司单季营业收入58.01亿元,同比下降8.65%,环比下降6.1%;单季归母净利润1.04亿元,同比下降85.5%,环比下降77.6%;单季毛利率5.36%,同比下降14pct,环比下降7.9pct。2019Q3是铁矿石成本集中上涨的时期,公司钢材利润显著下降。 维持公司A股、H股“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14元、0.11元、0.10元。公司重整以来生产经营已步入正轨,未来钢材产量仍具备增长空间;公司持续降本增效支撑盈利,未来亦有望与宝武集团加强合作,提升综合竞争力。我们维持公司A股“增持”评级,维持公司H股“增持”评级。 风险提示:公司治理风险、钢价波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-11-04 5.80 -- -- 5.81 0.17%
5.81 0.17% -- 详细
宝钢股份发布2019年三季报,1-9月净利同比下降44%。公司2019年1-9月实现营业收入2169亿元,同比下降3.7%;实现归母净利润88.74亿元,同比下降43.6%;吨钢净利润253元,同比下降43%;经营净现金流196亿元,同比下降47%;资本开支109亿元,同比增长26%。 钢铁行业景气度下滑拖累公司拟盈利,原材料成本增长显著。2019年钢铁行业景气度下行,下游汽车等行业低迷,2019年1-9月公司钢材销售均价为4255元/吨,同比下降6.2%;同时铁矿石价格显著上涨,抬高公司成本,公司2019年1-9月毛利率为10.72%,同比下降4.83pct。 生产劳动效率提升,降本增效继续推进。2019年1-9月,公司钢材产量3535万吨,同比增长25万吨;根据公司三季报披露,正式员工劳动效率提升5.3%,其中管理人员提升7.1%;累计成本削减47.7亿元,超额完成年度目标;期间费用同比下降21亿元,其中财务费用同比下降18亿元(汇兑损失及利息费用减少);期末有息负债485亿元,同比下降36%。 2019Q3单季归母净利环比下降22%。2019Q3公司单季营业收入760亿元,环比增长0.66%;归母净利润26.87亿元,环比下降22%;钢材销售均价4285元/吨,环比下降1.85%;毛利率为10.1%,环比下降1.7pct。 2019Q4出厂价稳中有涨、成本回落,盈利或环比改善。公司已披露2019年10月、11月出厂价,相比三季度,热轧厚板价格略有下降,冷轧产品价格显著上涨,整体出厂价稳中有涨。成本方面,2019年8月以来铁矿石价格已显著回调,我们预计公司2019Q4盈利或环比回升。 维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别是0.54元、0.46元、0.47元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多;钢价波动风险;公司生产安全风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-10 4.18 -- -- 4.54 8.61%
4.93 17.94%
详细
公司拟现金收购阳春新钢,收购 PB 为 1.03倍、 PE 为 3.13倍。 华菱钢铁发布公告,公司控股子公司华菱湘钢拟支付现金 16.55亿元,收购湘钢集团持有的阳春新钢 51%股权,收购 PB( 2019H1) 为 1.03倍、收购 PE( 2018) 为 3.13倍。湘钢集团是华菱集团全资子公司,此前共持有阳春新钢 86%的股份。通过本次交易,公司将阳春新钢纳入合并报表范围,将有效减少公司在集团内部的同业竞争和关联交易。 阳春新钢具备粗钢产能 300万吨, 将优化公司沿海布局。 阳春新钢位于广东省阳春市,具备沿海优势,综合运输成本较内地钢厂低150元/吨;主要产品是建筑长材,粗钢年产能 300万吨,紧贴华南钢材需求市场终端。收购后公司钢产量将增长 15%,丰富了长材产品结构,将生产基地拓展到广东沿海地区,增强竞争力。 阳春新钢业绩稳健增长, 治理和生产效率水平较高。 阳春新钢 2016-2018年业绩稳定增长,营业收入由 65.35亿元增长至118.56亿元,净利润由 0.86亿元增长至 10.24亿元,复合增长率分别达到34.69%和 244.48%;公司治理呈现“国有体制、民营机制”的特点,生产效率较高,人均年产钢 1100吨以上;注入上市公司有望在生产经营、管理、人力等方面发挥协同效应,进一步提升盈利能力。 有望显著提升盈利与竞争力,维持“增持”评级。 我们暂不考虑本次交易的影响,维持公司 2019-2021年预期 EPS 为 0.95元、 0.79元、 0.66元。公司拟收购阳春新钢,实现沿海产业布局,有望显著提升盈利水平和长期竞争力,且估值水平偏低、预期投资回报率较高,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 公司收购阳春新钢进展不及预期;钢价波动风险;公司生产安全风险等。
