本钢板材发布2019年三季报,净利润同比下降40%。公司2019年1-9月实现营业收入385.44亿元,同比增长4.9%;实现归母净利润4.87亿元,同比下降41%;经营净现金流40.56亿元,同比下降41.5%;ROE为2.53%,ROIC为2.53%;资产负债率为68.7%,基本保持稳定。 钢铁行业景气度下行,铁矿石成本高企,拖累公司利润。2019年以来钢铁业景气度整体下行,公司主要产品是热轧板材、冷轧板材,下游机械、汽车、等工业制造业受宏观经济影响,需求低迷;此外铁矿石价格暴涨,公司成本攀升。2019年1-9月公司毛利率7.1%,同比下降4.2pct。 汇兑损失减少,财务费用下降。公司在降本方面有所进步,2019年1-9月期间费用为20.61亿元,同比下降11.17亿元;其中财务费用5.41亿元,同比下降11.87亿元,主要是因为汇兑损失的减少。 2019Q3盈利显著下滑。公司2019Q3单季度营业收入144.42亿元,同比增长8.5%。环保增长17%;归母净利润0.34亿元,同比下降50%,环比下降81%;毛利率4.86%,同比下降6.5pct,环比下降6.1pct。三季度市场铁矿石价格显著上涨,公司成本提升,盈利下滑。 具备国企混改预期,有望改善治理和业绩。公司大股东本钢集团已被列入辽宁省国企混改试点单位,方大集团、复星集团高管曾经调研访问本钢集团。潜在的国企混改有望改善公司治理水平和经营业绩,值得重点关注。 维持“增持”评级。公司2019年三季报盈利显著下降,我们预计未来钢铁行业景气度将长期走低,因此我们调低公司2019-2021年预计EPS分别为0.18元、0.17元、0.17元。公司当前PB(2019Q3)仅为0.7倍,估值水平较低,未来具备国企混改预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:市场钢价波动风险;公司生产经营风险;公司混改进度不及预期风险。

公司系辽宁省属国企,粗钢产量千万吨级。公司第一大股东为本溪钢铁(集团)公司,实际控制人是辽宁省国资委,为省属国有企业。公司共有员工18436人,2018年生产热轧板1148.94万吨、冷轧板560.53万吨、特钢68.01万吨,2019年目标粗钢产量同比增长13%。 汇兑损失拖累2018年盈利,2019Q1经营较为稳健。公司2018年营业收入501.8亿元创历史新高,但归母净利润10.36亿元同比下降35%,主要因为汇兑损失较多导致财务费用激增8.4亿元;公司2019Q1单季归母净利润2.72亿元,同比下降22%,财务费用已下降至-1.91亿元;公司2018年拟分红1.94亿元,占当期归母净利润18.59%。 大股东增持公司股份,彰显对公司未来信心。大股东本钢集团于2018年6月1日至2019年5月21日期间,累计增持公司股份占公司总股本的2.07%,目前大股东持有公司总股份的61.02%。大股东的增持行为,彰显了对公司未来发展前景的信心。 发行可转债有望增加竞争力,国企混改有望改善治理和业绩。公司拟发行不超过68亿元可转债用于产能升级改造与偿还银行贷款,优化产品结构和资产负债表,提升竞争力。本钢集团已被列入辽宁省国企混改试点单位,近期方大集团、复星集团高管密集调研本钢集团。潜在的国企混改机会有望改善公司治理水平和经营业绩,值得重点关注。 首次覆盖给予“增持”评级。根据公司目前的生产经营情况,以及我们对钢铁行业整体景气度的分析,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27元、0.27元、0.28元。我们参照可比公司PB估值水平,给予公司目标价4.86元。潜在的国企混改机会或将进一步提升公司管理和治理水平,提振公司业绩。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场钢价波动风险;公司生产经营风险;公司发行可转债或混改进度不及预期风险。

