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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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阳光城 房地产业 2020-09-16 7.70 -- -- 8.39 8.96%
8.39 8.96% -- 详细
事件公司发布公告,公司第二大股东上海嘉闻与泰康人寿及泰康养老签订《股份转让协议》,约定泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式,从上海嘉闻受让公司13.53%的股份,共计约5.55亿股。 点评引入战略投资者,助力公司长期发展公司第二大股东上海嘉闻与泰康人寿及泰康养老签订《股份转让协议》,约定上海嘉闻将所持股份约5.55亿股,合计约13.53%的股份通过协议受让的方式转让给泰康人寿和泰康养老。其中泰康人寿受让3.50亿股,约占8.54%;泰康养老受让2.05亿股,约占5.00%股份;加上泰康资产管理的保险资产管理产品的0.07%,泰康系合计持股5.55亿股,占比约13.61%。转让股价为每股6.09元,合计转让价款33.78亿元。该转让完成后,泰康系成为公司第三大股东,且可占有公司2名董事席位。险资战略投资者的引入优化公司股权结构,表明公司的发展受到认可,将有效助力公司融资和项目去化的发展,实现长期的助力。 分红、业绩承诺叠加核心管理层激励,后续发展得以保障根据合作协议,公司每年至少进行一次现金分红、每年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的30%。在业绩承诺和补偿上,以2019年公司归属于母公司净利润40.2亿元为基础,前5年(2020-2024)公司归属母公司净利润复合增长率不低于15%且前5年累积归属母公司净利润数不低于340.59亿元;2025、2026、2027、2028、2029年承诺归属母公司净利润数分别为101.72、111.90、123.08、129.24、135.70亿元。若业绩承诺未达成,则公司将进行现金补偿。同时公司成立覆盖核心管理团队的员工持股计划受让上海嘉闻所持有的8000万股份,其中,总裁认购30%,其余董事及核心管理层40%,预留30%。多项承诺叠加,彰显公司对未来业绩的充分信心,也为未来长达10年的持续发展提供充足动力。 投资建议:公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段。险资的落地以及长达10年的业绩承诺将助力公司后续稳定发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.94、1.17、1.40元/股,对应当前股价PE为8.67、6.99、5.82倍。维持“增持”评级。 风险提示:房地产调控政策趋严,行业融资端持续收紧,销售不达预期等
保利地产 房地产业 2020-09-15 16.60 -- -- 17.38 4.70%
17.38 4.70% -- 详细
8月销售数据亮眼,实现量价齐升8月公司实现签约金额439.05亿元,同比增长44.91%,环比下降9.69%;实现签约面积282.16万平米,同比增长42.56%,环比下降12.44%;对应销售均价为15560.32元/平米,较上月提升473.27元/平米。1-8月累计实现签约销售金额3170.56亿元,同比增长2.29%;累计销售面积2096.63万平米,同比增长3.70%;对应销售均价为15122.17元/平米,较1-7月提升68.13元/平米,基本持平。进入8月,公司销售金额和面积同比均有较大幅度的提升,在去年基数相对高位上,公司仍能实现量价齐升,体现公司卓越的销售和管理能力。考虑到“金九银十”传统销售旺季的到来,公司整体在三、四季度的推货节奏或将加快,业绩表现可期。 拿地速度加快,以华南和华北二线核心城市为主8月公司拿地较为积极,新增房地产项目19个,创今年新高。其中华南6个、华北4个、华东2个、西南3个、华中3个、东北1个。8月公司拿地布局主要在二线城市,广东新增项目最多,高达5个。新增项目用地面积158.62万平米,新增规划容积率面积365.83万平米,新增土地总地价222.69亿元;新增权益地价115.20亿元,新增权益建面216.11亿元。1-8月累计新增项目72个,土地总地价1122.1亿元,总用地面积627.74万平米,建面1577.69万平米;累计新增权益建面1082.5万平米,权益地价771.9亿元。新增项目楼面均价为6087.25元/平米,较上月提高2585元/平米,主要系7月公司拿地集中在三四线城市,土地价格较低,8月公司新增项目主要集中在华南、华北,土地出让价格较高。8月公司投资力度(拿地总价/销售金额)为50.72%,环比增长34个百分点;权益投资力度为(权益拿地总价/销售金额)为26.24%,环比增长12个百分点,处于增量拓展阶段。1-8月累计投资力度为35.39%,权益投资力度为24.35%。 投资建议:公司8月份销售表现出色,拿地速度加剧,且深入布局二线核心城市。公司下半年推货节奏或将加快,业绩释放可期。我们预计公司2020-2022年EPS为2.47、3.27、3.77元/股,对应当前PE为6.8、5.1、4.4倍,维持“增持”评级。
金科股份 房地产业 2020-09-14 9.90 -- -- 10.43 5.35%
10.43 5.35% -- 详细