常宝股份 钢铁行业 2019-09-09 6.09 7.65 32.81% 6.54 7.39%
6.54 7.39%
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公司发布2019年中报,2019H1净利润同比增长62%。公司2019H1实现营业收入27.57亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润3.34亿元,创历史最佳半年度盈利水平,同比增长62%。公司2019H1毛利率为25.81%,同比增长5.78个百分点。公司期末资产负债率为30%,2019H1财务费用为-0.04亿元,资产负债结构较为优良。 2019Q2单季度盈利水平创历史最佳。公司2019Q2单季度实现营业收入14.42亿元,环比增长9.7%,同比增长4.3%;单季度实现归母净利润1.97亿元,创单季度历史最佳盈利水平,环比增长44.3%,同比增长24%。公司2019Q2经营净现金流2.97亿元,单季ROE为4.11%。 显著受益于油气管道行业景气周期,油套管盈利进步迅速。公司是钢管+医疗双主业模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品盈利进步迅速,2019H1油套管贡献毛利占比高达58.8%,相比2018年全年增长6pct;油套管毛利率29%,相比2018年全年增长5pct。我们预期油气管道行业景气度继续向好,支撑公司油套管销量和盈利增长。 医疗产业快速成长,旗下医院净利同比增长41%。公司购买了宿迁洋河人民医院、广州复大医疗、单县东大医院、什邡第二医院等四家民营医院,作为第二主业,近年来盈利快速成长,毛利率维持在35%以上。2019H1四家医院合计净利润7225万元,同比显著增长41%,我国民营医院行业发展前景广阔,我们预计未来将继续支撑公司整体盈利快速增长。 双主业盈利稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。公司油套管与医疗产业仍具成长空间,预测公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元。参照可比公司估值,给予公司钢管业务2019年9.4倍PE估值、医疗业务15.0倍PE估值,目标价7.65元。公司双主业相辅相成,且估值水平相对偏低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。
南钢股份 钢铁行业 2019-09-02 3.32 -- -- 3.47 4.52%
3.51 5.72%
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公司发布2019年中报,2019H1净利同比下降19.6%,业绩相对稳健。公司2019H1实现营业收入240.95亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润18.41亿元,同比下降19.6%,主要因为2019年钢铁行业景气度整体下行。相比钢铁行业平均水平,2019H1公司盈利表现更稳健,目前已披露中报的20家上市钢价2019H1合计净利润同比下降34%。 钢铁主业产销两旺,支撑盈利优于行业。公司2019H1盈利水平之所以优于行业,主要是由于钢铁主业产销两旺:(1)钢铁产量:2019H1公司粗钢、钢材产量均创历史最佳,生产钢材503.02万吨,同比增加30.08万吨;钢材出口量同比增长44.6%。(2)销售价格:在市场钢价下行的背景下,公司优化品种结构,钢材产品综合平均售价4030元/吨,同比上升90元/吨;主导产品中厚板平均售价4223元/吨,同比增长5.35%。 降本增效持续推进,财务费用下降。