业绩概要:本钢板材公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入234.41亿元,同比增长13.04%;实现扣非后归属于母公司股东净利润7.25亿元,同比增长42.46%,折合EPS为0.20元,2017年同期为0.17元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.09元、0.10元;吨钢数据:受两座高炉大修改造影响,钢铁产量较去年同期有所降低,上半年公司生产生铁392.68万吨,同比下降19.15%;粗钢414.49万吨,同比下降15.67%,结合中报数据折算吨钢净利183元,同比上年增加75元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平,公司作为板材类生产企业,行业盈利回升为公司业绩改善打下了坚实基础。与此同时,在钢价不断上行背景下,公司销售费用和管理费用控制较好,同比分别变化-12.52%(销量减少导致外部运输费用下降)、29.35%。但另一方面,公司财务费用却大增4.22亿元,增加比例110.49%,这主要是由于汇兑损失增加所致(同比上升3.09亿元),财务费用的高增造成公司三项费用大幅攀升至7.6%,环比提升4个百分点; 环保限产对行业供给形成压制:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7月粗钢日产量环比回落2%,我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%,将影响国内产量6%左右,考虑到限产自下旬开始执行,显示唐山地区实际限产情况符合预期; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 投资建议:公司作为国内重要的精品板材生产基地,盈利跟随行业基本面变化,地产行业的持续景气为钢铁需求提供了良好支撑,而环保限产依旧对后期钢铁生产形成压制,行业供需偏紧之下后期或将进一步带来公司业绩稳步增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.69元、0.74元以及0.78元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

环保限产支撑公司业绩,Q4值得期待。为顺应十三五规划,辽宁加快钢铁产能淘汰步伐,其中淘汰转炉210万吨、中频炉392吨,仅2017年上半年取缔地条钢1000多万吨,本钢没有淘汰任务。“2+26”城市限产对钢材供给造成较大影响,公司属于非限产地钢厂,将从区位优势中获益。 集团铁矿资源优质,公司产能稳步提升。公司从集团处采购优质矿石,获取计价优惠。公司主要有热轧、冷轧、镀锌板、特殊钢、硅钢等系列产品,广泛应用于汽车、家电、石化、航空、机械等领域。公司租赁集团下属北营钢铁1780热轧和集团2300热轧两条生产线,且随着1#高炉复工和7#高炉大修投产,公司四季度生铁产量有望大幅增加。 板材盈利回升,驱动毛利回升。进入三季度,机械用钢、汽车板等制造业需求量明显增加,板材价格回升带动毛利率快速上升。公司三季度销售毛利率升至12.11%,较中报9.87%提升2.24个百分点,与行业盈利水平保持一致。 定位高端市场,研发提升技术水平。8月21日,公司非公开发行获得发审委核准批复,预计募资40亿元,用于调节产品结构和归还银行贷款。2300冷轧高强钢改造工程和三冷轧厂热镀锌生产线工程有助于公司大批量稳定生产高端汽车板材,巩固市场份额。公司研发投入在钢铁行业中处于领先地位,共完成冷轧、镀锌、酸洗、特钢等14个牌号认证,2016年热轧产品3个合作项目达到国际水平,冷轧产品3个合作项目达到国内领先水平。 首次覆盖,给予“买入评级”。本钢板材是钢铁行业的佼佼者,公司通过加大科技创新和品种开发力度,稳定销售渠道,降低成本等一系列工作,产品竞争力、盈利能力和潜力仍有上升空间。暂不考虑未完成的收购对公司业绩的影响,预计公司2017-2019的EPS分别为0.64元、0.73元、0.77元,对应当前股价的PE分别为8.58倍、7.45倍、7.08倍。首次覆盖,给予“买入评级”。

辽宁省中频炉淘汰顺利预计不会复燃。东北钢产能约9000多万吨,辽宁占80%以上。辽宁去年淘汰了粗钢产能602万吨,其中转炉210万吨、中频炉392万吨,完成了十三五钢铁产能淘汰任务,2017年上半年又取缔了地条钢1000多万吨。辽宁省中频炉淘汰很顺利,我们认为不会复燃。 集团铁矿资源优质,公司产品销售稳定,Q4生铁产量有望环比增加60万吨。 公司矿石一半多采购自集团,计价有少量优惠,集团铁矿低磷低硫,非常优质。 公司产品在东北销售不多约占30%,华东地区30%,出口约30%。2016年产生铁969万吨、粗钢950万吨、热轧板1127万吨(含供冷轧的热轧料)、冷轧板432万吨、特钢68万吨。公司租赁了集团下属北营钢铁1780热轧和集团2300热轧两条生产线,并从北营钢铁购买钢坯。