首次公布月度经营数据,8月销售数据亮眼8月公司实现签约金额约191亿元,实现签约面积约180万方,对应销售均价10611.11元/平米。1-8月累计实现签约金额约1239亿元,较1-6月增长42.74%;1-8月累计实现签约面积月1201万方,较1-6月增长39.65%,增速有较大提升。1-8月对应销售均价为10316.40元/平米,较1-6月增长223元平米。公司在疫情后推出线上线下营销平台,实现销售的突破。2020年公司销售目标为2200亿元,同比增长18%;计划新开工面积3600万平米,同比增长14%。前8月公司已经完成销售目标56.32%,随着传统销售旺季“金九银十”的到来,公司销售推进将实现加速,全年销售目标有望达成。 上半年拿地积极,净负债率下降,拟分拆物管上市2020年上半年公司新增土储87宗,建面约1370万平方米,占比同期销售面积的158%;对应总地价546亿元,占比同期销售金额63.5%;拿地均价约3985元/平方米,占比同期销售均价的39.48%,潜在利润水平可控。上半年资产负债率为83.9%,同比增加0.1个百分点,净负债率为124.6%,同比减少22.8个百分点。其物业服务公司金科服务已经递交港股上市申请材料,并且获得中国证监会受理。随着物管业务的高速增长和成功上市,公司市值有望增厚,“四位一体”协同发展战略再获进展。 投资建议:公司8月份销售表现出色,考虑到销售旺季即将到来,公司有望实现全年销售目标。净负债率持续下行,公司债务结构优化。上半年公司积极拿地,并拓展物管和新能源等多元业务,将实现业绩释放。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.30、1.68、1.90元/股,对应当前股价PE 为7.5、5.8、5.1倍。维持“增持”评级。 风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等。
金科股份 房地产业 2020-09-02 10.28 -- -- 10.44 1.56%
10.44 1.56% -- 详细
事件公司发布2020年上半年报告:报告期内,公司实现营业收入约303.06亿元,同比增长16.09%;实现归属母公司净利润36.15亿元,同比增长39.59%;每股收益0.68元,同比增长41.67%。 点评业绩逆市增长,归属母公司净利润创同比新高报告期内,公司营业收入及归属母公司净利润同比增速分别达16.09%和36.15%。公司净利润的增长主要源于期间费用的下降以及投资收益和公允价值变动损益的增长。销售毛利率为25.95%,同比下降4.36个百分点;销售净利率14.05%,同比上升1.92个百分点。期间费用率为8.0%,同比下降2.2个百分点。对联营和合营企业的投资收益和公允价值变动损益大幅增长,分别为5.84亿元、2.03亿元。截至2020上半年,公司合同负债达1391亿元,同比增长37.89%,覆盖近一年营业收入约2.47倍,业绩有望持续释放。销售方面,公司上半年实现销售金额868亿元、销售面积860万方,同比分别增长6.6%、2.5%,;销售均价10093元/平方米,比去年年末增长3.6%。公司在疫情后推出线上线下营销平台,实现销售的突破。全年来看公司有望实现年初设定2200亿元的销售目标。 拿地积极,全国化布局初见成效报告期内,公司新增土储87宗,建面约1370万平方米,占比同期销售面积的158%;对应总地价546亿元,占比同期销售金额63.5%;拿地均价约3985元/平方米,占比同期销售均价的39.48%,潜在利润水平可控。从区域上看,公司在华东、重庆、西南、华中、华南地区销售金额占比分别达到43%、19%、12%、10%、8%。总可售面积超7400万方,同比增长32%。新增土储中二、三线城市面积占比超过85%,全国化布局初见成效。充裕的土地储备叠加“二三线为主、一四线为辅”的布局,助力销售规模稳步提升。 净负债率下降,信用评级上升为AAA截至报告期末,公司资产负债率为83.9%,同比增加0.1个百分点,净负债率为124.6%,同比减少22.8个百分点。货币资金368亿元,同比增长约19%。 货币资金覆盖短期借款及一年内到期的非流动性负债倍数约1.04倍,短期偿债压力可控。公司主体信用评级被中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调至AAA。物管业务分拆上市,多元业务成为公司业绩增长点2020年上半年,公司实现物业管理收入13.7亿元,同比增长13.88%。新能源业务营收2.9亿元,同比增长69.59%。其物业服务公司金科服务已经递交港股上市申请材料,并且获得中国证监会受理。根据招股说明书,2019年金科服务营收和归属母公司净利润分别为23.3、3.6亿元,同比分别增加52.8%、123.5%;2020年上半年金科服务营收和归属母公司净利润同比增长36%、80%。随着物管业务的高速增长,公司“四位一体”协同发展战略再获进展。 投资建议:公司2020年上半年延续业绩高增长势头。逆市拿地力度不减、充裕的土储持续释放,未来销量规模有望再上新台阶。净负债率持续下降,债务结构优化。公司积极进行物业管理、新能源等多元化业务的拓展,与主营业务形成协同效应。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.30、1.68、1.90元/股,对应当前股价PE为8.1、6.3、5.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等
招商积余 房地产业 2020-08-28 29.60 -- -- 32.68 10.41%
32.68 10.41% -- 详细
事件公司发布2020年半年度报告:报告期内公司实现营业收入38.68亿元,同比增长49.88%;实现归属母公司净利润1.79亿元,同比增长110.66%;基本每股收益0.17元/股,同比增长30.77%。 点评费用结构优化,业绩转好,归属母公司净利润大增公司2020年上半年实现营业收入和归属母公司净利润分别同比增加49.88%、110.66%。2019年底资产重组完成后,公司随即启动了战略规划和组织融合,旗下招商物业、中航物业齐头并进,深耕区域和细分市场。报告期内,物业管理业务实现营业收入35.87亿元,占总营收的92.75%,同比增长71.57%,主要系招商物业并表以及新增物管项目的增长。其中基础物业管理营收29.40亿元,同比增长51.89%,专业化服务营收6.47亿元,同比增长317.47%。销售费用、管理费用、财务费用同比分别减少13.03%、12.77%、23.33%,费用结构进一步优化。公司战略聚焦物业资产管理业务,有望带动业绩实现持续稳定增长。 深耕非住宅类物业,市场份额持续提升截至2020年上半年,公司下属物业管理平台(中航物业、招商物业)合计管理项目1315个,除住宅以外,涵盖政府、企业总部、城市公共类、园区、商写物业等非住宅业态,合计管理面积1.72亿平方米,较去年年末增长12.42%。 其中住宅项目420个,非住宅项目895个,来自控股股东招商蛇口的项目447个。