公司2019H1深挖降本潜力,完善成本控制体系,实现成本削减4.51亿元;2019H1期间费用率为4.98%,同比下降0.23pct,其中财务费用下降0.66亿元。此外公司2019H1营业税金同比下降0.62亿元,主要因为增值税与环保税的减少。 2019Q2单季度净利润环比增长20%。公司2019Q2单季度实现营业收入122.79亿元,环比增长3.9%;实现归母净利润10.04亿元,环比增长20%。二季度钢铁行业景气度短暂复苏,公司短期业绩有所改善。公司2019Q2板材平均售价为4339.57元/吨,环比增长5.63%。 具备低估值优势,维持“增持”评级。我们预计未来钢铁行业景气度下行,因此调低公司2019-2021年预期归母净利润为34.55亿元、28.49亿元、27.02亿元,对应EPS分别为0.78元、0.64元、0.61元。公司PE(2019E)为4倍,估值偏低,公司明确2019-2021年分红比例不低于当前归母净利润30%,预期股息率较高,维持“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求偏弱导致钢价下跌;南京市对钢铁行业管控政策趋严可能会影响公司生产;生产安全风险等。
山东钢铁 钢铁行业 2019-08-28 1.49 -- -- 1.56 4.70%
1.56 4.70%
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公司发布 2019年中报, 日照基地投产显著增厚钢铁产量和营收规模。 山东钢铁 2019年上半年实现营业收入 324亿元,同比增长 30%;板卷材产品营收同比增长 180%。公司营收显著增长的主要原因是日照精品钢基地已逐步投产,公司 2019H1粗钢产量 626万吨,同比增长 25%。 2019H1净利同比下降 66%,降本增效仍有很大改善空间。 虽然公司2019H1粗钢产量和营收显著增长,但盈利水平却大幅下滑: 公司 2019H1实现归母净利润 5.77亿元,同比下降 66%,降幅 11亿元。我们分析主要有两个原因:( 1)钢铁行业景气度低迷,公司 2019H1毛利率 7.86%,同比下降 3.1pct;( 2)公司 2019H1期间费用 14.61亿元,同比增加 7.3亿元;吨钢期间费用 233元,同比增长 61%。这反映了公司在日照基地投产伊始,各方面费用仍较高, 降本增效优化空间较大。 2019Q2单季度盈利环比显著好转。 公司 2019Q2单季度实现营业收入185.12亿元,环比增长 34%;实现归母净利润 4.27亿元,环比增长 183%; 经营净现金流 7.57亿元,环比转负为正;毛利率 9.61%,环比增长 4.1pct。 二季度钢铁行业短暂景气度复苏,公司业绩有所改善。 日照精品钢基地盈利同比增长 242%,未来仍有产量增长弹性。 公司持股 51%的日照精品钢基地,未来设计粗钢产量 850万吨,目前仍处于持续建设过程中,钢产量有望继续增长。日照基地 2019H1实现净利润 3.15亿元,同比增长 242%。未来随着日照基地产量进一步增长,以及经营逐步稳定后各项费用率的下降, 盈利能力和成本控制能力有望提升。 长期盈利仍具挖潜空间, 维持“增持”评级。 我们预计未来三年钢铁行业景气度将整体下降,因此调低公司 2019-2021年预计归母净利为 12.66亿元、 12.22亿元、 11.75亿元,对应 EPS 分别为 0.12元、 0.11元、 0.11元。公司日照基地仍将释放产量弹性,公司降本增效亦有空间,预计公司长期盈利水平有望相比行业更稳健,维持“增持”评级。 风险提示: 日照精品钢基地后期建设进程可能不及预期,影响公司产量和业绩释放; 钢铁行业供给量过多,或下游行业景气度较弱,可能使钢价和钢铁行业盈利下行;公司生产安全风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2019-08-26 5.81 -- -- 6.34 9.12%
6.34 9.12%