公司四季度生铁产量有望环比增加60万吨,主要是1#高炉复工和7#高炉大修投产。 集团前期发行的可交换债压制公司股价。2016年下半年本钢集团以所持本钢板材部分股票为标的发行了四期共40亿元可交换债,换股价6.93元,均已进入换股期,目前尚有约80%的可交债未转股,截止换股日为2019年12月。 募投项目将明显提升冷轧品质。6月13日,公司非公开发行获得发审委审核通过。此次定增募资40亿元,发行价5.41元,发行约7.39亿股(发行后总股本扩大23.57%)。募资项目并非增加产能,而是调节产品结构和归还银行贷款,产品定位中高端汽车家电等用钢。其中220万吨2300冷轧高强钢改造工程投资61亿元,项目已经投产,预计2017年可以达产170万吨。 自然减员增效,研发投入带来增长潜力。十三五期间公司目标人均产钢从目前500吨提高到1000吨。目前公司员工2.5-2.6万人,公司每年自然退休约两千人,新员工较少,自然减员明显,2016年净减少员工将近2000人,2016年扣除管理层人均人工成本5.5万元/人,人员负担逐渐降低。公司注重研发,2016年研发资金投入仅次于宝钢,研发投资占销售收入的比例行业第一。 我们仍看好制造业用钢。公司采暖季不限产,且制造业活动季节性因素较小,公司有望在“2+26”城市限产下受益。在供给侧改革背景下的板材供需处于良好状态。近期板材价格走势明显强于建材,板材盈利有望维持强势。 盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年EPS 为0.74/0.77/0.83元,按11月3日收盘价5.20元计算PE 分别为7.05/6.76/6.28倍。参考可比公司,给予公司2017年动态8倍PE,目标价5.92元,给予“增持”投资评级。 风险提示。募投项目效益不达预期;行业波动性仍存。

业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入303.77亿元,同比增长52.02%;归属于上市公司股东净利润13.34亿元,同比增长132.21%,折合EPS为0.43元,其中三季度单季实现营业收入96.41亿元,同比增长31.12%,归属于上市公司股东净利润8.11亿元,同比增长106.76%,折合EPS为0.26元; 三季度盈利创历史新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元、2.21亿元及8.11亿元,三季度环比二季度增长266.84%,实现上市以来单季最高盈利。若按公司年钢产量983万吨进行大致测算,前三季度吨钢净利分别为125元、91元及330元,三季度环比二季度增加239元,公司业绩实现大幅改善,且公司三季度毛利率提升至16.9%,较二季度提升8.9个百分点; 板材盈利回升改善公司业绩:公司作为国内重要的精品板材生产基地之一,主要以研发和生产机械用钢和汽车板为主。据中国工程机械工业协会数据公布,9月挖掘机销量1.05万台,同比增长92.3%,1-9月累计挖掘机销量10.19万台,同比增长一倍,机械企业订单火爆相应带动板材需求大幅提升;同时今年6月以来,汽车产量单月同比增速较上半年有所提升,下游领域需求好转加速修复板材盈利。据我们测算,热轧板、冷轧板三季度平均吨钢毛利环比二季度上涨463元和470元,公司产品主要覆盖热轧板、冷轧板及镀锌板,整体盈利趋势和行业保持一致,并创单季盈利历史新高; 高端汽车板逐步投产:公司已于今年8月21日获得中国证监会核准非公开发行不超过7.39亿股新股的批复,拟将募集到资金总额不超过40亿元用于冷轧高强钢改造工程(23亿元)、三冷轧厂热镀锌生产线工程(7亿元)及偿还银行贷款(10亿元)。定位于高档汽车板和高档家电板的冷轧高强钢改造工程项目今年上半年已经投产90万吨,预计到今年年底有望投产180万吨,该项目设计产能220万吨,预计2018年全部投产,将有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场; 环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动,即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂,且距离限产区域较近,供给收缩将直接利好公司; 投资建议:公司作为国内最具代表性的热轧板材企业,盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下,机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求,同时近几年钢铁行业供给端调整充分,公司盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.63元、0.67元及0.69元,给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