收入排名前五的区域分别为:深圳、江苏、北京、山东和四川,营收合计约18.77亿元,占总营收52.33%。在整体物业市场萎缩的情况下,新签约项目194个,报告期净增加管理面积1927万平米(扣减退出面积后)。公司深耕非住宅类物业,新签年度合同额11.27亿元,其中非住宅业务9.38亿元,占比83.23%,保持非住宅物业市场的领先优势。 资产管理业务受疫情影响业绩有所下滑2020年上半年,公司持有物业总可出租面积59.3万平米,已出租56.1万平米,平均出租率为95%,主要系疫情影响有所下降。其中酒店、住宅和公共建筑出租率为100%。资管业务实现营收1.85亿元,占总营收4.78%,同比下降41.56%,主要是受疫情影响,购物中心经营、酒店出租等收入减少。,截至2020年上半年,公司资管业务客流量恢复到上年同期80%。随着疫情的缓解,下半年公司资管业务有望实现正增长。 投资建议:公司重组完成后,聚焦物业管理和资产管理两项核心业务,竞争优势进一步凸显。作为招商蛇口唯一的物管平台,将持续受益于集团内资源输送,叠加第三方拓展能力不断强化,未来物业管理规模提升可期。公司深耕非住宅类物业,在行业细分领域具备较强的专业能力。未来多业态将实现协同共振,盈利水平有望持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.79、1.15元,对应当前股价PE为53.9、40.4、27.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:人工成本增长过快,行业竞争加剧,外部拓展不及预期,商品房竣工不及预期等。
中南建设 建筑和工程 2020-08-28 9.81 -- -- 10.20 3.98%
10.20 3.98% -- 详细
事件公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入296.93亿元,同比增长27.32%;实现归属于上市公司股东的净利润20.50亿元,同比增长56.20%;基本每股收益0.54元,同比增长54.06%。 点评费用结构优化,归属母公司净利润大增报告期内,公司营业收入、归属母公司净利润同比增速分别达27.32%和56.20%。营收规模的提升主要源于二季度疫情得到控制,公司销售面积和金额均有大幅上升,平均销售价格高于去年同期水平。其中,房地产开发实现营收208.26亿元,同比增长35.07%,占营业收入比重约70.14%,比去年年末增长2个百分点;因为结算结构差异,毛利率同比下降4个百分点致19.40%;建筑施工业务实现营收96.81亿元,同比增长22.03%,占营业收入比重的32.60%,受完工项目结构影响,毛利率降低0.84个百分点至11.10%。报告期内,销售管理费用率同比下降1.19个百分点至2.63%。加权平均净资产收益率较上年提升2.36个百分点至9.11%,未来业绩有望持续释放。 拿地积极,土地储备充裕,销售金额微增销售方面,公司2020年上半年实现合同销售面积609.1万平方米,同比微降5.7%,销售金额813.9亿元,同比增长0.2%,平均销售价格13360元/平方米,比去年年末增长4.99%。根据城市等级区分,公司在一、二线城市销售面积、销售金额占比分别为36%、43%。上半年公司新增45个项目,规划建筑面积合计689万平米,新增项目平均地价约4400元/平米,比去年下降约800元/平米,由于地价较低,公司拿地意愿较强。报告期内,公司新增土储建面约688.5万平方米,占比销售面积约113%;对应土地总价款约302.94亿元,占比同期销售金额约37.22%,土地投资较为积极。截至2020年6月,公司共有418个项目,在建面积合计3144万平方米,未开工项目规划建筑面积合计1267万平方米。在全部未来可竣工的4411万平方米项目资源中,一二线城市面积占比约35%,三四线城市面积占比约65%。 负债规模保持行业低位,偿债能力强截至2020年上半年,公司总负债率89.48%,较去年年末下降1.29个百分点。 账面现金余额281.5亿元,较2019年末增加10.8%,现金短债比1.19,较2019年末增加13.3%,偿债保障度进一步提高。有息负债规模由2019年末的699.2亿元增加至781.4亿元。其中短期借款和一年内到期的非流动负债237.0亿元,占全部有息负债的30.33%,较2019年末下降3.98个百分比,长短期结构更加均衡。截止报告期末,公司共获得各类银行授信额度1618亿元,其中已使用授信额度为371亿元,剩余授信额度为1248亿元。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.51、1.89、2.31元,对应当前股价PE分别为6.6、5.3、4.3倍。 风险提示:疫情影响超预期,销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升等
保利地产 房地产业 2020-08-28 16.60 -- -- 17.38 4.70%
17.38 4.70% -- 详细
事件公司发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入737.1亿元,同比增长3.6%;实现归属母公司净利润101.21亿元,同比增长1.66%;实现基本每股收益0.85元/股,同比增长1.19%。 点评业绩平稳增长,疫情期间更显公司韧性2020年上半年营业收入、归属母公司净利润同比增长分别为3.6%、1.66%,同比增速有较大程度下滑。毛利率和净利率分别为35.72%、18.07%,均同比下降0.15个百分点。公司报告期内业绩增速下降的原因主要为:(1)受新冠疫情影响,公司销售金额和面积均有所下降;(2)2019年上半年各项基数相对处于高位。双重因素叠加,导致公司业绩增速收窄。随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司实现投资收益21.06亿元,同比大幅增长139%。公司预收账款+合同负债合计3446.48,比2019年末增长4.84%,业绩持续释放可期。 销售规模暂降,费用结构优化,持续深耕核心城市群2020年上半年,疫情影响叠加国家“房住不炒”的宏观调控,行业规模增速放缓。公司实现签约金额2245.36亿元,同比下降11.12%,仍居行业第四、央企第一;签约面积1492.24万平方米,同比下降8.81%;销售均价约15046.91元/平方米,较2019年末提升259元/平方米。