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公司发布2019年中报,行业低迷拖累盈利。公司2019H1实现营业收入1409亿元,同比下降5.2%;实现归母净利润61.87亿元,同比下降38.2%。钢铁行业低迷,下游汽车行业需求不振,公司板材盈利显著下滑。公司2019H1吨钢毛利为667元/吨,已接近2015年的低位水平。 降本增效持续进行,有息负债显著削减。公司2019H1 期间费用率6.27%, 同比下降0.13 个百分点;吨钢期间费用378 元,同比下降30 元。公司2019H1 财务费用12.24 亿元,同比下降43.5%;管理费用26.53 亿元,同比下降10%;期末有息负债518 亿元,较年初下降22.76%。公司未来将持续进行大幅度的降本增效,有望支撑未来盈利。 2019Q2 单季度净利环比增长27%,短期业绩复苏。公司2019Q2 单季度实现归母净利润34.61 亿元(约相当于2016Q4 水平),环比增长26.98%, 同比下降30.62%。二季度行业景气度短暂好转,支撑公司业绩复苏。 四基地盈利均显著回落,武钢逐步缩小与本部差距。从吨钢净利来看, 2019 年H1 宝山基地347 元/吨,同比下降45%;武钢基地75 元/吨,同比下降34%;湛江基地245 元/吨,同比下降55%;梅钢基地81 元/吨,同比下降83%。武钢逐步缩小与本部差距,梅钢降本增效仍有优化空间。 三季度出厂价环比提升,但铁矿原料成本也增高。公司大部分产品2019Q3 季度平均出厂价环比上涨100 元/吨左右,表明销售端较为乐观, 有望支撑Q3 营收水平。但2019 年6 月~8 月市场铁矿石价格大幅上涨, 由于库存周期,更多将在公司Q3 原材料成本中体现,可能会拖累盈利。 具备长期战略利好,维持“增持”评级。我们预计未来钢铁行业景气度下行,因此调低公司2019-2021 年预期EPS 分别为0.54 元、0.46 元、0.47 元。公司作为行业龙头综合竞争力较强,具备湛江3 号高炉投产、盐城沿海基地建设、兼并重组等长期战略利好,我们维持“增持”评级。 风险提示:钢价下跌风险;湛江3 号高炉投产以及盐城精品钢基地建设不及预期的风险;公司治理和生产安全风险等。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 -- -- 4.97 8.52%
4.97 8.52%
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新钢股份发布2019年中报,2019H1净利同比下降14.8%。 公司2019H1营业收入264亿元,同比增长4.7%;归母净利润18.39亿元,同比下降14.8%,盈利下滑幅度相对行业偏小(已披露中报的13家上市钢企平均下滑30%),公司盈利更稳健。公司2019H1经营净现金流11.71亿元,吨钢净利润406元,ROE为9.37%,ROIC为7.32% 2019Q2单季度净利润环比增长45.4%,短期业绩复苏。 公司2019Q2单季度实现营业收入128.72亿元,环比下降4.7%;归母净利润10.90亿元,环比增长45.4%。二季度行业整体景气度向好,公司业绩短期复苏。公司2019Q2经营净现金流8.12亿元,环比显著增长126%。 生产效率提升,降本增效显著。 公司2019H1盈利稳健性之所以强于行业平均水平,主要有以下两个原因:(1)公司2019H1粗钢产量453万吨,同比增长3%;其中人均钢产量246吨,同比增长4.4%,体现了公司劳动生产效率的提升;(2)公司2019H1期间费用率1.24%,同比下降0.51pct;吨钢期间费用72元,同比下降28%,公司降本增效显著,尤其是管理费用下降较明显。 资产负债率持续下降,净资产创历史新高。 公司2019H1期末资产负债率为50.84%,较年初下降2.3个百分点,降至2006年以来的最低水平;期末归母净资产202亿元,是历史最高水平,较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 2019年以来钢铁行业整体景气度显著走低,我们判断未来两到三年仍将保持下行趋势,因此我们调低公司2019-2021年预期EPS分别为1.06元、0.88元、0.82元。公司当前PE(2019E)仅为4倍,估值水平显著偏低,且公司具备分红预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求不振导致钢价下行的潜在风险;公司生产经营以及生产安全方面的潜在风险;矿价过快上涨影响公司盈利等。
方大特钢 钢铁行业 2019-08-21 8.45 -- -- 9.29 9.94%
9.29 9.94%