Q3业绩大幅增长。公司公布三季报预告,今年1-9月份预计实现归母净利润13.34亿元,同比增长132.16%,其中三季度预计实现业绩8.1亿元,同比增长106.59%,环比二季度大幅增长266.5%。 三季度板材价格回暖,驱动毛利回升向好。板材价格从4月下旬开始企稳回升,热轧卷板和冷轧板的吨毛利也受此驱动而逐步回暖。根据我们的行业利润测算模型,7月中下旬开始,热轧卷板的吨毛利水平已经超过去年底的高点,直至目前仍在上行。公司作为典型的板材企业,盈利水平变化与行业基本一致,三季度盈利水平自然也有大幅度的提升。 焦炭自给率高,进一步保障盈利水平。今年6月底以来焦炭价格表现强势,目前焦炭价格综合指数同比增幅已经超过75%,月环比接近20%。作为炼钢的重要原材料之一,焦炭价格的大幅上涨,也在一定程度上影响了钢企利润空间的抬升。公司自备焦化厂,除检修等情况以外,焦炭自给率基本能够达到100%,受焦炭价格波动影响小,能够充分享受到钢价上涨带来的利润空间的提升。 紧邻限产区,有望受益采暖季限产带来的区域性供需不匹配。公司地处辽宁,靠近采暖季限产区域却不在限产范围之内,预计采暖季限产执行力或将超预期,届时公司有望受益区域性的板材供应短缺。 预计公司2017-2019年归母净利润为23.91亿元、25.99亿元和26.84亿元,对应目前PE分别为9.3倍、8.5倍和8.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价大幅下滑;板材需求不及预期。

业绩概要:公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入207.36 亿元,同比增长64.19%;归属于上市公司净利润5.24 亿元,同比增长186.86%,折合EPS 为0.17 元。去年同期实现归属于上市公司净利润为1.83 亿元,EPS 为0.06 元; 吨钢数据:报告期内公司生产生铁485.68 万吨,同比减少0.83%,生产粗钢491.49 万吨,同比增长2.86%,生产热轧板632.15 万吨,同比增长15.63%,生产冷轧板284.91 万吨,同比增长53.77%。以公司上半年报粗钢产量折算吨钢售价3963 元,吨钢成本3589 元,吨钢毛利374 元,同比分别上升1474元/吨、1436 元/吨和38 元/吨; 板材盈利下滑导致Q2 业绩略低于Q1:公司二季度单季实现归母净利2.21 亿元,环比一季度下降26.98%,折合EPS 为0.07 元,环比下降30%。根据我们测算,今年上半年,行业单季度热轧板吨钢毛利分别为416 元/吨和273 元/吨,冷轧板吨钢毛利分别为403 元/吨和-95 元/吨,中厚板吨钢毛利分别为81元/吨和130 元/吨,热轧和冷轧盈利环比下滑明显,中厚板盈利稳中有增。公司是国内最具代表性的热轧板材公司,产品覆盖热轧板、冷轧板及镀锌板等,盈利趋势基本与行业保持一致。虽然二季度公司盈利有所下滑,但上半年整体盈利仍保持较高水平; 财务分析:公司2017 年上半年期间费用同比下降2.97%,主要源于汇兑净损失减少使得财务费用同比减少34.97%,同时销售费用因运输费用增加而同比增长36.64%,但财务费用减少的绝对值大于销售费用上涨的绝对值,整体期间费用同比呈下降趋势;此外,公司上半年研发投入6.9 亿元,同比增长40.98%,占营业收入的3.33%,同比下滑0.55%; 汽车板进一步获得认证:今年上半年公司共完成冷轧、镀锌、酸洗、特钢等产品认证21 个牌号,认证用户包括通用汽车、广汽、上汽、吉利、一汽等多个汽车厂。在通过认证的产品中,SP252-540F 通过日产汽车全球认证,镀锌产品CR420LA 通过了通用泛亚全球认证,大众DY 项目初步通过工厂审核,这对本钢汽车产品认证具有里程碑意义,也进一步巩固了本钢汽车板在国内的领先地位。