报告期内销售费用同比下降4.87%,财务费用同比下降8.16%,费用结构优化。公司聚焦的38个核心城市销售贡献达到76%,珠三角及长三角签约销售均超过550亿元,销售占比分别为28%、25%。单城签约过百亿城市5个,11城超50亿,其中广州销售金额超260亿元,佛山超150亿元。报告期内,公司拓展项目44个,新增容积率面积984万平方米,拓展成本820亿元,拓展面积及金额较去年同期分别提升19%、54%。平均楼面地价7694元/平方米,为同期销售均价的51.1%,较2019年末提升11.9个百分点。新增资源结构中,公司38个核心城市拓展金额占比达86%,较去年提升7个百分点,公司拓展溢价率为22%,与去年同期持平。核心城市深耕效果显著。 债务结构维优,综合债务成本持续优化截至2020年上半年,公司资产负债率约77.66%,保持平稳,扣除预收账款资产负债率约66.05%,为业内较低水平;货币资金达1257亿元,货币资金/短债约1.96倍。报告期内累计实现销售回笼2023亿元,回笼率达90.1%;有息负债3021亿元,综合债务成本为4.84%,较上年末下降11BP,负债结构进一步优化。公司在各大金融机构获得充足授信,报告期末,公司银行贷款授信总额5230亿元,剩余未使用额度为2385亿元,融资优势逐步凸显,为稳健发展续航。 两翼业务持续发展,物业发展迅速,成为疫情期间业绩增长重点2020年上半年保利物业在管面积达3.17亿平米,较2019年末增长10.45%,合同面积达4.93亿平米,物业管理签约项目1647个。报告期内实现营业收入36.01亿元,同比增长27.6%,净利润4.11亿元,同比增长28.0%。根据中国指数研究院2020年的综合实力排名,保利物业在中国物业服务百强企业中排名第三,较上年末前进一名,央企物管公司中排名第一。在疫情期间,保利物业积极应对,制定综合防疫管理体系,有效保障了社区生活和业主的人生安全,成为公司的新名片,并为公司带来新的业绩增长点。此外,销售代理平台合富中国持续推进整合工作,加强市场化拓展,销售代理业务覆盖全国200多个城市,代理项目近2000个,代理销售规模2300亿,市场竞争力持续提升。不动产金融方面,公司在管基金管理规模超1300亿元,其中信保基金多次被评为“中国房地产基金十强”。多业态共振助力公司不动产生态发展平台加速成形。 投资建议:公司土储充裕、布局合理。业绩平稳增长,疫情期间公司发展仍具韧性。费用结构优化,净负债率及融资成本均处行业低位。保利物业持续快速发展,预计将为公司带来业绩新增长点。我们预计公司2020-2022年EPS为2.47、3.27、3.77元/股,对应当前PE为6.7、5.0、4.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司重点布局城市调控政策趋严,融资端超预期收紧,疫情影响致销售及竣工不达预期等。
阳光城 房地产业 2020-08-25 7.32 -- -- 8.29 13.25%
8.39 14.62% -- 详细
事件公司发布2020年半年报:2020上半年公司实现营业收入241.20亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润17.03亿元,同比增长17.53%;基本每股收益0.37元,同比增长19.35%。第二季度实现营业收入174.05亿元,同比增长5.46%;实现归母净利润12.70亿元,同比增长11.31%。 点评疫情影响销售,业绩和盈利水平保持稳定增长2020上半年,公司实现营业收入、归母净利润增速分别为7.15%和17.53%;公司加权平均净资产收益率6.92%,与去年同期持平。从营收地域来看,西北、华北地区总营收57.28亿元,同比增长411.89%。报告期内,公司实现合约销售金额900.09亿元,同比降低0.07%,合约销售面积726.88万方,同比增长3.52%。主要下降原因系受到疫情影响,但已经基本恢复上年同期水平。其中,权益合约销售金额579.74亿元,权益比约64.41%。从销售区域分布来看,大福建区域实现合约销售金额317.09亿元,占比较上年同期增加17.31个百分点至35.22%。长三角、珠三角、京津冀合计占比约25.95%较上年下降22.38个百分点。其中,长三角占比下降18.83个百分点至17.60%。费用管控良好,销售费用同比下降9.12%,管理费用同比下降13.27%。受疫情影响,公司聚焦核心城市群,重点围绕大福建区域,战略效果良好,顺利度过疫情影响阶段,公司各项经营恢复甚至超过上年同期水平。 多渠道积极获取土储,加强投资,为公司后续发展保驾护航拿地方面,公司通过招拍挂、收并购、一级土地整理、三旧改造、特色小镇以及战略合作等方式进行资源获取。2020上半年公司新增土地储备827.53万平方米,同比增加57.11%,占比同期销售面积的113.84%;对应总地价327.95亿元,同比增长20.23%,占比同期销售金额的45.12%。截至2020年6月,公司拥有土地储备4993.77万平方米,相应累计成本地价4430.79元/平方米,占比2020年6月销售均价的35.78%。其中,一二线城市预计未来可售货值占比73.71%,形成了二线以上城市全覆盖,并且辐射机会型三四线城市的良好布局。长期股权投资212.63亿元,同比增长43.2%,主要系对联营合营企业投资。2020上半年公司积极拿地,增加优质土储,减弱周期性影响,同时对联营、合营企业增加投资,为公司后续发展提供充足保障。 负债结构优化,现金流状况持续改善截至2020上半年,公司净负债率约114.98%,较2019年底下降23.22个百分点。货币资金483.50亿元,同比增长11.64%,对短债(短期借款+一年内到期的非流动性负债)达到全额覆盖,覆盖率为128.41%。有息负债规模1121.61亿元。其中,短期有息债务规模376.52亿元,占有息负债比例为33.57%,非银融资占比较去年年末的24.94%继续下降至22.19%,公司在实现资产规模和优质土储均增加的同时,负债结构持续优化。平均回款率为80.12%,实现经营性净现金流入153.85亿元,现金流状况持续改善。 投资建议:公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段,拿地积极,并在疫情期间加强对联营、合营企业投资。净负债率持续下降、现金流状况稳定。通过优秀的成本管控,盈利水平稳定上升。公司土储充足,布局良好。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.94、1.17、1.40元/股,对应当前股价PE为7.93、6.39、5.32倍。维持“增持”评级。 风险提示:房地产调控政策趋严,行业融资端持续收紧,销售不达预期等