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公司发布2019年中报,2019H1吨钢净利同比下降13%。公司2019H1归母净利润10.55亿元,同比下降19.2%,显著优于行业平均水平(约为同比下降43%),其中公司2019H1吨钢净利仅同比下降13%。从2019H1吨钢盈利水平来看,公司无论是绝对盈利水平,还是同比波动情况,均优于行业,体现了公司低成本、市场化的优势。 公司2019Q2单季净利环比增长24.3%,安全事故导致同比减产10%。公司2019Q2单季归母净利润5.85亿元,同比下降21.8%,环比增长24.3%;吨钢净利润553元/吨,同比下滑13.4%,环比增长19.6%。“5.29”安全事故使公司Q2钢材产量同比下降9.7%,但公司吨钢盈利表现较好,一定程度上弥补了不利影响。 降本增效持续进行,自由现金流连续9年为正。2019H1公司管理费用7.49亿元,同比大致持平;其中股权激励费用3.23亿元,同比增长154%;除股权激励以外的管理费用同比显著下降1.9亿元,公司仍在持续降本增效。公司2019H1自由现金流5.16亿元,已连续9年为正,我们预计公司未来仍具备较高的分红比例预期。 矿价显著上涨,铁矿石子公司创历史最佳盈利。公司的全资子公司本溪同达铁选公司,2019H1生产铁精粉39.52万吨(不供给公司本部)。由于2019年矿价上涨,同达铁选公司扭亏为盈,2019年上半年净利润1.14亿元,创历史同期最佳盈利水平,也支撑了公司整体盈利。 具备中长期投资价值,维持“增持”评级。鉴于钢铁行业景气度整体下行,我们调低公司2019-2021年预期EPS为1.29元、1.11元、1.02元。公司估值偏低,当前PE(2019E)仅为6倍,再考虑到公司自由现金流充沛,未来预期分红比例较高(近两年均高于80%),我们预计公司未来投资回报率较高,具备中长期投资价值,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险;生产安全风险影响盈利;大盘波动风险等。
重庆钢铁 钢铁行业 2019-08-16 1.84 2.10 15.38% 1.94 5.43%
1.95 5.98%
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重庆钢铁发布 2019年中报, 2019H1净利同比下降 19.2%。 公司 2019H1实现营业收入 115亿元,同比增长 3.5%;实现归母净利润 6.16亿元,同比下降 19.2%。2019H1吨钢毛利 369元,吨钢净利润 199元。2019H1公司盈利稳健性优于行业,净利同比降幅显著低于行业平均水平,目前已披露中报或业绩预告的 7家上市钢企合计归母净利同比下降 47%。 产量持续增长,降本增效显著,助公司盈利稳健性优于行业。公司盈利稳健性之所以优于行业,主要有以下几个方面的原因: (1)司法重整后公司生产逐步恢复,2019H1公司钢材产量同比增长 4.4%; (2)产品结构升级,2019H1公司吨钢材营业收入为 3705元,同比持平; (3)加强公司治理,降本增效显著,2019H1公司吨钢期间费用为 146元/吨,同比大幅下降 53%。公司重整后粗钢产能为 840万吨,未来产量仍有增长空间。 2019Q2单季度净利环比显著增长 209%。2019Q2公司单季度实现营业收入 61.76亿元,同比增长 3.96%,环比增长 16.3%;实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 13.1%,环比增长 209%;经营净现金流 2.27亿元,二季度公司业绩环比大幅改善。 未来有望与宝武集团深层次合作。公司重组后,原重钢集团已逐步退出管理层,董事长与总经理等高管均由前宝武集团高管担任,有利于公司实现更高效的生产经营,对公司盈利复苏构成利好。近期宝武集团董事长考察重钢老厂区,未来公司与宝武集团可能将有更深层次的合作。 首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.14元、0.11元、0.10元。参照可比公司估值,给予公司 A 股目标价 2.10元,H 股目标价 1.10港元。公司具备产量增长红利,以及与宝武加强合作利好,盈利稳健性优于行业,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:公司治理风险、钢价波动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名