此外,定位于高档汽车板和高档家电板的冷轧高强钢改造工程项目今年上半年已经投产90 万吨,预计到今年年底有望投产180 万吨,该项目设计产能220 万吨,预计2018 年全部投产,将有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场; 投资建议:公司作为国内最具代表性的热轧板材企业,盈利跟随行业基本面变化,据我们测算,7 月至今热轧吨钢毛利较今年上半年增长365 元/吨。在宏观经济企稳背景下,机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求,同时近几年钢铁行业供给端调整充分,公司盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.54 元、0.57 元及0.59 元,维持“买入”评级; 风险提示:利率上行过快。

产品定位中高端市场:公司作为板材为主企业,研发投入占比营业收入位列行业第一,“双高”(高附加值、高技术含量)产品产量占总产量60%左右。公司产品定位中高端市场,其中汽车板生产已位于国内第一梯队,冷轧板和热镀锌板CR1-CR5、CR210P、CR340LA共计14个钢种(牌号)通过美国通用汽车全球认证,这是继宝钢之后我国第二家通过此类产品认证的钢铁企业。此外,公司新建的冷轧产线定位高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板,该项目主体建设已经完成,预计2017年底全部达产,届时公司现有热轧板的附加值将得到提升,有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场; 经济基本面偏稳态,制造业存在扩张可能性:利率上升速度较慢导致地产销售下滑低于市场预期,库存进一步下降,地产投资依然偏强。宏观经济更多呈现偏平走势。同时工业企业近年来供给端调整充分,企业盈利依然能够维持较高水平。盈利时间跨度延长之后,会带来企业对经济中长期预期的改善并进一步修复资产负债表,增强制造业扩张动力。随着盈利的持续性,中长期来看,制造业固定资产投资存在重新扩张的可能性; 供需向好,下半年板材盈利值得期待:行业基本面复苏背景下,机械用钢、汽车板等制造业有望带来增量需求,而近年整体热板供给除宝钢湛江新投放的550万吨热轧产能外,几乎无明显新增产能。近期我们观察到热轧板材价格和盈利开始出现明显回升,价格方面,2016年平均价格为2830元/吨,2017年上半年为3430元/吨,7月已上升至3823元/吨;盈利方面,2016年平均吨钢毛利为229元/吨,2017年上半年为365元/吨,7月已大幅飙升至686元/吨。随着供需面持续向好,产能利用率提升的同时公司盈利将更具弹性; 盈利预测与投资建议:公司作为国内最具代表性的热轧板材企业,企业盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下,机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求,近几年行业供给端调整充分,公司盈利能力有望进一步提升。 我们预计2017/18年公司EPS分别为0.61元、0.65元,给予“买入”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快。

事件: 7月8日本钢板材发布公告称,公司董事会已审议通过《关于签订东北特殊钢集团有限责任公司等三家公司破产重组之投资框架协议的议案》,拟以自有资金10.38亿对东北特钢增资,占重整后东北特钢注册资本的10%。 东北特钢破产重整在即,本钢板材将参与重组。 2016年3月,东北特钢爆出债券违约,其后连续违约。2016年10月10日,大连市中级人民法院裁定对东北特钢进行破产重整,即通过引入战略投资者进行债务调整,解决债务问题,并帮助东北特钢摆脱财务困境。2017年5月12日,抚顺特钢向控股股东东北特钢求证并公告披露,自2016年10月10日进入重整程序以来,东北特钢集团重整工作正在法院和管理人的监督指导下依法有序地开展,已经进入到战略投资者引进和重整计划草案制定的关键阶段。目前,距离东北特钢重整计划草案最后出炉仅剩3天时间。而本钢板材7日晚间的公告意味着本钢板材将参与东北特钢重组。 重整东北特钢,进一步拓展发展空间。 东北特钢能吸引投资人的或在于其技术实力及产品优势。国家重大航空航天项目如“天宫二号”空间实验室、“神舟十一号”载人飞船、国产大飞机C919、大型运输机运20等,都应用了东北特钢研制的高端特殊钢材料,堪称国家的御用特钢供应商。