金科股份 房地产业 2020-05-01 7.54 -- -- 8.38 6.08%
9.99 32.49%
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事件4月29日,公司发布公告称:金科股份(以下简称“公司”)于2020年4月 28日召开第十届董事会第四十七次会议,会议审议通过了关于公司拟分拆所属 金科物业服务集团有限公司(以下简称“金科服务”)到境外上市的相关议案。 点评管理规模稳步提升,拟分拆登陆资本市场巩固头部优势金科服务拥有国家一级物业管理资质,经过多年的发展管理业态涵盖住宅、写字楼、商业、酒店会所等多种物业类型,业务覆盖重庆、北京、四川、江苏、湖南、陕西、山东等省、市及自治区。2019年,金科服务在管面积约2.55亿平方米,同比增长4.08%。凭借优质的服务、良好的口碑、高效的管理架构等优势,金科服务连续四年蝉联中国物业服务十强企业,荣膺服务百强企业规模TOP10、服务质量TOP10、企业经营绩效TOP10、中西部市场占有率第一、智慧科技物业、中国蓝筹物业企业(连续四年蝉联)等殊荣。从募集资金用途来看,金科服务本次发行募集的资金将用于扩大公司物业管理业务规模,收购兼并其他物业公司或者专业化服务公司,发展公司增值服务业务,完善公司数字化及信息化系统,补充公司营运资金等。分拆上市登陆资本市场有望助力金科服务释放更多独立自主经营能力,促进公司管理规模稳步增长、丰富服务内容,实现专业化与盈利能力的双提升,进一步巩固头部优势。 ?物业板块业绩表现亮眼,若成功上市有望增厚集团整体市值金科服务2019年实现营业收入27.54亿元,实现归属于母公司所有者净利润3.97亿元。截至公告发布日,金科股份持有金科服务75%的股权,石河子市恒业金通股权投资普通合伙企业持有其25%的股权。从金科股份生活服务板块的营收贡献来看,2019年生活服务业务实现营收23.1亿元,同比增长33.2%,占比同期营收总额的比重约3.41%;生活服务毛利率较前值增长7.07个百分点至25.83%。物业服务盈利水平的提升有望成为公司新的业绩增长点。同时,金科服务若成功上市,有望带动估值修复,增厚公司整体市值。 ?投资建议:公司在2018年销售金额突破千亿大关后,2019年延续高增势头。逆势拿地力度不减、丰厚土储持续释放、强激励提效降本,未来销量规模再上新台阶可期。公司在夯实主业的同时,积极进行物业管理、新能源等多元化业务的拓展,与主营业务形成协同效应。通过销售回款能力的提升及多元化融资渠道的拓宽,净负债率持续改善,有望实现外源融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转换。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.31、1.60、1.79元/股,对应当前股价PE为6.0、4.9、4.4倍。维持“增持”评级。 ?风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.67 26.90%
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事件公司发布 2020年一季报,公司 2020年一季度实现营业收入 236.07亿元,同比下降 9.63%;实现净利润 12.48亿元,同比下降 29.37%;实现归属母公司股东净利润 11.34亿元,同比下降 4.52%;实现每股收益 0.19元,同比下降34.22%。公司 2019年重组收购子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下简称“三钢”)的少数股权,并于 2019年底完成资产交割,公司 2019年归属母公司净利润不包含三钢少数股权净利润,而 2020年一季度归母净利润中包含,两报告期净利润统计范围无差异,所以公司 2020年一季度归母净利润降幅大幅小于净利润降幅。 点评区位优势助力需求复苏,公司一季度盈利表现好于行业平均。2020年一季度,新冠肺炎疫情对钢铁行业需求造成较大影响,下游复工复产延迟导致需求下滑,同时钢铁行业生产相对稳定,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌。 在此不利背景下,公司一季度实现净利润 12.48亿元,同比仅下降 29.37%,盈利表现好于行业平均水平。我们认为公司一季度业绩表现较好主要原因有二: 第一,公司主要市场华南地区疫情相对较轻且气温较高,疫情稳定后钢材需求快速恢复,三月份公司实现钢材钢材销量 215万吨,环比增长 32.72%,同比增长 16.22%;第二,报告期内公司深入降本增效,核心产品宽厚板、无缝钢管等品种毛利率相对较高,报告期内公司吨材净利润达到 213元/吨。 一季度进口矿价格偏高促使公司预付款项增幅较大 。在财务数据方面,公司2019年底完成重组收购三钢少数股权增厚公司一季度归母净利润,同时公司少数股东权益大幅减少,公司一季度实现少数股东权益 1.14亿元,同比下降80.35%。成本端,报告期内公司管理费用、研发费用及预付账款涨幅较大,一季度公司设备维修运行费增长促使公司管理费用上涨 30.78%至 6.03亿元; 公司一季度研发费用同比增长至 10.25亿元,主因是公司加大了研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用;一季度澳巴铁矿石发运受天气因素影响、港口铁矿石库存偏低促使进口矿价格偏高,在此背景下公司用于原料采购的预付款项增幅较大,报告期内公司预付款项达到 20.16亿元,同比增长 39.04%。 公司拟发行可转债融资用于子公司环保技改项目。公司 4月 28日发布公告,拟公开发行可转换公司债券,募集资金额度不超过 40亿元,债券期限 6年,募资将主要用于华菱湘钢 4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢 2250热轧板厂热处理二期工程、速棒材生产线及配套项目建设、工程机械用高强钢产线建设等项目。子公司环保技改将进一步增强公司提质增效能力,利于公司长期发展;同时,通过发行可转债募资也利于降低公司还本付息压力,未来完成转股后降低公司资产负债率。 目前,湖南省政府要求加快重大项目建设,尤其是省内的基础设施补短板项目要确保如期推进,预计省内及周边钢材需求恢复节奏相对较快,全年看公司业绩受疫情影响或相对较小。我们预计公司公司 2020-2022年 EPS 分别为0.66、0.68、0.74元/股,对应 PE 为 5.92、5.75、5.28倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