本钢与其同为辽宁省属企业,文化相近易融合。本钢作为传统特钢企业,有丰富的特钢管理经验。重整东北特钢后,依托本钢的管理能力和东北特钢的技术和产品优势,未来发展空间显著。 本钢板材业绩持续改善,区域产业集中度持续提高。 自2016年下半年以来,在国家供给侧改革和钢铁行业去产能政策的推动下,行业盈利状况大面积好转,基本摆脱了全行业亏损的不利局面。多家钢铁上市公司扭亏为盈,实现大规模盈利。本钢板材2017年一季度实现净利3.07亿元,同比增长636%。除去产能外,兼并重组提升行业集中度也是供给侧改革的重要内容之一,也是行业估值提升重塑的核心。东北特钢重组方案的落地,一方面解决了区域重组的最大难题,同时也为推进其他兼并重组工作开启了大门。作为国家重点推进的鞍本合并,已持续多年,但在目前供给侧改革的大背景下,各种条件已经具备,落地效果值得期待。 公司盈利稳定,给予买入评级。 本钢板材将参与东北特钢重组,进一步拓展发展空间,利于业绩改善,区域产业集中度有望继续提高。预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.75,0.82元,对应PE为8.18,7.3,6.73倍;给予公司买入评级。

公司3月30日发布2016年年报 公司2016年实现营业收入295亿元,同比增长0.93%;归属于上市公司净利润7.81亿元,同比扭亏;实现基本每股收益0.249元,同比2015年-1.050元大幅扭亏;业绩基本符合预期。 产销稳定,营业收入基本持平 公司产品包括热轧板、冷轧板、镀锌板、特殊钢、硅钢等产品系列,广泛应用于汽车、家电、石油化工、航空航天、机械制造、能源交通、建筑装潢和金属制品等领域。报告期内,公司生产粗钢949.69万吨,同比增长1.71%;热轧板1,127.24万吨,同比增长1.57%;冷轧板431.7万吨,同比增长22.32%;特钢材68.36万吨,同比减少0.15%。销售方面,公司报告期内销售钢材1147.29万吨,同比下降1.19%,实现营业收入295亿元,同比增长0.93%。 市场恢复性反弹,企业严控成本,效益增加 报告期内钢铁行业进入行业结构调整、转型升级的时期,供需关系得到改善,钢材市场显现企稳恢复性反弹,公司在经营趋势向好的前提下加强成本管理,对采购费用及经营开支进行全面灵活的控制管理,企业效益增加。报告期内,公司实现扭亏,净利润从负32亿元转至正8.2亿元,销售毛利从-1.91%提升至13.03%,每股基本收益从-1.05元升至0.25元。 强化科研增效,汽车用钢产品优势进渐显 报告期内,公司顺利加入国家汽车轻量化技术创新战略联盟;“本钢高等级汽车板系列化产品研发”项目获辽宁省重大研发成果奖;先进汽车用钢开发与应用技术国家地方联合工程实验室获得国家发改委批复,研发平台升级为国家级。借助研发优势,公司报告期完成了广汽丰田、东风日产的认证工作,镀锌、冷轧各2个牌号完成了上汽通用美国实验室的检测工作,大众、通用、上汽等产品的认证工作仍在推进中。 推进技术创新,产品研发成果丰硕 报告期内,公司共开发新产品开展研发项目79项,完成53项,其余26项跨年继续开展,其中热轧3个合作项目达到国际水平,冷轧3个项目达到国内领先水平。新产品研发方面,公司报告期内开发新产品95个牌号,其中3项通过升级项目鉴定,1项通过中石油技术成果鉴定,特钢产品通过奥迪斯电梯认证。自身产品研发和技术精进保证了公司的持续盈利能力。 产品附加值持续提升,维持“增持”评级 报告期内公司一方面受益于行业层面钢材价格修复性上涨,一方面公司自身也在进行降本增效和科研创效改进,内外合力将持续改善公司经营情况,预计2017-2019年收入为303、309、327亿元,EPS为0.26、0.32、0.43元,对应PE为23、18、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。