新兴铸管 钢铁行业 2020-04-28 3.44 -- -- 3.49 1.45%
4.17 21.22%
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事件公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 408.90亿元,同比增长0.84%;实现归属于母公司股东净利润 14.97亿元,同比回落 27.86%;公司拟向全体股东每 10股派息 1.5元(含税),以 4月 24日收盘价计算股息率为4.36%。 点评计提资产减值损失、信用减值损失 影响四季度盈利。从收入端看,公司全年营收在高效生产、核心产品产量增长的背景下保持平稳;盈利端,公司全年盈利同比回落 27.86%,其中公司四季度计提资产减值损失 6.71亿元、信用减值损失 1.28亿元对当期业绩影响较大;报告期内公司主产品盈利仍保持韧性,球墨铸管得益于市场认可度高、产品向下游转移成本能力较强,产品毛利率同比仅下降 0.94%;公司螺纹钢产品受益于武安工业区及芜湖工业区铁水成本较低,报告期内毛利率达到 12.6%,优于行业平均水平。 公司核心产品球墨铸管产能 产能扩张有望提升公司长期盈利能力。广东阳江新兴铸管二、三期项目投产有望为公司球墨铸管产能带来新增量,当前公司球墨铸管产能达到 270万吨,二期项目将于今年投产,届时公司铸管产能将达到 290万吨;三期项目将于明年投产,公司铸管产能将进一步提升至 313万吨。水利基建项目推进背景下、球墨铸管供需格局将长期向好,公司铸管产能增长有望提升公司长期盈利能力。 球墨铸管领军企业,受益基建发力 , 维持“增持 ”评级 。疫情稳定后基建项目抢工期诉求较强,基建补短板或将带动城镇水务建设,公司铸管产品需求保障性较强;阳江二期项目投产将于今年投产,铸管产量提升有望增厚公司盈利。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.35、0.39、0.42元,对应 PE 为 9.77、8.85、8.22倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:球墨铸管需求不及预期、阳江二期项目建设进度不及预期。
阳光城 房地产业 2020-04-27 6.50 -- -- 7.18 7.16%
8.13 25.08%
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销售、业绩双高增,预收账款覆盖营收倍数提升 报告期内,公司实现营业收入、归母净利润增速分别为8.11%和33.21%;投资净收益约8.1亿元,同比增长1393%;少数股东损益3.01亿元,同比下降约66.1%,占比净利润7.0%较前值收窄约15.8个百分点。2019年公司加权平均净资产收益率18.92%,较前值增加2.54个百分点。截至2019年末,公司预收账款801.1亿元,同比增长29.0%,覆盖2019年营收倍数约1.3倍,较上年有所提升,业绩持续释放可期。 报告期内,公司实现合约销售金额2110.3亿元,合约销售面积1713.3万方,同比分别增长29.5%和35.3%。其中,权益合约销售金额1351.43亿元,权益比约64%。从销售区域分布来看,大福建区域实现合约销售金额387亿元,占比较上年同期下降1.7个百分点至18.3%。长三角、珠三角、京津冀合计占比约44.9%较上年提升1.8个百分点。其中,长三角占比提升5.2个百分点至33.6%。核心城市群销售贡献稳步提升,合理布局逐步兑现。 多渠道获取土储增权益,合理布局助力高质量成长 拿地方面,公司通过招拍挂、收并购、一级土地整理、三旧改造、特色小镇以及战略合作等方式进行资源获取。报告期内,公司新增土地储备1268万平方米,同比下降4.9%,占比同期销售面积的74%;对应总地价656亿元,同比增长17%,占比同期销售金额的31%,拿地态度偏谨慎,但拿地权益比约75%较前值提升近20.4个百分点,为实现有质量的增长夯实基础。多元拿地方式助力公司应对市场变化灵活调整。截至2019年末,公司拥有土地储备4101.2万平方米,相应累计成本地价4355.78元/平方米,占比2019年销售均价的35.4%。其中,一二线城市预计未来可售货值占比72.6%,形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局。 净负债率下降,短期偿债能力提升,有息负债结构优化 截至2019年末,公司净负债率约135.0%,较前值下降46.5个百分点。货币资金419.8亿元,同比增长10.9%,对短债(短期借款+一年内到期的非流动性负债)覆盖约131.5%,较前值大幅提升52.5个百分点。有息负债规模1123.21亿元。其中,短期有息债务规模335.49亿元,占有息负债比例较上年年末下降12.94个百分点至29.87%,非银融资占比较上年年末的52.57%下降至24.94%,负债结构持续优化。同时,报告期内公司进一步加强了现金流管理,平均回款率约80.20%,实现经营性净现金流入153.96亿元,继续保持正值。 投资建议:公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段,净负债率大幅下降、现金流持续改善。通过高效管控,盈利水平稳中有升。公司土储布局及项目周转表现突出。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.25、1.59、1.87元/股,对应当前股价PE为5.3、4.2、3.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:房地产调控政策趋严,行业融资端持续收紧,销售不达预期等。
保利地产 房地产业 2020-04-21 14.98 -- -- 16.66 5.31%
18.70 24.83%
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业绩高质量增长,持续释放可期 公司2019年归母净利润增速高于营收的原因在于:(1)报告期内结转项目价格上升,房地产销售毛利率较上年增加2.70个百分点至35.38%,带动整体毛利率水平较上年同期增加2.52个百分点至34.76%;(2)随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司实现投资收益37.02亿元,同比增长37.62%。截至报告期末,公司预收账款+合同负债合计3287.5亿元,同比增长10%,覆盖2019年营业收入约1.4倍,业绩持续释放可期。 销售规模稳步提升,城市深耕效果显著 在宏观调控力度不减,行业规模增速放缓的背景下,公司2019年实现签约金额4618亿元,同比增长14.1%,市场占有率提升至2.89%;签约面积3123万平方米,同比增长12.9%;销售均价约14788元/平方米。公司聚焦的38个核心城市销售贡献达到77%,珠三角及长三角签约销售均达千亿规模。单城签约过百亿城市13个,合计销售金额达2500亿元,销售贡献占比达54%。在全国11个城市中销售金额排名当地第一,25个城市进入前三。其中,广州销售超420亿元,佛山、武汉、北京超300亿元,福州、西安、三亚等首破百亿元销售规模,核心城市深耕效果显著。 拿地张弛有度,聚焦核心城市及重点城市群,土储质量优沃 报告期内,公司拓展项目127个,对应新增土储建面2680万平方米,占比同期销售面积的86%,同比下降14%;对应土地价款1555亿元,占比同期销售金额的34%,同比下降19%。但拓展金额权益比例提升至71%。公司根据市场变化,通过产业合作、旧改、收购等多元化方式灵活调整拿地节奏。报告期内新增土储平均楼面价5802元/平方米,较上年下降6个百分点,占比同期销售均价的39%,成本管控能力进一步提升。公司秉承城市深耕战略,38个核心城市拓展金额占比达79%。从2019年新增土储可售容积率面积来看(年度开发项目汇总),一线、二线、三四线占比分别为7%、36%和58%,长三角、珠三角合计占比超五成;从土地投资力度来看(月度公告汇总),一线、二线、三四线占比分别为19%、39%和42%。截至报告期末,公司拥有在建面积13158万平方米、待开发面积8112万平方米,其中38个核心城市占比达58%。土地储备布局中,长三角占比9%、珠三角占比39%、中部21%、成渝6%、京 津冀10%、海西3%、其他区域占比12%。项目资源丰富且布局合理,助力公司稳步发展。 净负债率下降,债务结构优化,销售回款率持续提升 截至2019年末,公司净负债率约56.9%,较上年下降23.6个百分点,杠杆水平持续改善;资产负债率约77.8%,保持平稳;货币资金达1394亿元,同比增长22.9%,货币资金/短债约2.1倍。报告期内累计实现销售回笼4312亿元,回笼率达93%。从有息负债构成来看,银行贷款占比75.4%、直接融资15.3%、信托及保险贷款8.2%、其他占比1.1%;综合债务成本为4.95%,较上年下降8BP,负债结构进一步优化。公司在各大金融机构获得充足授信,报告期末,公司银行贷款授信总额5170亿元,剩余未使用额度为2690亿元,融资优势逐步凸显,为稳健发展续航。 两翼业务市场化能力增强,协同主业的同时,兼具利润增长点的角色 报告期内,保利物业于香港联交所主板成功上市,募集资金规模达53.82亿港元。截至报告期末,保利物业在管面积达2.87亿平米,合同面积达4.98亿平米,物业管理项目超过1000个。报告期内实现营业收入59.67亿元,同比增长41.1%,净利润5.03亿元,同比增长49.7%。根据中国指数研究院2019年的综合实力排名,保利物业在中国物业服务百强企业中排名第四,央企物管公司中排名第一。随着房地产市场由增量向存量过渡,保利物业在协同房地产开发主业的同时,有望成为公司新的业绩增长点。此外,销售代理平台合富中国持续推进整合工作,加强市场化拓展,销售代理业务覆盖全国200多个城市,代理项目近2000个,市场竞争力持续提升。商业管理板块管理面积达268万平方米,其中购物管理中心管理面积达153万平米,酒店管理面积达94万平米,以轻资产模式实现品牌及管理输出。不动产金融方面,公司在管基金管理规模近1200亿元,其中信保基金多次被评为“中国房地产基金十强”。多业态共振助力公司不动产生态发展平台加速成形。 投资建议:公司土储充裕、布局合理。销量稳步增长,业绩步入释放期。净负债率及融资成本均处行业低位。保利物业独立上市,为一体两翼业务布局释放更多成长空间。我们预计公司2020-2022年EPS为2.74、3.26、3.83元/股,对应当前PE为5.6、4.7、4.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司重点布局城市调控政策趋严,融资端超预期收紧,疫情影响致销售及竣工不达预期等。
金科股份 房地产业 2020-04-17 7.89 -- -- 8.38 1.33%
9.99 26.62%