业绩概要:本钢板材公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入295.26亿元,同比上升0.93%;实现归属于上市公司股东的净利润7.81亿元,同比增长123.72%,实现扣非归属上市公司股东净利润7.48万元,同比上升121.66%;2016年EPS为0.25元,去年同期为-1.05元,其中今年1-4季度EPS分别为0.01元、0.05元、0.13元以及0.07元; 吨钢数据:2016年公司生产生铁969.12万吨,同比增长2.39%;粗钢949.69万吨,同比增长1.71%;热轧板1127.24万吨,同比增长1.57%;冷轧板431.7万吨,同比增长22.32%,特钢材68.36万吨,同比减少0.15%。结合年报数据折算综合吨钢售价2619.3元/吨,综合吨钢成本2277.9元/吨,吨钢毛利341元/吨,同比分别下降18.52元/吨、下降410.3元/吨和上升391.7元/吨; 下游需求向好,开拓创新把握市场机遇:2016年度公司净利润上升123.72%主要是受益于下游需求好转所致。公司主要产品包括汽车表面版、家电板及石油管线用钢等;一方面,在汽车购置税优惠政策刺激下,2016年汽车产销量创历史新高,全年产销量分别为2811.9万辆和2802.8万辆,同比分别增长14.5%和13.7%;主要家电产量均有所增长,其中电视机增长8.7%,洗衣机增长4.9%,电冰箱增长4.6%; 下游需求向好带来极佳产品销路,公司产销续升态势良好。另一方面,公司积极开拓创新,先进汽车用钢开发与应用技术国家地方联合工程实验室获得国家发改委批复;全年开发新产品95个牌号、完成产品认证33项;其中PHS1800完成工业试制并通过国内知名汽车厂用户认证,公司顺利加入国家汽车轻量化技术创新战略联盟,积极融入国家汽车轻量化技术创新体系,在汽车等板块的市场份额有望进一步提升; 投资建议:公司作为国内重要的精品板材生产基地,在铁矿石价格大幅上涨背景下,集团矿石资源定价机制使其拥有额外优势,同时非公开发行的顺利推进将加快实现公司产品结构的优化升级,提升中高档板材市场占有率。此外,配合行业整体回暖复苏,公司板材盈利能力有望持续提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.37元、0.42元及0.48元,维持“增持”评级; 风险提示事件:通胀和利率上行过快。

2016年三季报:公司三季度业绩表现超预期。 公司前三季度实现营业收入约199.82亿元,同比下降6.47%;归属于母公司净利润5.75亿元,同比上升252.28%;基本每股收益0.18元,同比上升246.15%;加权平均净资产收益率4.72%,比上年上升3.66个百分点。其中,第3季度实现营业收入约73.52亿元,环比上升13.71%、同比上升46.51%;归属于母公司净利润3.92亿元,环比上升177.22%、同比上升1016.87%,对应基本每股收益0.13元,环比上升0.08元、同比上升0.11元。 三季度受益汽车等下游,单季业绩同比、环比增长。 三季度,在房地产、基建、汽车、家电等下游刺激下,需求继续向好,价格上涨部分对冲原燃料成本上涨。公司三季度单季销售毛利率达到16.68%,环比上升2.12个百分点。三季度单季财务费用下降3.43亿元,主要因去年三季度汇兑损失较多。 提升生产线工艺水平,定位高附加值产品。 2015年,公司基本建成精品钢材基地,高附加值、高技术含量的产品比例占比85%以上,并且公司在高档汽车用钢、家电用钢等产品领域深入开展“先期介入”,保证重点产品研产的系统性和连续性。公司目前正在推进非公开发行,拟募集资金不超过40亿元用于冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程及偿还银行贷款,可有效改善公司资本结构。冷轧高强钢改造工程及热镀锌生产线工程将促进公司原有热轧板产能向冷轧板等高附加值产能转化,改善公司产品结构,同时瞄准中高端汽车家电用钢,弥补国内缺口、实现进口替代。目前,非公开发行已获得省国资委批复,还需要获得证监会批复。 原燃料价格上涨兼施工单季,预计四季度微利,维持“增持”评级。 四季度汽车产量有望进一步保持高增长,但受低温天气影响,预计房地产、基建等施工建设将放缓,影响下游需求,此外,近期焦炭价格上涨较多,预计四季度公司将微利经营。维持公司“增持”评级,因三季度盈利超预期,故将2016-2018年EPS预测从0.13、0.17、0.22元上调至0.20、0.22、0.26元。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;汇率波动;公司经营治理等。