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事件4月14日,公司发布《关于股东权益变动的提示性公告》及简式权益变动报告书:红星家具集团控股子公司广东弘敏通过协议转让方式受让天津聚金持有公司的5.87亿股股份,占公司总股本的11%。 4月15日,公司发布公告称,董事长蒋思海先生及董事会秘书徐国富先生拟增持公司股份,增持金额分别为不低于3000万元和500万元。 点评? 红星受让公司11%股份,战略入股或促进双方在商业方面优势互补红星家具集团通过其控股子公司广东弘敏于2020年4月13日与天津聚金签订《股份转让协议》,以8元/股的价格通过协议转让方式受让天津聚金持有公司的5.87亿股股份,占公司总股本的11%,交易价款合计为人民币47.0亿元。 本次权益变动后,天津聚金仍持有公司3.20亿股股份,占公司总股本的5.99%,其与一致行动人天津润泽物业管理有限公司、天津润鼎物业管理有限公司合计持有公司9.80亿股股份,占公司总股本的18.35%。此次协议转让或打开双赢局面: (1)公司近四年累计分红约67亿元,累计分红比例超五成。2019年拟分红24亿元,现金分红比例为42%。慷慨分红、较高的股息率有望给股东带来丰厚回报; (2)红星入股后,双方有望在商业领域实现优势互补,在品牌、运营、资源等方面形成协同效应。 ?管理层宣布增持公司股份,彰显对公司未来发展信心公司董事长蒋思海先生及董事会秘书徐国富先生拟增持公司股份增持金额分别为不低于3000万元和500万元,实施期限为自增持计划披露之日起均不超过3个月。在公司股票价格不超过10元/股的情况下,择机实施增持计划。受疫情的冲击,公司一季度实现销售金额264亿元、销售面积271万方,同比分别下降11.7%和14.2%。2020年可售货值年内预计供货3600亿,出于对公司发展的信心及行业的预判,公司维持今年2200亿元的销售目标(去化率不低于61.1%)。在土储资源的获取上,公司采取传统招拍挂与收并购相结合的方式,避免因土地市场升温带来的成本增加,一季度合计新增土储建面约302万平方米,占比同期销售面积的111%;对应总地价109亿元,占比同期销售金额41%,且权益比较上年同期提升10.6个百分点至87.2%。充裕的土地储备、更趋合理的布局叠加快周转模式等,助力销售稳步增长。 员工持股(二期)实施在即,多维立体激励机制提效降本2020年4月13日,公司发布《卓越共赢计划暨2019至2023年员工持股计划之二期持股计划(草案)摘要》,本期计划资金总额不超过3.97亿元。根据此前发布的《卓越共赢计划暨员工持股计划》规定,若2019-2022年归母净利川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明2/ 4润较2018年增长率不少于30%、60%、90%和110%,则下一年按考核年度净利润的3.5%计提专项基金,即本期专项基金金额为1.99亿元。按照融资资金与专项基金的比例不超过1:1计算,合计金额约4亿元。本期计划的参与对象为公司员工,不包含公司董事、监事、高级管理人员、控股股东或实际控制人,预计不超过2100人。较为市场化的的激励机制将有助于调动员工积极性、提升执行力、增强凝聚力。 我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.31、1.60、1.92元/股,对应当前股价PE 为6.3、5.1、4.3倍。维持“增持”评级。 风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2020-04-17 7.39 -- -- 7.56 -1.31%
8.20 10.96%
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事件公司发布2019年年报,公司全年实现营业收入455. 11亿元,同比增长25. 55%;实现归属于母公司股东净利润36. 73亿元,同比下降43. 55%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),以4月15日收盘价计算股息率为3.12%。 点评产量稳增助力全年营收增长,公司四季度利润环比上行。2019年公司营收在钢材产量增长,及子公司物联云商业务收入增加的助力下大幅增长,全年实现营业收入455亿元,同比增长25. 55%;从生产端看,公司全年实现钢材1042. 85万吨,同比增长8.71%;其中2018年底点火试运行的子公司漳州闽光生产逐步转入正轨,全年实现产量25.2万吨。从利润端来看,2019年公司盈利在钢材价格小幅回落、及铁矿石价格上行的综合影响下降幅较大,全年实现净利润36亿元,同比下降43. 55%;但得益于2019年四季度建筑钢材需求好转、及铁矿石价格回落,公司四季度实现利润8. 48亿元,同比增长30. 03%;具体来看,成本端,2019年12月末进口铁矿石均价降至90.52美元/吨,较三季度进口矿价格高点回落25美元;利润端,我们测算四季度钢材吨钢毛利达到681元/吨,而三季度吨钢毛利仅为480元/吨。 区位优势下,公司全年盈利受疫情影响或相对较小。一季度新冠疫情对公司的.影响主要体现在销售及生产两方面:销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企; 2月末,福建地区钢材社会库存达到208万吨,其中“闽光”牌钢材约125万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,2月份公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目,截止2月末公司本部及泉州闽光粗钢产量同比下降约18%;综合一季度公司产量及吨钢利润均呈现下行态势,预计一季度公司业绩同比、环比下降确定性较高。但更长维度看,相对华北、华中等地区,福建地区疫情较轻,且区域内温度较高、重点工程和建设项目复工节奏较快,福建区域市场具备较早从疫情影响中走出来的客观条件;随着疫情对公司经营影响逐渐消退,预计后续公司生产、盈利情况将出现显著好转,整年维度看疫情对公司业绩影响或相对较小。 罗源闽光存在注入预期,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后,公司将用100天左右的时间履行相关程序,完成对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近1300万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。 公司钢铁业务中长期具备成长性,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。 2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1. 44、1.49元,对应PE为5. 78、5. 56、5. 39倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名