报告要点 事件描述 本钢板材发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约5.75亿元,同比增长252.28%。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润3.92亿元,同比增长1016.87%,按最新股本计算,3季度实现EPS为0.13元,去年同期EPS为0.01元,2季度为0.05元。 事件评论 板材需求整体旺盛,3季度业绩显著改善:公司是以板材为主的大中型钢企,2016年上半年共生产板材731.99万吨,其中热轧占比74.69%,冷轧占比25.31%,主要产品包括汽车表面板、家电板、石油管线钢等,板材品种结构较为齐全。公司3季度业绩同比显著改善,主要源于下游需求持续景气以及降本增效因素:1)在地产投资回暖带动制造业领域景气好转,以及汽车购置税优惠政策共同刺激下,3季度制造业需求乐观,7、8、9月汽车产量同比增速分别为29.09%、26.81%、33.61%,板材指数3季度均价相应同比上涨26.05%。与此同时,公司产品销售也得以量价齐升,中联钢数据显示,公司3季度冷轧均价同比上涨24.08%,且估算的3季度产量同比增长3.69%,有效促进3季度盈利显著改善;2)公司通过稳定销售渠道,降低采购成本、内部挖潜降耗等方法,推进公司降本增效,使得公司效益得到一定提升。此外,矿石3季度均价同比下跌4.34%,钢强矿弱格局也对业绩同比显著改善起到一定推动作用。 环比来看,在购置税减半临近到期等因素作用下,3季度汽车产销量增速强劲,同时家电行业景气也尚佳,7、8月洗衣机产量同比增速分别为10.10%、15.70%,电冰箱产量同比增速7.30%、9.00%,空调产量同比增速为4.50%、2.70%,受此影响,公司3季度冷轧出厂均价环比上涨2.79%,公司估算产量环比增长1.24%。而机械行业需求更加旺盛,7、8月挖掘机销量同比增速分别为13.23%、44.89%,热轧产品大概率由此量价齐升。因此,板材整体需求在3季度维持强劲态势情形下,公司业绩环比也得以明显提升。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.19元、0.12元,维持“增持”评级。

事件描述 公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入126.30亿元,同比下降22.73%;营业成本109.14亿元,同比下降26.76%;实现归属母公司净利润为1.83亿元,同比上升42.61%;实现EPS0.06元。 其中,2季度公司实现营业收入64.66亿元,同比下降4.54%,1季度同比增速为-35.61%;营业成本55.25亿元,同比下降11.61%,1季度同比增速为-37.71%;2季度实现归属母公司净利润1.41亿元,同比上升152.56%;2季度实现EPS为0.05元,1季度EPS为0.01元。 事件评论 降本增效提升毛利率水平,上半年业绩显著回升:在上半年需求端恢复的带动下,板材价格虽然有所回暖,但相比于去年同期,半年度均价仍然下跌5.09%,公司作为板材龙头企业,受此影响,叠加上半年销量同比下滑(公司上半年热轧产量同比下降10.38%,冷轧产量同比下降1.25%),最终营业收入同比下降22.73%。然而,公司上半年毛利却逆势增加2.72亿元,从而带动业绩显著改善,主要源于营业成本下降幅度较大,引起毛利率同比提升4.75个百分点。具体来看:1)公司上半年积极采取多项措施降本增效,通过推进二次能源利用项目建设、高炉焦比等措施降低燃料及动力消耗,加强成本管控;2)上半年原材料价格同比同样走弱,其中铁矿石价格指数同比下跌14.97%,原材料成本下降也对公司业绩改善产生了积极影响。 值得注意的是,由于外币借款汇兑损失增加导致上半年公司财务费用上升1.96亿元从而引起三项费用显著增加,抑制了公司业绩改善弹性。 毛利率提升,2季度业绩同环比显著改善:同比来看,2季度公司估算钢材产量同比下降13.72%,板材价格指数却同比上涨9.11%,受此影响,公司2季度营业收入同比小幅下滑。在营业收入下滑,叠加2季度财务费用同比增加3.3亿元的背景下,公司净利润却增加0.85亿元(增幅152,.56%),仍主要源于成本端降幅较大,导致毛利率同比提升6.83个百分点,公司毛利率因此增加4.18亿。环比来看,2季度板材价格指数上涨22.44%,受产品价格回暖影响,公司营业收入小幅增加,且2季度毛利率提升1..99个百分点,叠加所得税减少0.88亿,最终引起2季度业绩环比改善明显。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“增持”评级。